Modelo de Prova - IAG - A Escola de Negócios da PUC-Rio

Análise de Projetos e EmpresasProva FinalProf.: Luiz BrandãoEsta prova é individual e sem consulta. Não deixe de incluir a memória de cálculomostrando o caminho que você usou para chegar aos resultados, mas não precisaexplicitar as contas de matemática financeira - vou assumir que você utilizou umacalculadora financeira. Não é permitido o uso de laptops ou palmtops. Todas asquestões tem o mesmo valor. O tempo para a realização da prova é de duas horas emeia.Fórmulas úteisCusto de Capital de Terceiros:K d = K T (1 - IR)Custo de Capital Próprio (lucros retidos): Ks = D1/P0+ gCusto de Capital Próprio (CAPM): Ks = r + β ( E[ Rm] − r)Perpetuidade:Perpet = PMT / i1) A Telenet Telecomunicações precisa desenvolver uma nova rede de fibra ótica paraatender a algumas regiões no interior do estado. O departamento de engenhariadesenvolveu dois sistemas alternativos, ambos com um custo total do desenvolvimento,construção e implantação de R$ 2 milhões de reais, a serem desembolsados de imediato.Ambos os sistemas são similares nos seus aspectos técnicos e de risco. No entanto, aalternativa A produzirá um fluxo de caixa de R$ 1 milhão por ano durante a vida útil dosistema, que é de quatro anos, enquanto que a alternativa B dará um retorno único de R$5,6 milhões ao final de quatro anos. Usando apenas a TIR como critério de escolha, qualprojeto deve a empresa escolher? Usando apenas o VPL como critério, qual seria adecisão? Qual sistema deve a Telenet escolher? Justifique. Assuma um custo de capitalde 15% a.a.A 0 1 2 3 415,0% (2.000) 1000 1000 1000 1000VPL = 854,98 TIR = 35% TIRM = 26%B 0 1 2 3 415,0% (2.000) 0 0 0 5.600VPL = 1.201,82 TIR = 29% TIRM = 29%2) A Pegasus S.A. tem uma alíquota de imposto de renda de 30,00% e os custos financeirosdos empréstimos da empresa são de 12,00% a.a. O seu endividamento de 40,00% é vistocomo ideal pelos seus administradores, o Beta da empresa é de 1,80 e o retorno médio domercado acionário nos últimos anos é de 16,00% a.a. Com base nestes dados, informe:(trabalhe as percentagens com duas casas decimais)

