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박희찬, Economist, 3774 1850, hcpark@miraeasset.com이재훈, Market Analyst, 3774 1375, jaehun.lee@miraeasset.com이진우, Quantitative Analyst, 3774 1469, zeenu@miraeasset.com정의민, Fixed Income Analyst, 3774 3976, em.jung@miraeasset.comMonthly Macro & Assets4. 해외 채권시장1) 미국: 주식 대비 상대 투자 매력도 약화• 10 월 미국채 금리는 중장기물 중심으로 하락세를 보였음. 미국채 10 년 금리는 월중 2%를 하회하기도 하는 등, 2013 년 6 월 이후 최저 수준에 이름.• 미국채 금리 하락의 배경은 다음과 같음:1 유로존 경기 둔화와 그리스발 유로존 위기재발 우려 등이 안전 선호(flight to quality)를 유발.2 유로존, 중국발 디플레 압박이 지속되는 가운데 미국도 인플레가 하향 안정화.3 QE 종료 전후 안전선호가 재차 유발될 수 있다는 경험적 판단도 금리 하락에 기여한 듯. 그리고 기준금리 인상의 포워드 가이던스 변경 우려도 완화됨.• 하지만, 미국채 10 년 금리의 추가 하락 여지는 그리 커 보이지 않는데, 포워드 가이던스에 변화가없다는 것은 위험 선호에도 긍정적인 면이 있고, 최근의 가파른 주가 조정으로 미국 증시 밸류에이션 부담이 크게 완화되면서 주식의 채권 대비 상대 투자 매력도가 높아졌기 때문.• 미국채 10 년 금리는 작년 5 월 버냉키의 양적완화 축소 발언 이전 박스권 상단 레벨이자, 마디지수인 2%선에서 지지 받을 가능성에 무게를 둠.Figure 21. 10 월 이후 만기별 미국채 금리 변화(bp)20(2)(4)(6)(8)(10)(12)(14)(16)(18)(20)0.5US treasury bond rate change (Oct)(8.6)(13.6)(17.3) (17.1)1Y 2Y 3Y 5Y 10YNote: As of 29 Oct 2014Figure 22. 실질금리 proxy 와 인플레 기대 동반 하락(%)US real rate proxy (10Y, LHS)(%)0.9US Breakeven (10Y, RHS) 2.400.82.300.70.62.200.52.100.42.000.31.900.20.11.8001.70Jan2014 Apr2014 Jul2014 Oct2014자료: Bloomberg, 미래에셋증권 리서치센터Figure 23. 포워드 가이던스 변경 우려 약화Figure 24. 미국 일드갭 반등 관찰(%)Fed fund (30D, Dec 2015)0.90.80.70.60.50.40.3Jan2014 Mar2014 May2014 Jul2014 Sep2014(%p)987654321US yield gap(S&P 500 12MF E/P - US treasury 10Y)02007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014자료: Datastream, Bloomberg, 미래에셋증권 리서치센터Mirae Asset Securities11 11