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박희찬, Economist, 3774 1850, hcpark@miraeasset.com이재훈, Market Analyst, 3774 1375, jaehun.lee@miraeasset.com이진우, Quantitative Analyst, 3774 1469, zeenu@miraeasset.com정의민, Fixed Income Analyst, 3774 3976, em.jung@miraeasset.comMonthly Macro & Assets유로화, 연말까지 정체 예상, 추가 약세는 ECB 의 국채 매입 여부에 달려 있음• 최근 유로존 경기 둔화 위험이 커졌고 ECB 의 유로화 유동성 공급 확대 기대감이 발생하면서 유로화 약세가 진행되었음. 특히, FRB 가 조만간 QE 를 종료하는 상황과 잘 대비되었음.• 드라기 총재는 ECB 의 총자산 규모를 1 조 유로 늘리겠다고 언급하면서 대규모 채권 매입 기대감이높았음. 하지만, 10 월 ECB 통화정책회의에서 ABS 및 커버드본드 매입 규모가 발표되지 않으면서ECB 의 유동성 공급이 기대만큼 원활하게 진행되기 어렵다는 의심들이 제기되기 시작함.• ABS 및 커버드본드로는 대규모의 채권 매입을 ECB 가 수행하기 어려울 것이라는 지적이 많으며,따라서 앞으로 관전 포인트는 ECB 가 국채까지 매입하는 전면적인 QE 에 나설 수 있겠느냐는 것.• 당분간 유로화는 유로존 경기 전망의 변화에 따라 변동성을 띨 것으로 판단되며, ECB 의 국채 매입여부가 내년 유로화 약세 지속 여부를 결정하게 될 것임.Figure 34. 유로화, 2012 년 중반 수준 위치Figure 35. 유로화, 경기 둔화 위험도 일부 반영1.501.451.401.35EUR-USD (LHS)ECB total asset (RHS)(EUR bn)330031002900270025002300(%)1.61.41.210.80.6Eurozone 12MF GDP growth (LHS)EUR-USD (60D ma, RHS)1.41.381.361.341.3021000.41.321.25190017000.201.31.202011 2012 2013 20141500-0.2Jan2013 Jul2013 Jan2014 Jul20141.28자료: Bloomberg, 미래에셋증권 리서치센터Mirae Asset Securities15 15