看 好 增 长 态 势 较 好 的 二 线 运 动 品 牌 企 业
看 好 增 长 态 势 较 好 的 二 线 运 动 品 牌 企 业 看 好 增 长 态 势 较 好 的 二 线 运 动 品 牌 企 业
运动品牌股价估值有待回升 目前运动品牌股价估值处于相对历史低点 市盈率(倍) 40 35 30 25 20 15 10 5 0 08年1月 08年3月 08年5月 资料来源: 光大研究部预测 图41: 目前国内运动品牌股价PE在5‐15倍区间,接近历史低点 李宁 安踏 中国动向 特步 361度 匹克 飞克 美克 08年7月 08年9月 08年11月 09年1月 09年3月 09年5月 09年7月 09年9月 09年11月 10年1月 10年3月 10年5月 10年7月 10年9月 10年11月 11年1月 11年3月 11年5月 30x 15x 5x 44
港股运动品牌股价估值比较 我们认为仍处于扩充阶段的品牌,如匹克,361度,特步和飞克,增长态势较好,估值仍 低。我们维持买入建议。安踏业绩增长稳健,但估值较高,我们维持增持建议。 李宁和动向目前因为渠道面临整合,业绩不确定性较高。最近两家公司相继发布库存回 收计划,预计这两年费用大增,对盈利影响较大,2011年业绩甚至将出现大幅衰退,且 回收的货品在工厂店打折卖出,对品牌有一定伤害。我们已下调评级,建议减持。 * 股价日期为7月13日。资料来源: 光大研究部预测 图42: 运动品牌行业估值比较 公司 代码 评级 股价* 目标价 流通市值 流通比例 市盈率 PEG (倍) 市净率(倍) 息率 (%) 净资产收益率 (%) 净负债率 (%) (港元) (港元) (百万港元) (%) 10A 11E 12E 11-13E 11E 12E 11E 12E 10A 10A 李宁 2331 HK 减持 9.68 8.80 6,815 66.7 7.6 14.2 12.3 - 2.3 2.0 2.8 3.2 36.7 NC 安踏 2020 HK 增持 12.16 13.40 9,252 30.5 16.2 14.3 12.7 1.0 3.9 3.5 4.2 4.7 28.8 NC 中国动向 3818 HK 减持 1.84 1.60 4,898 47.0 5.9 13.4 10.7 - 1.1 1.1 5.2 6.6 19.7 NC 特步 1368 HK 买入 4.50 6.30 3,858 39.4 10.0 8.5 7.4 0.6 2.1 1.9 5.9 6.8 25.7 NC 361度 1361 HK 买入 4.27 6.20 2,552 28.9 8.0 7.3 6.4 0.5 1.8 1.5 3.9 4.8 31.0 NC 匹克 1968 HK 买入 4.77 6.30 3,202 32.0 10.1 8.2 7.0 0.4 1.9 1.6 4.2 5.0 25.4 NC 飞克 1998 HK 买入 1.53 2.20 318 25.2 4.9 4.9 4.0 0.3 1.4 1.1 6.2 7.5 43.4 NC 美克 953 HK 未评级 1.33 - 732 46.1 9.1 8.5 6.5 0.4 1.8 1.4 2.7 3.6 19.1 NC 加权平均 11.2 11.8 10.2 0.6 2.6 2.3 4.3 5.1 28.1 45
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<strong>运</strong><strong>动</strong><strong>品</strong><strong>牌</strong>股价估值有待回升<br />
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目前<strong>运</strong><strong>动</strong><strong>品</strong><strong>牌</strong>股价估值处于相对历史低点<br />
市盈率(倍)<br />
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资料来源: 光大研究部预测<br />
图41: 目前国内<strong>运</strong><strong>动</strong><strong>品</strong><strong>牌</strong>股价PE在5‐15倍区间,接近历史低点<br />
李宁 安踏 中国<strong>动</strong>向 特步 361度 匹克 飞克 美克<br />
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