Портрет биржевого робота

№22
ç‡Ë·ÓΠ‰ÓıÓ‰Ì˚ èàî˚ | 58 îËÎÓÒÓÙËfl ËÌ‚ÂÒÚËappleÓ‚‡ÌËfl | 64
ëÚÓËÚ ÎË ÒÚapple‡ıÓ‚‡Ú¸ ÊËÁ̸ | 70 ä‡apple¸Âapple‡ ËÌÓÒÚapple‡ÌˆÂ‚ ‚ êÓÒÒËË | 76
13–19 ˲Ìfl 2005
èÓappleÚappleÂÚ
·ËappleÊ‚ӄÓ
appleÓ·ÓÚ‡
ÒÚapple. 32

6 å‡appleÍÂÚËÌ„
åËı‡Ë·
ãÂÒË̇
óÄëíçÄü ÑìåÄ
4 é΄ ÄÌËÒËÏÓ‚ Ó ÔÓÁËÚË‚Â
ÓÚ åËÌÙË̇
ÑéêéÉàÖ íéÇÄêàôà
6 å‡appleÍÂÚËÌ„ åËı‡Ë· ãÂÒË̇
äÄÑêõ
8 äËappleËÎÎ òÔË„ÛÌ
‚ÓÁ„·‚ËÎ ·‡ÌÍ «áÂÌËÚ»,
Ö‚„ÂÌËÈ üÍӂ΂
ÔÓÍËÌÛÎ «ëËÎÓ‚˚Â
χ¯ËÌ˚»
äβ˜Â‚˚ ͇‰appleÓ‚˚Â
ÔÂappleÂÒÚ‡ÌÓ‚ÍË
óíé ÅìÑÖí
10 îË̇ÌÒÓ‚Ó-
˝ÍÓÌÓÏ˘ÂÒÍËÈ Í‡ÎẨ‡apple¸
̇ ̉Âβ
ÉéëìÑÄêëíÇé
12 èÂÌÒËÓÌÂappleÓ‚ «ÒÓÒÚ‡appleflÚ»
ÑÂÙˈËÚ èÂÌÙÓ̉‡
ÚÓÎ͇ÂÚ Ôapple‡‚ËÚÂθÒÚ‚Ó
̇ apple‡‰Ë͇θÌ˚È ¯‡„
14 ç‡ÎÓ„Ó‚ÓÂ
‡‰ÏËÌËÒÚappleËappleÓ‚‡ÌËÂ
ËÌÙÎflˆËË
ÑË̇ÏË͇ ÓÒÌÓ‚Ì˚ı
˝ÍÓÌÓÏ˘ÂÒÍËı
ÔÓ͇Á‡ÚÂÎÂÈ ‚ ÔÓÒΉÌËÂ
ÏÂÒflˆ˚ Á‡ÏÂÚÌÓ
ÛıÛ‰¯Ë·Ҹ
ÅÄçäà
16 íÂÌ‚˚Ï ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌË͇Ï
ÔappleË͇ÊÛÚ ÏÓΘ‡Ú¸
ᇠÌÂapple‡ÒÍapple˚ÚËÂ
ËÌÙÓappleχˆËË Î˯‡Ú Ôapple‡‚‡
„ÓÎÓÒ‡
● 10–16.01/2005 13.06–19.06/2005 ‹ 1 (91) ● ‹ 22 (112)
É·‚Ì˚È apple‰‡ÍÚÓapple é΄ ÄÌËÒËÏÓ‚
éÚ‚ÂÚÒÚ‚ÂÌÌ˚È ÒÂÍappleÂÚ‡apple¸ ÄÌ̇ óËÒÚÓ‰ÂÎÓ‚‡
ꉇÍÚÓapple Óډ· ·‡ÌÍÓ‚ ç‡Ú‡Î¸fl ò‡Í·ÌÓ‚‡
ꉇÍÚÓapple Óډ· ‰ÂÌ„ ÄÌÚÓÌ äÛÁËÌ
ꉇÍÚÓapple Óډ· ÙË̇ÌÒÓ‚ ÄÎÂÍÒÂÈ å‰‚‰‚
ꉇ͈Ëfl: ÄÌ̇ äËÏ, LJÎÂappleËÈ ãÂÓÌÓ‚, äËappleËÎÎ ÉÛχÌÍÓ‚, ÄappleÚÂÏ î‰ÓappleÓ‚, à„Óapple¸
íÂappleÂÌڸ‚, Ä̉appleÂÈ òÍÓÎËÌ, ÄÎÂÍ҇̉apple èÓÚ‡ÔÓ‚, ÄÎÂÍÒÂÈ äÓÌÓÌÓ‚, å‡apple„‡appleËÚ‡
ì‰Ó‚˘ÂÌÍÓ, àÌ„‡ äÓappleÓÒÚ˚΂‡, ùθÁ‡ ÅË͘ÛappleË̇, ÖÎËÁ‡‚ÂÚ‡ éÍÛÎÓ‚‡, éÍ҇̇
íappleÛÒÍÓ‚‡, ç‡Ú‡ÎËfl Ñӂ̇apple
70
ëÚÓËÚ ÎË ÒÚapple‡ıÓ‚‡Ú¸ ÊËÁ̸
18 Ç·‰ËÏËapple àÁÛÚËÌ:
«ì ÏÂÌfl ÔappleË̈ËÔˇθÌÓ
ÌÓ‚‡fl ÔÓÁˈËfl»
àÌÚÂapple‚¸˛ Ò Á‡ÏÔapple‰ÓÏ
åÑå-·‡Ì͇
ëíêÄïéÇÄçàÖ
20 á‡ÍÓÌ ‰Îfl ÊÂappleÚ‚ éëÄÉé
èÓÒÚapple‡‰‡‚¯ËÏ ‚ Ñíè ÔÓ ‚ËÌÂ
ÍÎËÂÌÚÓ‚ «ÔappleÓ·ÎÂÏÌ˚ı»
ÍÓÏÔ‡ÌËÈ ÔÓÏÓ„ÛÚ
äéåèÄçàà
22 äÓÌÚapple‡ÍÚ ‰Îfl ËÁ·apple‡ÌÌ˚ı
Siemens ‚˚·apple‡Î
ÒÚapple‡Ú„˘ÂÒÍÓ„Ó Ô‡appleÚÌÂapple‡
éèõí
24 Ä„appleÂÒÒË‚Ì˚È
ÍÓÌÒÂapple‚‡ÚËÁÏ
ÄÎÂÍ҇̉apple ã‡appleËÓÌÓ‚
Ó· ÓÔ˚Ú ÍÓÏÔ‡ÌËË
«àÌÔappleÓÏ»
28 䂇ÌÚÓ‚˚È Ò͇˜ÓÍ
ÑÏËÚappleËÈ à‚‡ÌÓ‚ Ó· ÓÔ˚ÚÂ
ÙË̇ÌÒÓ‚ÓÈ
appleÂÒÚappleÛÍÚÛappleËÁ‡ˆËË
îàçÄçëéÇõÖ êõçäà
30 ç‡ á‡Ô‡‰? íÓθÍÓ ˜ÂappleÂÁ
êÓÒÒ˲
îëîê ̇ÏÂappleÂ̇
Ó·apple‡ÚËÚ¸Òfl Í ÔÓÏÓ˘Ë
ËÌÓÒÚapple‡ÌÌ˚ı apple„ÛÎflÚÓappleÓ‚
32 èÓappleÚappleÂÚ ·ËappleÊ‚ӄÓ
appleÓ·ÓÚ‡
ä‡Í ÏÂı‡ÌËÁËappleÓ‚‡Ú¸
ÔappleÓˆÂÒÒ ÔÓÎÛ˜ÂÌËfl
ÔappleË·˚ÎË Ì‡ ÙÓ̉ӂÓÏ
apple˚ÌÍÂ
ïÛ‰ÓÊÌËÍ-‰ËÁ‡ÈÌÂapple ëÂapple„ÂÈ êۉ̂
ÅËθ‰-apple‰‡ÍÚÓapple ãËÎË‡Ì é·ÓÚÂ
íÂÎÂÙÓÌ apple‰‡ÍˆËË: (095) 788-53-10,
E-mail: inform@finansmag.ru
àÌÚÂappleÌÂÚ: www.finansmag.ru
ĉappleÂÒ: 127015, åÓÒÍ‚‡, ÛÎ. ÅÓθ¯‡fl çÓ‚Ó‰ÏËÚappleÓ‚Ò͇fl, ‰. 23, ÒÚapple. 5
ì˜apple‰ËÚÂθ äÓÌÒÛθڇˆËÓÌÌÓ-ÙË̇ÌÒÓ‚˚È ˆÂÌÚapple «Ääíàéç»
àÁ‰‡ÚÂθ áÄé «É‡ÁÂÚ‡ “îË̇ÌÒÓ‚‡fl êÓÒÒËfl”»
ÉÂÌÂapple‡Î¸Ì˚È ‰ËappleÂÍÚÓapple à„Óapple¸ å‡Î¸ˆÂ‚
äÓÏÏÂapple˜ÂÒ͇fl ÒÎÛÊ·‡: (095) 788-53-00,
reklama@fr.ru
ÑËappleÂÍÚÓapple ÖÎÂ̇ èÓÔÓ‚‡
åẨÊÂapple˚: ç‡Ú‡Î¸fl ò˯ÍË̇, Ä̉appleÂÈ äÓÎÂÒÌËÍÓ‚, ûÎËfl
ŇappleÍÓ‚‡, é脇 ÅÓappleËÒÂÌÍÓ
42 ñÂÌÚappleËÙÛ„‡
ÅÛ‰Û˘Â ˜‡ÒÚÌ˚ı Ë„appleÓÍÓ‚
apple˚Ì͇ ‰ÂÔÓÁËÚ‡appleÌ˚ı
Ë apple„ËÒÚapple‡ˆËÓÌÌ˚ı ÛÒÎÛ„
ÚÛχÌÌÓ
ÇÄãûíÄ
44 èapple‚ÓÒıÓ‰ÒÚ‚Ó ‰Óηapple‡
Ääñàà
46 ÇÓÁ‰Û¯Ì˚ flÏ˚
49 èappleÓÚË‚Ó·ÓappleÒÚ‚Ó
éÅãàÉÄñàà
50 ÑÂÚflÏ Ì‡ ÔËÚ‡ÌËÂ;
ë‚ÂappleÌ˚È Á‡ÂÏ; ÄÍÚË‚Ì˚Â
ÏÂθÌËÍË
íéÇÄêçõâ êõçéä
51 ì„΂ӉÓappleÓ‰Ì˚È Ô‡apple‡‰ÓÍÒ
ÑÖçÖÜçõâ êõçéä
52 íÂ̸ Ä·̇ ÉappleËÌÒÔÂ̇
åàêéÇõÖ îàçÄçëõ
54 íappleÂÚËÈ Î˯ÌËÈ
èÓÍÛÔ͇ ÍÓÏÔ‡ÌËÂÈ
Chevron Ò‚Ó„Ó
ÍÓÌÍÛappleÂÌÚ‡ Unocal
Ó͇Á‡Î‡Ò¸ ÔÓ‰ ‚ÓÔappleÓÒÓÏ
ãàóçõÖ îàçÄçëõ
56 ÇappleÂÏfl ˝ÍÁÓÚËÍË
üÔÓÌÒ͇fl ËÂ̇ ͇Í
‚‡appleˇÌÚ ‚ÎÓÊÂÌËfl Òapple‰ÒÚ‚
57 äÛ‰‡ ‚Í·‰˚‚‡Ú¸ ‰Â̸„Ë
58 ëÚ‡‚͇ ̇ «„ÓÎÛ·˚Â
Ù˯ÍË»
èàî˚ ‚ χÂ: appleÂÈÚËÌ„
ÓÚ «î.»
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
êR-‰ËappleÂÍÚÓapple í‡Ú¸fl̇ è˜ÂÎË̇
(095) 788-53-08
êÛÍÓ‚Ó‰ËÚÂθ ë‚ÂÚ·̇ ãËÒÚÓÔ‡‰Ó‚‡
ËÌÚÂappleÌÂÚ-ÔappleÓÂÍÚÓ‚ (095) 788-53-10
listopadova@fr.ru
ëÎÛÊ·‡ apple‡ÒÔappleÓÒÚapple‡ÌÂÌËfl (095) 788-53-11
êÛÍÓ‚Ó‰ËÚÂθ ÄÎÂÍ҇̉apple Ňapple‡¯Â‚
èÓ‰ÔËÒ͇ ÔÓ ÚÂÎÂÙÓ̇Ï: (095) 775-77-65, 785-01-13
(ÒÎÛÊ·‡ ÔÓ‰ÔËÒÍË ééé «ÄÍÚËÓÌ-ÔappleÂÒÒ»)
àÁ‰‡ÌË Á‡apple„ËÒÚappleËappleÓ‚‡ÌÓ åËÌËÒÚÂappleÒÚ‚ÓÏ êî ÔÓ ‰Â·Ï
Ô˜‡ÚË, ÚÂÎÂapple‡‰Ëӂ¢‡ÌËfl Ë Òapple‰ÒÚ‚ χÒÒÓ‚˚ı ÍÓÏÏÛÌË͇ˆËÈ.
ë‚ˉÂÚÂθÒÚ‚Ó Ó apple„ËÒÚapple‡ˆËË èà ‹ 77-14697 ÓÚ 17.02.03.
ꉇ͈Ëfl Ì ÌÂÒÂÚ ÓÚ‚ÂÚÒÚ‚ÂÌÌÓÒÚË Á‡ ËÌ‚ÂÒÚˈËÓÌÌ˚Â
appleÂÍÓÏẨ‡ˆËË, ‰‡ÌÌ˚ ‡Ì‡ÎËÚË͇ÏË. éÚ‚ÂÚÒÚ‚ÂÌÌÓÒÚ¸
Á‡ β·˚ ËÌ‚ÂÒÚˈËÓÌÌ˚ apple¯ÂÌËfl, ÔappleËÌflÚ˚ ÔÓÒÎÂ
ÔappleÓ˜ÚÂÌËfl χÚÂappleˇÎÓ‚ ÊÛapplė·, ÌÂÒÂÚ ËÌ‚ÂÒÚÓapple.
68
éÚ‰˚ı
·ÂÁ „ÓÒÚËÌˈ
64 îËÎÓÒÓÙËfl
ËÌ‚ÂÒÚËappleÓ‚‡ÌËfl
ñÂÌÌ˚ ·Ûχ„Ë: ÙÓappleÏÛ·
Û‰‡˜ÌÓ„Ó ‚ÎÓÊÂÌËfl
66 ùÎËÚÌ˚ ‰Ë‚ˉẨ˚
äÓ„‰‡ ‡appleẨ‡ ÔappleË·˚θÌÂÂ
ÔappleÓ‰‡ÊË
68 éÚ‰˚ı ·ÂÁ „ÓÒÚËÌˈ
ä‡Í ·ÂÁ ÔappleÓ·ÎÂÏ
apple‡ÁÏÂÒÚËÚ¸Òfl
‚ ·Ó΄‡appleÒÍÓÈ Í‚‡appleÚËapple ËÎË
‚Ó Ùapple‡ÌˆÛÁÒÍÓÏ Á‡ÏÍÂ
70 èappleÓ‰‡ÂÚÒfl ÔÂÌÒËfl
á‡ÒÚapple‡ıÓ‚‡Ú¸ ÏÓÊÌÓ
Ì ÚÓθÍÓ ÊËÁ̸ Ë Á‰ÓappleÓ‚¸Â,
ÌÓ Ë ·ÂÁ·Â‰ÌÛ˛ ÒÚ‡appleÓÒÚ¸
72 ä‡Í ÔappleÓÚË‚ÓÒÚÓflÚ¸
ÚÂÎÂÙÓÌÌÓÏÛ
ÏÓ¯ÂÌÌ˘ÂÒÚ‚Û
óÚÓ ‰Â·ڸ
Ò ‡ÒÚappleÓÌÓÏ˘ÂÒÍËÏ
Ò˜ÂÚÓÏ Á‡ ÔÂapple„ӂÓapple˚
äÄêúÖêÄ
74 äÓÌÒÛθڇÌÚ˚ ‚ÒÂÏ
ÌÛÊÌ˚
êÂÁÛθڇÚ˚ ËÒÒΉӂ‡ÌËfl
͇‰appleÓ‚Ó„Ó apple˚Ì͇ ‚ ÒÙÂappleÂ
ÍÓÌÒ‡ÎÚËÌ„‡ ÓÚ «î.»
76 «óÛÊË» ÔappleÓÚË‚
«ıˢÌËÍÓ‚»
ä‡apple¸Âapple‡ ËÌÓÒÚapple‡Ìˆ‡
‚ êÓÒÒËË
éÅêÄáéÇÄçàÖ
78 íÛapple ‰Îfl ͇apple¸ÂappleËÒÚ‡
Ç˚·Óapple flÁ˚ÍÓ‚Ó„Ó ÚÛapple‡
éíÑõï
79 ÄÙ˯‡
å‡ÚÂappleˇÎ˚ ‚ appleÛ·appleË͇ı «àÁ ÔÂapple‚˚ı appleÛÍ», «ãˉÂapple»
ÔÛ·ÎËÍÛ˛ÚÒfl ̇ ÍÓÏÏÂapple˜ÂÒÍÓÈ ÓÒÌÓ‚Â. ꉇ͈Ëfl Ì ÌÂÒÂÚ
ÓÚ‚ÂÚÒÚ‚ÂÌÌÓÒÚË Á‡ ÒÓ‰ÂappleʇÌË appleÂÍ·ÏÌ˚ı Ó·˙fl‚ÎÂÌËÈ.
èappleËÒ·ÌÌ˚ χÚÂappleˇÎ˚ Ì appleˆÂÌÁËappleÛ˛ÚÒfl Ë Ì ‚ÓÁ‚apple‡˘‡˛ÚÒfl.
èappleË ˆËÚËappleÓ‚‡ÌËË ÒÒ˚Î͇ ̇ ÊÛapplėΠ«îË̇ÌÒ.» Ó·flÁ‡ÚÂθ̇.
éÚÔ˜‡Ú‡ÌÓ ‚ ÚËÔÓ„apple‡ÙËË «ÄÎχÁ-èappleÂÒÒ»
(„. åÓÒÍ‚‡, ëÚÓÎflappleÌ˚È ÔÂapple., ‰. 3/34)
íËapple‡Ê 45 080 ˝ÍÁ.
ñÂ̇ ‚ appleÓÁÌËˆÛ Ò‚Ó·Ó‰Ì‡fl
àÎβÒÚapple‡ˆËfl ̇ Ó·ÎÓÊÍ êÛÒÎ‡Ì ë‡ÎÂıÓ‚
Ç ÒÎÛ˜‡Â ‚ÓÁÌËÍÌÓ‚ÂÌËfl ÔappleÓ·ÎÂÏ Ò ‰ÓÒÚ‡‚ÍÓÈ ËÁ‰‡ÌËfl
ÔappleÓÒ¸·‡ ÌÂωÎÂÌÌÓ ÒÓÓ·˘‡Ú¸ ÔÓ e-mail: dostavka@finansmag.ru
ËÎË ÔÓ ÚÂÎÂÙÓ̇Ï: (095) 785-0113, 785-0114.
© «îË̇ÌÒ.»
3

èÓÁËÚË‚ ÓÚ åËÌÙË̇
16 июня правительство рассмотрит параметры трехлетнего
бюджета, разработанного Министерством финансов. Появление
нового инструмента планирования доходов и расходов государства
можно только приветствовать: даже очень приблизительные
оценки имеют очевидную аналитическую ценность.
Они дадут возможность мыслить более долгосрочно, а значит,
вероятность принятия правильных стратегических решений
повысится.
Видя, какими бешеными темпами перевыполняется бюджет
этого года (доходы прогнозируются на 800 млрд рублей больше,
чем заложено в законе о бюджете), Минфин поднял планку доходов-2006
до 4,4 трлн рублей. Но и эту оценку можно считать весьма
осторожной. Она всего лишь на 6% больше предполагаемых
доходов-2005.
Вероятность того, что в реальности доходы федерального
бюджета смогут вырасти быстрее инфляции (предполагаемой
на следующий год в размере 7–8%), близка к 100%. Спрос на экспортные
товары России на мировом рынке объективно будет
поддерживаться на высоком уровне в первую очередь за счет роста
экономик Китая и Индии. Кроме того, рост в потребительском
секторе и повысившаяся ответственность налогоплательщиков
позволят Минфину с легкостью перевыполнить взятые на
себя обязательства.
Очень позитивным для экономики можно считать планируемый
рост социальных расходов, в частности заработных плат
бюджетников. Министр финансов Алексей Кудрин пообещал,
что зарплата вырастет за три года вдвое в номинальном выражении
и в полтора раза опередит темпы инфляции. Такие расходы
приведут к росту потребления главным образом российских товаров
массового спроса, а значит, и дополнительным доходам
бизнеса.
Еще более обнадеживающе выглядит «резервирование»
в бюджетах 2006–2008 годов средств для создания Инвестици-
4
óÄëíçÄü ÑìåÄ
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
онного фонда. Фактически этот фонд будет сформирован за
счет недополучения ресурсов Стабилизационным фондом. Поэтому
длительная дискуссия о том, стоит ли использовать средства
Стабфонда на инвестиции, окончилась победой всех спорящих
сторон. Монетаристы защитили неприкосновенность
Стабфонда, который сравнивали со Сталинградом. После того
как 24 мая Владимир Путин в бюджетном послании акцентировал
внимание на том, что «средства, накопленные сверх установленного
минимума, и в 2006 году могут быть использованы
только на замещение источников погашения внешнего долга»,
дискуссии сами собой куда-то пропали.
Кейнсианцы и отраслевики, долгое время доказывавшие,
что консервирование денег – полная глупость, тоже выиграли.
Они могут направить свои лоббистские стопы к министру экономического
развития и торговли Герману Грефу. Именно его ведомству
предстоит определить, куда потратить 69,7 млрд рублей,
зарезервированных Минфином для инвестиций в 2006 году
(а также 72,9 млрд рублей 2007 года и 73,2 млрд рублей 2008 года).
А самому Герману Грефу предстоит все-таки определить значимые
для экономики объекты – не зря же он так долго просил
часть нефтяного пирога направить на инвестиции. Если проекты
будут достойные, а расходование денег прозрачным, серьезные
противники увеличения объемов государственных инвестиций
вряд ли найдутся. Главное, что идея будет опробована.
Алексей Кудрин подтверждает готовность агрессивно добиваться
досрочного погашения внешнего долга из средств Стабфонда.
Тут план не представлен: все зависит от готовности
стран – членов Парижского клуба кредиторов рассматривать
вопрос о погашении оставшихся неурегулированными
$28 млрд долга.
ОЛЕГ АНИСИМОВ,
главный редактор

åàïÄàã ãÖëàç, советник президента,
создает телеканал Russia
Today, который будет пропагандировать
российский образ жизни
за рубежом и отражать государственную
позицию по главным
вопросам международной
политики.
Планируется, что госинвестиции
в новый проект бывшего министра
печати до конца 2005 года
составят $30 млн. Затем Russia
Today будут финансировать три источника:
Федеральное агентство
по печати и коммуникациям, гранты
и собственные заработанные
средства. По словам создателей телеканала,
уже идут интенсивные
переговоры с рекламодателями,
заинтересованными в продвижении
своего продукта на западном
рынке. А глава ФАПК Михаил Сеславинский
оптимистично говорит,
что «возможно, рекламные потоки
будут существенны и господдержка
не потребуется».
ÄãÖäëÄçÑê
ãÖÅÖÑÖÇ, ‰Â-
ÔÛÚ‡Ú ÉÓÒ‰ÛÏ˚
Ë ÓÒÌÓ‚‡ÚÂθ
燈ËÓ̇θÌÓÈ
appleÂÁÂapple‚ÌÓÈ
ÍÓappleÔÓapple‡ˆËË,
ӷˉÂÎÒfl ̇
Ôapple‡‚ËÚÂθÒÚ‚Ó ûÎËË íËÏÓ¯ÂÌ-
ÍÓ. à Á‡fl‚ËÎ Ó ÔappleËÓÒÚ‡ÌÓ‚ÍÂ
ËÌ‚ÂÒÚˈËÓÌÌ˚ı ÔappleÓÂÍÚÓ‚ Ò‚Ó-
ÂÈ ÍÓÏÔ‡ÌËË Ì‡ ìÍapple‡ËÌ ‚ Ò‚fl-
ÁË Ò ËÁÏÂÌÂÌËflÏË ‰ÂÎÓ‚Ó„Ó
ÍÎËχڇ. èapple˘ËÌÓÈ flappleÓÒÚË ‰Â-
ÔÛÚ‡Ú‡ ÒڇΠËÌÚÂappleÂÒ ÔappleÓÍÛapple‡ÚÛapple˚
Í Ò‰ÂÎÍ‡Ï çêä ÔÓ ÔÓÍÛÔÍÂ
Û „ÓÒÛ‰‡appleÒÚ‚‡ Íapple˚ÏÒÍÓÈ ÌÂ-
‰‚ËÊËÏÓÒÚË. ìÍapple‡ËÌÒ͇fl appleÂ-
ÔappleË‚‡ÚËÁ‡ˆËfl ·¸ÂÚ ‰‡Ê ÔÓ
‚ÂappleÌ˚Ï ÒÚÓappleÓÌÌËÍ‡Ï ÇËÍÚÓapple‡
û˘ÂÌÍÓ: ÄÎÂÍ҇̉apple ã·‰‚
ÔÛ·Î˘ÌÓ ÔappleË‚ÂÚÒÚ‚Ó‚‡Î „Ó
ÔappleËıÓ‰ Í ‚·ÒÚË.
ÑéêéÉàÖ íéÇÄêàôà
å‡appleÍÂÚËÌ„ ‡‰ÏËÌËÒÚapple‡ÚË‚Ì˚ÏË ÏÂÚÓ‰‡ÏË
6
íÄäÜÖ éíãàóàãàëú...
ÄãÖäëÄçÑê
ëéäéãéÇ,
„·‚‡ åËÌË-
ÒÚÂappleÒÚ‚‡ ÍÛθ-
ÚÛapple˚ Ë Ï‡Ò-
ÒÓ‚˚ı ÍÓÏ-
ÏÛÌË͇ˆËÈ,
ÔappleË„ÓÚÓ‚ËÎÒfl
Í ÔappleË‚‡ÚËÁ‡ˆËË Ó·˙ÂÍÚÓ‚ ÍÛθ-
ÚÛapple˚: «Ç ̇˜‡Î 90-ı „Ó‰Ó‚ ÓÌË
Ì ÔÓÔ‡ÎË ÔÓ‰ ÔappleË‚‡ÚËÁ‡ˆË˛.
ëÂȘ‡Ò ˝ÚÓ ‚appleÂÏfl Ôapple˯ÎÓ».
èÓı‚‡Î¸Ì‡fl Á‡ÚÂfl, ÚÓθÍÓ ‚ ÔÂapple-
‚Û˛ Ó˜Âapple‰¸ åËÌÍÛÎ¸Ú Ô·ÌËappleÛÂÚ
ÓÚ‰‡Ú¸ ‚ ˜‡ÒÚÌÛ˛ ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌ-
ÌÓÒÚ¸ ÔÓÎÛapple‡ÁappleÛ¯ÂÌÌ˚ ԇÏflÚ-
ÌËÍË. óÚÓ ÓÚÓ·apple‡Ê‡ÂÚ Ó·˘Û˛
ÚẨÂÌˆË˛ ‚ „ÓÒÛ‰‡appleÒÚ‚ÂÌÌÓÈ
ÔÓÎËÚËÍ «‚ÓÁ¸ÏË ·ÓÊÂ, ˜ÚÓ
Ì‡Ï Ì„ÓÊ». ɇapple‡ÌÚËÈ ÚÓ„Ó,
˜ÚÓ ÔÓÒΠÔapple˂‰ÂÌËfl ‚ ÔÓapplefl-
‰ÓÍ ÔappleË‚‡ÚËÁËappleÓ‚‡ÌÌÛ˛ ÒÓ·ÒÚ-
‚ÂÌÌÓÒÚ¸ ÌÂ ÓÚ·ÂappleÛÚ, ÚÓÊÂ ÌÂÚ.
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
ëÖêÉÖâ
ÉÖçÖêÄãéÇ,
˝ÍÒ-‰ÂÔÛÚ‡Ú
ÉÓÒ‰ÛÏ˚
Ë ÍappleÛÔÌÂȯËÈ
‚·‰ÂΈ „appleÛÔ-
Ô˚ «èappleÓÏ˚¯-
ÎÂÌÌ˚Â ËÌ‚Â-
ÒÚÓapple˚», apple¯ËÎ ÔÓÎÂÚ‡Ú¸. à ̇-
¯ÂÎ ÌÓ‚˚È ÔappleÓÂÍÚ ‰Îfl
ËÌ‚ÂÒÚËappleÓ‚‡ÌËfl – ΄ÍÓ ‡‚ˇ-
Ú‡ÍÒË. äÓÏÔ‡ÌËfl ÒÓ·Ëapple‡ÂÚÒfl
ÔappleÓ͇ÚËÚ¸ ‚ÒÂı Ê·˛˘Ëı ̇
apple‡ÒÒÚÓflÌËÂ ‰Ó 1100 ÍËÎÓÏÂÚappleÓ‚.
éÚ ÌÓ‚Ó„Ó ÔappleÓÂÍÚ‡ ‚ÂappleÓfl-
ÚÂÌ ÒËÌÂapple„ÂÚ˘ÂÒÍËÈ ˝ÙÙÂÍÚ
Ë ‰Îfl ‰appleÛ„Ëı ·ËÁÌÂÒÓ‚ ëÂapple„Âfl
ÉÂÌÂapple‡ÎÓ‚‡. ç‡ÔappleËÏÂapple, Ô‡ÒÒ‡-
ÊËapple‡Ï ‡‚ˇڇÍÒË ÏÓÊÌÓ Ôapple‰-
·„‡Ú¸ ˜‡˜Û „appleÛÁËÌÒÍÓ„Ó Á‡‚Ó-
‰‡ «ì¯·‡», ‚Ó‰ÍÛ «íÓÔ‡Á»
Ë ÍÓÍÚÂÈÎË «Åapple‡‚Ó».
Вряд ли отечественные компании
станут продвигать за рубежом
йогурт или пиво российского
разлива. Скорее всего речь идет
об имиджевой рекламе. Правда,
до сих пор на западных телеканалах
CNN и Bloomberg шли ролики
только «Норильского никеля».
В России пример имиджевой рекламы
ограничивается «Газпромом».
Хотя на рынке считают, что
газовая монополия просто субсидирует
принадлежащий ей телеканал
(по подсчетам экспертов,
речь идет о $8–10 млн в год).
Рекламироваться на новом
гостелеканале будет большинство
крупных отечественных корпораций.
Об эффективности речи
не идет – крупному бизнесу
сделают предложение, от которого
нельзя отказаться. Особенно
если в маркетинговом отделе
Russia Today будут работать сотрудники
администрации президента.
●
ÑÜÖä ëíêé,
ÏËÌËÒÚapple ËÌÓ-
ÒÚapple‡ÌÌ˚ı ‰ÂÎ
ÇÂÎËÍÓ·appleËÚ‡-
ÌËË, ÒÔÂÎ ÔÓ-
„apple·‡Î¸ÌÛ˛
ÔÂÒÌ˛ ·˛appleÓ-
Íapple‡Ú˘ÂÒÍÓÏÛ
‚‡appleˇÌÚÛ ÍÓÌÒÚËÚÛˆËË Öë. éÌ
Ó·˙fl‚ËÎ Ó apple¯ÂÌËË ÓÚÎÓÊËÚ¸
̇ ÌÂÓÔapple‰ÂÎÂÌÌ˚È ÒappleÓÍ ÔappleÓ-
‚‰ÂÌË appleÂÙÂappleẨÛχ ÔÓ ÂÂ
apple‡ÚËÙË͇ˆËË. ÇÓÁÏÓÊÌÓ,
ËÏÂÌÌÓ Â„Ó ÒÎÓ‚‡ Ó͇ÊÛÚÒfl appleÂ-
¯‡˛˘ËÏË ‰Îfl ÒÓÁ‰‡ÌËfl ÌÓ‚Ó„Ó
ÔappleÓÂÍÚ‡ Ó·˘Â‚appleÓÔÂÈÒÍÓÈ ÍÓÌ-
ÒÚËÚÛˆËË. lj¸ ÔÓÏËÏÓ ÚÓ„Ó,
˜ÚÓ ÇÂÎËÍÓ·appleËÚ‡ÌËfl ‚Ò„‰‡ Á‡-
ÌËχ· ÓÒÓ·Ó ÔÓÎÓÊÂÌËÂ
‚ apple‡Ï͇ı Öë (̇ÔappleËÏÂapple, Ì ‚Ó-
¯Î‡ ‚ ÁÓÌÛ Â‚appleÓ), Ò 1 ˲Îfl Ó̇
ÒÚ‡ÌÂÚ Ôapple‰Ò‰‡ÚÂθÒÚ‚Ó‚‡Ú¸
‚ Ö‚appleÓÒÓ˛ÁÂ.
íÂÍÒÚ: Ä̉appleÂÈ òÍÓÎËÌ, ËÎβÒÚapple‡ˆËfl: Ç·‰ËÏËapple äÛÁ̈ӂ

ÅàáçÖë
é·˙‰ËÌÂÌ̇fl ‚‡„ÓÌÓÒÚappleÓË-
ÚÂθ̇fl ÍÓÏÔ‡ÌËfl «íåï»
(éÇä-íåï). ÉÂÌÂapple‡Î¸Ì˚Ï ‰ËappleÂÍÚÓappleÓÏ
ÍÓÏÔ‡ÌËË ÒڇΠëÂapple-
„ÂÈ ê·ÓÚÂÌÍÓ. éÌ ·Û‰ÂÚ Óڂ˜‡Ú¸
Á‡ apple‡·ÓÚÛ éÇä-íåï, ÍÓÚÓapple‡fl
ÒÔˆˇÎËÁËappleÓ‚‡Ì‡ ̇
apple‡Áapple‡·ÓÚÍÂ, ÔappleÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚Â, Ó·-
ÒÎÛÊË‚‡ÌËË Ë appleÂÏÓÌÚ ԇÒÒ‡-
ÊËappleÒÍËı ÔÓÂÁ‰Ó‚.
«ãÂÌ˝ÌÂapple„Ó». Ä̉appleÂÈ ãËı‡˜Â‚
ÔappleËÌflÎ apple¯ÂÌË ӷ ÛıӉ ‚ ÓÚ-
ÒÚ‡‚ÍÛ Ò ÔÓÒÚ‡ „ÂÌÂapple‡Î¸ÌÓ„Ó
‰ËappleÂÍÚÓapple‡ ÍÓÏÔ‡ÌËË Ò 1 ˲Îfl.
éÌ ÓÒÚ‡ÌÂÚÒfl „ÂÌÂapple‡Î¸Ì˚Ï ‰ËappleÂÍÚÓappleÓÏ
íÉä-1, ÍÓÚÓappleÓÈ
‚ ‡appleÂÌ‰Û ·Û‰ÛÚ ÔÂapple‰‡Ì˚ „ÂÌÂappleËappleÛ˛˘ËÂ
‡ÍÚË‚˚ «ãÂÌ˝ÌÂapple-
„Ó», «äÓνÌÂapple„Ó» Ë «ä‡appleÂÎ-
˝ÌÂapple„Ó„ÂÌÂapple‡ˆËË». ç‡ ÔÓÒÚÛ
‰ËappleÂÍÚÓapple‡ «ãÂÌ˝ÌÂapple„Ó» Ä̉appleÂfl
ãËı‡˜Â‚‡ Á‡ÏÂÌËÚ „ẨËappleÂÍÚÓapple
«ä‡appleÂνÌÂapple„Ó» Ç·‰Ë-
ÏËapple ëÂÏÂÌÓ‚.
çíÇ. á‡ÏÂÒÚËÚÂÎÂÏ „ÂÌÂapple‡Î¸-
ÌÓ„Ó ‰ËappleÂÍÚÓapple‡ ÚÂÎÂ͇̇·
ÒڇΠւ„ÂÌËÈ äÛ˜ÂappleÂÌÍÓ, apple‡ÌÂÂ
‚ÓÁ„·‚Îfl‚¯ËÈ ‰ËappleÂÍˆË˛ ÔappleÓ-
„apple‡ÏÏ. Ç ÌÓ‚ÓÈ ‰ÓÎÊÌÓÒÚË ÓÌ
·Û‰ÂÚ Á‡ÌËχڸÒfl ‡‰ÏËÌËÒÚapple‡ÚË‚Ì˚Ï
ÛÔapple‡‚ÎÂÌËÂÏ ÔappleÓ-
„apple‡ÏÏÌÓÈ ‰ËappleÂ͈ËË.
«Äθه-ÚÂÎÂÍÓÏ». ìÔapple‡‚Îfl˛-
˘ËÏ ıÓΉËÌ„‡ ̇Á̇˜ÂÌ ÒÚ‡apple-
¯ËÈ ‚ˈÂ-ÔappleÂÁˉÂÌÚ «ÉÓΉÂÌ
íÂÎÂÍÓÏ» é΄ å‡ÎËÒ. Ç Â„Ó
ÍÓÏÔÂÚÂÌˆË˛ ·Û‰ÂÚ ‚ıÓ‰ËÚ¸
ÔÓ‰„ÓÚӂ͇ ÒÚapple‡Ú„˘ÂÒÍË
8
èÂappleÂapple‡ÒÔapple‰ÂÎÂÌËÂ
ÔÓÎÌÓÏÓ˜ËÈ
èÓfl‚ÎÂÌË ÌÓ‚Ó„Ó ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌË͇ ‚ ·‡ÌÍ «áÂÌËÚ» –
ÍÓÏÔ‡ÌËË Urals Energy ‚˚Á‚‡ÎÓ Í‡‰appleÓ‚˚ ÔÂappleÂÒÚ‡-
ÌÓ‚ÍË. Ä͈ËÓÌÂapple˚ ̇ Ò‚ÓÂÏ „Ó‰Ó‚ÓÏ ÒÓ·apple‡ÌËË ËÁ-
·apple‡ÎË ÌÓ‚Ó„Ó Ôapple‰Ò‰‡ÚÂÎfl Ôapple‡‚ÎÂÌËfl ·‡Ì͇, ÍÓ-
ÚÓapple˚Ï ÒڇΠäàêàãã òèàÉìç. Ö„Ó Í‡Ì‰Ë‰‡ÚÛapple‡ ÓÚÔapple‡‚ÎÂ̇ ̇ ÒÓ-
„·ÒÓ‚‡ÌË ‚ ñÅ. ê‡Ì ÓÌ Á‡ÌËχΠÔÓÒÚ Á‡ÏÔapple‰‡, ‡ ̇ ÌÓ‚Û˛
‰ÓÎÊÌÓÒÚ¸ ·˚Î ‚˚‰‚ËÌÛÚ ÔÓ ËÌˈˇÚË‚Â ·˚‚¯Â„Ó Ôapple‰Ò‰‡ÚÂÎfl
Ôapple‡‚ÎÂÌËfl «áÂÌËÚ‡» ÄÎÂÍÒÂfl ëÓÍÓÎÓ‚‡, Á‡ÌËχ‚¯Â„Ó ˝ÚÓÚ ÔÓÒÚ
‚ Ú˜ÂÌË 10 ÔÓÒΉÌËı ÎÂÚ. íÂÔÂapple¸ ÄÎÂÍÒÂÈ ëÓÍÓÎÓ‚ ‚ÓÁ„·‚ËÚ
ÒÓ‚ÂÚ ‰ËappleÂÍÚÓappleÓ‚ ‚ÏÂÒÚÓ „ẨËappleÂÍÚÓapple‡ ÍÓÏÔ‡ÌËË «í‡ÚÌÂÙÚ¸» ò‡-
Ù‡„‡Ú‡ í‡ı‡ÛÚ‰ËÌÓ‚‡, ÍÓÚÓapple˚È ÓÒÚ‡ÎÒfl ‚ ÒÓ‚ÂÚÂ.
‚‡ÊÌ˚ı apple¯ÂÌËÈ ÍÓÏÔ‡ÌËË.
Ä ËÏÂÌÌÓ apple¯ÂÌËfl Ó ÍappleÛÔÌ˚ı
Á‡Èχı, Û‚Â΢ÂÌËË Ë ÔappleÓ‰‡-
Ê ԇÍÂÚÓ‚ ‡ÍˆËÈ ÓÔÂapple‡ÚÓappleÓ‚,
ÍÓÚÓapple˚ÏË ÛÔapple‡‚ÎflÂÚ «Äθه-
ÚÂÎÂÍÓÏ», ‚ÓÔappleÓÒ˚ Ôapple˂ΘÂ-
ÌËfl ÍappleÛÔÌÓχүڇ·Ì˚ı ËÌ‚ÂÒ-
ÚˈËÈ.
áÁ‡‚Ó‰ «ëÓÍÓλ. ëÓ‚ÂÚ ‰ËappleÂÍÚÓappleÓ‚
‚ÓÁ„·‚ËÚ „ÂÌÂapple‡Î¸-
Ì˚È ‰ËappleÂÍÚÓapple Ò‡ÏÓÎÂÚÓÒÚappleÓË-
ÚÂθÌÓÈ ÍÓappleÔÓapple‡ˆËË «åËÉ»
ÄÎÂÍÒÂÈ î‰ÓappleÓ‚, ÍÓÚÓapple˚È ·˚Î
ËÁ·apple‡Ì ÓÚ „ÓÒÛ‰‡appleÒÚ‚‡. Ç ÒÓ‚ÂÚ
‰ËappleÂÍÚÓappleÓ‚ «ëÓÍÓ·» Ú‡ÍÊ ‚Ó-
¯ÎË ÄÎÂÍ҇̉apple çÂÁ̇ÏÓ‚, ëÂapple-
„ÂÈ üappleÏËÎÍÓ Ë ëÂapple„ÂÈ ñË‚Ë΂ –
ËÁ·apple‡ÌÌ˚ ÓÚ „appleÛÔÔ˚ «ä‡Ò-
ÍÓλ. àÁÏÂÌÂÌËfl ‚ ÒÚappleÛÍÚÛappleÂ
«ëÓÍÓ·» ‰ÓÎÊÌÓ Ó·˙‰ËÌËÚ¸
ÛÒËÎËfl ÍÓappleÔÓapple‡ˆËË Ë ‡‚ˇÁ‡‚Ó-
‰‡ ÔÓ ÏÓ‰ÂappleÌËÁ‡ˆËË Ò‡ÏÓÎÂÚÓ‚
åËÉ-31 Ë apple‡Ò¯ËappleÂÌ˲ ÚÓ‚‡appleÌÓ-
„Ó applefl‰‡ åËÉ-29.
êÄé «Öùë êÓÒÒËË». ìÔapple‡‚Îfl˛-
˘ËÏ ‰ËappleÂÍÚÓappleÓÏ ÍÓÏÔ‡ÌËË
ÒڇΠÄÎÂÍ҇̉apple óËÍÛÌÓ‚. éÌ
ÒÏÂÌËΠ̇ ˝ÚÓÏ ÔÓÒÚÛ åËı‡Ë-
· Ä·˚ÁÓ‚‡, ÍÓÚÓapple˚È ÔÓÍËÌÛÎ
êÄé «Öùë» ÔÓ ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌÓÏÛ
Ê·Ì˲.
«å‡ÒÚÂappleÚÂλ. äÓÏÏÂapple˜ÂÒÍËÏ
‰ËappleÂÍÚÓappleÓÏ ÍÓÏÔ‡ÌËË Ì‡Á̇˜ÂÌ
Ö‚„ÂÌËÈ ë‡Ì‰ÓÏËappleÒÍËÈ,
Á‡ÌËχ‚¯ËÈ apple‡Ì ÔÓÒÚ ÚÂıÌ˘ÂÒÍÓ„Ó
‰ËappleÂÍÚÓapple‡. éÌ ·Û‰ÂÚ
ÍÛappleËappleÓ‚‡Ú¸ ‚ÓÔappleÓÒ˚ apple‡Ò¯ËappleÂ-
ÌËfl ÍÎËÂÌÚÒÍÓÈ ·‡Á˚, apple‡Áapple‡-
·ÓÚÍË ÌÓ‚˚ı ÛÒÎÛ„, apple‡Á‚ËÚËfl
ÓÔÂapple‡ÚÓappleÒÍÓÈ ÒÂÚË.
äÄÑêõ
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
«íapple‡ÌÒÌÂÙÚ¸». ÇˈÂ-ÔappleÂÁË-
‰ÂÌÚÓÏ ÍÓÏÔ‡ÌËË Ì‡Á̇˜ÂÌ
å‡apple‡Ú ë‡ÈÙÛÚ‰ËÌÓ‚, Á‡ÌËχ‚-
¯ËÈ apple‡Ì ‰ÓÎÊÌÓÒÚ¸ ‰ËappleÂÍ-
ÚÓapple‡ ‰ÂÔ‡appleÚ‡ÏÂÌÚ‡ ÒÚappleÓËÚÂθ-
ÒÚ‚‡ Ë ÒÚapple‡Ú„˘ÂÒÍÓ„Ó apple‡Á‚Ë-
ÚËfl ÍÓÏÔ‡ÌËË.
«ÇÓ΄‡ÚÂÎÂÍÓÏ». íÂıÌ˘ÂÒÍËÏ
‰ËappleÂÍÚÓappleÓÏ ÌËÊ„ÓappleÓ‰ÒÍÓ„Ó
ÙËΡ· ̇Á̇˜ÂÌ ÄÎÂÍ҇̉apple
äÛ‰ËÏÓ‚, ÓÌ ÒÏÂÌËΠ̇ ÔÓÒÚÛ
ÄÎÂÍ҇̉apple‡ ãÓÒÍÛÚÓ‚‡, ¢ ‚ ‰Â-
͇·apple 2004 „Ó‰‡ ÔÓÍËÌÛ‚¯Â„Ó
˝ÚÓÚ ÔÓÒÚ. Ç ÌÓ‚ÓÈ ‰ÓÎÊÌÓÒÚË
ÄÎÂÍ҇̉apple äÛ‰ËÏÓ‚ ·Û‰ÂÚ Á‡ÌË-
χڸÒfl ‚ÓÔappleÓÒ‡ÏË ÚÂıÌ˘ÂÒÍÓ„Ó
ÒÓÒÚÓflÌËfl Ë apple‡Á‚ËÚËfl ÙËΡ·.
ŇÌÍ «ñÂÌÚapple-ËÌ‚ÂÒÚ». ùÍÒ-
ÔappleÂÁˉÂÌÚ ÌÂψÍÓ„Ó Deutsche
Bundesbank ùappleÌÒÚ ÇÂθÚÂÍ ËÁ-
·apple‡Ì ÌÂÁ‡‚ËÒËÏ˚Ï ˜ÎÂÌÓÏ ÒÓ-
‚ÂÚ‡ ‰ËappleÂÍÚÓappleÓ‚ ·‡Ì͇. èÓÏË-
ÏÓ ÓÒÌÓ‚Ì˚ı Ó·flÁ‡ÌÌÓÒÚÂÈ ÌÂ-
Á‡‚ËÒËÏÓ„Ó ‰ËappleÂÍÚÓapple‡,
‚ ÍÓÚÓapple˚ ‚ıÓ‰ËÚ ÌÂÁ‡‚ËÒËÏ˚È
ÍÓÌÚappleÓθ Á‡ ‰ÂflÚÂθÌÓÒÚ¸˛
·‡Ì͇, ÓÌ ·Û‰ÂÚ Û˜‡ÒÚ‚Ó‚‡Ú¸
‚ apple‡Á‚ËÚËË ÏÂʉÛ̇appleÓ‰ÌÓ„Ó
ÒÓÚappleÛ‰Ì˘ÂÒÚ‚‡ ·‡Ì͇.
ååÇÅ. ëÓ‚ÂÚÌËÍÓÏ „ÂÌÂapple‡Î¸ÌÓ„Ó
‰ËappleÂÍÚÓapple‡ ·ËappleÊË
̇Á̇˜Â̇ çË̇ ëÎÂÔÌ‚‡,
apple‡Ì Á‡ÌËχ‚¯‡fl ‰ÓÎÊÌÓÒÚ¸
‰ËappleÂÍÚÓapple‡ ÔÓ ÔÂappleÒÓ̇ÎÛ. ÖÂ
ÔappleÂÊÌ ÏÂÒÚÓ Á‡Ìfl· éÍÒ‡-
̇ ɇ‚appleËÎˈ‡, ÍÓÚÓapple‡fl ·Û‰ÂÚ
ÍÛappleËappleÓ‚‡Ú¸ ‚ÓÔappleÓÒ˚ ÛÔapple‡‚ÎÂ-
ÌËfl ÔÂappleÒÓ̇ÎÓÏ Ë Óapple„‡ÌËÁ‡-
ˆËÓÌÌÓ apple‡Á‚ËÚË ·ËappleÊ˚.
çÂÒÓ‚ÏÂÒÚËÏÓÒÚ¸
Ò „ÓÒÛ‰‡appleÒÚ‚ÓÏ
ÇãÄëíú
àÁ·Ëapple‡ÚÂθ̇fl ÍÓÏËÒÒËfl
Ö͇ÚÂappleËÌ·Ûapple„‡. èapple‰Ò‰‡ÚÂθ
„ÓappleËÁ·ËappleÍÓχ ÇËÍÚÓapple èÂapple‚‡-
ÎÓ‚ Û¯ÂÎ ‚ ÓÚÒÚ‡‚ÍÛ ÔÓ ÒÓ·ÒÚ-
‚ÂÌÌÓÏÛ Ê·Ì˲. Ç Ì‡˜‡ÎÂ
˲Ìfl Ò ÌÂ„Ó ·˚ÎË ÓÙˈˇθÌÓ
ÒÌflÚ˚ ‚Ò ÔÓÎÌÓÏÓ˜Ëfl. äÚÓ
Á‡ÈÏÂÚ Â„Ó ÍappleÂÒÎÓ, ÔÓ͇ ÌÂËÁ-
‚ÂÒÚÌÓ.
ùÍÒÔÂappleÚ̇fl ÍÓÏËÒÒËfl ÔÓ Ì‰appleÓÔÓθÁÓ‚‡Ì˲
éappleÂÌ·Ûapple„ÒÍÓÈ
ӷ·ÒÚË ·˚· ÒÓÁ‰‡Ì‡ ‚ apple‡Ï-
͇ı „ÓÒÛ‰‡appleÒÚ‚ÂÌÌÓÈ ÒËÒÚÂÏ˚
ÎˈÂÌÁËappleÓ‚‡ÌËfl ̇ Ôapple‡‚Ó
ÔÓθÁÓ‚‡ÌËfl ̉apple‡ÏË. é̇
·Û‰ÂÚ ÓÒÛ˘ÂÒÚ‚ÎflÚ¸ apple‡ÎËÁ‡-
ˆË˛ ÚÂappleappleËÚÓappleˇθÌÓÈ ÔappleÓ-
„apple‡ÏÏ˚ ÔÓ apple‡Á‚ËÚ˲ ‰Ó·˚-
‚‡˛˘ÂÈ ÔappleÓÏ˚¯ÎÂÌÌÓÒÚË
Ë ÏËÌÂapple‡Î¸ÌÓ-Ò˚apple¸Â‚ÓÈ ·‡Á˚
ÔÓÎÂÁÌ˚ı ËÒÍÓÔ‡ÂÏ˚ı. èapple‰-
Ò‰‡ÚÂÎÂÏ ÍÓÏËÒÒËË ÒڇΠåËı‡ËÎ
äÓÌÌÓ‚, Á‡ÌËχ˛˘ËÈ
ÔÓÒÚ Á‡Ï„·‚˚ ӷ·ÒÚË, Ôapple‰-
Ò‰‡ÚÂθ äÓÏËÚÂÚ‡ ÔÓ ÛÔapple‡‚ÎÂ-
Ì˲ „ÓÒËÏÛ˘ÂÒÚ‚ÓÏ Ë ÔappleËappleÓ‰-
Ì˚ÏË appleÂÒÛappleÒ‡ÏË Ó·Î‡ÒÚË.
Ç ÌÓ‚ÓÈ ‰ÓÎÊÌÓÒÚË ÓÌ ·Û‰ÂÚ
ÓÒÛ˘ÂÒÚ‚ÎflÚ¸ ÍÓÌÚappleÓθ Á‡ apple‡-
ÎËÁ‡ˆËÂÈ Á‡‰‡˜ ÌÓ‚Ó„Ó Óapple„‡Ì‡.
ĉÏËÌËÒÚapple‡ˆËfl „ÓappleÓ‰‡ Ç·-
‰ËÏËapple‡. å˝apple „ÓappleÓ‰‡ ̇Á̇˜ËÎ
Ò‚ÓËÏ ÌÓ‚˚Ï Á‡ÏÂÒÚËÚÂÎÂÏ
̇˜‡Î¸ÌË͇ ìÔapple‡‚ÎÂÌËfl ÏÛÌË-
ˆËԇθÌ˚Ï ËÏÛ˘ÂÒÚ‚ÓÏ Ä̉appleÂfl
òÓıË̇. ÑÓ ÌÂ„Ó ˝ÚÓ ÍappleÂÒ-
ÎÓ Á‡ÌËχΠëÂapple„ÂÈ å‡appleÚ˚ÌÓ‚.
ëÓ‚ÂÚ ‰ËappleÂÍÚÓappleÓ‚ ˝ÌÂapple„Óχ¯ËÌÓÒÚappleÓËÚÂθÌÓ„Ó
ÍÓ̈Âapplė «ëËÎÓ‚˚ χ¯ËÌ˚» ÓÚÔapple‡‚ËÎ ‚ ÓÚÒÚ‡‚-
ÍÛ „ÂÌÂapple‡Î¸ÌÓ„Ó ‰ËappleÂÍÚÓapple‡ ÖÇÉÖçàü üäéÇãÖÇÄ.
éÙˈˇθ̇fl ‚ÂappleÒËfl – ÒÓÒÚÓflÌË Á‰ÓappleÓ‚¸fl ÔÓÒ-
ΠÔÂappleÂÌÂÒÂÌÌÓÈ ‚ ÌÓfl·apple 2004 „Ó‰‡ ˜ÂappleÂÔÌÓ-ÏÓÁ„Ó‚ÓÈ Úapple‡‚-
Ï˚. çÂÓÙˈˇθ̇fl – Ê·ÌË Ôapple˂Θ¸ „ÓÒÛ‰‡appleÒÚ‚Ó Í Û˜‡-
ÒÚ˲ ‚ ÍÓÏÔ‡ÌËË. èÓ ÏÌÂÌ˲ ËÒÚÓ˜ÌË͇ «î.», ÓÒÌÓ‚Ì˚Ï ÔappleÂ-
ÚẨÂÌÚÓÏ fl‚ÎflÂÚÒfl «É‡ÁÔappleÓÏ». ÇˉËÏÓ, ËÏÂÌÌÓ ÔÓ˝ÚÓÏÛ
ÒÓ‚ÂÚ ‰ËappleÂÍÚÓappleÓ‚ ËÁ·apple‡Î ̇ ÔÓÒÚ „ÂÌÂapple‡Î¸ÌÓ„Ó ‰ËappleÂÍÚÓapple‡ «ëË-
ÎÓ‚˚ı χ¯ËÌ» ÔappleÂÁˉÂÌÚ‡ «ÄÚÓÏÒÚappleÓÈ˝ÍÒÔÓappleÚ‡» à„Óapplefl äÎÓ˜-
ÍÓ. åÂÌ 50% ‡ÍˆËÈ ˝ÚÓÈ ÍÓÏÔ‡ÌËË Ì‰‡‚ÌÓ ‚˚ÍÛÔËÎ ËÏÂÌÌÓ
«É‡ÁÔappleÓÏ».
íÂÍÒÚ: å‡appleËfl äÌflÁ‚‡

àÌÚappleË„‡ ̉ÂÎË: ÒÚapple‡Ì‡ Òapple˚ÌÓ˜ÌÓÈ
˝ÍÓÌÓÏËÍÓÈ
13 ˲Ìfl ìÍapple‡Ë̇ ÏÓÊÂÚ ÔÓÎÛ˜ËÚ¸ ÒÚ‡ÚÛÒ ÒÚapple‡Ì˚ Ò apple˚ÌÓ˜ÌÓÈ ˝ÍÓÌÓ-
ÏËÍÓÈ, ˜Â„Ó Ó̇ ‰Ó·Ë‚‡ÂÚÒfl ÛÊ ÌÂÒÍÓθÍÓ ÎÂÚ. ùÚÓÚ ‚ÓÔappleÓÒ ·Û‰ÂÚ
Ó·ÒÛʉ‡Ú¸Òfl ̇ Ó˜Âapple‰ÌÓÏ Á‡Ò‰‡ÌËË ëÓ‚ÂÚ‡ ÔÓ ÒÓÚappleÛ‰Ì˘ÂÒÚ‚Û
«ìÍapple‡Ë̇ – Öë» ‚ ã˛ÍÒÂÏ·Ûapple„Â. èappleËÁ̇ÌË ˝ÍÓÌÓÏËÍË apple˚ÌÓ˜ÌÓÈ
‰‡ÒÚ ÔappleÂËÏÛ˘ÂÒÚ‚‡ ˝ÍÒÔÓappleÚÂapple‡Ï ÔappleË Ôappleӂ‰ÂÌËË ‡ÌÚˉÂÏÔËÌ„Ó-
‚˚ı apple‡ÒÒΉӂ‡ÌËÈ. äappleÓÏ ÚÓ„Ó, ÔÓ ÏÌÂÌ˲ ÛÍapple‡ËÌÒÍËı ‚·ÒÚÂÈ,
ÌÓ‚˚È ÒÚ‡ÚÛÒ ÒÚ‡ÌÂÚ Ó˜Âapple‰Ì˚Ï ¯‡„ÓÏ Ì‡ ÔÛÚË ‚ÒÚÛÔÎÂÌËfl ÒÚapple‡Ì˚
‚ Ö‚appleÓÒÓ˛Á. èappleÓ„ÌÓÁ˚ ˜ËÌÓ‚ÌËÍÓ‚ ÔÂappleËӉ˘ÂÒÍË ÏÂÌfl˛ÚÒfl: ÚÓ, ÔÓ
ÒÎÓ‚‡Ï ÏËÌËÒÚapple‡ ÔÓ Â‚appleÓÔÂÈÒÍÓÈ ËÌÚ„apple‡ˆËË éãÖÉÄ êõÅÄóìäÄ,
‚ Ôӂ‰ÂÌËË Ôapple‰ÒÚ‡‚ËÚÂÎÂÈ Ö‚appleÓÒÓ˛Á‡ Ì Á‡ÏÂÚÌÓ «apple‡ÒÚÂappleflÌÌÓ-
ÒÚË ËÎË Ì‚ÂappleËfl ‚ ‚ÓÁÏÓÊÌÓÒÚ¸ ‚ÒÚÛÔÎÂÌËfl ìÍapple‡ËÌ˚ ‚ Öë», ÚÓ ‚ÓÁ-
ÌË͇˛Ú ÒÓÏÌÂÌËfl ‚ apple‡θÌÓÒÚË ÔÓÎÓÊËÚÂθÌÓ„Ó apple¯ÂÌËfl ‚ÓÔappleÓÒ‡.
13 àûçü
èÓÒÚÓflÌÌ˚È ÍÓÏËÚÂÚ Ô‡apple·-
ÏÂÌÚ‡appleË‚ ÄappleÍÚ˘ÂÒÍÓ„Ó
apple„ËÓ̇ ÒÓ·ÂappleÂÚÒfl ‚ ë‡ÌÍÚèÂÚÂapple·Ûapple„Â.
á‡Ò‰‡ÌËfl ëÓ‚ÂÚ‡ ÛÔapple‡‚Îfl˛-
˘Ëı åÄÉÄíù ̇˜ÌÛÚÒfl ‚ ÇÂÌÂ.
é‰ËÌ ËÁ ÓÒÌÓ‚Ì˚ı ‚ÓÔappleÓÒÓ‚ –
ÔÂapple‰‡˜‡ ÔÓ Úapple·ӂ‡Ì˲ ëòÄ
Ëapple‡ÌÒÍÓ„Ó «‡ÚÓÏÌÓ„Ó ‰ÓҸ»
̇ apple‡ÒÒÏÓÚappleÂÌË ‚ ëÓ‚ÂÚ ·ÂÁÓ-
Ô‡ÒÌÓÒÚË ééç ‰Îfl ÔappleËÌflÚËfl
Ò‡Ì͈ËÈ ÔappleÓÚË‚ àapple‡Ì‡.
èappleË„Ó‚Óapple ÔÓ ‰ÂÎÛ ÅÂapplėapple‰‡
ù··ÂappleÒ‡, ·˚‚¯Â„Ó „·‚˚ ÚÂÎÂ-
ÙÓÌÌÓÈ ÍÓÏÔ‡ÌËË Worldcom,
·Û‰ÂÚ Ó·˙fl‚ÎÂÌ ‚ 縲-âÓappleÍÂ.
ŇÌÍappleÓÚÒÚ‚Ó Worldcom ÒÚ‡ÎÓ
ÍappleÛÔÌÂȯËÏ ‚ ‡ÏÂappleË͇ÌÒÍÓÈ
ËÒÚÓappleËË: ‡ÍˆËÓÌÂapple˚ Î˯ËÎËÒ¸
10
$180 ÏÎapple‰. èÓ ‰‡ÌÌ˚Ï ÒΉÒÚ-
‚Ëfl, ÅÂapplėapple‰ ù··ÂappleÒ Ì‡‰Â·Î
‰Ó΄ӂ ̇ $400 ÏÎÌ ÔÓ‰ Á‡ÎÓ„
Ò‚ÓÂÈ ‰ÓÎË ‡ÍˆËÈ ÍÓ̈Âapplė.
Ä ˜ÚÓ·˚ Û‰Âappleʇڸ ÍÓÚËappleÓ‚ÍË
ˆÂÌÌ˚ı ·Ûχ„ ÍÓÏÔ‡ÌËË ÓÚ Ô‡-
‰ÂÌËfl, ÓÌ Ò‡Ì͈ËÓÌËappleÓ‚‡Î
ÔappleËÔËÒÍÛ ‚ ÌÂÒÛ˘ÂÒÚ‚Û˛˘Ëı
‡ÍÚË‚‡ı ̇ $11 ÏÎÌ ·Ûı„‡ÎÚÂapple-
ÒÍÓÈ ÓÚ˜ÂÚÌÓÒÚË ÍÓappleÔÓapple‡ˆËË.
«èÂÌÁ‡˝ÌÂapple„Ó» Ôappleӂ‰ÂÚ „Ó-
‰Ó‚Ó ÒÓ·apple‡ÌË ‡ÍˆËÓÌÂappleÓ‚.
óËÚ‡ÈÚ ‚ «î.»
óíé ÅìÑÖí
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
14 àûçü
èappleÓ„apple‡Ïχ „ÓÒÛ‰‡appleÒÚ‚ÂÌÌÓÈ
ÔÓ‰‰ÂappleÊÍË Ï‡ÎÓ„Ó ·ËÁÌÂÒ‡:
Á‡Í‡Ì˜Ë‚‡ÂÚÒfl ÒappleÓÍ ÔÓ‰‡˜Ë Á‡fl‚ÓÍ
̇ Û˜‡ÒÚËÂ. àÚÓ„Ë ÍÓÌÍÛapple-
Ò‡ ·Û‰ÛÚ ÔÓ‰‚‰ÂÌ˚ ‚ Ú˜ÂÌËÂ
̉ÂÎË.
Äapple·ËÚapple‡ÊÌ˚È ÒÛ‰ åÓÒÍ‚˚
apple‡ÒÒÏÓÚappleËÚ ËÒÍ Ää «ëË·Ûapple»
Ë áÄé «ãÛÍÓÈÎ-çÂÙÚÂıËÏ»
Í êîîà Ë ééé «á‡‚Ó‰ “ëÂÎÂ-
̇”» Ó ÔappleËÁ̇ÌËË Ì‰ÂÈÒÚ‚Ë-
ÚÂθÌ˚ÏË ËÚÓ„Ó‚ ‡Û͈ËÓ̇ ÔÓ
ÔappleÓ‰‡Ê ԇÍÂÚ‡ ‡ÍˆËÈ éÄé
«èÓÎË˝Ù».
IX ÏÂʉÛ̇appleÓ‰Ì˚È ˝ÍÓÌÓÏ˘ÂÒÍËÈ
ÙÓappleÛÏ ÓÚÍappleÓÂÚÒfl
‚ ë‡ÌÍÚ-èÂÚÂapple·Ûapple„Â.
Toyota ̇˜ÌÂÚ ÒÚappleÓËÚÂθÒÚ‚Ó
Á‡‚Ó‰‡ ‚ ë‡ÌÍÚ-èÂÚÂapple·Ûapple„Â.
XVI ÏÂʉÛ̇appleӉ̇fl ÚÓapple„Ó‚Ó-
˝ÍÓÌÓÏ˘ÂÒ͇fl flappleχapple͇ ÓÚ-
ÍappleÓÂÚÒfl ‚ ï‡apple·ËÌÂ.
«çÛÚappleËÌ‚ÂÒÚıÓΉËÌ„» ̇˜ÌÂÚ
apple‡ÁÏ¢ÂÌË ˜ÂÚ˚appleÂıÎÂÚÌËı
Ó·ÎË„‡ˆËÈ Ì‡ ÒÛÏÏÛ 1,2 ÏÎapple‰
appleÛ·ÎÂÈ.
«ÇËÏÏ-ÅËÎθ-чÌÌ», «Ñ‡Î¸-
Ò‚flÁ¸», åÂÚ‡ÎÎËÌ‚ÂÒÚ·‡ÌÍ,
·‡ÌÍ «ëÓ˛Á» Ë «ë‡apple‡ÚÓ‚˝ÌÂapple-
„Ó» Ôappleӂ‰ÛÚ „Ó‰Ó‚˚ ÒÓ·apple‡-
ÌËfl ‡ÍˆËÓÌÂappleÓ‚.
ùÍÓÌÓÏË͇ ëòÄ: ÔÛ·ÎË͇ˆËfl
Ë̉ÂÍÒ‡ appleÓÁÌ˘Ì˚ı ÔappleÓ‰‡Ê Á‡
χÈ.
15 àûçü
Äapple·ËÚapple‡ÊÌ˚È ÒÛ‰ åÓÒÍ‚˚
apple‡ÒÒÏÓÚappleËÚ ËÒÍ «É‡ÁÔappleÓχ»
Í î‰Âapple‡Î¸ÌÓÈ ‡ÌÚËÏÓÌÓÔÓθ-
ÌÓÈ ÒÎÛÊ·Â. äÓÏÔ‡ÌËfl ÓÒÔ‡appleË‚‡ÂÚ
apple¯ÂÌËÂ Ë Ôapple‰ÔËÒ‡ÌËÂ
îÄë ÓÚ 20 ÓÍÚfl·applefl 2004 „Ó‰‡
Ó Ì‡appleÛ¯ÂÌËË «É‡ÁÔappleÓÏÓÏ»
Ë Â„Ó «‰Ó˜Í‡ÏË» ‡ÌÚËÏÓÌÓ-
ÔÓθÌÓ„Ó Á‡ÍÓÌÓ‰‡ÚÂθÒÚ‚‡.
ëÓ‚ÂÚ ‰ËappleÂÍÚÓappleÓ‚ «É‡ÁÔappleÓχ»
ÓÔapple‰ÂÎËÚ ˆÂÌÛ ÔappleÓ‰‡ÊË Â„Ó
‡ÍˆËÈ éÄé «êÓÒÌÂÙÚ„‡Á».
27.06 | èappleÓ„ÌÓÁ ÙË̇ÌÒÓ‚˚ı apple˚ÌÍÓ‚
27.06 | ë‡Ï˚ ‚˚„Ó‰Ì˚ Íapple‰ËÚ˚ ˜‡ÒÚÌ˚Ï Îˈ‡Ï
27.06 | èÓÍÛÔ‡ÂÏ ÌÓ‚ÓÒÚappleÓÈÍÛ
18.07 | ëÚapple‡ıÓ‚‡ÌË ˆÂÌÌÓÒÚÂÈ
ᇂÂapple¯‡ÂÚÒfl ÔappleËÂÏ ÚẨÂapple-
Ì˚ı Ôapple‰ÎÓÊÂÌËÈ ÔÓ ÔappleËÓ·appleÂ-
ÚÂÌ˲ ‰ÓÎÂÈ ‚ ͇ÔËڇΠÍappleÛÔ-
ÌÂȯËı ˝ÌÂapple„ÂÚ˘ÂÒÍËı ‡ÍÚË-
‚Ó‚ ìÁ·ÂÍËÒڇ̇. ç‡ ÚÓapple„Ë
‚˚ÒÚ‡‚ÎÂÌ˚ 39,23% ‡ÍˆËÈ
éÄé «åÛ·‡apple‡ÍÒ͇fl íùñ», 38%
éÄé «í‡¯ÍÂÌÚÒ͇fl íùñ», 39%
éÄé «îÂapple„‡ÌÒ͇fl íùñ», ‡ Ú‡Í-
Ê 39% éÄé «ë˚apple‰‡apple¸ËÌÒ͇fl
íùë». èappleÂËÏÛ˘ÂÒÚ‚ÂÌÌ˚Ï
Ôapple‡‚ÓÏ Ì‡ ÔappleËÓ·appleÂÚÂÌË ԇÍÂ-
ÚÓ‚ ‡ÍˆËÈ ·Û‰ÛÚ ÔÓθÁÓ‚‡Ú¸Òfl
ÍÓÏÔ‡ÌËË, „ÓÚÓ‚˚ Ôapple‰ÎÓ-
ÊËÚ¸ ̇˷Óθ¯Û˛ ˆÂÌÛ
Á‡ ÌËı.
é˜Âapple‰̇fl ÒÂÒÒËfl éèÖä ÓÚ-
ÍappleÓÂÚÒfl ‚ ÇÂÌÂ. ç‡Ï˜ÂÌÓ Ó·-
ÒÛʉÂÌË ‚ÓÁÏÓÊÌÓÒÚË ÔÓ‚˚-
¯ÂÌËfl Í‚ÓÚ Ì‡ ‰Ó·˚˜Û ÌÂÙÚË
‚ Ò‚flÁË Ò ‚˚ÒÓÍËÏË ˆÂ̇ÏË.
Å·appleÛÒ¸: ‚ÒÚÛÔ‡ÂÚ ‚ ÒËÎÛ Á‡-
ÍÓÌ Ó „ÓÒÛ‰‡appleÒÚ‚ÂÌÌÓÏ apple„Û-
ÎËappleÓ‚‡ÌËË ‚̯ÌÂÚÓapple„Ó‚ÓÈ
‰ÂflÚÂθÌÓÒÚË – ·‡ÁÓ‚˚È ‰ÓÍÛ-
ÏÂÌÚ, apple‡Áapple‡·ÓÚ‡ÌÌ˚È ‚ ÒÓÓÚ-
‚ÂÚÒÚ‚ËË Ò ÌÓappleχÏË Ë Ôapple‡‚Ë-
·ÏË Çíé.
«ÑÓappleÓ„Ó·ÛÊ» ̇˜ÌÂÚ apple‡ÁÏÂ-
˘ÂÌË ÚappleÂıÎÂÚÌËı Ó·ÎË„‡ˆËÈ
̇ ÒÛÏÏÛ 900 ÏÎÌ appleÛ·ÎÂÈ.
ë‡ÌÍÚ-èÂÚÂapple·Ûapple„ ÔÓ„‡ÒËÚ Ó·-
ÎË„‡ˆËË ‚˚ÔÛÒ͇ 27001,
«åÂʉÛ̇appleÓ‰Ì˚È ‡˝appleÓÔÓappleÚ
ÇÌÛÍÓ‚Ó» – Ó·ÎË„‡ˆËË ‚ÚÓappleÓ„Ó
‚˚ÔÛÒ͇.
«ëË·Ûapple», «íÛνÌÂapple„Ó»
Ë «ë·‚ÌÂÙÚ¸-üçèá ËÏ. åÂÌ-
‰Â΂‡» Ôappleӂ‰ÛÚ „Ó‰Ó‚˚Â
ÒÓ·apple‡ÌËfl ‡ÍˆËÓÌÂappleÓ‚.
ùÍÓÌÓÏË͇ ëòÄ: ÔÛ·ÎË͇ˆËfl
Ë̉ÂÍÒ‡ ÔÓÚapple·ËÚÂθÒÍËı ˆÂÌ
Ë Ë̉ÂÍÒ‡ ÔappleÓÏ˚¯ÎÂÌÌÓ„Ó
ÔappleÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚‡ Á‡ χÈ.
16 àûçü
èappleÓÂÍÚ ·˛‰ÊÂÚ‡ – 2006 ·Û‰ÂÚ
apple‡ÒÒÏÓÚappleÂÌ Ì‡ Á‡Ò‰‡ÌËË èapple‡-
‚ËÚÂθÒÚ‚‡ êî.

