Elemente de psihologie investitionala (I) - Kmarket.ro

An X, Nr. 486, 11 APR 2008
<strong>Elemente</strong> <strong>de</strong> <strong>psihologie</strong>
<strong>investitionala</strong> (I)
Evolutiile actiunilor si pietelor <strong>de</strong> capital nu se bazeaza numai pe
calcule, indicatori si mo<strong>de</strong>le precise. Daca ar fi asa, atunci pana astazi
s-ar fi <strong>de</strong>scoperit mo<strong>de</strong>lul perfect, care sa includa toate variabilele
necesare si care sa prezica in mod exact si permanent evolutia
oricarei actiuni sau piete, fara greseala.
Un asemenea mo<strong>de</strong>l nu poate exista insa, macar pentru simplul fapt
ca, daca ar fi <strong>de</strong>scoperit, acesta ar duce la prabusirea pietelor <strong>de</strong>
capital : daca evolutia bursei ar putea fi prezisa in mod exact, atunci
treptat nu ar mai munci nimeni intrucat toata lumea s-ar imbogati
investind la bursa fara riscuri ; insa, cum nu ar mai munci nimeni nici
in companiile listate la bursa, acestea ar da faliment si tot sistemul s-
ar prabusi.
Prin urmare, un investitor perfect (sau un broker sau un analist
perfect), care sa nu piarda niciodata bani si sa aleaga <strong>de</strong> fiecare data
actiunile care vor creste cel mai mult, nu poate exista. Un investitor
foarte bun este cel care obtine performante peste medie,
corespunzatoare obiectivelor pe care si le-a trasat si in conformitate
cu profilul sau <strong>de</strong> risc, durata si valoare a investitiei, etc.
Autori:
Echipa Intercapital Invest
Coordonatori:
Andreea Ciobanu
Alexandra Suciu
Contact:
222.87.31, 222.87.44
office@intercapital.ro
http://www.intercapital.ro
Un asemenea investitor bun trebuie sa fie foarte bine informat si sa
utilizeze in mod eficient diversele instrumente <strong>de</strong> analiza
fundamentala si tehnica. Totusi, <strong>de</strong> multe ori acestea nu sunt
suficiente : investitorul <strong>de</strong>spre care vorbim va trebui sa tina seama si
<strong>de</strong> elemente <strong>de</strong> <strong>psihologie</strong> <strong>investitionala</strong>. La o parte din acestea ma
voi referi in prezentul articol.
Mai intai, o avertizare : asa cum se intampla in orice studiu care nu
se bazeaza exclusiv pe calcule si mo<strong>de</strong>le riguroase, si in prezentul
articol se vor prezenta diverse i<strong>de</strong>i ce pot fi interpretate in mod diferit
<strong>de</strong> cititori cu profile diferite. Acest lucru este perfect normal ; sper,
insa, ca prezentarea unor cazuri, exemple si situatii concrete, precum

si modul <strong>de</strong> evitare sau rezolvare a lor, sa fie utila.
Sa incepem. O greseala majora pe care o fac multi investitori este
ca nu isi analizeaza propriile obiective si caracteristici inainte <strong>de</strong> a
investi la bursa. Tinand cont <strong>de</strong> complexitatea pietelor <strong>de</strong> capital,
lipsa <strong>de</strong> focalizare poate avea consecinte negative.
In acest context, investitorul care alearga permanent dupa "cea mai
buna" oportunitate nu va avea multe <strong>de</strong> castigat. Mai plastic spus,
intrebarea "Care este cea mai buna actiune <strong>de</strong> cumparat?" este o
intrebare relativ naiva care nu poate avea raspuns (<strong>de</strong>si, multi
analisti, brokeri, investitori sau jurnalisti se vor stradui sa va
convinga <strong>de</strong> contrariul).
Intrebarea corecta pentru care fiecare investitor poate incerca sa
estimeze un raspuns este "Care este cea mai buna actiune <strong>de</strong>
cumparat pentru mine?". Distinctia este importanta : strategiile
investitionale si actiunile alese in urma lor difera semnificativ in
functie <strong>de</strong> experienta fiecarui investitor, toleranta la risc, orizontul
investitional, suma disponibila si procentul acesteia in economiile
totale, efortul <strong>de</strong>pus pentru analiza si urmarirea investitiei, tipul <strong>de</strong>
cont <strong>de</strong> tranzactionare (asistat <strong>de</strong> broker sau online), etc.
Un exemplu : o recomandare <strong>de</strong> investitie pentru un investitor
sofisticat, cu toleranta ridicata la risc, abordare pe termen scurt a
investitiei si un portofoliu mare (caruia ii putem recomanda, spre
exemplu, un star in <strong>de</strong>venire <strong>de</strong> pe Rasdaq) va fi foarte diferita <strong>de</strong> o
recomandare pentru un investitor fara experienta, cu toleranta mai
redusa la risc, bani mai putini si o abordare pe termen lung a
investitiei (caruia ii vom recomanda, probabil, o actiune blue-chip <strong>de</strong>
la categoria I a BVB).
Sa luam un exemplu si mai interesant : intr-o perioada temporara
<strong>de</strong> sca<strong>de</strong>re a bursei poate aparea situatia in care unui investitor
sofisticat pe termen scurt sa ii recomandam vanzarea unei anumite
actiuni din portofoliu (pentru limitarea riscurilor si in speranta unei
speculatii pe termen scurt prin rascumpararea aceleiasi actiuni la un
pret mai mic) iar unui investitor pe termen lung sau foarte lung sa ii
recomandam cumpararea aceleiasi actiuni (in i<strong>de</strong>ea constituirii unui
portofoliu pe termen lung folosind ca avantaj preturile scazute, fara
asumarea riscului ca piata sa nu mai scada si, <strong>de</strong> fapt, preturile sa
inceapa sa creasca).
De ce poate exista un asemenea scenariu ? pentru ca nimeni nu
poate preve<strong>de</strong>a in mod exact cand se finalizeaza sca<strong>de</strong>rea pietei sau
Pagina 2

cand incepe cresterea, si atunci fiecare recomandare trebuie sa tina
cont <strong>de</strong> particularitatile individuale ale investitorului.
Prin urmare, stabilirea profilului propriu <strong>de</strong> investitie si a strategiilor
corespunzatoare acestuia este esentiala, iar aceasta nu se poate
face <strong>de</strong>cat <strong>de</strong> fiecare investitor in parte (cu ajutorul unui broker
bun), intrucat investitorul isi cunoaste cel mai bine obiectivele si
caracteristicile.
Desi aceasta este o etapa importanta in orice activitate <strong>de</strong> investitii,
ea este neglijata <strong>de</strong> multi investitori, cu consecinte negative
importante.
Ar putea parea ca i<strong>de</strong>ile <strong>de</strong> mai sus sunt <strong>de</strong>stul <strong>de</strong> vagi, insa
consecintele lor negative sunt, <strong>de</strong> fapt, cat se poate <strong>de</strong> concrete. Sa
luam un exemplu intalnit foarte <strong>de</strong>s in practica.
Invstitorul intra pe bursa pentru a isi fructifica in mod cat mai
eficient economiile. Asa cum se intampla <strong>de</strong> cele mai multe ori,
investitorul nu doreste doar un randament cu 2-3 puncte
procentuale peste dobanda bancara, ci performante semnificativ mai
bune prin speculatii pe termen scurt.
Astfel, investitorul cumpara actiuni cu gandul unei speculatii rapi<strong>de</strong>
(asumandu-si, <strong>de</strong> cele mai multe ori, riscuri pe care nu le intelege
pe <strong>de</strong>plin, dar <strong>de</strong>spre aceasta vom vorbi mai tarziu). Eventual,
actiunile cresc putin dupa cumparare, ceea ce inflacareaza
imaginatia si duce la asteptari exagerate. La un moment dat, insa,
situatia se inverseaza si actiunile incep sa scada. Dupa ce sca<strong>de</strong>rea
<strong>de</strong>vine <strong>de</strong>stul <strong>de</strong> clara, investitorul comite prima greseala : nu vin<strong>de</strong>
actiunile cumparate, negand astfel strategia initiala <strong>de</strong> speculatii pe
termen scurt ; greseala se bazeaza pe un sentiment uman foarte
larg raspandit - lacomia. Desi eventualul castig ar fi fost, poate,
foarte bun, investitorul isi doreste intot<strong>de</strong>auna si mai mult.
Astfel, actiunile incep sa scada, mai recupereaza putin in unele zile
(ceea ce relanseaza speranta), insa se mentin pe sca<strong>de</strong>re ;
investitorul pier<strong>de</strong> tot eventualul profit castigat la incpeut si incepe
sa acumuleze pier<strong>de</strong>ri. Lacomia si speranta nefundamentata a unei
reveniri capata intaietate in fata analizei riguroase si a disciplinei
investitionale.
Confruntat cu realitatea unor sca<strong>de</strong>ri care la un moment dat <strong>de</strong>vin
semnificative, investitorul comite a doua greseala, tot din cauza
lacomiei : in continuare nu vin<strong>de</strong>, ci ajusteaza strategia din mers,
Pagina 3

