Elemente de psihologie investitionala (I) - Kmarket.ro

An X, Nr. 486, 11 APR 2008 

<strong>Elemente</strong> <strong>de</strong> <strong>psihologie</strong> 

<strong>investitionala</strong> (I) 

Evolutiile actiunilor si pietelor <strong>de</strong> capital nu se bazeaza numai pe 

calcule, indicatori si mo<strong>de</strong>le precise. Daca ar fi asa, atunci pana astazi 

s-ar fi <strong>de</strong>scoperit mo<strong>de</strong>lul perfect, care sa includa toate variabilele 

necesare si care sa prezica in mod exact si permanent evolutia 

oricarei actiuni sau piete, fara greseala. 

Un asemenea mo<strong>de</strong>l nu poate exista insa, macar pentru simplul fapt 

ca, daca ar fi <strong>de</strong>scoperit, acesta ar duce la prabusirea pietelor <strong>de</strong> 

capital : daca evolutia bursei ar putea fi prezisa in mod exact, atunci 

treptat nu ar mai munci nimeni intrucat toata lumea s-ar imbogati 

investind la bursa fara riscuri ; insa, cum nu ar mai munci nimeni nici 

in companiile listate la bursa, acestea ar da faliment si tot sistemul s- 

ar prabusi. 

Prin urmare, un investitor perfect (sau un broker sau un analist 

perfect), care sa nu piarda niciodata bani si sa aleaga <strong>de</strong> fiecare data 

actiunile care vor creste cel mai mult, nu poate exista. Un investitor 

foarte bun este cel care obtine performante peste medie, 

corespunzatoare obiectivelor pe care si le-a trasat si in conformitate 

cu profilul sau <strong>de</strong> risc, durata si valoare a investitiei, etc. 

Autori: 

Echipa Intercapital Invest 

Coordonatori: 

Andreea Ciobanu 

Alexandra Suciu 

Contact: 

222.87.31, 222.87.44 

office@intercapital.ro 

http://www.intercapital.ro 

Un asemenea investitor bun trebuie sa fie foarte bine informat si sa 

utilizeze in mod eficient diversele instrumente <strong>de</strong> analiza 

fundamentala si tehnica. Totusi, <strong>de</strong> multe ori acestea nu sunt 

suficiente : investitorul <strong>de</strong>spre care vorbim va trebui sa tina seama si 

<strong>de</strong> elemente <strong>de</strong> <strong>psihologie</strong> <strong>investitionala</strong>. La o parte din acestea ma 

voi referi in prezentul articol. 

Mai intai, o avertizare : asa cum se intampla in orice studiu care nu 

se bazeaza exclusiv pe calcule si mo<strong>de</strong>le riguroase, si in prezentul 

articol se vor prezenta diverse i<strong>de</strong>i ce pot fi interpretate in mod diferit 

<strong>de</strong> cititori cu profile diferite. Acest lucru este perfect normal ; sper, 

insa, ca prezentarea unor cazuri, exemple si situatii concrete, precum

si modul <strong>de</strong> evitare sau rezolvare a lor, sa fie utila. 

Sa incepem. O greseala majora pe care o fac multi investitori este 

ca nu isi analizeaza propriile obiective si caracteristici inainte <strong>de</strong> a 

investi la bursa. Tinand cont <strong>de</strong> complexitatea pietelor <strong>de</strong> capital, 

lipsa <strong>de</strong> focalizare poate avea consecinte negative. 

In acest context, investitorul care alearga permanent dupa "cea mai 

buna" oportunitate nu va avea multe <strong>de</strong> castigat. Mai plastic spus, 

intrebarea "Care este cea mai buna actiune <strong>de</strong> cumparat?" este o 

intrebare relativ naiva care nu poate avea raspuns (<strong>de</strong>si, multi 

analisti, brokeri, investitori sau jurnalisti se vor stradui sa va 

convinga <strong>de</strong> contrariul). 

Intrebarea corecta pentru care fiecare investitor poate incerca sa 

estimeze un raspuns este "Care este cea mai buna actiune <strong>de</strong> 

cumparat pentru mine?". Distinctia este importanta : strategiile 

investitionale si actiunile alese in urma lor difera semnificativ in 

functie <strong>de</strong> experienta fiecarui investitor, toleranta la risc, orizontul 

investitional, suma disponibila si procentul acesteia in economiile 

totale, efortul <strong>de</strong>pus pentru analiza si urmarirea investitiei, tipul <strong>de</strong> 

cont <strong>de</strong> tranzactionare (asistat <strong>de</strong> broker sau online), etc. 

Un exemplu : o recomandare <strong>de</strong> investitie pentru un investitor 

sofisticat, cu toleranta ridicata la risc, abordare pe termen scurt a 

investitiei si un portofoliu mare (caruia ii putem recomanda, spre 

exemplu, un star in <strong>de</strong>venire <strong>de</strong> pe Rasdaq) va fi foarte diferita <strong>de</strong> o 

recomandare pentru un investitor fara experienta, cu toleranta mai 

redusa la risc, bani mai putini si o abordare pe termen lung a 

investitiei (caruia ii vom recomanda, probabil, o actiune blue-chip <strong>de</strong> 

la categoria I a BVB). 

Sa luam un exemplu si mai interesant : intr-o perioada temporara 

<strong>de</strong> sca<strong>de</strong>re a bursei poate aparea situatia in care unui investitor 

sofisticat pe termen scurt sa ii recomandam vanzarea unei anumite 

actiuni din portofoliu (pentru limitarea riscurilor si in speranta unei 

speculatii pe termen scurt prin rascumpararea aceleiasi actiuni la un 

pret mai mic) iar unui investitor pe termen lung sau foarte lung sa ii 

recomandam cumpararea aceleiasi actiuni (in i<strong>de</strong>ea constituirii unui 

portofoliu pe termen lung folosind ca avantaj preturile scazute, fara 

asumarea riscului ca piata sa nu mai scada si, <strong>de</strong> fapt, preturile sa 

inceapa sa creasca). 

De ce poate exista un asemenea scenariu ? pentru ca nimeni nu 

poate preve<strong>de</strong>a in mod exact cand se finalizeaza sca<strong>de</strong>rea pietei sau 

Pagina 2

cand incepe cresterea, si atunci fiecare recomandare trebuie sa tina 

cont <strong>de</strong> particularitatile individuale ale investitorului. 

Prin urmare, stabilirea profilului propriu <strong>de</strong> investitie si a strategiilor 

corespunzatoare acestuia este esentiala, iar aceasta nu se poate 

face <strong>de</strong>cat <strong>de</strong> fiecare investitor in parte (cu ajutorul unui broker 

bun), intrucat investitorul isi cunoaste cel mai bine obiectivele si 

caracteristicile. 

Desi aceasta este o etapa importanta in orice activitate <strong>de</strong> investitii, 

ea este neglijata <strong>de</strong> multi investitori, cu consecinte negative 

importante. 

Ar putea parea ca i<strong>de</strong>ile <strong>de</strong> mai sus sunt <strong>de</strong>stul <strong>de</strong> vagi, insa 

consecintele lor negative sunt, <strong>de</strong> fapt, cat se poate <strong>de</strong> concrete. Sa 

luam un exemplu intalnit foarte <strong>de</strong>s in practica. 

Invstitorul intra pe bursa pentru a isi fructifica in mod cat mai 

eficient economiile. Asa cum se intampla <strong>de</strong> cele mai multe ori, 

investitorul nu doreste doar un randament cu 2-3 puncte 

procentuale peste dobanda bancara, ci performante semnificativ mai 

bune prin speculatii pe termen scurt. 

Astfel, investitorul cumpara actiuni cu gandul unei speculatii rapi<strong>de</strong> 

(asumandu-si, <strong>de</strong> cele mai multe ori, riscuri pe care nu le intelege 

pe <strong>de</strong>plin, dar <strong>de</strong>spre aceasta vom vorbi mai tarziu). Eventual, 

actiunile cresc putin dupa cumparare, ceea ce inflacareaza 

imaginatia si duce la asteptari exagerate. La un moment dat, insa, 

situatia se inverseaza si actiunile incep sa scada. Dupa ce sca<strong>de</strong>rea 

<strong>de</strong>vine <strong>de</strong>stul <strong>de</strong> clara, investitorul comite prima greseala : nu vin<strong>de</strong> 

actiunile cumparate, negand astfel strategia initiala <strong>de</strong> speculatii pe 

termen scurt ; greseala se bazeaza pe un sentiment uman foarte 

larg raspandit - lacomia. Desi eventualul castig ar fi fost, poate, 

foarte bun, investitorul isi doreste intot<strong>de</strong>auna si mai mult. 

Astfel, actiunile incep sa scada, mai recupereaza putin in unele zile 

(ceea ce relanseaza speranta), insa se mentin pe sca<strong>de</strong>re ; 

investitorul pier<strong>de</strong> tot eventualul profit castigat la incpeut si incepe 

sa acumuleze pier<strong>de</strong>ri. Lacomia si speranta nefundamentata a unei 

reveniri capata intaietate in fata analizei riguroase si a disciplinei 

investitionale. 

Confruntat cu realitatea unor sca<strong>de</strong>ri care la un moment dat <strong>de</strong>vin 

semnificative, investitorul comite a doua greseala, tot din cauza 

lacomiei : in continuare nu vin<strong>de</strong>, ci ajusteaza strategia din mers, 

Pagina 3

convingandu-se singur sa pastreze actiunile ca investitie pe termen 

lung. Greseala consta in faptul ca strategiile proprii <strong>de</strong> investitie si 

obiectivele personale nu ar trebui schimbate din mers ca reactie la 

evolutia pietei. 

