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Sector Report 

휴대폰산업 

Smartphone Revolution 

09년 글로벌 휴대폰 수요는 7%YoY 감소할 것으로 예상되고 있음에도 불구하고 스마트폰 출하 

량은 16%YoY 성장할 전망이다. 스마트폰은 단말기 제조업체, 이동통신사업자, 소비자의 이익 

이 모두 만나는 접점이며, 이 때문에 스마트폰 신모델 급증 → 이통사의 마케팅 집중 → 소비자 

수요촉발로 이어지는 선순환구조가 만들어지고 있다. 

� 상업적 잠재력이 무한한 스마트폰 시장 

이동성, 기능, 개인화된 특성 등을 고려할 때 스마트폰은 가장 강력한 모바일 인터넷 

디바이스가 될 것이며, 나아가 TV나 인터넷포탈을 능가하는 광고 미디어로 성장할 가 

능성이 높다고 판단된다. 이러한 상업적 잠재력 때문에 스마트폰 시장을 둘러싸고 각 

사업주체간 치열한 주도권 쟁탈전이 본격화되고 있다. 

� 서비스와 유기적으로 결합된 단말기 전략이 필수 

스마트폰 시장의 관전포인트는 누가 먼저 ‘critical mass’에 도달할 것인지가 될 것이다. 

아울러 서비스와 유기적으로 결합된 단말기를 출시하는 전략도 필수적으로 갖춰야 할 

것이다. 애플과 림은 단순히 단말기만 판매한 것이 아니라 스마트폰으로 무엇을 할 지 

에 대한 ‘경험’을 마케팅하는데 성공했다. 이것이 양사가 산업 전체의 부가가치의 30% 

이상을 잠식하고 있는 배경이다. 

� 휴대폰 부품업종 Top Picks – ‘자화전자’, ‘디지텍시스템’, ‘서원인텍’ 

터치스크린폰에 이어 스마트폰에서도 시장지배력을 강화할 것으로 전망되는 삼성전자, 

LG전자에 대해 비중확대 관점이 유효하다고 판단된다. 또한 휴대폰 부품업체 가운데서 

는 ‘자화전자’와 ‘디지텍시스템’, ‘서원인텍’을 Top Picks로 제시한다. 

자료: 키움증권 

휴대폰산업 주요 업체별 position 

Ser vice Only Ser vice & Device Device Only 

2009. 5. 19 

산업분석│휴대폰산업 

휴대폰/통신장비 

Analyst 김병기 02) 3787-5063 

bkkim@kiwoom.com 

Senior Analyst 김성인 02) 3787-5172 

sikim@kiwoom.com 

� 당사는 5월 18일 현재 상기에 언급된 종목들의 발행주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. 

� 당사는 동 자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 

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Overweight 

(Maintain)

휴대폰산업 Kiwoom.com 

2 

Contents 

I. Summary 3 

II. 스마트폰 - 이동통신산업 환경변화의 중심 4 

휴대폰산업 경쟁요소의 변화 4 

‘휴대폰’이 아니라 ‘휴대폰으로 무엇을 할 것인지’를 팔아야 한다 5 

단말기 자체의 경쟁력도 생존의 ‘필수요건’ 7 

III. 폭증하고 있는 모바일 데이터 수요 8 

스마트폰 시장 급성장의 원동력 - 모바일 데이터 8 

스마트폰은 가장 강력한 모바일 인터넷 디바이스 9 

IV. 스마트폰 운영체제(OS) 경쟁구도의 향방 11 

스마트폰 OS 전쟁이 시작된다 11 

심비안 진영 주도 지속, 윈도모바일 및 안드로이드의 대반격 12 

V. 어플리케이션 장터 대전 (大戰) 16 

이동통신시장의 모든 참여자가 어플리케이션 장터 개설에 나선다 16 

누가 먼저 ‘critical mass’를 확보할 것인가 17 

VI. PC 제조업체의 스마트폰 시장 진입 러시 20 

허물어지고 있는 휴대폰과 PC의 경계 20 

PC업체발 휴대폰산업 구도재편 가능성 23 

VII. 09년 글로벌 휴대폰시장 전망 24 

전반적 수요둔화 불구, 스마트폰 시장은 지속 성장 24 

휴대폰 제조업체별 경쟁구도 25 

VIII. 휴대폰산업 투자전략 31 

휴대폰 세트업체 - 시장평균을 상회하는 성장세에 주목 31 

휴대폰 부품업체 투자전략 - Top Picks: 자화전자, 디지텍시스템 32 

기업분석 33


09년 글로벌 휴대폰 수요 

8%YoY 감소하겠지만, 

스마트폰 출하량은 

16%YoY 증가 예상 

스마트폰은 모바일 인터넷 

디바이스 및 

최대 광고미디어로 

성장할 전망 

누가 먼저 

‘critical mass’를 

확보하느냐가 관건 

국내 휴대폰세트 제조업체 

비중확대 관점 권고 

휴대폰부품업종 Top Picks 

- 자화전자, 디지텍시스템 

3 

I. Summary 

09년 글로벌 휴대폰 수요는 7%YoY 감소할 것으로 예상되나, 스마트폰 출하량은 16%YoY 성장 

할 전망이다. 스마트폰은 ▶하이엔드급 휴대폰 비중확대로 수익성을 강화하려는 휴대폰 제조업 

체 ▶데이터 통화 매출 확대를 노리는 이동통신사업자 ▶휴대폰으로 다양한 서비스 및 컨텐츠 

를 활용하고자 하는 소비자의 이익이 모두 만나는 접점이다. 이 때문에 휴대폰 제조업체들이 

스마트폰 모델을 경쟁적으로 출시하고, 이통사들은 스마트폰에 보조금, 광고 등 마케팅 노력을 

집중하며, 이에 따라 소비자들의 스마트폰 수요가 촉발되는 선순환구조가 만들어지고 있다. 

스마트폰은 표준화된 고기능 운영체제(OS)를 탑재한 휴대폰으로 정의된다. OS를 기반으로 다양 

한 외부 어플리케이션을 활용할 수 있게 되면서 스마트폰의 활용도는 무한대로 확장됐다. 이동 

성, 개인화된 특성 등을 고려할 때 스마트폰은 가장 강력한 모바일 인터넷 디바이스가 될 것이 

며, 나아가 TV나 인터넷포탈 등을 능가하는 광고 미디어로 성장할 가능성이 높다고 판단된다. 

이 같은 상업적 잠재력 때문에 스마트폰 시장을 둘러싼 치열한 주도권 다툼이 벌어지고 있다. 

관건은 누가 먼저 ‘critical mass’를 확보하느냐가 될 것이다. 우리는 중장기적으로 노키아가 주도 

하는 심비안 진영과, 구글의 안드로이드 진영, 마이크로소프트의 윈도모바일 진영의 삼파전 구 

도가 전개될 것이며, 애플과 림은 마니아층을 기반으로한 니치마켓을 차지할 것으로 전망한다. 

한편 글로벌 휴대폰 수요가 둔화되고 있음에도 불구하고 국내 휴대폰 제조업체들은 시장평균을 

웃도는 성장성을 시현하고 있다. 삼성전자와 LG전자의 시장점유율 합계는 08년 25.2%에서 09 

년 29.1%로 상승할 전망이며 수익성 또한 글로벌 경쟁업체에 비해 양호할 것으로 예상된다. 이 

에 따라 국내 휴대폰 세트업체에 대해서는 비중확대 관점이 유효할 것으로 판단된다. 

국내 휴대폰 세트업체들이 글로벌 시장에서 선전하고 있기 때문에 부품업체들의 동반 성장이 

예상된다. 우리는 스마트폰 시장의 확대로 인해 수요가 급증하고 있는 터치스크린과 고화소 카 

메라폰 관련 업체에 관심을 가질 필요가 있다고 판단한다. 이에 따라 ‘자화전자(033240)’와 ‘디 

지텍시스템(091690)’, ‘서원인텍(093920)’을 휴대폰 부품업종 top picks로 제시한다. 

(영업이익률) 

40% 

30% 

20% 

10% 

0% 

-10% 

-20% 

-30% 

-40% 

주요 휴대폰 제조업체별 실적 트랜드(1Q08 → 1Q09) 

1Q08 

1Q09 

(매출액US$ M) 

0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 

자료: 각 사, 키움증권 

주: Nokia, SonyEricsson, 삼성전자, LG전자의 실적은 각 통화의 해당 분기별 평균환율로 환산 

각 사 휴대폰 사업부문의 실적 기준


휴대폰산업 경쟁요소 

단말기에서 서비스로 변화 

삼성전자, LG전자 

실적견조림, 

애플 신흥강자로 부상 

서비스 결합형 단말기 

제조업체들 선전 

모바일 서비스 사업 

접근방식은 업체별로 상이 

4 

II. 스마트폰 - 이동통신산업 환경변화의 중심 

휴대폰산업 경쟁요소의 변화 

휴대폰 산업의 경쟁구도가 단말기 중심에서 서비스와 어플리케이션으로 빠르게 이동하고 있다. 

아울러 볼륨 위주의 경쟁체제 또한 수익성으로 무게중심이 이동하고 있다. 물론 이러한 변화의 

중심에는 스마트폰이 자리잡고 있다. 이 같은 경쟁환경의 변화에 따라 글로벌 휴대폰 제조업체 

별로 명암이 뚜렷하게 엇갈리고 있다. 

삼성전자와 LG전자 등 국내 휴대폰 제조업체들은 우수한 제품 포트폴리오와 환율효과의 영향 

으로 메이저 5대 휴대폰 제조업체 가운데 가장 견조한 실적을 시현하고 있다. 또한 스마트폰 시 

장에서 림과 애플, HTC 등이 두각을 나타내며 신흥 강자로 부상했다. 반면 경기침체의 영향을 

직접적으로 받은 소니에릭슨과 제품 경쟁력을 상실한 모토로라의 부진은 장기화하고 있다. 또 

한 부동의 1위업체 노키아도 1Q09 출하량 증가율이 시장평균을 밑돌았고 수익성도 악화됐다. 

현 시점에서 휴대폰 제조업체는 ▶단말기에만 주력하는 업체(삼성전자, LG전자, 모토로라, HTC) 

▶서비스와 유기적으로 결합된 단말기를 생산하는 업체(애플, 림, 노키아, 소니에릭슨) ▶운영체 

제(OS)나 어플리케이션 등 서비스에만 주력하는 업체(마이크로소프트, 구글) 등으로 구분할 수 

있다. 특징적인 부분은 애플이나 림처럼 서비스와 강력하게 결합된 단말기를 생산하는 업체들 

이 전체 부가가치의 상당부분을 잠식해나가고 있다는 점이다. 

그러나 모든 업체가 서비스 결합형 단말기 판매전략을 통해 성공을 거두고 있는 것은 아니다. 

노키아는 무제한 음악 다운로드 서비스인 ‘Comes With Music’을 자사 단말기인 ‘5800 Express 

Music’ 모델을 구매하는 고객에게 제공하고, 모바일 포탈 서비스 ‘Ovi’를 런칭하는 등 서비스업 

체로서의 변신을 시도하고 있지만 오히려 단말기 시장지배력이 약화되고 있다. 소니에릭슨 또 

한 음악 및 동영상 다운도르 서비스인 ‘PlayNow’를 런칭했으나 경기침체의 직격탄을 맞으면서 

경쟁력을 급속히 잃어가고 있다. 반면 이통사와의 협력관계 강화를 통한 단말기사업에만 주력 

하고 있는 삼성전자, LG전자, HTC 등은 시장평균을 웃도는 성장성을 보여주고 있다. 

모바일 서비스 시장이 이동통신산업 내에서 ‘블루오션’으로 떠오르고 있음은 분명하다. 그러나 

이 시장에 접근하는 방식은 업체별로 차별적이며, 최종승자는 현재의 시장 내 입지와 중장기 

성장전략이 얼마나 조화를 이루느냐에 따라 결정될 것이다. 


휴대폰산업 주요 업체별 position 

Ser vice Only Ser vice & Device Device Only


애플, 림의 영업이익 기준 

점유율 급상승 

서비스 결합형 단말기를 

통해 급부상 

5 

(US$ M) 

7,000 

6,000 

5,000 

4,000 

3,000 

2,000 

1,000 

0 

-1,000 

-2,000 

‘휴대폰’이 아니라 ‘휴대폰으로 무엇을 할 것인지’를 팔아야 한다 

스마트폰 산업에서 서비스가 중요해지는 이유는 림과 애플의 급속한 성장을 보면 보다 분명해 

진다. 양사의 휴대폰 출하량 기준 점유율은 미미하지만 이익규모 면에서는 메이저 업체들과 어 

깨를 나란히 하고 있다. 애플이 휴대폰 시장에 처음 진출한 2Q07에는 애플과 림의 출하량 합계 

가 메이저 5개사(노키아, 삼성전자, LG전자, 모토로라, 소니에릭슨) 출하량 합계의 1.2%에 불과 

했으나, 영업이익 합계는 메이저 5개사 합계 대비 8.2%에 달했다. 이후 스마트폰 시장이 본격적 

으로 성장함에 따라 아이폰과 블랙베리폰의 판매가 급증하면서, 1Q09 기준 애플+림의 출하량 

비중은 메이저 5개사의 6.1%로 증가했고, 영업이익은 메이저 5개사 합산(영업적자를 시현한 모 

토로라와 소니에릭슨 제외) 대비 46.6%로 급증했다. 즉, 영업이익 기준으로는 애플과 림이 메이 

저업체를 능가할 만큼 성장한 것이다. 두 업체를 포함하여 7개 주요 휴대폰 제조업체의 영업이 

익 총액에서 애플과 림의 점유율은 1Q09 기준 31.8%에 달한다. 

애플과 림의 이 같은 성장은 서비스와 강력하게 결합된 스마트폰을 출시했기 때문에 가능했다 

고 판단된다. 애플은 아이튠즈와 앱스토어를 통해 독자적인 생태계를 구축했고, 림은 푸시 이메 

일 서비스로 북미시장을 평정했다. 

60% 

50% 

40% 

30% 

20% 

10% 

0% 

메이저 5개 휴대폰제조업체 대비 RIM과 Apple의 영업이익 비중 급증세 

메이저 5개사 합산 매출액 대비 RIM+Apple 매출액 비중 

메이저 5개사 합산 영업이익 대비 RIM+Apple 영업이익 비중 

메이저 5개사 합산 출하량 대비 RIM+Apple 출하량 비중 

2Q07 3Q07 4Q07 1Q08 2Q08 3Q08 4Q08 1Q09 


주: 메이저 5개사 영업이익 합산시 적자는 0으로 계산 

주요 휴대폰 제조업체 영업이익 추이 7개 휴대폰 제조업체 합산 영업이익에서 RIM+Apple 비중 추이 

Nokia Samsung LG 

Motorola Sonyericsson RIM 

Apple 

2Q07 3Q07 4Q07 1Q08 2Q08 3Q08 4Q08 1Q09 

자료: 각 사, 키움증권 자료: 각 사, 키움증권 

100% 

90% 

80% 

70% 

60% 

50% 

40% 

30% 

20% 

10% 

0% 

메이저 5개사 영업이익 비중 

8% 9% 9% 13% 16% 20% 

92% 91% 91% 87% 84% 

RIM+Apple 영업이익 비중 

80% 

37% 

63% 

68% 

32% 

2Q07 3Q07 4Q07 1Q08 2Q08 3Q08 4Q08 1Q09


스마트폰 ‘이용경험’을 

판매하는데 성공 

노키아, Ovi 통해 소비자와 

직접 상대하는 

서비스모델 구축 

자체적 컨텐츠 조달역량 

부족한 이통사의 지지 

소니에릭슨은 단말기 판매 

촉진 전략의 일환으로 

서비스사업에 접근 

시장점유율이 

뒷받침 되지 못할 경우 

서비스사업 진출은 

실패할 가능성 높아 

6 

즉, 애플과 림은 단순히 스마트폰만 판매한 것이 아니라 스마트폰을 어떻게 이용해야할 지에 

대한 ‘경험’을 마케팅하는데 성공했다. 이것이 양사가 산업 전체의 부가가치의 30% 이상을 잠 

식하고 있는 배경이다. 특히 애플은 업계 최초로 모바일 어플리케이션 장터인 ‘앱스토어’를 개 

설함으로써 새로운 ‘게임의 법칙’을 만들었다. 애플에 이어 림, 구글, 노키아, 삼성전자 등도 경 

쟁적으로 어플리케이션 장터를 런칭함으로써 새로운 트랜드로 자리잡았다. 

애플의 등장 이전까지 모바일 컨텐츠는 이동통신사업자들의 사업영역이었다. 그러나 지금은 이 

부문에 휴대폰 제조업체들의 진출이 이어지면서 이동통신산업 전반에 걸친 value chain상의 변화 

가 일어나고 있다. 노키아는 이러한 트랜드에 가장 적극적으로 대응하고 있는 휴대폰 제조업체 

다. 노키아는 07년8월 ‘오비(Ovi)’를 개설함으로써 이통사를 거치지 않고 소비자와 직접 상대하 

는 서비스 모델을 구축했다. 오비는 음악, 지도, 게임, 파일공유, 일정관리, 연락처 관리 등 노키 

아 휴대폰에서 이용할 수 있는 각종 서비스와 컨텐츠가 포함된 포탈이다. 

노키아의 이 같은 공격적인 행보는 이통사들의 저항을 받고 있다. 예컨대 미국의 이통사들은 

오비스토어의 결제를 휴대폰 이용료에 첨부하는 방식을 거부했다. 노키아가 자신의 영역을 침 

범한다고 판단했기 때문이다. 그러나 자체적인 컨텐츠 조달 역량이 부족한 이통사들은 노키아 

의 어플리케이션 및 컨텐츠 직접유통 방식에 손을 들어주고 있다. 영국, 독일, 호주, 러시아 등 

미국을 제외한 8개국의 이통사들이 오비스토어의 휴대폰 결제에 동의했다. 

소니에릭슨 또한 ‘PlayNow’라는 서비스를 통해 모바일 컨텐츠 사업에 진출했다. 그러나 소니에 

릭슨의 접근방식은 애플이나 노키와와는 상이하다. 애플, 노키아 등은 모바일 서비스 사업을 독 

자적인 수익원으로 육성한다는 전략이지만, 소니에릭슨은 단말기 판매를 촉진시키기 위한 수단 

정도로 활용하고 있다. 소니에릭슨은 09년2월 ‘Entertainment Unlimited’라는 이름의 서비스를 발 

표했다. 이는 음악, 이미지, 게임, 메시징 등의 서비스를 하나로 묶어 휴대폰뿐만 아니라 PC나 

TV 등에서도 통합된 환경 하에서 이용할 수 있도록 한다는 개념이다. 또한 소니에릭슨의 업그 

레이드 된 음악 다운로드 서비스인 ‘PlayNow Plus’는 이통사를 통해야만 접근이 가능하다는 점 

이 노키아의 ‘Comes With Music’이나 애플의 아이튠스와는 다르다. 월 US$ 15 수준의 이용료를 

내면 글로벌 메이저 4대 음반사의 음원을 무제한 이용가능하며, 이통사와의 계약기간이 끝난 

뒤에도 300곡까지 소장할 수 있다. 

그러나 소니에릭슨의 전략은 자사의 뮤직폰인 워크맨폰 시리즈의 판매부진으로 인해 실효를 거 

두지 못하고 있다. 주력인 유럽지역 하이엔드폰 시장이 경기침체의 영향으로 급격히 위축되는 

과정에서 시장점유율은 5위로 내려앉았고, 1Q09까지 4분기 연속 적자를 기록하고 있다. 또한 신 

흥시장 진출에 소극적이기 때문에 중장기적으로 볼륨 확보에도 어려움을 겪을 전망이다. 결국 

소니에릭슨의 사례는 시장점유율이 뒷받침되지 못한 상태에서 모바일 서비스 시장 진출은 실패 

할 가능성이 크다는 점을 시사한다. 이통사의 사업영역을 최대한 침범하지 않는 범위 내에서 

서비스 사업을 진행하더라도 시장규모를 확보하지 못한다면 결국 이통사로부터도 외면받을 수 

밖에 없기 때문이다. 단말기 제조업체는 노키아처럼 확고한 시장지배력을 가지고 있지 않거나, 

애플이나 림과 같이 독창적이고 혁신적인 서비스를 제공하지 못한다면 모바일 서비스 시장에서 

성과를 거두기 어렵다. 이 점이 삼성전자, LG전자, HTC 등이 서비스 시장 진출에 대해 관망하는 

입장을 유지하고 있는 이유다.


삼성, LG, HTC 등은 

단말기 사업 

경쟁력 강화에 주력 

노키아 점유율 하락하는 

사이 삼성, LG 선전 

삼성과 LG 점유율상승은 

단말기 자체의 경쟁력도 

중요하다는 것을 방증 

7 

단말기 자체의 경쟁력도 생존의 ‘필수요건’ 

삼성전자, LG전자, 모토로라, HTC 등은 서비스 사업에 직접 진출하는 것 보다는 단말기 사업의 

경쟁력 강화에 주력하고 있다. 특히 삼성전자와 LG전자 등 국내 휴대폰 제조업체들은 이동통신 

사업자와의 긴밀한 협력관계를 기반으로 성장해 온 만큼, 서비스 사업 진출을 통해 이통사와 

경쟁관계를 형성하는 것에 대해 유보적인 입장이다. 이는 단말기 시장에서 노키아처럼 높은 시 

장점유율을 확보하지 못하고 있고, 애플이나 림과 같이 독창적인 비즈니스 모델을 갖고 있지도 

못하기 때문이다. 

그러나 이 같은 전략이 휴대폰 시장에서의 경쟁력 약화으로 귀결되는 것은 아니다. 오히려 삼 

성전자와 LG전자 등은 이통사와의 경쟁구도가 만들어짐으로써 견제에 직면하고 있는 노키아 

등의 빈틈을 효과적으로 파고 들어가는 데 성공하고 있다. 노키아의 세계 휴대폰 시장점유율이 

1Q08 40.9%에서 1Q09 38.2%로 2.7%p 하락한 사이 삼성전자는 16.4%에서 18.7%, LG전자는 8.6% 

에서 9.2%로 각각 2.3%p, 0.6%p 상승했다. 

