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박희찬, Economist, 3774 1850, hcpark@miraeasset.com이재훈, Market Analyst, 3774 1375, jaehun.lee@miraeasset.com이진우, Quantitative Analyst, 3774 1469, zeenu@miraeasset.com정의민, Fixed Income Analyst, 3774 3976, em.jung@miraeasset.comMonthly Macro & Assets2) 유로존: 금리 차별화의 점진적인 해소• 유로존 경기 둔화와 그리스발 유로존 위기 재발 우려 등으로 유로존 내 금리 차별화 발생.• 그리스 국채 10 년 금리는 10 월 초 6%대 중반에서 최고 9%까지 상승했었고 이 과정에서 이탈리아,스페인 국채 금리도 동반 상승한 반면, 독일 국채 10 년 금리는 1% 아래의 사상 최저 수준에 위치.• 내년 2 월 대선을 앞두고 그리스 내 구제금융을 반대하는 급진좌파 정당인 SYRIZA 가 가장 높은 지지율을 보이고 있어 정치적 리스크가 상존.• 하지만, EU 가 그리스에 대한 자금 지원 지속 방침을 천명했고, ECB 도 그리스 은행에 대한 차입규제 조치 완화를 발표하면서 그리스발 신용 위험의 확산은 조금 완화됨.• 또한, 이미 시작한 ECB 의 커버드본드 매입과 4Q 중 시행 예정으로 알려진 ABS 매입, 그리고 12 월11 일 예정된 2 차 TLTRO 대출 등 ECB 의 정책 효과도 점차 가시화되면서, 유로존 내 금리 동조화가능성을 높일 것으로 예상됨.• 스트레스 테스트 결과 발표 후 유로존 은행들이 신용 공여에 얼마나 적극적일지 여부가 또 하나의체크 포인트가 될 것.Figure 25. 유로존 주요국 만기별 금리 변화(bp)35302520151050(5)(10)Major eurozone countries bond rate chg (Oct)1Y2Y3Y5Y10Y1Y2Y3Y5Y10Y1Y2Y3Y5Y10Y1Y2Y3Y5Y10YGermany France Spain ItalyNote: As of 29 Oct 2014Figure 26. 그리스 국채 10 년 금리, 급등한 이후 반락(%)Greece treasury bond rate (10Y)1413121110987654Jan2013 Jul2013 Jan2014 Jul2014자료: Bloomberg, 미래에셋증권 리서치센터Figure 27. 유로존 채권형 펀드 유출입Figure 28. 유로존 국가별 인플레 기대(USD mn) Eurozone bond funds weekly inflows2,5002,0001,5001,0005000(500)(1,000)Jun2014 Jul2014 Jul2014 Aug2014 Sep2014 Oct2014(%)1.81.71.61.51.41.31.21.110.9Eurozone major countries' BEI (10Y)GermanyFranceSpainItaly0.8Jan2014 Mar2014 May2014 Jul2014 Sep2014자료: Bloomberg, EPFR, 미래에셋증권 리서치센터Mirae Asset Securities12 12