Mai <strong>de</strong>parte actiunile scad in continuare, iar pozitia proaspatului 

investitor "pe termen lung" (fost speculator) <strong>de</strong>vine din ce in ce mai 

putin confortabila. Gandul ca va astepta oricat pana ce actiunile, 

probabil soli<strong>de</strong> din punct <strong>de</strong> ve<strong>de</strong>re fundamental, isi vor reveni, 

furnizeaza confort doar la inceput. Sca<strong>de</strong>rile continue ce ero<strong>de</strong>aza 

valoarea portofoliului creaza nervozitate in crestere, pana cand se 

comite cea <strong>de</strong>-a treia greseala majora : <strong>de</strong>si auto-proclamat 

investitor pe termen lung, personajul acestei povesti nu mai rezista 

in fata sca<strong>de</strong>rilor acumulate si vin<strong>de</strong>, ajustand din nou strategia din 

mers si revenind la profilul <strong>de</strong> investitor pe termen scurt. 

Aceasta greseala este <strong>de</strong>terminata <strong>de</strong> sentimentul opus lacomiei pe 

piata <strong>de</strong> capital : teama (<strong>de</strong> pier<strong>de</strong>ri), un sentiment la fel <strong>de</strong> 

raspandit. Tot teama duce pana la urma la comiterea celei <strong>de</strong>-a 

patra greseli : investitorul a vandut si si-a limitat pier<strong>de</strong>rile ; 

actiunile mai scad in continuare (sau nu), dar la un moment dat isi 

revin si incep si creasca. Amintirea recentelor pier<strong>de</strong>ri fiind inca vie 

in memorie, teama ia locul analizei riguroase si investitorul rateaza 

momentul <strong>de</strong> cumparare optim, amanandu-l in mod nejustificat si 

diminuandu-si potentialul <strong>de</strong> castig. 

Intr-un final investitorul reintra in piata (cam tarziu, dupa ce a 

pierdut multi bani, <strong>de</strong>si era mai castigat 1. daca vin<strong>de</strong>a actiunile la 

inceput, inainte <strong>de</strong> sca<strong>de</strong>re, sau 2. daca le pastra permanent in 

portofoliu) si, <strong>de</strong> cele mai multe ori, ciclul se reia. Astfel, teama si 

lacomia <strong>de</strong>termina investitorul fara o strategie clara <strong>de</strong> investitii si 

fara o abordare a investitiei bazata in primul rand pe analiza sa fie 

permanent in contratimp cu piata. 

Ce este <strong>de</strong> facut ? solutiile sunt doua : 1. stabilirea unei strategii 

proprii <strong>de</strong> investitie bazata pe obiectivele si caracteristicile proprii ; 

adaptarea permanenta a acestei strategii, dar fara abatere <strong>de</strong> la 

elementele ei esentiale (sau modificarea ei fundamentala numai in 

urma unei gandiri atente, nu ca reactie imediata la conditii punctuale 

din piata). 2. acordarea unei atentii mai mari analizei actiunilor si 

pietelor in <strong>de</strong>favoarea sentimentelor legate <strong>de</strong> investitii. 

O ultima precizare pe acest subiect : nu recomand prin aceasta 

ultima i<strong>de</strong>e negarea "instinctului" <strong>de</strong> investitor ; acesta este <strong>de</strong> fapt 

o manifestare nu chiar constienta a rezultatului procesarii unor 

Pagina 4

informatii care scapa rationalizarii <strong>de</strong> moment. Prin urmare, in 

special in cazul investitorilor cu experienta, instinctul poate fi <strong>de</strong> 

multe ori util si trebuie luat in calcul, insa ca o completare a analizei 

si nu ca o inlocuire a acesteia (si ca rezultat al unei experiente mai 

in<strong>de</strong>lunagate, nu ca rezultat al unor asteptari nefondate ale unui 

investitor incepator). 

Sa revenim la i<strong>de</strong>ea investitorului care se gaseste <strong>de</strong> multe ori in 

contratimp cu piata. Acest lucru se intampla mai mult pe o piata 

precum cea romaneasca <strong>de</strong>cat pe una <strong>de</strong>zvoltata. Sa ve<strong>de</strong>m <strong>de</strong> ce. 

Multi investitori au intrat pe piata <strong>de</strong> capital (sau si-au format o 

parere <strong>de</strong>spre potentialul acesteia) in perioada 2001-2004, cand 

actiunile romanesti au crescut generalizat si aproape continuu, sau 

in perioada 2005-2007 cand actiunile au inregistrat si perioa<strong>de</strong> <strong>de</strong> 

sca<strong>de</strong>re, insa, in mare, cresterea a fost la fel <strong>de</strong> generalizata si 

continua. Astfel, s-au creat unele asteptari incorecte cu privire la 

potentialul si mo<strong>de</strong>lul <strong>de</strong> evolutie al bursei – bursa nu creste 

continuu, iar investitia la bursa presupune si riscuri. 

In acest context, sca<strong>de</strong>rile inevitabile pe orice piata nu au fost 

anticipate si au creat <strong>de</strong> multe ori panica printre investitorii romani. 

Prima sca<strong>de</strong>re semnificativa a BVB din anul 2001 incoace, in 

primavara anului 2005, a creat chiar o confuzie generalizata, 

intrucat cea mai mare parte a investitorilor s-au confruntat cu o 

situatie nemaintalnita pana atunci : sca<strong>de</strong>ri <strong>de</strong> zeci <strong>de</strong> procente pe 

perioa<strong>de</strong> <strong>de</strong> luni <strong>de</strong> zile. 

Razvan Pasol 

(va urma) 

Cursuri <strong>de</strong> initiere in tranzactionarea <strong>de</strong>rivatelor 

Bursa Monetar-Financiara si <strong>de</strong> Marfuri Sibiu (BMFMS) organizeaza 

cursuri <strong>de</strong> initiere in tranzactionarea instrumentelor <strong>de</strong>rivate pentru 

investitori in orasele Brasov (18-19 aprilie) si Bucuresti (9-10 mai). 

Cursurile sunt gratuite. Pentru informatii suplimentare consultati 

siteul www.sibex.ro. 

Pagina 5

Evolutia Bursei <strong>de</strong> Valori · Autor: Echipa Intercapital Invest 

Evolutia Bursei <strong>de</strong> Valori 

Autor: Echipa Intercapital Invest 

Lichiditatea este in 

crestere 

Tranzactii cu obligatiuni 

Deprecieri pe toti indicii 

bursieri 

Valoarea tranzactionata in aceasta saptamana este in crestere cu 

21,16% fata <strong>de</strong> cea inregistrata in saptamana anterioara, fiind <strong>de</strong> 

136,90 milioane lei. Lichiditatea a fost ajutata <strong>de</strong> titlurile BRD— 

Groupe Societe Generale si <strong>de</strong> cele ale SIF Moldova, acestea 

acumuland 13,94%, respectiv 13,61% din valoarea totala 

tranzactionata. Cele cinci Societati <strong>de</strong> Investitii Financiare au insumat 

46,79% din totalul schimburilor <strong>de</strong> la BVB, iar sectorul petrolier a 

reprezentat doar 5,63% din valoarea totala a tranzactiilor. 

In aceasta saptamana s-au inregistrat tranzactii cu obligatiunile 

Municipiului Timisoara (TIM11) si cu cele ale Primariei Lugoj (LGJ14), 

in valoare <strong>de</strong> 2,00 milioane lei. 

Toti indicii bursieri se <strong>de</strong>preciaza, sca<strong>de</strong>rile fiind cuprinse intre 2,83% 

pe indicele BET, valoarea la inchi<strong>de</strong>re a acestuia fiind <strong>de</strong> 6.980,21 

puncte indice, si 4,52% pentru indicele BET-FI, valoarea la inchi<strong>de</strong>re 

a acestuia in puncte indice fiind <strong>de</strong> 52.394,74. 

Tranzactii <strong>de</strong>al 

In piata <strong>de</strong>al nu s-au inregistrat tranzactii in saptamana curenta. 

Majoritatea emitentilor 

s-au <strong>de</strong>preciat 

Valoare tranzactii 

Capitalizare piata 

INDICATORI BVB 

136,90 mil lei 

116.681,17 mil lei 

Evolutie BET -2,83% 

Evolutie ROTX -3,51% 

Evolutie BET-C -3,36% 

In saptamana analizata 12 emitenti au crescut, 4 au stagnat si 44 

societati au scazut. 

Cele mai mari aprecieri in saptamana curenta au fost inregistrate <strong>de</strong> 

titlurile UCM Resita (UCM), care au urcat cu 11,43%, urmate <strong>de</strong> 

titlurile Oltchim Rm.Valcea (OLT), care castiga 11,11% si <strong>de</strong> cele 

ale Mechel Targoviste (COS), cu o apreciere <strong>de</strong> 6,19%. 

In saptamana analizata cel mai mult au scazut actiunile MJ Maillis 

Romania (MJM), care au pierdut 14,94%, urmate <strong>de</strong> cele ale 

Carbochim (CBC) cu o <strong>de</strong>preciere <strong>de</strong> 11,24% si <strong>de</strong> cele ale Oil 

Terminal (OIL) care au scazut 10,53%. 