convingandu-se singur sa pastreze actiunile ca investitie pe termen
lung. Greseala consta in faptul ca strategiile proprii <strong>de</strong> investitie si
obiectivele personale nu ar trebui schimbate din mers ca reactie la
evolutia pietei.
Mai <strong>de</strong>parte actiunile scad in continuare, iar pozitia proaspatului
investitor "pe termen lung" (fost speculator) <strong>de</strong>vine din ce in ce mai
putin confortabila. Gandul ca va astepta oricat pana ce actiunile,
probabil soli<strong>de</strong> din punct <strong>de</strong> ve<strong>de</strong>re fundamental, isi vor reveni,
furnizeaza confort doar la inceput. Sca<strong>de</strong>rile continue ce ero<strong>de</strong>aza
valoarea portofoliului creaza nervozitate in crestere, pana cand se
comite cea <strong>de</strong>-a treia greseala majora : <strong>de</strong>si auto-proclamat
investitor pe termen lung, personajul acestei povesti nu mai rezista
in fata sca<strong>de</strong>rilor acumulate si vin<strong>de</strong>, ajustand din nou strategia din
mers si revenind la profilul <strong>de</strong> investitor pe termen scurt.
Aceasta greseala este <strong>de</strong>terminata <strong>de</strong> sentimentul opus lacomiei pe
piata <strong>de</strong> capital : teama (<strong>de</strong> pier<strong>de</strong>ri), un sentiment la fel <strong>de</strong>
raspandit. Tot teama duce pana la urma la comiterea celei <strong>de</strong>-a
patra greseli : investitorul a vandut si si-a limitat pier<strong>de</strong>rile ;
actiunile mai scad in continuare (sau nu), dar la un moment dat isi
revin si incep si creasca. Amintirea recentelor pier<strong>de</strong>ri fiind inca vie
in memorie, teama ia locul analizei riguroase si investitorul rateaza
momentul <strong>de</strong> cumparare optim, amanandu-l in mod nejustificat si
diminuandu-si potentialul <strong>de</strong> castig.
Intr-un final investitorul reintra in piata (cam tarziu, dupa ce a
pierdut multi bani, <strong>de</strong>si era mai castigat 1. daca vin<strong>de</strong>a actiunile la
inceput, inainte <strong>de</strong> sca<strong>de</strong>re, sau 2. daca le pastra permanent in
portofoliu) si, <strong>de</strong> cele mai multe ori, ciclul se reia. Astfel, teama si
lacomia <strong>de</strong>termina investitorul fara o strategie clara <strong>de</strong> investitii si
fara o abordare a investitiei bazata in primul rand pe analiza sa fie
permanent in contratimp cu piata.
Ce este <strong>de</strong> facut ? solutiile sunt doua : 1. stabilirea unei strategii
proprii <strong>de</strong> investitie bazata pe obiectivele si caracteristicile proprii ;
adaptarea permanenta a acestei strategii, dar fara abatere <strong>de</strong> la
elementele ei esentiale (sau modificarea ei fundamentala numai in
urma unei gandiri atente, nu ca reactie imediata la conditii punctuale
din piata). 2. acordarea unei atentii mai mari analizei actiunilor si
pietelor in <strong>de</strong>favoarea sentimentelor legate <strong>de</strong> investitii.
O ultima precizare pe acest subiect : nu recomand prin aceasta
ultima i<strong>de</strong>e negarea "instinctului" <strong>de</strong> investitor ; acesta este <strong>de</strong> fapt
o manifestare nu chiar constienta a rezultatului procesarii unor
Pagina 4

informatii care scapa rationalizarii <strong>de</strong> moment. Prin urmare, in
special in cazul investitorilor cu experienta, instinctul poate fi <strong>de</strong>
multe ori util si trebuie luat in calcul, insa ca o completare a analizei
si nu ca o inlocuire a acesteia (si ca rezultat al unei experiente mai
in<strong>de</strong>lunagate, nu ca rezultat al unor asteptari nefondate ale unui
investitor incepator).
Sa revenim la i<strong>de</strong>ea investitorului care se gaseste <strong>de</strong> multe ori in
contratimp cu piata. Acest lucru se intampla mai mult pe o piata
precum cea romaneasca <strong>de</strong>cat pe una <strong>de</strong>zvoltata. Sa ve<strong>de</strong>m <strong>de</strong> ce.
Multi investitori au intrat pe piata <strong>de</strong> capital (sau si-au format o
parere <strong>de</strong>spre potentialul acesteia) in perioada 2001-2004, cand
actiunile romanesti au crescut generalizat si aproape continuu, sau
in perioada 2005-2007 cand actiunile au inregistrat si perioa<strong>de</strong> <strong>de</strong>
sca<strong>de</strong>re, insa, in mare, cresterea a fost la fel <strong>de</strong> generalizata si
continua. Astfel, s-au creat unele asteptari incorecte cu privire la
potentialul si mo<strong>de</strong>lul <strong>de</strong> evolutie al bursei – bursa nu creste
continuu, iar investitia la bursa presupune si riscuri.
In acest context, sca<strong>de</strong>rile inevitabile pe orice piata nu au fost
anticipate si au creat <strong>de</strong> multe ori panica printre investitorii romani.
Prima sca<strong>de</strong>re semnificativa a BVB din anul 2001 incoace, in
primavara anului 2005, a creat chiar o confuzie generalizata,
intrucat cea mai mare parte a investitorilor s-au confruntat cu o
situatie nemaintalnita pana atunci : sca<strong>de</strong>ri <strong>de</strong> zeci <strong>de</strong> procente pe
perioa<strong>de</strong> <strong>de</strong> luni <strong>de</strong> zile.
Razvan Pasol
(va urma)
Cursuri <strong>de</strong> initiere in tranzactionarea <strong>de</strong>rivatelor
Bursa Monetar-Financiara si <strong>de</strong> Marfuri Sibiu (BMFMS) organizeaza
cursuri <strong>de</strong> initiere in tranzactionarea instrumentelor <strong>de</strong>rivate pentru
investitori in orasele Brasov (18-19 aprilie) si Bucuresti (9-10 mai).
Cursurile sunt gratuite. Pentru informatii suplimentare consultati
siteul www.sibex.ro.
Pagina 5

Evolutia Bursei <strong>de</strong> Valori · Autor: Echipa Intercapital Invest
Evolutia Bursei <strong>de</strong> Valori
Autor: Echipa Intercapital Invest
Lichiditatea este in
crestere
Tranzactii cu obligatiuni
Deprecieri pe toti indicii
bursieri
Valoarea tranzactionata in aceasta saptamana este in crestere cu
21,16% fata <strong>de</strong> cea inregistrata in saptamana anterioara, fiind <strong>de</strong>
136,90 milioane lei. Lichiditatea a fost ajutata <strong>de</strong> titlurile BRD—
Groupe Societe Generale si <strong>de</strong> cele ale SIF Moldova, acestea
acumuland 13,94%, respectiv 13,61% din valoarea totala
tranzactionata. Cele cinci Societati <strong>de</strong> Investitii Financiare au insumat
46,79% din totalul schimburilor <strong>de</strong> la BVB, iar sectorul petrolier a
reprezentat doar 5,63% din valoarea totala a tranzactiilor.
In aceasta saptamana s-au inregistrat tranzactii cu obligatiunile
Municipiului Timisoara (TIM11) si cu cele ale Primariei Lugoj (LGJ14),
in valoare <strong>de</strong> 2,00 milioane lei.
Toti indicii bursieri se <strong>de</strong>preciaza, sca<strong>de</strong>rile fiind cuprinse intre 2,83%
pe indicele BET, valoarea la inchi<strong>de</strong>re a acestuia fiind <strong>de</strong> 6.980,21
puncte indice, si 4,52% pentru indicele BET-FI, valoarea la inchi<strong>de</strong>re
a acestuia in puncte indice fiind <strong>de</strong> 52.394,74.
Tranzactii <strong>de</strong>al
In piata <strong>de</strong>al nu s-au inregistrat tranzactii in saptamana curenta.
Majoritatea emitentilor
s-au <strong>de</strong>preciat
Valoare tranzactii
Capitalizare piata
INDICATORI BVB
136,90 mil lei
116.681,17 mil lei
Evolutie BET -2,83%
Evolutie ROTX -3,51%
Evolutie BET-C -3,36%
In saptamana analizata 12 emitenti au crescut, 4 au stagnat si 44
societati au scazut.
Cele mai mari aprecieri in saptamana curenta au fost inregistrate <strong>de</strong>
titlurile UCM Resita (UCM), care au urcat cu 11,43%, urmate <strong>de</strong>
titlurile Oltchim Rm.Valcea (OLT), care castiga 11,11% si <strong>de</strong> cele
ale Mechel Targoviste (COS), cu o apreciere <strong>de</strong> 6,19%.
In saptamana analizata cel mai mult au scazut actiunile MJ Maillis
Romania (MJM), care au pierdut 14,94%, urmate <strong>de</strong> cele ale
Carbochim (CBC) cu o <strong>de</strong>preciere <strong>de</strong> 11,24% si <strong>de</strong> cele ale Oil
Terminal (OIL) care au scazut 10,53%.
Evolutie BET-FI -4,52%
Pagina 6

