AULA 0 – A ELASTICIDADE E SUAS APLICAÇÕES Muitos de vocês ...

CURSOS ON-LINE – ECONOMIA I – PROFESSOR MOZART FOSCHETE 

Bom dia, 

AULA 0 – A ELASTICIDADE E SUAS APLICAÇÕES 

Muitos de vocês, pelo Brasil afora, que há pouco iniciaram sua 

preparação para concursos, certamente não conhecem Mozart 

Foschete. Por isso, vou lhes dar algumas informações úteis a 

meu respeito: Fiz mestrado em Economia na Inglaterra e, ao 

chegar de lá, no início dos anos 80, além de trabalhar como 

economista do IPEA-Brasília, fui professor do Departamento 

de Economia da Universidade de Brasília por 14 anos. Nos 

anos 90, larguei a UnB e passei a ministrar aulas de Economia 

em cursos preparatórios, em Brasília, preparando candidatos 

para o concurso de Analista do Banco Central e especialmente 

para os candidatos ao cargo de Auditor da Receita Federal, 

pois até o ano de 1994 o concurso era unificado e Economia 

era cobrada de todos os candidatos. Sem querer me gabar 

muito, eu era, nos anos 90, o professor de Economia mais 

conhecido e o mais procurado para lecionar esta matéria. Os 

convites para lecionar Economia partiam de todos os pontos: 

lecionei cursos intensivos de Economia no Rio Grande do Sul, 

no Rio de Janeiro, no Espírito Santo, no Amazonas, na 

Paraíba, em Goiás e outros mais. Evidentemente, e por mais 

que me esforçasse, eu não conseguia atender toda esta 

demanda. Para ajudar meus alunos e os candidatos em geral 

a entender esta matéria aparentemente complicada, publiquei 

vários livros de Economia (Manual de Economia, 

Macroeconomia, Relações Econômicas Internacionais, e 

outros). 

No final dos anos 90, no entanto, com a Economia sendo 

retirada de muitos concursos públicos de nível superior, 

resolvi dar uma “parada” em minhas aulas de “cursinhos”. 

Além de me dedicar a outros projetos profissionais e pessoais, 

voltei a lecionar Economia em uma Faculdade de minha terra 

natal, em Minas. 

Agora, no entanto, como me parece certo que o próximo 

concurso de Auditor será novamente unificado, há grande 

expectativa de que a Economia seja disciplina obrigatória para 

www.pontodosconcursos.com.br 1


todos os candidatos, e para todas as áreas, com peso 

significativo, tal como era antes. E se isso se confirmar, como 

acredito, muitos candidatos terão que dedicar bom tempo de 

sua preparação a essa disciplina, principalmente aqueles que 

nunca a estudaram, pois os programas da Esaf sempre 

exigem tópicos complexos da teoria econômica, acreditem, 

em nível de mestrado ou até mesmo de doutorado (quem já 

fez concurso do Banco Central sabe disso). 

Em meio a essa expectativa, surgiu o convite do Vicente, meu 

ex-aluno no ano de 1996, quando se preparava para o antigo 

AFTN, para a agente realizar esse projeto aqui no site. 

Achei ótima a idéia dele e desde então me pus a trabalhar 

nesse projeto. Embora não tenhamos ainda em mãos o 

programa que será exigido pela Esaf para o concurso do 

AFRF, a gente que é do ramo tem uma expectativa razoável 

do que pode vir a ser exigido de Economia naquele concurso, 

pois não há muito como fugir dos programas exigidos em 

outros concursos semelhantes. Assim, depois de muito pensar 

a respeito, decidimos oferecer dois cursos distintos: Economia 

I e Economia II. 

O Curso de ECONOMIA I será oferecido nos próximos dias, 

antes da publicação do edital de Auditor da Receita Federal. 

Nele, tratarei desde tópicos introdutórios da disciplina (para 

habilitar aqueles não iniciados em Economia a entender o 

resto do curso) até tópicos intermediários e mais avançados 

de macroeconomia – que é, ao que supomos, a matéria em 

que o programa deverá se assentar. Assim, por exemplo, 

além daqueles tópicos introdutórios, estudaremos os 

conceitos básicos da contabilidade nacional, o modelo teórico 

clássico e o modelo keynesiano – que, por sinal, sempre tem 

sido objeto de questões de provas – o sistema financeiro 

nacional, o balanço de pagamentos e o sistema cambial, o 

chamado sistema IS-LM e a atuação das políticas monetária e 

fiscal. 

Todos esses se constituem em tópicos indispensáveis para a 

realização de qualquer concurso que envolva a 

macroeconomia. Certamente o curso de ECONOMIA I não 



cobrirá todo o programa de Auditor da Receita, mas, qualquer 

que seja o conteúdo que venha a ser cobrado pela Esaf, os 

pontos estudados certamente estarão contemplados nesse 

programa. E, ademais, ainda que supostamente o edital não 

cubra todos os tópicos estudados, serão eles indispensáveis 

para a compreensão dos tópicos mais avançados do edital. 

Não se estuda o efeito combinado das políticas monetáriafiscal-cambial 

sobre a economia de um país – um tópico dito 

mais avançado – sem que se tenha, por exemplo, o 

conhecimento do que seja elasticidade – conceito este que já 

é objeto de nossa primeira aula, dita demonstrativa. Também 

não se pode entender tópicos como “modelos de escolha 

intertemporal” e “restrições orçamentárias”, sem ter 

conhecimento de contabilidade nacional e de modelos 

keynesianos de determinação da renda. 

O Curso de ECONOMIA II será oferecido assim que tivermos 

conhecimento do programa do concurso ou assim que for 

publicado o edital da Esaf. O nosso Curso de Economia II, 

então, será um complemento de nosso curso de Economia I, 

cobrindo todos os pontos faltantes cobrados no edital de 

Auditor da Receita Federal. 

É importante salientar que o curso de ECONOMIA I é 

imprescindível para qualquer concurso que cobre a disciplina 

Economia. Já o curso de ECONOMIA II será voltado 

especificamente para o concurso de Auditor da Receita 

Federal, onde, com dissemos, complementaremos os pontos 

faltantes do curso de ECONOMIA I. 

Sejam, então, bem-vindos ao estudo da Economia! Procurarei 

tratar dos diferentes pontos da maneira mais didática 

possível, como eu sempre fiz em sala de aula, enriquecidos 

com exemplos do nosso dia-a-dia. Todo mundo vive a 

economia no seu cotidiano, seja na compra de um carro, na 

realização de um investimento em moeda estrangeira, ou na 

compra do arroz-feijão-tomate para o almoço do dia. A sua 

empregada doméstica pratica economia quando substitui a 

carne de vaca ou de porco pelo peixe, em virtude da alta 



abusiva do preço da carne. Ou o morango pelo caqui, no 

período da entressafra. É isso que vamos estudar. 

Dito isso, passemos à nossa primeira aula de Economia I. 

Neste nosso primeiro encontro vamos tratar de um dos temas 

mais importantes da teoria econômica e que se aplica a qualquer 

assunto econômico: a elasticidade. Embora seja um conceito 

comumente usado no estudo das variações que ocorrem na demanda 

de um produto quando seu preço varia, ela aparece também no estudo 

os efeitos da taxa de câmbio sobre as exportações e importações de um 

país, no efeito da taxa de juros sobre o nível da poupança e do 

investimento, enfim em praticamente todos os temas econômicos. 

Mas, o que vem a ser elasticidade? Qual a sua aplicação e 

utilidade? 

1. O conceito de elasticidade 

Na teoria econômica, o termo elasticidade significa sensibilidade. Na 

realidade, a elasticidade mostra quão sensíveis são os consumidores de 

um produto X (ou seus produtores), quando o seu preço sofre uma 

variação para mais ou para menos. Em outras palavras, a elasticidade 

serve para medir a reação – grande ou pequena – desses consumidores 

(ou de seus produtores) diante de uma variação do preço do produto X. 

Neste caso, teríamos a chamada elasticidade-preço da demanda (ou, no 

caso dos produtores, a elasticidade-preço da oferta) por este produto. O 

mesmo raciocínio poderia ser aplicado em relação a uma variação na 

renda real dos consumidores. Neste caso, estaríamos medindo o quanto 

a demanda pelo bem X é sensível a uma variação na renda dos 

consumidores – e teríamos, então, a chamada elasticidade-renda. Mas, 

não vamos misturar as coisas: Vamos, primeiro, nos fixar no conceito de 

elasticidade-preço. Depois analisaremos a questão da elasticidaderenda. 

2. A elasticidade-preço (Ep) da demanda 

É fácil constatar que as pessoas reagem com intensidade diferente 

diante de variações dos preços dos diferentes produtos. Se o sal sobe de 

preço, as pessoas não vão deixar de comprá-lo por causa disso e, 



provavelmente, nem vão reduzir a quantidade que costumam comprar 

desse produto – já que o sal é essencial para elas. Também e por razões 

diferentes, as pessoas não devem reagir muito a um aumento no preço 

de uma bala e, aqui, isso se explicaria pelo fato de que o preço da bala 

é muito baixo e não afeta o bolso do consumidor. Sabe-se, também, 

que as pessoas não reagem muito a um aumento do preço da gasolina – 

e, neste caso, isso se deve provavelmente ao fato de que a gasolina, 

sendo essencial para quem tem carro, não tem um substituto e o jeito é 

arcar com este aumento. De outra parte, porém, se produtos como 

automóveis, ou passagens aéreas e outros, subirem de preço, é 

bastante provável que sua demanda se reduza significativamente. 

Com esses exemplos, podemos ver que a reação das pessoas a uma 

variação do preço de um produto depende muito do tipo de produto. Em 

alguns casos, a reação pode ser muito grande, em outros pequena e em 

uns poucos casos nem reação há. E note-se que é importante – para os 

produtores/vendedores, principalmente – saber se o consumidor do 

produto X reage muito ou pouco a um variação – aumento ou redução – 

do seu preço, pois isso vai ajudar o produtor a estabelecer um preço 

“ótimo” para seu produto – ou seja, um preço onde sua receita pode ser 

máxima. E para conhecer a elasticidade-preço da demanda pelo produto 

X é preciso calculá-la. E é o que vamos fazer a seguir. 

3. Calculando a elasticidade-preço da demanda 

Suponha-se o seguinte comportamento da demanda de dois bens X e Y: 

Demanda de X Demanda de Y 

Px Qdx Py Qdy 

1º instante 10 100 20 80 

2º instante 12 60 24 76 

Note-se que, entre o primeiro e o segundo instante, o preço de 

ambos os produtos subiu 20%. No entanto, é fácil verificar que a reação 

do consumidor – medida pelas quantidades adquiridas (Qd) - foi 

bastante diferente nos dois casos. Enquanto no caso do produto X, a 

demanda se reduziu 40% (caindo de 100 para 60), no caso do produto Y 

a quantidade demandada só se reduziu 5% (caindo apenas 4 unidades 

de um total de 80). 



Diante desse exemplo, pode-se concluir que a demanda do 

consumidor pelo produto X é mais sensível a uma variação do preço do 

que a do produto Y. Esta sensibilidade – maior ou menor – pode ser 

medida pelo chamado 

coeficiente de elasticidade-preço da demanda (Ep) - que mede a 

variação percentual na quantidade demandada de um produto em 

conseqüência de uma variação percentual em seu preço. 

Veja que se trata de variações percentuais na quantidade e no preço e 

não variações absolutas. Isso porque variações absolutas não nos dizem 

nada. Um aumento de R$ 100,00 (isto é, uma variação absoluta) no 

preço de um carro não significa quase nada, ao passo que uma variação 

de R$ 10,00 no preço do quilo de feijão poderá até derrubar o Ministro 

da Agricultura. 

Matematicamente, a elasticidade-preço da demanda é definida pela 

fórmula: 

Ep = 

Variação percentual na quantidade demandada 

Variação percentual no preço 

O numerador desta fração – ou seja, a variação percentual na 

quantidade demandada, é dada por: 

e o denominador – isto é, a variação percentual no preço, é dada por: 

Assim, temos: 

ΔQ 

, ondeΔQ 

= Q2 

− Q 

Q 

ΔP 

, ondeΔP 

= P2 

− P1 

P 

ΔQ 

Δ% 

Q Q 

Ep = = 

Δ% 

P ΔP 

P 

No exemplo numérico acima, nós teríamos no caso do bem X: 

40% 

Epx = = 2 

20% 

E, no caso do bem Y: 

1 



5% 

Epy = 

20% 

= 0,25 1 

Uma questão que se coloca é a seguinte: para o cálculo da elasticidade, 

deve-se tomar o preço (P) e a quantidade (Q) originais ou o novo preço 

e a nova quantidade? Tudo depende da convenção. 

Suponha um produto com uma curva de demanda como ilustrado na 

Figura 1. No ponto A, temos que, ao preço (P) de R$ 10,00 a unidade, a 

quantidade demandada (Q) é de 100 unidades; no ponto B, ao preço de 

R$ 6,00, a Q é de 180 unidades. 

Figura 1 

Agora, suponha que o preço caia de R$ 10,00 (preço inicial) para R$ 

6,00 (novo preço) e, em conseqüência, a Qd aumente de 100 unidades 

(inicial) para 180 (nova quantidade). 

Como calcular a elasticidade no arco AB? 

A solução no caso é tomarmos a quantidade média (ou, 

preço médio (ou, 

10 + 6 

), e teríamos: 

2 

100 + 180 

2 

) e o 

1 Note-se que, na realidade, o valor encontrado seria um número negativo, já que as variações da demanda 

(40% e 5%) são negativas. Mas, para efeito de interpretação da elasticidade-preço da demanda, o que importa 

é o valor absoluto desta. 



E 

p 

ΔQ 

80 

Qm ( é dio) 

= = 

140 80 8 640 (2) 

= × = = 114 , 

ΔP 

4 140 4 560 

Pm ( é dio) 

8 

Alternativamente, ao invés de tomarmos o P e o Q médios, nós 

poderíamos usar o P e Q originais (mas aí estaríamos medindo a 

elasticidade no ponto A), ou então, poderíamos usar o P e o Q novos 

(mas aí estaríamos medindo a elasticidade no ponto B). 

A elasticidade-preço da demanda no ponto A será, então: 

E p 

ΔQ 

80 

= 

Q 

ΔP 

100 80 10 800 

= = × = 

4 100 4 400 

P 10 

0 = 

0 

2, 

0 

e a elasticidade-preço no ponto B será: 

ΔQ 

80 

Q1 

Ep 

= = 

180 80 6 480 

= x = = 

ΔP 

4 180 4 720 

P1 

6 

067 , 

Por convenção, utiliza-se mais comumente a primeira fórmula, isto é, 

tomam-se a quantidade e o preço médios, quando se tratar do cálculo 

da elasticidade-preço no arco A-B (isto é, no intervalo entre os pontos A 

e B). 

4. Classificação da elasticidade e receita total 

Como dissemos no início, o conceito de elasticidade tem muitas 

aplicações úteis. Conhecendo-se a elasticidade de um produto, podemos 

saber se a receita total (P x Q) irá ou não aumentar diante de uma 

queda ou de um aumento nos preços. Tudo vai depender da intensidade 

da reação dos consumidores diante de variações nos preços. 

Há três situações possíveis: 

1ª - A variação percentual na quantidade é maior que a variação 

percentual no preço, ou seja, na fórmula da elasticidade, o numerador é 

(1) Na realidade, normalmente, o valor da elasticidade-preço da demanda é negativo porque um aumento do preço (efeito positivo) 

provoca uma queda na demanda (efeito negativo) e vice-versa. Mas nós esquecemos o sinal e consideramos o valor absoluto da 

elasticidade. 



maior que o denominador e, então, em termos absolutos, isto é, 

desprezando-se o sinal (que, no caso da demanda é sempre negativo) a 

Ep > 1. Nesse caso, a demanda deste produto denomina-se elástica 

em relação a seu preço. 

2ª - A variação percentual na quantidade é igual à variação percentual 

no preço: então, em termos absolutos, Ep = 1 e a demanda deste bem 

apresenta elasticidade unitária em relação ao seu preço. 

3ª - A variação percentual na quantidade é menor que a variação 

percentual no preço: então, Ep < 1 e a demanda denomina-se 

inelástica a preço. 

Adicionalmente, há ainda dois casos, um tanto raros, é verdade, a 

considerar: 

a) quando a curva de demanda é inteiramente horizontal ao nível de um 

determinado preço e, nesta hipótese, temos uma demanda 

infinitamente elástica a preço; 

b) quando a curva de demanda é inteiramente vertical – o que 

demonstra que a quantidade demandada é insensível a variações no 

preço do produto e, nesta hipótese, temos uma demanda totalmente 


Elasticidade-preço X receita dos produtores 

E agora vem a pergunta: qual a importância ou utilidade de se saber se 

a demanda de um produto é elástica ou inelástica? A resposta é 

simples: é a magnitude da elasticidade-preço que vai orientar o 

produtor/vendedor se ele deve aumentar ou reduzir seu preço para 

aumentar sua receita. Se o valor numérico da elasticidade-preço é alto – 

isto é, maior que 1, em valor absoluto, e, portanto, a demanda é 

elástica -, significa que os consumidores reagem muito a variações de 

preços do produto – ou, em outras palavras, se o preço aumentar um 

pouco, os consumidores reduzirão muito sua demanda daquele produto. 

O inverso também é verdadeiro: se ele reduzir um pouco seu preço, 

suas vendas deverão aumentar muito. O mesmo raciocínio vale para o 

caso em que o valor numérico da elasticidade-preço seja pequeno - isto 

é, menor que 1 em valor absoluto, sendo, portanto, a demanda 

inelástica. 

Assim entendido, podemos tirar as seguintes conclusões relativamente 

aos efeitos de variações de preços sobre a receita total do vendedor: 



i) - Se o produto tem uma demanda elástica, um aumento de P 

provocará uma queda na receita total porque a redução percentual da 

quantidade demandada será maior que o aumento percentual de preços. 

Nesse caso, o produtor deve baixar o preço para aumentar a receita. 

Isso ocorre porque a quantidade demandada aumentará 

percentualmente mais que a perda percentual de preços. 

ii) - Se a elasticidade-preço da demanda é unitária, a receita total não 

se alterará com aumentos ou reduções de preços. Isso porque, se o 

produtor aumentar o preço em 10%, a quantidade demandada cairá 

10%; se ele reduzir o preço em 10%, a quantidade aumentará 10%, e 

assim por diante. 

iii) - Se o produto for inelástico, uma queda de preços provocará uma 

queda de receita total porque a redução percentual de P não será 

compensada pelo aumento percentual da quantidade demandada. Nesse 

caso, o produtor deve aumentar o preço para aumentar sua receita 

total, já que a quantidade demandada cairá percentualmente menos que 

o aumento percentual nos preços. 

6. Fatores que influenciam a magnitude da elasticidade-preço 

Mas, afinal de contas, o que leva um produto a ter uma demanda 

elástica ou inelástica? Ou como identificar, sem necessidade de fazer 

cálculos, um produto de demanda elástica ou inelástica? 

Embora rigorosamente só se possa afirmar que a demanda do produto X 

é elástica ou não em relação a variações em seu preço a partir de uma 

pesquisa específica, os produtos possuem certas características que nos 

permitem concluir a priori se eles são mais ou menos elásticos a 

variações em seu preço 3 , a saber: 

i) Essencialidade do produto – parece claro que quanto maior o 

grau de utilidade ou de essencialidade do produto para o consumidor, 

menos elástica (ou seja, mais inelástica) tende a ser sua demanda. De 

fato, se o produto é essencial para o consumidor, aumentos em seu 

preço reduzirão pouco ou quase nada suas compras. Da mesma forma, 

reduções de preço desses produtos não deverão provocar aumentos em 

sua compras, pois o consumidor tende a comprar um certa quantidade – 

digamos, fixa – dos mesmos. É o que ocorre, geralmente, com os bens 

de primeira necessidade, como alimentos, serviços de saúde ou de 

educação – que sabidamente têm demanda inelástica a preço. De outra 

3 

Essas características foram apontadas pioneiramente pelo famoso economista inglês Alfred Marshall (1842- 

1924) em seus Principles of Economics. 



parte, produtos supérfluos, para o consumidor, como jóias e perfumes, 

tendem a ter demanda elástica a preço. 

ii) Quantidade de substitutos – também parece inquestionável a 

afirmação de que, se o produto tiver muitos substitutos próximos, um 

aumento de seu preço deve estimular o consumidor a mudar de 

produto, reduzindo, portanto, a demanda daquele cujo preço se elevou 

(se o preço do Palio se elevar, o consumidor tenderá a substitui-lo por 

Gol 1000, ou por Fiesta, etc). Ou seja, quanto mais substitutos houver 

para um produto X, mais elástica a preço será sua demanda. 

Obviamente, o contrário ocorre na hipótese de o produto não ter 

substitutos próximos (como é o caso do sal). Nesta hipótese, mesmo 

ocorrendo um aumento do preço do produto, o consumidor tenderá a 

continuar adquirindo a mesma quantidade de antes, por simples falta de 

opção – o que torna sua demanda inelástica a preço. 

iii) Peso no orçamento do consumidor – quanto menor for o preço 

do produto, menos ele pesará no bolso do consumidor, como é o caso 

da caixa de fósforos. Assim, aumentos no preço de um produto 

“barato”, tendem a não alterar a demanda daquele produto, como seria 

o caso se o preço da caixa de fósforos passasse de 20 centavos para 30 

centavos (um aumento de 50%!). Nesta hipótese, a demanda desses 

produtos ditos “baratos” tende a ser inelástica a preço, ocorrendo o 

contrário no caso dos produtos mais caros, como carros, passagens 

aéreas, etc. 

iv) Nível de preço – este é um aspecto pouco abordado pelos livrostextos 

de Economia, mas a verdade – facilmente comprovável – é que 

se o preço do produto estiver na parte superior da curva de demanda, 

mais elástica tende a ser sua demanda, ocorrendo o contrário se o preço 

estiver na parte inferior da curva 4 . 

7. Elasticidade da oferta 

O conceito da elasticidade também se aplica no caso da oferta, para 

medirmos a reação dos produtores às variações de preço. Em síntese, 

podemos assim definir a elasticidade-preço da oferta: 

4 Isso é certamente verdade no caso de uma curva de demanda retilínea, negativamente inclinada, e é 

geralmente válido para a demanda expressa por uma curva propriamente dita. 



A “elasticidade-preço da oferta mede a variação percentual na 

quantidade ofertada de uma mercadoria em conseqüência de uma dada 

variação percentual em seu preço”. 

A exemplo da elasticidade da demanda, podemos obter diferentes 

valores para a elasticidade da oferta conforme utilizemos o preço e a 

quantidade originais ou novos. Também aqui, por convenção, é 

preferível utilizarmos P e Q médios, sendo a fórmula de cálculo dada 

por: 

Ep = 

Variação percentual na quantidade ofertada 


ΔQ 

Δ% 

Q Qmédio ( ) 

ou, E p = = 

Δ% 

P ΔP 

Pmédio ( ) 

Tomando por exemplo a curva de oferta da Figura 2, suponha que, ao 

preço inicial de R$ 10,00 por quilo, os produtores estarão dispostos a 

vender 200kg de arroz; se o preço se elevar para R$ 15,00, a oferta 

crescerá para 280kg. Vamos calcular a elasticidade desta curva de 

oferta no arco AB. 

Figura 2 



Δ% 

Q 80 

Qm ( édio) 

E p = = 

Δ% 

P 

240 80 12, 5 1000 

= × = = 083 , 

5 240 5 1200 

Pmédio ( ) 12, 5 

Dependendo do número que se obtém, após este cálculo, a elasticidadepreço 

da oferta também será classificada como: 

i) elástica , se o coeficiente encontrado for maior que 1,0; 

ii) unitária, se o coeficiente encontrado for igual a 1,0; 

iii) inelástica, se o coeficiente encontrado for menor que 1,0, 

valendo lembrar que, como os preços e quantidades ofertadas variam 

na mesma direção, o coeficiente da elasticidade-preço da oferta terá 

sempre um sinal positivo. 

8. Elasticidade-preço-cruzada 

Diferentemente da elasticidade-preço anterior, esta elasticidade-preçocruzada 

mede a sensibilidade da demanda do bem X a variações nos 

preços do bem Y. Matematicamente, é medida pela razão entre as 

variações percentuais da quantidade demandada de um bem X e as 

variações percentuais de preço do bem Y. Ou: 

Qx 

E xy = 

P 

Δ% 

Δ% 

y 

Esta razão pode assumir valores negativos e positivos ou, ainda, ser 

igual a zero. 

– Se o resultado for < 0, isto é, negativo, os dois bens são 

complementares. 

– Se o resultado for > 0, isto é, positivo, os dois bens são substitutos ou 

sucedâneos. 

– Se o resultado for = 0, os dois bens não guardam qualquer 

relação de consumo entre si. 

Exemplo: 

Suponha que X seja manteiga e Y seja margarina (dois produtos 

tipicamente substitutos). 

Se o preço de Y subir (+), a quantidade demandada de manteiga deve 

aumentar ( + ). Logo, dividindo-se um valor positivo por outro positivo, 

o resultado será um valor positivo e, portanto os bens são substitutos. 



Analise a hipótese de X = pneu e Y = carro. O que deve ocorrer, caso o 

preço do carro aumente (ceteris paribrus)? 

9. Elasticidade-renda 

A elasticidade-renda (Er) mede a razão entre a variação percentual da 

quantidade demandada de um bem X e a variação percentual da renda 

real do consumidor. Ou: 

E 

Δ% 

Qx 

r = 

Δ% 

R 

Dependendo do valor do coeficiente da elasticidade-renda obtido, o bem 

será classificado em bem inferior, ou bem normal ou bem superior. 

Assim, por exemplo, suponha que a renda dos consumidores tenha se 

elevado, num certo período de R$ 1.000,00 para R$ 1.300,00, em 

conseqüência, a quantidade demandada dos bens A, B, C e D, se 

alteraram de Qd0 para Qd1, conforme a tabela a seguir: 

Bens Qd0 Qd1 

A 20 18 

B 25 30 

C 30 78 

D 10 15 

E 40 40 

Utilizando a fórmula acima, podemos calcular a elasticidade-renda 

para os cinco bens acima, assim: 

i) 

−10% 

Er (bem A) = = - 0,33 

30% 

ii) 

20 % 

Er (bem B) = = 0,66 

30% 

30 % 

iii) Er (bem C) = = 1,0 

30% 

50 % 

iv) Er (bem D) = = 1,67 

30% 



0% 

v) Er (bem E) = = 0 

30% 

Observe-se que a quantidade demandada do bem A diminuiu 

quando a renda aumentou. Quando se verifica esta relação inversa entre 

variação na renda do consumidor e a conseqüente variação no consumo 

de um bem, este bem é denominado de bem inferior – como é o caso do 

bem A. Em conseqüência, o coeficiente da elasticidade-renda dos bens 

inferiores é negativo, refletindo o fato de que, no caso desses bens, o 

seu consumo cai quando a renda cresce. 

No caso do bem B, verificamos que o seu consumo cresceu quando 

a renda cresceu, embora tenha crescido proporcionalmente menos que o 

crescimento da renda – o que forneceu um coeficiente da elasticidaderenda 

positivo, porém menor que 1, ou seja, a demanda desse bem 

inelástica a renda. Estes bens são denominados bens normais – que 

são aqueles cuja demanda tende a acompanhar a direção da variação 

renda. Se a renda cai, o seu consumo também cai; se a renda cresce, o 

seu consumo também cresce, ainda que não na mesma intensidade. 

No caso do bem C, o aumento do consumo se deu na mesma 

intensidade do aumento na renda (ambos cresceram 30%), e por isso, o 

coeficiente da elasticidade-renda foi positivo, igual a 1, ou seja, a 

elasticidade-renda é unitária. Estes bens também são classificados 

como bens normais. 

No caso do bem D, o consumo cresceu proporcionalmente mais 

que o crescimento na renda, dando um coeficiente de elasticidade-renda 

positivo maior que 1 – ou seja, a elasticidade-renda neste caso é 

elástica. Estes bens são denominados bens superiores. 

Por fim, temos o caso do bem E, cujo consumo não se alterou em 

decorrência do aumento da renda, fornecendo um coeficiente de 

elasticidade-renda igual a 0. Esses bens anelásticos a renda são também 

considerados bens normais, geralmente se aplicando ao caso dos bens 

de consumo saciado (alimentos básicos, por exemplo). 

Em síntese, em relação à elasticidade-renda, temos as seguintes 

conclusões: 

– Se o resultado desta razão for positivo maior que 1,0, o produto é 

dito “bem superior”. 

– Se o resultado situar-se entre 0 e 1,0 o bem é normal. 

– Se o resultado for menor que 0, isto é, negativo, o produto é 

chamado de “bem inferior”. 



10. Escassez, Tabelamento e Incidência Tributária 

10.1 Escassez e excedente – tabelamento 

Muitas vezes, o governo se vê obrigado a intervir no mercado através do 

controle de preços ou tabelamento, com o objetivo de proteger os 

consumidores. Isso ocorre sempre que um país atravessa um período de 

aceleração inflacionária, ou quando o governo percebe a ação ou 

comportamento de grupos de empresas – os oligopólios – que tentam 

tirar proveito de seu “poder de mercado” reajustando abusivamente 

seus preços. 

Ao perceber que os preços que vigorarão no mercado serão muito 

elevados, o governo resolve intervir, fixando um preço máximo para a 

venda do produto – e que será, necessariamente, menor do que o preço 

que vigoraria no mercado. 

No Brasil, essa prática foi muito comum nos anos 80 e 90 do século 

passado, como mostraram as experiências do Plano Cruzado, em 1986; 

do Plano Bresser, em 1987; do Plano Verão (Mailson), em 1989 e do 

Plano Collor II (ou Zélia), em 1991. Esses foram momentos bem 

marcantes de “congelamentos” de preços que, no fundo, se traduzem 

em verdadeiros tabelamentos. Afora esses momentos, existiam, ainda, 

os controles permanentes de preços pela SUNAB, CIP, “Câmaras 

Setoriais”, etc. 

Não importa a forma, nem o órgão, nem o porquê do controle ou do 

tabelamento de preços. O que importa, do ponto de vista da análise 

econômica, é conhecer as conseqüências desse tabelamento. 

Para tanto, vamos partir da Figura 3: 

Figura 3 



O governo resolve tabelar o preço de x ao nível de P1 . Pelo mercado, o 

preço de equilíbrio seria Pe . Ao nível de P1 a QD é maior que Qs surgindo um excedente da demanda sobre a oferta igual a QD - QS . 

Esse excedente forçaria o preço a subir até Pe – o que é impedido pelo 

congelamento. Com isso, surge uma demanda insatisfeita (igual a QD – 

Qs ), existindo diversas soluções para o problema, a saber: 

(i) Aparecem as filas: Toda vez que, num mercado, houver excesso 

de demanda, surgirão filas, seja nas bilheterias dos teatros, seja à porta 

dos açougues, seja nos balcões das lojas, sendo que somente os que 

chegarem primeiro serão atendidos. 

(ii) Surgem as vendas preferenciais: Quando a demanda para um 

concerto musical é maior que o número de bilhetes, muitas vendas são 

feitas “por debaixo do pano”. Os promotores do espetáculo reservam 

uma parte dos ingressos para convidados ilustres, para políticos ou para 

fregueses mais regulares. 

(iii) Surge o mercado negro: Sabendo que vai faltar ingresso, para 

burlar o tabelamento, reduzem a quantidade contida no próprio produto, 

vendendo-o, porém, ao preço tabelado. Assim, por exemplo, o rolo de 

papel higiênico, antes com 45 metros, passa a 40 metros, o quilo de 

carne passa a ter 900 gramas, o sabonete já não faz tanta espuma 

como anteriormente, etc. 

Como se vê, o controle ou congelamento de preços, ainda que seja um 

instrumento útil para estancar temporariamente um processo inflacionário, 

provoca sempre outras distorções no mercado. 

10.2 Incidência tributária 

Qual será o efeito da imposição, pelo governo, de um imposto sobre a 

venda de uma mercadoria? Quem pagará este imposto? O leitor menos 

atento responderá que o imposto será pago pelo consumidor. No 

entanto, isso pode ou não ser verdade. Tudo dependerá das 

elasticidades da demanda e da oferta. Mas, antes de mais nada, é 

preciso distinguir dois tipos de impostos: (i) o imposto específico – que 

é um valor fixo que incide sobre o preço de venda, digamos, R$ 10,00; 

e (ii) o imposto ad valorem – que é um percentual que recai sobre o 

valor da venda, digamos, 15%.. Analisemos os dois casos: 

a) Imposto específico 



O primeiro efeito do lançamento de um imposto específico é o 

deslocamento da curva da oferta, igual, verticalmente, ao montante do 

imposto. 

Isso se explica pelo fato de que a curva de oferta representa as 

quantidades que serão oferecidas pelo produtor em relação aos preços 

praticados no mercado. Para qualquer preço P de mercado, o produtor 

subtrai o imposto T, ficando com a diferença. Ou seja, o produtor 

receberá o valor P que será dado por: 

2 

P 2 = P 1 - T 

O que ocorrerá com o preço e a quantidade de equilíbrio? A resposta 

está ilustrada na Figura 4. A decretação de um imposto específico 

desloca, como já foi dito, a curva de oferta para a esquerda. O novo 

ponto de equilíbrio se dá onde a nova curva de oferta (S1 ) corta a curva 

de demanda. Antes, P e Q eram, respectivamente, o preço e a 

0 0 

quantidade de equilíbrio. Agora, o equilíbrio se dá em P e Q . Do preço 

1 1 

P o vendedor receberá apenas P (= P - T). Como P é menor que P , 

1 2 1 2 0 

a oferta do produtor cai para Q . 

1 

Figura 4 

Neste exemplo, sobre quem recai efetivamente o imposto? 

Pode-se dividir o montante do imposto (= P - P ) em duas parcelas, a 

1 2 

saber: 

(i) P = P – P que corresponde ao aumento do preço de equilíbrio – 

1 1 0 

e, por conseqüência, representa a parcela do imposto a ser paga pelo 

consumidor. 

(ii) P = P – P que corresponde à redução no preço recebido pelo 

2 0 2 

produtor – e que, por conseqüência, representa a parcela a ser paga 

pelo produtor. 



Qual das duas parcelas é a maior? Isto irá depender da elasticidade da 

demanda e da oferta. 

Observemos a Figura 5, onde são apresentadas duas curvas de 

demanda. Dx e Dy , sendo Dx mais elástica (mais “deitada”) que Dy . 

Ambas as curvas cruzam, inicialmente, a curva de oferta S no mesmo 

0 

ponto, definindo o preço e quantidade de equilíbrio inicial em P e Q . 

0 0 

Com a decretação de um imposto específico, T, a curva de oferta se 

desloca para S . O novo preço de equilíbrio se dará no ponto onde as 

1 

duas curvas de demanda cruzam com nova curva de oferta (S ). No 

1 

caso do produto de demanda Dy , o novo preço será P e a quantidade 

2 

transacionada será Q . Já para o produto de demanda D 

2 x (mais 

elástica), o preço será P (menor que P ) e a quantidade transacional 

1 2 

será Q . 