45% 

40% 

35% 

30% 

25% 

20% 

15% 

10% 

5% 

0% 

40.9% 

38.2% 


주요 휴대폰 제조업체별 점유율 추이(1Q08 → 1Q09) 

16.4% 

18.7% 

8.6% 

9.2% 

Nokia Samsung LG Motorola SonyEricsson 

9.7% 

6.0% 

1Q08 점유율 

1Q09 점유율 

삼성전자와 LG전자 등 국내 휴대폰 제조업체들의 선전은 아직까지는 단말기의 경쟁력이 서비 

스나 어플리케이션 등에 못지 않게 중요하다는 것을 보여준다. 애플이나 림이 서비스와 강력하 

게 결합된 단말기를 통해 시장 점유율을 높여가고 있지만, 이러한 트랜드가 대세로 자리잡기 

까지는 상당한 시간이 필요할 전망이다. 즉, 모바일 서비스 사업은 ▶단말기 부문에서 추가적이 

점유율 확대가 어려운 시장 지배적 사업자(노키아) ▶단말기 시장 후발주자로서 기존 사업자와 

차별화된 전략이 필요한 후발주자(애플, 림) 등이 주도하여 형성되고 있는 새로운 시장이다. 이 

시장의 성장가능성은 크지만 아직은 초기 투자 및 시행착오가 많이 필요한 미성숙 단계다. 더 

구나 휴대폰 제조업체뿐만 아니라 이통통신사업자, 인터넷 서비스 업체 등도 이 시장에서 잠재 

적인 경쟁자가 될 수 있다. 따라서 전통적인 휴대폰 제조업체는 이들 후발주자를 뒤쫓아 서비 

스시장에 무리하게 진출하기보다는 본업인 단말기 사업에서의 경쟁력을 강화하는데 주력하는 

것이 효과적인 전략이 될 것으로 판단된다. 다만 모바일 서비스, 어플리케이션, 컨텐츠 산업이 

고도성장기에 진입한 이후에 대한 대응방안은 준비되어야 할 것이다. 

7.9% 

5.9%


모바일 데이터 

수요 급증은 

스마트폰 시장 성장의 

가장 큰 배경 

오페라 미니 페이지뷰 

건수 급증세 

8 

3.00% 

2.50% 

2.00% 

1.50% 

1.00% 

0.50% 

0.00% 

III. 폭증하고 있는 모바일 데이터 수요 

스마트폰 시장 급성장의 원동력 - 모바일 데이터 

모바일 데이터 수요가 폭증하고 있다. 이는 스마트폰 시장 급성장의 원동력이 되고 있다. 전체 

인터넷 데이터 트래픽에서 모바일 데이터가 차지하는 비중은 08년 0.3%에 불과했으나 09년 

0.5% → 10년 0.8%로 급증할 것으로 보이며 2012년에는 2.4%까지 확대될 전망이다. 

휴대폰, 노트북 등 모바일 기기를 통해 전송되는 데이터의 총량은 08년 월 3,300테라바이트(TB, 

1TB=1,024GB)에서 09년 월 85,000TB로 157%YoY 폭증할 것으로 예상된다. 모바일 데이터 트래 

픽은 08년부터 5년간 연평균 131% 증가하여 2013년에는 월 218만TB에 달할 전망이다. 한편 전 

체 모바일 데이터 수요 가운데 휴대폰이 차지하는 비중은 08년 34%에서 2011년 40%, 2013년 

53%까지 상승해 노트북 등 여타 기기를 제치고 가장 큰 비중을 차지할 것으로 추정된다. 

모바일 인터넷 브라우저인 오페라 미니의 페이지뷰 추이도 모바일 인터넷 수요가 폭증하고 있 

음을 보여준다. 오페라 미니는 전세계적으로 유효 이용자가 2,300만명을 상회하는 대표적인 휴 

대폰용 인터넷 브라우저다. 오페라 미니를 통한 페이지뷰는 09년2월 73.5억건으로 전년동기(18.8 

억건)에 비해 무려 290%나 늘었다. 또한 오페라 미니를 통해 전송된 데이터량은 같은 기간 

338% 급증했다. 

전체 IP traffic에서 mobile data의 비중 전망 Global Mobile data traffic 전망 

% of total IP traffic 

2008 2009 2010 2011 2012 

(TB per month) 

2,500,000 

2,000,000 

1,500,000 

1,000,000 

500,000 

자료: Cisco VNI 자료: Cisco VNI 

(백만) 

8,000 

7,000 

6,000 

5,000 

4,000 

3,000 

2,000 

1,000 

0 

page views 

0 

Residential 

Portables 

Handsets 

2008 2009 2010 2011 2012 2013 

Opera mini 페이지뷰 추이 Opera mini 데이터 전송량 추이 

06년1월 06년8월 07년3월 07년10월 08년5월 08년12월 

(TB) 

140,000 

120,000 

100,000 

80,000 

60,000 

40,000 

20,000 

자료: Opera Software 자료: Opera Software 

0 

data transfer 

06년1월 06년8월 07년3월 07년10월 08년5월 08년12월


모바일 인터넷 이용가능 

디바이스 확산 

스마트폰은 가장 강력한 

모바일 인터넷 디바이스가 

될 것 

9 

이처럼 모바일 데이터 이용량이 급증하고 있는 것은 모바일 인터넷을 이용할 수 있는 디바이스 

가 확산되고 있기 때문이다. 과거에는 주로 노트북 등 컴퓨터를 통한 인터넷 사용자가 주가 됐 

지만 단말기의 컨버전스화가 진행되면서 휴대폰, PMP, 게임기 등에서도 인터넷 연결이 가능해 

지고 있다. 물론 이러한 트랜드의 핵심에는 스마트폰이 자리잡고 있다. 

스마트폰은 가장 강력한 모바일 인터넷 디바이스 

스마트폰은 가장 강력한 모바일 인터넷 디바이스가 될 것이다. 이와 같이 예상하는 이유는 다 

음과 같다. 

첫째, 스마트폰은 넷북, PMP, UMPC 등에 비해 가장 뛰어난 이동성을 자랑한다. 스마트폰은 이 

동통신 기능을 기반으로 하고 있어 이용자가 24시간 휴대한다. 이는 유비쿼터스 인터넷 시대에 

최적의 이용환경이 될 것이다. 

둘째, 하드웨어의 발달로 다양한 기능이 스마트폰에 통합되고 있다. 카메라, 캠코더, PMP, 네비 

게이션, TV 등의 기능이 스마트폰에 통합되고 있으며, 이는 스마트폰 외의 다른 단말기를 휴대 

할 필요성을 감소시킨다. 

셋째, 스마트폰은 가장 개인화된 단말기다. 넷북, 게임기, PMP 등은 다수의 사용자가 접근할 수 

도 있지만 스마트폰은 그렇지 않다. 스마트폰에 저장된 통화내역, 전화번호부, 문자메시지, 이메 

일 등은 사생활 정보이기 때문에 스마트폰을 다른 사람과 공유해서 사용하지는 않는다. 


모바일 인터넷 이용가능 디바이스의 확산 

주요 국가별 모바일 인터넷 접속 사이트 순위 

미국 영국 독일 중국 인도 러시아 

1 google.com google.com google.com kong.net google.com vkontake.ru 

2 facebook.com facebook.com wikipedia.org baidu.com orkut.com mail.ru 

3 myspace.com yahoo.com studivz.net google.cn yahoo.coom yandex.ru 

4 wikipedia.org bbc.co.uk yahoo.com sina.com.cn gmail.com odnoklassniki.ru 

5 nytimes.com live.com web.de xiaonei.com gamejump.com rambler.ru 

자료: Opera Software


스마트폰 시장확대는 

이통사들의 데이터 통화 

수익 증가로 연결 

AT&T, 보다폰, Telstra 등 

글로벌 이통사들의 

데이터 통화수익 급증세 

스마트폰의 

데이터 트래픽은 

일반 휴대폰의 30배 상회 

10 

(USD M) 

3,500 

3,000 

2,500 

2,000 

1,500 

1,000 

500 

0 

스마트폰은 이동통신사업자들의 데이터 통화 수익의 원천이 되고 있다. 실제로 북미 2위 이동 

통신사업자인 AT&T의 모바일 데이터 매출액은 07년 69.5억 USD에서 08년 105.9 USD로 52% 

급증했다. AT&T는 북미지역에서 애플의 아이폰을 독점 공급하고 있으며, 아이폰이 처음 도입된 

2Q07 이후 데이터 ARPU가 지속적으로 상승하고 있다. AT&T의 모바일 데이터 ARPU는 2Q07 

8.77 USD에서 1Q09 13.64 USD로 56% 증가했다. 

이 같은 상황은 다른 지역에서도 공통적으로 나타나고 있다. 유럽지역 최대 이통사인 Vodafone 

의 모바일 데이터 매출액은 07년 18.7억 GBP에서 08년 28.2억 GBP로 50%나 급증했다. 또한 호 

주의 Telstra의 경우에는 모바일 데이터 매출액이 07년 7.2억 AUD에서 08년 9.8억 AUD로 37% 

늘어났다. 선진국 이동통신사업자의 대부분이 포화된 시장여건으로 인해 음성통화 매출액 증가 

세가 한계에 달한 상황에서 데이터 통화 수익의 급증은 새로운 성장동력 역할을 하고 있는 것 

이다. 

아이폰, 블랙베리 등 스마트폰의 데이터 트래픽은 일반 휴대폰의 30배를 상회한다. 이에 따라 

이통사들은 보조금을 집중하는 등의 방식으로 스마트폰 가입자를 유치하는데 마케팅을 집중하 

고 있다. 스마트폰 보조금은 대부분 2~3년 약정을 조건으로 하고 있어 가입자 이탈률을 낮추는 

데도 효과적이다. 

결국 급증하고 있는 모바일 데이터 수요는 스마트폰 시장 확대로 연결되고, 휴대폰 제조업체들 

이 경쟁적으로 스마트폰 신모델을 출시하고 있으며, 이통사들의 마케팅이 스마트폰 가입자 확 

보에 집중되는 선순환 구조가 만들어지고 있는 것이다. 

AT&T 모바일 데이터 매출액 및 데이터 ARPU 추이 Vodafone 모바일 데이터 매출액 및 비중 추이 

Mobile Data Revenue 

Data ARPU(RHS) 

1Q07 2Q07 3Q07 4Q07 1Q08 2Q08 3Q08 4Q08 1Q09 

(USD) 

16.00 

14.00 

12.00 

10.00 

8.00 

6.00 

4.00 

2.00 

0.00 

(GBP M) 

자료: AT&T 자료: Vodafone 

900 

800 

700 

600 

500 

400 

300 

200 

100 

0 

Mobile Data revenue 

Data Revenus Portion(RHS) 

1Q07 2Q07 3Q07 4Q07 1Q08 2Q08 3Q08 4Q08 

9% 

8% 

7% 

6% 

5% 

4% 

3% 

2% 

1% 

0%


스마트폰은 표준화된 

고기능 운영체제(OS)를 

탑재한 휴대폰으로 정의 

다수 OS가 경쟁구도 형성 

심비안 주도 속 애플, 림, 

윈도모바일, 안드로이드 

등이 추격 

스마트폰은 상업적 

잠재력이 무한한 산업 

11 

IV. 스마트폰 운영체제(OS) 경쟁구도의 향방 

스마트폰 OS 전쟁이 시작된다 

스마트폰은 표준화된 고기능 운영체제(OS)가 탑재된 휴대폰으로 정의된다. OS는 각종 third party 

어플리케이션을 제어하기 때문에 스마트폰의 핵심이라고 할 수 있다. 향후 소비자들의 스마트 

폰의 선택 기준도 제조업체나 단말기 자체가 아니라 어떤 OS를 탑재하고 있는가에 따라 결정 

될 가능성이 크다. 따라서 OS는 스마트폰 시장의 중장기 경쟁구도를 가늠할 중대한 변수로 부 

상하고 있다. 

현재 시장에서는 심비안, 림, 윈도모바일, Mac OS X, 리눅스, 안드로이드 등 다수의 스마트폰 OS 

가 경쟁하고 있다. 07년 애플이 스마트폰 시장에 진출한 이후 OS 시장에서도 지각변동이 일어 

나고 있다. 절대강자 위치에 있던 심비안의 점유율이 하락하기 시작했고 애플의 Mac OS X, 림 

등이 급부상하고 있다. 또한 구글이 리눅스를 기반으로한 오픈소스 OS인 안드로이드를 내놓으 

면서 잠재적 강자로 떠올랐다. 안드로이드는 라이센스 필요없이 무료로 공급되기 때문에 중장 

기적으로 채택률이 급증할 것으로 보인다. 심비안도 안드로이드 처럼 무료화를 천명했고, 2010 

년 이후부터는 스마트폰 제조업체들에게 무료로 제공될 전망이다. 08년 기준 시장점유율은 심비 

안(52%), 림(17%), 윈도모바일(12%), Mac OS X(8%), Linux(8%)의 순이다. 

스마트폰 OS 시장에서 ‘전쟁’이라고 표현해도 무방할 만큼 경쟁이 격화되고 있는 이유는 다음 

과 같다. 

첫째, 스마트폰 시장은 상업적 잠재력이 매우 크다. 전세계 인터넷 가입자는 5.5억명 수준이고, 

연간 PC 출하량은 2.5억대~2.7억대 정도에 불과하다. 이에 반해 세계 이동통신 가입자는 37억명 

을 돌파했으며, 휴대폰은 연간 판매량이 10억대를 상회한지 오래다. 전체 휴대폰 출하량 가운데 

스마트폰의 비중은 08년 12%에서 2011년 34%로 증가할 것으로 예상된다. 이처럼 광범위한 가 

입자 기반은 엄청난 산업적 가능성을 내재하고 있다. 예컨대 스마트폰이 광고의 매개체가 되고, 

스마트폰 OS 사업자가 광고비의 일부를 수익으로 챙기는 비즈니스 모델이 나타날 수 있다. 이 

경우 스마트폰은 TV나 인터넷 포털을 능가하는 광고매체가 될 것이다. 

100% 

90% 

80% 

70% 

60% 

50% 

40% 

30% 

20% 

10% 

0% 

자료: Gartner 

18% 

10% 

7% 

62% 

세계 스마트폰 운영체제 점유율 추이 

10% 

8% 

3% 8% 

12% 

12% 

10% 

17% 

64% 

52% 

2006 2007 2008 

Others 

Palm OS 

Linux 

Mac OS X 

Windows Mobile 

RIM 

Symbian


스마트폰은 차세대 

computing platform이 

될 전망 

스마트폰 OS 시장에서 

단기간에 절대강자가 

나타나지는 않을 듯 

심비안 진영이 

가장 유리한 고지 점유 

점유율 낮아지긴 했지만 

무료화 정책 천명함으로써 

본격적인 세확산에 나서 

12 

둘째, 스마트폰은 단순한 휴대폰이 아니라 차세대 computing platform으로 자리잡을 전망이다. PC 

산업에서 운영체제가 표준화되고 소프트웨어 개발 툴이 보편화되면서 엄청난 응용 어플리케이 

션이 탄생한 것과 같은 경로로 스마트폰 산업이 발전해 나갈 것이다. 이미 이메일 송수신, 문서 

작성, 스프레드시트 작업, 게임, 멀티미디어 기능 등 PC에서 할 수 있는 대부분의 작업을 스마 

트폰에서 할 수 있다. 앞으로도 응용 소프트웨어는 무한대로 늘어날 것이고, OS는 그 모든 기능 

을 제어할 두뇌 역할을 하게 된다. 이것이 스마트폰 OS의 미래다. 

심비안 진영 주도 지속, 윈도모바일 및 안드로이드의 대반격 

우리는 스마트폰 OS 시장에서 단기간에 절대강자가 나타나지는 않을 것으로 전망한다. 이는 각 

OS 별로 장단점이 혼재하여 치열한 경쟁이 벌어지고 있기 때문이기도 하지만, 무엇보다 80년대 

중반 PC산업에서 마이크로소프트가 애플을 제치고 지배적 OS 사업자로 등극하는 과정을 모두 

가 기억하고 있기 때문이다. 각 OS 진영은 마이크로소프트의 전략을 벤치마킹할 것이고, 이는 

절대강자의 출현을 저지하는 요소로 작용할 것이다. 분명한 점은 스마트폰 OS의 경쟁구도의 향 

방은 누가 다양한 단말기 제조업체와 광범위한 어플리케이션 개발자들을 끌어들이느냐에 달려 

있다는 것이다. 

이 같은 관점에서 가장 유리한 고지를 점하고 있는 것은 심비안 진영이다. 심비안의 지분 48% 

를 보유하고 있던 노키아는 08년6월 2년 내에 심비안의 전체 지분을 취득한 뒤, 심비안 계열인 

S60, UIQ, MOAP 등의 플랫폼을 통합하여 회원사들에게 무료로 공급한다는 전략을 발표했다. 이 

를 위해 비영리단체인 심비안 Foundation을 설립하고, 본격적인 세확산에 나서고 있다. 

07년 64%에 달했던 점유율이 08년 52%로 낮아지긴 했지만 심비안은 여전히 스마트폰 OS 시장 

점유율 1위를 달리고 있다. 사실 심비안의 점유율 하락은 심비안 OS 출하량의 85%를 차지하고 

있는 노키아의 스마트폰 점유율 하락에 기인한다. 그러나 심비안 OS가 주요 단말기 공급업체에 

게 무료로 공급되어, 노키아 외에도 다양한 단말기 제조업체가 심비안 OS를 장착하게 된다면 

점유율 하락세는 상승반전될 가능성이 높다. 심비안 Foundation에는 노키아 뿐만 아니라 삼성전 

자, LG전자, 소니에릭슨 등 글로벌 메이저 휴대폰 제조업체가 모두 참여하고 있기 때문이다. 이 

점이 심비안이 현 경쟁구도 내에서 가장 유리한 위치에 있다고 판단하는 근거다. 심비안 

Foundation의 회원사는 휴대폰 제조업체, 이동통신사업자, 반도체 제조업체, 소프트웨어 업체 등 

을 포함해 78개에 이르며, 이는 구글이 주도한 안드로이드 진영의 47개 회원사를 능가하는 것 

이다. 심비안 Foundation의 회원사는 09년말까지 100개를 상회할 것으로 전망된다. 

Symbian OS 출시 로드맵 Symbian Foundation 주요 회원사 

휴대폰 

제조업체 

이동통신사 

업자 

자료: Symbian Foundation 자료: Symbian Foundation 

반도체 

업체 

소프트웨어 

업체 

기타


무료화 시점이 

2010년 이후라는 점이 

약점 

블랙베리 OS는 미국에서 

독보적 입치 구축 

블랙베리 이메일 서비스 

이용자는 1년간 

1,100만명 증가 

경쟁우위 요소의 차별성 

희석되고 있다는 점이 

위험요인 

13 

심비안은 스마트폰 OS 시장점유율 1위로 광범위한 이용자를 확보하고 있으며, 무료화 정책을 

시행할 경우 시장 지도를 뒤흔들 수 있는 파괴력을 발휘할 것이다. 다만 심비안 진영에게 있어 

부족한 것이 있다면 ‘시간’이다. 심비안의 새로운 OS 플랫폼은 2010년 이후에나 출시된다. 버그 

수정 등 보완작업에 필요한 기간을 감안하면 본격적으로 확산될 수 있는 시점은 2011년이 될 

것으로 전망된다. 이는 림, 애플, 구글, 마이크로소프트 등 경쟁자들이 오픈화된 심비안에 대한 

대응전략을 마련하기에 충분한 시간이 될 것이라고 판단된다. 

심비안에 이어 글로벌 스마트폰 OS 시장점유율 2위인 림의 블랙베리 OS는 미국 시장에서 독보 

적인 입지를 구축하고 있다. 블랙베리 OS는 미국 전체 스마트폰 이용자 2,545만명 가운데 967 

만명이 사용하고 있으며, 이는 전체의 38%에 달하는 수치다. 이어 마이크로소프트의 윈도모바 

일 681만명(27%), 애플의 Mac OS X 526만명(21%), Palm OS 240만명(9%), 심비안 89만명(4%), 안 

드로이드 43만명(2%) 순이다. 

블랙베리는 08년부터 본격화한 스마트폰 시장 확산의 최대 수혜자다. 편리한 모바일 이메일 서 

비스를 앞세워 시장점유율이 07년 9.6%에서 08년 16.4%로 급증했다. 또한 블랙베리의 이메일 

서비스 이용자는 1Q09말 기준 2,500만명으로 1년전에 비해 1,100만명이나 증가했다. 블랙베리의 

푸시 이메일 서비스는 PC로 들어온 이메일을 블랙베리 단말기로 즉시 전송해주는 것으로 비즈 

니스 고객들의 폭발적인 반응을 이끌어내는데 성공했다. 또한 이메일 서비스를 다른 스마트폰 

에서도 이용할 수 있도록 하는 개방화전략을 통해 서비스 수익을 극대화하고 있다. 림의 서비 

스 매출액은 FY08 US$ 8.6억에서 FY09 US$ 14억으로 63%YoY 급증했다. 현재 블랙베리의 이메 

일 서비스는 노키아, 모토로라, 소니에릭슨, Palm, HTC, Asus의 단말기에서도 이용 가능하다. 

하지만 단말기 라인업이 경쟁사에 비해 부족하고, 다른 스마트폰 OS에서도 블랙베리와 유사한 

모바일 이메일 서비스를 지원하고 있다는 점이 단점으로 지적된다. 즉, 경쟁우위 요소의 차별성 

이 희석되고 있으며, 강력한 글로벌 브랜드파워를 가진 경쟁자들이 시장에 속속 진입하고 있다 

는 점은 부담이 될 것이다. 

