Rubens Pertha - Sistema de Bibliotecas da FGV

, A grand e vantagem do regime de taxas fixas á facili tar a tomada de
decisões pelos agentes econômicos • . Contudo , com moedas fiduciárias ,ele
enfrenta um sério problema . nada assegura que ,-ã taxa de câmbio fixada
pelo Banco Central ,a oferta e a procura de moeda estrangeira se equi­
librem. Isso ,de um lado, - obriga o Governo a conduzir a. pOlítica mone-
tária e fiscal de modo que os deficits ou superavits no balanço de pa­
gamentos sejam meramente transitórios. E força o Banco Central a manter
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um volume ad equado de reservas cambiais paa atender os eventuais exces-
sos da procura sobre a oferta de moe da estrangeira . Qual o volume adequa-
do de reservas é que stão extremamente complexa. Uma regra de bolso das
décadas de 1950 e 1960 aconselhava cada país a manter reservas correspon­
dentes a pe lo menos tres me ses de importaçõe s de bens e ssrviços ,mas essa
regra torn9u-se obsoleta diante da intensa . moY imentação de capitais au tôn
mos a parti 'da década de 1970 . No mundo atual,a procura de moeda eatrange i­
ra não mais é exercida em sua quase totalidade pelos importadoes de bens
e serviços . há , tambem ,a componente extremamente relevante exercida pelos
. exportadores de capitais e de rendimentos para o exterior .
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Alem dos problemas acima ,a manutenção de ·taxas de câmbio fixas em regi ­
me s .de moeda fiduciária depende de dois outros requisitos .
O primeiro é que as taxas de inflação dos diferentes países seja bastan-
te próxima . Com ef eito ,se a taxa de inflação no país A é muito auperior à
-do país emissor da moeda internacional de referência,o regim de taxas fixas
- acarreta a contínua valorização real da taxa de câmbio,piorando o seu saldo
em transações correntes. A curto prazo ,o país A poderá sustentar a paridade
cambi al atraindo capitais estrangeiros com juros mais altos ,ou reduzindo
parte de suas reservas. A mldio prazo, todavia, a situação acaba por se tor­
.nar insuste ntável, exigindo uma desvalorização cambial.
o segundo é que os agentes econômi cos acreditem na sustentabilidade da
taxa de câmbio. Se a opinião geral é que uma desvalorização cambial será
inevitável, esta acabará ocorrendo. O Banco Central pode tentar atrasar o
dia da verdade,aquele em que as reservas se esgotarem ,raclonando o fornê­
cimento de câmbio para os importadores de bens e serviços e para os expor­
tadores de rend imentos e cambiais. Mas não pode evitar que ,diante da expec­
tativa de desvalo ização ,os exportadores de bens e serviços adiem seus em­
barques para o exteriora nem quo os poupadoreà estrangeiros interrompam os
aport es de capi tai s para o país .