1 

Figura 5 

Lembre-se que o aumento do preço pós-imposto representa a parcela 

do imposto repassada ao consumidor. No caso presente, o repasse 

maior ocorreu no produto Dy (menos elástico). Isto se explica pelo fato 

de que um produto de demanda inelástica implica que os consumidores 

não reagem muito às variações de preços. Se isto é fato, o produtor 

repassará o máximo do imposto ao preço, sabendo que os consumidores 

não reduzirão muito suas compras do produto. 

b) Imposto ad valorem 



Trata-se de um imposto que incide sobre o valor da venda, 

representando, no caso, um percentual da receita do vendedor (ou 

produtor). Assim, por exemplo, se o imposto (t%) for 20%, o produtor 

receberá efetivamente apenas 80% do preço de mercado, isto é, 

receberá P * , que será dado por: 

P * = (1 – t%)P 

Qual será o efeito da decretação de um imposto ad valorem? 

Graficamente, a curva de oferta se tornará mais vertical, sendo o 

coeficiente angular da nova curva de oferta (S ) dado pela taxa do 

1 

imposto, como mostra a Figura 6. 

Figura 6 Figura 7 

Pela Figura 7, com o deslocamento da curva de oferta, tanto o preço 

como a quantidade de equilíbrio se alteram de P e Q para P e Q , 

0 0 1 1 

respectivamente. 

Tal como no caso do imposto específico, aqui, também, o montante do 

imposto será dividido em duas parcelas: 

ΔP1 = P1 − P0, 

que será paga pelo consumidor e 

ΔP2 = P0 − P2, 

que será paga pelo produtor. 

10.3 Política de preços mínimos 

Com o objetivo de proteger os agricultores das flutuações climáticas 

que, necessariamente, afetam sua colheita e, daí, alteram os preços de 

mercado, o governo adota a chamada “política de preços mínimos” ou 

“garantia de preços mínimos”. 



Tal política se justifica pelo fato de que se houver uma boa safra, 

digamos, de milho, sua oferta será grande e, em conseqüência, seus 

preços serão baixos, podendo, inclusive, ficar abaixo dos custos de 

produção. Sendo a demanda por produtos agrícolas geralmente 

inelástica, com uma baixa de preços, a receita dos produtores se 

reduzirá. Com isso, os produtores não terão qualquer estímulo para 

plantar milho no próximo ano, quando, então, haverá escassez do 

produto e conseqüente aumento de preços. 

Para evitar essas flutuações e os prejuízos para os produtores e para os 

consumidores, o governo interfere no mercado fixando “preços 

mínimos” que garantam uma remuneração compensatória aos 

produtores. Este “preço mínimo de garantia” só será usado pelo 

produtor se, por excesso de oferta, “o preço de mercado” se situar 

abaixo do preço de garantia. 

Para entender as conseqüências da adoção de uma política de preços de 

garantia, consideremos a Figura 8 que, hipoteticamente, reflete o 

mercado de milho, onde S é a oferta, D é a curva de demanda, Pe é o 

preço de equilíbrio determinado pelas forças de mercado (oferta e 

demanda) e Pm é o preço mínimo fixado pelo governo. 

Figura 8 

Como o Pm é maior que o preço de mercado (Pe ), a receita garantida 

aos produtores será OPm x OQs (ou igual à área OPmCQsO). Se não 

houvesse o preço de garantia, a receita dos produtores seria dada pelo 

preço de mercado multiplicado pela quantidade vendida, ou, OPe x 

OQs , que, obviamente, seria menor que a anterior, já que Pe < Pm . 

Para garantir aos produtores a receita definida pelo preço mínimo, o 

governo dispõe de duas alternativas: 



i) fixa o preço em Pm e compra o excedente de milho, ou seja, BQs ao 

preço de Pm ; ou 

ii) deixa que o milho seja vendido ao preço de mercado, Pe , e concede a 

cada agricultor um subsídio, em dinheiro, igual a Pm - Pe para cada 

saca vendida. 

A questão, então, é: qual dos dois programas é mais caro para o 

governo? Antes de responder, vale lembrar que, em qualquer 

alternativa, a receita dos produtores será dada pelo retângulo 

OP m ACO. 

Se o governo optar pelo primeiro programa, isto é, comprar o 

excedente, a despesa dos consumidores (DC) será dada por OPm x OB 

(= OPmABO) e, conseqüentemente, a despesa do governo (DG) será 

OPm x BQs (= BACQsB). Observando que quanto maior a parcela paga pelos consumidores, 

menor será a despesa do governo, e considerando que a demanda por 

milho tem alta probabilidade de ser inelástica, a despesa dos 

consumidores será maior no primeiro programa, compra do excedente 

pelo governo. Isto porque, quando a demanda é inelástica, um aumento 

do preço do produto de Pe para Pm eleva a receita do vendedor (isto é, 

aumenta a despesa dos consumidores). Se esta é aumentada, significa 

que a do governo diminui. (Observe-se que não se consideram, aqui, os 

custos de armazenamento, nem as eventuais receitas que o governo 

terá, mais tarde, com a venda de seu estoque). 

11. Algumas conclusões-resumo desta nossa primeira aula 

Aprendemos, hoje, então, o que é a elasticidade nos seus diversos 

conceitos – elasticidade-preço da demanda e da oferta, a elasticidaderenda 

e a elasticidade-preço-cruzada. Aprendemos, também, como 

calculá-la e como interpretar os resultados encontrados. Fomos mais 

além, analisando casos específicos de sua aplicação, como no caso de 

políticas governamentais de tabelamento de preços, no caso da 

incidência e do ônus do imposto sobre os consumidores (e, 

eventualmente, sobre os produtores) e no caso das políticas de 

garantidas de abastecimento postas em prática pelo Governo. 

Nas nossas próximas aulas, veremos outras aplicações deste importante 

conceito econômico, principalmente quando abordarmos a questão dos 



investimentos, da poupança, do mercado monetário e do comércio 

exterior e do balanço de pagamentos. 

Uma boa sorte para você, um abraço e até nosso próximo encontro! 

______________ 

Exercícios de fixação: 

I) Exercícios resolvidos: 

1. A elasticidade-preço da demanda do produto A é –0,1. Se o preço desse 

produto aumentar em 2%, quanto deverá diminuir a quantidade demandada? 

Solução: Utilizando a fórmula de cálculo da elasticidade-preço e fazendo as 

devidas substituições pelos números dados pelo problema, tem-se: 

Δ% Qd Δ% 

Qd 

Ep = = = −0, 

1 

Δ% 

P − 2% 

Efetuando a conta acima, tem-se que a variação percentual da quantidade 

demandada (Δ%Qd) é igual a –2%. Ou seja, a quantidade demandada deverá 

cair 2%. 

2. A elasticidade-preço da demanda de um bem é –1,8 e a quantidade 

demandada ao preço de mercado é de 5.000 unidades. Caso o preço do bem 

sofra uma redução de 5%, qual deverá ser a nova quantidade demandada? 

Solução: Novamente, vamos utilizar a fórmula da elasticidade-preço, com as 

devidas substituições: 

Δ% Qd Δ% 

Qd 

Ep = = = −1, 

8 

Δ% 

P − 5% 

Ou seja, Δ%Qd = -5% x -1,8 = 9%; assim, a quantidade demandada teria 

aumentado em 9%, ou em 450 unidades (9% de 5.000 unidades). 

Deste modo, a nova quantidade passará a ser: 5.450. 

3. Sabe-se que a demanda de um bem X qualquer é elástica a preço. Assim, se 

o preço desse bem aumentar, tudo o mais permanecendo constante, o gasto 

total do consumidor deste bem deve aumentar, cair ou permanecer 

constante? 

Solução: Para que a demanda de um bem seja elástica a preço, é necessário que 

a Δ%Qd > Δ%P. Esta é a condição para que o resultado seja maior que 1 (em 

valor absoluto). Ora, se um aumento, digamos, de 10% no preço do produto 

provocar, digamos, uma queda na quantidade demandada de 20% (logo Δ%Qd 

> Δ%P), a despesa ou gasto total do consumidor deve cair. 



4. Suponha-se a seguinte função demanda linear: 

Qdx = 600 – 5Px 

Esta equação fornece uma curva de demanda representada por um linha reta tal 

como representado no seguinte gráfico abaixo. 

Pede-se: calcule a elasticidade-preço nas seguintes hipóteses: 

i) P = 90; ii) P = 60; e, P = 30. 

120 

90 

60 

30 

0 150 300 450 600 

Solução: O ponto médio corresponde ao preço de 60 (igual à média entre zero e 120) e à 

quantidade de 300 (média entre zero e 600). 

i) Vamos calcular a Ep correspondente ao preço de 60, utilizando como referência para o 

cálculo o preço de 120 (que reduz a quantidade demandada para zero). Temos: 

Px Qd 

60 300 

120 0 

Δ% 

Qd 100% 

Ep = = = 1 

Δ% 

P 100% 

ii) Agora, vamos calcular a Ep para o preço de 30. A este preço, a quantidade demandada é 

450 (Qd= 600 - 5 . 30 = 450). Assim, vamos calcular a Ep caso o preço suba de 30 para 60: 

Px Qd 

30 450 

60 300 

P ΔQ 

30 150 4500 

Ep= . = . = = 0, 

33 

Q ΔP 

450 30 13500 

iii) Considerando, agora, uma queda do preço de 90 (onde a quantidade demandada é 150) 

para 60, temos: 



Px Qd 

90 150 

60 300 

90 150 

Ep = . = 3 

150 30 

Dos cálculos acima, pode-se concluir que uma curva de demanda representada por uma 

linha reta tem elasticidade unitária no seu ponto médio, sendo elástica aos preços acima do 

ponto médio e inelástica aos preços abaixo do ponto médio. 

5. Numa indústria em concorrência perfeita, a curva de oferta de um produto qualquer é 

definida por Qs = 600P – 1000, na ausência de impostos, enquanto a curva de demanda é 

definida por Qd = 4500 – 400P. Suponha, então, que o Governo lance um imposto 

específico T = 1,00 sobre este produto. 

Calcule a quantidade transacionada de equilíbrio (Qe) e o preço de equilíbrio (Pe) antes e 

depois do imposto. 

Solução: Em equilíbrio, a quantidade ofertada (Qs) é igual à quantidade demandada (Qd), 

ou Qs = Qd 

Substituindo nesta igualdade, os valores de Qs e de Qd, temos: 

600P – 1000 = 4500 – 400P 

ou, 1000P = 5500 

e, P = 5,50 

Para acharmos a quantidade transacionada de equilíbrio, substituímos o valor encontrado 

para P nas duas equações dadas pelo problema, assim: 

Qs = 600 x 5,50 – 1000 = 2.300 

Qd = 4500 – 400 x 5,50 = 2.300 

Logo, antes do imposto a quantidade transacionada de equilíbrio é 2.300 e o preço de 

equilíbrio é 5,50. 

Vamos agora calcular a quantidade e o preço de equilíbrio depois do imposto (T = 1): 

Antes de fazermos as devidas substituições, é bom lembrar que, agora, qualquer que seja o 

preço de venda do produto, para o produtor o preço será um real a menos, já que ele tem de 

recolher para o governo este imposto. Assim, se ele vender o produto por 5,00, para ele é 

4,00; se ele vender por 7,00, para ele é 6,00. Quanto ao consumidor, o preço que ele paga é 

sempre o preço que estiver no mercado. Se o preço for 5,00, para ele é mesmo 5,00; se o 

preço for 7,00, ele pagará este preço, independentemente de ter ou não um imposto 

embutido no preço. 

Assim, o imposto só vai afetar a equação da oferta. Para sabermos qual a quantidade 

ofertada, após o imposto, temos de retirar do preço (P) o imposto, ficando assim a equação 

da oferta: 

Qs = 600(P-1) – 1000 



A equação da demanda, como foi dito, não é afetada, já que, para o consumidor, o preço P é 

de fato o preço que ele paga. 

Assim, igualando as duas equações, teremos: 

600(P-1) – 1000 = 4500 – 400P 

ou, 600P – 600 - 1000 = 4500 – 400P 

1000P = 6100 

e, P = 6,10 

Ou seja, o imposto de 1,00 elevou o preço de 5,50 para 6,10. A este novo preço a 

quantidade ofertada será: 

Qs = 600 x (6,10 – 1) – 1000 = 2.060 

e a quantidade demandada será: 

Qd = 4500 – 400 x 6,10 = 2.060. 

Assim, o efeito do imposto foi elevar o preço para o consumidor (de 5,50 para 6,10) – o que 

fez a quantidade demandada cair – e reduzir o preço recebido pelo produtor (6,10 – 1,00 = 

5,10) – o que fez, também, a quantidade ofertada cair. 

II – Exercícios propostos (veja gabarito ao final) 

Múltpla escolha: Assinale a alternativa que responde a proposição: 

1. Se a receita total se eleva quando o preço se reduz, pode-se dizer, então, que a demanda 

é: 

a) inelástica; 

b) tem elasticidade unitária; 

c) vertical; 

d) elástica; 

e) horizontal. 

2. A demanda por um produto é mais elástica: 

a) quanto maior for o nº de bens substitutos disponíveis; 

b) quanto menor for a proporção da renda do consumidor despendida no produto; 

c) quanto menor for o período de tempo considerado; 

d) quanto mais essencial for o produto; 

e) depende de preferência do mercado. 

3. A elasticidade-cruzada da procura de um bem X em relação ao preço do bem Y é – 1,5. 

A partir desta informação pode-se concluir que o bem X é: 

a) substituto do bem Y, com demanda elástica em relação ao preço de Y; 

b) complementar ao bem Y, com demanda elástica em relação ao preço de Y; 

c) substituto do bem Y, com demanda inelástica em relação ao preço de Y; 

d) complementar do Y, com demanda inelástica em relação ao preço de Y; 

e) os dois bens não estão relacionados no consumo. 



4. A proporção da renda gasta na aquisição de carne cresce à medida que aumenta a renda 

do indivíduo (mantidos constantes os preços). Logo, a elasticidade-renda da procura da 

carne é, para ele: 

a) zero; 

b) negativa; 

c) menor que 1; 

d) maior que 1. 

5. A elasticidade-preço da demanda do bem X é 0,5. Daí, pode-se concluir que: 

a) um aumento no preço de X deve provocar um aumento na sua demanda em 

proporção maior que a redução do preço; 

b) uma redução do preço de X deve aumentar a demanda em proporção maior que a 

redução do preço; 

c) uma redução do preço de X provoca um aumento da demanda em proporção 

menor que a redução no preço; 

d) é impossível afirmar qualquer coisa sem conhecer o mercado do bem. 

6. Num mercado em concorrência perfeita, na ausência de imposto, a curva de oferta de um 

determinado produto é dada por Qs = 600P – 900 e a curva de demanda é dada por Qd 

= 3500 - 200P. O governo, então, decide decretar um imposto específico T = 2. Neste 

caso, os preços de equilíbrio, antes e após o imposto, são, respectivamente: 

a) 5,50 e 6,20; 

b) 6,75 e 5,50; 

c) 5,50 e 7,00; 

d) 5,50 e 6,75; 

e) 7,00 e 5,50. 

7. O governo lança um imposto específico (T) sobre determinado produto fabricado em 

regime de concorrência perfeita. Pode-se garantir que, a curto prazo, o ônus do 

imposto: 

a) incidirá totalmente sobre o consumidor; 

b) recairá inteiramente sobre o produtor; 

c) será dividido entre produtores e consumidores, conforme o poder político de cada 

grupo; 

d) será dividido entre dois grupos (produtores e consumidores), de acordo com as 

elasticidades-preço da oferta e da demanda; 

e) nada pode ser afirmado a priori, sem se conhecer o produto. 

8. A carga paga pelos consumidores, por um imposto unitário, arrecadado dos produtores 

será: 

a) maior quanto mais elástica for a curva de demanda; 

b) maior quanto mais inelástica for a curva de demanda; 

c) maior quanto mais inelástica for a curva de oferta; 

d) maior quanto menor o controle do Governo sobre o mercado; 

e) sempre maior que a carga paga pelos produtores. 



9. A proporção da renda gasta na aquisição do bem X cresce à medida que aumenta a renda 

real dos indivíduos. A partir desta afirmativa, pode-se concluir que: 

a) a elasticidade-renda da procura deste bem é menor que 1 e X é um bem inferior; 

b) a elasticidade-renda da procura é igual a 1 e o bem é normal; 

c) a elasticidade-renda da procura é maior que 1 e o bem é normal; 

d) a elasticidade-renda da procura é negativa e o bem é inferior; 

e) a elasticidade-renda da procura é maior que 1 e X é um bem superior. 

10. A elasticidade cruzada da demanda do bem X em relação ao preço do bem Y é – 0,5. A 

partir desta informação, pode-se concluir que o bem X é: 

a) substituto bruto do item Y, com demanda elástica em relação ao preço de Y; 

b) complementar do bem Y, com demanda inelástica em relação ao preço de Y; 

c) substituto bruto do bem Y, com demanda inelástica em relação ao preço de Y; 

d) complementar bruto do bem Y, com demanda elástica em relação ao preço de Y; 

e) complementar do bem Y, com elasticidade unitária em relação ao preço de Y. 

11. Se a elasticidade-arco da procura por carne for igual a –2 e se o preço do quilo passar 

de R$ 9,00 para R$ 11,00, a queda percentual na quantidade procurada será de: 

a) 20%; 

b) 50%; 

c) 30%; 

d) 25%; 

e) 40%. 

12. (Questão da prova do concurso para Auditor do Tesouro Municipal –Recife-2003) 

Considerando uma curva de demanda representada por uma linha reta, é correto afirmar: 

a) no ponto médio da “curva” de demanda, a elasticidade-preço da demanda é zero; 

b) o valor absoluto da elasticidade-preço da demanda é igual a 1 e constante em todos 

os pontos da “curva” de demanda; 

c) o valor absoluto da elasticidade-preço da demanda é maior que 1 para todos os 

pontos da “curva” de demanda; 

d) a elasticidade-preço da demanda varia ao longo da “curva” de demanda; 

e) quando P = 0, a elasticidade-preço da demanda é igual a 1. 

13. (Questão da prova de Analista de Planejamento e Orçamento – MPOG – 2003) 

Considerando uma curva de demanda por um determinado bem, pode-se afirmar que: 

a) independente do formato da curva de demanda, a elasticidade-preço da demanda é 

constante ao longo da curva de demanda, qualquer que sejam os preços e 

quantidades; 

b) na versão linear da curva de demanda, a elasticidade-preço da demanda é 1 quando 

Q = zero; 

c) na versão linear da curva de demanda, a elasticidade-preço da demanda é zero 

quando p = zero; 

d) independente do formato da curva de demanda, a elasticidade nunca pode ter o seu 

valor absoluto inferior à unidade; 



e) não é possível calcular o valor da elasticidade-preço da demanda ao longo de uma 

curva de demanda linear. 

14. (Questão da prova TCU –Analista de Finanças e Controle Externo – 2000) Sobre a 

incidência de um imposto sobre a venda de uma mercadoria específica é correto afirmar 

que: 

a) em um mercado concorrencial aumentará os preços se a demanda for inelástica e a 

oferta elástica; 

b) haverá aumento de preço de preço se a curva de demanda for totalmente elástica e o 

mercado for concorrencial; 

c) implicará um aumento de preços apenas em mercados oligopolizados; 

d) não provocará aumento nos preços em mercados concorrenciais, podendo provocalo 

em mercados oligopolizados, dependendo das elasticidades da oferta e da 

demanda; 

e) não provocará aumento de preços se a demanda for inelástica e o mercado 

concorrencial. 

____________________ 

Gabarito dos exercícios propostos: 

1. d 2. a 3. b 4. d 5. c 

6. c 7. d 8. b 9. e 10. b 

11. e 12. d 13. c 14. d 

_____________________ 


CURSOS ON-LINE – ECONOMIA I – PROF. MOZART FOSCHETE 

AULA 1: INTRODUZINDO A ECONOMIA 

Nessa nossa primeira aula, nós vamos 

apresentar alguns conceitos básicos e 

específicos da Economia, que serão muito 

importantes para o nosso aprendizado dos 

tópicos que veremos mais adiante, de nível 

intermediário e até mais avançados da teoria 

econômica. Para aqueles que já estudaram 

Economia ou que já são iniciados nesta 

disciplina, este tópico será útil como revisão 

daqueles conceitos. 1 

1.1. Mas, afinal, de que trata a Economia? 

Durante toda a nossa vida somos afetados pelas 

condições econômicas da comunidade em que vivemos. As 

roupas que vestimos, os alimentos que comemos, a escola 

que freqüentamos, o salário que recebemos, os problemas do 

desemprego e da inflação, são todos fatores ligados 

diretamente às condições econômicas. Você certamente já se 

fez uma série de perguntas relacionas à condição econômica 

dos países e das pessoas e para as quais nunca encontrou 

respostas satisfatórias. São perguntas do tipo: -Por que 

existem umas poucas economias ditas desenvolvidas 

enquanto em um elevado número de países as condições de 

vida ainda são bastante precárias? Por que algumas pessoas 

são ricas, enquanto muitas ainda enfrentam o problema de 

não ter moradia nem alimentação adequada? Por que 

algumas pessoas recebem altos salários, enquanto outras 

ganham apenas o suficiente para a sua sobrevivência? Por 

que existe tanto desemprego? Por que há períodos em que os 

preços sobem persistentemente, enquanto, em outros, os 

1 As eventuais notas explicativas que apareceriam em notas de rodapé foram jogadas para o final do texto. 

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1


preços permanecem relativamente estáveis? Por que o Brasil 

e outros países têm uma dívida externa tão elevada e, 

aparentemente, são incapazes de pagá-la? 

O estudo da Economia objetiva a compreensão de todos 

esses problemas, fornecendo respostas a essas e a diversas 

outras questões. A ciência econômica pode nos proporcionar 

um melhor entendimento de como funciona o sistema sócioeconômico 

que nos cerca, e o que pode ser feito para 

prevenir, corrigir ou pelo menos aliviar problemas como a 

pobreza, o desemprego e a inflação. 

Em geral, os estudantes, ao iniciarem seu estudo, querem 

uma definição de Economia. Existem diversas como, por 

exemplo: 

. 

“A economia é o estudo da maneira pela qual os homens utilizam 

recursos produtivos para produzir mercadorias e serviços para satisfazer 

as necessidades dos membros da sociedade.” 

Agora um outro ponto importante a registrar: você já 

percebeu o quanto as pessoas são insaciáveis? De uma forma 

geral, quanto mais elas têm, mais elas querem, concorda? Se 

conseguem um primeiro emprego para ganharem R$ 500, 

ficam fora de si de contentes. Passados, porém, os primeiros 

dias ou meses, o encanto do primeiro emprego acaba e a 

pessoa passa a procurar ou a se preparar para um emprego 

melhor, que pague mais. E quando conseguem este emprego 

melhor, a coisa não pára aí. A pessoa continua cada vez 

querendo mais e melhor. O mesmo ocorre quando a gente 

compra o primeiro carro que, na maioria dos casos, não é lá 

essas coisas! Passada a euforia inicial, a gente já está 

pensando em adquirir um outro mais novo e mais vistoso. E 

assim vai. 

Tudo isso leva-nos à conclusão de que as necessidades 

humanas são ilimitadas. De um modo geral, quando as 


2


necessidades básicas (alimentação, moradia, vestuário) são 

atendidas, o indivíduo passa a sentir outras necessidades, 

como educação, lazer, melhoria de seu padrão de vida – 

melhor casa, melhores roupas, um automóvel mais novo, e 

assim por diante. Uma vez atendidas plenamente as 

necessidades ditas materiais, o indivíduo passa a ter outro 

tipo de necessidade: a estima dos amigos, o reconhecimento 

e aceitação de seu grupo social, necessidade de status e 

coisas do gênero. 

Para satisfazer a maior quantidade possível dessas 

necessidades, a sociedade conta com recursos como terra, 

mão-de-obra, máquinas, equipamentos, conhecimentos 

técnicos e muitos outros. Esses recursos, no entanto, são 

bastante limitados e, portanto, nem todas as necessidades 

podem ser simultaneamente satisfeitas. 

As escassez de recursos, então, torna-se o problema 

fundamental de cada sociedade. Como resultado, a sociedade, 

através do instrumental analítico fornecido pela ciência 

econômica – princípios, teorias, modelos -, procura usar os 

recursos escassos tão eficientemente quanto possível, a fim 

de produzir o máximo de bens e serviços que deseja. O 

campo de atuação da Economia seria, assim, o estudo da 

escassez e a administração eficiente dos recursos. Eficiência, 

aqui, significa reduzir o desperdício ao mínimo. Em outras 

palavras, pode-se dizer que... 

...uma economia estará produzindo da forma mais eficiente possível 

quando não pode aumentar a produção de um bem sem reduzir a produção 

Observe-se que, se não houvesse escassez, quer dizer, se 

todos os recursos fossem abundantemente disponíveis, não 

haveria necessidade de se estudar economia. 

1.2 Alguns conceitos econômicos básicos 


3


Antes de entrarmos na teoria econômica propriamente 

dita, é interessante que sejam conceituados alguns termos 

econômicos que serão bastante usados ao longo do texto e 

cujo conhecimento é essencial para uma melhor compreensão 

do assunto. Assim, temos: 

Bens e serviços – são o resultado do processo 

produtivo. Bens são as coisas concretas, tangíveis, como 

roupas, televisores, sapatos, canetas, etc; serviços são coisas 

intangíveis, como transporte, educação, saúde, intermediação 

financeira, comunicações, etc. 

Fatores de produção - este é um termo típico do 

“economês”. Fatores de produção são todos os recursos 

utilizados na produção dos bens e serviços para a satisfação 

de necessidades ou desejos do homem. Englobam desde os 

recursos naturais não-renováveis, como terra e água, até 

máquinas, equipamentos, recursos humanos, galpões, 

conhecimento técnico, capacidade empresarial, e muitos 

outros. 

Convenientemente, todos esses recursos produtivos são 

classificados, de uma forma simplificada, em três categorias: 

a) Terra – compreendendo todos os recursos naturais 

não-renováveis, como terra, água e ar. 

b) Trabalho – correspondendo aos recursos físicos, 

mentais e intelectuais do homem, aplicados na produção. 

c) Capital – englobando todos os recursos “produzidos” 

para serem utilizados na produção de outros bens, incluindo 

aí, principalmente, máquinas, equipamentos e prédios. 

Os bens, por sua vez, podem ser classificados de 

diversas formas, dependendo de sua natureza, da quantidade 

disponível, de seu destino, de quem os consome, da fase em 

que se encontra no processo produtivo etc. Assim, temos: 

-Bens livres – são aqueles que, apesar de serem limitados 

em quantidade, existem em relativa abundância. O uso de 

parte desses bens, por alguém, não afeta ou reduz seu 


4


consumo por outra pessoa. São exemplos de bens livres o ar, 

a água do mar, etc. Por existirem em abundância, não têm 

preço, não caracterizando um problema econômico. 

-Bens econômicos – são aqueles bens relativamente 

escassos, não sendo suficientes para atender a todos. Como 

tal, têm um valor (preço) de mercado. 

-Bens intermediários – são bens que ainda vão sofrer 

algum tipo de transformação, não estando, portanto, 

disponíveis para o consumidor. Como exemplos, podem ser 

citados o couro (que ainda vai entrar na fabricação do 

sapato), a madeira (que vai virar móvel), o tecido (que vai 

ser usado na produção de roupas), etc. 

-Bens finais – são os bens já disponíveis para o 

consumidor, seja nas lojas, seja nas padarias ou nos 

supermercados. 

Um aspecto importante a registrar é que o destino de um 

bem é que o caracteriza como bem intermediário ou bem 

final. Assim, por exemplo, a farinha de trigo tanto pode ser 

um como outro. A farinha que está na padaria para a 

fabricação de pães é um bem intermediário; já a farinha de 

trigo vendida no varejo, nas mercearias e supermercados, é 

um bem final, pois está ali disponível para o consumidor 

comprá-la. E se você adquirir um farol para seu carro numa 

loja de auto-peças, você classificaria este farol como bem 

intermediário ou como bem final? 2 

-Bens de consumo – são os bens destinados à satisfação 

de necessidades pessoais, como, por exemplo, arroz, roupas, 

automóveis. 

Os bens de consumo se classificam em três tipos: os bens 

de consumo não-duráveis – que são aqueles que se esgotam 

de imediato, no ato de sua utilização pelo consumidor, como é 

o caso de alimentos e bebidas; – os bens de consumo 

duráveis – que são aqueles que têm uma vida útil, não se 

2 Você acertou se respondeu que o farol é, nesse caso, um bem final, pois foi adquirido por um consumidor. 

Se tivesse sido adquirido por um fabricante de carros, seria considerado um bem intermediário. 


5


esgotando de imediato com o seu uso, como, por exemplo, os 

automóveis e os eletrodomésticos; – e, por fim, existem 

aqueles bens que, a rigor, não se enquadram nem no 

primeiro grupo nem no segundo, e que são, por isso mesmo, 

chamados de bens semi-duráveis – como são exemplos o 

vidro, a roupa e calçados. 

Você seria capaz de citar pelo menos mais um exemplo de 

cada um desses tipos de bens de consumo? 

Mas, continuemos com nossa classificação de bens: 

-Bens de capital – são os bens produzidos para serem 

utilizados na produção de outros bens, não se destinando ao 

consumo final dos indivíduos, como é o caso das máquinas e 

equipamentos, de prédios e galpões. 

-Bens complementares – são bens consumidos 

conjuntamente, isto é, o consumo do bem X leva ao consumo 

do bem Y, como, por exemplo, carro e pneu, pão e manteiga. 

Quais mais? 

-Bens substitutos – são bens consumidos de forma 

concorrente, isto é, o consumo do bem X exclui o consumo do 

bem Y, sendo exemplo clássico a manteiga e a margarina, ou 

dois carros de um mesmo padrão, porém de marcas 

diferentes. Esses bens são também chamados na teoria 

econômica de bens sucedâneos ou bens concorrentes. 

A variação na renda real e o consumo de bens 

Existe ainda uma outra classificação de bens quando nós 

associamos o seu consumo a uma variação da renda real do 

consumidor 3 . Assim, por exemplo, há alguns bens cujo 

3 Veja que estamos falando de renda “real” e não simplesmente de renda. O conceito de renda real está 

relacionado com os preços dos produtos. Assim, por exemplo, se, num período qualquer, os preços sobem 

15% e o seu salário cresce, também, 15%, você não está nem melhor, nem pior do que antes. Sua renda 

“nominal’ cresceu 15%, mas sua renda real permaneceu do mesmo jeito. Agora, se os preços subiram 15% e 

seu salário cresceu 25%, você está melhor agora, pois pode comprar mais bens agora do que antes, já que sua 

renda nominal cresceu mais que a inflação. Ou seja, sua renda real, agora, está maior que antes. Pelo mesmo 

raciocínio, se os preços subiram 15% e seu salário só foi corrigido em 8%, no período, houve, então, uma 

queda em sua renda real e você ficou mais pobre. 


6


consumo cai quando a renda real do consumidor aumenta e 

vice-versa. Estes bens são chamados de bens inferiores; há 

outros bens cujo consumo aumenta quando a renda real 

aumenta e vice-versa, ainda que não seja na mesma 

proporção. Estes bens são denominados bens normais. Há, 

ainda, um terceiro tipo de bem cujo consumo cresce 

proporcionalmente mais que o crescimento da renda real do 

consumidor (e vice-versa). A estes geralmente se dá o nome 

de bens superiores. 

E o que são bens públicos e bens privados? 

Ah, já ia me esquecendo de falar desses dois tipos de 

bens – muito importantes, principalmente para quem vai 

estudar finanças públicas. Então vamos lá: 

Bens públicos são aqueles bens cujo consumidor não é 

individualmente identificado nem a quantidade consumida é 

determinada. Mais ainda, o consumo deste bem por alguém 

não exclui a possibilidade de outrem consumi-lo na mesma 

intensidade. O exemplo típico é a segurança nacional, o 

serviço de polícia e de corpo de bombeiros. Uma vez 

oferecidos esses serviços, todos, querendo ou não, se 

beneficiam deles. Como não se sabe quem consumiu o bem 

ou serviço e nem quanto foi consumido por cada um, não há 

como cobrar do indivíduo por seu consumo. Nesse caso, o 

setor privado não tem nenhum interesse em oferecer esse 

bem ou serviço, cabendo ao Estado fornecê-lo, cobrando, 

para tanto, um imposto de todos. 

Já bens privados, ao contrário, são aqueles cujo 

consumidor e a quantidade por ele consumida são conhecidos. 

Nesse caso, o benefício e a satisfação do consumo se esgotam 

no próprio consumidor e, portanto, cabe a ele pagar pelo 

mesmo. Como, nesse caso, são conhecidos tanto o 

consumidor como a quantidade que ele adquiriu, fica fácil 

cobrar dele por este consumo. Assim sendo, o setor privado 

terá interesse em fornecer esse bem ou serviço. É o caso de 

automóveis, roupas, calçados e eletrodomésticos. 


7


Há, ainda, um terceiro tipo de bem cujo consumidor é 

identificado, mas o benefício decorrente do seu consumo 

extrapola o consumidor individual, terminando por atingir, 

direta ou indiretamente, toda a sociedade. É o caso da 

educação e da saúde. Por esse motivo, esses bens podem ser 

oferecidos tanto pelo setor privado, como pelo Estado, 

atuando ambos de forma complementar. A esses bens 

costuma-se dar o nome de bens semipúblicos ou meritórios. 

1.3. Consumo X investimento 

Dois conceitos que, também, devem ser introduzidos 

desde já são o consumo e o investimento. Ambos são gastos, 

porém de natureza diferente. Consumo refere-se aos gastos 

ou despesas com bens e serviços que satisfazem 

necessidades pessoais, como são os gastos com alimentação, 

automóveis, saúde, vestuário e lazer. Já investimento referese 

às despesas voltadas para a ampliação da capacidade 

produtiva da economia. Exemplos típicos de gastos de 

investimento seriam a construção de uma hidroelétrica, a 

construção ou ampliação de uma fábrica, a aquisição de novas 

máquinas e equipamentos por uma firma, etc. 

Relacionada ao investimento está a poupança – que pode 

ser definida como a parte da renda dos indivíduos ou das 

empresas que não é gasta. É importante frisar que sem 

poupança não há investimento. Alguém na economia tem de 

poupar, isto é, sacrificar consumo, para que haja recursos que 

financiem o investimento. 

De outra parte, cumpre destacar que, em termos 

econômicos, nem sempre o que se constitui ou se denomina 

de investimento para um indivíduo o será para a economia. 