Evolutie BET-FI -4,52% 

Pagina 6

Evolutia Bursei <strong>de</strong> Valori • Autor: Echipa Intercapital Invest 

TOP 5 APRECIERI BVB 

UCM Resita (UCM) 11,43% 

Oltchim Rm Valcea (OLT) 11,11% 

Mechel Targoviste (COS) 6,19% 

Armatura (ARM) 5,26% 

Vrancart Adrjud (VNC) 5,00% 

Comentariul saptamanii 

analizate 

Ziua <strong>de</strong> luni a adus o apreciere pe toti indicii, continuandu-se astfel 

evolutia pozitiva <strong>de</strong> la sfarsitul saptamanii trecute. Au urmat insa 4 

zile consecutive <strong>de</strong> corectie, BET-FI, cel mai afectat dintre indici, 

pierzand din valoare 7,5%. Sca<strong>de</strong>rile au avut ca punct <strong>de</strong> plecare 

<strong>de</strong>cizia agentiei <strong>de</strong> rating Fitch <strong>de</strong> incadra Romania intr-o categorie 

<strong>de</strong> risc mai ridicata ca urmare a vulnerabilitatii sistemului financiar 

pe fondul cresterii accelerate a creditarii si a aprecierii leului din 

prima jumatate a anului trecut. Sca<strong>de</strong>rile se incadreaza insa in 

evolutia ultimilor luni in care a putut fi observata o forta redusa a 

cumparatorilor, majoritatea dintre acestia avand un orizont <strong>de</strong> 

investitie <strong>de</strong> numai cateva zile. Atitudinea speculativa a investitorilor 

prezenti in acest moment in piata explica <strong>de</strong> ce la primul semnal 

negativ, piata reactioneaza foarte rapid, amplitudinea sca<strong>de</strong>rilor fiind 

mai mare <strong>de</strong>cat in mod normal. Rezultatul unui astfel <strong>de</strong> 

comportament investitional face ca, <strong>de</strong>si indicii reprezentativi ai 

pietelor financiare internationale importante se gasesc la o distanta 

<strong>de</strong> 7-10% fata <strong>de</strong> zona minimelor acestei perioa<strong>de</strong>, indicii pietei 

locale inregistreaza aprecieri fata <strong>de</strong> minime <strong>de</strong> pana la 3,5%, in 

cazul BET-FI aprecierea fiind una nesemnificativa, <strong>de</strong> numai 0,4%. O 

privire retrospectiva a ultimilor opt luni ne <strong>de</strong>termina sa constatam 

ca <strong>de</strong>si trendul pietei este unul clar <strong>de</strong>scen<strong>de</strong>nt volatilitatea pretului 

a scazut pe parcursul ultimilor 2 luni, acest lucru datorandu-se cu 

preca<strong>de</strong>re zonei <strong>de</strong> suport foarte puternice un<strong>de</strong> se afla piata. 

Raportarile financiare trimestriale pe principalele institutii financiare 

din SUA pot avea insa ca efect, in situatia unor rezultate negative, o 

spargere a zonei <strong>de</strong> suport actuale nefiind imposibila o accentuare a 

sca<strong>de</strong>rilor la BVB. 

In aceasta saptamana s-a ajuns la un acord pentru preluarea <strong>de</strong> 

catre grupul francez Groupama a companiei <strong>de</strong> asigurari Asiban, 

actionarii existenti, CEC, BCR, BRD si Banca Transilvania, urmand sa 

primeasca fiecare suma <strong>de</strong> 87,5 milioane Euro. Tranzactia s-a 

reflectat si in piata, atat Banca Romana pentru Dezvoltare cat si 

Banca Transilvania consemnand aprecieri semnificative in numai 

cateva sedinte. In cazul BRD impactul a fost mult mai vizibil, banca 

apreciindu-se in <strong>de</strong>cursul a cateva sedinte cu peste 12%. Corectiile 

inregistrate pe piata in ultimile zile au afectat insa puternic si cele 

doua banci, acestea pierzand mare parte din ceea ce castigasera in 

urma anuntului <strong>de</strong> preluare a societatii <strong>de</strong> asigurari. 

Tabel indicatori <strong>de</strong> 

evaluare 

Sca<strong>de</strong>rile din ultima perioada au dus anumite actiuni listate pe piata 

reglementata a BVB la valori atractive daca privim lucrurile din punct 

<strong>de</strong> ve<strong>de</strong>re al indicatorilor <strong>de</strong> evaluare. Tabelul anterior calculeaza 

indicatorii <strong>de</strong> evaluare principali, dar si rate <strong>de</strong> profitabilitate pentru 

companii ce au raportat pana acum rezultatele preliminate pentru 

anul 2007. Tabelul exclu<strong>de</strong> din calcul cele cinci Societati <strong>de</strong> Investitii 

Pagina 7


Financiare si ia in consi<strong>de</strong>rare companii ce au inchis exercitiul 

financiar pe profit. Sunt utilizate cotatiile <strong>de</strong> inchi<strong>de</strong>re din saptamana 

analizata. Societatile luate in calcul nu reprezinta recomandari <strong>de</strong> 

cumparare ci doar repere <strong>de</strong> investitii. In cazul TLV* a fost ajustat 

profitul net cu profitul obtinut in urma vanzarii BT Asigurari, iar la 

IMP* s-a ajustat profitul si venitul cu venitul IAS40 din reevaluari. 

Pret <strong>de</strong> 

inchi<strong>de</strong>re 

(lei) 

P/E P/B P/S 

Rata 

profitabilitate 

ROE 

ALR 7.3500 11.97 3.25 2.32 19.37% 27.11% 

ALT 0.0640 80.49 0.47 0.44 0.54% 0.59% 

ALU 5.2000 11.48 2.93 1.42 12.34% 25.51% 

APC 0.7600 13.29 1.07 0.76 5.70% 8.02% 

ARS 1.3000 1.50 0.23 0.11 7.09% 15.25% 

ART 29.4000 16.85 1.65 0.56 3.34% 9.78% 

ATB 1.4600 21.59 2.71 2.79 12.91% 12.57% 

BCC 0.2580 52.58 2.07 0.93 1.77% 3.95% 

BIO 0.3250 23.53 2.10 4.92 20.89% 8.94% 

BRD 20.5000 15.58 3.27 1.44 9.22% 20.97% 

BRK 1.5900 9.19 1.90 4.50 48.96% 20.70% 

BRM 1.9000 14.01 1.79 1.24 8.82% 12.80% 

CBC 15.0000 404.11 0.96 1.76 0.44% 0.24% 

CMF 6.0000 27.64 4.47 1.18 4.26% 16.17% 

CMP 1.1400 30.80 0.91 0.77 2.50% 2.94% 

COMI 0.7500 44.45 3.67 0.57 1.28% 8.25% 

COS 6.0000 15.82 2.00 0.50 3.14% 12.65% 

DAFR 0.2990 20.70 1.89 0.91 4.39% 9.15% 

ECT 0.0620 43.76 0.56 0.57 1.31% 1.28% 

EFO 1.3600 15.12 1.10 3.67 24.24% 7.25% 

ENP 4.9000 38.46 1.03 0.48 1.25% 2.68% 

FLA 0.2600 21.61 1.08 0.35 1.60% 5.01% 

IMP 0.2220 47.56 0.77 2.41 5.07% 1.61% 

MECF 0.3880 26.81 1.36 1.21 4.50% 5.09% 

MEF 2.1400 15.05 0.43 0.36 2.40% 2.84% 

MPN 0.3490 9.27 1.43 0.56 6.00% 15.41% 

OIL 0.5950 46.61 2.57 2.70 5.79% 5.51% 

PPL 3.4100 29.37 1.77 1.88 6.40% 6.02% 

PTR 1.2400 8.88 2.41 1.88 21.16% 27.10% 

SNO 11.0000 13.54 1.42 0.98 7.21% 10.50% 

SNP 0.4300 13.70 1.85 1.88 13.69% 13.49% 

SOCP 0.3500 38.63 2.05 2.52 6.51% 5.30% 

STZ 0.6750 226.97 2.33 3.03 1.33% 1.03% 

TBM 0.4000 17.89 1.40 1.43 8.02% 7.81% 

TEL 25.6000 37.27 0.80 0.78 2.10% 2.16% 

TGN 219.0000 11.49 1.65 2.42 21.08% 14.31% 

TLV 0.7150 22.59 3.55 1.61 7.15% 15.71% 

TLV 0.7150 12.83 3.55 1.61 12.58% 27.66% 

TUFE 0.6700 47.64 1.83 7.07 14.83% 3.84% 

VNC 0.1260 14.03 1.10 0.88 6.25% 7.85% 

ZIM 3.8900 5,513.87 0.81 0.61 0.01% 0.01% 

Medie 22.51 1.81 1.66 8.48% 9.88% 

Pagina 8


SIF-urile inchid 

saptamana in sca<strong>de</strong>re 

In aceasta saptamana SIF-urile reusesc contraperformanta <strong>de</strong> a 

inchi<strong>de</strong> in minime si <strong>de</strong> a anula toata cresterea din saptamana 

anterioara si inceputul acestei saptamani. Entuziasmul creat in prima 

parte a saptamanii cand piata parea ca poate face o revenire nu a 

fost sustinut <strong>de</strong> ordine <strong>de</strong> cumparare mai mari, lichiditatea ramanand 

in continuare la un nivel <strong>de</strong>stul <strong>de</strong> scazut. Societatile <strong>de</strong> investitii 

raman in contiunare cele mai sensibile la stirile externe, si 

reactioneaza foarte rapid la semnalele venite din pietele <strong>de</strong> capital 

<strong>de</strong>zvoltate. Indicii reprezentativi la nivel mondial nu au reusit din 

pacate pentru investitori sa sparga nivelurile <strong>de</strong> rezistenta si in 

consecinta au inceput usor sa se retraga catre banda inferioara a 

trendului orizontal format in ultimele luni. In aceste conditii 

investitorii autohtoni au reactionat la miscarile externe si pe fondul 

unor anticipari <strong>de</strong>stul <strong>de</strong> pesimiste SIF Moldova realizeaza in ultima 

sedinta a saptamanii un nou minim <strong>de</strong> in acest an, 3,34 ron/actiune. 

In aceasta saptamana controversatul actionar al SIF3, Cocor 

Bucuresti, care a blocat in instanta majorarea <strong>de</strong> capital initiata <strong>de</strong> 

societatea <strong>de</strong> investii la jumatatea anului trecut, a remis un raport 

curent facut public in data <strong>de</strong> 10 aprilie prin care solicita CNVM 

precizari cu privire la majorarile <strong>de</strong> capital <strong>de</strong> la SIF2 si SIF1, 

majorari care vor fi supuse votului actionarilor in Adunarile Generale 

Extraordinare convocate la sfarsitul lunii in curs. 