미국 스마트폰 OS 점유율(누적 이용자 기준) Blackberry OS 세계시장 점유율 추이 및 전망 

Palm OS, 9.4% 

Android, 1.7% 

Symbian, 3.5% 

Mac OS X, 

20.7% 

Windows 

Mobile, 26.7% 

RIM Blackberry 

OS, 38.0% 

자료: ComScore, 09년 2월 기준 자료: Gartner 

20% 

18% 

16% 

14% 

12% 

10% 

8% 

6% 

4% 

2% 

0% 

Blackberry OS 점유율 

2006 2007 2008 2009E 2010E


윈도모바일은 친숙한 UI가 

최대 강점 

메이저 휴대폰 제조업체 

다수의 지지 

비싼 라이센스 비용 등이 

약점 

마이크로소프트가 

스마트폰 시장 

직접 진출할 

가능성도 거론 

기존 휴대폰 제조업체와 

경쟁구도를 형성하지는 

않을 전망 

14 

08년 기준 스마트폰 OS 시장점유율 3위인 윈도모바일은 친숙한 UI(User Interface)가 최대 강점이 

다. PC 운영체제인 윈도를 기반으로 하고 있으며, 아웃룩, 오피스 등 대부분의 PC기반 응용프로 

그램을 모바일 환경에서도 그대로 이용할 수 있기 때문이다. 09년2월 보안성과 편의성을 강화한 

6.5버전을 발표하면서 시장확대에 나서고 있으며, 2010년에는 기존 6.x 시리즈를 전면 업그레이 

드한 7.x 버전을 발표할 것으로 예상된다. 

윈도모바일은 메이저 휴대폰 제조업체 대부분의 지지를 얻고 있다. 메이저 5대 휴대폰 제조업 

체 가운데 노키아를 제외한 모든 업체가 윈도모바일을 탑재한 스마트폰을 출시하고 있다. 특히 

대만의 HTC는 윈도모바일을 가장 적극적으로 채택하면서 스마트폰 시장의 신흥 강자로 떠올랐 

다. HTC는 전체 윈도모바일 탑재 스마트폰 가운데 80%를 차지할 만큼 압도적인 점유율을 가지 

고 있다. HTC는 08년9월에는 안드로이드를 탑재한 첫 스마트폰을 출시하면서 OS 다변화를 꾀 

하고 있다. 이에 마이크로소프트는 LG전자를 전략적 파트너로 삼아 2012년까지 50여종의 윈도 

모바일 기반 스마트폰을 공동개발, 출시할 것으로 보인다. 

윈도모바일은 라이센스 비용이 비싸고, 전력소모가 많으며, 데이터 부담이 크다는 점이 약점으 

로 지적된다. 또한 기업용 시장에서는 경쟁력을 갖추고 있으나, 일반 소비자 시장에서는 인기를 

끌지 못하고 있다는 점도 해결해야 할 과제다. 

한편 마이크로소프트가 모바일용 소프트웨어 사업뿐만 아니라 단말기 시장에 직접 진출할 것이 

라는 전망도 제기되고 있다. 마이크로소프트가 미국 최대 이통사인 버라이즌을 통해 스마트폰 

을 직접 출시하는 것을 목표로 협상을 진행중이라는 것이다. 이에 대해 ▶버라이즌은 아이폰의 

미국내 독점공급권을 2위업체인 AT&T에 빼앗겨 ‘대항마’를 키울 필요성에서 마이크로소프트가 

필요했고, ▶마이크로소프트는 그동안 윈도모바일을 여러 휴대폰 업체에 공급하는 전략을 펼쳐 

왔지만 휴대폰 OS 점유율이 10%대에 머물자 직접 휴대폰 개발에 나섰다는 해석이 가능하다. 

그러나 마이크로소프트가 스마트폰 단말기를 직접 생산할 가능성은 크지 않다. 즉, 마이크로소 

프트는 OS를 공급 및 하드웨어/소프트웨어의 설계를 담당하고 제 3의 휴대폰 제조업체가 생산 

을 담당하는 형태가 유력해보인다. 또한 마이크로소프트가 이 같은 방식으로 스마트폰 시장에 

진출하더라도 기존 휴대폰 제조업체들과 직접적인 경쟁구도를 형성하지는 않을 것으로 전망된 

다. 윈도모바일의 주요 고객사들과 대립각을 세울 필요가 없기 때문이다. 이는 윈도모바일의 점 

유율을 높여 자사 OS의 영향력을 강화시키기 위한 포석으로 해석하는 것이 타당할 것이다. 

윈도모바일 6.5 스크린샷 Windows Mobile 세계시장 점유율 추이 및 전망 

자료: 언론보도 자료: Gartner 

14% 

12% 

10% 

8% 

6% 

4% 

2% 

0% 

Windows Mobile 점유율 

2006 2007 2008 2009E 2010E


구글 주도의 안드로이드는 

OS 시장 변혁의 최대변수 

HTC에 이어 삼성전자, 

LG전자, 모토로라, 

소니에릭슨 등이 

안드로이드폰 출시대열에 

합류할 전망 

15 

Samsung i7500 

구글이 주도하는 안드로이드 진영은 향후 2~3년간 스마트폰 OS 시장의 구도변화를 촉발시킬 

것이다. 안드로이드는 OS의 무료화를 선도하여 단말기 제조업체들의 지지를 얻었고, 소스코드 

를 공개함으로써 응용 프로그램 개발자들의 광범위한 참여를 이끌어냈다. 현재 안드로이드 플 

랫폼 개발을 주도하는 OHA(Open Handset Alliance) 회원사는 출범당시인 07년11월 34개에서 현 

재는 47개로 늘었다. 안드로이드의 등장은 심비안의 오픈화 정책에도 중대한 영향을 미쳤다. 

안드로이드의 또다른 강점은 G메일, 구글맵, 구글서치, 유투브 등 다양한 구글의 인터넷 어플리 

케이션을 모바일 버전으로 활용할 수 있다는 점이다. 즉, 안드로이드는 유선인터넷 시장에서 구 

글이 가지고 있는 시장지배력을 모바일 인터넷 시장까지 확산시킬 기반이 될 전망이다. 

HTC가 08년9월 첫번째 안드로이드폰인 G1을 출시함으로써 안드로이드는 본격적인 스마트폰 

OS 경쟁에 뛰어들었다. G1의 누적판매량은 현재까지 100만대를 상회하고 있다. HTC는 두번째 

안드로이드폰인 HTC Magic을 09년6월에 내놓을 것으로 보인다. 삼성전자도 메이저 5대 휴대폰 

제조업체 가운데 처음으로 안드로이드폰을 출시할 전망이다. 삼성전자의 i7500은 다국적 이통사 

인 텔레포니카와 O2를 통해 유럽지역에 판매될 것으로 보인다. LG전자 또한 하반기에 안드로이 

드폰 출시를 계획하고 있다. 뿐만 아니라 모토로라와 소니에릭슨, 화웨이 등도 안드로이드 탑재 

휴대폰 출시대열에 동참할 것으로 전망되며 HP, Dell, Asus, Acer 등은 안드로이드를 탑재한 노트 

북을 개발하고 있다. 

삼성전자의 첫 안드로이드폰 i7500 구글의 주요 모바일 어플리케이션 

Connectivity 

2G & 3G 

GPS, WiFi, Bluetooth 

OS Android, v1.5 

Display 3.2" OLED touchscreen 

Camera 5MP 

Memory 8GB 내장 

CPU Qualcomm MSM 7200A 

자료: GSM Arena 자료: Google 

구글의 목표는 스마트폰을 

TV나 인터넷을 능가하는 

광고매체로 발전시키는 것 

심비안의 추격, 

기업용 시장에서의 

약점 노출 

구글의 스마트폰 OS 시장에 대한 접근방식은 림이나 애플, 노키아 등과는 판이하게 다르다. 구 

글은 단말기를 직접 제조하지 않는다. 다만 OS의 무료제공을 통해 자사의 인터넷 서비스 및 컨 

텐츠를 광범위하게 유통시키는 것을 일차적인 목표로 삼고 있다. 궁극적으로 구글이 노리는 것 

은 휴대폰을 TV나 인터넷을 능가하는 광고 미디어로 발전시켜 수익모델로 활용하는 것이다. 이 

런 맥락에서 “앞으로 광고를 보는 소비자들에게 휴대폰이 무료로 제공되어야 한다”는 에릭 슈 

미트 구글 CEO의 발언은 매우 의미심장하다. 

구글의 꿈이 원대하지만 현실의 벽은 아직도 높다. 구글의 뒤를 이어 심비안 진영이 완전개방 

형 OS 체제를 천명하며 강력한 경쟁자로 부상하고 있다. 심비안 진영의 회원사수(78개)는 이미 

OHA(47개)를 압도하고 있다. 경쟁 OS 가운데 가장 늦게 탄생한 안드로이드는 보안성, 안정성 

등의 측면에서 보완해야 할 점이 많다. 특히 기업용 시장에서의 절대적인 열세는 해결해야할 

숙제다.


스마트폰 

OS 시장의 성패는 

어플리케이션의 확산에 

달려 있음 

각 OS 진영, 

휴대폰 제조업체, 

이동통신사업자 등이 

어플리케이션 장터 개설 

16 

애플 앱스토어 

구글 안드로이드마켓 

노키아 오비스토어 

림 블랙베리앱월드 

마이크로소프트 윈도마켓플레이스 

삼성전자 삼성 어플리케이션 스토어 


애플에 이어 구글, 림, 

마이크로소프트, 노키아, 

삼성전자 등이 경쟁 

국내에서는 SKT와 NHN, 

KT 등이 어플리케이션 

장터 출시할 전망 

V. 어플리케이션 장터 대전 (大戰) 

이동통신시장의 모든 참여자가 어플리케이션 장터 개설에 나선다 

스마트폰 OS의 성패는 얼마나 많은 응용 어플리케이션이 제공되느냐에 달려있다. 80년대 중반 

마이크로소프트와 애플이 벌였던 PC용 운영체제 경쟁에서 마이크로소프트가 압승할 수 있었던 

것은 개방형 전략으로 다수의 응용 프로그램이 개발될 수 있는 환경을 조성했기 때문이다. 반 

만 자사의 OS를 맥킨토시 컴퓨터에서만 사용할 수 있게 한 애플은 사용자편의성 측면에서 훨 

씬 뛰어난 OS를 가지고 있었음에도 불구하고 니치마켓을 차지하는 데 만족해야 했다. 

스마트폰 시장도 마찬가지다. 즉, 얼마나 많은 응용 어플리케이션을 활용할 수 있느냐에 따라 

스마트폰 OS의 성패가 가려질 것이다. 이 때문에 각 OS 진영은 어플리케이션 장터(marketplace) 

를 활성화시키는데 역량을 집중하고 있다. OS 진영뿐만 아니라 모바일 컨텐츠 유통을 통해 새 

로운 수익원을 창출하고자 하는 이동통신사업자 및 휴대폰 제조업체들까지 어플리케이션 장터 

를 직접 개설하고 있다. 스마트폰 OS 업체, 이통사, 휴대폰 제조업체 등 이동통신시장의 거의 

모든 플레이어들이 ‘어플리케이션 장터 대전(大戰)’을 벌이고 있는 것이다. 

어플리케이션 장터 대전(大戰) 

오픈 시점 Install Base 현황 및 특징 

08년 7월 

08년 10월 

09년 5월 예정 

09년 4월 

09년 3분기 

예정 

09년 2월 

베타서비스 개시 

3,600만 

(iPhone + iPod Touch 

누적판매량 기준) 

120만 

(안드로이드폰 


2억 

(심비안 기반 스마트폰 


4,800만 (블랙베리 


4,500만 (윈도모바일 탑재 

스마트폰 누적판매량 기준) 

� 등록 어플리케이션 3만8,000개, 누적 다운로드 10억건 돌파 

� 매출액의 70%를 개발자, 30%를 애플이 공유 

� 등록 어플리케이션 2,000여개 수준 

� 매출액의 70%를 개발자, 30%를 이동통신사업자가 공유 

� 오픈 시점에 2만여개 어플리케이션 및 컨텐츠 등록 예정 

� 블랙베리폰 사용자들만을 위한 어플리케이션 판매 

� 09년5월 개발자 등록 사이트 개설 

� 오픈 시점에 2만여개 어플리케이션 등록될 전망 

� 심비안 및 윈도모바일용 어플리케이션 1,100여개 등록 

� 특정 OS에 국한되지 않고 삼성 휴대폰 이용자 모두가 이용 가능 

어플리케이션 장터를 가장 먼저 구축한 것은 애플이다. 애플은 앱스토어를 통해 아이폰용 어플 

리케이션의 외연을 확장하는 혁신적인 비즈니스모델을 창출했다. 애플이 만든 ‘게임의 법칙’은 

이제 이동통신산업 전반으로 확산되고 있다. 

애플에 이어 구글이 ‘안드로이드 마켓’을 08년10월 개설했고, 림이 ‘블랙베리 앱월드’를 09년 4 

월 오픈했으며, 노키아는 ‘오비 앱스토어’를 09년5월 런칭할 계획이다. 또한 마이크로소프트는 

하반기에 ‘윈도마켓플레이스’를 정식 런칭할 예정이며, 삼성전자도 ‘삼성 모바일 어플리케이션 

스토어’의 하반기 런칭을 목표로 영국에서 베타버전 서비스를 시작했다. 

국내에서는 SKT와 KT, NHN 등이 어플리케이션 스토어를 개설할 전망이다. SKT 앱스토어는 09년 

6월말부터 베타서비스를 시작하는데, 스마트폰 뿐만 아니라 PC와 일반휴대폰까지 아우른다는 점 

이 특징이다. KT는 09년7월 유무선 통신 서비스를 통합하는 앱스토어를 선보일 것으로 보인다. 즉, 

휴대폰과 인터넷전화, 와이브로까지 자사가 제공하고 있는 모든 통신서비스에서 사용할 수 있는 

서비스 및 컨텐츠를 제공할 전망이다. 인터넷 업체 NHN도 앱스토어 시장에 진출할 것으로 보인 

다. NHN은 게임 포털 한게임의 브랜드파워를 활용하여 게임 전용 앱스토어를 오픈할 전망이다.


어플리케이션 장터는 

누가 먼저 

‘critical mass’를 

확보하느냐가 관건 

애플은 앱스토어 

런칭 10개월만에 

10억 다운로드 돌파 

(백만건) 

1,000 

900 

800 

700 

600 

500 

400 

300 

200 

100 

0 

17 

누가 먼저 ‘critical mass’를 확보할 것인가 

OS 시장에서와 마찬가지로 어플리케이션 장터를 둘러싼 경쟁에서도 누가 먼저 ‘critical mass’를 

확보하느냐가 관전포인트가 될 것이다. 

이러한 관점에서 가장 앞서있는 업체는 애플이다. 애플의 앱스토어는 09년5월 현재 3만8,000건 

을 상회하는 등록 어플리케이션을 보유하고 있으며, 누적 다운로드 건수는 10억건을 넘어섰다. 

앱스토어에 올라오는 어플리케이션의 수는 하루 평균 102건에 이르고, 개발자들이 어플리케이 

션 등록을 승인받는데 필요한 기간은 평균 6일 정도에 불과하다. 이는 모바일 소프트웨어 유통 

구조에 일대 혁신을 가져온 것으로, 개발자 – 단말기 판매업체 – 유통채널 – 이동통신사업자 모 

두가 win-win할 수 있는 비즈니스 모델이라고 판단된다. 

애플은 앱스토어에서 발생한 매출의 30%를 가져가고, 나머지 70%는 개발자에게 돌아간다. 앱 

스토어에 등록된 어플리케이션의 평균가격이 US$ 2.58이라는 점을 감안할 때, 애플은 앱스토어 

런칭 10개월만에 US$ 7.7억 내외의 매출액을 기록한 것으로 추정된다. 어플리케이션의 개발이 

전적으로 개발자들의 몫이고, 애플은 어플리케이션에 대한 인증, 저작권 관리, 결제업무 관리 

등의 역할만 한다는 점을 감안하면 앱스토어는 매력적인 수익원이라고 할 수 있다. 이에 자극 

받은 후발업체들이 어플리케이션 장터 개설에 경쟁적으로 나서고 있다. 이에 따라 모바일 어플 

리케이션 유통 시장의 주도권을 누가 쥐게 될지 섣불리 예측하기가 어려워지고 있다. 

애플 앱스토어 등록 어플리케이션 추이 애플 앱스토어 누적 다운로드 추이 

앱스토어 누적 다운로드 건수 

08년7월 08년9월 08년11월 09년1월 09년3월 

40,000 

35,000 

30,000 

25,000 

20,000 

15,000 

10,000 

자료: 148apps.biz 자료: 148apps.biz 

8,000 

7,000 

6,000 

5,000 

4,000 

3,000 

2,000 

1,000 

0 

Game 

Enteratin-ment 

5,000 

0 

등록 어플리케이션 

08년7월 08년9월 08년11월 09년1월 09년3월 

애플 앱스토어 가격대별 어플리케이션 수 애플 앱스토어 카테고리별 어플리케이션 수 

Books 

Utilities 

Education 

Travel 

Lifestyle 

Reference 

Procuc-tivity 

Music 

Sports 

Others 

18,000 

16,000 

14,000 

12,000 

10,000 

8,000 

6,000 

4,000 

2,000 

0 

자료: 148apps.biz 자료: 148apps.biz 

free 

0.99 

1.99 

2.99 

3.99 

4.99 

5.99 

6.99 

7.99 

8.99 

9.99 

9.99~


앱스토어는 

전체 고객기반이 

3,600만명에 

불과하다는 점이 단점 

앱스토어보다 

노키아의 오비스토어 등이 

상업적 잠재력이 클 전망 

오비스토어는 휴대폰에서 

이용가능한 

모든 컨텐츠를 판매 

18 

앱스토어의 기반은 아이폰 및 아이팟터치 사용자들이다. 1Q09까지 아이폰 누적판매량은 2,100만 

대, 아이팟터치 판매량은 1,500만대 수준이다. 애플의 앱스토어는 현존하는 어플리케이션 장터 

가운데 가장 혁신적이라는 평가를 받고 있지만, 전체 고객기반이 3,600만명에 불과하다는 점은 

한계로 작용할 전망이다. 즉, 어플리케이션 장터의 중장기적인 고객기반을 감안하면 노키아, 마 

이크로소프트, 림, 안드로이드 등 후발주자들이 선발주자인 애플을 능가할 가능성이 크다. 심비 

안 OS를 장착한 스마트폰의 누적판매량은 2억대를 훨씬 상회하며, 림의 블랙베리는 4,800만대, 

윈도모바일은 4,500만대 수준이다. 특히 심비안과 윈도모바일, 안드로이드 등은 다수의 단말기 

제조업체로부터 지지를 받고 있기 때문에 운영체제가 안정화된 이후에는 애플을 압도하는 고객 

기반을 확보하게 될 것이다. 또한 애플이 창조한 비즈니스모델을 모두가 벤치마킹하고 있기 때 

문에 서비스의 측면에서도 차별화요소가 희석화할 전망이다. 노키아 등 후발업체들도 애플의 

‘3:7 수익배분 원칙’을 그대로 적용시키겠다고 밝히고 있다. 

또한 개발자 입장에서는 애플의 앱스토어보다 노키아의 ‘오비스토어’나 마이크로소프트의 ‘윈도 

마켓플레이스’가 상업적 잠재력이 훨씬 크다. 아이폰이나 아이팟터치 이용자보다 노키아의 휴 

대폰 이용자가 훨씬 많기 때문이다. 오비스토어는 5월에 런칭될 예정이며, 런칭시점에 20,000여 

개의 어플리케이션 및 컨텐츠가 등록될 것으로 전망된다. 이는 애플의 앱스토어가 500여개, 구 

글의 안드로이드마켓이 50여개 아이템으로 출발한 것에 비해 압도적인 규모다. 또한 아이폰용 

어플리케이션 개발자의 다수가 자신의 제품을 심비안용으로 변환하여 오비스토어에 진출할 의 

사를 밝히고 있다. 이는 노키아가 후발주자로서의 약점을 일거에 만회할 수 있다는 것을 의미 

한다. 

노키아 오비스토어의 특징적인 부분은 어플리케이 뿐만 아니라 음악, 비디오, 바탕화면, 휴대폰 

벨소리 등 휴대폰에서 이용가능한 컨텐츠 모두를 대상으로 하고 있다는 점이다. 이는 애플의 

앱스토어와 아이튠즈를 결합한 형태의 서비스라고 할 수 있다. 또한 앱스토어가 신용카드 결제 

만을 지원하는 데 반해 오비스토어는 휴대폰으로도 결제가 가능하다. 즉, 오비스토어는 스마트 

폰 사용자만 대상으로 하는 것이 아니라 노키아의 저가폰 사용자들도 타겟으로 삼고 있다. 이 

는 신흥시장의 저가폰 사용자들까지 타겟시장으로 삼고 있다는 의미다. 오비스토어는 휴대폰 

단말기 산업에서 가지고 있는 시장지배력을 모바일 컨텐츠 및 서비스 분야로까지 확장시키고자 

하는 노키아의 전략에서 핵심적인 역할을 담당할 것으로 전망된다. 

노키아의 ‘오비스토어’ 5월 오픈 예정 구글 ‘안드로이드마켓’ 

자료: store.ovi.com 자료: android.com


구글 안드로이드마켓 

08년10월 개설 

안드로이드폰 이용자들이 

아이폰 이용자보다 

데이터 사용에 더 적극적 

단말기 업체들의 

안드로이드폰 출시 움직임 

본격화 

19 

8% 

7% 

6% 

5% 

4% 

3% 

2% 

1% 

0% 

구글은 안드로이드 운영체제에서 사용되는 어플리케이션을 사고 팔 수 있는 ‘안드로이드마켓’ 

을 08년10월 개설했다. 구글도 애플과 마찬가지로 어플리케이션 매출액의 70%를 개발자에게 

돌아가게 했지만, 나머지 30%는 자사가 가져가는 것이 아니라 이동통신사업자에게 배분한다는 

점이 차이점이다. 이는 구글의 진출에 견제 움직임을 보이고 있는 이통사들을 위한 배려라고 

볼 수 있다. 이통사 입장에서는 자신의 이동통신망을 통해 유통 및 소비되는 컨텐츠나 서비스 

에 대한 주도권을 구글에 빼앗기는 상황이지만, 리스크 없이 안드로이드 마켓의 수익을 공유할 

수 있다는 점은 매력적이다. 

