Inserção internacional, arranjos financeiros e crescimento da ...

i) O crescimento da economia em desenvolvimento vem acompanhado do acúmulo de déficits emtransações correntes; 23ii) A classificação da economia em desenvolvimento na categoria especulativa/ponzi implica que ofinanciamento de déficits em transações correntes só se verifica nos períodos de ascensão cíclica daliquidez internacional;iii) Tal financiamento mascara a vulnerabilidade externa da economia visto que amplia a oferta dedivisas externas – podendo haver inclusive apreciação cambial ou acúmulo de reservas externas;iv) O aumento da oferta líquida de divisas externas estimula a oferta de finance e mitiga a incerteza e apreferência pela liquidez, estimulando o crescimento econômico;v) A queda cíclica da liquidez mundial implica em racionamento de crédito para a economia emdesenvolvimento (especulativa/ponzi) provocando crise cambial nesta;vi) A política econômica induzida pela escassez de divisas externas provoca a desestruturação dosarranjos financeiros alternativos aos mecanismos tradicionais de finance-funding, desmontando osuporte financeiro ao crescimento da economia em desenvolvimento, levando à inflexão da faseascendente de seu ciclo de crescimento.Este é o argumento central deste artigo, usado na próxima seção para explicar os ciclos decrescimento econômico no Brasil entre 1947 e 2003. 244. OS CICLOS DE CRESCIMENTO DA ECONOMIA BRASILEIRA: 1947-2003A partir dos arranjos financeiros (alternativos) adotados na economia brasileira entre 1947 e2003 analisa-se nesta seção a aderência dos ciclos brasileiros de crescimento durante o citado períodoem relação ao padrão cíclico de crescimento das economias em desenvolvimento, sugerido na seçãoanterior. Tal análise será realizada por meio da construção de fatos estilizados para a economiabrasileira.No Brasil o financiamento privado de longo prazo nunca existiu e o sistema bancárioespecializou-se na oferta de crédito de curto prazo, dominando a estrutura financeira, do tipo SC(Studart, 1995; Cruz, 1994). Para contornar a ausência dos mecanismos tradicionais de financefunding,foram montados arranjos financeiros alternativos. Estes sempre corresponderam a três fundos,cujos pesos relativos no financiamento do crescimento mudava de período para período (Cruz, 1994):23 Lemos (1988) apresenta interessante argumento para o crescimento econômico liderado pelas exportações de países emdesenvolvimento, acompanhado por superávits comerciais, quando estes países estão geograficamente próximos dealguma(s) economia(s) desenvolvida(s), conforme se observa para alguns países asiáticos, como é o caso da Coréia do Sul,próxima do Japão. Ademais, no caso da Coréia, Freeman (2004:23-24) e Dosi et alli (1994:33-34), sugerem asuperioridade de seu SNI em relação aos SNIs de outros países em desenvolvimento, como por exemplo, países daAmérica Latina.24 O período estudado inicia-se em 1947 visto que as altas taxas de acumulação observadas na economia brasileira após 1947ensejaram pressão crescente sobre seu sistema financeiro. Assim, entre 1947 até os dias atuais, a funcionalidade do sistemafinanceiro, no Brasil, passa a ser fundamental para dar sustentabilidade às fases ascendentes de seu ciclo de crescimentoeconômico.14