Äapple·ËÚapple‡ÊÌ˚È ÒÛ‰ åÓÒÍ‚˚
Ôappleӂ‰ÂÚ Ôapple‰‚‡appleËÚÂθÌ˚Â
ÒÎÛ¯‡ÌËfl ÔÓ ËÒÍÛ çä «ûÍÓÒ»
Ó ÔappleËÁ̇ÌËË Ì‰ÂÈÒÚ‚Ë-
ÚÂθÌ˚Ï ‡Û͈ËÓ̇ ÔÓ ÔappleÓ-
‰‡Ê 76,79% ‡ÍˆËÈ
«û„‡ÌÒÍÌÂÙÚ„‡Á‡», ‡ Ú‡ÍÊÂ
Ó ‚ÓÁÏ¢ÂÌËË ÔÓÌÂÒÂÌÌ˚ı
‚ appleÂÁÛθڇÚ ‡Û͈ËÓ̇ Û·˚Ú-
ÍÓ‚ ‚ apple‡ÁÏÂapple 324 ÏÎapple‰ appleÛ·-
ÎÂÈ. éÚ‚ÂÚ˜Ë͇ÏË ÔÓ ËÒÍÛ fl‚-
Îfl˛ÚÒfl êÓÒÒËÈÒÍËÈ ÙÓ̉ ÙÂ-
‰Âapple‡Î¸ÌÓ„Ó ËÏÛ˘ÂÒÚ‚‡,
«Å‡È͇ÎÙË̇ÌÒ„appleÛÔ», «êÓÒ-
ÌÂÙÚ¸», «É‡ÁÔappleÓÏÌÂÙÚ¸»,
«É‡ÁÔappleÓÏ» Ë åËÌËÒÚÂappleÒÚ‚Ó
ÙË̇ÌÒÓ‚ êî.
ꇷӘ‡fl „appleÛÔÔ‡ êëèè ÔÓ ‚ÒÚÛÔ-
ÎÂÌ˲ êÓÒÒËË ‚ Çíé Ë appleÂÙÓapple-
Ï ڇÏÓÊÂÌÌÓÈ ÔÓÎËÚËÍË ÔappleÓ-
‚‰ÂÚ Á‡Ò‰‡ÌËÂ.
Äapple·ËÚapple‡ÊÌ˚È ÒÛ‰ åÓÒÍ‚˚
apple‡ÒÒÏÓÚappleËÚ ËÒÍ «û„‡ÌÒÍÌÂÙ-
Ú„‡Á‡» Ó ÔappleËÁ̇ÌËË Ì‰ÂÈÒÚ-
‚ËÚÂθÌ˚Ï apple¯ÂÌËfl ÏÂÊappleÂ-
„ËÓ̇θÌÓÈ ËÌÒÔÂ͈ËË îçë
ÔÓ ÍappleÛÔÌÂȯËÏ Ì‡ÎÓ„ÓÔ·-
ÚÂθ˘ËÍ‡Ï Ó ‰Ó̇˜ËÒÎÂÌËË
29,6 ÏÎapple‰ appleÛ·ÎÂÈ Ì‡ÎÓ„Ó‚,
¯Úapple‡ÙÓ‚ Ë ÔÂÌÂÈ Á‡ 2002 „Ó‰.
ë‡ÏÏËÚ Ö‚appleÓÒÓ˛Á‡ ÓÚÍappleÓÂÚÒfl
‚ Åapple˛ÒÒÂÎÂ. á‡Ô·ÌËappleÓ‚‡ÌÓ
Ó·ÒÛʉÂÌË ‚ÓÔappleÓÒÓ‚, Ò‚fl-
Á‡ÌÌ˚ı Ò ÔappleËÌflÚËÂÏ äÓÌÒÚËÚÛ-
ˆËË Öë Ë ·˛‰ÊÂÚ‡ ̇ 2007–
2013 „Ó‰˚.
ÇÓ΄ӄapple‡‰Ò͇fl ӷ·ÒÚ¸ ÔÓ„‡-
ÒËÚ Ó·ÎË„‡ˆËË ÒÂappleËË 21002.
17 àûçü
ÉÓÒ‰Ûχ apple‡ÒÒÏÓÚappleËÚ ‚Ó ‚ÚÓappleÓÏ
˜ÚÂÌËË ÔÓÔapple‡‚ÍË Í Á‡ÍÓÌÛ
«é apple˚ÌÍ ˆÂÌÌ˚ı ·Ûχ„» ‚ ˜‡-
ÒÚË ‰ÓÔÓÎÌÂÌËfl ÌÓ‚˚ÏË ‚ˉ‡-
ÏË Ó·ÎË„‡ˆËÈ, ‚ ÔÂapple‚ÓÏ ˜ÚÂ-
ÌËË – ÔÓÔapple‡‚ÍË Í Á‡ÍÓÌÛ Ó·
éëÄÉé.
áàã, «çÓappleËθÒÍ„‡ÁÔappleÓÏ»,
ñÂÌÚapple‡Î¸Ì˚È ÚÂ΄apple‡Ù Ë üappleÓ-
Ò·‚ÒÍËÈ ¯ËÌÌ˚È Á‡‚Ó‰ ÔappleÓ-
‚‰ÛÚ „Ó‰Ó‚˚ ÒÓ·apple‡ÌËfl ‡ÍˆËÓ-
ÌÂappleÓ‚.
18 àûçü
«Ä˝appleÓÙÎÓÚ» Ë åÉíë Ôappleӂ‰ÛÚ
„Ó‰Ó‚˚ ÒÓ·apple‡ÌËfl ‡Í-
ˆËÓÌÂappleÓ‚.
13.06.2000. ÉÂÌÔappleÓÍÛapple‡ÚÛapple‡
êÓÒÒËË ‡appleÂÒÚÓ‚‡Î‡ Ôapple‰Ò‰‡-
ÚÂÎfl ÒÓ‚ÂÚ‡ ‰ËappleÂÍÚÓappleÓ‚
ıÓΉËÌ„‡ «å‰ˇ-ÏÓÒÚ»
Ç·‰ËÏËapple‡ ÉÛÒËÌÒÍÓ„Ó ÔÓ Ó·-
‚ËÌÂÌ˲ ‚ ıˢÂÌËË „ÓÒÛ‰‡apple-
ÒÚ‚ÂÌÌ˚ı Òapple‰ÒÚ‚ ‚ ÓÒÓ·Ó
ÍappleÛÔÌ˚ı apple‡ÁÏÂapple‡ı. 16 ˲Ìfl
ÓÌ ·˚Î ÓÒ‚Ó·ÓʉÂÌ ÔÓ‰ ÔÓ‰-
ÔËÒÍÛ Ó Ì‚˚ÂÁ‰Â.
14.06.85. îapple‡ÌˆËfl, îêÉ,
ÅÂθ„Ëfl, çˉÂapple·̉˚ Ë ã˛Í-
ÒÂÏ·Ûapple„ ÔÓ‰ÔËÒ‡ÎË ¯ÂÌ„ÂÌ-
ÒÍÓ Òӄ·¯ÂÌË «é ÔÓÒÚÂÔÂÌ-
óíé Åõãé
«î.» 100 ÌÓÏÂappleÓ‚ ̇Á‡‰
É·‚̇fl ÚÂχ ÌÓÏÂapple‡ – ÔÓÒΉÒÚ‚Ëfl ‚ÒÚÛÔ-
ÎÂÌËfl ‚ ÒËÎÛ Á‡ÍÓ̇ Ó· éëÄÉé. ëÚapple‡ıÓ‚˘Ë-
ÍË apple‡ÒÒ˜ËÚ˚‚‡ÎË Ì‡ Û‚Â΢ÂÌË ÍÎË-
ÂÌÚÒÍÓÈ ·‡Á˚ ̇ 25–30 ÏÎÌ ˜ÂÎÓ‚ÂÍ, ‡Ì‡-
ÎËÚËÍË Ôapple‰Ò͇Á˚‚‡ÎË appleÂÁÍËÈ appleÓÒÚ
ÒÎÛ˜‡Â‚ ÒÚapple‡ıÓ‚Ó„Ó ÏÓ¯ÂÌÌ˘ÂÒÚ‚‡.
ùÚË ÔappleÓ„ÌÓÁ˚ ‚ Á̇˜ËÚÂθÌÓÈ ÏÂapple ÓÔapple‡‚‰‡ÎËÒ¸
– Á‡ „Ó‰ 70% ‡‚ÚÓβ·Ë-
ÚÂÎÂÈ ÓÙÓappleÏËÎË ÔÓÎËÒ˚ éëÄÉé, ÔÓfl-
‚ËÎÓÒ¸ Ë ÏÌÓÊÂÒÚ‚Ó ÌÓ‚˚ı «ÒÂapple˚ı»
ÒıÂÏ – ÓÙÓappleÏÎÂÌË ÒÚapple‡ıÓ‚ÍË Á‡‰ÌËÏ ˜ËÒ-
ÎÓÏ, ÛÒÎÛ„‡ «ÔÓÎËÒ Ì‡ÔappleÓ͇ڻ, ÔappleÓ‰‡Ê‡ ÒÔËÒ‡ÌÌ˚ı, ÔÓıˢÂÌÌ˚ı
Ë ÔÓ‰‰ÂθÌ˚ı ·Î‡ÌÍÓ‚ Ë Ú. Ô. ëappleÂ‰Ë ‰appleÛ„Ëı ÚÂÏ – ÔÓ‚˚¯Â-
ÌË Íapple‰ËÚÌÓ„Ó appleÂÈÚËÌ„‡ êî ‡„ÂÌÚÒÚ‚ÓÏ Fitch Ò BB– ‰Ó BB+.
àÒÚÓappleËfl ̉ÂÎË: «ÍÓappleӷ͇
ËÁ-ÔÓ‰ ÍÒÂappleÓÍÒ‡»
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
ÌÓÈ ÓÚÏÂÌ ÔappleÓ‚ÂappleÓÍ Ì‡ Ó·˘Ëı
„apple‡Ìˈ‡ı».
14.06.95. åËÌÙËÌ êÓÒÒËË ÔappleÓ-
‚Ó‰ËÚ ÔÂapple‚˚È ‡Û͈ËÓÌ ÔÓ apple‡Á-
Ï¢ÂÌ˲ ÍÛÔÓÌÌ˚ı Ó·ÎË„‡ˆËÈ
Ù‰Âapple‡Î¸ÌÓ„Ó Á‡Èχ Ò ÔÂappleÂ-
ÏÂÌÌ˚Ï ÍÛÔÓÌÓÏ (éîá–èä).
16.06.96. ûappleËÈ ãÛÊÍÓ‚ ‚ ÔÂapple-
‚ÓÏ ÚÛapple ÔÓ‚ÚÓappleÌÓ ËÁ·apple‡Ì
Ï˝appleÓÏ åÓÒÍ‚˚. ÖÏÛ ÓÚ‰‡ÎË Ò‚ÓË
„ÓÎÓÒ‡ 89,68% ÏÓÒ͂˘ÂÈ, ÔappleË-
Ìfl‚¯Ëı Û˜‡ÒÚË ‚ „ÓÎÓÒÓ‚‡ÌËË.
16.06.96. èÂapple‚˚È ÚÛapple ‚˚·ÓappleÓ‚
èappleÂÁˉÂÌÚ‡ êî. ÇÓ ‚ÚÓappleÓÈ ÚÛapple
Ç ÌÓ˜¸ Ò 19 ̇ 20 ˲Ìfl 1996 „Ó‰‡ ˜ÎÂÌ˚ Ôapple‰‚˚·ÓappleÌÓ„Ó
¯Ú‡·‡ ÅÓappleËÒ‡ ÖθˆË̇ ÄêäÄÑàâ ÖÇëíÄîúÖÇ Ë ëÂapple„ÂÈ ãË-
ÒÓ‚ÒÍËÈ ·˚ÎË Á‡‰ÂappleʇÌ˚ ÔappleË ÔÓÔ˚ÚÍ ‚˚ÌÂÒÚË ËÁ ÅÂÎÓ„Ó
‰Óχ ÍÓappleÓ·ÍÛ Ò $538 Ú˚Ò. ̇΢Ì˚ÏË. çË͇ÍËı ‰ÓÍÛÏÂÌÚÓ‚
̇ ˝ÚË ‰Â̸„Ë Óıapple‡Ì‡ Û ÌËı Ì ӷ̇appleÛÊË·. ìÚappleÓÏ 20 ˲Ìfl
‚ ÓÚÒÚ‡‚ÍÛ ·˚ÎË ÓÚÔapple‡‚ÎÂÌ˚ ËÌˈˇÚÓapple˚ Á‡‰ÂappleʇÌËfl –
„·‚‡ ÔappleÂÁˉÂÌÚÒÍÓÈ ÒÎÛÊ·˚ ·ÂÁÓÔ‡ÒÌÓÒÚË ÄÎÂÍ҇̉apple äÓapple-
ʇÍÓ‚, ‰ËappleÂÍÚÓapple îëÅ åËı‡ËΠŇappleÒÛÍÓ‚ Ë ÔÂapple‚˚È ‚ˈÂ-
ÔappleÂϸÂapple é΄ ëÓÒÍӂˆ. Ä Äapple͇‰ËÈ Ö‚Òڇٸ‚ Ë ëÂapple„ÂÈ ãË-
ÒÓ‚ÒÍËÈ ÔÓÒΠ‰ÓÔappleÓÒ‡ ·˚ÎË ÓÚÔÛ˘ÂÌ˚. èÓ appleÂÁÛθڇڇÏ
‚˚flÒÌÂÌËfl Ó·ÒÚÓflÚÂθÒÚ‚ Á‡‰ÂappleʇÌËfl ·˚ÎÓ ‚ÓÁ·ÛʉÂÌÓ
Û„ÓÎÓ‚ÌÓ ‰ÂÎÓ ÔÓ ÒÚ‡Ú¸Â Ó ÌÂÁ‡ÍÓÌÌ˚ı ‚‡Î˛ÚÌ˚ı ÓÔÂapple‡ˆËflı.
Ç ÔappleÓˆÂÒÒ apple‡ÒÒΉӂ‡ÌËfl ·˚ÎÓ ‚˚fl‚ÎÂÌÓ ÏÌÓÊÂÒÚ‚Ó
ÙË̇ÌÒÓ‚˚ı ̇appleÛ¯ÂÌËÈ ‚ ıӉ Ôapple‰‚˚·ÓappleÌÓÈ Í‡ÏÔ‡ÌËË.
7 ‡ÔappleÂÎfl 1997 „Ó‰‡ ‰ÂÎÓ ‚ ÓÚÌÓ¯ÂÌËË Ö‚Òڇٸ‚‡ Ë ãËÒÓ‚-
ÒÍÓ„Ó ·˚ÎÓ ÔappleÂÍapple‡˘ÂÌÓ «Á‡ ÓÚÒÛÚÒÚ‚ËÂÏ ÒÓÒÚ‡‚‡ ÔappleÂÒÚÛÔ-
ÎÂÌËfl». Ä ‚ ‰Â͇·apple 1999 „Ó‰‡ Á‡Íapple˚ÎË Ë Û„ÓÎÓ‚ÌÓ ‰ÂÎÓ
Ó ‚˚ÌÓÒ ËÁ ‰Óχ Ôapple‡‚ËÚÂθÒÚ‚‡ «ÍÓappleÓ·ÍË ËÁ-ÔÓ‰ ÍÒÂappleÓÍ-
Ò‡». ëΉÒÚ‚ËÂ Ú‡Í Ë Ì ÛÒÚ‡ÌÓ‚ËÎÓ Î˘ÌÓÒÚ¸  ‚·‰Âθˆ‡.
‚˚¯ÎË ÅÓappleËÒ ÖθˆËÌ (35,28%
„ÓÎÓÒÓ‚) Ë ÉÂÌ̇‰ËÈ á˛„‡ÌÓ‚
(32,03%).
16.06.97. Ö‚appleÓÔÂÈÒÍËÈ ÒÓ‚ÂÚ
‚ ÄÏÒÚÂapple‰‡Ï ÔappleËÌflÎ appleÂÁÓ-
βˆË˛, ÓÔapple‰ÂÎfl˛˘Û˛ ÔappleËÌ-
ˆËÔ˚ Ë ÙÛ̉‡ÏÂÌڇθÌ˚ ÓÒ-
ÌÓ‚˚ ÏÂı‡ÌËÁχ apple„ÛÎËappleÓ‚‡-
ÌËfl ‚‡Î˛ÚÌ˚ı ÍÛappleÒÓ‚ ÏÂʉÛ
‚appleÓ Ë ‚‡Î˛Ú‡ÏË, ÓÒÚ‡˛˘Ë-
ÏËÒfl ‚ ̇ˆËÓ̇θÌÓÏ ÔÓ‰˜Ë-
ÌÂÌËË.
17.06.92. Ç Ç‡¯ËÌ„ÚÓÌ ÔÓ‰-
ÔËÒ‡Ì ‰Ó„Ó‚Óapple ÏÂÊ‰Û êî
Ë ëòÄ Ó ÔÓÓ˘appleÂÌËË Ë ‚Á‡ËÏ-
ÌÓÈ Á‡˘ËÚ ͇ÔËÚ‡ÎÓ‚ÎÓÊÂÌËÈ.
18.06.96. ì͇ÁÓÏ èappleÂÁˉÂÌÚ‡
êî ÅÓappleËÒ‡ ÖθˆË̇ ÄÎÂÍ҇̉apple
ã·‰¸ ̇Á̇˜ÂÌ ÒÂÍappleÂÚ‡appleÂÏ
ëÓ‚ÂÚ‡ ·ÂÁÓÔ‡ÒÌÓÒÚË Ë ÔÓÏÓ˘-
ÌËÍÓÏ èappleÂÁˉÂÌÚ‡ êî ÔÓ Ì‡-
ˆËÓ̇θÌÓÈ ·ÂÁÓÔ‡ÒÌÓÒÚË. ãÂ-
ÚÓÏ 1996 „Ó‰‡ ÓÌ ‚ÓÁ„·‚ÎflÎ
appleÓÒÒËÈÒÍÛ˛ ‰Â΄‡ˆË˛ ̇ ÔÂapple„ӂÓapple‡ı
Ó ÔappleÂÍapple‡˘ÂÌËË ·ÓÂ-
‚˚ı ‰ÂÈÒÚ‚ËÈ Ë ‚˚‚Ӊ Ù‰Âapple‡Î¸Ì˚ı
‚ÓÈÒÍ ËÁ ó˜ÌË.
18.06.97. Ä͈ËË çä «ûÍÓÒ»
‚Íβ˜ÂÌ˚ ‚ êíë-2.
19.06.92. èappleÂÁˉÂÌÚ êî ÅÓappleËÒ
ÖθˆËÌ ÔÓ‰ÔË҇ΠÁ‡ÍÓÌ
«é ÔÓÚapple·ËÚÂθÒÍÓÈ ÍÓÓÔÂapple‡-
ˆËË ‚ êî».
11
íÂÍÒÚ: éÍ҇̇ íappleÛÒÍÓ‚‡, ÙÓÚÓ: «äÓÏÏÂappleÒ‡ÌÚ»/ÄÎÂÍ҇̉apple äÛapple·‡ÚÓ‚, àíÄê-íÄëë

ÉéëìÑÄêëíÇé
ÉÖççÄÑàâ ÅÄíÄçéÇ
è·‚ÌÓ «ÛÒÚ‡appleÂÌË»
êÂÙÓappleχ. ÑÂÙˈËÚ èÂÌÒËÓÌÌÓ„Ó ÙÓ̉‡ ÏÓÊÂÚ Á‡ÒÚ‡‚ËÚ¸
Ôapple‡‚ËÚÂθÒÚ‚Ó ÔÓÈÚË Ì‡ apple‡‰Ë͇θÌ˚È ¯‡„: ÔÓ‰ÌflÚ¸ Ô·ÌÍÛ
ÔÂÌÒËÓÌÌÓ„Ó ‚ÓÁapple‡ÒÚ‡ appleÓÒÒËflÌ Ë ÛÊÂÒÚÓ˜ËÚ¸ ͇̇Á‡ÌË Á‡ «Á‡appleÔ·ÚÛ
‚ ÍÓÌ‚ÂappleÚ‡ı».
Александр Потапов
a.potapov@finansmag.ru
Глава Пенфонда России Геннадий
Батанов заявил о необходимости
повышения пенсионного
возраста: «Это чувствительный
для людей
вопрос, но я думаю, что мы
будем вынуждены это сделать
в ближайшее время». Однако,
опасаясь социальных
волнений, он сделал оговорку,
что резкого повышения
возраста выхода на пенсию
быть не должно: «Этот процесс
должен быть постепенным
и займет в общей сложности
10 лет».
Предложения чиновников
об увеличении пенсионной
планки звучат не в первый
раз, особенно они усилились
после снижения ставки
единого соцналога, который
является основным источником
пополнения Пенсионно-
12
го фонда. По расчетам экспертов,
к 2007 году дефицит фонда
может достичь 1 трлн рублей.
Еще более далекая перспектива
также не радует
правительство: по данным
Центра стратегических разработок,
к 2008 году он увеличится
с 0,8 до 2% ВВП, а в дальнейшем
может достичь и 7%.
Еще в прошлом году Михаил
Зурабов предлагал увеличить
возраст выхода на пенсию
сразу на восемь лет: 68 лет для
мужчин вместо нынешних 60
и 63 года вместо 55 лет – для
женщин.
Другой мерой, которая будет
способствовать уменьшению
дефицита ПФ, по словам
Геннадия Батанова, должен
стать контроль над «черным
налом». Более 40% зарплат, по
его мнению, выплачивается
«в конвертах», что пробивает
в фонде изрядную финансо-
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
вую брешь. Глава ПФР предложил
определить для нарушителей
не только административные,
но и уголовные
санкции.
Предложение о постепенном
увеличении пенсионного
возраста с использованием
аргументов «в Европе работают
до 65–67 лет» выглядит
весьма цинично: европейцы
живут гораздо дольше россиян.
При нынешней средней
продолжительности жизни,
которая составляет 58 лет
у мужчин и 72 года у женщин,
первые просто не успеют «насладиться»
благами государственного
пенсионного обеспечения.
Не стоит забывать
и о размерах пенсионных выплат:
большинство россиян
продолжают работать и после
60 лет, так как скромные размеры
пенсий не позволяют
уходить на покой.
Для совершенствования
пенсионной системы, и в частности
для борьбы с дефицитом
ПФР, была задумана пенсионная
реформа. Однако за
все время ее реализации так
и не была решена главная задача
– заставить население
вкладывать пенсионные отчисления
в ценные бумаги,
что позволило бы получать
гражданам при выходе на
пенсию более или менее приличную
пенсию, а экономика
страны получила бы в этом
случае «длинные» инвестиционные
ресурсы. В результате
«эффективной» политики
ПФР в частные УК в 2004 году
от населения было переведено
лишь 2,91 млрд рублей, в то
время как государственный
ВЭБ получил 91,5 млрд и по сути
кредитовал ими правительство.
К слову, в Казахстане за
три года пенсионной реформы
в частные управляющие
компании перевели свои
средства более 50% граждан.
Население так до сих пор
толком и не разобралось – зачем
писать какие-то заявления
о переводе каких-то средств
в какие-то компании, а фондовый
рынок в результате проводимой
госполитики и «налогового
террора» второй год пребывает
в депрессии. Конечно,
надо бы разъяснить все населению
подробно и доходчиво,
показать, что российский
фондовый рынок может многократно
приумножать будущие
пенсионные выплаты.
А параллельно – создать условия
для роста уровня занятости
и доходов населения, которое
тут же начнет работать над
ростом рождаемости. Но ведь
это сложно. Гораздо проще
еще больше «состарить» россиян,
которые и сегодня до
своей старости в среднем не
доживают, или взвалить вину
на работодателей, не платящих
«белые» зарплаты. ●

Ç èêÄÇàíÖãúëíÇÖ Ç èÄêãÄåÖçíÖ
åËı‡ËÎ ÅÂÒıÏÂθÌˈ˚Ì,
‡Û‰ËÚÓapple ë˜ÂÚÌÓÈ Ô‡Î‡Ú˚,
ËÏÂÂÚ ÔappleÂÚÂÌÁËË
Í Ôappleӂ‰ÂÌ˲ appleÂÙÓappleÏ êÜÑ
Ë êÄé «Öùë». èÓ Â„Ó ÒÎÓ‚‡Ï,
ÍÓÏÔ‡ÌËË ÓÚÒÚ‡˛Ú
‚ ‚˚ÔÓÎÌÂÌËË ÓÚ‰ÂθÌ˚ı
ÔÓÎÓÊÂÌËÈ ÌÓappleχÚË‚Ì˚ı
‰ÓÍÛÏÂÌÚÓ‚ ÔÓ Ëı
appleÂÙÓappleÏËappleÓ‚‡Ì˲.
ÄÎÂÍÒÂÈ ÉÓapple‰Â‚, ÏËÌËÒÚapple
ÒÂθÒÍÓ„Ó ıÓÁflÈÒÚ‚‡, Á‡fl‚ËÎ,
˜ÚÓ ‚ 2004–2005 „Ó‰‡ı ˆÂÌ˚
̇ ÒÂθıÓÁÔappleÓ‰ÛÍˆË˛ apple‡ÒÚÛÚ
ÌÂÁ̇˜ËÚÂθÌ˚ÏË ÚÂÏÔ‡ÏË
Ë Ì Ó͇Á˚‚‡˛Ú ·Óθ¯Ó„Ó
‚ÎËflÌËfl ̇ Ó·˘ËÈ ÛappleÓ‚Â̸
ËÌÙÎflˆËË. åËÌÙËÌ Ì‡Á‚‡Î ˝ÚÓ
ÛÚ‚ÂappleʉÂÌË ӯ˷ӘÌ˚Ï.
Ä̉appleÂÈ ò‡appleÓÌÓ‚, Á‡Ï„·‚˚
åùêí, Á‡fl‚ËÎ, ˜ÚÓ åÇÑ
Ë îëé Ì Òӄ·ÒÓ‚‡ÎË ÔappleÓÂÍÚ
Û͇Á‡ ÔappleÂÁˉÂÌÚ‡ Ó· ËÒÍβ˜ÂÌËË
ÍÓÏÔ‡ÌËË «ë‚flÁ¸ËÌ-
‚ÂÒÚ» ËÁ ÒÔËÒ͇ ÒÚapple‡Ú„˘Â-
ÒÍËı Ôapple‰ÔappleËflÚËÈ, ÍÓÚÓappleÓÂ
ÌÂÓ·ıÓ‰ËÏÓ ‰Îfl ‰‡Î¸ÌÂȯÂÈ
çÂÒÚ‡·ËθÌ˚È ÔappleÓÙˈËÚ
èêéÉçéá. Минфин внес в правительство
проект основных параметров федерального
бюджета на 2006–2008 годы.
Доходы в 2006 году предусмотрены
в размере 4,4 трлн рублей, расходы –
3,9 трлн, профицит запланирован
в размере 500,2 млрд рублей. Минфин
также уточнил профицит бюджета на
2005 год, который составил 1,1 трлн
ÔappleË‚‡ÚËÁ‡ˆËË ÚÂÎÂÍÓÏÏÛÌË-
͇ˆËÓÌÌÓ„Ó ıÓΉËÌ„‡.
èapple‡‚Ë· ‚ÓÁÏ¢ÂÌËfl ËÁ ÙÂ-
‰Âapple‡Î¸ÌÓ„Ó ·˛‰ÊÂÚ‡ appleÓÒÒËÈ-
ÒÍËÏ ˝ÍÒÔÓappleÚÂapple‡Ï ÔappleÓÏ˚¯-
ÎÂÌÌÓÈ ÔappleÓ‰Û͈ËË ˜‡ÒÚË Á‡-
Úapple‡Ú ̇ ÛÔ·ÚÛ ÔappleÓˆÂÌÚÓ‚ ÔÓ
Íapple‰ËÚ‡Ï, ÔÓÎÛ˜ÂÌÌ˚Ï
‚ 2005 „Ó‰Û ‚ appleÓÒÒËÈÒÍËı ÍappleÂ-
‰ËÚÌ˚ı Óapple„‡ÌËÁ‡ˆËflı, ÛÚ‚ÂappleÊ-
‰ÂÌ˚ Ôapple‡‚ËÚÂθÒÚ‚ÓÏ.
åÂapple˚ ÔÓ ÔÓ‚˚¯ÂÌ˲ ˝ÙÙÂÍ-
ÚË‚ÌÓÒÚË „ÓÒÁ‡ÍÛÔÓÍ, ÔÓ‰„ÓÚÓ‚-
ÎÂÌÌ˚ åùêí, ‚ ˆÂÎÓÏ Ó‰Ó·appleÂÌ˚
Ôapple‡‚ËÚÂθÒÚ‚ÓÏ. ÇÏÂÒÚÂ
Ò ÚÂÏ ÔappleÂϸÂapple-ÏËÌËÒÚapple åËı‡-
ËÎ îapple‡‰ÍÓ‚ Á‡fl‚ËÎ, ˜ÚÓ ÒËÚÛ‡-
ˆËfl ‚ ˝ÚÓÈ Ó·Î‡ÒÚË ‚ ÔÓÒΉ-
ÌË „Ó‰˚ ÛıÛ‰¯‡ÂÚÒfl, ‡ Ú‡ÍÊÂ
Ôapple‰ÎÓÊËÎ ÔÓ‚˚ÒËÚ¸ ÓÚ‚ÂÚÒÚ-
‚ÂÌÌÓÒÚ¸ ‰ÓÎÊÌÓÒÚÌ˚ı Îˈ
ÔappleË Ôappleӂ‰ÂÌËË „ÓÒÁ‡ÍÛÔÓÍ.
ëÚapple‡Ì‡ «ÔÓ‰Ò·» ̇ Ò˚apple¸Â
íéêÉéÇãü. По данным ФТС, экспорт
России в январе–апреле 2005 года составил
$69,2 млрд, что на 34,8% больше, чем
в 2004 году. Поставки нефтепродуктов
в страны дальнего зарубежья выросли по
сравнению с тем же периодом прошлого
года на 9,9%, газа – на 8,4%, каменного угля
– на 22,5%. В целом доля товаров топливно-энергетического
комплекса соста-
èÓÔapple‡‚ÍË ‚ Á‡ÍÓÌ˚ «é ÎˈÂÌ-
ÁËappleÓ‚‡ÌËË ÓÚ‰ÂθÌ˚ı ‚ˉӂ
‰ÂflÚÂθÌÓÒÚË», «é Á‡˘ËÚ Ôapple‡‚
˛appleÎˈ Ë Ë̉˂ˉۇθÌ˚ı Ôapple‰-
ÔappleËÌËχÚÂÎÂÈ ÔappleË Ôappleӂ‰ÂÌËË
„ÓÒÛ‰‡appleÒÚ‚ÂÌÌÓ„Ó ÍÓÌÚappleÓÎfl»
Ë äÓÄè, ÍÓÚÓapple˚Â ÓÚÏÂÌfl˛Ú ÎË-
ˆÂÌÁËappleÓ‚‡ÌË 49 ‚ˉӂ ‰Âfl-
ÚÂθÌÓÒÚË, ÔappleËÌflÚ˚ ‰ÂÔÛÚ‡Ú‡ÏË
ÉÓÒ‰ÛÏ˚ ‚ ÚappleÂÚ¸ÂÏ ˜ÚÂÌËË.
èÓÔapple‡‚ÍË ‚ Á‡ÍÓÌ˚ «é ·‡Ì͇ı
Ë ·‡ÌÍÓ‚ÒÍÓÈ ‰ÂflÚÂθÌÓÒÚË»
Ë «é ÌÂÒÓÒÚÓflÚÂθÌÓÒÚË (·‡Ì-
ÍappleÓÚÒÚ‚Â) Íapple‰ËÚÌ˚ı Óapple„‡ÌËÁ‡-
ˆËÈ» Ó‰Ó·appleÂÌ˚ ‚ ÔÂapple‚ÓÏ ˜ÚÂ-
ÌËË. éÌË Ì‡Ôapple‡‚ÎÂÌ˚ ̇ ÔÓ‚˚-
¯ÂÌËÂ Ò 1 flÌ‚‡applefl 2007 „Ó‰‡
ÛappleÓ‚Ìfl ‰ÓÒÚ‡ÚÓ˜ÌÓÒÚË ÒÓ·ÒÚ-
‚ÂÌÌ˚ı ͇ÔËÚ‡ÎÓ‚ Íapple‰ËÚÌ˚ı
Óapple„‡ÌËÁ‡ˆËÈ Ò 2 ‰Ó 10%. ÖÒÎË
ÛappleÓ‚Â̸ ·Û‰ÂÚ ÌËÊ 10%, ŇÌÍ
êÓÒÒËË ‰ÓÎÊÂÌ ÓÚÓÁ‚‡Ú¸ Û ÍappleÂ-
‰ËÚÌÓÈ Óapple„‡ÌËÁ‡ˆËË ÎˈÂÌÁËË
̇ ÓÒÛ˘ÂÒÚ‚ÎÂÌË ·‡ÌÍÓ‚ÒÍÓÈ
‰ÂflÚÂθÌÓÒÚË.
á‡ÍÓÌÓÔappleÓÂÍÚ, ËÁÏÂÌfl˛˘ËÈ
ÔÓapplefl‰ÓÍ ÔÂappleÂıÓ‰‡ Óapple„‡ÌËÁ‡ˆËÈ
рублей. При этом в законе о бюджете
была заложена гораздо более скромная
цифра – 278 млрд рублей. Можно только
предположить, насколько изменятся
параметры внесенного на днях в правительство
проекта бюджета на следующие
три года, если с профицитом
2005 года правительство просчиталось
почти вчетверо.
вила 63,5% от всего объема экспорта
(в прошлом году этот показатель был равен
59,2%), металлов – 18,3%, лесоматериалов
и целлюлозно-бумажных изделий –
3,9%. Цифры красноречиво свидетельствуют,
что Россия по-прежнему остается
«сырьевым государством» и факторов,
способных переломить ситуацию, не наблюдается.
Ë Ë̉˂ˉۇθÌ˚ı Ôapple‰ÔappleËÌË-
χÚÂÎÂÈ Ì‡ ÛÔ·ÚÛ Â‰ËÌÓ„Ó
ÒÂθÒÍÓıÓÁflÈÒÚ‚ÂÌÌÓ„Ó Ì‡ÎÓ„‡
(Öëïç), ÔappleËÌflÚ ‚Ó ‚ÚÓappleÓÏ ˜ÚÂ-
ÌËË. ë 1 flÌ‚‡applefl 2006 „Ó‰‡
ÒÂθıÓÁÔappleÓËÁ‚Ó‰ËÚÂÎflÏ ÔappleÂ-
‰ÓÒÚ‡‚ÎflÂÚÒfl Ôapple‡‚Ó ÔÂappleÂıÓ-
‰ËÚ¸ ̇ ÛÔ·ÚÛ Öëïç, ÂÒÎË ÔÓ
ËÚÓ„‡Ï apple‡·ÓÚ˚ Á‡ „Ó‰ ‰ÓıÓ‰
ÓÚ ÔappleÓ‰‡ÊË ÔappleÓËÁ‚‰ÂÌÌÓÈ
ËÏË ÔappleÓ‰Û͈ËË ‚ Ó·˘ÂÏ Ó·˙-
ÂÏ ‚˚appleÛ˜ÍË ÒÓÒÚ‡‚ËÚ Ì ÏÂ-
ÌÂÂ 70%.
á‡ÍÓÌÓÔappleÓÂÍÚ «é· ÓÒÓ·˚ı
˝ÍÓÌÓÏ˘ÂÒÍËı ÁÓ̇ı ‚ êî»
ÔappleËÌflÚ ‚ ÔÂapple‚ÓÏ ˜ÚÂÌËË. ÑÓ-
ÍÛÏÂÌÚ ÓÔapple‰ÂÎflÂÚ Ëı Ôapple‡‚Ó-
‚ÓÈ appleÂÊËÏ, ÔÓapplefl‰ÓÍ ÒÓÁ‰‡ÌËfl
Ë ÔappleÂÍapple‡˘ÂÌËfl, ‡ Ú‡ÍÊ ÓÒÓ-
·ÂÌÌÓÒÚË ‚‰ÂÌËfl Ôapple‰ÔappleËÌË-
χÚÂθÒÍÓÈ ‰ÂflÚÂθÌÓÒÚË Ì‡ Ëı
ÚÂappleappleËÚÓappleËË.
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112) 13
íÂÍÒÚ: ÄÎÂÍ҇̉apple èÓÚ‡ÔÓ‚, ÙÓÚÓ: «äÓÏÏÂappleÒ‡ÌÚ»/臂ÂÎ ëÏÂappleÚËÌ

å‡ÈÒÍË ˆÂÌ˚. Вопросы президента
к министрам по поводу высоких темпов
роста цен до сих пор оставались без вразумительного
ответа. Но в июне чиновники
смогли вздохнуть свободнее. Волна
административного повышения цен
практически уже закончилась. Так, в мае
прирост тарифов в ЖКХ не превысил
0,6% против 28,5% за первые пять месяцев
2005 года. Цены в монополиях, занятых
производством и распределением
электроэнергии, газа и воды, в мае, по
оценке, снизились до 0,7%, в июне и июле,
согласно прогнозу, – до 0,2% (для
сравнения: прирост за январь–май –
12,8%). Иными словами, прямая вина
чиновников в инфляции уже не просматривается
так очевидно, как еще несколько
месяцев назад.
Не подвела и статистика в этом удивительно
праздничном мае. По данным
Росстата, инфляция в потребительской
сфере не превысила 0,8%.
àÌÙÎflˆËÓÌÌ˚ ÓÊˉ‡ÌËfl ÔappleÓËÁ‚Ó‰Ë-
ÚÂÎÂÈ. Но согласятся ли с предложенной
оценкой инфляции производители?
Тем более что в промышленности, согласно
конъюнктурным опросам Института
экономики переходного периода
(ИЭПП), инфляционные ожидания в мае
выросли на 4 процентных пункта. Да
и энергетическая катастрофа в центре
России заставит покрывать убытки предприятий
за счет роста цен.
Кроме того, инфляционное одеяло все
больше тянут на себя формально независимые
от государства нефтяники. Испуганные
опытом «Юкоса», они предпочитают
теперь не столько добывать
нефть, сколько зарабатывать
деньги. Прирост добычи нефти
в этом году вряд ли превысит
3,5–4,0% против 9,0%
в 2004 году, а ожидаемый объ-
14
ÉéëìÑÄêëíÇé
ç‡ÎÓ„Ó‚Ó ‡‰ÏËÌËÒÚappleËappleÓ‚‡ÌË ËÌÙÎflˆËË
èappleÓ·ÎÂχ. ÑË̇ÏË͇ ÓÒÌÓ‚Ì˚ı ˝ÍÓÌÓÏ˘ÂÒÍËı ÔÓ͇Á‡ÚÂÎÂÈ ‚ ÔÓÒΉÌË ÏÂÒflˆ˚ Á‡ÏÂÚÌÓ
ÛıÛ‰¯Ë·Ҹ. èÓ ÏÌÂÌ˲ ÌÂÁ‡‚ËÒËÏ˚ı ˝ÍÒÔÂappleÚÓ‚, ˝ÚÓ ÒΉÒÚ‚Ë ÌÂÔÓÒΉӂ‡ÚÂθÌÓÈ
Ë appleÂÔappleÂÒÒË‚ÌÓÈ ‚ÌÛÚappleÂÌÌÂÈ „ÓÒÔÓÎËÚËÍË.
Наталья Райская, Яков Сергиенко,
Александр Френкель
ем экспорта сократится. При этом инфляция
в секторе добычи топливно-энергетических
полезных ископаемых в мае
оценивается в 9,1% против 1,2% в обрабатывающих
отраслях, а в июне и июле ожидается
на уровне соответственно 10,4
и 8,6% (в обрабатывающей промышленности
– соответственно 1,3 и 1,4%).
ëapple‡‚ÌÂÌË Ì ‚ ̇¯Û ÔÓθÁÛ. На первый
взгляд получается, что инфляция
в России, по крайней мере в последний
месяц, определяется преимущественно
рыночными факторами, и правительство
вряд ли что может здесь предпринять.
Но если сравнить последствия непрерывного
увеличения цен со
стороны нефтяного сектора
в России с другими странами,
то инертность правительства
будет выглядеть неоправданной.
Формально топливная
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
инфляция и ускорение темпов общего
уровня цен в крупнейших странах –
импортерах нефти должны быть не
меньше, чем в России. Однако этого не
происходит.
Например, в США, крупнейшем мировом
потребителе нефти, потребительская
инфляция в марте составила 0,5%,
в апреле – 0,4%, в значительной степени
действительно отразив повышательную
динамику цен на бензин в тот период. Но
к концу мая цена сырой нефти на Нью-
Йоркской бирже сократилась до
$51/баррель против $57/баррель в начале
апреля. Как результат средняя цена
бензина в США упала с апрельского пикового
значения в $2,28/галлон до
$2,11/галлон к концу мая. Напомним, что
в России в этот же период внутренние
топливные цены неуклонно шли вверх.
Другой пример – Китай. По прогнозам
ОЭСР, инфляция в этой стране по

итогам 2005 года составит 4,0% при темпе
экономического роста в 9,0%. Опятьтаки
значение темпов роста цен явно ниже,
чем в России. Более того, достигнуто
оно здесь на фоне стремительного увеличения
денежной массы и падения реальной
стоимости национальной валюты.
Только за первый квартал 2005 года объем
золотовалютных резервов в Китае вырос
на $49,2 млрд. Эффективный же валютный
курс юаня относительно валют
торговых партнеров сократился с начала
года более чем на 3,0%. Для сравнения:
в России, напротив, в этот период наблюдалось
укрепление реальной стоимости
национальной валюты. Эффективный
курс рубля за первые четыре месяца по
отношению к валютам основных торговых
партнеров вырос на 6,7%, то есть более
высокие темпы инфляции в нашей
стране наблюдались на фоне формально
более благоприятной монетарной обстановки.
îËÒ͇θ̇fl ÔÓÎËÚË͇. Конечно же,
проведенные сравнения не совсем корректны.
В первом случае из-за несопоставимого
уровня экономического развития
США и России, во втором – в силу высокой
зарегулированности китайской
экономики. Однако они все-таки позволяют
поставить вопрос о том, почему
российские предприятия, в частности
предприятия ТЭКа, столь склонны к устойчивому
наращиванию цен. Как правило,
все огульно винят в этом монополизм
в отечественной промышленности.
Но, на наш взгляд, дело не только
и не столько в нем, сколько в правовых
условиях хозяйственной жизни российского
реального сектора.
Одной из самых очевидных характеристик
существующего положения вещей
является формат налогового администрирования
в России. Согласно данным
Федеральной налоговой службы, за
первые четыре месяца 2005 года объем
налоговых поступлений в бюджет нашей
страны в полтора раза превысил показатели
аналогичного периода прошлого
года. При этом ключевую роль
в фискальной прибавке сыграли «доначисления
по результатам контрольных
мероприятий по ряду крупнейших налогоплательщиков»,
то есть взыскание налоговых
недоимок, штрафов и пеней за
предыдущие годы.
ÉéëìÑÄêëíÇé
ç‡ÎÓ„Ë Ë ÍÓÌ˙˛ÌÍÚÛapple‡. Но, обеспечивая
себе комфортные условия, чиновники
тем самым создают проблемы производителям.
Для бизнеса склонность государственных
мужей к установлению фискальных
рекордов делает практически
невозможным сколько-нибудь осмысленное
долгосрочное инвестиционное
éÅÖëèÖóàÇÄü ëÖÅÖ
äéåîéêíçõÖ ìëãéÇàü,
óàçéÇçàäà ëéáÑÄûí
èêéÅãÖåõ èêéàáÇéÑàíÖãüå
планирование в России. В результате вместо
расширения производства, чреватого
пристальным вниманием со стороны фискалов,
в большинстве случаев, особенно
для «крупнейших налогоплательщиков»,
обладающих монопольной властью на
своих рынках, более безопасным оказывается
повышение цен, пусть даже сопровождающееся
появлением избыточных
мощностей, формированием избыточных
запасов готовой продукции и некоторым
сокращением объема сбыта.
Для справки: согласно опросам
ИЭПП, к маю 2005 года каждое четвертое
российское предприятие характеризовалось
избыточными по отношению
к спросу производственными мощностями,
тогда как еще полгода назад таких
компаний было менее 20,0%. Параллельно
более чем на 20 процентных пунктов
с начала года вырос показатель объема
запасов готовой продукции в промыш-
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
ленности, достигнув тем самым максимального
за последние два года уровня.
Ç˚‚Ó‰˚ Ë ÔappleÓ„ÌÓÁ. Таким образом,
при более пристальном рассмотрении
выходит, что правительство все-таки несет
львиную долю ответственности даже
за, казалось бы, чисто рыночные инфляционные
процессы. И решение здесь,
к сожалению, может быть найдено не
в формальных антиинфляционных мерах
монетарного или административного
толка, а в реальном изменении курса
экономической политики в стране.
Борьба с инфляцией в России будет эффективна
лишь тогда, когда инвесторы
перестанут бояться вкладывать деньги
в производство, на рынок начнут выходить
новые предприятия, будут появляться
новые продукты и услуги активно
конкурирующих между собой компаний
и когда каждый процент изменения
цены будет зависеть от собственной рыночной
позиции производителя, а не от
чиновников.
В отсутствие же этих изменений придется
мириться с высокой динамикой
цен, списывая все на алчность топливноэнергетических
компаний. По предварительной
оценке, в июне прирост индекса
потребительских цен составит
1,1%; рассчитываемый нами агрегированный
индекс инфляции – также 1,1%.
В июле уровень инфляции по первому
показателю составит 1,0%; по второму
– 1,4%. ●
Ä‚ÚÓapple˚ – ÒÓÚappleÛ‰ÌËÍË àÌÒÚËÚÛÚ‡
˝ÍÓÌÓÏËÍË êÄç
ëéëíÄÇãüûôàÖ èéíêÖÅàíÖãúëäéâ à èêéåõòãÖççéâ àçîãüñàà
èÓ͇Á‡ÚÂÎË ÑÓÎfl ÓÚ‰ÂθÌ˚ı ÇÍ·‰ ‚ ËÌÙÎflˆË˛,
ÒÓÒÚ‡‚Îfl˛˘Ëı ËÌÙÎflˆËË, % ÔappleÓˆÂÌÚÌ˚ ÔÛÌÍÚ˚
2004 2005 2004 2005
flÌ‚‡apple¸– flÌ‚‡apple¸– flÌ‚‡apple¸– flÌ‚‡apple¸–
Ï‡È Ë˛Î¸ Ï‡È Ë˛Î¸
(ÔappleÓ„ÌÓÁ) (ÔappleÓ„ÌÓÁ)
èappleËappleÓÒÚ ÔÓÚapple·ËÚÂθÒÍËı ˆÂÌ Ì‡:
ÔappleÓ‰Ó‚ÓθÒÚ‚ÂÌÌ˚ ÚÓ‚‡apple˚ 46,6 44,0 44,6 5,4 3,2 4,3
ÌÂÔappleÓ‰Ó‚ÓθÒÚ‚ÂÌÌ˚ ÚÓ‚‡apple˚ 32,3 33,8 33,5 3,8 2,5 3,2
Ô·ÚÌ˚ ÛÒÎÛ„Ë Ì‡ÒÂÎÂÌ˲ 21,1 22,2 21,9 2,5 1,6 2,1
ÇÒ„Ó
èappleËappleÓÒÚ ˆÂÌ ÔappleÓËÁ‚Ó‰ËÚÂÎÂÈ Ì‡:
100,0 100,0 100,0 11,7 7,3 9,6
‰Ó·˚˜Û ÔÓÎÂÁÌ˚ı ËÒÍÓÔ‡ÂÏ˚ı 24,6 24,1 23,6 7,1 2,3 3,4
Ó·apple‡·‡Ú˚‚‡˛˘Ë ÔappleÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚‡ 65,1 65,5 65,2 18,7 6,1 9,4
ÔappleÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚Ó Ë apple‡ÒÔapple‰ÂÎÂÌËÂ
˝ÎÂÍÚappleÓ˝ÌÂapple„ËË, „‡Á‡ Ë ‚Ó‰˚
10,3 10,4 11,2 3,0 1,0 1,6
ÇÒ„Ó
àÒÚÓ˜ÌËÍË: êÓÒÒÚ‡Ú, àù êÄç
100,0 100,0 100,0 28,8 9,4 14,4
15
àÎβÒÚapple‡ˆËfl: 臂ÂÎ ò‚Â΂

ÅÄçäà
íÂÌ‚˚Ï ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌË͇Ï
ÔappleË͇ÊÛÚ ÏÓΘ‡Ú¸
èappleÓÁapple‡˜ÌÓÒÚ¸. ñÅ Ôapple‰ÎÓÊËÎ Î˯ËÚ¸ Ôapple‡‚‡ „ÓÎÓÒ‡ ̇ Ó·˘ÂÏ
ÒÓ·apple‡ÌËË ‡ÍˆËÓÌÂappleÓ‚ ‚·‰ÂθˆÂ‚ ÚÂı ·‡ÌÍÓ‚, ÍÓÚÓapple˚ Ì apple‡ÒÍapple˚ÎË
Ó Ò· ËÌÙÓappleχˆË˛. 옇ÒÚÌËÍË apple˚Ì͇ ÚÂapplefl˛ÚÒfl ‚ ‰Ó„‡‰Í‡ı, Í‡Í ˝ÚÓ
ÏÓÊÌÓ ÓÒÛ˘ÂÒÚ‚ËÚ¸ ̇ Ôapple‡ÍÚËÍÂ.
Кирилл Гуманков
gumankov@finansmag.ru
Законопроект о реальных
владельцах кредитных организаций,
по словам заместителя
директора департамента
лицензирования деятельности
и финансового оздоровления
кредитных организаций
Банка России Елены Музыки,
сейчас обсуждается
в правительстве. У ЦБ есть указание
№ 1379-У, в котором,
в частности, говорится, что
один из критериев вступления
в систему страхования –
достаточность раскрытия информации
о структуре собственности.
Несмотря на это,
Елена Музыка считает, что сегодня
нет закона, который бы
16
позволил регулятору отслеживать
конечных бенефициаров
кредитных организаций.
Сотрудник ЦБ рассказал,
что в новом законе будет четко
определено, кто имеет право
владеть долей в банке.
Предполагается, что в роли
бенефициаров смогут выступать
госструктуры, физические
лица (за исключением
резидентов офшорных зон),
а также публичные компании.
Критерии, по которым будут
определять собственников –
юридических лиц, обсуждаются.
Основной удар ЦБ собирается
сделать по офшорам,
которые не смогут являться
конечными бенефициарами.
Елена Музыка сообщила, что
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
сегодня примерно четверть
российских кредитных институтов
связана с офшорными
зонами. В процессе вступления
в систему страхования
многие банки не раскрывали,
кто стоит за их офшорными
собственниками («Ф.» № 21).
Информацию о реальных
владельцах, согласно закону,
банки будут обязаны
предоставить не только регулятору,
но и раскрыть публично,
в частности публиковать
на сайте (при вступлении
в систему страхования
таких требований не предъявлялось
и многие банки
этим воспользовались).
Но самое любопытное
нововведение заключается
в том, что собственник, не
раскрывший полностью информацию
о себе, будет
лишен права голоса на общем
собрании акционеров
банка. По мнению первого
вице-президента БИН-банка
Алексея Гуськова, «трудно
представить механизм, с помощью
которого будут вводиться
и контролироваться
подобные ограничения».
Банковский аналитик компании
Vision Analytical Group
Максим Васин считает, что
для этого потребуется еще
одна масштабная проверка,
как при вступлении в систему
страхования. «Не представляю,
как основные положения
этого законопроекта
смогут вписать в наше
корпоративное законодательство,
– комментирует
бизнес-директор РБС по
рынку кредитных организаций
Максим Горелов. – Да
и чисто технически это вряд
ли реально, так как на собраниях
акционеров и пайщиков
банков представители
ЦБ не присутствуют. На мой
взгляд, это скорее попытка
психологического воздействия
на скрывающихся от ЦБ
собственников».
Что касается борьбы
с офшорами, некоторые участники
рынка оценивают
эти действия скептически,
утверждая, что всегда найдутся
юридически корректные
способы не раскрывать
конечных бенефициаров,
если это необходимо («Ф.»
№ 21). «Учитывая ужесточения
налогового контроля
и условия повышенной криминализации
общества, раскрытиесобственников-физлиц
может повлечь за собой
для них риски личного характера»,
– говорит начальник
управления анализа
и оценки рисков Абсолютбанка
Елена Розанова. ●

ÉÓÒ‰Ûχ ÔappleËÌfl· ‚ ÔÂapple‚ÓÏ ˜ÚÂ-
ÌËË ÔÓÔapple‡‚ÍË ‚ Á‡ÍÓÌ˚ Ó ·‡Ì͇ı
Ë ·‡ÌÍÓ‚ÒÍÓÈ ‰ÂflÚÂθÌÓÒÚË
Ë Ó ÌÂÒÓÒÚÓflÚÂθÌÓÒÚË (·‡Ì-
ÍappleÓÚÒÚ‚Â), ÛÚÓ˜Ìfl˛˘Ë ÓÒÌÓ‚‡-
ÌËfl ÓÚÁ˚‚‡ ÎˈÂÌÁËÈ Û Íapple‰ËÚ-
Ì˚ı Óapple„‡ÌËÁ‡ˆËÈ. ëӄ·ÒÌÓ Á‡-
ÍÓÌÓÔappleÓÂÍÚÛ, ñÅ ·Û‰ÂÚ
ÓÚÁ˚‚‡Ú¸ ÎˈÂÌÁ˲ Û Íapple‰ËÚÌÓ-
„Ó ËÌÒÚËÚÛÚ‡ ‚ ÒÎÛ˜‡Â, ÂÒÎË ‰ÓÒ-
Ú‡ÚÓ˜ÌÓÒÚ¸ Â„Ó ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌ˚ı
Òapple‰ÒÚ‚ (͇ÔËڇ·) ÒÚ‡ÌÓ‚ËÚÒfl
ÌËÊ 10% (Ò„ӉÌfl – 2%). èÓ-
Ôapple‡‚ÍË Ôapple‰ÛÒχÚappleË‚‡˛Ú Ú‡ÍÊÂ
ÓÒÛ˘ÂÒÚ‚ÎÂÌË ÏÂapple ÔÓ Ôapple‰Û-
ÔappleÂʉÂÌ˲ ·‡ÌÍappleÓÚÒÚ‚‡ ·‡Ì͇
ÔappleË Ì‡appleÛ¯ÂÌËË ÛÒÚ‡ÌÓ‚ÎÂÌÌÓ„Ó
ñÂÌÚappleÓ·‡ÌÍÓÏ ÌÓappleχÚË‚‡ ‰ÓÒ-
Ú‡ÚÓ˜ÌÓÒÚË Í‡ÔËڇ· ‚ 12%. èÓ-
ÎÓÊÂÌËÂ ‰ÓÎÊÌÓ ‚ÒÚÛÔËÚ¸ ‚ ÒË-
ÎÛ 1 flÌ‚‡applefl 2007 „Ó‰‡.
ŇÌÍ êÓÒÒËË ‚‚ÂÎ Úapple·ӂ‡ÌËÂ
Ó appleÂÁÂapple‚ËappleÓ‚‡ÌËË Òapple‰ÒÚ‚ ˜‡ÒÚ-
Ì˚ı Ôapple‰ÔappleËÌËχÚÂÎÂÈ Ë ˛appleË-
‰Ë˜ÂÒÍËı Îˈ (‚ ÚÓÏ ˜ËÒΠ‚‡-
βÚÌ˚ı ·ËappleÊ) ̇ ÒappleÓÍ 15 ͇ÎÂÌ-
‰‡appleÌ˚ı ‰ÌÂÈ ÔappleË ÔÂapple‚Ӊ‡ı ̇
Ëı ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌ˚ ҘÂÚ‡, ÓÚÍapple˚-
Ú˚ ‚ ·‡Ì͇ı Á‡ Ôapple‰Â·ÏË êÓÒ-
ÒËË. êÂÁÂapple‚ËappleÓ‚‡Ì˲ ÔÓ‰ÎÂÊËÚ
25% ÓÚ ÒÛÏÏ˚ ÔÂapple‚Ӊ‡. ëÓÓÚ-
‚ÂÚÒÚ‚Û˛˘Â Û͇Á‡ÌËÂ
‹ 1577-ì ‚ÒÚÛÔËÚ ‚ ‰ÂÈÒÚ‚ËÂ
19 ˲Ìfl ˝ÚÓ„Ó „Ó‰‡. ç‡ Íapple‰ËÚ-
Ì˚ Óapple„‡ÌËÁ‡ˆËË ‰‡ÌÌÓ Úapple·Ó-
‚‡ÌË Ì apple‡ÒÔappleÓÒÚapple‡ÌflÂÚÒfl.
ÉÛÚ‡-·‡ÌÍ. ÇÌÂÓ˜Âapple‰ÌÓ ÒÓ·apple‡ÌËÂ
‡ÍˆËÓÌÂappleÓ‚ ÔappleËÌflÎÓ appleÂ-
¯ÂÌË ÛÚ‚Âapple‰ËÚ¸ ÌÓ‚Ó ̇Á‚‡-
àÁ ÔÂapple‚˚ı appleÛÍ
ûappleËÒÚ˚ Á‡ÒÛ‰flÚ ‰ÓÎÊÌËÍÓ‚
ûappleˉ˘ÂÒÍÓ ·˛appleÓ «92 Ë Ô‡appleÚÌÂapple˚» ‚˚¯ÎÓ Ì‡ apple˚ÌÓÍ ‚ÓÁ‚apple‡Ú‡
ÔappleÓ·ÎÂÏÌ˚ı ÔÓÚapple·ËÚÂθÒÍËı Íapple‰ËÚÓ‚. ÑÓ„Ó‚Óapple˚ ÛÊ Á‡Íβ˜Â-
Ì˚ Ò ç‡ˆËÓ̇θÌ˚Ï ·‡ÌÍÓÏ «íapple‡ÒÚ» Ë èappleÓ·ËÁÌÂÒ·‡ÌÍÓÏ, ‚‰ÛÚÒfl
ÔÂapple„ӂÓapple˚ Ò åÑå-·‡ÌÍÓÏ Ë ê‡ÈÙÙ‡ÈÁÂÌ·‡ÌÍÓÏ. èÓ ÒÎÓ‚‡Ï ‰ËappleÂÍÚÓapple‡
·˛appleÓ àÉéêü ÄãÖâçàäÄ, «ÓÒÌÓ‚Ì˚Ï ÓÚ΢ËÂÏ ‰ÂflÚÂθ-
ÌÓÒÚË Â„Ó ·˛appleÓ ÓÚ apple‡·ÓÚ˚ ÍÓÎÎÂÍÚÓappleÒÍËı ‡„ÂÌÚÒÚ‚ fl‚ÎflÂÚÒfl ÚÓ Ó·-
ÒÚÓflÚÂθÒÚ‚Ó, ˜ÚÓ ÓÌÓ Ò‡ÏÓÒÚÓflÚÂθÌÓ ÍÓÌÚappleÓÎËappleÛÂÚ ÒÛ‰ÓÔappleÓËÁ-
‚Ó‰ÒÚ‚Ó ÔÓ ‚Á˚Ò͇ÌËflÏ» Ò ÔÓÏÓ˘¸˛ «Ò‚ÓËı ÒÓÚappleÛ‰ÌËÍÓ‚,
Á̇ÍÓÏ˚ı Ò ÔappleËÒÚ‡‚‡ÏË». åËÌËχθ̇fl ÍÓÏËÒÒËfl, ÍÓÚÓappleÛ˛ ·Û-
‰ÂÚ ‚ÁËχڸ ·˛appleÓ, ÒÓÒÚ‡‚ÎflÂÚ 25% ÓÚ ÒÛÏÏ˚ ‚ÓÁ‚apple‡˘ÂÌÌÓÈ Á‡-
‰ÓÎÊÂÌÌÓÒÚË. ë„ӉÌfl Â„Ó ÓÒÌÓ‚Ì˚ÏË ÍÓÌÍÛappleÂÌÚ‡ÏË fl‚Îfl˛ÚÒfl
‡„ÂÌÚÒÚ‚‡ «ëÂÍ‚ÓÈfl» Ë îÄëè, ÍÓÚÓapple˚ „ÓÚÓ‚˚ ÒÓÔappleÓ‚Óʉ‡Ú¸ ‰ÂÎÓ
‚ ÒÛ‰Â, ÌÓ ÛÔÓapple ‰Â·˛Ú ̇ ‚ÓÁ‚apple‡Ú ‰Ó΄ӂ ‚ ‰ÓÒۉ·ÌÓÏ ÔÓapplefl‰ÍÂ.
ÌË ·‡Ì͇, 85,81% ‡ÍˆËÈ ÍÓÚÓappleÓ„Ó
ÔappleË̇‰ÎÂÊËÚ Ç̯ÚÓapple„-
·‡ÌÍÛ (ÇíÅ). ÉÛÚ‡-·‡ÌÍ ·Û‰ÂÚ ÔÂappleÂËÏÂÌÓ‚‡Ì
‚Ó «Ç̯ÚÓapple„·‡ÌÍ
appleÓÁÌ˘Ì˚ ÛÒÎÛ„Ë». é‰Ì‡ÍÓ Ì‡
appleÓÁÌ˘ÌÓÏ apple˚ÌÍ ÓÌ ·Û‰ÂÚ apple‡-
·ÓÚ‡Ú¸ ÔÓ‰ ·apple˝Ì‰ÓÏ «Ç̯ÚÓapple„-
·‡ÌÍ 24». èÓ ÒÎÓ‚‡Ï ÔappleÂÁˉÂÌ-
Ú‡ ÇíÅ Ä̉appleÂfl äÓÒÚË̇, ÌÓ‚˚È
appleÓÁÌ˘Ì˚È ÔappleÓÂÍÚ Ì‡ ·‡Á ·˚‚-
¯ÂÈ «ÉÛÚ˚» ‰ÓÎÊÂÌ ·˚Ú¸ Á‡ÔÛ-
˘ÂÌ 1 ‡‚„ÛÒÚ‡.
àÏÔ˝ÍÒ·‡ÌÍ Á‡ÔÛÒÚËÚ ‚ ˲ÌÂ
ÒÍÓappleËÌ„Ó‚Û˛ ÏÓ‰Âθ Íapple‰ËÚÓ-
‚‡ÌËfl χÎÓ„Ó Ë Òapple‰ÌÂ„Ó ·ËÁÌÂ-
Ò‡. ëÒÛ‰˚ ·Û‰ÛÚ ‚˚‰‡‚‡Ú¸Òfl ̇
ÒappleÓÍ ‰Ó Ó‰ÌÓ„Ó „Ó‰‡, χÍÒË-
χθ̇fl ÒÛÏχ ÒÓÒÚ‡‚ËÚ 1 ÏÎÌ
appleÛ·ÎÂÈ. äapple‰ËÚ ÒÏÓ„ÛÚ ÔÓÎÛ˜ËÚ¸
Ôapple‰ÔappleËÌËχÚÂÎË, ‚‰Û-
˘Ë ‰ÂflÚÂθÌÓÒÚ¸ Ì ÏÂÌ ÔÓ-
ÎÛ„Ó‰‡, Ó·ÂÒÔ˜ÂÌË Úapple·ӂ‡Ú¸-
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
Òfl Ì ·Û‰ÂÚ. ëÒÛ‰‡, ÔÓÎÛ˜ÂÌ̇fl
ÔÓ ÒÍÓappleËÌ„Ó‚ÓÈ ÏÓ‰ÂÎË, Ó·ÓÈ-
‰ÂÚÒfl ‚ Òapple‰ÌÂÏ ‚ 25% „Ó‰Ó‚˚ı
‚ appleÛ·Îflı (Òapple‰Ìflfl ÒÚ‡‚͇ Ó·˚˜-
Ì˚ı ÒÒÛ‰ ‚ àÏÔ˝ÍÒ·‡ÌÍ ÒÓÒÚ‡‚-
ÎflÂÚ 17%).
Ç̯˝ÍÓÌÓÏ·‡ÌÍ Ôapple˂ΘÂÚ
ÒË̉ˈËappleÓ‚‡ÌÌ˚È Íapple‰ËÚ ‚ apple‡Á-
ÏÂapple $300 ÏÎÌ. éapple„‡ÌËÁ‡ÚÓapple˚
– ABN Amro, Deutsche Bank
Ë Dresdner Kleinwort
Wassestein. ëÒÛ‰‡ Ôapple‰ÓÒÚ‡‚Îfl-
ÂÚÒfl ̇ ÚappleË „Ó‰‡ ÔÓ ÒÚ‡‚ÍÂ
LIBOR ÔÎ˛Ò 0,9%, Òapple‰ÒÚ‚‡
ÔÓȉÛÚ Ì‡ ÙË̇ÌÒËappleÓ‚‡ÌËÂ
ÔappleÓÂÍÚÓ‚ ÍappleÛÔÌ˚ı ÍÎËÂÌÚÓ‚.
îË̇ÌÒ·‡ÌÍ ÔappleË‚ÎÂÍ „Ó‰Ó‚ÓÈ
ÒË̉ˈËappleÓ‚‡ÌÌ˚È Íapple‰ËÚ Ì‡
ÒÛÏÏÛ $40 ÏÎÌ ÔÓ ÒÚ‡‚Í LIBOR
ÔÎ˛Ò 2,25% ÓÚ 14 Á‡appleÛ·ÂÊÌ˚ı
·‡ÌÍÓ‚, ‚ ˜ËÒΠÍÓÚÓapple˚ı West
LB, Raiffeisen Zentralbank
Ë Bayerische Landesbank
Girozentrale. ñÂθ Á‡Èχ – ÙË-
̇ÌÒËappleÓ‚‡ÌË Ôapple‰˝ÍÒÔÓappleÚÌ˚ı
ÓÔÂapple‡ˆËÈ ÍÓappleÔÓapple‡ÚË‚Ì˚ı ÍÎË-
ÂÌÚÓ‚.
ï‡ÌÚ˚-å‡ÌÒËÈÒÍËÈ ·‡ÌÍ ÔappleË-
‚ΘÂÚ ÒË̉ˈËappleÓ‚‡ÌÌ˚È ÍappleÂ-
‰ËÚ ‚ apple‡ÁÏÂapple $20 ÏÎÌ ÒappleÓÍÓÏ
̇ Ó‰ËÌ „Ó‰ Ò ‚ÓÁÏÓÊÌÓÒÚ¸˛
ÔappleÓÎÓÌ„‡ˆËË. éapple„‡ÌËÁ‡ÚÓapple‡ÏË
ÒË̉Ë͇ڇ ‚˚ÒÚÛÔ‡˛Ú Commerzbank
Ë Standard Bank London.
ëapple‰ÒÚ‚‡ ÔÓȉÛÚ Ì‡ ÙË̇ÌÒËappleÓ-
‚‡ÌË ÚÓapple„Ó‚˚ı ÓÔÂapple‡ˆËÈ ÍÓapple-
ÔÓapple‡ÚË‚Ì˚ı ÍÎËÂÌÚÓ‚.
ìÚÓ˜ÌÂÌËÂ:
Ç «î.» ‹ 21 ·˚ÎÓ Ì‚ÂappleÌÓ
Û͇Á‡ÌÓ ËÏfl ÔappleÂÁˉÂÌÚ‡
àÏÔ˝ÍÒ·‡Ì͇ ÑÏËÚappleËfl ÖappleÓÔÍË̇.
èappleËÌÓÒËÏ ËÁ‚ËÌÂÌËfl ÑÏËÚapple˲
ÖappleÓÔÍËÌÛ.
Кредитный бум на рынке жилья
Ипотека в Москве набирает обороты. Сегодня около 11%
сделок на рынке недвижимости заключается с привлечением
кредитных средств, а на рынке новостроек эта цифра еще выше.
За период с 1 апреля 2004 года по 31 марта 2005 года только
в компании «МИЭЛЬ-Недвижимость» было заключено 760 ипотечных
сделок. Это лучший показатель в России среди всех брокерских
компаний, работающих на рынке ипотеки – таковы итоги
конкурса «Профессиональное признание 2005», организованного
Российской гильдией риэлторов в рамках VIII Конгресса
по недвижимости, на котором компания была названа «Лучшей
брокерской фирмой на рынке ипотечных сделок».
За этот период клиентам «МИЭЛЬ» было выдано кредитов
на сумму более $48 млн, а общая стоимость приобретенного
при непосредственном участии компании жилья достигла
$80,5 млн.
По словам Юлии Вербицкой, директора управления ипотеки
«МИЭЛЬ-Недвижимость», 2004 год стал настоящим бумом ипотеки
в Москве – объем ипотечного рынка Москвы и Подмосковья
в этом году составил порядка $550–600 млн. Однако в текущем
2005 году у рынка есть все предпосылки для того, чтобы
выйти на уровень $1 млрд.
www.miel.ru
17
íÂÍÒÚ: äËappleËÎÎ ÉÛχÌÍÓ‚, ÙÓÚÓ: àθfl è¯Âθ

ÅÄçäà
Ç·‰ËÏËapple àÁÛÚËÌ: «ì ÏÂÌfl
ÔappleË̈ËÔˇθÌÓ ÌÓ‚‡fl ÔÓÁˈËfl»
àÌÚÂapple‚¸˛. Ç·‰ËÏËapple àÁÛÚËÌ, ҉·‚¯ËÈ Í‡apple¸ÂappleÛ ‚ Äθه-
·‡ÌÍÂ, ‡ ‚ Ú˜ÂÌË ÔÓÒΉÌÂ„Ó „Ó‰‡ ‚ÓÁ„·‚Îfl‚¯ËÈ
ÒÚapple‡ıÓ‚Û˛ „appleÛÔÔÛ «ìapple‡ÎÒË·», ̇Á̇˜ÂÌ Á‡ÏÔapple‰ÓÏ åÑå-
·‡Ì͇ Ë ·Û‰ÂÚ ÍÛappleËappleÓ‚‡Ú¸ ÒÂÚ¸, appleÓÁÌËˆÛ Ë Ï‡Î˚È
Ë Òapple‰ÌËÈ ·ËÁÌÂÒ. «î.» ÓÌ apple‡ÒÒ͇Á‡Î Ó Ò‚ÓËı Ô·̇ı.
– Владимир Васильевич, вы стояли
у истоков проекта «Альфа-банк экспресс».
Выходит, что вы можете просто
учесть ошибки данной модели и перенести
ее в МДМ-банк?
– Нет. Дело в том, что у каждого банка
своя стартовая площадка – разный
уровень технологий и бизнес-процессов,
IT, человеческих ресурсов, различные
издержки, позиция на рынке, да
и сам рынок уже изменился. Вряд ли мы
пойдем на то, чтобы строить что-то экзотическое
с нуля или копировать кого-либо.
Но, безусловно, я знаю все преимущества
и недостатки «Альфа-банк экспресс»,
и вполне логично, что мы их
учтем.
– А что это за ошибки?
– Основная ошибка заключалась
в том, что изначально на одной площадке
продавалось все и всем. Невозможно
за одним столом обслуживать и массовых
клиентов, и vip, и малый бизнес. Однако
эту проблему Альфа-банк начал
устранять еще тогда, когда я там работал.
Оценивать успешность любого проекта
можно, лишь зная все поставленные перед
ним цели и сложности его реального
воплощения. Поэтому я могу сказать,
что в целом проект был вполне удачным.
В любом случае это первая и, пожалуй,
единственная до сих пор в России
попытка подойти системно и комплексно
к построению нового розничного
бизнеса.
– Председатель правления МДМбанка
Андрей Савельев заявил, что вам
по силам осуществить «глубокую переработку»
розничной стратегии банка.
18
В чем она будет заключаться?
– У нас есть общее
видение розничного
бизнеса МДМ. Мы не
собираемся расти на
абсолютно всех сегментах
розничного
рынка – я считаю это бессмысленной
задачей. Необходимо
выделить ключевые для нас
продукты и клиентские сегменты. Мы
сделаем пересмотр продуктового ряда,
ценообразования, технологий, которые
поддерживают каждый продукт. Проанализируем,
какие бизнес-процессы нужно
оставить в банке, а какие отдать на
аутсорсинг. Мы не станем инвестировать
в разработку продуктов, которые не являются
для нас ключевыми, но будем
поддерживать их на определенном уровне.
То же самое можно сказать и о филиальной
сети. Мы посмотрим, какие из наших
филиалов являются недостаточно
эффективными. Часть их них, возможно,
будет закрыта, часть преобразована
в более компактный формат, например
представительства. Для большей же части
эффективных филиалов построим
программу увеличения продаж, управления
издержками. При этом филиалы будут
приведены к «единому знаменателю»
согласно нашей общей концепции развития.
– От каких продуктов вы откажетесь
наверняка, а какие станут самыми
приоритетными?
– От чего откажемся, пока сказать не
могу. А сконцентрируемся мы в первую
очередь на автокредитовании и кредит-
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
ных картах – тех сегментах, где МДМбанк
уже входит в число лидеров. Кроме
того, мы сфокусируемся на финансировании
малого и среднего бизнеса. Этот
сегмент недооценен российскими банками.
– Из-за высоких рисков?
– Скорее это связано с техническими
трудностями. Достаточно сложно построить
низкозатратный процесс выдачи
кредитов малым и средним предприятиям.
До сих пор банки отдавали
предпочтение другим быстрорастущим
сегментам – прежде всего потребительскому
кредитованию. Но сейчас конкуренция
на этом рынке становится все более
жесткой, маржа снижается. Ни одна
сеть не работает эксклюзивно с каким
либо банком. При этом сети диктуют кредитным
организациям свои условия.
К примеру, от банков требуют одобрения
почти 90% заемщиков, что существенно
повышает риски. С другой стороны, сети
требуют снижения ставок, введения различных
акций типа 0% годовых, 0% первоначальный
взнос...

