Custo de Capital, C - IAG - A Escola de Negócios da PUC-Rio

IAG PUC-Rio
Custo de
Capital
Custo de
Capital
Prof. Luiz Brandão
1 BRANDÃO
2 BRANDÃO
Custo de Capital
Custo de Capital
É a média ponderada de cada
componente da estrutura de
capital da empresa
Ativo
Capital de
Terceiros
Capital
Acionário co o
3 BRANDÃO
4 BRANDÃO

O Custo de Capital depende de...
Aplicações
A
T
I
V
O
S
Estrutura (Fontes) de
capital
DÍV VIDA
Empréstimos
PATRIMÔ ÔNIO
LÍQUI IDO
Capital dos
acionistas
Custo do capital
Os juros
exigidos id pelos
credores
O retorno
mínimo
esperado pelos
acionistas
Custo Marginal de Capital:
• Determinar a taxa de desconto utilizada
na análise de projetos de investimento.
Custo Médio de Capital:
• Estabelecer tarifas em monopólios
concedidos pelo poder público.
• Análise de valor econômico agregado.
6 BRANDÃO
Custo dos Componentes de Capital
Capital de Terceiros: K T
K
d
= KT(1 - I.R.)
Benefício e Fiscal dosJuros
Receita 100.000
- Custos Produtos (40.000) 000) (40.000) 000)
- Depreciação (10.000) (10.000)
-Despesas (12.000)
(12.000)
LAJIR 38.000 38.000
- Juros ( 8.000) (18.000)
LAIR 30.000 20.000
- IR (30%) ( 9.000) ( 6.000)
Lucro Liquido id 21.000
14.000
- Dividendos ( 5.000) ( 5.000)
Lucros Retidos 16.000 9000 9.000
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Custo dos Componentes de Capital
Capital Próprio: Lucros Retidos (Ks)
Método de Gordon de crescimento constante:
P 0 = Preço da Ação no tempo 0
D 1 = Dividendo no tempo 1
g = taxa de crescimento da empresa
D
Ks = + g
D1 1 P 0
9 BRANDÃO
Modelo CAPM
• Desenvolvido por William Sharpe (1964)
• Determina o custo de capital dos acionistas a
partir do risco de mercado da empresa
• É o método mais utilizado no mercado
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Ação de alto risco: Beta
Retorno
da ação
20%
Ação de baixo risco: Beta
Retorno
da ação
5%
10% Retorno do
mercado
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10% Retorno do
mercado
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Retorno esperado
do investimento
20%
15%
6%
r m
r f
Modelo CAPM
Linha do Mercado de Títulos
Taxa livre de risco
Retorno do Mercado
0 0.5 1.0
1.6
beta
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Custo dos Componentes de Capital
Capital Próprio: Lucros Retidos (Ks)
CAPM:
Ks = R f + β
( Rm - R
f
)
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Ativo
Custo Médio Ponderado de
Capital
Pesos Custos CMPC
Capital de 30% Kd = 10% 0030 0.030
Terceiros (Kd)
Lucros
70% X Ks = 16% = 0.112
Retidos (Ks)
100% 14.2%
Politheama Futebol Clube
• Empresa tem Custo Marginal de Capital de
15%
• Empresa tem oportunidades de investimento
com retorno esperado de 13%
• Empresa pode contratar empréstimos à taxa
de mercado de 12% para financiar projeto
• Deve a empresa aceitar esses projetos de
TIR = 13%
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Custo Marginal de Capital:
Politheama Futebol Clube
Pesos
CMarg
Índice Bovespa: Composição
Outros
Bebidas e
Telecomuni-
3%
Fumo 1% cações 44%
Material de
Transporte 3%
= Ativo Kd 12% 50% 0.06
Metalurgia 3%
Mineração 3%
Ke = 18% 50% 0.09
100% 015 0.15
Entretenimento
5%
Química e
Petroquímica
10%
Bancos
11%
Energia
17%
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18 BRANDÃO
Bebidas e
Fumo
2%
Índice Bovespa: Composição (2006)
Outros
6%
Telecomunicações
23%
Capitalizacao de Mercado na Bovespa (US$ Bilhões)
923
1053
Material de
Transporte
2%
Energia
22%
579
700
Metalurgia
18%
Bancos
9%
189 148
217 255 161
234
341
473
Mineração
13%
Entretenimento
2%
Química e
Petroquímica
3%
229 226 185
124
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
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Betas: Mercado Brasileiro
Empresa Beta Empresa Beta
Eletrobrás 145 1,45 Banco do Brasil 090 0,90
CSN 1,28 Itaú 0,79
Light 1,24 Embraer 0,78
Embratel 1,22 Sadia 0,73
Gerdau 1,17 Brasil Telecom 0,72
Telemar 1,03 CVRD 0,72
Acesita 0,98 Marcopolo 0,70
Petrobrás 096 0,96 Ambev 046 0,46
Fonte: Banco Pactual - http://www.pactual.com.br/risco/snapshot.asp
Exercícios:
• Um laboratório estuda a compra de uma máquina de análises
clínicas complexas que custa $200.000. A máquina é capaz de
realizar 1500 análises por ano, a um preço para o paciente de
$320 e um custo para o laboratório de $230 cada.