Assim, por exemplo, se você adquire um lote, isso pode se 

constituir num “bom investimento” para você mas, é preciso 

considerar que esta operação em nada alterou a economia, já 

que sua capacidade produtiva continua a mesma. Assim, 

economicamente falando, esta aquisição de um lote que, para 

você, pode ter sido um bom negócio ou um “bom 


8


investimento”, não se constitui em investimento para a 

economia. Da mesma forma, uma aplicação individual em 

caderneta de poupança ou em depósito bancário a prazo, com 

ganho de juros, ainda que comumente seja chamada de 

“investimento”, não passa de uma poupança que, 

posteriormente, poderá ou não dar origem a novos 

investimentos, isto é, a gastos que ampliem a capacidade 

produtiva de uma empresa ou do país. 

1.4. Microeconomia versus Macroeconomia 

A Economia é estudada em dois campos ou níveis 

distintos: de um lado, temos a microeconomia que estuda o 

comportamento econômico dos agentes econômicos como os 

consumidores, os proprietários dos recursos produtivos e as 

empresas produtoras; também estuda a determinação e as 

variações dos preços dos recursos produtivos – como já visto, 

chamados de fatores de produção - e dos bens e serviços 

tomados cada um de per si. À microeconomia cabe, ainda, o 

estudo da produção da firma e dos diversos tipos de 

mercados - concorrência perfeita e oligopólio, por exemplo - 

onde atuam os ofertantes e demandantes de bens e serviços. 

Assim, quando se falar na demanda e na oferta de sal, ou de 

carros, de roupas, de passagens aéreas, etc, estamos falando 

de microeconomia. 

De outra parte, temos a macroeconomia - que trata da 

atividade econômica em nível agregado. À macroeconomia 

cabe o estudo do nível da produção total de um país, da 

renda nacional, da produção industrial ou da produção 

agrícola como um todo. Ademais, a macroeconomia está 

preocupada com a determinação do nível de emprego e do 

nível geral de preços. 

Assim, o estudo da produção de uma firma – por maior 

que ela seja - situa-se no campo da microeconomia, enquanto 

o estudo do setor industrial é um tópico da macroeconomia. 

Da mesma forma, se você estuda a atividade econômica de 

uma fazenda, você está dentro da microeconomia; já o 


9


estudo da agricultura como um todo pertence à 

macroeconomia. 

A rigor, o interesse pelo estudo e desenvolvimento da 

moderna Macroeconomia ocorreu a partir da Grande 

Depressão do início dos anos trinta, tendo recebido impulso 

especial com a publicação da Teoria Geral do Emprego, do 

Juro e da Moeda, de John Maynard Keynes, em 1936. Desde 

então, os estudos macroeconômicos estão voltados para a 

compreensão das causas das grandes flutuações no nível do 

produto global e do emprego e na proposição de políticas de 

prevenção contra aquelas flutuações de forma que a atividade 

econômica opere sempre próxima do pleno emprego. 

Importante considerar que o estudo da macroeconomia 

pode ser enfocado no curto e no longo prazos. No curto prazo, 

a análise está voltada para a determinação do nível de 

produção efetiva, em um dado período, e na definição de 

medidas de política econômica que podem ser adotadas para 

elevar esta produção caso esteja abaixo do nível do produto 

potencial da economia - definido este pelo pleno emprego dos 

fatores de produção. 

No longo prazo, o enfoque macroeconômico está centrado 

na Teoria do Crescimento, onde são analisados os fatores que 

determinam o nível e a taxa de crescimento da economia. 

Trata-se, na verdade, de um tópico mais avançado da 

macroeconomia e que, como tal, só será abordado por nós no 

curso de Economia II. 

1.5. O sistema econômico: agentes e fluxos 

Uma descrição do sistema econômico como um todo deve 

considerar, de um lado, os tipos de agentes econômicos que 

nele atuam e, de outro, os fluxos por ele gerados. Se 

considerarmos, por simplificação, uma economia fechada, isto 

é, sem relações econômicas com outros países (sem 

exportações e importações, por exemplo), podemos identificar 

os seguintes agentes que atuam no sistema econômico: 


10


. As unidades familiares 

. As empresas. 

. O governo. 

No sistema econômico, às unidades familiares cabe o 

papel de fornecer os recursos produtivos às empresas 

(recursos naturais, mão-de-obra, capital, capacidade 

empresarial, etc.), recebendo, em troca, uma remuneração – 

isto é, uma renda - que, num momento seguinte, será voltada 

para adquirir das empresas bens e serviços de que 

necessitam. 

As empresas, por seu turno, demandam das unidades 

familiares os recursos produtivos de que precisam, 

remunerando-as com uma renda (salários, aluguéis, juros e 

lucros), enquanto ofertam para as mesmas os bens e serviços 

que produzem. 

Ao governo cabe o papel principal de regulador da 

atividade econômica e de provedor dos chamados “bens 

públicos”- dos quais são exemplos, como já vimos, a 

segurança nacional, o serviço de polícia, a administração da 

justiça - além de garantir o fornecimento dos chamados “bens 

meritórios”, como educação e saúde. Para o desempenho 

dessas atividades, o governo arrecada impostos dos agentes 

econômicos como, por exemplo, o imposto de renda (IR) e o 

imposto sobre produtos industrializados (IPI). 

Num modelo mais completo, teríamos de incluir um 

quarto agente econômico, denominado comumente de resto 

do mundo, que responde pelas importações e exportações de 

bens e serviços do país. 

O funcionamento rotineiro do sistema econômico é melhor 

retratado através do fluxo circular da atividade econômica, 

conforme ilustrado na Figura 1.1. A rigor, é possível 

identificar naquela figura quatro fluxos do sistema econômico, 

bastante distintos. Um primeiro fluxo pode ser visto na parte 

inferior da Figura 1.1., constituído dos fatores de produção - 

que fluem das famílias para as empresas; um segundo, se 


11


constitui do fluxo de renda - correspondendo aos pagamentos 

pelas empresas aos proprietários dos fatores de produção 

utilizados, e que são traduzidos nos salários, aluguéis, juros e 

lucros. Na parte superior da Figura 1.1., temos mais dois 

fluxos: um seria o dos bens e serviços ofertados pelas 

empresas às unidades familiares, denominado de fluxo de 

produtos; o outro é caracterizado pelos pagamentos das 

famílias às empresas pela compra daqueles bens e serviços. 

Pela sua natureza, esses quatro fluxos costumam ser 

unificados em dois fluxos distintos: 

i) fluxos reais – assim considerados o fluxo de fatores de 

produção e o fluxo de produtos; e, 

ii) fluxos monetários – correspondendo ao fluxo de 

renda e ao fluxo de pagamentos, pelas famílias, dos bens e 

serviços fornecidos pelas empresas. 

Figura 1.1 

Pagamentos pelos bens e serviços de consumo 

Bens e serviços de consumo 

Famílias Empresas 

Fatores produtivos - trabalho, terra e capital 

Salários, ordenados, aluguéis, juros e lucros 

É importante ressaltar que, se excluirmos o governo, o 

preço dos produtos ofertados no mercado pelas empresas 

corresponde exatamente ao custo de produção (lembrando 

que, do ponto de vista econômico, os lucros, como qualquer 

outro tipo de renda, fazem parte dos custos). Em outras 

palavras, não havendo governo, o valor global dos produtos 

ofertados é igual, por definição, à soma de todos os salários, 

juros, aluguéis e lucros pagos ao longo de todo o processo 


12


produtivo, em todas as suas etapas 4 . Havendo governo, o 

valor dos produtos no mercado será acrescido dos impostos 

indiretos (basicamente, o imposto sobre produtos 

industrializados – IPI -, o imposto sobre a circulação de 

mercadorias e serviços – ICMS - e o imposto sobre serviços – 

ISS), deduzindo-se os subsídios governamentais. 

Note-se que, para que o sistema funcione em equilíbrio 5 , 

é necessário que todos os bens e serviços produzidos sejam 

vendidos. Como o valor da renda gerada no processo 

produtivo é igual ao valor dos produtos ofertados, isso 

significa que, para que a economia funcione de forma 

equilibrada, é necessário que todos gastem a renda que 

receberam das empresas, ou se nem todos gastarem, é 

necessário que alguém gaste no lugar deles. 

1.6. Vazamentos e injeções 

Ocorre, no entanto, que existem diversos obstáculos que, 

a princípio, impedem que toda a renda auferida pelos 

indivíduos retorne às empresas sob a forma de compra de 

bens e serviços. Esses obstáculos – chamados de 

vazamentos – são a poupança (S), os impostos (T) e as 

importações (M). Esses três obstáculos reduzem seus gastos, 

concorrendo para “sobrar” produtos nas prateleiras das lojas. 

E por que isso acontece? É fácil explicar: suponha que você 

recebe um salário de R$2000,00. Para que a economia 

funcione bem, isto é, equilibradamente, você deveria gastar 

todo este seu salário (já que o valor da renda total é igual, 

por definição, ao valor total dos produtos). Mas, aí vem o 

governo e lhe tira, na fonte, R$200,00 a título de imposto de 

renda (sem falar na contribuição previdenciária – que também 

4 Deve ser lembrado que as matérias –primas se constituem em custos para uma firma isolada. Porém, quando 

analisada a economia, no agregado, o valor das matérias-primas compradas por uma firma corresponde aos 

salários, juros, aluguéis e lucros pagos na etapa anterior e que, portanto, já foram computados como custos da 

firma que as produziu. Assim, no agregado, as matérias-primas desaparecem. Este ponto ficará claro mais 

adiante, no Capítulo de “contabilidade nacional”. 

5 “Equilíbrio”, em economia, significa igualdade entre a oferta e a demanda, seja a nível global, de toda a 

economia, seja a nível de um produto específico, como calçados, café, automóveis, etc. 


13


não deixa de ser um imposto!). Assim, mesmo que você 

queira gastar todo o seu salário comprando produtos, você só 

poderá comprar R$1800,00 – que é o que lhe sobrou depois 

de retirado o IR. Mas, além disso, você ainda resolve fazer 

uma poupançazinha mensal de, digamos, R$150,00 para, 

mais à frente - quem sabe? – comprar um carrinho usado. Ao 

tomar esta decisão, você estará deixando de gastar mais 

R$150,00 na compra de produtos. Nessas alturas, você já 

reduziu suas compras em R$350,00. E depois de tudo isso, 

você (ou outra pessoa) ainda decide importar um 

microcomputador dos Estados Unidos. Mas, com que dinheiro 

você vai pagar esta importação? Certamente, com parte de 

seu salário. Digamos que você gaste R$100,00 por mês com 

esta importação. Ora, o dinheiro que você gasta comprando 

bens do exterior faz reduzir o seu dinheiro disponível para 

gastar aqui dentro. No final, somando estas três parcelas, 

você deixou de gastar, isto é, de comprar bens e serviços 

dentro do País, R$450,00! A esse seus “não-gastos” se dá o 

nome de vazamentos. Assim, dos R$2000,00 de seu salário, 

você só terá comprado R$1550,00 em mercadorias e serviços. 

Se nada for feito para compensar aqueles vazamentos, 

muitas empresas não terão como vender todos os bens e 

serviços que produziram e, em conseqüência, certamente 

tenderão a reduzir sua produção no próximo período – o que 

poderá se traduzir em crise econômica com desemprego. 

Para evitar que tal aconteça, é necessário criar 

mecanismos ou gastos compensatórios para cada vazamento. 

Esses gastos - chamados de injeções – são constituídos dos 

investimentos (I) – que compensam a poupança -, dos gastos 

do governo (G) – que devem equivaler ao montante 

arrecadado sob a forma de impostos -, e as exportações (X) – 

que devem, na medida do possível, ser iguais ao valor das 

importações, para que o setor externo fique equilibrado. 

Ocorre, no entanto, que os agentes econômicos que 

poupam – isto é, as pessoas – não guardam qualquer relação 

com os agentes econômicos que fazem investimentos – isto é, 

as empresas. Ademais, a motivação para poupar é diferente 


14


da motivação para investir. Assim, é perfeitamente plausível 

que, em determinado ano ou período, o valor das poupanças 

seja diferente do valor dos investimentos, podendo um ser 

maior que o outro. Da mesma forma, o governo tanto pode 

manter seu orçamento equilibrado, como pode gastar mais do 

que arrecada sob a forma de impostos (ou até gastar 

menos!!!). Também é bastante possível que o valor das 

exportações ora seja maior, ora seja menor que o valor das 

importações. 

Resumindo: o valor total das injeções tanto pode ser 

maior, como pode ser menor, como pode até ser igual ao 

valor das injeções. Obviamente, cada uma dessas situações 

traz conseqüências diferentes para a economia do país, como 

veremos a seguir. 

1.7. Situações de equilíbrio e de desequilíbrio 

macroeconômico 

Antes de analisarmos essas três hipóteses, é importante 

introduzir o conceito de “equilíbrio” em Economia. Equilíbrio 

refere-se a uma situação de mercado que, uma vez atingido, 

tende a persistir. O equilíbrio de mercado ocorre quando a 

quantidade demandada de um produto é igual à quantidade 

ofertada desse produto. O equilíbrio pode se dar tanto a nível 

de um produto ou serviço tomado isoladamente, como a nível 

da economia como um todo. Assim, tanto se pode dizer que o 

mercado de automóveis está em equilíbrio, como se pode 

dizer que a economia brasileira está em equilíbrio. Da mesma 

forma, pode-se também dizer que o mercado tal e tal está em 

desequilíbrio – o que ocorre quando a demanda é maior ou 

menor que a oferta naquele mercado. 

Com esse conceito de equilíbrio em mente, vejamos as 

três situações que uma economia pode enfrentar quando se 

compara o valor das injeções com o valor dos vazamentos: 


15


Suponha, em primeiro lugar, que as injeções sejam 

menores que os vazamentos. Isso quer dizer que ou os 

empresários não estão confiantes no desempenho da 

economia nos próximos anos e, como tal, não estão dispostos 

a fazer muitos investimentos (ampliarem suas fábricas, ou 

criar novas indústrias) e, portanto, está sobrando poupança 

nos bancos, ou o país está exportando menos do que 

importando ou, apenas para raciocinar, o governo está 

gastando menos do que está arrecadando (será isso 

possível?!!!). Não importa qual seja a razão, mas se os 

vazamentos são maiores que as injeções, isso significa que 

está havendo menos compras do que deveria haver. Em 

termos econômicos, isto quer dizer que a demanda agregada 

está fraca, menor do que a oferta agregada de bens e 

serviços. 

Se assim é, qual deve ser a conseqüência disso para a 

economia como um todo? Você certamente já deduziu o que 

deverá acontecer a partir daí: os empresários, percebendo 

que seus produtos não estão sendo todos vendidos, e que 

está havendo uma formação indesejada de estoques nas 

empresas, começam a reduzir a produção. E reduzir produção 

significa reduzir o nível de emprego e, numa cadeia de 

conseqüências, a redução do emprego implicará queda da 

renda das pessoas, que implicará um menor consumo, etc. A 

economia entra, assim, num círculo vicioso de recessão, com 

baixo nível de emprego-renda-consumo. Esta é a 

conseqüência mais direta de uma situação onde as injeções – 

isto é, os gastos agregados – são menores que os 

vazamentos (que são os não-gastos), a nível 

macroeconômico. 

Vejamos, agora, a situação em que as injeções são 

maiores do que os vazamentos. Isso quer dizer que está 

havendo um volume de compras muito grande na economia. 

Os empresários estão otimistas com o futuro da economia e 

estão fazendo muitos gastos de investimentos; o governo 

deve, também, estar gastando mais do que arrecada em 

impostos e, também, pode ser que as exportações estão 


16


acima das importações. Nesta situação, os lojistas, vendo que 

seus estoques estão acabando, fazem mais e mais pedidos às 

fábricas, obrigando estas a aumentarem a produção. O 

resultado disso é certamente mais crescimento econômico 

com mais geração de emprego. Dependendo da resposta mais 

ou menos rápida do setor produtivo, a pressão das compras 

em excesso pode (e deve) pressionar os preços para cima, 

dando início a um processo inflacionário. Num primeiro 

momento, haverá crescimento econômico com inflação. Mas, 

com o passar do tempo, os agentes econômicos começam a 

perceber que a inflação está lhes causando perdas e mais 

perdas reais e, em conseqüência, passam a exigir correções 

compensatórias de salários, surgem mecanismos automáticos 

de correções de aluguéis e dos valores de contratos de 

fornecedores, as taxas de juros se elevam para cobrir as 

taxas de inflação. Entra-se, então, no chamado círculo vicioso 

da inflação assim descrito: a inflação gera correções de 

salários e de outras rendas que geram mais inflação e que 

gera mais correções, e assim por diante. O final deste 

processo é a conhecida espiral inflacionária de difícil controle 

e que acaba por paralisar a atividade produtiva, entrando o 

país, novamente, na estagnação econômica. Ou, como se diz 

no jargão econômico, na estagflação, caracterizada pelo pior 

dos dois mundos: estagnação com inflação! 

Temos, por fim, a terceira situação, que é aquela em que 

o valor total das injeções se iguala com o valor total dos 

vazamentos, ou, em termos econômicos, trata-se de uma 

situação em que a chamada oferta agregada de bens e 

serviços é igual à chamada demanda agregada por esses 

produtos. Nesta situação, tudo o que se deixou de comprar 

por causa da poupança, dos impostos arrecadados pelo 

governo e das importações foi exatamente compensado pelos 

gastos de investimentos, do governo e de exportações. Não 

sobra nem falta produto. Nesta hipótese, pode-se, então, 

afirmar que o sistema econômico estará em uma situação de 

equilíbrio estável – uma situação em que a economia cresce a 

taxas moderadas – digamos, entre 3% e 5%, - sem pressões 


17


inflacionárias. Seria esta a situação “ideal” da economia – que 

é o que geralmente acontece com as economias 

desenvolvidas, como a Alemanha, a França, os Estados 

Unidos, o Canadá e outros. 

1.8. Outros conceitos econômicos relevantes 

Existem, ainda, alguns outros conceitos econômicos 

bastante relevantes e que certamente ajudarão você a 

entender melhor os tópicos macroeconômicos que estaremos 

desenvolvendo em aulas mais à frente. Senão, vejamos: 

i) Variáveis fluxo e variáveis-estoque 

Existem dois tipos de variáveis econômicas: as variáveisfluxo 

e as variáveis-estoque. 

As variáveis-fluxos são aquelas que são medidas em um 

determinado período, tais como ano, trimestre, mês, semana, 

etc., podendo ser citados os seguintes exemplos: 

.salários pagos num determinado mês; 

.exportações e importações no trimestre; 

.lucro das empresas no quadrimestre; 

.consumo de bens e serviços no ano; 

.o número de nascimentos e óbitos na semana; 

.a variação dos preços no semestre. 

Já as variáveis-estoque são aquelas medidas em uma 

determinada data, sendo exemplos: 

.O estoque de mercadorias numa loja; 

.o capital investido numa fábrica; 

.a dívida externa do país; 

.o estoque de capital do país; 

.a dívida interna do governo; 

.a população de um país; 


18


.a quantidade de moeda em circulação no país; 

Deve ficar claro que existe uma inter-relação entre as 

variáveis-fluxo e as variáveis estoque, como pode ser visto no 

exemplo de uma torneira que esteja despejando água 

(variável-fluxo) num reservatório. O volume de água que 

existe em determinado momento no reservatório é uma 

variável-estoque, mas este volume é afetado a cada momento 

pela vazão de água da torneira. Em outros termos, a variávelestoque 

(nível da água no reservatório) é influenciada pelo 

valor da variável-fluxo (que é a vazão da água da torneira). 

A mesma coisa se passa em Economia. A dívida externa 

de um determinado país – que, em qualquer momento, é uma 

variável-estoque – é influenciado entre um momento e outro 

pelos fluxos de empréstimos e de amortizações feitas no 

período. Da mesma forma, existe, hoje ou agora, um estoque 

de automóveis no país ou numa cidade, mas com contínua 

produção de carros (fluxo), aquele estoque vai se alterando 

com o passar dos dias, dos meses ou do ano. 

ii) Mercados 

Todos temos na cabeça um quase perfeito conhecimento 

do que seja mercado. Mas, se você pergunta a um seu colega 

o que ele entende por “mercado”, é quase certo que ele vai 

gaguejar, dissimular, tentar explicar, mas no fundo não vai 

saber definir o que seja esta palavra. Então, vamos lá, tentar 

clarear a cabeça de seu amigo: 

Mercado é lugar no qual compradores e vendedores se 

encontram para comprar ou vender bens, serviços e recursos. 

Existe um mercado para cada bem ou serviço, como também 

existe o mercado para um país como um todo. Você tanto 

houve falar no mercado de automóveis ou no mercado de 

feijão, como no mercado brasileiro de café, de trabalho, etc. 

E, dependendo do número de agentes que atuam em 

determinado mercado – quantos compradores e ofertadores 

existem do produto – este mercado receberá uma 


19


denominação diferente (como monopólio, oligopólio, etc), 

mas isso será visto com mais detalhes na próxima aula. 

iii) Função 

Por fim, um outro termo que aparece muito nos textos 

de economia é “função”. Uma função nada mais é que uma 

relação matemática entre os valores de duas ou mais 

variáveis. A função mostra como o valor de uma determinada 

variável – chamada “variável dependente” – depende do ou 

varia com o valor de uma ou mais variáveis - chamadas 

“independentes”. Assim, por exemplo, a função-demanda de 

um produto no mercado mostra a relação entre a quantidade 

demandada de um produto num período e o preço deste 

produto (mantendo o valor das demais variáveis constante!). 

À medida que variamos os preços de determinado produto, 

vão variando também as quantidades demandadas desse 

produto. 

Você seria capaz de lembrar de alguma outra função, em 

Economia? Se não se lembra, dê uma olhada nos exemplos 

que aparecem na “nota de rodapé” abaixo 6 . 

1.9. Resumindo esta nossa primeira aula 

Em resumo, esta nossa primeira aula serviu para 

introduzir aqueles não iniciados em Economia ao mundo 

maravilhoso desta Ciência. Para aqueles que já têm uma certa 

base na disciplina, esta aula deve ter sido útil para relembrar 

conceitos básicos que nos serão bastante úteis quando 

começarmos a estudar a Macroeconomia, já a partir da 

terceira aula. 

Hoje, nós vimos os diversos conceitos de bens, o 

conceito e a diferença de consumo e investimento, revisamos 

6 São inúmeros os exemplos de “função” na teoria econômica, como a função consumo (C = bYd), a função 

poupança (S = sYd), a função oferta (Qs = fP); a função investimento (I = i r), e tantos outros. 


20


o funcionamento do sistema econômico – seus fluxos e 

agentes – e, por fim, analisamos o conceito de “equilíbrio” 

econômico, enfocando as situações de equilíbrio e 

desequilíbrio macroeconômico e suas conseqüências para o 

nível de emprego, de renda e de produto. 

Na nossa próxima aula – a 2ª de uma série de 12 aulas - 

nós continuaremos introduzindo alguns conceitos econômicos 

básicos, quando vamos estudar os tipos de mercado 

existentes e a lei da oferta e da procura. Até nossa próxima 

aula, mas, antes, dê uma olhada nos exercícios de revisão do 

que foi visto até aqui. 

Uma boa sorte para você, um abraço e até nosso 

próximo encontro! 

_________________________ 

Exercícios de revisão: 

1. Complete: 

I - Só a limitação física não produz escassez; o ar e a água do mar são limitados em 

quantidade, mas não caracterizam um problema econômico, porque, em 

circunstâncias normais, não são _________________, porque___________________ 

II - Economia e escassez estão tão interligados que um bem escasso é chamado de 

___________________________, e um bem que não é escasso é denominado de 

_____________________. 

III -Os recursos que entram no processo produtivo são chamados de 

____________________. Já o resultado do processo de produção é chamado de 

__________________________. 

IV - Classifique os itens abaixo (terra, trabalho ou capital): 

1. Terra usada para uma barragem ____________________ 

2. Terra usada numa horta _____________________ 

3. Um triturador de milho _________________________ 


21


4. Uma batedeira de bolo _______________________ 

5. Os serviços de uma empregada doméstica _____________ 

6. A água usada por engarrafador de cerveja ______________ 

V - Na terminologia econômica, os meios (ou fatores de produção) produzidos são 

chamados de _________________________. 

VI - Recordando, faça a distinção entre: 

- Bens e serviços; 

- Bens de consumo e bens de capital; 

- Poupança e investimento. 

2. Com relação ao fluxo circular da atividade econômica, para que o sistema econômico 

funcione em equilíbrio, é necessário e suficiente que: 

a) S = I; 

b) G = T e S = I; 

c) S = I e X = M; 

d) G = S, T = M e X = I; 

e) S = I, T = G e X = M. 

3. Com relação, ainda, ao ciclo da atividade econômica, marque C (certo) ou E (errado) 

sentenças abaixo. 

a) ( ) A oferta de bens e serviços é tipicamente um fluxo real. 

b) ( ) O sistema econômico conta com dois mercados distintos: um de fatores de 

produção e outro de bens e serviços. 

c) ( ) O sistema econômico estará em equilíbrio se, e somente se, o total de poupança 

for igual ao total de investimentos. 

d) ( ) As empresas, as unidades familiares e o governo são os agentes econômicos do 

sistema. 

e) ( ) O sistema econômico só estará em equilíbrio se todas as rendas geradas no 

processo produtivo forem gastas. 

f) ( ) A poupança se constitui numa “injeção” do fluxo monetário. 

g) ( ) As unidades familiares são os agentes demandantes tanto dos fatores de produção 

como dos bens e serviços. 

h) ( ) Se o total de injeções for igual ao total de vazamentos, o sistema econômico 

estará em equilíbrio, mas sem qualquer estímulo à expansão. 

i) ( ) Se o total das injeções for menor que o total de vazamentos, haverá recessão com 

inflação. 


22


j) ( ) As importações são consideradas vazamentos no fluxo de renda. 

k) ( ) O processo produtivo dá origem a dois fluxos distintos: o da renda (pagamento 

aos fatores de produção) e o fluxo real (oferta e procura dos bens e serviços). 

l) ( ) O processo produtivo mostra que a economia sempre e obrigatoriamente estará 

em equilíbrio, já que o valor da renda gerada é, por definição, igual ao valor dos 

bens e serviços produzidos. 

m) ( ) Os gastos do governo são considerados “injeções”, desde que sejam iguais ao 

montante dos impostos arrecadados. 

n) ( ) Os serviços dos fatores de produção fluem das famílias para as empresas, 

enquanto o fluxo contrário, da renda, destina-se ao pagamento de salários, 

aluguéis, juros e lucros. 

.............. 

Gabarito com alguns comentários: 

1. I - escassos; existem em relativa abundância; 

II - bem econômico; bem livre; 

III - fatores de produção; bens e serviços; 

IV - 1. terra; 2. terra; 3. capital; 4. capital; 5. trabalho; 6. terra. 

V - bens de capital; 

VI- ambos são o resultado do processo produtivo; bens: são coisas concretas, tangíveis; 

serviços: são coisas intangíveis; bens de consumo: são bens destinados a satisfazer 

necessidades pessoais; bens de capital: são bens produzidos para produzir outros 

bens (ex. máquinas); poupança: é a parte da renda que não é gasta ou consumida; 

investimentos: são gastos voltados para aumentar a capacidade produtiva da firma 

ou do país. 

2. E 

3. a) C; b) C; 

c) E - Comentário: Recorde-se que, para que o sistema econômico funcione em 

equilíbrio, é necessário que todas as rendas sejam gastas. Se o proprietário da renda, por 

algum motivo não gastá-la inteiramente (porque quis poupar uma parte, ou porque o 

governo lhe tomou uma parte via impostos), alguém tem de gastá-la em seu lugar. Assim, 

não basta que a poupança seja igual aos investimentos para a economia estar em equilíbrio; 

é necessário que todas as demais injeções sejam iguais aos respectivos vazamentos. Do 

contrário, ou sobra ou falta produto na economia, provocando, assim, uma situação de 

desequilíbrio. 

d) C – Comentário: Esta afirmativa está correta desde que a análise esteja 

considerando uma economia “fechada”, isto é, sem relações comerciais e financeiras com o 

exterior. Se “abrirmos” a economia, ou seja, considerando-se uma economia “aberta”, 

temos de acrescentar entre os agentes econômicos o “setor externo” ou o “resto do mundo”. 


23


e) C – Comentário: veja comentário do item (c), acima. 

f) E; 

g) E – Comentário: As unidades familiares ofertam recursos ou fatores 

produtivos e demandam bens e serviços das empresas. Já estas últimas demandam fatores 

produtivos e ofertam bens e serviços para as famílias. 

h) E – Comentário: Sim, o sistema econômico estará em equilíbrio, mas haverá 

estímulo, sim, ao crescimento. Ao verem que todos os seus produtos foram vendidos, as 

empresas estarão interessadas em produzir mais no próximo ano. Neste caso, a economia 

crescerá a taxas moderadas, algo entre 3% e 5% ao ano. 

i) E; j)C; k) C; 

l)E – Comentário: Realmente, por definição matemática, o valor total das rendas 

é igual ao valor total dos bens e serviços. Mas, para a análise do equilíbrio importa mesmo 

é verificar se todas as rendas foram gastas, adquirindo todos os produtos oferecidos. 

m) E – Comentário: Os gastos do governo são considerados injeções, 

independentemente de serem iguais, maiores ou menores do que os impostos arrecadados. 

Em economia, gastos são sempre injeções (inclusive o consumo das famílias). 

n) C. 

Até nossa próxima aula! 

.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.-.--.-.-.-.-.-.-.-. 


24



25


AULA 2: ESTUDO DO MERCADO: DEMANDA 

E OFERTA 

2.1. Introdução 

Nesta nossa 2ª aula, nós continuaremos 

discutindo tópicos de microeconomia 

que serão fundamentais para o nosso 

entendimento da Macroeconomia – que 

é, como você sabe, o objetivo maior de 

nosso curso de Economia I. Nós vamos 

aqui desenvolver uma teoria simples do 

funcionamento do mercado, sua 

estrutura, a atuação da lei da oferta e 

da demanda e como são definidos os 

preços numa economia capitalista, onde 

o governo não interfere na economia. 

Costuma-se dizer que, numa economia capitalista, os 

problemas econômicos relativos à decisão sobre que tipos de 

produtos devem ser produzidos e a que preços serão vendidos 

esses produtos são resolvidos normalmente pelo livre jogo 

das forças de mercado – isto é, pelo livre funcionamento da 

oferta e da demanda. Nesta hipótese, as decisões e escolhas 

econômicas são individualizadas e feitas pelos consumidores – 

que são os demandantes dos bens e serviços – e pelos 

produtores – que são os ofertantes. Agindo de acordo com 

seus próprios interesses, os indivíduos, afetando e sendo 

afetados pelo sistema de preços, tomam as decisões que 

maximizarão a satisfação coletiva. 

Nosso propósito nesta nossa segunda aula não é 

desenvolver uma teoria completa da demanda e da oferta e 

de determinação de todos os preços numa economia. Nosso 

objetivo aqui é, antes, o de introduzir uma visão simplificada 



de como atua um sistema de preços e sua influência na 

alocação de recursos escassos. 

Ocorre, porém, que a determinação do preço e da 

quantidade produzida de um bem ou serviço depende 

essencialmente do número de agentes econômicos – 

demandantes e ofertantes – existentes nesse mercado. Por 

isso, é interessante caracterizar, antes, os diversos tipos de 

mercado existentes. 

O mercado, como você sabe, é o local onde se encontram 

os vendedores e compradores de determinados bens e 

serviços. Antigamente, a palavra mercado tinha uma 

conotação estritamente geográfica, mas isso já está deixando 

de ser assim. Hoje, com os avanços tecnológicos nas 

comunicações, as transações econômicas podem se realizar 

sem contato pessoal direto entre comprador e vendedor, tal 

como ocorre nas compras e vendas pela internet. 

Dito isso, vamos, então, conhecer os diversos tipos ou 

estruturas de mercado existentes. 

2.2. Estruturas de mercado 

Um mercado é constituído de compradores e vendedores. 

A palavra mercado pode tanto se referir a uma economia 

como um todo – o mercado brasileiro ou mercado de São 

Paulo, por exemplo – ou a um produto ou um setor específico 

qualquer – o mercado de trabalho, o mercado agrícola, o 

mercado de automóveis, de calçados ou de livros. 

Observa-se, de outra parte, que as relações entre 

compradores e vendedores seguem padrões diferentes, 

dependendo do tamanho desse mercado, do número de 

agentes econômicos (vendedores e compradores) que nele 

atuam e até mesmo do tipo de produto comercializado. Como 

resultado, a forma como os preços são determinados varia de 

acordo com as características de cada mercado. Essas 



características permitem diferenciar quatro estruturas básicas 

de mercado: 

i) Concorrência perfeita 

ii) Monopólio 

iii) Oligopólio 

iv) Concorrência monopolística. 

Geralmente, na literatura econômica, o monopólio, o 

oligopólio e a concorrência monopolística são chamados de 

mercados imperfeitos. 

Vejamos, então, as características distintivas de cada um 

desses mercados. 

. A concorrência perfeita 

Falemos, primeiro, da concorrência perfeita: para que 

um mercado seja caracterizado como de concorrência perfeita 

é necessário que preencha as seguintes condições básicas: 

a) existência de um número elevado de vendedores 

e compradores independentes, cada qual muito pequeno 

em relação a esse mercado como um todo, sendo, em 

conseqüência, incapaz de afetar os níveis de oferta e 

procura do produto e o seu preço. A essa característica 

costuma-se denominar de “atomização”. 

b) todas as firmas desse mercado vendem produtos 

homogêneos (idênticos ou substitutos próximos), de tal 

modo que os compradores possam comparar os preços; 

c) conhecimento ou informação perfeita das condições 

do mercado, tanto pelos vendedores como pelos 

compradores, para que todos possam competir em pé de 

igualdade; 

d) livre entrada e saída de empresas no mercado, ou 

seja, não há restrições para que uma empresa nova entre 

no mercado ou dele queira sair; e inexistência de 



associações de produtores visando impedir ou inibir a 

entrada de novas empresas. 

d) perfeita mobilidade de fatores de produção, 

significando que a mão-de-obra e outros fatores 

produtivos de uma empresa para outra ou de uma região 

para outra. 

Na concorrência perfeita, é o mercado que estabelece o 

preço do produto, eliminando toda e qualquer possível 

exploração do consumidor, fazendo com que os preços sejam 

“justos”, no sentido de que sejam iguais aos custos (incluindo 

nesses o chamado “lucro normal”). O produtor, por ser um 

“átomo” nesse mercado, recebe o preço como dado, não 

tendo qualquer poder de alterá-lo. 

Examinando as características distintivas do mercado de 

concorrência perfeita, você já deve ter percebido que este 

mercado não é facilmente encontrado na prática. O exemplo 

mais próximo de um mercado de concorrência perfeita seria a 

bolsa de valores: o produto ali transacionado é homogêneo – 

digamos, uma ação ordinária do Banco do Brasil; existem 

diariamente milhares de compradores e de vendedores desta 

ação; todos os agentes econômicos que ali atuam têm 

perfeito conhecimento dos preços praticados para esta ação; 

e, por fim, há livre entrada de compradores e vendedores 

nesse mercado. 