Evolutia Bursei <strong>de</strong> Valori • Autor: Echipa Intercapital Invest
TOP 5 APRECIERI BVB
UCM Resita (UCM) 11,43%
Oltchim Rm Valcea (OLT) 11,11%
Mechel Targoviste (COS) 6,19%
Armatura (ARM) 5,26%
Vrancart Adrjud (VNC) 5,00%
Comentariul saptamanii
analizate
Ziua <strong>de</strong> luni a adus o apreciere pe toti indicii, continuandu-se astfel
evolutia pozitiva <strong>de</strong> la sfarsitul saptamanii trecute. Au urmat insa 4
zile consecutive <strong>de</strong> corectie, BET-FI, cel mai afectat dintre indici,
pierzand din valoare 7,5%. Sca<strong>de</strong>rile au avut ca punct <strong>de</strong> plecare
<strong>de</strong>cizia agentiei <strong>de</strong> rating Fitch <strong>de</strong> incadra Romania intr-o categorie
<strong>de</strong> risc mai ridicata ca urmare a vulnerabilitatii sistemului financiar
pe fondul cresterii accelerate a creditarii si a aprecierii leului din
prima jumatate a anului trecut. Sca<strong>de</strong>rile se incadreaza insa in
evolutia ultimilor luni in care a putut fi observata o forta redusa a
cumparatorilor, majoritatea dintre acestia avand un orizont <strong>de</strong>
investitie <strong>de</strong> numai cateva zile. Atitudinea speculativa a investitorilor
prezenti in acest moment in piata explica <strong>de</strong> ce la primul semnal
negativ, piata reactioneaza foarte rapid, amplitudinea sca<strong>de</strong>rilor fiind
mai mare <strong>de</strong>cat in mod normal. Rezultatul unui astfel <strong>de</strong>
comportament investitional face ca, <strong>de</strong>si indicii reprezentativi ai
pietelor financiare internationale importante se gasesc la o distanta
<strong>de</strong> 7-10% fata <strong>de</strong> zona minimelor acestei perioa<strong>de</strong>, indicii pietei
locale inregistreaza aprecieri fata <strong>de</strong> minime <strong>de</strong> pana la 3,5%, in
cazul BET-FI aprecierea fiind una nesemnificativa, <strong>de</strong> numai 0,4%. O
privire retrospectiva a ultimilor opt luni ne <strong>de</strong>termina sa constatam
ca <strong>de</strong>si trendul pietei este unul clar <strong>de</strong>scen<strong>de</strong>nt volatilitatea pretului
a scazut pe parcursul ultimilor 2 luni, acest lucru datorandu-se cu
preca<strong>de</strong>re zonei <strong>de</strong> suport foarte puternice un<strong>de</strong> se afla piata.
Raportarile financiare trimestriale pe principalele institutii financiare
din SUA pot avea insa ca efect, in situatia unor rezultate negative, o
spargere a zonei <strong>de</strong> suport actuale nefiind imposibila o accentuare a
sca<strong>de</strong>rilor la BVB.
In aceasta saptamana s-a ajuns la un acord pentru preluarea <strong>de</strong>
catre grupul francez Groupama a companiei <strong>de</strong> asigurari Asiban,
actionarii existenti, CEC, BCR, BRD si Banca Transilvania, urmand sa
primeasca fiecare suma <strong>de</strong> 87,5 milioane Euro. Tranzactia s-a
reflectat si in piata, atat Banca Romana pentru Dezvoltare cat si
Banca Transilvania consemnand aprecieri semnificative in numai
cateva sedinte. In cazul BRD impactul a fost mult mai vizibil, banca
apreciindu-se in <strong>de</strong>cursul a cateva sedinte cu peste 12%. Corectiile
inregistrate pe piata in ultimile zile au afectat insa puternic si cele
doua banci, acestea pierzand mare parte din ceea ce castigasera in
urma anuntului <strong>de</strong> preluare a societatii <strong>de</strong> asigurari.
Tabel indicatori <strong>de</strong>
evaluare
Sca<strong>de</strong>rile din ultima perioada au dus anumite actiuni listate pe piata
reglementata a BVB la valori atractive daca privim lucrurile din punct
<strong>de</strong> ve<strong>de</strong>re al indicatorilor <strong>de</strong> evaluare. Tabelul anterior calculeaza
indicatorii <strong>de</strong> evaluare principali, dar si rate <strong>de</strong> profitabilitate pentru
companii ce au raportat pana acum rezultatele preliminate pentru
anul 2007. Tabelul exclu<strong>de</strong> din calcul cele cinci Societati <strong>de</strong> Investitii
Pagina 7

Evolutia Bursei <strong>de</strong> Valori · Autor: Echipa Intercapital Invest
Financiare si ia in consi<strong>de</strong>rare companii ce au inchis exercitiul
financiar pe profit. Sunt utilizate cotatiile <strong>de</strong> inchi<strong>de</strong>re din saptamana
analizata. Societatile luate in calcul nu reprezinta recomandari <strong>de</strong>
cumparare ci doar repere <strong>de</strong> investitii. In cazul TLV* a fost ajustat
profitul net cu profitul obtinut in urma vanzarii BT Asigurari, iar la
IMP* s-a ajustat profitul si venitul cu venitul IAS40 din reevaluari.
Pret <strong>de</strong>
inchi<strong>de</strong>re
(lei)
P/E P/B P/S
Rata
profitabilitate
ROE
ALR 7.3500 11.97 3.25 2.32 19.37% 27.11%
ALT 0.0640 80.49 0.47 0.44 0.54% 0.59%
ALU 5.2000 11.48 2.93 1.42 12.34% 25.51%
APC 0.7600 13.29 1.07 0.76 5.70% 8.02%
ARS 1.3000 1.50 0.23 0.11 7.09% 15.25%
ART 29.4000 16.85 1.65 0.56 3.34% 9.78%
ATB 1.4600 21.59 2.71 2.79 12.91% 12.57%
BCC 0.2580 52.58 2.07 0.93 1.77% 3.95%
BIO 0.3250 23.53 2.10 4.92 20.89% 8.94%
BRD 20.5000 15.58 3.27 1.44 9.22% 20.97%
BRK 1.5900 9.19 1.90 4.50 48.96% 20.70%
BRM 1.9000 14.01 1.79 1.24 8.82% 12.80%
CBC 15.0000 404.11 0.96 1.76 0.44% 0.24%
CMF 6.0000 27.64 4.47 1.18 4.26% 16.17%
CMP 1.1400 30.80 0.91 0.77 2.50% 2.94%
COMI 0.7500 44.45 3.67 0.57 1.28% 8.25%
COS 6.0000 15.82 2.00 0.50 3.14% 12.65%
DAFR 0.2990 20.70 1.89 0.91 4.39% 9.15%
ECT 0.0620 43.76 0.56 0.57 1.31% 1.28%
EFO 1.3600 15.12 1.10 3.67 24.24% 7.25%
ENP 4.9000 38.46 1.03 0.48 1.25% 2.68%
FLA 0.2600 21.61 1.08 0.35 1.60% 5.01%
IMP 0.2220 47.56 0.77 2.41 5.07% 1.61%
MECF 0.3880 26.81 1.36 1.21 4.50% 5.09%
MEF 2.1400 15.05 0.43 0.36 2.40% 2.84%
MPN 0.3490 9.27 1.43 0.56 6.00% 15.41%
OIL 0.5950 46.61 2.57 2.70 5.79% 5.51%
PPL 3.4100 29.37 1.77 1.88 6.40% 6.02%
PTR 1.2400 8.88 2.41 1.88 21.16% 27.10%
SNO 11.0000 13.54 1.42 0.98 7.21% 10.50%
SNP 0.4300 13.70 1.85 1.88 13.69% 13.49%
SOCP 0.3500 38.63 2.05 2.52 6.51% 5.30%
STZ 0.6750 226.97 2.33 3.03 1.33% 1.03%
TBM 0.4000 17.89 1.40 1.43 8.02% 7.81%
TEL 25.6000 37.27 0.80 0.78 2.10% 2.16%
TGN 219.0000 11.49 1.65 2.42 21.08% 14.31%
TLV 0.7150 22.59 3.55 1.61 7.15% 15.71%
TLV 0.7150 12.83 3.55 1.61 12.58% 27.66%
TUFE 0.6700 47.64 1.83 7.07 14.83% 3.84%
VNC 0.1260 14.03 1.10 0.88 6.25% 7.85%
ZIM 3.8900 5,513.87 0.81 0.61 0.01% 0.01%
Medie 22.51 1.81 1.66 8.48% 9.88%
Pagina 8

Evolutia Bursei <strong>de</strong> Valori · Autor: Echipa Intercapital Invest
SIF-urile inchid
saptamana in sca<strong>de</strong>re
In aceasta saptamana SIF-urile reusesc contraperformanta <strong>de</strong> a
inchi<strong>de</strong> in minime si <strong>de</strong> a anula toata cresterea din saptamana
anterioara si inceputul acestei saptamani. Entuziasmul creat in prima
parte a saptamanii cand piata parea ca poate face o revenire nu a
fost sustinut <strong>de</strong> ordine <strong>de</strong> cumparare mai mari, lichiditatea ramanand
in continuare la un nivel <strong>de</strong>stul <strong>de</strong> scazut. Societatile <strong>de</strong> investitii
raman in contiunare cele mai sensibile la stirile externe, si
reactioneaza foarte rapid la semnalele venite din pietele <strong>de</strong> capital
<strong>de</strong>zvoltate. Indicii reprezentativi la nivel mondial nu au reusit din
pacate pentru investitori sa sparga nivelurile <strong>de</strong> rezistenta si in
consecinta au inceput usor sa se retraga catre banda inferioara a
trendului orizontal format in ultimele luni. In aceste conditii
investitorii autohtoni au reactionat la miscarile externe si pe fondul
unor anticipari <strong>de</strong>stul <strong>de</strong> pesimiste SIF Moldova realizeaza in ultima
sedinta a saptamanii un nou minim <strong>de</strong> in acest an, 3,34 ron/actiune.
In aceasta saptamana controversatul actionar al SIF3, Cocor
Bucuresti, care a blocat in instanta majorarea <strong>de</strong> capital initiata <strong>de</strong>
societatea <strong>de</strong> investii la jumatatea anului trecut, a remis un raport
curent facut public in data <strong>de</strong> 10 aprilie prin care solicita CNVM
precizari cu privire la majorarile <strong>de</strong> capital <strong>de</strong> la SIF2 si SIF1,
majorari care vor fi supuse votului actionarilor in Adunarile Generale
Extraordinare convocate la sfarsitul lunii in curs.
La AGEA Vrancart (VNC)
s-a hotarat majorarea
capitalului social
Producatorul <strong>de</strong> carton si hartie igienica cotat la categoria a doua a
BVB a publicat in sedinta <strong>de</strong> astazi hotaririle Adunarii Generale si
Extraordinare a Actionarilor, in care s-a votat majorarea capitalului
social cu un procent <strong>de</strong> 10% actiuni ce vor fi distribuite actionarilor in
mod gratuit, data <strong>de</strong> inregistrare votata fiind 25 Aprilie. Tot in AGEA a
fost votat si bugetul <strong>de</strong> venituri si chieltuieli pentru anul in curs,
previziunile companiei fiind <strong>de</strong> crestere a afacerilor cu aproximativ
35% si a rezultatului brut cu doar 6,3%. In acest moment emitentul
se tranzactioneaza la multiplii P/E si P/B <strong>de</strong> 14 respectiv 1,12,
calculate cu profitul preliminat raportat <strong>de</strong> emitent si capitalurile
proprii pe ultimul trimestru disponibil.
Pagina 9