• Estima-se que a máquina trabalhe a 70% da sua capacidade
anual e que a sua vida útil seja de 5 anos, sendo que não
existem custos fixos nem impostos.
• Considerando que a taxa livre de risco é de 8% ao ano, que a
taxa esperada de retorno do mercado é de 14% ao ano, e que o
risco relativo Beta (β) adequado ao risco deste investimento
seja de 1,90, qual é a taxa de desconto apropriada para este
investimento Qual é o valor operacional desta máquina Qual
é o VPL e a TIR deste projeto.
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Exercícios:
• Uma empresa tem dívidas no valor de $1.200.000, 000 o valor do
investimento dos sócios na empresa é de $1.800.000.
Considerando que o custo líquido (Kd) dos juros é 9% por ano e
a taxa de remuneração dos sócios (Ks) é de 14%, calcule o
custo médio ponderado de capital (WACC) da firma.
• Uma firma levanta recursos juntos aos bancos comerciais
pagando uma taxa de juros 15% ao ano. A dívida desta firma é
de $60.000. 000 O capital de sócios investido na firma é $90.000. 000 A
taxa de retorno apropriada para os sócios considerando o risco
da empresa é de 20% ao ano, e a alíquota de IR é de 30%.
Qual é o custo médio ponderado de capital (WACC) desta
firma Esta firma tem uma oportunidade de investir em um
projeto que apresenta uma TIR de 14%. Qual é a sua
recomendação
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Exercícios:
• O governo pretende licitar a concessão de um serviço público
por dez anos a um preço mínimo de 5 milhões. Você estima que
essa concessão poderia render um faturamento bruto de $3.7
milhões por ano, teria custos operacionais de $1,4 milhões e
depreciação de 0,30 milhões.
• Após o período da concessão, o direito de exploração e todos
os ativos da empresa passam para o Estado.
• Considere que a taxa livre de risco é de 7% ao ano e que a
taxa esperada de retorno do mercado seja 16% ao ano.
Assuma que o beta = 2.2, que o custo bruto do endividamento é
de 12%, e que o empreendimento teria um endividamento de
50%. A alíquota de IR é de 35%.
• Qual o custo médio ponderado de capital (WACC) deste
negócio Qual o valor desta concessão Qual o valor máximo
que você poderia oferecer nesta licitação
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Exercícios:
• Cytryx S.A., uma importante empresa de tecnologia da
Monrovia, tem um endividamento geral de 30%, a um custo
18% aa a.a., brutos, e um Beta de 1,6. Os títulos de renda fixa do
governo da Monrovia, que são considerados sem risco, pagam
8% a.a. de retorno, e o retorno médio da bolsa de Catalana,
capital da Monrovia, tem sido de 15% aa a.a. nos últimos anos.
Responda:
– Qual o custo de capital de terceiros, líquido para a empresa,
se a alíquota de Imposto da Cytryx for de 40%.
– Qual o custo do seu capital acionário
– Qual o custo de capital da empresa (WACC)
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Custo de
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