Um outro mercado também citado como próximo da 

concorrência perfeita é o de produtos agrícolas, como parece 

ocorrer, por exemplo, com o mercado de arroz – um produto 

padronizado, existindo milhares de vendedores e de 

compradores desse produto no mercado. 

. Monopólio 

O monopólio é um tipo de mercado diametralmente 

oposto à concorrência perfeita. É o caso limite onde só existe 

um produtor ou fornecedor de um bem ou serviço. Nessa 

situação, o monopolista tem controle absoluto sobre o preço 



de seu produto. Mas, isso não significa que o monopolista 

fixará o preço no nível mais alto que ele puder. Na verdade, 

considerando que a demanda pelo seu produto pode reagir ao 

aumento de preço, o monopolista irá fixá-lo no nível em que 

seus lucros totais sejam maximizados – o que pode ocorrer a 

um preço relativamente baixo. 

Exemplos de monopólio são as empresas fornecedoras de 

energia elétrica, algumas de telefonia e a própria Petrobrás. 

Uma figura de comportamento similar ao monopólio e que 

é pouco divulgada e conhecida é o monopsônio – 

caracterizado pelo mercado onde existe um só comprador do 

produto considerado. Seu poder de estabelecer o preço é o 

mesmo do monopólio. Um exemplo comum desse tipo de 

mercado ocorre com os pequenos e inúmeros produtores de 

leite da zona oeste de Minas Gerais que, sem alternativa, se 

vêem obrigados a vender o produto para apenas uma grande 

empresa pasteurizadora sem concorrentes na região. Nesta 

situação, a empresa compradora (única da região) tem 

perfeitas condições de impor os preços para a compra do 

leite. 

. Oligopólio 

O oligopólio é um tipo de mercado que se diferencia da 

concorrência perfeita pelas seguintes características 

principais: 

a) o mercado é dominado por um número pequeno de 

grandes empresas; 

b) na maioria dos casos, muito embora possa haver 

diferenciação entre os produtos das diversas firmas, eles 

são perfeitos substitutos entre si, como é o caso do setor 

de eletrodomésticos, sabão em pó, automóveis, cimento, 

etc. 

c) como, na maioria dos casos, 80% a 90% do mercado 

é dominado por um pequeno número de grandes 



empresas, existe um relativo controle de preços por estas 

firmas, através de acordos ou conluios; 

d) as empresas do setor tentam ganhar mercado através 

de uma massiva publicidade, e nunca através de redução 

de preços; 

e) a ação de uma firma afeta as demais, tornando-as 

interdependentes, apresentando, geralmente, um firma 

maior que se comporta como líder das demais. 

São inúmeros os exemplos de mercados oligopolísticos. 

Aliás, a característica dominante da economia brasileira é o 

alto grau de oligopolização de suas indústrias, como são 

exemplos a indústria automobilística, a indústria de aparelhos 

de tv, de geladeiras, de aparelhos de som, de cimento, de 

sabonetes, de pasta de dente, e inúmeros outros. 

. Concorrência monopolística 

Concorrência monopolística é um mercado onde existem 

várias pequenas empresas disputando o mesmo tipo de 

cliente, caracterizando uma situação mais ou menos 

eqüidistante da concorrência perfeita e do monopólio. 

Geralmente é encontrada no mercado de varejo. Suas 

características principais são: 

a) geralmente cada empresa tem seu próprio produto 

que, embora possa ser substituto próximo dos demais, 

apresenta característica diferenciadora de firma para 

firma; 

b) são todas firmas de porte e poder de concorrência 

relativamente semelhantes, o que limita bastante seu 

controle sobre seu preço; 

Exemplos de concorrência monopolística são as butiques 

de um shopping, os restaurantes, as escolas privadas, as 

padarias, as pequenas mercearias, etc. 



São essas as principais estruturas de mercado existentes. 

Feita esta abordagem, temos, agora, condições de analisar 

como funcionam as forças de mercado – isto é, a oferta e a 

demanda - num sistema econômico capitalista, e como são 

determinados os preços dos bens e serviços em geral, sem 

que o governo interfira nesse processo. 

2.3. Um exemplo simples de como funciona o 

mercado 

Para iniciar, vamos supor que numa determinada cidade 

exista uma feira livre onde são vendidas semanalmente, entre 

outros produtos, uma certa quantidade X de laranjas e uma 

quantidade Y de maçãs. Suponhamos mais que, por uma 

razão qualquer, verifica-se uma mudança na preferência dos 

consumidores e, em conseqüência, a demanda por laranjas 

tenha aumentado (talvez porque alguém tenha espalhado o 

boato de que a laranja é melhor para a saúde do que a 

maçã). Dado que a renda ou o poder aquisitivo dos 

consumidores não se alterou, esta preferência por mais 

laranjas só será satisfeita se ocorrer uma queda na demanda 

por maçã. 

Como a produção de maçãs e de laranjas permanece 

inicialmente a mesma de antes, o que acontecerá com os 

preços desses dois produtos? Ora, o aumento na procura de 

laranjas provocará uma falta deste produto, enquanto a 

queda na demanda por maçã provocará um excesso de oferta 

deste produto. Em conseqüência, o preço da laranja se 

elevará, enquanto os vendedores tratarão de reduzir o preço 

da maçã para acabar com o estoque. Como, agora, os lucros 

da venda de laranjas são maiores, os produtores irão 

transferir recursos (ou fatores) da produção de maçãs para a 

de laranjas, aumentando a oferta destas e reduzindo a oferta 

daquelas. 

Obviamente, com o aumento da quantidade de laranjas, 

seus preços deverão cair um pouco, enquanto os preços das 



maçãs (agora, reduzidos) se elevarão ligeiramente. Enquanto 

o preço das laranjas for compensador (mais lucrativo), os 

produtores continuarão transferindo recursos para sua 

produção – isto é, até que o conseqüente declínio de seus 

preços não mais compense essa transferência. No final desse 

processo, os níveis de produção e de preços de ambos os 

produtos se estabilizarão – com o preço da laranja mais alto e 

o da maçã mais baixo que inicialmente – enquanto se 

registrou uma alteração na utilização dos recursos produtivos 

entre os dois produtos. 

E lembre-se que todas essas mudanças ocorreram em 

função de uma simples mudança no gosto dos consumidores 

e da conseqüente atuação do mecanismo de preços de 

mercado. 

Se entendemos bem esse mecanismo, podemos agora 

analisar mais concretamente o comportamento dos 

consumidores e dos produtores, isto é, da demanda e da 

oferta. Comecemos pela demanda. 

2.4. A lei da demanda 

Suponha que você vá a um restaurante para almoçar com 

seus parentes e o garçom lhe entregue o cardápio. O que 

influencia a sua escolha? Ainda que lhe pareça embaraçoso 

admitir, é forçoso reconhecer que a primeira coisa que você 

olha é o preço dos diversos pratos. O preço, sem dúvida, é o 

principal fator que influencia a compra de qualquer produto 

pelo consumidor. Mas, você há de convir que a escolha de 

uma determinado prato - digamos, peixe - irá depender não 

só de seu preço mas, também, do preço de outras carnes, do 

preço das massas etc., que servem como substitutos. 

Obviamente, quanto mais alto o preço do peixe em relação 

aos demais pratos, mais propenso você estará a pedir carne 

de vaca, frango ou mesmo massas. Mas, se os preços forem 

mais ou menos iguais ou se, para você, a diferença de preços 



não pesar muito, você escolherá de acordo com seu gosto. De 

qualquer modo, você escolherá pratos e outros complementos 

tendo em vista o que você pode ou está disposto a gastar, 

isto é, de acordo com sua renda. Se considerarmos que o 

restaurante onde você está é freqüentado por outras pessoas 

de sua cidade, podemos também concluir que a quantidade 

de filé, de frango ou de massa vendida por esse restaurante, 

no período do almoço, dependerá, também, do número de 

habitantes da cidade. Deve-se esperar que, numa cidade 

pequena, os freqüentadores de restaurantes são em menor 

número que numa cidade grande. E assim por diante. 

Vemos com esse exemplo simples que sua escolha – e, 

generalizando, a das demais pessoas - foi influenciada por 

diversos fatores ou variáveis que, de modo geral, serão as 

mesmas que o influenciarão em outras ocasiões ou em outras 

escolhas. 

Dessa forma, podemos listar pelo menos cinco fatores 

principais que influenciam a quantidade de um bem qualquer 

demandada pelos consumidores de um determinado mercado, 

a saber: 

· Preço do bem (Px) 

· Preços de outros bens substitutos ou concorrentes (Pc) 

· Gosto ou preferência do consumidor (G) 

· Nível de renda do consumidor (Y) 

. Tamanho do Mercado (M) 

ou, em linguagem matemática, podemos dizer que a 

quantidade demandada (Qd) de um bem X é expressa por: 

QdX = f(Px, Pc, G, Y, M) 

Como é difícil dimensionar a influência ou o peso exato de 

cada um desses fatores na demanda por um bem, os 

economistas costumam fazer variar um desses fatores (por 

exemplo, preço subindo, preço caindo) e ver seu efeito sobre 

a demanda por um bem, enquanto os demais fatores 



permanecem constantes. A questão, então, seria: O que 

acontece com a demanda por um produto X se seu preço 

variar, enquanto a renda, o gosto e o preço de outros 

produtos não variam? Simplificadamente, então, 

QdX = f(P) 

com tudo o mais permanecendo constante (esta é a 

conhecida condição ceteris paribus). 

Normalmente, teremos uma relação inversa entre o preço 

do bem e a quantidade demandada. Quando o preço do bem 

cai, o bem fica mais barato em relação ao preço de seus 

concorrentes e, em conseqüência, os consumidores estarão 

dispostos a adquirir maiores quantidades desse bem. Se o 

preço se elevar, a reação dos consumidores será oposta. Daí, 

podemos derivar a seguinte definição da lei da demanda: 

A escala de demanda de mercado de um 

produto qualquer mostra as diferentes quantidades 

que os consumidores estão dispostos e aptos a 

adquirir em um dado período de tempo, quando o seu 

preço varia. 

A escala de demanda de mercado é o resultado 

da soma das escalas de demanda de todos os 

indivíduos no mercado. 

Vamos supor que uma pesquisa de mercado junto aos 

potenciais compradores de um produto qualquer (digamos, 

sandálias Melissa) apontou os resultados constantes da 

Tabela 2.1, onde estão relacionados diferentes preços e 

diferentes quantidades demandadas daquele produto. 

Tabela 2.1 

ESCALA DE DEMANDA DE MERCADO DA MELISSA 

Preço (R$ por par) 

Quantidade 

demandada (por mês) 

200 1.000 

160 1.500 



120 2.500 

80 4.000 

40 6.000 

A Tabela 2.1 mostra que, ao alto preço de R$ 200,00, 

apenas 1.000 pares seriam comprados por mês. Se o preço 

caísse para, digamos, R$ 120,00, os consumidores 

adquiririam 2.500 pares, e assim por diante. Ou seja, à 

medida que o preço se reduz, maiores serão as quantidades 

demandadas e vice-versa. 

Essas informações podem ser colocadas num gráfico 

cartesiano, gerando a curva de demanda de mercado, tendo 

no eixo vertical os diferentes preços e no eixo horizontal as 

respectivas quantidades demandadas, conforme mostra a 

Figura 2.1. 

P 

Figura 2.1 

200 

160 

120 

80 

40 

1000 1500 2500 4000 6000 

Como se constata, a curva de demanda é negativamente 

inclinada (da esquerda para a direita) indicando que os 

consumidores estarão dispostos e aptos a comprar mais de 

uma mercadoria a preços mais baixos. Isso é conhecido como 

a lei da demanda e ocorre por duas razões principais: 

primeiro, porque à medida que o preço de uma mercadoria 

baixa, os indivíduos substituem outras mercadorias por esta 



em seu consumo; segundo, porque quando o preço baixa os 

consumidores se tornam “mais ricos” em termos reais. 

Mas uma questão importante é: qual será o preço deste 

produto (no caso, Melissa), já que temos vários preços e 

várias quantidades? Infelizmente, ainda não temos condições 

de saber. Precisamos, antes, analisar o outro lado do mercado 

– o lado dos produtores ou ofertantes. 

2.5. A lei da oferta 

A exemplo da demanda, as quantidades ofertadas de um 

bem qualquer dependem de vários fatores, valendo 

mencionar os seguintes: 

i) o preço do produto considerado (Px) – obviamente, 

quanto maior for o preço de um bem (ceteris paribus), maior 

será a quantidade que os produtores gostariam de oferecer no 

mercado; 

ii) preços de outros bens (Pi)– se os preços de outros 

bens (de tecnologia de produção semelhante) subirem e o 

preço do bem X não se alterar, os produtores procurarão 

reduzir a produção de X e tentarão produzir esses bens cujos 

preços estão subindo; 

iii) preços dos fatores de produção (Pf)– o preço dos 

fatores determina o custo de produção. Se o preço dos fatores 

se elevar, os custos se elevarão, o que pode provocar uma 

queda na produção e conseqüente redução da oferta de um 

bem; e, ainda, 

iv) o nível da tecnologia empregada (T) – quanto mais 

moderna a tecnologia adotada no processo produtivo, maior é 

a quantidade produzida por fator empregado, reduzindo o 

custo de produção e, portanto, aumentando a oferta do 

produto para qualquer nível de preço. 



Assim, as quantidades ofertadas de um produto X 

qualquer, podem, matematicamente, ser representadas da 

seguinte forma: 

QsX = f(Px, Pi, Pf, T) 

onde, Qsx representa a quantidade ofertada do bem X (o 

s – símbolo de oferta – vem do inglês supply). 

Também, a exemplo do que foi dito no caso da demanda, 

os economistas costumam considerar fatores os Pi, Pf e T 

invariáveis e, então, analisam preliminarmente os efeitos de 

variações no preço do produto (Px) sobre as quantidades 

ofertadas. Com esta hipótese de ceteris paribus, a quantidade 

ofertada de um produto qualquer, X, passa a ser definida por: 

QsX = f(P) 

Ou seja, 

A oferta é definida como “as diferentes quantidades de 

um bem ou serviço que os produtores estão dispostos e aptos 

a vender, durante um certo tempo, a diferentes preços, 

ceteris paribus”. 

E, intuitivamente, podemos afirmar, com a hipótese 

ceteris paribus, de que quanto maior o preço de um bem, 

mais interessante se torna produzi-lo e, portanto, a oferta 

será maior e vice-versa. 

A Tabela 2.2 mostra dados hipotéticos de vários níveis de 

preços e as diferentes quantidades que os produtores estarão 

dispostos e aptos a oferecer no mercado (no caso, também de 

sandálias Melissa). 

Tabela 2.2 

ESCALA DE OFERTA DE MERCADO DA MELISSA 

Preço (R$ por Quantidade ofertada 



par) (por mês) 

200 5.000 

160 4.000 

120 2.500 

80 1.000 

40 500 

A Tabela 2.2 mostra que, ao alto preço de R$ 200,00 por 

par, os produtores estarão dispostos a oferecer 5.000 pares 

no mercado, enquanto que ao baixo preço de R$ 80,00, por 

exemplo, eles oferecerão apenas 1.000 pares, e assim por 

diante. Ou seja, ao contrário dos consumidores, à medida que 

o preço se reduz, menores serão as quantidades que os 

produtores estarão dispostos a vender no mercado. 

A representação gráfica da escala de oferta nos fornece a 

curva de oferta, conforme mostra a Figura 2.2. 

Px 

200 

160 

120 

80 

40 

Figura 2.2 

500 1000 2500 4000 6000 Qsx 

Conforme você pode verificar, a curva de oferta é, em 

geral, positivamente inclinada (da esquerda para a direita), 

indicando o fato de que quanto mais altos forem os preços, 

maiores quantidades de um produto serão ofertadas no 

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S


mercado. Trata-se de uma relação direta entre preços e 

quantidades ofertadas. 

Conhecido, agora, o comportamento de ambos os lados – 

isto é, dos consumidores e dos produtores – diante de 

variações nos preços, já temos condições de verificar a que 

preço o produto será vendido no mercado. 

2.6. Preço de Equilíbrio 

O preço de equilíbrio é aquele em que a quantidade de 

uma mercadoria que os consumidores estão dispostos e aptos 

a adquirir, durante um determinado tempo, é exatamente 

igual à quantidade que os produtores estão dispostos e aptos 

a oferecer no mercado. 

Para descobrir que preço é esse, podemos analisar a 

Figura 2.3, onde estão desenhadas as curvas de demanda e 

de oferta tal qual as desenhamos anteriormente. 

Figura 2.3 

P S 

200 

160 

120 

80 

40 D 

1000 2000 3000 4000 5000 Q 

Suponhamos que o preço seja, inicialmente, fixado em R$ 

200,00 o par. A esse preço, a demanda por Melissa será de 

apenas 1.000 pares por mês, enquanto a oferta será de 5.000 



pares. Assim, há um excesso de oferta e, conseqüentemente, 

os preços começam a cair. Mas, é bom observar que os 

preços não vão despencar de repente. Os preços vão caindo 

aos poucos, enquanto houver produto sobrando. E, de outra 

parte, vale notar que, à medida que P vai caindo, a oferta vai 

se reduzindo e a demanda vai se elevando. 

Agora, suponhamos que os preços sejam fixados em R$ 

80,00 o par. A esse preço, os consumidores estarão dispostos 

a comprar 4.000 pares, mas os produtores só ofertarão 2.000 

pares. Há, então, um excesso de demanda em relação à 

oferta e, conseqüentemente, os preços começam a se elevar. 

Mas, observe-se que, à medida que os preços vão se 

elevando, a demanda vai-se reduzindo e a oferta vai-se 

expandindo. Os preços continuam subindo enquanto a 

demanda for maior que a oferta. 

Ao final desse processo de ajustamento vemos que, ao 

preço de R$ 120,00 o par, a quantidade demandada de 

Melissa será de 3.000 pares, igualando exatamente a 

quantidade ofertada. Como a esse preço a demanda e a 

oferta são iguais, não haverá pressão para que o preço caia 

ou se eleve. Este, então, é o preço de equilíbrio. 

Resumindo tudo isso, temos: 

D < S P se reduz 

D > S P se eleva 

D = S P não se altera 

2.7. Variações na Demanda e na Oferta 

Como você viu, na definição da curva de demanda por um 

bem, fizemos a hipótese de que todos os demais fatores que 

a afetam (renda, gosto, etc.) permaneceram inalteradas. 

Agora, vamos imaginar uma situação em que esses 

fatores que, por hipótese, estavam constantes, variem 

(sempre cada um isoladamente). O que nós vamos observar é 

que, se qualquer desses fatores se alterar, a curva de 



demanda também se modificará. Assim, por exemplo, se a 

renda (real) dos consumidores se elevar, se suas preferências 

pela mercadoria aumentarem, ou se os preços dos bens 

substitutos se tornarem mais altos, haverá um aumento na 

demanda do bem considerado para qualquer preço anterior. 

Assim, no caso da sandália Melissa, por exemplo, 

ocorrendo alguns dos fatos acima, uma maior quantidade de 

Melissa será demandada aos níveis de preços de R$ 140,00 

ou de R$ 120,00, etc., o que deslocará a curva de demanda 

para cima e para a direita, como mostra a Figura 2.4. Como 

haverá um excesso de demanda, o novo preço de equilíbrio 

será, agora, mais alto. 

P 

140 

120 

Figura 3.4. Figura 3.5 

D1 

S 

3000 3500 Q 

D2 

O mesmo pode ser dito em relação à curva de oferta de 

uma mercadoria. Também aqui, se o preço dos fatores se 

reduzir, ou se a tecnologia melhorar ou, ainda, se o número 

ou tamanho dos produtores aumentar, haverá um aumento 

na oferta do produto para qualquer preço anterior. Assim, 

ocorrendo um dos fatores acima, a oferta de Melissa será 

maior aos preços de R$ 160,00, R$ 140,00, etc., provocando 

um deslocamento da curva de oferta para baixo e para a 

direita, como mostra a Figura 3.5. Como haverá um excesso 

P 

160 

140 

3000 3500 


S1 

D 

Q 

S2


de oferta sobre a demanda, a tendência será uma redução do 

preço de equilíbrio. 

Observe, no entanto, que a alteração da demanda ou da 

oferta pode ocorrer em virtude de variações no preço do 

produto considerado e não, necessariamente, por variações 

daqueles fatores que estavam, por hipótese, constantes 

(gasto dos consumidores, nível de renda dos consumidores, 

custo de produção, preço de produtos substitutos, etc). 

Dessa diferença surgem dois conceitos distintos: 

i) Variação da quantidade demandada (ou ofertada) 

– ocorre quando o preço do bem considerado varia, 

implicando um deslocamento ao longo da curva de demanda 

(ou de oferta). 

ii) Variação da demanda (oferta) – ocorre quando 

outros fatores, exceto o preço, variam, implicando 

deslocamento da curva de demanda para a direita ou 

esquerda (caso seja um dos fatores que influem na demanda) 

ou da curva de oferta (caso se trate de um fator que afete a 

oferta). 

2.8. Resumo desta 2ª aula 

Bem, nesta 2ª aula, nós vimos os diversos tipos de 

mercado existentes, suas características distintivas e, a 

seguir, vimos como funciona o mercado de um produto 

qualquer, analisando a famosa lei da oferta e da procura – 

uma lei que, apesar de várias tentativas de presidentes e 

dirigentes políticos para revogá-la, permanece imutável e 

eterna. O perfeito entendimento do funcionamento desta lei 

será fundamental para a compreensão dos tópicos de 

macroeconomia que veremos mais adiante. 

Antes de encerrar esta nossa aula, porém, gostaria de 

mostrar a você, no Apêndice a seguir, uma outra forma um 



pouco mais analítica, com um tratamento matemático, das 

funções demanda e oferta, tal como costuma aparecer nos 

exercícios e provas de concursos sobre esse tema. 

................................................ 

APÊNDICE: UMA ILUSTRAÇÃO MATEMÁTICA DAS 

FUNÇÕES DEMANDA E OFERTA 

1. A função demanda 

Vamos supor que a demanda pelo bem X seja expressa 

matematicamente da seguinte forma: 

QdX = f(Px, Y, Pc) 

Onde, Y é o nível de renda e Pc o preço do produto 

concorrente. 

Se, por hipótese, a função demanda fosse linear, e 

colocando números na expressão acima, poderíamos ter, por 

exemplo: 

Qdx = -3Px – 1,5Pc + 0,1Y 

Supondo, agora, que as variáveis assumam os seguintes 

valores: 

Px = 8 

Pc = 10 

Y = 800 

e, substituindo esses valores na função acima, teremos: 

Qdx = (-3 x8) – (1,5 x 10) + (0,1 x 800) 

Qdx = - 24 – 15 + 80 

Qdx = 41 

Ou seja, com os valores acima para Px, Pc Y, a quantidade 

demandada do bem X será de 41 unidades por unidade de 

tempo. 



Agora, vamos supor que a condição ceteris paribus 

prevaleça para os valores de Pc e de Y (isto é, que seus 

valores permaneçam constantes em 10 e 800, 

respectivamente. Com esta hipótese, a curva de demanda do 

bem X será dada por: 

Qdx = -3Px – 1,5 x 10 + 0,1 x 800 

Qdx = -3Px – 15 + 80 


E a representação gráfica dessa última expressão será: 

Px 

21,7 

Dx 

65 Qx 

O gráfico acima mostra que, se o preço de x cair a zero, 

a quantidade máxima do bem X que os seus consumidores 

iriam adquirir seria 65 unidades. Da mesma forma, R$21,70 

seria o preço que anularia a demanda de X, ou seja, este 

seria um preço que nenhum consumidor estaria disposto a 

pagar por este bem. 

Agora, vamos supor que a renda do consumidor subisse 

para 1000, e fazendo as devidas substituições na equação 

original acima, teremos um novo valor (mais alto) para a 

quantidade demandada, ou seja: 


Qdx = 85 – 3Px (que é nova curva de demanda) 

Esta nova quantidade demandada de X maior que a 

anterior é representada graficamente por um deslocamento 

para cima e para a direita da curva de demanda, como no 

gráfico abaixo: 

Px 



28,3 

21,7 

Dx D’x 

65 85 Qx 

Como o aumento da renda do consumidor provocou um 

aumento na quantidade demandada do bem X, este bem é, 

então, um bem normal (conforme nós já vimos na nossa Aula 

1). 

Vamos supor, agora, que ao invés do nível de renda, o 

preço do bem C é que tivesse variado de, digamos, 10 para 

14. Neste caso, fazendo as devidas substituições, teríamos: 


Qdx = 59 – 3Px (que fornece a nova curva da demanda) 

e a curva de demanda teria se deslocado para a esquerda. 

Como o aumento do preço do bem C reduziu a demanda 

do bem X, estes dois bens são complementares 1 . 

Observe que nós poderíamos ter chegado a essas mesmas 

conclusões apenas analisando os sinais dos coeficientes das 

variáveis na função demanda. Assim: 

i) Pela equação de demanda original, podemos ver que o 

coeficiente da variável renda é positivo (+0,1): isto 

significa que se a renda aumentar, o valor da Qd, 

aumentará também. Daí, podemos concluir que o bem 

X é um bem normal. 

ii) Caso o sinal do coeficiente da renda fosse negativo, 

um aumento da renda diminuiria a Qd e, portanto, o 

bem X seria inferior. 

1 O conceito de bens complementares, substitutos, inferior, normal, superior, etc., foi desenvolvido em nossa 

Aula 1. Se você já esqueceu esses conceitos, dê uma revisitada naquela aula. 



iii) O sinal do coeficiente do preço do outro bem (C) é 

negativo (-1,5). Isso significa que se o preço do bem 

aumentar, a Qdx diminuirá e, logo, X e C são 

complementares (se o preço do carro aumentar, 

ceteris paribus. Já se o sinal do coeficiente do bem C 

fosse positivo, um aumento de Pc aumentaria 

também a Qdx e, conseqüentemente, X e C seriam 

substitutos ou concorrentes. 

2. A função oferta 

Se, por hipótese, a função oferta fosse linear, nós 

poderíamos representar esta função, por exemplo, por: 

Qsx = 5Px – 4Pi 

onde Qsx = quantidade ofertada do bem X; 

Pi = preços das matérias-primas para a fabricação de X. 

Assim, supondo Pi = 5 constante, a função oferta passa 

a ser: 

Qsx = 5px – 20 

Esta função fornece a curva de oferta apresentada no gráfico 

abaixo. 

Px 

Qsx = 5px -20 

4 

Qsx 

E por que a curva de oferta intercepta o eixo dos preços na 

altura do preço de 4 reais? Isso ocorre porque, pela equação 

da oferta acima, pode-se deduzir que os produtores só 

estarão dispostos a oferecer o bem X no mercado se os 



preços se situarem acima de 4 reais. Para preços abaixo de 4 

reais, o custo das matérias-primas torna impraticável a 

produção deste bem. Se, por exemplo, Px = 3, e substituindo 

este preço na equação acima, teríamos uma produção 

negativa igual a 5 unidades (mas, claro, não existe produção 

negativa!). Já se Px = 4 reais, a produção seria zero. Para 

qualquer outro preço acima de 4, a produção se torna positiva 

e só a partir daí a análise da curva de oferta deste bem se 

torna relevante. 

Agora, imagine que o preço das matérias-primas (Pi) se 

eleve para 7,50. Nesta hipótese, teríamos: 

Qsx = 5Px – 4 x 7,50 

Qsx = 5Px – 30 

Agora, a oferta se torna compensadora a preços maiores 

que 6 reais, o que desloca a curva de oferta para cima, 

conforme se pode ver no gráfico abaixo: 

Px 

Qsx = 5Px -30 

Qsx = 5Px - 20 

6 

4 

_________________ 

Qsx 

Exercícios de revisão (com gabarito comentado ao final) 

Observação: Primeiro, tente fazer os exercícios e só depois vá 

até o gabarito para verificar seu desempenho. 

Assinale a alternativa correta: 



1. A quantidade demandada de um produto qualquer é influenciada 

pelos fatores abaixo, exceto: 

a) custo ou tecnologia de produção; 

b) gosto ou preferência do consumidor; 

c) nível de renda dos consumidores; 

d) preço do produto considerado; 

e)preço de produtos substitutos. 

2. A quantidade ofertada de um produto qualquer é afetada pelos 

fatores abaixo, exceto: 

a) preço dos produtos com técnica de produção semelhante; 

b) renda dos consumidores; 

c) preço do produto considerado; 

d) custo ou tecnologia de produção. 

3. Os fatores abaixo causam variação da demanda (deslocamento da 

curva), exceto: 

a) um aumento da renda real dos consumidores; 

b) mudança na preferência dos consumidores; 

c) mudança no preço dos produtos substitutos; 

d) mudança no preço do produto considerado; 

e) crescimento da população do mercado considerado. 

4. Os fatores abaixo causam um deslocamento da curva de oferta, 

exceto: 

a) redução dos custos de produção; 

b) saída do mercado de diversos produtores; 

c) mudança do gosto ou preferência do mercado consumidor; 

d) variação do preço dos produtos de tecnologia similar; 

e) todas as alternativas anteriores. 

5. Suponha que um determinado tipo de sandália feminina entrou na 

moda. A partir desta informação, pode-se esperar: 

a) um deslocamento da curva de demanda para a direita, e 

conseqüente redução de seu preço; 

b) um deslocamento da curva de oferta para a direita, e 

conseqüente queda no preço da sandália; 

c) um deslocamento tanto da curva de demanda como da curva de 

oferta para a direita; 

d) um deslocamento da curva de demanda para a direita e 

conseqüente aumento do novo preço de equilíbrio; 

e) um deslocamento ao longo das curvas de oferta e de demanda. 



6. Com relação às curvas de oferta e demanda, estão corretas as 

afirmativas abaixo, exceto: 

a) se o preço do produto considerado se alterar, as duas curvas se 

deslocam; 

b) se o preço do produto substituto se elevar a curva de demanda 

se desloca para a direita; 

c) se o custo de produção se reduzir, a curva de oferta se desloca 

para a direita e para baixo; 

d) a curva de demanda não é afetada pela tecnologia de produção; 

e) o preço de equilíbrio é aquele que iguala as quantidades 

ofertadas e demandadas. 

7. Numa economia em concorrência perfeita, as curvas de oferta e 

procura de determinado bem são Qs = 4P + 4 e Qd = 16 – 2P, onde 

Q s , Q d e p são, respectivamente, quantidades ofertadas e 

demandadas e P o preço. 

Neste caso, o preço e a quantidade de equilíbrio são, 

respectivamente: 

a) 120 e 20,00; 

b) indeterminados; 

c) 12 e 2,00; 

d) 10 e 15,00; 

e) 2,00 e 12. 

8. Considerando os dados da questão 15, anterior, e supondo que o 

governo tabelou o preço de venda desse produto em 1,00, haverá 

um excesso de demanda igual a: 

a) 4 unidades; 

b) 14 unidades; 

c) 10 unidades; 

d) 6 unidades; 

e) impossível de definir. 

9. Se a curva de demanda permanecer inalterada, deslocando-se para 

menos a curva da oferta: 

a) as quantidades transacionadas diminuem, mas o preço de 

equilíbrio não se altera; 

b) as quantidades transacionadas se reduzem, e o preço de 

equilíbrio deve se elevar; 

c) o preço de equilíbrio se altera para mais e somente a oferta 

crescerá; 

d) o preço de equilíbrio e as quantidades transacionadas 

movimentam-se na mesma direção, ambos se elevam; 



e) o preço de equilíbrio e as quantidades transacionadas se 

movimentam na mesma direção, ambos se reduzem. 

10. Numa indústria em concorrência perfeita, a curva de oferta é definida 

por Qs = 600P – 1000, enquanto a curva de demanda é 

definida por Qd = 4500 – 400P. Neste caso, a quantidade 

transacionada de equilíbrio (Qe) e o preço de equilíbrio (Pe) serão, 


a) 2,00 a 5,50; 

b) 2300 e 5,50; 

c) 5,00 e 4500; 

d) 20,00 e 5500; 

e) 5,50 e 5500. 

11. Sabe-se que o bem X é substituto do bem Y e que o mercado de X 

encontra-se em equilíbrio. Se ocorrer uma redução no preço de Y, 

com tudo o mais permanecendo constante, haverá repercussões no 

mercado de X. Não havendo tempo para que este mercado se 

reequilibre, observar-se-á a constituição de um excesso da: 

a) demanda sobre a oferta no mercado, com tendência à elevação 

do preço de X; 

b) oferta sobre a demanda no mercado, com tendência à redução 


c) demanda sobre a oferta no mercado, com tendência à redução 


d) oferta sobre a demanda no mercado, com tendência à elevação 


e) oferta sobre a demanda no mercado, com tendência à elevação 

do preço de Y. 

12. Sabe-se que X é complementar de Y. Se ocorrer uma queda do 

preço de Y, ceteris paribus, haverá repercussões no mercado de X, 

levando-o, num primeiro momento, a uma situação de desequilíbrio. 

Caso haja tempo para que o mercado de X se reequilibre, deve-se 

esperar: 

a) uma redução do preço de X, porque a curva de oferta desse 

bem se deslocará para a direita, mantendo-se fixa a posição da 

curva de demanda; 

b) uma elevação do preço de X, porque a curva de oferta desse 

bem se deslocará para a esquerda, mantendo-se fixa a posição 

da curva de demanda. 

c) uma redução do preço de X, porque a curva de demanda desse 


da curva de oferta; 



d) uma elevação do preço de X, porque a curva de demanda desse 


curva de oferta; 

e) uma elevação do preço de X, porque a curva de demanda desse 



13. Sabe-se que X é um bem inferior. Se ocorrer um aumento na renda 

dos consumidores do bem, com tudo o mais permanecendo 

constante, haverá repercussões no mercado de X, levando-o, num 

primeiro impacto, a uma situação de desequilíbrio. Caso haja tempo 

para que o mercado se reequilibre, deve-se esperar: 

a) uma elevação do preço de X, porque a curva de oferta desse 


da curva de demanda; 

b) uma redução do preço de X, porque a curva de oferta desse 


da curva de demanda; 

c) uma redução do preço de X, porque a curva de demanda desse 



d) uma elevação do preço de X, porque a curva de demanda desse 


curva de oferta. 

14. Suponha que o mercado de X está equilibrado ao nível de Po e Qo e 

que X é substituto de outro bem Y. Se ocorrer um aumento no preço 

de Y, ceteris paribus, deve-se esperar: 

a) uma elevação do preço de X, porque a curva de demanda desse 



b) uma redução do preço de X, porque a curva de demanda desse 



c) uma redução do preço de X, porque a curva de oferta desse 


curva de demanda; 

d) uma elevação do preço de X, porque a curva de oferta desse 


da curva de demanda. 