현재까지 시장에 출시된 안드로이드폰은 HTC의 Dream과 Magic 등 두 종류다. 안드로이드폰과 

애플 아이폰의 출시 초기 모바일 인터넷 브라우저 점유율을 보면, 출시 4개월간 유사한 형태의 

점유율 상승세를 시현했다. 그러나 아이폰 출하량이 안드로이드폰(HTC Dream) 출하량의 2배를 

상회했다는 점을 감안하면, 안드로이드폰 이용자들의 모바일 데이터 소비형태가 더욱 적극적이 

라는 것을 알 수 있다. 이 점은 향후 이통사들이 안드로이드폰을 아이폰 이상으로 적극 도입할 

가능성이 높다는 것을 시사한다. HTC의 두번째 안드로이드폰인 Magic은 미국의 T-모바일을 비 

롯하여 유럽의 보다폰, 프랑스의 SFR, 대만 칭화텔레콤, 캐나다의 로저스 등 여러 지역의 이통 

사를 통해 출시될 전망이다. 

또한 단말기 업체들의 안드로이드폰 출시 움직임이 본격화되고 있다는 점도 안드로이드마켓의 

성장가능성에 대한 기대를 높이고 있다. 삼성전자가 메이저 휴대폰 제조업체 가운데 처음으로 

09년 하반기에 안드로이드폰을 출시할 예정이고, 모토로라는 09년말에 안드로이드 스마트폰 라 

인업을 내놓는다. 다수의 이통사와 휴대폰 제조업체가 안드로이드폰을 도입함으로써 안드로이 

드마켓의 성장기반이 확대되고 있다. 이는 무엇보다 안드로이드가 소스코드가 완전히 공개된 

오픈 플랫폼이고, 라이센스 비용 없이 무료로 사용할 수 있는 데 기인한다. 노키아가 주도하는 

심비안도 오픈화를 선언했지만, 무료화되기까지는 1~2년의 시간이 필요하다는 점에서 안드로이 

드 진영의 입지는 지금보다 훨씬 강화될 수 있을 것으로 판단된다. 

IPhone vs Android Phone browser 점유율 삼성전자의 ‘삼성 어플리케이션 스토어’ 

iPhone Share 

Android Share 

Launch Month Month 2 Month 3 Month 4 Month 5 

자료: netapplications.com 자료: applications.samsungmobile.com 

삼성 어플리케이션 스토어 

유럽지역 베타서비스 실시 

한편 삼성전자도 어플리케이션 장터 대전에 뛰어들 전망이다. 현재 유럽에서 베타버전 서비스 

를 진행하고 있는 ‘삼성 어플리케이션 스토어’는 삼성전자의 휴대폰용 소프트웨어 개발자 커뮤 

니티인 ‘삼성 모바일 이노베이터’ 회원이라면 누구나 어플리케이션을 개발해 판매하거나 무료 

로 공급할 수 있다. 특정 OS에 국한되지 않고 삼성 휴대폰 이용자라면 필요한 소프트웨어를 다 

운로드할 수 있다는 것이 특징이다. 현재 심비안과 윈도모바일용 어플리케이션 1,100여개가 등 

록되어 있으며, 향후 안드로이드용 어플리케이션도 유통할 전망이다.


휴대폰과 PC의 경계가 

허물어지고 있음 

휴대폰에서 PC에서 

하는일의 대부분을 

할 수 있다는 점이 배경 

모바일 CPU의 다기능화로 

진입장벽 낮아져 

퀄컴, TI, ARM, 인텔 등의 

개발경쟁 가속화 

20 

VI. PC 제조업체의 스마트폰 시장 진입 러시 

허물어지고 있는 휴대폰과 PC의 경계 

휴대폰과 PC의 경계가 허물어지고 있다. 애플이 아이폰을 통해 휴대폰시장에 성공적으로 진출 

한 데 이어 여타의 PC 제조업체들이 모바일 시장 진출을 서두르고 있다. 대만 에이서가 스마트 

폰 라인업을 출시했고, 아수스, HP, 도시바, 레노보, 델 등이 스마트폰 시장에 진출했거나 진입을 

준비하고 있다. 

이 같은 트랜드의 기저에는 소비자들의 휴대폰 이용행태 변화가 자리잡고 있다. 과거에는 주로 

휴대폰으로 음성통화와 텍스트 전송 정도의 서비스를 이용했다. 그러나 웹브라우징, 사진, 동영 

상 등 고용량 데이터를 기반으로 하는 서비스를 휴대폰으로 이용하는 추세가 서서히 형성되고 

있다. 이동통신 망의 고도화, 스마트폰 확산, 모바일 CPU의 다기능화 등이 이러한 추세를 가속 

화시키는 요인이다. 

특히 주요 칩셋 벤더의 모바일 CPU성능 개선은 휴대폰 산업의 진입장벽을 한층 낮추는 결과를 

초래할 것으로 전망된다. 현재 모바일 CPU 시장에서는 과거 PC시장에서 셀러론이 펜티엄으로 

진화한 것 이상의 변화가 이루어지고 있다. 퀄컴, TI, ARM, 인텔 등이 벌이고 있는 고성능 칩셋 

개발 경쟁으로 인해 모바일 CPU가 다기능화 될수록 신규 시장참여자의 스마트폰 개발이 손쉬 

워질 것이다. 

퀄컴은 500㎒ 수준의 MSM7000 칩셋 시리즈에서 차세대 `스냅드레곤'을 중심으로 한 QSC 8000 

시리즈를 앞세워 시장을 공략중이고, TI도 OMAP3 이후 OMAP4를 준비중이다. 현재 가장 보편 

적으로 채택되는 모바일 CPU인 ARM11의 경우 클럭 스피드가 600㎒ 수준이지만, ARM v7 

Cortex가 발표되면서 1㎓이상의 성능개선이 가능할 것으로 보인다. 인텔은 MID(Mobile Internet 

Device) 시장을 타겟으로 한 ‘무어스타운’ 칩셋을 2H09에 출시함으로써 스마트폰 시장에 본격적 

으로 진입할 것으로 관측된다. 무어스타운은 아톰 프로세서를 계승한 차세대 모바일 하드웨어 

플랫폼으로 대기중 전력사용량을 기존의 10분의 1로 줄이고 음성통화 기능까지 지원한다. 인텔 

은 리눅스 기반의 운영체제 모블린을 스마트폰 버전으로 업그레이드해 무어스타운과 함께 공급 

할 전망이다.


대만 아수스, 

가민과 손잡고 

스마트폰 시장 본격 공략 

Garmin-Asus Nuvifone G60 

21 

PC 업체 가운데 가장 적극적인 움직임을 보이고 있는 것은 대만의 아수스다. 세계 넷북 시장점 

유율 2위업체인 아수스는 사실 01년부터 휴대폰을 생산해왔으나 네비게이션 시장 1위업체인 가 

민과의 합작으로 보다 공격적인 마케팅 및 시장확대에 나설 전망이다. 향후 아수스는 자체브랜 

드의 휴대폰 사업을 정리하고 ‘가민-아수스’ 조인트벤처가 양사 스마트폰사업의 구심점이 될 것 

으로 보인다. 가민이 글로벌 네이게이션 시장 1위업체라는 점을 감안할 때, ‘가민-아수스’의 스 

마트폰은 LBS(Location Based Service)에 경쟁우위를 가진 제품이 될 것으로 판단된다. 예컨대 교 

통상황, 날씨, 식당위치, 영화시간표, 친구찾기 등 사용자의 위치에 따른 맞춤 정보를 휴대폰으 

로 제공해주는 서비스가 차별화포인트로 제시될 전망이다. 

Garmin-Asus Nuvifone G60 Garmin-Asus Nuvifone M20 

Connectivity 

OS Linux 

2G & 3G 


Display 3.55" Touchscreen 

Camera 3MP 


CPU TI OMAP 2430 

Garmin-Asus Nuvifone M20 

자료: Garmin-Asus 자료: Garmin-Asus 

에이서는 내부역량 

확충을 통해 

시장진입 시도 

에이서는 가격전쟁 

주도하며 

스마트폰 시장 공략할 듯 

Connectivity 

2G & 3G 


OS Windows Mobile 6.1 


Camera 3MP 

Memory 4GB or 8GB 

CPU Qualcomm 7200A 

아수스가 외부 업체와 손잡고 스마트폰 시장에 진출한 케이스라면 에이서는 인수합병을 통한 

자체역량으로 시장진입을 노리고 있다. 에이서는 08년9월 대만의 스마트폰 제조업체 E-Ten을 

US$ 2.9억에 인수했는데, E-Ten은 Glofiish라는 브랜드로 스마트폰을 제조하고 있는 업체다. 에이 

서는 09년2월 MWC에서 4종의 스마트폰 모델을 공개했으며, 2010년 전체 매출액의 10%를 스마 

트폰 사업에서 거둘 것이라는 목표를 제시했다. 에이서의 스마트폰 라인업인 Tempo 시리즈는 

모두 윈도 모바일 6.1을 기반으로 하고 있다. 

에이서의 스마트폰 사업전략은 ‘가격전쟁’으로 요약된다. 에이서는 넷북시장에서 가격인하 경쟁 

을 주도한 바 있으며, 일반휴대폰과 같은 가격대의 스마트폰을 3Q09 중에 출시할 계획이다. 이 

통사의 보조금까지 감안한다면 ‘공짜 스마트폰’이 시장에 나올 가능성이 높다. 넷북시장 점유율 

1위 업체인 동사가 넷북과 스마트폰을 번들로 판매한다면 그 파괴력은 배가될 수 있을 전망이 

다. 에이서는 미국 AT&T와 제휴를 맺고 모바일 데이터 통신 2년 약정을 조건으로 자사의 넷북 

을 US$ 100에 판매하고 있으며, 이 같은 전략이 스마트폰과 결합될 경우 예상보다 빠른 성장세 

를 시현할 수 있을 것으로 전망된다.


도시바, 퀄컴 스냅드래곤 

칩셋 장착한 

첫번째 스마트폰 출시 

스마트폰 뿐만 아니라 

MID 시장에도 진출할 전망 

HP, Dell 등도 스마트폰 

시장진입 가시화할 전망 

22 

Acer X960 

한편 도시바는 TG01을 통해 스마트폰시장에 진출을 가속화할 것이다. TG01은 퀄컴의 스냅드래 

곤 칩셋을 장착한 첫 휴대폰이 될 전망이며, 4.1인치 WVGA(800X480) 터치스크린 디스플레이를 

적용했다. WiFi, GPS, Bluetooth, TV-out, DivX, 320만화소 카메라 등 대부분의 통신 인터페이스 및 

멀티미디어 기능을 지원하고 있으며, 운영체제는 윈도 모바일 6.1을 탑재하고 있다. 도시바 

TG01은 올 하반기 유럽시장에 출시될 전망이다. 

도시바는 스마트폰 뿐만 아니라 MID(Mobile Internet Device)까지 스냅드래곤 칩셋을 기반으로 출 

시한다는 전략을 갖고 있다. TG01을 시작으로 연내에 TG02, TG03을 출시하여 스마트폰 시장에 

서 입지를 강화함과 동시에 7인치 이상급의 디스플레이를 장착하고 쿼티 키보드를 갖춘 휴대용 

인터넷 디바이스를 지속적으로 선보일 것으로 예상된다. 

이 밖에 PDA폰 라인업을 가지고 있는 HP도 스마트폰 시장공략에 적극적으로 나서고 있으며, 

세계 1위 PC 제조업체 Dell 또한 공식화하지는 않았지만 스마트폰 시장 진출을 준비하고 있다. 

Dell은 07년 PDA 시장에 진출했다가 실패했고, 08년 모바일 인터넷 접속기능을 갖춘 PMP 라인 

업을 확정하고도 마지막 단계에서 사업을 백지화한 바 있어 스마트폰 시장 진출도 확정적이라 

고 보기는 이르다. 그러나 07년 모바일 소프트웨어 전문업체 Zing을 인수했고, 모토로라의 휴대 

폰사업부 인력을 영입하는 등의 움직임을 감안하면 스마트폰 또는 MID(Mobile Internet Device) 

제품 출시 시점이 멀지 않은 것으로 판단된다. 

Acer X960 Toshiba TG01 

Connectivity 

2G & 3G 




Camera 3.15MP 

Memory micro SD 

CPU Samsung S3C 6400 

자료: Acer 자료: Toshiba 

Toshiba TG01 

Connectivity 

2G & 3G 




Camera 3.15MP 

Memory micro SD, up to 16GB 

CPU Qualcomm Snapdragon


휴대폰이 음성통화 

중심에서 데이터통화 

중심의 단말기로 진화 

중장기적으로 PC 제조업체 

가 경영난에 빠진 휴대폰 

제조사를 인수하는 

시나리오가 현실화될 가능성 

PC업체들의 스마트폰 시장 

성공적 안착 위해서는 이 

통사의 관심을 끌 수 있는 

차별화된 전략이 갖춰져야 

후발주자로서 적지하는 

시간과 투자가 필요할 것 

높은 진입비용 감당할 

만큼 스마트폰 시장이 

매력적인지도 

생각해볼 문제 

23 

PC업체발 휴대폰산업 구도재편 가능성 

PC업체들이 스마트폰 시장에 속속 진출하고 있는 것은 PC에서 하는 일의 대부분을 스마트폰에 

서도 할 수 있는 시대가 오고 있기 때문이다. 휴대폰이 음성통와 중심에서 데이터 통신 중심의 

단말기로 진화해 나가고 있으며, PC 업체로서는 이 시장에 진출하는 것이 필수불가결한 사업전 

략이 됐다. 이에 따라 아수스-가민은 위치기반 서비스, 에이서는 가격경쟁력, 도시바는 파워풀한 

디바이스를 차별화요소로 삼아 스마트폰 시장에 진출했다. 

우리는 중장기적으로 Dell과 같은 글로벌 PC 제조업체가 모토로라나 소니에릭슨 등 경영난에 

봉착한 휴대폰 제조사를 인수하는 시나리오가 현실화될 가능성이 있다고 판단한다. 또는 Palm 

이나 HTC 등도 매력적인 M&A 대상이 될 수 있을 것이다. PC와 스마트폰의 경계가 허물어지고 

있으며, 모바일 산업에서 입지를 구축하지 못한다면 중장기적인 생존을 장담하기 어려운 상황 

이 전개되고 있기 때문이다. 

PC 제조업체들의 스마트폰 시장 진출이 러시를 이루고 있지만, 이들이 PC산업과는 판이하게 

다른 모바일 산업 생태계에서 성공을 거두기 위해서는 갖추어야 할 전제조건들이 적지 않다. 

우선 이동통신사업자들과의 관계구축이 필요하다. 휴대폰 산업은 B2C 성격이 짙은 PC산업과는 

달리 이통사들과의 관계가 중요하다. 후발 스마트폰 제조업체들이 단말기만을 무기로 기존의 

휴대폰 제조업체들을 제치고 이통사의 food chain에 진입할 수 있을 지는 미지수다. Apple과 같이 

컨텐츠 및 서비스와 결합된 단말기로 확실한 고객기반을 갖추고 있지 않다면 이동통신사업자 

시장에서 메이저 휴대폰 제조업체들과 경쟁하기가 어렵다. 즉, 이통사의 관심을 끌 수 있는 단 

말기와 소프트웨어, 서비스 등을 확보하는 것이 가장 큰 진입장벽이 될 것이다. 

스마트폰 시장에서는 운영체제 등 소프트웨어가 중요한 경쟁요소임은 분명하다. PC산업 또한 

그러한 측면에서 유사한 특성을 가지고 있지만, 모바일에 특화된 소프트웨어 기술기반을 갖추 

고 있느냐의 여부는 다른 문제다. 즉, 스마트폰 시장에 후발주자들은 기존 휴대폰 업체들이 구 

축하고 있는 소프트웨어 응용기술을 축적하는데 상당한 시간과 투자가 필요하다. 예를 들어 

Apple은 App Store, 노키아는 Ovi Store, RIM은 BlackBerry App World 등을 통해 자신만의 소프트웨 

어 유통채널을 구축해 놓고 있다. 후발업체들이 이와 같은 모바일 소프트웨어 생태계를 형성하 

기 위해서는 적지 않은 시간이 필요할 것이다. 

또한 이와 같은 초기 진입비용을 감당하고도 충분할 만큼 스마트폰 시장이 ‘블루오션’인지도 생 

각해볼 문제다. 이미 노키아, Apple, RIM, HTC 등이 시장을 장악하고 있고 삼성전자, LG전자 등 

도 입지를 넓혀가고 있으며 기회를 노리는 후발업체들도 적지 않다. 오히려 PC 제조업체들은 

스마트폰 시장 보다는 개화기를 맞을 것으로 보이는 MID(Mobile Internet Device) 시장에서 기회 

를 찾는 것이 더 나은 대안일 수도 있다. MID는 넷북보다는 작지만 스마트폰 보다는 강력한 기 

능을 제공하는 휴대용 인터넷 단말기다. 하드웨어 구성 등의 측면에서 PC와의 유사성이 더 크 

기 때문에 PC 제조업체 입장에서는 진입하기가 훨씬 용이한 시장이다.


경기둔화로 09년 글로벌 

휴대폰 수요는 

7% 감소할 전망 

그러나 스마트폰 시장은 

플러스 성장 시현할 듯 

스마트폰은 휴대폰의 

활용범위를 무한대로 확장 

24 

(천대) 

1,400,000 

1,200,000 

1,000,000 

800,000 

600,000 

400,000 

200,000 

0 

VII. 09년 글로벌 휴대폰시장 전망 

전반적 수요둔화 불구, 스마트폰 시장은 지속 성장 

경기둔화의 영향으로 글로벌 휴대폰 시장이 위축되고 있다. 1Q09 세계 휴대폰 출하량은 2억 

4,500만대로 전년동기 대비 13.3% 감소했다. 1Q09의 출하량 감소폭은 사상 최대 규모로 소비심 

리 위축이 휴대폰 시장에 직접적인 영향을 미치고 있다는 것으로 보여준다. 우리는 09년 세계 

휴대폰 시장 출하량이 7.1%YoY 감소한 10억9,500만대를 기록할 것으로 전망한다. 

그러나 스마트폰 출하량은 경기위축에도 불구하고 플러스 성장을 시현하고 있다. 1Q09 글로벌 

스마트폰 출하량은 3,410만대로 5.6%YoY 증가한 것으로 추정된다. 전체 휴대폰 가운데 스마트 

폰의 비중은 1Q08 11.4%에서 1Q09 14.0%로 증가했으며, 09년에는 평균 16.3%, 2010년에는 평균 

21.6%까지 확대될 전망이다. 경기침체로 인한 휴대폰 수요감소에도 불구하고 스마트폰 시장이 

지속적인 성장세를 시현하고 있는 이유는 다음과 같다. 

첫째, 스마트폰은 표준화된 고기능 운영체제(OS)를 탑재함으로써 휴대폰의 활용범위를 사실상 

무한대로 확장했다. 다양한 외부 어플리케이션 활용이 가능해지기 때문이다. 일반 휴대폰은 제 

조업체 또는 이동통신사가 제공하는 서비스만 활용할 수 있는 데 비해 스마트폰은 그 울타리를 

넘어섰다는 것이 최대 장점이다. 

(천대) 

350,000 

300,000 

250,000 

200,000 

150,000 

100,000 

50,000 

0 


세계 휴대폰 출하량 증가율(YoY) 추이 및 전망 

글로벌 휴대폰 출하량 

글로벌 휴대폰 출하량 증가율(YoY) 

1Q02 4Q02 3Q03 2Q04 1Q05 4Q05 3Q06 2Q07 1Q08 4Q08 3Q09E 

세계 휴대폰 출하량 전망 세계 스마트폰 출하량 및 비중 전망 

글로벌 휴대폰 출하량 

증가율(YoY, 우축) 

2,000 2001 2003 2005 2007 2009E 

40% 

30% 

20% 

10% 

0% 

-10% 

(천대) 

300,000 

250,000 

200,000 

150,000 

100,000 

자료: Gartner, 키움증권 추정 자료: Gartner, 키움증권 추정 

50,000 

0 

글로벌 스마트폰 출하량 

전체 휴대폰 대비 비중(우) 

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009E 2010E 

50% 

40% 

30% 

20% 

10% 

0% 

-10% 

-20% 

25% 

20% 

15% 

10% 

5% 

0%


스마트폰은 데이터통신 

수요를 촉발시켜 

이통사 성장의 

핵심변수로 작용 

소비자, 제조업체, 

이통사의 이익이 

모두 만나는 접점이 

스마트폰 시장 

애플과 림의 급부상, 

삼성과 LG의 선전, 

모토로라, 소니에릭슨 

부진 지속 

스마트폰 시장확대의 

최대 수혜자는 애플과 림 

25 

둘째, 스마트폰은 데이터통신 수요를 촉발시켜 이동통신사업자의 ARPU 증대에 기여한다. 이동 

전화의 보급률이 포화상태에 이른 선진시장의 이통사들은 ARPU 증대를 통한 성장을 추구하고 

있다. 따라서 음성통화뿐만 아니라 모바일 데이터 수요를 촉발시키는 것이 필수적인 전략이다. 

일반 휴대폰 대비 데이터 traffic이 평균 30배를 상회하는 스마트폰 시장의 확대는 이통사의 성 

장에 핵심변수라고 할 수 있다. 이에 따라 선진시장 주요 이통사들은 스마트폰에 보조금을 집 

중하면서 스마트폰 가입자 확대에 경쟁적으로 나서고 있다. 

