REGULAÇÃO - Tribunal de Contas da União

Tribunal de Contas da União
Onde: VP = valor presente; SC = saídas de caixa; EC = entradas de caixa; n =
período n; K = taxa de desconto.
As vantagens da TIRM sobre a TIR convencional são de evitar que ocorra TIRs
múltiplas e de supor que “os fluxos de caixa de todos os projetos são reinvestidos ao
custo de capital, enquanto a TIR regular supõe que os fluxos de caixa de cada projeto dão
reinvestidos à própria TIR do projeto” (BRIGHAM, 1999, p.394). Este segundo aspecto
é importante, porque é mais correto supor que os reinvestimentos ocorrerão ao custo de
capital do que à TIR do projeto.
O método da TIRM assim é resumido por Brigham (1999, p.400):
O método da TIR modificada (TIRM) corrige alguns dos problemas da
TIR regular. A TIRM envolve o cálculo do valor final (VF) das entradas de caixa
capitalizadas ao custo de capital da empresa, para então determinar a taxa de
desconto que faz o valor presente do VF se igualar ao valor presente das saídas
de caixa.
2.7.2 O Valor Presente Líquido (VPL)
Inicialmente cabe diferenciar Valor Presente Líquido (VPL) de Valor Presente (VP).
Tem-se o VPL quando se exige um investimento inicial no ativo. Por sua vez, quando
somente se deseja descontar fluxos de caixa futuro, sem que haja investimento inicial no
ativo, tem-se o VP.
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O Valor Presente Líquido é o valor atual do fluxo líquido de caixa do projeto ou
do investimento, descontado a uma certa taxa, desde que o fluxo no instante zero seja
negativo. Essa taxa está associada a conceitos tais como custo de oportunidade, custo
da perda de liquidez, custo do dinheiro ao longo do tempo, risco do negócio, entre
outros. De certa forma, é consistente aceitar que a taxa de desconto representa o risco
que o investidor percebe quando decide pela aplicação de seus recursos financeiros em
um empreendimento, ou seja, o custo de oportunidade de preterir aplicar seu capital no
investimento “A” para aplicá-lo no investimento “B”, também viável. Quanto maior é o
risco associado ao ativo adquirido, maior será a taxa exigida pelo investidor.
O método do VPL baseia-se nas técnicas de fluxos de caixa descontados (FCD).
Para calcular o VPL, inicialmente deve-se encontrar o valor presente de cada fluxo de
caixa, incluindo tanto entradas como saídas, descontadas ao custo de capital do projeto.
Posteriormente, somam-se esses fluxos de caixa descontados; esta soma é definida como o
VPL do projeto (BRIGHAM, 1999, p.381). A fórmula do VPL é a seguinte:
Onde: K = Taxa de Desconto e o FC 0
é negativo (investimento)
O VPL pode ser relativo ao fluxo de caixa do capital próprio, sem alavancagem
financeira, ou do capital do acionista, considerando o capital como um mix entre o capital
próprio e o de terceiros. Matematicamente, o VPL significa que, a um determinado custo de
oportunidade – taxa de desconto –, o investidor terá recuperado todo o capital investido,