1wKGabK

박희찬, Economist, 3774 1850, hcpark@miraeasset.com이재훈, Market Analyst, 3774 1375, jaehun.lee@miraeasset.com이진우, Quantitative Analyst, 3774 1469, zeenu@miraeasset.com정의민, Fixed Income Analyst, 3774 3976, em.jung@miraeasset.comMonthly Macro & Assets5. F/X원달러 환율, 추가 기준금리 인하 기대 지속• 10 월 금통위에서 기준금리 25bp 인하한 후에도 추가 인하 기대감이 잔존하는 상황. 대규모 경상수지 흑자에 따른 원화 강세 요인이 지속되고 있으나, 기준금리 추가 인하 기대감이 원달러 환율 하락을 억제하는 효과를 유발.• 이에, 원달러 환율은 현 수준, 즉, 달러당 1,050 원 부근에서 대략 안정을 찾을 것으로 예상.• 달러도 당분간 안정 기조를 유지할 전망임. 유로존 및 중국발 디플레 압력, 미국 소비 부진 등으로인해 FRB 의 조기 금리 인상 가능성이 낮아졌으며, 기준금리 인상의 포워드 가이던스가 단기간 내변경될 위험도 낮아졌기 때문.Figure 30. 원달러환율, 달러 인덱스 상승세 주춤Figure 31. 한-미 내외 금리차 축소(pt)8887US dollar index (LHS)USD-KRW (RHS)868584838281807978Jan2013 Jul2013 Jan2014 Jul2014자료: Bloomberg, 미래에셋증권 리서치센터1180116011401120110010801060104010201000(%p)3.0Korea-US treasury bond rate gap (3Y)Korea-US treasury bond rate gap (10Y)2.52.01.51.00.50.0Jan2013 Jul2013 Jan2014 Jul2014엔달러 환율, 박스권 유지 가능성에 무게• 110 선 돌파 시도가 지속되었던 엔달러 환율은 달러 강세가 주춤해지고 아베 총리가 엔화 약세의 부작용 점검이 필요하다고 발언한 이후 반락.• 하지만 BOJ 의 추가 양적완화 정책은 일본 소비세 추가 인상 이후에야 시행될 가능성이 높을 듯함.이러한 관점에서 아베 총리가 소비세 추가 인상 연기를 언급한 것은, 엔화 약세에 그리 도움이 되지않을 것임. 엔달러 환율 박스권 움직임에 무게를 둘 필요가 있을 듯.Figure 32. 미-일 금리차Figure 33. 엔달러 환율, 10 월 들어 상승세 주춤(%p)0.6(%p)US-Japan treasury bond rate gap (2Y, LHS)3.0US-Japan treasury bond rate gap (10Y, RHS)110USD-JPY0.52.51050.40.30.22.01.5100950.11.0900.0Jan2013 Jul2013 Jan2014 Jul20140.585Jan2013 May2013 Sep2013 Jan2014 May2014 Sep2014자료: Bloomberg, 미래에셋증권 리서치센터Mirae Asset Securities14 14