즉, 스마트폰 시장은 ▶휴대폰으로 다양한 서비스 및 컨텐츠를 활용하고자 하는 소비자 ▶하이 

엔드급 휴대폰 판매 확대를 통해 수익성을 강화하고자 하는 휴대폰 제조업체 ▶데이터 통화료 

수입 증대를 통한 신규 성장동력을 확보하려고 하는 이동통신사업자의 이익이 모두 만나는 접 

점이다. 이 때문에 휴대폰 제조업체들이 스마트폰 모델 출시를 늘리고 있고, 이통사들은 스마트 

폰에 보조금, 광고 등 마케팅 노력을 집중하고 있으며, 이에 따라 소비자들의 수요가 촉발되는 

선순환구조가 만들어지고 있는 것이다. 

휴대폰 제조업체별 경쟁구도 

1Q09까지 세계 휴대폰 시장의 경쟁구도를 요약하자면, ▶애플과 림이 스마트폰 시장에서 신흥 

강자로 급부상하고 있고, ▶삼성전자와 LG전자는 강화된 제품 포트폴리오와 원화약세를 배경 

으로 점유율이 상승하고 있으며 ▶노키아는 스마트폰 점유율 하락, 터치스크린폰 라인업 부족 

등으로 점유율 및 수익성 저하를 겪고 있고 ▶모토로라와 소니에릭슨의 실적부진이 장기화되고 

있다. 

스마트폰 시장 확대의 최대 수혜자는 애플과 림이다. 이들 업체는 서비스 결합형 단말기를 무 

기로 압도적인 지배력을 가지고 있던 노키아의 점유율을 잠식해 나가면서 스마트폰 시장의 성 

장을 주도하고 있다. 또한 삼성전자와 LG전자는 터치스크린폰 라인업을 강화하면서 점유율 확 

대에 성공했다. 반면 노키아는 북미지역 스마트폰 점유율이 떨어지면서 수익성이 급락했고, 모 

토로라와 소니에릭슨은 스마트폰 경쟁력이 약화됨에 따라 실적부진이 장기화되고 있다. 

(영업이익률) 

40% 

30% 

20% 

10% 

0% 

-10% 

-20% 

-30% 

-40% 

주요 휴대폰 제조업체별 실적 트랜드(1Q08 → 1Q09) 

1Q08 

1Q09 

(매출액US$ M) 

0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 


주: Nokia, SonyEricsson, 삼성전자, LG전자의 실적은 각 통화의 해당 분기별 평균환율로 환산 



26 

주요 휴대폰 제조업체별 출하량 및 실적 전망 

1Q07 2Q07 3Q07 4Q07 1Q08 2Q08 3Q08 4Q08 1Q09 2Q09E 3Q09E 4Q09E 

세계 휴대폰 출하량(천대) 247,160 259,000 287,300 329,100 282,400 297,300 306,300 293,496 244,879 256,913 286,201 307,532 

증가율(YoY) 11.0% 11.5% 13.2% 12.3% 14.3% 14.8% 6.6% -10.8% -13.3% -13.6% -6.6% 4.8% 

증가율(QoQ) -15.6% 4.8% 10.9% 14.5% -14.2% 5.3% 3.0% -4.2% -16.6% 4.9% 11.4% 7.5% 

업체별 출하량(천대) 

업체별 점유율 

Nokia 91,100 100,800 111,700 133,500 115,500 122,000 117,800 113,100 93,200 101,000 112,000 118,000 

Samsung 34,800 37,400 42,600 46,300 46,300 45,700 51,800 52,800 45,800 48,425 56,900 61,050 

LG 15,800 19,100 21,900 23,700 24,400 27,700 23,000 25,700 22,596 25,588 28,001 30,482 

Motolora 45,400 35,500 37,200 40,900 27,400 28,100 25,400 19,200 14,700 15,500 17,800 24,000 

SonyEricsson 21,800 24,900 25,900 30,800 22,300 24,400 25,700 24,200 14,500 16,000 18,300 22,500 

RIM 2,200 2,700 3,300 4,000 4,300 5,600 6,000 6,683 7,800 8,250 8,700 10,000 

Apple 300 1,100 2,300 1,700 700 6,900 4,363 3,793 2,850 6,950 7,500 

Others 36,060 38,300 43,600 47,600 40,500 43,100 49,700 47,450 42,490 39,300 37,550 34,000 

Nokia 36.9% 38.9% 38.9% 40.6% 40.9% 41.0% 38.5% 38.5% 38.1% 39.3% 39.1% 38.4% 

Samsung 14.1% 14.4% 14.8% 14.1% 16.4% 15.4% 16.9% 18.0% 18.7% 18.8% 19.9% 19.9% 

LG 6.4% 7.4% 7.6% 7.2% 8.6% 9.3% 7.5% 8.8% 9.2% 10.0% 9.8% 9.9% 

Motolora 18.4% 13.7% 12.9% 12.4% 9.7% 9.5% 8.3% 6.5% 6.0% 6.0% 6.2% 7.8% 

SonyEricsson 8.8% 9.6% 9.0% 9.4% 7.9% 8.2% 8.4% 8.2% 5.9% 6.2% 6.4% 7.3% 

RIM 0.9% 1.0% 1.1% 1.2% 1.5% 1.9% 2.0% 2.3% 3.2% 3.2% 3.0% 3.3% 

Apple 0.1% 0.4% 0.7% 0.6% 0.2% 2.3% 1.5% 1.5% 1.1% 2.4% 2.4% 

Others 14.6% 14.8% 15.2% 14.5% 14.3% 14.5% 16.2% 16.2% 17.4% 15.3% 13.1% 11.1% 

업체별 매출액(US$ M) 

Nokia 10,703 12,355 12,698 16,137 13,887 14,210 12,942 10,743 8,334 9,739 10,579 10,799 

Samsung 4,020 3,929 4,457 4,674 4,961 5,502 6,494 9,492 9,664 8,116 8,701 9,133 

LG 2,211 2,517 2,315 2,689 3,054 3,821 3,748 5,565 5,541 5,670 5,412 5,452 

Motolora 5,408 4,273 4,496 4,811 3,299 3,334 3,116 2,350 1,801 1,752 1,994 2,688 

SonyEricsson 3,835 4,196 4,272 5,462 4,051 4,408 4,223 3,845 2,344 2,511 2,829 3,370 

RIM 930 1,082 1,372 1,673 1,883 2,243 2,577 2,782 3,463 3,491 3,671 4,061 

Apple 5 118 241 378 419 806 1,247 1,521 1,693 2,140 2,621 

업체별 영업이익(US$ M) 

업체별 영업이익률 

업체별 ASP(US$) 

Nokia 1,642 2,399 2,693 3,757 2,823 2,446 2,409 1,011 738 701 954 824 

Samsung 576 347 548 520 828 738 496 218 1,131 605 647 629 

LG 104 291 194 236 425 550 432 292 372 421 468 464 

Motolora -233 -332 -248 -388 -418 -346 -840 -595 -509 -190 -148 -71 

SonyEricsson 454 425 540 708 276 -3 -50 -346 -498 -197 -49 67 

RIM 241 284 393 490 564 646 702 640 733 781 805 879 

Apple 0 30 84 102 50 250 423 532 377 552 713 

Nokia 15.3% 19.4% 21.2% 23.3% 20.3% 17.2% 18.6% 9.4% 8.9% 7.2% 9.0% 7.6% 

Samsung 14.3% 8.8% 12.3% 11.1% 16.7% 13.4% 7.6% 2.3% 11.7% 7.5% 7.4% 6.9% 

LG 4.7% 11.6% 8.4% 8.8% 13.9% 14.4% 11.5% 5.2% 6.7% 7.4% 8.6% 8.5% 

Motolora -4.3% -7.8% -5.5% -8.1% -12.7% -10.4% -27.0% -25.3% -28.3% -10.8% -7.4% -2.6% 

SonyEricsson 11.8% 10.1% 12.6% 13.0% 6.8% -0.1% -1.2% -9.0% -21.3% -7.8% -1.7% 2.0% 

RIM 25.9% 26.2% 28.6% 29.3% 30.0% 28.8% 27.2% 23.0% 21.2% 22.4% 21.9% 21.6% 

Apple 3.0% 25.0% 35.0% 27.0% 12.0% 31.0% 33.9% 35.0% 22.3% 25.8% 27.2% 

Nokia 117 121 113 120 118 116 108 94 85 96 94 92 

Samsung 155 148 151 148 141 143 135 122 124 118 117 116 

LG 159 153 123 134 137 133 143 127 122 122 114 106 

Motolora 119 120 121 118 120 119 123 122 123 121 120 118 

SonyEricsson 176 169 165 177 182 181 164 159 156 157 155 150 

RIM 339 341 353 342 346 341 344 337 370 350 339 329 

Apple 535 439 385 385 378 275 265 260 257 254 252 

자료: 각 사, 키움증권 추정 

주: Nokia, SonyEricsson, 삼성전자, LG전자의 실적 및 ASP는 각 통화의 해당 분기별 평균환율로 환산 



선진시장 휴대폰 

교체주기 길어지고 있어 

초저가폰 중심의 

신흥시장은 견조한 성장세 

- 인도 및 중국의 

월별 이동통신 신규가입자 

09년 들어 

사상 최고치 경신 

27 

(백만대) 

1,400 

1,200 

1,000 

800 

600 

400 

200 

0 

49% 

북미, 유럽 등 선진지역의 스마트폰 시장은 지속적인 성장세를 시현하고 있지만, 경기위축으로 

인한 소비심리 악화로 전반적인 교체수요 자체는 줄어들고 있다. 또한 이통사들의 단말기 보조 

금 규모 또한 대폭 감소할 것으로 보인다. 이에 따라 선진시장의 휴대폰 교체주기가 길어지면 

서 세계 휴대폰 수요 가운데 교체수요가 차지하는 비중은 08년 60%에서 09년 54%로 줄어들 것 

으로 예상된다. 

반면에 초저가폰 중심의 신흥시장은 초저가폰 견조한 성장세가 유지되고 있다. 중국 및 인도의 

월별 이동통신 순증 가입자는 09년 들어 사상 최대 기록을 경신하고 있다. 중국의 3월 이동통신 

순증가입자는 1,060만명으로 00년 이후 최대치를 기록했다. 이로써 중국의 3월말 기준 이동통신 

가입자수는 총 6억7,030만명으로 1년전에 비해 9,570만명(16.7%)이나 증가했으며, 전체 인구 대 

비 이동통신가입자 비율은 50.5%를 기록했다. 중국 3대 이동통신사업자들이 일제히 09년부터 

3G 서비스를 본격화함에 따라 4Q08 일시적으로 급감했던 순증가입자가 1Q09 후반부터 완전한 

회복세로 전환됐다. 

한편 인도 또한 견조한 신규가입자 증가세를 시현하고 있다. 3월 인도 이동통신 신규 가입자수 

는 1,560만명으로 사상 최대치를 기록했다. 인도의 3월말 기준 이동통신 가입자수는 3억9,180만 

명으로 전년동기 대비 50.1% 증가했고, 전체 인구에서 이동통신 가입자의 비율은 34.1%까지 올 

라왔다. 이는 인도 이통사들이 도시지역에 이어 지방에까지 네트워크를 확장하면서 공격적인 

가입자 확보전을 벌이고 있기 때문이다. 

휴대폰 신규수요 및 교체수요 비중 전망 세계 휴대폰 보조금 규모 전망 

교체수요 

신규수요 

교체수요 비중(우) 

50% 

43% 

52% 

60% 

54% 

72% 

2004 2005 2006 2007 2008 2009E 2010E 

80% 

70% 

60% 

50% 

40% 

30% 

20% 

10% 

0% 

(US$ B) 

80 

자료: 키움증권 추정 자료: 키움증권 추정 

(백만명) 

800 

700 

600 

500 

400 

300 

200 

100 

0 

70 

60 

50 

40 

30 

20 

10 

0 

단말기 보조금 규모 

휴대폰 대당 보조금(우) 

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009E 

중국 이동통신 가입자 추이 인도 이동통신 가입자 추이 

중국 이동통신 가입자 수 

순증가입자 수(우) 

(백만명) 

12 

01년1월 03년1월 05년1월 07년1월 09년1월 

10 

8 

6 

4 

2 

0 

(백만명) 

450 

자료: CEIC 자료: TRAI 

400 

350 

300 

250 

200 

150 

100 

50 

0 

인도 이동통신 가입자 수 

순증가입자 수(우) 

(US$) 

120 

01년1월 03년1월 05년1월 07년1월 09년1월 

100 

80 

60 

40 

20 

0 

(백만명) 

18 

16 

14 

12 

10 

8 

6 

4 

2 

0


저가폰시장에서 볼륨을, 

스마트폰 시장에서 

수익성을 추구하는 전략 

28 

삼성전자 

프리미엄급 휴대폰 시장 

경쟁우위 확보 

LG전자 

글로벌 3위업체 

위상 강화 

45% 

40% 

35% 

30% 

25% 

20% 

15% 

10% 

5% 

0% 

전체 휴대폰 시장에서 중국, 인도 등 신흥시장이 차지하는 비중이 높아지면서 저가폰의 중요성 

이 부각되고 있다. 휴대폰 제조업체로서는 스마트폰 등 하이엔드급 휴대폰에서 마진을 창출하 

는 동시에 신흥시장 저가폰 시장에서 볼륨을 확보하는 전략이 필요한 시점이다. 즉, 스마트폰에 

서부터 초저가폰까지 전 세그먼트에 걸쳐 경쟁력있는 제품 라인업을 구축하는 것이 불황기의 

‘생존전략’이 되고 있는 것이다. 이 같은 관점에서 글로벌 주요 휴대폰 제조업체의 성장전망을 

요약하면 다음과 같다. 

프리미엄급 휴대폰 시장에서 경쟁우위를 확보해 나가고 있다. 강화된 터치스크린폰 라인업의 

판매호조에 힘입어 1Q09 평균판가(ASP)는 전분기 대비 2% 이상 상승했고, 마케팅비용 축소 등 

으로 인해 영업이익률 11.7%를 기록하며 노키아를 제치고 메이저 5개사 중 최고 수준의 수익성 

을 시현했다. 삼성전자는 09년부터 스마트폰 시장을 적극 공략할 것으로 보인다. 08년 500만대 

수준에 그쳤던 동사의 스마트폰 출하량은 09년 1,400만대를 상회할 것으로 예상된다. 윈도모바 

일의 비중이 높았던 OS도 심비안, 안드로이드 등으로 다변화할 전망이다. 

한편 저가폰 시장에서도 ▶인도 및 중국시장에서의 유통채널 강화 ▶저가폰에서도 기능 및 디 

자인 차별화를 구현한 ‘프리미엄 엔트리폰’ 시장공략에 성공하면서 신흥시장 점유율이 개선되 

고 있다. 삼성전자의 대표적인 중저가 모델인 ‘E250’은 누적판매량 3,000만대, ‘J700’과 ‘J100’은 

1,000만대를 각각 넘어섰다. 삼성전자는 중국과 인도를 포함한 아시아/태평양 시장에서 2Q07부 

터 모토로라를 제치고 2위자리를 지키고 있으며, 1Q08 36%p에 달했던 1위 노키아와의 점유율 

격차를 1Q09에는 32%p로 좁혔다. 중장기적으로 신흥시장 유통망에 대한 투자가 서서히 위력을 

발휘하면서 노키아와의 격차를 줄여나갈 것으로 전망된다. 

동사는 09년 2억1,200만대 내외의 출하량으로 점유율 19.4%를 기록할 것으로 예상된다. 이는 08 

년 대비 2.7%p 개선된 것으로 LG전자와 함께 시장평균을 상회하는 성장성을 시현할 전망이다. 

글로벌 3위업체로서의 위상이 강화되고 있으며, 2012년까지 2위로 도약할 것이라는 비전을 밝히 

기도 했다. 1Q09 2,260만대의 출하량을 기록하며 시장점유율을 9.2%까지 끌어 올렸다. 또한 제품 

믹스가 중고가폰 위주로 재편되면서 계절적 비수기임에도 불구하고 수익성이 전분기 대비 소폭 

(1.5%p) 개선된 6.7%의 영업이익률를 기록했다. 아레나폰의 성공적인 런칭은 스마트폰 시장에 

서의 성공가능성을 높여주고 있다. LG전자는 08년 스마트폰 모델이 3개에 불과했으나, 09년에는 

10개 이상으로 확대할 전망이며 올해 하반기부터 본격 출시될 것으로 예상된다. 

세계 휴대폰시장 점유율 전망 업체별 09년 휴대폰 출하량 증가율 전망 

Nokia Samsung 

LG Motolora 

SonyEricsson 

1Q08 2Q08 3Q08 4Q08 1Q09 2Q09E 3Q09E 4Q09E 

Samsung 

Industry Average 

SonyEricsson 

Motolora 

자료: 각 사, 키움증권 추정 자료: 키움증권 추정 

LG 

Nokia 

-26% 

-28% 

-8% 

-9% 

-40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 

6% 

8%


마이크로소프트와 

전략적 제휴 통해 

윈도모바일을 

주력 OS로 채택 

29 

노키아 

1Q09 시장평균을 

하회하는 실적 기록 

터치스크린폰 첫모델 

성공적 런칭 

LG KM900(Arena) 

특히 LG전자는 마이크로소프트와 전략적 제휴를 체결하고 윈도모바일을 자사 스마트폰의 주력 

OS로 채택하겠다고 밝혔다. 양사는 윈도모바일을 적용한 스마트폰 50여종을 2012년까지 공동 

개발, 출시할 계획이다. 이와 함께 09년말께 안드로이드를 탑재한 스마트폰도 출시할 것으로 보 

인다. 이 같은 OS 다변화 전략은 각 지역별, 사업자별로 유연하게 대응할 수 있다는 장점이 있 

지만 제품 포트폴리오의 통일성이 저하되고, 개발비가 중복된다는 점에서 약점으로 작용할 가 

능성도 있다. 단기적으로 LG전자의 주력제품은 스마트폰이 아니라 터치스크린폰 등 하이엔드 

급 휴대폰이 될망이다. 아레나폰, Xenon, Neon, Viewty Smart, GD900 등 09년 주력모델로 내세운 

제품군들은 OS가 탑재되지 않은 하이엔드폰에 속한다. 

하이엔드급 휴대폰에서 브랜드파워를 강화하고 있는 LG전자는 올 하반기부터 신흥시장 저가폰 

시장 진출도 본격화할 전망이다. 그동안 저가폰 플랫폼 개발과 유통망에 대한 투자를 진행해 

왔으며 2Q09부터 중저가 모델 출시에 나서면서 아시아와 남미 등 신흥시장에서의 입지를 넓혀 

갈 것으로 보인다. 3Q07 출시한 ‘주몽’폰은 누적 1,000만대 이상 팔리며 초콜릿폰, 샤인폰에 이 

어 동사의 세번째 ‘텐밀리언셀러폰’ 대열에 오르기도 했다. 

LG전자는 09년 휴대폰 출하량 1억600만대로 글로벌 시장 점유율 9.7%, 영업이익률은 7.8%를 

기록할 것으로 추정된다. 

1Q09 휴대폰 출하량 9,320만대(-19.3%YoY, -17.6%QoQ), 영업이익률 8.9%(-11.4p YoY, -0.5p QoQ)로 

시장평균을 밑도는 성장성을 시현했다. 신흥시장에서 약세가 두드러졌으며, 이는 경기위축으로 

인한 유통채널의 재고조정에 기인한다. 또한 삼성전자와 LG전자 등 한국 업체들이 원화약세를 

배경으로 가격경쟁을 주도하고 있는 데 대한 피해도 현실화되고 있다. 동사의 1Q09 매출액은 

EUR 61.7억으로 전년동기에 비해 33.4% 줄었고, ASP는 EUR 65로 같은기간 17.7% 감소했다. 

긍정적인 부분은 노키아의 첫번째 터치스크린폰인 5800 모델의 1Q09 출하량이 260만대를기록 

했고 현재 월 100만대 이상의 판매량을 기록하고 있다는 점이다. 노키아가 과거 슬라이드폰, 카 

메라폰 등에서 경쟁업체 대비 대응은 늦었지만 결국에는 경쟁사를 압도한 바 있다. 터치스크린 

폰에서도 같은 상황이 재현될 수 있을 것인지가 관전포인트가 될 것이다. 

또한 의욕적으로 추진하고 있는 모바일 인터넷 서비스사업도 서서히 성과가 나타나고 있다. 노 

키아의 모바일 컨텐츠 포탈인 오비는 현재까지 보다폰, 오렌지, 텔레포니카, T-모바일 등을 포함 

한 18개 이통사와 협력관계를 구축했다. 또한 애플의 앱스토어에 대응한 어플리케이션 장터인 

오비스토어를 런칭할 예정이며, 구글의 안드로이드 프로젝트에 대한 대응책으로 심비안 

Foundation을 설립하는 등 독자적인 모바일 생태계 구축에 적극 나서고 있다. 2Q09 후반 출시되 

는 노키아의 두번째 터치스크린폰 N97은 오비스토어를 지원하는 첫 스마트폰이 될 것이다. 

노키아의 09년 휴대폰 출하량은 9.4%YoY 감소한 4억2,400만대(시장점유율 38.7%), 영업이익률 

은 8.2%를 기록할 전망이다. 

LG전자 ‘아레나폰’ 노키아 ‘N97’ 

Connectivity 

OS No 

2G & 3G 



Camera 5MP 


자료: GSMArena 자료: GSMArena 

Nokia N97 

Connectivity 

OS S60 rel.5 

2G & 3G 



Camera 5MP 


CPU ARM 11 434MHz


30 

모토로라 

22%까지 올랐던 

시장점유율이 

6%까지 하락 

하반기 출시 예정인 

안드로이드폰 라인업의 

성공여부가 관전포인트 

소니에릭슨 

실적부진 장기화, 

비용절감 프로젝트 가동중 

(천대) 

250,000 

200,000 

150,000 

100,000 

50,000 

1Q09 휴대폰 출하량 1,470만대로 전년동기에 비해 46.4%YoY 감소했고, 영업적자는 US$ 5억900 

만으로 9개분기 연속 적자를 기록했다. 4Q06 22.3%로 최고치를 기록했던 모토로라의 휴대폰 시 

장점유율은 1Q09 6.0%까지 추락했다. 