La AGEA Vrancart (VNC) 

s-a hotarat majorarea 

capitalului social 

Producatorul <strong>de</strong> carton si hartie igienica cotat la categoria a doua a 

BVB a publicat in sedinta <strong>de</strong> astazi hotaririle Adunarii Generale si 

Extraordinare a Actionarilor, in care s-a votat majorarea capitalului 

social cu un procent <strong>de</strong> 10% actiuni ce vor fi distribuite actionarilor in 

mod gratuit, data <strong>de</strong> inregistrare votata fiind 25 Aprilie. Tot in AGEA a 

fost votat si bugetul <strong>de</strong> venituri si chieltuieli pentru anul in curs, 

previziunile companiei fiind <strong>de</strong> crestere a afacerilor cu aproximativ 

35% si a rezultatului brut cu doar 6,3%. In acest moment emitentul 

se tranzactioneaza la multiplii P/E si P/B <strong>de</strong> 14 respectiv 1,12, 

calculate cu profitul preliminat raportat <strong>de</strong> emitent si capitalurile 

proprii pe ultimul trimestru disponibil. 

Pagina 9


IPO Teraplast 

Grupul Teraplast, unul dintre cei mai mari procesatori <strong>de</strong> PVC din 

Romania, lanseaza in perioada 7 aprilie—17 aprilie 2008 o oferta 

publica initiala. Numarul <strong>de</strong> actiuni puse in vanzare este <strong>de</strong> 

49.645.980 (20% din capitalul social actual), insa exista posibilitatea 

<strong>de</strong> majorare a ofertei cu inca 12.411.495 actiuni (5% din capitalul 

social actual), pana la un numar total <strong>de</strong> 62.057.475 actiuni (25% din 

capitalul social actual). Pretul <strong>de</strong> subscriere final va fi stabilit <strong>de</strong> 

emitent dupa inchi<strong>de</strong>rea ofertei si poate varia intre 1 leu si 1,4 lei/ 

actiune. Daca oferta va fi subscrisa integral, atunci valoarea 

fondurilor atrase <strong>de</strong> companie este cuprinsa intre 49,64 milioane lei si 

69,50 milioane lei. In cazul in care oferta se va majora cu inca 

12.411.495 actiuni, valoarea fondurilor ce urmeaza a fi atrase <strong>de</strong> 

companie este cuprinsa intre 62,05 milioane lei si 86,88 milioane lei. 

Numarul minim <strong>de</strong> actiuni ce pot fi subscrise este <strong>de</strong> 1.000, oferta 

fiind consi<strong>de</strong>rata incheiata cu succes daca au fost subscrise minim 

70% din actiunile oferite. Actiunile pot fi subscrise la oricare dintre 

sediile Raifeissen Capital&Investment sau prin reteaua <strong>de</strong> agentii 

apartinand Raiffeisen Bank. 

Modalitatea <strong>de</strong> stabilire a pretului pune un anumit grad <strong>de</strong> 

incertitudine cu privire la randamentul final pe care un investitor ar 

putea sa il obtina prin subscrierea in aceasta oferta, ulterior listarii. 

Incertitudinea este legata <strong>de</strong> faptul ca pretul din oferta nu este 

prestabilit, ci este <strong>de</strong>terminabil pe baza unei alocari competitive. 

Astfel, investitorii pot <strong>de</strong>pune ordine <strong>de</strong> subscriere actiuni cuprinse 

intre 1 leu si 1,4 lei/actiune. Intermediarul ofertei va anunta 

investitorii cu privire la pretul final <strong>de</strong> subscriere in data alocarii 

ofertei, si anume pe 21 aprilie 2008. In cazul in care nu se obtine un 

grad <strong>de</strong> suprasubscriere echivalent cu cel putin 2 ori numarul <strong>de</strong> 

actiuni pune in vanzare in oferta, pretul <strong>de</strong> subscriere final va fi <strong>de</strong> 1 

leu/actiune. In cazul in care oferta va fi suprasubscrisa <strong>de</strong> cel putin 2 

ori, atunci ordinele <strong>de</strong> subscriere vor fi ordonate in ordine 

<strong>de</strong>screscatoare a pretului, iar emitentul va stabili pretul final avand 

drept obiectiv obtinerea unui numar cat mai mare <strong>de</strong> investitori 

pentru asi maximiza sansele <strong>de</strong> a fi admis la categoria I a Bursei <strong>de</strong> 

Valori Bucuresti. Pentru admiterea la categoria I actiunile trebuie sa 

fie distribuite public catre cel putin 2.000 <strong>de</strong> investitori. 

Toate ordinele introduse <strong>de</strong> investitori la un pret sub pretul final vor fi 

respinse. Toate ordinele introduse la un pret mai mare sau egal cu 

pretul final vor fi acceptate. Alocarea actiunilor se va face la acelasi 

pret, si anume la pretul final. 

In caz <strong>de</strong> suprasubscriere (in cazul in care volumul ordinelor <strong>de</strong> 

Pagina 10


subscriere la preturi mai mari sau egale cu pretul final stabilit <strong>de</strong> 

emitent este mai mare <strong>de</strong>cat numarul total <strong>de</strong> actiuni pus in vanzare) 

alocarea se va face dupa metoda “pro-rata”. 

Teraplast este a patra companie ce initiaza anul acesta o oferta 

publica initiala, dupa Casa <strong>de</strong> Bucovina—Club <strong>de</strong> Munte, STK 

Emergent si Contor Group. In functie <strong>de</strong> pretul final, dar si <strong>de</strong> <strong>de</strong>cizia 

<strong>de</strong> majorare a numarului total <strong>de</strong> actiuni puse in vanzare, oferta 

Teraplast poate fi cea mai mare ca valoare comparativ cu cele ce au 

avut loc pana acum in 2008. 

Daca ne uitam strict la nivelul <strong>de</strong> subscriere inregistrat in cazul 

celorlalte IPO, in aceasta perioada a anului se observa un interes mai 

scazut al investitorilor pentru oferte publice initiale. Astfel, IPO Casa 

<strong>de</strong> Bucovina a fost subscrisa in proportie <strong>de</strong> 148,8%, STK Emergent 

in proportie <strong>de</strong> 42,79%, iar Contor Group <strong>de</strong> 100,97%, in conditiile in 

care in anii trecuti Transgaz s-a bucurat <strong>de</strong> un grad <strong>de</strong> subscriere <strong>de</strong> 

2.791,88%, Alumil ROM Industry <strong>de</strong> 1.647,45% iar Transelectrica <strong>de</strong> 

646,31%. 

O astfel <strong>de</strong> coinci<strong>de</strong>nta in anul 2008 ar putea fi pusa pe o cauza 

generala, si anume pe lipsa <strong>de</strong> interes a investitorilor in ceea ce 

priveste cumpararea <strong>de</strong> actiuni intr-o perioada <strong>de</strong> instabilitate la 

bursa. Totusi, ar trebui sa privim lucrurile si din punct <strong>de</strong> ve<strong>de</strong>re 

fundamental. Toate cele trei oferte au privit societati <strong>de</strong> dimensiuni 

mult mai mici, cu un obiect <strong>de</strong> activitate mai putin atractiv si care au 

intrat in oferta cu multipli mai ridicati (P/E, P/B sau P/S) fata <strong>de</strong> 

media calculata pentru companii similare listate atat in Romania, cat 

si in alte tari. Astfel, consi<strong>de</strong>ram ca succesul unei oferte, si anume 

gradul <strong>de</strong> subscriere al acesteia, <strong>de</strong>pin<strong>de</strong> atat <strong>de</strong> context, cat mai ales 

<strong>de</strong> calitatea emitentului si <strong>de</strong> conditiile <strong>de</strong> pret <strong>de</strong> subscriere in acea 

oferta. 

Indicatorii <strong>de</strong> evaluare din oferta sunt mai ridicati, insa pretul a fost 

probabil stabilit prin raportare la ultimele oferte ce au avut loc, dar 

mai ales tinand cont <strong>de</strong> domeniul <strong>de</strong> activitate al companiei, 

emitentul prezentand perspective bune din acest punct <strong>de</strong> ve<strong>de</strong>re. 

Chiar daca nu ne asteptam la un grad <strong>de</strong> subscriere comparabil cu 

IPO Alumil sau Transgaz, consi<strong>de</strong>ram ca oferta se va inchi<strong>de</strong> cu 

succes, mai ales daca avem in ve<strong>de</strong>re numarul mic <strong>de</strong> oferte ce au 

avut loc pana acum, acest lucru crescand apetitul investitorilor pentru 

noi societati listate. Totusi, avand in ve<strong>de</strong>re intervalul <strong>de</strong> pret propus 

nu consi<strong>de</strong>ram ca IPO Teraplast prezinta perspective <strong>de</strong> randament 

foarte mari imediat listarii pentru cei ce doresc sa subscrie in oferta. 

Investitia in IPO Teraplast se adreseaza investitorilor cu un orizont 

Pagina 11


investitional lung, <strong>de</strong> mai mult <strong>de</strong> 2 ani <strong>de</strong> zile. 

Indicatorii <strong>de</strong> evaluare ai Teraplast dupa oferta sunt: P/E=23,81 si P/ 

B=2,78. Pretul utilizat a fost 1,2 lei/actiune, media capetelor 

intervalului <strong>de</strong> pret propus in IPO. 

Stiri interne 

Santierul Naval Orsova aproba rezultatele financiare din 2007 si 

pune la dispozitia investitorilor raportul anual. Emitentul isi propune 

pentru anul 2008 venituri mai mari cu 25% si o crestere a profitului 

cu 17% fata <strong>de</strong> rezultatele obtinute in 2007. O accelerare a profitului 

este planificata si <strong>de</strong> VAE Apcarom, respectiv <strong>de</strong> 19% fata <strong>de</strong> cel din 

2007, societatea publicand totodata situatiile financiare din anul 

anterior. 