ESTRUTURAS DE MERCADO 

15. São características da concorrência perfeita, exceto: 

a) atomização de vendedores e compradores; 

b) livre entrada e saída de compradores e vendedores; 

c) perfeito conhecimento das condições do mercado (preço e 

quantidade) pelos agentes econômicos; 

d) pequeno número de grandes empresas vendendo uma grande 

variedade de produto; 

e) produtos homogêneos. 

16. São características do oligopólio, exceto: 

a) alto grau de controle sobre os preços pelas empresas 

participantes; 

b) grande nº de pequenas empresas vendendo produtos bastante 

diferenciados; 

c) as empresas não fazem guerra de preços; 

d) as empresas fazem guerra de publicidade; 

e) existe uma “interdependência” entre as empresas. 

17. Com relação ao monopólio, estão corretas as afirmativas abaixo, 

exceto: 

a) só existe um produtor do produto; 

b) o monopolista fixa o preço no nível que bem entender, isto é, 

fixa-o sempre no nível mais alto; 

c) em princípio, o monopólio é proibido por lei; 

d) o produto não tem substituto próximo. 

18. Com relação à concorrência monopolística, estão corretas as 

afirmativas abaixo, exceto: 

a) muitas empresas vendendo produtos diferenciados, mas 

próximos substitutos; 

b) a diferenciação de produto pode ser real ou imaginária (criada 

pela propaganda); 

c) é uma forma de organização típica do mercado de varejo; 

d) há concorrência extrapreço, como propaganda e embalagens do 

produto; 

e) as empresas têm total controle sobre seus preços. 

19. Muitos vendedores e um só comprador definem o mercado como: 

a) oligopólio; 

b) concorrência perfeita; 

c) concorrência monopolística; 

d) monopólio; 



e) monopsônio. 

20. A forma de concorrência imperfeita, onde a oferta de um bem 

qualquer está concentrada em um limitado número de empresas 

capazes de afetarem os preços de mercado, denomina-se: 

a) monopólio; 

b) monopsônio; 

c) oligopólio; 

d) oligopsônio; 

e) concorrência monopolística. 

21. Das atividades econômicas abaixo a que mais se aproxima de um 

monopólio é: 

a) a dos produtores de arroz do Estado de Goiás; 

b) a dos fabricantes de sabão em pó; 

c) a dos proprietários de postos de gasolina e de padarias; 

d) a compra e venda de ações nas Bolsas de Valores; 

e) a de fornecimento de energia elétrica pela CEB. 

22. A concorrência extrapreço não é possível nem eficaz: 

a) no oligopólio de produto diferenciado; 

b) na concorrência perfeita. 

c) no oligopólio de produto padronizado; 

d) no monopólio; 

e) na concorrência monopolística; 

23. Com relação aos diversos tipos de mercado, marque V (verdadeiro) 

ou F (falso) nas afirmativas abaixo. 

a) ( ) Num mercado de concorrência perfeita, as firmas não 

têm controle sobre o preço do produto. 

b) ( ) Num mercado oligopolístico, as empresas têm grande 

controle sobre o preço do produto. 

c) ( ) Monopsônio é o mercado onde só há um vendedor ou 

produtor de determinado produto. 

d) ( ) A “atomização” de produtores e vendedores é uma 

característica do mercado de concorrência monopolística. 

e) ( ) Num mercado de concorrência perfeita, o produto das 

inúmeras firmas participantes é padronizado. 

f) ( ) Uma das características do oligopólio é que as firmas 

não fazem guerra de preço, mas fazem guerra de publicidade. 

g) ( ) Na concorrência monopolística, tanto os vendedores como os 

compradores têm perfeito conhecimento (informações) sobre os 

preços e quantidades negociadas. 



h) ( ) Num mercado de oligopólio, há livre entrada e saída de 

vendedores e de compradores. 

i) ( ) No mercado em concorrência monopolística, as 

empresas são pequenas e vendem produtos diferentes mas 

bastante próximos substitutos. 

j) ( ) Para a empresa que funciona em mercado 

perfeitamente competitivo, não há risco de “sobrar” produto ao 

preço de mercado. 

k) ( ) Por não ter concorrente, uma firma monopolística tenderá a 

fixar o preço no nível mais alto para aumentar seus lucros. 

_____________ 

G A B A R I T O 

1. a > o custo ou tecnologia de produção é um fator que afeta 

a oferta e não a demanda; 

2. b > a renda afeta a demanda e não a oferta; 

3. d > a mudança no preço do produto considerado causa 

deslocamento na curva (ou seja, variação na quantidade 

demandada; 

4. c > mudança de gosto ou de preferência do consumidor é 

um fator de demanda; 

5. d > veja item 2.7. do texto; 

6. a > a variação de preço provoca um deslocamento ao longo 

das duas curvas (de oferta e de demanda), e não das duas 

curvas; 

7. e > Solução: Em equilíbrio, a Qs = Qd; assim, fazendo as 

devidas substituições, teremos: 

4P +4 = 16 – 2P 

6P = 12 

P = 2 

Substituindo o valor de P encontrado, nas equações originais, 

encontramos os valores de Qs e Qd, ou seja: Q = 12. 

A resposta então é P = 2 e Q = 12. 

8. d > é só você substituir P = 1 nas duas equações, achando 

os valores de Qs e de Qd; a diferença entre as duas 

responde a questão. 

9. b > é só desenhar um gráfico com as duas curvas de oferta 

e de demanda, e deslocar a curva de oferta para a 



esquerda, e verificar o novo P e a nova Q e depois 

compará-los com a posição original. 

10. b > veja exercício 7; 

11. b > A curva do bem X se deslocará a esquerda e sobrará 

produto no mercado e, assim, seu preço deve cair; 

12. e > A curva de demanda se desloca para a direita e faltará 

produto; 

13. c > como se trata de um bem inferior, um aumento na 

renda do consumidor provoca uma redução na sua demanda. 

14. a > deixamos pra você a dedução; 

15. d (se você tiver dúvida quanto às questões de 15 a 23, dê 

uma revisada no item 2.2. do texto); 

16. b 17. b 18. e 19. e 20. c 21. e 22. b; 

23. aV; bV; cF; dF; eV; fV; gV; hF; 

iV; jV; kF. 

....................... 

Até nossa próxima aula! Aliás, nossa 3ª aula é sobre 

ELASTICIDADE-PREÇO – que serviu como “aula demonstrativa” – 

lembra-se? 

Assim, nossa próxima aula (que será a 4ª) já será de 

macroeconomia! Até lá, então! 



AULA 3 – A ELASTICIDADE E SUAS APLICAÇÕES 

Neste encontro vamos tratar de um dos temas mais importantes 

da teoria econômica e que se aplica a qualquer assunto econômico: a 

elasticidade. Embora seja um conceito comumente usado no estudo 

das variações que ocorrem na demanda de um produto quando seu 

preço varia, ela aparece também no estudo os efeitos da taxa de câmbio 

sobre as exportações e importações de um país, no efeito da taxa de 

juros sobre o nível da poupança e do investimento, enfim em 

praticamente todos os temas econômicos. 

Mas, o que vem a ser elasticidade? Qual a sua aplicação e 

utilidade? 

1. O conceito de elasticidade 

Na teoria econômica, o termo elasticidade significa sensibilidade. Na 

realidade, a elasticidade mostra quão sensíveis são os consumidores de 

um produto X (ou seus produtores), quando o seu preço sofre uma 

variação para mais ou para menos. Em outras palavras, a elasticidade 

serve para medir a reação – grande ou pequena – desses consumidores 

(ou de seus produtores) diante de uma variação do preço do produto X. 

Neste caso, teríamos a chamada elasticidade-preço da demanda (ou, no 

caso dos produtores, a elasticidade-preço da oferta) por este produto. O 

mesmo raciocínio poderia ser aplicado em relação a uma variação na 

renda real dos consumidores. Neste caso, estaríamos medindo o quanto 

a demanda pelo bem X é sensível a uma variação na renda dos 

consumidores – e teríamos, então, a chamada elasticidade-renda. Mas, 

não vamos misturar as coisas: Vamos, primeiro, nos fixar no conceito de 

elasticidade-preço. Depois analisaremos a questão da elasticidaderenda. 

2. A elasticidade-preço (Ep) da demanda 

É fácil constatar que as pessoas reagem com intensidade diferente 

diante de variações dos preços dos diferentes produtos. Se o sal sobe de 

preço, as pessoas não vão deixar de comprá-lo por causa disso e, 

provavelmente, nem vão reduzir a quantidade que costumam comprar 

desse produto – já que o sal é essencial para elas. Também e por razões 



diferentes, as pessoas não devem reagir muito a um aumento no preço 

de uma bala e, aqui, isso se explicaria pelo fato de que o preço da bala 

é muito baixo e não afeta o bolso do consumidor. Sabe-se, também, 

que as pessoas não reagem muito a um aumento do preço da gasolina – 

e, neste caso, isso se deve provavelmente ao fato de que a gasolina, 

sendo essencial para quem tem carro, não tem um substituto e o jeito é 

arcar com este aumento. De outra parte, porém, se produtos como 

automóveis, ou passagens aéreas e outros, subirem de preço, é 

bastante provável que sua demanda se reduza significativamente. 

Com esses exemplos, podemos ver que a reação das pessoas a uma 

variação do preço de um produto depende muito do tipo de produto. Em 

alguns casos, a reação pode ser muito grande, em outros pequena e em 

uns poucos casos nem reação há. E note-se que é importante – para os 

produtores/vendedores, principalmente – saber se o consumidor do 

produto X reage muito ou pouco a um variação – aumento ou redução – 

do seu preço, pois isso vai ajudar o produtor a estabelecer um preço 

“ótimo” para seu produto – ou seja, um preço onde sua receita pode ser 

máxima. E para conhecer a elasticidade-preço da demanda pelo produto 

X é preciso calculá-la. E é o que vamos fazer a seguir. 

3. Calculando a elasticidade-preço da demanda 

Suponha-se o seguinte comportamento da demanda de dois bens X e Y: 

Demanda de X Demanda de Y 

Px Qdx Py Qdy 

1º instante 10 100 20 80 

2º instante 12 60 24 76 

Note-se que, entre o primeiro e o segundo instante, o preço de 

ambos os produtos subiu 20%. No entanto, é fácil verificar que a reação 

do consumidor – medida pelas quantidades adquiridas (Qd) - foi 

bastante diferente nos dois casos. Enquanto no caso do produto X, a 

demanda se reduziu 40% (caindo de 100 para 60), no caso do produto Y 

a quantidade demandada só se reduziu 5% (caindo apenas 4 unidades 

de um total de 80). 

Diante desse exemplo, pode-se concluir que a demanda do 

consumidor pelo produto X é mais sensível a uma variação do preço do 



que a do produto Y. Esta sensibilidade – maior ou menor – pode ser 

medida pelo chamado 

coeficiente de elasticidade-preço da demanda (Ep) - que mede a 

variação percentual na quantidade demandada de um produto em 

conseqüência de uma variação percentual em seu preço. 

Veja que se trata de variações percentuais na quantidade e no preço e 

não variações absolutas. Isso porque variações absolutas não nos dizem 

nada. Um aumento de R$ 100,00 (isto é, uma variação absoluta) no 

preço de um carro não significa quase nada, ao passo que uma variação 

de R$ 10,00 no preço do quilo de feijão poderá até derrubar o Ministro 

da Agricultura. 

Matematicamente, a elasticidade-preço da demanda é definida pela 

fórmula: 

Ep = 

Variação percentual na quantidade demandada 


O numerador desta fração – ou seja, a variação percentual na 

quantidade demandada, é dada por: 

e o denominador – isto é, a variação percentual no preço, é dada por: 

Assim, temos: 

∆Q 

, onde∆Q 

= Q2 

− Q 

Q 

∆P 

, onde∆P 

= P2 

− P1 

P 

∆Q 

∆% 

Q Q 

Ep = = 

∆% 

P ∆P 

P 

No exemplo numérico acima, nós teríamos no caso do bem X: 

40% 

Epx = = 2 

20% 

E, no caso do bem Y: 

1 



5% 

Epy = 

20% 

= 0,25 1 

Uma questão que se coloca é a seguinte: para o cálculo da elasticidade, 

deve-se tomar o preço (P) e a quantidade (Q) originais ou o novo preço 

e a nova quantidade? Tudo depende da convenção. 

Suponha um produto com uma curva de demanda como ilustrado na 

Figura 1. No ponto A, temos que, ao preço (P) de R$ 10,00 a unidade, a 

quantidade demandada (Q) é de 100 unidades; no ponto B, ao preço de 

R$ 6,00, a Q é de 180 unidades. 

Figura 1 

Agora, suponha que o preço caia de R$ 10,00 (preço inicial) para R$ 

6,00 (novo preço) e, em conseqüência, a Qd aumente de 100 unidades 

(inicial) para 180 (nova quantidade). 

Como calcular a elasticidade no arco AB? 

A solução no caso é tomarmos a quantidade média (ou, 

preço médio (ou, 

10 + 6 

), e teríamos: 

2 

100 + 180 

2 

) e o 

1 Note-se que, na realidade, o valor encontrado seria um número negativo, já que as variações da demanda 

(40% e 5%) são negativas. Mas, para efeito de interpretação da elasticidade-preço da demanda, o que importa 

é o valor absoluto desta. 



E 

p 

∆Q 

80 

Qm ( é dio) 

= = 

140 80 8 640 (2) 

= × = = 114 , 

∆P 

4 140 4 560 

Pm ( é dio) 

8 

Alternativamente, ao invés de tomarmos o P e o Q médios, nós 

poderíamos usar o P e Q originais (mas aí estaríamos medindo a 

elasticidade no ponto A), ou então, poderíamos usar o P e o Q novos 

(mas aí estaríamos medindo a elasticidade no ponto B). 

A elasticidade-preço da demanda no ponto A será, então: 

E p 

∆Q 

80 

= 

Q 

∆P 

100 80 10 800 

= = × = 

4 100 4 400 

P 10 

0 = 

0 

2, 

0 

e a elasticidade-preço no ponto B será: 

∆Q 

80 

Q1 

Ep 

= = 

180 80 6 480 

= x = = 

∆P 

4 180 4 720 

P1 

6 

067 , 

Por convenção, utiliza-se mais comumente a primeira fórmula, isto é, 

tomam-se a quantidade e o preço médios, quando se tratar do cálculo 

da elasticidade-preço no arco A-B (isto é, no intervalo entre os pontos A 

e B). 

4. Classificação da elasticidade e receita total 

Como dissemos no início, o conceito de elasticidade tem muitas 

aplicações úteis. Conhecendo-se a elasticidade de um produto, podemos 

saber se a receita total (P x Q) irá ou não aumentar diante de uma 

queda ou de um aumento nos preços. Tudo vai depender da intensidade 

da reação dos consumidores diante de variações nos preços. 

Há três situações possíveis: 

1ª - A variação percentual na quantidade é maior que a variação 

percentual no preço, ou seja, na fórmula da elasticidade, o numerador é 

(1) Na realidade, normalmente, o valor da elasticidade-preço da demanda é negativo porque um aumento do preço (efeito positivo) 

provoca uma queda na demanda (efeito negativo) e vice-versa. Mas nós esquecemos o sinal e consideramos o valor absoluto da 

elasticidade. 



maior que o denominador e, então, em termos absolutos, isto é, 

desprezando-se o sinal (que, no caso da demanda é sempre negativo) a 

Ep > 1. Nesse caso, a demanda deste produto denomina-se elástica 

em relação a seu preço. 

2ª - A variação percentual na quantidade é igual à variação percentual 

no preço: então, em termos absolutos, Ep = 1 e a demanda deste bem 

apresenta elasticidade unitária em relação ao seu preço. 

3ª - A variação percentual na quantidade é menor que a variação 

percentual no preço: então, Ep < 1 e a demanda denomina-se 


Adicionalmente, há ainda dois casos, um tanto raros, é verdade, a 

considerar: 

a) quando a curva de demanda é inteiramente horizontal ao nível de um 

determinado preço e, nesta hipótese, temos uma demanda 

infinitamente elástica a preço; 

b) quando a curva de demanda é inteiramente vertical – o que 

demonstra que a quantidade demandada é insensível a variações no 

preço do produto e, nesta hipótese, temos uma demanda totalmente 


Elasticidade-preço X receita dos produtores 

E agora vem a pergunta: qual a importância ou utilidade de se saber se 

a demanda de um produto é elástica ou inelástica? A resposta é 

simples: é a magnitude da elasticidade-preço que vai orientar o 

produtor/vendedor se ele deve aumentar ou reduzir seu preço para 

aumentar sua receita. Se o valor numérico da elasticidade-preço é alto – 

isto é, maior que 1, em valor absoluto, e, portanto, a demanda é 

elástica -, significa que os consumidores reagem muito a variações de 

preços do produto – ou, em outras palavras, se o preço aumentar um 

pouco, os consumidores reduzirão muito sua demanda daquele produto. 

O inverso também é verdadeiro: se ele reduzir um pouco seu preço, 

suas vendas deverão aumentar muito. O mesmo raciocínio vale para o 

caso em que o valor numérico da elasticidade-preço seja pequeno - isto 

é, menor que 1 em valor absoluto, sendo, portanto, a demanda 

inelástica. 

Assim entendido, podemos tirar as seguintes conclusões relativamente 

aos efeitos de variações de preços sobre a receita total do vendedor: 



i) - Se o produto tem uma demanda elástica, um aumento de P 

provocará uma queda na receita total porque a redução percentual da 

quantidade demandada será maior que o aumento percentual de preços. 

Nesse caso, o produtor deve baixar o preço para aumentar a receita. 

Isso ocorre porque a quantidade demandada aumentará 

percentualmente mais que a perda percentual de preços. 

ii) - Se a elasticidade-preço da demanda é unitária, a receita total não 

se alterará com aumentos ou reduções de preços. Isso porque, se o 

produtor aumentar o preço em 10%, a quantidade demandada cairá 

10%; se ele reduzir o preço em 10%, a quantidade aumentará 10%, e 

assim por diante. 

iii) - Se o produto for inelástico, uma queda de preços provocará uma 

queda de receita total porque a redução percentual de P não será 

compensada pelo aumento percentual da quantidade demandada. Nesse 

caso, o produtor deve aumentar o preço para aumentar sua receita 

total, já que a quantidade demandada cairá percentualmente menos que 

o aumento percentual nos preços. 

6. Fatores que influenciam a magnitude da elasticidade-preço 

Mas, afinal de contas, o que leva um produto a ter uma demanda 

elástica ou inelástica? Ou como identificar, sem necessidade de fazer 

cálculos, um produto de demanda elástica ou inelástica? 

Embora rigorosamente só se possa afirmar que a demanda do produto X 

é elástica ou não em relação a variações em seu preço a partir de uma 

pesquisa específica, os produtos possuem certas características que nos 

permitem concluir a priori se eles são mais ou menos elásticos a 

variações em seu preço 3 , a saber: 

i) Essencialidade do produto – parece claro que quanto maior o 

grau de utilidade ou de essencialidade do produto para o consumidor, 

menos elástica (ou seja, mais inelástica) tende a ser sua demanda. De 

fato, se o produto é essencial para o consumidor, aumentos em seu 

preço reduzirão pouco ou quase nada suas compras. Da mesma forma, 

reduções de preço desses produtos não deverão provocar aumentos em 

sua compras, pois o consumidor tende a comprar um certa quantidade – 

digamos, fixa – dos mesmos. É o que ocorre, geralmente, com os bens 

de primeira necessidade, como alimentos, serviços de saúde ou de 

educação – que sabidamente têm demanda inelástica a preço. De outra 

3 

Essas características foram apontadas pioneiramente pelo famoso economista inglês Alfred Marshall (1842- 

1924) em seus Principles of Economics. 



parte, produtos supérfluos, para o consumidor, como jóias e perfumes, 

tendem a ter demanda elástica a preço. 

ii) Quantidade de substitutos – também parece inquestionável a 

afirmação de que, se o produto tiver muitos substitutos próximos, um 

aumento de seu preço deve estimular o consumidor a mudar de 

produto, reduzindo, portanto, a demanda daquele cujo preço se elevou 

(se o preço do Palio se elevar, o consumidor tenderá a substitui-lo por 

Gol 1000, ou por Fiesta, etc). Ou seja, quanto mais substitutos houver 

para um produto X, mais elástica a preço será sua demanda. 

Obviamente, o contrário ocorre na hipótese de o produto não ter 

substitutos próximos (como é o caso do sal). Nesta hipótese, mesmo 

ocorrendo um aumento do preço do produto, o consumidor tenderá a 

continuar adquirindo a mesma quantidade de antes, por simples falta de 

opção – o que torna sua demanda inelástica a preço. 

iii) Peso no orçamento do consumidor – quanto menor for o preço 

do produto, menos ele pesará no bolso do consumidor, como é o caso 

da caixa de fósforos. Assim, aumentos no preço de um produto 

“barato”, tendem a não alterar a demanda daquele produto, como seria 

o caso se o preço da caixa de fósforos passasse de 20 centavos para 30 

centavos (um aumento de 50%!). Nesta hipótese, a demanda desses 

produtos ditos “baratos” tende a ser inelástica a preço, ocorrendo o 

contrário no caso dos produtos mais caros, como carros, passagens 

aéreas, etc. 

iv) Nível de preço – este é um aspecto pouco abordado pelos livrostextos 

de Economia, mas a verdade – facilmente comprovável – é que 

se o preço do produto estiver na parte superior da curva de demanda, 

mais elástica tende a ser sua demanda, ocorrendo o contrário se o preço 

estiver na parte inferior da curva 4 . 

7. Elasticidade da oferta 

O conceito da elasticidade também se aplica no caso da oferta, para 

medirmos a reação dos produtores às variações de preço. Em síntese, 

podemos assim definir a elasticidade-preço da oferta: 

4 Isso é certamente verdade no caso de uma curva de demanda retilínea, negativamente inclinada, e é 

geralmente válido para a demanda expressa por uma curva propriamente dita. 



A “elasticidade-preço da oferta mede a variação percentual na 

quantidade ofertada de uma mercadoria em conseqüência de uma dada 

variação percentual em seu preço”. 

A exemplo da elasticidade da demanda, podemos obter diferentes 

valores para a elasticidade da oferta conforme utilizemos o preço e a 

quantidade originais ou novos. Também aqui, por convenção, é 

preferível utilizarmos P e Q médios, sendo a fórmula de cálculo dada 

por: 

Ep = 

Variação percentual na quantidade ofertada 


∆Q 

∆% 

Q Qmédio ( ) 

ou, E p = = 

∆% 

P ∆P 

Pmédio ( ) 

Tomando por exemplo a curva de oferta da Figura 2, suponha que, ao 

preço inicial de R$ 10,00 por quilo, os produtores estarão dispostos a 

vender 200kg de arroz; se o preço se elevar para R$ 15,00, a oferta 

crescerá para 280kg. Vamos calcular a elasticidade desta curva de 

oferta no arco AB. 

Figura 2 



∆% 

Q 80 

Qm ( édio) 

E p = = 

∆% 

P 

240 80 12, 5 1000 

= × = = 083 , 

5 240 5 1200 

Pmédio ( ) 12, 5 

Dependendo do número que se obtém, após este cálculo, a elasticidadepreço 

da oferta também será classificada como: 

i) elástica , se o coeficiente encontrado for maior que 1,0; 

ii) unitária, se o coeficiente encontrado for igual a 1,0; 

iii) inelástica, se o coeficiente encontrado for menor que 1,0, 

valendo lembrar que, como os preços e quantidades ofertadas variam 

na mesma direção, o coeficiente da elasticidade-preço da oferta terá 

sempre um sinal positivo. 

8. Elasticidade-preço-cruzada 

Diferentemente da elasticidade-preço anterior, esta elasticidade-preçocruzada 

mede a sensibilidade da demanda do bem X a variações nos 

preços do bem Y. Matematicamente, é medida pela razão entre as 

variações percentuais da quantidade demandada de um bem X e as 

variações percentuais de preço do bem Y. Ou: 

Qx 

E xy = 

P 

∆% 

∆% 

y 

Esta razão pode assumir valores negativos e positivos ou, ainda, ser 

igual a zero. 

– Se o resultado for < 0, isto é, negativo, os dois bens são 

complementares. 

– Se o resultado for > 0, isto é, positivo, os dois bens são substitutos ou 

sucedâneos. 

– Se o resultado for = 0, os dois bens não guardam qualquer 

relação de consumo entre si. 

Exemplo: 

Suponha que X seja manteiga e Y seja margarina (dois produtos 

tipicamente substitutos). 

Se o preço de Y subir (+), a quantidade demandada de manteiga deve 

aumentar ( + ). Logo, dividindo-se um valor positivo por outro positivo, 

o resultado será um valor positivo e, portanto os bens são substitutos. 



Analise a hipótese de X = pneu e Y = carro. O que deve ocorrer, caso o 

preço do carro aumente (ceteris paribrus)? 

9. Elasticidade-renda 

A elasticidade-renda (Er) mede a razão entre a variação percentual da 

quantidade demandada de um bem X e a variação percentual da renda 

real do consumidor. Ou: 

E 

∆% 

Qx 

r = 

∆% 

R 

Dependendo do valor do coeficiente da elasticidade-renda obtido, o bem 

será classificado em bem inferior, ou bem normal ou bem superior. 

Assim, por exemplo, suponha que a renda dos consumidores tenha se 

elevado, num certo período de R$ 1.000,00 para R$ 1.300,00, em 

conseqüência, a quantidade demandada dos bens A, B, C e D, se 

alteraram de Qd0 para Qd1, conforme a tabela a seguir: 

Bens Qd0 Qd1 

A 20 18 

B 25 30 

C 30 78 

D 10 15 

E 40 40 

Utilizando a fórmula acima, podemos calcular a elasticidade-renda 

para os cinco bens acima, assim: 

i) 

−10% 

Er (bem A) = = - 0,33 

30% 

ii) 

20 % 

Er (bem B) = = 0,66 

30% 

30 % 

iii) Er (bem C) = = 1,0 

30% 

50 % 

iv) Er (bem D) = = 1,67 

30% 



0% 

v) Er (bem E) = = 0 

30% 

Observe-se que a quantidade demandada do bem A diminuiu 

quando a renda aumentou. Quando se verifica esta relação inversa entre 

variação na renda do consumidor e a conseqüente variação no consumo 

de um bem, este bem é denominado de bem inferior – como é o caso do 

bem A. Em conseqüência, o coeficiente da elasticidade-renda dos bens 

inferiores é negativo, refletindo o fato de que, no caso desses bens, o 

seu consumo cai quando a renda cresce. 

No caso do bem B, verificamos que o seu consumo cresceu quando 

a renda cresceu, embora tenha crescido proporcionalmente menos que o 

crescimento da renda – o que forneceu um coeficiente da elasticidaderenda 

positivo, porém menor que 1, ou seja, a demanda desse bem 

inelástica a renda. Estes bens são denominados bens normais – que 

são aqueles cuja demanda tende a acompanhar a direção da variação 

renda. Se a renda cai, o seu consumo também cai; se a renda cresce, o 

seu consumo também cresce, ainda que não na mesma intensidade. 

No caso do bem C, o aumento do consumo se deu na mesma 

intensidade do aumento na renda (ambos cresceram 30%), e por isso, o 

coeficiente da elasticidade-renda foi positivo, igual a 1, ou seja, a 

elasticidade-renda é unitária. Estes bens também são classificados 

como bens normais. 

No caso do bem D, o consumo cresceu proporcionalmente mais 

que o crescimento na renda, dando um coeficiente de elasticidade-renda 

positivo maior que 1 – ou seja, a elasticidade-renda neste caso é 

elástica. Estes bens são denominados bens superiores. 

Por fim, temos o caso do bem E, cujo consumo não se alterou em 

decorrência do aumento da renda, fornecendo um coeficiente de 

elasticidade-renda igual a 0. Esses bens anelásticos a renda são também 

considerados bens normais, geralmente se aplicando ao caso dos bens 

de consumo saciado (alimentos básicos, por exemplo). 

Em síntese, em relação à elasticidade-renda, temos as seguintes 

conclusões: 

– Se o resultado desta razão for positivo maior que 1,0, o produto é 

dito “bem superior”. 

– Se o resultado situar-se entre 0 e 1,0 o bem é normal. 

– Se o resultado for menor que 0, isto é, negativo, o produto é 

chamado de “bem inferior”. 



10. Escassez, Tabelamento e Incidência Tributária 

10.1 Escassez e excedente – tabelamento 

Muitas vezes, o governo se vê obrigado a intervir no mercado através do 

controle de preços ou tabelamento, com o objetivo de proteger os 

consumidores. Isso ocorre sempre que um país atravessa um período de 

aceleração inflacionária, ou quando o governo percebe a ação ou 

comportamento de grupos de empresas – os oligopólios – que tentam 

tirar proveito de seu “poder de mercado” reajustando abusivamente 

seus preços. 

Ao perceber que os preços que vigorarão no mercado serão muito 

elevados, o governo resolve intervir, fixando um preço máximo para a 

venda do produto – e que será, necessariamente, menor do que o preço 

que vigoraria no mercado. 

No Brasil, essa prática foi muito comum nos anos 80 e 90 do século 

passado, como mostraram as experiências do Plano Cruzado, em 1986; 

do Plano Bresser, em 1987; do Plano Verão (Mailson), em 1989 e do 

Plano Collor II (ou Zélia), em 1991. Esses foram momentos bem 

marcantes de “congelamentos” de preços que, no fundo, se traduzem 

em verdadeiros tabelamentos. Afora esses momentos, existiam, ainda, 

os controles permanentes de preços pela SUNAB, CIP, “Câmaras 

Setoriais”, etc. 

Não importa a forma, nem o órgão, nem o porquê do controle ou do 

tabelamento de preços. O que importa, do ponto de vista da análise 

econômica, é conhecer as conseqüências desse tabelamento. 

Para tanto, vamos partir da Figura 3: 

Figura 3 



O governo resolve tabelar o preço de x ao nível de P1 . Pelo mercado, o 

preço de equilíbrio seria Pe . Ao nível de P1 a QD é maior que Qs surgindo um excedente da demanda sobre a oferta igual a QD - QS . 

Esse excedente forçaria o preço a subir até Pe – o que é impedido pelo 

congelamento. Com isso, surge uma demanda insatisfeita (igual a QD – 

Qs ), existindo diversas soluções para o problema, a saber: 

(i) Aparecem as filas: Toda vez que, num mercado, houver excesso 

de demanda, surgirão filas, seja nas bilheterias dos teatros, seja à porta 

dos açougues, seja nos balcões das lojas, sendo que somente os que 

chegarem primeiro serão atendidos. 

(ii) Surgem as vendas preferenciais: Quando a demanda para um 

concerto musical é maior que o número de bilhetes, muitas vendas são 

feitas “por debaixo do pano”. Os promotores do espetáculo reservam 

uma parte dos ingressos para convidados ilustres, para políticos ou para 

fregueses mais regulares. 

(iii) Surge o mercado negro: Sabendo que vai faltar ingresso, para 

burlar o tabelamento, reduzem a quantidade contida no próprio produto, 

vendendo-o, porém, ao preço tabelado. Assim, por exemplo, o rolo de 

papel higiênico, antes com 45 metros, passa a 40 metros, o quilo de 

carne passa a ter 900 gramas, o sabonete já não faz tanta espuma 

como anteriormente, etc. 

Como se vê, o controle ou congelamento de preços, ainda que seja um 

instrumento útil para estancar temporariamente um processo inflacionário, 

provoca sempre outras distorções no mercado. 

10.2 Incidência tributária 

Qual será o efeito da imposição, pelo governo, de um imposto sobre a 

venda de uma mercadoria? Quem pagará este imposto? O leitor menos 

atento responderá que o imposto será pago pelo consumidor. No 

entanto, isso pode ou não ser verdade. Tudo dependerá das 

elasticidades da demanda e da oferta. Mas, antes de mais nada, é 

preciso distinguir dois tipos de impostos: (i) o imposto específico – que 

é um valor fixo que incide sobre o preço de venda, digamos, R$ 10,00; 

e (ii) o imposto ad valorem – que é um percentual que recai sobre o 

valor da venda, digamos, 15%.. Analisemos os dois casos: 

a) Imposto específico 



O primeiro efeito do lançamento de um imposto específico é o 

deslocamento da curva da oferta, igual, verticalmente, ao montante do 

imposto. 

Isso se explica pelo fato de que a curva de oferta representa as 

quantidades que serão oferecidas pelo produtor em relação aos preços 

praticados no mercado. Para qualquer preço P de mercado, o produtor 

subtrai o imposto T, ficando com a diferença. Ou seja, o produtor 

receberá o valor P que será dado por: 

2 

P 2 = P 1 - T 

O que ocorrerá com o preço e a quantidade de equilíbrio? A resposta 

está ilustrada na Figura 4. A decretação de um imposto específico 

desloca, como já foi dito, a curva de oferta para a esquerda. O novo 

ponto de equilíbrio se dá onde a nova curva de oferta (S1 ) corta a curva 

de demanda. Antes, P e Q eram, respectivamente, o preço e a 

0 0 

quantidade de equilíbrio. Agora, o equilíbrio se dá em P e Q . Do preço 

1 1 

P o vendedor receberá apenas P (= P - T). Como P é menor que P , 

1 2 1 2 0 

a oferta do produtor cai para Q . 

1 

Figura 4 

Neste exemplo, sobre quem recai efetivamente o imposto? 

Pode-se dividir o montante do imposto (= P - P ) em duas parcelas, a 

1 2 

saber: 

(i) P = P – P que corresponde ao aumento do preço de equilíbrio – 

1 1 0 

e, por conseqüência, representa a parcela do imposto a ser paga pelo 

consumidor. 

(ii) P = P – P que corresponde à redução no preço recebido pelo 

2 0 2 

produtor – e que, por conseqüência, representa a parcela a ser paga 

pelo produtor. 



Qual das duas parcelas é a maior? Isto irá depender da elasticidade da 

demanda e da oferta. 

Observemos a Figura 5, onde são apresentadas duas curvas de 

demanda. Dx e Dy , sendo Dx mais elástica (mais “deitada”) que Dy . 

Ambas as curvas cruzam, inicialmente, a curva de oferta S no mesmo 

0 

ponto, definindo o preço e quantidade de equilíbrio inicial em P e Q . 

0 0 

Com a decretação de um imposto específico, T, a curva de oferta se 

desloca para S . O novo preço de equilíbrio se dará no ponto onde as 

1 

duas curvas de demanda cruzam com nova curva de oferta (S ). No 

1 

caso do produto de demanda Dy , o novo preço será P e a quantidade 

2 

transacionada será Q . Já para o produto de demanda D 

2 x (mais 

elástica), o preço será P (menor que P ) e a quantidade transacional 

1 2 

será Q . 

