Mic Manual de Analiza a Actiunilor 2011 - Ktrade

Mai departe, ma intereseaza o rata de profitabilitate “normala”, nu un profit postat deforma in bilant. Aici avem o problema mai generala in Romania, unde la multe firme ratade profitabilitate efectiva este departe de rata rezonabila ce ar fi putut fi obtinuta de firmasau sectorul respectiv. Acest lucru se intampla din diverse motive – reglementari fianciarcontabile aberante, interesul firmelor de a plati mai putin impozit, etc.Exista o analiza interesanta care se poate face pentru firmele cu pierderi sau cuprofitabilitate sub potential, pentru a estima un profit “normal” sau “rezonabil” si a il folosiapoi in calcule ulterioare de P/E sau evaluare; presupunem ca situatia in care firma estepe pierderi este doar temporara si va fi remediata in timp, daca firma este serioasa sisolida. In acest caz putem calcula o rata de profitabilitate “normala” si utiliza profiturileastfel estimate in calcule legate de P/E, de comparatii cu alte firme, etc. Ce este o rata“normala”? Eu merg de exemplu pe finance.yahoo.com, la “Industry” si “Industrybroswer” si obtin ratele medii de profitabilitate sectoriale si pe industrii din America, asaca referinta generala. In lipsa de altceva mai bun se poate merge si pe o rata deprofitabilitate estimata empiric in jurul a 10-15% - mai mare pentru sectoare din servicii(15-20%) si mai mica pentru sectoare industriale (8-12%). Aplicand o rata deprofitabilitate estimata printr-una din modalitatile de mai sus la veniturile totale ale uneifirme cu pierdere (sau cu rezultate sub asteptari) se pot face estimari cu privire la un pret“corect” al firmei in situatia in care contextul actual nefavorabil (speram temporar) alacesteia va fi depasit. Iata un calcul pe care nu multi il fac, si care poate oferi un avantajcompetitiv.Mai departe ma intereseaza o crestere in timp a profiturilor si a profitabilitatii. Rata decrestere a profiturilor este esentiala pentru ca aceasta genereaza in mod direct ocrestere a pretului in piata. Aici ajungem la unul din cei mai utili indicatori de analizafundamentala – indicele P/E (pret/profit pe actiune, sau price/earnings ratio). Teoreticacesta arata durata de recuperare (in ani) a investitiei intr-o actiune prin profiturilegenerate de aceasta (la modul ideal in care toate profiturile ar fi distribuite sub forma dedividende si nu ar exista impozite).Insa indicele nu este util neaparat din acest motiv, ci din altul: acesta aduce la acelasinumitor actiuni diferite. Dupa cum probabil nu mai trebuie explicat, o actiune cu un pretde 2 lei nu este neparat mai ieftina decat una cu pretul de 5. De altfel, preturile in sine nu