In curand vor fi disponibile la categoria II BVB tranzactionarea a doua 

noi societati. Prima este Casa <strong>de</strong> Bucovina Club <strong>de</strong> Munte a carei 

activitate este legata <strong>de</strong> administrarea hotelului Best Western 

Bucovina-Club <strong>de</strong> Munte, din statiunea Gura Humorului. Aceasta a 

<strong>de</strong>sfasurat in <strong>de</strong>cembrie 2007 – ianuarie 2008, o oferta publica 

initiala <strong>de</strong> vanzare, fiind puse la dispozitia investitorilor circa 37% din 

capitalul social initial, la pretul <strong>de</strong> 0,2 lei/actiune. Cea <strong>de</strong>-a doua 

societate, VES Sighisoara (VESY), va promova la BVB <strong>de</strong> la sectiunea 

Rasdaq, un<strong>de</strong> valoarea <strong>de</strong> piata a emitentului este <strong>de</strong> 15,89 mil lei. 

Consiliul Bursei a admis la tranzactionare alte trei emisiuni <strong>de</strong> 

obligatiuni municipale, dintre care doua apartin Primariei Municipiului 

Timisoara, iar una Primariei Orasului Eforie. 

Transilvania Constructii a primit aprobarea CNVM pentru a promova 

la cota BVB. Societatea <strong>de</strong> contructii este listata in prezent pe 

Rasdaq, iar printre actionari se numara si SIF Banat Crisana cu o 

<strong>de</strong>tinere <strong>de</strong> 18,42%. O alta societata asteptata a se lista este 

Pomponio, ce amana lansarea ofertei <strong>de</strong> listare pe BVB din cauza 

conditiilor din piata. Compania urma sa lanseze la vanzare 25% din 

capitalul social, valoarea ofertei fiind <strong>de</strong> 13 milioane <strong>de</strong> euro. (sursa: 

The Money Channel). 

Institutul National <strong>de</strong> Statistica (INS) ne informeaza asupra evolutiei 

comertului international <strong>de</strong> bunuri in luna februarie. Astfel, 

exporturile FOB au insumat 10253,9 milioane lei iar importurile CIF 

au insumat 15629,2 milioane lei. Comparativ cu luna februarie 2007, 

exporturile au crescut cu 30,9% la valori exprimate in lei (20,3% la 

valori exprimate in euro), iar importurile au crescut cu 24,2% la 

valori exprimate in lei (14,2% la valori exprimate in euro), fiind a 

treia luna consecutiva in care dinamica exporturilor a <strong>de</strong>vansat 

Pagina 12


dinamica importurilor. Fata <strong>de</strong> luna ianuarie 2008, exporturile din 

luna februarie 2008 au crescut cu 14,0% la valori exprimate in lei 

(13,2% la valori exprimate in euro), iar importurile au crescut cu 

10,4% la valori exprimate in lei (9,7% la valori exprimate in euro). 

INS publica <strong>de</strong> asemenea noutati privind evolutia din constructii si 

industrie. In luna februarie 2008, lucrarile <strong>de</strong> constructii au crescut 

fata <strong>de</strong> luna ianuarie 2008 cu 18,3%. Comparativ cu luna 

corespunzatoare din anul prece<strong>de</strong>nt, valoarea lucrarilor <strong>de</strong> constructii 

a crescut in termeni reali cu 32,1%, evi<strong>de</strong>ntiata la toate tipurile <strong>de</strong> 

constructii : constructii ingineresti (+32,1%), cladiri nerezi<strong>de</strong>ntiale 

(+29,8%), si cladiri rezi<strong>de</strong>ntiale (+28,4%). 

In luna februarie 2008, comenzile noi din industrie, pe total (piata 

interna si piata externa), au scazut in termeni nominali fata <strong>de</strong> luna 

prece<strong>de</strong>nta cu 18,3%, datorita sca<strong>de</strong>rii din industria bunurilor 

intermediare cu 35,4%. Cresteri s-au inregistrat in industria bunurilor 

<strong>de</strong> folosinta in<strong>de</strong>lungata (+22,6%), industria bunurilor <strong>de</strong> capital 

(+1,7%) si industria bunurilor <strong>de</strong> uz curent (+1,1%). Daca ne 

raportam insa la februarie 2007, comenzile noi din industrie au 

crescut cu 5,7%, fiind sustinute <strong>de</strong>: industria bunurilor <strong>de</strong> folosinta 

in<strong>de</strong>lungata (+28,1%), industria bunurilor <strong>de</strong> capital (+9,8%) si 

industria bunurilor intermediare (+2,0%). Cat priveste productia 

industriala in luna februarie 2008, aceasta a crescut atat fata <strong>de</strong> luna 

prece<strong>de</strong>nta cat si fata <strong>de</strong> luna corespunzatoare din anul prece<strong>de</strong>nt cu 

7,2%, respectiv 7,7%. Raportata la an, cresterea a fost sustinuta <strong>de</strong> 

energia electrica si termica, gaze si apa (+11,6%) si <strong>de</strong> industria 

prelucratoare (+8,7%), industria extractiva inregistrand o sca<strong>de</strong>re <strong>de</strong> 

5,4%. 

Fondul Monetar International estimeaza, in raportul asupra 

perspectivelor economice mondiale publicat miercuri, ca ritmul <strong>de</strong> 

crestere al produsului intern brut al Romaniei se va tempera la 5,4% 

in acest an, <strong>de</strong> la 6% in 2007. Estimarile FMI privind cresterea 

economica a Romaniei sunt mai pesimiste <strong>de</strong>cat ale analistilor 

economici din piata, care anticipeaza ca PIB-ul tarii va creste cu cel 

putin 5,5% in acest an. In schimb, Comisia Nationala <strong>de</strong> Prognoza 

anticipeaza, in ultimele proiectii publicate luna trecuta, ca economia 

romaneasca va avansa cu 6,5% in acest an si ca PIB-ul va ajunge la 

475 miliar<strong>de</strong> lei. (Sursa The Money Channel). 

Pagina 13


Stiri externe 

Pietele externe au avut parte <strong>de</strong> volatilitate ridicata in saptamana 

analizata, pe fondul stirilor si raportarilor la nivel macroeconomic. 

Daca in prima parte a saptamanii principalii indici bursieri s-au 

apreciat, pe final <strong>de</strong> saptamana atat bursele europene cat si cea din 

SUA au inregistrat sca<strong>de</strong>ri datorita rezultatelor sub asteptari publicate 

<strong>de</strong> General Electric. Acestea au avut un impact si asupra bursei <strong>de</strong> la 

Bucuresti, ce a incheiat saptamana cu <strong>de</strong>precieri semnificative. 

Saptamana viitoare, sunt asteptate rezultatele pe trimestrul I pentru 

principalele banci din Statele Unite, iar acestea probabil vor cauza 

miscari <strong>de</strong> ordin speculativ si volatilitate in crestere. 

SUA. Criza creditelor ipotecare din Statele Unite a dus la pier<strong>de</strong>ri <strong>de</strong> 

aproape 1.000 miliar<strong>de</strong> dolari, arata un raport emis <strong>de</strong> FMI (Fondul 

Monetar International). Relevante sunt atat preturile in sca<strong>de</strong>re ale 

imobilelor, precum si pier<strong>de</strong>rile societatilor financiare si <strong>de</strong> credit 

implicate in criza. Avand in ve<strong>de</strong>re pier<strong>de</strong>rile raportate <strong>de</strong> banci si <strong>de</strong> 

societatile <strong>de</strong> asigurari in valoare <strong>de</strong> numai 232 miliar<strong>de</strong> <strong>de</strong> dolari, 

previziunile sunt inca pesimiste in perioada urmatoare. 

SUA. Vanzarile <strong>de</strong> case au inregistrat o sca<strong>de</strong>re <strong>de</strong> 1,9% fata <strong>de</strong> luna 

prece<strong>de</strong>nta, asteptarile analistilor fiind <strong>de</strong> o sca<strong>de</strong>re <strong>de</strong> doar 0,8%. In 

continuare se fac simtite efectele crizei ipotecare prin cererea in 

sca<strong>de</strong>re <strong>de</strong> pe piata imobiliarelor. 

SUA. Stocurile <strong>de</strong> produse au crescut cu 1,1%, peste dublu fata <strong>de</strong> 

asteptari, indicand o diminuare a consumului populatiei. 

SUA. Deficitul comercial al Statelor Unite a fost mai mare dacat 

asteptarile analistilor. Acesta s-a ridicat la valoarea <strong>de</strong> 62,3 miliar<strong>de</strong> 

dolari fata <strong>de</strong> perioada prece<strong>de</strong>nta cand a fost <strong>de</strong> 59 miliar<strong>de</strong> dolari. 

SUA. Cererile <strong>de</strong> somaj au scazut la 357.000 fata <strong>de</strong> luna prece<strong>de</strong>nta, 

confirmand asteptarile analistilor. 

Europa. Rata dobanzii <strong>de</strong> referinta a fost mentinuta la 4%. 

Anglia. Indicatorul care masoara incre<strong>de</strong>rea consumatorilor in Anglia 

s-a situat la valoarea <strong>de</strong> 77 puncte, conform astaptarilor analistilor, 

iar productia industriala a inregistrat o crestere <strong>de</strong> 0,3%, peste 

asteptari, influentand in mod pozitiv bursa. 

Anglia. Deficitul <strong>de</strong> cont comercial s-a situat la 7,5 miliar<strong>de</strong> Lire, in 

sca<strong>de</strong>re cu 0,4 miliar<strong>de</strong> fata <strong>de</strong> raportarea prece<strong>de</strong>nta. De asemenea, 

rata dobanzii <strong>de</strong> referinta a fost taiata cu 0,25 puncte procentuale, 

pana la valoarea <strong>de</strong> 5%, fiind in coformitate cu asteptarile. 