1 

Figura 5 

Lembre-se que o aumento do preço pós-imposto representa a parcela 

do imposto repassada ao consumidor. No caso presente, o repasse 

maior ocorreu no produto Dy (menos elástico). Isto se explica pelo fato 

de que um produto de demanda inelástica implica que os consumidores 

não reagem muito às variações de preços. Se isto é fato, o produtor 

repassará o máximo do imposto ao preço, sabendo que os consumidores 

não reduzirão muito suas compras do produto. 

b) Imposto ad valorem 



Trata-se de um imposto que incide sobre o valor da venda, 

representando, no caso, um percentual da receita do vendedor (ou 

produtor). Assim, por exemplo, se o imposto (t%) for 20%, o produtor 

receberá efetivamente apenas 80% do preço de mercado, isto é, 

receberá P * , que será dado por: 

P * = (1 – t%)P 

Qual será o efeito da decretação de um imposto ad valorem? 

Graficamente, a curva de oferta se tornará mais vertical, sendo o 

coeficiente angular da nova curva de oferta (S ) dado pela taxa do 

1 

imposto, como mostra a Figura 6. 


Pela Figura 7, com o deslocamento da curva de oferta, tanto o preço 

como a quantidade de equilíbrio se alteram de P e Q para P e Q , 

0 0 1 1 

respectivamente. 

Tal como no caso do imposto específico, aqui, também, o montante do 

imposto será dividido em duas parcelas: 

∆P1 = P1 − P0, 

que será paga pelo consumidor e 

∆P2 = P0 − P2, 

que será paga pelo produtor. 

10.3 Política de preços mínimos 

Com o objetivo de proteger os agricultores das flutuações climáticas 

que, necessariamente, afetam sua colheita e, daí, alteram os preços de 

mercado, o governo adota a chamada “política de preços mínimos” ou 

“garantia de preços mínimos”. 



Tal política se justifica pelo fato de que se houver uma boa safra, 

digamos, de milho, sua oferta será grande e, em conseqüência, seus 

preços serão baixos, podendo, inclusive, ficar abaixo dos custos de 

produção. Sendo a demanda por produtos agrícolas geralmente 

inelástica, com uma baixa de preços, a receita dos produtores se 

reduzirá. Com isso, os produtores não terão qualquer estímulo para 

plantar milho no próximo ano, quando, então, haverá escassez do 

produto e conseqüente aumento de preços. 

Para evitar essas flutuações e os prejuízos para os produtores e para os 

consumidores, o governo interfere no mercado fixando “preços 

mínimos” que garantam uma remuneração compensatória aos 

produtores. Este “preço mínimo de garantia” só será usado pelo 

produtor se, por excesso de oferta, “o preço de mercado” se situar 

abaixo do preço de garantia. 

Para entender as conseqüências da adoção de uma política de preços de 

garantia, consideremos a Figura 8 que, hipoteticamente, reflete o 

mercado de milho, onde S é a oferta, D é a curva de demanda, Pe é o 

preço de equilíbrio determinado pelas forças de mercado (oferta e 

demanda) e Pm é o preço mínimo fixado pelo governo. 

Figura 8 

Como o Pm é maior que o preço de mercado (Pe ), a receita garantida 

aos produtores será OPm x OQs (ou igual à área OPmCQsO). Se não 

houvesse o preço de garantia, a receita dos produtores seria dada pelo 

preço de mercado multiplicado pela quantidade vendida, ou, OPe x 

OQs , que, obviamente, seria menor que a anterior, já que Pe < Pm . 

Para garantir aos produtores a receita definida pelo preço mínimo, o 

governo dispõe de duas alternativas: 



i) fixa o preço em Pm e compra o excedente de milho, ou seja, BQs ao 

preço de Pm ; ou 

ii) deixa que o milho seja vendido ao preço de mercado, Pe , e concede a 

cada agricultor um subsídio, em dinheiro, igual a Pm - Pe para cada 

saca vendida. 

A questão, então, é: qual dos dois programas é mais caro para o 

governo? Antes de responder, vale lembrar que, em qualquer 

alternativa, a receita dos produtores será dada pelo retângulo 

OP m ACO. 

Se o governo optar pelo primeiro programa, isto é, comprar o 

excedente, a despesa dos consumidores (DC) será dada por OPm x OB 

(= OPmABO) e, conseqüentemente, a despesa do governo (DG) será 

OPm x BQs (= BACQsB). Observando que quanto maior a parcela paga pelos consumidores, 

menor será a despesa do governo, e considerando que a demanda por 

milho tem alta probabilidade de ser inelástica, a despesa dos 

consumidores será maior no primeiro programa, compra do excedente 

pelo governo. Isto porque, quando a demanda é inelástica, um aumento 

do preço do produto de Pe para Pm eleva a receita do vendedor (isto é, 

aumenta a despesa dos consumidores). Se esta é aumentada, significa 

que a do governo diminui. (Observe-se que não se consideram, aqui, os 

custos de armazenamento, nem as eventuais receitas que o governo 

terá, mais tarde, com a venda de seu estoque). 

11. Algumas conclusões-resumo desta nossa primeira aula 

Aprendemos, hoje, então, o que é a elasticidade nos seus diversos 

conceitos – elasticidade-preço da demanda e da oferta, a elasticidaderenda 

e a elasticidade-preço-cruzada. Aprendemos, também, como 

calculá-la e como interpretar os resultados encontrados. Fomos mais 

além, analisando casos específicos de sua aplicação, como no caso de 

políticas governamentais de tabelamento de preços, no caso da 

incidência e do ônus do imposto sobre os consumidores (e, 

eventualmente, sobre os produtores) e no caso das políticas de 

garantidas de abastecimento postas em prática pelo Governo. 

Nas nossas próximas aulas, veremos outras aplicações deste importante 

conceito econômico, principalmente quando abordarmos a questão dos 



investimentos, da poupança, do mercado monetário e do comércio 

exterior e do balanço de pagamentos. 

Uma boa sorte para você, um abraço e até nosso próximo encontro! 

______________ 

Exercícios de fixação: 


1. A elasticidade-preço da demanda do produto A é –0,1. Se o preço desse 

produto aumentar em 2%, quanto deverá diminuir a quantidade demandada? 

Solução: Utilizando a fórmula de cálculo da elasticidade-preço e fazendo as 

devidas substituições pelos números dados pelo problema, tem-se: 

∆% Qd ∆% 

Qd 

Ep = = = −0, 

1 

∆% 

P − 2% 

Efetuando a conta acima, tem-se que a variação percentual da quantidade 

demandada (∆%Qd) é igual a –2%. Ou seja, a quantidade demandada deverá 

cair 2%. 

2. A elasticidade-preço da demanda de um bem é –1,8 e a quantidade 

demandada ao preço de mercado é de 5.000 unidades. Caso o preço do bem 

sofra uma redução de 5%, qual deverá ser a nova quantidade demandada? 

Solução: Novamente, vamos utilizar a fórmula da elasticidade-preço, com as 

devidas substituições: 

∆% Qd ∆% 

Qd 

Ep = = = −1, 

8 

∆% 

P − 5% 

Ou seja, ∆%Qd = -5% x -1,8 = 9%; assim, a quantidade demandada teria 

aumentado em 9%, ou em 450 unidades (9% de 5.000 unidades). 

Deste modo, a nova quantidade passará a ser: 5.450. 

3. Sabe-se que a demanda de um bem X qualquer é elástica a preço. Assim, se 

o preço desse bem aumentar, tudo o mais permanecendo constante, o gasto 

total do consumidor deste bem deve aumentar, cair ou permanecer 

constante? 

Solução: Para que a demanda de um bem seja elástica a preço, é necessário que 

a ∆%Qd > ∆%P. Esta é a condição para que o resultado seja maior que 1 (em 

valor absoluto). Ora, se um aumento, digamos, de 10% no preço do produto 

provocar, digamos, uma queda na quantidade demandada de 20% (logo ∆%Qd 

> ∆%P), a despesa ou gasto total do consumidor deve cair. 



4. Suponha-se a seguinte função demanda linear: 


Esta equação fornece uma curva de demanda representada por um linha reta tal 

como representado no seguinte gráfico abaixo. 

Pede-se: calcule a elasticidade-preço nas seguintes hipóteses: 

i) P = 90; ii) P = 60; e, P = 30. 

120 

90 

60 

30 

0 150 300 450 600 

Solução: O ponto médio corresponde ao preço de 60 (igual à média entre zero e 120) e à 

quantidade de 300 (média entre zero e 600). 

i) Vamos calcular a Ep correspondente ao preço de 60, utilizando como referência para o 

cálculo o preço de 120 (que reduz a quantidade demandada para zero). Temos: 

Px Qd 

60 300 

120 0 

∆% 

Qd 100% 

Ep = = = 1 

∆% 

P 100% 

ii) Agora, vamos calcular a Ep para o preço de 30. A este preço, a quantidade demandada é 

450 (Qd= 600 - 5 . 30 = 450). Assim, vamos calcular a Ep caso o preço suba de 30 para 60: 

Px Qd 

30 450 

60 300 

P ∆Q 

30 150 4500 

Ep= . = . = = 0, 

33 

Q ∆P 

450 30 13500 

iii) Considerando, agora, uma queda do preço de 90 (onde a quantidade demandada é 150) 

para 60, temos: 



Px Qd 

90 150 

60 300 

90 150 

Ep = . = 3 

150 30 

Dos cálculos acima, pode-se concluir que uma curva de demanda representada por uma 

linha reta tem elasticidade unitária no seu ponto médio, sendo elástica aos preços acima do 

ponto médio e inelástica aos preços abaixo do ponto médio. 

5. Numa indústria em concorrência perfeita, a curva de oferta de um produto qualquer é 

definida por Qs = 600P – 1000, na ausência de impostos, enquanto a curva de demanda é 

definida por Qd = 4500 – 400P. Suponha, então, que o Governo lance um imposto 

específico T = 1,00 sobre este produto. 

Calcule a quantidade transacionada de equilíbrio (Qe) e o preço de equilíbrio (Pe) antes e 

depois do imposto. 

Solução: Em equilíbrio, a quantidade ofertada (Qs) é igual à quantidade demandada (Qd), 

ou Qs = Qd 

Substituindo nesta igualdade, os valores de Qs e de Qd, temos: 

600P – 1000 = 4500 – 400P 

ou, 1000P = 5500 

e, P = 5,50 

Para acharmos a quantidade transacionada de equilíbrio, substituímos o valor encontrado 

para P nas duas equações dadas pelo problema, assim: 

Qs = 600 x 5,50 – 1000 = 2.300 

Qd = 4500 – 400 x 5,50 = 2.300 

Logo, antes do imposto a quantidade transacionada de equilíbrio é 2.300 e o preço de 

equilíbrio é 5,50. 

Vamos agora calcular a quantidade e o preço de equilíbrio depois do imposto (T = 1): 

Antes de fazermos as devidas substituições, é bom lembrar que, agora, qualquer que seja o 

preço de venda do produto, para o produtor o preço será um real a menos, já que ele tem de 

recolher para o governo este imposto. Assim, se ele vender o produto por 5,00, para ele é 

4,00; se ele vender por 7,00, para ele é 6,00. Quanto ao consumidor, o preço que ele paga é 

sempre o preço que estiver no mercado. Se o preço for 5,00, para ele é mesmo 5,00; se o 

preço for 7,00, ele pagará este preço, independentemente de ter ou não um imposto 

embutido no preço. 

Assim, o imposto só vai afetar a equação da oferta. Para sabermos qual a quantidade 

ofertada, após o imposto, temos de retirar do preço (P) o imposto, ficando assim a equação 

da oferta: 

Qs = 600(P-1) – 1000 



A equação da demanda, como foi dito, não é afetada, já que, para o consumidor, o preço P é 

de fato o preço que ele paga. 

Assim, igualando as duas equações, teremos: 

600(P-1) – 1000 = 4500 – 400P 

ou, 600P – 600 - 1000 = 4500 – 400P 

1000P = 6100 

e, P = 6,10 

Ou seja, o imposto de 1,00 elevou o preço de 5,50 para 6,10. A este novo preço a 

quantidade ofertada será: 

Qs = 600 x (6,10 – 1) – 1000 = 2.060 

e a quantidade demandada será: 

Qd = 4500 – 400 x 6,10 = 2.060. 

Assim, o efeito do imposto foi elevar o preço para o consumidor (de 5,50 para 6,10) – o que 

fez a quantidade demandada cair – e reduzir o preço recebido pelo produtor (6,10 – 1,00 = 

5,10) – o que fez, também, a quantidade ofertada cair. 

II – Exercícios propostos (veja gabarito ao final) 

Múltpla escolha: Assinale a alternativa que responde a proposição: 

1. Se a receita total se eleva quando o preço se reduz, pode-se dizer, então, que a demanda 

é: 

a) inelástica; 

b) tem elasticidade unitária; 

c) vertical; 

d) elástica; 

e) horizontal. 

2. A demanda por um produto é mais elástica: 

a) quanto maior for o nº de bens substitutos disponíveis; 

b) quanto menor for a proporção da renda do consumidor despendida no produto; 

c) quanto menor for o período de tempo considerado; 

d) quanto mais essencial for o produto; 

e) depende de preferência do mercado. 

3. A elasticidade-cruzada da procura de um bem X em relação ao preço do bem Y é – 1,5. 

A partir desta informação pode-se concluir que o bem X é: 

a) substituto do bem Y, com demanda elástica em relação ao preço de Y; 

b) complementar ao bem Y, com demanda elástica em relação ao preço de Y; 

c) substituto do bem Y, com demanda inelástica em relação ao preço de Y; 

d) complementar do Y, com demanda inelástica em relação ao preço de Y; 

e) os dois bens não estão relacionados no consumo. 



4. A proporção da renda gasta na aquisição de carne cresce à medida que aumenta a renda 

do indivíduo (mantidos constantes os preços). Logo, a elasticidade-renda da procura da 

carne é, para ele: 

a) zero; 

b) negativa; 

c) menor que 1; 

d) maior que 1. 

5. A elasticidade-preço da demanda do bem X é 0,5. Daí, pode-se concluir que: 

a) um aumento no preço de X deve provocar um aumento na sua demanda em 

proporção maior que a redução do preço; 

b) uma redução do preço de X deve aumentar a demanda em proporção maior que a 

redução do preço; 

c) uma redução do preço de X provoca um aumento da demanda em proporção 

menor que a redução no preço; 

d) é impossível afirmar qualquer coisa sem conhecer o mercado do bem. 

6. Num mercado em concorrência perfeita, na ausência de imposto, a curva de oferta de um 

determinado produto é dada por Qs = 600P – 900 e a curva de demanda é dada por Qd 

= 3500 - 200P. O governo, então, decide decretar um imposto específico T = 2. Neste 

caso, os preços de equilíbrio, antes e após o imposto, são, respectivamente: 

a) 5,50 e 6,20; 

b) 6,75 e 5,50; 

c) 5,50 e 7,00; 

d) 5,50 e 6,75; 

e) 7,00 e 5,50. 

7. O governo lança um imposto específico (T) sobre determinado produto fabricado em 

regime de concorrência perfeita. Pode-se garantir que, a curto prazo, o ônus do 

imposto: 

a) incidirá totalmente sobre o consumidor; 

b) recairá inteiramente sobre o produtor; 

c) será dividido entre produtores e consumidores, conforme o poder político de cada 

grupo; 

d) será dividido entre dois grupos (produtores e consumidores), de acordo com as 

elasticidades-preço da oferta e da demanda; 

e) nada pode ser afirmado a priori, sem se conhecer o produto. 

8. A carga paga pelos consumidores, por um imposto unitário, arrecadado dos produtores 

será: 

a) maior quanto mais elástica for a curva de demanda; 

b) maior quanto mais inelástica for a curva de demanda; 

c) maior quanto mais inelástica for a curva de oferta; 

d) maior quanto menor o controle do Governo sobre o mercado; 

e) sempre maior que a carga paga pelos produtores. 



9. A proporção da renda gasta na aquisição do bem X cresce à medida que aumenta a renda 

real dos indivíduos. A partir desta afirmativa, pode-se concluir que: 

a) a elasticidade-renda da procura deste bem é menor que 1 e X é um bem inferior; 

b) a elasticidade-renda da procura é igual a 1 e o bem é normal; 

c) a elasticidade-renda da procura é maior que 1 e o bem é normal; 

d) a elasticidade-renda da procura é negativa e o bem é inferior; 

e) a elasticidade-renda da procura é maior que 1 e X é um bem superior. 

10. A elasticidade cruzada da demanda do bem X em relação ao preço do bem Y é – 0,5. A 

partir desta informação, pode-se concluir que o bem X é: 

a) substituto bruto do item Y, com demanda elástica em relação ao preço de Y; 

b) complementar do bem Y, com demanda inelástica em relação ao preço de Y; 

c) substituto bruto do bem Y, com demanda inelástica em relação ao preço de Y; 

d) complementar bruto do bem Y, com demanda elástica em relação ao preço de Y; 

e) complementar do bem Y, com elasticidade unitária em relação ao preço de Y. 

11. Se a elasticidade-arco da procura por carne for igual a –2 e se o preço do quilo passar 

de R$ 9,00 para R$ 11,00, a queda percentual na quantidade procurada será de: 

a) 20%; 

b) 50%; 

c) 30%; 

d) 25%; 

e) 40%. 

12. (Questão da prova do concurso para Auditor do Tesouro Municipal –Recife-2003) 

Considerando uma curva de demanda representada por uma linha reta, é correto afirmar: 

a) no ponto médio da “curva” de demanda, a elasticidade-preço da demanda é zero; 

b) o valor absoluto da elasticidade-preço da demanda é igual a 1 e constante em todos 

os pontos da “curva” de demanda; 

c) o valor absoluto da elasticidade-preço da demanda é maior que 1 para todos os 

pontos da “curva” de demanda; 

d) a elasticidade-preço da demanda varia ao longo da “curva” de demanda; 

e) quando P = 0, a elasticidade-preço da demanda é igual a 1. 

13. (Questão da prova de Analista de Planejamento e Orçamento – MPOG – 2003) 

Considerando uma curva de demanda por um determinado bem, pode-se afirmar que: 

a) independente do formato da curva de demanda, a elasticidade-preço da demanda é 

constante ao longo da curva de demanda, qualquer que sejam os preços e 

quantidades; 

b) na versão linear da curva de demanda, a elasticidade-preço da demanda é 1 quando 

Q = zero; 

c) na versão linear da curva de demanda, a elasticidade-preço da demanda é zero 

quando p = zero; 

d) independente do formato da curva de demanda, a elasticidade nunca pode ter o seu 

valor absoluto inferior à unidade; 



e) não é possível calcular o valor da elasticidade-preço da demanda ao longo de uma 

curva de demanda linear. 

14. (Questão da prova TCU –Analista de Finanças e Controle Externo – 2000) Sobre a 

incidência de um imposto sobre a venda de uma mercadoria específica é correto afirmar 

que: 

a) em um mercado concorrencial aumentará os preços se a demanda for inelástica e a 

oferta elástica; 

b) haverá aumento de preço de preço se a curva de demanda for totalmente elástica e o 

mercado for concorrencial; 

c) implicará um aumento de preços apenas em mercados oligopolizados; 

d) não provocará aumento nos preços em mercados concorrenciais, podendo provocalo 

em mercados oligopolizados, dependendo das elasticidades da oferta e da 

demanda; 

e) não provocará aumento de preços se a demanda for inelástica e o mercado 

concorrencial. 

____________________ 

Gabarito dos exercícios propostos: 

1. d 2. a 3. b 4. d 5. c 

6. c 7. d 8. b 9. e 10. b 

11. e 12. d 13. c 14. d 

_____________________ 



AULA 4: INTRODUÇÃO À MACROECONOMIA 

Nas nossas três primeiras aulas, nós fizemos uma 

introdução-revisão de alguns conceitos da Microeconomia 

que certamente vão nos ajudar muito no entendimento da 

Macroeconomia – que é, a partir desta Aula 4, o objeto 

central de nosso curso. Nós, agora, vamos dar um salto, e 

passar a estudar a economia do país como um todo, 

analisando as variáveis que determinam o volume da 

produção total de bens e serviços, o nível do emprego e o 

nível geral de preços do sistema econômico. 

Nesta nossa Aula de n° 4, nós vamos abordar os 

grandes agregados da economia, como são chamados o 

produto interno bruto, o investimento bruto, a renda 

nacional, e outros conceitos relevantes. 

Bem-vindo, então, ao maravilhoso mundo da 

Macroeconomia! 

4.1. O sistema econômico: agentes e fluxos 

A teoria macroeconomia é a parte da teoria econômica que 

estuda o funcionamento da economia como um todo. Cabe à 

macroeconomia identificar e medir as variáveis que determinam o 

volume da produção total de bens e serviços, o nível do emprego e 

o nível geral de preços do sistema econômico, bem como os 

agentes econômicos que atuam nesse sistema, realizando 

transações de todos os tipos e naturezas. 

Como foi dito em nossa Aula 1, uma descrição do sistema 

econômico como um todo deve considerar, de um lado, os tipos de 

agentes econômicos que nele atuam e, de outro, os fluxos por ele 

gerados. Se considerarmos, por simplificação, uma economia 

fechada, isto é, sem relações econômicas com outros países (sem 

exportações e importações, por exemplo), podemos identificar os 

seguintes agentes que atuam no sistema econômico: 

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. As unidades familiares 

. As empresas 

. O governo 

No sistema econômico, às unidades familiares cabe o papel 

de fornecer os recursos produtivos às empresas (recursos 

naturais, mão-de-obra, capital, capacidade empresarial, etc.), 

recebendo, em troca, uma remuneração ou renda – (que pode ser: 

salários, aluguéis, juros e lucros) - que, num momento seguinte, 

será voltada para adquirir das empresas bens e serviços de que 

necessitam. 

As empresas, por seu turno, demandam das unidades 

familiares os recursos produtivos de que precisam, remunerandoas 

com uma renda (salários, aluguéis, juros e lucros), enquanto 

ofertam para as mesmas os bens e serviços que produzem. 

Ao governo cabe o papel principal de regulador da atividade 

econômica e de provedor dos chamados “bens públicos”- dos quais 

são exemplos, como já vimos, a segurança nacional, o serviço de 

polícia, a administração da justiça - além de garantir o 

fornecimento dos denominados “bens meritórios”, como educação 

e saúde. Para o desempenho dessas atividades, o governo 

arrecada impostos dos agentes econômicos como, por exemplo, o 

imposto de renda (IR) e o imposto sobre produtos industrializados 

(IPI). 

Na contabilidade nacional, o governo é constituído pelos 

órgãos da chamada Administração Direta – basicamente, os 

Ministérios e as Secretarias - considerados os três níveis de 

governo: federal, estadual e municipal. Como o governo, em 

regra, não tem o objetivo de auferir lucro, as empresas públicas e 

sociedades de economia mista, das quais o governo seja acionista, 

são incluídas no item empresas (no setor privado). 

Num modelo mais completo, teríamos de incluir um quarto 

agente econômico, denominado comumente de resto do mundo 

e que responde pelas importações e exportações de bens e 

serviços do país. 

4.2. Conceitos Básicos: a Mensuração do Produto e 

da Renda e da Despesa 

2

A contabilidade nacional proporciona medidas agregadas do 

valor de mercado dos bens e serviços finais produzidos na 

Economia durante um certo período, geralmente um ano. 

Dependendo dos itens computados nesta medição, obtêm-se 

diferentes medidas deste produto. 

Assim, por exemplo, temos o conceito Produto Interno Bruto 

que pode ser definido assim: 

Produto interno bruto (PIB) corresponde à 

soma dos valores de todos os bens e serviços 

finais produzidos em uma economia, durante um 

certo período.3 

Há três aspectos que devemos observar nessa definição: 

primeiro, que estamos falando de bens e serviços finais – o que 

quer dizer que, para evitar a dupla contagem, não podemos somar 

o valor da produção do aço e/ou o valor da produção da borracha, 

etc. – que são matérias-primas – com o valor do carro, pois no 

valor deste – que é um bem final – já estão incluídos os valores 

das matérias-primas utilizadas em sua produção. 

Um outro aspecto a observar é que, na contabilidade nacional, a 

produção é entendida como qualquer atividade que aumente a 

quantidade e/ou valor do bem ou serviço. Assim, considera-se 

produção não somente a transformação de uma matéria-prima 

num produto novo, mas também as atividades de transporte, de 

intermediação financeira, de comercialização, e de prestação de 

serviços em geral. 

Um terceiro ponto a ser observado é que não entram no cálculo 

do valor do Produto as transações que envolvam troca de ativos 

que não foram produzidos no ano ou período considerado, como, 

por exemplo, a compra e venda de imóveis e de carros usados. 

E de onde vem o valor do produto de um país? 

O valor do PIB é o resultado do produto dos três setores 

produtivos, a saber: 

I - Setor Primário – constituído pela produção agropecuária, 

tendo como principais componentes a produção agrícola 

propriamente dita (arroz, milho, soja, etc.), a produção da 

3

pecuária (abate de gado, suínos, etc.) e a produção extrativa 

vegetal (borracha, carvão vegetal, etc.); 

II - Setor Secundário – constituído pela produção do setor 

industrial e tendo como principais subsetores: indústria 

extrativa mineral (petróleo, ouro, minério de ferro, etc.), 

indústria da construção civil (prédios, estradas, barragens, 

etc.), indústria de transformação (mecânica, eletrônica, 

têxtil, etc.) e serviços industriais de utilidade pública (energia 

elétrica, saneamento, etc.); 

III - Setor Terciário – constituído pelo setor de serviços, tendo 

como principais subsetores: transportes e comunicações, 

intermediação financeira, setor governo (exceto empresas 

estatais), comércio, saúde e educação (privadas), turismo e 

lazer, etc. 

4.3. Os diversos conceitos de produto – uma análise 

mais detalhada 

O produto interno bruto (PIB) de um país é dado pelo valor de 

todos os bens e serviços que foram produzidos durante um certo 

período de tempo, geralmente um ano. Seu valor é medido pelo 

lado dos custos de produção, traduzidos estes nas despesas 

realizadas pelas empresas com a remuneração dos fatores 

utilizados na produção (salários, aluguéis, juros e lucros). A 

contrapartida do valor do produto global ou do valor agregado 

dessas despesas é dada pela renda interna que corresponde à 

soma daquelas rendas recebidas pelos proprietários dos fatores de 

produção. Se o produto for avaliado aos preços de mercado, devese 

acrescentar a essas rendas a receita auferida pelo governo, ou 

seja, os impostos indiretos, deduzidos os subsídios. Constata-se, 

então, que o valor do produto e da renda são duas medidas 

distintas do mesmo fluxo de bens e serviços gerados na atividade 

econômica. 

Muitas vezes o estudante se vê confuso diante de conceitos 

como “produto interno”, “produto líquido”, “renda nacional”, 

“renda pessoal”, e tantos outros. Mas, afinal, todos esses termos 

se referem à mesma coisa ou são conceitos e medidas diferentes? 

4

Na realidade, todos estes conceitos referem-se a coisas 

semelhantes, mas não iguais. O que distingue um conceito do 

outro são alguns itens que entram no cálculo de um mas não 

entram no outro. Por exemplo, a diferença entre qualquer produto 

“líquido” e seu correspondente “bruto” consiste na “depreciação” 

que entra no cálculo somente deste último. 

O Quadro I, a seguir, mostra de que forma são calculados os 

diversos conceitos de produto e de renda, possibilitando uma 

comparação entre ambos. 

QUADRO I 

Ótica do produto Ótica da renda 

(+)Salários pagos: 1.300 (+)Salários pagos: 1.300 

(+)Aluguéis: 900 (+)Aluguéis: 900 

(+)Juros: 700 (+)Juros: 700 

(+)Lucros 1.100 (+)Lucros: 1.100 

= Produto Interno Líquido 

a custo de fatores(cf): 4.000 = Renda Interna Líquida: 4.000 

(+) Depreciação: 300 (+) Depreciação: 300 

=Prod. Interno Bruto(cf):4.300 =Renda Interna Bruta: 4.300 

(-) Renda líquida enviada (-) Renda líquida enviada 

ao exterior: -200 ao exterior: -200 

=Prod. Nacional Bruto (cf):4.100 =Renda Nacional Bruta: 4.100 

(+) Impostos indiretos(*): 600 (-) Depreciação: -300 

(-) Subsídios: -100 =Renda Nacional líquida: 3.800 

=Prod.Nacional Bruto(pm):4.600 (-) Lucros retidos: -500 

(-) Contr.Previdendenciárias:-700 

(+) Transferências Govern.: 600 

(+) Transf. Empresariais: 100 

(*) IPI/ICMS/ISS (**) IR/IPVA/IPTU 

= Renda Pessoal: 3.300 

(-) Impostos diretos(**): 400 

= Renda Pessoa Disponível: 2.900 

Pelo Quadro I, acima, pode-se concluir que: 

5

a) A diferença entre o produto a custo de fatores e o 

produto a preços de mercado reside na inclusão, neste 

último, dos impostos indiretos e na retirada dos subsídios. 

b) A diferença entre o produto interno e o produto nacional 

e entre a renda interna e a renda nacional reside na renda 

líquida enviada ao exterior. 

c) A diferença entre o produto líquido e o produto bruto 

reside na depreciação; 

De uma forma geral, nos Estados Unidos e outros países 

desenvolvidos, utiliza-se mais comumente, para efeito de análise 

da atividade econômica, o conceito de Produto Nacional Bruto 

(PNB). Isso se explica porque o PNB desses países costuma ser 

maior que o seu PIB – porque eles recebem mais renda do exterior 

do que enviam para o exterior. 

Já nos países subdesenvolvidos, o Brasil entre eles, usa-se 

geralmente o conceito de Produto Interno Bruto (PIB) - que, no 

caso desses países, costuma ser maior que o PNB, uma vez que a 

renda que esses países recebem do exterior tende a ser menor 

que a renda por eles enviada ao exterior. 

A Ótica das Despesas 

Como foi dito anteriormente, o valor do produto é igual ao valor 

da renda gerada e, por sua vez, é igual à despesa agregada, isto 

é, ao valor do fluxo de bens e serviços transacionados na 

economia. 

As despesas agregadas se compõem das seguintes categorias 

de gastos: 

a) Despesas pessoais de consumo (C) – incluindo aí os 

gastos das famílias com bens de consumo (alimentos, 

automóveis, etc.) e serviços (saúde, lazer, etc.). 

b) Investimento privado bruto (I) – incluindo edificações, 

fábricas, equipamentos, máquinas e variações de estoques. 

Vale lembrar que só são computados os bens e serviços 

“novos”, isto é, produzidos e vendidos (ou comprados) no ano 

considerado. Assim, a compra de um edifício com 5 anos de 

construção, ou de um carro usado não é computada no valor 

6

do PIB deste ano. Isto porque o valor deste edifício e deste 

carro já foi apurado no PIB do ano em que foram produzidos. 

c) Gastos do governo (G) – incluem os dispêndios do governo 

com os seguintes itens: 

i) despesas correntes - aí incluídas as compras de bens e 

serviços para o funcionamento normal das agências 

governamentais e o pagamento de funcionários civis e 

militares. 

ii) despesas de capital - compra de bens e serviços voltados 

para investimentos (construção de escolas, hospitais, 

estradas, etc.). Não entram nestes gastos do governo: as 

transferências governamentais, nem os dispêndios das 

empresas públicas (tipo Petrobrás, Vale do Rio Doce, 

Eletrobrás, etc.). Estes últimos são contabilizados no setor 

secundário, como setor privado. 

d) Exportações líquidas (X - M) – aqui entendidas como o 

valor total das exportações de bens e serviços menos o valor 

das importações de bens e serviços. 

Ou seja, pela ótica ou abordagem da despesa, o valor do 

produto interno bruto, a preços de mercado, é dado pela equação 

abaixo: 

PIBpm= C + I + G + X - M 

4.4. O Valor Adicionado 

Para calcular o valor do PIB, todos os bens e serviços devem 

ser contados só uma e única vez. Para tanto, deve-se computar 

somente os valores dos bens finais já que estes incluem todos os 

custos intermediários (matérias-primas) das diversas etapas do 

processo produtivo. 

Assim, por exemplo, as estatísticas oficiais contam o valor do 

pão vendido ao consumidor, mas não somam a este valor o preço 

da farinha de trigo, já que este está incluído no preço final do pão. 

Da mesma forma, se se computa o preço do automóvel vendido ao 

consumidor, não se deve adicionar a este o preço do aço e outros 

7

componentes do carro. Do contrário, haveria o problema da “dupla 

contagem”. 

Aparentemente, a maneira mais fácil de se medir o valor do PIB 

é considerar os valores dos bens finais. Mas, alternativamente, 

pode-se chegar ao mesmo resultado somando o “valor adicionado” 

pela empresa em cada estágio do processo produtivo. 

Valor adicionado é igual ao valor do produto vendido pela 

empresa menos o custo dos produtos intermediários comprados 

pela empresa e seus fornecedores. 

Um exemplo de cálculo do valor adicionado: 

Tabela 1 

(PRODUÇÃO HIPOTÉTICA DE CIGARROS) 

Pela Tabela 1, verifica-se que o valor do PIB é igual ao valor do 

bem final (=100), vendido pela loja ou bar ao consumidor. 

Alternativamente, se somarmos os valores adicionados ou 

acrescidos por cada empresa em cada etapa ou estágio, 

encontraremos o mesmo valor para o produto (24 + 27 + 18 + 12 

+ 19 = 100). 

8

4.5. Produto nominal X produto real 

O valor do produto varia de um ano para outro. Geralmente, 

o valor do produto no ano t é nominalmente maior do que o valor 

do produto registrado no ano t–1, isto é, no ano anterior. Esta 

diferença de valor pode ser explicada por duas variáveis: por 

variação dos preços (P) e/ou por variações nas quantidades 

produzidas (Q). 

A partir desta constatação, é possível distinguir dois 

conceitos muito importantes da contabilidade nacional: o produto 

nominal e o produto real. 

O produto nominal – também chamado de produto a preços 

correntes - corresponde ao valor do produto medido aos preços 

vigentes no ano de referência. Matematicamente, é obtido pelo 

somatório do valor da produção de todos os bens e serviços finais 

de uma economia. Ou formalmente: 

Produto nominal = ∑ Pi x Qi 

onde i varia de 1 a n produtos. 

Pela fórmula acima, verifica-se que o produto nominal pode 

aumentar ou diminuir em função tanto dos preços quanto das 

quantidades produzidas dos bens e serviços finais. 

Já o produto real – também chamado de produto a preços 

constantes - corresponde à quantidade física de bens e serviços 

produzidos pela economia. Ou seja, o produto real somente varia 

se houver uma variação na quantidade física efetivamente 

produzida. E parece óbvio que quanto maiores as quantidades 

produzidas de todos os bens ou serviços, maiores e melhores são 

as condições médias de vida dos cidadãos, já que aumentos na 

produção implicam aumentos no nível de renda e, por 

conseqüência, do nível de consumo da população. 

Assim, o que interessa saber não é se o produto nominal está 

crescendo de um ano para o outro – já que este aumento pode ser 

causado simplesmente por um aumento dos preços – e sim saber 

se o produto real está também crescendo ou não. 

