RELATÓRIO FINAL

Evidências materiais de que a teoria de Fábio Maimoni
não se sustenta, são os problemas que foram enfrentados por alguns
empreendimentos da Desenvix S.A. A título de exemplo, pode-se citar o
Parque Eólico dos Coqueiros, que entrou em operação em outubro de
2012, produziu abaixo do que havia sido prometido contratualmente e,
por esse motivo, até março de 2015 já estava sendo penalizado com
quase R$ 10 milhões em multas.
Segundo os técnicos, a geração de energia abaixo do
estimado poderia ser atribuída em partes iguais a problemas nos
equipamentos (turbinas) e a irregularidade dos ventos. Ou seja, além de
não gerar as receitas estimadas, a Desenvix S.A ainda teve que arcar com
o prejuízo das multas. O empreendimento também estava tendo
problemas com a desvalorização do Real, uma vez que tinha uma dívida
de US$ 46 milhões para qual não havia sido feita a proteção cambial
(hedge). O endividamento em dólar sem uma proteção cambial, por si só
é um indicador de propensão dos dirigentes da Desenvix S.A ao risco. 92
A Usina Termoelétrica Enercasa começou a operar em
outubro de 2011 e logo após interrompeu sua operação por falta do
insumo para geração de energia (bagaço de cana).
Nas demonstrações contábeis de 2012 foi informado
que, entre multa e perda de receitas, o prejuízo chegava a R$ 33 milhões.
O empreendimento entrou em recuperação judicial com perspectivas
praticamente nulas de aceitação dos termos do plano de recuperação
pelos credores. A Desenvix S.A tentou vendê-la, mas não houve quem se
despusesse a compra-la. O empreendimento foi encerrado com uma
dívida de R$ 50 milhões com o BNDES. 93
Destaca-se, ainda, que o parecer omite que a taxa de
desconto indicada pela Upside “como a que melhor reflita o custo de
oportunidade e os riscos associados ao empreendimento” seria a de
7,80%. 94 Nesse contexto, o valor de R$ 782,001 milhões defendido no
parecer do Sr. Fábio Maimoni, não seria o valor justo do negócio. O valor
que deveria ser atribuído aos empreendimentos, caso fosse observada
taxa de desconto indicada pela Upside, seria de R$ 644,992 milhões e não
os R$ 782,001 milhões (diferença a maior de R$ 137,009 milhões).
Em Relatório de Auto de Infração, a Previc também
questiona a argumentação de Fábio:
92 Item 2.5.1 e subitens da NDE DIPAR 016/15 de 05/03/2016.
93 Item 2.5.2 e subitens da NDE DIPAR 016/15 de 05/03/2016.
94 Item XI.1.2 Taxa de Desconto – Metodologia 2, página 94 do Relatório de Avaliação da Upside – versão
impressa em 10/09/2009.
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