看 好 增 长 态 势 较 好 的 二 线 运 动 品 牌 企 业
看 好 增 长 态 势 较 好 的 二 线 运 动 品 牌 企 业 看 好 增 长 态 势 较 好 的 二 线 运 动 品 牌 企 业
特步(1368 HK)定位中低端消费的时尚运动品牌 特步时尚运动品牌在国内已有一定的市场份额,未 来渠道进一步下沉(门店年增10%)有利于盈利维 持双位数增长。 公司计划将产品销售到海外,初步进军台湾,未来 进一步拓展东南亚市场。 我们预测未来三年复合增长率14.8%,目标价6.3 元,相当于2011 年12倍市盈率,目前股价估值不 高,建议买入。 股价(港币) 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 资料来源:光大研究部 图43: 特步股价走势 成交量(百万港币) 特步 国企指数 400 10年7月 10年10月10年12月 11年3月 11年6月 360 320 280 240 200 160 120 80 40 0 图44: 特步业绩预测和估值指标 年结于12月 营业收入 营业毛利 营业利润 EBITDA 净利润 每股收益 (百万元) (百万元) (百万元) (百万元) (百万元) (元) 2009 3,545 1,388 701 717 648 0.30 2010 4,457 1,388 978 999 814 0.37 2011E 5,400 2,151 1,163 1,185 954 0.44 2012E 6,444 2,568 1,389 1,411 1,103 0.51 2013E 7,614 3,006 1,603 1,675 1,180 0.57 年结于12月 EV/Sales EV/EBIT EV/EBITDA 市盈率 EV/Inv. C. 净资产报酬率 (X) (X) (X) (X) (X) (%) 2009 0.9 4.7 4.6 8.9 1.1 25.7 2010 1.9 8.7 8.5 13.4 2.5 25.7 2011E 1.0 4.6 4.5 8.5 1.3 26.6 2012E 0.8 3.6 3.5 7.4 1.1 26.9 2013E 0.6 2.6 2.6 6.6 0.8 26.2 行业 消费品 股价 (港币元) 4.50 市值 (港币百万元) 9,785 目标价 (港股元) 6.30 总股本 (百万股): 2,175 上涨空间(%) 40.00 流通股数占股本比例 (%): 39.4 2011年息率预测(%) 4.91 主要股东持股(%): 丁水波(60.2) 2011年每股净资产预测(元) 1.76 12个月内日成交金额 (港币百万元) 27.3 2011年市净率预测 (x) 2.54 股价表现 % (1个月, 本年, 12个月): -3;-5;4 2011年净负债/股东权益预测 (%) 净现金 相对表现 % (1个月, 本年, 12个月): -16;-12;-22 * 股价日期为7月13日。资料来源:光大研究部 46
匹克(1968 HK)从篮球成功切入大众市场的品牌 匹克品牌定位清晰,与NBA战略合作关系是公司最有 利的品牌推广利器。 约四分之三门店位于三线城市,每年门店增加约 10%, 未来将受益于城镇化上升带来的大量需求增 长。 我们预测公司三年净利润复合增长率为20%,目标价 6.3元,相当于2011年11倍市盈率,目前估值偏低, 建议买入。 股价(港币) 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 资料来源:光大研究部 图45: 匹克股价走势 匹克 国企指数 成交量(百万港币) 10年7月 10年10月10年12月 11年3月 11年6月 400 360 320 280 240 200 160 120 80 40 0 图46: 匹克业绩预测和估值指标 年结于12月 营业收入 营业毛利 营业利润 EBITDA 净利润 每股收益 (百万元) (百万元) (百万元) (百万元) (百万元) (元) 2009 3,095 1,160 718 733 627 0.36 2010 4,249 1,616 998 1,020 822 0.39 2011E 5,233 2,013 1,233 1,249 1,008 0.48 2012E 6,476 2,524 1,546 1,563 1,187 0.57 2013E 7,744 3,057 1,918 1,934 1,425 0.68 年结于12月 EV/Sales EV/EBIT EV/EBITDA 市盈率 EV/Inv. C. 净资产报酬率 (X) (X) (X) (X) (X) (%) 2009 1.3 5.7 5.6 8.8 1.4 33.2 2010 1.7 7.4 7.2 12.0 2.1 25.4 2011E 1.0 4.4 4.3 8.3 1.2 25.3 2012E 0.8 3.4 3.4 7.0 1.0 24.2 2013E 0.6 2.3 2.2 5.9 0.6 24.4 行业 消费品 股价 (港币元) 4.77 市值 (港币百万元) 10,007 目标价 (港股元) 6.30 总股本 (百万股): 2,098 上涨空间(%) 32.08 流通股数占股本比例 (%): 31 2011年息率预测(%) 3.83 主要股东持股(%): 许景南 (35.2) 2011年每股净资产预测(元) 2.14 12个月内日成交金额 (港币百万元) 39.9 2011年市净率预测 (x) 2.05 股价表现 % (1个月, 本年, 12个月): -3;-5;4 2011年净负债/股东权益预测 (%) 净现金 相对表现 % (1个月, 本年, 12个月): -8;-2;-8 * 股价日期为7月13日。资料来源:光大研究部 47