– Значит, вы не станете развивать
потребительское экспресс-кредитование
и пытаться конкурировать с лидерами
этого рынка?
– Да, скорее всего это не будет для нас
приоритетным направлением. Однако
мы анализируем эту возможность, ведем
переговоры с нашими крупными клиентами
– сетевыми компаниями. Выходить
на этот рынок можно лишь предложив
свежие условия. Но дело
еще и в том, что экспресс-кредитование
– это временный
бизнес. Он будет исчезать,трансформироваться
в три возможных
направления. Первый
вариант – сами сети
начнут предоставлять
товары
в рассрочку. Второй – реально кредиты
будет выдавать банк, но продукт будет
представлен исключительно от имени
сети. И третий – наиболее перспективный
– кредитные карты, которые заменят
продукты экспресс-кредитования в магазинах,
как это произошло за рубежом.
– Развитию новой стратегии обычно
сопутствует смена команды. Намерены
ли вы ее менять, привлекать новых
специалистов?
– Многие сотрудники, лояльные
к банку и готовые работать в рамках
новой концепции, останутся (и уже остались).
Однако значительная часть
именно розничной команды ушла более
или менее одновременно с моим
появлением в связи с переходом в другие
структуры. В краткосрочном плане
это создает некоторые повседневные
операционные трудности, но долгосрочно
это очень выгодно. Под новые
задачи в банке, под новую логику развития
нужно набрать тех специалистов,
которые готовы в этой логике работать.
ÅÄçäà
– Ирина Бушева, курирующая розницу
в МДМ-банке, ушла уже после вашего
назначения. Произошла замена?
– Отнюдь нет. Скорее причина в здоровых
личностных амбициях, стремлении
к росту. Здесь мы вполне могли сотрудничать,
в таком большом проекте дело
нашлось бы всем хорошим специалистам.
Я пришел на принципиально новую позицию
с более широким спектром ответственности,
в который также входят филиальная
сеть, малый и средний бизнес, работа
с проблемной задолженностью.
– Когда один человек отвечает за
все, это более эффективно?
– Дело в том, что сеть, частные клиенты
и средний бизнес – это по сути одно
и то же. Сеть – это просто каналы дистрибуции
именно для розничного бизнеса,
а также для обслуживания малых и сред-
«ìëèÖï ÅìÑÖí ÅÄáàêéÇÄíúëü
çÄ ëçàÜÖçàà àáÑÖêÜÖä
éíçéëàíÖãúçé ëÇéàï
äéçäìêÖçíéÇ»
них юридических лиц (для обслуживания
крупных клиентов не нужно большого количества
филиалов, большая часть вопросов
вообще решается из Москвы). Поэтому
логично, что отвечать за все это будет
один человек. Тем самым мы существенно
упростим организационную структуру
банка. Прежде перечисленные направления
курировали разные зампреды, причем
функции в их подразделениях частично
дублировались.
– Наверняка команду дополнят специалисты,
работавшие в Альфа-банке...
– За длинную историю Альфа-банка
там поработало большое количество людей,
так что сейчас с таким же успехом их
можно считать представителями уже
других структур. Будут люди с опытом
«Альфы», но далеко не только они. Мы будем
привлекать разных профессиональных
людей с рынка.
– С кем уже есть предварительная
договоренность?
– Департамент розничных рынков
возглавит Иван Артамонов, об этом мы
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
договорились буквально на днях. Вместе
с ним мы работали над проектом «Альфа-банк
экспресс». После Альфа-банка
он работал в «Никойле» исполнительным
директором по рознице, а последнее
место работы – банк «Нефтяной», где
он занимал должность зампреда и запустил
проект по кредитным картам.
– Как вы оцениваете корпоративную
культуру в МДМ-банке? Что-то нужно
менять?
– У нас энергичные менеджеры, в основном
в возрасте от 30 до 40 лет. Это
бизнес-ориентированные люди, настроенные
на демократичное и спокойное
общение исключительно по делу: как эффективнее
и быстрее добиться требуемого
результата. Здесь практически нет интриг,
корпоративных игр, не нужно искать
подтекст в каждой фразе собеседника.
Я считаю этот факт существенным преимуществом
организации.
– Какие другие конкурентные преимущества
вы намерены создать?
– Успех рознично-сетевого бизнеса
зависит от двух ключевых факторов –
большие масштабы и низкие издержки.
Довольно скоро мы придем к тому, что
продукты во всех банках (по крайней
мере крупных) будут похожи как две
капли воды и станут продаваться по
приблизительно одинаковым ценам.
– Как вы планируете построить работу
с просроченной задолженностью?
Будете решать проблемы сами или привлекать
коллекторские агентства?
– Если окажется выгоднее передать
часть процессов на аутсорсинг, в частности
коллекторским агентствам и адвокатским
бюро, почему бы и нет? Сейчас мы
создаем департамент, который будет заниматься
вопросами долгов. Он станет
очень значимой структурой рознично-сетевого
банка. Ведь даже несущественная
проблемная задолженность может быть
очень опасной. Сегодня продажи идут намного
быстрее, чем она успевает формироваться.
Рано или поздно темпы продаж
стабилизируются, и тогда проблемные
долги могут составить существенную
часть кредитного портфеля и плачевно
сказаться на бизнесе в целом.
ÅÂÒ‰ӂ‡Î äàêàãã ÉìåÄçäéÇ
19
îÓÚÓ: àθfl è¯Âθ

ëíêÄïéÇÄçàÖ
á‡ÍÓÌ ‰Îfl ÊÂappleÚ‚ éëÄÉé
ê„ÛÎËappleÓ‚‡ÌËÂ. äÓÏËÚÂÚ ÉÓÒ‰ÛÏ˚ ÔÓ Íapple‰ËÚÌ˚Ï Óapple„‡ÌËÁ‡ˆËflÏ
Ë ÙË̇ÌÒÓ‚˚Ï apple˚ÌÍ‡Ï appleÂÍÓÏẨӂ‡Î ÔappleËÌflÚ¸ ‚ ÔÂapple‚ÓÏ ˜ÚÂÌËË
Á‡ÍÓÌÓÔappleÓÂÍÚ, ÍÓÚÓapple˚È apple¯‡ÂÚ ÒÛ‰¸·Û ÔÓÒÚapple‡‰‡‚¯Ëı ‚ Ñíè ÔÓ ‚ËÌÂ
ÍÎËÂÌÚÓ‚ «ÔappleÓ·ÎÂÏÌ˚ı» ÍÓÏÔ‡ÌËÈ.
Артем Федоров
fedorov@finansmag.ru
Сегодня по дорогам России
разъезжают десятки тысяч
автовладельцев, застраховавших
свою гражданскую
ответственность в Западно-
Сибирской транспортной
страховой компании (ЗСТСК)
и компании «Авест». Исполнение
их «автогражданских»
обязательств перед потерпевшими
в ДТП под большим
вопросом, ведь лицензий эти
страховщики лишились. По
действующим правилам жертвам
аварий с участием их
клиентов остается ждать, пока
«отозванные» компании
или сами расплатятся по сво-
20
им долгам (что маловероятно),
или передадут свой
портфель другому оператору
(но кому он нужен?), или
пройдут процедуру банкротства
(а это очень долго).
И только когда банкротство
состоялось, включается компенсационный
механизм,
финансируемый из соответствующего
фонда Российского
союза автостраховщиков
(РСА). Правда, удовлетворить
компенсации мало
кого могут. За счет них возмещается
вред жизни и здоровью,
а практика показывает,
что выплаты по таким фатальным
рискам в рамках
ОСАГО до неприличия
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
скромны. Ущерб имуществу
и вовсе возмещению не подлежит.
Но выход из патовой ситуации
найден – с принятием
поправок обязательства РСА
перед автовладельцами заметно
повысятся. Во-первых,
компенсации из его фонда
будут выплачиваться сразу
же после отзыва лицензии
у страховщика, во-вторых,
выплаты начнутся, в том числе
и по «железу». В успешном
прохождении законодательной
инициативы депутата
Александра Коваля, рожденной
в соавторстве с руководством
РСА и не встретившей
возражений в правительстве,
сомневаться не приходится –
это вопрос нескольких недель,
возможно, месяцев. Тем
более, как следует из финансово-экономическогообоснования
законопроекта, его
исполнение не потребует дополнительных
бюджетных
расходов.
Впрочем, это не означает,
что столь благая мера обойдется
участникам «автогражданских»
отношений
бесплатно. Просто об этом
сейчас предпочитают не говорить.
Резерв гарантий, из
которого РСА намерен расплачиваться
по долгам «отозванных»
компаний, формируется
из средств страховщиков
– операторов ОСАГО,
которые на эти цели перечисляют
1% с каждого проданного
полиса. Иными словами,
компенсационный
фонд пополняют сами страхователи.
Сейчас в нем накопилось
примерно 600 млн
рублей. Этого с лихвой хватит
на выплаты по обязательствам
«Авеста» и ЗСТСК, но
сегодня почти никто не сомневается,
что кампания по
расчистке рынка ОСАГО далека
от завершения. По пессимистическим
прогнозам,
в течение ближайших двухтрех
лет от «автогражданки»
отойдут более 100 игроков,
и далеко не всем при этом
удастся сохранить лицо и лицензию.
А значит, компенсационный
фонд РСА рискует
столкнуться с острым дефицитом.
И единственный источник
его преодоления
в условиях растущей убыточности
ОСАГО – увеличение
тарифов.
Таким образом, оплошности
водителей, застраховавших
свою ответственность
в ненадежных компаниях,
будут оплачивать те,
чей выбор оказался разумен.
●

ÉÓÒ‰Ûχ. äapple‰ËÚÌ˚È ÍÓÏËÚÂÚ
appleÂÍÓÏẨӂ‡Î ÔappleËÌflÚ¸ ‚ ÔÂapple-
‚ÓÏ ˜ÚÂÌËË ÔÓÔapple‡‚ÍÛ ‚ Á‡ÍÓÌ
Ó· Óapple„‡ÌËÁ‡ˆËË ÒÚapple‡ıÓ‚Ó„Ó ‰Â-
·, ‰ÓÔÛÒ͇˛˘Û˛ ˜‡ÒÚ˘ÌÓÂ
ÒÓ‚Ô‡‰ÂÌË ̇ËÏÂÌÓ‚‡ÌËÈ
ÍÓÏÔ‡ÌËÈ. ëıÓÊË ̇Á‚‡ÌËfl
̇ apple˚ÌÍ Ì apple‰ÍÓÒÚ¸, Ë, ÂÒÎË
˝Ú‡ ÔÓÔapple‡‚͇ Ì ‚ÒÚÛÔËÚ ‚ ‰ÂÈ-
ÒÚ‚Ë ‰Ó 17 ˲Îfl, ÏÌÓ„Ë ÒÚapple‡ıÓ‚˘ËÍË
appleËÒÍÛ˛Ú ÒÚÓÎÍÌÛÚ¸Òfl
Ò ÔappleÓ·ÎÂχÏË. àÏÂÌÌÓ Í ˝ÚÓ-
ÏÛ ÒappleÓÍÛ ÔÓ ‰ÂÈÒÚ‚Û˛˘ÂÏÛ Á‡-
ÍÓÌÛ ‚Ò ÍÓÏÔ‡ÌËË ‰ÓÎÊÌ˚
Ó·Á‡‚ÂÒÚËÒ¸ ÓappleË„Ë̇θÌ˚Ï
̇Á‚‡ÌËÂÏ.
«ìapple‡ÎÒË·». ëÚapple‡ıÓ‚‡fl „appleÛÔÔ‡
‚˚Ô·ÚË· ÍÓÏÔ‡ÌËË «ëËÎÓ-
‚˚ χ¯ËÌ˚» 560 Ú˚Ò. ‚appleÓ
‚ Ò‚flÁË Ò ÔappleÓÔ‡ÊÂÈ „appleÛÁ‡
‚ àapple‡ÍÂ. è‡appleÚËfl ÚÂÔÎÓ‚ÓÁÓ‚
Ë ‰ÓÔÓÎÌËÚÂθÌÓ„Ó Ó·ÓappleÛ‰Ó‚‡-
ÌËfl Í ÌËÏ ·˚· Á‡ÒÚapple‡ıÓ‚‡Ì‡
‚ Ó·˘ÂÈ ÒÎÓÊÌÓÒÚË ·ÓΠ˜ÂÏ
̇ 46 ÏÎÌ Â‚appleÓ. Ç Ë˛Î 2004
„Ó‰‡ ÎÓÍÓÏÓÚË‚˚ ·˚ÎË ÔÂappleÂ-
è·ÚÂÊÂÒÔÓÒÓ·ÌÓÒÚ¸ on-line
åËÌÙËÌ ‰Ó ÍÓ̈‡ ÏÂÒflˆ‡ Ô·ÌËappleÛÂÚ ËÁ‰‡Ú¸ ÌÓ‚˚ Ôapple‡‚Ë· apple‡Á-
Ï¢ÂÌËfl Òapple‰ÒÚ‚ ÒÚapple‡ıÓ‚˚ı appleÂÁÂapple‚Ó‚. éÊˉ‡ÂÚÒfl, ˜ÚÓ Ò Ëı ÔappleË-
ÌflÚËÂÏ ËÌ‚ÂÒÚˈËÓÌÌ˚È ËÌÒÚappleÛÏÂÌÚ‡appleËÈ ÒÚapple‡ıÓ‚˘ËÍÓ‚ apple‡Ò¯ËappleËÚÒfl,
‚ ˜‡ÒÚÌÓÒÚË ÓÌË ÔÓÎÛ˜‡Ú ‚ÓÁÏÓÊÌÓÒÚ¸ ̇Ôapple‡‚ÎflÚ¸ ˜‡ÒÚ¸
appleÂÁÂapple‚Ó‚ ‚ ‰Ó‚ÂappleËÚÂθÌÓ ÛÔapple‡‚ÎÂÌËÂ. é‰ÌÓ‚appleÂÏÂÌÌÓ ÛÊÂÒÚÓ˜‡Ú
Úapple·ӂ‡ÌËfl ÔÓ ÒÚappleÛÍÚÛapple ‡ÍÚË‚Ó‚, ÔappleËÌËχÂÏ˚ı ‚ ÔÓÍapple˚ÚËÂ
appleÂÁÂapple‚Ó‚. èappleÂʉ ‚ÒÂ„Ó ˝ÚÓ Í‡Ò‡ÂÚÒfl ˆÂÌÌ˚ı ·Ûχ„ – Ëı ˝ÏË-
ÚÂÌÚ˚ ‰ÓÎÊÌ˚ ӷ·‰‡Ú¸ ‚˚ÒÓÍËÏË appleÂÈÚËÌ„‡ÏË Ì‡‰ÂÊÌÓÒÚË.
äappleÓÏ ÚÓ„Ó, ÔÓ ÒÎÓ‚‡Ï ̇˜‡Î¸ÌË͇ Óډ· ˝ÍÓÌÓÏ˘ÂÒÍÓ„Ó ‡Ì‡-
ÎËÁ‡ Ë ‡ÍÚÛ‡appleÌÓ„Ó apple‡Ò˜ÂÚ‡ êÓÒÒÚapple‡ı̇‰ÁÓapple‡ üçõ åàêéòçàóÖçäé,
ÏÓÌËÚÓappleËÌ„ ÙË̇ÌÒÓ‚Ó„Ó ÒÓÒÚÓflÌËfl Ë Ô·ÚÂÊÂÒÔÓÒÓ·-
ÌÓÒÚË ÒÚapple‡ıÓ‚˘ËÍÓ‚ ·Û‰ÂÚ ÓÒÛ˘ÂÒÚ‚ÎflÚ¸Òfl ÔÓÒÚÓflÌÌÓ, ‡ Ì ÚÓθ-
ÍÓ ÔÓ ÒÓÒÚÓflÌ˲ ̇ ÓÚ˜ÂÚÌ˚ ‰‡Ú˚, Í‡Í ˝ÚÓ ÔappleÓËÒıÓ‰ËÚ ÒÂȘ‡Ò.
„appleÛÊÂÌ˚ Ò Òۉ̇ ‚ ÔÓappleÚÛ íÛapple-
ÚÛÒ Ì‡ 14 ÚappleÂÈÎÂappleÓ‚ ‰Îfl ÓÚ-
Ôapple‡‚ÍË ‚ Ň„‰‡‰. èÓ ÔÛÚË Ó‰ËÌ
ËÁ „appleÛÁÓ‚ËÍÓ‚ «ÔÓÚÂappleflÎÒfl».
«å‡ÍÒ» ÓÔappleÓ·Ó‚‡Î ÌÓ‚Û˛ ÏÂ-
ÚÓ‰ËÍÛ ÔappleË ÓÒÏÓÚapple ÔÓ‚appleÂÊ-
‰ÂÌÌ˚ı ‚ Ñíè ‡‚ÚÓÏÓ·ËÎÂÈ.
í‡Í ̇Á˚‚‡ÂÏ˚È ÏÂappleÌ˚È
ÒÚÓη ÔÓÁ‚ÓÎflÂÚ ·ÂÁӯ˷ӘÌÓ
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
ÓÔapple‰ÂÎflÚ¸, ÏÂÊ‰Û Í‡ÍËÏË
Úapple‡ÌÒÔÓappleÚÌ˚ÏË Òapple‰ÒÚ‚‡ÏË
ÔappleÓËÁÓ¯ÎÓ ÒÚÓÎÍÌÓ‚ÂÌËÂ.
ùÚÓ ‰ÓÎÊÌÓ ÔÓÏÓ˜¸ ‚ ·Óapple¸·Â
Ò ÏÓ¯ÂÌÌ˘ÂÒÚ‚ÓÏ. ä‡Í ÒÓ-
Ó·˘ËÎË ‚ ÍÓÏÔ‡ÌËË, ÛÊ ·˚Î
ÒÎÛ˜‡È, ÍÓ„‰‡ ÍÎËÂÌÚ, Á‡fl-
‚Ë‚¯ËÈ Ó ÔÓ‚appleÂʉÂÌËË ‡‚ÚÓ,
ۂˉ‚ ÌÓ‚Ó ÔappleËÒÔÓÒÓ·ÎÂ-
é·ÒÛʉ‡ÂÚÒfl ç‡ÎÓ„Ó‚˚È ÔappleÓˆÂÒÒۇθÌ˚È ÍÓ‰ÂÍÒ
äéçäìêë. Такую идею выдвинули
эксперты Издательского
дома «Главбух» в ответ
на призыв администрации
президента поучаствовать
в конкурсе законопроектов
о разграничении понятий
«налоговая оптимизация»
и «уклонение от налогообложения».
Официально мероприятие
называется конкурсом
на разработку научноисследовательской
работы
«Законодательные подходы
к разграничению практики
цивилизованного налогового
планирования от поведения,
направленного на избе-
жание налогообложения».
Однако в экспертном управлении
администрации президента
и не скрывают, что по
итогам будет подготовлен
специальный законопроект.
Как заявил эксперт управления
Станислав Воскресенский,
нельзя допускать, чтобы
вопросы добросовестности
налогоплательщика решались
судами, как это происходит
сейчас. Необходимо четко
прописать в законе, какие
сделки являются криминальными,
а какие нет. Победитель
тендера получит 300 тыс.
рублей. Кроме «Главбуха»
о своем участии в конкурсе заявили
две юридические фирмы
– российская «Пепеляев,
Гольцблат и партнеры» и немецкая
Haarmann, Hemmelrath
& Partners.
Правда, юристы говорят,
что в основу их работы будет
положена другая идея – так
называемая доктрина деловой
цели, согласно которой
сделку можно признать незаконной,
если ее единственная
цель – уклонение от налогообложения.
Непонятно,
почему они решили пойти
именно по этому пути. Ведь
эта доктрина уже давно используется
российскими судами,
и что изменится, если
такая практика будет официально
узаконена, неясно.
Предложения «Главбуха»
выглядят более привлекательными
для налогоплательщиков.
По примеру Гражданского
и Уголовного кодексов
экспертная группа
издательского дома предлагает
разработать кодекс На-
ÌËÂ, ÓÚ͇Á‡ÎÒfl ÓÚ ÓÒÏÓÚapple‡
Ë ÔappleÂÚÂÌÁËÈ.
«ç‡ÒÚ‡» ‚˚Ô·ÚË· 1,95 ÏÎÌ
appleÛ·ÎÂÈ ‚ Ò‚flÁË Ò ÔÓʇappleÓÏ Ì‡ ·Â-
ÚÓÌÌÓÏ Á‡‚Ӊ ‚ äÓÏÒÓÏÓθÒÍÂ-
̇-ÄÏÛappleÂ. ᇂӉ ÔappleË̇‰ÎÂÊËÚ
ÍÓÏÔ‡ÌËË «Ñ‡Î¸ÏÓÒÚÓÒÚappleÓÈ».
èapple˘ËÌÓÈ Û˘Âapple·‡ ÒÚ‡ÎÓ ÌÂÓÒÚÓappleÓÊÌÓÂ
Ó·apple‡˘ÂÌËÂ Ò Ó„ÌÂÏ.
логовый процессуальный.
Ведь при существующей
сейчас процедуре проверок
предприятие и его бухгалтер
остаются совершенно незащищенными.
Поэтому действия
чиновников по выявлению
«уклонистов» должны
быть жестко ограничены
в специальном законе. В нем
подробно будут описаны
процедуры выездных и камеральных
проверок, а также
критерии возможных
схем налоговой оптимизации
и описание уже существующих.
●
21
íÂÍÒÚ: ÄappleÚÂÏ î‰ÓappleÓ‚, ÙÓÚÓ: PhotoXPress

äéåèÄçàà
äÓÌÚapple‡ÍÚ ‰ÎflËÁ·apple‡ÌÌ˚ı
íapple‡ÌÒÔÓappleÚ. Siemens ‚˚·apple‡Î‡ ÒÚapple‡Ú„˘ÂÒÍÓ„Ó Ô‡appleÚÌÂapple‡ ‚ ÔappleÓÂÍÚÂ
ÒÚappleÓËÚÂθÒÚ‚‡ ‚˚ÒÓÍÓÒÍÓappleÓÒÚÌ˚ı ÔÓÂÁ‰Ó‚ ‰Îfl «êÓÒÒËÈÒÍËı
ÊÂÎÂÁÌ˚ı ‰ÓappleÓ„». éÒÌÓ‚ÌÓÈ ÔÎÓ˘‡‰ÍÓÈ Ò·ÓappleÍË ÒÚ‡ÌÂÚ
ÑÂÏËıÓ‚ÒÍËÈ Ï‡¯ËÌÓÒÚappleÓËÚÂθÌ˚È Á‡‚Ó‰.
Андрей Школин
shkolin@finansmag.ru
Принадлежащее «Трансмашхолдингу»
предприятие получит
большую часть планируемого
контракта между
РЖД и Siemens по поставке
60 поездов стоимостью
1,5 млрд евро. С остальными
российскими партнерами
немецкий холдинг пока не
определился. Он выбирает
из списка в 69 поставщиков
комплектующих, который
ему в мае передали «Российские
железные дороги». Для
осуществления контракта
Siemens необходимо локализовать
производство как минимум
наполовину. «По проекту
строительства высокоскоростных
поездов у РЖД
изначально были высокие
требования по степени локализации
производства, –
22
рассказывает Наталья Одинцова
из ИК «Проспект». –
Предварительно говорилось
о 50–70%». Первый поезд
должен встать на рельсы
к концу 2007 года, а последний
– в 2015 году.
Демиховский завод изначально
был фаворитом для
сборки высокоскоростных
поездов – он является основным
российским производителем
электропоездов,
занимая 80% рынка. Его
единственный конкурент –
Торжокский вагоностроительный
завод. Несмотря на
это, еще в 2004 году РЖД и немецкий
концерн обсуждали
возможность сборки поездов
на принадлежащем монополии
Московском локомотиворемонтном
заводе. Но впоследствии
они отказались от
этой идеи из-за неподходя-
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
щей технической базы ремонтного
завода. Однако
есть и другая причина. По
словам анонимного сотрудника
РЖД, Демиховский завод
тогда не рассматривался
потому, что он принадлежал
группе «Ист Лайн» (она управляет
аэропортом «Домодедово»),
по случаю купившей
его у менеджмента в 2002 году.
И компания Геннадия Фадеева
просто не захотела отдавать
столь крупный контракт
на откуп «незнакомым»
предпринимателям. Поняв,
что заработать на непрофильном
активе не получится,
«Ист Лайн» продала
Демиховский завод вместе
с Октябрьским электровагоноремонтным
и «Центросваром».
Покупателем стала
компания UG Trans, которую
возглавлял Максим Авдеев,
бывший генеральный директор
компании «Энергопром»
(входит в империю владельца
УГМК Искандера Махмудова,
миллиардера № 19
в рейтинге «Ф.»). Впоследствии
«Трансмашхолдинг», также
подконтрольный уральскому
олигарху, приобрел
75% долей UG Trans.
Однако остаются сомнения
в том, что РЖД действительно
требуются новые поезда.
Ведь в России пока просто
нет железнодорожных
магистралей, по которым
они смогут двигаться. Наталья
Одинцова говорит о том,
что такие пути сложно построить,
и вспоминает суровую
российскую погоду: «Железнодорожных
магистралей
в таком климате, как российский,
фактически не существует.
Чтобы пустить высокоскоростные
поезда, немало
сил нужно приложить для выпуска
нужных рельс и шпал».
По плану РЖД поезда Siemens
прежде всего пойдут по
направлению Москва – Петербург
– Хельсинки. Монополия
намерена вложить
15 млрд рублей до 2007 года
в его модернизацию. Кроме
того, РЖД ожидает, что высокоскоростные
поезда свяжут
несколько других российских
городов, например
Омск – Новосибирск, а также
Москву с Нижним Новгородом,
Ростовом и Киевом. «Не
так уж и много направлений,
на которые можно поставить
высокоскоростные поезда, –
резюмирует Елена Сахнова,
аналитик ОФГ. – Это потребует
огромных инвестиций
на замену железнодорожного
полотна. А как показал неудачный
опыт 2001 года, когда
РЖД пытались построить
высокоскоростную дорогу
Москва – Санкт-Петербург,
эти вложения не всегда оправданны».
●

«êÓÒÌÂÙÚ¸» ÏÓÊÂÚ ÔappleÓ‚ÂÒÚË
IPO ‚ ÒÂapple‰ËÌ 2006 „Ó‰‡.
ÑÓ ˝ÚÓ„Ó „ÓÒÍÓÏÔ‡ÌËfl Á‡‚Âapple-
¯ËÚ ËÌÚ„apple‡ˆË˛ «û„‡ÌÒÍÌÂÙ-
Ú„‡Á‡».
ÉappleÛÔÔ‡ «Ö‚appleÓˆÂÏÂÌÚ» ̇ÏÂappleÂ-
̇ ÔappleÓ‚ÂÒÚË IPO
‚ 2008–2009 „Ó‰‡ı Ë ËÌ‚ÂÒÚËappleÛÂÚ
$450 ÏÎÌ ‚ ÒÚappleÓËÚÂθÒÚ‚Ó
‰‚Ûı ˆÂÏÂÌÚÌ˚ı Á‡‚Ó‰Ó‚ ‚ ‚appleÓÔÂÈÒÍÓÈ
˜‡ÒÚË êÓÒÒËË.
Akai Ô·ÌËappleÛÂÚ ËÒÔÓθÁÓ-
‚‡Ú¸ ‰Îfl Ò·ÓappleÍË ÚÂ΂ËÁÓappleÓ‚
Ë DVD-ÔÎÂÂappleÓ‚ ÔappleÓËÁ‚Ó‰ÒÚ-
‚ÂÌÌ˚ ÔÎÓ˘‡‰ÍË ‚ èÓ‰ÏÓÒÍÓ-
‚¸Â Ë Ì‡ чθÌÂÏ ÇÓÒÚÓÍÂ.
«êÛÒÒÍËÈ ÒÓÎÓ‰» ÓÚÍapple˚Î
ÒÓÎÓ‰Ó‚ÂÌÌ˚È Á‡‚Ó‰
‚ éappleÎÓ‚ÒÍÓÈ Ó·Î‡ÒÚË ÏÓ˘ÌÓ-
ÒÚ¸˛ 100 Ú˚Ò. ÚÓÌÌ ÒÓÎÓ‰‡
‚ „Ó‰. $40 ÏÎÌ ‚ ÒÓÁ‰‡ÌË Á‡-
‚Ó‰‡ ËÌ‚ÂÒÚËappleÓ‚‡Î ·‡ÌÍ
«Ä‚‡Ì„‡apple‰».
ÉappleÛÔÔ‡ ÍÓÏÔ‡ÌËÈ «ùθ‰Óapple‡‰Ó»
‚ÎÓÊËÚ ‚ 2005 „Ó‰Û ‚ apple‡Á‚ËÚËÂ
ÒÂÚË «ùÎÂÍÚappleÓ è·Á‡»
$12 ÏÎÌ.
«ëۇλ ÔÓÎÛ˜ËÚ ÒË̉ˈËappleÓ‚‡Ì-
Ì˚È Íapple‰ËÚ ‚ apple‡ÁÏÂapple $425 ÏÎÌ
ÓÚ BNP Paribas, Citigroup Ë ING
ÔÓ ÒÚ‡‚Í LIBOR+1,7% ̇ ÒappleÓÍ
ÔflÚ¸ ÎÂÚ ‰Îfl appleÂÙË̇ÌÒËappleÓ‚‡-
ÌËfl ÚÂÍÛ˘Â„Ó ‰Ó΄‡.
«ìapple‡Î͇ÎËÈ» ‚˚Ô·ÚËÚ
1,6 ÏÎapple‰ appleÛ·ÎÂÈ ‡ÍˆËÓÌÂapple‡Ï
‚ ‚ˉ ‰Ë‚ˉẨӂ.
óËÒÚ‡fl ÔappleË·˚θ ÍÓÏÔ‡ÌËË
Á‡ 2004 „Ó‰‡ – 2,9 ÏÎapple‰ appleÛ·ÎÂÈ.
Electrolux ËÌ‚ÂÒÚËappleÛÂÚ 70 ÏÎÌ
‚appleÓ ‚ ÒÚappleÓËÚÂθÒÚ‚Ó Á‡‚Ó‰‡
êÛÒÒÍËÈ ÚÂÎÂÍÓÏ ‚ ãÓ̉ÓÌÂ
Äîä «ëËÒÚÂχ» Ô·ÌËappleÛÂÚ ÔappleÓ‚ÂÒÚË IPO ÍÓÏÔ‡ÌËË «äÓÏÒÚ‡apple –
é·˙‰ËÌÂÌÌ˚ íÂÎÂÒËÒÚÂÏ˚» ‚ ÔÂapple‚ÓÏ ÔÓÎÛ„Ó‰ËË 2006 „Ó‰‡ ̇
ãÓ̉ÓÌÒÍÓÈ ÙÓ̉ӂÓÈ ·ËappleÊÂ. íÓ˜Ì˚ ԇapple‡ÏÂÚapple˚ IPO ÔÓ͇ ÌÂ
ÓÔapple‰ÂÎÂÌ˚, ÌÓ ÔappleÂÁˉÂÌÚ «ëËÒÚÂÏ˚» ÇãÄÑàåàê ÖÇíìòÖçäéÇ
(‹ 6 ‚ appleÂÈÚËÌ„Â ÏËÎΡapple‰ÂappleÓ‚ «î.») Á‡fl‚ËÎ, ˜ÚÓ „ÓÎÓ‚ÌÓÈ
ıÓΉËÌ„ ÓÒÚ‡‚ËÚ Á‡ ÒÓ·ÓÈ ÍÓÌÚappleÓθÌ˚È Ô‡ÍÂÚ. èÓ ËÌÙÓappleχˆËË
«î.», Óapple„‡ÌËÁ‡ÚÓappleÓÏ IPO ÒÚ‡ÌÂÚ Morgan Stanley. ÑÓ apple‡ÁÏ¢Â-
ÌËfl ‡ÍˆËÈ Ì‡ ·ËappleÊ «ëËÒÚÂχ» Ô·ÌËappleÛÂÚ Á‡‚Âapple¯ËÚ¸ ˛appleˉ˘Â-
ÒÍÛ˛ ÍÓÌÒÓÎˉ‡ˆË˛ ‡ÍÚË‚Ó‚ «äÓÏÒÚ‡apple‡» Ë, ‚ÓÁÏÓÊÌÓ, Ó·˙‰Ë-
ÌËÚ¸ Â„Ó Ò ÍÓÏÔ‡ÌËÂÈ «èÂÚÂappleÒÚ‡apple», ‚ıÓ‰fl˘ÂÈ ‚ ıÓΉËÌ„ «íÂÎÂ-
ÍÓÏËÌ‚ÂÒÚ». Ç 2004 „Ó‰Û ‚˚apple͇ۘ ÍÓÏÔ‡ÌËÈ, ‚ıÓ‰fl˘Ëı
‚ «äÓÏÒÚ‡apple – é·˙‰ËÌÂÌÌ˚ íÂÎÂÒËÒÚÂÏ˚», ‚˚appleÓÒ· ̇ 13,9%
‰Ó $282,5 ÏÎÌ.
‚ èÂÚÂapple·Ûapple„ ÏÓ˘ÌÓÒÚ¸˛
1,5 ÏÎÌ ÒÚËapple‡Î¸Ì˚ı χ¯ËÌ
‚ „Ó‰.
Ä˝appleÓÔÓappleÚ «òÂappleÂÏÂڸ‚ӻ
Í 2007 „Ó‰Û Ô·ÌËappleÛÂÚ Óapple„‡ÌË-
ÁÓ‚‡Ú¸ ÊÂÎÂÁÌÓ‰ÓappleÓÊÌÓ ÒÓ-
Ó·˘ÂÌËÂ Ò åÓÒÍ‚ÓÈ.
Ä„appleÓÔappleÓÏ˚¯ÎÂÌ̇fl „appleÛÔÔ‡
«û„ êÛÒË» ‚‚· ‚ ÒÚappleÓÈ Á‡‚Ó‰
ÔÓ ÔappleÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚Û apple‡ÒÚËÚÂθÌÓ-
„Ó Ï‡Ò· ÔappleÓÂÍÚÌÓÈ ÏÓ˘ÌÓ-
ÒÚ¸˛ 1,1 ÏÎÌ Ï‡ÒÎÓÒÂÏflÌ
‚ ÒÛÚÍË.
Candy Elettrodomestici ÔÓÎÛ˜Ë-
· apple‡Áapple¯ÂÌË îÄë ̇ ÔÓÍÛÔÍÛ
100% ‡ÍˆËÈ ÍËappleÓ‚ÒÍÓ„Ó ÔappleÓËÁ-
‚Ó‰ËÚÂÎfl ÒÚËapple‡Î¸Ì˚ı χ¯ËÌ
«ÇÂÒÚ‡» (·apple˝Ì‰ «ÇflÚ͇»).
ÉappleÛÔÔ‡ ÍÓÏÔ‡ÌËÈ «çˉ‡Ì»
ËÌ‚ÂÒÚËappleÛÂÚ $8 ÏÎÌ ‚ ÒÚappleÓË-
ÚÂθÒÚ‚Ó ‚ÚÓappleÓÈ Ó˜ÂappleÂ‰Ë ÒÍ·‰-
ÒÍÓ„Ó ÚÂappleÏË̇· åÓÒÍÓ‚ÒÍÓÈ
ӷ·ÒÚË ‰Ó ̇˜‡Î‡ 2006 „Ó‰‡.
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
«ùÌÂapple„Óχ¯ÍÓappleÔÓapple‡ˆËfl» ÔÓ-
ÒÚappleÓËÚ ‰Ó 2007 „Ó‰‡ ‚ ÇÓappleÓÌÂ-
ÊÂ, ÅÓappleËÒӄηÒÍÂ Ë êÓÒÒÓ¯Ë
„‡ÁÓÚÛapple·ËÌÌ˚ íùñ ÒÚÓËÏÓ-
ÒÚ¸˛ ‰Ó $12 ÏÎÌ. èÓ‰ ÒÚappleÓË-
ÚÂθÒÚ‚Ó Òڇ̈ËÈ Íapple‰ËÚÌÛ˛
ÎËÌ˲ ̇ $182 ÏÎÌ ÓÚÍapple˚Î
ë·Âapple·‡ÌÍ.
óÂÎfl·ËÌÒÍËÈ ÚappleÛ·ÓÔappleÓ-
͇ÚÌ˚È Ë èÂapple‚ÓÛapple‡Î¸ÒÍËÈ
ÌÓ‚ÓÚappleÛ·Ì˚È Á‡‚Ó‰˚
‚ 2006 „Ó‰Û Ì‡˜ÌÛÚ ÒÚappleÓË-
ÚÂθÒÚ‚Ó ÒÚ‡ÎÂÔ·‚ËθÌÓ-
„Ó ÍÓÏÔÎÂÍÒ‡ ‚ èÂapple‚Ó-
Ûapple‡Î¸ÒÍÂ. ëÂȘ‡Ò Á‡‚Âapple¯‡˛Ú-
Òfl ÔÂapple„ӂÓapple˚ ÒÓ
«ë‚Âapple‰ÎÓ‚˝ÌÂapple„Ó».
«çÓ‚‡Ú˝Í» ‚‚ÂÎ ‚ ˝ÍÒÔÎÛ‡Ú‡-
ˆË˛ èÛappleÓ‚ÒÍËÈ Á‡‚Ó‰ ÔÓ ÔÂappleÂapple‡·ÓÚÍÂ
ÍÓ̉ÂÌÒ‡Ú‡ ÏÓ˘ÌÓ-
ÒÚ¸˛ ÔÂapple‚ÓÈ Ó˜ÂappleÂ‰Ë 2 ÏÎÌ
ÚÓÌÌ ‚ „Ó‰. àÌ‚ÂÒÚˈËË
‚ ÒÚappleÓËÚÂθÒÚ‚Ó ÒÓÒÚ‡‚ËÎË
$200 ÏÎÌ. äappleÓÏÂ ÚÓ„Ó, ÍÓÏÔ‡-
ÌËfl ÔappleÓ‰‡Î‡ «ãÛÍÓÈÎÛ – á‡-
Ô‡‰Ì‡fl ëË·Ëapple¸» 66% ‰ÓÎÂÈ
«ÉÂÈÓηÂÌÚ‡».
òËÌ̇fl ÍÓÏÔ‡ÌËfl «ÄÏÚÂλ
Ôappleӂ‰ÂÚ apple‡ÁÏ¢ÂÌË ‰ÓÔ˝-
ÏËÒÒËË ‡ÍˆËÈ Ì‡ $80–100 ÏÎÌ
ÔÓ Á‡Íapple˚ÚÓÈ ÔÓ‰ÔËÒÍÂ Ë Á‡‚Âapple-
¯ËÚ ‚˚ÔÛÒÍ Íapple‰ËÚÌ˚ı ÌÓÚ
(CLN) ̇ $100 ÏÎÌ, Óapple„‡ÌËÁ‡-
ÚÓappleÓÏ ÍÓÚÓappleÓ„Ó ‚˚ÒÚÛÔ‡ÂÚ
Äθه-·‡ÌÍ.
ïÓΉËÌ„ «å‡appleÚ‡» ÓÚÍapple˚Î ÔÂapple-
‚˚È ÒÛÔÂappleχappleÍÂÚ Grossmart ‚Ó
Ç·‰ËÏËappleÂ Ë Ô·ÌËappleÛÂÚ ÔÓ-
ÒÚappleÓËÚ¸ ¢ ˜ÂÚ˚appleÂ, ËÌ‚ÂÒÚËappleÓ‚‡‚
$15 ÏÎÌ.
«ë‚ÂappleÒڇθ» ÔappleË‚ÎÂÍ· ÒËÌ-
‰ËˆËappleÓ‚‡ÌÌ˚È Íapple‰ËÚ Ó·˙-
ÂÏÓÏ $300 ÏÎÌ Ì‡ ¯ÂÒÚ¸ ÎÂÚ.
éapple„‡ÌËÁ‡ÚÓappleÓÏ Á‡Èχ ‚˚-
ÒÚÛÔËÎ Moscow Narodny
Bank.
23
íÂÍÒÚ: Ä̉appleÂÈ òÍÓÎËÌ, ÙÓÚÓ: àíÄê-íÄëë, êàÄ «çÓ‚ÓÒÚË»

«Грамотное управление рисками невозврата
дебиторской задолженности невозможно
без качественного анализа устойчивости
бизнеса и финансового состояния
клиента на этапе подписания
договора.
ç ·‡ÌÍ, ÌÓ ·‡ÌÍÓÏ ·˚Ú¸ Ó·flÁ‡Ì.
В 90-х годах, когда бизнес бурно развивался
и основной задачей было «продать»,
о рисках особо не задумывались.
Высокая рентабельность операций, в основном
бартерных схем, достигавшая
100–200%, позволяла не акцентировать
внимание на проблемах, связанных с существенной
просрочкой некоторыми из
дебиторов своих обязательств.
В современных условиях в связи с ростом
конкуренции операционная маржа
оптовых компаний снизилась до 5–7%, то
есть доходность сделки стала существенно
зависеть от длительности цикла операций.
Например, при длительности операционного
цикла в «Инпроме» порядка 60–80
дней (закупка товара у поставщика и доставка
на склад, нахождение продукции на
складе, отгрузка покупателю и ожидание
платежа) обеспечивается доходность операций
на уровне 40–50% годовых. Каждые
дополнительные 30 дней нахождения
продукции на складе приводят к снижению
доходности операций более чем
вдвое. Очевидно, что систематические
просрочки платежей со стороны потребителей
могут крайне негативно отразиться
на общей эффективности бизнеса.
В связи с этим мы должны были решить
две задачи: обеспечить своевременный
возврат дебиторской задолженности
со сроком кредитования потребителей не
более 30–45 дней и формализовать процедуру
выдачи товарного кредита.
Для оценки кредитоспособности покупателей
потребовалось создание на
предприятии в 2001 году специального
органа – кредитно-договорной комиссии.
КДК отвечает за всесторонний ана-
24
éèõí
Ä„appleÂÒÒË‚Ì˚È ÍÓÌÒÂapple‚‡ÚËÁÏ
èapple‡ÍÚË͇. ä‡Í ÓÔapple‰ÂÎËÚ¸ χÍÒËχθÌ˚ ӷ˙ÂÏ˚ ÓÚ„appleÛÁÍË, ÒÌËÁËÚ¸ appleËÒÍË Ë Ì ‰ÓÔÛÒÚËÚ¸
appleÓÒÚ‡ ÔappleÓÒappleÓ˜ÂÌÌÓÈ ‰Â·ËÚÓappleÒÍÓÈ Á‡‰ÓÎÊÂÌÌÓÒÚË ‚ ·‡Î‡ÌÒ Ôapple‰ÔappleËflÚËfl? é· ÓÔ˚ÚÂ
„appleÛÔÔ˚ «àÌÔappleÓÏ» apple‡ÒÒ͇Á˚‚‡ÂÚ Â ÙË̇ÌÒÓ‚˚È ‰ËappleÂÍÚÓapple ÄÎÂÍ҇̉apple ã‡appleËÓÌÓ‚.

лиз поступающих заявок на выдачу
товарного кредита и принятие соответствующего
решения, обеспечивающего
с высокой степенью вероятности своевременный
возврат кредита. Руководство
компании разработало и утвердило
специальный регламент внесения заявок
на заседание КДК, согласно которому информация
о контрагенте должна быть
всесторонне проанализирована и получены
ответы на следующие вопросы.
1. Используется ли металлопродукция
в собственном производстве или
приобретается для перепродажи?
2. Насколько устойчив бизнес потенциального
партнера (стабильность продаж,
ситуация в отрасли и ее перспективы)?
3. Какова деловая репутация клиента
(характеристика местных органов
власти, налоговых органов, партнеров)?
4. Каково финансовое состояние
клиента (ликвидность, деловая активность,
финансовая устойчивость)?
5. Достаточно ли имущества клиента
на покрытие возможных судебных требований
в случае невозврата долга?
Подготовкой ответов на эти вопросы
в «Инпроме» занимаются два подразделения.
Служба экономической безопасности
отвечает за сбор общей информации
и оценку деловой репутации, а отдел
инвестиционного анализа рассматривает
финансовую отчетность.
Отчетность мы запрашиваем у контрагента
напрямую. Однако если клиент
отказывается ее представить либо у нас
появляются сомнения относительно ее
достоверности, то необходимые документы
запрашиваются в статистических
органах региона (согласно действующему
законодательству, каждое предприятие
имеет право получить отчетность
любого юридического лица). Таким образом,
решая задачу снижения риска
при принятии решения об отгрузке продукции
на условиях товарного кредита,
мы вынуждены были внедрить систему
принятия решений, свойственную банковским
структурам. Наша КДК в этом
смысле очень похожа на кредитный комитет
банка.
çË˜Â„Ó ÍappleÓÏ Á‰apple‡‚ÓÈ ÎÓ„ËÍË. За четыре
года работы КДК в процедуру ее деятельности
постоянно вносились изме-
éèõí
нения, и были исключены дублирующие
функции (раньше в состав КДК входили
юристы, отраслевые аналитики, директора
разных направлений и т. д.) и четко
определены объемы собираемой информации.
Иногда бывали случаи, когда
аналитик составлял многостраничные
«трактаты» и заседания принимали затяжной
характер. Анализ показал, что
достаточно 15–20 критериев, позволяющих
довольно четко диагностировать
состояние бизнеса партнера и его намерения
выполнить обязательства в срок.
С ростом филиальной сети увеличивались
объем договорной базы и количество
заявок на товарный кредит. Для ускорения
обработки информации было принято
решение о введении в штатное расписание
каждого подразделения уполномоченных
сотрудников службы безопасности
и экономиста-аналитика с целью
предварительного анализа отчетности
контрагента и пересылки в управляющую
компанию первичного заключения.
Помимо распределения функциональной
нагрузки на подразделения мы
решили выделить четыре группы риска,
по которым может быть классифицирован
потенциальный партнер:
■ группа А – высокая степень надежности
клиента, риск невозврата товарного
кредита минимален;
■ группа В – категория клиентов со средними
значениями финансовых показателей
и общим невысоким уровнем риска
кредитования;
■ группа С – клиенты с невысокими финансовыми
показателями, нестабильностью
основного бизнеса и отрицательными
характеристиками государственных
органов;
■ группа D – клиенты с высоким уровнем
риска, не обладающие достаточной
финансовой устойчивостью, деловой
репутацией и ликвидностью.
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
éÄé «àçèêéå» – Ӊ̇ ËÁ ÍappleÛÔÌÂȯËı appleÓÒ-
ÒËÈÒÍËı ÒÂÚ‚˚ı ÍÓÏÔ‡ÌËÈ Ì‡ apple˚ÌÍ ÏÂÚ‡Î-
ÎÓ‚. èapple‰ÔappleËflÚË ÓÒÌÓ‚‡ÌÓ ‚ 1996 „Ó‰Û.
«àÌÔappleÓÏ» ÔÓÒÚ‡‚ÎflÂÚ ÒڇθÌÓÈ ÔappleÓ͇Ú
Ë ÚappleÛ·˚ ËÁ Û„ÎÂappleÓ‰ËÒÚ˚ı Ë Î„ËappleÓ‚‡ÌÌ˚ı
χappleÓÍ ÒÚ‡ÎË, Ó͇Á˚‚‡ÂÚ ÏÂÚ‡ÎÎÓÔappleÓˆÂÒÒËÌ-
„Ó‚˚ ÛÒÎÛ„Ë. é·˙ÂÏ ÔappleÓ‰‡Ê ÍÓÏÔ‡ÌËË
‚ 2004 „Ó‰Û ‰ÓÒÚË„ 6,57 ÏÎapple‰ appleÛ·ÎÂÈ. ç‡ Ì‡˜‡ÎÓ
2005 „Ó‰‡ ‡ÍÚË‚˚ ÍÓÏÔ‡ÌËË Ôapple‚˚ÒËÎË
3,3 ÏÎapple‰ appleÛ·ÎÂÈ, ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌ˚È Í‡ÔËڇΠ–
1,4 ÏÎapple‰ appleÛ·ÎÂÈ. Ç 2005 „Ó‰Û Ó·˙ÂÏ ÔappleÓ‰‡Ê
ÓÊˉ‡ÂÚÒfl ̇ ÛappleÓ‚Ì 9 ÏÎapple‰ appleÛ·ÎÂÈ. îËΡ-
Î˚ ÍÓÏÔ‡ÌËË apple‡ÒÔÓÎÓÊÂÌ˚ ‚ 13 „ÓappleÓ‰‡ı ‚appleÓÔÂÈÒÍÓÈ
˜‡ÒÚË êÓÒÒËË. ç‡ Ôapple‰ÔappleËflÚËË
apple‡·ÓÚ‡˛Ú ·ÓΠ1700 ÒÓÚappleÛ‰ÌËÍÓ‚.
Однако на первоначальном этапе
классификация групп риска как сотрудниками
службы безопасности, так
и службой экономического анализа, носила
сугубо субъективный характер, не
было четких границ и критериев по отнесению
предприятия к соответствующей
группе риска. Для формализации
этой процедуры мы решили ввести понятие
комплексной рейтинговой оценки,
получающейся путем агрегирования
значений всех основных показателей
в соответствии с их степенью важности
(весовым коэффициентом). Каждый показатель
получал конкретное числовое
значение в диапазоне от 1 до 10, причем
принято, что значение от 0 до 3 (включительно)
баллов соответствует группе
D, от 3 до 5 – группе C, от 5 до 8 – группе
B, от 8 до 10 баллов – группе А.
Учитывая, что сначала определяется
рейтинговая оценка каждой группы
показателей (экономических и финансовых),
блок финансовых показателей
определяется как более значимый, с весовым
коэффициентом, превышающим
50%. Для удобства работы с рейтинговой
оценкой конечное значение
èéÑïéÑõ ä ìèêÄÇãÖçàû ÑÖÅàíéêëäéâ áÄÑéãÜÖççéëíúû
èÓ‰ıÓ‰ éÔËÒ‡ÌË ëÓÓÚÌÓ¯ÂÌË ‰ÓıÓ‰ÌÓÒÚË Ë appleËÒ͇
äÓÌÒÂapple‚‡ÚË‚Ì˚È ÜÂÒÚ͇fl ÔÓÎËÚË͇ Ôapple‰ÓÒÚ‡‚ÎÂÌËfl åËÌËχθÌ˚ ÔÓÚÂappleË ÓÚ Ó·apple‡ÁÓ‚‡ÌËfl
Íapple‰ËÚ‡ Ë ËÌ͇ÒÒ‡ˆËË Á‡‰ÓÎÊÂÌÌÓÒÚË, ·ÂÁ̇‰ÂÊÌÓÈ Á‡‰ÓÎÊÂÌÌÓÒÚË Ë Á‡‰ÂappleÊÍË
ÏËÌËχθ̇fl ÓÚÒappleӘ͇ Ô·ÚÂʇ, apple‡·ÓÚ‡ ÓÔ·Ú˚, ÌÓ ÛappleÓ‚Â̸ ÔappleÓ‰‡Ê Ë ÍÓÌÍÛappleÂÌÚÓ-
ÚÓθÍÓ Ò Ì‡‰ÂÊÌ˚ÏË ÍÓÌÚapple‡„ÂÌÚ‡ÏË ÒÔÓÒÓ·ÌÓÒÚ¸ Ì‚ÂÎËÍË
ìÏÂappleÂÌÌ˚È èapple‰ÓÒÚ‡‚ÎÂÌË Òapple‰ÌÂapple˚ÌÓ˜Ì˚ı ëapple‰Ìflfl ‰ÓıÓ‰ÌÓÒÚ¸. ëapple‰ÌËÈ appleËÒÍ
(Òڇ̉‡appleÚÌ˚ı) ÛÒÎÓ‚ËÈ ÔÓÒÚ‡‚ÍË
Ë ÓÔ·Ú˚
Ä„appleÂÒÒË‚Ì˚È ÅÓθ¯‡fl ÓÚÒappleӘ͇, „˷͇fl ÔÓÎËÚË͇ ÅÓθ¯ËÈ Ó·˙ÂÏ ÔappleÓ‰‡Ê ÔÓ ˆÂÌ‡Ï ‚˚¯Â
Íapple‰ËÚÓ‚‡ÌËfl Òapple‰ÌÂapple˚ÌÓ˜Ì˚ı, ÌÓ Ú‡ÍÊ ‚˚ÒÓ͇ ‚ÂappleÓflÚ-
ÌÓÒÚ¸ ÔÓfl‚ÎÂÌËfl ÔappleÓÒappleÓ˜ÂÌÌÓÈ ‰Â·ËÚÓappleÒÍÓÈ
Á‡‰ÓÎÊÂÌÌÓÒÚË
àÒÚÓ˜ÌËÍ: «î.»
i
25

умножаем на 10, чтобы получился показатель
от 0 до 100 (см. пример).
Помимо определения весового коэффициента
каждого критерия в группе необходимо
было определить степень его
критичности. Например, если при оценке
финансовых коэффициентов большинство
из них положительные, то невысокая
ликвидность (отсутствие имущества)
требует снижения значения всех
показателей до уровня критического показателя.
Аналогично, если предприятиепартнер
находится в стадии реорганизации,
смены собственника или процедуры
банкротства: по всем показателям будет
присвоена группа наивысшего риска D.
ê‡θÌ˚ appleÂÁÛθڇÚ˚. Может показаться,
что данная методика слишком грубо
и жестко определяет группу риска, но нужно
принять во внимание тот факт, что основной
задачей рейтинговой оценки является
четкая классификация клиента по
имеющимся формальным признакам
и требует высокой степени ответственности
сотрудников. Метод позволяет быстро
отсеивать высокорисковые сделки и определять
группу надежных партнеров.
Партнеры, попадающие в группу
В и С, требуют более внимательного ана-
лиза службами. КДК принимает решение
на основе высказанных замечаний, регулируя
степень риска размером и сроком
выдаваемого кредита, а также требованием
предоставления поручительства
других компаний, залога имущества по
упрощенной процедуре, личного поручительства
владельцев предприятия или
руководителей предприятия.
В 2004 году КДК «Инпрома» проверила
623 контрагента. В результате тщательных
всесторонних проверок в предоставлении
кредита мы отказали 266
предприятиям, тем самым предотвратив
возможный экономический ущерб на
сумму более 340 млн рублей.
èêàåÖê éíóÖíÄ é äêÖÑàíéëèéëéÅçéëíà äéçíêÄÉÖçíÄ
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
Оценкой эффективности работы
КДК и методики комплексной рейтинговой
оценки может служить минимальный
удельный вес просроченной
дебиторской задолженности. В «Инпроме»
этот показатель стабильно находится
на уровне 1,5–2%. Дебиторская задолженность
оборачивается в течение
50–60 дней. Это показатель, соответствующий
отраслевой специфике предприятия.
«Инпром» применяет симбиоз консервативного
и агрессивного подходов
к управлению дебиторской задолженностью.
С одной стороны, это взвешенный
подход на основе разносторонней информации.
С другой – возможность выделения
больших кредитных лимитов,
если контрагент имеет хорошие показатели,
и тем самым – увеличения эффективности
бизнеса при незначительном
уровне просроченной дебиторской задолженности».
●
äappleËÚÂappleËÈ éˆÂÌ͇ 䇘ÂÒÚ‚ÂÌ̇fl ÓˆÂÌ͇ ÉappleÛÔÔ‡ appleËÒ͇
éñÖçäÄ ùäéçéåàóÖëäéâ ÅÖáéèÄëçéëíà äéçíêÄÉÖçíÄ 85,454 è‡appleÚÌÂapple ӷ·‰‡ÂÚ ıÓappleÓ¯ÂÈ ‰ÂÎÓ‚ÓÈ appleÂÔÛÚ‡ˆËÂÈ Ä
1 ç‡Î˘Ë ÒÍ·‰ÒÍËı Ë ÔappleÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚ÂÌÌ˚ı ÔÎÓ˘‡‰ÂÈ 9,000 Ç ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌÓÒÚË Á‡ÌËχ˛Ú ·Óθ¯Û˛ ÔÎÓ˘‡‰¸ A
2 ëappleÓÍ ÒÛ˘ÂÒÚ‚Ó‚‡ÌËfl ÍÓÌÚapple‡„ÂÌÚ‡ 9,000 ë‚˚¯Â 3 ÎÂÚ A
3 ç‡Î˘Ë Ôappleӈ‰Ûapple˚ appleÂÓapple„‡ÌËÁ‡ˆËË 9,000 éÚÒÛÚÒÚ‚ÛÂÚ, ‰appleÛÊÂÒÚ‚ÂÌÌÓ ÔÓ„ÎÓ˘ÂÌË (Ó·˙‰ËÌÂÌË ‡ÍÚË‚Ó‚) A
4 ï‡apple‡ÍÚÂappleËÒÚË͇ ÏẨÊÏÂÌÚ‡ 9,000 èÓÎÓÊËÚÂθ̇fl ‰ÂÎÓ‚‡fl appleÂÔÛÚ‡ˆËfl, ÓÚÒÛÚÒÚ‚Ë ‚ «˜ÂappleÌ˚ı» ÒÔËÒ͇ı A
5 ëÏÂ̇ ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌËÍÓ‚ 9,000 çÂÚ Ë Ì Ô·ÌËappleÛÂÚÒfl ÒÏÂ̇ ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌËÍÓ‚ A
6 ï‡apple‡ÍÚÂappleËÒÚË͇ ÓÚapple‡ÒÎË 9,000 èÂappleÒÔÂÍÚ˂̇fl ÓÚapple‡Òθ, ÒÚ‡·Ëθ̇fl ÍÓÌ˙˛ÌÍÚÛapple‡ apple˚Ì͇ A
7 ç‡Î˘Ë ËÒÔÓÎÌËÚÂθÌ˚ı ‰ÓÍÛÏÂÌÚÓ‚ 9,000 éÚÒÛÚÒÚ‚Û˛Ú ËÎË ÂÒÚ¸ ËÒÍË ÔÓ íä êî A
8 ç‡Î˘Ë Ôappleӈ‰Ûapple˚ ·‡ÌÍappleÓÚÒÚ‚‡ 9,000 éÚÒÛÚÒÚ‚ÛÂÚ A
9 ç‡Î˘Ë ÔappleÓÒappleÓ˜ÂÌÌ˚ı Ô·ÚÂÊÂÈ ‚ ·˛‰ÊÂÚ 9,000 éÚÒÛÚÒÚ‚ÛÂÚ A
10 ï‡apple‡ÍÚÂappleËÒÚË͇ Óapple„‡ÌÓ‚ ÏÂÒÚÌÓ„Ó Ò‡ÏÓÛÔapple‡‚ÎÂÌËfl 9,000 èÓÎÓÊËÚÂθ̇fl ı‡apple‡ÍÚÂappleËÒÚË͇ A
11 äapple‰ËÚ̇fl ËÒÚÓappleËfl ‚ ·‡Ì͇ı 9,000 äapple‰ËÚÛÂÚÒfl ‚ ·‡Ì͇ı ̇ ÒÛÏÏ˚, ·ÓΠ˜ÂÏ ‚ 2 apple‡Á‡ Ôapple‚˚¯‡˛˘Ë A
Á‡Ôapple‡¯Ë‚‡ÂÏ˚È Íapple‰ËÚ
12 ç‡Î˘Ë Íapple‰ËÚÌÓÈ ËÒÚÓappleËË ‚ éÄé «àÌÔappleÓÏ» 4,000 èappleË apple‡·ÓÚ apple‡Ì ËÏ·Ҹ ÔappleÓÒappleӘ͇ Ô·ÚÂʇ Ò‚˚¯Â 30 ‰ÌÂÈ A
ËÎË ÌÂÚ Íapple‰ËÚÌÓÈ ËÒÚÓappleËË
îàçÄçëéÇÄü éñÖçäÄ äéçíêÄÉÖçíÄ 88,400
1 ÑÓÎfl ÓÒÌÓ‚Ì˚ı Òapple‰ÒÚ‚ 10,000 ÇÂ΢ËÌ˚ ÓÒÌÓ‚Ì˚ı Òapple‰ÒÚ‚ ‚˚¯Â ÒÛÏÏ˚ Íapple‰ËÚÓ‚Ó„Ó Ò‡Î¸‰Ó A
2 ÑÓÎfl Á‡Ô‡ÒÓ‚ 8,000 ÑÓÎfl Á‡Ô‡ÒÓ‚ ‚ Ó·ÓappleÓÚÌ˚ı ‡ÍÚË‚‡ı ·ÓΠ30% A
3 ÇÂ΢Ë̇ ‰Ó΄‡ ÔÂapple‰ ÙËÒ͇θÌ˚ÏË Óapple„‡Ì‡ÏË 5,000 ëÛÏχapplėfl ‚Â΢Ë̇ Ó·flÁ‡ÚÂθÒÚ‚ ÓÚ 5 ‰Ó 10% ÂÊÂÍ‚‡appleڇθÌÓÈ B
Ë ÔÂappleÒÓ̇ÎÓÏ ‚˚appleÛ˜ÍË Ôapple‰ÔappleËflÚËfl
4 íÂÍÛ˘‡fl ÎË͂ˉÌÓÒÚ¸ 10,000 äÓ˝ÙÙˈËÂÌÚ ÚÂÍÛ˘ÂÈ ÎË͂ˉÌÓÒÚË Ò‚˚¯Â 1,7 A
5 îË̇ÌÒÓ‚‡fl ÛÒÚÓȘ˂ÓÒÚ¸ 10,000 ÑÓÎfl ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌÓ„Ó Í‡ÔËڇ· ‚ ‡ÍÚË‚‡ı Ôapple‰ÔappleËflÚËfl > 25% A
6 ÑÂÎÓ‚‡fl ‡ÍÚË‚ÌÓÒÚ¸ 2,000 Ç Á‡‚ËÒËÏÓÒÚË ÓÚ „appleÛÔÔ˚, Ò‚˚¯Â 360 ‰ÌÂÈ D
7 ëÓÓÚÌÓ¯ÂÌË ˜ËÒÚ˚ı ‡ÍÚË‚Ó‚ Ë ÒÛÏÏ˚ Ò‰ÂÎÍË 10,000 ÇÂ΢Ë̇ ˜ËÒÚ˚ı ‡ÍÚË‚Ó‚ Á̇˜ËÚÂθÌÓ ‚˚¯Â ÒÛÏÏ˚ Ò‰ÂÎÍË A
8 ëÓÓÚÌÓ¯ÂÌË ÒÛÏÏ˚ Ò‰ÂÎÍË Ë ÂÊÂÏÂÒfl˜ÌÓÈ ‚˚appleÛ˜ÍË 10,000 Ç Á‡‚ËÒËÏÓÒÚË ÓÚ „appleÛÔÔ˚, ÌÓ ÒÛÏχ Íapple‰ËÚ‡ ‰ÓÎÊ̇ ·˚Ú¸ A
Ì ·ÓΠ25% ÓÚ ÏÂÒfl˜ÌÓÈ ‚˚appleÛ˜ÍË
é·˘‡fl ÓˆÂÌ͇ ÍÓÌÚapple‡„ÂÌÚ‡ 87,222
àÒÚÓ˜ÌËÍ: «àÌÔappleÓÏ»
26
«Ñéãü èêéëêéóÖççéâ
ÑÖÅàíéêëäéâ
áÄÑéãÜÖççéëíà
ëéëíÄÇãüÖí 1,5–2%»

䂇ÌÚÓ‚˚È Ò͇˜ÓÍ
åẨÊÏÂÌÚ. é· ÓÔ˚Ú ÙË̇ÌÒÓ‚ÓÈ appleÂÒÚappleÛÍÚÛappleËÁ‡ˆËË
ÔappleÓÏ˚¯ÎÂÌÌ˚ı Ôapple‰ÔappleËflÚËÈ apple‡ÒÒ͇Á˚‚‡ÂÚ Á‡ÏÂÒÚËÚÂθ
„ÂÌÂapple‡Î¸ÌÓ„Ó ‰ËappleÂÍÚÓapple‡ ÍÓ̈Âapplė «ç‡Û˜Ì˚È ˆÂÌÚapple»
ÔÓ ÙË̇ÌÒ‡Ï Ë ËÌ‚ÂÒÚˈËflÏ ÑÏËÚappleËÈ à‚‡ÌÓ‚.
«В июле 2003 года в концерн «Научный
центр» пришла новая управленческая
команда. Перед нами стояла задача
реструктуризации бизнеса для обеспечения
стабильной работы предприятий,
увеличения загрузки мощностей
и рентабельности активов, оптимизации
численности персонала при сохранении
производственных показателей.
Основным принципом был переход
от административно-технологической
к бизнес-ориентированной модели управления
предприятием.
Предприятия концерна находились
в удовлетворительном финансовом состоянии.
Они исправно платили налоги,
зарплату, выпускали с каждым годом все
больший объем продукции, но рост ограничивался
5–10% в год. Проведенные
нами мероприятия обеспечили «квантовый
скачок» – 100-процентное увеличение
выручки за два года. Думаю, что от
28
них не будет сильно отличаться и динамика
третьего года.
Отсутствие на предприятиях ожидаемых
финансовых результатов до нашего
прихода было связано с недостатками
внутреннего контроля и системы
мотивации персонала. Мы централизовали
принятие всех решений, влиявших
на движение активов предприятий,
и построили управленческие вертикали.
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
íÓڇθÌ˚È ÍÓÌÚappleÓθ. В самом начале
мы создали копируемую систему финансового
управления и на первые три месяца
централизовали принятие решений
по расходованию средств. Контролировались
самые мелкие затраты. Трехмесячный
период был необходим не только
для экономии, но и для понимания
жизни предприятия, движения его денежных
потоков.
Мы заменили некоторых финансовых
директоров и главных бухгалтеров
реструктурируемых компаний на
более компетентных специалистов, обладавших
опытом работы на производстве.
Для большинства из них это был
очень важный шаг в карьере в АФК «Система».
Создание копируемой системы финансового
управления (рис. 1) помогло
в течение полугода провести реструктуризацию
всех предприятий концерна
(рис. 2). Мы начали с самого большого
предприятия «Микрон», затем стали двигаться
по остальным: «Элион», «Элакс»
и «Ситроникс». Для запуска финансовой
реструктуризации на каждом из них тратили
около двух недель, так как управленческая
команда должна была полностью
погрузиться в проблемы каждого
предприятия.
Сам план финансовой реструктуризации
состоял из трех частей: сокращение
плановых расходов, рост продаж за
счет разделения бизнеса на центры ответственности
и привлечение дополнительного
финансирования для увеличения
масштабов бизнеса. Реструктуризация
была проведена за три
месяца, сразу же появились финансовые
результаты: процентные ставки по
кредитам снизились в полтора раза.
Производственный эффект сказался
еще через квартал. Так, выпуск пластин
для интегральных схем на заводе «Микрон»
вырос в четыре раза.

ÇÒ ÔÓ Ô·ÌÛ. На первом этапе сокращались
расходы, связанные с развитием
долгосрочных направлений: научно-исследовательские
разработки, капитальное
строительство и другие вложения со
сроком окупаемости более одного года.
Дело в том, что эти инвестиции старый
менеджмент делал в рамках своей стратегии,
а у нас была другая программа.
Поэтому мы должны были сначала реструктурировать
бизнес, привлечь новых
управленцев, «обкатать» свежую
стратегию, а потом уже осуществлять капитальные
затраты.
Сокращение плановых расходов на
предприятии на первом этапе не носило
тотального характера, множество текущих
трат оставались жизненно важными:
нельзя было сразу уменьшить
расходы на персонал, электричество
и отопление. Для начала было необходимо
реструктурировать бизнес, снизить
численность сотрудников, а потом
за счет оптимального использования
площадей уменьшить затраты на отопление
и электричество. В результате
всех мер численность персонала в среднем
по концерну сократилась на 30%
при сохранении производственных показателей.
Точка безубыточности снизилась
на 30% за счет снижения постоянных
затрат.
На втором этапе бизнес был разделен
на центры ответственности. Для начала
мы проанализировали величину
и структуру прямых и общих издержек,
финансовых потоков и оборота по бизнес-единицам,
цехам и выпускаемой
продукции. После этого стали раздельно
вести учет доходов и расходов по
каждому виду деятельности, а ответственность
по ним была возложена на
конкретных менеджеров предприятий.
Так они мотивировались на увеличение
доходов.
Правильное отражение доходов по
бизнес-единицам поставило вопрос
о содержании внутренней отчетности.
Мы кардинально пересмотрели ее форму,
приоритетные показатели и методики
их расчета. Стали учитывать возврат
на инвестиции, возврат на активы, доход
с метра занимаемой площади. Для
инвестиционных проектов такими показателями
стали NPV (net present
value – чистая приведенная стоимость)
и IRR (internal rate of return – внутрен-
éèõí
няя норма рентабельности) не ниже
25%. После внедрения помесячного
бюджетирования мы стали получать отчеты
с оперативной информации обо
всех существенных изменениях в структуре
финансовых показателей. Детализация
позволила быстро реагировать
на нежелательные явления, например
выявлять неэффективно работающие
подразделения.
На этом этапе мы ввели регламент
инвестиционной деятельности. Его основные
принципы заключаются в том,
что предприятие берет на себя ответственность
за выполнение инвестпроек-
«çÄ èÖêÇéå ùíÄèÖ
ëéäêÄôÄãàëú ÇãéÜÖçàü
ëé ëêéäéå éäìèÄÖåéëíà
ÅéãÖÖ éÑçéÉé ÉéÑÄ»
та, по нему должен вестись отдельный
учет, а IRR не может быть ниже 25%. Через
советы директоров мы контролируем
приобретение основных средств
стоимостью выше 10% активов предприятия.
äapple‰ËÚ ÔӉ¯‚ÎÂ. Самой тяжелой задачей
стало прохождение третьего этапа
– привлечение дополнительного финансирования
для увеличения масштабов
бизнеса. Предприятия КНЦ были
перегружены долгами, имели плохую
структуру баланса. До начала реструкту-
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
i
äéçñÖêç «çÄìóçõâ ñÖçíê» ‚ıÓ‰ËÚ ‚ ıÓÎ-
‰ËÌ„ Äîä «ëËÒÚÂχ». á‡ÌËχÂÚÒfl apple‡Áapple‡·ÓÚ-
ÍÓÈ Ë ÔappleÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚ÓÏ ÏËÍappleÓ˝ÎÂÍÚappleÓÌËÍË,
Ë̉ÛÒÚappleˇθÌÓÈ ˝ÎÂÍÚappleÓÌËÍË, ·˚ÚÓ‚ÓÈ ÚÂı-
ÌËÍË, ÚÂÎÂÍÓÏÏÛÌË͇ˆËÓÌÌÓ„Ó Ó·ÓappleÛ‰Ó‚‡-
ÌËfl Ë ÔappleÓ„apple‡ÏÏÌÓ„Ó Ó·ÂÒÔ˜ÂÌËfl. äÓÌÒÓÎË-
‰ËappleÓ‚‡Ì̇fl ‚˚apple͇ۘ ÍÓ̈Âapplė ÔÓ ËÚÓ„‡Ï
2004 „Ó‰‡ ÒÓÒÚ‡‚Ë· $500 ÏÎÌ.
ризации каждая компания самостоятельно
кредитовалась в банках. Мы использовали
эффект масштаба – приходили
в банк с предложением многогранного
сотрудничества по привлечению
кредитов, факторинга, работой с банком
в качестве финансового консультанта по
выпуску облигационных займов. Снизить
ставки по кредитам помогли поручительства
концерна «Научный центр»,
который в 2004 году подготовил свою
первую консолидированную отчетность
по МСФО.
Каждый очередной успех «Научного
центра» сопровождался пожеланием
уменьшения процентной ставки. И банки
шли на это, так как видели рост оборотов
по нашим счетам и уменьшение
кредитного риска. И если до начала реструктуризации
средняя по концерну
ставка была выше 20%, то сейчас она составляет
около 10%. Сейчас соотношение
долга к чистой прибыли выросло более
чем в два раза, что позволяет привлекать
дополнительные заимствования
для инвестиций в производство».
èÓ‰„ÓÚÓ‚ËÎ ÄçÑêÖâ òäéãàç
29
îÓÚÓ: àθfl è¯Âθ

îàçÄçëéÇõÖ êõçäà
éãÖÉ ÇúûÉàç
ç‡ á‡Ô‡‰? íÓθÍÓ ˜ÂappleÂÁ êÓÒÒ˲
èÓapplefl‰ÓÍ. îëîê ̇ÏÂappleÂ̇ Ó·apple‡ÚËÚ¸Òfl Í ÔÓÏÓ˘Ë ËÌÓÒÚapple‡ÌÌ˚ı
apple„ÛÎflÚÓappleÓ‚, ˜ÚÓ·˚ ÔappleÂÍapple‡ÚËÚ¸ Ôapple‡ÍÚËÍÛ IPO appleÓÒÒËÈÒÍËı ÍÓÏÔ‡ÌËÈ
Á‡ appleÛ·ÂÊÓÏ ·ÂÁ Ò‚ÓÂ„Ó apple‡Áapple¯ÂÌËfl.
Эльза Бикчурина
bikchurina@finansmag.ru
Не исключено, что уже
в июне ФСФР внесет поправки
в закон «О рынке
ценных бумаг», детализирующие
правила вывода российских
активов на международные
рынки. Точнее,
речь пойдет об иностранных
холдинговых компаниях,
в собственности которых
находятся российские
«дочки». Поводом для изменений
послужило лондонское
IPO голландской
Pyaterochka Holding, владеющей
российской торговой
сетью «Пятерочка». Компания
решила не получать
разрешения ФСФР, поскольку
не попадает под действие
законодательства РФ. Это
вызвало сильное недоволь-
30
ство регулятора, и в достаточно
короткие сроки были
разработаны изменения существующих
норм. Суть
предложения ФСФР в том,
что если российские активы
составляют не менее 75%
собственности иностранной
компании, то для выхода
на иностранные площадки
она обязана получить
разрешение службы.
В чистом виде подобные
механизмы нереализуемы,
так как иностранные компании
действуют в рамках
соответствующей национальной
юрисдикции.
Но ФСФР может заключить
специальные соглашения
с иностранными регуляторами,
которые и обеспечат
действенность подобной
практики. По словам главы
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
службы Олега Вьюгина,
норма не будет работать
только в случае отказа зарубежного
коллеги. «Однако
надо помнить, что с точки
зрения исполнения духа закона
все регуляторы всегда
сотрудничают. И если за рубежом
будет понимание того,
какую политику проводит
ФСФР, затруднений
быть не должно. Скажем, если
бы другой регулятор обратился
к нам с просьбой
обеспечить некоторые правила
поведения для иностранных
компаний в России,
мы бы ее удовлетворили»,
– отметил он.
Намерение ФСФР положительно
оценивается профучастниками.
По словам
экспертов ИГ «Финам», в последнее
время российские
эмитенты чуть ли не в массовом
порядке проводят
IPO на Западе, совершенно
не заботясь о том, как их
ценные бумаги представлены
на национальном рынке.
И действия регулятора
надо рассматривать исключительно
как отстаивание
российских интересов.
Одной из основных
причин возникновения конфликтных
ситуаций эксперты
называют сложности,
с которыми приходится
сталкиваться эмитентам.
По мнению вице-президента
ИГ «Ренессанс Капитал»
Евгения Зеленского,
получить листинг на Западе
проще, чем в РФ: «По правилам
ФКЦБ компания сначала
должна пройти листинг
в России. При этом
существуют определенные
требования к сроку, в течение
которого акции должны
обращаться на российской
бирже, и их ликвидности.
Потом разрешение
антимонопольного ведомства
должен получить банкдепозитарий
(в тех случаях,
когда программа рассчитана
более чем на 20% акций
эмитента). И наконец, компания
должна получить
одобрение службы». Однако,
если в законодательстве
все же будет четко прописан
механизм, не позволяющий
обходить российский рынок,
это может дать ощутимый
импульс к его развитию.
«В последнее время
даже у нас на рынке наблюдается
очень высокая
ликвидность – появились
деньги, которые российские
инвесторы готовы
вкладывать не только в бумаги
в форме депозитарных
расписок, но и напрямую
в российские акции», –
отметил Евгений Зеленский.
●

ë·Âapple·‡ÌÍ
Ò‡‰ËÚÒfl ‚Ó
‚ÚÓappleÓÈ ˝¯ÂÎÓÌ
àçÇÖëíàñàà. Крупнейший
российский банк рассматривает
возможность увеличения
вложений в облигации
второго эшелона. Об этом заявила
зампред правления
Белла Златкис. Низкие ставки
доходности ОФЗ на фоне высокой
инфляции делают вложения
в госбумаги непривлекательными
даже для такого
консервативного инвестора,
как Сбербанк. За последние
три года он сократил свой
портфель с 80 до 18% от общего
объема госдолга. Таким
образом, ОФЗ, по сути, отданы
на откуп Пенсионному
фонду.
Во втором эшелоне Сбербанк
видит хорошие возможности
для инвестирования.
Рынок «нагулял вес» – объем
ëappleÓ˜Ì˚ ÏÂapple˚
ÅàêÜà. РТС – ведущая российская
площадка по торговле
фьючерсами и опционами
– активно расширяет линейку
своих инструментов.
Как рассказал «Ф.» председатель
совета директоров биржи
Жак Дер Мегредичян,
к введенному в обращение
с 1 июня фьючерсу на корзину
трехлетних облигаций
Москвы вскоре планируется
добавить аналогичный инструмент
на более длинные
бумаги. Сейчас речь идет
либо о 7–10-летних столичных
облигациях, либо
о 10–15-летних. Окончательное
решение будет зависеть
от эмиссионных планов
Москомзайма, с которым, по
словам Жак Дер Мегредичяна,
у биржи идет «на редкость
ÅÖããÄ áãÄíäàë
корпоративных облигаций
в обращении составляет около
240 млрд рублей, а субфедеральных
– более 160 млрд
рублей. Белла Златкис считает,
что бумаги ряда субъектов
РФ ничуть не хуже федеральных.
«Их риски легко прогнозируются.
Здесь они повышенные,
но и доходность соответственно
побольше», –
отметила она. Эксперты расценивают
новость как «бычий»
сигнал для рынка. Приход
такого крупного игрока,
как Сбербанк, будет способствовать
снижению ставок.
конструктивный диалог». Вице-президент
РТС Роман Горюнов
в свою очередь пола-
ÜÄä ÑÖê åÖÉêÖÑàóüç
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
èappleӯ‰¯‡fl ̉ÂÎfl ‚˚‰‡Î‡Ò¸ ̇
apple‰ÍÓÒÚ¸ Û‰‡˜ÌÓÈ ‰Îfl ‡ÍˆËÈ
«í‡ÚÌÂÙÚË». ç‡ ÙÓÌ ÒÚ‡„ÌËappleÛ˛˘Â„Ó
‚ ˆÂÎÓÏ apple˚Ì͇ (Ë̉ÂÍÒ
êíë Á‡ ÔÂappleËÓ‰ Ò 6 ÔÓ 9 ˲Ìfl ÒÌË-
ÁËÎÒfl ̇ 0,4%, Ë̉ÂÍÒ ååÇÅ –
̇ 0,6%) ·Ûχ„Ë ÌÂÙÚflÌËÍÓ‚
ÔÓ‰ÓappleÓʇÎË ‚ êíë ̇ 4%, ̇
ååÇÅ – ̇ 3,6%. ÑÓ‚ÓθÌÓ
‚Ô˜‡ÚÎfl˛˘Ë appleÂÁÛθڇÚ˚ Ó·˙flÒÌfl˛ÚÒfl,
‚ ˜‡ÒÚÌÓÒÚË, ÓÔÛ·ÎË-
ÍÓ‚‡ÌËÂÏ ËÚÓ„Ó‚ ÓÔÂapple‡ˆËÓÌÌÓÈ
‰ÂflÚÂθÌÓÒÚË. ᇠflÌ‚‡apple¸–χÈ
2005 „Ó‰‡ ÍÓÏÔ‡ÌËfl Û‚Â΢Ë·
‰Ó·˚˜Û ÌÂÙÚË Ì‡ 1,9% ‰Ó
10,6 ÏÎÌ ÚÓÌÌ. Ç Ôappleӯ‰¯ÂÏ
гает, что сначала появится
фьючерс на среднесрочные
бумаги. Биржа также собирается
запустить опционы на
фьючерсные контракты на
московские облигации.
А к осени на срочном
рынке должен появиться
долгожданный для многих
инвесторов фьючерс на индекс
РТС. Причем биржевики
сейчас думают над модификацией
самого индекса таким
образом, чтобы «вес»
каждого из эмитентов в нем
был ограничен 15%.
Еще одна запланированная
новинка – фьючерс на
еврооблигации Россия-30.
Правда, для ее реализации
необходимы шаги со стороны
регуляторов, так как базовым
активом для контракта
может быть лишь листингованная
в РФ бумага.
Ääñàü çÖÑÖãà
ÏÂÒflˆÂ ·˚ÎÓ ‰Ó·˚ÚÓ Ì‡ 1,7%
«˜ÂappleÌÓ„Ó ÁÓÎÓÚ‡» ·Óθ¯Â, ˜ÂÏ
‚ χ ÔappleÓ¯ÎÓ„Ó „Ó‰‡. äappleÓÏ ÚÓ-
„Ó, ̉‡‚ÌÓ ÔÓÒÚÛÔËÎ applefl‰ ÌÓ‚Ó-
ÒÚÂÈ ÔÓ ÍÓÏÔ‡ÌËË, ÔÓÁËÚË‚ÌÓ
‚ÓÒÔappleËÌflÚ˚ı ËÌ‚ÂÒÚÓapple‡ÏË. ç‡-
ÔappleËÏÂapple, ÒÚ‡ÎÓ ËÁ‚ÂÒÚÌÓ, ˜ÚÓ
‚ ÒÓ‚ÂÚ ‰ËappleÂÍÚÓappleÓ‚ ÏÓÊÂÚ ‚ÓÈÚË
ÚappleÂÚËÈ ÌÂÁ‡‚ËÒËÏ˚È ‰ËappleÂÍÚÓapple,
˜ÚÓ ÔÓ‚˚ÒËÚ Í‡˜ÂÒÚ‚Ó ÍÓappleÔÓapple‡-
ÚË‚ÌÓ„Ó ÛÔapple‡‚ÎÂÌËfl. äappleÓÏ ÚÓ-
„Ó, «í‡ÚÌÂÙÚ¸» ÔÓÒΠÌÂÒÍÓθ-
ÍËı ÌÂÛ‰‡˜Ì˚ı ÔÓÔ˚ÚÓÍ ÓÚ͇Á‡-
·Ҹ ÓÚ ÔÓÍÛÔÍË ÚÛappleˆÍÓ„Ó çèä
Tupras – ‡Ì‡ÎËÚËÍË ÔÓÎÓÊË-
ÚÂθÌÓ ÓˆÂÌËÎË ˝ÚÓ apple¯ÂÌËÂ.
çÑñ ıÓ˜ÂÚ
ÓÒÚ‡Ú¸Òfl Ó‰ËÌ
àçàñàÄíàÇÄ. 燈ËÓ̇θ-
Ì˚È ‰ÂÔÓÁËÚ‡appleÌ˚È ˆÂÌÚapple
(çÑñ), fl‚Îfl˛˘ËÈÒfl apple‡Ò˜ÂÚ-
Ì˚Ï ‰ÂÔÓÁËÚ‡appleËÂÏ ååÇÅ,
„ÓÚÓ‚ Í Ó·ÒÎÛÊË‚‡Ì˲ ‚ÒÂı
appleÓÒÒËÈÒÍËı ÚÓapple„Ó‚˚ı ÒËÒÚÂÏ.
ä‡Í Á‡fl‚ËÎ ‰ËappleÂÍÚÓapple çÑñ
çËÍÓÎ‡È Ö„ÓappleÓ‚, ÂÒÎË êíë,
ÍÓÌÚappleÓÎËappleÛ˛˘‡fl ÑÂÔÓÁËÚ‡apple-
ÌÓ-ÍÎËappleËÌ„Ó‚Û˛ ÍÓÏÔ‡Ì˲
(Ñää), Òӄ·ÒËÚÒfl ̇ ÍÓÌÒÓÎË-
‰‡ˆË˛ apple‡Ò˜ÂÚÌÓ-‰ÂÔÓÁËÚ‡apple-
ÌÓÈ ËÌÙapple‡ÒÚappleÛÍÚÛapple˚, çÑñ ·Û-
‰ÂÚ „ÓÚÓ‚ Í Ó·ÒÛʉÂÌ˲ ÛÒÎÓ-
‚ËÈ ÔÂappleÂıÓ‰‡ Í Â‰ËÌÓÏÛ
apple‡Ò˜ÂÚÌÓÏÛ ˆÂÌÚappleÛ. ç‡ÔÓÏ-
ÌËÏ, ˜ÚÓ ‚ ÍÓ̈ χfl ‰ÓÎfl
çÑñ ‚ ͇ÔËڇΠÑää Û‚Â΢Ë-
·Ҹ ‰Ó 36,95%. ùÚÓ ÔappleÓËÁÓ¯-
ÎÓ ÔÓÒΠÚÓ„Ó, Í‡Í àçÉ-·‡ÌÍ
Ë ÑÓȘÂ-·‡ÌÍ ÔÂapple‰‡ÎË çÑñ
ÔÓ 2,7% ‡ÍˆËÈ Ñää.
31
íÂÍÒÚ: ÄÎÂÍÒÂÈ å‰‚‰‚, ÄÎÂÍÒÂÈ äÓÌÓÌÓ‚, ùθÁ‡ ÅË͘ÛappleË̇, ÙÓÚÓ: àíÄê-íÄëë, PhotoXPress, àθfl è¯Âθ

„·‚̇fl ÚÂχ
èÓappleÚappleÂÚ ·ËappleÊÂ‚Ó„Ó appleÓ·ÓÚ‡
àÌ‚ÂÒÚËappleÓ‚‡ÌËÂ. åÂı‡ÌËÁËappleÓ‚‡Ú¸ ÔappleÓˆÂÒÒ ÔÓÎÛ˜ÂÌËfl ÔappleË·˚ÎË Ì‡ ÙÓ̉ӂÓÏ apple˚ÌÍÂ,
̇‚ÂappleÌÓÂ, Ϙڇ β·Ó„Ó Ë„appleÓ͇. à ıÓÚfl Ó̇ ‚˚„Îfl‰ËÚ ÌÂÒÍÓθÍÓ ÛÚÓÔ˘ÌÓ, apple‡Áapple‡·ÓÚ˜ËÍË
ÚÓapple„Ó‚˚ı ÒËÒÚÂÏ ÚappleÛ‰flÚÒfl Ì ÔÓÍ·‰‡fl appleÛÍ.

