Rubens Pertha - Sistema de Bibliotecas da FGV

lo z • r- r '-e
A conclusão é que é melhor investir no pa is A se Z "> 1 (log z ') O),
isto é, se r7 r'+e,ou seja, se a taxa interna de juro s for superior
k taxa de juros internacional acrescida da taxa de desvalori zação
- cambial. E investir no país B no caso oposto ,isto é, se r4(r'+e .
Se os capi talistas internacionais pudessem ler o fu turo na palma
de suas mãos ,os mercado s tratariam de nivelar a rentabi lidade das
apl icações financeiras no s diferentes países,tornando r=r'+e. Acon­
tece que ,no exercício acima os capi talistas internacionais têm que
fazer sua opção conhecendo i, i' e E o ' mas desconhecendo a taxa de câm
bio fU tura E l . Esta é ,para eles,uma variáv el al eatória . Assim,a
eressão r- r'-e acima deve ser entendida como o diferencial de ta xa
de juro s menos a expectativa de desvalorização cambial . Isto posto ,
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O ingresso de capitais au tÔnomos num país pode,em primeira aproximação ,
considerar-se função crescente do diferencial r- r'-e. Como o saldo em
transações correntes co stuma ser uma função crescente da taxa real de
câmbio e decrescenterdo produto real Y (pQis o aumento a curto prazo
do produto estimula a demanda de importações e desincentiva a busca de
compradores no exterior),o regime de ta xa s fl exíveis acarreta I
r'( y, e ) + A ( r- r' - e) • O ( !T.y. (. O I T'; "> O I A ' > O)
Obv iamente uma equação não bas ta para determinar qua.tro variávis , o
.'
produto , a taxa real de câmbio, a taxa de juros inte rna e a taxa de juros
externa. O que,a esta al tura se pode afirmar, é que,dados o diferencial
. de taxa de juro s r- r' , o produto real y, quanto maior a expectativa de
desvalorização cambial e, menor o ingresso de capitais autônomos A{r-r'-e)
e,portanto , maior o saldo em conta corrente do balanço de pagamento s,ou
-
seja,maior a taxa real de cãmbio . .
Pode- se confiar na teoria acima? A evidênc ia de 1984 assegura que não .
No princípio do ano ,a maior parte do s economistas e analistas internacio­
nais previam uma desvalorização do dólar relativamente ao iene e ao marco
alemão ,pois a inflação era menor no Japão e na Alemanha do qu e no s Estados
Unidos e o deficit comercial nor te- ameri cano contrastava com os superav its
do resto do mundo . Durante o ano,os diferenciais de taxas de juros entre
os Estado s Unidos e demais países desenvolv idos caíram e a economia norte­
am ericana cre sceu mui to mais rap idamente do que o resto do bloco industria-