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特步(1368 HK)定位中低端消费<strong>的</strong>时尚<strong>运</strong><strong>动</strong><strong>品</strong><strong>牌</strong><br />
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特步时尚<strong>运</strong><strong>动</strong><strong>品</strong><strong>牌</strong>在国内已有一定<strong>的</strong>市场份额,未<br />
来渠道进一步下沉(门店年<strong>增</strong>10%)有利于盈利维<br />
持双位数<strong>增</strong><strong>长</strong>。<br />
公司计划将产<strong>品</strong>销售到海外,初步进军台湾,未来<br />
进一步拓展东南亚市场。<br />
我们预测未来三年复合<strong>增</strong><strong>长</strong>率14.8%,目标价6.3<br />
元,相当于2011 年12倍市盈率,目前股价估值不<br />
高,建议买入。<br />
股价(港币)<br />
9.0<br />
8.0<br />
7.0<br />
6.0<br />
5.0<br />
4.0<br />
3.0<br />
资料来源:光大研究部<br />
图43: 特步股价走<strong>势</strong><br />
成交量(百万港币)<br />
特步 国<strong>企</strong>指数<br />
400<br />
10年7月 10年10月10年12月 11年3月 11年6月<br />
360<br />
320<br />
280<br />
240<br />
200<br />
160<br />
120<br />
80<br />
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图44: 特步<strong>业</strong>绩预测和估值指标<br />
年结于12月 营<strong>业</strong>收入 营<strong>业</strong>毛利 营<strong>业</strong>利润 EBITDA 净利润 每股收益<br />
(百万元) (百万元) (百万元) (百万元) (百万元) (元)<br />
2009 3,545 1,388 701 717 648 0.30<br />
2010 4,457 1,388 978 999 814 0.37<br />
2011E 5,400 2,151 1,163 1,185 954 0.44<br />
2012E 6,444 2,568 1,389 1,411 1,103 0.51<br />
2013E 7,614 3,006 1,603 1,675 1,180 0.57<br />
年结于12月 EV/Sales EV/EBIT EV/EBITDA 市盈率 EV/Inv. C. 净资产报酬率<br />
(X) (X) (X) (X) (X) (%)<br />
2009 0.9 4.7 4.6 8.9 1.1 25.7<br />
2010 1.9 8.7 8.5 13.4 2.5 25.7<br />
2011E 1.0 4.6 4.5 8.5 1.3 26.6<br />
2012E 0.8 3.6 3.5 7.4 1.1 26.9<br />
2013E 0.6 2.6 2.6 6.6 0.8 26.2<br />
行<strong>业</strong> 消费<strong>品</strong><br />
股价 (港币元) 4.50 市值 (港币百万元) 9,785<br />
目标价 (港股元) 6.30 总股本 (百万股): 2,175<br />
上涨空间(%) 40.00 流通股数占股本比例 (%): 39.4<br />
2011年息率预测(%) 4.91 主要股东持股(%): 丁水波(60.2)<br />
2011年每股净资产预测(元) 1.76 12个月内日成交金额 (港币百万元) 27.3<br />
2011年市净率预测 (x) 2.54 股价表现 % (1个月, 本年, 12个月): -3;-5;4<br />
2011年净负债/股东权益预测 (%) 净现金 相对表现 % (1个月, 本年, 12个月): -16;-12;-22<br />
* 股价日期为7月13日。资料来源:光大研究部<br />
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