‘레이저’ 시리즈로 디자인 슬림화를 주도했던 모토로라는 터치스크린폰, 스마트폰 등에서는 트 

랜드룰 주도하지 못하면서 2년 이상 부진을 겪고 있다. 그러나 동사는 4Q09 쇼핑시즌에 안드로 

이드 기반 스마트폰 라인업을 대거 출시함으로써 재기를 모색할 전망이다. 삼성전자, LG전자, 

소니에릭슨 등 경쟁사가 윈도모바일, 심비안, 안드로이드 등 다수의 OS를 지원하면서 유연성을 

강조하고 있는데 반해 모토라라는 안드로이드에만 집중함으로써 비용절감 및 제품 포트폴리오 

의 통일성을 추구하고 있는 것이다. 소프트웨어 플랫폼을 단순화하고자 하는 모토로라의 전략 

은 경쟁사와 차별화된 단말기를 출시하지 못할 경우 실패할 가능성이 높다. 

우리는 모토로라의 09년 휴대폰 출하량이 7,200만대로 28.1%YoY 감소할 것이며, 영업이익률은 

-10.6%로 전년비 7.6%p 개선될 것으로 전망한다. 

실적 부진이 장기화하고 있다. 1Q09 휴대폰 출하량은 35.0%YoY 급락한 1,450만대에 그쳤고, 

EUR 3억6,900만에 달하는 사상최대 규모의 영업손실을 기록했다. 이로써 소니에릭슨은 4분기 

연속 적자를 기록했으며, 전체 직원의 3분의 1규모에 이르는 감원계획을 발표하는 등 비용절감 

프로젝트를 가동하고 있다. 08년 이후 하이엔드급 휴대폰에서 새로운 트랜드로 부상한 스마트 

폰, 터치스크린폰 라인업이 부족하고, 신흥시장 저가폰 시장 진출에 소극적이었던 것이 부진의 

원인이다. 

이러한 부진은 09년까지는 지속될 것으로 예상된다. 워크맨폰, 사이버샷폰 이후 소니의 소비자 

가전 브랜드를 활용한 휴대폰이 출시되지 못하고 있다. 예컨데 플레이스테이션폰, 바이오폰 등 

이 후속으로 나올 것으로 전망됐으나, 소비자들의 기대를 충족시켜줄 제품 라인업이 등장하지 

않고 있는 것이다. 동사는 09년2월 모바일월드콩그레스(MWC)에서 ‘Enteratinment Unlimited’라는 

이름의 컨텐츠 통합화 전략을 밝혔지만, 아직까지 구체적인 내용이 공개되지는 않고 있다. 이 

또한 동사의 중장기 성장전망에 있어 불확실성으로 작용하고 있다. 

동사의 주력인 유럽지역 하이엔드 휴대폰에 대한 수요가 살아나지 않는 한 부진은 장기화할 전 

망이다. 소니에릭슨의 09년 휴대폰 출하량은 26.2%YoY 감소한 7,130만대(시장점유율 6.5%), 영 

업이익률은 -6.0%를 기록할 전망이다. 

모토로라 휴대폰 출하량, 시장점유율 및 영업이익률 전망 소니에릭슨 휴대폰 출하량, 시장점유율 및 영업이익률 전망 

0 

휴대폰출하량 

시장점유율(우) 

영업이익률(우) 

2005 2006 2007 2008 2009E 

25% 

20% 

15% 

10% 

5% 

0% 

-5% 

-10% 

-15% 

-20% 

-25% 

(천대) 

120,000 

100,000 

자료: Motorola, 키움증권 추정 자료: SonyEricsson, 키움증권 추정 

80,000 

60,000 

40,000 

20,000 

0 

휴대폰출하량 

시장점유율(우) 

영업이익률(우) 

2005 2006 2007 2008 2009E 

14% 

12% 

10% 

8% 

6% 

4% 

2% 

0% 

-2% 

-4% 

-6% 

-8%


국내 휴대폰 제조업체, 

시장평균 웃도는 

성장성 시현 

국내 휴대폰 세트업체에 

대한 비중확대 관점 권고 

31 

VIII. 휴대폰산업 투자전략 

휴대폰 세트업체 - 시장평균을 상회하는 성장세에 주목 

글로벌 휴대폰 수요가 둔화되고 있음에도 불구하고 국내 휴대폰 제조업체들은 시장평균을 웃도 

는 성장성을 시현하고 있다. 휴대폰 산업의 경쟁요소가 단말기 중심에서 서비스로 이동하는 과 

도기에서 이동통신사업자 밀착형 비즈니스모델을 통해 수혜를 누리고 있다고 판단된다. 또한 

휴대폰 수요가 스마트폰과 초저가폰으로 양극화 되고 있는 상황에서 전 세그먼트별로 균형적인 

제품 포트폴리오를 확보하고 있다는 것이 강점으로 작용하고 있다. 

삼성전자와 LG전자 양사의 시장점유율 합계는 08년 25.2%에서 09년 29.1%로 상승할 것으로 전 

망된다. 환율효과와 고가폰 비중확대에 힘입어 영업이익률도 글로벌 경쟁업체에 비해 양호할 

것으로 예상된다. 이에 따라 국내 휴대폰 세트업체에 대해서는 비중확대 관점이 유효할 것으로 

판단된다. 

삼성전자 휴대폰사업부문 실적전망 

1Q07 2Q07 3Q07 4Q07 2007 1Q08 2Q08 3Q08 4Q08 2008 1Q09 2Q09E 3Q09E 4Q09E 2009E 

휴대폰 출하량(천대) 34,834 37,400 42,606 46,340 161,180 46,350 45,680 51,785 52,800 196,615 45,800 48,425 56,900 61,050 212,175 

증가율(YoY) 30.5% 48.4% 47.4% 40.9% 41.8% 33.1% 22.1% 21.5% 13.9% 22.0% -1.2% 6.0% 9.9% 15.6% 7.9% 

증가율(QoQ) 5.9% 7.4% 13.9% 8.8% 0.0% -1.4% 13.4% 2.0% -13.3% 5.7% 17.5% 7.3% 

세계시장 점유율 14.1% 14.4% 14.8% 14.1% 14.4% 16.4% 15.4% 16.9% 18.0% 16.7% 18.7% 18.8% 19.9% 19.9% 19.4% 

매출액(십억원) 4,280 4,230 4,805 5,070 18,385 5,190 5,405 6,089 6,980 23,664 6,830 6,582 7,049 7,381 27,842 

증가율(YoY) -2.5% 4.7% 7.9% 17.6% 6.9% 21.3% 27.8% 26.7% 37.7% 28.7% 31.6% 21.8% 15.8% 5.7% 17.7% 

증가율(QoQ) -0.7% -1.2% 13.6% 5.5% 2.4% 4.2% 12.7% 14.6% -2.1% -3.6% 7.1% 4.7% 

영업이익(십억원) 614 373 591 565 2,143 867 725 465 160 2,217 799 584 544 529 2,456 

영업이익률 14.3% 8.8% 12.3% 11.1% 11.7% 16.7% 13.4% 7.6% 2.3% 9.4% 11.7% 8.9% 7.7% 7.2% 8.8% 

휴대폰 평균판가(US$) 155 148 151 148 151 141 143 135 122 135 124 118 117 116 118 

증가율(YoY) -13.4% -19.6% -14.2% -11.9% -14.9% -9.0% -3.4% -10.6% -17.9% -10.2% -12.1% -17.5% -13.3% -4.5% -12.7% 

증가율(QoQ) -7.7% -4.5% 2.0% -2.0% -4.7% 1.4% -5.6% -10.0% 2.0% -4.8% -0.8% -0.9% 

자료: 키움증권 추정 

LG전자 휴대폰사업부문 실적전망 

1Q07 2Q07 3Q07 4Q07 2007 1Q08 2Q08 3Q08 4Q08 2008 1Q09 2Q09E 3Q09E 4Q09E 2009E 

휴대폰 출하량(천대) 15,802 19,123 21,907 23,660 80,492 24,392 27,700 23,000 25,700 100,792 22,596 25,588 28,001 30,482 106,666 

증가율(YoY) 11.8% 27.4% 32.0% 32.5% 26.6% 54.4% 44.9% 5.0% 8.6% 25.2% -7.4% -7.6% 21.7% 18.6% 5.8% 

증가율(QoQ) -11.5% 21.0% 14.6% 8.0% 3.1% 13.6% -17.0% 11.7% -12.1% 13.2% 9.4% 8.9% 

세계시장 점유율 6.4% 7.4% 7.6% 7.2% 7.2% 8.6% 9.3% 7.5% 8.8% 8.5% 9.2% 10.0% 9.8% 9.9% 9.7% 

매출액(십억원) 2,354 2,709 2,496 2,917 10,476 3,195 3,754 3,514 4,093 14,556 3,916 4,200 4,163 4,194 16,473 

증가율(YoY) 27.7% 34.2% 17.4% 33.4% 28.1% 35.7% 38.6% 40.8% 40.3% 38.9% 22.6% 11.9% 18.5% 2.5% 13.2% 

증가율(QoQ) 7.6% 15.1% -7.9% 16.8% 9.5% 17.5% -6.4% 16.5% -4.3% 7.2% -0.9% 0.8% 

영업이익(십억원) 110 313 209 257 889 444 540 406 215 1,604 263 312 360 357 1,292 

영업이익률 4.7% 11.6% 8.4% 8.8% 8.5% 13.9% 14.4% 11.5% 5.2% 11.0% 6.7% 7.4% 8.6% 8.5% 7.8% 

휴대폰 평균판가(US$) 159 153 123 134 142 137 133 143 127 135 122 122 114 106 116 

증가율(YoY) 18.8% 7.6% -8.4% 2.4% 5.1% -13.6% -12.7% 16.6% -5.0% 4.0% -10.6% -8.7% -20.2% -16.7% -78.4% 

증가율(QoQ) 21.5% -3.8% -19.4% 8.9% 2.5% -2.8% 7.6% -11.4% -3.6% -0.7% -5.9% -7.4% 


모바일 서비스 

시장에 대한 

대응책 마련해야 

국내업체들은 단기적으로 휴대폰 판매에 주력하면서 점유율을 확대하는 것이 바람직한 전략일 

것이다. 그러나 중장기적으로는 단말기뿐만 아니라 단말기로 ‘무엇을 할 것인지’까지 판매할 수 

있는 업체로 거듭날 필요가 있다. 향후 글로벌 주요 이동통신사업자들이 휴대폰 제조업체에 서 

비스 및 컨텐츠를 보완해주는 역할을 요구할 가능성이 높기 때문이다. 림이 푸시 이메일 서비 

스, 애플이 온라인 음악 및 어플리케이션 장터 등을 무기로 급성장 한 것처럼, 단말기와 서비스 

를 결합시키는 것이 필수적인 ‘생존전략’이 될 것으로 예상된다.


휴대폰부품업종 Top Picks 

자화전자, 디지텍시스템 

자화전자, 

고화소 카메라폰 

시장확대의 최대 수혜업체 

디지텍시스템, 

글로벌 선두권 

터치스크린 제조업체 

서원인텍, 신규사업인 

와이맥스 통신용 

단말기가 성장 견인 

32 

휴대폰 부품업체 투자전략 - Top Picks: 자화전자, 디지텍시스템, 서원인텍 

국내 휴대폰 세트업체들이 글로벌 시장에서 선전하고 있기 때문에 부품업체들의 동반 성장이 

예상되고 있다. 우리는 스마트폰 시장의 확대로 인해 수요가 급증하고 있는 터치스크린과 고화 

소 카메라폰 관련 업체에 관심을 둘 필요가 있다고 판단한다. 이에 따라 ‘자화전자(033240)’와 

‘디지텍시스템(091690)’, ‘서원인텍(093920)’을 업종 top picks로 제시한다. 수년간 지속되고 있는 

단가인하와 특정 고객사에 대한 의존도가 높은 사업구조 등은 휴대폰 부품업체들에 대한 저평 

가요인으로 작용하고 있다. 그러나 이들 업체는 이러한 저평가요소를 극복할 수 있는 업체라고 

판단된다. 

자화전자는 고화소 카메라폰 시장 확대의 최대 수혜주다. 스마트폰을 비롯한 하이엔드급 휴대 

폰 모델에 채택되는 카메라모듈의 화소수는 200만~300만 화소에서 500만~800만 화소로 무게중 

심이 이동하고 있으며, 고화소 카메라모듈에 오토포커스 기능이 필수적으로 채택되고 있다. 동 

사는 카메라모듈에서 자동초점 기능을 구현하는 핵심부품인 오토포커스 엑츄에이터 시장에 

2Q08부터 진입하는데 성공했다. 특히 동사가 가격경쟁력을 보유한 500만화소 이상급 엑츄에이 

터의 물량이 2Q09부터 급증함에 따라 본격적인 실적 턴어라운드가 예상된다. 이에 따라 동사에 

대한 목표주가를 기존 ‘9,000원’에서 ‘12,000원’으로 상향하고, 투자의견 ‘BUY’를 유지한다. 

터치스크린은 08년부터 휴대폰에 본격적으로 채택되기 시작한 신규 아이템으로, 아직까지 단가 

인하보다는 적기 공급능력과 수율 등이 더욱 이슈가 되고 있는 초기시장이다. 디지텍시스템은 

이 시장에서 독보적인 양산기술력과 원가경쟁력을 확보함으로써 빠르게 점유율을 높여가고 있 

다. 향후 경쟁업체가 늘어나고 신기술이 등장하더라도 양산성과 가격경쟁력이 검증되지 않는다 

면 동사의 시장지배력이 훼손될 가능성은 제한적이라고 판단된다. 또한 터치스크린이 휴대폰 

외에도 넷북, 노트북 등으로도 채택될 가능성이 높아 중장기적으로 시장 및 고객다변화의 효과 

가 나타날 것이라는 점도 매력적이다. 목표주가 ‘36,000원’과 투자의견 ‘BUY’를 유지한다. 

한편 서원인텍(093920, TP 15,000원, BUY) 또한 휴대폰 부품업종 내에서 09년 및 10년 견조한 성 

장성을 시현할 업체라고 판단된다. 동사는 현 주력사업인 휴대폰 키패드에서의 실적호조세를 

바탕으로 신규사업인 와이맥스 통신용 단말기 사업부가 추가적인 성장을 견인할 것으로 전망된 

다. 

주요 휴대폰 부품업체 실적전망 및 valuation 요약 

자화전자(033240) 디지텍시스템(091690) 서원인텍(093920) 

주가(원, 5/18) 8,010 29,150 11,250 

목표주가(원) 12,000 36,000 15,000 

투자의견 BUY BUY BUY 

2007 2008 2009E 2010E 2007 2008 2009E 2010E 2007 2008 2009E 2010E 

매출액(십억원) 706 713 1,274 1,676 420 444 1,464 1,905 963 1,060 1,286 1,578 

영업이익(십억원) 7 48 143 235 137 114 310 391 43 52 119 140 

순이익(십억원) 90 88 174 249 126 118 285 356 91 130 160 175 

영업이익률(%) 1.1 6.7 11.2 14.0 32.7 25.6 21.1 20.5 4.5 4.9 9.3 8.9 

순이익률(%) 12.8 12.4 13.6 14.9 30.0 26.5 19.5 18.7 9.4 12.2 12.4 11.1 

EBITDA Margin(%) 8.3 15.0 16.0 18.1 36.1 31.1 23.8 23.1 8.7 9.0 13.0 13.3 

ROE(%) 7.7 7.5 14.6 18.5 77.0 20.6 41.2 38.6 26.3 21.9 22.8 20.6 

EPS(원) 506 494 975 1,397 1,028 865 2,083 2,597 1,320 1,393 1,717 1,880 

P/E(X) 13.2 11.4 8.2 5.7 na 21.0 14.0 11.2 na 5.2 6.6 6.0 

P/B(X) 1.0 0.8 1.1 0.9 na 3.9 4.3 3.1 na 1.0 1.2 1.0 

EV/EBITDA(X) 11.4 5.7 4.9 2.8 na 16.4 10.7 7.7 na 4.7 4.4 3.0 

순부채비율(%) -44.0 -33.2 -32.0 -36.4 -45.9 -33.0 -34.6 -47.8 -33.7 -31.5 -35.8 -41.0 

자료: 키움증권 추정


33 

기업분석 

자화전자 (033240) 34 

고화소 카메라폰 확산의 최대 수혜업체 

투자의견: BUY (Maintain) / TP: 12,000원 

디지텍시스템 (091690) 37 

스마트폰은 터치스크린, 터치스크린은 디지텍시스템 

투자의견: BUY (Maintain) / TP: 36,000원 

서원인텍 (093920) 40 

신규사업 성장성에 기대 

투자의견: BUY (Maintain) / TP: 15,000원


자화전자 (033240) 

고화소 카메라폰 확산의 최대 수혜업체 

34 

자석 기반 전자부품 전문업체인 자화전자는 3년여간 개발해온 카메라폰 오토포커스 엑 

츄에이터가 신성장동력으로 작용하면서 09년 대폭적인 실적호전이 예상된다. 스마트폰 

을 비롯한 하이엔드급 휴대폰에 자동초점 기능을 채택한 고화소 카메라모듈이 탑재되 

고 있으며, 동사는 이에 따른 최대 수혜업체가 될 전망이다. 

� 원가경쟁력을 기반으로 AF 엑츄에이터 시장점유율 본격 확대 예상 

스마트폰을 비롯한 하이엔드급 휴대폰 모델에 채택되는 카메라모듈은 200만 

~300만 화소에서 500만~800만 화소로 무게중심이 이동하고 있으며, 300만화소 

이상급의 카메라모듈에는 오토포커스 기능이 기본적으로 채택되고 있다. 동사 

는 카메라모듈에서 자동초점 기능을 구현하는 핵심부품인 오토포커스 엑츄에 

이터 시장에 2Q08부터 진입하는데 성공했고, 가격경쟁력을 확보하고 있는 500 

만화소 이상급 엑츄에이터의 물량이 2Q09부터 급증함에 따라 본격적인 실적 

턴어라운드가 예상된다. 

� 09년 매출액 및 영업이익 각각 78.7%YoY, 199.6%YoY 증가할 전망 

09년 매출액 및 영업이익은 각각 78.7%YoY, 199.6%YoY 증가한 1,274억원, 143억 

원을 달성할 것으로 추정된다. 엑츄에이터가 신성장동력으로 작용하고 있을 뿐 

만 아니라 터치스크린용 리니어모터 양산을 시작했고, 카메라모듈용 셔터 또한 

시장진입이 가시화될 전망이어서 실적전망은 매우 긍정적이다. 

� 목표주가 ‘12,000원’ 상향, 투자의견 ‘BUY’ 유지 

동사에 대한 목표주가를 기존 ‘9,000원’에서 ‘12,000원’으로 상향하고, 투자의견 

‘BUY’를 유지한다. 목표주가 ‘12,000원’은 2Q09~1Q10 Forward EPS 1,185원의 

P/E 10X 수준이다. 09년 실적의 대폭적인 성장성 외에도 ▶1Q09말 현재 392억 

원에 달하는 순현금 ▶최근 5년간 평균 31%에 달하는 안정적인 배당성향 등도 

투자포인트다. 

BUY (Maintain) 

주가(5/18) 8,010원 

목표주가 12,000원(상향) 

Stock Data 

KOSPI(5/18) 1,386.68pt 

시가총액 1,427억원 

52주 주가동향 최고가 최저가 

8,170원 3,200원 

최고/최저가 대비 등락율 -1.96% 150.31% 

수익률 절대 상대 

1M 25.2% 20.0% 

6M 118.3% 63.1% 

1Y 3.5% 41.0% 

Company Data 

투자지표 2007 2008 2009E 2010E 2011E Price Trend 

매출액(억원) 706 713 1,274 1,676 1,813 

증감율(%YoY) -12.0 1.0 78.7 31.5 8.2 

영업이익(억원) 7 48 143 235 232 

증감율(%YoY) -79.1 542.3 199.7 64.4 -1.0 

EBITDA(억원) 59 107 204 304 305 

세전이익(억원) 123 109 216 309 305 

순이익(억원) 90 88 174 249 245 

EPS(원) 506 494 975 1,397 1,375 

증감율(%YoY) 40.4 -2.4 97.3 43.2 -1.6 

PER(배) 13.2 11.4 8.2 5.7 5.8 

PBR(배) 1.0 0.8 1.1 0.9 0.8 

EV/EBITDA(배) 11.4 5.7 4.9 2.8 2.2 

영업이익률(%) 1.1 6.7 11.2 14.0 12.8 

ROE(%) 7.7 7.5 14.6 18.5 15.8 

순부채비율(%) -44.0 -33.2 -32.0 -36.4 -42.6 

발행주식수 17,820천주 

일평균 거래량(3M) 335천주 

외국인 지분율 16.49% 

배당수익률(09E) 3.12% 

BPS(09E) 7,539원 

주요 주주 김상면 30.87% 

매출구성(2008) 휴대폰부품 24.22% 

프린터 부품 28.60% 

(원) 

9,000 

8,000 

7,000 

6,000 

5,000 

4,000 

3,000 

2,000 

1,000 

0 

수정주가(좌) 

상대수익률(우) 

(%) 

40 

08.05 08.07 08.10 08.12 09.02 09.05 

30 

20 

10 

0 

-10 

-20 

-30 

-40


목표주가 ‘12,000원’ 상향, 

투자의견 ‘BUY’ 유지 

동사의 AF 엑츄에이터는 

경쟁제품에 비해 

원가경쟁력 뛰어나 

채택률 급증 

35 

동사에 대한 목표주가를 기존 ‘9,000원’에서 ‘12,000원’으로 상향하고, 투자의견 ‘BUY’를 유지한 

다. 목표주가 ‘12,000원’은 2Q09~1Q10 Forward EPS 1,185원의 P/E 10X 수준이다. 목표주가를 상향 

조정하는 이유는 동사의 엑츄에이터 부문의 수주량이 기존 예상치를 상회함에 따라 실적전망을 

상향했기 때문이다. 엑츄에이터뿐만 아니라 기존 주력사업인 프린터 카트리지용 부품도 해외 

거래선의 재고조정이 완료됨에 따라 2Q09 초반부터 물량증가가 이루어지고 있다. 