Pagina 14


Petrol. Stocurile <strong>de</strong> petrol din Statele Unite au scazut in ultima 

saptamana cu 3,2 milioane barili. Asteptarile analistilor erau <strong>de</strong> o 

crestere a stocurilor cu 2,4 milioane barili <strong>de</strong> petrol. 

Rezultatele General Electric pentru primul trimestru al 2008 s-au 

situat sub estimarile analistilor si chiar mai mici <strong>de</strong>cat rezultatele 

pentru trimestrul I al 2007. Aceasta veste a indus panica in randul 

investitorilor <strong>de</strong> pe pietele externe la final <strong>de</strong> saptamana, provocand 

sca<strong>de</strong>ri pe principalii indici bursieri. Profitul a fost <strong>de</strong> 44 centi/actiune, 

fata <strong>de</strong> 48 centi/actiune inregistrat in aceeasi perioada a anului 

trecut. 

Evolutie indici externi 

Inchi<strong>de</strong>re 

Var sapt Var 2008 

(%) (%) 

Indice P/E 

America 

Dow Jones Indus. AVG In<strong>de</strong>x 12.582,0 -0,34 -5,15 67,48 

S&P 500 In<strong>de</strong>x 1.360,5 -0,64 -7,34 20,73 

Nasdaq Composite In<strong>de</strong>x 2.351,7 -0,49 -11,33 35,00 

Europa 

FTSE 100 In<strong>de</strong>x 5.965,1 1,25 -7,22 11,98 

CAC 40 In<strong>de</strong>x 4.859,4 -0,58 -5,08 11,88 

DAX In<strong>de</strong>x 6.704,3 -0,55 -9,03 11,61 

WSE WIG In<strong>de</strong>x 48.148,7 0,02 -0,30 12,70 

Prague Stock Exchange In<strong>de</strong>x 1.545,1 -1,53 -0,50 14,53 

Budapest Stock Exchange In<strong>de</strong>x 22.226,3 1,10 -6,86 11,59 

Sofix In<strong>de</strong>x 1.203,6 -0,07 -26,27 25,54 

Indice BET 7.120,4 0,02 -27,53 21,63 

Asia 

Nikkei 225 12.945,3 -3,32 -4,44 25,20 

Hang Seng In<strong>de</strong>x 24.187,1 1,31 -11,20 14,14 

* Tabelul utilizeaza date Bloomberg 

Pagina 15


Tabelul urmator prezinta raportul pret/VUAN (calculat pe baza 

reglementarilor CNVM) pentru cele cinci Societati <strong>de</strong> Investitii 

Financiare. 

Tabel comparativ 

SIF-uri 

SIF 1 SIF 2 SIF 3 SIF 4 SIF 5 

VUAN 3,2215 2,9223 2,2734 2,3074 4,0550 

Pret 2,5800 2,3500 1,4700 1,5900 2,8200 

Pret/VUAN 0,80 0,80 0,64 0,68 0,69 

Castig pe actiune preliminat 2007 0,2237 0,1249 0,1007 0,1080 0,1834 

Castig pe actiune 2006 0,2810 0,2909 0,2418 0,1580 0,2361 

Tabelul urmator prezinta date privind ultimele majorari <strong>de</strong> capital 

social pentru emitentii listati la BVB. 

Tabel majorari <strong>de</strong> 

capital social 

Emitent 

Data AGA/ Tip 

Convocare AGA* majorare 

Detalii majorare** 

Data 

inregistrare 

SIF Moldova (SIF2) 

Convocare AGA 

23(24).03.2008 

gratuite 

1 actiune gratuita 

pentru 1 <strong>de</strong>tinuta 

16.05.2008 

Banca Transilvania 

(TLV) 

Convocare AGA 

22(23).04.2008 

gratuite, 

numerar 

68,41 actiuni gratuite 

si 5 actiuni subscrise 

(pret 0,35 lei/actiune) 

pentru 100 <strong>de</strong>tinute 

16.05.2008 

Mecanica Ceahlau 

(MECF) 

Convocare AGA 

25(26).04.2008 

gratuite 



15.05.2008 

SIF Transilvania (SIF1) 

Convocare AGA 

23(24).04.2008 

gratuite 


pentru 1 actiune <strong>de</strong>tinuta 

14.05.2008 

ALtur (ALT) 

Convocare AGA 

23(24).04.2008 

numerar 

1 actiune subscrisa (pret 

0,1 lei/actiune) 


14.05.2008 

Banca Carpatica (BCC) 

Convocare AGA 

19(20).04.2008 

gratuite 



9.05.2008 

Broker Cluj (BRK) 

Convocare AGA 

11(12).04.2008 

gratuite 

388 actiuni gratuite la 

1000 <strong>de</strong>tinute 

29.04.2008 

Vrancart (VNC) AGA 9.04.2008 gratuite 

10 actiuni gratuite 


25.04.2008 

Bermas (BRM) AGA 27.03.2008 gratuite 



18.04.2008 

Sursa: comunicate BVB 

Note: 

*convocarea AGA se refera la intentia emitentului <strong>de</strong> a <strong>de</strong>sfasura o majorare <strong>de</strong> 

capital, urmand ca in AGA propusa sa fie aprobata aceasta operatie. In cazul 

convocarilor AGA, data <strong>de</strong> inregistrare este probabila dar nu certa. 

**alocarea se aplica pentru actiunile <strong>de</strong>tinute la data <strong>de</strong> inregistrare. 

Tendinte pentru 

saptamana urmatoare 

In conditiile in care saptamana viitoare este asteptata publicarea 

rezultatelor financiare trimestriale <strong>de</strong> catre marile banci <strong>de</strong> investitii 

americane, ne asteptam ca volatilitatea preturilor sa fie mai ridicata, 

strapungerea zonei <strong>de</strong> suport actuale fiind posibila in situatia unor 

stiri foarte negative. 

Pagina 16

E simplu sa <strong>de</strong>vii investitor! 

E simplu sa <strong>de</strong>vii investitor! 

Poti face mai multe cu banii tai. Astazi 

ai posibilitatea <strong>de</strong> a participa la 

cresterea si profiturile celor mai 

importante companii din Romania, 

cumparandu-le actiunile <strong>de</strong> la bursa. 

Noi, la Intercapital Invest, vrem sa te 

ajutam sa beneficiezi <strong>de</strong> aceste 

performante si sa reduci riscurile 

printr-o consiliere <strong>de</strong> calitate. Iti 

oferim brokeri pregatiti, sisteme 

informatice avansate, informatii si 

rapoarte utile, si toata experienta 

noastra pe piata <strong>de</strong> capital pentru a 

castiga la bursa. 

Devenind client Intercapital ai acces la 

unul din cele mai avansate sisteme <strong>de</strong> 

analiza financiara a actiunilor, 

obligatiunilor, fondurilor <strong>de</strong> investitii, 

indicilor si ofertelor publice initiale. 

Testeaza gratuit acest produs si afla 

mai multe <strong>de</strong>spre noi pe 

www.intercapital.ro. E simplu sa <strong>de</strong>vii 

investitor! 

Tu faci piata! 

Intra pe www.marketmaket.ro si invata 

sa tranzactionezi actiuni la bursa. 

Sistemul Marketmaker.ro este un concurs 

bursier cu premii prin intermediul caruia 

poti realiza tranzactii virtuale, cumparand 

si vanzand actiuni. 

Chiar daca este vorba <strong>de</strong> investitii 

virtuale, vei castiga experienta reala in 

investitii la bursa, si poti castiga un loc 

fruntas in clasamentul jucatorilor, sau 

chiar premii constand in laptopuri, carti, 

tricouri sau comisioane <strong>de</strong> tranzactionare 

reduse. Pentru <strong>de</strong>talii intra pe 

www.marketmaker.ro si consulta 

regulamentul jocului. Este simplu, este 

distractiv si poate fi chiar profitabil. 

Succes! 

Pagina 17

Evolutia pietei Rasdaq · Autori: Leonard Sonei si Nicu Manda 

Evolutia pietei Rasdaq 

Autori: Leonard Sonei si Nicu Manda 

INDICATORI RASDAQ 

Valoare tranzactii 21,6 mil lei 

Capitalizare piata 20.344,76 mil lei 

Evolutie RAQ-I -3,19% 

Evolutie RAQ-II 4,33% 

Evolutie RASDAQ-C -0,39% 

Emitentii Rasdaq au avut o saptamana cu o lichiditate in sca<strong>de</strong>re, 

valoarea totala a tranzactiilor fiind <strong>de</strong> doar 21,6 milioane lei. Valoarea 

medie a schimburilor cu emitenti Rasdaq este <strong>de</strong> 4,32 milioane lei. 

Cele mai lichi<strong>de</strong> actiuni au fost cele ale Albalact Alba Iulia (ALBZ), 

acestea acumuland 21,25% din totalul tranzactiilor inregistrate, 

Prospectiuni (PRSN), cu 16,8% si Confarg SA Curtea <strong>de</strong> Arges 

(COFA), cu 10,5% din totalul schimburilor. 

Imotrust (ARCV) estimeaza 

pentru 2008 o crestere a 

activului net cu 20% 

Imotrust Arad inchi<strong>de</strong> saptamana la 0,9550 lei/ actiune, in sca<strong>de</strong>re cu 

4,5% fata <strong>de</strong> saptamana trecuta. Compania se inscrie pe un trend 

<strong>de</strong>scen<strong>de</strong>nt <strong>de</strong> la sfarsitul anului trecut, fata <strong>de</strong> maxime Imotrust a 

pierdut peste 55 % din capitalizare. 

