Mic Manual de Analiza a Actiunilor 2011 - Ktrade

Pentru YTM procedura este putin mai complicata. YTM este rata de discount careegalizeaza fluxurile viitoare incasate de pe urma obligatiunii (dobanzi si principal) cuvaloarea curenta a obligatiunii in piata.Astfel, se calculeaza fluxurile viitoare de primit cu o rata de discount estimata sau aleasacumva. Spre exemplu: Cupon1 / (1+discount) + Cupon2 / ((1+discount)*(1+discount)) +((Cupon3+Principal) / ((1+discount)*(1+disocunt)*(1+discount), pentru o obligatiune cutrei cupoane anuale ramase de plata pana la scadenta. Valoarea astfel calculata trebuiesa se apropie cat mai mult de valoarea curenta in piata a obligatiunii, exprimata in lei(din nou, este vorba de dirty price, adica de pretul in lei + dobanda acumulata pana laacel moment). Calculul se reface apoi pentru o rata de discount noua, care apropie simai mult cele doua valori (cea a fluxurilor si pretul obligatiunii), iar apoi se incearca orata si mai buna si tot asa, pana se ajunge la o rata de discount care egalizeaza sauapropie suficient de mult cele doua valori. Aceasta este YTM. Desigur, exista si metodemai moderne de calcul, de exemplu in Excel.Ce ar mai fi de spus la obligatiuni ? atentie la riscul de faliment. Pentru aceasta se aplicadestul de bine unele din elementele de analiza fundamentala prezentate la actiuni. Careeste structura pasivelor firmei ? Cat din activitate se bazeaza pe fonduri proprii si cat pefonduri imprumutate (credite) ? Care este solvabilitatea firmei ? Mai este loc pentru noiimprumuturi ? (si obligatiunile reprezinta un imprumut). Care este rata de profitabilitate afirmei si pot profiturile anuale acoperi dobanzile de platit investitorilor in viitor? In fine,care sunt perspectivele emitentului, natura activitatii sale, etc – toate acele intrebaridespre care am mai vorbit la actiuni.In fine, gandeste-te putin si la riscurile si evolutiile ratelor de dobanda. Multe dinemisiunile de obligatiuni de la noi sunt emisiuni cu rata variabila. Incearca sa studiezievolutia ratelor BUBID si BUBOR, de care sunt legate multe din dobanzile obligatiunilor.Evalueaza daca rata dobanzii oferita de obligatiuni acopera riscurile asumate. Nu judecarata dobanzii in mod absolut, ci legata de riscurile si specificatiile fiecarui emitent in parte– e vorba de obligatiuni corporative sau municipale? La obligatiuni corporative – cineeste emitentul ? o banca de renume, o firma cu un istoric ca emitent de obligatiuni, sau oafacere noua care cauta finantare ? Rata de dobanda oferita este cu atat mai mare cu