Константин Илющенко
letters@finansmag.ru
После появления возможности совершать
операции на фондовых площадках
через интернет (интернет-трейдинг)
в России в 1999 году идея об автоматизации
процесса биржевой торговли витала
в воздухе. Практически сразу же стало
ясно, что кроме программного обеспечения
для наблюдения за ходом торгов
и совершения сделок трейдерам необходим
дополнительный инструментарий.
Известно, что динамика котировок в определенной
степени подчиняется математическим
и статистическим законам
и может прогнозироваться опытными
игроками, владеющими навыками технического
анализа. Исследование истории
поведения цен способно дать искушенному
инвестору или спекулянту
«подсказку», что сейчас лучше делать –
покупать или продавать. И многие всерьез
задумались над тем, как трансформировать
сигналы технического анализа
в реальные биржевые сделки.
На первый план вышла техническая
реализация задуманного, так как математические
алгоритмы принятия решений
были сформулированы еще до эры
массовой компьютеризации. Но автоматизация
торговли началась с малого:
разработчики обеспечили возможность
выставлять стоп-приказы (стоп-лоссы
и тейк-профиты) – поручения торговой
системе совершить сделку (купить или
продать) при достижении ценой финансового
инструмента заданного трейдером
уровня. Технически реализовать
в торговом терминале это не представляло
сложности, так как задача по логике
работы достаточно простая. С тех пор
эволюция продолжается, а ее путь становится
все более сложным.
äÚÓ ÍÓ„Ó?
îàçÄçëéÇõÖ êõçäà
ÑÓÒÚËÊÂÌËfl ‡‚ÚÓχÚËÁ‡ˆËË. В торговых
терминалах сейчас существуют достаточно
изощренные стоп-приказы.
Они стали «скользящими», «плавающими»,
привязанными к определенной
сделке, связанными между собой условиями.
Например, система интернеттрейдинга
QUIK позволяет подавать за-
ÇíéêÉéÇõï íÖêåàçÄãÄï
êÖÄãàáìûíëü ÇëÖ ÅéãÖÖ
ëãéÜçõÖ áÄüÇäà
ëìëãéÇàüåà àëèéãçÖçàü
«ëÓÁ‰‡Ì̇fl ÏÓ‰Âθ ·˚ÒÚappleÓ ÒÚ‡appleÂÂÚ»
ë ÌÂÍÓÚÓappleÓÈ Ì‡ÚflÊÍÓÈ, ÌÓ ÔappleËÏÂÌËÚÂθÌÓ Í ·ËappleÊ‚ÓÈ ÚÓapple„ӂΠÛÊ ÏÓÊÌÓ „Ó‚ÓappleËÚ¸ Ó ÒÓÔÂappleÌ˘ÂÒÚ‚Â
appleÓ·ÓÚÓ‚-‡‚ÚÓχÚÓ‚ Ë ˜ÂÎÓ‚Â͇. ëÛÚ¸ Â„Ó Á‡Íβ˜‡ÂÚÒfl ‚ ËÒÔÓθÁÓ‚‡ÌËË «‚appleÓʉÂÌÌ˚ı» Ò··ÓÒÚÂÈ ÒÚÓappleÓÌ.
êÓ·ÓÚ˚-‡apple·ËÚapple‡ÊÂapple˚ «ÎÓ‚flÚ» β‰ÂÈ Ì‡ Ì‚ÌËχÚÂθÌÓÒÚË ËÎË Á‡·˚‚˜Ë‚ÓÒÚË Ë ÏÓ„ÛÚ ÔÂappleÂı‚‡Ú˚‚‡Ú¸ ‚Ó-
‚appleÂÏfl Ì ÒÌflÚ˚ ËÎË Ó¯Ë·Ó˜ÌÓ ‚˚ÒÚ‡‚ÎÂÌÌ˚ ÚÓapple„Ó‚˚ Á‡fl‚ÍË. ë ‰appleÛ„ÓÈ ÒÚÓappleÓÌ˚, ˜ÂÎÓ‚ÂÍ ÏÓÊÂÚ Ôapple‰-
ÒÚ‡‚ÎflÚ¸ ÚÓapple„Ó‚˚È ÔÎ‡Ì Û˜‡ÒÚÌËÍÓ‚-«ÚÂı̇appleÂÈ» – Íβ˜Â‚˚ ˆÂÌÓ‚˚ ÛappleÓ‚ÌË ‚ıÓ‰‡ Ë ‚˚ıÓ‰‡ ËÁ apple˚Ì͇.
ç‡ ˝ÚËı appleÛ·Âʇı ͇̇ÔÎË‚‡˛ÚÒfl ÒÚÓÔ-Á‡fl‚ÍË Ë„appleÓÍÓ‚, Ë ÛÏÂÎ˚È ÚappleÂȉÂapple ÏÓÊÂÚ ÔÓÔ˚Ú‡Ú¸Òfl Ò‚ÓËÏË Ò‰ÂÎ-
͇ÏË Óapple„‡ÌËÁÓ‚‡Ú¸ ÔappleÓ·ÓÈ ÚÂıÌ˘ÂÒÍË ‚‡ÊÌ˚ı ÛappleÓ‚ÌÂÈ. Ç ÒÎÛ˜‡Â Û‰‡˜Ë ÔappleÓËÒıÓ‰ËÚ ‡‚ÚÓχÚ˘ÂÒÍÓ χÒ-
ÒÓ‚Ó Òapple‡·‡Ú˚‚‡ÌË ÒÚÓÔ-Ò˄̇ÎÓ‚, ÍÓÚÓappleÓ Óapple„‡ÌËÁ‡ÚÓapple ÏÓÊÂÚ ËÒÔÓθÁÓ‚‡Ú¸ ‚ Ò‚ÓËı ˆÂÎflı (‰Îfl ÔÓÍÛÔ-
ÍË ËÎË ÔappleÓ‰‡ÊË), ‡ÍÍÛapple‡ÚÌÓ ‚˚ÒÚ‡‚Îflfl Ò‚ÓË Á‡fl‚ÍË. óÂappleÂÁ ÌÂÍÓÚÓappleÓ ‚appleÂÏfl Ӊ̇ ˜‡ÒÚ¸ «Ì‡Í‡Á‡ÌÌ˚ı» Ë„appleÓÍÓ‚
̇ÁÓ‚ÂÚ ˝ÚÓÚ ÔappleÓ·ÓÈ ÎÓÊÌ˚Ï, ‡ ‰appleÛ„‡fl Á‡„Ó‚ÓappleËÚ Ó Ï‡ÌËÔÛÎËappleÓ‚‡ÌËË ˆÂ̇ÏË Ì‡ apple˚ÌÍÂ.
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
явку в торговую систему с одновременным
выставлением стоп-лосса (лимитатора
убытка) и тейк-профита (фиксатора
прибыли). Если, предположим, цена
на рынке пойдет в нужную сторону
и сработает тейк-профит, то стоп-лосс
автоматически снимется как уже не актуальный
для пользователя. Кроме этого
реализован механизм стоп-приказа
по локальному минимуму или максимуму.
Суть его в том, что система будет
удерживать уже, допустим, имеющуюся
длинную позицию до тех пор, пока цена
после волны роста не упадет на заданную
пользователем величину от достиг-
ÄãÖäëÖâ ïéêìçÜàâ, ËÒÔÓÎÌËÚÂθÌ˚È
‰ËappleÂÍÚÓapple àä «ÄÎÓapple-ËÌ‚ÂÒÚ»:
– êÓÒÒËÈÒÍËÈ ÙÓ̉ӂ˚È apple˚ÌÓÍ ÔÓ Òapple‡‚ÌÂÌ˲
Ò Á‡Ô‡‰Ì˚ÏË ‡Ì‡ÎÓ„‡ÏË Ì ÒÓ‚ÒÂÏ „ÓÚÓ‚ Í Ï‡Ò-
¯Ú‡·ÌÓÈ ‡‚ÚÓχÚ˘ÂÒÍÓÈ ÚÓapple„Ó‚ÎÂ, ÓÒÌÓ‚‡ÌÌÓÈ
̇ Òapple‰ÒÚ‚‡ı ÚÂıÌ˘ÂÒÍÓ„Ó ‡Ì‡ÎËÁ‡. éÌ ÒÎ˯-
ÍÓÏ ÒËθÌÓ ÔÓ‰‚ÂappleÊÂÌ ‚ÎËflÌ˲ ÔÓÎËÚ˘ÂÒÍËı
Ù‡ÍÚÓappleÓ‚, ÛÁÓÍ ÔÓ ÍÓ΢ÂÒÚ‚Û Û˜‡ÒÚÌËÍÓ‚ Ë Ì‡-
ÎË˜Ë˛ ÎË͂ˉÌ˚ı ËÌÒÚappleÛÏÂÌÚÓ‚ Ë Í‡Í ÒΉÒÚ-
‚Ë ‚˚ÒÓÍÓ‚Ó·ÚËÎÂÌ. ëapple‰ÒÚ‚‡ ÚÂıÌ˘ÂÒÍÓ„Ó
‡Ì‡ÎËÁ‡ apple‡·ÓÚ‡˛Ú ̇ Ú‡ÍÓÏ apple˚ÌÍ ÔÎÓıÓ, ÔÓ˝ÚÓ-
ÏÛ apple‡Áapple‡·‡Ú˚‚‡ÂÏ˚ ‡Î„ÓappleËÚÏ˚ ‡‰ÂÍ‚‡ÚÌÓ
ÓÔËÒ˚‚‡˛Ú Ôӂ‰ÂÌË apple˚Ì͇ ÚÓθÍÓ Ì‡ Ì·Óθ-
¯ÓÏ ÔappleÓÏÂÊÛÚÍ ‚appleÂÏÂÌË. ëÓÁ‰‡Ì̇fl ÏÓ‰Âθ
·˚ÒÚappleÓ ÒÚ‡appleÂÂÚ, ·Óθ¯ËÌÒÚ‚Ó „ÂÌÂappleËappleÛÂÏ˚ı
Ò˄̇ÎÓ‚ ÒÚ‡ÌÓ‚flÚÒfl ÎÓÊÌ˚ÏË, Ë ÒËÒÚÂχ ÌÛÊ-
‰‡ÂÚÒfl ‚ apple„ÛÎflappleÌÓÈ ÍÓappleappleÂÍÚËappleÓ‚ÍÂ. èappleË Ì˚-
̯ÌÂÏ ÒÓÒÚÓflÌËË apple˚Ì͇ ·Óθ¯ÓÈ ÔÓÚÂ̈ˇÎ
apple‡Á‚ËÚËfl ËÏÂÂÚ apple‡Áapple‡·ÓÚ͇ ÒËÒÚÂÏ appleËÒÍ-ÏÂ-
̉ÊÏÂÌÚ‡, ÓÒÌÓ‚‡ÌÌ˚ı ̇ ÒÚ‡ÚËÒÚ˘ÂÒÍÓÏ
Ë ‚ÂappleÓflÚÌÓÒÚÌÓÏ ‡Ì‡ÎËÁ ˆÂÌ, ÍÓÚÓapple˚È ÏÓÊÂÚ
ÔÓ͇Á‡Ú¸ ıÓappleӯˠappleÂÁÛθڇÚ˚ ‚ Òapple‰ÌÂ- Ë ‰ÓÎ-
„ÓÒappleÓ˜ÌÓÈ ÔÂappleÒÔÂÍÚË‚Â. îÛÌ͈ËË ‡‚ÚÓÚappleÂȉËÌ-
„‡ Á‰ÂÒ¸ fl‚Îfl˛ÚÒfl ÛÊ ‚ÚÓapple˘Ì˚ÏË.

нутого максимума. Более того, стопприказ
для совершения сделки с фьючерсным
контрактом на FORTS (площадка
по торговле фьючерсами в РТС,
являющаяся сейчас самым ликвидным
российским рынком срочных инструментов)
можно привязать к стоимости
базового актива на ММВБ, где наиболее
активно торгуются акции и облигации.
Таким образом, сделка на площадке РТС
будет осуществлена исходя из стоимости
финансового инструмента на другой
бирже.
34
êÓ·ÓÚ˚ ̇ ˝ÌÂapple„Ó·ËappleÊÂ
îàçÄçëéÇõÖ êõçäà
Торговые терминалы дают возможность
совершать сделки одновременно по
набору финансовых инструментов, формируя
пакет заявок, который практически
двумя нажатиями клавиши отправляется
на биржу. Это позволяет формировать ин-
íéêÉéÇõâ íÖêåàçÄã åéÜÖí
èéãìóÄíú èéêìóÖçàÖ
çÄ áÄäãûóÖçàÖ ëÑÖãäà
àá ÑêìÉéâ èêéÉêÄååõ
燘‡Î¸ÌËÍ ‰ÂÔ‡appleÚ‡ÏÂÌÚ‡ ËÌÙÓappleχˆËÓÌÌÓÈ ÔÓÎËÚËÍË çè Äíë («Ä‰ÏËÌËÒÚapple‡ÚÓapple ÚÓapple„Ó‚ÓÈ ÒËÒÚÂÏ˚
ÓÔÚÓ‚Ó„Ó apple˚Ì͇ ˝ÎÂÍÚappleÓ˝ÌÂapple„ËË Ö‰ËÌÓÈ ˝ÌÂapple„ÂÚ˘ÂÒÍÓÈ ÒËÒÚÂÏ˚») ëÂapple„ÂÈ èËÍËÌ ÍÓÌÒÚ‡ÚËappleÛÂÚ,
˜ÚÓ ËÒÔÓθÁÓ‚‡ÌË ˝ÎÂÍÚappleÓÌÌ˚ı ‡Î„ÓappleËÚÏÓ‚ ÊËÁÌÂÌÌÓ ÌÂÓ·ıÓ‰ËÏÓ ÔappleË apple‡·ÓÚ ‚ Äíë. «ìÒÔ¯-
ÌÓÒÚ¸ apple‡·ÓÚ˚ ÍÎËÂÌÚ‡ ÒÛ˘ÂÒÚ‚ÂÌÌÓ Á‡‚ËÒËÚ ÓÚ ÚÓ„Ó, ̇ÒÍÓθÍÓ Í‡˜ÂÒÚ‚ÂÌÌ˚ÏË fl‚Îfl˛ÚÒfl ËÒÔÓθÁÛÂ-
Ï˚ ËÏ ‚ÒÔÓÏÓ„‡ÚÂθÌ˚ ˝ÎÂÍÚappleÓÌÌ˚ Òapple‰ÒÚ‚‡», – Ò˜ËÚ‡ÂÚ ÓÌ. é‰ÌËÏ ËÁ ̇˷ÓΠÔappleÓ‰‚ËÌÛÚ˚ı
Û˜‡ÒÚÌËÍÓ‚ Äíë ‚ ˝ÚÓÏ Ô·Ì fl‚ÎflÂÚÒfl «åÓÒ˝ÌÂapple„Ó». äÓÏÔ‡ÌËfl Óapple„‡ÌËÁÓ‚‡Î‡ apple‡·ÓÚÛ Ú‡Í, ˜ÚÓ ÓÚ-
‰ÂθÌ˚È ÏÓ‰Ûθ ËÌÚ„appleËappleÓ‚‡Ì ‚ ÒËÒÚÂÏÛ ÛÔapple‡‚ÎÂÌËfl. éÌ ÒÓ·Ëapple‡ÂÚ ‚Ò ԇapple‡ÏÂÚapple˚ ÔÓ Òڇ̈ËflÏ
‚ ÒÓÓÚ‚ÂÚÒÚ‚ËË Ò „apple‡ÙËÍÓÏ apple‡·ÓÚ˚, ̇ ÓÒÌÓ‚‡ÌËË ÍÓÚÓapple˚ı Á‡ÚÂÏ ÔappleÓËÁ‚Ó‰ËÚÒfl ÔÓ‰‡˜‡ ÚÓapple„Ó‚˚ı
Á‡fl‚ÓÍ. á‡ÎÓÊÂÌÌ˚È ‚ ÔappleÓ„apple‡ÏÏÛ ‡Î„ÓappleËÚÏ ÔÓÁ‚ÓÎflÂÚ ‡‚ÚÓχÚ˘ÂÒÍË ÓÔÚËÏËÁËappleÓ‚‡Ú¸ ÙË̇ÌÒÓ-
‚˚Â Ë ÚÓ‚‡appleÌ˚ ÔÓÚÓÍË. èappleË ‰‚ËÊÂÌËË ÓÚ apple„ÛÎËappleÛÂÏ˚ı ˆÂÌ Í Ò‚Ó·Ó‰ÌÓÏÛ apple˚ÌÍÛ Ú‡ÍÓÈ ÔÓ‰ıÓ‰ ÒÚ‡-
ÌÓ‚ËÚÒfl ‚Ò ·ÓΠ˝ÙÙÂÍÚË‚Ì˚Ï. èÓ ÏÂapple ÔappleÓ‰‚ËÊÂÌËfl ÒËÒÚÂÏ˚ Í ÚÓapple„ӂΠ‚ appleÂÊËÏ apple‡θÌÓ„Ó
‚appleÂÏÂÌË ‚Ò ·Óθ¯Û˛ Á̇˜ËÏÓÒÚ¸ ÔappleËÓ·appleÂÚ‡ÂÚ ‚ÓÁÏÓÊÌÓÒÚ¸ ÓÔÂapple‡ÚË‚ÌÓ apple‡„ËappleÓ‚‡Ú¸ ̇ apple˚ÌÓ˜-
ÌÛ˛ ÒËÚÛ‡ˆË˛. ç‡ËÎÛ˜¯ËÏ Ó·apple‡ÁÓÏ Ò ˝ÚÓÈ Á‡‰‡˜ÂÈ ÒÔapple‡‚Îfl˛ÚÒfl ˝ÎÂÍÚappleÓÌÌ˚ appleÓ·ÓÚ˚.
«Ä‚ÚÓχÚËÁËappleÓ‚‡Ú¸ ÚÓapple„ӂβ ÏÓ„ÛÚ Â‰ËÌˈ˚»
Ñåàíêàâ ëÖêÖÅêüççàäéÇ, appleÛÍÓ‚Ó‰ËÚÂθ
‰ÂÔ‡appleÚ‡ÏÂÌÚ‡ ‰Ó‚ÂappleËÚÂθÌÓ„Ó Ë ÍÓÌÒÛθڇˆËÓÌ-
ÌÓ„Ó ÛÔapple‡‚ÎÂÌËfl àä «îË̇ϻ:
– èÓ Ì‡¯ËÏ Ì‡·Î˛‰ÂÌËflÏ, ‰ÓÒÚ‡ÚÓ˜ÌÓ ·Óθ¯ÓÂ
ÍÓ΢ÂÒÚ‚Ó ˜‡ÒÚÌ˚ı ËÌ‚ÂÒÚÓappleÓ‚ ËÏÂÂÚ ‚˚ү ÚÂı-
Ì˘ÂÒÍÓ ӷapple‡ÁÓ‚‡ÌËÂ. éÌË ‚ ÒÓÒÚÓflÌËË ÓÒ‚ÓËÚ¸
Í‡Í ÚÂıÌÓÎӄ˘ÂÒÍÛ˛ ÒÚÓappleÓÌÛ ÚappleÂȉËÌ„‡, Ú‡Í Ë ÙÓapple-
χÎËÁÓ‚‡Ú¸ Ò‚Ó˛ ÏÓ‰Âθ ÔappleËÌflÚËfl apple¯ÂÌËfl, Ӊ̇-
ÍÓ ÔÓÎÌÓÒÚ¸˛ Ò‡ÏÓÒÚÓflÚÂθÌÓ ‡‚ÚÓχÚËÁËappleÓ‚‡Ú¸
ÔappleÓˆÂÒÒ ÚÓapple„Ó‚ÎË ÏÓ„ÛÚ Î˯¸ ‰ËÌˈ˚. ó‡ÒÚ¸ Ë„appleÓ-
ÍÓ‚ ËÏÂÂÚ ÛÊ ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌ˚È ‡Î„ÓappleËÚÏ ÒËÒÚÂÏ˚, ÍÓ-
ÚÓappleÛ˛ ÌÂÓ·ıÓ‰ËÏÓ Á‡ÔappleÓ„apple‡ÏÏËappleÓ‚‡Ú¸, ‡ ‰appleÛ„‡fl
˜‡ÒÚ¸ ıÓ˜ÂÚ apple‡Áapple‡·ÓÚ‡Ú¸ åíë, Ë Ï˚ Ôapple‰·„‡ÂÏ ËÏ
‚‡appleˇÌÚ˚ ‚ÓÁÏÓÊÌ˚ı ÒÚapple‡Ú„ËÈ. Ä̇ÎËÚ˘ÂÒÍËÏ
Á‚ÂÌÓÏ Ú‡ÍÓ„Ó appleÓ·ÓÚ‡ ‚˚ÒÚÛÔ‡ÂÚ Omega ËÎË Wealth-
Lab, ‡ ÚÓapple„Ó‚ÓÈ ÒËÒÚÂÏÓÈ QUIK ËÎË Transaq. Ç Î˛-
·ÓÏ ÒÎÛ˜‡Â ÔÓÒΠÔappleÓ„apple‡ÏÏËappleÓ‚‡ÌËfl ÔappleÓËÒıÓ‰ËÚ
ÚÂÒÚËappleÓ‚‡ÌË (back testing) ÒÚapple‡Ú„ËË Ì‡ ËÒÚÓapple˘Â-
ÒÍËı ‰‡ÌÌ˚ı, ̇ÒÚappleÓÈ͇, ‡ Á‡ÚÂÏ Á‡ÔÛÒÍ ‚ apple‡·ÓÚÛ.
ä‡Í ÔÓ͇Á‡Î‡ Ôapple‡ÍÚË͇, ‰Îfl ̇‰ÂÊÌÓÈ apple‡·ÓÚ˚ ÒËÒ-
ÚÂÏ˚ Á‡ ÌÂÈ ÌÂÓ·ıÓ‰ËÏ ÔappleËÒÏÓÚapple, Ë ˝ÚË ÙÛÌ͈ËË
‚ ‰‡Î¸ÌÂȯÂÏ Ë„appleÓÍ ÓÒÛ˘ÂÒÚ‚ÎflÂÚ Ò‡ÏÓÒÚÓflÚÂθÌÓ
ËÎË ÔÂapple‰‡ÂÚ Ëı ̇Ï.
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
вестиционный портфель, близкий к «содержимому»
биржевого индекса, или создавать
портфель по собственным пропорциям
(купить набор «нефтянки» или «энергетики»).
К слову следует упомянуть, что на
срочном рынке отсутствуют финансовые
инструменты, базовым активом которых
являлись бы индексы РТС и ММВБ, и торговля
«пакетами» позволяет частично восполнить
этот пробел. А, например, в торговом
терминале SmartTrade компании
ITtrade реализована более продвинутая система,
названная разработчиками «автопилот».
В ней можно выставить стоп-лосс
и привязать приказ к одному из нескольких
популярнейших индикаторов технического
анализа. Система теханализа
встроена непосредственно в торговый терминал,
что и обеспечило эту возможность.
àÌÚ„apple‡ˆËfl ‡Ì‡ÎËÚËÍË Ë ÚÓapple„Ó‚ÎË.
Другой путь развития автоматизации –
стыковка (интеграция) существующей
системы технического анализа и торговой
системы. Для теханализа наиболее
популярны компьютерные программы
Omega Research и MetaStock. Не так давно
стала завоевывать популярность
Wealth-Lab, которая изначально позиционируется
как средство для разработки
механических торговых систем (МТС),
при этом обладающее многими классическими
свойствами. Экспорт биржевых
данных из торгового терминала в системы
технического анализа не сразу, но
все-таки был реализован программистами,
оставалось только наладить двустороннюю
связь для совершения сделок.
Разработка систем интернет-трейдинга
производилась в сжатые сроки в условиях
ограниченного финансирования
и при отсутствии опыта. Фактически это
были венчурные проекты, которые при
росте популярности сетевой биржевой
торговли в перспективе должны были
принести финансовую отдачу. Программисты
долгое время «вылизывали» системы,
оптимизировали их по скорости
работы, надежности, требовательности
к линиям связи и только постепенно усложняли
новыми функциями. К тому же
продажа дополнительных опций в торговых
терминалах подразумевает некую ответственность.
Поэтому поставщики программного
обеспечения поступили сле-
„·‚̇fl ÚÂχ

дующим образом: они реализовали возможность
обмена данными посредством
файлов. Систему интернет-трейдинга построили
так, что она может получать приказ
о совершении сделки из текстового
файла, сформированного по оговоренному
формату, но любым удобным для поль-
36
îàçÄçëéÇõÖ êõçäà
зователя образом. При этом из торгового
терминала экспортируется информация
о совершенных сделках, состоянии портфеля
и текущей стоимости финансовых
инструментов. Таким образом, разработчики
обозначили правила обмена данными,
и предполагалось, что остальное сде-
«à„apple‡ ̇ ·ËappleÊ – ÒÔÓÒÓ· ÔÓÎÛ˜ÂÌËfl ‡‰appleÂ̇ÎË̇»
Ñåàíêàâ ëéëçàç, appleËÒÍ-ÏẨÊÂapple àä «ùÎÚapple‡»:
– ÇappleÂÏfl ˉÂÚ, Ë ÓÚ Ò‰ÂÎÓÍ ‚ «flÏ» Ï˚ Ôapple˯ÎË
Í ˝ÎÂÍÚappleÓÌÌ˚Ï ÚÓapple„‡Ï Ë ÍÓÏÔ¸˛ÚÂappleÌÓÏÛ ‡Ì‡ÎËÁÛ,
‡‚ÚÓχÚ˘ÂÒÍËÏ ÒËÒÚÂÏ‡Ï Ï‡appleÍÂÚÏÂÈÍÂappleÓ‚ Ë ‡apple-
·ËÚapple‡ÊÌ˚ı ÓÔÂapple‡ÚÓappleÓ‚. çÓ, ÌÂÒÏÓÚapplefl ̇ apple‡Á‚ËÚËÂ
ÍÓÏÔ¸˛ÚÂappleÌ˚ı ÍÓÏÔÎÂÍÒÓ‚, Ï˚ÒÎËÚ¸ Ë ÔappleËÌËχڸ
‚‡ÊÌ˚ apple¯ÂÌËfl ÔappleËıÓ‰ËÚÒfl β‰flÏ. óÂÎÓ‚ÂÍ ÎÂ-
ÌË‚, Ë ‡ÔÓ„ÂÂÏ Â„Ó Ï˜ڇÌËÈ fl‚ÎflÂÚÒfl appleÓ·ÓÚ, Ò‡-
ÏÓÒÚÓflÚÂθÌÓ ÒΉfl˘ËÈ Á‡ apple˚ÌÍÓÏ, ÔappleËÌËχ˛-
˘ËÈ apple¯ÂÌËfl Ë ÛÒÔ¯ÌÓ ÚÓapple„Û˛˘ËÈ Ì‡ ·ËappleÊÂ. Ä‚-
ÚÓχÚËÁËappleÓ‚‡Ú¸ ÚÓapple„ӂβ ‚ÓÁÏÓÊÌÓ, ÌÓ ‰Ó
ÓÔapple‰ÂÎÂÌÌÓ„Ó Ôapple‰Â·, Ú‡Í Í‡Í „ÎÓ·‡Î¸Ì˚ ËÌ‚Â-
ÒÚÓapple˚ Ë ÍappleÛÔÌ˚Â Ë„appleÓÍË, ÍÓÚÓapple˚Â, ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌÓ,
Ë Á‡‰‡˛Ú ̇Ôapple‡‚ÎÂÌË ‰‚ËÊÂÌËfl apple˚Ì͇, ‚applefl‰ ÎË
ÍÓ„‰‡-ÎË·Ó ‰Ó‚ÂappleflÚ Ò‚Ó˛ ÚÓÌÍÛ˛ Ë ÓÚ‚ÂÚÒÚ‚ÂÌÌÛ˛
apple‡·ÓÚÛ Ï‡¯ËÌÂ. ÑappleÛ„Ó ‰ÂÎÓ – ÏÂÎÍË ·ËappleÊ‚˚Â
Ë„appleÓÍË, ‰Îfl ·Óθ¯ËÌÒÚ‚‡ ÍÓÚÓapple˚ı Ë„apple‡ ̇ ·ËappleÊÂ
Ì ÒÚÓθÍÓ ÔÛÚ¸ Í Ó·Ó„‡˘ÂÌ˲, ÒÍÓθÍÓ ÓÔapple‰Â-
ÎÂÌÌ˚È ÒÔÓÒÓ· ÔÓÎÛ˜ÂÌËfl Û‰Ó‚ÓθÒÚ‚Ëfl, ‰ÓÔÓÎ-
ÌËÚÂθÌÓÈ ÔÓappleˆËË ‡‰appleÂ̇ÎË̇. ÇÓÁÏÓÊÌÓ, ÌÂÍÓÚÓapple˚Â Ë Òӄ·ÒflÚÒfl ̇ ÓÚ͇Á ÓÚ Û‚ÎÂ͇ÚÂθÌÓ„Ó ÔappleÓ-
ˆÂÒÒ‡ ·ËappleÊ‚ÓÈ Ë„apple˚. çÓ ‰Îfl ÌËı ˝ÚÓ ÛÊ ·Û‰ÂÚ Ì apple˚ÌÓÍ, Ì ·ËappleÊ‚˚ ÚÓapple„Ë.
«å˚ Á‡ÔappleÓ„apple‡ÏÏËappleÓ‚‡ÎË ÙÛÌÍˆË˛ “ÛÏÌÓ„Ó Òڇ͇̇”»
ÄçÑêÖâ áéêàç, ‡Ì‡ÎËÚËÍ àä «Å‡appleappleÂθ»:
– ëΉÛÂÚ ˜ÂÚÍÓ apple‡Á‰ÂÎflÚ¸ åíë ‰Îfl ÍappleÛÔÌ˚ı
Û˜‡ÒÚÌËÍÓ‚ apple˚Ì͇ Ë ‰Îfl ÔÂappleÒÓ̇θÌÓ„Ó ËÒ-
ÔÓθÁÓ‚‡ÌËfl ‚Ì Á‡‚ËÒËÏÓÒÚË ÓÚ ÚÓapple„Ó‚˚ı
ÒÚapple‡Ú„ËÈ. èÂappleÒÓ̇θÌ˚ åíë ‰ÓÎÊÌ˚
΄ÍÓ ËÌÚ„appleËappleÓ‚‡Ú¸Òfl ‚ ÚÓapple„Ó‚˚È
ÚÂappleÏË̇ΠÎË·Ó ·˚Ú¸ ˜‡ÒÚ¸˛ „Ó
Ë ËÏÂÚ¸ ËÌÚÛËÚË‚Ì˚È ËÌÚÂappleÙÂÈÒ
Ò ıÓappleÓ¯ËÏË ‚ÓÁÏÓÊÌÓÒÚflÏË ‰Îfl
ÚÂÒÚËappleÓ‚‡ÌËfl Ë ‡Ì‡ÎËÁ‡ appleÂÁÛθ-
Ú‡ÚÓ‚ apple‡·ÓÚ˚.
åíë ‰Îfl ÍappleÛÔÌ˚ı Û˜‡ÒÚÌËÍÓ‚ ˜‡ÒÚÓ
Ì ÔappleÂÒΉÛÂÚ ÒÔÂÍÛÎflÚË‚ÌÛ˛ ˆÂθ ̇
apple˚ÌÍÂ, ‡ fl‚ÎflÂÚÒfl ÔÓÏÓ˘ÌËÍÓÏ ‰Îfl
χappleÍÂÚÏÂÈÍÂappleÓ‚, ‡apple·ËÚapple‡-
ÊÂappleÓ‚ Ë ‰Ó‚ÂappleËÚÂθ-
Ì˚ı ÛÔapple‡‚Îfl˛-
˘Ëı. á‰ÂÒ¸ appleÓ·ÓÚ˚ ÔappleÓ„apple‡ÏÏËappleÛ˛ÚÒfl Í‡Í Ò‡ÏÓ-
ÒÚÓflÚÂθÌ˚ ÔappleËÎÓÊÂÌËfl Ë ÒÓ‰ËÌfl˛ÚÒfl Ò ·Ëapple-
ÊÂÈ ‰Îfl Ôappleӂ‰ÂÌËfl ÓÔÂapple‡ˆËÈ, ÏËÌÛfl ÚÓapple„Ó‚˚È
ÚÂappleÏË̇Π(˝ÚÓ apple‡ÎËÁÓ‚‡ÌÓ Ò ÔÓÏÓ˘¸˛ DLL-·Ë·-
ÎËÓÚÂÍË Í NetInvestor).
ÑÎfl Ò·fl Ï˚ Á‡ÔappleÓ„apple‡ÏÏËappleÓ‚‡ÎË
ÙÛÌÍˆË˛ «ÛÏÌÓ„Ó Òڇ͇̇», ÍÓ„‰‡
ÒËÒÚÂχ ‚˚ÒÚ‡‚ÎflÂÚ Á‡fl‚ÍË Ì ÔÓ
apple˚ÌÓ˜ÌÓÈ ˆÂÌÂ, ‡ ÔÓ ÎËÏËÚËappleÓ‚‡Ì-
ÌÓÈ Ò ‰‡Î¸ÌÂȯËÏ ‡Ì‡ÎËÁÓÏ ÒËÚÛ‡-
ˆËË: Ó̇ ÔappleÓÒΉËÚ Á‡ ÒÓ‚Âapple¯ÂÌËÂÏ
Ò‰ÂÎÍË Ë ÔappleË ÌÂÓ·ıÓ‰ËÏÓÒÚË ËÁÏÂ-
ÌËÚ ‚ Á‡fl‚Í ˆÂÌÛ. ÑÎfl ÒÓ‚Âapple¯ÂÌËfl
ÓÔÂapple‡ˆËË Ò ·Óθ¯ËÏ Ó·˙ÂÏÓÏ
Òapple‰ÒÚ‚ «ÛÏÌ˚È Òڇ͇̻ ‚˚ÒÚ‡-
‚ËÚ ÌÂÒÍÓθÍÓ Á‡fl‚ÓÍ.
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
лают третьи лица. Со временем этот процесс
усовершенствовали. Так, для системы
NetInvestor был разработан модуль, который
позволяет обмениваться данными не
с помощью файлов, а динамическим образом
(так называемые DLL-библиотеки).
Он свободно распространяется, техниче-
ëêÖÑëíÇÄ ÄÇíéåÄíàáÄñàà
Ñãü íêÖâÑàçÉÄ
çÄ ëêéóçéå êõçäÖ –
çÖéÅïéÑàåéëíú
ская документация с описанием правил
стыковки также открыта. Впрочем, прогресс
в этом направлении исчерпался достаточно
давно – новые решения за последний
год не появились.
íappleÂڸ Á‚ÂÌÓ. Технические решения, которые
потребовались для состыковки систем
технического анализа и торгового
терминала, появились быстро. Сейчас сами
разработчики систем интернет-трейдинга
предлагают обращаться к третьим
лицам за стыковкой. Например, программа
OmegaMTS обеспечивает связь между
QUIK, NetInvestor и Alfa-Direct с системой
Omega Research. Она была испытана
в связке Omega – NetInvestor. После двух
дней усилий автора и переписки с разработчиком
Дмитрием Кузнецовым все заработало.
Встроенная в Omega простейшая
МТС, реагирующая на пересечения
двух скользящих средних (один из банальных
методов теханализа), генерировала
сигналы на покупку или продажу
в виде текстовых файлов, которые понимал
NetInvestor и совершал сделки. Зрелище
от функционирования этого робота,
конечно, завораживающее. Но опыт
освоения данного набора программ даже
подготовленным человеком ставит под
сомнение возможность массового применения
таких систем в среде трейдеров
и надежность их работы. Опасения вызывает
не столько способ стыковки различных
программных продуктов друг с другом,
сколько само наличие большого количества
звеньев во всей этой цепочке.
Ведь чем больше в механизме отдельных
узлов, тем выше вероятность его отказа.
„·‚̇fl ÚÂχ

êÓ·ÓÚ˚ ̇ ÒappleÓ˜ÌÓÏ apple˚ÌÍÂ. «Автопилоты»
могут быть востребованы на срочном
рынке. Вице-президент РТС Роман
Горюнов считает, что наличие средств
автоматизации для работы с деривативами
является профессиональной необходимостью.
После того как биржи перешли
на электронную систему торговли,
стала понятна перспективность
внедрения торговых автоматов. Среди
особенностей срочного рынка можно
выделить две задачи, которые необходимо
решать ежедневно. Первая – выполнение
функции маркетмейкера. Изменение
стоимости базового актива
влияет на изменение стоимости нескольких
фьючерсных контрактов и десятков
опционов. Переставлять заявки
на покупку/продажу в торговой системе
в ручном режиме просто невозможно,
для этого необходимы автоматы. Вторая
– реализация арбитражных страте-
Classified
● ûappleˉ˘ÂÒÍËÂ Ë ÙË̇ÌÒÓ‚˚ ÛÒÎÛ„Ë
îàçÄçëéÇõÖ êõçäà
«êÓÒÒËfl ÔÂappleÒÔÂÍÚ˂̇ ‰Îfl ‡‚ÚÓÚappleÂȉËÌ„‡»
ÉêàÉéêàâ ÉÄçäàç, ÒÓ‚ÂÚÌËÍ Óډ· ÔappleÓ‰‡Ê, ÚappleÂȉÂapple CQG Moscow:
– ü Ôapple‡ÍÚËÍÛ˛ ‡‚ÚÓÚappleÂȉËÌ„ ·ÓΠ˜ÂÚ˚appleÂı ÎÂÚ Ë ıÓ˜Û ÓÚÏÂÚËÚ¸, ˜ÚÓ, ͇Í
·˚ ˝ÚÓ ÌË Í‡Á‡ÎÓÒ¸ ÒÚapple‡ÌÌ˚Ï, appleÓÒÒËÈÒÍËÈ apple˚ÌÓÍ ËÏÂÂÚ applefl‰ ÔappleÂËÏÛ˘ÂÒÚ‚
‰Îfl apple‡Á‚ËÚËfl ÒËÒÚÂÏ ‡‚ÚÓÚappleÂȉËÌ„‡ ÔÓ Òapple‡‚ÌÂÌ˲ Ò ‡ÏÂappleË͇ÌÒÍËÏ. ÇÒÂ
Ò„ÏÂÌÚ˚ appleÓÒÒËÈÒÍÓ„Ó apple˚Ì͇ ‚˚ÒÓÍÓÚÂıÌÓÎӄ˘Ì˚ – ÚÓapple„Ó‚˚ ÒËÒÚÂÏ˚
·ËappleÊ ÔÓÎÌÓÒÚ¸˛ ÍÓÏÔ¸˛ÚÂappleËÁÓ‚‡Ì˚, ˜ÚÓ ÔÓÁ‚ÓÎflÂÚ ËÌÚ„appleËappleÓ‚‡Ú¸ β·˚Â
ÔappleÓ„apple‡ÏÏÌ˚ apple¯ÂÌËfl (Ò Û˜ÂÚÓÏ Úapple·ӂ‡ÌËÈ ·ËappleÊ Í Ì‡‰ÂÊÌÓÒÚË Ë ËÌÙÓapple-
χˆËÓÌÌÓÈ ·ÂÁÓÔ‡ÒÌÓÒÚË). Ä apple˚ÌÓÍ ‡ÏÂappleË͇ÌÒÍËı ‰ÂappleË‚‡ÚË‚Ó‚ ËÏÂÂÚ
‚ÂҸχ Ó„apple‡Ì˘ÂÌÌ˚È Ì‡·Óapple ÎË͂ˉÌ˚ı ËÌÒÚappleÛÏÂÌÚÓ‚, ÔÓ ÍÓÚÓapple˚Ï ÚÓapple„Ó‚-
Îfl Óapple„‡ÌËÁÓ‚‡Ì‡ ‚ ˝ÎÂÍÚappleÓÌÌÓÏ appleÂÊËÏÂ, ‡ Ì «Ò „ÓÎÓÒ‡». î‡ÍÚ˘ÂÒÍË ˝ÚÓ
ÚÓθÍÓ ‰ÂappleË‚‡ÚË‚˚ ̇ ÙÓ̉ӂ˚ Ë̉ÂÍÒ˚, ·Ó̉˚ Ë ÌÂÍÓÚÓapple˚ ‚‡Î˛Ú˚.
ì ÚÓ‚‡appleÌ˚ı Ù¸˛˜ÂappleÒÓ‚ – ÁÂappleÌÓ‚‡fl „appleÛÔÔ‡, ˝ÌÂapple„ÓÌÓÒËÚÂÎË, ÏÂÚ‡ÎÎ˚,
ÒÂθıÓÁÔappleÓ‰ÛÍÚ˚ – ‰Ó ÒËı ÔÓapple ÎË͂ˉÌÓÒÚ¸ Ôapple‡ÍÚ˘ÂÒÍË ÔÓÎÌÓÒÚ¸˛ ÒÓÒapple‰ÓÚÓ˜Â̇ ‚ Ò„ÏÂÌÚ „Ó-
ÎÓÒÓ‚˚ı ÚÓapple„Ó‚, ˜ÚÓ, ÍÓ̘ÌÓ ÊÂ, ÔÓÎÌÓÒÚ¸˛ ËÒÍβ˜‡ÂÚ ‚ÓÁÏÓÊÌÓÒÚ¸ ‡‚ÚÓχÚ˘ÂÒÍÓÈ ÚÓapple„Ó‚ÎË.
гий (под арбитражем биржевики подразумевают
извлечение выгоды из разницы
цен одного актива на разных торговых
площадках или чрезмерного расхож-
● éˆÂÌ͇ ● é·apple‡ÁÓ‚‡ÌË ● ê‡ÁÌÓÂ
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
дения котировок фьючерса и базового
актива). Момент для арбитража длится
недолго, и кто быстрее им воспользуется,
тот и получит прибыль. «Увидеть» та-
37

38
îàçÄçëéÇõÖ êõçäà
«êÓ·ÓÚ ÏÓÊÂÚ apple‡„ËappleÓ‚‡Ú¸ ̇‰ÂÍ‚‡ÚÌÓ»
«Ç˚‰‡˛˘ËÈÒfl ÚappleÂȉÂapple ÎÛ˜¯Â appleÓ·ÓÚ‡»
ÇëÖÇéãéÑ ëéäéãéÇ,
̇˜‡Î¸ÌËÍ Óډ·
Òڇ̉‡appleÚÌ˚ı ÍÓÌÚapple‡ÍÚÓ‚
ë‡ÌÍÚ-èÂÚÂapple·Ûapple„ÒÍÓÈ
‚‡Î˛ÚÌÓÈ ·ËappleÊË:
– èappleËÏÂÌÂÌË ˝ÎÂÍÚappleÓÌÌ˚ı appleÓ·ÓÚÓ‚ ËÏÂÂÚ
ÒÏ˚ÒÎ, ÍÓ„‰‡ apple˜¸ ˉÂÚ Ó Ï‡appleÍÂÚÏÂÈÍÂappleÒÚ‚Â, ÚÓ
ÂÒÚ¸ ÔappleË ·Óθ¯Ëı ÍÓ΢ÂÒÚ‚‡ı ÍÓÚËappleÛÂÏ˚ı
ÍÓÌÚapple‡ÍÚÓ‚. Ç Ì‡¯Ëı ÛÒÎÓ‚Ëflı ˝ÚÓ Ì ÌÛÊÌÓ, ÔÓ-
˝ÚÓÏÛ ÔappleË ÚÓapple„ӂΠ̇ ëèÇÅ ÍÎËÂÌÚ˚ Ì ËÒÔÓθ-
ÁÛ˛Ú ‡‚ÚÓχÚ˚. åӠ΢ÌÓ ‚ÓÒÔappleËflÚË ˝ÎÂÍ-
ÚappleÓÌÌ˚ı appleÓ·ÓÚÓ‚ ÒÓ‚Âapple¯ÂÌÌÓ ÌÓappleχθÌÓÂ. ïÛÊÂ
fl ÓÚÌÓ¯ÛÒ¸ Í Ôapple‰ÓÒÚ‡‚ÎÂÌ˲ Ëı ‚ ͇˜ÂÒÚ‚Â ÛÒÎÛ-
„Ë, Ú‡Í Í‡Í Ì ۂÂappleÂÌ, ˜ÚÓ ÏÂı‡ÌËÁÏ apple‡·ÓÚ˚ ÔÓÎ-
ÌÓÒÚ¸˛ apple‡ÒÍapple˚‚‡ÂÚÒfl ÍÎËÂÌÚÛ. íÓ ÂÒÚ¸ ‚ ÔappleÓˆÂÒÒÂ
ÚÓapple„Ó‚ÎË ÍÎËÂÌÚ ÏÓÊÂÚ ÒÚÓÎÍÌÛÚ¸Òfl Ò ÌÂÍÓÚÓapple˚ÏË
ÌÂÓÊˉ‡ÌÌ˚ÏË ÓÒÓ·ÂÌÌÓÒÚflÏË Ò‚Ó„Ó
‡‚ÚÓχڇ. êÓ·ÓÚ ‰ÂÈÒÚ‚ÛÂÚ ‚ ÒÓÓÚ‚ÂÚÒÚ‚ËË Ò Á‡ÎÓ-
ÊÂÌÌÓÈ ‚ ÌÂ„Ó ÎÓ„ËÍÓÈ ÔappleÓ¯ÎÓ„Ó. çÓ Ì‚ÓÁÏÓÊÌÓ
ÒÏÓ‰ÂÎËappleÓ‚‡Ú¸ ·Û‰Û˘ÂÂ, Ë ÔappleË ÒËθÌ˚ı ‰‚ËÊÂÌËflı
apple˚Ì͇ ÓÌ Ì ÏÓÊÂÚ ‡‰ÂÍ‚‡ÚÌÓ ÓÚapple‡„ËappleÓ‚‡Ú¸.
ÇÓÓ·˘Â, ̇‰Ó ÓÚÏÂÚËÚ¸, ˜ÚÓ Ì‡ á‡Ô‡‰Â ˝ÎÂÍ-
ÚappleÓÌÌ˚ ‡Î„ÓappleËÚÏ˚ Ë ÒËÒÚÂÏ˚ ÚÓapple„Ó‚ÎË ÔÓÎÛ˜Ë-
ÎË „Óapple‡Á‰Ó ·ÓΠ¯ËappleÓÍÓ apple‡ÒÔappleÓÒÚapple‡ÌÂÌËÂ.
ùÚÓÏÛ ÒÔÓÒÓ·ÒÚ‚ÛÂÚ ÔappleÓapple‡·ÓÚ‡ÌÌÓ Á‡ÍÓÌÓ‰‡-
ÚÂθÒÚ‚Ó.
ÄãÖäëÖâ ÅéçÑÄêÖçäé,
ÛÔapple‡‚Îfl˛˘ËÈ ‡ÍÚË‚‡ÏË
àä «ùÌÂapple„Ó͇ÔËڇλ:
– èÓ appleÂÁÛÎ¸Ú‡Ú‡Ï apple‡·ÓÚ˚ ‚˚‰‡˛˘ËÈÒfl ÚappleÂȉÂapple
ÒÛ˘ÂÒÚ‚ÂÌÌÓ Ôapple‚ÓÒıÓ‰ËÚ Ò‚ÓÂ„Ó ˝ÎÂÍÚappleÓÌÌÓ„Ó
ÍÓÎÎÂ„Û Í‡Í ÔappleË ÒÓ‚Âapple¯ÂÌËË ÒÔÂÍÛÎflÚË‚Ì˚ı ÓÔÂapple‡ˆËÈ,
Ú‡Í Ë ÔappleË apple‡ÎËÁ‡ˆËË ËÌ‚ÂÒÚˈËÓÌÌ˚ı
ÒÚapple‡Ú„ËÈ. ùÚÓ ÏÌÓ„ÓÍapple‡ÚÌÓ ÔÓ‰Ú‚Âappleʉ‡˛Ú appleÂ-
ÁÛθڇÚ˚ apple‡·ÓÚ˚ ÚappleÂȉÂappleÓ‚ ̇¯ÂÈ ÍÓÏÔ‡ÌËË. åÂı‡Ì˘ÂÒÍËÂ
ÚÓapple„Ó‚˚ ÒËÒÚÂÏ˚ ÏÓ„ÛÚ ·˚Ú¸ ͇Í
ÔappleÓÒÚ˚ÏË, Ú‡Í Ë ‚ÂҸχ ÒÎÓÊÌ˚ÏË. ä Ú‡ÍËÏ ÒÎÓÊ-
Ì˚Ï ÒËÒÚÂÏ‡Ï ÒΉÛÂÚ ÔappleÂʉ ‚ÒÂ„Ó ÓÚÌÂÒÚË ÌÂÈappleÓÒÂÚ‚˚Â
ÏÓ‰ÂÎË, ÔappleË apple‡Áapple‡·ÓÚÍ ÍÓÚÓapple˚ı ÔÓθ-
ÁÓ‚‡ÚÂθ ‰ÓÎÊÂÌ ËÏÂÚ¸ „ÎÛ·ÓÍË χÚÂχÚ˘ÂÒÍËÂ
Á̇ÌËfl. é‰Ì‡ÍÓ ÚappleÂȉÂapple˚ Ó„apple‡Ì˘˂‡˛ÚÒfl ·ÓÎÂÂ
ÔappleÓÒÚ˚ÏË ÏÓ‰ÂÎflÏË, ˝ÙÙÂÍÚË‚ÌÓÒÚ¸ ÍÓÚÓapple˚ı
Á‡‚ËÒËÚ Ì ÒÚÓθÍÓ ÓÚ Ë‰Â‡Î¸ÌÓ„Ó ÓÔapple‰ÂÎÂÌËfl
ÚÓ˜ÂÍ ‚ıÓ‰‡ Ë ‚˚ıÓ‰‡ ËÁ ÔÓÁˈËÈ, ÒÍÓθÍÓ ÓÚ „apple‡-
ÏÓÚÌÓ ‚˚ÒÚappleÓÂÌÌÓÈ ÒËÒÚÂÏ˚ ÛÔapple‡‚ÎÂÌËfl ͇ÔËÚ‡-
ÎÓÏ. ÑÎfl ̇˜Ë̇˛˘Â„Ó ËÌ‚ÂÒÚÓapple‡ ËÒÔÓθÁÓ‚‡ÌËÂ
ÚÓapple„Ó‚ÓÈ ÒËÒÚÂÏ˚ fl‚ÎflÂÚÒfl ÍappleËÚ˘ÂÒÍË ‚‡ÊÌ˚Ï,
ÔÓÒÍÓθÍÛ ÒΉӂ‡ÌË ÒÚappleÓ„Ó apple„·ÏÂÌÚËappleÓ‚‡Ì-
Ì˚Ï Ôapple‡‚ËÎ‡Ï ÚÓapple„Ó‚ÎË Ì ÚÓθÍÓ Û·ÂappleÂÊÂÚ Â„Ó
ÓÚ ÒÛ˘ÂÒÚ‚ÂÌÌ˚ı ÙË̇ÌÒÓ‚˚ı ÔÓÚÂapple¸, ÌÓ Ë ÒÙÓapple-
ÏËappleÛÂÚ Ôapple‡‚ËθÌÓ Ôapple‰ÒÚ‡‚ÎÂÌËÂ Ó apple˚ÌÍÂ.
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
кую возможность и выставить торговые
заявки в сжатые сроки может только автоматическая
система.
«Сейчас участники срочного рынка
используют собственные разработки,
при этом автоматы, которые реализуют
арбитраж между фьючерсом и спотом,
уже эксплуатируются очень активно, –
говорит Роман Горюнов. – Все существующие
системы написаны умельцами
(продвинутыми участниками рынка),
которые понимают задачи и сумели запрограммировать
их решения. На Западе
же существует достаточно большое
количество систем автотрейдинга
для срочного рынка, которые обладают
множеством опций и очень развитым
функционалом. На конференции «Теория
и практика торговли опционами»,
к примеру, была представлена зарубежная
компьютерная программа,
которую разработчики ORC-Software
адаптировали для российского рынка
деривативов и предлагают готовое «коробочное»
решение».
„·‚̇fl ÚÂχ

èÂappleÒÔÂÍÚË‚˚ ‡‚ÚÓÚappleÂȉËÌ„‡. Недавно
в Москве прошла еще одна специализированная
конференция «Вопросы системной
торговли», организованная компанией
«Брокеркредитсервис» (БКС)
îàçÄçëéÇõÖ êõçäà
«ÅÂÁ ÏÓ‰ÂÎËappleÓ‚‡ÌËfl Ôӂ‰ÂÌËfl ˜ÂÎÓ‚Â͇ Ì ӷÓÈÚËÒ¸»
ÄãÖäëÄçÑê ÉéêóÄäéÇ,
ÛÔapple‡‚Îfl˛˘ËÈ ‡ÍÚË‚‡ÏË àä «êËÒÍ-ËÌ‚ÂÒÚ»:
– Ç ‚ÓÔappleÓÒ‡ı ‡‚ÚÓχÚËÁ‡ˆËË ÚÓapple„Ó‚ÎË Ò‡ÏÓÈ
ÒÎÓÊÌÓÈ Á‡‰‡˜ÂÈ fl‚ÎflÂÚÒfl ‡‚ÚÓχÚ˘ÂÒÍÓ ËÒ-
ÔÓÎÌÂÌË ÔÓÒÚÛÔË‚¯ÂÈ Á‡fl‚ÍË Ì‡ ÔÓÍÛÔÍÛ ËÎË
ÔappleÓ‰‡ÊÛ ‚ Á‡‚ËÒËÏÓÒÚË ÓÚ ÎË͂ˉÌÓÒÚË apple˚Ì͇
Ë ‚ÌÛÚappleˉÌ‚ÌÓÈ ‰Ë̇ÏËÍË ˆÂÌ. éÚÌÓÒËÚÂθÌÓ
‚ÓÁÏÓÊÌÓÒÚË ÒÓÁ‰‡ÌËfl Ú‡ÍÓ„Ó ÔappleÓ„apple‡ÏÏÌÓ„Ó
Ó·ÂÒÔ˜ÂÌËfl Û ÏÌÓ„Ëı ÓÔ˚ÚÌ˚ı ÚappleÂȉÂappleÓ‚,
·ÂÁÛÒÎÓ‚ÌÓ, ÒÛ˘ÂÒÚ‚ÛÂÚ ÒÍÂÔÚˈËÁÏ, ÔÓÚÓ-
ÏÛ ˜ÚÓ ÒÂȘ‡Ò Â„Ó ÌÂÚ ÌË„‰Â – Í‡Í ‚ êÓÒÒËË,
Ú‡Í Ë Á‡ appleÛ·ÂÊÓÏ. ᇉ‡˜‡ ˝Ú‡ ÌÂÔappleÓÒÚ‡fl,
«çÛÊÌ˚ Ôapple‡‚Ë· ˆË‚ËÎËÁÓ‚‡ÌÌÓ„Ó ÔappleËÏÂÌÂÌËfl appleÓ·ÓÚÓ‚»
ëÖêÉÖâ äéêéíäàï, Á‡ÏÂÒÚËÚÂθ ̇˜‡Î¸ÌË͇
ÛÔapple‡‚ÎÂÌËfl ÔappleÓ„apple‡ÏÏÌÓ-ÚÂıÌ˘ÂÒÍÓ„Ó
Ó·ÂÒÔ˜ÂÌËfl ååÇÅ:
– 燯 ÓÚÌÓ¯ÂÌËÂ Í ËÒÔÓθÁÓ‚‡Ì˲ Û˜‡ÒÚÌË-
͇ÏË ÙË̇ÌÒÓ‚˚ı apple˚ÌÍÓ‚ ÚÓapple„Ó‚˚ı appleÓ·ÓÚÓ‚
ÌÂÓ‰ÌÓÁ̇˜ÌÓ. ë Ó‰ÌÓÈ ÒÚÓappleÓÌ˚, ÔappleËÏÂÌÂÌËÂ
Ú‡ÍÓ„Ó ËÌÒÚappleÛÏÂÌÚ‡appleËfl ÒÛÎËÚ ‰‡Î¸ÌÂȯ apple‡Á-
‚ËÚË apple˚Ì͇ – ÔÓ‚˚¯ÂÌË ‡ÍÚË‚ÌÓÒÚË, ÎË͂ˉ-
ÌÓÒÚË, appleÓÒÚ Ó·ÓappleÓÚÓ‚. ë ‰appleÛ„ÓÈ – ˝ÚË ÒËÒÚÂÏ˚
ÏÓ„ÛÚ ‚ Á̇˜ËÚÂθÌÓÈ ÏÂapple ÔÓ‚˚ÒËÚ¸ ̇„appleÛÁÍÛ
̇ ÚÓapple„Ó‚Û˛ ÒËÒÚÂÏÛ Á‡ Ò˜ÂÚ ÏÌÓ„ÓÍapple‡ÚÌÓ„Ó
Û‚Â΢ÂÌËfl ÔÓÚÓ͇ ÚÓapple„Ó‚˚ı Á‡fl‚ÓÍ (‚˚ÒÚ‡‚-
ÎÂÌËfl Ë ÒÌflÚËfl), ÍÓÚÓapple˚Â ‰ÓÎÊÌ˚ ·˚Ú¸ Ó·apple‡-
·ÓÚ‡Ì˚ ‚ appleÂÊËÏ apple‡θÌÓ„Ó ‚appleÂÏÂÌË. éÒÓ·ÂÌ-
ÌÓ ÒËθÌ˚Ï Ú‡ÍÓÈ ˝ÙÙÂÍÚ ÏÓÊÂÚ ·˚Ú¸ ‚ ÒËÚÛ‡-
ˆËË appleÂÁÍËı ‰‚ËÊÂÌËÈ Ì‡ apple˚ÌÍÂ, ÍÓ„‰‡ ÔÓÚÓÍ
ÓÔÂapple‡ˆËÈ ‚ÓÁapple‡ÒÚ‡ÂÚ ‚ ÌÂÒÍÓθÍÓ apple‡Á. å˚ Ë Ú‡Í
ÔappleË·„‡ÂÏ ÛÒËÎËfl Í ÚÓÏÛ, ˜ÚÓ·˚ Ó·ÂÒÔ˜ËÚ¸
‰ÓÒÚ‡ÚÓ˜Ì˚È Á‡Ô‡Ò ÏÓ˘ÌÓÒÚË ÚÓapple„Ó‚ÓÈ ÒËÒÚÂ-
Ï˚ ååÇÅ ‰Îfl Ó·apple‡·ÓÚÍË ÔÓ‰Ó·Ì˚ı ÔËÍÓ‚˚ı ̇„appleÛÁÓÍ. èÓ˝ÚÓÏÛ Ôapple‰ÒÚ‡‚ÎflÂÚÒfl ˆÂÎÂÒÓÓ·apple‡ÁÌ˚Ï
ÛÊ ÒÂȘ‡Ò ÔÓ‰Ûχڸ Ó ‚˚apple‡·ÓÚÍ ÒÓ‚ÏÂÒÚÌÓ Ò Û˜‡ÒÚÌË͇ÏË apple˚Ì͇ ÌÂÍÓÚÓapple˚ı «Ôapple‡‚ËÎ ˆË‚ËÎËÁÓ-
‚‡ÌÌÓ„Ó ÔappleËÏÂÌÂÌËfl» ÚÓapple„Ó‚˚ı appleÓ·ÓÚÓ‚. Ç ÔappleÓÚË‚ÌÓÏ ÒÎÛ˜‡Â ÔappleË ‚Áapple˚‚ÓÓ·apple‡ÁÌÓÏ appleÓÒÚ ÔÓÔÛÎflapple-
ÌÓÒÚË appleÓ·ÓÚÓ‚ Óapple„‡ÌËÁ‡ÚÓapple˚ ÚÓapple„Ó‚ ÏÓ„ÛÚ ·˚Ú¸ ÔÓÒÚ‡‚ÎÂÌ˚ ÔÂapple‰ ÌÂÓ·ıÓ‰ËÏÓÒÚ¸˛ ÔappleËÌflÚËfl Ó‰ÌÓ-
ÒÚÓappleÓÌÌËı Ó„apple‡Ì˘ËÚÂθÌ˚ı ÏÂapple ‰Îfl Á‡˘ËÚ˚ ËÌÚÂappleÂÒÓ‚ apple˚Ì͇ ‚ ˆÂÎÓÏ. í‡Í ·˚ÎÓ Ò‰Â·ÌÓ, ̇ÔappleË-
ÏÂapple, ‚Ó ‚ÚÓappleÓÈ ÔÓÎÓ‚ËÌ 90-ı „Ó‰Ó‚ ¯‚‰ÒÍÓÈ ·ËappleÊÂÈ éå, Ó„apple‡Ì˘˂¯ÂÈ Ï‡ÍÒËχθÌÓ ÍÓ΢ÂÒÚ‚Ó
Á‡fl‚ÓÍ, ÔÓ‰‡‚‡ÂÏ˚ı Ó‰ÌËÏ Û˜‡ÒÚÌËÍÓÏ ÚÓapple„Ó‚ ‚ ÒÂÍÛ̉Û.
èêéîÖëëàéçÄãúçõÖ
íêÖâÑÖêõ èêÖÑèéóàíÄûí
ëéÇÖêòÄíú ëÑÖãäà Çêìóçìû
ÅÖá àëèéãúáéÇÄçàü åíë
Ë ·ÂÁ ÏÓ‰ÂÎËappleÓ‚‡ÌËfl Ôӂ‰ÂÌËfl ˜ÂÎÓ‚Â͇ ÔappleË ÂÂ
apple¯ÂÌËË Ì ӷÓÈÚËÒ¸. Ç Í‡˜ÂÒÚ‚Â ‡Ì‡ÎËÚ˘ÂÒÍÓ„Ó
ÔappleÓ„apple‡ÏÏÌÓ„Ó Ó·ÂÒÔ˜ÂÌËfl ÚappleÂȉÂapple˚ ÍappleÓÏÂ
Òڇ̉‡appleÚÌ˚ı Òapple‰ÒÚ‚ ÚÂıÌ˘ÂÒÍÓ„Ó ‡Ì‡ÎËÁ‡ ÔappleË-
ÏÂÌfl˛Ú Ë ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌ˚ ÔappleÓ„apple‡ÏÏ˚,
̇ÔËÒ‡ÌÌ˚ ̇ apple‡ÁÌ˚ı flÁ˚͇ı,
˜ÚÓ Ò‚Ë‰ÂÚÂθÒÚ‚ÛÂÚ Ó ÚÓÏ,
˜ÚÓ ‚ apple‡Ï͇ı ËÌÚÂappleÌÂÚ-ÚappleÂÈ-
‰ËÌ„‡ ÛÌË‚Âapple҇θÌÓ apple¯Â-
ÌËÂ ‚applefl‰ ÎË ‚ÓÁÏÓÊÌÓ.
Ç ‰‡ÌÌÓÏ ÒÎÛ˜‡Â ÓÚ apple‡Áapple‡-
·ÓÚ˜Ë͇ ÒËÒÚÂÏ ‰Îfl ÚappleÂȉËÌ„‡
ıÓÚÂÎÓÒ¸ ·˚ ÔÓÎÛ˜ËÚ¸ χÍÒË-
χθÌÛ˛ ÓÚÍapple˚ÚÓÒÚ¸ ‚ Ô·Ì ӷ-
ÏÂ̇ ‰‡ÌÌ˚ÏË Ò ‚̯ÌËÏË
ÔappleÓ„apple‡ÏχÏË ÔÓ
Òڇ̉‡appleÚÌ˚Ï ÔappleÓ-
ÚÓÍÓ·Ï.
и фондовой биржей ММВБ. Некоторые
участники поделились с «Ф.» своим видением
перспектив автотрейдинга. По
словам финансового аналитика компании-организатора
Юрия Кондратенко,
интерес к МТС и торговым роботам проявляют
многие клиенты. Основных мотивов
два: желание попробовать и профессиональная
необходимость. Причем
часто из-за сложности освоения систем
профессиональные трейдеры натыкаются
на барьер, который так и остается
непреодоленным, а желающие попробовать
себя на фондовом рыноке, сталкиваясь
с трудностями освоения (в том
числе языковыми, так как системы технического
анализа англоязычные), не
получают желаемого опыта. Вице-президент
БКС Юрий Минцев выразил мнение,
что системы в будущем будут представлять
собой одну универсальную
программу. Она будет включать в себя
как торговый терминал, так и средство
для анализа цен и разработки МТС. Такая
система «три в одном» на порядок упростит
освоение автотрейдинга и существенно
повысит надежность в техниче-
39

ском плане. «Эту задачу мы уже ставим
перед разработчиками QUIK», – отметил
Юрий Минцев.
Вопросы о надежности МТС и использовании
автотрейдинга были зада-
40
îàçÄçëéÇõÖ êõçäà
«ç‡‰Âʉ˚ ̇ «‚˜Ì˚È ‰‚Ë„‡ÚÂθ» appleÛ¯‡ÚÒfl»
ÄçÑêÖâ ÄãÖíÑàçéÇ, ̇˜‡Î¸ÌËÍ Óډ·
ÔÓ apple‡·ÓÚÂ Ò ‡ÍˆËflÏË àä «ÅappleÓÍÂappleÍapple‰ËÚÒÂapple‚ËÒ»:
– å˚ Ì ÏÓÊÂÏ ÚÓ˜ÌÓ Ò͇Á‡Ú¸, ËÒÔÓθÁÛÂÚ ÎË
̇¯ ÍÎËÂÌÚ, ÚÓapple„Û˛˘ËÈ Ò Û‰‡ÎÂÌÌÓ„Ó ËÌ-
ÚÂappleÌÂÚ-ÚÂappleÏË̇·, appleÓ·ÓÚ‡ ‰Îfl ÚÓapple-
„Ó‚ÎË. èÓÚÓÏÛ ˜ÚÓ Â„Ó Á‡fl‚͇
Òapple‡ÁÛ Ë‰ÂÚ Ì‡ ·ËappleÊÛ Ë ÓˆÂ-
ÌËÚ¸, ÍÚÓ Â ÔÓ‰‡ÂÚ – appleÓ·ÓÚ
ËÎË ˜ÂÎÓ‚ÂÍ, Ì‚ÓÁÏÓÊÌÓ.
é‰Ì‡ÍÓ ÂÒÚ¸ ÍÎËÂÌÚ˚, Ò ÚÂapple-
ÏË̇ÎÓ‚ ÍÓÚÓapple˚ı Á‡˜‡ÒÚÛ˛
ÔappleËıÓ‰ËÚ ÌÂÒÍÓθÍÓ ÚÓapple„Ó-
‚˚ı ÔÓappleÛ˜ÂÌËÈ ‚ ÒÂÍÛ̉Û, ˜ÚÓ
appleÛ͇ÏË Ò‰Â·ڸ Ì‚ÓÁÏÓÊÌÓ.
åàïÄàã ÅàÑçõâ, „ÂÌÂapple‡Î¸Ì˚È ‰ËappleÂÍÚÓapple
êÛÒÒÍÓ„Ó ‡apple·ËÚapple‡ÊÌÓ„Ó ÙÓ̉‡:
– å˚ ̇˜‡ÎË ËÒÔÓθÁÓ‚‡Ú¸ Òapple‰-
ÒÚ‚‡ ‡‚ÚÓÚappleÂȉËÌ„‡ ÚappleË „Ó‰‡ ̇-
Á‡‰, Ë ‚ ÚÓ ‚appleÂÏfl ‚ÓÁÏÓÊÌÓÒÚË
appleÓ·ÓÚÓ‚ ͇Á‡ÎËÒ¸ ·ÂÁ„apple‡Ì˘-
Ì˚ÏË. é‰Ì‡ÍÓ apple‡θÌÓÒÚ¸ Ó͇Á‡-
·Ҹ ÒÛappleӂ ÓÊˉ‡ÌËÈ. éÒÌÓ‚-
ÌÓÂ ÔappleËÏÂÌÂÌËÂ ÚÓapple„Ó‚˚ı appleÓ·Ó-
ÚÓ‚ ͇҇ÂÚÒfl ÏÂÊ·ËappleÊ‚ӄÓ
‡apple·ËÚapple‡Ê‡ (‚ ÚÓÏ ˜ËÒΠååÇÅ –
FORTS) Ë apple‡·ÓÚ˚ ̇ ‰Ó΄Ó-
‚ÓÏ apple˚ÌÍÂ. Ç Ò„ÏÂÌÚ ӷ-
ÎË„‡ˆËÈ Ï˚ ÓÒÛ˘ÂÒÚ‚-
ÎflÂÏ Ó‰ÌÓ‚appleÂÏÂÌÌÛ˛
ÍÛÔβ-ÔappleÓ‰‡ÊÛ ·Û-
χ„, ÓappleËÂÌÚËappleÛflÒ¸
̇ apple‡ÁÌËˆÛ ‚ ‰Ó-
ùÚÓ ÔÓÁ‚ÓÎflÂÚ Ò‰Â·ڸ ‚˚‚Ó‰, ˜ÚÓ ÚappleÂȉÂapple ËÒ-
ÔÓθÁÛÂÚ ÒÔˆˇθÌ˚ ÔappleÓ„apple‡ÏÏ˚ ‰Îfl ‡‚ÚÓχ-
Ú˘ÂÒÍÓ„Ó ‚˚ÒÚ‡‚ÎÂÌËfl Á‡fl‚ÓÍ. é‰Ì‡ÍÓ ÌÂ
‰Ûχ˛, ˜ÚÓ Ú‡ÍË appleÓ·ÓÚ˚ ÏÓ„ÛÚ ÔappleËÌÓÒËÚ¸ ıÓappleÓ¯Û˛
ÔappleË·˚θ. чÊ ÂÒÎË ‚Ò ÚÂÓappleÂÚ˘ÂÒÍËÂ
‚˚Í·‰ÍË ‚ÂappleÌ˚, ‚Ò„‰‡ ÂÒÚ¸
ÊËÁÌÂÌÌ˚Â Ì˛‡ÌÒ˚, Ú‡ÍËÂ Í‡Í ÍÓÏËÒ-
ÒËfl ·ËappleÊË, ·appleÓÍÂapple‡, ÚÂıÌ˘ÂÒÍËÂ
Ò·ÓË, ÔappleÓ·ÎÂÏ˚ ÒÓ Ò‚flÁ¸˛ Ë Ú. Ô.
àÏÂÌÌÓ ËÁ-Á‡ ÌËı Ë appleÛ¯‡ÚÒfl ̇‰ÂÊ-
‰˚ ̇ «‚˜Ì˚È ‰‚Ë„‡ÚÂθ» ËÁÓ·appleÂÚ‡-
ÚÂÎÂÈ «˜ÂappleÌ˚ı fl˘ËÍÓ‚».
ÅìÑìôàÖ åíë ÑéãÜçõ
ÇäãûóÄíú Ç ëÖÅü
ùãÖåÖçíõ àëäìëëíÇÖççéÉé
àçíÖããÖäíÄ
«ÇÓ ‚appleÂÏfl ‡ÍÚË‚Ì˚ı ÚÓapple„Ó‚ Ï˚ ÓÚÍβ˜‡ÂÏ appleÓ·ÓÚÓ‚»
ıÓ‰ÌÓÒÚË apple‡Á΢Ì˚ı ËÌÒÚappleÛÏÂÌÚÓ‚ Ò ÒÓÔÓÒÚ‡‚Ë-
Ï˚ÏË ÒappleÓ͇ÏË Ó·apple‡˘ÂÌËfl. èappleÓ·ÎÂχ Ò ÚÓapple„Ó‚˚-
ÏË appleÓ·ÓÚ‡ÏË ÔappleÓfl‚Ë·Ҹ ‚ ÚÓÏ, ˜ÚÓ ·ËappleÊ‚˚Â
ÒËÒÚÂÏ˚ ‚Ó ‚appleÂÏfl ‚˚ÒÓÍÓÈ ‡ÍÚË‚ÌÓÒÚË Û˜‡ÒÚ-
ÌËÍÓ‚ ÚÓapple„Ó‚ Ì ÒÔapple‡‚Îfl˛ÚÒfl Ò ÔÓÚÓ͇ÏË ÚÓapple-
„Ó‚˚ı ÔÓappleÛ˜ÂÌËÈ Ë ‚appleÂÏfl ‚˚ÒÚ‡‚ÎÂÌËfl ËÎË
ÒÌflÚËfl Á‡fl‚ÓÍ ‚ÓÁapple‡ÒÚ‡ÂÚ ‰Ó ÌÂÔappleËÂÏÎÂÏÓÈ
‚Â΢ËÌ˚. ùÚÓ ‰Â·ÂÚ Ôappleӂ‰ÂÌË ‡apple·ËÚapple‡Ê-
Ì˚ı ÓÔÂapple‡ˆËÈ ÒÎ˯ÍÓÏ appleËÒÍÓ‚‡ÌÌ˚Ï Á‡Ìfl-
ÚËÂÏ, ÍÓÚÓappleÓ ÏÓÊÂÚ ÔappleËÌÂÒÚË Û·˚ÚÍË ËÁ-Á‡
ÔappleÓ·ÎÂÏ ÒËÒÚÂÏ˚. èÓ˝ÚÓ-
ÏÛ ‚Ó ‚appleÂÏfl ‡ÍÚË‚-
Ì˚ı Ë ‚Ó·ÚËθÌ˚ı
ÚÓapple„Ó‚ Ï˚ ÓÚÍβ˜‡ÂÏ
appleÓ·ÓÚÓ‚,
‡ Á‡fl‚ÍË ÔappleËıÓ-
‰ËÚÒfl ‚˚ÒÚ‡‚ÎflÚ¸
appleÛ͇ÏË ËÎË ‚ÓÓ·-
˘Â ‚ÓÁ‰ÂappleÊË-
‚‡Ú¸Òfl ÓÚ ÔappleÓ‚Â-
‰ÂÌËfl ÓÔÂapple‡ˆËÈ.
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
ны и опытным игрокам. Ответ был категоричен:
профессионалы предпочитают
совершать сделки руками. На
сегодняшнем уровне развития систем
доверие к ним минимально. Кроме этого
трейдер, управляющий крупными
деньгами, неизбежно сталкивается
с проблемой ликвидности: невозможно
купить или продать большой пакет
ценных бумаг одной сделкой.
Не все профучастники фондового
рынка видят перспективы автотрейдинга
в развитии средств технического
анализа и торговых роботов. По словам
Александра Щеглова, исполнительного
директора инвестиционной компании
«Церих Кэпитал Менеджмент», которая
имеет собственную разработку – систему
интернет-трейдинга Z-Trade, такие
решения не интересны широкому
кругу специалистов. Развитие, по его
мнению, должно идти по пути моделирования
поведения опытного трейдера,
а будущие МТС должны включать
в себя элементы искусственного интеллекта.
Исполнительный директор компании
ITtrade (разработчик SmartTrade)
Михаил Тяжлов прокомментировал
„·‚̇fl ÚÂχ
вопрос «Ф.» о востребованности автотрейдинга
клиентами следующим
образом: «Если разделить автотрейдинг
на МТС и автоматическое исполнение
заявок, то среди наших клиентов
есть некоторый интерес к МТС.
Причем мелких и молодых по возрасту
интересует МТС плюс автоисполнение.
Самые активные не используют
автоторговлю. Среди клиентов средней
величины есть интерес к МТС
и нет его к автоторговле. Они хотят
подавать заявки сами. Крупные же
не используют МТС и автоторговлю
вообще».
«óÂappleÌ˚ fl˘ËÍË». Отдельная тема, которая
всегда затрагивается при упоминании
торговых роботов, – это математическое
обеспечение рыночных стратегий.
Технический анализ цен акций
основан на не очень сложных алгоритмах
и доступен для понимания многим
людям, поэтому, чтобы сконструиро-

вать собственную незамысловатую
МТС, не надо быть семи пядей во лбу.
Для разработки же изощренных стратегий
к услугам трейдеров профессиональные
математики, которые на конференции
были представлены в лице
заведующего кафедрой теории вероятностей
МГУ Альберта Ширяева. Он сделал
доклад по теханализу, продемонстрировав
знание фондового рынка,
а под конец выступления сказал, что
его ученики «после того, как занялись
биржевыми спекуляциями, стали ездить
на новых автомобилях».
Одна из тем, которые также часто
обсуждаются в этой связи, – программный
продукт, предлагаемый конечным
инвесторам под названием «черный
ящик». В него направляется поток биржевых
данных, который обрабатывается
программой, а результатом вычислений
является рекомендация – купить
или продать. Алгоритм работы – ноухау
разработчика и держится в секрете,
поэтому программа и называется «черный
ящик». Руководитель компании
«Интернет-трейдинг» Иван Закарян отметил:
«На Западе предлагается к продаже
достаточно большое количество
«черных ящиков». У нас же в России
в связи с такими чертами менталитета,
как всезнайство и недоверие, продвижение
этих продуктов весьма затруднительно.
Оценить качество предлагаемых
систем очень трудно, но я протестировал
один предложенный «ящик»,
и доходность от операций оказалась
положительной. Это, конечно, не дает
гарантии извлечения прибыли и в дальнейшем,
но интерес вызывает». К слову,
среди участников конференции был делегат,
который предлагал ознакомиться
с его системой и заявлял вероятность
выигрыша в 62%.
á‡ÍÓÌ˚ ÔÒËıÓÎÓ„ËË. Понятна выгода
брокера, когда клиент выигрывает. Чем
дольше игрок остается на рынке, тем
больше комиссионных зарабатывает на
его сделках посредник. При этом, если
человек получает положительный опыт,
то есть выигрывает, это толкает его
к дальнейшей игре. Клиент продолжает
учиться, стремится совершенствовать
свои знания, пытается освоить новые
технические средства. Чем меньше на
его пути возникнет барьеров в процессе
«опробования», тем выгоднее всем. Не
так давно отмечалось пятилетие в России
интернет-трейдинга. Это хоть и небольшой
срок, но уже заметная веха.
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
Кто знает, быть может, реализация системы
«три в одном» уже не за горами
и пора покупать учебники по статистике
и высшей математике. ●
41
àÎβÒÚapple‡ˆËË: à‚‡Ì òÔ‡ÍÓ‚