Dezvoltatorul imobiliar Imotrust Arad are in <strong>de</strong>sfasurare o majorare a 

capitalul social cu 9,9 milioane lei, <strong>de</strong> la 10,6 milioane lei la 20,5 

milioane lei, actionarii subscriind 92,7% din actiunile emise in cadrul 

operatiunii. Actionarii Imotrust au aprobat, la inceputul lunii 

noiembrie 2007, dublarea capitalului social, prin aport in numerar al 

actionarilor, si transferul actiunilor <strong>de</strong> pe piata Rasdaq la categoria a 

doua a Bursei <strong>de</strong> Valori Bucuresti. Compania nu a publicat rezultatele 

financiare pe anul 2007. Raportarile financiare la trimestrul III 2007 

consemnau un rezultat net <strong>de</strong> 15,59 mil lei, cu toate ca rezultatul din 

exploatare a fost unul negativ, inregistrand o pier<strong>de</strong>re <strong>de</strong> 1,84 mil lei. 

Imotrust estimeaza pentru 2008 o cifra <strong>de</strong> afaceri <strong>de</strong> 110 milioane 

<strong>de</strong> lei , un profit <strong>de</strong> 20mil lei si o crestere cu 20% a activului net. In 

prezent, patrimoniul societatii cuprin<strong>de</strong>: peste 550.000 mp <strong>de</strong> teren 

Pagina 18

Evolutia pietei Rasdaq · Autori: Leonard Sonei si Nicu Manda 

in intravilan, peste 1.340.000 mp <strong>de</strong> teren in extravilan, peste 

110.000 mp <strong>de</strong> hale (in diferite stadii <strong>de</strong> executie) si peste 6.000 mp 

<strong>de</strong> birouri si spatii comercial 

Prospectiuni (PRSN): splitarea 

valorii nominale 

Titlurile societatii Prospectiuni SA Bucuresti au fost oprite vineri <strong>de</strong> la 

tranzactionare in ve<strong>de</strong>rea splitarii actiunilor prin diminuarea valorii 

nominale <strong>de</strong> la 2,5 lei la 0,1 lei si in consecinta cresterea numarului 

<strong>de</strong> actiuni <strong>de</strong> la 21.573.156 la 539.328.900. 

Volumul schimburilor cu aceste actiuni a fost unul <strong>de</strong>stul <strong>de</strong> bun in 

aceasta saptamana pe fondul vanzarii unor pachete <strong>de</strong> actiuni <strong>de</strong> 

catre actionarul majoritar SC Ten<strong>de</strong>r SA. Pretul <strong>de</strong> 18,4 lei/actiune la 

care a inchis sedinta <strong>de</strong> joi a fost in sca<strong>de</strong>re cu 1,6% fata <strong>de</strong> sfarsitul 

saptamanii trecute 

Pagina 19

Fonduri Mutuale · Autor: Daniela Ropota 

Fonduri Mutuale 

Autor: Daniela Ropota 

Tip 

CELE MAI PERFORMANTE 

FONDURI 

IN ULTIMA SAPTAMANA 

oblig/instr fixe 

diversificat 

Fond 

Stabilo 

BCR Dinamic 

Valoare la 

11/04/2008 

% ultima 

saptamana 

%2008 % 2007 

Fonduri monetare 

Simfonia 1 23,0400 0,17 2,08 6,26 

Bancpost Plus 11,3771 0,14 1,88 5,98 

BCR Monetar 10,2800 0,19 1,88 n/a 

<strong>de</strong> actiuni 

BCR Expert 

Fonduri <strong>de</strong> obligatiuni / instrumente cu venit fix 

BCR Clasic 17,6300 0,46 0,06 6,66 

Europa Obligatiuni 37,7991 -1,44 4,60 5,02 

Fortuna Gold 14,7900 0,07 0,96 6,31 

INDICATORI 

FINANCIARI COMPARATI 

Randament 

Indicator 

pe ultimele 

12 luni 

Indicele BET -19,13% 

Indicele RASDAQ-C 0,10% 

Indicele IFM -5,02% 

Rata inflatiei 7,97% 

Curs LEU/USD -8,14% 

Curs LEU/EUR 8,22% 

Orizont 15,4000 0,13 2,94 8,01 

Tezaur 53,3400 0,13 1,93 4,83 

Vanguard Protector 24,5150 0,13 1,85 5,36 

Stabilo 7,8998 0,56 2,63 8,74 

BCR Obligatiuni 

10,3100 0,10 2,18 n/a 

Fonduri diversificate (mixte) 

BCR Dinamic 22,4500 3,60 -9,29 12,09 

Capital Plus 10,6100 1,05 -6,68 14,27 

Fortuna Clasic 7,8000 1,43 -11,76 14,36 

Integro 4,0920 1,47 -12,66 10,98 

Transilvania 39,7994 1,99 -18,60 8,54 

RATA INFLATIEI 

Data % 

Feb 08 0,70 

Ian 08 0,86 

Dec 07 0,64 

2007 6,57 

2006 4,87 

Concerto 111,2500 0,69 -5,06 7,41 

Bancpost Active Balanced 10,0258 1,98 -14,30 10,69 

Star Focus 5,4100 1,31 -12,60 12,14 

FCEx 6,2800 2,61 -12,53 8,02 

Raiffeisen Benefit 111,5186 1,20 -7,76 9,15 

KD Optimus 9,4072 1,59 -16,41 n/a 

BT Clasic 12,7900 0,95 -3,54 14,21 

BCR Europa Avansat 10.172,3600 0,29 1,32 n/a 

BCR Europa Conservator 10.138,0400 0,11 0,49 n/a 

BCR Europa Mixt 10.197,5400 0,19 1,63 n/a 

Fonduri <strong>de</strong> actiuni 

Active Dinamic 18,7045 1,74 -19,69 22,67 

BT Maxim 13,2300 2,72 -21,99 24,61 

Intercapital 7,0800 2,31 -21,07 9,93 

Napoca 0,7683 2,89 -26,44 22,68 

Omninvest 11,0900 4,23 -22,93 23,52 

Oportunitati Nationale 52,7129 1,82 -12,79 17,84 

KD Maximus 15,9838 1,72 -21,00 29,71 

BCR Expert 93,2200 4,69 -22,12 15,02 

Premio 8,3589 2,58 -22,79 1,14 

Star Next 5,6400 2,55 -18,61 21,15 

Pagina 20

Fonduri Mutuale · Autor: Daniela Ropota 

CURSURI VALUTARE 

Data LEU/USD LEU/EUR 

07.04.08 2,3518 3,6949 

08.04.08 2,3306 3,6725 

09.04.08 2,3361 3,6747 

10.04.08 2,3100 3,6704 

11.04.08 2,2839 3,6130 

Raiffeisen Prosper 112,9136 1,98 -16,02 13,76 

BT In<strong>de</strong>x 9,1700 2,46 -20,12 14,34 

Raiffeisen Romania Actiuni 62,4325 2,41 -30,56 n/a 

Raiffeisen Confort 94,1997 0,35 -5,03 n/a 

Investica Altius 4,6318 2,00 -8,64 n/a 

Indicele Fondurilor Mutuale 

(IFM) 

10.360,71 1,61 -11,92 11,19 

COTATII VALUTARE 

Curs 

Cotatie 

EUR/USD 1,5819 

USD/JPY 101,85 

GBP/USD 1,9734 

USD/CHF 1,0039 

EUR/CHF 1,5881 

Pagina 21

Evolutii BMFMS · Autor: Decebal Todăriţă 

Evolutii BMFMS 

Autor: Decebal Todăriţă 

COTATII FUTURES LA BMFMS 

Contract Sca<strong>de</strong>nta Valoare 

RON/USD iun 2008 2,3700 

RON/USD sep 2008 2,4250 

RON/EUR iun 2008 3,7139 

RON/EUR sep 2008 3,7300 

EUR/USD iun 2008 1,5800 

COTATII FUTURES LA BMFMS 

Contract Sca<strong>de</strong>nta Valoare 

SNP iun 2008 0,4421 

TLV iun 2008 0,7419 

RRC iun 2008 0,0810 

SIF2 iun 2008 2,4039 

SIF5 iun 2008 2,8900 

Investitorii short si-au marcat 

profiturile 

Finalul săptămânii 7-11 aprilie a găsit piaţa Sibex la un nivel 

ridicat <strong>de</strong> lichiditate, volumul <strong>de</strong> transfer apropiindu-se din nou <strong>de</strong> 

21.000 contracte futures şi options încheiate din 2757 tranzacţii. 

Valoric, suma corespunzătoare totalului menţionat s-a cifrat la peste 

55 milioane <strong>de</strong> lei, cu 140 % peste valoarea din piaţa spot. 

Operaţiunile au fost realizate pe fondul traseului <strong>de</strong>scen<strong>de</strong>nt al 

cotaţiilor, aceasta fiind direcţia <strong>de</strong> bază a ultimelor patru şedinţe. 

Prin urmare, săptămâna în discuţie a fost una eminamente a 

investitorilor short care au putut obţine randamente ridicate. De 

altfel, scă<strong>de</strong>rea numărului <strong>de</strong> poziţii futures sub pragul <strong>de</strong> 60.000 a 

confirmat faptul că a existat o puternică tendinţă <strong>de</strong> marcare a 

profiturilor short. „După vânzările agresive din cursul zilei <strong>de</strong> joi 

10.04, vineri am asistat la o nouă zi <strong>de</strong> <strong>de</strong>precieri, care a împins 

cotaţiile spre noi minime. Mare parte din cei cu poziţii <strong>de</strong> vânzare au 

preferat să marcheze profiturile, în condiţiile în care piaţa la ve<strong>de</strong>re 

s-a apropiat în cursul şedinţei <strong>de</strong> următorul nivel suport. În 

consecinţă am asistat la închi<strong>de</strong>rea a peste 7000 <strong>de</strong> poziţii pe 

<strong>de</strong>rivatele financiare” a explicat Mirabela Coss, broker la SSIF Broker 

Cluj. 