Evolutia Bursei <strong>de</strong> Valori · Autor: Echipa Intercapital Invest
IPO Teraplast
Grupul Teraplast, unul dintre cei mai mari procesatori <strong>de</strong> PVC din
Romania, lanseaza in perioada 7 aprilie—17 aprilie 2008 o oferta
publica initiala. Numarul <strong>de</strong> actiuni puse in vanzare este <strong>de</strong>
49.645.980 (20% din capitalul social actual), insa exista posibilitatea
<strong>de</strong> majorare a ofertei cu inca 12.411.495 actiuni (5% din capitalul
social actual), pana la un numar total <strong>de</strong> 62.057.475 actiuni (25% din
capitalul social actual). Pretul <strong>de</strong> subscriere final va fi stabilit <strong>de</strong>
emitent dupa inchi<strong>de</strong>rea ofertei si poate varia intre 1 leu si 1,4 lei/
actiune. Daca oferta va fi subscrisa integral, atunci valoarea
fondurilor atrase <strong>de</strong> companie este cuprinsa intre 49,64 milioane lei si
69,50 milioane lei. In cazul in care oferta se va majora cu inca
12.411.495 actiuni, valoarea fondurilor ce urmeaza a fi atrase <strong>de</strong>
companie este cuprinsa intre 62,05 milioane lei si 86,88 milioane lei.
Numarul minim <strong>de</strong> actiuni ce pot fi subscrise este <strong>de</strong> 1.000, oferta
fiind consi<strong>de</strong>rata incheiata cu succes daca au fost subscrise minim
70% din actiunile oferite. Actiunile pot fi subscrise la oricare dintre
sediile Raifeissen Capital&Investment sau prin reteaua <strong>de</strong> agentii
apartinand Raiffeisen Bank.
Modalitatea <strong>de</strong> stabilire a pretului pune un anumit grad <strong>de</strong>
incertitudine cu privire la randamentul final pe care un investitor ar
putea sa il obtina prin subscrierea in aceasta oferta, ulterior listarii.
Incertitudinea este legata <strong>de</strong> faptul ca pretul din oferta nu este
prestabilit, ci este <strong>de</strong>terminabil pe baza unei alocari competitive.
Astfel, investitorii pot <strong>de</strong>pune ordine <strong>de</strong> subscriere actiuni cuprinse
intre 1 leu si 1,4 lei/actiune. Intermediarul ofertei va anunta
investitorii cu privire la pretul final <strong>de</strong> subscriere in data alocarii
ofertei, si anume pe 21 aprilie 2008. In cazul in care nu se obtine un
grad <strong>de</strong> suprasubscriere echivalent cu cel putin 2 ori numarul <strong>de</strong>
actiuni pune in vanzare in oferta, pretul <strong>de</strong> subscriere final va fi <strong>de</strong> 1
leu/actiune. In cazul in care oferta va fi suprasubscrisa <strong>de</strong> cel putin 2
ori, atunci ordinele <strong>de</strong> subscriere vor fi ordonate in ordine
<strong>de</strong>screscatoare a pretului, iar emitentul va stabili pretul final avand
drept obiectiv obtinerea unui numar cat mai mare <strong>de</strong> investitori
pentru asi maximiza sansele <strong>de</strong> a fi admis la categoria I a Bursei <strong>de</strong>
Valori Bucuresti. Pentru admiterea la categoria I actiunile trebuie sa
fie distribuite public catre cel putin 2.000 <strong>de</strong> investitori.
Toate ordinele introduse <strong>de</strong> investitori la un pret sub pretul final vor fi
respinse. Toate ordinele introduse la un pret mai mare sau egal cu
pretul final vor fi acceptate. Alocarea actiunilor se va face la acelasi
pret, si anume la pretul final.
In caz <strong>de</strong> suprasubscriere (in cazul in care volumul ordinelor <strong>de</strong>
Pagina 10

Evolutia Bursei <strong>de</strong> Valori · Autor: Echipa Intercapital Invest
subscriere la preturi mai mari sau egale cu pretul final stabilit <strong>de</strong>
emitent este mai mare <strong>de</strong>cat numarul total <strong>de</strong> actiuni pus in vanzare)
alocarea se va face dupa metoda “pro-rata”.
Teraplast este a patra companie ce initiaza anul acesta o oferta
publica initiala, dupa Casa <strong>de</strong> Bucovina—Club <strong>de</strong> Munte, STK
Emergent si Contor Group. In functie <strong>de</strong> pretul final, dar si <strong>de</strong> <strong>de</strong>cizia
<strong>de</strong> majorare a numarului total <strong>de</strong> actiuni puse in vanzare, oferta
Teraplast poate fi cea mai mare ca valoare comparativ cu cele ce au
avut loc pana acum in 2008.
Daca ne uitam strict la nivelul <strong>de</strong> subscriere inregistrat in cazul
celorlalte IPO, in aceasta perioada a anului se observa un interes mai
scazut al investitorilor pentru oferte publice initiale. Astfel, IPO Casa
<strong>de</strong> Bucovina a fost subscrisa in proportie <strong>de</strong> 148,8%, STK Emergent
in proportie <strong>de</strong> 42,79%, iar Contor Group <strong>de</strong> 100,97%, in conditiile in
care in anii trecuti Transgaz s-a bucurat <strong>de</strong> un grad <strong>de</strong> subscriere <strong>de</strong>
2.791,88%, Alumil ROM Industry <strong>de</strong> 1.647,45% iar Transelectrica <strong>de</strong>
646,31%.
O astfel <strong>de</strong> coinci<strong>de</strong>nta in anul 2008 ar putea fi pusa pe o cauza
generala, si anume pe lipsa <strong>de</strong> interes a investitorilor in ceea ce
priveste cumpararea <strong>de</strong> actiuni intr-o perioada <strong>de</strong> instabilitate la
bursa. Totusi, ar trebui sa privim lucrurile si din punct <strong>de</strong> ve<strong>de</strong>re
fundamental. Toate cele trei oferte au privit societati <strong>de</strong> dimensiuni
mult mai mici, cu un obiect <strong>de</strong> activitate mai putin atractiv si care au
intrat in oferta cu multipli mai ridicati (P/E, P/B sau P/S) fata <strong>de</strong>
media calculata pentru companii similare listate atat in Romania, cat
si in alte tari. Astfel, consi<strong>de</strong>ram ca succesul unei oferte, si anume
gradul <strong>de</strong> subscriere al acesteia, <strong>de</strong>pin<strong>de</strong> atat <strong>de</strong> context, cat mai ales
<strong>de</strong> calitatea emitentului si <strong>de</strong> conditiile <strong>de</strong> pret <strong>de</strong> subscriere in acea
oferta.
Indicatorii <strong>de</strong> evaluare din oferta sunt mai ridicati, insa pretul a fost
probabil stabilit prin raportare la ultimele oferte ce au avut loc, dar
mai ales tinand cont <strong>de</strong> domeniul <strong>de</strong> activitate al companiei,
emitentul prezentand perspective bune din acest punct <strong>de</strong> ve<strong>de</strong>re.
Chiar daca nu ne asteptam la un grad <strong>de</strong> subscriere comparabil cu
IPO Alumil sau Transgaz, consi<strong>de</strong>ram ca oferta se va inchi<strong>de</strong> cu
succes, mai ales daca avem in ve<strong>de</strong>re numarul mic <strong>de</strong> oferte ce au
avut loc pana acum, acest lucru crescand apetitul investitorilor pentru
noi societati listate. Totusi, avand in ve<strong>de</strong>re intervalul <strong>de</strong> pret propus
nu consi<strong>de</strong>ram ca IPO Teraplast prezinta perspective <strong>de</strong> randament
foarte mari imediat listarii pentru cei ce doresc sa subscrie in oferta.
Investitia in IPO Teraplast se adreseaza investitorilor cu un orizont
Pagina 11