ñÂÌÚappleËÙÛ„‡
àÌÙapple‡ÒÚappleÛÍÚÛapple‡. ÖÒÎË ‚ ‚ÓÔappleÓÒ ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌÓÒÚË ñÂÌÚapple‡Î¸ÌÓ„Ó ‰ÂÔÓÁËÚ‡appleËfl ̇˜Ë̇ÂÚ
ÔÓfl‚ÎflÚ¸Òfl flÒÌÓÒÚ¸, ÚÓ ·Û‰Û˘Â ˜‡ÒÚÌ˚ı Ë„appleÓÍÓ‚ apple˚Ì͇ ‰ÂÔÓÁËÚ‡appleÌ˚ı Ë apple„ËÒÚapple‡ˆËÓÌÌ˚ı
ÛÒÎÛ„ ÚÛχÌÌÓ.
Сергей Петров
letters@finansmag.ru
В ожидании законопроекта о ЦД профучастники
российского рынка продолжают
активно обсуждать текст его концепции,
обнародованный ФСФР еще
в конце апреля. «Эта тема не перестала
быть актуальной, так как после обсуждения
концепции начнется работа над
самим законом. И у нас есть возможность
принять участие в этом процессе»,
– отметил президент Депозитарноклиринговой
компании (ДКК) Игорь
Моряков.
По признанию самих участников
рынка, представленная ФСФР концепция
их вполне устраивает. В ней заложены
основы создания ЦД – определены
его функции, задачи и цели.
«Есть также общее понимание того, чего
мы сможем достичь, создав этот ключевой
элемент инфраструктуры», –
говорит Игорь Моряков. Самое главное
– в нее включено положение о том,
42
что ЦД должен стать единственным номинальным
держателем ценных бумаг.
«Это позволит наиболее эффективным
образом выстроить отношения между
регистраторами как элементами
первичной системы учета и депозитариями
как элементами вторичной», –
уверен замдиректора Национального
депозитарного центра (НДЦ) Денис Соловьев.
éãÖÉ ÄîÄçÄëúÖÇ,
„ÂÌÂapple‡Î¸Ì˚È ‰ËappleÂÍÚÓapple
燈ËÓ̇θÌÓÈ
apple„ËÒÚapple‡ˆËÓÌÌÓÈ
ÍÓÏÔ‡ÌËË:
– àÁ ÔÓÒΉÌÂ„Ó ‚‡appleˇÌÚ‡
ÍÓ̈ÂÔˆËË ‚˚appleÂÁ‡Ì˚ ÚÂÁË-
Ò˚ Ó ÚÓÏ, ˜ÚÓ ñÑ ÏÓÊÂÚ ‚ÂÒ-
ÚË appleÂÂÒÚapple˚, ˜ÚÓ Ì‡Ò Í‡Í apple„ËÒÚapple‡ÚÓappleÓ‚ apple‡-
‰ÛÂÚ. í‡ÍÊ ۷apple‡Ì˚ ÔÓÎÓÊÂÌËfl Ó ÌÂÓ·ıÓ-
‰ËÏÓÒÚË Ôapple‰ÓÒÚ‡‚ÎflÚ¸ ÍÓÔËË appleÂÂÒÚappleÓ‚,
˜ÚÓ ÚÓÊ ıÓappleÓ¯Ó Ë ‰Îfl ̇Ò, Ë ‰Îfl ̇¯Ëı
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
ÍÎËÂÌÚÓ‚ – ˝ÏËÚÂÌÚÓ‚. ÑÂÎÓ ‚ ÚÓÏ, ˜ÚÓ ÚÂ-
χ ‰ÓÒÚÛÔ‡ Í ÍÓÌÙˉÂ̈ˇθÌÓÈ ËÌÙÓapple-
χˆËË ÒÂȘ‡Ò ÒÚÓËÚ ‰ÓÒÚ‡ÚÓ˜ÌÓ ÓÒÚappleÓ.
à fl ÌÂ Û‚ÂappleÂÌ, ˜ÚÓ ÂÒÎË ‚ÒÂ ÍÓÔËË appleÂÂÒÚappleÓ‚
·Û‰ÛÚ ÔÓÒÚÛÔ‡Ú¸ ‚ ñÑ, ÚÓ Ôapple‡‚‡ ‡ÍˆËÓÌÂappleÓ‚
·Û‰ÛÚ ÔÓÎÌÓÒÚ¸˛ Á‡˘Ë˘ÂÌ˚. ÖÒÎË „Ó‚ÓappleËÚ¸
Ó ÚÓÏ, ˜ÚÓ ÓÌ ·Û‰ÂÚ Â‰ËÌÒÚ‚ÂÌÌ˚Ï ‰ÂÔÓÁË-
Ú‡appleËÂÏ, Ëϲ˘ËÏ Ôapple‡‚Ó ÙËÍÒËappleÓ‚‡Ú¸Òfl
‚ appleÂÂÒÚapple ‚ ͇˜ÂÒÚ‚Â ÌÓÏË̇θÌÓ„Ó ‰Âappleʇ-
ÚÂÎfl ˆÂÌÌ˚ı ·Ûχ„, ˝ÚÓ ÌÓappleχθÌÓ. ÖÏÛ
·Û‰ÂÚ ÔappleӢ ‚˚ÒÚappleÓËÚ¸ ÓÚÌÓ¯ÂÌËfl ÒÓ ‚ÒÂ-
ÏË appleÂÂÒÚappleÓ‰ÂappleʇÚÂÎflÏË, ÍÓÚÓapple˚ apple‡·ÓÚ‡-
˛Ú ̇ apple˚ÌÍÂ. çÂÔÓÒapple‰ÒÚ‚ÂÌÌÓ Ì‡ apple„ËÒÚapple‡ÚÓapple‡ı
˝ÚÓ Ì Ò͇ÊÂÚÒfl. çÓ Û Ì‡Ò ÔÓfl‚Îfl-
˛ÚÒfl Ë ÓÔapple‰ÂÎÂÌÌ˚ ÔappleÓ·ÎÂÏ˚. å˚
ÔÓÚÂappleflÂÏ Ú ‰Â̸„Ë, ÍÓÚÓapple˚ Á‡apple‡·‡Ú˚‚‡-
ÂÏ Ì‡ ÔÂappleÂapple„ËÒÚapple‡ˆËË Ôapple‡‚ ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌÓ-
ÒÚË, ̇ ÔappleӂӉ͇ı ÏÂÊ‰Û ÌÓÏË̇θÌ˚ÏË
‰ÂappleʇÚÂÎflÏË. ÇÒ ˝ÚÓ ·Û‰ÂÚ Ë‰ÚË ‚ÌÛÚappleË
ñÑ. äÓ̘ÌÓ, ˝ÚÓ ‰Îfl Ì‡Ò Ó˘ÛÚËÏ˚È ÏËÌÛÒ.
Реализация положений, прописанных
в концепции, способна не только
повысить надежность учета прав собст-

венности на ценные бумаги, но и решить
проблему адаптации российской
учетной системы к иностранным моделям.
Однако если согласие по концептуальным
вопросам между главными
игроками на рынке депозитарных услуг
достигнуто, то по поводу собственности
будущей структуры до единодушия
еще очень далеко. И рыночное сообщество
давно наблюдает за тем, как
развиваются отношения между главными
участниками процесса. Основные
разногласия касаются степени участия
Центробанка.
ÑÖçàë ëéãéÇúÖÇ,
Á‡Ï‰ËappleÂÍÚÓapple‡ çÑñ:
– ëÂȘ‡Ò ÏÌÓ„Ó ÒÔÓappleflÚ
Ó ÚÓÏ, ıÓappleÓ¯Ó ËÎË ÔÎÓıÓ
Û˜‡ÒÚË „ÓÒÛ‰‡appleÒÚ‚‡ ‚ ͇ÔË-
ڇΠñÑ. ç‡ ÏÓÈ ‚Á„Îfl‰, ˝ÚÓ
ÒÓ‚Âapple¯ÂÌÌÓ ÌÓappleχθÌÓ. í‡-
͇fl ÒӈˇθÌÓ Á̇˜Ëχfl ËÌ-
Ùapple‡ÒÚappleÛÍÚÛapplėfl Óapple„‡ÌËÁ‡ˆËfl ‰ÓÎÊ̇
ËÏÂÚ¸ ÔÓ‰‰ÂappleÊÍÛ „ÓÒÛ‰‡appleÒÚ‚‡. ìÊ ҇Ï
Ù‡ÍÚ Â„Ó Òӄ·ÒËfl Û˜‡ÒÚ‚Ó‚‡Ú¸ ‚ ͇ÔËÚ‡ÎÂ
ñÑ, ̇ÔappleËÏÂapple ‚ Îˈ ñÂÌÚappleÓ·‡Ì͇, ÌÛÊÌÓ
ÓˆÂÌË‚‡Ú¸ ÔÓÎÓÊËÚÂθÌÓ. Ä ‚ÓÚ apple‡ÒÔapple‰Â-
ÎÂÌËÂ ‰ÓÎÂÈ ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌÓÒÚË ˝ÚÓÈ ÒÚappleÛÍÚÛapple˚
ÏÂÊ‰Û Â ۘapple‰ËÚÂÎflÏË – ‚ÓÔappleÓÒ ÓÚ-
‰ÂθÌ˚È Ë ÚappleÂ·Û˛˘ËÈ Òӄ·ÒÓ‚‡ÌËfl Ò Á‡-
ËÌÚÂappleÂÒÓ‚‡ÌÌ˚ÏË Îˈ‡ÏË, ‚Íβ˜‡fl
„·‚Ì˚Ï Ó·apple‡ÁÓÏ ‚·‰ÂθˆÂ‚ apple‡Ò˜ÂÚÌÓ-
‰ÂÔÓÁËÚ‡appleÌÓÈ ËÌÙapple‡ÒÚappleÛÍÚÛapple˚.
Глава ФСФР Олег Вьюгин также считает,
что вопрос участия государства
в ЦД, во всяком случае на первом этапе
его функционирования, является принципиальным.
По его словам, ЦБ мог бы
принадлежать блокирующий пакет
(25%+1): «Это нужно исключительно для
того, чтобы обеспечить доверие к деятельности
ЦД, особенно со стороны нерезидентов.
А блокирующий пакет позволит
контролировать решения, которые,
например, могли бы привести
к наращиванию рисков. На самом деле
это исключительно психологический
момент», – отметил он.
Тем не менее вопросы собственности
в концепции были решены не до
конца. По мнению ДКК, причина в том,
что длительные переговоры между основными
участниками закончились без
результатов.
îàçÄçëéÇõÖ êõçäà
àÉéêú åéêüäéÇ,
ÔappleÂÁˉÂÌÚ Ñää:
– Ç ÍÓ̈ÂÔˆËË, Í ÒÓʇÎÂ-
Ì˲, Ì ÔappleÓÔËÒ‡Ì applefl‰ ‚ÓÔappleÓ-
ÒÓ‚, ÍÓÚÓapple˚ ÌÓÒflÚ ÔappleË̈Ë-
ÔˇθÌ˚È ı‡apple‡ÍÚÂapple, ‡ ËÏÂÌ-
ÌÓ: ÏÂı‡ÌËÁÏ ÒÓÁ‰‡ÌËfl ñÑ,
apple‡ÒÔapple‰ÂÎÂÌË ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌÓ-
ÒÚË, ‰ÓÔÛÒÚËχfl ÒÚÂÔÂ̸ „ÓÒÛ‰‡appleÒÚ‚ÂÌÌÓ„Ó
Û˜‡ÒÚËfl, ÏÓ‰Âθ ÛÔapple‡‚ÎÂÌËfl. ü ‰Ûχ˛, ˜ÚÓ
˝ÚÓ ‚Ó ÏÌÓ„ÓÏ fl‚ÎflÂÚÒfl appleÂÁÛθڇÚÓÏ ÚÓ„Ó,
˜ÚÓ ÏÂÊ‰Û ÔappleÓÙÒÓÓ·˘ÂÒÚ‚ÓÏ Ë ñÂÌÚappleÓ·‡Ì-
ÍÓÏ ‚ÂÎËÒ¸ Ó˜Â̸ ‰Ó΄Ë ÔÂapple„ӂÓapple˚ ÔÓ ÔÓ-
‚Ó‰Û ‚ÓÁÏÓÊÌÓ„Ó Ó·˙‰ËÌÂÌËfl çÑñ Ë Ñää.
ä ÒÓʇÎÂÌ˲, ÓÌË Ú‡Í ÌË Í ˜ÂÏÛ Ë Ì ÔappleË‚Â-
ÎË. à ‚Ë‰ËÏÓ, ÔÓÒÍÓθÍÛ ‰Ó Ò„ӉÌfl¯Ì„Ó
‰Ìfl ‰Ó„Ó‚ÓappleËÚ¸Òfl Ì ۉ‡ÎÓÒ¸, apple„ÛÎflÚÓapple ÔÓ-
Ò˜ËڇΠÌ‚ÓÁÏÓÊÌ˚Ï ÓÒ‚ÂÚËÚ¸ ˝ÚË ÏÓÏÂÌ-
Ú˚ ‚ ÍÓ̈ÂÔˆËË. çÓ ·ÂÁ ÓÚ‚ÂÚ‡ ̇ ÌËı ÒÓÁ-
êÖÄãàáÄñàü äéçñÖèñàà ñÑ
åéÜÖí êÖáäé
àáåÖçàíú êÄëëíÄçéÇäì
ëàã çÄ êõçäÖ
‰‡Ú¸ ñÑ Ì ÔÓÎÛ˜ËÚÒfl, ÔÓÚÓÏÛ ˜ÚÓ ÓÌË ÌÓÒflÚ
ÔappleË̈ËÔˇθÌ˚È ı‡apple‡ÍÚÂapple.
В свою очередь в ФСФР пытаются
найти компромиссное решение.
ÇãÄÑàëãÄÇ ëíêÖãúñéÇ,
Á‡ÏappleÛÍÓ‚Ó‰ËÚÂÎfl îëîê:
– Ç ÍÓ̈ÂÔˆËË Á‡ÍÓÌÓÔappleÓÂÍ-
Ú‡ Ó ñÑ Ï˚ ÓÔapple‰ÂÎËÎË, ˜ÚÓ
ÔÓ ÙÓappleÏÂ ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌÓÒÚË ˝ÚÓ
ÏÓÊÂÚ ·˚Ú¸ ËÎË çè, ËÎË Äé.
èappleË ˝ÚÓÏ, ̇ ̇¯ ‚Á„Îfl‰, Äé
·˚ÎÓ ·˚ Ôapple‰ÔÓ˜ÚËÚÂθÌÂÂ.
ëÂȘ‡Ò Ò‡ÏÓ ‚‡ÊÌÓ ‰Îfl apple˚Ì͇ – ÓÔapple‰Â-
ÎËÚ¸Òfl Ò apple‡ÁÏÂappleÓÏ Ô‡ÍÂÚ‡, ÍÓÚÓapple˚È ÏÓÊÂÚ
ÔappleË̇‰ÎÂʇڸ Ó‰ÌÓÏÛ ‡ÍˆËÓÌÂappleÛ. ç‡ÔappleË-
ÏÂapple, Ì ·ÓΠ10 ËÎË 20% (apple˜¸ Ì ˉÂÚ
Ó ñÅ. – «î.»). á‰ÂÒ¸ fl Ì ҘËÚ‡˛ ÒËÚÛ‡ˆË˛
ÌÂapple‡Áapple¯ËÏÓÈ. èÓÁˈËË Ñää Ë çÑñ Ò·ÎËʇ-
˛ÚÒfl, Ï˚ ÚÓÊ ۘ‡ÒÚ‚ÛÂÏ ‚ ÔÂapple„ӂÓapple‡ı.
ëÎÛ¯‡ÂÏ Ôapple‰ÎÓÊÂÌËfl, Û˜ËÚ˚‚‡ÂÏ Ëı ÔappleË
apple‡Áapple‡·ÓÚÍ Á‡ÍÓÌÓÔappleÓÂÍÚ‡. ñÑ ÌÂÒÍÓθÍÓ ÔÓ-
ÏÂÌflÂÚ apple‡ÒÒÚ‡ÌÓ‚ÍÛ ÒËΠ̇ apple˚ÌÍÂ, ÌÓ ıÓÚÂ-
ÎÓÒ¸ ·˚, ˜ÚÓ·˚ ˝ÚÓ ·˚ÎÓ apple‡ÁÛÏÌÓ Ë Ì ÔÓ-
‚ÎÂÍÎÓ ÒÂapple¸ÂÁÌ˚ı ÔÓÒΉÒÚ‚ËÈ. çÂÓ·ıÓ‰Ë-
ÏÓ, ˜ÚÓ·˚ ÓÌ Ó·ÂÒÔ˜˂‡Î Ôapple‡‚‡ ËÌ‚ÂÒÚÓappleÓ‚,
ÒÓÁ‰‡‚‡Î ‰ËÌÓ ‰ÂÌÂÊÌÓ-·ÛχÊÌÓ ÔappleÓ-
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
ÒÚapple‡ÌÒÚ‚Ó. ëÂȘ‡Ò ̇¯‡ ÓÒÌӂ̇fl Á‡‰‡˜‡ –
apple‡·ÓÚ‡ ̇‰ Á‡ÍÓÌÓÏ, ÍÓÚÓapple˚È Ï˚ ıÓÚËÏ Ì‡-
ÔËÒ‡Ú¸ Ò Ôapple˂ΘÂÌËÂÏ ÍÓÌÒÛθڇÌÚÓ‚.
О реальности упомянутого изменения
расстановки сил на рынке свидетельствуют
не только споры между основными игроками.
В расчетном депозитарии ФБ
«Санкт-Петербург» говорят, что при реализации
предложенной концепции они
могут полностью или частично свернуть
свою деятельность.
ûêàâ ëéãéÇúÖÇ,
̇˜‡Î¸ÌËÍ ÓÔÂapple‡ˆËÓÌÌÓ„Ó
ÛÔapple‡‚ÎÂÌËfl ë‡ÌÍÚèÂÚÂapple·Ûapple„ÒÍÓ„Ó
apple‡Ò˜ÂÚÌÓ-
‰ÂÔÓÁËÚ‡appleÌÓ„Ó ˆÂÌÚapple‡:
– 燯‡ ‰‡Î¸ÌÂȯ‡fl ÒÛ‰¸·‡
ÔÓÎÌÓÒÚ¸˛ Á‡‚ËÒËÚ ÓÚ ÚÓ„Ó,
͇͇fl ÏÓ‰Âθ ñÑ ‚ ËÚÓ„Â ·Û-
‰ÂÚ apple‡ÎËÁÓ‚‡Ì‡, ͇ÍË ÔÓÎÓÊÂÌËfl ·Û‰ÛÚ Á‡-
ÍappleÂÔÎÂÌ˚ ‚ Á‡ÍÓÌÂ. LJappleˇÌÚ˚, Ôapple‰ÔÓ·„‡˛-
˘Ë ÒÓıapple‡ÌÂÌË apple‡Ò˜ÂÚÌ˚ı ‰ÂÔÓÁËÚ‡appleË‚
‚ ͇˜ÂÒÚ‚Â ÒÚappleÛÍÚÛapple ·ÓΠÌËÁÍÓ„Ó ÛappleÓ‚Ìfl,
˜ÂÏ ñÑ, ‚ÒÂ-Ú‡ÍË ÒÛ˘ÂÒÚ‚Û˛Ú Ë Ó·ÒÛʉ‡˛Ú-
Òfl. íÓ„‰‡ Ï˚ ÓÒÚ‡ÌÂÏÒfl ̇ Ò‚ÓÂÏ ÏÂÒÚÂ,
‚ Ò‚ÓÂÈ Ì˯Â. çÓ ·ÓΠ‚ÂappleÓflÚÌÓ, ˜ÚÓ ·Û‰ÂÚ
apple‡ÎËÁÓ‚‡Ì‡ Ú‡ ÏÓ‰Âθ, ÔappleË ÍÓÚÓappleÓÈ ÙÛÌÍ-
ˆËË apple‡Ò˜ÂÚÌÓ„Ó ‰ÂÔÓÁËÚ‡appleËfl ÔappleË̇‰ÎÂʇÚ
ËÒÍβ˜ËÚÂθÌÓ ñÑ. Ç ˝ÚÓÏ ÒÎÛ˜‡Â ‚Ò Á‡‚Ë-
ÒËÚ ÓÚ ÚÓ„Ó, ·Û‰ÂÚ ÎË Û ÌÂ„Ó apple‡Á‚ËÚ‡fl ÙËÎË-
‡Î¸Ì‡fl ÒÂÚ¸ ‰Îfl apple‡Ò˜ÂÚÓ‚ ÔÓ apple„ËÓ̇Ï. ÖÒÎË
‰‡, ÚÓ Ì ËÒÍβ˜ÂÌÓ, ˜ÚÓ Ì‡Ï Û‰‡ÒÚÒfl ‚ ÌÂÂ
‚ÔËÒ‡Ú¸Òfl. ïÓÚfl ÒÂȘ‡Ò ˝ÚÓ Ó˜Â̸ ÒÎÓÊÌÓ
ÔappleÓ„ÌÓÁËappleÓ‚‡Ú¸. ÇÓÁÏÓÊÌÓ, ·Û‰ÛÚ ÒÓÁ‰‡Ì˚
ÒÓ‚ÒÂÏ ‰appleÛ„Ë ÙËΡÎ˚ ÛÊ ·ÂÁ ̇¯Â„Ó
Û˜‡ÒÚËfl. ÖÒÎË apple‡Ò˜ÂÚ˚ ‚ÒÂ-Ú‡ÍË ·Û‰ÛÚ ˆÂÌÚapple‡ÎËÁÓ‚‡Ì˚,
ÚÓ„‰‡ ̇˷ÓΠ‚ÂappleÓflÚÌÓ, ˜ÚÓ
̇¯ÂÈ Óapple„‡ÌËÁ‡ˆËË, Ó͇Á˚‚‡˛˘ÂÈ Ì‡ apple˚ÌÍÂ
‚ ÓÒÌÓ‚ÌÓÏ apple‡Ò˜ÂÚÌ˚ ÛÒÎÛ„Ë, ÏÂÒÚ‡ Ôapple‡ÍÚ˘ÂÒÍË
Ì ÓÒÚ‡ÌÂÚÒfl.
Естественно, что в этой ситуации
все ожидают дальнейших действий регулятора.
ФСФР в свою очередь готова
пригласить иностранного консультанта
для разрешения ситуации. Во всяком
случае во Всемирный банк уже отправлен
пакет документов для получения
кредита на реализацию программы
«Центральный депозитарий» и после их
согласования будет проведен конкурс
среди иностранных консалтинговых
компаний. Так называемый шорт-лист
претендентов уже готов. ●
43
îÓÚÓ: Reuters

èapple‚ÓÒıÓ‰ÒÚ‚Ó
‰Óηapple‡
Алексей Кононов
kononov@finansmag.ru
Доллар по-прежнему чувствует себя вольготно
на мировых рынках. Американская
валюта сейчас теснит по всем фронтам
своих конкурентов, что немедленно находит
свое отражение и в России. Кроме
того, периодически поддержку доллару
своими рублевыми интервенциями оказывает
ЦБ. В этой связи на минувшей неделе
было любопытно послушать первого
зампреда Центробанка Алексея Улюкаева,
который заявил, что укрепление
рубля является неэффективной антиинфляционной
мерой, а нынешний рост
потребительских цен вызван в первую
очередь немонетарными факторами, например
повышением тарифов в ЖКХ.
Иными словами, главный банк страны
полагает, что доллару можно и нужно
оказывать поддержку. Директор департамента
финансовой политики Минфина
Алексей Саватюгин, напротив, высказал
мнение, что в оставшееся до конца года
время рост цен будет иметь в своей основе
монетарные причины. Пока «денежные»
чиновники обмениваются противоречивыми
заявлениями, инфляция не
сдает свои позиции – в мае она составила
0,8%. А реальное укрепление рубля, несмотря
на происходящее сейчас восхождение
доллара, пока также продолжается
– в мае оно составило 0,2% по
отношению к апрелю.
Всего за прошедшую неделю американская
валюта подорожала на 9 копеек
с 28,38 до 28,47 рубля. Небольшая коррекция
в сторону укрепления рубля, наблюдавшаяся
в середине недели, погоды
не сделала. После оптимистичного выступления
главы ФРС США Алана Гринспена
доллар вновь пошел вверх, и Россия
не осталась в стороне, благо рублевой
ликвидности было достаточно –
ставки по МБК не поднимались выше 2%
годовых. Однако, по мнению многих
экспертов, наблюдающиеся сейчас события
все же не смогут изменить долгосрочный
тренд, и в скором будущем сохраняющийся
на высоком уровне приток
валюты в страну вновь «продавит»
курс доллара вниз.
44
ÇÄãûíÄ
äìêë ñÅ êî / ÑéããÄê ëòÄ äìêë ñÅ êî / ÖÇêé
áÇê ñÅ êî éÅöÖå ÑÖçÖÜçéâ ÅÄáõ
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
éîàñàÄãúçõÖ äìêëõ ÇÄãûí ñÅ êî
ç‡ËÏÂÌÓ‚‡ÌË ‚‡Î˛Ú˚ 07.06.05 08.06.05 09.06.05 10.06.05 11-14.06.05
Ä‚ÒÚapple‡ÎËÈÒÍËÈ ‰Óηapple 21,5833 21,7958 21,8103 21,8179 21,7944
ÄÌ„ÎËÈÒÍËÈ ÙÛÌÚ ÒÚÂappleÎËÌ„Ó‚ 51,61 51,948 52,0796 51,9504 51,8044
1000 ·ÂÎÓappleÛÒÒÍËı appleÛ·ÎÂÈ 13,209 13,1971 13,1816 13,2144 13,2251
10 ‰‡ÚÒÍËı ÍappleÓÌ 46,7782 46,9378 46,9765 46,7073 46,721
ÑÓηapple ëòÄ 28,429 28,4133 28,3766 28,4457 28,4671
Ö‚appleÓ 34,8483 34,9199 34,9429 34,7606 34,7925
100 ËÒ·̉ÒÍËı ÍappleÓÌ 43,2643 44,168 44,4078 44,1566 44,0735
100 ͇Á‡ıÒÚ‡ÌÒÍËı ÚÂÌ„Â 21,5534 21,4954 21,408 21,4401 21,2335
ä‡Ì‡‰ÒÍËÈ ‰Óηapple 22,7796 22,8495 22,7595 22,6858 22,6271
10 ÌÓapple‚ÂÊÒÍËı ÍappleÓÌ 20,6756 20,8615 20,6827 20,8165 20,8703
ëÑê 44,0302 44,3251 44,3891 43,9146 44,0258
ëËÌ„‡ÔÛappleÒÍËÈ ‰Óηapple 41,8955 41,892 41,9392 42,078 41,9511
íÛappleˆ͇fl ÎËapple‡ 17,0591 17,0897 17,0871 17,0979 17,0789
10 ÛÍapple‡ËÌÒÍËı „appleË‚ÂÌ 55,9692 55,9317 55,8726 56,0363 56,0994
10 ¯‚‰ÒÍËı ÍappleÓÌ 38,0397 38,1735 38,2326 37,8207 37,825
ò‚ÂȈ‡appleÒÍËÈ Ùapple‡ÌÍ 22,7159 22,7908 22,8346 22,6785 22,6866
100 flÔÓÌÒÍËı ËÂÌ 26,4382 26,5843 26,5574 26,5179 26,4786
àíéÉà íéêÉéÇ çÄ ååÇÅ (ëùãí)
06.06.05 07.06.05 08.06.05 09.06.05 10.06.05
USD – TOD
äÛappleÒ (Òapple. ‚Á‚¯ÂÌ.), appleÛ·. 28,4297 28,4121 28,3771 28,4457 28,4684
é·˙ÂÏ Ò‰ÂÎÓÍ, ÏÎÌ ‰ÓÎÎ.
USD – TOM
481,603 470,237 516,232 473,655 427,615
äÛappleÒ (Òapple. ‚Á‚¯ÂÌ.), appleÛ·. 28,4288 28,4089 28,3686 28,4479 28,4650
é·˙ÂÏ Ò‰ÂÎÓÍ, ÏÎÌ ‰ÓÎÎ.
EUR RUB TOD
525,398 596,669 550,437 730,078 434,314
äÛappleÒ (Òapple. ‚Á‚¯ÂÌ.), appleÛ·. 34,8532 34,9509 34,9550 34,7726 34,7989
é·˙ÂÏ Ò‰ÂÎÓÍ, ÏÎÌ Â‚appleÓ 5,874 7,643 7,877 9,205 8,731
ÑÓηapple ëòÄ (Ë˛Ì¸ 2005)
àíéÉà íéêÉéÇ îúûóÖêëÄåà Ç FORTS
03.06.05 06.06.05 07.06.05 08.06.05 09.06.05
äÛappleÒ Á‡Íapple˚ÚËfl, appleÛ·. 28,394 28,417 28,409 28,364 28,483
éÚÍapple˚Ú˚ ÔÓÁˈËË, ÍÓÌÚapple‡ÍÚÓ‚ 21946 23486 23466 22714 14482
ÑÓηapple ëòÄ (ÒÂÌÚfl·apple¸ 2005)
äÛappleÒ Á‡Íapple˚ÚËfl, appleÛ·. 28,390 28,425 28,420 28,394 28,456
éÚÍapple˚Ú˚ ÔÓÁˈËË, ÍÓÌÚapple‡ÍÚÓ‚ 2936 3136 3254 3774 4002

Ç äìêëÖ
èappleÓÏ˚¯ÎÂÌÌÓ ÔappleÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚Ó ‚Ó îapple‡ÌˆËË
ÒÓÍapple‡ÚËÎÓÒ¸ ‚ ‡ÔappleÂΠ̇ 0,3% ÓÚÌÓÒËÚÂθ-
ÌÓ Ï‡appleÚ‡. Ä̇ÎËÚËÍË ÔappleÓ„ÌÓÁËappleÓ‚‡ÎË ÒÌË-
ÊÂÌË ̇ 0,1%. ᇠ„Ó‰ ÔÓ͇Á‡ÚÂθ Ì ËÁÏÂ-
ÌËÎÒfl.
èappleÓÏ˚¯ÎÂÌÌÓ ÔappleÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚Ó ‚ ÉÂappleχÌËË
‚ ‡ÔappleÂÎÂ, ÔÓ Ôapple‰‚‡appleËÚÂθÌ˚Ï ‰‡ÌÌ˚Ï,
‚˚appleÓÒÎÓ Ì‡ 1,1% ÔÓ Òapple‡‚ÌÂÌ˲ Ò Ï‡appleÚÓÏ.
Ä̇ÎËÚËÍË ÓÊˉ‡ÎË appleÓÒÚ Ì‡ 0,5%. èÓ Òapple‡‚-
ÌÂÌ˲ Ò ‡ÔappleÂÎÂÏ ÔappleÓ¯ÎÓ„Ó „Ó‰‡ ÔÓ͇Á‡-
ÚÂθ ‚˚appleÓÒ Ì‡ 1,9%.
èappleÓÏ˚¯ÎÂÌÌÓ ÔappleÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚Ó ‚ÇÂÎËÍÓ·appleË-
Ú‡ÌËË ‚ ‡ÔappleÂΠ‚˚appleÓÒÎÓ Ì‡ 0,9% ÔÓ Òapple‡‚ÌÂ-
Ì˲ Ò Ï‡appleÚÓÏ. ùÍÒÔÂappleÚ˚ ÔappleÓ„ÌÓÁËappleÓ‚‡ÎË
appleÓÒÚ Ì‡ 0,2%. ᇠ„Ó‰ Ó·˙ÂÏ ÔappleÓÏÔappleÓËÁ‚Ó‰-
ÒÚ‚‡ ÒÓÍapple‡ÚËÎÒfl ̇ 1,9% ÔappleÓÚË‚ ÓÊˉ‡‚¯Â-
„ÓÒfl ÒÌËÊÂÌËfl ̇ 2,5%.
ŇÌÍ ÄÌ„ÎËË, Í‡Í Ë ÓÊˉ‡ÎÓÒ¸, ÓÒÚ‡‚ËÎ
ÔappleÓˆÂÌÚÌÛ˛ ÒÚ‡‚ÍÛ Ì‡ ÛappleÓ‚Ì 4,75% „Ó-
‰Ó‚˚ı.
êÓ‰appleË„Ó ê‡ÚÓ, ÛÔapple‡‚Îfl˛˘ËÈ ‰ËappleÂÍÚÓapple
åÇî, Ò˜ËÚ‡ÂÚ, ˜ÚÓ ÖñÅ ÒΉÛÂÚ ÒÌËÁËÚ¸
ÔappleÓˆÂÌÚÌ˚ ÒÚ‡‚ÍË, ÂÒÎË ˝ÍÓÌÓÏ˘ÂÒÍËÈ
appleÓÒÚ ‚ ‚appleÓÁÓÌ ÔappleÓ‰ÓÎÊËÚ Á‡Ï‰ÎflÚ¸Òfl.
é·˙ÂÏ ÚÓ‚‡appleÌ˚ı Á‡Ô‡ÒÓ‚ ̇ ÒÍ·‰‡ı ÓÔÚÓ-
‚ÓÈ ÚÓapple„Ó‚ÎË ‚ ëòÄ ‚˚appleÓÒ ‚ ‡ÔappleÂΠ̇ 0,8%.
Ä̇ÎËÚËÍË ÔappleÓ„ÌÓÁËappleÓ‚‡ÎË appleÓÒÚ Ì‡ 0,5%.
ÑÂÙˈËÚ ÚÓapple„Ó‚Ó„Ó ·‡Î‡ÌÒ‡ ëòÄ ‚ ‡ÔappleÂÎÂ
‚˚appleÓÒ ‰Ó $57 ÏÎapple‰ Ò $55 ÏÎapple‰ ‚ χappleÚÂ.
ùÍÓÌÓÏËÒÚ˚ ÔappleÓ„ÌÓÁËappleÓ‚‡ÎË appleÓÒÚ ‰ÂÙË-
ˆËÚ‡ ‰Ó $58 ÏÎapple‰.
ÑÂÙˈËÚ ÚÓapple„Ó‚Ó„Ó ·‡Î‡ÌÒ‡ ÇÂÎËÍÓ·appleËÚ‡-
ÌËË ‚˚appleÓÒ ‚ ‡ÔappleÂÎÂ ‰Ó 4,84 ÏÎapple‰ ÙÛÌÚÓ‚
ÒÚÂappleÎËÌ„Ó‚ Ò 4,64 ÏÎapple‰ ÙÛÌÚÓ‚ ‚ χappleÚÂ.
Ä̇ÎËÚËÍË ÔappleÓ„ÌÓÁËappleÓ‚‡ÎË ‚ Òapple‰ÌÂÏ
appleÓÒÚ ‰ÂÙˈËÚ‡ ‰Ó 4,7 ÏÎapple‰ ÙÛÌÚÓ‚.
èappleÓÙˈËÚ ÚÓapple„Ó‚Ó„Ó ·‡Î‡ÌÒ‡ ÉÂappleχÌËË
ÒÓÍapple‡ÚËÎÒfl Ò 14,7 ÏÎapple‰ ‚appleÓ ‚ χappleÚ ‰Ó
12,6 ÏÎapple‰ ‚appleÓ ‚ ‡ÔappleÂÎÂ. Ä̇ÎËÚËÍË ÔappleÓ-
„ÌÓÁËappleÓ‚‡ÎË, ˜ÚÓ ÔÓ͇Á‡ÚÂθ ‚ ‡ÔappleÂΠÒÓ-
ÒÚ‡‚ËÚ 14,5 ÏÎapple‰ ‚appleÓ.
êÂÁÂapple‚Ì˚È Å‡ÌÍ Ä‚ÒÚapple‡ÎËË ÒÓıapple‡ÌËÎ ÔappleÓ-
ˆÂÌÚÌÛ˛ ÒÚ‡‚ÍÛ Ì‡ ÛappleÓ‚Ì 5,5% „Ó‰Ó‚˚ı
‚ ÒÓÓÚ‚ÂÚÒÚ‚ËË Ò ÓÊˉ‡ÌËflÏË ˝ÍÒÔÂappleÚÓ‚.
ÇÄãûíÄ
ÖÇêé/ÑéããÄê
îìçí/ÑéããÄê
ÑéããÄê/îêÄçä
ÑéããÄê/àÖçÄ
ÖÇêé/îìçí
äêéëë-äìêëõ ÇÄãûí 10.06.05
ÑÓηapple ëòÄ ÅappleËÚ. ò‚ÂȈ. üÔÓÌÒ͇fl ä‡Ì‡‰. Ä‚ÒÚapple‡Î. Ö‚appleÓ çÓ‚ÓÁÂÎ. чÚÒ͇fl ò‚‰.
ÙÛÌÚ ÒÚ. Ùapple‡ÌÍ ËÂ̇ ‰Óηapple ‰Óηapple ‰Óηapple ÍappleÓ̇ ÍappleÓ̇
ò‚‰. ÍappleÓ̇ 7,563 13,7783 6,0091 7,0197 6,0582 5,7925 9,2223 5,3758 1,2387 –
чÚÒ͇fl ÍappleÓ̇ 6,1056 11,1232 4,8511 5,667 4,8907 4,6763 7,4452 4,3399 – 0,8073
çÓ‚ÓÁÂÎ. ‰Óηapple 1,4069 2,563 1,1178 1,3058 1,1269 1,0775 1,7155 – 0,2304 0,186
Ö‚appleÓ 0,8201 1,4942 0,6516 0,7611 0,6569 0,6281 – 0,5829 0,1343 0,1084
Ä‚ÒÚapple‡Î. ‰Óηapple 1,3057 2,3786 1,0374 1,2119 1,0459 – 1,5921 0,9281 0,2138 0,1726
ä‡Ì‡‰. ‰Óηapple 1,2484 2,2743 0,9919 1,1587 – 0,9561 1,5223 0,8874 0,2045 0,1651
üÔÓÌ. ËÂ̇ 107,74 196,34 85,6031 – 86,3025 82,5181 131,39 76,5816 17,6461 14,2457
ò‚ÂȈ. Ùapple‡ÌÍ 1,2586 2,2931 – 1,1682 1,0082 0,964 1,5347 0,8946 0,2061 0,1664
ÅappleËÚ. ÙÛÌÚ ÒÚ. 0,5489 – 0,4361 0,5093 0,4397 0,4204 0,6693 0,3902 0,0899 0,0726
ÑÓηapple ëòÄ – 1,8218 0,7945 0,0093 0,801 0,7659 1,2194 0,7108 0,1638 0,1322
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
Ö‚appleÓ – ÊÂappleÚ‚‡
ÔÓÔÛÎËÁχ
Анна Ким
kim@finansmag.ru
Попытка евро восстановить свои позиции
относительно доллара, предпринятая
в начале недели, провалилась уже
в среду. Успехи единой европейской валюты
ограничились ростом с $1,222 до
$1,235, далее последовало резкое падение
на исходный уровень. Причины этих движений
были в основном техническими:
в начале недели многие предпочли зафиксировать
прибыли от впечатляющего
ралли доллара на предыдущей неделе
в ожидании выступления Алана Гринспена
в среду и пятничных данных по торговому
балансу США. Однако позитивное
отношение рынка к доллару оставалось
неизменным, поэтому по мере коррекции
евро игроки воспользовались возможностью
для открытия новых коротких позиций
по этой валюте. Речь председателя
ФРС не внесла никакой интриги на рынок,
а дефицит торгового баланса вырос
не так сильно, как предполагали эксперты.
Эта новость поддержала доллар.
Тема возможного выхода Италии из
еврозоны получила дальнейшее развитие.
В понедельник к министру социального
обеспечения Роберто Марони, высказавшемуся
недавно за возврат к лире,
примкнул министр реформ Роберто
Кальдероли. Популистская идея становится
козырем «Северной лиги» – правого
крыла правительственной коалиции.
Впрочем, влиятельные итальянские политики
на минувшей неделе хором твердили,
что рассуждения об отказе от евро
– просто вздор. Причем на защиту
единой валюты встали как министр экономики
Италии Доменико Синискалько,
так и лидер оппозиции Романо Проди.
45

ÇÓÁ‰Û¯Ì˚ flÏ˚
éíóÖíçéëíú. «Аэрофлот» опубликовал
финансовые результаты по РСБУ за первый
квартал 2005 года, а также операционный
отчет за апрель и четыре месяца
2005 года. Результаты оказались довольно
противоречивыми и в какой-то степени
озадачили инвесторов. В частности,
с одной стороны, выручка увеличилась
с 10 млрд рублей за аналогичный
период прошлого года до 11,1 млрд рублей,
однако, с другой – авиакомпания
продолжает демонстрировать негативные
финансовые результаты – чистый
убыток за первый квартал 2005 года
возрос с 422,5 млн рублей до 875 млн
рублей. Причина такого, казалось бы,
парадоксального итога деятельности –
в существенном увеличении себестоимости,
которая составила 11,3 млрд рублей
против 9,4 млрд рублей годом ранее.
ÖÎÂ̇ ë‡ıÌÓ‚‡,
‡Ì‡ÎËÚËÍ é·˙‰ËÌÂÌÌÓÈ
ÙË̇ÌÒÓ‚ÓÈ „appleÛÔÔ˚:
– «Ä˝appleÓÙÎÓÚ» apple‡ÒÒχÚappleË‚‡ÂÚ ÌÂ-
ÒÍÓθÍÓ ‚‡appleˇÌÚÓ‚ apple‡Ò¯ËappleÂÌËfl
Ò‚ÓÂ„Ó Ô‡apple͇ ËÌÓÒÚapple‡ÌÌ˚ı Ò‡ÏÓ-
ÎÂÚÓ‚. ê‡Ì ÍÓÏÔ‡ÌËfl Á‡fl‚Îfl·
Ó ÚÓÏ, ˜ÚÓ Ì‡Ë·ÓΠÔapple‰ÔÓ˜ÚË-
ÚÂθÌ˚Ï ‚‡appleˇÌÚÓÏ Ò˜ËÚ‡ÂÚ ÎË-
ÁËÌ„ ÔflÚË-ÒÂÏË Òapple‰ÌÂχ„ËÒÚapple‡Î¸Ì˚ı
χ¯ËÌ Ä-320 Ë ‰‚Ûı ‰‡Î¸-
ÌÂχ„ËÒÚapple‡Î¸Ì˚ı Boeing-767.
íÂÔÂapple¸ Ê appleÛÍÓ‚Ó‰ÒÚ‚Ó ÍÓÏÔ‡ÌËË Ò˜ËÚ‡ÂÚ Ì‡Ë·ÓΠÔappleË‚ÎÂ͇ÚÂθ-
Ì˚Ï ÎËÁËÌ„ 12–16 Ò‡ÏÓÎÂÚÓ‚ Ä-320. éÍÓ̘‡ÚÂθÌÓ apple¯ÂÌË ·Û‰ÂÚ
ÔappleËÌËχڸÒfl ̇ Á‡Ò‰‡ÌËË ÒÓ‚ÂÚ‡ ‰ËappleÂÍÚÓappleÓ‚ ‚ ‡‚„ÛÒÚÂ. ÇÌ Á‡‚ËÒË-
ÏÓÒÚË ÓÚ ÚÓ„Ó, ̇ ͇ÍÓÏ ‚‡appleˇÌÚ ÓÒÚ‡ÌÓ‚ËÚÒfl ÍÓÏÔ‡ÌËfl, apple˜¸ ˉÂÚ
Ó ÔappleËÓ·appleÂÚÂÌËË Ï‡¯ËÌ Ì‡ ‚ÚÓapple˘ÌÓÏ apple˚ÌÍ ‚ÓÁapple‡ÒÚÓÏ ÒÍÓapple ‚Ò„Ó
ÓÚ ÚappleÂı ‰Ó ÔflÚË ÎÂÚ. ê‡Ò¯ËappleÂÌË ԇapple͇ Ò‡ÏÓÎÂÚÓ‚ ËÌÓÒÚapple‡ÌÌÓ„Ó ÔappleÓ-
ËÁ‚Ó‰ÒÚ‚‡ ‰ÓÎÊÌÓ Ò˚„apple‡Ú¸ Íβ˜Â‚Û˛ appleÓθ ‚ ÒÚappleÂÏËÚÂθÌÓÏ Ì‡apple‡˘Ë-
‚‡ÌËË ÏÂʉÛ̇appleÓ‰Ì˚ı ÔÂapple‚ÓÁÓÍ ÍÓÏÔ‡ÌËË. åÂÊ‰Û ÚÂÏ «Ä˝appleÓ-
ÙÎÓÚ» ÒÓÓ·˘ËÎ, ˜ÚÓ ‚˚apple͇ۘ ÔÓ ËÚÓ„‡Ï 2005 „Ó‰‡ ÒÍÓapple ‚ÒÂ„Ó ·Û‰ÂÚ
ÌËÊ Ô·ÌÓ‚Ó„Ó ÔÓ͇Á‡ÚÂÎfl. êÛÍÓ‚Ó‰ÒÚ‚Ó ÍÓÏÔ‡ÌËË Ô·ÌËappleÛÂÚ ÔÓÎÛ˜ËÚ¸
‚ ÚÂÍÛ˘ÂÏ „Ó‰Û $175 ÏÎÌ ˜ËÒÚÓÈ ÔappleË·˚ÎË ÔÓ êëÅì ÔappleÓÚË‚
$220 ÏÎÌ „Ó‰ÓÏ apple‡ÌÂÂ. 燯 ÔappleÓ„ÌÓÁ ˜ËÒÚÓÈ ÔappleË·˚ÎË ÔÓ åëÅì ÒÓ-
ÒÚ‡‚ÎflÂÚ $88 ÏÎÌ ÔappleÓÚË‚ $132 ÏÎÌ ‚ 2004 „Ó‰Û – ÔÓıÓÊÂ, «Ä˝appleÓ-
ÙÎÓÚ» ÓÒÚ‡ÌÂÚÒfl Ó‰ÌËÏ ËÁ ÌÂÏÌÓ„Ëı ÏÂʉÛ̇appleÓ‰Ì˚ı ÔÂapple‚ÓÁ˜ËÍÓ‚,
ÍÓÚÓapple˚ ÔÓ ËÚÓ„‡Ï „Ó‰‡ ÔÓÎÛ˜‡Ú ÔappleË·˚θ. ëӄ·ÒÌÓ ÔappleÓ„ÌÓÁ‡Ï åÂ-
ʉÛ̇appleÓ‰ÌÓÈ ‡ÒÒӈˇˆËË ‚ÓÁ‰Û¯ÌÓ„Ó Úapple‡ÌÒÔÓappleÚ‡ (IATA), ‚ 2005 „Ó-
‰Û ËÁ-Á‡ Ó˜Â̸ ‚˚ÒÓÍËı ˆÂÌ Ì‡ ÚÓÔÎË‚Ó ÏËappleÓ‚ÓÈ ÒÂÍÚÓapple ‡‚ˇÔÂapple‚Ó-
ÁÓÍ ÔÓÌÂÒÂÚ ÒÓ‚ÓÍÛÔÌ˚È Û·˚ÚÓÍ ‚ apple‡ÁÏÂapple $6 ÏÎapple‰. å˚ ÔÓ‰Ú‚Âappleʉ‡-
ÂÏ appleÂÈÚËÌ„ «ÎÛ˜¯Â apple˚Ì͇», ÔappleËÒ‚ÓÂÌÌ˚È ‡ÍˆËflÏ ÍÓÏÔ‡ÌËË.
46
Ääñàà
А вот операционные результаты за
апрель и четыре месяца текущего года
оказались довольно оптимистичными.
Например, в апреле авиакомпания перевезла
531 тыс. пассажиров, из которых
на чартерных рейсах – 3,3 тыс.,
и 14,1 тыс. тонн почты и грузов. «Аэрофлот»
продемонстрировал показате-
БыкVSМедведь
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
ли 1,7 млрд пассажирокилометров
и 230,7 млн тонна-километров, что больше
цифр апреля прошлого года соответственно
на 8,5% и 10,1%. В свою очередь
перевозка пассажиров выросла на 5,3%,
перевозка грузов – на 16,7% и почты –
на 44%. Процент коммерческой загрузки
увеличился на 1 п. п. и составил 57,8%.
Всего же за четыре месяца текущего года
процент занятости пассажирских кресел
составил 65,7%, а процент коммерческой
загрузки – 56,3%. За этот же период
объемы работ увеличились по всем показателям:
по пассажирообороту – на
4,5%, по перевозке пассажиров – на
3,4%, по тонна-километрам – на 6,4%, по
перевозке грузов – на 11,7%.
Восприятие операторами итогов деятельности
«Аэрофлота» такое же противоречивое,
как и сами результаты: за период
с начала мая по 8 июня в РТС эти бумаги
подешевели на 1%, а на ММВБ,
напротив, выросли в цене на 1,1%. ●
å‡apple‡Ú à·apple‡„ËÏÓ‚,
‡Ì‡ÎËÚËÍ
îä «ìapple‡ÎÒË·»:
– Ç˚apple͇ۘ «Ä˝appleÓÙÎÓÚ‡» Á‡ ÔÂapple‚˚È
Í‚‡appleڇΠ2005 „Ó‰‡ ‚˚appleÓÒ· ̇ 14%
‰Ó $398 ÏÎÌ, ‡ ‚‡ÎÓ‚‡fl ÔappleË·˚θ
Ó·ÂappleÌÛ·Ҹ Û·˚ÚÍÓÏ ‚ $6 ÏÎÌ ‚ appleÂ-
ÁÛθڇÚ appleÓÒÚ‡ ˆÂÌ Ì‡ ÚÓÔÎË‚Ó
Ë apple‡ÒıÓ‰Ó‚ ̇ Ó·ÒÎÛÊË‚‡ÌË ÒÛ‰Ó‚.
ëÚÓËÏÓÒÚ¸ ‡‚ˇˆËÓÌÌÓ„Ó ÍÂappleÓÒË̇
‚ ÔÂapple‚ÓÏ Í‚‡appleڇΠ2005 „Ó‰‡ ‚˚appleÓÒ·
̇ 58% ÓÚÌÓÒËÚÂθÌÓ ‡Ì‡ÎÓ-
„˘ÌÓ„Ó ÔÂappleËÓ‰‡ 2004 „Ó‰‡, apple‡ÒıÓ‰˚ ̇ ÚÓÔÎË‚Ó ‰ÓÒÚË„ÎË appleÂÍÓapple‰-
Ì˚ı $485 Á‡ ÚÓÌÌÛ. èÓÒÍÓθÍÛ ‰‡ÌÌ˚ ËÁ‰ÂappleÊÍË ÓÒÚ‡˛ÚÒfl ÓÒÌÓ‚-
Ì˚Ï Ù‡ÍÚÓappleÓÏ appleÓÒÚ‡ ÓÔÂapple‡ˆËÓÌÌ˚ı apple‡ÒıÓ‰Ó‚ ‡‚ˇÔÂapple‚ÓÁ˜Ë͇,
Ï˚ Ì ‚ˉËÏ ÔÓÚÂ̈ˇ· ‰Îfl appleÓÒÚ‡ ÒÚÓËÏÓÒÚË ‡ÍˆËÈ ÍÓÏÔ‡ÌËË.
êÓÒÒËÈÒÍË ԇÒÒ‡ÊËapple˚ Ó͇Á‡ÎËÒ¸ Ó˜Â̸ ˜Û‚ÒÚ‚ËÚÂθÌ˚ÏË Í ˆÂ̇Ï.
Ä„apple„ËappleÓ‚‡ÌÌ˚È Ô‡ÒÒ‡ÊËappleÓÓ·ÓappleÓÚ «Ä˝appleÓÙÎÓÚ‡» Û‚Â΢ËÎÒfl ‚Ò„Ó
̇ 2,7% ‰Ó 1,4 ÏÎÌ ˜ÂÎÓ‚ÂÍ ‚ flÌ‚‡apple–χappleÚ 2005 „Ó‰‡ ËÁ-Á‡ ÔÓ‚˚-
¯ÂÌËfl ˆÂÌ Ì‡ ·ËÎÂÚ˚. óËÒÎÓ ÔÂapple‚ÂÁÂÌÌ˚ı ‚ÌÛÚappleÂÌÌËÏË appleÂÈÒ‡ÏË
Ô‡ÒÒ‡ÊËappleÓ‚ ‰‡Ê ÛÏÂ̸¯ËÎÓÒ¸ – ̇ 0,1% ‚ ÔÂapple‚ÓÏ Í‚‡appleÚ‡-
Π2005 „Ó‰‡, Ú‡Í Í‡Í ÒÔappleÓÒ Ì‡ ‚ÌÛÚappleÂÌÌËı ̇Ôapple‡‚ÎÂÌËflı Ó͇Á‡ÎÒfl
¢ ·ÓΠ˜Û‚ÒÚ‚ËÚÂθÌ˚Ï ÔÓ ˆÂÌÂ. ëÔappleÓÒ Ì‡ „appleÛÁÓ‚˚ ÔÂapple‚ÓÁ-
ÍË Ó͇Á‡ÎÒfl ·ÓΠÛÒÚÓȘ˂˚Ï Í ËÁÏÂÌÂÌ˲ Ú‡appleËÙÓ‚. é·˙ÂÏ „appleÛ-
ÁÓÔÂapple‚ÓÁÓÍ ‚ ÓÚ˜ÂÚÌ˚È ÔÂappleËÓ‰ ‚ÓÁappleÓÒ Ì‡ 10,1% ‰Ó 34,7 ÚÓÌÌ˚.
íapple‡ÌÒÔÓappleÚËappleӂ͇ „appleÛÁÓ‚ ̇ ‚ÌÛÚappleÂÌÌËı appleÂÈÒ‡ı ‚ÓÁappleÓÒ· ¢ ·Ó-
ΠÁ‡ÏÂÚÌÓ – ̇ 19%: appleÓÒÚ ÔappleÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚‡ ÒÚËÏÛÎËappleÛÂÚ ÒÔappleÓÒ Ì‡
‚ÌÛÚappleÂÌÌ˛˛ ‡‚ˇÚapple‡ÌÒÔÓappleÚËappleÓ‚ÍÛ „appleÛÁÓ‚. éÔÂapple‡ˆËÓÌÌ˚ appleÂÁÛθ-
Ú‡Ú˚ Á‡ ‡ÔappleÂθ 2005 „Ó‰‡ ‚ÒÂÎfl˛Ú ÓÔÚËÏËÁÏ – ÓÌË ÌÂÒÍÓθÍÓ ÛÎÛ˜-
¯ËÎËÒ¸. 燯‡ appleÂÍÓÏẨ‡ˆËfl ÔÓ ‡ÍˆËflÏ «Ä˝appleÓÙÎÓÚ‡» – «ÒÓ-
Íapple‡˘‡Ú¸».

àÁ ÔÂapple‚˚ı appleÛÍ
Магазин у АЗС
как новый канал сбыта
Открытие магазина при АЗС уже перестало быть конкурентным преимуществом
– во всем мире это является бизнес-стандартом. Продажа
сопутствующих товаров способна приносить АЗС до 70% прибыли, но
только при одном условии: торговля в магазине должна быть правильно
организована.
Согласно результатам международного исследования, рынок магазинов
на фирменных заправках Западной Европы, США и ЮАР отлично развит:
61% жителей когда-либо посещали такой магазин, 28% городского
населения посещают их регулярно, а в мегаполисах этот показатель достигает
40%. В Великобритании, например, в 2002 году на автозаправках работало
около 11 тыс. фирменных магазинов с совокупным оборотом порядка
2,5 млрд фунтов стерлингов, а в Германии среднегодовой объем
продаж каждого из 15 700 магазинов превысил 500 тыс. евро.
Большинство существующих на Западе розничных форматов так или
иначе уже освоены российскими ритейлерами. Convenience store на АЗС
(или «заправочный ритейл») – один из немногих сегментов, пик развития
которого еще не наступил. Однако эксперты отмечают, что в последние годы
в России наблюдается устойчивая тенденция к росту количества строящихся
автозаправок, проекты которых предусматривают торговые залы и кафе.
На Западе заправки как минимум оснащены автоматами с горячими
напитками. Однако машины используются лишь потому, что заработная
плата обслуживающего персонала чрезвычайно высока, и это делает
продажу напитков нерентабельной. В России же, по нашим расчетам, мини-кафе
с работником может приносить хорошую прибыль.
Организация магазинов на заправках имеет очевидные преимущества:
маржа в таких магазинах выше, чем в супермаркетах и других торговых
точках, и способна в зависимости от ассортимента достигать 50–70%. Высокие
цены компенсируются удобством для покупателя (например, круглосуточным
режимом работы). Кроме того, многое из ассортимента магазина
при АЗС попадает в категорию предметов импульсных покупок, цена
которых не влияет на выбор клиента.
Организация торговой площади магазина определяется естественными
зонами – границами зала, расположением касс, входа, и эффективность
продаж во многом зависит от правильного использования перечисленных
территорий. Попадая в эти зоны, покупатель должен становиться
«прогнозируемым» и действовать в соответствии с «уставом
и законами» магазина.
Красная зона («горячая зона») расположена между входом и кассовым
узлом. По ней проходят абсолютно все покупатели. Импульсные покупки
(«красные покупки») должны располагаться непосредственно
вдоль «большой дороги», ведущей от входа к кассовому узлу, или должны
быть хорошо с нее видны. Импульсную зону можно увеличить, если
поместить немного в стороне от главных стеллажей товары, которые люди
особенно стремятся купить (например, напитки и пиво).
Желтая зона («теплая зона») может находиться в торговом зале в стороне
от «большой дороги», но должна просматриваться уже при входе
в магазин. Товары, размещаемые на данной территории, – это особая
категория, так называемые продукты импульсно-вынужденного спроса.
Их не обязательно выкладывать на прямое обозрение, но покупатель
должен иметь возможность легко их находить и быть уверенным в том,
что этот товар есть в наличии (в эту категорию входят, например, батарейки
и фотопленка).
Синяя зона («холодная зона») – самая дальняя от входа и кассового
узла. Ее ассортимент – товары первой необходимости (например,
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
хлеб). Эти продукты увлекают покупателей в дальние зоны магазина: покупатели
нуждаются в них и готовы их искать.
Ассортиментный стандарт магазина на заправке требует более тщательной
проработки, чем ассортимент обычного соседнего магазина. Жесткая
ассортиментная матрица просто необходима, так как площадь магазина
при АЗС ограничена и склад обычно отсутствует. В ассортимент, который может
быть представлен даже в самых маленьких магазинах, обычно попадают
товары импульсной группы. Наибольшей популярностью за рубежом
пользуются снэки (орехи, чипсы, сухарики), хлеб и выпечка, напитки, молоко,
сигареты, газеты ижурналы, горячая еда на вынос – то, что подходит под
определение товаров быстрого и удобного потребления. Интересно, что
снэки, например, покупают в 6,5 раза чаще, чем бензин. Среди товароваутсайдеров
– цветы, туалетные принадлежности, телефонные карты.
Ведущие консультанты российских компаний считают, что самую
большую долю в ассортименте российских магазинов при АЗС занимает
группа «напитки», на которую приходится около 25% товарооборота
в городе и до 30% – на трассе. В сельских магазинах напитки занимают
около трети в общем объеме продаж, а в летний период достигают 50%.
Закупка отдельных торговых марок происходит в основном на уровне
оптовых поставок. Магазин при АЗС старается соответствовать ожиданиям
покупателей, поэтому на разных АЗС встречаются одни и те же товары.
Это поддерживает единый стандарт и клиентский стереотип о магазине
при АЗС в выгодном для всех ритейлеров формате.
Усиленное продвижение товара возможно с помощью организации
дополнительной выкладки и близкого расположения дополняющих товаров.
Исследования подтверждают, что, если рядом с товаром «горячего
спроса», иногда называемым «паровозом», лежит «товар-спутник»,
посетители очень часто совершают импульсивную покупку. Этот момент
обязательно учитывается при разработке стандартной выкладки товаров
и единых планограмм.
Одним из простых и действенных способов влияния на покупательский
спрос является введение «товаров-индикаторов». Эта процедура
предполагает уменьшение наценки на известные и широко представленные
в торговых сетях марки, что делает их гораздо привлекательнее для
покупателя. Как правило, такая тактика используется как эксперимент
и дает более существенный эффект в городе и в селе, чем на трассе –
ведь для автовладельцев, останавливающихся на трассе, цена не является
значимым фактором.
Для проведения эксперимента с введением «товаров-индикаторов»
необходимо выбрать те автозаправки, где достаточно высокий процент
составляют покупатели, проезжающие по дороге домой, а также жители
близлежащих домов. Цель введения «товаров-индикаторов» – сделать
покупки в магазинах АЗС более регулярными, привлечь новых покупателей
и увеличить общее число покупок за один раз. Если человек знает, что
по дороге он может выгодно купить, например, сок или воду, он заедет
специально. А заодно может купить и другие товары или тот же сок, но
в большем количестве (например, на неделю вперед). Для них ехать
в дискаунтер не имеет смысла – ведь здесь можно приобрести товары по
той же цене и отвезти их домой на машине.
Практика показывает, что со временем, когда клиенты привыкают покупать
необходимые товары по дороге, они все чаще делают плановые
покупки и их список расширяется, а соответственно бизнес магазина
у АЗС растет.
Журнал «Sales business/Продажи» № 4, 2005
Полную версию статьи читайте на www.salespro.ru
47

48
«ÉÄáèêéå»
êÄé «Öùë êéëëàà»
«ãìäéâã»
Éåä «çéêàãúëäàâ çàäÖãú»
«êéëíÖãÖäéå»
ëÅÖêÅÄçä
Ääñàà
àíéÉà íéêÉéÇ Ääñàüåà Ç êíë áÄ èÖêàéÑ ë 06.06.05 èé 10.06.05
éÚÍapple˚ÚËÂ, å‡ÍÒ. å‡ÍÒ. åËÌ. åËÌ. á‡Íapple˚ÚËÂ, àÁÏÂÌÂÌË äÓÎ-‚Ó é·˙ÂÏ
ùÏËÚÂÌÚ $ Á‡ Á‡ 52 Á‡ Á‡ 52 $ Á‡ Ò‰ÂÎÓÍ Ò‰ÂÎÓÍ,
̉Âβ, ̉ÂÎË, ̉Âβ, ̉ÂÎË, ̉Âβ, $ Ú˚Ò.
$ $ $ $ %
ïη ÄÎÚ‡fl 0,8625 0,8625 0,87 0,853 0,853 0,8625 –0,86 2 60
ÄÔÚ˜̇fl ÒÂÚ¸ 36.6 20 20 23,5 20 19 20 0 2 60
Ň¯ÌÂÙÚ¸-Ô 3,4 3,4 3,73 3,35 1,5 3,4 0 3 47
óÂÎfl·. ÚappleÛ·ÓÔappleÓ͇Ú. Á-‰ 0,55 0,55 0,59 0,54 0,2 0,55 1,85 3 104
ë‚ÂappleÒڇθ 7,85 7,89 207,5 7,77 7,35 7,77 –2,39 9 571
êÄé «Öùë êÓÒÒËË» 0,295 0,297 0,33 0,2865 0,228 0,296 1,75 91 21317
êÄé «Öùë êÓÒÒËË»-Ô 0,259 0,259 0,3007 0,259 0,21 0,259 –1,52 1 142
ëË·Ëapple¸ÚÂÎÂÍÓÏ 0,055 0,055 0,068 0,054 0,0415 0,055 –1,79 6 328
ëË·Ëapple¸ÚÂÎÂÍÓÏ-Ô 0,037 0,037 0,0465 0,0365 0,031 0,0365 0 2 37
ñÂÌÚappleÚÂÎÂÍÓÏ 0,3645 0,368 0,4185 0,3645 0,258 0,3645 0,55 6 253
ñÂÌÚappleÚÂÎÂÍÓÏ-Ô 0,26 0,2615 0,309 0,26 0,195 0,26 –1,52 4 48
чθ҂flÁ¸ 1,4 1,41 1,5 1,4 0,89 1,4 0 3 127
ÑÇåè 0,31 0,315 0,378 0,31 0,199 0,31 –2,36 7 190
çÓappleÌËÍÂθ Éåä 57,5 58,1 70 57,2 43,2 57,5 –1,88 13 5466
àappleÍÛÚ 0,585 0,59 0,6725 0,564 0,46 0,59 2,08 5 149
äapple‡ÒÌ˚È ÓÍÚfl·apple¸ 11,5 11,6 12 11,5 6,3 11,6 –0,43 3 81
äÓÒÚappleÓÏÒ͇fl Éêùë 0,149 0,149 0,185 0,1425 0,0975 0,149 7,19 4 102
ûíä 0,0915 0,093 0,121 0,0914 0,0725 0,0914 –2,25 4 50
ã·‰flÌÒÍËÈ 38,7 38,7 39,6 38,7 38 38,7 –0,77 1 39
ãÛÍÓÈÎ 35,1 35,2 36,85 34,7 24,1 35,2 0,57 115 30332
凄‡‰‡Ì˝ÌÂapple„Ó-Ô 0,023 0,025 0,025 0,022 0,019 0,025 16,28 6 60
åÉíë-Ô 9,25 10,05 11,5 9,25 8,2 9,25 –10,63 4 40
åÓÒ˝ÌÂapple„Ó 0,075 0,078 0,31 0,0745 0,06 0,0745 –6,88 41 1289
çËÊÌÂ͇ÏÒͯË̇ 1,85 1,85 1,9 1,85 0,85 1,85 –2,63 3 74
ÇÓ΄‡ÚÂÎÂÍÓÏ 3,52 3,68 4,2 3,5 2,4 3,5 –5,91 12 420
ÇÓ΄‡ÚÂÎÂÍÓÏ-Ô 2,37 2,41 2,95 2,37 1,65 2,37 –2,47 3 99
çËÊÌÂÚ‡„. ÏÂÚ. ÍÓÏ·ËÌ‡Ú 1,19 1,2 1,3 1,18 0,59 1,2 0,42 7 487
çÓ‚‡Ú˝Í 1300 1300 1348 1300 1115 1300 –2,03 1 39
éÚÍapple˚Ú˚ ËÌ‚ÂÒÚˈËË 68 68 70 68 64 68 6,25 1 68
éappleÂÌ·Ûapple„ÌÂÙÚ¸ 35,1 35,1 40,6 35 23,2 35,1 –2,77 2 70
éappleÂÌ·Ûapple„ÌÂÙÚ¸-Ô 29,2 29,5 33,5 28,8 14 28,95 0,87 6 220
è˜ÓappleÒ͇fl Éêùë 0,07 0,07 0,082 0,068 0,062 0,07 2,94 2 28
èÛappleÌÂÙÚ„‡Á-Ô 15 15,25 17,8 15 6,7 15 –3,23 4 122
ŇÎÚË͇ 27,5 27,5 29 27,25 11,8 27,25 –0,91 2 70
êÅä 3,95 3,95 3,98 3,88 1,7 3,95 –0,75 5 391
êËÚ˝Í 4,15 4,165 5 4,08 2,95 4,15 0 15 1677
êÓÒÚÂÎÂÍÓÏ 2 2,015 2,48 1,995 1,655 1,995 –0,75 11 793
ë·Âapple·‡ÌÍ 647 651 664 647 360 647 –1,07 14 4255
ëË·ÌÂÙÚ¸ 3,05 3,055 3,84 3,05 2,33 3,055 –1,13 2 305
ëËÎÓ‚˚ χ¯ËÌ˚ 0,05 0,0541 0,0645 0,05 0,041 0,051 –8,6 6 31
ëÛapple„ÛÚÌÂÙÚ„‡Á 0,705 0,7145 0,838 0,693 0,6 0,709 1 71 5462
ëÛapple„ÛÚÌÂÙÚ„‡Á-Ô 0,535 0,535 0,6825 0,535 0,3925 0,535 1,9 1 134
ë‚Á‡ÔÚÂÎÂÍÓÏ 0,63 0,63 0,66 0,63 0,4375 0,63 0 2 82
ë‚Á‡ÔÚÂÎÂÍÓÏ-Ô 0,42 0,42 0,475 0,417 0,28 0,417 –0,71 4 80
ëÚ‡‚appleÓÔÓθÒ͇fl Éêùë 149 151 196 149 140 149 –0,67 3 45
í‡ÚÌÂÙÚ¸ 1,82 1,84 1,86 1,75 1,065 1,82 4 32 4942
í‡ÚÌÂÙÚ¸-Ô 0,93 0,95 1 0,88 0,545 0,93 3,33 6 775
íapple‡ÌÒÌÂÙÚ¸ 874 896 988 874 750 883 –1,23 13 1630
ìÙ‡ÏÓÚÓapple 1,7 1,715 2 1,7 0,89 1,71 –1,72 3 44
ìÙ‡ÌÂÙÚÂıËÏ 1,14 1,15 1,15 1,14 0,45 1,14 3,64 5 390
ìÙ‡Óapple„ÒËÌÚÂÁ 1,18 1,195 1,195 1,16 0,53 1,18 2,61 4 154
ìÙ‡Óapple„ÒËÌÚÂÁ-Ô 0,6 0,6 0,6 0,6 0,18 0,6 9,09 2 84
ìapple‡ÎÒ‚flÁ¸ËÌÙÓappleÏ 0,0337 0,0345 0,0425 0,0336 0,029 0,0336 –3,17 36 2106
ìapple‡ÎÒ‚flÁ¸ËÌÙÓappleÏ-Ô 0,0225 0,0235 0,0305 0,0225 0,0207 0,0225 –6,25 6 251
LJapple¸Â„‡ÌÌÂÙÚ„‡Á 39,5 39,5 47 39,5 23 39,5 –1,25 2 45
Çëåèé 105,2 106,5 117,8 104,5 70 106,5 0 12 1077
ÇËÏÏ-ÅËÎθ-чÌÌ 16,85 16,95 18 16,75 12,85 16,75 –1,47 3 51
ûÍÓÒ 0,515 0,525 9,45 0,4975 0,445 0,515 –4,28 14 359
ɇÁÔappleÓÏ* 82,21 83,22 85,85 81,06 50 83,2 1,71 6217 4908
* ñÂÌ˚ ‚ appleÛ·Îflı, Ó·˙ÂÏ ÚÓapple„Ó‚ – ‚ ÏÎÌ appleÛ·ÎÂÈ. éapple„‡ÌËÁ‡ÚÓapple ÚÓapple„Ó‚ – îÅ «ë‡ÌÍÚ-èÂÚÂapple·Ûapple„»
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)

èappleÓÚË‚Ó·ÓappleÒÚ‚Ó
Алексей Кононов
kononov@finansmag.ru
На рынок акций сейчас оказывают влияние
две группы разнонаправленных
факторов. На стороне российских бумаг
– высокие цены на нефть, ожидания
повышения кредитных рейтингов стране
после предстоящего досрочного погашения
части долга Парижскому клубу.
Также инвесторы продолжают надеяться
на скорое завершение эпопеи по доведению
государством пакета акций
«Газпрома» до контрольного и последующую
либерализацию рынка бумаг
монополиста. Последние действия властей,
например перевод акций «Роснефти»
на баланс «Роснефтегаза», позволяют
верить в то, что до годового собрания
акционеров «Газпром» станет
большей частью государственным. В то
же время глава МЭРТ Герман Греф заявил,
что справедливая цена 10,7% акций
«Газпрома» составляет $6–8,5 млрд
притом, что Morgan Stanley оценивает
этот пакет в $8,4–9,9 млрд, а DrKW –
в $10,2–11,5 млрд. Эту новость можно
смело отнести в группу факторов «против».
В целом нерешительность российских
госорганов и противоречивые действия
и заявления в таких вопросах, как
приватизация «Связьинвеста» и реформирование
РАО «ЕЭС России», продолжают
играть на руку «медведям». В качестве
примера можно привести заявление
министра информационных
технологий Леонида Реймана о том, что
продажа госпакета «Связьинвеста» частным
инвесторам может быть перенесена
на начало 2006 года.
За период с 6 по 10 июня индекс РТС
повысился лишь на 0,1% – с 676,2 до
676,8 пункта. Среднедневной объем торгов
составил $17,4 млн. Лидерами роста
среди «голубых фишек» стали бумаги
«Татнефти» (+4%). За ними следуют акции
РАО «ЕЭС России» (+1,8%) и «Газпрома»
(+1,7%). От них отстали бумаги «Сургутнефтегаза»
и «Лукойла», подорожавшие
соответственно на 1% и 0,6%.
В «минусе» остались «Ростелеком»
(–0,7%) и Сбербанк (–1,1%). Не порадовал
своих акционеров и «Норникель»,
подешевев на 1,9%.
Ääñàà
êíë
DOW JONES
NASDAQ
DAX
FTSE
NIKKEI
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
Ç äìêëÖ
Lenovo Group Ltd., ÍËÚ‡ÈÒ͇fl ÍÓÏÔ‡ÌËfl,
‚ ÔappleÓ¯ÎÓÏ „Ó‰Û ÍÛÔË‚¯‡fl ·ËÁÌÂÒ ÔÓ ÔappleÓ-
ËÁ‚Ó‰ÒÚ‚Û ÍÓÏÔ¸˛ÚÂappleÓ‚ Û IBM, ÔÓÎۘ˷ Á‡
ÚappleË ÏÂÒflˆ‡, Á‡‚Âapple¯Ë‚¯ËÂÒfl ‚ χappleÚÂ,
166 ÏÎÌ ‰ÓηappleÓ‚ ÉÓÌÍÓÌ„‡ ($21 ÏÎÌ) ˜ËÒ-
ÚÓÈ ÔappleË·˚ÎË. ùÚÓ Ì‡ 12% ÏÂ̸¯Â, ˜ÂÏ „Ó-
‰ÓÏ apple‡ÌÂÂ. Lenovo ‚ ÓÚ˜ÂÚÌÓÏ Í‚‡appleڇΠÛÒ-
ÚÛÔË· ˜‡ÒÚ¸ apple˚ÌÓ˜ÌÓÈ ‰ÓÎË ÍÓÏÔ‡ÌËË
Dell. É·‚̇fl Á‡‰‡˜‡ ÍËÚ‡ÈÒÍÓ„Ó ÔappleÓËÁ‚Ó-
‰ËÚÂÎfl ÒÂȘ‡Ò – ‚˚‚ÂÒÚË Û·˚ÚÓ˜Ì˚È ·ËÁ-
ÌÂÒ, ÍÛÔÎÂÌÌ˚È Û IBM, ̇ ÔappleË·˚θ, ÒÓÍapple‡-
ÚË‚ ËÁ‰ÂappleÊÍË.
äÂappleÍ äÂappleÍÓappleflÌ Ì‡apple‡ÒÚËÎ Ò‚Ó˛ ‰Óβ ‚ ͇ÔË-
ڇΠÍÓÏÔ‡ÌËË General Motors ‰Ó 7,2%.
á̇ÏÂÌËÚÓÏÛ ÏËÎΡapple‰ÂappleÛ Ì ۉ‡ÎÓÒ¸
‚ ÔÓÎÌÓÈ ÏÂapple apple‡ÎËÁÓ‚‡Ú¸ Ò‚ÓÈ Ô·Ì. éÌ
Ô˚Ú‡ÎÒfl ‰Ó‚ÂÒÚË Ò‚ÓÈ Ô‡ÍÂÚ ‰Ó 8,8%, ÒÍÛ-
Ô‡fl ‡ÍˆËË ÔÓ $31 Á‡ ¯ÚÛÍÛ. ÇÓÁÏÓÊÌÓ, ÌÂ-
Û‰‡˜‡ Á‡ÒÚ‡‚ËÚ ËÌ‚ÂÒÚÓapple‡ ‚˚ÒÚ‡‚ËÚ¸ ÌÓ‚Û˛
ÓÙÂappleÚÛ Ì‡ ÔÓÍÛÔÍÛ ‡ÍˆËÈ GM ÔÓ ·ÓΠ‚˚-
ÒÓÍÓÈ ˆÂÌÂ.
ŇappleappleË ÑËÎÎÂapple, ÍÓÌÚappleÓÎËappleÛ˛˘ËÈ 5,4%
ÍËÌÓÒÚÛ‰ËË Vivendi Universal Entertainment,
ÔappleÓ‰‡ÂÚ ˝ÚÓÚ Ô‡ÍÂÚ ÍÓÏÔ‡ÌËË
NBC Universal. å‰ˇχ„̇Ú, ÌÂÍÓ„‰‡ appleÛ-
ÍӂӉ˂¯ËÈ ÍËÌÓÍÓÏÔ‡ÌËflÏË Paramount
Ë Fox, ÔÓÎÛ˜ËÚ Á‡ ‡ÍˆËË $3,4 ÏÎapple‰. èÓÒÎÂ
Á‡‚Âapple¯ÂÌËfl Ò‰ÂÎÍË ıÓΉËÌ„ NBC ÔÓÎÛ˜ËÚ
ÔÓÎÌ˚È ÍÓÌÚappleÓθ ̇‰ Vivendi Universal
Entertainment. Ç Ò‚Ó˛ Ó˜Âapple‰¸ NBC ̇ 80%
ÔappleË̇‰ÎÂÊËÚ ÍÓÏÔ‡ÌËË General Electric.
óÚÓ Í‡Ò‡ÂÚÒfl ŇappleappleË ÑËÎÎÂapple‡, ÚÓ Â„Ó ËÌÚÂappleÂÒ˚
‚Ò ·Óθ¯Â ÒÏ¢‡˛ÚÒfl ‚ ÒÚÓappleÓÌÛ ËÌ-
ÚÂappleÌÂÚ‡. äÓÌÚappleÓÎËappleÛÂχfl ËÏ ÍÓÏÔ‡ÌËfl
InterActiveCorp ÒÂȘ‡Ò ÔappleÓ‚Ó‰ËÚ Ò‰ÂÎÍÛ
ÔÓ ÔÓÍÛÔÍ ÔÓËÒÍÓ‚Ë͇ Ask Jeeves Á‡
$1,96 ÏÎapple‰.
Sears Holdings Corp., ÍÓÏÔ‡ÌËfl, ÛÔapple‡‚Îfl˛-
˘‡fl ÚappleÂÚ¸ÂÈ ÔÓ ‚Â΢ËÌ ‚ ÄÏÂappleËÍ appleÓÁ-
Ì˘ÌÓÈ ÒÂÚ¸˛, ÔÓÌÂÒ· ‚ ÔÂapple‚ÓÏ Í‚‡appleÚ‡ÎÂ
$9 ÏÎÌ Û·˚ÚÍÓ‚. Sears Ó·apple‡ÁÓ‚‡Î‡Ò¸
‚ χappleÚ ‚ appleÂÁÛθڇÚ ӷ˙‰ËÌÂÌËfl Kmart
Ë Sears, Roebuck & Co. Ç ÓÚ˜ÂÚÌÓÏ ÔÂappleËÓ-
‰Â ÍÓÏÔ‡ÌËfl ·˚· Ó¯Úapple‡ÙÓ‚‡Ì‡ ̇
$90 ÏÎÌ Á‡ ÌÂÔapple‡‚ËθÌÓ ÒÓÒÚ‡‚ÎÂÌË ÙË-
̇ÌÒÓ‚ÓÈ ÓÚ˜ÂÚÌÓÒÚË. äappleÓÏ ÚÓ„Ó, appleÂÁÛθ-
Ú‡Ú Ó·˙flÒÌflÂÚÒfl Ò··˚Ï ÔÓÚapple·ËÚÂθÒÍËÏ
ÒÔappleÓÒÓÏ, Ò ÍÓÚÓapple˚Ï Sears ÒÚÓÎÍÌÛ·Ҹ
‚ ‚ÂÒÂÌÌÂÏ ÒÂÁÓÌÂ.
Siebel Systems Inc., ÔappleÓËÁ‚Ó‰ËÚÂθ ÔappleÓ-
„apple‡ÏÏÌÓ„Ó Ó·ÂÒÔ˜ÂÌËfl, ‚˚Ô·ÚËÚ ‰Ë‚Ë-
‰Ẩ˚ ËÁ apple‡Ò˜ÂÚ‡ 2,5 ˆÂÌÚ‡ ̇ ‡ÍˆË˛. äÓÏ-
Ô‡ÌËfl, apple‡ÒÔÓ·„‡˛˘‡fl $2,2 ÏÎapple‰ ̇΢-
Ì˚ı Òapple‰ÒÚ‚, ÔappleËÌfl· ˝ÚÓ apple¯ÂÌË ÔÓ‰
‰‡‚ÎÂÌËÂÏ ‡ÍˆËÓÌÂappleÓ‚.
49

