Modelo de Prova - IAG - A Escola de Negócios da PUC-Rio
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Análise <strong>de</strong> Projetos e Empresas<strong>Mo<strong>de</strong>lo</strong> <strong>de</strong> <strong>Prova</strong> Final (sem consulta)Prof.: Luiz BrandãoEsta prova é individual e sem consulta. Não <strong>de</strong>ixe <strong>de</strong> incluir a memória <strong>de</strong> cálculomostrando o caminho que você usou para chegar aos resultados, mas não precisaexplicitar as contas <strong>de</strong> matemática calculadora financeira. Não é permitido o uso <strong>de</strong>laptops ou palmtops. To<strong>da</strong>s as questões tem o mesmo valor. O tempo para arealização <strong>da</strong> prova é <strong>de</strong> duas horas e meia.Custo <strong>de</strong> Capital:Custo <strong>de</strong> Capital <strong>de</strong> Terceiros:Fórmulas úteisCusto <strong>de</strong> Capital Próprio (lucros retidos):Custo <strong>de</strong> Capital Próprio (novas ações):K d = K T (1 - IR)D1Ks = + gPKe=0D1+ gP( − F)Custo <strong>de</strong> Capital Próprio (CAPM): K = R + β( R − R )01s f m f
1) A Biogen Lt<strong>da</strong>. é uma <strong>da</strong>s principais empresas <strong>de</strong>senvolvendo terapias genéticas naGroelândia. O seu endivi<strong>da</strong>mento é <strong>de</strong> 50%, a um custo 16% a.a., brutos, e o seu Beta éestimado em 1,8. A ca<strong>de</strong>rneta <strong>de</strong> poupança <strong>da</strong> Groelândia é garanti<strong>da</strong> pelo governofe<strong>de</strong>ral, <strong>de</strong> forma que o mercado consi<strong>de</strong>ra que este investimento não possui risco, e nomomento o seu retorno é <strong>de</strong> 6% a.a.. O índice bolsa <strong>da</strong> Groelândia, conhecido comoíndice IGLU, tem sido <strong>de</strong> 18% a.a. nos últimos anos. Respon<strong>da</strong>:a) Qual o custo <strong>de</strong> capital <strong>de</strong> terceiros, líquido para a empresa, se a alíquota <strong>de</strong>Imposto <strong>da</strong> Biogen for <strong>de</strong> 30%.? Kd = 0,16(1-0,30) = 11,2%b) Qual o custo do seu capital acionário? Ks = 6% + 1,8(18 - 6) = 27,6%c) Qual o custo <strong>de</strong> capital <strong>da</strong> empresa? (WACC) WACC = 0,5* 11,2 + 0,5 * 27,6 =19,4%2) A Unilink S.A. é uma provedora <strong>de</strong> serviços <strong>de</strong> Internet <strong>de</strong> Natal, e está consi<strong>de</strong>randorealizar uma expansão <strong>da</strong> sua capaci<strong>da</strong><strong>de</strong> instala<strong>da</strong> para po<strong>de</strong>r aten<strong>de</strong>r ao gran<strong>de</strong> aumento<strong>de</strong> <strong>de</strong>man<strong>da</strong> <strong>de</strong> serviços que está ocorrendo neste mercado. Este projeto, que engloba acompra <strong>de</strong> roteadores, servidores, software, reforma do prédio, instalação e treinamentodo pessoal técnico e <strong>de</strong> apoio, exige um investimento inicial <strong>de</strong> $1 milhãoimediatamente, seguido por mais $1 milhão ao fim do ano 1. Os fluxos <strong>de</strong> caixaesperados do projeto são <strong>de</strong> $0.8 milhões no ano 2, $0.5 milhões nos anos 3, 4 e 5, e aUnilink espera ven<strong>de</strong>r este sistema completo no mercado por $0,25 milhões, ao fim doano 6. Consi<strong>de</strong>rando que o custo <strong>de</strong> capital <strong>da</strong> empresa é <strong>de</strong> 12% a.a., respon<strong>da</strong>:a) Qual o VPL e a TIR <strong>de</strong>ste projeto? VPL = (171,08) TIR = 8,4%b) Suponha que a Unilink adota a TIR Modifica<strong>da</strong> (TIRM) como critério <strong>de</strong> <strong>de</strong>cisãopara análise <strong>de</strong> projetos. Quanto