Evolutia Bursei <strong>de</strong> Valori · Autor: Echipa Intercapital Invest
investitional lung, <strong>de</strong> mai mult <strong>de</strong> 2 ani <strong>de</strong> zile.
Indicatorii <strong>de</strong> evaluare ai Teraplast dupa oferta sunt: P/E=23,81 si P/
B=2,78. Pretul utilizat a fost 1,2 lei/actiune, media capetelor
intervalului <strong>de</strong> pret propus in IPO.
Stiri interne
Santierul Naval Orsova aproba rezultatele financiare din 2007 si
pune la dispozitia investitorilor raportul anual. Emitentul isi propune
pentru anul 2008 venituri mai mari cu 25% si o crestere a profitului
cu 17% fata <strong>de</strong> rezultatele obtinute in 2007. O accelerare a profitului
este planificata si <strong>de</strong> VAE Apcarom, respectiv <strong>de</strong> 19% fata <strong>de</strong> cel din
2007, societatea publicand totodata situatiile financiare din anul
anterior.
In curand vor fi disponibile la categoria II BVB tranzactionarea a doua
noi societati. Prima este Casa <strong>de</strong> Bucovina Club <strong>de</strong> Munte a carei
activitate este legata <strong>de</strong> administrarea hotelului Best Western
Bucovina-Club <strong>de</strong> Munte, din statiunea Gura Humorului. Aceasta a
<strong>de</strong>sfasurat in <strong>de</strong>cembrie 2007 – ianuarie 2008, o oferta publica
initiala <strong>de</strong> vanzare, fiind puse la dispozitia investitorilor circa 37% din
capitalul social initial, la pretul <strong>de</strong> 0,2 lei/actiune. Cea <strong>de</strong>-a doua
societate, VES Sighisoara (VESY), va promova la BVB <strong>de</strong> la sectiunea
Rasdaq, un<strong>de</strong> valoarea <strong>de</strong> piata a emitentului este <strong>de</strong> 15,89 mil lei.
Consiliul Bursei a admis la tranzactionare alte trei emisiuni <strong>de</strong>
obligatiuni municipale, dintre care doua apartin Primariei Municipiului
Timisoara, iar una Primariei Orasului Eforie.
Transilvania Constructii a primit aprobarea CNVM pentru a promova
la cota BVB. Societatea <strong>de</strong> contructii este listata in prezent pe
Rasdaq, iar printre actionari se numara si SIF Banat Crisana cu o
<strong>de</strong>tinere <strong>de</strong> 18,42%. O alta societata asteptata a se lista este
Pomponio, ce amana lansarea ofertei <strong>de</strong> listare pe BVB din cauza
conditiilor din piata. Compania urma sa lanseze la vanzare 25% din
capitalul social, valoarea ofertei fiind <strong>de</strong> 13 milioane <strong>de</strong> euro. (sursa:
The Money Channel).
Institutul National <strong>de</strong> Statistica (INS) ne informeaza asupra evolutiei
comertului international <strong>de</strong> bunuri in luna februarie. Astfel,
exporturile FOB au insumat 10253,9 milioane lei iar importurile CIF
au insumat 15629,2 milioane lei. Comparativ cu luna februarie 2007,
exporturile au crescut cu 30,9% la valori exprimate in lei (20,3% la
valori exprimate in euro), iar importurile au crescut cu 24,2% la
valori exprimate in lei (14,2% la valori exprimate in euro), fiind a
treia luna consecutiva in care dinamica exporturilor a <strong>de</strong>vansat
Pagina 12

Evolutia Bursei <strong>de</strong> Valori · Autor: Echipa Intercapital Invest
dinamica importurilor. Fata <strong>de</strong> luna ianuarie 2008, exporturile din
luna februarie 2008 au crescut cu 14,0% la valori exprimate in lei
(13,2% la valori exprimate in euro), iar importurile au crescut cu
10,4% la valori exprimate in lei (9,7% la valori exprimate in euro).
INS publica <strong>de</strong> asemenea noutati privind evolutia din constructii si
industrie. In luna februarie 2008, lucrarile <strong>de</strong> constructii au crescut
fata <strong>de</strong> luna ianuarie 2008 cu 18,3%. Comparativ cu luna
corespunzatoare din anul prece<strong>de</strong>nt, valoarea lucrarilor <strong>de</strong> constructii
a crescut in termeni reali cu 32,1%, evi<strong>de</strong>ntiata la toate tipurile <strong>de</strong>
constructii : constructii ingineresti (+32,1%), cladiri nerezi<strong>de</strong>ntiale
(+29,8%), si cladiri rezi<strong>de</strong>ntiale (+28,4%).
In luna februarie 2008, comenzile noi din industrie, pe total (piata
interna si piata externa), au scazut in termeni nominali fata <strong>de</strong> luna
prece<strong>de</strong>nta cu 18,3%, datorita sca<strong>de</strong>rii din industria bunurilor
intermediare cu 35,4%. Cresteri s-au inregistrat in industria bunurilor
<strong>de</strong> folosinta in<strong>de</strong>lungata (+22,6%), industria bunurilor <strong>de</strong> capital
(+1,7%) si industria bunurilor <strong>de</strong> uz curent (+1,1%). Daca ne
raportam insa la februarie 2007, comenzile noi din industrie au
crescut cu 5,7%, fiind sustinute <strong>de</strong>: industria bunurilor <strong>de</strong> folosinta
in<strong>de</strong>lungata (+28,1%), industria bunurilor <strong>de</strong> capital (+9,8%) si
industria bunurilor intermediare (+2,0%). Cat priveste productia
industriala in luna februarie 2008, aceasta a crescut atat fata <strong>de</strong> luna
prece<strong>de</strong>nta cat si fata <strong>de</strong> luna corespunzatoare din anul prece<strong>de</strong>nt cu
7,2%, respectiv 7,7%. Raportata la an, cresterea a fost sustinuta <strong>de</strong>
energia electrica si termica, gaze si apa (+11,6%) si <strong>de</strong> industria
prelucratoare (+8,7%), industria extractiva inregistrand o sca<strong>de</strong>re <strong>de</strong>
5,4%.
Fondul Monetar International estimeaza, in raportul asupra
perspectivelor economice mondiale publicat miercuri, ca ritmul <strong>de</strong>
crestere al produsului intern brut al Romaniei se va tempera la 5,4%
in acest an, <strong>de</strong> la 6% in 2007. Estimarile FMI privind cresterea
economica a Romaniei sunt mai pesimiste <strong>de</strong>cat ale analistilor
economici din piata, care anticipeaza ca PIB-ul tarii va creste cu cel
putin 5,5% in acest an. In schimb, Comisia Nationala <strong>de</strong> Prognoza
anticipeaza, in ultimele proiectii publicate luna trecuta, ca economia
romaneasca va avansa cu 6,5% in acest an si ca PIB-ul va ajunge la
475 miliar<strong>de</strong> lei. (Sursa The Money Channel).
Pagina 13

Evolutia Bursei <strong>de</strong> Valori · Autor: Echipa Intercapital Invest
Stiri externe
Pietele externe au avut parte <strong>de</strong> volatilitate ridicata in saptamana
analizata, pe fondul stirilor si raportarilor la nivel macroeconomic.
Daca in prima parte a saptamanii principalii indici bursieri s-au
apreciat, pe final <strong>de</strong> saptamana atat bursele europene cat si cea din
SUA au inregistrat sca<strong>de</strong>ri datorita rezultatelor sub asteptari publicate
<strong>de</strong> General Electric. Acestea au avut un impact si asupra bursei <strong>de</strong> la
Bucuresti, ce a incheiat saptamana cu <strong>de</strong>precieri semnificative.
Saptamana viitoare, sunt asteptate rezultatele pe trimestrul I pentru
principalele banci din Statele Unite, iar acestea probabil vor cauza
miscari <strong>de</strong> ordin speculativ si volatilitate in crestere.
SUA. Criza creditelor ipotecare din Statele Unite a dus la pier<strong>de</strong>ri <strong>de</strong>
aproape 1.000 miliar<strong>de</strong> dolari, arata un raport emis <strong>de</strong> FMI (Fondul
Monetar International). Relevante sunt atat preturile in sca<strong>de</strong>re ale
imobilelor, precum si pier<strong>de</strong>rile societatilor financiare si <strong>de</strong> credit
implicate in criza. Avand in ve<strong>de</strong>re pier<strong>de</strong>rile raportate <strong>de</strong> banci si <strong>de</strong>
societatile <strong>de</strong> asigurari in valoare <strong>de</strong> numai 232 miliar<strong>de</strong> <strong>de</strong> dolari,
previziunile sunt inca pesimiste in perioada urmatoare.
SUA. Vanzarile <strong>de</strong> case au inregistrat o sca<strong>de</strong>re <strong>de</strong> 1,9% fata <strong>de</strong> luna
prece<strong>de</strong>nta, asteptarile analistilor fiind <strong>de</strong> o sca<strong>de</strong>re <strong>de</strong> doar 0,8%. In
continuare se fac simtite efectele crizei ipotecare prin cererea in
sca<strong>de</strong>re <strong>de</strong> pe piata imobiliarelor.
SUA. Stocurile <strong>de</strong> produse au crescut cu 1,1%, peste dublu fata <strong>de</strong>
asteptari, indicand o diminuare a consumului populatiei.
SUA. Deficitul comercial al Statelor Unite a fost mai mare dacat
asteptarile analistilor. Acesta s-a ridicat la valoarea <strong>de</strong> 62,3 miliar<strong>de</strong>
dolari fata <strong>de</strong> perioada prece<strong>de</strong>nta cand a fost <strong>de</strong> 59 miliar<strong>de</strong> dolari.
SUA. Cererile <strong>de</strong> somaj au scazut la 357.000 fata <strong>de</strong> luna prece<strong>de</strong>nta,
confirmand asteptarile analistilor.
Europa. Rata dobanzii <strong>de</strong> referinta a fost mentinuta la 4%.
Anglia. Indicatorul care masoara incre<strong>de</strong>rea consumatorilor in Anglia
s-a situat la valoarea <strong>de</strong> 77 puncte, conform astaptarilor analistilor,
iar productia industriala a inregistrat o crestere <strong>de</strong> 0,3%, peste
asteptari, influentand in mod pozitiv bursa.
Anglia. Deficitul <strong>de</strong> cont comercial s-a situat la 7,5 miliar<strong>de</strong> Lire, in
sca<strong>de</strong>re cu 0,4 miliar<strong>de</strong> fata <strong>de</strong> raportarea prece<strong>de</strong>nta. De asemenea,
rata dobanzii <strong>de</strong> referinta a fost taiata cu 0,25 puncte procentuale,
pana la valoarea <strong>de</strong> 5%, fiind in coformitate cu asteptarile.
Pagina 14

