a grande crise econômica do século xxi ea defasage - Faap

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sozinho, n„o teria como levar o mercado a recess„o, pois, para os autores, os problemas eram mais variados e dispersos. 1.3 O desenrolar da Crise Financeira de 2008 A bolha se expandia pelo mercado imobili·rio, mas n„o se limitava a ele, tornando- se uma bolha de crÈdito difusa, com bancos de investimento e comerciais financiando valores exorbitantes de compras alavancadas de diversas empresas, com condiÁıes de emprÈstimos cada vez mais frouxas. Paulson (2010) relata que atÈ mesmo os lÌderes dos maiores bancos norte-americanos estavam preocupados com a intensa assunÁ„o de riscos nos mercados e com a eros„o dos padrıes de subscriÁ„o [underwriting] mas tambÈm explicavam a inevit·vel concess„o destes emprÈstimos guiados pela imensa concorrÍncia (PAULSON, 2010). Com os bancos confiantes na economia norte-americana, as hipotecas subprime dispararam. Quando o mercado comeÁou a dar sinais de quebra e a compra de tÌtulos de hipotecas de tomadores insolventes retraiu-se, as instituiÁıes financeiras passaram a disfarÁ·- las atravÈs de um processo complexo conhecido como securitizaÁ„o. Carvalho (2008) versa sobre este processo de maneira relativamente f·cil de ser entendida: Toma-se um certo n˙mero de contratos de hipotecas, que prometem pagar uma determinada taxa de juros, para usar como base, ou lastro, de um tÌtulo financeiro (cuja remuneraÁ„o È baseada nos juros pagos pelo tomador da hipoteca). Esse tÌtulo È, ent„o, vendido para fundos de investimento, famÌlias ricas, empresas com dinheiro para aplicar, bancos etc. Uma das vantagens desse processo È que o comprador desse papel em geral n„o tem muita noÁ„o do risco que est· comprando, porque ele n„o vÍ as hipotecas que lhe servem de lastro. (CARVALHO, 2008: 19). Este processo de securitizaÁ„o possuÌa prÛs e contras: a grande vantagem para as instituiÁıes era a distribuiÁ„o dos riscos ñ que n„o ficava exclusivamente concentrado nas instituiÁıes banc·rias ñ porÈm isso aumentou a opacidade do mercado. Esta pr·tica foi amplamente difundida na dÈcada de 1980, e aplicada para outros tipos de ativos, como recebÌveis de cart„o de crÈdito e financiamento de automÛveis (PAULSON, 2010). 7
Quando os emprÈstimos imobili·rios comeÁaram a n„o ser honrados, os possuidores desses papÈis perceberam que a cada dia tinham menos compradores e os investidores concluÌram que estes papÈis tinham um valor muito menor no mercado do que esperavam. AlÈm da inadimplÍncia, a baixa no preÁo dos imÛveis assolava a economia dos EUA (CARVALHO, 2008). O simples declÌnio do preÁo das moradias j· seria um problema em si. Poderia atÈ ter causado a recess„o ñ embora n„o t„o profunda e duradoura quanto a que virÌamos a experimentar PorÈm, o que n„o percebemos na Època e depois compreendemos muito bem foi como as mudanÁas na elaboraÁ„o e venda das hipotecas, combinadas com as reformulaÁıes do sistema financeiro, haviam ampliado em muito os danos para as instituiÁıes financeiras banc·rias e n„o banc·ria, ameaÁando gravemente essas empresas, o sistema inteiro e, em ˙ltima inst‚ncia, todo o paÌs. (PAULSON, 2010: 59). A corrida para vender estes ìtÌtulos podresî foi intensa e expandiu-se para outros papÈis do mercado de capitais. Desta forma, sem a exata dimens„o do tamanho da quebra, o impulso dos investidores foi vender rapidamente seus papÈis, antes que os mesmo perdessem mais capital. Henry Paulson (2010) destaca que todas as instituiÁıes financeiras estavam extremamente interligadas, de modo que as prÛximas instituiÁıes a serem atingidas foram os bancos de investimentos, comeÁando pelo Bear Stearns e o Lehman Brothers. Uma possÌvel falÍncia do Bear Stearns afetaria muito alÈm de seus acionistas e debenturistas. Este banco estava entremeado de diversas outras instituiÁıes financeiras, como bancos, corretoras, seguradoras, fundos de pens„o de Estado, fundos hedge, fundos m˙tuos, etc. Desta forma, se o Bear quebrasse, todas iriam buscar seus direitos de emprÈstimos e garantias, isso geraria uma queda geral nos preÁos dos ativos (PAULSON, 2010). Para atender as exigÍncias de pagamento, primeiro o Bear e depois outros participantes seriam forÁados a vender o que tivessem em m„os, em qualquer mercado ñ derrubando os preÁos, gerando prejuÌzos e desencadeando mais chamadas de margem e execuÁıes de garantias. (Idem Ibidem:89). A decis„o do governo dos Estados Unidos foi de socorrer as instituiÁıes que estavam falindo, para evitar uma quebra ainda maior e a ampliaÁ„o do risco sistÍmico. A Fannie Mae e a Freddie Mac ñ que n„o possuÌam agÍncias reguladoras muito atentas ñ e o Bear Stearns 8
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