Rubens Pertha - Sistema de Bibliotecas da FGV

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Em setembro de 1982. a declaração de moratória do México surpreen­
deu 08 círculos financeiros internacionais,provocando o colapso da reci­
clagem compe titi va . não só para o México ,mas praticamente para quase to­
dos os países devedores em desenv olviento . Uma discussão pouco fecunda
indaga se a culpa foi dos credores . que emprestaram dinheiro irresponsavel­
mente,ou dos devedores ,que disperdiçaram os recursos obtidos do exterior .
Certament e devedores e credores come teram seus erroo". Tratava-se, porem
de erros independentes , pois nem os devedores internacionais sincronizaram
as suas po líti cas econômicas ,nem os credores agiam em coalizão.E,pela lei
dos" grandes números,uma crise difici lmente pode ser atribuida aos erros
de um -vasto 'elenco de- atores independentes.
A verdadeira explicaão foi a mudança inesperada e abrupta do sinal
do diferencial x-t entre 1981 e 1982. Entre 1974 e 1980 as exportaçõe s
dos países em desenv olv imento fora da OPEP cresceram, em média,de 21,1 " a.a,
enquanto uma taxa típica de juros no s empréstimos a esses países, LIBOR +
1,5" a.a de spread ,ficava na média anual de 10 ,1 " . Entre 1981 e- 1982 as
taxoo dOe crescimento das exportações, em dólars , cniram para apenas 1" a.a,
em parte pela recessão internacional ,em parte pela va lorização do dólar em
ão às mo edas européias e ao iene japones. Enquanto isso ,os juros ,em
dólares, subiram em média para 16 ,3 " a.a . Com a passagem inesperada e
abrupta da dinâmica favorável para a desfavorável,as relações dtvidexporta­
ções subiram de níveis aceitáveis para limites críticos . A crise tornara -se
inevitável,e a moratória do México foi apenas o seu estopim . Note-se que
a intensidade da crise deveu-se basicamente ao fato de a maior parte das
dívidas internacionais ter sido contratada na moeda que ma is se valorizou
e em relação à qual os juros mais Bubiram,o dólar . Ela eria sido muito mais
branda se as dívidas internacionais fossem em marcos alemães ou ienes.
Um colapso fi nanc eiro mundial foi evitado pela intervenção do Fundo Mone­
tário Internacional e dos principais bancos centrais,os quais est imularam
os credores particulares a rescalonar os prazos de amortização dos empréstimo
a conceder alguns empréstimos adi cionais para que oa devedores pudessem pagar
totalmente os juros devidos, e ins tando os devedores a adotar políticas drás­
ticas de redução do deficit externo em transações correntes . Se esse esforço
conduzirá a um final fel iz,ou simplesmente a uma inev itável confrontação en­
tre devedores e credores,ainda ó uma incógnita,dependendo sobretudo de como
se comporte o parâmetro crítico da dinâmica da dívida,o diferencial x-i.