오토포커스 엑츄에이터는 카메라모듈에서 자동초점 기능을 구현하는 핵심부품으로, 동사의 자 

기력방식 엑츄에이터는 경쟁제품인 스프링방식, 피에조방식에 비해 내구성, 정밀도, 원가경쟁력 

이 뛰어나 고객사의 채택비중이 급증하고 있다. 이에 힘입어 동사는 4년여간의 실적정체기를 

딛고 09년부터 2차성장기에 진입할 것으로 전망된다. 

본격적인 실적성장은 2Q09부터 시작될 것으로 보인다. 2Q09 매출액 및 영업이익은 각각 289억 

원(+69.6%QoQ, +54.8%YoY), 31억원(+400.8%QoQ, +63.6%YoY)을 달성할 전망이다. 동사는 생산설 

비에 대한 감가상각비를 5년 정률로 계상하고 있고, 엑츄에이터에 대한 개발비 또한 1Q09까지 

대부분 비용처리했기 때문에 2H09 이후 고정비 부담이 대폭 감소할 것으로 보인다. 이에 따라 

외형증가에 따른 수익성 개선이 가속화될 것으로 예상되며, 따라서 현 시점에서 적극적인 비중 

확대 전략이 유효할 것으로 판단된다. 

자화전자 분기별 실적전망 (단위: 십억원, %) 

2006 2007 1Q08 2Q08 3Q08 4Q08 2008 1Q09 2Q09E 3Q09E 4Q09E 2009E 2010E 

매출액 80.2 70.6 18.3 18.7 16.9 17.3 71.3 17.0 28.9 38.0 43.4 127.4 167.6 

진동모터 17.8 17.1 5.3 3.8 3.7 3.7 16.5 3.5 3.9 5.6 5.4 18.4 22.5 

엑츄에이터 0.6 0.8 1.0 2.3 1.6 10.9 17.8 24.5 54.8 84.2 

프린터부품 19.1 20.2 5.8 7.4 5.7 6.4 25.3 6.7 9.0 9.6 8.4 33.6 39.9 

PCM 9.0 5.1 0.8 0.7 0.7 0.9 3.1 0.9 0.9 0.8 0.8 3.4 2.7 

PTC 13.3 11.0 2.4 2.4 2.0 2.0 8.8 1.9 1.9 2.0 2.0 7.8 8.5 

Magnets 7.9 5.5 1.3 1.4 1.5 1.1 5.4 0.3 0.1 0.0 0.0 0.5 0.1 

기타 13.2 11.6 2.6 2.5 2.5 2.4 10.0 2.2 2.2 2.2 2.3 8.9 9.6 

영업이익 3.6 0.7 1.5 1.9 1.0 0.3 4.8 0.6 3.1 4.8 5.8 14.3 23.5 

세전이익 8.3 12.3 4.9 3.6 3.5 -1.1 10.9 2.1 4.8 6.7 8.0 21.6 30.9 

순이익 6.4 9.0 3.6 2.7 2.6 -0.2 8.8 1.4 3.9 5.5 6.5 17.4 24.9 

수익성 

영업이익률 4.4% 1.1% 8.3% 10.2% 6.1% 1.8% 6.7% 3.6% 10.7% 12.7% 13.2% 11.2% 14.0% 

세전이익률 10.3% 17.4% 26.8% 19.3% 20.6% -6.4% 15.3% 12.5% 16.5% 17.7% 18.3% 16.9% 18.5% 

순이익률 8.0% 12.8% 19.8% 14.5% 15.5% -0.9% 12.4% 8.4% 13.5% 14.5% 15.0% 13.6% 14.9% 

부문별 매출비중 

진동모터 22.2% 24.2% 29.1% 20.3% 21.8% 21.1% 23.1% 20.5% 13.6% 14.7% 12.5% 14.5% 13.5% 

엑츄에이터 3.1% 4.6% 5.6% 3.3% 9.2% 37.7% 46.9% 56.4% 43.0% 50.2% 

프린터부품 23.8% 28.6% 31.8% 39.6% 33.9% 36.6% 35.5% 39.4% 31.1% 25.1% 19.3% 26.4% 23.8% 

PCM 11.2% 7.2% 4.6% 3.6% 4.0% 5.1% 4.3% 5.3% 3.0% 2.1% 1.8% 2.6% 1.6% 

PTC 16.6% 15.6% 12.9% 12.8% 12.1% 11.6% 12.4% 11.0% 6.7% 5.2% 4.7% 6.1% 5.1% 

Magnets 9.9% 7.9% 7.4% 7.4% 9.1% 6.5% 7.6% 1.9% 0.3% 0.1% 0.1% 0.4% 0.1% 

기타 16.4% 16.5% 14.3% 13.3% 14.9% 13.8% 14.1% 12.7% 7.6% 5.9% 5.3% 7.0% 5.7% 


자화전자 수익추정 변경내역 

수정전 수정후 차이(%) 

2009E 2010E 2009E 2010E 2009E 2010E 

매출액(십억원) 115.4 143.3 127.4 167.6 10.4 16.9 

영업이익 12.2 16.1 14.3 23.5 17.1 45.8 

세전이익 18.2 21.2 21.6 30.9 18.6 45.9 

순이익 14.3 17.0 17.4 24.9 21.5 46.4 

이익율(%) 

영업이익율 10.6 11.2 11.2 14.0 

세전이익율 15.8 14.8 16.9 18.5 

순이익율 12.4 11.9 13.6 14.9 



손익계산서 (단위: 억원) 대차대조표 (단위: 억원) 

12월 결산 2007 2008 2009E 2010E 2011E 12월 결산 2007 2008 2009E 2010E 2011E 

매출액 706 713 1,274 1,676 1,813 유동자산 855 763 976 1,201 1,395 

매출원가 557 509 960 1,248 1,374 현금 및 현금등가물 166 94 80 120 239 

매출총이익 149 204 314 428 439 단기투자자산 474 451 486 567 612 

판매비 및 일반관리비 141 156 171 193 206 매출채권 98 119 212 270 279 

노무비 50 47 91 119 129 재고자산 100 80 163 209 227 

판매비 12 11 22 29 31 기타 16 20 35 34 39 

일반관리비 79 98 143 187 203 비유동자산 630 766 845 829 867 

영업이익 7 48 143 235 232 투자자산 369 495 573 584 650 

영업외수익 133 152 121 93 91 유형자산 236 253 248 223 194 

이자수익 26 35 39 40 40 무형자산 18 10 7 5 3 

외환관련이익 8 70 48 16 12 기타비유동자산 8 8 17 17 20 

지분법이익 37 7 21 22 24 자산총계 1,485 1,529 1,821 2,031 2,263 

자산평가처분이익 58 31 7 7 7 유동부채 224 284 339 338 355 

기타 5 9 7 8 8 매입채무 32 68 64 80 86 

영업외비용 18 91 48 19 19 단기차입금 84 113 101 86 68 

이자비용 5 7 6 6 6 유동성장기차입금 0 2 0 0 0 

외환관련비용 8 60 37 12 12 기타 108 101 174 172 201 

지분법손실 0 10 5 0 0 비유동부채 81 57 139 138 153 

자산평가처분손실 0 1 0 0 0 사채 35 35 35 35 35 

기타 4 13 1 1 1 장기차입금 2 0 0 0 0 

세전계속사업이익 123 109 216 309 305 기타 44 22 104 103 118 

법인세 33 21 42 61 60 부채총계 305 341 478 476 508 

법인세율(%) 26.57% 19.16% 19.47% 19.56% 19.60% 자본금 89 89 89 89 89 

계속사업이익 90 88 174 249 245 자본잉여금 190 198 198 198 198 

중단사업손익 0 0 0 0 0 자본조정 -138 -173 -173 -173 -173 

당기순이익 90 88 174 249 245 기타포괄손익누계액 3 -18 -18 -18 -18 

수정순이익 48 64 168 243 239 이익잉여금 1,035 1,092 1,247 1,459 1,658 

EBITDA 59 107 204 304 305 자본총계 1,179 1,188 1,344 1,555 1,754 

증감율(%YoY) 총차입금 122 150 136 121 103 

매출액 -12.0 1.0 78.7 31.5 8.2 현금성자산 641 545 566 687 851 

영업이익 -79.1 542.3 199.7 64.4 -1.0 순차입금 -519 -394 -430 -566 -748 

EBITDA -29.1 82.1 90.5 49.2 0.3 운전자본 75 50 173 262 258 

순이익 40.4 -2.4 97.3 43.2 -1.6 순영업비유동자산 253 263 254 228 197 

EPS 40.4 -2.4 97.3 43.2 -1.6 영업활동투하자본(OpIC) 328 313 427 490 455 

현금흐름표 (단위: 억원) 투자지표 (단위: 원, 배, %) 

12월 결산 2007 2008 2009E 2010E 2011E 12월 결산 2007 2008 2009E 2010E 2011E 

영업활동현금흐름 198 134 96 206 298 주당지표(원) 

당기순이익 90 88 174 249 245 EPS 506 494 975 1,397 1,375 

감가상각비 44 53 58 67 71 수정EPS 270 357 944 1,365 1,343 

무형자산상각비 7 6 3 2 1 BPS 6,619 6,666 7,539 8,724 9,845 

외화환산손실(이익) -1 12 -1 -2 -2 EBITDAPS 329 599 1,142 1,704 1,709 

지분법손실(이익) -30 3 -15 -22 -24 DPS 200 120 250 300 300 

순운전자본 감소 126 -19 -123 -89 5 Multiples(X) 

기타 -39 -10 12 4 0 PER 13.2 11.4 8.2 5.7 5.8 

투자활동현금흐름 -114 -141 -160 -112 -131 수정PER 10.9 7.1 8.2 5.7 5.8 

투자자산 순투자 -53 -66 -99 -70 -87 PBR 1.0 0.8 1.1 0.9 0.8 

유형자산 투자 -65 -74 -60 -50 -50 PCFR 16.5 6.6 6.5 4.8 4.9 

유형자산 처분 4 3 8 8 8 EV/EBITDA 11.4 5.7 4.9 2.8 2.2 

무형자산 순투자 -2 -1 0 0 0 수익성(%) 

기타 1 -3 -9 0 -2 영업이익률 1.1 6.7 11.2 14.0 12.8 

재무활동현금흐름 -2 -66 49 -54 -49 EBITDA margin 8.3 15.0 16.0 18.1 16.8 

단기차입금 증가 47 0 -12 -15 -18 세전이익률 17.4 15.3 16.9 18.5 16.8 

유동성장기차입금 상환 0 0 -2 0 0 순이익률 12.8 12.4 13.6 14.9 13.5 

사채 증가 35 0 0 0 0 ROE 7.7 7.5 14.6 18.5 15.8 

장기차입금 증가 0 0 0 0 0 ROIC 1.2 11.7 36.7 44.2 38.1 

자본 증가 0 0 0 0 0 안정성(%) 

배당금 지급 -25 -31 -18 -38 -45 부채비율 25.9 28.7 35.6 30.6 29.0 

기타 -59 -34 82 -1 15 순차입금비율 -44.0 -33.2 -32.0 -36.4 -42.6 

순현금흐름 82 -72 -14 41 118 이자보상배율(배) 1.4 7.3 23.3 38.3 37.9 

기초현금 84 166 94 80 120 활동성(배) 

기말현금 166 94 80 120 239 매출채권회전율 7.2 6.0 6.0 6.2 6.5 

총현금흐름(Gross Cash Flow) 57 98 176 258 259 재고자산회전율 7.0 8.9 7.8 8.0 8.0 

잉여현금흐름(Free Cash Flow) 120 7 1 126 222 매입채무회전율 22.1 10.5 20.0 21.0 21.0 

주) 과거 Multiples는 평균주가, 평균시가총액 기준 

36


디지텍시스템 (091690) 

스마트폰은 터치스크린, 터치스크린은 디지텍시스템 

37 

스마트폰을 비롯한 하이엔드급 휴대폰에 터치스크린 채택이 보편화되고 있으며 동사는 

이에 따른 최대 수혜주라고 판단된다. 4Q08부터 휴대폰용 터치스크린 점유율이 급증하 

면서 새로운 성장엔진이 본격 가동되고 있다. 2010년 이후 윈도7이 출시될 경우 터치 

스크린 시장이 노트북 등으로 확산될 것으로 예상된다는 점도 주목해야할 포인트다. 

� 08년 네비게이션 → 09년 휴대폰 → 10년 노트북으로 이어지는 성장스토리 

터치스크린의 적용 어플리케이션이 다변화되고 있다. 07~08년 네비게이션 시장 

이 급성장하면서 동사의 외형이 한단계 업그레이드 됐으며, 09년부터는 휴대폰 

에 터치스크린 채택률이 높아지면서 대폭적인 성장세를 시현하고 있다. 이어 

10년 이후에는 노트북, 넷북 등에도 터치스크린이 본격적으로 탑재될 것으로 

예상되고 있어 동사의 중장기 성장전망은 매우 밝다고 판단된다. 

� 09년 사상최대 실적 시현할 전망 

전략 거래선의 풀터치폰 판매량이 가파르게 늘고 있고, 동사의 거래선 내 점유 

율도 높아짐에 따라 실적은 급상승세다. 09년 매출액 및 영업이익은 각각 

222.1%YoY, 168.6%YoY 성장한 1,432억원, 306억원으로 사상 최대치를 시현할 

전망이다. 핵심 원재료인 ITO 필름 내재화 비율이 높아지고 있고, 휴대폰용 터 

치스크린 부문의 양산수율 또한 빠르게 개선되고 있다는 점도 긍정적이다. 

� 목표주가 ‘36,000원’, 투자의견 ‘BUY’ 유지 

동사에 대한 목표주가 ‘36,000원’, 투자의견 ‘BUY’를 유지한다. 동사는 기술력, 

생산 capa, 양산수율 등의 측면에서 글로벌 선두권 터치스크린 제조업체로, 급 

속히 성장하고 있는 터치스크린 산업의 과실을 충분히 향유할 것으로 예상된 

다. 특히 터치스크린이 2010년부터 PC에도 광범위하게 채택될 것으로 예상된다 

는 점에서 현 시점은 고속성장의 초입기라고 판단되며, 따라서 적극적인 비중 

확대 관점이 유효할 것이다. 


주가(5/18) 29,150원 

목표주가 36,000원(유지) 

Stock Data 

KOSDAQ(5/18) 545.01pt 



30,700원 8,700원 

최고/최저가 대비 등락율 -5.05% 235.06% 


1M 10.0% -2.4% 

6M 158.0% 44.5% 

1Y -1.2% 18.3% 

Company Data 


매출액(억원) 420 444 1,464 1,905 2,327 

증감율(%YoY) 66.0 5.9 229.4 30.1 22.2 

영업이익(억원) 137 114 310 391 431 

증감율(%YoY) 50.8 -17.0 171.7 26.4 10.3 

EBITDA(억원) 151 138 344 441 490 

세전이익(억원) 146 137 328 409 447 

순이익(억원) 126 118 285 356 389 

EPS(원) 1,028 865 2,083 2,597 2,839 

증감율(%YoY) 33.9 -15.9 140.9 24.6 9.3 

PER(배) 22.0 21.0 14.0 11.2 10.3 

PBR(배) 5.4 3.9 4.3 3.1 2.4 

EV/EBITDA(배) 16.9 16.4 10.7 7.7 6.2 

영업이익률(%) 32.7 25.6 21.1 20.5 18.5 

ROE(%) 77.0 20.6 44.9 38.6 30.5 

순부채비율(%) -45.9 -33.0 -34.6 -47.8 -56.0 


일평균 거래량(3M) 1,105천주 


배당수익률(09E) 0.00% 

BPS(09E) 6,720원 

주요 주주 이환용 18.84% 

매출구성(2008) 터치스크린 100.0% 

(원) 

35,000 

30,000 

25,000 

20,000 

15,000 

10,000 

5,000 

0 



(%) 

40 

08.05 08.07 08.10 08.12 09.02 09.05 

30 

20 

10 

0 

-10 

-20 

-30 

-40 

-50


부진했던 네비게이션용 

터치스크린 출하량 

회복세 전환 

휴대폰용 터치스크린 

적용모델 및 점유율 

지속적 증가 

윈도7 출시에 맞춰 

넷북용 터치스크린 

시장진입 가능성 고조 

38 

2Q09에 들어서면서 동사의 영업상 나타나고 있는 가장 큰 변화는 부진했던 네비게이션용 터치 

스크린 부문이 완연한 회복세로 전환하고 있다는 점이다. 네비게이션용 터치스크린은 1H08까지 

동사의 주력 사업이었으나, 2H08부터 경기침체 등의 영향으로 출하량이 급감했다. 4Q08 출하량 

은 월 40만대, 1Q09 초반에는 월 20만대까지 떨어졌으나, 1Q09 후반부터 출하량이 회복반전됐 

다. 2Q09에는 월평균 120만대 내외의 출하량을 기록할 것으로 전망된다. 

네비게이션용 터치스크린은 전공정에 대해 자동화가 이루어져 있고, ITO 필름 내재화 비율이 

100%에 달한다. 이 때문에 네비게이션용 터치스크린의 출하량 증가는 수익성 개선과 직결될 것 

으로 전망된다. 

한편 동사의 09년 최대 관전포인트인 휴대폰용 터치스크린 부문의 실적도 대폭 성장할 것으로 

전망된다. 휴대폰용 터치스크린 적용모델 수는 09년초 4개에서 4월말 현재 7개로 증가했으며, 

2Q09 중에 3~4개 모델이 추가될 것으로 보인다. 출하량 또한 4Q08 36만대에서 1Q09 80만대로 

늘었고 2Q09에는 최소 120만대를 상회할 전망이다. 삼성전자의 풀터치폰 출하량은 08년 1,000 

만대를 기록했고, 09년 들어 5월까지 1,000만대를 돌파한 것으로 파악된다. 여기에 동사의 점유 

율 또한 빠르게 상승하고 있기 때문에 출하량 증가 추세는 상당기간 지속될 것으로 판단된다. 

한편 윈도7 출시에 맞춰 노트북 및 넷북용 터치스크린 솔루션(터치패널 + 컨트롤러 칩 + 드라 

이버 SW)에 대한 고객사들의 개발의뢰가 이어지고 있다는 점도 주목할 필요가 있다. 동사는 현 

재 Dell, HP, 삼성전자, 도시바 등 글로벌 PC 제조업체들과 넷북용 터치스크린 솔루션을 공동개 

발하고 있으며 2010년 초부터 성과가 가시화될 것으로 전망된다. 동사는 저항막 방식 터치스크 

린 패널에서 멀티터치를 구현하는 칩을 개발완료했으며 이는 넷북 등에서 활용도가 높다. 따라 

서 동사 솔루션에 대한 수요가 증가할 것이며, 이에 따라 터치스크린 산업 내에서 동사의 입지 

가 한층 강화될 것으로 보인다. 

