PNE 2030 - EPE

128Plano Nacional de Energia 2030tende a reduzir a parcela associado ao risco-país.Vasta bibliografia tem tratado da estimação desses riscos 22 . Embora seja da maior relevância, uma discussãomais detalhada desses aspectos foge ao escopo deste trabalho. De qualquer modo, é possível demonstrarque, no longo prazo, e considerando as especificidades de projetos de geração hidrelétrica no Brasil, o custodo capital próprio aplicável ao caso esteja entre 10 e 15% ao ano.Custo de capital de terceirosPara o custo de capital de terceiros, uma referência é a taxa de juros de longo prazo – TJLP, utilizada nofinanciamento de projetos de investimento pelo Banco Nacional de Desenvolvimento econômico e Social– BNDES. Hoje, essa taxa está fixada em 8,15% ao ano. Considerando uma inflação de 5% ao ano, significauma taxa de juros real de 3,0% ao ano.Além desse custo financeiro, deve-se considerar ainda a remuneração do agente financeiro. No caso deuma operação direta do BNDES, a remuneração do banco está fixada em 3,5% ao ano para novos projetos degeração de energia elétrica. Sendo uma operação indireta, essa taxa é menor, mas deve-se somar a intermediaçãofinanceira e a remuneração do agente repassador. De qualquer modo, não deve ultrapassar 4% ao ano.Assim, uma estimativa da taxa de juros real como indicativa do custo de capital de terceiros é algo emtorno de 7 a 8% ao ano.Taxa de descontoPor fim, para a estimativa do custo médio ponderado de capital, deve-se fazer hipóteses da proporção entrecapital próprio e capital de terceiros. Assumindo uma proporção de capital de terceiros entre 50 e 70%, calculaseque o custo médio ponderado de capital, como estimador da taxa de desconto aplicável à análise econômicade projetos de geração de energia elétrica, esteja entre 7,5 e 12% ao ano, conforme a seguir indicado:Participação de capital de terceiros Custo médio do capital50% 8,0-12,0% a.a.70% 7,5-10,0% a.a.• 5.4. ResultadosConforme já assinalado, os resultados serão apresentados na forma de uma tarifa, expressa em R$/MWh,que equilibra o fluxo de caixa do projeto. Essa tarifa foi calculada considerando a incorporação sucessiva dosseguintes itens de custo: custo de produção; encargos setoriais, impostos sobre a receita e impostos sobre osresultados, de modo a permitir uma avaliação do impacto de cada uma dessas parcelas sobre o valor final. Nocálculo, foram considerados os seguintes dados:Custos de produção• Custo de investimento: parametrizado entre US$ 800 e US$ 1.500/kW;• Custo de operação e manutenção: R$ 4,20/MWh (incluindo seguro das instalações)22 Para efeito desse trabalho, consultou-se Sauer e Vieira (2001) e site relacionado à New York University, no qual foram acessadas, em abril de 2006, as seguintes páginas:• ;• e• .Empresa de Pesquisa Energética