Evolutia Bursei <strong>de</strong> Valori · Autor: Echipa Intercapital Invest
Petrol. Stocurile <strong>de</strong> petrol din Statele Unite au scazut in ultima
saptamana cu 3,2 milioane barili. Asteptarile analistilor erau <strong>de</strong> o
crestere a stocurilor cu 2,4 milioane barili <strong>de</strong> petrol.
Rezultatele General Electric pentru primul trimestru al 2008 s-au
situat sub estimarile analistilor si chiar mai mici <strong>de</strong>cat rezultatele
pentru trimestrul I al 2007. Aceasta veste a indus panica in randul
investitorilor <strong>de</strong> pe pietele externe la final <strong>de</strong> saptamana, provocand
sca<strong>de</strong>ri pe principalii indici bursieri. Profitul a fost <strong>de</strong> 44 centi/actiune,
fata <strong>de</strong> 48 centi/actiune inregistrat in aceeasi perioada a anului
trecut.
Evolutie indici externi
Inchi<strong>de</strong>re
Var sapt Var 2008
(%) (%)
Indice P/E
America
Dow Jones Indus. AVG In<strong>de</strong>x 12.582,0 -0,34 -5,15 67,48
S&P 500 In<strong>de</strong>x 1.360,5 -0,64 -7,34 20,73
Nasdaq Composite In<strong>de</strong>x 2.351,7 -0,49 -11,33 35,00
Europa
FTSE 100 In<strong>de</strong>x 5.965,1 1,25 -7,22 11,98
CAC 40 In<strong>de</strong>x 4.859,4 -0,58 -5,08 11,88
DAX In<strong>de</strong>x 6.704,3 -0,55 -9,03 11,61
WSE WIG In<strong>de</strong>x 48.148,7 0,02 -0,30 12,70
Prague Stock Exchange In<strong>de</strong>x 1.545,1 -1,53 -0,50 14,53
Budapest Stock Exchange In<strong>de</strong>x 22.226,3 1,10 -6,86 11,59
Sofix In<strong>de</strong>x 1.203,6 -0,07 -26,27 25,54
Indice BET 7.120,4 0,02 -27,53 21,63
Asia
Nikkei 225 12.945,3 -3,32 -4,44 25,20
Hang Seng In<strong>de</strong>x 24.187,1 1,31 -11,20 14,14
* Tabelul utilizeaza date Bloomberg
Pagina 15

Evolutia Bursei <strong>de</strong> Valori · Autor: Echipa Intercapital Invest
Tabelul urmator prezinta raportul pret/VUAN (calculat pe baza
reglementarilor CNVM) pentru cele cinci Societati <strong>de</strong> Investitii
Financiare.
Tabel comparativ
SIF-uri
SIF 1 SIF 2 SIF 3 SIF 4 SIF 5
VUAN 3,2215 2,9223 2,2734 2,3074 4,0550
Pret 2,5800 2,3500 1,4700 1,5900 2,8200
Pret/VUAN 0,80 0,80 0,64 0,68 0,69
Castig pe actiune preliminat 2007 0,2237 0,1249 0,1007 0,1080 0,1834
Castig pe actiune 2006 0,2810 0,2909 0,2418 0,1580 0,2361
Tabelul urmator prezinta date privind ultimele majorari <strong>de</strong> capital
social pentru emitentii listati la BVB.
Tabel majorari <strong>de</strong>
capital social
Emitent
Data AGA/ Tip
Convocare AGA* majorare
Detalii majorare**
Data
inregistrare
SIF Moldova (SIF2)
Convocare AGA
23(24).03.2008
gratuite
1 actiune gratuita
pentru 1 <strong>de</strong>tinuta
16.05.2008
Banca Transilvania
(TLV)
Convocare AGA
22(23).04.2008
gratuite,
numerar
68,41 actiuni gratuite
si 5 actiuni subscrise
(pret 0,35 lei/actiune)
pentru 100 <strong>de</strong>tinute
16.05.2008
Mecanica Ceahlau
(MECF)
Convocare AGA
25(26).04.2008
gratuite
1 actiune gratuita
pentru 5 <strong>de</strong>tinute
15.05.2008
SIF Transilvania (SIF1)
Convocare AGA
23(24).04.2008
gratuite
1 actiune gratuita
pentru 1 actiune <strong>de</strong>tinuta
14.05.2008
ALtur (ALT)
Convocare AGA
23(24).04.2008
numerar
1 actiune subscrisa (pret
0,1 lei/actiune)
pentru 4 <strong>de</strong>tinute
14.05.2008
Banca Carpatica (BCC)
Convocare AGA
19(20).04.2008
gratuite
7,0929 actiuni gratuite
pentru 100 <strong>de</strong>tinute
9.05.2008
Broker Cluj (BRK)
Convocare AGA
11(12).04.2008
gratuite
388 actiuni gratuite la
1000 <strong>de</strong>tinute
29.04.2008
Vrancart (VNC) AGA 9.04.2008 gratuite
10 actiuni gratuite
pentru 100 <strong>de</strong>tinute
25.04.2008
Bermas (BRM) AGA 27.03.2008 gratuite
12,02258 actiuni gratuite
pentru 100 <strong>de</strong>tinute
18.04.2008
Sursa: comunicate BVB
Note:
*convocarea AGA se refera la intentia emitentului <strong>de</strong> a <strong>de</strong>sfasura o majorare <strong>de</strong>
capital, urmand ca in AGA propusa sa fie aprobata aceasta operatie. In cazul
convocarilor AGA, data <strong>de</strong> inregistrare este probabila dar nu certa.
**alocarea se aplica pentru actiunile <strong>de</strong>tinute la data <strong>de</strong> inregistrare.
Tendinte pentru
saptamana urmatoare
In conditiile in care saptamana viitoare este asteptata publicarea
rezultatelor financiare trimestriale <strong>de</strong> catre marile banci <strong>de</strong> investitii
americane, ne asteptam ca volatilitatea preturilor sa fie mai ridicata,
strapungerea zonei <strong>de</strong> suport actuale fiind posibila in situatia unor
stiri foarte negative.
Pagina 16

E simplu sa <strong>de</strong>vii investitor!
E simplu sa <strong>de</strong>vii investitor!
Poti face mai multe cu banii tai. Astazi
ai posibilitatea <strong>de</strong> a participa la
cresterea si profiturile celor mai
importante companii din Romania,
cumparandu-le actiunile <strong>de</strong> la bursa.
Noi, la Intercapital Invest, vrem sa te
ajutam sa beneficiezi <strong>de</strong> aceste
performante si sa reduci riscurile
printr-o consiliere <strong>de</strong> calitate. Iti
oferim brokeri pregatiti, sisteme
informatice avansate, informatii si
rapoarte utile, si toata experienta
noastra pe piata <strong>de</strong> capital pentru a
castiga la bursa.
Devenind client Intercapital ai acces la
unul din cele mai avansate sisteme <strong>de</strong>
analiza financiara a actiunilor,
obligatiunilor, fondurilor <strong>de</strong> investitii,
indicilor si ofertelor publice initiale.
Testeaza gratuit acest produs si afla
mai multe <strong>de</strong>spre noi pe
www.intercapital.ro. E simplu sa <strong>de</strong>vii
investitor!
Tu faci piata!
Intra pe www.marketmaket.ro si invata
sa tranzactionezi actiuni la bursa.
Sistemul Marketmaker.ro este un concurs
bursier cu premii prin intermediul caruia
poti realiza tranzactii virtuale, cumparand
si vanzand actiuni.
Chiar daca este vorba <strong>de</strong> investitii
virtuale, vei castiga experienta reala in
investitii la bursa, si poti castiga un loc
fruntas in clasamentul jucatorilor, sau
chiar premii constand in laptopuri, carti,
tricouri sau comisioane <strong>de</strong> tranzactionare
reduse. Pentru <strong>de</strong>talii intra pe
www.marketmaker.ro si consulta
regulamentul jocului. Este simplu, este
distractiv si poate fi chiar profitabil.
Succes!
Pagina 17

Evolutia pietei Rasdaq · Autori: Leonard Sonei si Nicu Manda
Evolutia pietei Rasdaq
Autori: Leonard Sonei si Nicu Manda
INDICATORI RASDAQ
Valoare tranzactii 21,6 mil lei
Capitalizare piata 20.344,76 mil lei
Evolutie RAQ-I -3,19%
Evolutie RAQ-II 4,33%
Evolutie RASDAQ-C -0,39%
Emitentii Rasdaq au avut o saptamana cu o lichiditate in sca<strong>de</strong>re,
valoarea totala a tranzactiilor fiind <strong>de</strong> doar 21,6 milioane lei. Valoarea
medie a schimburilor cu emitenti Rasdaq este <strong>de</strong> 4,32 milioane lei.
Cele mai lichi<strong>de</strong> actiuni au fost cele ale Albalact Alba Iulia (ALBZ),
acestea acumuland 21,25% din totalul tranzactiilor inregistrate,
Prospectiuni (PRSN), cu 16,8% si Confarg SA Curtea <strong>de</strong> Arges
(COFA), cu 10,5% din totalul schimburilor.
Imotrust (ARCV) estimeaza
pentru 2008 o crestere a
activului net cu 20%
Imotrust Arad inchi<strong>de</strong> saptamana la 0,9550 lei/ actiune, in sca<strong>de</strong>re cu
4,5% fata <strong>de</strong> saptamana trecuta. Compania se inscrie pe un trend
<strong>de</strong>scen<strong>de</strong>nt <strong>de</strong> la sfarsitul anului trecut, fata <strong>de</strong> maxime Imotrust a
pierdut peste 55 % din capitalizare.
Dezvoltatorul imobiliar Imotrust Arad are in <strong>de</strong>sfasurare o majorare a
capitalul social cu 9,9 milioane lei, <strong>de</strong> la 10,6 milioane lei la 20,5
milioane lei, actionarii subscriind 92,7% din actiunile emise in cadrul
operatiunii. Actionarii Imotrust au aprobat, la inceputul lunii
noiembrie 2007, dublarea capitalului social, prin aport in numerar al
actionarilor, si transferul actiunilor <strong>de</strong> pe piata Rasdaq la categoria a
doua a Bursei <strong>de</strong> Valori Bucuresti. Compania nu a publicat rezultatele
financiare pe anul 2007. Raportarile financiare la trimestrul III 2007
consemnau un rezultat net <strong>de</strong> 15,59 mil lei, cu toate ca rezultatul din
exploatare a fost unul negativ, inregistrand o pier<strong>de</strong>re <strong>de</strong> 1,84 mil lei.
Imotrust estimeaza pentru 2008 o cifra <strong>de</strong> afaceri <strong>de</strong> 110 milioane
<strong>de</strong> lei , un profit <strong>de</strong> 20mil lei si o crestere cu 20% a activului net. In
prezent, patrimoniul societatii cuprin<strong>de</strong>: peste 550.000 mp <strong>de</strong> teren
Pagina 18

