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박희찬, Economist, 3774 1850, hcpark@miraeasset.com이재훈, Market Analyst, 3774 1375, jaehun.lee@miraeasset.com이진우, Quantitative Analyst, 3774 1469, zeenu@miraeasset.com정의민, Fixed Income Analyst, 3774 3976, em.jung@miraeasset.comMonthly Macro & AssetsMonth ahead: 미국 중간선거, 유로존 PMI, 신흥국 경기선행지수11 월 초 미국 중간선거 결과 주목• 하원은 공화당 과반이 유지 예상되며, 1/3 이 교체되는 상원에서 민주당 과반 유지 여부가 관심사.• 현재 상원은 민주당 53 석, 공화당 45 석임(2 석은 무소속). 따라서, 민주당이 3 석을 잃게 되면 과반의 지위를 잃게 됨. 현지 언론에 따르면, 대략 6 개 지역구가 혼전 양상을 띠고 있어, 민주당이 상원과반 유지 여부가 불투명.• 만약 상원도 공화당이 과반을 차지하게 되면, 오바마 대통령의 조기 레임덕 현상이 유발될 가능성이높음. 아울러, 2015 년 3 월 15 일까지 유예된 정부부채 한도 이슈가 재부각 되면서 증시에 네거티브한 영향을 미칠 가능성이 높음.정책 소강 상태, 경제지표 자율 반등의 중요성• FRB 의 유동성 공급은 끊길 것이며, ECB 는 드라기 총재의 국채 매입 립서비스가 계속될 수 있지만당분간 추가로 내 놓을 정책이 없음. 한국은행도 연내에는 기준금리 동결이 예상되는 상황임.• 글로벌 증시 반등 흐름이 이어지기 위해서는 경제지표의 개선이 중요할 것으로 보임. 무엇보다 유로존 PMI 가 10 월 반등 후 11 월에도 반등이 이어질 지가 중요해 보임.• 미국은 경제지표가 대체로 양호할 것이며, FRB 를 자극되지 않아야 하므로 실업률이나 임금 상승률에 큰 변화가 없는 것이 중요함. 근래 부진한 소비지표는 조금 반등할 필요가 있음.• 아울러, 신흥국 경기선행지수 반등 지속 여부가 주목할 만하며, 신흥국 선행지수 반등을 주도하는인도와 인도네시아의 인플레 하향 안정화도 체크 포인트.• 한편, 중국에서는 부동산가격 하락세 진정 여부가 다른 지표들보다 중요해 보임.Figure 1. 금년 11~12 월 중 중요 이벤트 스케줄Date Region Event Note11 월4 US 중간선거하원 공화당 다수석 유지될 것, 상원 민주당 다수석 유지 여부가 변수(현재 민주:공화=53:45)6 EA ECB 통화정책회의 기준금리 등 정책 변경 없을 것. 드라기 총재는 국채 매입 여지를 남겨둘 것6~7 EU EU 재무장관회의13 Korea BOK 통화정책회의15~16 Int'l G20 정상회의19 Japan BOJ 통화정책회의그리스 지원, 내년 예산안 등에 대한 논의가 예상됨: 프랑스, 이탈리아의 예산안이 변수가 될 수 있으나 큰 마찰은없을 듯함.기준금리 동결 예상(2.0%).10 월 기준금리 인하 이후 연속 인하 가능성 낮은 상태.27 Int'l OPEC 회의 원유 수요 전망 하향으로 OPEC 산유량 목표의 하향 조정 가능성이 있음.12 월4 EA ECB 통화정책회의 기준금리 등 정책 변경 없을 것. 드라기 총재 국채 매입 여지를 남겨둘 것8~9 EU EU 재무장관회의11 EA 2 차 TLTRO스트레스테스트 결과(자본 확충 요구액)에 연계될 수 있음. 또한, 2011 년 12 월과 2012 년 2 월에 시행했던 LTRO대출 만기가 도래하기 때문에, 1 차 TLTRO(826 억 유로)보다 대출액이 큰 폭 증가할 듯.11 Korea BOK 통화정책회의 기준금리 동결 예상(2.0%). 다만, 정부의 정책 공조 압박이 다시 높아질 수 있음.18 US FOMC 포워드 가이던스 변경 없을 것으로 예상됨(10~11 월 임금 상승률이 여전히 2%yoy 수준에서 정체된다는 전제 하).18~19 EU EU 정상회의19 Japan BOJ 통화정책회의 올해 말로 종료 예정인 QQE 연장 발표 예상: 6~12 개월 연장이 예상됨.31 EU 그리스 구제금융 종료그리스 정부는 구제금융 종료 의지를 보이고 있음. 단, 구제금융 종료되더라도 EU 와 ECB 로부터 자금 지원은계속될 것임이 최근 확인됨.12 월 중 China 경제공작회의 경제 성장 목표 하향 시사할 수 있음(7.5%에서 7%로). 적당히 확장적인(중립에 가까운) 정책 기조를 시사할 것.11~12 월4Q 중 EA ABS 매입 시작10 월 이후 Korea 증권시장 활성화 대책 거래세 인하, 세제 혜택 편드 등이 예상되는 정책11~12 월 Korea자료: 미래에셋증권 리서치센터자본시장법 시행령 및시행규칙 개정매입 가능한 ABS 수량에 한계가 있어, 올해 중에는 ECB 의 유동성 공급에 큰 역할을 못할 것이라는 의견이 많음.(내년 ABS 발행량이 얼마나 늘어날 것인가가 향후 체크 포인트).연기금의 배당 관련 주주권 행사 제약 법령 개정 등Mirae Asset Securities2 2