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港股<strong>运</strong><strong>动</strong><strong>品</strong><strong>牌</strong>股价估值比<strong>较</strong><br />
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我们认为仍处于扩充阶段<strong>的</strong><strong>品</strong><strong>牌</strong>,如匹克,361度,特步和飞克,<strong>增</strong><strong>长</strong><strong>态</strong><strong>势</strong><strong>较</strong><strong>好</strong>,估值仍<br />
低。我们维持买入建议。安踏<strong>业</strong>绩<strong>增</strong><strong>长</strong>稳健,但估值<strong>较</strong>高,我们维持<strong>增</strong>持建议。<br />
李宁和<strong>动</strong>向目前因为渠道面临整合,<strong>业</strong>绩不确定性<strong>较</strong>高。最近两家公司相继发布库存回<br />
收计划,预计这两年费用大<strong>增</strong>,对盈利影响<strong>较</strong>大,2011年<strong>业</strong>绩甚至将出现大幅衰退,且<br />
回收<strong>的</strong>货<strong>品</strong>在工厂店打折卖出,对<strong>品</strong><strong>牌</strong>有一定伤害。我们已下调评级,建议减持。<br />
* 股价日期为7月13日。资料来源: 光大研究部预测<br />
图42: <strong>运</strong><strong>动</strong><strong>品</strong><strong>牌</strong>行<strong>业</strong>估值比<strong>较</strong><br />
公司 代码 评级 股价* 目标价 流通市值 流通比例 市盈率 PEG (倍) 市净率(倍) 息率 (%)<br />
净资产收益率<br />
(%)<br />
净负债率<br />
(%)<br />
(港元) (港元) (百万港元) (%) 10A 11E 12E 11-13E 11E 12E 11E 12E 10A 10A<br />
李宁 2331 HK 减持 9.68 8.80 6,815 66.7 7.6 14.2 12.3 - 2.3 2.0 2.8 3.2 36.7 NC<br />
安踏 2020 HK <strong>增</strong>持 12.16 13.40 9,252 30.5 16.2 14.3 12.7 1.0 3.9 3.5 4.2 4.7 28.8 NC<br />
中国<strong>动</strong>向 3818 HK 减持 1.84 1.60 4,898 47.0 5.9 13.4 10.7 - 1.1 1.1 5.2 6.6 19.7 NC<br />
特步 1368 HK 买入 4.50 6.30 3,858 39.4 10.0 8.5 7.4 0.6 2.1 1.9 5.9 6.8 25.7 NC<br />
361度 1361 HK 买入 4.27 6.20 2,552 28.9 8.0 7.3 6.4 0.5 1.8 1.5 3.9 4.8 31.0 NC<br />
匹克 1968 HK 买入 4.77 6.30 3,202 32.0 10.1 8.2 7.0 0.4 1.9 1.6 4.2 5.0 25.4 NC<br />
飞克 1998 HK 买入 1.53 2.20 318 25.2 4.9 4.9 4.0 0.3 1.4 1.1 6.2 7.5 43.4 NC<br />
美克 953 HK 未评级 1.33 - 732 46.1 9.1 8.5 6.5 0.4 1.8 1.4 2.7 3.6 19.1 NC<br />
加权平均 11.2 11.8 10.2 0.6 2.6 2.3 4.3 5.1 28.1<br />
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