REGULAÇÃO - Tribunal de Contas da União

Custo do Patrimônio Líquido - Re
O Custo do Patrimônio Líquido ou Cost of Equity (Re) é determinado pelo método
de Modelo de Formação de Preço para Bens de Capital ou CAPM (Capital Asset Pricing
Model), a partir de quatro componentes principais, representados na fórmula a seguir:
Re = Rf + Beta*(Rm - Rf) + Rp
Onde: Rf = taxa livre de risco; Rm = risco do mercado acionário; Rp = Risco País;
Beta = constante.
Taxa Livre de Risco - Rf
A Taxa Livre de Risco ou Risk-Free Rate (Rf) reflete o custo de oportunidade de se
investir num mercado considerado sem risco, ou seja, em dólar americano baseado na
expectativa de inflação e juros reais. Normalmente a taxa de juros de títulos do tesouro
americano é usada como representativo deste valor. O prazo escolhido para esses dados
deve ser suficientemente longo para anular ou minimizar as sazonalidades.
Risco Adicional de Capital – (Rm – Rf)
O Risco Adicional de Capital ou Equity Risk Premium (Rm - Rf), em teoria, deve
refletir a diferença entre o retorno esperado de se investir no mercado de ações (risco
diversificável) e o futuro rendimento de títulos do tesouro de longo prazo (investimento
sem risco), ou seja, essa “é a taxa de retorno adicional desejada que se deverá obter ao
assumir o risco não diversificável associado ao mercado acionário” (PINDICK, 2002, p.
549).
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No entanto, dada a incerteza das projeções quanto a futuros rendimentos do
mercado de ações, normalmente são usados diferenciais históricos, considerando um
período extenso o suficiente para capturar os vários choques e ciclos econômicos por que
o mundo passou, anulando-se, assim, as sazonalidades.
Beta -
O Beta () é “uma constante que mede a suscetibilidade do retorno de um ativo às
variações do mercado e, portanto, o risco não diversificável do ativo” (PINDICK, 2002, p.
549). Ele representa o coeficiente de correlação entre a variação de um investimento em
uma ação, ou em um setor específico, e o retorno médio do mercado de ações. Assim, o
Beta reflete o risco específico da empresa ou do setor.
O Beta de um ativo é um índice que mede o quanto investir nesse ativo é mais
arriscado que investir em outro ativo situado na média do gênero. Matematicamente, é
a covariância do retorno esperado do ativo 8 em relação ao retorno médio do mercado
dividido pela variância do retorno médio do mercado. Portanto, o Beta é um número
adimensional. Se maior do que 1 (um) significa que o ativo em consideração, ou empresa,
é mais arriscado do que a média dos ativos do mesmo gênero. Se menor do que 1 (um), o
ativo é tido como de menor risco que a média.
O Beta de um empreendimento pode ser dado pela seguinte fórmula:
Regulação de serviços públicos e controle externo