디지텍시스템 분기별 실적전망 (단위: 십억원, %) 


매출액 25.3 42.0 11.8 10.1 10.4 12.2 44.4 19.1 33.5 45.1 48.7 146.4 190.5 

휴대폰용 0.4 6.3 6.7 13.2 25.2 36.8 40.0 115.2 157.9 

네비게이션용 22.8 35.5 9.4 8.6 8.1 4.2 30.3 3.0 6.0 6.2 6.4 21.6 23.2 

게임기용 0.9 6.0 2.2 1.2 1.6 1.5 6.5 1.4 1.2 1.1 1.3 5.0 4.2 

ITO 필름 1.2 0.8 0.8 0.8 3.6 4.3 

기타 1.4 0.3 0.1 0.2 0.2 0.2 0.8 0.2 0.2 0.2 0.2 0.8 0.7 

영업이익 9.1 13.7 3.9 2.8 2.6 2.1 11.4 3.7 6.8 9.5 10.9 30.9 39.1 

세전이익 9.3 14.6 4.2 3.2 3.4 3.0 13.7 4.3 7.2 10.0 11.3 32.8 40.9 

순이익 8.2 12.6 4.0 2.5 2.8 2.5 11.8 4.3 6.2 8.5 9.6 28.5 35.6 

수익성 

영업이익률 36.0% 32.7% 32.9% 27.5% 25.4% 17.3% 25.6% 19.5% 20.3% 21.1% 22.3% 21.1% 20.5% 

세전이익률 36.9% 34.8% 36.0% 31.3% 32.6% 24.3% 30.9% 22.5% 21.6% 22.1% 23.2% 22.4% 215% 

순이익률 32.3% 30.0% 33.8% 24.4% 27.2% 20.6% 26.5% 22.4% 18.4% 18.8% 19.7% 19.5% 18.7% 

제품별 비중 

휴대폰용 4.2% 51.4% 15.1% 69.2% 75.3% 81.6% 82.1% 78.7% 82.9% 

네비게이션용 90.3% 84.7% 79.6% 85.5% 78.2% 34.6% 68.2% 15.7% 17.9% 13.7% 13.2% 14.7% 12.2% 

게임기용 3.5% 14.2% 19.0% 11.9% 15.4% 12.0% 14.6% 7.4% 3.5% 2.5% 2.6% 3.4% 2.2% 

ITO 필름 6.4% 2.5% 1.7% 1.6% 2.5% 2.2% 

기타 5.7% 0.7% 1.0% 2.1% 2.1% 2.0% 1.8% 1.2% 0.6% 0.4% 0.4% 0.6% 0.4% 




12월 결산 2007 2008 2009E 2010E 2011E 12월 결산 2007 2008 2009E 2010E 2011E 

매출액 420 444 1,464 1,905 2,327 유동자산 352 346 685 1,017 1,365 

매출원가 238 288 1,044 1,374 1,727 현금 및 현금등가물 46 102 170 340 598 

매출총이익 182 156 420 530 600 단기투자자산 223 120 156 273 336 


노무비 25 17 89 115 141 재고자산 44 82 183 212 208 

판매비 2 4 7 10 12 기타 15 17 78 73 78 

일반관리비 17 21 58 76 93 비유동자산 334 419 602 663 794 

영업이익 137 114 310 391 431 투자자산 34 23 78 84 103 

영업외수익 10 32 29 22 20 유형자산 253 316 385 438 531 

이자수익 7 12 12 12 12 무형자산 16 49 42 36 30 


지분법이익 0 0 0 0 0 자산총계 686 765 1,287 1,679 2,159 

자산평가처분이익 0 0 0 0 0 유동부채 110 128 347 381 467 

기타 1 2 2 2 0 매입채무 28 58 183 212 259 

영업외비용 1 9 11 4 4 단기차입금 7 13 8 2 2 

이자비용 0 1 0 0 0 유동성장기차입금 0 0 0 0 0 

외환관련비용 1 7 10 4 4 기타 75 57 156 168 207 

지분법손실 0 0 0 0 0 비유동부채 5 2 19 21 26 

자산평가처분손실 0 1 0 0 0 사채 0 0 0 0 0 

기타 0 1 0 0 0 장기차입금 0 0 0 0 0 

세전계속사업이익 146 137 328 409 447 기타 5 2 19 21 26 

법인세 20 20 43 53 58 부채총계 114 130 366 402 493 

법인세율(%) 13.89% 14.26% 13.06% 13.00% 13.00% 자본금 68 68 69 69 69 

계속사업이익 126 118 285 356 389 자본잉여금 274 275 275 275 275 

중단사업손익 0 0 0 0 0 자본조정 0 -38 -38 -38 -38 

당기순이익 126 118 285 356 389 기타포괄손익누계액 1 -16 -16 -16 -16 

수정순이익 126 118 285 356 389 이익잉여금 228 346 632 987 1,376 

EBITDA 151 138 344 441 490 자본총계 571 635 921 1,277 1,666 

증감율(%YoY) 총차입금 7 13 8 2 2 

매출액 66.0 5.9 229.4 30.1 22.2 현금성자산 269 222 326 613 935 

영업이익 50.8 -17.0 171.7 26.4 10.3 순차입금 -262 -209 -318 -611 -933 

EBITDA 58.3 -8.7 149.1 28.0 11.3 운전자본 -20 9 20 25 -35 

순이익 54.3 -6.4 142.3 24.7 9.3 순영업비유동자산 269 366 427 474 561 

EPS 33.9 -15.9 140.9 24.6 9.3 영업활동투하자본(OpIC) 249 375 447 498 526 


12월 결산 2007 2008 2009E 2010E 2011E 12월 결산 2007 2008 2009E 2010E 2011E 


당기순이익 126 118 285 356 389 EPS 1,028 865 2,083 2,597 2,839 

감가상각비 13 23 32 47 57 수정EPS 1,028 868 2,083 2,597 2,839 

무형자산상각비 1 1 3 3 2 BPS 4,198 4,644 6,720 9,316 12,156 

외화환산손실(이익) 0 -4 -8 -4 -4 EBITDAPS 1,236 1,014 2,512 3,215 3,577 

지분법손실(이익) 0 0 0 0 0 DPS 0 0 0 0 0 

순운전자본 감소 31 -32 -11 -5 59 Multiples(X) 

기타 3 4 6 4 4 PER na 21.0 14.0 11.2 10.3 

투자활동현금흐름 -432 -24 -254 -226 -253 수정PER na 13.5 14.0 11.2 10.3 

투자자산 순투자 -221 94 -91 -123 -83 PBR na 3.9 4.3 3.1 2.4 

유형자산 투자 -191 -87 -100 -100 -150 PCFR na 17.4 12.5 9.9 8.9 

유형자산 처분 0 0 0 0 0 EV/EBITDA na 16.4 10.7 7.7 6.2 

무형자산 순투자 -13 -34 4 4 4 수익성(%) 

기타 -7 3 -67 -8 -24 영업이익률 32.7 25.6 21.1 20.5 18.5 

재무활동현금흐름 281 -30 13 -4 5 EBITDA margin 36.1 31.1 23.5 23.1 21.1 

단기차입금 증가 6 7 -5 -6 0 세전이익률 34.8 30.9 22.4 21.5 19.2 

유동성장기차입금 상환 -2 0 0 0 0 순이익률 30.0 26.5 19.5 18.7 16.7 

사채 증가 0 0 0 0 0 ROE 77.0 20.6 44.9 38.6 30.5 

장기차입금 증가 -1 0 0 0 0 ROIC 129.5 39.3 71.8 76.2 75.3 

자본 증가 286 1 0 0 0 안정성(%) 

배당금 지급 0 0 0 0 0 부채비율 20.0 20.4 39.8 31.5 29.6 

기타 -9 -39 18 2 5 순차입금비율 -45.9 -33.0 -34.6 -47.8 -56.0 

순현금흐름 22 56 68 169 259 이자보상배율(배) 2,479.0 141.4 1,544.4 1,952.3 2,152.9 

기초현금 24 46 102 170 340 활동성(배) 

기말현금 46 102 170 340 598 매출채권회전율 17.5 17.9 15.0 16.0 16.0 


잉여현금흐름(Free Cash Flow) -42 -31 197 289 347 매입채무회전율 15.1 7.7 8.0 9.0 9.0 


39


서원인텍 (093920) 

신규사업 성장성에 기대 

40 

신성장동력인 와이맥스 사업부가 서서히 정상궤도로 진입하고 있다. 그동안 샘플 수준 

의 물량에 그쳤던 USB형 모뎀, CPE 등이 시스코, 모빌리(사우디), 인터프로엑트(러 

시아) 등을 통해 납품이 본격화되고 있고, 향후 거래선이 지속적으로 추가될 전망이다. 

기존 주력사업인 휴대폰 키패드 부문도 안정적으로 성장하고 있다는 점도 매력적이다. 

� 와이맥스 사업부 거래선 및 출하량 점진적 증가 

글로벌 와이맥스 사업자들이 09년부터 상용서비스를 본격화하면서 동사의 

USB형 모뎀, CPE 출하량이 증가하고 있다. 시스코와 연간 9만대 공급계약을 체 

결한 것을 비롯, 모빌리(사우디)와 연간 7만대, 인터프로엑트(러시아)와 연간 4 

만대 내외의 납품이 이루어질 것으로 전망된다. 

� 와이맥스 통신용 단말기 기술력 국제적 인정 

동사는 국내업체 중에서 유일하게 와이맥스포럼으로부터 3.5GHz 대역에 대한 

단말기 인증을 획득함으로써 와이맥스 통신 단말기 부문의 기술력을 국제적으 

로 인정받았다. 이는 해외시장 진출을 가속화시킬 기폭제로 작용할 전망이다. 

동사 와이맥스 사업부의 매출액은 08년 36억원에서 09년 283억원으로 대폭 증 

가할 것으로 예상된다. 

� 목표주가 ‘15,000원’, 투자의견 ‘BUY’ 유지 

동사는 1Q09 매출액 233억원, 영업이익 20억원, 순이익 40억원의 실적을 기록 

했다. 와이맥스 사업부의 실적기여도 증가와 휴대폰 키패드사업부의 안정적 성 

장 등에 힘입어 09년 매출액 및 영업이익은 각각 21.4%YoY, 128.8%YoY 증가한 

1,282억원, 119억원을 달성할 것으로 추정된다. 하반기이후 더욱 가속화될 와이 

맥스 사업부의 실적모멘텀과 안정적인 재무구조(순현금 300억원) 등을 고려할 

때 현 시점이 비중확대의 적기라고 판단된다. 동사에 대한 목표주가 ‘15,000원’ 

과 투자의견 ‘BUY’를 유지한다. 


주가(5/18) 11,250원 

목표주가 15,000원(유지) 

Stock Data 

KOSDAQ(5/18) 545.01pt 



11,800원 3,405원 

최고/최저가 대비 등락율 -4.66% 230.40% 


1M 14.8% 1.9% 

6M 148.3% 39.1% 

1Y 10.8% 32.7% 

Company Data 


매출액(억원) 963 1,060 1,264 1,534 1,742 

증감율(%YoY) -16.8 10.0 19.3 21.4 13.6 

영업이익(억원) 43 52 117 136 147 

증감율(%YoY) -55.3 21.2 124.1 16.1 8.4 

EBITDA(억원) 84 95 165 205 230 

세전이익(억원) 120 159 197 211 229 

순이익(억원) 91 130 156 167 181 

EPS(원) 1,320 1,393 1,674 1,796 1,950 

증감율(%YoY) -38.9 5.6 20.2 7.3 8.6 

PER(배) 3.9 5.2 6.7 6.3 5.8 

PBR(배) 0.8 1.0 1.2 1.1 0.9 

EV/EBITDA(배) 3.3 4.7 4.5 3.1 2.4 

영업이익률(%) 4.5 4.9 9.3 8.9 8.5 

ROE(%) 26.3 21.9 22.2 19.8 18.3 

순부채비율(%) -33.7 -31.5 -36.4 -41.3 -42.6 


일평균 거래량(3M) 154천주 


배당수익률(09E) 1.78% 

BPS(09E) 9,076원 

주요 주주 김재윤 33.87% 

매출구성(2008) 휴대폰부품 94.4% 

(원) 

14,000 

12,000 

10,000 

8,000 

6,000 

4,000 

2,000 

0 



(%) 

80 

08.05 08.07 08.10 08.12 09.02 09.05 

60 

40 

20 

0 

-20 

-40


와이맥스 사업부 실적 

정상궤도 진입 

기존 주력사업인 

휴대폰 키패드 부문이 

전체 실적의 버팀목 

안정적인 재무구조 보유 

목표주가 ‘15,000원’ 

투자의견 ‘BUY’ 유지 

41 

동사에 대한 투자포인트는 다음과 같다. 

첫째, 와이맥스 사업부의 실적이 서서히 정상궤도로 진입하고 있으며, 2H09부터 실적기여도가 

급증할 전망이다. 동사는 07년 USB모뎀, CPE(Customer Premises Equipment, 고객 댁내 장비) 등 

와이맥스 단말기 개발을 완료하고 거래선 확보 노력을 기울여왔으며, 1Q09부터 그 성과가 가시 

화되고 있다. 동사는 현재 시스코, 화웨이 등 글로벌 와이맥스 장비업체의 단말기 공식 벤더로 

등록되어 있다. 또한 러시아, 사우디 등의 와이맥스 사업자와 직접적인 거래관계를 구축했다. 

이에 따라 08년까지 샘플 수준의 물량에 그쳤던 출하량이 점진적으로 증가하고 있다. 향후 국 

내외 다수의 사업자를 추가로 확보할 것으로 예상되며, 2H09부터는 출하량이 대폭 증가할 것으 

로 전망된다. 

둘째, 기존 주력사업인 휴대폰 키패드 부문이 전체실적의 ‘안전판’ 역할을 해주고 있다. 1Q09까 

지 와이맥스 및 2차전지 사업부가 손익분기점 이하의 수익성에 머물고 있다는 점을 감안하면 

동사 휴대폰 사업부는 전체실적의 버팀목이 되고 있다. 이는 고객사의 휴대폰 출하량 증가와 

동사의 점유율 개선, 중국 생산법인의 실적호조 등에 기인한다. 신규 사업부분인 와이맥스와 2 

차전지 공히 09년에 손익분기점을 넘어설 것으로 전망됨에 따라 향후 동사의 수익성은 가파르 

게 개선될 것으로 예상된다. 

셋째, 안정적인 재무구조를 확보하고 있다. 1Q09말 기준 순현금 규모는 250억원이며, 중국법인 

으로부터 들어올 예정인 배당금(50억원 내외)까지 감안하면 순현금이 현 시가총액의 30%에 달 

한다. 이 같은 건실한 재무구조는 와이맥스 등 신규사업을 3년여간 추진한 원동력이 됐고, 그 

결실이 가시화될 시점에 동사의 기업가치가 한단계 업그레이드 되는 기반이 될 전망이다. 

힘입어 09년 매출액 및 영업이익은 각각 21.4%YoY, 128.8%YoY 증가한 1,282억원, 119억원을 달 

성할 것으로 추정된다. 현 시점은 와이맥스 사업부의 실적모멘텀이 극대화되기 직전이라고 판 

단되기 때문에 적극적인 비중확대 관점이 유효할 것이다. 동사에 대한 목표주가 ‘15,000원’과 투 

자의견 ‘BUY’를 유지한다. 

서원인텍 분기별 실적전망 (단위: 십억원, %) 


매출액 115.7 96.3 26.7 25.5 30.8 23.0 106.0 23.3 26.3 36.2 40.5 126.4 153.4 

휴대폰 부품 114.3 91.0 24.0 24.3 27.2 20.3 95.8 19.7 20.6 24.5 27.4 92.1 98.8 

2차전지 1.5 1.9 0.5 0.7 0.8 1.0 3.0 0.9 0.9 1.4 1.5 4.7 6.3 

WiMAX 0.0 0.3 0.7 0.1 1.6 1.1 3.6 1.7 4.1 9.5 10.8 26.1 44.6 

EMS 0.0 3.1 1.4 0.4 1.1 0.7 3.6 0.7 0.8 0.8 0.8 3.1 3.8 

영업이익 9.6 4.3 1.8 0.4 1.9 1.2 5.2 2.0 2.3 3.3 4.1 11.7 13.6 

세전이익 13.5 12.0 3.3 2.9 5.8 3.9 15.9 5.1 3.9 5.0 5.7 19.7 21.1 

순이익 9.3 9.1 2.7 2.3 4.5 3.5 13.0 4.0 3.1 4.0 4.5 15.6 16.7 

수익성 

영업이익률 

세전이익률 8.3% 4.5% 6.6% 1.4% 6.3% 5.0% 4.9% 8.5% 8.7% 9.2% 10.1% 9.3% 8.9% 

순이익률 11.6% 12.5% 12.5% 11.2% 18.9% 17.0% 15.0% 21.8% 14.7% 13.8% 14.1% 15.6% 13.8% 

부문별 비중 8.0% 9.5% 10.2% 9.0% 14.6% 15.2% 12.2% 17.2% 11.6% 10.9% 11.2% 12.3% 10.9% 

휴대폰 부품 

2차전지 


WiMAX 98.7% 94.4% 90.1% 95.1% 88.2% 88.4% 90.4% 84.6% 78.2% 67.5% 67.5% 72.9% 64.4% 

EMS 1.3% 2.0% 1.8% 2.9% 2.7% 4.3% 2.9% 3.7% 3.4% 4.0% 3.8% 3.7% 4.1%



12월 결산 2007 2008 2009E 2010E 2011E 12월 결산 2007 2008 2009E 2010E 2011E 

매출액 963 1,060 1,264 1,534 1,742 유동자산 452 440 633 784 895 

매출원가 843 904 1,015 1,239 1,415 현금 및 현금등가물 29 123 49 99 94 

매출총이익 121 156 248 295 328 단기투자자산 195 102 260 313 398 


노무비 40 40 52 63 72 재고자산 59 61 84 102 109 

판매비 8 14 11 13 15 기타 22 29 29 35 45 

일반관리비 30 49 39 47 53 비유동자산 335 389 441 476 572 

영업이익 43 52 117 136 147 투자자산 119 178 195 208 258 

영업외수익 82 142 110 96 103 유형자산 191 182 208 224 266 

이자수익 3 10 4 4 4 무형자산 18 20 24 29 27 


지분법이익 45 39 33 43 50 자산총계 787 829 1,074 1,261 1,467 

자산평가처분이익 3 3 0 0 0 유동부채 188 125 222 261 307 

기타 28 37 48 40 40 매입채무 125 64 158 192 218 

영업외비용 5 36 30 21 21 단기차입금 20 0 0 0 0 

이자비용 0 0 0 0 1 유동성장기차입금 1 2 0 0 0 

외환관련비용 2 15 29 15 15 기타 42 60 65 69 90 

지분법손실 0 0 0 0 0 비유동부채 7 2 7 8 9 

자산평가처분손실 2 16 0 0 0 사채 0 0 0 0 0 

기타 1 4 1 6 6 장기차입금 4 2 2 2 2 

세전계속사업이익 120 159 197 211 229 기타 3 0 5 5 7 

법인세 29 29 41 44 48 부채총계 195 127 230 268 316 

법인세율(%) 24.19% 18.54% 20.88% 20.88% 20.88% 자본금 47 47 47 47 47 

계속사업이익 91 130 156 167 181 자본잉여금 146 146 146 146 146 

중단사업손익 0 0 0 0 0 자본조정 0 -27 -27 -27 -27 

당기순이익 91 130 156 167 181 기타포괄손익누계액 3 33 33 33 33 

수정순이익 90 141 156 167 181 이익잉여금 396 503 645 794 952 

EBITDA 84 95 165 205 230 자본총계 592 702 844 992 1,151 

증감율(%YoY) 총차입금 25 4 2 2 2 

매출액 -16.8 10.0 19.3 21.4 13.6 현금성자산 224 225 309 411 492 

영업이익 -55.3 21.2 124.1 16.1 8.4 순차입금 -199 -221 -307 -409 -490 

EBITDA -35.6 13.2 73.5 24.3 12.3 운전자본 61 92 101 112 95 

순이익 -2.0 42.4 20.2 7.3 8.6 순영업비유동자산 210 201 232 252 294 

EPS -38.9 5.6 20.2 7.3 8.6 영업활동투하자본(OpIC) 270 293 333 364 389 


12월 결산 2007 2008 2009E 2010E 2011E 12월 결산 2007 2008 2009E 2010E 2011E 


당기순이익 91 130 156 167 181 EPS 1,320 1,393 1,674 1,796 1,950 

감가상각비 39 39 44 64 77 수정EPS 1,307 1,513 1,674 1,796 1,950 

무형자산상각비 1 4 4 5 6 BPS 6,364 7,545 9,076 10,672 12,372 

외화환산손실(이익) -1 5 26 12 12 EBITDAPS 1,218 1,022 1,773 2,205 2,476 

지분법손실(이익) -45 -39 -33 -43 -50 DPS 100 150 200 250 0 

순운전자본 감소 -79 -52 -9 -11 17 Multiples(X) 

기타 14 23 -4 -6 -6 PER na 5.2 6.7 6.3 5.8 

투자활동현금흐름 -217 41 -224 -114 -214 수정PER na 4.1 6.7 6.3 5.8 

투자자산 순투자 -168 74 -141 -23 -85 PBR na 1.0 1.2 1.1 0.9 

유형자산 투자 -56 -33 -70 -80 -120 PCFR na 4.1 6.1 5.4 4.9 

유형자산 처분 22 7 0 0 0 EV/EBITDA na 4.7 4.5 3.1 2.4 

무형자산 순투자 -16 -5 -8 -10 -4 수익성(%) 

기타 0 -1 -6 -1 -5 영업이익률 4.5 4.9 9.3 8.9 8.5 

재무활동현금흐름 171 -57 -10 -18 -22 EBITDA margin 8.7 9.0 13.0 13.4 13.2 

단기차입금 증가 20 -20 0 0 0 세전이익률 12.5 15.0 15.6 13.8 13.2 

유동성장기차입금 상환 0 -1 -2 0 0 순이익률 9.4 12.2 12.3 10.9 10.4 

사채 증가 0 0 0 0 0 ROE 26.3 21.9 22.2 19.8 18.3 

장기차입금 증가 0 0 0 0 0 ROIC 17.0 15.7 31.6 32.3 32.0 

자본 증가 161 0 0 0 0 안정성(%) 

배당금 지급 -10 -9 -13 -19 -23 부채비율 33.0 18.1 27.2 27.0 27.5 

기타 0 -27 5 0 2 순차입금비율 -33.7 -31.5 -36.4 -41.3 -42.6 

순현금흐름 -26 94 -74 50 -4 이자보상배율(배) 88.4 134.1 na na 147.2 

기초현금 55 29 123 49 99 활동성(배) 

기말현금 29 123 49 99 94 매출채권회전율 6.6 8.5 6.0 6.5 7.0 


잉여현금흐름(Free Cash Flow) -55 1 53 76 92 매입채무회전율 7.7 16.7 8.0 8.0 8.0 


42


투자의견 변동내역(2개년) 및 목표주가 추이 

종목명 일자 투자의견 목표주가 종목명 일자 투자의견 목표주가 

디지텍시스템 2009/01/05 BUY(Initiate) 17,000원 자화전자(033240) 2008/05/22 BUY(Initiate) 11,000원 

(091690) 2009/01/14 BUY(Maintain) 17,000원 2008/06/17 BUY(Maintain) 11,000원 

43 

2009/03/10 BUY(Maintain) 25,000원 2008/08/11 BUY(Maintain) 11,000원 




서원인텍(093920) 2008/04/02 BUY(Initiate) 13,000원 2009/05/08 BUY(Maintain) 9,000원 


2008/05/29 BUY(Maintain) 15,000원 





디지텍시스템(091690) 자화전자(033240) 

(원) 

40,000 

30,000 

20,000 

10,000 

0 

주가 

목표주가 

'07/5/18 '07/10/02 '08/2/15 '08/6/27 '08/11/05 '09/3/18 

서원인텍(093920) 

(원) 

20,000 

15,000 

10,000 

5,000 

0 

'07/5/18 '07/10/02 '08/2/15 '08/6/27 '08/11/05 '09/3/18 

투자의견 및 적용기준 

주가 

목표주가 

(원) 

14,000 

12,000 

10,000 

8,000 

6,000 

4,000 

2,000 

0 

주가 

목표주가 

'07/5/18 '07/10/02 '08/2/15 '08/6/27 '08/11/05 '09/3/18 

기업 적용기준(6개월) 업종 적용기준(6개월) 

Buy(매수) 

Outperform(시장수익률 상회) 

Marketperform(시장수익률) 

Underperform(시장수익률 하회) 

Sell(매도) 

+25% 이상 주가 상승 예상 

+10∼+25% 주가 상승 예상 

+10~ -10% 주가 변동 예상 

-10~ -25% 주가 하락 예상 

-25% 이하 주가 하락 예상 

Overweight (비중확대) 

Neutral (중립) 

Underweight (비중축소) 

시장대비 +10% 이상 초과수익 예상 

시장대비 +10~-10% 변동 예상 

시장대비 -10% 이상 초과하락 예상

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