În piaţa <strong>de</strong>rivatelor pe cursurile valutare s-a remarcat din nou 

tranzacţionarea perechii franc elveţian/leu. Au fost încheiate 30 

contracte pentru sca<strong>de</strong>nţa iunie, moneda din ţara cantoanelor fiind 

evaluată la 2,325 lei, în scă<strong>de</strong>re cu 2,3 bani. Totodată s-a observat 

şi dublarea numărului <strong>de</strong> poziţii <strong>de</strong>schise pe acest simbol. Derivatul 

RON/EURO a fost cel mai lichid <strong>de</strong> pe acest segment cu 222 

contracte. Pentru iunie moneda unică a fost cotată la 3,7139 lei, în 

creştere cu 1,39 bani. Pentru sca<strong>de</strong>nţele mai în<strong>de</strong>părtate euro a avut 

însă o evoluţie <strong>de</strong>scen<strong>de</strong>ntă pierzând 3,02 bani pentru septembrie 

respectiv 8 bani pentru <strong>de</strong>cembrie, ajungând la 3,73 şi 3,72 lei. 

Din peisajul şedinţei nu puteau lipsi <strong>de</strong>rivatele SIF 2 care au 

atras 11.526 contracte fiind cele mai lichi<strong>de</strong> precum şi <strong>de</strong>rivatele SIF 

5 care au fost preferate pentru 8615 contracte, secondând li<strong>de</strong>rul. 

Pentru iunie DESIF 2 au fost cotate la 2,4039 lei/acţiune, 

<strong>de</strong>preciindu-se cu 7,76 bani iar pentru septembrie la 2,57 lei/ 

acţiune, după o scă<strong>de</strong>re <strong>de</strong> 9 bani. Pentru finalul anului aceleaşi 

produse s-au diminuat cu 5,77 bani închizând la 2,7323 lei în timp 

ce pentru prima sca<strong>de</strong>nţă <strong>de</strong> anul viitor investitorii văd acţiunea 

DESIF 2 la 2,85 lei, după o scă<strong>de</strong>re <strong>de</strong> aproape 8 bani. DESIF 5 au 

urmat un traseu similar <strong>de</strong>preciindu-se cu 7,71 bani pentru sca<strong>de</strong>nţa 

scurtă şi cu 6 bani pentru septembrie, valorând 2,89 şi 3,115 lei/ 

titlu. DESIF 5 <strong>de</strong>cembrie au închis la 3,327 lei, în scă<strong>de</strong>re cu 1,5 

bani. 

Decebal N. Todăriţă 

Pagina 22

Buletinul bursier Puls Capital reprezinta un serviciu gratuit <strong>de</strong> promovare a pietei <strong>de</strong> capital din Romania 

furnizat <strong>de</strong> catre www.kmarket.ro si SSIF Intercapital Invest SA (http://www.intercapital.ro). Daca nu 

sunteti <strong>de</strong>ja abonat, mergeti pe site-ul www.kmarket.ro in sectiunea “Buletin Bursier Saptamanal” pentru 

abonare Pentru <strong>de</strong>zabonare mergeti pe aceeasi pagina. Prelurea informatiilor si materialelor din acest rarpot 

este permisa si gratuita cu conditia obligatorie a mentionarii drept sursa sa “Intercapital Invest, 

www.kmarket.ro”. Preluarea materialelor fara mentionarea sursei este interzisa si se pe<strong>de</strong>pseste conform 

legilor in vigoare. Pentru informatii suplimentare <strong>de</strong>spre investitiile in valori mobiliare va invitam sa vizitati 

Pagina Pietei <strong>de</strong> Capital din Romania—http://www.kmarket.ro; pentru informatii <strong>de</strong>spre <strong>de</strong>schi<strong>de</strong>rea unui 

cont <strong>de</strong> investitii va invitam sa ne vizitati la http://www.intercapital.ro. Informatiile cuprinse in acest raport 

nu reprezinta recomandari <strong>de</strong> a cumpara sau a vin<strong>de</strong> valorile mobiliare prezentate, ci ofera informatii si 

opinii care sa faciliteze luarea unei <strong>de</strong>cizii in mod in<strong>de</strong>pen<strong>de</strong>nt <strong>de</strong> catre fiecare investitor in parte. Intercapital 

Invest si angajatii sai pot <strong>de</strong>tine valori mobiliare prezentate in acest raport si/sau avea raporturi contractuale 

cu emitentii prezentati in raport. Este recomandabil ca o <strong>de</strong>cizie <strong>de</strong> investire sa fie luata dupa 

consultarea mai multor surse <strong>de</strong> informare diferite. Investitorii sunt anuntati ca orice strategie, grafic, 

metodologie sau mo<strong>de</strong>l sunt mai <strong>de</strong>graba forme <strong>de</strong> estimare si nu pot garanta un profit cert. Investitia in 

valori mobiliare este caracterizata prin riscuri, inclusiv riscul unor pier<strong>de</strong>ri pentru investitori. Faptele, informatiile, 

graficele si datele prezentate au fost obtinute din surse consi<strong>de</strong>rate <strong>de</strong> incre<strong>de</strong>re, dar corectitudinea 

si completitudinea lor nu poate fi garantata. Intercapital Invest SA si realizatorii acestui raport nu isi asuma 

nici un fel <strong>de</strong> obligatie pentru eventuale pier<strong>de</strong>ri suferite in urma folosirii acestor informatii. Autoritatea cu 

atributii <strong>de</strong> supraveghere a Intercapital Invest este Comisia Nationala a Valorilor Mobiliare. Daca prezentul 

raport inclu<strong>de</strong> recomandari, acestea se refera la investitii in actiuni pe termen <strong>de</strong> minim 12 luni, si semnifica 

o crestere <strong>de</strong> pret <strong>de</strong> minim 15% (pentru recomandari <strong>de</strong> cumparare), o sca<strong>de</strong>re <strong>de</strong> minim 15% 

(pentru recomandari <strong>de</strong> vanzare) sau o evolutie intre -15% si +15% fata <strong>de</strong> pretul actual (pentru recomandari 

<strong>de</strong> pastrare). Informatiile cerute <strong>de</strong> Regulamentul CNVM numarul 15/2006 sunt disponibile pe site-ul 

web al Intercapital Invest, www.intercapital.ro. Adresa exacta este http://www.intercapital.ro/ 

recomandari.php. Istoricul rapoartelor publicate si a recomandarilor formulate <strong>de</strong> Intercapital Invest se 

gaseste pe site-ul www.intercapital.ro. Informatiile din aceasta sectiune se completeaza cu toate informatiile 

prezentate pe www.intercapital.ro. 

Pagina 23

Anexa 1 · Evolutia Actiunilor BVB 

Evolutia actiunilor BVB 

Va prezentam performantele tuturor actiunilor tranzactionate la bursa 

in saptamana curenta: 

Security Name 04-Jan-08 11-Jan-08 Evolutie 

UCM 0.3500 0.3900 11.43% 

OLT 0.8100 0.9000 11.11% 

COS 5.6500 6.0000 6.19% 

ARM 0.3800 0.4000 5.26% 

VNC 0.1200 0.1260 5.00% 

SOCP 0.3360 0.3500 4.17% 

ZIM 3.8000 3.8900 2.37% 

SNP 0.4210 0.4300 2.14% 

ATB 1.4400 1.4600 1.39% 

PEI 50.600 51.000 0.79% 

BRK 1.5800 1.5900 0.63% 

MPN 0.3470 0.3490 0.58% 

MEF 2.1400 2.1400 0.00% 

SNO 11.000 11.000 0.00% 

ALR 7.3500 7.3500 0.00% 

CMF 6.0000 6.0000 0.00% 

PPL 3.4200 3.4100 -0.29% 

UAM 0.8050 0.8000 -0.62% 

ALT 0.0645 0.0640 -0.78% 

COMI 0.7600 0.7500 -1.32% 

TUFE 0.6800 0.6700 -1.47% 

BCC 0.2620 0.2580 -1.53% 

SRT 0.0604 0.0592 -1.99% 

ENP 5.0000 4.9000 -2.00% 

ART 30.000 29.400 -2.00% 

SIF1 2.6500 2.5800 -2.64% 

BET 7,183.46 6,980.21 -2.83% 

BET-C 5,097.68 4,926.32 -3.36% 

AMO 0.0554 0.0535 -3.43% 

ROTX* 16,237.05 15,667.56 -3.51% 

ELJ 0.2990 0.2880 -3.68% 

EPT 0.8100 0.7800 -3.70% 

RRC 0.0760 0.0731 -3.82% 

BIO 0.3380 0.3250 -3.85% 

PTR 1.2900 1.2400 -3.88% 

TLV 0.7450 0.7150 -4.03% 

SCD 0.6050 0.5800 -4.13% 

SIF5 2.9500 2.8200 -4.41% 

TEL 26.800 25.600 -4.48% 

BET-FI 54,875.15 52,394.74 -4.52% 

ECT 0.0650 0.0620 -4.62% 

SIF4 1.6700 1.5900 -4.79% 

SIF2 2.4700 2.3500 -4.86% 

TGN 230.20 219.00 -4.87% 

EFO 1.4300 1.3600 -4.90% 

APC 0.8000 0.7600 -5.00% 

CMP 1.2000 1.1400 -5.00% 

DAFR 0.3150 0.2990 -5.08% 

BRD 21.700 20.500 -5.53% 

EBS 158.60 149.80 -5.55% 

AZO 0.1800 0.1700 -5.56% 

SIF3 1.5600 1.4700 -5.77% 

IMP 0.2360 0.2220 -5.93% 

BRM 2.0200 1.9000 -5.94% 

FLA 0.2770 0.2600 -6.14% 

TBM 0.4300 0.4000 -6.98% 

ASA 0.4850 0.4500 -7.22% 

MECF 0.4190 0.3880 -7.40% 

STZ 0.7350 0.6750 -8.16% 

PCL 2.8000 2.5500 -8.93% 

ARS 1.4400 1.3000 -9.72% 

OIL 0.6650 0.5950 -10.53% 

CBC 16.900 15.000 -11.24% 

MJM 3.9500 3.3600 -14.94% 

Pagina 24

Elemente de psihologie investitionala (I) - Kmarket.ro

Create successful ePaper yourself

Delete template?

Save as template?