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박희찬, Economist, 3774 1850, hcpark@miraeasset.com이재훈, Market Analyst, 3774 1375, jaehun.lee@miraeasset.com이진우, Quantitative Analyst, 3774 1469, zeenu@miraeasset.com정의민, Fixed Income Analyst, 3774 3976, em.jung@miraeasset.comMonthly Macro & Assets3) Risk factor• 11 월 초 미국 중간선거 결과 및 소비재 기업들 실적 발표를 리스크 팩터로 주목.• 11 월 4 일 미국 중간선거에서 상하원 모두 공화당이 다수당이 될 경우, 오바마 대통령 레임덕 현상을 조기에 유발할 수 있음. 내년 3 월 정부부채 한도 상향 이슈와 연동되면서 증시 불확실성을 증대시킬 수 있고 헬스케어 업종이 가장 큰 타격을 받게 될 것임. 하지만, 여전히 상원은 민주당이 다수석을 차지할 가능성이 높은 상태.• 11 월 초에는 내수 및 소비재 기업들의 실적 발표가 집중되는 시기로 높아진 기대치를 충족할 지 여부가 중요하며, 관련 종목 군들의 가격 변동성 확대를 유발할 위험이 높음.• 아울러, 10 월 중 발생했던 글로벌 유동성의 단기 부동화 징후, 중국에서의 재고 조정 압박 등을 리스크 팩터로 주목.4) 투자전략• 단기적으로 변동성 높은 시장 흐름이 이어질 수 있지만, KOSPI 는 추가 하락보다는 점진적 복원 흐름 예상.• Rock bottom 관점에서 보아도, KOSPI 1900 선 전후는 신뢰성 있는 지지선으로 추정.1) Base 시나리오(2014 년 예상 BPS 기준 P/B 1 배): 1900pt2) Second Worst 시나리오(12MT BPS 기준 P/B 1 배): 1878pt3) Worst 시나리오(2013 년 BPS 기준 P/B 1 배): 1773pt• 주식시장이 복원 흐름에 나선다면 관건은 향후 어떤 업종이 주도권을 보일지 여부임. 우리는 현재가3Q 기업실적 발표가 집중되고 있는 시기라는 점에서 반등 주도 업종 역시 실적전망에 기반한 접근이 유리할 것으로 판단함.• 증권, 운송, 소비재, 일부 디펜시브 업종이 향후 주가 복원 흐름 전개 시 상대적 우위흐름을 예상함.또한 3Q14 대비 개선된 환율 여전을 고려하면 대형 수출주(IT, 자동차)에 대한 underweight 완화필요.• 선호 섹터: 반도체, 자동차부품, 저평가 소비재- 반도체: 양호한 메모리 수급 지속으로 인해 실적 개선 연장 전망- 자동차부품: 완성차에 비해 상대적으로 양호한 외형성장 지속- 저평가 소비재: 소비재(화장품, 음식료 등) 업종 실적 개선 지속되지만, 상대적으로 저평가 기업에대한 관심 필요Figure 4. KOSPI 지지선 추정(pt)2,2002,1002,0001,9001,8001,700Base scenario : 1900ptSecond worst scenario: 1878ptWorst scenario : 1773pt1,60012/01 12/07 13/01 13/07 14/01 14/07 15/01 15/07자료: Dataguide, 미래에셋증권 리서치센터Mirae Asset Securities4 4