RELATÓRIO FINAL

média PN * 111,22%. Ou seja, sobre a média do preço de mercado da
ação PN a Petros iria pagar um ágio de 11,22%. O ágio seria a forma de
pagar metade do “desconto” entre o valor dos ativos da Itaúsa e seu
valor de mercado, ou seja, partia-se do valor de mercado (média PN) e
somava-se 11,22% referentes a metade do desconto que esse valor de
mercado possuía em relação a soma dos ativos da companhia. A
precificação foi questionada pela PREVIC através da Solicitação de
Informações e Documentos 03 – SID 03, em resposta, através do GDI-
077/2014, de 24 de outubro de 2010, assinado pelo Gerente de
Planejamento e Investimentos, Pedro Américo Herbst, a Petros esclareceu:
“A formula indicada foi fruto da negociação entre as partes,
com base no desconto médio histórico existente entre as
ações da Itaúsa e o valor de seus ativos. A divisão deste
desconto médio por 2, partiu do entendimento de que as
partes deveriam dividir entre si o desconto implícito nas
ações da holding em relação ao valor inerente aos ativos
detidos pela mesma, uma vez que a participação negociada
possuía valor estratégico, pela possibilidade de indicação de
membro para compor o Conselho de Administração da
Companhia, consequentemente permitindo ao seu detentor
influenciar na governança da Empresa”.
O “desconto implícito nas ações da holding”,
conhecido como “desconto de holding”, é a diferença entre o valor
patrimonial da holding e seu valor de mercado. No caso ITAÚSA, seu valor
de mercado era em média, segundo a Petros, 20,18% inferior a soma de
seus ativos.
A existência do desconto de holding tem sua
razoabilidade econômica explicada pelo fato de o valor econômico de
uma holding ser, devido aos seus custos de operação, menor do que a
soma dos valores de mercado da suas controladas. Isso ocorre porque o
valor econômico de uma ação está correlacionado à expectativa de
lucro da empresa. No caso da holding seu lucro é menor do que a soma
dos lucros recebidos de suas controladas uma vez que sobre esses lucros
se deduzirá seus custos de operação da própria holding.
Dessa forma o “desconto de holding” ajusta a
precificação da holding a seu real valor de mercado, não podendo ser
ignorado na avaliação de uma empresa deste tipo.
Segundo a Petros, o ágio de 11,22% (metade do
desconto de holding) em cima do valor de mercado da ITAÚSA foi pago
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