Rubens Pertha - Sistema de Bibliotecas da FGV

, b)para evitar o crescimento da relação dívidexportações não basta
que o devedor se transforme de jovem em intemediário,isto é, que h) O.
preciso que a fração da receita de exportações liqui lamente transfe­
rida para o exterior seja pelo menos igual a h- (i-x)zl
c)se x> O, o preenchimento da condição acima não é suficiente para
ue o país se transforme em devedor maduro ,isto é,comece a baixar seu
passivo externo líquido. Com efeito, essa fase só se alança quando
a transferência líquida de recursos para o,exterior H=hX ultrapassa
a renda líquida enviada para o exterior iD - izX , ou seja, quando
h7 iz.
2.25
As crises internacionais de dívidas costumam originar-se na inversão
abrupta e inesperada do sinal do diferencial x-i, que leva'a relação
dívida/exportações de nív eis ace itáveis para limites críticos.A década
de 1930 presenciou uma crise desse tipo ,provocada não pela alta da taxa
de juros,mas pe la queda brutal das exportações dos países devedores com
a Grande Depressão . A crise de 1982 ,de flagrada pe la moratória do México,
comporta o mesmo diagnóstico .e merece ser contada em pormenores .
Em 1974 , logo após a primeira crise do petróleo, uma charada financei­
ra intrigava os analistas econômi cos,Ministros de Finanças e banqueiros
centrais de todo o mundo I como reciclar o superavit em conta corrente
dos países da OPEP (de 68 bi lhões de dólares ,em 1974 ) para os países' im­
portadores de petróleo. Os bancos comerciais dos princ ipais centros finan­
ceiros internacionais solucionaram a charada , traindo depósito da OPEP
e os reemprestando aos países importadores de petróleo. Com isso evitaram
uma violenta crise econômi ca mundial, onde as maiores vítimas teriam sido
países de desenvoÍvimento intermediário,como o Brasil,com pouco acesso aos
capitais da OPEP. Em compensação, inauguraram uma era em que o financiamento
'dos defici ts em conta corrente dos balanços de pagamentos passou a ser con­
duzido como um negócio competitivo. Países como o Brasi l se endividaram para
promover o ajuste estrutural de suas economias,em pro jetos de substituição
de importações e expansão das exportações. Outros,se endividaram apenas
para consumir mais, mantendo taxas de câmbio artifici almente supervalorizadas.
Como os bancos captavam recursos a prazo curto,os empréstimos, mesmo quando
de médio e longo prazo , eram contratados a taxas variáveis de juros , LIROR
(London Interbank Offered Rate) mais um certo "spread ".