a) Qual é o custo, líquido dos impostos, do capital de terceiros da empresa?Kd =12% (1-0,30) = 8,40%b) Se a taxa livre de risco for de 6%, qual é o custo do capital próprio da empresa?Ks = 6% + 1,8(16-6) = 24,00%c) Qual é o WACC da empresa?WACC = 0,40(8,40) + 0,60(24,00) = 17,76%d) Se a empresa tem uma oportunidade de investimento com um retorno esperado de17%, deve investir neste projeto?NÃO3) A taxa de retorno esperada do acionista de uma empresa é função da taxa livre de riscoda economia, do adicional (prêmio) de risco que o recompense pelo risco de investirnesta empresa em particular e da expectativa de inflação futura. Explique o conceito dataxa livre de risco e diga que taxa livre de risco você sugere que seja usada para o cálculoda taxa de risco de uma empresa brasileira que vende os seus produtos no mercadointerno.A taxa livre de risco é a taxa teórica que remunera um investimento onde não háqualquer risco de perda. Essa taxa é teórica porque mesmo em investimentosextremamente seguros pode haver um pequeno risco. Um dos investimentos maisseguros em uma economia são os títulos públicos garantidos pelo governo. Todos osdemais investimentos tem um risco maior, portanto, precisam remunerar o investidor auma taxa maior do que a taxa livre de risco. No caso brasileiro, pode-se considerartítulos do governo brasileiro como as NTN, a taxa de juros de longo prazo (TJLP) doBNDES. Alguns autores adotam ainda a taxa SELIC.4) Você está analisando um projeto que será executado em duas etapas, com uma duraçãototal de 8 anos. Inicialmente será necessário um investimento imediato de $50.000, eoutro de $80.000 no quarto ano, incluindo-se nesses valores o investimento em ativopermanente, consultoria externa e investimento em capital de giro. A depreciaçãoestimada será de 5.000 anuais, aumentando para 10.000 a partir do ano 5. A receitaincremental líquida a ser gerada por este projeto é de $25.000 por ano, antes deconsiderar a depreciação, aumentando para $40.000 a partir do ano 5. Considerando quea taxa de risco zero do mercado é de 6% a.a., o retorno médio do mercado acionário é de10% a.a, que o beta da empresa é de 1.50, e a sua alíquota de imposto é de 30%, qual é oVPL desse projeto?0 1 2 3 4 5 6 7 8Invest (50.000) (80.000)Receita 25.000 25.000 25.000 25.000 40.000 40.000 40.000 40.000Deprec (5.000) (5.000) (5.000) (5.000) (10.000) (10.000) (10.000) (10.000)LAIR 20.000 20.000 20.000 20.000 30.000 30.000 30.000 30.000IR (30%) (6.000) (6.000) (6.000) (6.000) (9.000) (9.000) (9.000) (9.000)Lucro 14.000 14.000 14.000 14.000 21.000 21.000 21.000 21.000Deprec 5.000 5.000 5.000 5.000 10.000 10.000 10.000 10.000Fluxo (50.000) 19.000 19.000 19.000 (61.000) 31.000 31.000 31.000 31.000VPL ( 12%) = 16.707IRR = 19,6%

5) A Casa Reis está analisando um novo investimento. As projeções financeiras estãoapresentadas na tabela a seguir. Calcule o fluxo de caixa deste projeto e o seu VPL eTIR, considerando uma taxa de desconto de 12% a.a. e uma alíquota de IR de 30%. Quala sua recomendação com relação a este projeto?0 1 2 3 4Investimento 10.000Receitas de Vendas 7.000 7.000 7.000 7.000Despesas 2.000 2.000 2.000 2.000Depreciação 2.500 2.500 2.500 2.500Resp:0 1 2 3 4Investimento (10.000)Receitas de Vendas 7.000 7.000 7.000 7.000Despesas (2.000) (2.000) (2.000) (2.000)Depreciação (2.500) (2.500) (2.500) (2.500)LAIR 2.500 2.500 2.500 2.500IR 30% (750) (750) (750) (750)LL 1.750 1.750 1.750 1.750Depreciação 2.500 2.500 2.500 2.500Capital de Giro (200) (50) (50) 100 200FCL (10.000) 4.250 4.250 4.250 4.250Ks = 12,0% VPL = 2.908,73TIR = 25,21%6) Os atuais sócios da Riata Ltda. receberam uma oferta de compra no valor de R$ 3,5milhões pela totalidade das cotas que detém na empresa, e lhe contrataram para opinar sedevem ou não aceitar esta oferta. A estimativa dos sócios para o fluxo de caixa livre daempresa para os próximos sete anos está apresentada abaixo (valores em milhares dereais). Calcule valor da empresa para os atuais cotistas, considerando que haverá umcrescimento constante de 5% a.a. a partir do ano 8, inclusive, e que o seu custo de capitalé de 18%. O passivo atual da empresa é de 1.000,00. Informe a sua recomendação paraos sócios e justifique.Ano 0 1 2 3 4 5 6 7FCL Empresa: 300 420 525 490 665 710 740VP ano 1 a 7 = 1.914,13 (taxa 18%)Perpetuidade ano 8 em diante = 740*(1+0,05) / (0,18 – 0,05) = 5.976,92 no ano 7VP da Perpetuidade = 5.976,92 descontado 7 anos = 5.976,92/(1,18)^7 = 1.876,31Valor da Riata = 1.914,13 + 1.876,31= 3.790,44Valor da Riata para os sócios = 3.790,44 - 1.000,00 = 2.790,44