Evolutia pietei Rasdaq · Autori: Leonard Sonei si Nicu Manda
in intravilan, peste 1.340.000 mp <strong>de</strong> teren in extravilan, peste
110.000 mp <strong>de</strong> hale (in diferite stadii <strong>de</strong> executie) si peste 6.000 mp
<strong>de</strong> birouri si spatii comercial
Prospectiuni (PRSN): splitarea
valorii nominale
Titlurile societatii Prospectiuni SA Bucuresti au fost oprite vineri <strong>de</strong> la
tranzactionare in ve<strong>de</strong>rea splitarii actiunilor prin diminuarea valorii
nominale <strong>de</strong> la 2,5 lei la 0,1 lei si in consecinta cresterea numarului
<strong>de</strong> actiuni <strong>de</strong> la 21.573.156 la 539.328.900.
Volumul schimburilor cu aceste actiuni a fost unul <strong>de</strong>stul <strong>de</strong> bun in
aceasta saptamana pe fondul vanzarii unor pachete <strong>de</strong> actiuni <strong>de</strong>
catre actionarul majoritar SC Ten<strong>de</strong>r SA. Pretul <strong>de</strong> 18,4 lei/actiune la
care a inchis sedinta <strong>de</strong> joi a fost in sca<strong>de</strong>re cu 1,6% fata <strong>de</strong> sfarsitul
saptamanii trecute
Pagina 19

Fonduri Mutuale · Autor: Daniela Ropota
Fonduri Mutuale
Autor: Daniela Ropota
Tip
CELE MAI PERFORMANTE
FONDURI
IN ULTIMA SAPTAMANA
oblig/instr fixe
diversificat
Fond
Stabilo
BCR Dinamic
Valoare la
11/04/2008
% ultima
saptamana
%2008 % 2007
Fonduri monetare
Simfonia 1 23,0400 0,17 2,08 6,26
Bancpost Plus 11,3771 0,14 1,88 5,98
BCR Monetar 10,2800 0,19 1,88 n/a
<strong>de</strong> actiuni
BCR Expert
Fonduri <strong>de</strong> obligatiuni / instrumente cu venit fix
BCR Clasic 17,6300 0,46 0,06 6,66
Europa Obligatiuni 37,7991 -1,44 4,60 5,02
Fortuna Gold 14,7900 0,07 0,96 6,31
INDICATORI
FINANCIARI COMPARATI
Randament
Indicator
pe ultimele
12 luni
Indicele BET -19,13%
Indicele RASDAQ-C 0,10%
Indicele IFM -5,02%
Rata inflatiei 7,97%
Curs LEU/USD -8,14%
Curs LEU/EUR 8,22%
Orizont 15,4000 0,13 2,94 8,01
Tezaur 53,3400 0,13 1,93 4,83
Vanguard Protector 24,5150 0,13 1,85 5,36
Stabilo 7,8998 0,56 2,63 8,74
BCR Obligatiuni
10,3100 0,10 2,18 n/a
Fonduri diversificate (mixte)
BCR Dinamic 22,4500 3,60 -9,29 12,09
Capital Plus 10,6100 1,05 -6,68 14,27
Fortuna Clasic 7,8000 1,43 -11,76 14,36
Integro 4,0920 1,47 -12,66 10,98
Transilvania 39,7994 1,99 -18,60 8,54
RATA INFLATIEI
Data %
Feb 08 0,70
Ian 08 0,86
Dec 07 0,64
2007 6,57
2006 4,87
Concerto 111,2500 0,69 -5,06 7,41
Bancpost Active Balanced 10,0258 1,98 -14,30 10,69
Star Focus 5,4100 1,31 -12,60 12,14
FCEx 6,2800 2,61 -12,53 8,02
Raiffeisen Benefit 111,5186 1,20 -7,76 9,15
KD Optimus 9,4072 1,59 -16,41 n/a
BT Clasic 12,7900 0,95 -3,54 14,21
BCR Europa Avansat 10.172,3600 0,29 1,32 n/a
BCR Europa Conservator 10.138,0400 0,11 0,49 n/a
BCR Europa Mixt 10.197,5400 0,19 1,63 n/a
Fonduri <strong>de</strong> actiuni
Active Dinamic 18,7045 1,74 -19,69 22,67
BT Maxim 13,2300 2,72 -21,99 24,61
Intercapital 7,0800 2,31 -21,07 9,93
Napoca 0,7683 2,89 -26,44 22,68
Omninvest 11,0900 4,23 -22,93 23,52
Oportunitati Nationale 52,7129 1,82 -12,79 17,84
KD Maximus 15,9838 1,72 -21,00 29,71
BCR Expert 93,2200 4,69 -22,12 15,02
Premio 8,3589 2,58 -22,79 1,14
Star Next 5,6400 2,55 -18,61 21,15
Pagina 20

Fonduri Mutuale · Autor: Daniela Ropota
CURSURI VALUTARE
Data LEU/USD LEU/EUR
07.04.08 2,3518 3,6949
08.04.08 2,3306 3,6725
09.04.08 2,3361 3,6747
10.04.08 2,3100 3,6704
11.04.08 2,2839 3,6130
Raiffeisen Prosper 112,9136 1,98 -16,02 13,76
BT In<strong>de</strong>x 9,1700 2,46 -20,12 14,34
Raiffeisen Romania Actiuni 62,4325 2,41 -30,56 n/a
Raiffeisen Confort 94,1997 0,35 -5,03 n/a
Investica Altius 4,6318 2,00 -8,64 n/a
Indicele Fondurilor Mutuale
(IFM)
10.360,71 1,61 -11,92 11,19
COTATII VALUTARE
Curs
Cotatie
EUR/USD 1,5819
USD/JPY 101,85
GBP/USD 1,9734
USD/CHF 1,0039
EUR/CHF 1,5881
Pagina 21

Evolutii BMFMS · Autor: Decebal Todăriţă
Evolutii BMFMS
Autor: Decebal Todăriţă
COTATII FUTURES LA BMFMS
Contract Sca<strong>de</strong>nta Valoare
RON/USD iun 2008 2,3700
RON/USD sep 2008 2,4250
RON/EUR iun 2008 3,7139
RON/EUR sep 2008 3,7300
EUR/USD iun 2008 1,5800
COTATII FUTURES LA BMFMS
Contract Sca<strong>de</strong>nta Valoare
SNP iun 2008 0,4421
TLV iun 2008 0,7419
RRC iun 2008 0,0810
SIF2 iun 2008 2,4039
SIF5 iun 2008 2,8900
Investitorii short si-au marcat
profiturile
Finalul săptămânii 7-11 aprilie a găsit piaţa Sibex la un nivel
ridicat <strong>de</strong> lichiditate, volumul <strong>de</strong> transfer apropiindu-se din nou <strong>de</strong>
21.000 contracte futures şi options încheiate din 2757 tranzacţii.
Valoric, suma corespunzătoare totalului menţionat s-a cifrat la peste
55 milioane <strong>de</strong> lei, cu 140 % peste valoarea din piaţa spot.
Operaţiunile au fost realizate pe fondul traseului <strong>de</strong>scen<strong>de</strong>nt al
cotaţiilor, aceasta fiind direcţia <strong>de</strong> bază a ultimelor patru şedinţe.
Prin urmare, săptămâna în discuţie a fost una eminamente a
investitorilor short care au putut obţine randamente ridicate. De
altfel, scă<strong>de</strong>rea numărului <strong>de</strong> poziţii futures sub pragul <strong>de</strong> 60.000 a
confirmat faptul că a existat o puternică tendinţă <strong>de</strong> marcare a
profiturilor short. „După vânzările agresive din cursul zilei <strong>de</strong> joi
10.04, vineri am asistat la o nouă zi <strong>de</strong> <strong>de</strong>precieri, care a împins
cotaţiile spre noi minime. Mare parte din cei cu poziţii <strong>de</strong> vânzare au
preferat să marcheze profiturile, în condiţiile în care piaţa la ve<strong>de</strong>re
s-a apropiat în cursul şedinţei <strong>de</strong> următorul nivel suport. În
consecinţă am asistat la închi<strong>de</strong>rea a peste 7000 <strong>de</strong> poziţii pe
<strong>de</strong>rivatele financiare” a explicat Mirabela Coss, broker la SSIF Broker
Cluj.
În piaţa <strong>de</strong>rivatelor pe cursurile valutare s-a remarcat din nou
tranzacţionarea perechii franc elveţian/leu. Au fost încheiate 30
contracte pentru sca<strong>de</strong>nţa iunie, moneda din ţara cantoanelor fiind
evaluată la 2,325 lei, în scă<strong>de</strong>re cu 2,3 bani. Totodată s-a observat
şi dublarea numărului <strong>de</strong> poziţii <strong>de</strong>schise pe acest simbol. Derivatul
RON/EURO a fost cel mai lichid <strong>de</strong> pe acest segment cu 222
contracte. Pentru iunie moneda unică a fost cotată la 3,7139 lei, în
creştere cu 1,39 bani. Pentru sca<strong>de</strong>nţele mai în<strong>de</strong>părtate euro a avut
însă o evoluţie <strong>de</strong>scen<strong>de</strong>ntă pierzând 3,02 bani pentru septembrie
respectiv 8 bani pentru <strong>de</strong>cembrie, ajungând la 3,73 şi 3,72 lei.
Din peisajul şedinţei nu puteau lipsi <strong>de</strong>rivatele SIF 2 care au
atras 11.526 contracte fiind cele mai lichi<strong>de</strong> precum şi <strong>de</strong>rivatele SIF
5 care au fost preferate pentru 8615 contracte, secondând li<strong>de</strong>rul.
Pentru iunie DESIF 2 au fost cotate la 2,4039 lei/acţiune,
<strong>de</strong>preciindu-se cu 7,76 bani iar pentru septembrie la 2,57 lei/
acţiune, după o scă<strong>de</strong>re <strong>de</strong> 9 bani. Pentru finalul anului aceleaşi
produse s-au diminuat cu 5,77 bani închizând la 2,7323 lei în timp
ce pentru prima sca<strong>de</strong>nţă <strong>de</strong> anul viitor investitorii văd acţiunea
DESIF 2 la 2,85 lei, după o scă<strong>de</strong>re <strong>de</strong> aproape 8 bani. DESIF 5 au
urmat un traseu similar <strong>de</strong>preciindu-se cu 7,71 bani pentru sca<strong>de</strong>nţa
scurtă şi cu 6 bani pentru septembrie, valorând 2,89 şi 3,115 lei/
titlu. DESIF 5 <strong>de</strong>cembrie au închis la 3,327 lei, în scă<strong>de</strong>re cu 1,5
bani.
Decebal N. Todăriţă
Pagina 22