50
Ç äìêëÖ
ïÓΉËÌ„ «Ä‰‡Ï‡ÌÚ» ˜ÂappleÂÁ ‰Ó˜ÂappleÌ˛˛ ÒÚappleÛÍ-
ÚÛappleÛ «Ä‰‡Ï‡ÌÚ-ÙË̇ÌÒ» ÔÓÎÌÓÒÚ¸˛ apple‡ÁÏÂ-
ÒÚËΠ̇ ååÇÅ ‰Â·˛ÚÌ˚È ÚappleÂıÎÂÚÌËÈ Ó·ÎË-
„‡ˆËÓÌÌ˚È Á‡ÂÏ Ì‡ ÒÛÏÏÛ 500 ÏÎÌ appleÛ·ÎÂÈ
Ò Â‰ËÌÓÈ ÒÚ‡‚ÍÓÈ ÔÂapple‚˚ı ‰‚Ûı ÔÓÎÛ„Ó‰Ó‚˚ı
ÍÛÔÓÌÓ‚ 14,10% „Ó‰Ó‚˚ı, ˜ÚÓ ÒÓÓÚ‚ÂÚÒÚ‚Û-
ÂÚ ‰ÓıÓ‰ÌÓÒÚË Í „Ó‰Ó‚ÓÈ ÓÙÂappleÚ 14,60%
„Ó‰Ó‚˚ı.
é·˙‰ËÌÂÌ̇fl ÏÂÚ‡ÎÎÛapple„˘ÂÒ͇fl ÍÓÏÔ‡-
ÌËfl ÔÓÎÌÓÒÚ¸˛ apple‡ÁÏÂÒÚË· ̇ ååÇÅ ‰Â-
·˛ÚÌ˚È ÚappleÂıÎÂÚÌËÈ Ó·ÎË„‡ˆËÓÌÌ˚È Á‡ÂÏ
̇ ÒÛÏÏÛ 3 ÏÎapple‰ appleÛ·ÎÂÈ Ò Â‰ËÌÓÈ ÒÚ‡‚ÍÓÈ
ÔÓÎÛ„Ó‰Ó‚Ó„Ó ÍÛÔÓ̇ 9,20% „Ó‰Ó‚˚ı, ˜ÚÓ
ÒÓÓÚ‚ÂÚÒÚ‚ÛÂÚ ‰ÓıÓ‰ÌÓÒÚË Í ÔÓ„‡¯ÂÌ˲
9,41% „Ó‰Ó‚˚ı.
êÛÁ‡Â‚ÒÍËÈ Á‡‚Ó‰ ıËÏ˘ÂÒÍÓ„Ó Ï‡¯ËÌÓ-
ÒÚappleÓÂÌËfl ˜ÂappleÂÁ ‰Ó˜ÂappleÌ˛˛ ÙËappleÏÛ «Çäå-
ÙË̇ÌÒ» ÔÓÎÌÓÒÚ¸˛ apple‡ÁÏÂÒÚËΠ̇ ååÇÅ
‰Â·˛ÚÌ˚È ÚappleÂıÎÂÚÌËÈ Ó·ÎË„‡ˆËÓÌÌ˚È Á‡-
ÂÏ Ì‡ ÒÛÏÏÛ 1 ÏÎapple‰ appleÛ·ÎÂÈ Ò Â‰ËÌÓÈ ÒÚ‡‚-
ÍÓÈ ÔÂapple‚˚ı ÚappleÂı ÔÓÎÛ„Ó‰Ó‚˚ı ÍÛÔÓÌÓ‚
10,25% „Ó‰Ó‚˚ı, ˜ÚÓ ÒÓÓÚ‚ÂÚÒÚ‚ÛÂÚ ‰ÓıÓ‰-
ÌÓÒÚË Í ÔÓÎÛÚÓapple‡„Ó‰Ó‚ÓÈ ÓÙÂappleÚ 10,51%
„Ó‰Ó‚˚ı.
«ÄÎÚ‡È˝ÌÂapple„Ó» 1 ˲Ìfl Ì ÔÓ„‡ÒËÎÓ ‚ÂÍÒÂÎfl
̇ ÒÛÏÏÛ 65 ÏÎÌ appleÛ·ÎÂÈ, Í‡Í ÒÓÓ·˘‡ÂÚÒfl,
ËÁ-Á‡ ӯ˷ÍË ‚ Ôapple‰˙fl‚ÎÂÌËË ·ÛχÊÌ˚ı
Ó·flÁ‡ÚÂθÒÚ‚. ê‡ÌÂÂ, ‚ Ù‚apple‡Î ÚÂÍÛ˘Â„Ó
„Ó‰‡, ˝ÏËÚÂÌÚ Ì‡ ‰Â̸ Á‡‰ÂappleÊË‚‡Î ‚˚Ô·ÚÛ
¯ÂÒÚÓ„Ó ÍÛÔÓ̇ ÔÓ ‰‚ÛıÎÂÚÌÂÏÛ Ó·ÎË„‡ˆË-
ÓÌÌÓÏÛ ‚˚ÔÛÒÍÛ Ó·˙ÂÏÓÏ 600 ÏÎÌ appleÛ·ÎÂÈ.
íÓ„‰‡ ‚ ͇˜ÂÒÚ‚Â Ôapple˘ËÌ˚ Á‡‰ÂappleÊÍË Ì‡Á˚-
‚‡ÎÓÒ¸ ÓÚÍβ˜ÂÌË ˝ÎÂÍÚapple˘ÂÒÚ‚‡ ‚ Ó·ÒÎÛ-
ÊË‚‡˛˘ÂÏ ·‡ÌÍÂ, ‚ appleÂÁÛθڇÚ ˜Â„Ó Òapple‰-
ÒÚ‚‡ Ì ·˚ÎË ‚Ó‚appleÂÏfl ÔÂapple˜ËÒÎÂÌ˚ ‚ çÑñ.
«ä‡Ï‡Á» ̇ÏÂappleÂÌ ‚ ‡‚„ÛÒÚÂ-ÒÂÌÚfl·apple apple‡Á-
ÏÂÒÚËÚ¸ ‚ÚÓappleÓÈ ÔflÚËÎÂÚÌËÈ Ó·ÎË„‡ˆËÓÌÌ˚È
Á‡ÂÏ Ì‡ ÒÛÏÏÛ 1,5 ÏÎapple‰ appleÛ·ÎÂÈ. Ö‰Ë̇fl ÒÚ‡‚-
͇ ÔÂapple‚˚ı ¯ÂÒÚË ÔÓÎÛ„Ó‰Ó‚˚ı ÍÛÔÓÌÓ‚ ÓÔappleÂ-
‰ÂÎËÚÒfl ̇ ‡Û͈ËÓÌÂ, ‚Â΢ËÌÛ ÔÓÒÎÂ‰Û˛˘Ëı
ÛÒÚ‡ÌÓ‚ËÚ ˝ÏËÚÂÌÚ. èÓ ·Ûχ„‡Ï Ôapple‰ÛÒÏÓÚappleÂ̇
ÚappleÂıÎÂÚÌflfl ÓÙÂappleÚ‡ ÔÓ ÌÓÏË̇ÎÛ.
ïÓΉËÌ„Ó‚‡fl ÍÓÏÔ‡ÌËfl «ëË·ËappleÒÍËÈ ˆÂ-
ÏÂÌÚ» 16 ˲Ìfl apple‡ÁÏÂÒÚËÚ Ì‡ ååÇÅ ‰Â·˛Ú-
Ì˚È ÚappleÂıÎÂÚÌËÈ Ó·ÎË„‡ˆËÓÌÌ˚È Á‡ÂÏ Ì‡
ÒÛÏÏÛ 800 ÏÎÌ appleÛ·ÎÂÈ. Ö‰Ë̇fl ÒÚ‡‚͇ ÔÂapple-
‚˚ı ‰‚Ûı ÔÓÎÛ„Ó‰Ó‚˚ı ÍÛÔÓÌÓ‚ ÓÔapple‰ÂÎËÚ-
Òfl ̇ ‡Û͈ËÓÌÂ, ‚Â΢ËÌÛ ÔÓÒÎÂ‰Û˛˘Ëı ÛÒ-
Ú‡ÌÓ‚ËÚ ˝ÏËÚÂÌÚ. èÓ ·Ûχ„‡Ï Ôapple‰ÛÒÏÓÚappleÂÌ˚
„Ó‰Ó‚‡fl Ë ‰‚ÛıÎÂÚÌflfl ÓÙÂappleÚ˚ ÔÓ
ÌÓÏË̇ÎÛ. á‡ÂÏ˘ËÍ apple‡ÒÒ˜ËÚ˚‚‡ÂÚ, ˜ÚÓ ‰ÓıÓ‰ÌÓÒÚ¸
Í „Ó‰Ó‚ÓÈ ÓÙÂappleÚ ÒÓÒÚ‡‚ËÚ
11–12% „Ó‰Ó‚˚ı. 옇ÒÚÌËÍË apple˚Ì͇ ̇-
ÒÚappleÓÂÌ˚ ·ÓΠÒÍÂÔÚ˘ÂÒÍË Ë ÔappleÓ„ÌÓÁËappleÛ-
˛Ú ‰Ë‡Ô‡ÁÓÌ 15–20% „Ó‰Ó‚˚ı.
éÅãàÉÄñàà
ÑÂÚflÏ Ì‡ ÔËÚ‡ÌËÂ
ùåàëëàü. «Нутринвестхолдинг», управляющая
компания группы «Нутритек»,
занимающейся производством продуктов
питания, 14 июня дебютирует на
ММВБ с четырехлетним облигационным
займом на сумму 1,2 млрд рублей. Единая
ставка первых четырех квартальных купонов
определится на аукционе, величину
последующих установит эмитент. По
бумагам предусмотрена годовая оферта
по номиналу.
Основным направлением бизнеса
холдинга является производство детского
и лечебного специализированного
питания – это единственный
производитель «лекарственных» продуктов
в России, его конкуренты –
иностранные фирмы. В 2004 году группа
занимала 50% российского рынка
лечебного, 10% – детского питания
и 1% – молочной продукции. Темпы
роста финансовых показателей группы
являются одними из самых быстрых
в отрасли – за 2004 год в долларовом
выражении выручка выросла на 32,5%
ë‚ÂappleÌ˚È Á‡ÂÏ
êÖÉàéçõ. 16 июня на СПВБ шестой
трехлетний облигационный заем на
сумму 350 млн рублей разместит Республика
Карелия. Единая ставка первых двух
полугодовых купонов составит 10,5%
годовых, третьего–четвертого – 10%, пятого–шестого
– 9,2% годовых. Цена определится
на аукционе. Транш является
амортизационным: первые 30% будут
погашены через два года, последующие
70% – в конце срока обращения. На рынке
обращаются четыре выпуска региона
на общую сумму 700 млн рублей. Ближайшим
рыночным ориентиром можно
считать заем с погашением в апреле
2007 года, торгуемый с доходностью
10,4% годовых.
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
до $162,8 млн, чистая прибыль – на
120,6% до $13,9, EBITDA – на 66,3% до
$28,6 млн. Для холдинга характерна довольно
высокая степень обеспеченности
собственными средствами – 51% по
итогам 2004 года против 49,8% в 2003 году.
В то же время группа увеличивает
масштаб заимствований – в 2004 году
финансовый долг вырос с $57 млн до
$62 млн.
По мнению независимых экспертов,
заемщик является ярким представителем
третьего эшелона. Несмотря на то
что производство продовольственной
продукции является стабильным видом
бизнеса, рентабельность его в России относительно
низка и у инвесторов выпуски
таких предприятий вызывают определенные
опасения. В то же время при
нынешней благоприятной конъюнктуре
заем должен быть размещен в полном
объеме. Организатор займа ФК «Уралсиб»
считает справедливым уровнем доходности
к годовой оферте 11,25–12%
годовых. ●
îàçÄçëõ Éêìèèõ «çìíêàíÖä», åãêÑ êìÅ.
èÓ͇Á‡ÚÂθ 2003 „. 2004 „.
ÄÍÚË‚˚ 3,41 3,57
LJÎÓ‚‡fl ÔappleË·˚θ 0,51 0,68
ëÓ·ÒÚ‚ÂÌÌ˚ Òapple‰ÒÚ‚‡ 1,70 1,82
àÒÚÓ˜ÌËÍ: „appleÛÔÔ‡ «çÛÚappleËÚÂÍ»
Несмотря на довольно устойчивое экономическое
положение – по итогам
2004 года ВРП вырос на 6%, республика не
относится к ведущим промышленным регионам
России. Основной отраслью является
лесопромышленная: Карелия производит
22,6% российской бумаги, 9,4% –
целлюлозы, 3,7% – деловой древесины. Дефицит
бюджета на 2005 год составляет
514,48 млн рублей, что равно 10% доходов
без учета финансовой помощи федерации.
По итогам 2004 года доля собственных налоговых
и неналоговых поступлений в доходах
бюджета равна 64,3% – это является
средним уровнем. По прогнозам эмитента,
средневзвешенная доходность по выпуску
составит примерно 10,2% годовых. ●

ÄÍÚË‚Ì˚ ÏÂθÌËÍË
Çõèìëä. 16 июня на ММВБ дебютный
трехлетний облигационный заем на сумму
350 млн рублей разместит АПК «Хлеб Алтая».
Единая ставка первых четырех квартальных
купонов определится на аукционе,
величину последующих установит эмитент.
По бумагам предусмотрена годовая
оферта по номиналу.
Эмитент, хотя и является дебютантом
в долговом сегменте, уже не новичок на
финансовых рынках – в марте текущего
года он провел IPO, путем которого реализовал
10% акций по 25 рублей и привлек
221 млн рублей. Из этого пакета половина
была допэмиссией, а вторая при-
îàçÄçëõ «ïãÖÅÄ ÄãíÄü», åãêÑ êìÅ.
éÅãàÉÄñàà
надлежала менеджменту. Компания вообще
ведет активную деятельность по «сбору»
денежных средств для реконструкции
и приобретения зерноперерабатывающих
предприятий, хлебозаводов и кондитерских
фабрик. В частности, идут переговоры
с Международной финансовой
корпорацией (IFC) о привлечении кредитов
сроком до семи лет на общую сумму
$30 млн. По словам представителей
компании, в 2007 году планируется размещение
еще одного облигационного
займа примерно на 1 млрд рублей.
Для холдинга характерна прозрачная
структура собственности: «Хлеб Алтая»
èÓ͇Á‡ÚÂθ 2002 „. 2003 „. 2004 „.
ÄÍÚË‚˚ 15,6 27,3 39,3
ëÓ·ÒÚ‚ÂÌÌ˚ Òapple‰ÒÚ‚‡ 12,1 15,1 19,5
Ç˚apple͇ۘ 19,7 37,9 80,2
óËÒÚ‡fl ÔappleË·˚θ 0,9 2,1 4,6
àÒÚÓ˜ÌËÍ: Äèä «ïη ÄÎÚ‡fl»
принадлежит отцу и сыну Павлу и Андрею
Игошиным – последний является
председателем совета директоров, отец
же – членом этого органа. Финансовые
результаты улучшаются: по итогам
2004 года выручка составила $80,2 млн
по сравнению с $37,9 млн за 2003 год, чистая
прибыль увеличилась с $2,1 до
$4,6 млн. Показатель EBITDA за это же
время вырос с $3,4 млн до $6,7 млн, рентабельность
по данной величине тем не
менее несколько снизилась – с 8,9 до
8,4%. Обеспеченность собственными
средствами хотя и уменьшается, но находится
на относительно высоком уровне
– 49,6% против 55,5% в 2003 году.
Организатор займа Банк Москвы
считает, что размещение пройдет успешно,
и рассчитывает на доходность
12,5–13,5% годовых. Независимые эксперты
согласны с ним в вопросе успешности
займа, однако их мнения относительно
уровня доходности существенно
расходятся. Прогнозы относительно «цены»
выпуска варьируются в широком
диапазоне 12–15% годовых. ●
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112) 51

ì„΂ӉÓappleÓ‰Ì˚È
Ô‡apple‡‰ÓÍÒ
Алексей Кононов
kononov@finansmag.ru
Нефтяной рынок находится на пороге
сезона отпусков, традиционно ведущего
к увеличению спроса на бензин, и периода
ураганов и тайфунов в Америке, способных
нарушить работу НПЗ. Надежды
на то, что на встрече 15 июня представители
стран ОПЕК примут решение увеличить
добычу нефти, похоже, несостоятельны,
например министр нефтяной
промышленности Ирана опроверг возможность
увеличения квоты. Кроме того,
стало известно, что Китай летом планирует
приступить к созданию стратегического
нефтяного резерва размером
в 150 млн баррелей. Таким образом, в целом
на рынке сохраняется настрой на
повышение цен.
Однако большую часть прошедшей
недели нефть дешевела. Этот процесс мог
вызвать определенные вопросы у наблюдателя,
знающего, что, по данным Американского
института нефти, ее запасы
в Штатах на 3 июня снизились на 13,8 млн
баррелей. Однако «ларчик просто открывался»:
нефтяные цены следовали вниз
вслед за котировками дистиллятов, например
топочного мазута. По данным
Министерства энергетики, запасы этих
нефтепродуктов в США на 3 июня выросли
на 1,3 млн баррелей, при этом НПЗ в последнем
отчетном периоде производили
4,2 млн баррелей дистиллятов в сутки. Не
стоит забывать и спекуляции, которые велись
на волне слухов об увеличении добычи.
Однако в конце недели все изменилось
– приближение шторма в Мексиканском
заливе повлекло за собой эвакуацию
части персонала компаний BP, Chevron,
Apache с морских платформ и как следствие
привело к росту котировок.
За период с 3 по 9 июня стоимость
июльских фьючерсов на сорт Brent на
Международной нефтяной бирже (IPE)
в Лондоне выросла на 2,9% до $53,9 за
баррель. За это же время российский
сорт Urals с доставкой в порты Средиземноморья
прибавил 0,8% и теперь стоит
$50 за баррель. Цена американской
WTI на Нью-Йоркской товарной бирже
NYMEX поднялась на 1,7% до $54,4.
52
íéÇÄêçõâ êõçéä
åàêéÇõÖ íéÇÄêçõÖ êõçäà
03.06.05 06.06.05 07.06.05 08.06.05 09.06.05
çÂÙÚ¸ Brent, $/·‡appleappleÂθ 53,08 52,45 51,51 50,06 52,42
çÂÙÚ¸ Urals, $/·‡appleappleÂθ
ãÓ̉ÓÌÒ͇fl ·Ëappleʇ ÏÂÚ‡ÎÎÓ‚
50,61 49,44 49,06 47,34 49,17
ÄβÏËÌËÈ, $/ÚÓÌ̇ 1775 1766 1770,5 1726 1711
剸 (ÒÓappleÚ Ä), $/ÚÓÌ̇ 3478 3498 3529 3441,5 3438
ë‚Ë̈, $/ÚÓÌ̇ 1014 1004,5 1003 991,5 982
çËÍÂθ, $/ÚÓÌ̇ 17290 17285 17040 16460 16305
éÎÓ‚Ó, $/ÚÓÌ̇ 7835 7840 7850 7760 7625
ñËÌÍ, $/ÚÓÌ̇
˜ÂappleÒ˚
1331 1304 1314,5 1299 1290,5
çÂÙÚ¸ Brent, $/·‡appleappleÂθ (˲θ) 54,3 53,67 53,05 52,11 53,90
ÑËÁ. ÚÓÔÎË‚Ó, $/„‡ÎÎÓÌ (˲θ) 1,5995 1,6165 1,6008 1,5528 1,6256
èappleËapple. „‡Á, $/1 ÏÎÌ ÅíÖ (˲θ) 6,880 7,122 7,127 7,000 7,045
ïÎÓÔÓÍ, $/ÙÛÌÚ (˲θ) 0,4834 0,4737 0,4694 0,4689 0,4629
ÄβÏËÌËÈ, $/ÚÓÌ̇ (3 ÏÂÒ.) 1785 1776,5 1783,5 1742 1728
剸 (ÒÓappleÚ Ä), $/ÚÓÌ̇ (3 ÏÂÒ.) 3253 3272,5 3305 3252,5 3237
ë‚Ë̈, $/ÚÓÌ̇ (3 ÏÂÒ.) 975 969 969,5 963,5 959
çËÍÂθ, $/ÚÓÌ̇ (3 ÏÂÒ.) 16575 16600 16425 16080 15945
éÎÓ‚Ó, $/ÚÓÌ̇ (3 ÏÂÒ.) 7820 7770 7770 7650 7510
ñËÌÍ, $/ÚÓÌ̇ (3 ÏÂÒ.) 1334,5 1317,5 1321 1310,5 1295
çÖîíú BRENT áéãéíé
äéíàêéÇäà ÑêÄÉåÖíÄããéÇ çÄ åàêéÇõï êõçäÄï, $/íêéâëäÄü ìçñàü
13.05.05 20.05.05 27.05.05 03.06.05 10.06.05
áéãéíé 420,00 418,00 418,25 423,55 422,55
ëÖêÖÅêé 6,88 7,10 7,17 7,53 7,24
èãÄíàçÄ 865,00 863,00 863,00 874,00 868,00
èÄããÄÑàâ 188,50 187,00 184,00 184,00 185,00
ìóÖíçõÖ ñÖçõ ÅÄçäÄ êéëëàà çÄ ÄîîàçàêéÇÄççõÖ ÑêÄÉåÖíÄããõ, êìÅ/É
13.05.05 20.05.05 27.05.05 03.06.05 10.06.05
áéãéíé 376,47 376,45 376,04 384,16 384,98
ëÖêÖÅêé 6,16 6,33 6,26 6,69 6,62
èãÄíàçÄ 719,16 719,57 718,20 739,25 735,69
èÄããÄÑàâ 156,12 157,22 153,66 155,06 157,47
Табличная финансовая
информация предоставлена
агентством экономической
информации «Прайм-ТАСС»
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)

äãûóÖÇõÖ àçÑàäÄíéêõ
ÑÖçÖÜçõâ êõçéä
èÓ͇Á‡ÚÂθ 13.05.05 20.05.05 27.05.05 03.06.05 10.06.05
ÑÂÌÂÊ̇fl ·‡Á‡, ÏÎapple‰ appleÛ·. 1781,7 1786,7 1812,1 1797,6 1800,8
áÓÎÓÚÓ‚‡Î˛ÚÌ˚ appleÂÁÂapple‚˚, $ ÏÎapple‰. 144,7 145 144,9 147,1 146,5
ëÚ‡‚͇ appleÂÙË̇ÌÒËappleÓ‚‡ÌËfl,% „Ó‰Ó‚˚ı 13 13 13 13 13
éÒÚ‡ÚÍË Ì‡ ÍÓappleÒ˜ÂÚ‡ı Íapple‰ËÚÌ˚ı Óapple„‡ÌËÁ‡ˆËÈ ‚ ñÅ
ÔÓ êÓÒÒËË, ÏÎapple‰ appleÛ·. 259,1 272,6 245 266,4 260,7
ÔÓ åÓÒÍ‚Â, ÏÎapple‰ appleÛ·. 176,5 187,5 166,7 180,6 166,3
ê˚ÌÓÍ Éäé–éîá
á‡appleÂÁÂapple‚ËappleÓ‚‡ÌÓ ‚ íë ååÇÅ, ÏÎÌ appleÛ·. 2138,5 3393,4 3093,6 3380,9 3319,3
çÓÏË̇θÌ˚È Ó·˙ÂÏ apple˚Ì͇, ÏÎapple‰ appleÛ·. 623,49 621,07 621,07 621,07 621,07
ä‡ÔËÚ‡ÎËÁ‡ˆËfl apple˚Ì͇, ÏÎapple‰ appleÛ·. 606,15 602,42 603,15 603,37 605,11
êõçéóçÄü äÄèàíÄãàáÄñàü Éäé–éîá ÇÄãéÇÄü ÑéïéÑçéëíú éîá (RGBY)
íÖäìôàÖ èêéñÖçíçõÖ ëíÄÇäà åÖÜÅÄçäéÇëäéÉé äêÖÑàíçéÉé êõçäÄ, % ÉéÑéÇõï
06.06.05 07.06.05 08.06.05 09.06.05 10.06.05
MIBOR 1 ‰Â̸ 2,02 2,21 2,21 2,04 2,01
ÓÚ 2 ‰Ó 7 ‰ÌÂÈ 3,06 3,34 3,38 3,14 3,06
ÓÚ 8 ‰Ó 30 ‰ÌÂÈ 4,19 4,18 4,30 4,20 4,16
ÓÚ 31 ‰Ó 90 ‰ÌÂÈ 5,96 5,97 5,97 5,94 5,90
ÓÚ 91 ‰Ó 180 ‰ÌÂÈ 7,03 7,06 7,06 7,05 7,03
ÓÚ 181 ‰Ó 1 „Ó‰‡ 8,38 8,32 8,32 8,28 8,27
MIBID 1 ‰Â̸ 0,99 1,19 1,18 0,97 0,96
ÓÚ 2 ‰Ó 7 ‰ÌÂÈ 1,50 1,67 1,74 1,54 1,50
ÓÚ 8 ‰Ó 30 ‰ÌÂÈ 2,63 2,68 2,71 2,61 2,60
ÓÚ 31 ‰Ó 90 ‰ÌÂÈ 3,88 3,89 3,93 3,89 3,87
ÓÚ 91 ‰Ó 180 ‰ÌÂÈ 4,57 4,63 4,67 4,67 4,64
ÓÚ 181 ‰Ó 1 „Ó‰‡ 5,84 5,82 5,87 5,83 5,80
LIBOR (USD) 7 ‰ÌÂÈ 3,07 3,07 3,07 3,07 3,07
1 ÏÂÒflˆ 3,17 3,18 3,19 3,21 3,22
6 ÏÂÒflˆÂ‚ 3,54 3,54 3,54 3,57 3,59
1 „Ó‰ 3,73 3,72 3,73 3,77 3,82
LIBOR (EUR) 7 ‰ÌÂÈ 2,09 2,09 2,09 2,09 2,09
1 ÏÂÒflˆ 2,10 2,10 2,10 2,10 2,10
6 ÏÂÒflˆÂ‚ 2,12 2,12 2,11 2,11 2,11
1 „Ó‰ 2,12 2,12 2,10 2,11 2,11
ÇçÖòçàÖ éÅãàÉÄñàéççõÖ áÄâåõ êî çÄ 09.06.05
Ç˚ÔÛÒÍ é·˙ÂÏ ˝ÏËÒÒËË, чڇ äÛÔÓÌ, % ñÂ̇, % àÁÏ. ˆÂÌ˚ ÑÓıÓ‰ÌÓÒÚ¸
ÏÎapple‰ ÔÓ„‡¯ÂÌËfl Á‡ ̉Âβ, % Í ÔÓ„‡¯ÂÌ˲, %
RUSGLB05 2,969 24.07.2005 8,75 100,56 –0,10 3,57
RUSGLB07 2,400 26.06.2007 10,00 110,62 –0,32 4,48
RUSGLB10 2,800 31.03.2010 8,25 109,18 –0,22 4,66
RUSGLB18 3,467 24.07.2018 11,00 148,46 –0,68 5,70
RUSGLB28 2,500 24.06.2028 12,75 179,73 –1,87 6,20
RUSGLB30 19,529 31.03.2030 5,00 110,71 –0,98 5,70
éÅãàÉÄñàà ÇçìíêÖççÖÉé ÉéëìÑÄêëíÇÖççéÉé ÇÄãûíçéÉé áÄâåÄ êî çÄ 09.06.05
íapple‡Ì¯ é·˙ÂÏ ˝ÏËÒÒËË, чڇ äÛÔÓÌ, % ñÂ̇, % àÁÏÂÌÂÌË ÑÓıÓ‰Ì. àÁÏÂÌÂÌËÂ
ÏÎapple‰ ÔÓ„‡¯ÂÌËfl Á‡ ̉Âβ Í ÔÓ„‡¯ÂÌ˲ Á‡ ̉Âβ, %
5 2,837 14.05.08 3 94,09 –0,31 5,23 0,13
6 1,750 14.05.06 3 98,76 –0,04 4,40 0,07
7 1,750 14.05.11 3 87,22 –0,42 5,60 0,10
8 1,322 14.11.07 3 96,60 –0,05 4,89 0,05
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
íÂ̸ Ä·̇
ÉappleËÌÒÔÂ̇
Алексей Кононов
kononov@finansmag.ru
Участники внешнего и внутреннего долговых
рынков сегодня очень отчетливо
понимают, насколько положение дел на
них зависит от динамики курса доллара,
чувствующего себя сейчас очень уверенно.
На минувшей неделе операторы вместе
со своими «валютными» коллегами
ожидали выступления главы ФРС США
Алана Гринспена. Накануне этого события
доходность 10-летних US Treasuries,
на которые ориентируются развивающиеся
рынки, оставалась на крайне низком
уровне – менее 4% годовых. Несмотря
на небольшую коррекцию, довольно
хорошо себя чувствовали и российские
евробонды – их цена на конец недели
составила 110,7% против 111,7% от номинала
на ее начало.
В четверг после речи финансового
гуру, в которой он оптимистично оценил
перспективы штатовской экономики
и намекнул на замедление процесса повышения
базовой процентной ставки,
внешние долговые рынки «призадумались».
Очевидно, инвесторы стали размышлять,
насколько искренен был Алан
Гринспен в своих заявлениях. В любом
случае аналитики сходятся в мнении,
что ситуация на рынке внешнего долга
в ближайшее время останется довольно
благоприятной, так как доллар и американские
облигации сейчас явно на коне.
Ситуация на рынке рублевого долга
была довольно противоречивой – если
в середине недели котировки медленно
росли, то к ее концу наметился некоторый
откат. Операторы ориентировались
на динамику курса рубля, который какое-то
время корректировался вверх,
а ближе к выходным вновь упал. По прогнозам
аналитиков, в ближайшее время,
несмотря на укрепление доллара, котировки
внутреннего долга останутся примерно
на нынешних уровнях – поддержку
им окажут высокие цены на евробонды
и хорошая рублевая ликвидность.
По итогам недели доходность ОФЗ
с погашением в 2005 году составила
2,6–3,1% годовых, в 2006–2010 – 5,4–7,5%,
в 2012–2021 годах – 7,7–9,6% годовых.
53

åàêéÇõÖ îàçÄçëõ
Citigroup
ÔÓÚÂappleflÎ
ÔÓÒ˚ÎÍÛ
ÅÖáéèÄëçéëíú. èÓ‰apple‡Á‰Â-
ÎÂÌË Citigroup ÔÓ ÔÓÚapple·Ë-
ÚÂθÒÍÓÏÛ Íapple‰ËÚÓ‚‡Ì˲ ÔÓÚÂappleflÎÓ
‰‡ÌÌ˚Â Ó 3,9 ÏÎÌ Ò‚ÓËı
ÍÎËÂÌÚÓ‚. ŇÌÍËapple˚ ‚ËÌflÚ ÒÎÛÊ-
·Û ˝ÍÒÔappleÂÒÒ-‰ÓÒÚ‡‚ÍË UPS: ÍÓappleӷ͇
Ò Ï‡„ÌËÚÌ˚ÏË ÌÓÒËÚÂÎfl-
ÏË ·˚· ÔÂapple‰‡Ì‡  ÒÓÚappleÛ‰ÌË-
Í‡Ï ‰Îfl ÔÂappleÂÒ˚ÎÍË Ë ÔappleÓԇ·.
í‡Ï ·˚ÎË ËÏÂ̇ ÍÎËÂÌÚÓ‚
Citigroup, Ëı ‡‰appleÂÒ‡, ËÌÙÓappleχ-
ˆËfl Ó Íapple‰ËÚÌ˚ı ËÒÚÓappleËflı, ÌÓ-
ÏÂapple‡ Ò˜ÂÚÓ‚ Ë ‰ÓÍÛÏÂÌÚÓ‚ ÒÓ-
ˆË‡Î¸ÌÓ„Ó ÒÚapple‡ıÓ‚‡ÌËfl. ŇÌÍ
Û‚ÂappleflÂÚ, ˜ÚÓ appleËÒÍ ËÒÔÓθÁÓ‚‡-
ÌËfl ÔÓÚÂappleflÌÌ˚ı ‰‡ÌÌ˚ı ‚ ÔappleÂ-
ÒÚÛÔÌ˚ı ˆÂÎflı ÏËÌËχÎÂÌ, ÔÓ-
ÒÍÓθÍÛ ÌÂÚ ÓÒÌÓ‚‡ÌËÈ Ò˜ËÚ‡Ú¸,
˜ÚÓ ÍÓappleӷ͇ ·˚· ÛÍapple‡‰Â̇.
èÓ‰Ó·Ì˚ Ë̈ˉÂÌÚ˚ Ò ‡ÏÂappleË-
͇ÌÒÍËÏË ÍÓÏÔ‡ÌËflÏË ‚ ÔÓÒ-
ΉÌ ‚appleÂÏfl ÒÎÛ˜‡˛ÚÒfl ‚ÒÂ
˜‡˘Â. ᇠÔÓÒΉÌË ÏÂÒflˆ˚
ÛÚ˜͇ ÍÓÌÙˉÂ̈ˇθÌ˚ı
‰‡ÌÌ˚ı ËÏ· ÏÂÒÚÓ ‚ Bank
of America, Wachovia, ‡ Ú‡ÍÊÂ
‚ ÍÓÏÔ‡ÌËË Time Warner
Ë ËÌÙÓappleχˆËÓÌÌ˚ı ÒÎÛÊ·‡ı
LexisNexis Ë ChoicePoint.
54
íappleÂÚËÈ Î˯ÌËÈ
Apple ÔÂappleÂıÓ‰ËÚ
̇ Intel
IT. äÓÏÔ‡ÌËfl Apple Ô·ÌËappleÛÂÚ ‰Ó
ÍÓ̈‡ 2007 „Ó‰‡ ÔÂapple‚ÂÒÚË ÍÓÏÔ¸˛-
ÚÂapple˚ Apple Macintosh ̇ ÏËÍappleÓÔappleÓ-
ˆÂÒÒÓapple˚ Intel. ëÂȘ‡Ò Ó̇ ËÒÔÓθÁÛ-
ÂÚ ˜ËÔ˚ PowerPC ÔappleÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚‡
IBM. ëÎÛıË Ó ÚÓÏ, ˜ÚÓ Ì˚̯ÌËÈ ÔÓ-
ÒÚ‡‚˘ËÍ ÒÍÓappleÓ ÓÒÚ‡ÌÂÚÒfl ÌÂ Û ‰ÂÎ,
ıÓ‰ËÎË ‰‡‚ÌÓ. èapple‰ÒÚ‡‚ËÚÂÎË Apple
̇Òڇ˂‡ÎË Ì‡ apple‡Ò¯ËappleÂÌËË ÌÓÏÂÌ-
Í·ÚÛapple˚, ˜Â„Ó IBM Ì Ïӄ· Ó·ÂÒÔ˜ËÚ¸.
äappleÓÏ ÚÓ„Ó, ÓÊˉ‡ÂÚÒfl, ˜ÚÓ
Ò ˜ËÔ‡ÏË Intel ÚÂıÌË͇ ÔappleÓËÁ‚Ó‰ÒÚ-
‚‡ Apple ÔӉ¯‚ÂÂÚ. é‰Ì‡ÍÓ Ò‡Ï
ÔÂappleÂıÓ‰, Í‡Í ÓÊˉ‡˛Ú ÒÔˆˇÎË-
ÒÚ˚, ·Û‰ÂÚ ÌÂÔappleÓÒÚ˚Ï Ë Ó·ÓȉÂÚÒfl
̉¯‚Ó.
çÖîíú. Покупка компанией Chevron своего конкурента Unocal,
согласованная сторонами в апреле, неожиданно оказалась под
вопросом. Китайская госкомпания CNOOC сообщила, что, возможно,
предложит за этот актив свою цену. Напомним, Chevron
согласилась заплатить более $16 млрд наличными и акциями, но
сделка пока не одобрена американскими властями. CNOOC –
третья по величине компания в Китае, ее капитализация превышает
$22 млрд. Если она решится на покупку Unocal и предложение
будет принято и одобрено американскими регуляторами,
это будет самое крупное приобретение, когда-либо совершенное
китайской компанией. Поднебесная остро нуждается
в сырьевых ресурсах, которых не хватает для удовлетворения
потребностей растущей бешеными темпами экономики. Unocal
привлекательна для китайцев своими нефтегазовыми месторождениями
в Юго-Восточной Азии. Однако специалисты сильно
сомневаются в шансах CNOOC на успех. Ее предложение скорее
всего не понравится Вашингтону. Да и владельцы Unocal могут
не захотеть акции китайской компании в обмен (китайцы не
смогут профинансировать всю сделку наличными, а выпуск долговых
обязательств ухудшит ее финансовое положение).
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
Ç ÄåÖêàäÖ
General Motors Ó·˙fl‚Ë·
Ó Ô·ÌËappleÛÂÏÓÏ ÒÓÍapple‡˘ÂÌËË
25 Ú˚Ò. apple‡·Ó˜Ëı ÏÂÒÚ ‚ ÄÏÂappleËÍÂ.
ì‚ÓθÌÂÌËfl ÔappleÓȉÛÚ
‚ Ú˜ÂÌË ·ÎËʇȯËı ÚappleÂı
ÎÂÚ. äappleÛÔÌÂȯËÈ ‚ ÏËapple ÔappleÓ-
ËÁ‚Ó‰ËÚÂθ ‡‚ÚÓÏÓ·ËÎÂÈ Ì‡-
ÏÂappleÂÌ Á‡Íapple˚Ú¸ ÌÂÍÓÚÓapple˚ Á‡-
‚Ó‰˚, ̇ ÍÓÚÓapple˚ı ÒÓ·Ëapple‡˛Ú
χ¯ËÌ˚ Ë ÔappleÓËÁ‚Ó‰flÚ ÍÓÏÔÓ-
ÌÂÌÚ˚. çÓ‚‡fl ÒÂappleËfl ÒÓÍapple‡˘Â-
ÌËÈ – Ó˜Âapple‰ÌÓ Á‚ÂÌÓ ‚ ˆÂ-
ÔË: Á‡ ÔÓÒΉÌË ÔflÚ¸ ÎÂÚ
ÍÓÏÔ‡ÌËfl ÛÊ ÒÌËÁË· ˜ËÒ-
ÎÂÌÌÓÒÚ¸ Ò‚ÓËı apple‡·ÓÚÌËÍÓ‚ ̇
‰ÂÒflÚÍË Ú˚Òfl˜ ˜ÂÎÓ‚ÂÍ. ë‚ÂappleÓ‡ÏÂappleË͇ÌÒÍÓÂ
̇Ôapple‡‚ÎÂÌËÂ
·ËÁÌÂÒ‡ ÔappleËÌÓÒËÚ GM Û·˚ÚÍË.
ì‚ÓθÌÂÌËfl ÔÓÁ‚ÓÎflÚ ÍÓÏÔ‡-
ÌËË Ò 2008 „Ó‰‡ ˝ÍÓÌÓÏËÚ¸
ÂÊ„ӉÌÓ ÔappleËÏÂappleÌÓ
$2,5 ÏÎapple‰.
ÑÂÔ‡appleÚ‡ÏÂÌÚ ˛ÒÚˈËË ëòÄ
ÒÌËÁËÎ ÒÛÏÏÛ ÔappleÂÚÂÌÁËÈ
Í ÍappleÛÔÌÂȯËÏ Ú‡·‡˜Ì˚Ï
ÍÓÏÔ‡ÌËflÏ ÒÓ $130 ÏÎapple‰ ‰Ó
$10 ÏÎapple‰. ÄÏÂappleË͇ÌÒÍË ‚·-
ÒÚË Ó·‚ËÌfl˛Ú ÔappleÓËÁ‚Ó‰ËÚÂ-
ÎÂÈ ÒË„‡appleÂÚ ‚ ̇ÏÂappleÂÌÌÓÏ
ÒÓÍapple˚ÚËË ËÌÙÓappleχˆËË
Ó ‚apple‰ ÍÛappleÂÌËfl ÓÚ ÔÓÚapple·Ë-
ÚÂÎÂÈ. ëapple‰ÒÚ‚‡, ÍÓÚÓapple˚Â
Ôapple‰ÔÓ·„‡ÂÚÒfl ÓÚÒÛ‰ËÚ¸
Û Ú‡·‡˜ÌËÍÓ‚, ÔÓȉÛÚ Ì‡ ÔappleÓ-
„apple‡ÏÏÛ ÔÓ ·Óapple¸·Â Ò ÍÛappleÂÌË-
ÂÏ ‚ ëòÄ.
àÌÚÂappleÌÂÚ-ÍÓÏÔ‡ÌËfl Google
‚ ÏËÌÛ‚¯ËÈ ‚ÚÓappleÌËÍ Òڇ·
ÍappleÛÔÌÂȯÂÈ ‚ ωËÈÌÓÏ ÒÂÍ-
ÚÓapple ÔÓ Ó·˙ÂÏÛ Í‡ÔËÚ‡ÎËÁ‡-
ˆËË, ӷӄ̇‚ ÔappleÂÊÌÂ„Ó ÎˉÂapple‡
Time Warner. äÓÚËappleÓ‚ÍË
‡ÍˆËÈ Google ‰ÓÒÚË„ÎË appleÂ-
ÍÓapple‰ÌÓ„Ó ÛappleÓ‚Ìfl $293,12
Ë Á‡Íapple˚ÎËÒ¸ ̇ ÓÚÏÂÚÍÂ
$290,94, ‡ apple˚ÌӘ̇fl ÒÚÓË-
ÏÓÒÚ¸ ÍÓÏÔ‡ÌËË ‰ÓÒÚ˄·
$80,8 ÏÎapple‰, ‚ ÚÓ ‚appleÂÏfl ͇Í
Time Warner ‚ ÚÓÚ ‰Â̸ ÔÓ‰Â-
¯Â‚· ‰Ó $79,8 ÏÎapple‰. èappleË
˝ÚÓÏ Google Â˘Â Ó˜Â̸ ‰‡ÎÂ͇
‰Ó ÒÓÔÂappleÌË͇ ÔÓ Ó·˙ÂÏÛ
‰ÓıÓ‰Ó‚: $3,8 ÏÎapple‰ ‚ „Ó‰ ÔappleÓ-
ÚË‚ $42,4 ÏÎapple‰ Û Time Warner.

îapple‡ÌˆËfl ÔÎÓıÓ
ÔappleÓ‰‡ÂÚÒfl
èêàÇÄíàáÄñàü. îapple‡ÌˆÛÁ-
ÒÍÓ Ôapple‡‚ËÚÂθÒÚ‚Ó ÔappleÓ‰‡ÎÓ
6,2% ‡ÍˆËÈ ÍÓÏÔ‡ÌËË France
Telecom Á‡ 3,4 ÏÎapple‰ ‚appleÓ. ùÚÓ
„Óapple‡Á‰Ó ÏÂ̸¯Â, ˜ÂÏ ÓÌÓ ıÓÚÂ-
ÎÓ ÔÓÎÛ˜ËÚ¸ (4,5 ÏÎapple‰ ‚appleÓ).
Ä̇ÎËÚËÍË Ò˜ËÚ‡˛Ú, ˜ÚÓ „ÓÒÛ-
‰‡appleÒÚ‚Ó ÔÂappleÂÓˆÂÌËÎÓ ‡ÍˆËË
ÍappleÛÔÌÂÈ¯Â„Ó ‚ ÒÚapple‡Ì ÚÂÎÂÍÓÏ-
ÏÛÌË͇ˆËÓÌÌÓ„Ó ÓÔÂapple‡ÚÓapple‡.
åÂÊ‰Û ÚÂÏ ‰Â̸„Ë Ôapple‡‚ËÚÂθ-
ÒÚ‚Û Ó˜Â̸ ÌÛÊÌ˚. ëÓÒÚÓflÌËÂ
„ÓÒÛ‰‡appleÒÚ‚ÂÌÌ˚ı ÙË̇ÌÒÓ‚ ÓÒ-
Ú‡‚ÎflÂÚ Ê·ڸ ÎÛ˜¯Â„Ó. ÉÓÒÛ-
‰‡appleÒÚ‚ÂÌÌ˚È ‰Ó΄ ‚ ÔappleÓ¯ÎÓÏ
„Ó‰Û ‰ÓÒÚË„ 64,7% ÇÇè, ‚ ÚÓ
‚appleÂÏfl Í‡Í Ôapple‡‚Ë· ‚appleÓÁÓÌ˚
Á‡Ôapple¢‡˛Ú Ôapple‚˚¯‡Ú¸ 60-ÔappleÓ-
ˆÂÌÚÌ˚È ·‡apple¸Âapple. ÑÂÙˈËÚ ·˛‰-
ÊÂÚ‡ ÒÓÒÚ‡‚ËÎ 3,6%, ˜ÚÓ Ú‡ÍÊÂ
‚˚¯Â ‚appleÓÔÂÈÒÍÓ„Ó ÎËÏËÚ‡
(3%). ç‡ÍÓ̈, ̇ ÏËÌÛ‚¯ÂÈ
̉ÂΠÌÓ‚˚È ÔappleÂϸÂapple-ÏË-
ÌËÒÚapple îapple‡ÌˆËË ÑÓÏËÌËÍ ‰Â
ÇËθÔÂÌ Ôapple‰ÒÚ‡‚ËÎ ÌÓ‚Û˛
ÔappleÓ„apple‡ÏÏÛ ÒÚËÏÛÎËappleÓ‚‡ÌËfl
˝ÍÓÌÓÏËÍË Ë Á‡ÌflÚÓÒÚË. ìappleÓ-
‚Â̸ ·ÂÁapple‡·ÓÚˈ˚ ‚ ÒÚapple‡Ì ‚˚appleÓÒ
‰Ó 10,2% – Ò‡ÏÓ„Ó ‚˚ÒÓÍÓ-
„Ó Ò 1999 „Ó‰‡. çÓ‚˚È ÔÎ‡Ì ÔappleÂ-
‰ÛÒχÚappleË‚‡ÂÚ ‰ÓÔÓÎÌËÚÂθÌ˚Â
„ÓÒÛ‰‡appleÒÚ‚ÂÌÌ˚ apple‡ÒıÓ‰˚ ̇
ÒÛÏÏÛ 4,5 ÏÎapple‰ ‚appleÓ. óÚÓ·˚
Ò‚ÂÒÚË ÍÓ̈˚ Ò ÍÓ̈‡ÏË, Ôapple‡-
‚ËÚÂθÒÚ‚Ó ˜‡ÒÚ˘ÌÓ ÔappleË‚‡-
ÚËÁËappleÛÂÚ ÍappleÛÔÌ˚ ÍÓÏÔ‡ÌËË.
Ç ˜‡ÒÚÌÓÒÚË, ‚ ÍÓÌˆÂ Ë˛Ìfl Ô·-
ÌËappleÛÂÚÒfl ÔappleÓ‰‡Ú¸ 20–22% ‡Í-
ˆËÈ Gaz de France, Á‡ ÍÓÚÓapple˚Â
„ÓÒÛ‰‡appleÒÚ‚Ó apple‡ÒÒ˜ËÚ˚‚‡ÂÚ ÔÓ-
ÎÛ˜ËÚ¸ ‰Ó 2,5 ÏÎapple‰ ‚appleÓ.
Ñéåàçàä ÑÖ ÇàãúèÖç
Siemens ËÁ·‡‚ËÎÒfl ÓÚ ÚÂÎÂÙÓÌÓ‚
ëÑÖãäÄ. ÉÂappleχÌÒÍËÈ ÍÓ̈ÂappleÌ Siemens ÔÂapple‰‡Î Ò‚ÓÈ ·ËÁÌÂÒ ÔÓ
ÔappleÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚Û ÏÓ·ËθÌ˚ı ÚÂÎÂÙÓÌÓ‚ ڇȂ‡Ì¸ÒÍÓÈ ÍÓÏÔ‡ÌËË BenQ.
ç‡Á‚‡Ú¸ Ò‰ÂÎÍÛ ÔappleÓ‰‡ÊÂÈ ÒÎÓÊÌÓ: ÔÓ Â ÛÒÎÓ‚ËflÏ ÌÂψ˚ ‚˚Ô·-
ÚflÚ ‡ÁˇÚÒÍÓÏÛ Ô‡appleÚÌÂappleÛ 50 ÏÎÌ Â‚appleÓ Á‡ 2,5% ‚ Â„Ó Í‡ÔËÚ‡ÎÂ.
ë Û˜ÂÚÓÏ ÔappleÓ˜Ëı apple‡ÒıÓ‰Ó‚ ÛıÓ‰ Ò apple˚Ì͇ ÏÓ·ËθÌ˚ı ÚÂÎÂÙÓÌÓ‚
Ó·ÓȉÂÚÒfl Siemens ‚ 350 ÏÎÌ Â‚appleÓ. íÂÏ Ì ÏÂÌ ‡Ì‡ÎËÚËÍË Ë ËÌ-
‚ÂÒÚÓapple˚ Ò‰ÂÎÍ ӘÂ̸ Ó·apple‡‰Ó‚‡ÎËÒ¸. èappleÓ-
ËÁ‚Ó‰ÒÚ‚Ó ÒÓÚÓ‚˚ı ÚappleÛ·ÓÍ Ó·appleÂÏÂÌflÎÓ
„ÂappleχÌÒÍËÈ ÍÓ̈ÂappleÌ ·Óθ¯ËÏË Û·˚Ú-
͇ÏË: ‚ ÔappleÓ¯ÎÓÏ „Ó‰Û ÔÓÚÂappleË ÒÓÒÚ‡-
‚ËÎË 500 ÏÎÌ Â‚appleÓ. àÁ·‡‚ÎÂÌË ÓÚ
«ÏÓ·ËθÌËÍÓ‚» – ÔÂapple‚˚È apple¯Ë-
ÚÂθÌ˚È ¯‡„ ä·ÛÒ‡ äÎflÈÌÙÂ艇,
Á‡Ìfl‚¯Â„Ó ÔÓÒÚ „ÂÌÂapple‡Î¸ÌÓ„Ó ‰ËappleÂÍ-
ÚÓapple‡ Siemens ‚ flÌ‚‡appleÂ. BenQ – ÏÓÎÓ-
‰‡fl Ë ‡Ï·ËˆËÓÁ̇fl ÍÓÏÔ‡ÌËfl, ‚Ò„Ó
˜ÂÚ˚apple „Ó‰‡ ̇Á‡‰ ÓÚ‰ÂÎË‚¯‡flÒfl ÓÚ ËÁ-
‚ÂÒÚÌÓ„Ó ÔappleÓËÁ‚Ó‰ËÚÂÎfl ˝ÎÂÍÚappleÓÌËÍË
Acer. é̇ ‚˚ÔÛÒ͇ÂÚ ÊˉÍÓÍappleËÒÚ‡Î΢ÂÒÍËÂ
Ô‡ÌÂÎË, ÏÓ·ËθÌ˚ ÚÂ-
ÎÂÙÓÌ˚ ·˚ÎË ÂÂ ‚ÚÓappleÓÒÚÂÔÂÌÌ˚Ï
·ËÁÌÂÒÓÏ.
äãÄìë äãüâçîÖãúÑ
ò‚ÂȈ‡appleÒ͇fl ‚ËÁ‡ ÒÚ‡ÌÂÚ
¯ÂÌ„ÂÌÒÍÓÈ
èéãàíàäÄ. Жители Швейцарии проголосовали на референдуме
за вступление страны в Шенгенскую зону. Сближение
Швейцарии с ЕС может служить некоторым утешением сторонникам
европейской интеграции после недавнего провала проекта
единой конституции на референдумах во Франции и Нидерландах.
Сейчас участниками Шенгенского соглашения являются
Австрия, Бельгия, Германия, Греция, Дания, Исландия,
Испания, Италия, Люксембург,
Нидерланды, Норвегия,
Португалия, Финляндия,
Франция и Швеция. При этом
такие страны ЕС, как Великобритания
и Ирландия, присоединяться
не планируют.
Иностранцы, в том числе
граждане России, почувствуют
упрощение визового режима
при поездках в Европу
не ранее 2008 года. Федеральное
управление миграции
в Берне объясняет это
необходимостью провести
подготовительную техническую
работу, в частности отладку
новой информационной
системы.
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
Ç ÖÇêÄáàà
ç‡ ‡Û͈ËÓÌ Christie's ‚ ãÓÌ-
‰ÓÌ ÔappleÓ‰‡Ì ˝ÍÁÂÏÔÎflapple ͇apple-
Ú˚ ÏËapple‡, ÒÓÒÚ‡‚ÎÂÌÌÓÈ
‚ 1507 „Ó‰Û. ÅappleËÚ‡ÌÒ͇fl ‡ÌÚË-
Í‚‡applėfl ÍÓÏÔ‡ÌËfl Charles
Frodsham Á‡Ô·ÚË· Á‡ ÌÂÂ
·ÓΠ$1 ÏÎÌ. ê‡appleËÚÂÚ Ôapple‰-
ÒÚ‡‚ÎflÂÚ ÒÓ·ÓÈ Ó‰ÌÛ ËÁ ˜ÂÚ˚appleÂı
ÒÓıapple‡ÌË‚¯ËıÒfl apple‡·ÓÚ ÌÂ-
ψÍÓ„Ó Û˜ÂÌÓ„Ó å‡appleÚË̇
LJθ‰ÁÂÂÏ˛ÎÎÂapple‡. ç‡ Í‡appleÚÂ
‚ÔÂapple‚˚Â ‚ ËÒÚÓappleËË ·˚ÎÓ ËÒ-
ÔÓθÁÓ‚‡ÌÓ Ì‡Á‚‡ÌË «ÄÏÂappleË͇»,
Ó·ÓÁ̇˜Â̇ Ò‚Âapplėfl
Ë ˛Ê̇fl ˜‡ÒÚ¸ çÓ‚Ó„Ó ë‚ÂÚ‡,
‡ Ú‡ÍÊ íËıËÈ ÓÍÂ‡Ì (̇ ͇appleÚÂ
ÓÌ Ì‡Á‚‡Ì «Á‡Ô‡‰Ì˚Ï Ó͇-
ÌÓÏ»). í‚ÓappleÂÌË ͇appleÚÓ„apple‡Ù‡
ËÌÚÂappleÂÒÌÓ Â˘Â Ë ÚÂÏ, ˜ÚÓ Â„Ó
ÏÓÊÌÓ, Ò‚ÂappleÌÛ‚, Ôapple‚apple‡ÚËÚ¸
‚ „ÎÓ·ÛÒ. Ä‚ÚÓapple ÒÓÒÚ‡‚ÎflÎ
͇appleÚÛ Ì‡ ÓÒÌÓ‚Â Á‡ÔËÒÓÍ Á̇-
ÏÂÌËÚÓ„Ó ÔÛÚ¯ÂÒÚ‚ÂÌÌË͇
ÄÏÂappleË„Ó ÇÂÒÔÛ˜˜Ë.
ê‡ÒıÓ‰˚ ̇ ‚ÓÓappleÛÊÂÌËÂ
‚ ÏËapple ‚ ÔappleÓ¯ÎÓÏ „Ó‰Û ÔappleÂ-
‚˚ÒËÎË $1 ÚappleÎÌ. èÓ ‰‡ÌÌ˚Ï
ëÚÓÍ„ÓθÏÒÍÓ„Ó ËÒÒΉӂ‡-
ÚÂθÒÍÓ„Ó ËÌÒÚËÚÛÚ‡ ÔÓ ÔappleÓ·-
ÎÂÏ‡Ï ÏËapple‡, 47% ˝ÚÓÈ ÒÛÏ-
Ï˚ ÔappleËıÓ‰ËÚÒfl ̇ ëòÄ, ‚‰Û-
˘Ë „ÎÓ·‡Î¸ÌÛ˛ ‚ÓÈÌÛ
Ò ÚÂappleappleÓappleËÁÏÓÏ. äappleÛÔÌÂȯË-
ÏË ËÏÔÓappleÚÂapple‡ÏË ÓappleÛÊËfl ·˚-
ÎË äËÚ‡È Ë à̉Ëfl. é·Â ˝ÚË
ÒÚapple‡Ì˚ ÔÓÍÛÔ‡˛Ú ·Óθ¯Û˛
˜‡ÒÚ¸ ÓappleÛÊËfl ‚ êÓÒÒËË.
èÓ‰apple‡Á‰ÂÎÂÌË ÍÓÏÔ‡ÌËË
British Petroleum Innovene
ÔÓ‰ÔËÒ‡ÎÓ ÏÂÏÓapple‡Ì‰ÛÏ
Ó ‚Á‡ËÏÓÔÓÌËχÌËË Ò Ò‡Û-
‰Ó‚ÒÍÓÈ Delta International.
è‡appleÚÌÂapple˚ ÒÓ‚ÏÂÒÚÌÓ ‚ÎÓʇÚ
‚ ÌÂÙÚÂıËÏ˘ÂÒÍÛ˛ ÓÚapple‡Òθ
ë‡Û‰Ó‚ÒÍÓÈ Äapple‡‚ËË $2 ÏÎapple‰.
ëӄ·¯ÂÌË ÓÚÍapple˚‚‡ÂÚ ÔÛÚ¸
Í ‰ÂڇθÌ˚Ï ÔÂapple„ӂÓapple‡Ï
ÏÂÊ‰Û ÒÚÓappleÓ̇ÏË ÔÓ ÒÚappleÓË-
ÚÂθÒÚ‚Û ÍappleÛÔÌÓÈ ÛÒÚ‡ÌÓ‚ÍË
ÔÓ ÔÂappleÂapple‡·ÓÚÍ Ò˚apple¸fl. çÂÙÚ¸
̇ Ôapple‰ÔappleËflÚË ·Û‰ÂÚ ÔÓÒÚÛ-
Ô‡Ú¸ Ò ÏÂÒÚÓappleÓʉÂÌËÈ, apple‡Ò-
ÔÓÎÓÊÂÌÌ˚ı applefl‰ÓÏ Ò „ÓappleÓ-
‰ÓÏ ÑÊÛ·‡ËÎ.
55
íÂÍÒÚ: ÄÌ̇ äËÏ, ÙÓÚÓ: Reuters, AP

ã˘Ì˚Â
ÙË̇ÌÒ˚
ÇappleÂÏfl ˝ÍÁÓÚËÍË
LJβڇ. êÂÁÍË ËÁÏÂÌÂÌËfl ‚ ‰Ë̇ÏËÍ ÍÛappleÒÓ‚ ‰Óηapple‡
Ë Â‚appleÓ ÔÓ‰Ú‡ÎÍË‚‡˛Ú ËÌ‚ÂÒÚÓappleÓ‚ Í ÔÓËÒÍ‡Ï ·ÓΠ̇‰ÂÊÌÓ„Ó
‡ÍÚË‚‡. èappleË ÔÓ‰·Óapple ‡Î¸ÚÂapplėÚË‚ÌÓ„Ó ‚‡appleˇÌÚ‡ ‚ÎÓÊÂÌËfl
Òapple‰ÒÚ‚ ÒÚÓËÚ Ó·apple‡ÚËÚ¸ ‚ÌËχÌË ̇ flÔÓÌÒÍÛ˛ ËÂÌÛ.
Оксана Трускова
truskova@finansmag.ru
Данные о состоянии японской экономики,
опубликованные за последние несколько
недель, послужили поводом для
более оптимистичного взгляда на ее перспективы.
Это привело к увеличению
спроса на иену и к ее периодическим активным
покупкам против доллара даже
на фоне общемирового укрепления последнего.
Аналитик ИК «Финам» Ольга Беленькая
считает, что доллар сейчас «перекуплен».
Его укрепление в последние дни
связано лишь с проблемами в Европе
и никак не соответствует реальному состоянию
американской экономики, а иена
на этом фоне весьма перспективна.
Начальник аналитического отдела компании
«Форекс Клуб» Алексей Трифонов
более сдержан в оценках. Он полагает,
что успехи японцев должны быть подтверждены
дополнительными данными,
56
а перспективы валюты зависят от действий
финансового руководства страны:
«Иена имеет хорошие шансы для дальнейшего
роста, а риски ее резкого падения
пока относительно невысоки. Однако
власти Японии пока против быстрого
укрепления валюты. Изменить их мнение
может смягчение позиции Китая по
вопросу жесткой привязки юаня к доллару.
В нынешних же условиях иена сохраняет
свою привлекательность для инвестирования,
но в первую очередь не против
доллара, а против евро и фунта».
Трейдер отдела международных рынков
ИК «Брокеркредитсервис» Алексей
Шинкаревский настроен скептически:
«Вряд ли стоит считать локальные достижения
иены знаком к серьезному росту
японской валюты. Нынешний уровень
котировок далек от исторических максимумов,
и тренд не повышательный, а все
же горизонтальный. Оценивая иену как
объект инвестиций, можно посоветовать
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
58
êÂÈÚËÌ„ èàîÓ‚
инвесторам включать ее в диверсифицированный
портфель с активно растущими
валютами».
Впрочем, иена – не единственная валюта,
пригодная для инвестирования.
Еще одна альтернатива традиционным
доллару и евро – швейцарский франк.
Его выгодное отличие от иены заключается
в том, что некоторые российские
банки (в частности, Первый республиканский
банк и банк «Сенатор») принимают
срочные вклады в этой валюте.
Процентная ставка по таким депозитам
составляет 5–11% годовых. Однако стоит
иметь в виду, что курс продажи швейцарских
франков в этих банках отличается
от официального курса ЦБ на 5–7%.
Ольга Беленькая предлагает и иные
способы вложения средств: «Более экзотический,
но также привлекательный
вариант – австралийский доллар, спрос
на который растет в последнее время».
Старший экономист ФК «Уралсиб» Владимир
Тихомиров советует также обратить
внимание на канадский и новозеландский
доллары.
Впрочем, инвестиции такого рода
подходят далеко не для всех. Владимир Тихомиров
считает, что они вряд ли могут
быть выгодны на внутреннем рынке: «Кроме
колебаний курсов на мировых рынках
надо учитывать еще и степень распространенности
валюты в конкретной стране.
Перекладываться из доллара и евро в другие
валюты можно посоветовать лишь тем
инвесторам, кто имеет доступ на внешний
рынок, например часто ездит за границу,
имеет счета в иностранных банках. Обычный
же человек при обмене национальной
валюты на какую-либо экзотическую
рискует проиграть, поскольку в курсы заложен
очень большой дисконт. Надо учитывать
и убытки при обмене валют».
Тем же, кто хочет сохранить свои
сбережения, но не имеет доступа на
внешние рынки, аналитики советуют
обратить внимание на российский
рубль. Хотя его динамика в последнее
время повторяла движение евро, в условиях
стабильно высоких цен на сырье
перспективы национальной валюты
вполне благоприятны. ●

68
ŇÌÍÓχÚ˚. ŇÌÍ «ÉÎÓ·˝ÍÒ» Û‚Â΢ËÎ
ÎËÏËÚ ‚˚‰‡˜Ë ̇΢Ì˚ı ‰ÂÌ„ ‚ Ò‚ÓËı
·‡ÌÍÓχڇı ÔÓ Ô·ÒÚËÍ‡Ï ‰appleÛ„Ëı ·‡ÌÍÓ‚.
íÂÔÂapple¸ Á‡ Ó‰ÌÛ ÓÔÂapple‡ˆË˛ ÏÓÊÌÓ ÒÌflÚ¸ ‰Ó
10 Ú˚Ò. appleÛ·ÎÂÈ ‚ÏÂÒÚÓ ÔappleÂÊÌËı 6 Ú˚Ò.
ËÎË ‰Ó $300 ‚ÏÂÒÚÓ $200. ê‡ÁÏÂapple apple‡ÁÓ-
‚Ó„Ó ÒÌflÚËfl ‰ÂÌ„ ‚ ·‡ÌÍÓχڇı Äθه-
·‡Ì͇ ÔÓ Ô·ÒÚËÍÛ ‰appleÛ„Ëı ·‡ÌÍÓ‚ Ì Óapple„‡-
Ì˘ÂÌ, ‡ ‚ ê‡ÈÙÙ‡ÈÁÂÌ·‡ÌÍ ÓÌ ÒÓÒÚ‡‚-
ÎflÂÚ $300.
Ä‚ÚÓÍapple‰ËÚ˚. êÓÒ·‡ÌÍ Ë ÍÓÏÔ‡ÌËfl «èË-
ÚÂapple-㇉‡» Á‡ÔÛÒÚËÎË ÌÓ‚Û˛ ÔappleÓ„apple‡ÏÏÛ
˝ÍÒÔappleÂÒÒ-Íapple‰ËÚÓ‚‡ÌËfl ̇ ÔÓÍÛÔÍÛ Ï‡-
¯ËÌ Lada, Chevrolet Niva Ë Chevrolet Viva.
ëappleÓÍ Íapple‰ËÚ‡ – ÔflÚ¸ ÎÂÚ, ÌÂÚ ÔÂapple‚Ó̇˜‡Î¸ÌÓ„Ó
‚ÁÌÓÒ‡, ÒÚ‡‚͇ ÔappleÓˆÂÌÚ‡ – ÓÚ
13,5% „Ó‰Ó‚˚ı ‚ appleÛ·Îflı. ëÛÏχ Íapple‰Ë-
Ú‡ – ÓÚ 60 ‰Ó 900 Ú˚Ò. appleÛ·ÎÂÈ. äapple‰ËÚ
ÓÙÓappleÏÎflÂÚÒfl Á‡ Ó‰ËÌ ˜‡Ò. èÓÎÛ˜ËÚ¸ ˝ÍÒ-
ÔappleÂÒÒ-Íapple‰ËÚ Ì‡ ÓÚ˜ÂÒÚ‚ÂÌÌÛ˛ χ¯ËÌÛ
åÓÒÍÓ‚ÒÍÓ„Ó Íapple‰ËÚÌÓ„Ó ·‡Ì͇ ÏÓÊÌÓ
Ú‡ÍÊ Á‡ ˜‡Ò, Â„Ó apple‡ÁÏÂapple – ÓÚ 40 Ú˚Ò. ‰Ó
450 Ú˚Ò. appleÛ·ÎÂÈ, ÔÂapple‚Ó̇˜‡Î¸Ì˚È ‚ÁÌÓÒ
ÏÓÊÂÚ ÓÚÒÛÚÒÚ‚Ó‚‡Ú¸, ÒÚ‡‚͇ ÔappleÓˆÂÌÚ‡ –
ÓÚ 13 ‰Ó 20% „Ó‰Ó‚˚ı ‚ appleÛ·Îflı.
ëÂapple‚ËÒ. ŇÌÍ «çÓ‚˚È ÒËÏ‚Óλ Ôapple‰·-
„‡ÂÚ ‚ÒÂÏ ‰ÂappleʇÚÂÎflÏ Ô·ÒÚËÍÓ‚˚ı ͇appleÚ
MasterCard ÌÓ‚Û˛ ‚ÓÁÏÓÊÌÓÒÚ¸ ÓÔ·˜Ë-
‚‡Ú¸ ˜ÂappleÂÁ Ò‚ÓË ·‡ÌÍÓχÚ˚ ÛÒÎÛ„Ë ËÌ-
ÚÂappleÌÂÚ-ÔappleÓ‚‡È‰Âapple‡ «åíì-àÌÚÂλ Ë ÍÓÏ-
Ô‡ÌËË «åÓÒÍÓ‚Ò͇fl ÒÓÚÓ‚‡fl Ò‚flÁ¸». ᇘËÒÎÂÌËÂ
‰ÂÌ„ ÔappleÓËÒıÓ‰ËÚ ‚ appleÂÊËÏÂ
apple‡θÌÓ„Ó ‚appleÂÏÂÌË, ÍÓÏËÒÒËfl Ì ‚ÁËχ-
ÂÚÒfl. í‡ÍÊÂ Ò ÔÓÏÓ˘¸˛ ·‡ÌÍÓχÚÓ‚ «çÓ-
‚Ó„Ó ÒËÏ‚Ó·» ÏÓÊÌÓ ÓÔ·˜Ë‚‡Ú¸ ÛÒÎÛ-
„Ë ÒÓÚÓ‚˚ı ÓÔÂapple‡ÚÓappleÓ‚ åíë, «ÅË·ÈÌ»,
«å„‡ÙÓÌ», åÉíë, ÒÔÛÚÌËÍÓ‚Ó„Ó ÚÂÎÂ-
‚ˉÂÌËfl «çíÇ èÎ˛Ò», ÊËÎˢÌÓ-ÍÓÏÏÛ-
̇θÌ˚ı ÒÎÛÊ· åÓÒÍ‚˚ ÔÓ Â‰ËÌÓÏÛ Ô·-
ÚÂÊÌÓÏÛ ‰ÓÍÛÏÂÌÚÛ. Ç ·‡ÌÍÓχڇı
åÑå-·‡Ì͇ ÏÓÊÌÓ Ú‡ÍÊÂ
ÓÔ·ÚËÚ¸ ÛÒÎÛ„Ë åíë, «ÅË-
·È̇», «å„‡ÙÓ̇» Ë «çíÇ
èÎ˛Ò».
ç‡Î˘Ì˚Â. Ç·‰Âθˆ˚
˝ÎÂÍÚappleÓÌÌ˚ı ÍÓ¯ÂθÍÓ‚ Ô·-
ÚÂÊÌÓÈ ÒËÒÚÂÏ˚ Rupay ÚÂ-
ÔÂapple¸ ÏÓ„ÛÚ ÒÌËχڸ ̇΢-
Ì˚ ‰Â̸„Ë ÒÓ Ò‚ÓËı Ò˜ÂÚÓ‚
‚ ÔÛÌÍÚ‡ı ÔappleËÂχ Ô·ÚÂÊÂÈ
Contact. äÓÏËÒÒËfl Á‡ ‚˚‰‡˜Û
‰ÂÌ„ Ì ‚ÁËχÂÚÒfl.
éÚ‰˚ı ·ÂÁ „ÓÒÚËÌˈ
$30
ÏÎapple‰
ıapple‡ÌflÚ
appleÓÒÒËflÌÂ
‚ ‰Óχ¯ÌËı
ÍÓÔËÎ͇ı
íÂ΂ˉÂÌËÂ. äÓÏÔ‡ÌËfl «äÓapple·Ë̇-ÚÂ-
ÎÂÍÓÏ» apple¯Ë· Ôapple‰ÎÓÊËÚ¸ Ò‚ÓËÏ ÍÎË-
ÂÌÚ‡Ï ÒÓÁ‰‡‚‡Ú¸ ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌ˚ ÚÂÎÂ͇̇-
Î˚, ÍÓÚÓapple˚ ·Û‰ÛÚ ‚¢‡Ú¸ ˜ÂappleÂÁ ËÌÚÂapple-
ÌÂÚ. ëÚÓËÏÓÒÚ¸ ÛÒÎÛ„Ë ÔÓ͇ ÌÂ
ÓÔapple‰ÂÎÂ̇, Ú‡Í Í‡Í Á‡‚ËÒËÚ ÓÚ ÏÌÓ„Ëı
Ù‡ÍÚÓappleÓ‚. äÓÏÔ‡ÌËfl ӷ¢‡ÂÚ Ôapple‰ÓÒ-
Ú‡‚ËÚ¸ Ì ÚÓθÍÓ Í‡Ì‡Î ‰Îfl ‚¢‡ÌËfl
Ë ·˚ÒÚappleÛ˛ ÒÍÓappleÓÒÚ¸ ÔÂapple‰‡˜Ë ‰‡ÌÌ˚ı,
ÌÓ Ë, ‚ÓÁÏÓÊÌÓ, Ó·ÓappleÛ‰Ó‚‡ÌÌ˚ ÚÂÎÂ-
ÒÚÛ‰ËË ‚ ‡appleẨÛ, ‡ Ú‡ÍÊ Ì ÔÓ‰‚Âapple„‡Ú¸
ˆÂÌÁÛapple ÚÓ, ˜ÚÓ ‚¢‡˛Ú  ÍÎËÂÌÚ˚. ìÒ-
ÎÛ„‡ ÔappleˉÂÚÒfl ÔÓ ‚ÍÛÒÛ ÏÓÎÓ‰ÂÊË, ‡Í-
ÚË‚ÌÓ ÓÒ‚‡Ë‚‡˛˘ÂÈ ÔappleÓÒÚapple‡ÌÒÚ‚Ó „ÎÓ-
·‡Î¸ÌÓÈ ÒÂÚË.
áÔÂappleÂÎÂÚ˚. äÓÏÔ‡ÌËfl «ëË·Ëapple¸» ÓÚ-
ÎÓÊË· ̇˜‡ÎÓ apple„ÛÎflappleÌ˚ı ‡‚ˇÔÂappleÂÎÂ-
ÚÓ‚ ‚ äapple‡ÒÌÓflappleÒÍ Ì‡ ÌÂÓÔapple‰ÂÎÂÌÌ˚È
ÒappleÓÍ. èapple˘ËÌÓÈ ˝ÚÓ„Ó ÒÚ‡ÎÓ ÔÎÓıÓ ÒÓ-
ÒÚÓflÌË ‡˝appleÓÔÓappleÚ‡ „ÓappleÓ‰‡ Ë ‰Ó ÒËı ÔÓapple
˜ÂÚÍÓ Ì ÛÒÚ‡ÌÓ‚ÎÂÌ̇fl Ú‡appleËÙ̇fl ÔÓÎË-
ÚË͇. è‡ÒÒ‡ÊËapple˚, ÍÛÔË‚¯Ë ·ËÎÂÚ˚ ̇
ÓÚÏÂÌÂÌÌ˚Â appleÂÈÒ˚, ÒÏÓ„ÛÚ ‚ÂappleÌÛÚ¸ Ëı
·ÂÁ ͇ÍËı-ÎË·Ó ¯Úapple‡ÙÓ‚. Ç ‡˝appleÓÔÓappleÚÛ
«ÑÓÏӉ‰ӂӻ ‡‚ˇÍÓÏÔ‡ÌËfl «ÑÌÂÔapple-
‡‚ˇ» Ò 6 ˲Ìfl ‚ÓÁÓ·ÌÓ‚Ë· apple„ÛÎflappleÌ˚Â
appleÂÈÒ˚ ‚ ëÚ‡‚appleÓÔÓθ.
ä‡appleÚ˚. ŇÌÍ «ëÓÒ¸ÂÚ ÜÂÌÂapple‡Î¸ ÇÓÒÚÓÍ»
ÔappleËÒÚÛÔËÎ Í ‚˚ÔÛÒÍÛ Í‡appleÚ Visa Electron
‚ ‚appleÓ. Ç˚ÔÛÒÍ Ë „Ó‰Ó‚Ó ӷÒÎÛÊË‚‡ÌËÂ
͇appleÚ ÒÓÒÚ‡‚ÎflÂÚ 10 ‚appleÓ, ÔÂapple‚Ó̇˜‡Î¸-
Ì˚È ‚ÁÌÓÒ Ì‡ ͇appleÚÛ – 300 ‚appleÓ, Ì Ôapple‰Û-
ÒÏÓÚappleÂÌ Ó‚Âapple‰apple‡ÙÚ. ᇠÒÌflÚË ̇΢Ì˚ı
‚ Ò‚ÓËı ·‡ÌÍÓχڇı ÍÓÏËÒÒËfl Ì ‚ÁËχ-
ÂÚÒfl, ‚ ‰appleÛ„Ëı ·‡ÌÍÓχڇı – 1% ÓÚ ÒÛÏ-
Ï˚. èÓ Í‡appleÚ‡Ï Visa Electron ‚ ‚appleÓ ·‡Ì͇
«ÇÓÁappleÓʉÂÌË» Ì Úapple·ÛÂÚÒfl ÔÂapple‚Ó̇˜‡Î¸ÌÓ„Ó
‚ÁÌÓÒ‡, „Ó‰ Ó·ÒÎÛÊË‚‡ÌËfl
ÒÚÓËÚ 3 ‚appleÓ, ÍÓÏËÒÒËfl ÔappleË ÒÌflÚËË ‰ÂÌ„
‚ Ò‚ÓËı ·‡ÌÍÓχڇı – 0,8% ÓÚ ÒÛÏÏ˚
ÒÌflÚËfl, ‚ ‰appleÛ„Ëı – 1%.
èÂapple‚Ӊ˚. èappleÓÏÒ‚flÁ¸·‡ÌÍ
ÚÂÔÂapple¸ ÓÒÛ˘ÂÒÚ‚ÎflÂÚ ‰ÂÌÂÊ-
Ì˚ ÔÂapple‚Ӊ˚ ‚ appleÛ·Îflı
Ë ‰Óηapple‡ı ·ÂÁ ÓÚÍapple˚ÚËfl
Ò˜ÂÚ‡ ÔappleË ÔÓÏÓ˘Ë ÒËÒÚÂÏ˚
«ÄÌÂÎËÍ». ÑÂ̸„Ë ·Û‰ÛÚ ‰Ó-
ÒÚ‡‚ÎÂÌ˚ Ì ‰Óθ¯Â ˜ÂÏ ˜ÂappleÂÁ
24 ˜‡Ò‡. ëÚÓËÏÓÒÚ¸ ÛÒ-
ÎÛ„Ë ÒÓÒÚ‡‚ÎflÂÚ 1,5% ÓÚ
ÒÛÏÏ˚ ÔÂapple‚Ӊ‡ ‚ appleÛ·Îflı
Ë 3% ‚ ‰Óηapple‡ı ëòÄ.
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
74 äÓÌÒÛθڇÌÚ˚
‚ÒÂÏ ÌÛÊÌ˚
äìÑÄ ÇäãÄÑõÇÄíú ÑÖçúÉà?
ã˛·ËÚÂθ èappleÓÙÂÒÒËÓ̇Î
ÄãÖäëÄçÑê
äìáçÖñéÇ,
„ÂÌÂapple‡Î¸Ì˚È
‰ËappleÂÍÚÓapple
·appleÓÍÂappleÒÍÓÈ
ÍÓÏÔ‡ÌËË «ê„ËÓÌ»:
– ì˜ËÚ˚‚‡fl Ì˚ÌÂ¯Ì˛˛
ÒËÚÛ‡ˆË˛ ̇ ÙÓ̉ӂÓÏ apple˚ÌÍÂ, ÌÂθÁfl
apple‡ÒÒ˜ËÚ˚‚‡Ú¸ ̇ ÙappleÓÌڇθÌ˚È appleÓÒÚ ‡Í-
ˆËÈ Ë Á̇˜ËÚÂθÌÓ ÒÌËÊÂÌË ‰ÓıÓ‰ÌÓÒÚË
Ó·ÎË„‡ˆËÈ. Ç Ú‡ÍÓÈ ÒËÚÛ‡ˆËË Ì‡Ë·ÓÎÂÂ
Ó·ÓÒÌÓ‚‡ÌÌ˚ÏË fl‚Îfl˛ÚÒfl ËÌ‚ÂÒÚˈËË
‚ ÓÚ‰ÂθÌ˚ Ôapple‰ÔappleËflÚËfl ‚ÚÓappleÓ„Ó ˝¯ÂÎÓ-
̇. ñÂÌÓÓ·apple‡ÁÓ‚‡ÌËÂ Ò ‡ÍˆËflÏË ‚ÚÓappleÓ„Ó
˝¯ÂÎÓ̇ ·ÓΠÔappleÓ„ÌÓÁËappleÛÂÏÓ Ë ÚÂÒÌÓ
Ò‚flÁ‡ÌÓ Ò apple˚ÌÓ˜Ì˚Ï ÔÓÎÓÊÂÌËÂÏ Ôapple‰-
ÔappleËflÚËfl. ê‡ÁÛÏÂÂÚÒfl, apple‡·ÓÚ‡ Ò ÌËÁÍÓÎËÍ-
‚ˉÌ˚ÏË ‡ÍˆËflÏË Úapple·ÛÂÚ Ôappleӂ‰ÂÌËfl
·Óθ¯Ó„Ó Ó·˙Âχ ‡Ì‡ÎËÚ˘ÂÒÍÓÈ apple‡·ÓÚ˚
ÔÓ ÓˆÂÌÍ ÙË̇ÌÒÓ‚Ó-˝ÍÓÌÓÏ˘ÂÒÍÓ„Ó
ÔÓÎÓÊÂÌËfl Ôapple‰ÔappleËflÚËfl Ë Â„Ó ÔÂappleÒÔÂÍÚË‚
̇ apple˚ÌÍ ‡ÍˆËÈ. é‰Ì‡ÍÓ, Í‡Í ÔÓ͇Á˚‚‡ÂÚ
̇¯ ÓÔ˚Ú, ˝ÚË ÛÒËÎËfl ÓÍÛÔ‡˛ÚÒfl. Ä̇ÎËÁ
ÌÓ‚ÓÒÚÌÓÈ Ë ‡ÍÚۇθÌÓÈ ËÌÙÓappleχˆËË ‰Îfl
·Óθ¯ËÌÒÚ‚‡ ÌÂÔappleÓÙÂÒÒËÓ̇θÌ˚ı ËÌ-
‚ÂÒÚÓappleÓ‚ Á‡ÚappleÛ‰ÌËÚÂÎÂÌ. ÇÂÒ¸ ÒÔÂÍÚapple ÔÓ-
‰Ó·Ì˚ı ÛÒÎÛ„ Ôapple‰ÓÒÚ‡‚ÎflÂÚÒfl ËÌ‚ÂÒÚË-
ˆËÓÌÌ˚ÏË ÍÓÏÔ‡ÌËflÏË, ÒÔˆˇÎËÁËappleÛ˛-
˘ËÏËÒfl ̇ apple‡·ÓÚÂ Ò ‡ÍˆËflÏË ‚ÚÓappleÓ„Ó
˝¯ÂÎÓ̇.
åÄêä
êìÑàçòíÖâç,
ÔappleÂÁˉÂÌÚ ÍÓÏÔ‡ÌËË
CineMark:
– ü ‚Í·‰˚‚‡˛ ‰Â̸„Ë
‚ ÍËÌÓ: ÔÓÍÛÔÍÛ ÍËÌÓÚ‡ÚappleÓ‚,
ÒÓÁ‰‡ÌË ÍËÌÓÙÂÒ-
ÚË‚‡ÎÂÈ Ë Ú. ‰. éÒÌӂ̇fl ÒÚ‡Ú¸fl ÏÓËı
Ò„ӉÌfl¯ÌËı apple‡ÒıÓ‰Ó‚ – ÌÓ‚˚È ÏÂʉÛ̇appleÓ‰Ì˚È
ÍËÌÓÙÂÒÚË‚‡Î¸ ‚ ë‡ÌÍÚ-èÂÚÂapple·Ûapple-
„Â. Ç ÌÂ„Ó ÛÊ ‚ÎÓÊÂÌÓ ÓÍÓÎÓ $500 Ú˚Ò.,
Ô·ÌËappleÛÂÚÒfl ¢ $5–6 ÏÎÌ. ç‡‰Â˛Ò¸, ˜ÚÓ
ÔappleË·˚θ ‰ÓÒÚË„ÌÂÚ $7 ÏÎÌ. Ç ÔÓÒÎÂ‰Û˛-
˘Ë „Ó‰˚, ÍÓ̘ÌÓ, ·Û‰ÂÚ ·Óθ¯Â. ùÚÓ ‰ÓÎ-
„ÓÒappleÓ˜Ì˚Â, ÌÓ ÔappleË·˚θÌ˚ ËÌ‚ÂÒÚˈËË.
57
íÂÍÒÚ: å‡appleËfl äÌflÁ‚‡

