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박희찬, Economist, 3774 1850, hcpark@miraeasset.com이재훈, Market Analyst, 3774 1375, jaehun.lee@miraeasset.com이진우, Quantitative Analyst, 3774 1469, zeenu@miraeasset.com정의민, Fixed Income Analyst, 3774 3976, em.jung@miraeasset.comMonthly Macro & Assets1. 국내 주식시장1) Overview: 마찰적 흐름 속 주가 복원 전개 예상• 10 월초 이후 진행된 주가 조정 국면은 임계점을 지나고 있을 가능성이 높음. 시장 내부적으로 '심리적 패닉' 현상이 감지되고 있기 때문.• 주가 하락의 상대적 강도를 의미하는 RSI 를 보면, 2008 년 금융위기 이후 가장 낮은 수준을 기록하고 있음(RSI 는 해당 기간 지수 하락폭 평균 대비 상승폭 평균 비율로 과매도 여부를 판단). 이는 10월 이후 고점 대비 절대적이 주가 하락폭이 과거 유럽재정위기 등과 비교할 때 크다고 볼 수 없지만,이렇다 할 반등 없이 주가 하락세가 장기간 지속됐다는 의미로 해석됨.• 심리적 쏠림 여부를 판단하는 ADR(상승종목 수/ 하락종목 수, 20 일 누적) 역시 이와 크게 다르지않은 흐름(ADR 이 70%에 근접할 수록 과매도 인식). 상대적으로 상승종목 수 비율이 적다는 의미는시장의 센티먼트가 그 만큼 약화되었음을 시사하기 있다는 점에서임.Figure 2. 현재 ADR 과매도 부근에 근접(%)ADR(20MA,LHS)KOSPI(RHS)(pt)4.02,5003.53.02,0002.51,5002.01.51.0Overheat1,0005000.50.0Oversold0Jan05 Jan06 Jan07 Jan08 Jan09 Jan10 Jan11 Jan12 Jan13 Jan14(%) RSI(14)1202,500902,0001,500601,00030Oversold50000Jan05 Jan06 Jan07 Jan08 Jan09 Jan10 Jan11 Jan12 Jan13 Jan14자료: Dataguide, 미래에셋증권 리서치센터2) 밸류에이션 및 기업이익• KOSPI 12MF P/E 는 9.8 배 수준으로 2005 년 이후 평균 대비 +1 표준편차 수준에 머물고 있음. 반면 P/B 는 1 배 수준으로 동 기간 평균 대비 -1 표준편차를 하향 이탈한 상황. 이는 주가 하락에도실적전망 감익으로 밸류에이션 매력을 어필하기 어려운 기업들이 적지 않음을 시사.• 실적전망 측면에서 3Q 및 4Q 실적 전망까지 고려해 보면, 증권, 운송, 화장품 등 소비재, 유틸리티,제약 업종들의 실적전망 개선 흐름이 감지.Figure 3. 최근 1 개월 하반기 KOSPI 영업이익 전망치 변화(%) 1050(5)(10)(15)(20)(25)(30)(35)(40)(45)증권운송화장품 등유틸리티제약기계통신철강음식료패션유통은행IT S/W건설미디어엔터자동차KOSPI화학IT H/W조선정유자료: Dataguide, 미래에셋증권 리서치센터Mirae Asset Securities3 3