Buletinul bursier Puls Capital reprezinta un serviciu gratuit <strong>de</strong> promovare a pietei <strong>de</strong> capital din Romania
furnizat <strong>de</strong> catre www.kmarket.ro si SSIF Intercapital Invest SA (http://www.intercapital.ro). Daca nu
sunteti <strong>de</strong>ja abonat, mergeti pe site-ul www.kmarket.ro in sectiunea “Buletin Bursier Saptamanal” pentru
abonare Pentru <strong>de</strong>zabonare mergeti pe aceeasi pagina. Prelurea informatiilor si materialelor din acest rarpot
este permisa si gratuita cu conditia obligatorie a mentionarii drept sursa sa “Intercapital Invest,
www.kmarket.ro”. Preluarea materialelor fara mentionarea sursei este interzisa si se pe<strong>de</strong>pseste conform
legilor in vigoare. Pentru informatii suplimentare <strong>de</strong>spre investitiile in valori mobiliare va invitam sa vizitati
Pagina Pietei <strong>de</strong> Capital din Romania—http://www.kmarket.ro; pentru informatii <strong>de</strong>spre <strong>de</strong>schi<strong>de</strong>rea unui
cont <strong>de</strong> investitii va invitam sa ne vizitati la http://www.intercapital.ro. Informatiile cuprinse in acest raport
nu reprezinta recomandari <strong>de</strong> a cumpara sau a vin<strong>de</strong> valorile mobiliare prezentate, ci ofera informatii si
opinii care sa faciliteze luarea unei <strong>de</strong>cizii in mod in<strong>de</strong>pen<strong>de</strong>nt <strong>de</strong> catre fiecare investitor in parte. Intercapital
Invest si angajatii sai pot <strong>de</strong>tine valori mobiliare prezentate in acest raport si/sau avea raporturi contractuale
cu emitentii prezentati in raport. Este recomandabil ca o <strong>de</strong>cizie <strong>de</strong> investire sa fie luata dupa
consultarea mai multor surse <strong>de</strong> informare diferite. Investitorii sunt anuntati ca orice strategie, grafic,
metodologie sau mo<strong>de</strong>l sunt mai <strong>de</strong>graba forme <strong>de</strong> estimare si nu pot garanta un profit cert. Investitia in
valori mobiliare este caracterizata prin riscuri, inclusiv riscul unor pier<strong>de</strong>ri pentru investitori. Faptele, informatiile,
graficele si datele prezentate au fost obtinute din surse consi<strong>de</strong>rate <strong>de</strong> incre<strong>de</strong>re, dar corectitudinea
si completitudinea lor nu poate fi garantata. Intercapital Invest SA si realizatorii acestui raport nu isi asuma
nici un fel <strong>de</strong> obligatie pentru eventuale pier<strong>de</strong>ri suferite in urma folosirii acestor informatii. Autoritatea cu
atributii <strong>de</strong> supraveghere a Intercapital Invest este Comisia Nationala a Valorilor Mobiliare. Daca prezentul
raport inclu<strong>de</strong> recomandari, acestea se refera la investitii in actiuni pe termen <strong>de</strong> minim 12 luni, si semnifica
o crestere <strong>de</strong> pret <strong>de</strong> minim 15% (pentru recomandari <strong>de</strong> cumparare), o sca<strong>de</strong>re <strong>de</strong> minim 15%
(pentru recomandari <strong>de</strong> vanzare) sau o evolutie intre -15% si +15% fata <strong>de</strong> pretul actual (pentru recomandari
<strong>de</strong> pastrare). Informatiile cerute <strong>de</strong> Regulamentul CNVM numarul 15/2006 sunt disponibile pe site-ul
web al Intercapital Invest, www.intercapital.ro. Adresa exacta este http://www.intercapital.ro/
recomandari.php. Istoricul rapoartelor publicate si a recomandarilor formulate <strong>de</strong> Intercapital Invest se
gaseste pe site-ul www.intercapital.ro. Informatiile din aceasta sectiune se completeaza cu toate informatiile
prezentate pe www.intercapital.ro.
Pagina 23

Anexa 1 · Evolutia Actiunilor BVB
Evolutia actiunilor BVB
Va prezentam performantele tuturor actiunilor tranzactionate la bursa
in saptamana curenta:
Security Name 04-Jan-08 11-Jan-08 Evolutie
UCM 0.3500 0.3900 11.43%
OLT 0.8100 0.9000 11.11%
COS 5.6500 6.0000 6.19%
ARM 0.3800 0.4000 5.26%
VNC 0.1200 0.1260 5.00%
SOCP 0.3360 0.3500 4.17%
ZIM 3.8000 3.8900 2.37%
SNP 0.4210 0.4300 2.14%
ATB 1.4400 1.4600 1.39%
PEI 50.600 51.000 0.79%
BRK 1.5800 1.5900 0.63%
MPN 0.3470 0.3490 0.58%
MEF 2.1400 2.1400 0.00%
SNO 11.000 11.000 0.00%
ALR 7.3500 7.3500 0.00%
CMF 6.0000 6.0000 0.00%
PPL 3.4200 3.4100 -0.29%
UAM 0.8050 0.8000 -0.62%
ALT 0.0645 0.0640 -0.78%
COMI 0.7600 0.7500 -1.32%
TUFE 0.6800 0.6700 -1.47%
BCC 0.2620 0.2580 -1.53%
SRT 0.0604 0.0592 -1.99%
ENP 5.0000 4.9000 -2.00%
ART 30.000 29.400 -2.00%
SIF1 2.6500 2.5800 -2.64%
BET 7,183.46 6,980.21 -2.83%
BET-C 5,097.68 4,926.32 -3.36%
AMO 0.0554 0.0535 -3.43%
ROTX* 16,237.05 15,667.56 -3.51%
ELJ 0.2990 0.2880 -3.68%
EPT 0.8100 0.7800 -3.70%
RRC 0.0760 0.0731 -3.82%
BIO 0.3380 0.3250 -3.85%
PTR 1.2900 1.2400 -3.88%
TLV 0.7450 0.7150 -4.03%
SCD 0.6050 0.5800 -4.13%
SIF5 2.9500 2.8200 -4.41%
TEL 26.800 25.600 -4.48%
BET-FI 54,875.15 52,394.74 -4.52%
ECT 0.0650 0.0620 -4.62%
SIF4 1.6700 1.5900 -4.79%
SIF2 2.4700 2.3500 -4.86%
TGN 230.20 219.00 -4.87%
EFO 1.4300 1.3600 -4.90%
APC 0.8000 0.7600 -5.00%
CMP 1.2000 1.1400 -5.00%
DAFR 0.3150 0.2990 -5.08%
BRD 21.700 20.500 -5.53%
EBS 158.60 149.80 -5.55%
AZO 0.1800 0.1700 -5.56%
SIF3 1.5600 1.4700 -5.77%
IMP 0.2360 0.2220 -5.93%
BRM 2.0200 1.9000 -5.94%
FLA 0.2770 0.2600 -6.14%
TBM 0.4300 0.4000 -6.98%
ASA 0.4850 0.4500 -7.22%
MECF 0.4190 0.3880 -7.40%
STZ 0.7350 0.6750 -8.16%
PCL 2.8000 2.5500 -8.93%
ARS 1.4400 1.3000 -9.72%
OIL 0.6650 0.5950 -10.53%
CBC 16.900 15.000 -11.24%
MJM 3.9500 3.3600 -14.94%
Pagina 24