REGULAÇÃO - Tribunal de Contas da União

Tribunal de Contas da União
ou
Onde: r i
= retorno esperado de um determinado ativo; r f
= taxa sem risco; r m
=
retorno esperado do mercado acionário.
A equação anterior “demonstra que quanto maior for o Beta do ativo, maior será o
retorno esperado desse ativo” (PINDICK, 2002, p. 549).
Na prática, uma forma de se chegar ao Beta de uma empresa consiste em,
preliminarmente, fazer a identificação e a seleção das companhias comparáveis do
segmento em que a empresa está inserida. Em seguida, determinam-se as correlações de
variação das ações dessas empresas com a variação do mercado de ações em um período
definido. Obtém-se, assim, o Beta do Patrimônio Líquido (Equity Beta) de cada uma das
companhias consideradas. Posteriormente, deve-se extrair o fator de alavancagem de cada
empresa. A partir de então, calcula-se o fator de risco determinado pelo mercado sobre os
riscos operacionais inerentes ao negócio, a fim de se obter o Beta do Ativo (Asset Beta). Por
último, é calculada a mediana dos Betas do Ativo das companhias em questão.
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Risco País - Rp
O Risco País ou Political Risk Premium (Rp) representa o risco não-sistemático de
um investimento direto em um país. Tais riscos incluem restrições ao repatriamento de
capital, nacionalização de empresas, risco regulatório e outros riscos políticos que podem
reduzir o valor presente de um investimento. Para se estimar a base do Risco País, utilizamse,
geralmente, parâmetros como o diferencial entre os juros dos títulos de longo prazo,
em US$, do país em questão e o rendimento dos títulos do tesouro americano de prazos
similares.
Custo da Dívida - Rd
O Custo da Dívida (Rd) representa o custo atual da dívida de longo prazo de uma
empresa. Deve-se utilizar, para valorar a dívida, a moeda do país de origem de coletas de
dados, no caso, em dólares norte-americanos.
Índice de Capitalização – D/(D+E)
O Índice de Capitalização ou Debit to Capitalization Ratio, matematicamente
definido como a dívida total sobre o capital total, reflete a estrutura de capital ideal para
a empresa. Esse índice é utilizado para determinar o peso da dívida e do patrimônio no
cálculo do WACC. Para se chegar à estrutura ideal, é analisada a estrutura de capital de
empresas similares.