1wKGabK

박희찬, Economist, 3774 1850, hcpark@miraeasset.com이재훈, Market Analyst, 3774 1375, jaehun.lee@miraeasset.com이진우, Quantitative Analyst, 3774 1469, zeenu@miraeasset.com정의민, Fixed Income Analyst, 3774 3976, em.jung@miraeasset.comMonthly Macro & Assets7. 세계 경제1) 미국: 실질 임금 증가율 반등 + 연말 소비 기대감• 9 월 ISM 제조업지수는 56.6%를 기록하면서 3 개월 만에 하락. 생산지수가 전월 수준을 유지한 반면, 신규수주지수는 상대적으로 큰 폭(66.7%→60.0%) 하락. 하지만 ISM 제조업지수가 여전히 50%중후반대의 높은 수준에 위치한 가운데, 생산, 수주 등 여타 제조업 실물 지표 개선세는 지속.• 고용지표는 혼재된 시그널을 보였음. 일자리수 증가는 양호한 모습으로, 비농업, 민간 일자리수 모두 전월비 20 만건을 상회했고, 실업률은 2008 년 7 월 이후 처음으로 6%대 하회. 반면, ‘Yellen’sindicator’라고 할 수 있는 장기실업률, 경제적 이유로 인한 파트타임 근로자수, 명목임금 상승률 등질적 지표들의 개선은 상대적으로 더뎠음.• 고용지표 내 질적인 변수들이 포함된 노동시장 여건지수(Labor Market Conditions Index)가 전월비 +2.5%로, 소폭 반등하기는 했지만 여전히 2012 년 중반 이후 최저 수준에 위치하고 있다는 점도아직까지 본격적인 고용시장의 회복 기대감을 낮추는 요인일 것임.• 노동시장 내 질적 지표들이 개선되지 않는 상황 속에서 미국 소비 개선은 제한적일 수 밖에 없으며,이러한 인식이 9 월 소매판매 부진으로 확인되면서, 미국 금융시장 변동성을 유발한 것으로 추정됨.• 하지만 제조업 경기 회복 기조가 지속되고 있다는 점은 변하지 않고, 여기에 유가 하락과 달러 강세등 공급 요인에 근거한 미국 인플레 하락세는, 향후 실질 임금 증가율 개선 효과를 통해 비내구재 및서비스 소비 회복에 점진적으로 긍정적인 역할을 할 수 있을 것임. 또한, 연말이 다가오면서 연말 소비에 대한 기대감도 높아질 수 있다는 점도 고려할 필요가 있는 사항임.Figure 42. ISM 제조업 지수, 3 개월 만에 하락(pt)ISM manufacturing index62605856545250484644Jan2010 Jan2011 Jan2012 Jan2013 Jan2014Figure 43. 9 월 비농업 일자리수 20 만건 재차 상회(K)400비농업 일자리수 증감(전월차)350300250200150100500Jan2013 Jul2013 Jan2014 Jul2014자료: CEIC, 미래에셋증권 리서치센터Figure 44. 인플레 하락으로 실질임금 증가율은 소폭 반등(% YoY) US CPI (LHS)(% YoY)3.8US real earnings growth: Private (RHS) 21.53.310.52.802.3-0.5-11.8-1.51.3-2-2.50.8-32011 2012 2013 2014자료: CEIC, 미래에셋증권 리서치센터Figure 45. 9 월 소매판매 증가율, 예상 외 부진(% MoM)US retail sales2.0Retail sales1.5Retail sales (ex auto)1.00.50.0(0.5)(1.0)(1.5)Jan2013 Jul2013 Jan2014 Jul2014Mirae Asset Securities18 18