Rubens Pertha - Sistema de Bibliotecas da FGV

exemplo ).Temporarl amente,um país pouco endividado °e com acesso aos
capi tai s internacionais,dispõe de algum espaço para absorv er recur-
80S líquidos do exterior .Contudo,chegará um momento em que a susten
tação da credibilidade externa do país dependerá de que a relação
2.2_4:
d!vid,vexportações pare de c;-e.scer . Em suma ,a partir de certo momento
• é preciso tornar z _ O,OU seja • .
h (i-x)z
Dessa desigualdade se conclui que o sinal do diferencial x-i entre
a taxa de crescimento das exportações e a taxa de juros internacionais
des empenha pape l central na dinâmica da dívida.
Se x-i > O, isto é, se a taxa de crescimento das exportações do
devedor jovem se mantiv er acima da taxa de juros internacionais,
estamos diante da dinâmi ca favorável,no seguinte sentido.
a}um devedor jovem poderá sustentar um hiato de recursos -h-(x-i)z
sem que a sua relação díVida/exportações cresça. Assim,por exemplo ,se
z-2 , x· 15% a.a e 1-11% a.a, o devedor poderá absorv er recursos líqui­
dos do exterior equivalentes a 8% de suas exportações, sem avmF.nto de z.
Em tais condições,o devedor jovem , embora deva evitar hiatos de recursos
exagerados , não precisa apressar-se em passar para as fases de devedor
intermediário ·e maduro I
b}um devedor intermediário, com uma relação inicial drvidexportações
anuais z o ' e que se disponha a transferir para o exterior ·uma fração cons­
tante h de suas rec eitas de exportação, tem a perspectiva de pagar todo o
seu passivo externo líquido em menos do qe Zo/h anos . Com efeito . pe la
• o
equação z " (i-x) z - h segue-se que z ( -h e. portanto z Z
o
-ht t t
indi cando o tempo A última expressão torna-se igual a zero para t= z o /h .
Assim,um país com uma relação dívidexportações inicial igual a 2 e que
se disponha a transferir para o exterior 10% da sua rece ita de. exportações
liquidará seu passivo externo em menos de 20 anos.
Já a desigualdade x-i ( O configura a' dinâmica desfavorável da dívi do
sob os seguintes aspectos .
a)nenhum país pode manter-se como devedor jovem sem que sua relação
dívidexportações cresça,