9

Como o valor do produto nominal de um determinado ano 

embute variações no nível médio de preços e também eventuais 

variações no quantum físico produzido, para que possamos saber o 

valor do produto real daquele ano e podermos verificar se este 

valor é ou não maior do que o do ano anterior, é necessário que 

sejam anuladas ou isoladas as variações no produto provocadas 

por variações nos preços. Se fizermos isso, qualquer variação para 

mais ou para menos no valor do produto será explicada por 

variações nas quantidade produzidas. Este processo não é muito 

complicado. Ao contrário, é até muito simples, conforme 

mostraremos a seguir. 

Considere, primeiramente, os dados constantes da Tabela 2, 

abaixo: 

(1) 

Anos 

1999 

2000 

2001 

2002 

2003 

(2) 

Produto 

nominal 

(R$ mil) 

275.000 

343.750 

395.312 

420.080 

454.430 

Tabela 2 

(3) 

Deflator 

implícito do 

Produto 

132,0 

158,4 

177,4 

191,6 

202,5 

(4) 

Produto real 

(base: 2001) 

369.583 

384.982 

395.312 

388.946 

398.103 

(5) 

10 

Taxa de 

crescimento 

real (%) 

A título de exercício, suponha que, para os anos 

compreendidos entre 1999 e 2003, o produto nominal registrou os 

valores que aparecem na Coluna 2. Como se pode ver, os valores 

nominais do produto cresceram muito de um ano para o outro – o 

que certamente pode ser explicado por aumentos de preços e 

também por aumentos na quantidade física de bens e serviços 

produzidos. Temos, então, de isolar ou eliminar as variações do 

produto nominal causadas por aumentos de preços – o chamado 

“efeito-preço”. Depois que fizermos isso, as eventuais diferenças 

entre os valores do produto de um ano para o outro serão 

-- 

4,2 

? 

? 

?

creditadas exclusivamente a variações no quantum físico 

produzido – isto é, no produto real. 

Para eliminarmos o efeito-preço, é preciso que adotemos um 

índice de preços qualquer. No caso do produto interno ou nacional, 

geralmente é utilizado o chamado deflator implícito do produto 

(DIP) – que é calculado tomando por base as variações de preços 

dos produtos agrícolas, dos produtos industriais e dos serviços 

(setores que formam o PIB), ponderados pelo tamanho de cada 

setor. 

Por hipótese, imaginamos que o índice médio anual do DIP 

que, num determinado ano-base, digamos 1995, era 100,0, com o 

aumento dos preços registrou, de 1999 a 2003, os valores 

constantes da Coluna 3, da Tabela 2. A diferença percentual do 

índice de um ano para o outro seria, grosso modo, a taxa de 

inflação do ano, medida por este DIP. 

Vamos, então, calcular agora o valor do produto real para 

cada ano daquela série. Para tanto, já temos duas variáveis 

importantes: os valores do produto nominal e o índice de preços. 

Para encontrarmos o valor do produto real usamos a seguinte 

técnica: 

1° - escolhemos um determinado ano da série para servir 

como referência ou, como se diz em economia, como ano-base. 

Esta escolha é aleatória, podendo ser qualquer ano. No exemplo 

acima, tomamos como ano-base o ano de 2001; 

2° - uma vez escolhido o ano-base, o próximo passo é 

multiplicar o valor do produto nominal de cada ano pelo índice de 

preço do ano-base (no caso presente, por 117,4) e dividir o 

resultado encontrado pelo índice de preço do respectivo ano. Para 

um melhor entendimento, vamos achar o valor do produto real do 

ano 2000: 

1° passo: multiplicamos o valor do produto nominal deste 

ano – 343.750 – por 177,4, encontrando 60.981.250; 

2º passo: dividimos o valor encontrado acima pelo índice de 

preço do ano 2000, ou: 

11

60.981.250 : 158,4 = 384.982 >> que é o valor do produto 

real do ano 2000, quando medido aos preços vigentes no ano 

2001. 

Procedendo assim para todos os demais anos da série, 

encontramos os valores constantes da Coluna 4. Pelo que se pode 

verificar, agora os valores dos produtos são mais próximos um do 

outro, já não havendo as discrepâncias observadas nos valores do 

produto nominal da Coluna 2 – discrepâncias estas decorrentes 

das variações de preço de um ano para outro. 

Como, agora, todos os produtos estão medidos aos preços 

vigentes em 2001 (ano escolhido para ser o ano-base), qualquer 

diferença entre eles é real. Para calcularmos a taxa de crescimento 

real de um ano para o outro, basta dividir o valor do produto real 

do ano t+1 pelo valor produto real do ano t; em seguida, 

subtraímos uma unidade do quociente encontrado e multiplicamos 

o resultado por 100. 

Vamos calcular, por exemplo, a taxa de crescimento real em 

2000: 

384.982 : 369.583 = 1,0417 

1,0417 – 1,0 = 0,0417 

0,0417 x 100 = 4,17% ou 4,2%. 

Deixamos para você o cálculo da taxa de crescimento real 

para os demais anos 1 . 

4.6. As Contas Nacionais do Brasil 

As Contas Nacionais do Brasil sempre foram calculadas pela 

Fundação Getúlio Vargas do Rio de Janeiro (FGV-RJ), mas a partir 

de 1986, esta tarefa passou a ser da responsabilidade do Instituto 

Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE). 

O Sistema de Contas Nacionais no Brasil adotado pelo IBGE, 

segue grosso modo o sistema criado por Richard Stone que é, 

também, o sistema adotado e recomendado pelas Nações Unidas 

1 Você acertou se encontrou os seguintes resultados: 2,7% para 2001; -1,6% para 2002 e 2,4% para 2003. 

12

para seus países-membros – sistema este que se baseia em 

quatro contas, a saber: 

i. Conta 1 – Produto Interno Bruto (ou Conta da 

Produção); 

ii. Conta 2 – Renda Nacional Disponível Bruta (ou Conta 

da Apropriação); 

iii. Conta 3 – Conta de Capital; 

iv. Conta 4 – Conta Transações Correntes com o Resto do 

Mundo. 

Existe, ainda, uma Conta 5 – que corresponde à Conta do 

Governo – mas que é apresentada à parte, denominada Conta 

Corrente das Administrações Públicas – e cujos lançamentos 

não têm contrapartida com as demais contas do Sistema de 

Contas Nacionais. 

Os lançamentos dos valores dessas contas seguem os 

preceitos contábeis das partidas dobradas que obedecem a dois 

princípios: 

i) em cada conta, o total de débitos deve ser igual ao total 

de créditos; 

ii) a todo crédito lançado em um conta corresponde um 

débito lançado em outra conta e vice-versa. 

Com essas considerações, apresentamos, a seguir, um 

modelo das Contas Nacionais utilizado no Brasil, tendo como 

referência as quatro Contas mencionadas acima, além da Conta do 

Governo, seguido de um comentário sucinto sobre cada Conta. 

(Observação: Estas contas são mostradas aqui mais para você ter uma visão de 

como são apresentadas as Contas Nacionais do Brasil, do que por qualquer outra razão. 

Você não deve se preocupar muito em entender essas contas, exceto, talvez, no tocante à 

Conta de Capital (formação bruta de capital fixo X poupança) que, recorrentemente tem 

sido objeto de questões nas provas de concursos públicos de Macroceconomia). 

13

Conta 1 – Conta Produto Interno Bruto 

Débito Crédito 

1.1.Produto Interno Bruto, a custo de 

fatores (2.4) 

1.1.1.Remuneração dos empregados 

(2.4.1) 

1.1.1. Excedente operacional bruto 

(2.4.2) 

1.2. Tributos Indiretos (2.7) 

1.3. (-) Subsídios (2.8) 

14 

1.4. Consumo Final das Famílias (2.1) 

1.5. Consumo Final das Administrações 

Públicas (2.2) 

1.6.Formação Bruta de Capital Fixo (3.1) 

1.7. Variação de estoques (3.2) 

1.8. Exportações de Bens e Serviços 

não-fatores (4.1) 

1.9. (-) Importações de Bens e Serviços 

não-fatores (4.5) 

Produto Interno Bruto (PIB) Dispêndio Correspondente ao PIB 

Comentários: Como se pode ver, a Conta do Produto Interno 

Bruto apresenta, do lado do débito, o pagamento das empresas aos 

fatores de produção, valendo observar que o excedente operacional 

bruto corresponde a todas as rendas pagas na economia, excluídos os 

salários e ordenados pagos aos empregados. Ainda do lado do débito 

são somados os impostos indiretos (IPI/ICMS/ISS) e retirados os 

subsídios. O resultado final corresponde, assim, ao produto interno 

bruto a preços de mercado. 

Do lado do crédito, o que as empresas receberam dos agentes que 

adquiriram os bens e serviços finais que elas produziram, perfazendo o 

chamado “dispêndio correspondente ao PIB” – que, em termos 

econômicos, equivale à despesa interna bruta, a preços de mercado. 

Conta 2 – Renda Nacional Disponível Bruta 


2.1. Consumo final das famílias (1.4) 

2.2. Consumo final das adm.públicas (1.5) 

2.3. Poupança bruta (3.3) 

Utilização da Renda Nacional 

Disponível Bruta 

2.4. Produto Interno Bruto a custo de fa- 

tores (1.1) 

2.4.1.Remuneração dos empregados 

(1.1.1) 

2.4.2. Excedente operacional bruto 

(1.1.2) 

2.5. Remuneração de empregados, líquida, 

recebida do Resto do Mundo(4.2-4.6) 

2.6.Outros rendimentos, líquidos, recebi- 

dos Resto do Mundo (4.3-4.7) 

2.7. Tributos indiretos (1.2) 

2.8. (-) Subsídios (1.3) 

2.9. Transferências unilaterais, líquidas, 

recebidas do Resto do Mundo(4.4-4.8) 

Apropriação da Renda Nacional 

Disponível Bruta

Comentários: A conta acima descreve, do lado do débito, como as 

famílias e o governo utilizam a renda recebida – destinando parte ao 

consumo e parte à poupança; já do lado do crédito, aparecem as rendas 

recebidas pelas famílias e pelo governo (impostos líquidos dos subsídios) 

mais o resultado líquido dos recebimentos e transferências do e para o 

exterior. 

Conta 3 – Conta de Capital 


3.1. Formação bruta de capital fixo (1.6) 

3.1.1 Construção 

3.1.1.1 Administrações públicas 

3.1.1.2 Empresas e famílias 

3.1.2 Máquinas e equipamentos 

3.1.2.1 Administrações Públicas 

3.1.2.2 Empresas e famílias 

3.1.3 Outros 

3.2. Variação dos estoques (1.7) 

3.3. Poupança bruta (2.3) 

3.4. Menos: Saldo em transações corren- 

tes com o Resto do Mundo (4.9) 

Acumulação Bruta Interna Financiamento da Acumulação 

Bruta Interna 

Comentários: Na Conta de Capital, são lançados do lado do débito as 

aplicações da economia na formação bruta de capital fixo (investimentos 

brutos) e nas variações de estoques (contabilmente considerados como 

investimentos para as empresas); já do lado do crédito, são lançadas as 

fontes de financiamento daquelas aplicações, constituídas da poupança 

bruta da economia (valendo notar que esta é composta pela poupança 

bruta do setor privado - que é igual à poupança líquida do setor privado 

mais a depreciação - mais a poupança do Governo em conta corrente), 

mais a poupança externa – representada esta última pelo saldo em 

conta corrente do balanço de pagamentos. 

15

Conta 4 – Transações Correntes com o Resto do Mundo 


4.1. Exportações de bens e serviços (1.8) 

4.2. Remuneração dos Empregados rece- 

bida do Resto do Mundo (2.5 + 4.6) 

4.3. Outros rendimentos recebidos do 

Resto do Mundo (2.6 + 4.7) 

4.4. Transferências unilaterais recebidas 

do Resto do Mundo (2.9 + 4.8) 

16 

4.5. Importações de bens e serviços (1.9) 

4.6. Remuneração dos empregados paga 

ao Resto do Mundo (4.2 – 2.5) 

4.7. Outros rendimentos pagos ao Resto 

do Mundo (4.3 – 2.6) 

4.8. Transferências Unilaterais pagas ao 

Resto do Mundo (4.4 – 2.9) 

4.9. Saldo das transações correntes com o 

Resto do Mundo (3.4) 

Recebimentos Correntes Utilização dos recebimentos 

correntes 

Comentários: Nessa conta, são registrados, do lado do débito, os 

gastos dos não-residentes (estrangeiros) com a aquisição dos bens e 

serviços produzidos internamente (exportações de bens e serviços), 

além dos rendimentos e transferências (rendas e donativos) recebidos 

do Resto do Mundo. Do lado do crédito, são lançados os pagamentos 

pelos bens e serviços importados pelo país, mais as rendas e 

transferências (doações) enviadas para o Resto do Mundo, aparecendo, 

ainda, deste lado, o saldo do balanço de pagamentos em conta corrente. 

A conta corrente das Administrações Públicas 

Comentário: A Conta Corrente das Administrações Públicas é 

apresentada em separado, complementando as quatro contas 

anteriores, e nela são mostradas as transações correntes do governo. 

Do lado do débito, são lançados os itens de despesa do governo – 

traduzidas no consumo final (que é composto dos gastos correntes com 

pessoal e na compra de bens e serviços), além do subsídios concedidos 

pelo governo ao setor produtivo e aos consumidores, mais as 

transferências (sendo essas constituídas das pensões e aposentadorias 

pagas pelo INSS) e o pagamento de juros da dívida interna pública que, 

tecnicamente são também considerados como transferências do governo 

ao setor privado. Note-se que nesta conta não aparecem as despesas de 

capital do governo que, na realidade são incluídas no item “formação 

bruta de capital fixo”, na Conta Produto Interno Bruto. 

Do lado do crédito, aparecem as receitas correntes do governo, aí 

incluídos os impostos indiretos e diretos e outras receitas correntes – 

valendo lembrar que as contribuições previdenciárias estão incluídas 

nessas últimas.

Conta Corrente das Administrações Públicas 


Consumo final das Administrações Públicas 

.Salários e encargos 

.outras compras de bens e serviços 

Subsídios 

Transferência de Assistência e Previdência 

Juros da Dívida Pública Interna 

Poupança em Conta Corrente 

Tributos indiretos 

Tributos diretos 

Outras receitas correntes líquidas 

Total da utilização da receita corrente Total da receita corrente 

4.7. O investimento bruto total e a poupança da 

economia 

Um tópico que, recorrentemente, tem aparecido nas provas 

de Macroeconomia é a questão do investimento bruto 2 versus a 

formação da poupança necessária para ao seu financiamento. 

O investimento total bruto da economia – que 

corresponde aos gastos totais da economia com bens de capital 

(máquinas, equipamentos, edificações, construções de 

infraestrutura) assim se decompõe: 

i) Investimento bruto – que é constituído pelos 

investimentos do governo e do setor privado; e, 

ii) Variação de estoques. 

Investimento bruto X investimento líquido 

O termo investimento bruto corresponde, em Economia, às 

compras de bens de capital novos pelas empresas e pelo governo, 

com o objetivo de ampliar ou melhorar a sua capacidade 

produtiva. 

2 Na Contabilidade nacional, o investimento bruto é chamado de “formação bruta de capital fixo”. Para 

efeitos didáticos, continuaremos usando neste texto o termo “investimento bruto” – que é o mais comumente 

usado nos textos de macroeconomia. 

17

Ocorre, no entanto, que uma parte dos bens de capital em 

uso na economia sofre desgaste físico no processo produtivo – o 

que representa uma perda ou decréscimo no valor do estoque de 

capital. A esse fenômeno se dá o nome de depreciação. 

Se retirarmos do investimento bruto o valor da depreciação, 

encontraremos o chamado investimento líquido – que representa o 

acréscimo líquido ocorrido no estoque de capital da economia no 

período considerado. 

Ou seja, 

Investimento bruto menos depreciação = investimento líquido 

Um exemplo: Suponha que a economia disponha de 20 

máquinas no início do ano, sendo este, portanto, o seu estoque de 

capital naquele momento. Se, ao longo do ano, são produzidas e 

compradas cinco máquinas novas, mas duas das máquinas 

existentes no início do ano, de tanto serem usadas, se tornam 

imprestáveis para a produção e têm de ser substituídas por duas 

das máquinas novas, teremos a seguinte situação: 

O investimento bruto da economia foi de 5 máquinas novas, 

mas o investimento líquido foi de apenas 3 novas máquinas – que 

corresponde ao acréscimo de fato ocorrido no estoque de capital. 

A variação de estoques X o investimento 

Quando a produção não é totalmente vendida no ano, 

ocorrem as chamadas variações positivas de estoques na 

economia. Esses bens que não foram vendidos, estarão 

certamente disponíveis para vendas no futuro mais ou menos 

breve. Mas, até que isso aconteça, essas variações de estoques 

constituem um aumento no patrimônio das empresas e, como tal, 

são consideradas como investimento da economia. 

Somando-se esta variação de estoques aos investimentos 

brutos, tem-se o chamado investimento total. 

18

A poupança da economia 

E de onde vêem os recursos para financiar o investimento da 

economia? A resposta é muito simples: da poupança. 

Numa economia aberta e com governo, a poupança da 

economia vem de quatro fontes principais: 

i) poupança líquida do setor privado – que se compõe 

da poupança das famílias – que corresponde à parte da 

sua renda que elas não gastam e que geralmente é 

aplicada no mercado financeiro – e da poupança das 

empresas – que resulta dos lucros não-distribuídos; 

ii) depreciação 3 ; 

iii) poupança do governo em conta corrente (Sg); 

iv) poupança externa (Se) – que corresponde à 

diferença entre os recebimentos e os pagamentos 

efetuados pelo Resto do Mundo relativos às transações 

correntes 4 

A soma da poupança líquida do setor privado com a 

depreciação é denominada de poupança bruta do setor privado 

(Sp). 

Por outro lado, a soma da poupança bruta do setor privado 

com a poupança do governo em conta corrente é denominada de 

poupança interna bruta ou simplesmente poupança interna. 

A identidade entre a poupança e o investimento 

As definições contidas no item anterior podem, 

contabilmente, ser resumidas no seguinte quadro – que 

poderíamos chamar de Conta Consolidada de Capital: 

3 Lembre-se que as empresas registram a depreciação, em sua contabilidade, como uma despesa, mas na 

verdade isso não representa nenhum desembolso monetário para a empresa – resultando, assim, em última 

análise, como mais um recurso à disposição da empresa para o financiamento de seus investimentos. 

4 Observe-se que uma “poupança externa positiva” equivale, na verdade, a um déficit no Balanço de 

Pagamentos em Conta Corrente do país. Ou seja, o país estará, nesta hipótese, recebendo poupança exaterna 

para financiar seus gastos a maiores. 

19

Gastos de investimento Poupança 

Investimento bruto / setor privado(Ip) 

Investimento do governo (Ig) 

Variação de estoques (∆est) 

Poupança bruta do setor privado (Sp) 1 

Poupança do governo em c.corr. (Sg) 

Poupança externa (Se) 

Investimento total bruto Poupança total 

1 Lembre-se que a poupança bruta do setor privado é igual à soma da poupança 

líquida + a depreciação. 

Logo, 

Ip + Ig + ∆est. = Sp + Sg + Se (1) 

Para simplificar, podemos incluir a variação de estoques no item 

“investimento privado” (Ip), assim: 

Ip + Ig = Sp + Sg + Se (2) 

Déficit público 

Uma observação importante que deve ser feita é que a 

poupança do governo em conta corrente, registrada nas contas 

nacionais, é o resultado apenas da receita corrente do governo 

menos os seus gastos correntes (gastos de custeio, subsídios, 

transferências e pagamento de juros), não se computando os 

gastos com bens de capital, isto é, os gastos de investimento do 

governo. 

Para se apurar o déficit do governo – ou melhor, o déficit 

público (DP) - é necessário acrescentar as despesas de 

investimento do governo àqueles gastos correntes, deduzindo o 

total encontrado da receita corrente do governo. Ou, dito de outra 

forma: 

DP = Ig – Sg (3) 

E substituindo a equação (3) na equação (2) e mudando as 

variáveis de lado, pode-se ter: 

Ou, 

Ig – Sg = Sp + Se – Ip 

DP = (Sp – Ip) + Se (4). 

20

Pela equação (4), pode-se perceber que, pela ótica da 

Contabilidade Nacional, o déficit público é financiado pelo excesso 

da poupança bruta sobre o investimento privado e pela poupança 

externa, isto é, pela poupança do Resto do Mundo – que, como já 

foi dito, corresponde ao déficit do país no balanço de transações 

correntes. 

4.8. Carga Tributária 

Um tema que tem sido objeto de discussões permanentes na 

sociedade é a questão do alto nível de impostos cobrados pelo 

governo, isto é, a carga tributária. Alguns afirmam que a carga 

tributária no Brasil é por demais elevada; outros afirmam 

exatamente o contrário. 

Obviamente, quando se diz que a carga tributária é elevada ou 

é baixa, deve-se ter em mente algum padrão de comparação. No 

caso, a comparação é com outros países. Mas, para que esta 

comparação seja feita, é necessário que todos os países usem o 

mesmo critério de cálculo, do contrário estaremos comparando 

laranjas com abacaxis. Assim, o que se tem feito é seguir os 

modelos aceitos pelas Nações Unidas no tocante aos critérios de 

medição das contas nacionais. 

Com relação à carga tributária, há dois conceitos: o de carga 

tributária bruta (CTB) e o de carga tributária líquida (CTL). Para o 

cálculo desses dois conceitos, usam-se as seguintes fórmulas: 

CTB = Total de impostos 

PIBpm 

CTL = Total de impostos – transferências – subsídios 

PIBpm 

Vale lembrar que no total dos impostos devem ser incluídos os 

impostos diretos e indiretos bem como as contribuições 

previdenciárias. 

No Brasil, de acordo com as estatísticas oficiais, a carga 

tributária (bruta e líquida) cresceu sistematicamente nas últimas 

21

três décadas, acentuando-se este crescimento mais ainda a partir 

do governo Fernando Henrique. As estatísticas indicam que, ao 

final de 2004, a carga tributária bruta atingiu algo como 38% do 

PIB – a mais alta entre todos os países em desenvolvimento e uma 

das maiores do mundo, equiparando-se à de países altamente 

desenvolvidos, como a Suécia e Noruega – países onde o retorno 

que a sociedade recebe do setor público – sob a forma de 

educação, saúde, lazer, transporte coletivo – é reconhecidamente 

elevado, nada comparado com o que ocorre em países como o 

Brasil onde serviço prestado pelo Governo à população está longe 

de ser satisfatório. 

______________________ 

EXERCÍCIOS DE REVISÃO: 


- Com base nos seguintes dados hipotéticos das contas nacionais, responda às questões de 1 

a 10: 

salários pagos pelas empresas privadas: 300 

salários pagos pelo governo: 110 

depreciação dos equipamentos 40 

juros: 100 

lucros totais: 400 

aluguéis: 150 

renda líquida enviada ao exterior: 50 

impostos diretos: 90 

impostos indiretos: 200 

subsídios: 50 

contribuições previdenciárias: 70 

lucros retidos: 150 

compras de bens e serviços pelo governo: 90 

formação bruta de capital fixo (FBKF): 120 

exportações: 180 

importações: 130 

gastos de consumo privado: 800 

transferências governamentais: 110 

transferências empresariais: 30 

22

1. Os gastos de consumo do governo e sua poupança são, respectivamente: 

a) 90 e 10; b) 110 e 90; c) 200 e 10; d) 200 e 0; e) 10 e 5. 

Solução: (A solução dos exercícios de 1 a 5 pode ser encontrada no Quadro I, do texto): 

-Os gastos de consumo do governo são constituídos das despesas com pessoal mais as 

compras de bens ou serviços, ou seja: 

110 + 90 = 200 

-Já a poupança do governo é obtida, deduzindo-se da arrecadação total (que é igual à 

soma dos impostos diretos + indiretos + contribuições previdenciárias + outras 

receitas correntes, se houver) menos as despesas correntes ( = gastos de consumo + 

transferências + subsídios), ou seja: 

Total de impostos: 90 + 200 + 70 = 360 

Despesas correntes: 200 + 110 + 50 = 360 

Logo, 360 – 360 = 0 >> ou seja, a poupança é zero. 

A resposta, portanto, é a letra d. 

2. O produto nacional bruto a preços de mercado é igual a: 

a) 1.200; b) 1.300; c) 1.100; d) 1.400; e) 1.500. 

Solução: No cálculo do PNBpm entram os impostos indiretos menos os subsídios 

(porque é a preços de mercado), + depreciação (porque é produto bruto) e menos a 

renda líquida enviada ao exterior (porque é nacional). Logo: 

PNBpm = PILcf + depreciação + impostos indiretos – subsídios + renda recebida do 

exterior – renda enviada ao exterior. 

O PILcf = S + A + J + L = 410 + 150 + 400 + 100 = 1.060 

PNBpm = 1060 + 40 + 200 – 50 – 50 = 1.200. 

A resposta, portanto, é a letra a. 

3. A renda nacional líquida: 

a) 1.000; b) 1.010; c) 1.020; d) 1.030; e) 1.040. 

Solução: A resposta correta é a letra b. Deixamos para você a solução desta questão. 

Para tanto, consulte o Quadro I, do texto. 

4. A renda pessoal disponível (RPD) é: 

a) 810; b) 850; c) 910; d) 950; e) 840. 

Solução: Pelo Quadro I, a RPD é assim encontrada: 

Partindo da renda nacional líquida (encontrada na questão 3, anterior), devem ser 

deduzidos: - os lucros retidos (LR); 

- contribuições previdenciárias (CP); 

- os impostos indiretos(imp.ind.); 

e somadas: as transferências governamentais (TG) e as transferências empresariais 

(TE), se houver. Assim: 

RPD = RNL – LR – CP – Imp. Dir. + TG + TE 

23

RPD = 1.010 – 150 - 70 – 90 + 110 + 30 

RPD = 840 e, portanto, a resposta correta é a letra e. 

5. A despesa nacional, exclusive variação de estoques, é: 

a) 940; b) 860; c) 1.100; d) 1.040; e) 1.250. 

Solução: A resposta correta é a letra c. Deixamos para você a solução desta questão, 

lembrando que se trata de despesa nacional, e, portanto, você deve incluir no cálculo a 

renda líquida enviada ao exterior. 

Observação: as respostas das questões de 6 a 11 encontram-se ao final desta série. Antes 

de resolver estas questões, releia a parte do texto sobre Produto Nominal e Produto Real. 

6. O conceito de PIB real per capita consiste: 

a) no volume total de mercadorias e serviços finais por habitante, avaliado a partir do 

produto a preços constantes; 

b) na medida do desenvolvimento econômico e social de uma sociedade; 

c) no indicador da evolução de preços da economia; 

d) os itens b e c estão corretos; 

e) nenhuma das alternativas anteriores. 

7. Assinale a única afirmativa incorreta. 

a) Os preços se alteram e, por isso, as alterações no valor do PIB não indicam de modo 

preciso as modificações da produção física ou do produto real. 

b) Produto real é o produto medido com os preços mantidos constantes, como se estes 

não tivessem se alterado de um ano para outro. 

c) As alterações do produto real dão uma boa indicação da variação da produção física 

entre dois períodos. 

d) As variações do produto real são o resultado da variação física e dos preços do 

produto. 

e) O produto nominal incorpora as variações físicas e de preços do produto. 

8. No ano-base que tipo de relacionamento existe entre o PIB a preços correntes e o PIB a 

preços constantes: 

a) o PIB a preços constantes > o PIB a preços correntes; 

b) o PIB a preços constantes = o PIB a preços correntes; 

c) o PIB a preços constantes < o PIB a preços correntes; 

d) os dois PIBs não são relacionados; 

e) os dois PIBs sempre terão valores distintos. 

9. A diferença entre o PIB e o PNB é expressa: 

a) pela diferença entre as exportações e importações de mercadorias; 

b) pela renda líquida enviada (ou recebida) do exterior; 

c) pela diferença entre as exportações e importações de mercadorias e serviços; 

d) pelo valor da depreciação; 

24

e) pela diferença entre impostos indiretos e subsídios. 

10. Assinale a opção correta. 

a) As transferências líquidas de renda ao exterior equivalem à diferença entre rendas 

de fatores produtivos pagos ao exterior e rendas de fatores recebidas do exterior. 

b) Em uma economia aberta, as exportações representam uma proporção constante do 

PIB. 

c) Em geral, nas economias desenvolvidas, o PNB é menor que o PIB. 

d) A renda líquida enviada ou recebida do exterior corresponde, em valor, à diferença 

entre o total das exportações e o total das importações. 

e) Todas as afirmativas estão erradas. 

11. Se uma empresa compra uma mercadoria por CR$ 2.000,00 e apenas a revende, sem 

qualquer transformação física, por CR$ 2.500,00, então o valor agregado ou adicionado 

pela empresa é igual a: 

a) zero; b) 2.500; c) 500; d) 4.500; e) 2.000. 

Gabarito das questões de 6 a 11: 

6. a; 7. d; 8. b; 9. b; 10. b; 11. a 

Até a semana que vem, com a nossa 5ª aula – que 

versará sobre o Balanço de Pagamentos e Taxa de 

Câmbio. Um abraço para você, e até lá! 

25

CURSOS ON-LINE – ECONOMIA – PROF. MOZART FOSCHETE 

Aula 5: O Balanço de 

Pagamentos e a taxa de 

câmbio 

Vamos, nesta nossa 5ª Aula, falar um 

pouco sobre comércio exterior. Em comércio 

exterior, apenas dois tópicos têm sido objeto 

de questões de provas de concursos públicos: 

o balanço de pagamentos e sua estrutura e a 

taxa de câmbio e sua influência sobre o 

balanço de pagamentos de um país. 

A gente começa, primeiramente, pelo 

Balanço de Pagamentos, sua estrutura e 

composição e, depois, tratamos da taxa de 

câmbio. Então vamos lá. 

II – Balanço de Pagamentos 

5.1 Conceitos Básicos 

O que é e para que serve o Balanço de Pagamentos? A resposta 

é muito simples: 

O Balanço de Pagamentos (BP) de um país nada mais é que 

um registro sistematizado de todas as transações comerciais e 

financeiras de um país com o resto do mundo. Ou, de acordo com 

a definição mais técnica do Fundo Monetário Internacional (FMI), e 

adotada pelo Banco Central do Brasil, o 

Balanço de Pagamentos consiste no registro 

sistemático de todas as transações econômicas 

realizadas, durante um certo período, entre 



residentes do país e residentes de outros países ditos 

estrangeiros.” 

O propósito principal desse registro é informar às autoridades 

monetárias sobre a situação das contas externas do país, de modo 

a auxiliá-las na formulação das políticas monetária, fiscal, cambial 

e comercial. 

Objetivamente, o BP contém o registro contábil de todas as 

transações de bens e serviços, as transferências de propriedades, 

as variações de ouro monetário, as transferências unilaterais de 

divisas e as variações de Direitos Especiais de Saque (DES) de 

uma economia com o resto do mundo. 

Os componentes do Balanço de Pagamentos são comumente 

apresentados em coluna, sendo os valores lançados em diferentes 

grupos de contas. Como conseqüência da adoção do critério das 

“partidas dobradas”, a soma do saldo de todas as contas, em seu 

conjunto, deve necessariamente ser igual a zero. 

Note-se que, a despeito dos esforços do FMI, a estrutura e o 

registro do BP ainda diferem de um país para outro. Neste texto, 

seguiremos a estrutura e nomenclatura adotada pelo Banco 

Central do Brasil. 

5.2. A contabilidade do Balanço de Pagamentos 

No BP, utilizando o sistema de registro contábil, todas as 

transações são registradas com duas entradas - ou seja, o sistema 

de "partidas dobradas": uma a débito e outra a crédito. Em 

conseqüência, contabilmente, o BP está sempre em equilíbrio, o 

que não significa que tenha havido equilíbrio de fato entre 

pagamentos e recebimentos do exterior. 

Normalmente, qualquer transação de um residente no país 

com um residente no exterior gera um "haver" (direito) ou uma 

"obrigação", no exterior. Assim, por exemplo, uma venda de café 

ao exterior (exportação) dá lugar a um "haver" e é registrada a 

crédito, com sinal positivo, na balança comercial. 

Simultaneamente, haverá um registro, com sinal negativo, na 

conta "haveres em moeda no exterior", significando uma saída 

dessas divisas para aplicação nas reservas do país no exterior. 



Isso se explica pelo simples fato de que as divisas (digamos, 

dólares) não entram, de fato, no país: elas são depositadas numa 

conta do banco brasileiro (que intermediou a operação) em um 

banco conveniado no exterior (Citybank, Bankboston, Credit 

Lyonais, Mitsubishi Bank, etc). Assim, contabilmente, o Banco 

Central registra a “entrada” (sinal positivo) das divisas no item 

“exportações” da balança comercial e, simultaneamente, registra 

sua saída no item “haveres em moeda no exterior”, com sinal 

negativo. O sinal desta saída é negativo, mas na verdade, significa 

que as reservas do Brasil, no exterior, se elevaram naquele 

instante. 

Inversamente, a compra de uma máquina do exterior por um 

residente no país (uma importação) gera uma "obrigação" e é 

lançada a débito no item "importações", da balança comercial, 

com sinal negativo, e a crédito, isto é, com sinal positivo, na 

conta "haveres em moeda no exterior". Contabilmente, significa 

que foram sacadas divisas de nossas reservas no exterior, que 

foram internalizadas no País (por isso o sinal positivo) para 

pagamento da importação da máquina. O sinal positivo neste item 

“haveres em moeda no exterior” significa que houve uma 

diminuição das reservas internacionais aplicadas no exterior. 

Observe-se, então, que a contrapartida (partidas dobradas) destas 

duas transações corresponderá, no caso, a um movimento de 

capitais, já que os pagamentos não são realizados em moedas e 

sim através de movimentação de contas bancárias. 

5.3. A estrutura do balanço de pagamentos 

O BP é constituído de diversas contas e subcontas, sendo duas 

as contas principais: a Conta (ou balança) de Transações 

Correntes e a Conta de Capital, como se vê na Tabela 5.1. 

De acordo com os critérios de escrituração ou de 

contabilização adotados pelo Banco Central, algumas observações 

se fazem necessárias, relativamente às principais contas do 

Balanço de Pagamentos que aparecem naquela Tabela, a saber: 

A- Conta de transações correntes 



Trata-se, sem dúvida, da mais importante conta do BP, e 

engloba todas as transações de mercadorias e serviços e as 

transferências unilaterais. Um superávit na conta de transações 

correntes significa que o país "vendeu" mais mercadorias e 

serviços do que "comprou" do exterior, possibilitando ao país 

quitar obrigações contraídas anteriormente, ou adquirir ativos no 

exterior ou, ainda, aumentar suas reservas internacionais. Se for 

registrado um déficit em conta corrente, as implicações serão 

opostas às acima mencionadas. Conforme você pode observar na 

Tabela 5.1. a conta de transações correntes – ou, simplesmente, 

conta corrente do BP - se compõem de: 

1. Balança comercial 

A balança comercial registra todas as transações referentes 

somente às exportações e importações de mercadorias. Como foi 

descrito acima, se uma determinada importação foi paga à vista, a 

operação é registrada a débito (sinal negativo) em “importações” e 

a crédito (sinal positivo) no item “haveres em moeda no exterior”. 

