Modelo de Prova - IAG - A Escola de Negócios da PUC-Rio

Análise de Projetos e EmpresasModelo de Prova Final (sem consulta)Prof.: Luiz BrandãoEsta prova é individual e sem consulta. Não deixe de incluir a memória de cálculomostrando o caminho que você usou para chegar aos resultados, mas não precisaexplicitar as contas de matemática calculadora financeira. Não é permitido o uso delaptops ou palmtops. Todas as questões tem o mesmo valor. O tempo para arealização da prova é de duas horas e meia.Custo de Capital:Custo de Capital de Terceiros:Fórmulas úteisCusto de Capital Próprio (lucros retidos):Custo de Capital Próprio (novas ações):K d = K T (1 - IR)D1Ks = + gPKe=0D1+ gP( − F)Custo de Capital Próprio (CAPM): K = R + β( R − R )01s f m f

1) A Biogen Ltda. é uma das principais empresas desenvolvendo terapias genéticas naGroelândia. O seu endividamento é de 50%, a um custo 16% a.a., brutos, e o seu Beta éestimado em 1,8. A caderneta de poupança da Groelândia é garantida pelo governofederal, de forma que o mercado considera que este investimento não possui risco, e nomomento o seu retorno é de 6% a.a.. O índice bolsa da Groelândia, conhecido comoíndice IGLU, tem sido de 18% a.a. nos últimos anos. Responda:a) Qual o custo de capital de terceiros, líquido para a empresa, se a alíquota deImposto da Biogen for de 30%.? Kd = 0,16(1-0,30) = 11,2%b) Qual o custo do seu capital acionário? Ks = 6% + 1,8(18 - 6) = 27,6%c) Qual o custo de capital da empresa? (WACC) WACC = 0,5* 11,2 + 0,5 * 27,6 =19,4%2) A Unilink S.A. é uma provedora de serviços de Internet de Natal, e está considerandorealizar uma expansão da sua capacidade instalada para poder atender ao grande aumentode demanda de serviços que está ocorrendo neste mercado. Este projeto, que engloba acompra de roteadores, servidores, software, reforma do prédio, instalação e treinamentodo pessoal técnico e de apoio, exige um investimento inicial de $1 milhãoimediatamente, seguido por mais $1 milhão ao fim do ano 1. Os fluxos de caixaesperados do projeto são de $0.8 milhões no ano 2, $0.5 milhões nos anos 3, 4 e 5, e aUnilink espera vender este sistema completo no mercado por $0,25 milhões, ao fim doano 6. Considerando que o custo de capital da empresa é de 12% a.a., responda:a) Qual o VPL e a TIR deste projeto? VPL = (171,08) TIR = 8,4%b) Suponha que a Unilink adota a TIR Modificada (TIRM) como critério de decisãopara análise de projetos. Quanto é a TIRM deste projeto, e baseado nisso, qualseria a decisão da empresa? TIRM = 10,2%Ano 0 1 2 3 4 5 612,0% (1.000) (1.000) 800 500 500 500 250VPL = (171,08) TIR = 8,4% TIRM = 10,2%3) Explique o que são os critérios de Payback Simples, VPL e TIR para análise de projetosde investimento. Cite pelo menos duas desvantagens de cada um destes critérios.Payback:• Ignora fluxos posteriores ao período de corte• Não maximiza valor para o acionista• Não considera o valor do dinheiro no tempoVPL• Maximiza valor para o acionista• Não captura o valor da flexibilidade• Considera que o investidor é passivo• Não dá indicação do risco do projetoTIR• Dá resultados conflitantes com o VPL as vezes• Pode haver múltiplas TIR• Pode não haver nenhuma TIR

• Não deve ser utilizado para ranquear projetos4) Você está analisando um projeto com uma duração total de 4 anos. Inicialmente seránecessário um investimento imediato de $40.000. A receita do projeto será de $45.000por ano, as despesas de $15.000, e a depreciação de $10.000 anuais. Considerando que ocusto de capital da empresa é de 14%, e a sua alíquota de imposto é de 30%, qual é oVPL e a TIR desse projeto?0 1 2 3 4Invest (40.000)Receita 45.000 45.000 45.000 45.000Despesa (15.000) (15.000) (15.000) (15.000)Deprec (10.000) (10.000) (10.000) (10.000)LAIR 20.000 20.000 20.000 20.000IR (30%) (6.000) (6.000) (6.000) (6.000)Lucro 14.000 14.000 14.000 14.000Deprec 10.000 10.000 10.000 10.000Fluxo (40.000) 24.000 24.000 24.000 24.000VPL ( 14%) = 29.929,10TIR = 47,23%5) Uma concessão governamental será licitada em breve e a sua empresa está analisandoesta oportunidade de investimento. O contrato de concessão dá à empresa um direito deexploração perpétuo, e ganha a concessão quem der o maior lance no leilão da licitação.Você estima que a concessão irá gerar um fluxo de caixa de 15 milhões de reais noprimeiro ano, que crescerá a uma taxa de 5% anuais em perpetuidade. A alíquota de IRda concessão é de 30% e o seu endividamento será de 50%. Considerando que a taxalivre de risco é de 8% ao ano, que a taxa esperada de retorno do mercado é de 14% aoano, que o risco relativo Beta (β) adequado ao risco deste investimento seja de 1,90, eque o custo bruto do endividamento da empresa é de 12%, determine:a) Qual é a taxa de desconto apropriada para este projeto?b) Qual é o valor máximo que a sua empresa poderia ofertar nesta licitação?Debt = 50% Kd = 8,40%KT = 12% Ks = 19,40%Beta = 1,9 WACC = 13,90%Rf = 8%Rm = 14% VP = 168,54IR = 30%Fluxo = 15,0Crescim = 5%15.000VP = = 168.5400,1390 − 0,05