Весенняя депрессия рынка акций в мае
закончилась, тем не менее желающих порассуждать
о грядущем уверенном росте
пока не наблюдается. События и ожидания
носят противоречивый характер,
и рынок ведет себя соответственно: то
снижается, то подрастает, но в целом
движется вбок. В таких условиях
прибыль для своих
клиентов зарабатывают
самые опытные
и профессиональныеуправляющие.
К сожалению,
их дале-
èÄÖÇõÖ îéçÑõ
èàî˚ ‚ χÂ: ÒÚ‡‚͇ ̇ «„ÓÎÛ·˚ Ù˯ÍË»
êÂÈÚËÌ„. çË ‚Ô˜‡ÚÎfl˛˘Â„Ó appleÓÒÚ‡, ÌË ÒÂapple¸ÂÁÌÓ„Ó ÒÌËÊÂÌËfl ͇ÔËڇ· ËÌ‚ÂÒÚÓapple‡Ï ԇ‚˚ı
ÙÓ̉ӂ ÏËÌÛ‚¯ËÈ ÏÂÒflˆ Ì ÔappleËÌÂÒ. ë΄͇ ‚ÒÚappleÂÔÂÌÛÎËÒ¸ èàî˚ ÎË͂ˉÌ˚ı ‡ÍˆËÈ –
χÍÒËχθÌ˚È ‰ÓıÓ‰ ‚ χ ÒÓÒÚ‡‚ËÎ 3,5%.
Антон Кузин
kuzin@finansmag.ru
ко не так много, как хотелось бы. Поэтому
и разброс майских результатов довольно
широк: от –3,5% до 3,5%.
Правда, одному ПИФу удалось резко
рвануть вверх: интервальный фонд
смешанных инвестиций «Евразия» под
управлением екатеринбургской компании
«Инвариант» заработал за месяц
11,9% при среднем результате по группе
0,6%. Комментировать причины
столь неожиданного скачка в компании
отказались. Между тем интересен
тот факт, что произошел он накануне
очередного открытия интервала фонда
для операций с паями, длящегося с 1 по
14 июня (клиенты «Евразии» могут
покупать и продавать паи четыре
раза в год в течение двух недель). Как
пояснили «Ф.» эксперты рынка, теоретически
управляющая компания
имеет возможность искусственно
«нагонять» стоимость
пая, манипулируя,
например, фондом
на расходы.
В случае с «Евразией»
можно
предположить,
что по итогам
последнего интервала
стоимость
чистых активов
фонда резко сократится:
просто из него

выйдет крупный клиент, получив хорошую
прибыль.
Остальные ПИФы в мае продемонстрировали
вполне рыночные результаты:
кто лучше, кто хуже. В целом можно
отметить, что более успешными были
фонды акций, инвестировавшие деньги
в акции наиболее ликвидных компаний
или «голубых фишек». Хуже сработали
ПИФы, ориентирующиеся на бумаги,
высокодоходные в долгосрочной перспективе,
но снижавшиеся в цене в последние
недели (акции «второго эшелона»).
Индекс РТС вырос в мае на 0,4%,
а РТС-2 (включающий акции «второго
эшелона») на те же 0,4% снизился.
Фонды облигаций в среднем принесли
инвесторам 0,8% – как и месяцем
ранее. Но управляющие уже стали предупреждать
своих клиентов о скорой
возможной коррекции на долговом
рынке: растущие ставки Федерального
резерва США, доллар и российская инфляция
становятся все большим препятствием
для продолжения подъема
облигационного рынка. Однако поддержку
ему оказывает ожидание повышения
рейтинга России после досрочных
выплат Парижскому клубу кредиторов,
которые должны были произойти
11 июня.
Среди всех ПИФов чуть более успешными
в мае были интервальные
фонды, заработавшие в среднем 0,6%
(без учета «Евразии»). Открытые ПИФы
сумели «поднять» в среднем лишь 0,5%.
îÓ̉˚ Ó·ÎË„‡ˆËÈ. Очень ровно продолжает
двигаться открытый «КИТ –
фонд облигаций» под управлением УК
«КИТ». В течение 11 месяцев из 12 возможных
он зарабатывал больше, чем
вся группа в среднем. Третий результат
по годовому доходу (16,8%) этот ПИФ
получил при сравнительно невысоком
риске операций: с меньшим риском работали
лишь 8 фондов облигаций из 28.
Поэтому «КИТ – фонд облигаций»
в рейтинге «Ф.» продолжает удерживать
первую позицию.
Заметно сдал «Лидер Финанс» под
управлением компании «Монтес Аури»,
опустившись с 4-го на 10-е место. Стоимость
его чистых активов в мае сократилась
на 1,7%, при том что стоимость
пая выросла на 0,2%, а активы всех ПИ-
Фов облигаций увеличились на 2,7%.
èÄÖÇõÖ îéçÑõ
Видимо, на таких результатах сказалась
подготовка «Монтес Аури» к продаже
инвестгруппе «Русские фонды». У группы
уже есть один фонд облигаций. Так
что после завершения сделки «Лидер
Финанс» скорее всего ждет переименование
и изменение инвестиционной
åéòÖççàóÖëíÇÄ
ÇäéêèéêÄñàüï –
éÅêÄíçÄü ëíéêéçÄ åÖÑÄãà
äéååÖêóÖëäéÉé ìëèÖïÄ
декларации. В августе 2002 года «ОФГ
инвест» приняла в управление фонд
«Темплтон» у одноименной компании.
После чего «Темплтон» был переименован
и сменил «ориентацию» с акций на
облигации – один фонд акций у «ОФГ
инвеста» уже был.
Замыкающим в рейтинге остается
«Тольятти-инвест облигаций» под управлением
УК «Инвест-менеджмент».
Работая со средним риском, этот фонд
за год принес своим пайщикам лишь
4,5%. Только 2 месяца его работы из
12 последних можно назвать успешными.
îÓ̉˚ ‡ÍˆËÈ. Как и прогнозировал
«Ф.» в №10, кадровые перемены в «Интерфин
капитале» сказались на результатах
находящихся под управлением
этой компании фондов. Так, «Металлургия
капитал» в мае опустился в рейтинге
«Ф.» со второго на пятое место. Остальные
лидеры прежние: «РН-2» под управлением
УК «РН-траст», «Поддержка»
и «Паллада КЦБ» (УК «Паллада ЭМ»).
Просел в рейтинге с 5-го на 14-е место
«Метрополь Золотое руно» под управлением
УК «Метрополь». Портфель этого
фонда преимущественно состоит из акций
межрегиональных телекомов – видимо,
в расчете на их рост под идею
приватизации «Связьинвеста». Однако
проект «разрешающего» указа президента
до сих пор не может пройти все
необходимые согласования, поэтому
старт телекомов немного задержался.
«Олма – фонд акций» (УК «Олмафинанс»)
опустился в рейтинге с предпоследнего
на последнее место, потеряв
за месяц 2,9%. В свою очередь преж-
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
ний аутсайдер – «Националъ – МТЭК
акции» под управлением УК «Националъ»
наконец-то пошел на повышение,
заработав в мае 0,9%. Правда, его
годовой результат все еще минусовый
(–10,0%).
îÓ̉˚ Òϯ‡ÌÌ˚ı ËÌ‚ÂÒÚˈËÈ. Из
десяти самых доходных ПИФов по итогам
мая (кроме фонда «Евразия») четыре
оказались фондами смешанных инвестиций.
Это не удивительно, ведь они
имеют больше возможностей для маневра
на волатильном «боковом» рынке
по сравнению с фондами акций или облигаций.
Питерский «Титан» под управлением
УК Промстройбанка по итогам
последних 12 месяцев стал лидером
рейтинга «Ф.» в своей группе, заработав
за месяц 1,1%, а за год – 24,8%. Правда,
при довольно высоком показателе
«Риск».
Резко – с 2-го на 10-е место – опустился
в рейтинге фонд «Капитал» под
управлением питерской УК «Энергокапитал»,
потеряв в мае 0,9% от стоимости
59

60
èÄÖÇõÖ îéçÑõ
äêÄíäéëêéóçõâ êÖâíàçÉ èàîéÇ áÄ èÖêàéÑ ë 31.05.04 èé 31.05.05
è‡Â‚ÓÈ ÙÓ̉ ìÔapple‡‚Îfl˛˘‡fl ÍÓÏÔ‡ÌËfl ìÒÔ¯- ìÒÚÓÈ- ëÛÏχappleÌ˚È ÑÓıÓ‰ ÑÓıÓ‰ êËÒÍ
ÌÓÒÚ¸ ˜Ë‚ÓÒÚ¸ ‚Á‚¯ÂÌÌ˚È Á‡ „Ó‰, Á‡ ÏÂÒflˆ,
appleÂÁÛÎ¸Ú‡Ú % %
îéçÑõ éÅãàÉÄñàâ
éèàîé «äàí –ÙÓ̉ Ó·ÎË„‡ˆËÈ» äàí 11 0 11,0 16,8 1,0 0,7
éèàîé «ìÌË‚Âapple҇θÌ˚È» ä˝ÔËڇΠùå 9 0 9,0 15,4 0,9 1,3
éèàîé «êÛÒÒÍË ӷÎË„‡ˆËË» éîÉ ËÌ‚ÂÒÚ 9 0 9,0 15,3 1,8 1,1
éèàîé «Ç˚ÒÓÍÓappleËÒÍÓ‚‡ÌÌ˚ «·appleÓÒÓ‚˚» Ó·ÎË„‡ˆËË» ÇàäÄ 8 0 8,0 21,9 1,4 2,0
éèàîé «îË̇ÌÒËÒÚ» ìä èëÅ 8 0 8,0 16,2 1,0 1,4
éèàîé «ë‡ÔÙËapple» ìä êÓÒ·‡Ì͇ 7 0 7,0 16,2 0,9 1,7
éèàîé «Äθه – ͇ÔËڇΠӷÎË„‡ˆËË ÔÎ˛Ò» Äθه-͇ÔËڇΠ7 0 7,0 14,1 1,0 1,3
éèàîé «îÓ̉ Ó·ÎË„‡ˆËÈ» èËÓ„ÎÓ·‡Î ùå 7 0 7,0 13,1 0,9 0,5
éèàîé «êÛÒÒÍË ÙÓ̉˚-Ó·ÎË„‡ˆËË» èappleÓÒÔÂÍÚ 6 0 6,0 15,2 0,7 1,4
éèàîé «ãˉÂapple ÙË̇ÌÒ» åÓÌÚÂÒ ÄÛappleË 6 0 6,0 12,7 0,2 0,6
éèàîé «ë‡‰ÍÓ» íappleÓÈ͇ ÑˇÎÓ„ 6 0 6,0 12,5 0,5 0,8
éèàîé «àθfl åÛappleÓψ» íappleÓÈ͇ ÑˇÎÓ„ 6 0 6,0 12,3 0,5 0,7
éèàîé «ãÛÍÓÈÎ ÙÓ̉ ÍÓÌÒÂapple‚‡ÚË‚Ì˚È» ìapple‡ÎÒË· 6 0 6,0 11,9 1,2 0,6
éèàîé «èËÙ‡„Óapple – ÙÓ̉ Ó·ÎË„‡ˆËÈ» èËÙ‡„Óapple 6 0 6,0 11,6 0,0 1,9
éèàîé «ÄÎÂχapple-ÙÓ̉ Ó·ÎË„‡ˆËÈ» ÄÎÂχapple 6 0 6,0 10,5 2,0 1,6
éèàîé «åÂÚappleÓÔÓθ á‚һ åÂÚappleÓÔÓθ 6 0 6,0 9,7 0,7 0,7
éèàîé «ëÓ‚Âapple¯ÂÌÌ˚È» èËÙ‡„Óapple 6 0 6,0 9,5 0,5 0,4
éèàîé «ñÂÌÚapple ÒÚ‡·ËθÌÓÒÚË» ë‡ÌÍÚ-èÂÚÂapple·Ûapple„Ò͇fl ñìä 5 0 5,0 21,4 0,9 4,7
éèàîé «ÄÇä-ÉñÅ» Ñ‚ÓappleˆÓ‚‡fl ÔÎÓ˘‡‰¸ 5 0 5,0 11,6 0,6 0,6
éèàîé «ç‡ˆËÓ̇Î˙-åíùä Ó·ÎË„‡ˆËË» 燈ËÓ̇Î˙ 5 0 5,0 10,8 1,1 1,2
éèàîé «è‡Î·‰‡ ÉñÅ» è‡Î·‰‡ ùå 5 0 5,0 10,1 0,6 0,8
àèàîé «êç-1» êç-Úapple‡ÒÚ 5 0 5,0 8,8 –0,6 0,8
éèàîé «Äθه-͇ÔËڇΠappleÂÁÂapple‚» Äθه-͇ÔËڇΠ5 0 5,0 8,0 0,5 0,2
éèàîé «îÑà ëÓÎˉ» ëÓÎˉ ÏẨÊÏÂÌÚ 4 0 4,0 8,7 1,6 0,5
éèàîé «ÄθflÌÒêÓÒÌÓ-Ó·ÎË„‡ˆËË» ÄθflÌÒêÓÒÌÓ ìÄ 4 0 4,0 7,5 0,7 0,5
àèàîé «îÓ̉ Åäë ÎË͂ˉÌ˚ı Ó·ÎË„‡ˆËÈ» ÅappleÓÍÂappleÍapple‰ËÚÒÂapple‚ËÒ 3 0 3,0 10,7 0,1 0,7
éèàîé «ÄÇä – ÙÓ̉ ÍÓappleÔÓapple‡ÚË‚Ì˚ı Ó·ÎË„‡ˆËÈ» Ñ‚ÓappleˆÓ‚‡fl ÔÎÓ˘‡‰¸ 3 0 3,0 7,9 0,5 0,9
éèàîé «ëÚÂappleÂ„Û˘ËÈ» äÓapple‡·ÂÎ 3 0 3,0 7,5 0,5 0,7
éèàîé «íÓθflÚÚË-ËÌ‚ÂÒÚ Ó·ÎË„‡ˆËÈ» àÌ‚ÂÒÚ-ÏẨÊÏÂÌÚ 2 0 2,0 4,5 1,1 0,8
îéçÑõ Ääñàâ
àèàîÄ «êç-2» êç-Úapple‡ÒÚ 7 3 5,5 25,4 3,5 5,7
àèàîÄ «èÓ‰‰ÂappleÊ͇» è‡Î·‰‡ ùå 4 5 4,4 18,6 0,4 4,4
éèàîÄ «è‡Î·‰‡ äñÅ» è‡Î·‰‡ ùå 4 4 4,0 13,2 0,9 4,5
éèàîÄ «èÂappleÒÔÂÍÚË‚‡» åÓÌÓχı 5 2 3,8 14,6 0,5 6,2
àèàîÄ «åÂÚ‡ÎÎÛapple„Ëfl ͇ÔËڇλ àÌÚÂappleÙËÌ Í‡ÔËڇΠ4 3 3,6 58,2 –0,2 5,6
éèàîÄ «ñÂappleËı ÙÓ̉ ‡ÍˆËÈ» ñÂappleËı 4 3 3,6 16,1 0,6 4,7
àèàîÄ «ùÌÂapple„Ëfl» åÓÌÓχı 4 3 3,6 14,6 0,2 4,5
éèàîÄ «ÄÇä – ÙÓ̉ ÔappleË‚Ë΄ËappleÓ‚‡ÌÌ˚ı ‡ÍˆËÈ» Ñ‚ÓappleˆÓ‚‡fl ÔÎÓ˘‡‰¸ 4 3 3,6 7,6 1,1 5,0
éèàîÄ «ëÚÓËÍ» ìä èëÅ 5 1 3,5 12,6 0,6 6,5
éèàîÄ «Äθه-͇ÔËڇΠ‡ÍˆËË» Äθه-͇ÔËڇΠ5 1 3,5 11,9 2,4 5,5
àèàîÄ «ãÛÍÓÈÎ ÙÓ̉ ÔÂapple‚˚È» ìapple‡ÎÒË· 5 1 3,5 9,0 2,0 4,8
éèàîÄ «ÖappleχÍ-îäà» ÖappleÏ‡Í 5 1 3,5 7,7 –2,1 6,4
éèàîÄ «ÄÇä-ÙÓ̉ íùä» Ñ‚ÓappleˆÓ‚‡fl ÔÎÓ˘‡‰¸ 5 1 3,5 6,8 1,4 5,5
éèàîÄ «åÂÚappleÓÔÓθ áÓÎÓÚÓ appleÛÌÓ» åÂÚappleÓÔÓθ 3 4 3,4 9,9 –1,4 3,3
éèàîÄ «äàí – ÙÓ̉ ‡ÍˆËÈ» äàí 3 4 3,4 9,3 0,5 4,2
éèàîÄ «ê„ËÓÌ ÙÓ̉ ‡ÍˆËÈ» ê„ËÓÌ ùå 4 2 3,2 17,8 1,6 7,1
àèàîÄ «íÂÎÂÍÓÏ Í‡ÔËڇλ àÌÚÂappleÙËÌ Í‡ÔËڇΠ4 2 3,2 16,5 0,1 5,0
éèàîÄ «ÑÓ·apple˚Ìfl çËÍËÚ˘» íappleÓÈ͇ ÑˇÎÓ„ 4 2 3,2 15,5 2,7 5,4
éèàîÄ «èÂÚapple ëÚÓÎ˚ÔËÌ» éîÉ ËÌ‚ÂÒÚ 4 2 3,2 10,4 0,8 4,9
éèàîÄ «ÄθflÌÒêÓÒÌÓ-‡ÍˆËË» ÄθflÌÒêÓÒÌÓ ìÄ 4 2 3,2 2,6 0,4 5,3
àèàîÄ «Ç˚ÒÓÍË ÚÂıÌÓÎÓ„ËË» åẨÊÏÂÌÚ-ñÂÌÚapple 2 5 3,2 12,8 0,1 2,9
àèàîÄ «çîèêê» åẨÊÏÂÌÚ-ñÂÌÚapple 2 5 3,2 9,4 0,4 3,1
éèàîÄ «ëÚappleÂÏËÚÂθÌ˚È» äÓapple‡·ÂÎ 5 0 3,1 7,8 –1,3 7,2
àèàîÄ «ãÛÍÓÈÎ ÙÓ̉ ÔÂappleÒÔÂÍÚË‚Ì˚ı ‚ÎÓÊÂÌËÈ» ìapple‡ÎÒË· 3 3 3,0 17,7 1,3 3,7
àèàîÄ «ãÛÍÓÈÎ ÙÓ̉ ÓÚapple‡Ò΂˚ı ËÌ‚ÂÒÚˈËÈ» ìapple‡ÎÒË· 3 3 3,0 10,1 1,8 3,9
éèàîÄ «íÓθflÚÚË-ËÌ‚ÂÒÚ ‡ÍˆËÈ» àÌ‚ÂÒÚ-ÏẨÊÏÂÌÚ 3 3 3,0 4,6 –0,2 5,5
éèàîÄ «ëÓÎˉ-ËÌ‚ÂÒÚ» ëÓÎˉ ÏẨÊÏÂÌÚ 4 1 2,8 14,8 –0,4 6,1
éèàîÄ «ÄÇä – ÙÓ̉ Ò‚flÁË Ë ÚÂÎÂÍÓÏÏÛÌË͇ˆËÈ» Ñ‚ÓappleˆÓ‚‡fl ÔÎÓ˘‡‰¸ 4 1 2,8 –1,3 0,5 6,5
éèàîÄ «Å‡ÁÓ‚˚È» ä˝ÔËڇΠùå 4 0 2,5 11,8 –0,7 6,8
éèàîÄ «èËÙ‡„Óapple–ÙÓ̉ ‡ÍˆËÈ» èËÙ‡„Óapple 2 3 2,4 14,1 1,2 3,5
àèàîÄ «ÇËÚÛÒ–ÙÓ̉ ‡ÍˆËÈ» ÇËÚÛÒ 2 3 2,4 6,0 0,6 2,9
éèàîÄ «ÑÇà» åÓÌÚÂÒ ÄÛappleË 2 3 2,4 –2,3 –0,3 5,6
éèàîÄ «ëÓÓ·apple‡ÁËÚÂθÌ˚È» äÓapple‡·ÂÎ 2 3 2,4 –5,3 1,6 4,1
éèàîÄ «îÓ̉ ‡ÍˆËÈ» èËÓ„ÎÓ·‡Î ùå 3 1 2,2 –2,4 –1,4 6,1
àèàîÄ «ùÌÂapple„Ëfl ͇ÔËڇλ àÌÚÂappleÙËÌ Í‡ÔËڇΠ2 2 2,0 13,6 –1,9 9,5
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)

èÄÖÇõÖ îéçÑõ
äêÄíäéëêéóçõâ êÖâíàçÉ èàîéÇ áÄ èÖêàéÑ ë 31.05.04 èé 31.05.05
è‡Â‚ÓÈ ÙÓ̉ ìÔapple‡‚Îfl˛˘‡fl ÍÓÏÔ‡ÌËfl ìÒÔ¯- ìÒÚÓÈ- ëÛÏχappleÌ˚È ÑÓıÓ‰ ÑÓıÓ‰ êËÒÍ
ÌÓÒÚ¸ ˜Ë‚ÓÒÚ¸ ‚Á‚¯ÂÌÌ˚È Á‡ „Ó‰, Á‡ ÏÂÒflˆ,
appleÂÁÛÎ¸Ú‡Ú % %
éèàîÄ «ÄÍ Å‡appleÒ – ‰ÓıÓ‰Ì˚È» ÄÍ Å‡appleÒ ä‡ÔËڇΠ2 2 2,0 –7,7 –3,2 5,6
éèàîÄ «èÂÚapple Ň„apple‡ÚËÓÌ» è‡appleχ-ÏẨÊÏÂÌÚ 2 1 1,6 –5,0 –3,5 4,7
éèàîÄ «ç‡ˆËÓ̇Î˙-åíùä ‡ÍˆËË» 燈ËÓ̇Î˙ 1 2 1,4 –10,0 0,9 3,9
éèàîÄ «àÌÚapple‡ÒÚ – ÙÓ̉ ‡ÍˆËÈ» àÌÚapple‡ÒÚ 0 3 1,2 5,7 –0,4 3,2
éèàîÄ «éÎχ – ÙÓ̉ ‡ÍˆËÈ» éÎχ-ÙË̇ÌÒ 1 1 1,0 2,5 –2,9 6,9
îéçÑõ ëåÖòÄççõï àçÇÖëíàñàâ
éèàîë «íËڇ̻ ìä èëÅ 8 0 5,5 24,8 1,1 5,1
éèàîë «ÄÇä-îãÄ» Ñ‚ÓappleˆÓ‚‡fl ÔÎÓ˘‡‰¸ 8 0 5,5 10,7 1,0 4,8
éèàîë «å‡ÍÒ‚ÂÎΠ͇ÔËڇλ å‡ÍÒ‚ÂÎÎ ùå 6 4 5,4 63,4 0,7 5,4
àèàîë «äÛÁ̈ÍËÈ ÏÓÒÚ» ìä ŇÌ͇ åÓÒÍ‚˚ 6 4 5,4 16,8 1,1 2,4
éèàîë «è‡ÌÓapple‡Ï‡» åÓÌÓχı 7 0 4,8 14,8 0,7 6,1
àèàîë «ÖappleχÍ-îèà» ÖappleÏ‡Í 7 0 4,8 7,1 0,8 5,6
àèàîë «ÄÇä – ÙÓ̉ ‰Ó΄ÓÒappleÓ˜Ì˚È» Ñ‚ÓappleˆÓ‚‡fl ÔÎÓ˘‡‰¸ 7 0 4,8 0,7 1,3 5,5
àèàîë «Äθه-͇ÔËڇλ Äθه-͇ÔËڇΠ5 4 4,7 16,0 1,4 2,4
éèàîë «Éapple‡Ì‡Ú» ìä êÓÒ·‡Ì͇ 6 1 4,4 18,1 0,3 5,0
éèàîë «ä‡ÔËڇλ ùÌÂapple„Ó͇ÔËڇΠ6 1 4,4 17,8 –0,9 5,8
àèàîë «ëÚapple‡Ú„Ëfl» ê„ËÓÌ„‡ÁÙË̇ÌÒ 6 1 4,4 16,9 –0,7 4,8
éèàîë «ÑappleÛÊË̇» íappleÓÈ͇ ÑˇÎÓ„ 6 1 4,4 15,5 1,8 3,7
éèàîë «îÓ̉ Ò·‡Î‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌÌ˚È» èËÓ„ÎÓ·‡Î ùå 6 1 4,4 14,5 0,1 4,1
éèàîë «ç‡ÍÓÔËÚÂθÌ˚È» ùηË-Úapple‡ÒÚ 6 0 4,1 13,5 0,3 4,1
éèàîë «ÄÒÚÂappleÍÓÏ – ÙÓ̉ Ò·‡Î‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌÌ˚È» ÄÒÚÂappleÍÓÏ 6 0 4,1 12,5 0,9 5,8
àèàîë «åÂappleÍÛappleËÈ» üχΠ6 0 4,1 9,5 –0,7 4,6
éèàîë «îãÄËÇÄ» ÅappleÓÍÂappleÍapple‰ËÚÒÂapple‚ËÒ 6 0 4,1 5,6 2,5 5,7
éèàîë «ñÂÌÚapple apple‡‚ÌÓ‚ÂÒËfl» ë‡ÌÍÚ-èÂÚÂapple·Ûapple„Ò͇fl ñìä 6 0 4,1 5,0 0,2 7,0
àèàîë «ëÓÎˉ ËÌÚÂapple‚‡Î¸Ì˚È» ëÓÎˉ ÏẨÊÏÂÌÚ 5 2 4,1 17,7 0,5 3,6
éèàîë «í‡ÍÚË͇» ê„ËÓÌ„‡ÁÙË̇ÌÒ 5 2 4,1 11,3 –0,4 3,4
àèàîë «èappleÓÙÂÒÒËÓ̇θÌ˚ ËÌ‚ÂÒÚˈËË» ÄÚÓÌ-ÏẨÊÏÂÌÚ 4 4 4,0 17,6 0,9 1,9
éèàîë «êÉî – ÙÓ̉ Ò·‡Î‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌÌ˚È» ê„ËÓÌ„‡ÁÙË̇ÌÒ 5 1 3,7 9,1 –0,7 3,8
àèàîë «ëË·Ëapple¸ËÌ‚ÂÒÚ ÔÂapple‚˚È» ëË·Ëapple¸ËÌ‚ÂÒÚ 4 3 3,7 21,1 –0,8 5,1
éèàîë «èappleÓÒÔÂÍÚ ÙÓ̉ ÔÂapple‚˚È» èappleÓÒÔÂÍÚ 4 3 3,7 10,5 0,7 3,0
éèàîë «äàí – appleÓÒÒËÈÒ͇fl ÌÂÙÚ¸» äàí 4 3 3,7 9,9 2,3 4,0
éèàîC «ÄÎÂχapple-‡ÍÚË‚Ì˚ ÓÔÂapple‡ˆËË» ÄÎÂχapple 5 0 3,4 4,0 1,9 3,9
éèàîë «û·ËÎÂÈÌ˚È» ùÎÚapple‡-ËÌ‚ÂÒÚ 4 2 3,4 10,5 0,4 2,7
àèàîë «ÑÄËäé» ê„ËÓÌ ùå 4 2 3,4 9,7 0,7 2,8
àèàîë «Ä„Óapple‡ – ÓÚÍapple˚Ú˚È apple˚ÌÓÍ» èÓappleÚÙÂθÌ˚ ËÌ‚ÂÒÚˈËË 3 4 3,3 15,7 1,4 1,1
éèàîë «íapple‡ÌÒËÌ‚ÂÒÚ» íapple‡ÌÒ-ËÌ‚ÂÒÚˈËfl 3 4 3,3 14,1 2,2 1,4
éèàîë «äàí – appleÓÒÒËÈÒÍË ÚÂÎÂÍÓÏÏÛÌË͇ˆËË» äàí 4 1 3,1 3,8 0,9 3,8
àèàîë «ùÎÂÏÚ˝-͇ÔËڇλ ùÎÂÏÚ˝-„‡apple‡ÌÚ 4 1 3,1 –2,9 0,8 4,0
àèàîë «ãÛÍÓÈÎ ÙÓ̉ ÔappleÓÙÂÒÒËÓ̇θÌ˚È» ìapple‡ÎÒË· 3 3 3,0 12,5 2,4 1,6
éèàîë «åÓÎÓ‰ÂÊÌ˚È» Ä„‡Ì‡ 3 3 3,0 10,9 –1,3 3,0
éèàîë «êÓʉÂÒÚ‚ÂÌ͇» ìä ŇÌ͇ åÓÒÍ‚˚ 3 3 3,0 9,0 1,1 2,3
éèàîë «íapple‡ÒÚ ÔÂapple‚˚È» ÑÓ‚ÂappleË ͇ÔËڇΠ3 3 3,0 8,8 0,5 2,4
éèàîë «èËÙ‡„Óapple – ÙÓ̉ Òϯ‡ÌÌ˚ı ËÌ‚ÂÒÚˈËÈ» èËÙ‡„Óapple 3 3 3,0 5,5 0,4 2,3
éèàîë «êÛÒÒÍË ÙÓ̉˚ – Òϯ‡ÌÌ˚ ËÌ‚ÂÒÚˈËË» èappleÓÒÔÂÍÚ 4 0 2,7 –1,8 0,1 4,8
éèàîë «åÂÚappleÓÔÓθ ÄÙË̇» åÂÚappleÓÔÓθ 3 2 2,7 15,5 –0,6 2,7
éèàîë «è‡appleÚÌÂappleÒÚ‚Ó» àÌÚÂappleÙËÌ Í‡ÔËڇΠ3 2 2,7 6,3 0,0 2,8
àèàîë «íapple‡ÒÚ ‚ÚÓappleÓÈ» ÑÓ‚ÂappleË ͇ÔËڇΠ3 2 2,7 4,9 0,3 3,4
éèàîë «è‡appleËÚÂÚ 50/50» ÅappleÓÍÂappleÍapple‰ËÚÒÂapple‚ËÒ 3 2 2,7 3,8 –1,3 3,1
àèàîë «äÓappleÔÓapple‡ÚË‚Ì˚ ËÌ‚ÂÒÚˈËË» èËÓ„ÎÓ·‡Î ùå 2 4 2,6 10,7 –0,1 2,0
éèàîë «ÄÇä – ÙÓ̉ ̇ÍÓÔËÚÂθÌ˚È» Ñ‚ÓappleˆÓ‚‡fl ÔÎÓ˘‡‰¸ 2 4 2,6 8,9 0,5 1,7
àèàîë «íappleẨ ËÌÚÂapple‚‡Î¸Ì˚È» íappleẨ 2 4 2,6 7,0 2,1 1,4
àèàîë «ÄÎÂÍ҇̉apple ç‚ÒÍËÈ» è‡appleχ-ÏẨÊÏÂÌÚ 2 4 2,6 –0,5 1,9 3,1
éèàîë «ëÚÓÈÍËÈ» äÓapple‡·ÂÎ 3 1 2,4 5,1 1,0 3,2
éèàîë «éÎχ – ÙÓ̉ Òϯ‡ÌÌ˚ı ËÌ‚ÂÒÚˈËÈ» éÎχ-ÙË̇ÌÒ 3 1 2,4 4,8 –2,2 4,7
àèàîë «ÄÎÂχapple-Ò·‡Î‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌÌ˚ ËÌ‚ÂÒÚˈËË» ÄÎÂχapple 3 1 2,4 1,3 0,4 2,9
àèàîë «ñÂÌÚapple ÔÓÚÂ̈ˇ·» ë‡ÌÍÚ-èÂÚÂapple·Ûapple„Ò͇fl ñìä 3 1 2,4 –1,7 0,5 4,2
éèàîë «äàí – ÙÓ̉ Ò·‡Î‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌÌ˚È» äàí 2 3 2,3 12,1 0,5 2,3
àèàîë «èèîìêç» è‡Î·‰‡ ùå 1 4 1,9 12,1 0,3 1,0
éèàîë «êÂÁÂapple‚» è‡Î·‰‡ ùå 1 4 1,9 11,0 0,3 1,1
éèàîë «íÓθflÚÚË-ËÌ‚ÂÒÚ» àÌ‚ÂÒÚ-ÏẨÊÏÂÌÚ 1 4 1,9 11,0 0,5 1,1
éèàîë «ä‡ÔËڇθÌ˚È» èËÙ‡„Óapple 1 4 1,9 7,5 0,3 1,0
àèàîë «ùÌÂapple„Ëfl-ËÌ‚ÂÒÚ» ùÌÂapple„Ëfl-ËÌ‚ÂÒÚ 1 4 1,9 7,1 –0,5 1,4
éèàîë «ÄÍ Å‡appleÒ – Ò·‡Î‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌÌ˚È» ÄÍ Å‡appleÒ ä‡ÔËڇΠ1 4 1,9 4,9 0,4 1,3
àèàîë «ÇËÚÛÒ – ÙÓ̉ ̇ÍÓÔËÚÂθÌ˚È» ÇËÚÛÒ 2 1 1,7 2,8 –0,9 3,2
éèàîë «ÄθflÌÒêÓÒÌÓ-Ò·‡Î‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌÌ˚È» ÄθflÌÒêÓÒÌÓ ìÄ 1 3 1,6 5,5 0,6 2,0
éèàîë «äàí – appleÓÒÒËÈÒ͇fl ˝ÎÂÍÚappleÓ˝ÌÂapple„ÂÚË͇» äàí 1 3 1,6 0,9 0,2 4,0
éèàîë «ãˉÂapple ËÌ‚ÂÒÚ» åÓÌÚÂÒ ÄÛappleË 1 2 1,3 6,8 0,3 2,2
êÂÈÚËÌ„ ÒÓÒÚ‡‚ÎÂÌ ÔÓ ‰‡ÌÌ˚Ï ç‡ˆËÓ̇θÌÓÈ ÎË„Ë ÛÔapple‡‚Îfl˛˘Ëı, investfunds.ru Ë ìä. åÂÚÓ‰Ë͇ ÒÓÒÚ‡‚ÎÂÌËfl appleÂÈÚËÌ„‡ ̇ıÓ‰ËÚÒfl ÔÓ ‡‰appleÂÒÛ: www.finansmag.ru/14301
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
61

62
èÄÖÇõÖ îéçÑõ
åÄâëäàÖ êÖáìãúíÄíõ êÄÅéíõ èàîéÇ, çÖ ÇéòÖÑòàï Ç êÖâíàçÉ
è‡Â‚ÓÈ ÙÓ̉ ìÔapple‡‚Îfl˛˘‡fl ÍÓÏÔ‡ÌËfl ÑÓıÓ‰, %
îéçÑõ éÅãàÉÄñàâ
éèàîé «É‡ÁÓ‚‡fl ÔappleÓÏ˚¯ÎÂÌÌÓÒÚ¸-Ó·ÎË„‡ˆËË» ãˉÂapple 2,4
éèàîé «êàå ÔÂapple‚˚È» êà-ÏẨÊÏÂÌÚ 1,8
éèàîé «ë‚ÂappleÓ-Á‡Ô‡‰Ì˚È – ÙÓ̉ Ó·ÎË„‡ˆËÈ» ë‚ÂappleÓ-Á‡Ô‡‰Ì‡fl ìä 1,3
éèàîé «ÄÍ Å‡appleÒ – ÍÓÌÒÂapple‚‡ÚË‚Ì˚È» ÄÍ Å‡appleÒ ä‡ÔËڇΠ1,3
éèàîé «îÓ̉ appleÓÒÒËÈÒÍËı Ó·ÎË„‡ˆËÈ» ÅappleÓÍÂappleÍapple‰ËÚÒÂapple‚ËÒ 1,2
éèàîé «ÇÓÎıÓÌ͇ – appleÓÒÒËÈÒÍË ӷÎË„‡ˆËË» ìä ŇÌ͇ åÓÒÍ‚˚ 0,7
éèàîé «ÑÇë ÙÓ̉ Ó·ÎË„‡ˆËÈ» ÑÇë àÌ‚ÂÒÚÏÂÌÚ 0,6
éèàîé «ä‡ÔËÚ‡Î˙-Ó·ÎË„‡ˆËË» ä‡ÔËÚ‡Î˙ 0,6
éèàîé «ÖappleÏ‡Í – ÙÓ̉ Ó·ÎË„‡ˆËÈ» ÖappleÏ‡Í 0,6
éèàîé «ê„ËÓÌ ÙÓ̉ Ó·ÎË„‡ˆËÈ» ê„ËÓÌ ùå 0,5
éèàîé «ê‡ÈÙÙ‡ÈÁÂÌ-Ó·ÎË„‡ˆËË» ê‡ÈÙÙ‡ÈÁÂÌ Í‡ÔËڇΠ0,5
àèàîé «êËÒÍÓ‚‡ÌÌ˚ ӷÎË„‡ˆËË» íappleÓÈ͇ ÑˇÎÓ„ 0,5
éèàîé «åÑå – ÏËapple Ó·ÎË„‡ˆËÈ» èÂÚappleÓ‚ÒÍËÈ ÙÓ̉ӂ˚È ‰ÓÏ 0,4
éèàîé «îËÌ‡Ï Ó·ÎË„‡ˆËÓÌÌ˚È» îËÌ‡Ï ÏẨÊÏÂÌÚ 0,1
éèàîé «ÉÎÓ·˝ÍÒ-ÙÓ̉ Ó·ÎË„‡ˆËÈ» ŇÁËÒ-ËÌ‚ÂÒÚ 0,1
éèàîé «ÑÓıÓ‰˙ – ÙÓ̉ Ó·ÎË„‡ˆËÈ» ÑÓıÓ‰˙ –0,9
îéçÑõ Ääñàâ
éèàîÄ «ë‚ÂappleÓ-Á‡Ô‡‰Ì˚È – ÙÓ̉ ‡ÍˆËÈ» ë‚ÂappleÓ-Á‡Ô‡‰Ì‡fl ìä 3,0
éèàîÄ «èappleÓÒÔÂappleËÚË ÙÓ̉ ‡ÍˆËÈ» èappleÓÒÔÂappleËÚËÚ Í˝ÔËڇΠÏẨÊÏÂÌÚ 2,8
éèàîÄ «çÇä-ÇÂappleÚË͇θ» çÇä 2,5
éèàîÄ «å‡ÌÂÊ̇fl ÔÎÓ˘‡‰¸-êÄ» ìä ŇÌ͇ åÓÒÍ‚˚ 2,3
éèàîÄ «ê‡ÈÙÙ‡ÈÁÂÌ-‡ÍˆËË» ê‡ÈÙÙ‡ÈÁÂÌ Í‡ÔËڇΠ1,9
àèàîÄ «ÖappleÏ‡Í – ÙÓ̉ ÔappleË‚Ë΄ËappleÓ‚‡ÌÌ˚ı ‡ÍˆËÈ» ÖappleÏ‡Í 1,0
éèàîÄ «ÑÓıÓ‰˙ – ÙÓ̉ ‡ÍˆËÈ» ÑÓıÓ‰˙ 0,7
àèàîÄ «îËÌ‡Ï ÌËÁÍÓÎË͂ˉÌ˚ ‡ÍˆËË» îËÌ‡Ï ÏẨÊÏÂÌÚ 0,7
éèàîÄ «ÄÚÓÌ – ÙÓ̉ ‡ÍˆËÈ» ÄÚÓÌ-ÏẨÊÏÂÌÚ 0,6
éèàîÄ «äapple‡Ò̇fl ÔÎÓ˘‡‰¸-ÄäÉì» ìä ŇÌ͇ åÓÒÍ‚˚ 0,6
éèàîÄ «îÓ̉ „ÓÎÛ·˚ı Ù˯ÂÍ» ÅappleÓÍÂappleÍapple‰ËÚÒÂapple‚ËÒ 0,5
éèàîÄ «ä‡ÔËÚ‡Î˙ – ÔÂappleÒÔÂÍÚË‚Ì˚ ‚ÎÓÊÂÌËfl» ä‡ÔËÚ‡Î˙ 0,4
éèàîÄ «ÇÂÒ̇» ÇÂÍÚÓapple 0,4
éèàîÄ «êÛÒÒ-ËÌ‚ÂÒÚ èîÄ» êÛÒÒ-ËÌ‚ÂÒÚ 0,4
éèàîÄ «É‡ÁÓ‚‡fl ÔappleÓÏ˚¯ÎÂÌÌÓÒÚ¸-‡ÍˆËË» ãˉÂapple 0,3
éèàîÄ «ÑÇë ÙÓ̉ ‡ÍˆËÈ èåëÅ» ÑÇë àÌ‚ÂÒÚÏÂÌÚ 0,3
éèàîÄ «ä‡ÔËÚ‡Î˙-‡ÍˆËË» ä‡ÔËÚ‡Î˙ 0,1
éèàîÄ «ÄÎÓapple-˝ÍÒÚappleËÏ» Ä„‡Ì‡ 0,0
éèàîÄ «ÑÇë ÙÓ̉ ‡ÍˆËÈ» ÑÇë àÌ‚ÂÒÚÏÂÌÚ –0,1
éèàîÄ «åÑå-ÏËapple ‡ÍˆËÈ» èÂÚappleÓ‚ÒÍËÈ ÙÓ̉ӂ˚È ‰ÓÏ –0,1
àèàîÄ «èÓÚÂ̈ˇλ íappleÓÈ͇ ÑˇÎÓ„ –0,3
éèàîÄ «íappleËÌÙËÍÓ ÙÓ̉ appleÓÒÚ‡» íappleËÌÙËÍÓ –0,4
éèàîÄ «ÉÎÓ·˝ÍÒ-ÙÓ̉ ‡ÍˆËÈ» ŇÁËÒ-ËÌ‚ÂÒÚ –0,7
àèàîÄ «äàí – ÙÓ̉ ‡ÍˆËÈ ‚ÚÓappleÓ„Ó ˝¯ÂÎÓ̇» äàí –0,8
éèàîÄ «çÂÙÚ„‡ÁÓ‚‡fl ÓÚapple‡Òθ-‡ÍˆËË» çÂÙÚ„‡ÁÓ‚˚ ‡ÍÚË‚˚ –0,8
éèàîÄ «éÔÚËÏ ÔappleË‚Ë΄ËappleÓ‚‡ÌÌ˚È» çË‚ÂÎËapple –1,1
éèàîÄ «ÄÎÓapple – ÙÓ̉ apple„ËÓ̇θÌ˚ı ‡ÍˆËÈ» Ä„‡Ì‡ –2,4
éèàîÄ «êËÍÓÏ-‡ÍˆËË» êËÍÓÏ-Úapple‡ÒÚ –2,6
îéçÑõ ëåÖòÄççõï àçÇÖëíàñàâ
àèàîë «Ö‚apple‡ÁËfl» àÌ‚‡appleˇÌÚ 11,9
àèàîë «ëÓÁˉ‡ÌË» çå-Úapple‡ÒÚ 2,9
éèàîë «éÒÓ·˚È» êç-Úapple‡ÒÚ 2,7
éèàîë «ìÌË‚Âapple – ÙÓ̉ Òϯ‡ÌÌ˚ı ËÌ‚ÂÒÚˈËÈ» ìÌË‚Âapple 2,6
éèàîë «ë‚ÂappleÓ-Á‡Ô‡‰Ì˚È» ë‚ÂappleÓ-Á‡Ô‡‰Ì‡fl ìä 2,3
éèàîë «êîñ-̇ÍÓÔËÚÂθÌ˚È» ìä çèî 2,3
àèàîë «ÄθflÌÒ-ËÌÚÂapple‚‡Î¸Ì˚È» å-ÄθflÌÒ 2,2
éèàîë «ãÓÏÓÌÓÒÓ‚» îçÑë 2,1
éèàîë «ÄÇä-apple„ËÓÌ» Ñ‚ÓappleˆÓ‚‡fl ÔÎÓ˘‡‰¸ 1,4
éèàîë «çÇä-åÓ̷·̻ çÇä 1,3
éèàîë «íÂÎÂÍÓÏ-„‡apple‡ÌÚËfl» êíä-ËÌ‚ÂÒÚ 1,3
éèàîë «ÑÏËÚappleËÈ ÑÓÌÒÍÓÈ» è‡appleχ-ÏẨÊÏÂÌÚ 1,2
éèàîë «ê‡ÈÙÙ‡ÈÁÂÌ-Ò·‡Î‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌÌ˚È» ê‡ÈÙÙ‡ÈÁÂÌ Í‡ÔËڇΠ1,0
éèàîë «Ç˚ ÙË̇ÌÒËÒÚ» äÛ·‡ÌÒ͇fl ìä 0,8
éèàîë «ç‡appleÓ‰ÌÓ ‰ÓÒÚÓflÌË» ãˉÂapple 0,7
éèàîë «êÛÒÒ-ËÌ‚ÂÒÚ èîÄËé» êÛÒÒ-ËÌ‚ÂÒÚ 0,7
éèàîë «ÑÇë ÙÓ̉ Òϯ‡ÌÌ˚ı ËÌ‚ÂÒÚˈËÈ» ÑÇë àÌ‚ÂÒÚÏÂÌÚ 0,7
éèàîë «ÄÚÓÌ – ÙÓ̉ Ò·ÂappleÂÊÂÌËÈ» ÄÚÓÌ-ÏẨÊÏÂÌÚ 0,6
éèàîë «ê„ËÓÌ ÙÓ̉ Ò·‡Î‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌÌ˚È» ê„ËÓÌ ùå 0,5
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
пая. Причина та же, что и у «Метрополя»,
– большая доля телекомов в портфеле.
На последней строчке оказался
«Лидер Инвест» под управлением «Монтес
Аури» (о вероятных причинах читай
выше).
à̉ÂÍÒÌ˚ ÙÓ̉˚. Забавная картина
наблюдается в группе ПИФов, позиционирующихся
как индексные. По логике,
в их портфелях должны находиться одни
и те же бумаги в одних и тех же пропорциях
– в соответствии со структурой
индекса ММВБ. То есть если индекс
растет – адекватно должен дорожать
и пай. И наоборот. На деле же ситуация
совсем другая. Если индекс ММВБ увеличился
за май на 1,7%, то разброс результатов
8 индексных ПИФов составил
0,1–1,5%.
Как пояснил «Ф.» гендиректор УК «Агана»
Игорь Мустяца (пай ее индексного
фонда вырос в мае лишь на 0,1%), все дело
в методике расчета стоимости чистых активов
ПИФа. Дело в том, что при этом за
основу берутся средневзвешенные цены
акций за торговый день, а динамика индекса
определяется по ценам закрытия.
31 мая в конце торгового дня произошел
резкий рост котировок бумаг, составляющих
индекс. Однако, по словам Игоря
Мустяцы, на средневзвешенных значениях
он отразился несущественно. Поэтому
динамика стоимости пая индексного
фонда не совпала с динамикой самого индекса
ММВБ. Кроме того, правила формирования
портфеля такого фонда допускают
различные «люфты». Например,
один ПИФ может иметь 100% акций, другой
– 85%. Но оба они будут при этом индексными.
В силу таких допущений и при
наличии такой методики расчета стоимости
пая не стоит надеяться, что, инвестировав
деньги в индексный фонд, вы
вложите их в индекс. Это, как говорится,
две большие разницы.
óÚÓ ‰‡Î¸¯Â? Одно из самых приятных
ожиданий на ближайшее время – возможное
повышение суверенного рейтинга
России международными агентствами
по итогам досрочных выплат по
долгам Парижскому клубу. Именно этот
фактор во многом удерживает сегодня
от падения котировки облигаций и паев
консервативных ПИФов. Хотя, по мнению
многих экспертов, в июне все-таки

èÄÖÇõÖ îéçÑõ
åÄâëäàÖ êÖáìãúíÄíõ êÄÅéíõ èàîéÇ, çÖ ÇéòÖÑòàï Ç êÖâíàçÉ
è‡Â‚ÓÈ ÙÓ̉ ìÔapple‡‚Îfl˛˘‡fl ÍÓÏÔ‡ÌËfl ÑÓıÓ‰, %
àèàîë «ëÏÂÎ˚È» ã‡ÁÛappleËÚ 0,5
àèàîë «ëÔÓÍÓÈÌ˚È» ã‡ÁÛappleËÚ 0,5
éèàîë «ç‡ÍÓÔËÚÂθÌ˚È appleÂÁÂapple‚» èÂÌÒËÓÌÌ˚È appleÂÁÂapple‚ 0,4
éèàîë «å.à.ê. – ÙÓ̉ appleÓÒÚ‡» åẨÊÏÂÌÚ. àÌ‚ÂÒÚˈËË. ê‡Á‚ËÚË 0,3
àèàîë «Ä‚„ÛÒÚ-ÓÔÚËÏÛÏ» Ä‚„ÛÒÚ 0,2
éèàîë «çÂÙÚ„‡ÁÓ‚‡fl ÓÚapple‡Òθ» çÂÙÚ„‡ÁÓ‚˚ ‡ÍÚË‚˚ 0,1
éèàîë «ÉÓappleËÁÓÌÚ» åÓÌÓχı 0,1
éèàîë «íappleËÌÙËÍÓ Ò·‡Î‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌÌ˚ ËÌ‚ÂÒÚˈËË» íappleËÌÙËÍÓ 0,0
éèàîë «ÄÎÓapple-˝Í‚ËÎË·appleËÛÏ» Ä„‡Ì‡ –0,1
éèàîë «ÑÓıÓ‰˙ – ÙÓ̉ Ò·‡Î‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌÌ˚È» ÑÓıÓ‰˙ –0,2
àèàîë «êÛÒÒÍËÈ ÔappleÓÏ˚¯ÎÂÌÌ˚È» èappleÓÏ˚¯ÎÂÌÌ˚ Úapple‡‰ËˆËË –0,2
àèàîë «Ä„appleÂÒÒË‚Ì˚È» ä˝ÔËڇΠùå –0,6
éèàîë «ä‡ÔËÚ‡Î˙-Ò·‡Î‡ÌÒËappleÓ‚‡ÌÌ˚È» ä‡ÔËÚ‡Î˙ –0,6
éèàîë «ñÂÌÚapple‡Î¸Ì˚È»
àçÑÖäëçõÖ îéçÑõ
ïÓΉËÌ„ ä‡ÔËڇΠ–2,6
éèàîà «îËÌ‡Ï Ë̉ÂÍÒ ååÇÅ» îËÌ‡Ï ÏẨÊÏÂÌÚ 1,5
àèàîà «à̉ÂÍÒ ååÇÅ» èËÓ„ÎÓ·‡Î ùå 1,1
éèàîà «äàí-Ë̉ÂÍÒ ååÇÅ» äàí 1,0
éèàîà «Åäë Ë̉ÂÍÒ ååÇÅ» ÅappleÓÍÂappleÍapple‰ËÚÒÂapple‚ËÒ 1,0
éèàîà «ÅËappleÊ‚‡fl ÔÎÓ˘‡‰¸-Ë̉ÂÍÒ ååÇÅ» ìä ŇÌ͇ åÓÒÍ‚˚ 1,0
éèàîà «èappleÓÒÔÂÍÚ-Ë̉ÂÍÒ ååÇÅ» èappleÓÒÔÂÍÚ 0,7
éèàîà «ÄÍ Å‡appleÒ-Ë̉ÂÍÒ ååÇÅ ÄÍ Å‡appleÒ ä‡ÔËڇΠ0,7
éèàîà «ÄÎÓapple-Ë̉ÂÍÒ ååÇÅ»
îéçÑõ îéçÑéÇ
Ä„‡Ì‡ 0,1
éèàîî «èÂapple‚˚È ÙÓ̉ ÙÓ̉ӂ» å‡ÍÒ‚ÂÎÎ ùå 0,5
éèàîî «è‡Â‚˚ ÙÓ̉˚ êÓÒÒËË»
îéçÑõ ÑÖçÖÜçéÉé êõçäÄ
ë‡ÌÍÚ-èÂÚÂapple·Ûapple„Ò͇fl ñìä 0,5
éèàîÑ «äàí – ÙÓ̉ ‰ÂÌÂÊÌÓ„Ó apple˚Ì͇» äàí 0,5
éèàîÑ «ÑÇë ÙÓ̉ ‰ÂÌÂÊÌÓ„Ó apple˚Ì͇» ÑÇë àÌ‚ÂÒÚÏÂÌÚ 0,2
èÓ ‰‡ÌÌ˚Ï ç‡ˆËÓ̇θÌÓÈ ÎË„Ë ÛÔapple‡‚Îfl˛˘Ëı, investfunds.ru Ë ìä
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
можно ожидать их коррекции. Если так
и случится, это будет хорошим поводом
переложиться, например, из банковских
депозитов в фонды облигаций –
если вы уже готовы поменять статус
вкладчика на инвестора. Умелое управление
таким ПИФом сегодня приносит
доход, превышающий темпы инфляции
и уровень ставок по лучшим банковским
вкладам.
С ПИФами акций и смешанных инвестиций
немного сложнее. С одной
стороны, впереди тот же рейтинг, а также
приватизация «Связьинвеста» и либерализация
рынка акций «Газпрома». Однако
нерешенность вопроса «прекращения
террора со стороны налоговых
органов», заминка в реализации энергореформы
после недавнего кризиса, рост
курса доллара, негативные отзывы западных
наблюдателей по поводу приговора
Михаилу Ходорковскому и другие
«тормоза» все еще держат локомотив роста
на запасном пути. Как скоро он тронется
с места – во многом (если не во
всем) вопрос воли органов государственной
власти. ●
63
àÎβÒÚapple‡ˆËfl: Ä̉appleÂÈ ê۷ˆÍÓÈ

Существует мнение: если собрать все
деньги и распределить их равномерно
между жителями Земли, через два-три
года все вернется к исходному состоянию.
Богатые станут богаче, а бедные потеряют
все.
На практике в масштабе планеты никто
справедливости этой аксиомы не
проверял. А российские специалисты
и вовсе утверждают, что сейчас, в период
становления рынка инвестиций, правило
«богатые становятся еще богаче»
в полной мере работать пока не начало.
Деньги приумножают только те, кто понял
правила игры. Остальные в лучшем
случае не слишком много теряют.
Оказывается, дело не только в специальных
знаниях, но и в понимании поведенческих
характеристик, присущих результативному
инвестированию.
èÓappleÚappleÂÚ Û‰‡˜ÎË‚Ó„Ó ËÌ‚ÂÒÚÓapple‡. Существует
набор правил поведения, итогом
соблюдения которых неминуемо становится
удачливость в инвестициях. Для их
выявления, как правило, советуют оценивать
меру причастности самого инвестора
к процессу управления бизнесом,
в который он вкладывает средства.
Различному уровню причастности соответствуют
и разные модели поведения.
«Если речь идет о доверительном
управлении, то результат изначально закладывается
инвестиционной декларацией.
И здесь нет существенной разницы
в подходе к инвестированию», – утверждает
заместитель начальника
управления активами инвесткомпании
«Энергокапитал» Александр Павлов.
В случаях, когда решения по поводу выбора
объектов вложения средств принимаются
инвестором самостоятельно, то,
по словам опрошенных «Ф.» специалистов,
зависимость между размером состояния
и успешностью инвестирова-
64
ñÖççõÖ ÅìåÄÉà
îËÎÓÒÓÙËfl ËÌ‚ÂÒÚËappleÓ‚‡ÌËfl
àÌÒÚappleÛÏÂÌÚ˚. ä‡Í, ‚Í·‰˚‚‡fl, ÔÓÎÛ˜‡Ú¸ Ò apple˚Ì͇ ‰Â̸„Ë, ‡ Ì ÓÒÚ‡‚ÎflÚ¸ Ëı Ú‡Ï Ì‡‚Ò„‰‡?
ç‡ ÙÓÌ apple‡ÒÚÛ˘Â„Ó ËÌÚÂappleÂÒ‡ Í ˆÂÌÌ˚Ï ·Ûχ„‡Ï Ú‡ÍÓÈ ‚ÓÔappleÓÒ Á‡‰‡˛Ú Ò· ·Óθ¯ËÌÒÚ‚Ó
˜‡ÒÚÌ˚ı ËÌ‚ÂÒÚÓappleÓ‚.
Светлана Шевцова
letters@finansmag.ru
ния практически отсутствует. «Зарабатывает
тот, кто правильно выбирает объекты
инвестирования, и это никак не связано
с величиной начального капитала»,
– отмечает Александр Павлов.
В целом успешные инвесторы больше
времени тратят до начала процесса
çÖéÅïéÑàåé éëéáçÄíú:
íéãúäé Çõ Ç éíÇÖíÖ
äÄä áÄ ëÇéà íêÄíõ,
íÄä à áÄ ÑéïéÑõ
инвестирования – на изучение рынка,
несколько дольше принимают решения
при выборе объектов. «Результативный
инвестор отдает средства тому, кто более
амбициозен и готов к быстрому росту, –
делится опытом Игорь Гладких, директор-распорядитель
Российской венчурной
ярмарки. – Чтобы привлекать и получать
деньги, нужна соответствующая
психологическая установка, это как базис.
Поэтому он вкладывается в научнотехническую
разработку, которая позволит
получить совершенно конкретный
продукт, заведомо нужный рынку с организованной
системой сбыта». А Геннадий
Груздков из Quadriga Capital Russia
отмечает: «Среди психологических качеств,
отличающих руководителя компании,
способного привлекать инвестиции
в свой бизнес, на одно из первых
мест я ставлю способность устанавливать
доверительный контакт со своими
партнерами. Прежде чем сесть в лодку,
следует на берегу договориться о правилах
работы и возвращаться к ним, если
по ходу работы мнения при решении отдельных
вопросов расходятся».
à‰ÂÓÎÓ„Ëfl Ë ÚÂıÌÓÎÓ„Ëfl. Первая черта,
обязательно присущая тем, кто успешно
работает на фондовом рынке, – осведомленность.
Как это ни банально звучит,
но успешные инвесторы много читают.
Они перерабатывают большой
объем информации по различным
аспектам: выбору предмета инвестирования,
управляющей компании, состоянию
рынка. Причем «предпочитают черпать
информацию из разных источников
– газет и специализированных
изданий, интернета, ориентируются на
мнения экспертов, опыт друзей и знако-

мых. Обобщая полученную информацию,
они составляют некий образ компании
и уже затем принимают решение,
стоит ли с этой компанией работать», делится
своими наблюдениями начальник
отдела продаж УК «Брокеркредитсервис»
Мария Янке. Читают инвесторы не только
литературу по технологии, но с не
меньшим интересом и по философии
инвестирования. «За полгода я заказал
для своих клиентов более тысячи экземпляров
книг по философии инвестирования,
– объясняет наличие в своем
офисе книжного стеллажа до потолка
высотой генеральный директор «Атлантинвеста»
Валерий Бузыкин. – Сначала
просто рекомендовал купить. Почувствовав
живой интерес к теме, я поставил
в офисе стенд для демонстрации наиболее
интересных, на мой взгляд, изданий.
Чем больше знает клиент, тем больше услуг
и продуктов он у меня запрашивает».
Стеллаж полностью заставлен яркими
дорогими томами, на страницах которых
обладатели многомиллионных состояний
делятся своим опытом и подходом
к инвестированию. Новые веяния
корректируют и правила хорошего тона.
Пять-шесть лет назад клиенты биржевых
кафе в промежутках между торговыми
сессиями обсуждали волны Элиота
и японские свечи (методы технического
анализа финансовых рынков. – «Ф.»).
Сейчас все чаще можно услышать
цитаты Джона Кехо и Бодо Шефера. На
вопрос, насколько сильно литература
помогает зарабатывать, Валерий Бузыкин
отвечает однозначно и серьезно:
«В процессе консультирования я наблю-
ñÖççõÖ ÅìåÄÉà
даю, что клиент, становясь более подкованным
в вопросах философии инвестирования,
параллельно увеличивает
и свое состояние. И я уверен, что это
взаимосвязанные вещи».
çÓ‚˚È ÛappleÓ‚Â̸ ÓÒÓÁ̇ÌËfl. Специалисты
отмечают очень значимый момент
в сознании человека, когда он из
потребителя превращается в инвестора.
Переходу в новое состояние свойственно
самоограничение в потреблении
сегодня ради достижения финансовой
независимости завтра. Причем размер
зарабатываемых сумм здесь не является
определяющим: большая прибыль –
большие расходы. Необходимо осоз-
ëéëíéüíÖãúçõÖ äãàÖçíõ
äÄä çàäíé ÑêìÉéâ
èéçàåÄûí èãûëõ
ÑàÇÖêëàîàäÄñàà ÇãéÜÖçàâ
нать: вы и только вы сами контролируете
и отвечаете как за свои траты, так и за
доходы. Еще один ключевой момент –
полное разделение средств собственного
бизнеса и активов, обращающихся
на финансовом рынке. Именно таким
образом закладывается будущая финансовая
устойчивость вне зависимости от
успешности бизнеса. «Перед многими
встает вопрос: инвестировать в свое
собственное дело или же доверить
деньги в управление профессионалу
фондового рынка. В то же время состоя-
тельные клиенты как никто другой понимают
плюсы диверсификации вложений.
Возможно, это как раз и связано
с тем, что крупная сумма позволяет максимально
диверсифицировать вложения»,
– рассказывает Мария Янке.
В целом крупные клиенты, по словам
Марии Янке, требуют больше внимания
к себе в начале общения с управляющей
компанией и спокойнее ведут
себя в процессе: «Владельцы больших
сумм подходят к выбору инструмента
вложений очень тщательно, поэтому
повышенного внимания они требуют
на первоначальном этапе переговоров,
когда решение об инвестировании еще
не принято. Тогда же обговариваются
все дополнительные условия и пожелания
клиента относительно сотрудничества.
При этом у компании возникает
четкое понимание потребностей клиента,
а у клиента – уверенность в том,
что все его пожелания будут учтены».
К дополнительным пожеланиям, как
правило, относятся: гибкость, возможность
быстрого перевода активов из одного
инструмента в другой по мере необходимости,
юридический, налоговый
консалтинг, аналитическая
поддержка и своевременная отчетность.
Крупные клиенты ведут себя более
спокойно в периоды падения рынка
акций, несмотря на то, что речь идет
о значительных суммах. Ведь прежде
чем вложить средства, они тщательно
выбрали инструмент и взвесили все
риски. К тому же у них более глубокое
понимание рынка, и когда цены низкие,
они не паникуют, а расценивают это как
возможность довложить средства и получить
в перспективе дополнительную
прибыль.
àÌ‚ÂÒÚÓapple Ë Ô‡appleÚÌÂapple. При всей своей
разноплановости вложение денег в бумаги
публичных компаний частными
инвесторами является изначально пассивным.
Важно собрать информацию,
сделать правильный прогноз и спокойно
ждать. Другие требования и правила
игры обозначает венчурный бизнес,
поскольку здесь вы не только вкладываете
средства, но и существенным образом
влияете на дальнейшее развитие
компании. В этом случае на первый
план выходят другие установки и другие
психологические качества. ●
65
àÎβÒÚapple‡ˆËfl: Ä̉appleÂÈ ê۷ˆÍÓÈ

Спрос на элитные квартиры в основном
создают иностранцы, работающие
в крупных компаниях. «Количество
вновь приезжающих специалистов из-за
рубежа – претендентов на высокооплачиваемое
жилье в Москве – составляет
около 4000 человек ежегодно, или до 70%
от общего числа арендаторов, – говорит
руководитель отдела аренды элитного
жилья компании Intermark Светлана Бологова.
– Именно иностранные клиенты
влияют в первую очередь на баланс
спроса и предложения». Но нельзя недооценивать
и российских топ-менеджеров
из регионов, приток которых в Москву
в последние годы заметно увеличился.
Кроме того, появилась прослойка
московских менеджеров, желающих
снять квартиру: многие из них даже при
сравнительно высоких доходах не в состоянии
накопить на достойную квартиру.
Элитное жилье снимают и дети богатых
родителей – так называемая золотая
молодежь.
Предложение на рынке элитной городской
недвижимости можно разделить
на две основные категории: от частных
владельцев и от корпоративных
арендодателей. Частными арендодателями,
по данным компании Renaissance
Realty, являются в основном бизнесмены,
большинство из которых – некоренные
жители Москвы. Как правило,
эти люди предпочитают долгосрочных
арендаторов и часто отказываются от
предложений сдать квартиру на срок
2–3 месяца.
ÅËÁÌÂÒ-ÊËθÂ. Для так называемого доходного
бизнеса покупают уже готовые
квартиры или наиболее интересные
объекты на стадии строительства. Сейчас
в Москве строится несколько домов,
в которых можно приобрести квартиры
небольшого метража. Некоторые из них
66
çÖÑÇàÜàåéëíú
ùÎËÚÌ˚ ‰Ë‚ˉẨ˚
àÌ‚ÂÒÚˈËË. ÇÎÓÊË‚ $0,5–1 ÏÎÌ ‚ ˝ÎËÚÌÛ˛ ÏÓÒÍÓ‚ÒÍÛ˛ ̉‚ËÊËÏÓÒÚ¸ Ò ˆÂθ˛
‰‡Î¸ÌÂȯÂÈ ÔÂappleÂÔappleÓ‰‡ÊË, ‚˚ ÏÓÊÂÚ apple‡ÒÒ˜ËÚ˚‚‡Ú¸ ‚ Òapple‰ÌÂÏ Ì‡ 20% „Ó‰Ó‚˚ı ‚ ‚‡Î˛ÚÂ.
çÓ ÔappleË·˚θ ÏÓÊÌÓ Û‚Â΢ËÚ¸, Ò‰‡‚ ÊËθ ‚ ‡appleẨÛ.
Светлана Кравцова
letters@finansmag.ru
возводятся одновременно с офисными
центрами. Предназначаются они для
арендаторов и работников офисов, которые
будут селиться в бизнес-квартирах
в непосредственной близости от места
работы.
«Покупка бизнес-жилья – достаточно
выгодный способ долгосрочного инвестирования,
– считает директор управления
новостроек отделения «Парк Тауэрс»
компании «Миэль-недвижимость»
Кайдо Каарма. – Апартаменты, расположенные
рядом с бизнес-центром, можно
сдавать работникам офиса. Спрос на такие
квартиры достаточно большой,
а средняя цена составляет примерно
$5 тыс. за квадратный метр. Несмотря на
то что предложений подобного рода на
рынке пока мало, уже есть прецеденты,
когда доля бизнес-квартир составляет
40% от всего дома».
ëÔappleÓÒ Ë Ôapple‰ÎÓÊÂÌËÂ. Рынок аренды
элитного жилья наименее подвержен сезонным
колебаниям спроса и предложения,
а арендные ставки поднимаются
крайне медленно. «Как правило, спрос
на элитные квартиры равномерен в те-
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
чение всего года, – считает Светлана Бологова
из Intermark. – Чуть падает он перед
Новым годом. Лето не в пример рынку
обычной аренды очень активное, небольшой
спад заметен только в августе,
но в принципе элитное жилье сдается
круглый год». Тем более что в последнее
время существует практика подбора
квартиры для арендаторов из-за рубежа
за несколько месяцев до их планируемого
приезда в Россию.
Если говорить языком цифр, то, по
данным компании Blackwood, в сравнении
с четвертым кварталом 2004 года,
в первом квартале 2005-го произошло
некоторое перераспределение спроса
по бюджетам. Сократилось на 3% количество
запросов на аренду квартир
в бюджете $1000–1500 в месяц. В то же
время количество запросов с бюджетами
$1500–3000 в месяц увеличилось на
4%. Интересно, что возросло (на 3%)
количество запросов на аренду квартир
с высокими бюджетами – свыше
$10 тыс. в месяц.
Что касается распределения спроса
по площадям квартир, то, по словам
управляющего директора Blackwood

Марины Маркаровой, наибольшее количество
запросов поступило на двухи
трехкомнатные квартиры площадью
до 125 кв. метров и до 170 кв. метров.
В совокупности 63% от всех запросов
клиентов компании Blackwood приходилось
на этот тип площадей. Интерес
к однокомнатным квартирам менее значителен
и составляет 14% от всего количества
запросов. В то же время доля интереса
к четырехкомнатным квартирам
площадью до 220 кв. метров и более составляет
23%. Наибольшим спросом во
втором полугодии 2004 года пользовались
двух-, трехкомнатные квартиры площадью
до 100 кв. метров (37% запросов)
и 100–150 кв. метров (32% запросов)».
ÄappleẨÌ˚ ÒÚ‡‚ÍË Ò„ӉÌfl Ë Á‡‚Úapple‡.
Постоянно растущий спрос на качественное
жилье приводит к тому, что лучшие
объекты сдаются в рекордно короткие
сроки – за неделю и даже меньше.
Уверенность арендодателей в дальнейшем
росте рынка и увеличении платежеспособного
спроса со стороны как иностранных,
так и российских граждан
приводит к очередному витку роста
арендных ставок.
«Общеэкономическими факторами,
влияющими на увеличение арендных
ставок, являются неуклонный рост стоимости
продаваемого жилья (до 30%
в год), а также соотношение курса евро
и доллара, – считает Светлана Бологова.
– Плюс постоянно увеличивающиеся
коммунальные платежи и собственно
стоимость жизни в мегаполисе».
По свидетельству Марины Маркаровой
из Blackwood, уровень арендных
ставок в первом квартале 2005 года вырос
в среднем на 2,5% по сравнению
с четвертым кварталом прошлого года.
Средняя стоимость аренды квартир в домах-новостройках
составляет около
$4200 в месяц, в домах относительно
поздней постройки (старше семи лет) –
более $2500 в месяц».
«Потолком цен можно считать
$25 тыс. в месяц – за такую сумму в 2004 году
сдавалась двухуровневая квартира
площадью 360 кв. метров на Большой
Бронной», – говорит руководитель направления
аренды корпорации МИАН
Гульнара Рахмангулова. Однако, учитывая
высокий спрос на дорогое элитное
жилье, можно сделать вывод, что это еще
çÖÑÇàÜàåéëíú
не предел. МИАН прогнозирует в этом году
рост цен на аренду элитных квартир
примерно на 15–20%.
О повышении ставок говорит и Марина
Маркарова, называя среди причин,
способствующих этому, подорожание
коммунальных услуг на 35–40% с 1 января
и постановление Пленума Верховного
äÇÄêíàêÄ, èêàéÅêÖíÖççÄü
èé àèéíÖäÖ, çÄóçÖí
èêàçéëàíú óàëíìû èêàÅõãú
óÖêÖá 6–7 ãÖí
суда РФ «О судебной практике по делам
о незаконном предпринимательстве
и легализации (отмывании) денежных
средств»: «В нем говорится, что граждане,
сдающие квартиры и не платящие
с доходов налоги, должны наказываться
штрафом в размере от 100 до 500 тыс.
рублей или даже лишением свободы на
срок до трех лет».
àÔÓÚÂ͇ Í‡Í ‡Î¸ÚÂapplėÚË‚‡ ‡appleẨÂ. Сегодня
очень много говорится об ипотеке.
Многие специалисты считают, что
она может серьезно повлиять на рынок
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
êéëí ÄêÖçÑçõï ëíÄÇéä, %
аренды, становясь постепенно альтернативой
найму жилья. Тем более что приобрести
элитное жилье в кредит теперь
возможно даже на стадии строительства.
«Как правило, в таком случае ипотека
оформляется на 10–15 лет, – рассказывает
Кайдо Карма. – И получив заемные
средства на строящееся жилье, клиент
пользуется, по сути, инвестиционным
кредитом, поскольку после завершения
строительства стоимость объекта серьезно
увеличивается, и тем самым вложенные
средства капитализируются. Заем
денег в банке для человека, имеющего
свой бизнес, может быть гораздо выгоднее,
чем изъятие необходимой суммы из
оборота».
Если рассматривать элитную квартиру,
купленную при помощи ипотеки, как
инвестиционный механизм, то даже при
серьезных вложениях траты оправдывают
себя. «Доход от аренды в этом случае
составит в среднем 15% годовых в валюте,
– говорит Гульнара Рахманкулова из
МИАН. – И через 6–7 лет он уже сможет
погасить кредит, а квартира начнет приносить
чистую прибыль. Но все это возможно
при условии, что владелец правильно
рассчитал инвестиционную привлекательность
дома в целом и квартиры
в частности». ●
èÂappleËÓ‰ / íËÔ Í‚‡appleÚËapple˚ 1* 2** 3***
2003 „. 20–25 10–20 5–25
2004 „. 8–12 10–12 5–15
é·˘ËÈ % appleÓÒÚ‡ Á‡ 2003–2004 „„. 28–37 20–32 10–40
* 䂇appleÚËapple˚ ‚ ÌÓ‚˚ı ‰Óχı, appleÂÍÓÌÒÚappleÛËappleÓ‚‡ÌÌ˚ı ‰Óapple‚ÓβˆËÓÌÌ˚ı ‰Óχı Ò Óıapple‡ÌÓÈ ‚ ÔÓ‰˙ÂÁ‰Â Ë Ô‡appleÍÓ‚ÍÓÈ Ì‡ ÔappleË΄‡˛-
˘ÂÈ ÚÂappleappleËÚÓappleËË. ** 䂇appleÚËapple˚ ‚ ‰Óapple‚ÓβˆËÓÌÌ˚ı ‰Óχı Ò ÍÓÌÒ¸ÂappleÊÂÏ, ‚ ÒÚ‡ÎËÌÒÍËı Ë ÏËÌËÒÚÂappleÒÍËı ‰Óχı, Ú‡ÍÊÂ Ò ÍÓÌÒ¸-
ÂappleÊÂÏ. *** 䂇appleÚËapple˚ ‚ ‰Óapple‚ÓβˆËÓÌÌ˚ı, ÒÚ‡ÎËÌÒÍËı Ë ÏËÌËÒÚÂappleÒÍËı ‰Óχı ·ÂÁ ÍÓÌÒ¸Âappleʇ Ë Ô‡appleÍÓ‚ÍË, Ô‡ÌÂθÌ˚ ‰Óχ
‚ ˆÂÌÚappleÂ. àÒÚÓ˜ÌËÍ: Intermark
ñÖçéÇõÖ äÄíÖÉéêàà êÄâéçéÇ
ä‡Ú„ÓappleËfl åÂÒÚÓ apple‡ÒÔÓÎÓÊÂÌËfl
ÑÓappleÓ„ÓÈ å. «Äapple·‡ÚÒ͇fl», «äappleÓÔÓÚÍËÌÒ͇fl», è‡Úappleˇapple¯Ë ÔappleÛ‰˚, Ï. «í‚ÂappleÒ͇fl», «óËÒÚ˚ ÔappleÛ‰˚»
ëapple‰ÌËÈ ñÂÌÚapple åÓÒÍ‚˚ (‚ Ôapple‰Â·ı ë‡‰Ó‚Ó„Ó ÍÓθˆ‡), Ï. «îappleÛÌÁÂÌÒ͇fl», ÛÎ. áÓÓÎӄ˘ÂÒ͇fl
çËÊ Òapple‰ÌÂ„Ó ãÂÌËÌÒÍËÈ ÔappleÓÒÔÂÍÚ, äÛÚÛÁÓ‚ÒÍËÈ ÔappleÓÒÔÂÍÚ, ãÂÌËÌ„apple‡‰ÒÍËÈ ÔappleÓÒÔÂÍÚ, Ï. «è‡‚ÂΈ͇fl»
àÒÚÓ˜ÌËÍ: Intermark
åÄäëàåÄãúçõÖ ÄêÖçÑçõÖ ëíÄÇäà èé éäêìÉÄå, $/åÖë.*
éÍappleÛ„ 1-ÍÓÏÌ. 2-ÍÓÏÌ. 3-ÍÓÏÌ. ÓÚ 4 ÍÓÏÌ.
ÇÄé 1500 2500 10 000 8000
áÄé 3000 8000 20 000 17 000
ëÄé 2300 4200 8000 10 000
ëÇÄé 1500 3500 4500 8000
ëáÄé 1500 5000 8500 9000
ñÄé 11 000 12 000 25 000 40 000
ûÄé 1100 2500 3500 6000
ûÇÄé 1700 3000 4000 6000
ûáÄé 1600 5500 9000 10 500
* èapple‰ÎÓÊÂÌË ̇ 4 χfl 2005 „. àÒÚÓ˜ÌËÍ: «å˽θ-̉‚ËÊËÏÓÒÚ¸»
67