é a TIRM <strong>de</strong>ste projeto, e baseado nisso, qualseria a <strong>de</strong>cisão <strong>da</strong> empresa? TIRM = 10,2%Ano 0 1 2 3 4 5 612,0% (1.000) (1.000) 800 500 500 500 250VPL = (171,08) TIR = 8,4% TIRM = 10,2%3) Explique o que são os critérios <strong>de</strong> Payback Simples, VPL e TIR para análise <strong>de</strong> projetos<strong>de</strong> investimento. Cite pelo menos duas <strong>de</strong>svantagens <strong>de</strong> ca<strong>da</strong> um <strong>de</strong>stes critérios.Payback:• Ignora fluxos posteriores ao período <strong>de</strong> corte• Não maximiza valor para o acionista• Não consi<strong>de</strong>ra o valor do dinheiro no tempoVPL• Maximiza valor para o acionista• Não captura o valor <strong>da</strong> flexibili<strong>da</strong><strong>de</strong>• Consi<strong>de</strong>ra que o investidor é passivo• Não dá indicação do risco do projetoTIR• Dá resultados conflitantes com o VPL as vezes• Po<strong>de</strong> haver múltiplas TIR• Po<strong>de</strong> não haver nenhuma TIR
• Não <strong>de</strong>ve ser utilizado para ranquear projetos4) Você está analisando um projeto com uma duração total <strong>de</strong> 4 anos. Inicialmente seránecessário um investimento imediato <strong>de</strong> $40.000. A receita do projeto será <strong>de</strong> $45.000por ano, as <strong>de</strong>spesas <strong>de</strong> $15.000, e a <strong>de</strong>preciação <strong>de</strong> $10.000 anuais. Consi<strong>de</strong>rando que ocusto <strong>de</strong> capital <strong>da</strong> empresa é <strong>de</strong> 14%, e a sua alíquota <strong>de</strong> imposto é <strong>de</strong> 30%, qual é oVPL e a TIR <strong>de</strong>sse projeto?0 1 2 3 4Invest (40.000)Receita 45.000 45.000 45.000 45.000Despesa (15.000) (15.000) (15.000) (15.000)Deprec (10.000) (10.000) (10.000) (10.000)LAIR 20.000 20.000 20.000 20.000IR (30%) (6.000) (6.000) (6.000) (6.000)Lucro 14.000 14.000 14.000 14.000Deprec 10.000 10.000 10.000 10.000Fluxo (40.000) 24.000 24.000 24.000 24.000VPL ( 14%) = 29.929,10TIR = 47,23%5) Uma concessão governamental será licita<strong>da</strong> em breve e a sua empresa está analisandoesta oportuni<strong>da</strong><strong>de</strong> <strong>de</strong> investimento. O contrato <strong>de</strong> concessão dá à empresa um direito <strong>de</strong>exploração perpétuo, e ganha a concessão quem <strong>de</strong>r o maior lance no leilão <strong>da</strong> licitação.Você estima que a concessão irá gerar um fluxo <strong>de</strong> caixa <strong>de</strong> 15 milhões <strong>de</strong> reais noprimeiro ano, que crescerá a uma taxa <strong>de</strong> 5% anuais em perpetui<strong>da</strong><strong>de</strong>. A alíquota <strong>de</strong> IR<strong>da</strong> concessão é <strong>de</strong> 30% e o seu endivi<strong>da</strong>mento será <strong>de</strong> 50%. Consi<strong>de</strong>rando que a taxalivre <strong>de</strong> risco é <strong>de</strong> 8% ao ano, que a taxa espera<strong>da</strong> <strong>de</strong> retorno do mercado é <strong>de</strong> 14% aoano, que o risco relativo Beta (β) a<strong>de</strong>quado ao risco <strong>de</strong>ste investimento seja <strong>de</strong> 1,90, eque o custo bruto do endivi<strong>da</strong>mento <strong>da</strong> empresa é <strong>de</strong> 12%, <strong>de</strong>termine:a) Qual é a taxa <strong>de</strong> <strong>de</strong>sconto apropria<strong>da</strong> para este projeto?b) Qual é o valor máximo que a sua empresa po<strong>de</strong>ria ofertar nesta licitação?Debt = 50% Kd = 8,40%KT = 12% Ks = 19,40%Beta = 1,9 WACC = 13,90%Rf = 8%Rm = 14% VP = 168,54IR = 30%Fluxo = 15,0Crescim = 5%15.000VP = = 168.5400,1390 − 0,05