éÚ‰˚ı ·ÂÁ „ÓÒÚËÌˈ
ÄappleẨ‡. ëÓ·Ëapple‡flÒ¸ ̇ ÓÚ‰˚ı Á‡ appleÛ·ÂÊ, Ì ӷflÁ‡ÚÂθÌÓ
·appleÓÌËappleÓ‚‡Ú¸ ÌÓÏÂapple ‚ „ÓÒÚËÌˈÂ. èÓ ‚ÍÛÒÛ Ë ‚ÓÁÏÓÊÌÓÒÚflÏ
‚˚ ÏÓÊÂÚ ·ÂÁ ÓÒÓ·˚ı ÔappleÓ·ÎÂÏ apple‡ÁÏÂÒÚËÚ¸Òfl ͇Í
‚ ·Ó΄‡appleÒÍÓÈ Í‚‡appleÚËappleÂ, Ú‡Í Ë ‚Ó Ùapple‡ÌˆÛÁÒÍÓÏ Á‡ÏÍÂ.
Наталия Довнар
dovnar@finansmag.ru
Å˚Ú Ë ÏÂÒÚÌ˚È ÍÓÎÓappleËÚ. Еще недавно
дилемма отпускного периода – гостиница
или частный сектор – решалась
просто: первое отводилось загранице,
второе – отдыху на родной земле. Сегодня
ситуация изменилась и многие
россияне даже озадачены количеством
возможных вариантов. Тем более что
и частный сектор – понятие широкое,
а арендовать можно практически все,
начиная от апартаментов в жилых домах,
вилл на побережье океана и заканчивая
целыми островами.
Выбор в пользу частного жилья –
это значительная экономия средств,
комфорт и независимость. Немаловажна
и возможность планировать длительность
отпуска по своему усмотрению.
«Большинство мест в пляжных
отелях выкупается турфирмами, а период
пребывания в них отсчитывается
понедельно, – поясняет заместитель
начальника отдела зарубежной недвижимости
компании «Малахитовый
двор» Андрей Туторский. – Апартаменты
же можно арендовать на любой
срок – от нескольких суток до нескольких
месяцев».
68
èêéÜàÇÄçàÖ Ç óÄëíçéå
ëÖäíéêÖ áÄóÄëíìû éÅïéÑàíëü
çÄ 30–50% ÑÖòÖÇãÖ,
óÖå Ç éíÖãÖ
Наибольшей популярностью на летний
период у россиян пользуются страны
с морем: Кипр, Испания, Турция, а также
Черногория и Болгария. Люди со средними
доходами нередко останавливают
свой выбор на апарт-отеле: доме из
20–30 сдающихся внаем квартир с маленьким
кафе и бассейном. Строго говоря,
их нельзя причислить к частному сектору
в нашем понимании, но атмосфера
там, по словам Андрея Туторского, более
домашняя, с элементами национальных
особенностей. Ведь хозяин обычно проживает
там же – следит за порядком
и охотно общается с туристами. Привлекают
и цены, которые примерно на 30%
ниже, чем в отеле: в Турции – от $40 до $70
в сутки, в Испании и на Кипре – от 50 евро.
Самыми дешевыми считаются Черногория
и Болгария – однокомнатную
квартиру там можно снять за 20 евро
в сутки. Стоимость аренды вилл в Европе
(от 1,5 до 70 тыс. евро в неделю) зависит
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
от нескольких факторов – категории,
близости к побережью, страны и месторасположения
– традиционно престижные
районы, например Ницца, значительно
ее увеличивают.
Особая категория граждан делает выбор
в пользу замков, особняков и элитарных
апартаментов. По мнению генерального
директора компании ATRealty Сергея
Полякова, аренда такой недвижимости –
это не просто альтернатива отелю, а совершенно
иной стиль и образ отдыха: «Его
придерживается узкий круг людей, стремящихся
оградить себя от внешнего мира
и не желающих, чтобы кто-либо нарушал
их приватность». Спрятаться от репортеров,
чужих глаз и прочих нарушителей покоя
обойдется, по данным ATRealty, как
минимум в 10 тыс. евро в неделю.
ë ‚Ë‰ÓÏ Ì‡ ãÛ‚apple. Большой популярностью
пользуется краткосрочная аренда
в исконно туристических городах –
Лондоне, Париже, Мюнхене или Риме,
жители которых покидают их на лето
и не боятся оставить свои квартиры
туристам – конечно, под присмотром
агентства недвижимости.
По словам директора парижского отделения
компании Apart Holding SARL
Кристин Ле Дрео, услугами краткосрочной
аренды частных апартаментов
пользуются в основном представители
финансовой и бизнес-элиты: «Большинство
апартаментов, которые мы сдаем,
принадлежит богатым французам, выехавшим
в отпуск или командировку.
Они оставляют апартаменты в отличном
состоянии. Но мы работаем не с каждой
квартирой – у нас строгий отбор: важно
не только местоположение, но и шарм,
индивидуальный характер, отражающий
вкусы владельцев». В числе многочисленных
российских клиентов Кристин
Ле Дрео называет в первую очередь
топ-менеджеров нефтяных и газовых
компаний, а также музыкантов и артистов
балета.
Частный сектор по стандартам практически
не отличается, а во многом и превосходит
отели соответствующей категории:
люкс означает люкс, эконом – эконом.
Это касается месторасположения
и оснащения: беспроводного доступа
в интернет, плазменных телевизоров
и DVD, столовых приборов и постельного
белья. Агентства недвижимости оказыва-

ют и дополнительные услуги, в том числе
по доставке из любого аэропорта, поиску
няни для ребенка, консультируют по вопросам
проведения досуга и отдыха. Коммерческий
директор парижского агентства
недвижимости PariStay Поль Берни
в качестве одного из наиболее весомых
преимуществ называет пространство:
арендная площадь в частном секторе
в 4–5 раз больше, чем в отеле. Другая важная
деталь – сведен к минимуму риск
«двойных продаж» гостиничных мест, что
нередко случается в пик сезона. Что лучше
– заменить на время хозяев или выбрать
квартиру в апарт-отеле, зависит
только от личных пристрастий.
éˆÂÌËÏ ÛÒÎÛ„Ë. Апартаменты люкс
площадью 150 кв. метров в районе Елисейских
полей будут стоить намного
дешевле, чем номер люкс в пятизвездном
отеле в этом же районе. Тенденция
эта касается всех столиц, даже дорогой
Великобритании, и прослеживается во
всех категориях жилья. Элитные апартаменты
в Кенсингтоне в Лондоне
àÁ ÔÂapple‚˚ı appleÛÍ
íìêàáå
обойдутся в $1600–1925 для двоих в неделю,
в $5000 – для семи человек (по
данным ApartForSale.com и London
Perfect), в то время как недельное проживание
в отеле высшей категории –
как минимум в $4000 для двоих.
Если рассматривать трехзвездный
стандарт, экономия также налицо: за неделю
проживания в квартире в Париже
придется заплатить около 900 евро по
сравнению с 1300 евро за номер в отеле.
При этом, если агентство сдает квартиры
на суточной основе, за более длительный
срок аренды полагаются скидки: от
3–5% при аренде на неделю, до 15% – на
месяц и дольше.
Процесс оформления договора, конечно,
занимает чуть больше времени,
чем бронирование номера в отеле, однако
сложностей не предполагается. Для
аренды в Турции или Черногории достаточно
загранпаспорта и предоплаты
в 30–50%, в Испании дополнительно потребуют
выписку из банковского счета. За
1–3 месяца до предполагаемого вселения
оплату следует внести полностью. Осо-
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
бенности аренды элитной недвижимости
вытекают прежде всего из оценочной
стоимости имущества, среди которого
нередко находятся предметы искусства
и старины, поэтому цена и размер депозита,
по словам риэлторов, в каждом случае
определяются индивидуально. Клиентов
иногда смущает именно высокий
депозит, составляющий от 50 до 200% от
стоимости аренды. При отсутствии претензий
(сохранность имущества и оплаченные
телефонные счета) он возвращается,
но сроки могут быть разными – от
нескольких дней до двух месяцев.
Несмотря на то что возможностей
стало больше, ехать «дикарями» в Европу
все же не рекомендуется. О выборе
места проведения отдыха и поиске
подходящего жилья – будь это бесплатный
обмен или старинный замок –
следует задуматься заранее, лучше всего
за несколько месяцев до предполагаемого
выезда. Именно тогда в вашем
распоряжении будет максимально
возможное количество хороших вари-
Photos
антов. ● îÓÚÓ:
Открытие летнего сезона
Вторичный рынок жилья в столице демонстрирует стабильность
и плавный рост цен. Риэлторы констатируют ежемесячное увеличение
объемов продаж на фоне умеренно растущего рынка. Активную
позицию заняли и покупатели квартир – в марте и апреле спрос достиг
почти рекордных показателей.
Пресловутый «психологический барьер» стоимости квадратного
метра в $2000 долларов был преодолен еще в феврале этого года. По
итогам полугодия средняя удельная цена предложения квартир в Москве
увеличилась в долларовом выражении почти на 6% и составила
$2061 за квадратный метр, в рублевом эквиваленте – 57,3 тыс. за
квадратный метр, а в евро – 1592 евро за квадратный метр.
По словам Руслана Сейт-Люманова, управляющего директора
компании «МИЭЛЬ-Недвижимость», главной тенденцией рынка недвижимости
стало увеличение числа квартир, по которым внесены
предоплаты. «Раньше их процент составлял порядка 20–25%,
а в мае этот показатель достиг 30–45%. Таким образом, рост числа
покупателей, определившихся с объектами для приобретения, составил
15–20%», – заявляет представитель «МИЭЛЬ».
Увеличение покупательской активности на вторичном рынке связано
не только с фактором отложенного спроса (именно весну 2005 года
эксперты называли наиболее вероятным сроком для реализации
тех сделок, которые были отложены еще прошлой осенью), но и с изменениями
в жилищном законодательстве. В результате правовых
«новаций» часть объектов, не отвечающих новым правилам, ушла
с рынка и доля спроса с первичного рынка перешла на вторичный.
Кроме того, медленное поступательное развитие рынка – оптимальный
период для любых операций с недвижимостью, поэтому те, кто
хочет обменять жилье (продать квартиру и на эти деньги приобрести
другую), стараются использовать благоприятный момент.
Наконец, после введения в действие нового ЖК РФ предложение
на вторичном рынке серьезно сократилось за счет исключения из
оборота неприватизированных квартир. Обновленные законы никак
не регламентируют сделки с муниципальным жильем. По сути, сегодня
операции с неприватизированными квартирами являются торговлей
государственной собственностью, и продать такое жилье достаточно
сложно.
Сокращение предложения на фоне увеличивающегося спроса
пока сильно не сказалось на ценообразовании – квадратный метр
дорожает в среднем на 1% в месяц, однако, по словам Руслана Сейт-
Люманова, цены по конкретным объектам заметно растут в течение
экспозиции, когда на одну и ту же квартиру появляются несколько покупателей.
Летний сезон, по словам экспертов, не принесет никаких существенных
изменений: продолжатся плавный рост цен и медленное увеличение
спроса.
www.miel.ru
69

èappleÓ‰‡ÂÚÒfl ÔÂÌÒËfl
ç‡ÍÓÔÎÂÌËfl. ë„ӉÌfl ‚˚ ÏÓÊÂÚ Á‡ÒÚapple‡ıÓ‚‡Ú¸ Ì ÚÓθÍÓ
Ò‚Ó˛ ÊËÁ̸ Ë Á‰ÓappleÓ‚¸Â, ÌÓ Ë ·ÂÁ·Â‰ÌÛ˛ ÒÚ‡appleÓÒÚ¸. à ˜ÂÏ
apple‡Ì¸¯Â Ó ÌÂÈ Á‡‰ÛχÂÚÂÒ¸, ÚÂÏ ‰Â¯Â‚Π˝ÚÓ ‚‡Ï Ó·ÓȉÂÚÒfl.
çÓ ‚Ò Ê ÒÔ¯ËÚ¸ Ì ÒÚÓËÚ.
Артем Федоров
fedorov@finansmag.ru
В России можно долго и упорно трудиться,
но по выходе на заслуженный отдых
ваши доходы в лучшем случае упадут
вдвое – это если вы сельский учитель,
а при более успешной карьере сократятся
в десятки раз. И называются эти «доходы»
трудовой пенсией. Реальная же пенсия, то
есть та, которая позволяет жить, а не доживать,
– это рыночный продукт, не дешевый,
но все же доступный. Купить его можно,
например, в страховой компании.
èÓÊËÁÌÂÌÌ˚È ·ËÁÌÂÒ-Ô·Ì. Продукт
этот не «выращивает» миллионы из $100,
у него другая задача – распланировать вашу
финансовую жизнь на десятилетия
вперед. Конечно,
можно сделать это и самому,
но вряд ли вы способны гарантировать
исполнение
столь долгосрочной програм-
70
мы. Допустим, вас интересует пенсия
в $1000 в месяц. Нетрудно подсчитать, что
при планируемом 20-летнем сроке пребывания
на заслуженном отдыхе пенсионный
резерв должен составлять $240 тыс.
В реальности к началу выплат достаточно
и меньшей суммы – ведь в течение 20 лет
деньги будут работать, принося какой-то
доход. Если вы успешный частный инвестор,
то при равном стартовом капитале
у вас есть все шансы накопить искомую
сумму гораздо быстрее, чем за вас это
сделает страховая компания. Но не все
удачливы, да и сама удача – вещь переменчивая.
Путь консервативного накопления,
предлагаемый страховщиками,
хоть и долгий, но обладает таким ценным
свойством, как стабильность.
Не вдаваясь в детали актуарных
расчетов, приведем
пример для 30-летнего мужчины,
желающего выйти на пенсию
в 60 лет и получать затем
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
ежемесячно $1000. Базовая пенсионная
программа (предусматривающая только
накопления) для него обойдется примерно
в $3 тыс. ежегодно. Такой взнос гарантирует
пожизненные выплаты. Но нынешняя
демографическая статистика играет
против россиян, особенно мужчин. Их
средняя продолжительность жизни ниже
пенсионного возраста. Получается, что
среднестатистический страхователь мужского
пола (представим, что страхуются
все) только копит, а до выплат просто не
доживает. На самом деле все не так печально,
ведь пенсионные программы покупают
люди, чей достаток позволяет обеспечить
сравнительно высокий уровень жизни
и, следовательно, относительное
долголетие. Тем не менее вернуть себе все
накопленное (а для этого надо прожить на
заслуженном отдыхе около 20 лет) успевают
не все. На этот случай страховщики
предусмотрели так называемый гарантированный
период, в течение которого
пенсия начисляется вне зависимости от
того, жив ли сам пенсионер – после его
гибели выплаты причитаются тем, на кого
он указал при жизни. Десятилетний гарантийный
срок увеличивает размер
взносов для приведенного выше примера
на 10%. Кстати, в большинстве предлагаемых
сегодня программ клиент вправе отказаться
от периодических выплат, забрав
все накопления сразу.
Расчет на конкретном примере показывает
принципиальную доступность
программ дополнительного пенсионного
обеспечения. Понятно, что чем раньше
вы приступите к накоплениям, тем меньше
будет ежегодный взнос. Более того,
гибкость программ позволяет варьировать
различные параметры. На свою будущую
пенсию разумно относить не какойто
фиксированный ежегодный платеж,
а процент от текущих доходов. Соответственно
с их ростом будет увеличиваться
и будущая пенсия. В кризисные же периоды,
когда заработки падают, ничего не мешает
пересмотреть размер выплат в сторону
снижения до лучших времен. Разрывать
же пенсионный договор невыгодно,
особенно в первые годы накоплений.
В этом случае выкупная сумма с большой
вероятностью окажется меньше, чем совокупный
размер ваших взносов.
Иногда доходы не просто сокращаются
– люди теряют их вместе с трудоспособностью
вследствие различных травм

или болезней. Такой риск страхуется отдельно
и стоит, кстати, очень недорого –
доли процента от страховой суммы. Нелишне
его включить и в саму пенсионную
программу. Взносы при этом несколько
вырастут, но тогда при потере трудоспособности
на пенсию клиенту будет копить
сам страховщик, а ее размер останется неизменным.
Чаще всего пенсионный полис покупается
в рассрочку: выплата ежегодных
взносов разносится по месяцам, кварталам
или полугодиям. Впрочем, купить пенсию
можно целиком и сразу. Например,
мужчина за 10 лет до выхода на заслуженный
отдых решил потратить на свое пенсионное
обеспечение $10 тыс. Это обеспечивает
ему пожизненную ренту в размере
около $1000 ежегодно начиная с 60 лет.
ó„Ó-ÚÓ Ì ı‚‡Ú‡ÂÚ. Автор этих строк пока
еще не выбрал для себя пенсионную
программу. Хотя планы такие есть, хватает
и того, что мешает им сбыться. Во-первых,
настораживает уровень доходности по накоплениям.
Понятно, что речь идет не о зарабатывании
денег, а об их сбережении,
но решение и этой задачи под вопросом.
Гарантированная доходность, то есть та,
которую страховщик обязуется принести
в любом случае, колеблется в пределах
4–6% годовых в валюте. Именно она, ложась
в основу расчета текущих взносов,
обеспечивает желаемый размер выплат
при выходе на пенсию. Но устроит ли вас
покупательская способность той же $1000
через 20–30 лет? Вряд ли, ведь инфляцию
никто не отменял. Правда, сегодня операторы
рынка зарабатывают на пенсионных
резервах несколько больше – текущая доходность
в среднем на 1–2 процентных
пункта выше гарантированной. Дополнительная
прибыль относится на грядущие
выплаты, но лишь отчасти компенсирует
инфляционные потери. «Реально можно
заработать и больше, – признает руководитель
департамента страхования жизни
Военно-страховой компании Алексей
Храпов, – но для этого надо использовать
более рискованные инвестиционные механизмы.
Мы все же достаточно консервативно
подходим к размещению резервов,
понимая, что для клиента важнее обеспечить
возвратность средств, нежели более
высокую доходность». И чтобы инфляция
не пожирала накопления, некоторые страховщики
ежегодно производят перерас-
ëíêÄïéÇõÖ ìëãìÉà
чет программ клиентов, предлагая им доплатить
– самостоятельно проиндексировать
свою будущую пенсию.
Вторая причина, удерживающая от немедленного
приобретения пенсионных
программ, – узость продуктового ряда. Сегодня
он в основном представлен зарубежными
наработками, хорошо зарекомендовавшими
себя в Восточной Европе, и корпоративным
пенсионным страхованием.
Но и те, и другие продукты пока находятся
в стадии адаптации к отечественному роз-
Öëãà èéÜàáçÖççÄü êÖçíÄ
çÖ çìÜçÄ, ëÇéà çÄäéèãÖçàü
Çõ åéÜÖíÖ áÄÅêÄíú
ñÖãàäéå à ëêÄáì
ничному рынку. Некоторые страховщики
в приватных беседах признают, что их
пенсионное предложение все еще «сыровато».
Рынок находится в стадии поиска.
К тому же не исключено, что в скором
времени страховщики дождутся от Мин-
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
фина либерализации инвестиционной
политики и смогут расширить свое предложение
по накопительному страхованию.
«Сейчас обсуждаются изменения
в нормативной базе, предусматривающие
среди прочего возможность инвестировать
часть резервов страховщика в паевые
инвестиционные фонды, – рассказывает
начальник отдела агентских и брокерских
продаж «Альянс Росно Жизнь» Наталья
Мирина. – Это как раз позволит развивать
такие продукты, как Unit Linked». Данные
продукты весьма популярны на Западе
и позволяют клиенту принимать участие
в выборе инвестиционной стратегии, что
отражается и на доходности.
Тем временем будущие пенсионеры
ждут от государства решения вопроса
с налогообложением пенсионных программ.
Речь идет о налоговых вычетах,
которые государство, возможно, соблаговолит
предоставить россиянам при заключении
договоров долгосрочного
страхования жизни. По крайней мере
вице-премьер Александр Жуков упоминал
о такой перспективе в начале марта.
А значит, снова ждем. ●
71
îÓÚÓ: Eastnews

ë˜ÂÚ‡-Á‡„‡‰ÍË. Москвич Сергей О., например,
получил счет, свидетельствовавший
о том, что он около часа беседовал
с кем-то из Южной Кореи. Лживая
строка втиснулась в длинный список
долгих переговоров с США. Естественно,
он написал заявление в телефонную
компанию, и счет аннулировали. Но не
всегда все бывает так просто.
Петербуржец Анатолий В. «обнаружил»,
что вел переговоры длительностью
36 минут с абонентом из Западного
Самоа. Он обратился в компанию «Северо-Западный
телеком» (СЗТ) с заявлением
о том, что не совершал подобных
звонков. Ответ пришел через несколько
месяцев: компания утверждала, что международные
телефонные соединения
действительно были произведены с телефона
абонента. В письме представитель
СЗТ порекомендовал «в случае пользования
сетью интернет особенно
обращать внимание на «бесплатные»
программы на зарубежных сайтах. В таких
программах может быть заложено
международное телефонное соединение,
которое является платным».
Подобные ситуации – не редкость.
«В большинстве случаев соединения
действительно происходят с телефонов
абонентов, на которые выставлены эти
счета», – говорит директор по связям
с общественностью и инвесторами «Ростелекома»
Антон Клименко. А пресс-секретарь
СЗТ Григорий Шаповалов утверждает,
что чаще всего виновниками бывают
соседи или кто-либо из членов
семьи: «Был пример, когда мой знакомый
утверждал, что никто в его семье не
мог «просидеть» в интернете такую сумму.
В конце концов выяснилось, что это
был его сын».
72
ëÇüáú
ä‡Í ÔappleÓÚË‚ÓÒÚÓflÚ¸ ÚÂÎÂÙÓÌÌÓÏÛ
ÏÓ¯ÂÌÌ˘ÂÒÚ‚Û
èapple‡ÍÚË͇. é‰Ì‡Ê‰˚ ‚˚ ӷ̇appleÛÊË‚‡ÂÚ ‚ ÔÓ˜ÚÓ‚ÓÏ fl˘ËÍ ҘÂÚ Á‡ ÔÂapple„ӂÓapple˚ Ò ìappleÛ„‚‡ÂÏ,
çÓ‚ÓÈ É‚ËÌÂÂÈ ËÎË ‰appleÛ„ÓÈ ˝ÍÁÓÚ˘ÂÒÍÓÈ ÒÚapple‡ÌÓÈ. èapple˘ÂÏ, ÒÛ‰fl ÔÓ ‡ÒÚappleÓÌÓÏ˘ÂÒÍÓÈ
ÒÛÏÏÂ, ÊË‚ÂÚ Ú‡Ï ÍÚÓ-ÎË·Ó ËÁ ‚‡¯Ëı ·ÎËʇȯËı appleÓ‰ÒÚ‚ÂÌÌËÍÓ‚.
Елизавета Окулова
okulova@finansmag.ru
åÂʉÛ̇appleÓ‰Ì˚È ËÌÚÂappleÌÂÚ. В последнее
время наиболее популярен вид мошенничества,
о котором говорится в ответе
на заявление Анатолия В. «Проблемы
чаще всего возникают из-за людской
невнимательности. Существует огромное
количество фирм, предоставляющих
разного вида услуги. В основном
это порно-сайты. Для просмотра какойлибо
информации нужно нажать кнопку
«yes» в диалоговом окне. Только вот ниже,
мелкими буквами и чаще всего по-английски
приписано: за пользование этой
услугой вы платите как за международный
звонок», – объясняет Григорий Шаповалов.
«В ходе проверок удалось выяснить,
что основной причиной проблем является
невнимательная работа пользователей
в сети интернет. По различным адре-
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
сам, разбросанным в сети, находятся
сайты «развлекательного» характера
«без использования кредитной карты».
Пользователь воспринимает это как предоставление
бесплатных услуг», – добавляет
Антон Клименко.
Доступ к такой информации осуществляется
при помощи программного
обеспечения Dialer-software («номеронабиратель»
или «дайлер»). Вам могут
предложить установить такую программу
– согласие выражается нажатием
«yes» или «enter». Но иногда «дайлер» устанавливается
автоматически. Принцип
его работы заключается в том, что в момент
запуска управляющей программы
компьютер разрывает модемное соединение
с интернет-провайдером и по каналам
«Ростелеком» (или иной компании)
осуществляет прямое международ-

ное соединение с сервером, установленным
в другой стране. Далее данная программа
становится независимой от подключения
к сети интернет. В следующий
раз, когда вы захотите получить доступ
к информации через программу, вам уже
не нужно подключаться к сети – достаточно
наличия работающего модема
и программы «номеронабиратель».
é·Ì‡appleÛÊËÚ¸ Ë Ó·ÂÁ‚apple‰ËÚ¸. «Дайлеры»
призваны изменить номер, на который
будет «звонить» ваш модем. Номер может
оказаться иногородним, сотовым, международным,
спутниковой связи.
Программ для отслеживания «дайлера»
не существует. Антивирусы такого
рода программы не выявляют. «Номеронабиратель»
и не считается вирусом, поскольку
не наносит вреда информации,
хранящейся на вашем компьютере.
Ущерб от него проявляется лишь в счетах
за международные переговоры.
Понять, что на вашем компьютере
появился «дайлер», можно на слух. Во
время подключения ваш модем «дозванивается»
провайдеру и каждой набранной
цифре соответствует звук. Соответственно
«дозвон» провайдеру, находящемуся
в другой стране, будет звучать
по-другому, нежели соединение с местным
оператором. Следует регулярно
проверять настройки удаленного доступа.
Если появились новые соединения,
которых вы не создавали, – удаляйте их
сразу же. Не лишним будет проверить
свойства используемых вами соединений
на предмет изменения номера провайдера.
«Ростелеком» рекомендует
пригласить профессионала-компьютерщика,
который полностью удалит
вредоносную программу.
ꇉËÓÓÔ‡ÒÌÓÒÚ¸. Сосед, зашедший
к вам позвонить, вполне может поговорить
с сестрой, живущей в Калифорнии.
Вы же не будете следить, какой номер он
набирает. Следует быть особенно внимательными,
если вы сдаете свою квартиру.
Многие делают это неофициально. Жилец
может съехать, оставив хозяину телефонные
счета, во много раз превышающие
сумму оплаты за проживание.
Но встречаются случаи, когда кто-то
подключается к вашей телефонной линии.
Для таких «взломщиков» даже придумали
имя – «фрикеры». Пик их дея-
ëÇüáú
тельности пришелся на вторую половину
90-х. Так, в 1998 году филиал «Ростелекома»
ММТ вынужден был ежемесячно
разбирать до тысячи заявлений пользователей,
получивших счета за междугородные
или международные разговоры,
которые они не производили. «Несколько
лет назад «Ростелеком» столкнулся
с проблемой несанкционированного
доступа к телефонной сети в Москве, –
подтверждает Антон Клименко. – Но по-
äéåèúûíÖê ÑéãÜÖç
èéÑäãûóÄíúëü ä àçíÖêçÖíì
íéãúäé èé íÖãÖîéçì
åÖëíçéÉé èêéÇÄâÑÖêÄ
сле установки системы безопасности
АТЕ-ЩИТ она была практически полностью
решена».
êÛÍÓ‚Ó‰ÒÚ‚Ó Í ‰ÂÈÒڂ˲. Если вы уверены,
что выставленный счет за телефонные
переговоры – ошибочный, то
оплачивать его не следует. Прежде всего
позвоните в справочную службу и попытайтесь
выяснить: не было ли при выставлении
счета технической ошибки. Если
ошибка исключена, следует обратиться
в вашу городскую телефонную сеть с заявлением.
В Москве ММТ совместно с Московской
городской телефонной сетью
(МГТС) производят проверку возможности
сбоя оборудования и исправности
телефонной линии. В «Ростелекоме» «Ф.»
заверили, что информационно-справочная
служба ММТ проводит проверку
каждого обращения. При необходимости
запрашиваются данные аппаратуры
учета стоимости МГТС. Результаты технической
проверки сообщаются абоненту
в течение 60 дней.
Если возникнет подозрение, что
подключение произошло механическим
способом, то к вам будет направлен
монтер МГТС (или вашей региональной
телекоммуникационной компании).
Мастер должен проверить
состояние проводного шлейфа и попытаться
выявить длительное подключение
(разводка проводов в сторону от вашего
помещения и распределительной
коробки), а также возможность кратковременного
подключения в шкафу и на
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
лестничной площадке. По окончании
работ мастер обязан оставить вам копию
акта осмотра. Если он отказывается
составлять акт, сделайте это сами и направьте
письменную претензию по
юридическому адресу вашей городской
телефонной сети.
До тех пор, пока не закончится проверка,
телефон вам не отключат. Если
ММТ в результате проверки придет к выводу,
что переговоры все же производились
вами, оно подает в МГТС представление
на отключение вашего телефона.
МГТС, прежде чем отключить телефон,
высылает абоненту соответствующее
уведомление. Однако в том случае, если
вы не согласны с заключением ММТ
и намерены отстаивать свои права в суде,
до окончания судебного разбирательства
отключить телефон вам не имеют
права.
Чтобы уберечься от мошенников,
можно написать заявление об отключении
от автоматической междугородной
связи. В этом случае позвонить в другой
город и страну вы сможете только через
телефонистку, что не всегда удобно. Другой
вариант – установить запрет на некоторые
виды исходящей связи или
включить защиту от несанкционированных
звонков. Услуга эта платная, но зато
при междугороднем звонке потребутся
пароль, известный лишь вам.
èappleÂÒÚÛÔÎÂÌË ·ÂÁ ͇̇Á‡ÌËfl. Счета,
полученные после установки «дайлера»,
придется оплатить. Развлекательная информация,
после просмотра которой
вам приходят счета за международные
соединения, – не услуга телефонной
компании. А фирма, предоставившая
вам «дорогие» услуги, зарегистрирована
где-нибудь на Каймановых островах.
В случае обнаружения факта телефонного
мошенничества, как уже было
сказано, компания аннулирует счет.
При этом страдают и несут убытки
именно телефонные операторы. Но даже
если мошенника удастся обнаружить,
он отделается небольшим штрафом.
Статей прямого действия за несанкционированные
работы на
телефонном оборудовании, в том числе
за подключение к телефонной линии,
даже в случае нанесения пострадавшему
крупного материального ущерба
в уголовном законодательстве нет. ●
73
îÓÚÓ: Eastnews

äÓÌÒÛθڇÌÚ˚ ‚ÒÂÏ ÌÛÊÌ˚
àÚÓ„Ë. àÒÒΉӂ‡ÌË ͇‰appleÓ‚Ó„Ó apple˚Ì͇ ‚ ÒÙÂapple ÍÓÌÒ‡ÎÚËÌ„‡ ÔÓ͇Á‡ÎÓ, ˜ÚÓ Ó‰ÌËÏ
ËÁ ÔÓ͇Á‡ÚÂÎÂÈ apple‡Á‚ËÚËfl ÓÚapple‡ÒÎË fl‚ÎflÂÚÒfl apple‡Á‚ËÚË ‚ ÌÂÈ appleÂÍappleÛÚÏÂÌÚ‡ Ë ˜ÚÓ ÛappleÓ‚Â̸
ÓÔ·Ú˚ ÚappleÛ‰‡ Á‰ÂÒ¸ ‚˚¯Â, ˜ÂÏ ‚ ‰appleÛ„Ëı Ò„ÏÂÌÚ‡ı apple˚Ì͇.
Маргарита Удовиченко
udovichenko@finansmag.ru
Консалтинг – сфера в кадровом отношении
особая. Если в других областях усовершенствование
оборудования и всяческих
механизмов имеет определяющее
значение для развития компании, то
здесь человеческий фактор – ключевой,
самый ценный ресурс, стоимость которого
по сравнению с другими компонентами
выше в разы. Поэтому «Ф.» было интересно
провести исследование рынка
труда в сфере консалтинга. Респондентами
стали представители HR-департаментов
83 консалтинговых компаний,
причем 40 из них входят в TOP-100 на
74
15% ëèÖñàÄãàëíéÇ,
èéÑéÅêÄççõï äéåèÄçàüåà,
èéãìóÄûí
ÅéãÖÖ $2 íõë. Ç åÖëüñ
российском рынке. Экспертную и организационную
поддержку в этом начинании
оказала рекрутинговая компания
«Агентство Контакт».
Ç̯ÌË appleÂÒÛappleÒ˚. Одна из главных
выявленных тенденций: привлечение
к набору персонала рекрутинговых
агентств пока не стало обычным делом.
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
Парадоксально, но консалтинговые
компании, являющиеся провайдерами
аутсорсинговых услуг, в организации
собственной деятельности отходят
от яро провозглашаемого принципа
и предпочитают решать кадровую проблему
собственными силами, не обращаясь
к профессионалам.
Привлечение в фирму новых специалистов
через сотрудников и знакомых –
самый распространенный способ пополнения
штата. Особенно это характерно
для подбора топ-менеджеров. Как правило,
компании имеют базу потенциально
интересных кандидатов на высокие
должности. Вероятно, в первую очередь

это связано со спецификой предоставляемых
услуг, где человек является основным
гарантом качества, поэтому желание
застраховаться от роковых ошибок,
принимая на работу людей по рекомендации,
отнюдь не выглядит абсурдным.
Но наметилась и другая тенденция:
уже не является экзотикой привлечение
уникального специалиста через кадровое
агентство. И в наибольшей степени
это касается крупных российских и иностранных
компаний, многие из которых
активно развиваются, а это требует постоянного
увеличения человеческого
ресурса. Поэтому они охотнее перекладывают
решение этой проблемы на чужие
плечи. Отмечается увеличение
спроса на рекрутинговые услуги, рост
объема подобных заказов. Что интересно,
во многих компаниях таким образом
подбирают административный персонал
и специалистов среднего звена (например,
аудиторов или юристов). При
этом чаще обращаются в агентства, когда
необходимо значительно и быстро
äÄêúÖêÄ
пополнить штат. Показатель, характеризующий
проникновение рекрутмента
в область консалтинга, достаточно велик:
55% российских компаний когдалибо
обращались к услугам профессиональных
кадровиков, однако часто эти
обращения носили несистемный, разовый
характер. В будущем же планируют
использовать услуги кадровых агентств
87% опрошенных и только 11% респондентов
категорически отвергают такую
возможность, предпочитая рассчитывать
исключительно на собственные силы
(2% затруднились ответить).
Если говорить о количестве подобранных
через посредника специалистов,
то картина следующая: за последний
год с помощью рекрутинговых
агентств 54% компаний подобрали от
1 до 7 штатных специалистов, 23% – нашли
от 8 до 15 сотрудников, 10% – от 16
до 25, 8% – от 26 до 50 и 5% привлекли
более 50 человек, при этом это специа-
óÄëíé äéåèÄçàà àåÖûí
ÅÄáì èéíÖçñàÄãúçé
àçíÖêÖëçõï äÄçÑàÑÄíéÇ
çÄ ÇõëéäàÖ ÑéãÜçéëíà
листы разных уровней – от топ-менеджеров
до линейных сотрудников.
К двум последним категориям относятся
наиболее крупные компании, регулярно
работающие с рекрутерами и закрывающие
с их помощью большую
часть позиций.
Уже сейчас понятно, что уровень развития
консалтинговой отрасли и ее основных
игроков связан с развитием рекрутмента
и вынесение столь важной
функции вовне говорит о зрелости рынка,
о его готовности сосредоточиться на
основном бизнесе.
ê˚ÌÓÍ Í‡Ì‰Ë‰‡ÚÓ‚. Ситуация на рынке
специалистов-консультантов неоднозначна.
С одной стороны, уже сформировался
определенный пул привлекательных
кандидатов. Они имеют внушительный
опыт работы как в российских,
так и в зарубежных компаниях и способны
соответствовать самым высоким
и разноплановым требованиям работодателей.
С другой стороны, такие специа-
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
листы не свободны, их сложно увидеть
на открытом рынке труда. Консультантов
экстра-класса надо находить и предлагать
им более выгодные условия, более
широкое поле для профессиональной
самореализации. И поскольку делать подобные
предложения от лица самой компании
далеко не всегда возможно и уж
точно неэтично, то за этим зачастую
и обращаются к рекрутерам, которые помогают
«переманивать» лучшие кадры.
При этом на рынке кандидатов попрежнему
сильна тенденция перехода
лучших специалистов в «реальный» сектор
экономики: консультанты уходят на
предприятия аналитиками и управленцами.
Она характерна для разных типов
консалтинга, поэтому ощущается многими
игроками. Хотя существует и обратный
приток. Опытный специалист,
поработавший в бизнесе и доросший до
определенного уровня, стремится стать
консультантом. Для него это очередной
карьерный шаг. Эти люди «подпитывают»
сферу консалтинга.
Однако по-прежнему актуальной задачей
для консалтинговых компаний остается
постоянная подготовка новых
специалистов. Это давно осознали ведущие
западные компании, работающие
на российском рынке, поэтому они активно
отбирают лучших студентов вузов.
В этой связи хочется отметить, что
престижность сферы консалтинга как
отрасли для построения карьеры или как
минимум площадки для карьерного
старта достаточно велика. И это дает возможность
привлекать перспективные
кадры в отрасль.
Немаловажным фактором для решения
попробовать свои силы в консалтинге
является и уровень оплаты труда,
который здесь несколько выше, чем
в других сегментах рынка. Так, по данным
исследования, почти 15% подобранных
компаниями специалистов получают
более $2 тыс. в месяц. Для сравнения:
в фармацевтической отрасли и на
рынке инженерных систем и оборудования
– только 8%. Почти половина сотрудников,
пришедших работать в консалтинговые
компании за последний
год, получает от $1 до $2 тыс. И лишь около
четверти набранных работников получают
менее $1 тыс. Эти показатели говорят
о достаточно благоприятной ситуации
в отрасли в целом. ●
75
îÓÚÓ: Photos

çÓ‚˚Â ÌÂappleÛÒÒÍËÂ. Основной приток западных
менеджеров в Россию наблюдался
в начале 90-х годов. Высокий уровень
зарплаты, низкий подоходный налог
и растущий уровень жизни делали российский
рынок исключительно привлекательным
для них. На руководящих
должностях в крупнейших компаниях порой
оказывались люди, которые могли
рассчитывать у себя на родине на скромную
карьеру. «В начале 90-х годов их принимали
на работу на том лишь основании,
что они – носители языка и западных
ценностей, большего от них не требовали.
Сейчас же компании нацелены на поиск
настоящих профессионалов, обладающих
большим опытом, связями, образованием»,
– считает начальник отдела по работе
с клиентами компании Qualitel Data
Services Наталья Федоркова. Кроме того,
среди россиян появилось немало профессиональных
кадров, которые успели
поработать в качестве экспатов в странах
Восточной Европы и занимают теперь
должности, некогда принадлежавшие западным
управленцам.
Вместе с тем зарубежные менеджеры
продолжают осваивать российский рынок.
«Пока есть мода на экспатов, компании
будут приглашать их на работу.
В алкогольном бизнесе, которым я занимаюсь,
такие специалисты не очень востребованы,
лучше открывать дело за гра-
äÄêúÖêÄ
«óÛÊË» ÔappleÓÚË‚ «ıˢÌËÍÓ‚»
ùÍÒÔ‡Ú˚. àÌÓÒÚapple‡ÌÌ˚ ÏẨÊÂapple˚ ‚ êÓÒÒËË Ú‡Í ‰Ó ÒËı ÔÓapple Ë Ì ÏÓ„ÛÚ ÔÓÌflÚ¸ ÒÏ˚Ò·
ÒÛ˘ÂÒÚ‚Ó‚‡ÌËfl ÏÂÒÚÌ˚ı ·˛appleÓÍapple‡ÚÓ‚, ÍÓÚÓapple˚Â, ÔÓ Ëı ÏÌÂÌ˲, fl‚Îfl˛ÚÒfl „·‚Ì˚Ï
ÔappleÂÔflÚÒÚ‚ËÂÏ Ì‡ ÔÛÚË Í ÛÒÔÂıÛ Ë ÔappleÓˆ‚ÂÚ‡Ì˲.
Инга Коростылева
i.korostyleva@finansmag.ru
1
ницей – там пользы от деятельности носителей
языка и ценностей страны гораздо
больше», – рассказал «Ф.» президент
ТПГ «Кристалл» Сергей Зивенко. Затраты
на содержание зарубежного специалиста
во многом оправдываются тем опытом,
который он приносит с собой, контактами
и клиентской базой в родной стране.
«Российскому финансовому бизнесу всего
10 лет, на Западе намного больше знаний
в этой области. Кроме того, высококлассный
российский специалист будет
4 5 6
2
3
стоить не меньше, чем зарубежный», – говорит
директор фонда прямых инвестиций
УК «Тройка Диалог» Гедрюс Пукас.
Считается, что западные топ-менеджеры
способны эффективно регулировать российский
бизнес и вывести компанию на
уровень узнаваемости. Кроме того, по
мнению специалистов, экспаты оказывают
неоценимые услуги в области продвижения
ценных бумаг на западный фондовый
рынок. Например, ТПГ «Кристалл»
сейчас рассматривает кандидатуры не

скольких менеджеров, способных вести
эффективную работу в сегменте HoReCa
в Западной Европе.
íappleÛ‰Ì˚ ÒÚappleÛÍÚÛapple˚. Сегодня наряду
с высокой зарплатой и европейским
уровнем жизни опытные специалисты
находят здесь условия для делового творчества.
«Сейчас в России очень динамичный
период. Устанавливаются стандарты
и правила ведения бизнеса. Работа
в таких условиях сложнее и интереснее,
чем на развитых рынках», – считает гендиректор
компании «Паллада ЭМ» Элизабет
Хиберт.
По мнению фитнес-директора проекта
ELSEclub компании «Крост» Криспина
Ламонта, российский бизнес очень свободный,
он лишен ненужных правил и из-
7
лишней регламентации, что позволяет работать
с большой отдачей и создавать
«нечто совершенно исключительное». Управляющий
директор продуктов с фиксированной
доходностью ИБ «Траст» Пьотр
Пьека считает, что «финансовая деятельность
в России носит значительно менее
бюрократический характер, и это существенно
облегчает жизнь, поскольку отсутствуют
многочисленные жесткие регулятивные
требования, свойственные другим
мировым финансовым центрам».
1. ÑËappleÂÍÚÓapple ‰ÂÔ‡appleÚ‡ÏÂÌÚ‡ appleÓÁÌ˘ÌÓ„Ó
·ËÁÌÂÒ‡ ëËÚË·‡Ì͇ ÄÑêàÄç äêàëíàÄçà
2. äÓÏÏÂapple˜ÂÒÍËÈ ‰ËappleÂÍÚÓapple ÍÓÏÔ‡ÌËË
«êÛÒÒÍËÈ ÒÓÎÓ‰» ùêàä äéçÉÉÄêÑ
3. ÉÂÌÂapple‡Î¸Ì˚È ‰ËappleÂÍÚÓapple ÍÓÌÒ‡ÎÚËÌ„Ó-
‚ÓÈ ÍÓÏÔ‡ÌËË Aligned Ventures èéã ìùâç
4. 燘‡Î¸ÌËÍ ‡Ì‡ÎËÚ˘ÂÒÍÓ„Ó Óډ·
àîä «åÂÚappleÓÔÓθ» íéå ÄÑáïÖÑ
5. ÑËappleÂÍÚÓapple ÔÓ Óapple„‡ÌËÁ‡ˆËÓÌÌÓÏÛ apple‡Á‚Ë-
Ú˲ Äθه-·‡Ì͇ èÖíê òÇêóÖä
6. É·‚‡ ËÌÚÂappleÌÂÚ-ÚappleÂȉËÌ„‡ ÍÓÏÔ‡ÌËË
«èappleÓÒÔÂÍÚ» Ñùçàùã åùâ
7. îËÚÌÂÒ-‰ËappleÂÍÚÓapple ÔappleÓÂÍÚ‡ ELSEclub
ÍÓ̈Âapplė «äappleÓÒÚ» äêàëèàç ãÄåéçí
äÄêúÖêÄ
Наряду с этим многими бизнесменами
отмечается излишняя российская бюрократизированность
и регламентированность.
Устаревшая бюрократическая
система существенно мешает развитию
бизнеса в России. «Трудно смириться
с различными препонами, ведь даже решение
незначительных вопросов порой
затягивается. Это касается как отношений
с государственными структурами,
так и контактов внутри некоторых организаций»,
– рассказал «Ф.» коммерче-
ÄÇÄçíûêàëíéÇ ë áÄèÄÑÄ
Çêéëëàâëäàï äéåèÄçàüï
ëåÖçàãà éèõíçõÖ
àçéëíêÄççõÖ åÖçÖÑÜÖêõ
ский директор компании «Русский солод»
Эрик Конггард. Многочисленные
ГОСТы и предписания, которые, как правило,
не переведены на иностранные
языки, являются, по мнению главного
инженера ELSEclub Курта Хертвига, серьезным
препятствием для ведения дел.
Сложности во взаимодействии с государственными
структурами отмечает и начальник
аналитического отдела ИФК
«Метрополь» Том Адзхед: «Мы привыкли,
что госслужащие оказывают нам поддержку,
стараются помочь соблюдать установленные
правила. В России все подругому
– складывается ощущение, что
чиновники не хотят, чтобы мы поняли
установленный порядок. Государство, на
мой взгляд, – единственный фактор, который
не дает России стать успешной
и процветающей страной».
ÑappleÛÊÂÒÍËÈ ·ËÁÌÂÒ. Наряду с заметной
бюрократизацией системы российскому
бизнесу свойственна необыкновенная
стремительность, связанная с неформальным
общением между деловыми
партнерами. «Если они состоят в исключительно
формальных отношениях, их
деятельность скорее всего будет недостаточно
эффективной. В обратной ситуации
процесс работы значительно ускорится.
Вместе с тем я не могу не отметить
исключительную важность иерархии
в коллективе», – считает гендиректор
консалтинговой компании Aligned
Ventures Пол Уэйн. Откровенное деловое
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
общение, дружеские отношения внутри
сообщества выделил среди особенностей
российского бизнеса и вице-президент
Ситибанка Адриан Кристиани. «Бизнесобщение
в России более прямое. Решения
на самом высоком уровне принимаются
очень быстро из-за близости владельцев
к управляющим компаниям», –
считает директор по организационному
развитию Альфа-банка Петр Шврчек.
óÛÊÓÈ ‚Á„Îfl‰ ËÁÌÛÚappleË. «Россия изменилась
невероятно. Много перемен
произошло внутри бизнес-системы.
В 1988 году речь в деловом мире шла
только о коротких деньгах, сейчас они
становятся длинными даже без привлечения
иностранного капитала – это говорит
о том, что российские бизнесмены
хорошо разбираются в своей деловой
среде. Вместе с тем много осталось
прежним – неразвитая инфраструктура
и малый бизнес, нищие регионы», –
считает Пол Уэйн.
Иностранцы отмечают еще одну тенденцию.
«Ситуация, созданная новыми
миллионерами, ограбившими, по сути,
страну, привела общество к «точке отказа»,
от которой Россия начала двигаться
в сторону европейских бизнес-стандартов»,
– считает глава интернет-трейдинга
компании «Проспект» Дэниэл Мэй.
Среди особенностей российского бизнеса
Элизабет Хиберт из «Паллады ЭМ»
выделила необходимость поддержания
отношений с олигархическими структурами
для успешного ведения дел: «Как
правило, это необходимо для защиты прав
собственности и доступа к политически
значимым сделкам».
А Адриан Кристиани из Ситибанка
отметил, что российский рынок развивается
скачкообразно на всех уровнях:
«То, на что ушли годы в развитых странах,
здесь будет достигнуто всего за несколько
лет. К примеру, российская экономика
наличных средств двигается
в направлении принятия пластика как
платежного средства, полностью минуя
чековую стадию».
По мнению специалистов, российский
рынок труда будет еще несколько
лет нуждаться в квалифицированных
кадрах с Запада: российских менеджеров
пока не хватает для удовлетворения
потребностей крупных компаний в обучающем
и руководящем персонале. ●
77
îÓÚÓ: àθfl è¯Âθ

Сегодня на рынке образовательных туров
представлено огромное количество программ
– есть возможность подобрать вариант
обучения и отдыха на любой вкус
в зависимости от интересов, семейного
положения и доходов. По словам туроператоров,
большинство клиентов выбирают
недорогие программы в составе
группы, но стабилен спрос и на индивидуальные
туры. По мнению директора
департамента обучения за рубежом компании
BSI group Ирины Рыбаковой, распространенное
утверждение, что изучение
языка несовместимо с семейным отдыхом,
неверно: «Семейные программы,
во время которых родители отдыхают,
а ребенок учится (либо наоборот), весьма
распространены. Ряд зарубежных школ
активно их развивает, разрабатывая специальные
курсы и развлекательные мероприятия
соответственно возрасту и интересам
родителей и детей». Правда, менеджер
компании «Эф-Ай-Ти» Оксана Роговая
все же считает, что с семьей в языковой тур
лучше не ездить, так как не происходит
полного погружения в языковую среду.
üÁ˚Í ‰Ó å‡Î¸Ú˚ ‰Ó‚‰ÂÚ. Основной
пик поездок приходится на лето – традиционный
период отпусков и каникул. По
спросу лидирует Великобритания, приезжающих
изучать язык на родине Шекспира
с каждым годом все больше. Немного
уступает ей Мальта, куда едут в основном
школьники и студенты – не только для
повышения языковых навыков, но и для
того, чтобы просто пообщаться с ровесниками
из разных стран и отдохнуть на
море. «Мальту многие выбирают как наиболее
экономичный вариант обучения,
кроме того, это наиболее оптимальное
место для детей, впервые выезжающих за
рубеж без родителей», – считает Ирина
Рыбакова из BSI group.
78
éÅêÄáéÇÄçàÖ
íÛapple ‰Îfl ͇apple¸ÂappleËÒÚ‡
èÛÚ¯ÂÒÚ‚Ëfl. ëÓ‚Ï¢ÂÌË ÓÚÔÛÒ͇ Ò ËÁÛ˜ÂÌËÂÏ
ËÌÓÒÚapple‡ÌÌÓ„Ó flÁ˚͇ ‚ÂҸχ ÔÓÎÂÁÌÓ
‰Îfl ÔappleÓÙÂÒÒËÓ̇θÌÓ„Ó appleÓÒÚ‡. É·‚ÌÓ – ÔÓ‰Ó·apple‡Ú¸
ÔappleÓ„apple‡ÏÏÛ, Óڂ˜‡˛˘Û˛ Ë̉˂ˉۇθÌ˚Ï ÔÓÚapple·ÌÓÒÚflÏ.
Александр Потапов
a.potapov@finansmag.ru
По словам замдиректора компании
«Диалог» Лады Тетерук, на Мальте много
школ, давно работающих с русским рынком
и предлагающих свои программы от
начального уровня до продвинутого и для
специалистов. При этом проживание возможно
в отеле любой категории (от 2 до
5 звезд), а также в резиденции школы, в семье.
Впрочем, широкий выбор условий относится
и к другим странам. Лидерам немного
уступают Ирландия и Швейцария.
ÅéãúòàçëíÇé êéëëàüç
ëéÇÖêòÖçëíÇéÇÄíú üáõä
ÖÑìí Ç ÇÖãàäéÅêàíÄçàû
àãà çÄ åÄãúíì
Летние программы весьма разнообразны.
Школьникам и студентам предлагаются
двухнедельные туры с щадящим
количеством занятий (15–20 часов в неделю)
и насыщенной экскурсионно-развлекательной
программой. «Студенты
и старшеклассники, готовящиеся поступать
в вузы, в которых язык – профилирующий
предмет, берут обычно 30 часов
в неделю и едут на месяц», – говорит гендиректор
компании «Лант-С» Анатолий
Неижко. Но даже при насыщенном графике
есть возможность полноценно
отдохнуть. Практически любая школа
имеет в наличии теннисные корты, бассейны,
компьютерные залы, многие
предлагают занятия конным спортом,
уроки дизайна и театрального искусства.
ëÚÛÔÂ̸ ‰Îfl appleÓÒÚ‡. Все чаще изучать
язык во время отпуска едут и представители
финансового и банковского мира.
«Многие понимают, что без него сегодня
никуда: для одних это возможность получить
более высокую должность, для
других – перспектива общения на меж-
«Финанс.» 13–19 июня 2005 № 22 (112)
дународных симпозиумах и конференциях,
для третьих – необходимость
встреч и переговоров с деловыми партнерами»,
– говорит Лада Тетерук. По ее
словам, финансовые и промышленные
корпорации и банки предпочитают размещать
своих сотрудников в отелях
высокого класса и выбирают для них, как
правило, интенсивные курсы с большим
количеством занятий – около 40 уроков
в неделю, а также учитывают профессиональную
тематику, выбирая специальные
программы, например «Английский
для финансистов и банкиров» или
«Английский для менеджеров». Они позволяют
усовершенствовать языковые
навыки своих сотрудников за одну-две
недели занятий, а также получить опыт
ведения переговоров, презентаций, написания
деловых писем. Во многих компаниях
понимают, что сотрудники, не
говорящие на английском, снижают
производственный потенциал и авторитет
фирмы, и поэтому идут на полную
оплату обучения или частично компенсируют
его. ●

í‡Úapple. åÓÌÓÒÔÂÍÚ‡Íθ – ʇÌapple ÌÂ-
ÏËÎÓÒÂapple‰Ì˚È ÔÓ ÓÚÌÓ¯ÂÌ˲ Í ÁappleË-
ÚÂβ: Í‡Í ·˚ ıÓappleÓ¯ ÌË ·˚Î ‡ÍÚÂapple,
ÒÏÓÚappleÂÚ¸ ̇ ÌÂ„Ó Ó‰ÌÓ„Ó ‚ Ú˜ÂÌËÂ
ÔÓÎÛÚÓapple‡ ˜‡ÒÓ‚ – ËÒÔ˚Ú‡ÌËÂ. çÓ
äÓÌÒÚ‡ÌÚËÌ ê‡ÈÍËÌ ÔÓÍÓappleËÎ Ë ˝ÚÛ
ÌÂÛÒÚÛÔ˜Ë‚Û˛ ‚Âapple¯ËÌÛ. ÇËappleÚÛÓÁ-
Ì˚È, ΄ÍËÈ, ÌÂÛÂÏÌÓ ˝ÌÂapple„˘Ì˚È,
ÓÒÚappleÓÛÏÌ˚È, ÓÌ Ôapple‚apple‡ÚËÎ ÏÓÌÓ-
ÒÔÂÍÚ‡Íθ «äÓÌÚapple‡·‡Ò» ÔÓ è‡ÚappleËÍÛ
á˛ÒÍËÌ‰Û ‚ Á‡ı‚‡Ú˚‚‡˛˘Â ËÒÒÎÂ-
‰Ó‚‡ÌË ˜ÂÎӂ˜ÂÒÍÓÈ ‰Û¯Ë. Ö„Ó „ÂappleÓÈ
– ÏÛÁ˚͇ÌÚ-ÌÂÛ‰‡˜ÌËÍ, ‚Ò˛
ÊËÁ̸ ÔappleÓÁfl·‡‚¯ËÈ Ì‡ Á‡‰‚Óapple͇ı
„ÓÒÛ‰‡appleÒÚ‚ÂÌÌÓ„Ó ÓappleÍÂÒÚapple‡. Ñ‚‡ ˜‡-
Ò‡ ‡ÍÚÂapple ÔappleÓ‚Ó‰ËÚ Ó‰ËÌ Ì‡ Ó‰ËÌ ÒÓ
ÁappleËÚÂÎÂÏ Ë „Ó‚ÓappleËÚ ·ÂÁ ÓÒÚ‡ÌÓ‚ÍË.
é ÍÓÏÔÓÁËÚÓapple‡ı, ·ÂÒÒÚ˚‰ÌÓ Ó·ıÓ-
‰Ë‚¯Ëı ‚ÌËχÌËÂÏ Â„Ó Ó·ÓʇÂÏ˚È
Ë ÌÂ̇‚ˉËÏ˚È ÍÓÌÚapple‡·‡Ò, Ó Î˛·‚Ë
Í ÏÓÎÓ‰Â̸ÍÓÈ ÒÓÔapple‡ÌÓ. äÓÌÒÚ‡Ì-
ÚËÌ ê‡ÈÍËÌ ÛıÓ‰ËÚ ÓÚ Îӄ˘ÌÓ„Ó ÊÂ-
·ÌËfl ÔÓË„apple‡Ú¸ ‚ ÏÓ‰Ì˚ ÙappleÂȉË-
ÒÚÒÍË ÍÓÏÔÎÂÍÒ˚, ÓÌ ÚÓ˜ÌÓ Ë ÌÂÔ‡-
ÙÓÒÌÓ ÔÓ͇Á˚‚‡ÂÚ Ó‰ËÌÓ˜ÂÒÚ‚Ó,
Ê‡Ê‰Û ÚÂÔ·, Ê‡Ê‰Û ÔÓÒÚÛÔ͇
Ë Ó·ÓÒÚappleÂÌÌÓÂ ˜Û‚ÒÚ‚Ó ÏÛÁ˚ÍË.
«ë‡ÚËappleËÍÓÌ», 15 ˲Ìfl.
éíÑõï
Ç ÔflÚÌËˆÛ ÒÚ‡appleÚÛÂÚ XXVII åÓÒÍÓ‚ÒÍËÈ ÏÂʉÛ̇appleÓ‰Ì˚È ÍËÌÓÙÂÒÚË‚‡Î¸. èÓÎÚÓapple˚
̉ÂÎË ÒÚÓ΢Ì˚ ÍËÌÓβ·ËÚÂÎË Ë ÔappleËÏÍÌÛ‚¯Ë ÒÏÓ„ÛÚ Ì‡Ò·ʉ‡Ú¸Òfl «‚‡ÊÌÂÈ-
¯ËÏ ËÁ ËÒÍÛÒÒÚ‚» Ò ÛÚapple‡ ‰Ó ‚˜Âapple‡. äÓÌÍÛappleÒ̇fl ÔappleÓ„apple‡Ïχ ÒÓÒÚÓËÚ ËÁ 17 ÙËθÏÓ‚,
ÒÌflÚ˚ı ÍÓχ̉‡ÏË ËÁ 20 ÒÚapple‡Ì. éÒÓ·Ó„Ó ‚ÌËχÌËfl Á‡ÒÎÛÊË‚‡ÂÚ ÌÓ‚ÓËÒÔ˜ÂÌ̇fl
apple‡·ÓÚ‡ íÓχ҇ ÇËÌÚÂapple·Âapple„‡, ÔÓÒÚ‡‚Ë‚¯Â„Ó ÔÂapple‚˚È ÙËÎ¸Ï Ì‡¯ÛÏ‚¯Â„Ó ‰‡ÚÒÍÓ„Ó
«ÑéêéÉÄü ÇÖçÑà»
ÔappleÓÂÍÚ‡ «Ñӄχ», ÒÌflÚ‡fl ÔÓ ÒˆÂ̇apple˲ ‚ÂÎËÍÓ„Ó Ë ÛʇÒÌÓ„Ó ã‡appleÒ‡ ÙÓÌ íappleËÂapple‡ «ÑÓappleÓ„‡fl
ÇẨ˻. äappleËÚËÍË ‚˚‰ÂÎfl˛Ú Ùapple‡ÌÍÓ-ÒËappleËÈÒÍÛ˛ ͇appleÚËÌÛ «ìÎ˚·Í‡ ï‡Ò‡Ì‡» Ë Ï‡Í‰ÓÌÒÍÛ˛ «Å‡Î͇Ì͇̻, ‡‚ÚÓapple˚ ÍÓÚÓappleÓÈ
ÒÓ ÒÚapple‡ÒÚ¸˛, ‰ÓÒÚÓÈÌÓÈ ùÏËapple‡ äÛÒÚÛappleˈ˚, Á‡‰‡˛ÚÒfl ‚ÓÔappleÓÒ‡ÏË Ó Ôapple˘Ë̇ı ÌÂÔappleÂÍapple‡˘‡˛˘Â„ÓÒfl ̇ÒËÎËfl ̇ appleÓ‰ÌÓÏ ÔÓÎÛÓÒÚappleÓ‚Â.
ãÂÌÚÛ «Ñ‚˘ËÈ Ô‡ÒÚÛı» ÛÁ·ÂÍÒÍÓ„Ó appleÂÊËÒÒÂapple‡ ûÒÛÔ‡ ê‡Á˚ÍÓ‚‡, Á‡˜Ë̇ÚÂÎfl «ÌÓ‚ÓÈ ‚ÓÎÌ˚» ‚Ó ‚ÒÚappleÂÔÂÌÛ‚¯ÂÏÒfl Òapple‰-
̇ÁˇÚÒÍÓÏ ÍËÌÂχÚÓ„apple‡ÙÂ, ÛÒÔÂÎË ÓÍappleÂÒÚËÚ¸ „appleÓÏÍËÏ ˝ÔËÚÂÚÓÏ «ÔappleÓÌÁËÚÂθ̇fl». êÓÒÒ˲ ‚ ÍÓÌÍÛappleÒ ·Û‰ÂÚ Ôapple‰ÒÚ‡‚ÎflÚ¸
ÙËÎ¸Ï ÄÎÂÍÒÂfl ì˜ËÚÂÎfl «äÓÒÏÓÒ Í‡Í Ôapple‰˜Û‚ÒÚ‚Ë». ÇÌÂÍÓÌÍÛappleÒ̇fl ÔappleÓ„apple‡Ïχ Ó·¯Ëapplėfl Ë Á‡ÌËχÚÂθ̇fl, Ë ‚ÓÓ·˘Â ÍËÌÓ
ӷ¢‡ÂÚ ·˚Ú¸ apple‡ÁÌ˚Ï, ‡ ËÌÓ„‰‡ Ë ÒÚÓfl˘ËÏ, Ë, „·‚ÌÓÂ, ·Óθ¯ËÌÒÚ‚Ó ËÁ Ôapple‰ÒÚ‡‚ÎÂÌÌ˚ı ÙËθÏÓ‚ ‰Ó ̇¯Â„Ó ‚β·ÎÂÌÌÓ„Ó
‚ ÌÂıËÚapple˚ ·ÎÓÍ·‡ÒÚÂapple˚ ÔappleÓ͇ڇ ̇‚ÂappleÌfl͇ Ì ‰Ó·apple‰ÂÚ, Ú‡Í ˜ÚÓ ååäî – ‰ËÌÒÚ‚ÂÌÌ˚È ¯‡ÌÒ Ëı ۂˉÂÚ¸.
«äéçíêÄÅÄë» «ùêéë»
å˜Ú˚ ÍËÌÓχÌÓ‚
äËÌÓ. «ùappleÓÒ» – ͇appleÚË̇ Ó Î˛·‚Ë
Ë ÒÚapple‡ÒÚË. ÄÌÌÓÚ‡ˆËfl, ËÁ·ËÚ‡fl ‰Ó
ÌÂÒϯÌÓ„Ó. çÓ ˝ÚÓÚ ÙËÎ¸Ï Ì‡‰Ó
ÒÏÓÚappleÂÚ¸ ÔÓ Ó‰ÌÓÈ Ó˜Â‚Ë‰ÌÓÈ
Ôapple˘ËÌÂ: ˝ÚÓ ÚappleË ËÒÚÓappleËË, ÔÓÒÚ‡‚-
ÎÂÌÌ˚ ÚappleÂÏfl Ó˜Â̸ ÌÂÔÓıÓÊËÏË
‰appleÛ„ ̇ ‰appleÛ„‡, ‚˚‰‡˛˘ËÏËÒfl appleÂ-
ÊËÒÒÂapple‡ÏË. ÇÓÌ„ ä‡apple-LJÈ, ‡‚ÚÓapple
˜Û‚ÒÚ‚ÂÌÌÓ-ÚÓÏËÚÂθÌ˚ı «ã˛-
·Ó‚ÌÓ„Ó Ì‡ÒÚappleÓÂÌËfl» Ë «2046»,
ÒÌflÎ ÙËÎ¸Ï Ó Ì‚ÓÁÏÓÊÌÓÒÚË
Ë Ê·ÌËË ÔappleÓÒÚÓ„Ó ÔappleËÍÓÒÌÓ‚Â-
ÌËfl Ë Ì‡Á‚‡Î Â„Ó «êÛ͇». ùÚÓ ‰apple‡-
χÚ˘ÂÒÍËÈ apple‡ÒÒ͇Á Ó ÏÓÎÓ‰ÓÏ
ÔÓappleÚÌÓÏ, ‚β·Ë‚¯ÂÏÒfl ‚ ÔÎÂÌË-
ÚÂθÌÛ˛ ÍÛappleÚËÁ‡ÌÍÛ. ëÚË‚ÂÌ ëÓ-
‰Âapple·Âapple„ Ôapple‰ÔÓ˜ÂΠ҉·ڸ ̇
‚˜ÌÛ˛ ÚÂÏÛ ÍÓω˲. Ö„Ó «ê‡‚-
ÌÓ‚ÂÒË» Ó appleÂÍ·ÏÌÓÏ ‡„ÂÌÚ ËÁ
縲-âÓapple͇, ÍÓÚÓappleÓÏÛ Ì ‰‡ÂÚ ÔÓ-
ÍÓfl ̇‚flÁ˜Ë‚˚È ÒÓÌ Ó ÔappleÂÍapple‡ÒÌÓÈ
ÌÂÁ̇ÍÓÏÍÂ. åËÍ·̉ÊÂÎÓ ÄÌ-
ÚÓÌËÓÌË ÔÓÒÚ‡‚ËÎ ÍÓappleÓÚÍÓÏÂÚapple‡ÊÍÛ
«éÔ‡Ò̇fl Ò‚flÁ¸ ‚¢ÂÈ».
íÓÒ͇̇, ÔÓ·ÂappleÂʸÂ, Óı·‰Â‚¯‡fl
‰appleÛ„ Í ‰appleÛ„Û ÒÛÔappleÛÊÂÒ͇fl Ô‡apple‡,
‚ÒÚapple˜‡ Ò ˛ÌÓÈ Íapple‡Ò‡‚ˈÂÈ.
ë 16 ˲Ìfl.
äÓ̈ÂappleÚ. Ç ‚ÓÒÍappleÂÒÂ̸ ‚ å‡ÎÓÏ
Á‡Î ÍÓÌÒÂapple‚‡ÚÓappleËË ÒÓÒÚÓËÚÒfl
‚˚ÒÚÛÔÎÂÌË ÔÓÚÓÏ͇ ËÁ‚ÂÒÚÌÓÈ
ÏÛÁ˚͇θÌÓÈ ‰Ë̇ÒÚËË, ÔÂÚÂapple-
·Ûapple„ÒÍÓ„Ó ÔˇÌËÒÚ‡, ̇Á˚‚‡ÂÏÓ„Ó
ÒÔˆˇÎËÒÚ‡ÏË «Á‡‚ÁflÚ˚Ï ÒÍapplefl-
·ËÌËÒÚÓÏ», èÂÚapple‡ ã‡Û·. Ç ÔÓ-
ÒÎÛÊÌÓÏ ÒÔËÒÍÂ ÏÓÎÓ‰Ó„Ó ÏÛÁ˚-
͇ÌÚ‡ ‚˚ÒÚÛÔÎÂÌËfl Ë Ôӷ‰˚ ̇
ÏÌÓ„Ó˜ËÒÎÂÌÌ˚ı ‡‚ÚÓappleËÚÂÚÌ˚ı
ÍÓÌÍÛappleÒ‡ı. Ç 14 ÎÂÚ ÓÌ ÒڇΠ·-
Ûapple‡ÚÓÏ ÙÂÒÚË‚‡Îfl «ÇËappleÚÛÓÁ˚
2000 „Ó‰‡», ˜ÛÚ¸ ÔÓÁÊ ÔÓÎÛ˜ËÎ
ÒÔˆˇθÌ˚È ÔappleËÁ Á‡ ÎÛ˜¯Â ËÒ-
ÔÓÎÌÂÌË ÔappleÓËÁ‚‰ÂÌËÈ Å‡ı‡
‚ ÅappleÂÏÂÌÂ. Ç 2000 „Ó‰Û èÂÚapple ã‡ÛÎ
Ôӷ‰ËΠ̇ ÇÚÓappleÓÏ ÏÂʉÛ̇appleÓ‰-
ÌÓÏ ÍÓÌÍÛappleÒ ÔˇÌËÒÚÓ‚ ËÏ. ëÍapplefl-
·Ë̇ ‚ åÓÒÍ‚Â. éÌ ÔÓ·˚‚‡Î Ò „‡ÒÚappleÓÎflÏË
‚ ÉÂappleχÌËË, îapple‡ÌˆËË,
ÅÂθ„ËË, àÒÔ‡ÌËË, ‰‡Î ÍÓ̈ÂappleÚ
‚ ̸˛-ÈÓappleÍÒÍÓÏ ãËÌÍÓθÌ-ˆÂÌÚappleÂ.
ÑÎfl ‚˚ÒÚÛÔÎÂÌËfl ‚ åÓÒÍ‚Â Ôˇ-
ÌËÒÚ ÔÓ‰„ÓÚÓ‚ËÎ ÔappleÓ„apple‡ÏÏÛ ËÁ
ÔappleÓËÁ‚‰ÂÌËÈ òÛ·ÂappleÚ‡, Åapple‡ÏÒ‡,
òÓÔÂ̇ Ë ëÍapplefl·Ë̇.
èÖíê ãÄìã
êÖèãàäÄ
åÄêÉÄêàíÄ
ìÑéÇàóÖçäé,
ÍÓappleappleÂÒÔÓ̉ÂÌÚ
ÊÛapplė·
«îË̇ÌÒ.»:
– óÂÏ ÛÒÔ¯Ì˚È
ıÛ‰ÓÊÌËÍ ÓÚ΢‡-
ÂÚÒfl ÓÚ ÔappleÓÒÚÓ Ú‡Î‡ÌÚÎË‚Ó„Ó? ê‡-
ˆËÓ̇θÌ˚Ï ÔÓ‰ıÓ‰ÓÏ Í Ú‚Óapple˜Â-
ÒÚ‚Û Ë Î˘Ì˚Ï Ó·‡flÌËÂÏ. ùÚÓ ‚ÒÂ
Ó˜Â̸ ÔÓÏÓ„‡ÂÚ ÔappleÓ‰‡‚‡Ú¸ Ò‚ÓÈ
ڇ·ÌÚ. Ç ˝ÚÓÏ fl ۷‰Ë·Ҹ, ÔÓ·˚-
‚‡‚ ̇ ÓÚÍapple˚ÚËË í‡Úapple‡Î¸ÌÓ„Ó
ÙÂÒÚË‚‡Îfl ËÏ. óÂıÓ‚‡ Ë ÔÓÒÏÓÚapple‚
¯ÓÛ Çfl˜ÂÒ·‚‡ èÓÎÛÌË̇ «ìapple-
·‡Ì Ò‡ÍÒ ‚ ÄÍ‚‡appleËÛÏ». ê‡ÒÒ͇Á˚-
‚‡fl Ó· ˝ÚÓÏ ÔappleÓÂÍÚÂ, «‚Â΢‡È-
¯ËÈ ÍÎÓÛÌ ÏËapple‡» ÓÔËÒ˚‚‡Î Ò‡‰,
ÍÓÚÓapple˚È ÒÚ‡ÌÂÚ Ïfl„ÍËÏ Ë ·ÂÎ˚Ï.
ê‡Òı‚‡ÎË‚‡Î „appleÛÔÔÛ Ùapple‡ÌˆÛÁÒÍËı
Ò‡ÍÒÓÙÓÌËÒÚÓ‚ «ìapple·‡Ì Ò‡ÍÒ», ËÁ-
‚ÂÒÚÌ˚ı Ò‚ÓËÏË ÙÂÂapple˘ÂÒÍËÏË
Ôapple‰ÒÚ‡‚ÎÂÌËflÏË Ë Ó·Â˘‡‚¯Ëı
ÔÂappleÂÎÂÚ‡Ú¸ ‚ Ò‡‰ Ò Íapple˚¯Ë „ÓÒÚË-
Ìˈ˚ «èÂÍËÌ», Ë ıÓappleÂÓ„apple‡Ù‡ òÛ-
Ò‡ÍÛ í‡ÍÂÛ˜Ë, ÌË apple‡ÁÛ ‚ ÊËÁÌË ÌÂ
҉·‚¯Â„Ó ÌË˜Â„Ó Ì ËÌÚÂappleÂÒÌÓ-
„Ó. ç‡ ‰ÂΠ«ìapple·‡Ì Ò‡ÍÒ» Ó͇Á‡Î-
Òfl „appleÛÔÔÓÈ ·ÂÁ‚ÍÛÒÌÓ Ó‰ÂÚ˚ı
«Ï‡appleÒˇ̻, ‚˚‰Û‚‡˛˘Ëı ËÁ Ò‡Í-
ÒÓÙÓÌÓ‚ ÌÂÔappleËflÚÌ˚Â ÛÚappleÓ·Ì˚Â
Á‚ÛÍË. Ç Ò‡‰ ÓÌË ÔappleË·˚ÎË Ì ÔÓ
‚ÓÁ‰ÛıÛ, ‡ ̇ Úapple‡ÍÚÓappleÂ. Ç ÍÓ̈Â
50-ÏËÌÛÚÌÓ„Ó Ë ÔappleË ˝ÚÓÏ ÔÓ͇-
Á‡‚¯Â„ÓÒfl apple‡ÒÚflÌÛÚ˚Ï Ôapple‰ÒÚ‡‚-
ÎÂÌËfl ÒÎÛ˜ËÎÒfl ‰ËÌÒÚ‚ÂÌÌ˚È ÔÓ-
ÎÂÚ Ì‡‰ „ÓÎÓ‚‡ÏË ÁappleËÚÂÎÂÈ. çÓ
ÌË˜Â„Ó ‚Óί·ÌÓ„Ó ‚ ÌÂÏ Ì ·˚-
ÎÓ. ä‡Í Ë ‚Ó ‚ÒÂÏ ÓÒڇθÌÓÏ. èÛ·-
ÎËÍÛ ıÓÚÂÎË ÔÓapple‡ÁËÚ¸ Á‡Ï˚ÒÎÓ‚‡-
Ú˚ÏË ÚÂÎÓ‰‚ËÊÂÌËflÏË Ë Ô‡appleÂÌË-
ÂÏ ·ÎÂÒÚfl˘Ëı ·ÛχÊÂÍ ‚ ÚÂÏÌÓÏ
Ì·Â. áappleËÚÂÎË ˜ÂÒÚÌÓ Ô˚Ú‡ÎËÒ¸
ÔappleÓÌËÍÌÛÚ¸Òfl ÔappleÓËÒıÓ‰fl˘ËÏ,
‚ÂappleÚÂÎË „ÓÎÓ‚‡ÏË, Ë„apple‡ÎË Ò ·Â-
Î˚Ï ÔÛıÓÏ, ÍÓÚÓappleÓ„Ó Ì ı‚‡ÚËÎÓ
̇ ‰ÓappleÓÊÍË Ë Ò͇ÏÂÈÍË, ÌÓ Ì‰Ó-
ÛÏÂÌË ̇ Îˈ‡ı Ì ÔappleÓÔ‡‰‡ÎÓ.
ì Ôapple‰ÒÚ‡‚ÎÂÌËfl Ì ·˚ÎÓ ÌË ˆÂÎÓ-
ÒÚÌÓ„Ó ÒˆÂ̇appleËfl, ÌË ıÓÚfl ·˚ Ó‰-
ÌÓÈ Û‰Ó·Ó‚‡appleËÏÓÈ Ï˚ÒÎË, ÌË
ÒÔ‡ÒËÚÂθÌÓÈ ÂÒÚÂÒÚ‚ÂÌÌÓÒÚË.
èÓÚÛ„Ë Ì‡ ÓappleË„Ë̇θÌÓÒÚ¸, ÌÓ ÔÓ
ÒÛÚË – ÔÛÒÚÓÚ‡.
79
íÂÍÒÚ: å‡apple„‡appleËÚ‡ ì‰Ó‚˘ÂÌÍÓ, îÓÚÓ: àθfl è¯Âθ