Caso essa importação seja financiada - isto é, não envolve 

pagamentos à vista e, portanto, não afeta a posição das reservas 

internacionais do país (haveres em moeda no exterior) - faz-se o 

lançamento a débito em "importações" e a crédito em 

"financiamentos", na conta de capital. 

2. Balança de serviços 

Com relação ao registro dos diversos itens da conta de 

serviços, vale mencionar o seguinte: 

i) Transportes: inclui todas as receitas e despesas com frete 

e o valor das passagens de viajantes, desde que se trate de uma 

operação entre um residente e um não-residente. Ou seja, a 

compra de uma passagem aérea da VARIG, para a França, por 

brasileiro residente no Brasil, não será registrada no BP. Mas, se 

ele comprar esta passagem da Air France, ainda que seja no Brasil 

e em reais (R$), tal operação será devidamente registrada na 

conta de “transportes”. 

TABELA 5.1 

__________________________________________________ 



ESTRUTURA DO BALANÇO DE PAGAMENTOS 

A) Balança de transações correntes (=1+2+3) 

1. Balança Comercial (=a+b) 

a) Exportações 

b) Importações 

2. Balança de Serviços (=a+b+c+d+e+f+g) 

a) transportes (fretes/passagens) 

b) seguros 

c) viagens internacionais (turismo) 

d)despesas governamentais (embaixadas,consulados, etc) 

e) pagamento de juros da dívida externa 

f) remessa de lucros e dividendos 

g)outros serviços(royalties,patentes,bolsas de estudos,etc) 

3. Transferências unilaterais (donativos) 

B) Conta de capitais (autônomos) 

a) empréstimos de médio e longo prazos 

b) financiamentos 

c) investimentos e reinvestimentos diretos 

d) amortização da dívida externa 

e) outros capitais (de curto prazo). 

C) Erros e omissões 

D) Resultado do Balanço de Pagamentos (=A+B+C) 

E) Demonstrativo do Resultado do Balanço de Pagamentos 

(capitais compensatórios) 

a) Operações de regularização (FMI, BIRD, BID) 

b)Haveres em moeda no exterior:aumento(-)ou redução(+) 

c) Ouro monetário: aumento (-) ou redução (+) 

d) Direitos especiais de Saque (DES) 

ii) Viagens internacionais: registra as despesas e receitas 

com viajantes, não incluídas no item anterior, isto é, em 

“transportes”. Exemplos: a compra de US$ 4.000,00 para viagem 



de um brasileiro ao exterior ou a troca de dólares por reais feita 

por turistas estrangeiros numa agência bancária no Brasil. 

iii) Lucros e dividendos: refere-se à parte dos lucros que as 

empresas multinacionais, com investimentos no Brasil, remetem 

ao exterior (despesa) ou que empresas brasileiras, com 

investimento no exterior, remetem para o Brasil (receita). Note-se 

que os "lucros reinvestidos"- isto é, a parte dos lucros que não foi 

efetivamente remetida ao exterior - é registrada, também, como 

remessa de lucros (sinal negativo), sendo, em contrapartida, 

registrada como uma entrada (sinal positivo) no item 

"investimentos e reinvestimentos diretos", da conta de capital. Tal 

procedimento se explica pela necessidade de se manter um 

controle mais objetivo dos investimentos estrangeiros no país. 

iv) Juros: refere-se ao pagamento dos juros da dívida 

externa (despesa) e dos juros de financiamentos de importações 

adquiridas a prazo. Se o país receber juros de fora, o registro, 

claro, é feito com sinal positivo. 

v) Despesas governamentais: referem-se aos gastos com 

manutenção de embaixadas, consulados, etc., no exterior 

(despesas) e aos recebimentos de outros países para suas 

representações diplomáticas no Brasil (receitas). 

3. Transferências unilaterais 

Trata-se de donativos ou doações, sem a contrapartida de 

pagamentos por parte de quem recebe. Se forem feitas em 

moeda, o registro é normal, ou seja, a crédito - se for um 

recebimento, - e a débito - se for uma saída, lançando-se o 

mesmo valor, com sinal trocado em "haveres em moeda no 

exterior". Se a doação for em espécie, isto é, em mercadorias, são 

feitos dois lançamentos: se se tratar de uma entrada ou 

recebimento de doações, faz um registro a débito em importações, 

e outro a crédito (sinal positivo) em "doações", não alterando, 

assim, o resultado do BP. 

B. Conta de Capitais (autônomos) 



Esta conta registra apenas o movimento dos chamados 

capitais autônomos- isto é, os capitais que entram ou saem como 

resultado da livre operação das forças de mercado (oferta e 

demanda). Neste sentido, distinguem-se dos chamados capitais 

compensatórios - que são os capitais movimentados 

exclusivamente pelo Banco Central e que aparecem no 

"Demonstrativo do Resultado do BP". 

Fazem parte da Conta de Capitais autônomos os seguintes 

movimentos financeiros: 

a) Empréstimos: registra os empréstimos de curto, médio e 

longo prazos, obtidos junto aos bancos privados, no exterior. 

b) Financiamentos: referem-se aos financiamentos de 

importações adquiridas para pagamento a prazo. Neste caso, como 

já foi dito, há, também, dois registros: um a débito, em 

"importações", e outro, a crédito, em "financiamentos". 

c) Investimentos e reinvestimentos diretos: referem-se 

aos chamados "capitais de risco" que as empresas estrangeiras 

aplicam no Brasil (entrada), ou que empresas nacionais aplicam no 

exterior (saída). Note-se que essas aplicações tanto podem ser no 

setor produtivo, como podem ocorrer no mercado de capitais 

(bolsas de valores) ou em títulos do mercado financeiro. 

d) Amortizações: referem-se ao pagamento (ou 

recebimento) de parte do principal da dívida externa ou de 

financiamentos concedidos anteriormente. 

C - Erros e Omissões 

Como os registros do BP são feitos com base em estimativas 

– ainda que bastante seguras - há sempre a possibilidade de 

"desvios" nos lançamentos. Assim, é provável que os dados sobre 

uma ou outra ou outra operação não seja oportuna e devidamente 

registrada, existindo, inclusive, a hipótese de operações ainda em 

“trânsito” que não foram ainda registradas em todos os 

computadores dos diversos órgãos envolvidos com o comércio 

exterior. Este item procura minimizar os efeitos de tais falhas. 



D - Resultado do Balanço de Pagamentos 

A soma do saldo em Transações Correntes mais o saldo da 

Conta de Capitais, mais Erros e Omissões, fornece o resultado do 

BP. Sendo positivo, o Balanço de Pagamentos terá um superávit; 

se for negativo, haverá um déficit; e se for nulo (isto é, um saldo 

zero), haverá um equilíbrio. 

E- Demonstrativo do Resultado do BP 

Se houver um equilíbrio no BP, as contas do Demonstrativo 

do Resultado não serão alteradas. Se, no entanto, houver um 

déficit, o Demonstrativo mostrará como foi financiado este déficit; 

e se houver um superávit, o Demonstrativo indicará para onde foi 

enviado o saldo positivo obtido. Para tanto, existem as seguintes 

sub-contas: 

a) Contas de regularização: referem-se às operações com 

organismos internacionais (FMI, Banco Mundial, Banco 

Interamericano de Desenvolvimento, Eximbanks, etc), tendo como 

objetivo financiar possíveis déficits do BP. Note-se que tais 

operações podem ocorrer mesmo se, ao final, o BP registrar um 

superávit, dado que tais financiamentos são contratados 

preventivamente, antes de se fechar o BP. 

b) Haveres em moeda no exterior: as Autoridades 

Monetárias dispõem de um estoque de moedas estrangeiras e de 

títulos externos de curto prazo aplicados no exterior, como 

resultado de superávits do BP de anos anteriores. Assim, se o BP 

apresentar um superávit, haverá um aumento desses haveres e o 

valor aparecerá com sinal negativo (indicando uma saída de 

haveres para o exterior). Se houver um déficit, o contrário 

ocorrerá. 

c) Ouro monetário: registra as aquisições de ouro nãomonetário 

e as vendas de ouro pelas autoridades monetárias. No 

primeiro caso, o registro é feito com sinal negativo no item 

“variações” (saída de divisas) e, com sinal positivo no item 

“monetização do ouro”; no segundo caso, com sinal positivo no 

item “variações” (entrada de divisas) e, com sinal negativo, em 

“desmonetização do ouro”. 



d) Direitos Especiais de Saque (DES) - trata-se de um 

tipo de moeda escritural criada pelo Fundo Monetário 

Internacional. O país dispõe de um fundo de recursos em DES, no 

FMI, e pode movimentá-lo se necessário. 

5.4.Um exemplo numérico 

Para facilitar a compreensão da estrutura do balanço de 

pagamentos e seus respectivos lançamentos contábeis, vamos dar 

um exemplo numérico hipotético. Assim, suponhamos que as 

operações entre residentes e não-residentes de um certo país 

foram, em determinado ano, as seguintes (valores em dólares): 

i) o país importa mercadorias no valor de 300 milhões, 

sendo 250 milhões com pagamento à vista e 50 milhões 

financiados a longo prazo; 

ii) o país recebeu 30 milhões em investimento direto, sendo 

10 milhões sem cobertura cambial, isto é, sob a forma de 

equipamentos. 

iii) as exportações do país atingiram, no período, 350 

milhões, pagas à vista; 

iv) o país pagou, à vista, 30 milhões de fretes; 

v) o país remeteu ao exterior 60 milhões, sendo 30 milhões 

referentes a juros da dívida externa; 20 milhões de 

remessas de lucros e 10 milhões de amortizações. 

vi) o país recebeu 15 milhões como donativos, sendo que 5 

milhões foram em espécie, isto é, em mercadorias. 

vii) o FMI emprestou ao país 25 milhões para a regularização 

do déficit do BP. 

viii) os gastos de turistas estrangeiros no país atingiram a 

soma de 5 milhões, enquanto os turistas nacionais 

gastaram no exterior 10 milhões. 

ix) o país fez empréstimos no exterior no montante de 15 

milhões. 



A tabela a seguir mostra a contabilização das operações 

acima: 

Contabilização do Balanço de Pagamentos 

_____________________________________________________ 

_____Operações________________ 

i ! ii ! iii ! iv ! v ! vi ! vii ! viii ! ix 

-------------------------------------------------------------------------- 

Exportações +350 

Importações -300 -10 -5 

Fretes -30 

Juros -30 

Lucros -20 

Amortizações -10 

Transferências Unilat. +15 

Turismo de brasileiros -10 

Turismo de estrangeiros +5 

Empréstimos do exterior +15 

Empréstimos do FMI 

Financiamentos +50 

+25 

Investimentos diretos +30 

Haveres no exterior+250 -20 –350 +30 +60 -10 -25 -5 -15 

_____________________________________________________ 

A montagem do balanço de pagamentos fica, então, assim: 

A - Balança de Transações Correntes (= 1+2+3)..: -35 

1. Balança comercial: +35 

a) Exportações: +350 

b) Importações: -315 

2. Balança der serviços: -85 

a) Fretes: -30 

b) Juros: -30 

c) Lucros: -20 



d) Turismo: -5 

3. Transferências unilaterais: +15 

B - Conta de Capitais (autônomos)..: +85 

a) Empréstimos do exterior: +15 

b) Financiamentos: +50 

c) Investimentos diretos: 30 

d) Amortizações: -10 

C - Resultado do balanço de pagamentos (= A+B)..:+50 

D- Demonstrativo do Resultado:-50 

a) Empréstimos do FMI: +25 

b) Haveres no exterior: -75 

5.5. Transações Sobre a Linha e Sob a Linha 

As transações internacionais de um país podem ser 

classificadas em duas categorias: 

a) Transações sobre (ou acima) da linha - também 

chamadas operações autônomas, são aquelas transações que se 

realizam entre residentes e não-residentes, motivadas apenas 

pelas forças de mercado, espontaneamente, sem interferência das 

Autoridades Monetárias. São exemplos das transações sobre a 

linha: as exportações, as importações, a captação de empréstimos 

por empresas nacionais, os investimentos diretos, os 

financiamentos, o pagamento de transportes, os seguros, as 

viagens internacionais 1 , etc.. 

b) Transações sob ou abaixo da linha - também chamadas 

de movimentos compensatórios ou induzidos de capitais, são 

aquelas operações destinadas a cobrir eventuais déficits do 

balanço de pagamentos (ou a aplicar eventuais superávits). Estas 

operações são decorrentes do saldo (positivo ou negativo) das 

transações autônomas. São exemplos de tais transações os 

empréstimos obtidos pelas Autoridades Monetárias junto ao FMI 

1 Embora, tecnicamente, o termo “operações autônomas” se aplique a todas essas operações de mercado, 

geralmente o termo é aplicado mais aos movimentos de capitais privados. 



com a finalidade de financiar déficits do BP, ou ainda, as variações, 

para mais ou para menos, ocorridas nas reservas internacionais do 

país (inclusive ouro monetário). 

Note-se que esses "movimentos compensatórios ou induzidos" 

são sempre um resultado da ação das Autoridades Monetárias para 

equilibrar o BP ou mesmo para a formação de reservas 

internacionais. 

5.6. Conceito de equilíbrio do balanço de pagamentos 

Quando o BP está em equilíbrio? 

Em princípio, considera-se o BP em equilíbrio quando a soma 

do saldo da Conta de Transações Correntes com o saldo da Conta 

de Capitais (mais erros e omissões) se anulam. 

Um segundo conceito seria aquele que considera o BP sempre 

em equilíbrio, após o movimento de capitais compensatórios - isto 

é, após a Conta do Demonstrativo do Resultado. Alega-se, para 

tanto, que, por definição, o BP sempre é encerrado em equilíbrio, 

já que eventuais déficits decorrentes da soma das transações 

correntes e da conta de capitais terão que ser cobertos ou por 

empréstimos ou por variações dos havers no exterior. 

A despeito de todos esses conceitos, o que parece importar 

mesmo é o conceito de equilíbrio da Conta de Transações 

Correntes - já que é esta conta que mostra, realmente, se o país 

comprou mais mercadorias e serviços do que vendeu ao exterior - 

isto é, se o país "gastou" mais divisas do que recebeu. Isto 

porque, se houver um déficit de transações correntes, este déficit 

implicará, necessariamente, ou mais endividamento do país no 

exterior ou em mais investimentos externos no país (significando 

aumento de ativos nacionais de propriedade de estrangeiros). 

Assim considerado, é importante que o país mantenha um 

relativo equilíbrio de suas contas correntes, o que, em última 

análise, significa realizar um esforço maior para aumentar suas 

exportações de mercadorias e obter um superávit na balança 

comercial para compensar o crônico e inevitável déficit da balança 

de serviços. 



O ajustamento do balanço de pagamentos e as principais 

políticas que se poderia adotar para se corrigir desequilíbrios 

externos da economia são descritos a seguir. 

5.7. O saldo em conta corrente: uma interpretação 

econômica 2 

A balança de serviços compreende duas categorias distintas: 

i) os serviços não-fatores – que não representam 

remuneração aos fatores de produção e que são constituídos pelos 

transportes, seguros, turismo e despesas governamentais; 

ii) os serviços fatores – que representam o pagamento aos 

fatores de produção, sendo constituídos pelos juros da dívida 

externa, as remessas de lucros, os pagamentos de salários, os 

aluguéis de equipamentos, os pagamentos de assistência técnica e 

royalties. 

A balança de transações correntes, como foi visto, se 

constitui, basicamente, de vendas e de compras de bens e 

serviços ao exterior. A diferença entre os pagamentos e 

recebimentos do exterior, nessa conta, dá origem a dois conceitos 

que, embora na prática às vezes são usados como sinônimos, são 

bastante distintos do ponto de vista econômico: a transferência 

líquida de recursos e a renda líquida recebida ou enviada ao 

exterior. 

Tecnicamente, a transferência líquida de recursos ao 

exterior corresponde à diferença entre as exportações de bens e 

serviços não-fatores e as importações de bens e serviços nãofatores. 

Ou seja, corresponde ao saldo da balança comercial mais 

o saldo da balança de serviços não-fatores. A essa diferença, com 

sinal trocado, se dá o nome de hiato de recursos – que indica o 

quanto o país consome a mais sobre aquilo que produz. 

De outra parte, a renda recebida (+) ou enviada (-) ao 

exterior corresponde ao saldo de serviços fatores mais as 

transferências unilaterais. 

Assim, em síntese, tem-se: 

2 Vide M. H. Simonsen e R.P.Cysne – Macroeconomia – Ed. Atlas/FGV Editora, R.J., 1995, Cap. 2. 



Saldo do BP em conta corrente = transferência líquida de 

recursos para o exterior + renda líquida recebida (ou - renda 

enviada) ao exterior. 

Tomando o exemplo do exercício numérico da seção 4.6., 

constata-se que o saldo da balança comercial era de +35; o da 

balança de serviços era igual a –85, decomposto em -35 de 

serviços não-fatores e –50 de serviços fatores (juros e lucros), 

enquanto as transferências unilaterais apresentaram um saldo de 

+15. Temos, assim: 

(a) Transferência líquida de recursos ao exterior: 0 

(b) Renda líquida enviada ao exterior: -35 

(c) Saldo do BP em conta corrente (= a + b): -35. 

Deste modo, pode-se afirmar que, no período considerado, 

este país não apresentou “hiato de recursos”, mas transferiu 35 de 

renda líquida para o exterior – que, nesse exemplo, corresponde 

ao saldo em conta corrente. 

Poupança externa 

Um aspecto importante a salientar é que, caso o país registre 

saldo negativo na conta corrente do BP, tal fato exigirá, 

necessariamente, uma entrada de capitais autônomos e/ou 

compensatórios para financiá-lo. Por essa razão, se diz que, 

economicamente, um saldo negativo em transações correntes 

significa que o país está poupança externa de igual valor, 

poupança esta que se destina ao financiamento de parte do 

investimento doméstico. Pela mesma razão, caso aquele saldo 

seja positivo, significa que o país está exportando poupança 

interna para financiar investimentos no exterior. 

Nesse raciocínio, se o país receber um volume de capitais 

autônomos maior que seu saldo negativo em conta corrente – 

apresentando, portanto, um saldo positivo no BP total – esse 

excesso de entrada de capitais externos não será absorvido pela 

economia, domesticamente, ficando depositado no exterior como 

reservas adicionais que poderão ser usadas no futuro. 



II - Taxa de Câmbio 

5.8. Mercado cambial e taxa de câmbio: conceito 

Um dos aspectos que distingue o comércio internacional do 

comércio interno é o fato de que aquele envolve moedas diferentes 

de diferentes países. Quando algum brasileiro compra um aparelho 

de televisão dos Estados Unidos, ele tem de pagá-la em dinheiro 

americano, isto é, em dólar. Da mesma forma, se uma empresa 

americana desejar adquirir café brasileiro, terá que pagar sua 

transação em reais ao produtor brasileiro. É esta necessidade de 

fazer pagamentos no exterior em moedas diferentes da usada no 

próprio país que faz surgir a taxa de câmbio e o mercado cambial. 

O mercado de câmbio consiste de um grande número de 

bancos, corretores e exportadores e importadores, além do 

Tesouro Nacional e bancos centrais, interessados na compra e 

venda de divisas estrangeiras. Como todo mercado, o mercado de 

câmbio conta com uma oferta e com uma demanda de divisas ou 

moedas estrangeiras. 

Do lado dos vendedores, ou ofertadores, temos os 

exportadores, os tomadores de empréstimos no exterior, 

vendedores de serviços, turistas estrangeiros, investidores de 

capital de risco, etc.; do lado dos compradores, ou demandantes 

das divisas estrangeiras, temos os importadores, compradores de 

serviços do exterior, turistas nacionais, devedores no exterior, etc. 

Como qualquer mercadoria, a divisa estrangeira tem um preço 

(ou cotação) dado pela taxa de câmbio que pode assim ser 

definida: 

Taxa de câmbio é o preço, em termos da moeda 

nacional, de uma unidade de moeda estrangeira. 

De uma forma geral, a taxa de câmbio entre duas moedas 

quaisquer deve refletir a relação entre os preços domésticos e os 

preços praticados nos demais países, dos bens, serviços e fatores 

de produção. Neste sentido, deve-se observar que as quantidades 

de uma moeda em relação a outra, digamos, o dólar, não tem 



qualquer significado ou implicação mais importante, pois tudo 

depende do padrão monetário interno de cada país. 

Assim, por exemplo, se a taxa de câmbio entre o iene japonês e 

o dólar americano é, hoje, de 110 ienes por dólar, isto não 

significa, em absoluto, que o iene é uma moeda “mais fraca” que a 

moeda americana. O que é, de fato, importante, é verificar se esta 

taxa ou paridade está variando e em que direção. Note-se que há 

alguns anos atrás um dólar equivalia a 220 ienes. Hoje, o iene se 

fortaleceu e o preço do dólar, na moeda japonesa, caiu a metade! 

Também é importante observar se as variações ocorridas na 

taxa de câmbio são explicadas por flutuações de mercado 

(movimentos de oferta e demanda) ou por diferenciais de inflação 

entre dois países, e se tais variações acarretam perdas ou ganhos 

reais do poder de compra da moeda nacional nas operações 

externas. Adicionalmente, não se pode classificar, a priori, tais 

variações como um mal em si, pois, às vezes, trata-se de 

correções de distorções anteriores. 

5.9. Sistemas cambiais 

A questão que, de imediato, se coloca é: como é determinado o 

valor da taxa de câmbio entre duas moedas de dois países 

diferentes? 

Isto depende de cada país. De uma forma geral, a taxa de 

câmbio ou é determinada pelo livre funcionamento das forças de 

mercado ou é fixada e administrada pela autoridade monetária, 

isto é, pelo Banco Central. No primeiro caso, temos as chamadas 

taxas de câmbio flexíveis ou flutuantes; no segundo, temos as 

taxas de câmbio fixas. Vejamos a operação de cada um desses 

sistemas. 

5.9.1. Taxas de câmbio fixas no padrão-ouro 

Para você entender melhor como são fixadas as taxas de 

câmbio, vamos relembrar um pouco como funcionava o sistema 

cambial há algumas décadas atrás. No século XIX, o sistema 



cambial predominante era baseado no chamado “padrão-ouro”. 

Sob este sistema, as autoridades monetárias de cada nação 

fixavam o preço do ouro em termos da moeda nacional e se 

comprometiam a comprar e a vender qualquer quantidade de ouro 

a tal preço. Evidentemente, este preço era condicionado à 

quantidade de moeda circulando e à quantidade de ouro estocado 

no Banco Central do país. Dada uma certa quantidade de ouro ali 

existente, seu preço em moeda nacional seria tanto maior quanto 

maior fosse a quantidade de moeda nacional em circulação. Ou 

seja, a paridade entre a moeda nacional e o ouro dependia da 

quantidade existente de moeda e de ouro. 

A partir desta relação de preços entre o ouro e a moeda 

nacional, tornava-se fácil estabelecer a taxa de câmbio entre duas 

moedas de dois países diferentes – a chamada paridade de 

cunhagem. Uma vez assim fixada, a taxa de câmbio só podia 

variar acima ou abaixo desta paridade no montante do custo de 

embarcar ouro entre duas nações – os chamados “pontos do 

ouro”. 

Para entender melhor este sistema, suponha que a paridade 

cambial ou par metálico (no padrão-ouro) entre o dólar americano 

e o franco francês fosse a seguinte: US$ 1 = FF 5 (este valor era 

derivado do fato de que, nos Estados Unidos, um grama de ouro 

deveria custar um dólar, enquanto, na França, um grama custava 

5 francos). Caso, por qualquer razão, a demanda por dólares na 

França aumentasse, o preço da moeda americana subiria, 

digamos, para US$ 1 = FF 6, bem acima, portanto, da paridade 

metálica com o ouro. 

Vamos supor que o custo (despesas de frete, seguros, etc.) de 

se remeter ouro da França para os Estados Unidos fosse de FF 

0,50 por quantidade de ouro equivalente a um dólar. Se assim era, 

pode-se concluir que o francês preferirá comprar ouro em seu país 

e remetê-lo para pagar suas contas nos Estados Unidos, ao invés 

de trocar seis francos por um dólar. Em outras palavras, o limite 

superior de variação da taxa de câmbio de paridade era dado por 

FF 5,50 por dólar (isto é, a taxa de câmbio mais a taxa de 

transporte do ouro). Acima deste valor, era preferível trocar franco 

por ouro e remetê-lo para os Estados Unidos. 

O mesmo raciocínio se aplicaria na hipótese de haver um 

aumento da demanda americana por franco francês, fazendo com 



que a taxa de câmbio se reduzisse para, digamos, FF 4,00 por 

dólar. Neste caso, com o custo de enviar ouro dos Estados Unidos 

para a França situado nos mesmos FF 0,50 mencionados 

anteriormente, era preferível ao americano comprar ouro no seu 

país e remetê-lo para a França, trocando neste país um grama por 

5 francos. Como ele gastou FF 0,50 na remessa, receberia, 

liquidamente, FF 4,50 por um dólar (mais do que os FF 4,00 por 

dólar mencionado antes). 

FF 

US$ 

(gold point) 5,50 

(saída) 

5,00 

(gold point) 4,50 

(entrada) D 

Figura 5.1. 


S 

US$ 

Assim, no padrão-ouro, a taxa de câmbio entre duas moedas 

era relativamente fixa, podendo variar dentro de intervalos 

mínimos, definidos pelo custo de transporte do ouro de um país 

para outro. Estes limites superior e inferior para variação da taxa 

de câmbio de paridade metálica eram chamados de “pontos de 

ouro” (gold-points). No exemplo acima, e conforme mostrado na 

Figura 5.1., o limite superior seria FF 5,50 e o inferior seria FF 

4,50. 

Note-se que este sistema foi usado de forma generalizada na 

chamada “era dourada”, de 1870 a 1914. Já na década de 20 e 

início de 30 do século passado, seu uso foi esporádico, entrando 

em verdadeiro colapso durante a Grande Depressão. Depois da 2ª 

Grande Guerra, o Tratado de Bretton Woods (1944) criou um


sistema de câmbio fixo para os países-membros do Fundo 

Monetário Internacional (FMI), composto pela maioria das 

economias de mercado. Pelo novo acordo, cada nação deveria 

definir o valor da respectiva moeda em relação ao dólar que, por 

sua vez, era conversível em ouro à taxa fixa de US$ 35,00 por 

onça 3 . Depois de muitas idas e vindas, o Tratado de Bretton 

Woods caiu em 1971, quando o Presidente Nixon suspendeu a 

conversibilidade do dólar em ouro (ou seja, os Estados Unidos não 

mais converteriam dólares em ouro, seja para os governos 

estrangeiros, seja para as instituições financeiras estrangeiras ou 

não). Simultaneamente a esta medida, os Estados Unidos 

alteraram unilateralmente a paridade, isto é, a taxa de câmbio – 

do dólar em relação às demais moedas européias e japonesa. 

Desde 1973, as principais moedas do mundo industrializado 

trabalham sob um esquema de câmbio flutuante, mas sob certo 

controle da autoridade monetária do país (a chamada “flutuação 

suja”), onde as principais moedas – dólar, marco alemão, franco 

francês, iene japonês – flutuam entre si, de uma forma quase 

livre, como se verá mais adiante, quando falarmos das taxas de 

câmbio flexíveis ou flutuantes. Antes, porém, convém falar um 

pouco sob um outro tipo de taxa de câmbio fixa ou administrada, 

usado nas economias em desenvolvimento. 

5.9.2. Taxa de câmbio fixa, pós-padrão-ouro 

A maioria dos países em desenvolvimento, o Brasil, inclusive, 

por não terem moeda conversível – isto é, uma moeda que seja 

aceita nas trocas internacionais – não pode se dar ao luxo de 

adotar um mercado cambial livre, sob o risco de se verem sem 

reservas em divisas estrangeiras na quantidade necessária para 

atender seus pagamentos no exterior. 

3 Vale observar que a conversibilidade do dólar em ouro era parcial, pois somente as instituições financeiras e 

governos estrangeiros poderiam fazê-lo. Os habitantes dos Estados Unidos não podiam possuir ouro 

monetário e a Reserva Federal não era obrigada a converter dólares em ouro para a população.. 



Neste caso, esses países costumam adotar um regime cambial 

fixo, no sentido de que o valor da taxa de câmbio é determinado 

pela autoridade monetária nacional que, a princípio, deveria 

vender e comprar a moeda estrangeira, em qualquer quantidade, 

ao preço por ela fixado. Assim, por exemplo, se o Banco do México 

resolver fixar a taxa de câmbio peso mexicano/dólar a P$ 3 = 1 

US$, garantindo a conversibilidade a esta taxa, isto significa que o 

banco mexicano se compromete a vender 3 pesos por um dólar, 

ou a pagar um dólar por três pesos mexicanos. 

Na vida real, no entanto, em vários países em desenvolvimento, 

principalmente quando enfrentam déficits no balanço de 

pagamentos, não se consegue vender ou comprar a moeda 

estrangeira pelo valor fixado oficialmente, pelo menos na 

quantidade desejada, dado que, além de fixar o valor do câmbio, 

muitas vezes a autoridade monetária limita a quantidade a ser 

transacionada no mercado oficial, dando margem, geralmente, ao 

surgimento de um mercado paralelo de divisas – o chamado 

“mercado negro”. 

Uma observação importante é que, no caso deste regime de 

câmbio fixo, o arranjo mais comum é um país definir a taxa de 

câmbio entre a moeda nacional e uma determinada moeda 

estrangeira (podendo ser o dólar ou o iene ou o franco francês, 

dependendo da área de influência econômica a que pertence o 

país), estabelecendo, após isso, as taxas de câmbio com outras 

moedas a partir da relação entre estas e a moeda estrangeira 

escolhida como “âncora”. 

Observe-se, também, que o fato de ser “fixada” pelo Banco 

Central do país não significa que a taxa de câmbio permanece 

constante para sempre. Ao contrário, seu valor pode ser alterado – 

sempre pela autoridade monetária – seja porque está havendo 

inflação doméstica, seja por questões de balanço de pagamentos. 

No caso brasileiro, por exemplo, até 1993, devido às altas taxas de 

inflação, o câmbio era alterado diariamente – o chamado sistema 

de minidesvalorizações cambiais – de forma a manter a paridade 

real do poder de compra da taxa de câmbio. 

Por fim, vale dizer ainda que, num regime de taxas de câmbio 

fixas, quando o Banco Central compra moeda estrangeira, ocorre, 

nesse momento, um aumento da chamada base monetária. Caso o 

Banco Central venda a moeda estrangeira – para importadores, 



turistas, etc. – a base monetária se reduz. Em outras palavras, a 

oferta interna de moeda nacional aumenta ou diminui quando as 

reservas internacionais do país aumentam ou se reduzem. 

5.9.3. Taxas de câmbio flexíveis ou flutuantes 

Num regime ou sistema cambial de taxas flexíveis ou 

flutuantes, o preço da divisa estrangeira, ou taxa de câmbio, é 

determinado pelo livre jogo da oferta e da demanda de moeda 

estrangeira. Imaginemos como seria determinada a taxa de 

câmbio entre o franco francês (FF) e o dólar americano (US$) no 

mercado de Paris: por trás da demanda da França por dólares está 

o desejo dos franceses de importar bens e serviços dos Estados 

Unidos e realizar outras transferências de pagamentos para este 

país. A demanda francesa por dólares tem inclinação negativa, 

como mostra a Figura 5.2, porque taxas de câmbio mais baixas 

significam que os franceses despenderão menos francos para 

adquirir produtos e serviços no mercado americano. Ou seja, os 

Estados Unidos se tornam, para os franceses, um lugar mais 

barato para se comprar e se investir. 

Figura 5.2. 



De outro lado, por trás da oferta de dólares pelos Estados 

Unidos está o desejo dos americanos de importar bens e serviços 

franceses, ou de investir na França ou emprestar a empresas 

neste país. Quanto mais francos forem trocados por um dólar, 

mais atrativo se torna o mercado francês para os americanos – 

que, assim, ofertarão mais e mais dólares naquele mercado Isto 

nos fornece uma curva de oferta de dólares positivamente 

inclinado, como mostra na Figura 1. 

Como em qualquer mercado, a taxa de câmbio de equilíbrio é 

determinada pela intersecção das curvas de oferta e de demanda. 

No caso da Figura 8.2, a taxa de câmbio de equilíbrio será FF 5,50 

= 1 US$. Qualquer valor acima desta taxa implicará um excesso 

de oferta de dólares no mercado francês, enquanto qualquer valor 

abaixo implicará excesso de demanda pela moeda americana. 

Suponha, agora, que, mantida constante a demanda inicial 

(curva Do), ocorra, por qualquer razão, um aumento da oferta 

americana de dólares no mercado francês, como seria o caso de 

um aumento do fluxo turístico de americanos nos meses de verão 

europeu. Em conseqüência, a curva de oferta se deslocaria para 

S1 – o que provocará uma queda da taxa de câmbio para FF 4,00 

= 1 US$. Da mesma forma, se, por uma razão qualquer, houver 

um aumento da procura francesa por dólares, a curva de demanda 

se deslocará para a direita, para D1 – o que causará um aumento 

da taxa de câmbio para FF 6,00 = 1 US$. 

Observe-se que, num mercado cambial livre, as alterações na 

oferta e na demanda de divisas estrangeiras podem resultar tanto 

de uma variação nas transações normais realizadas com o exterior 

(aumento ou queda das exportações ou das importações, uma 

maior entrada de empréstimos ou de investimento de risco, etc.), 

como também podem ser o resultado de movimentos 

especulativos de aplicadores interessados em tirar proveito de 

diferenciais de taxas de câmbio. De todo modo, ainda que as 

flutuações cambiais não sejam incomuns, a tendência normal das 

taxas de câmbio, nos mercados livres, é a de permanecer estáveis 

a médio e longo prazos. 

Um ponto importante a observar é que, no mundo de hoje, 

praticamente inexiste um mercado onde a taxa de câmbio seja 

determinada de forma totalmente livre pelos movimentos da oferta 

e da demanda. Mesmo nos países desenvolvidos – França, Estados 



Unidos, Inglaterra, Japão, Alemanha, Itália, etc. – o mercado 

funciona razoavelmente livre, porém sob um certo controle das 

autoridades monetárias. É a chamada “flutuação suja” dirty 

floating. O objetivo disso é o de evitar que movimentos 

especulativos provoquem distúrbios ou perturbações no mercado 

cambial internacional. 

5.10. Flutuações da taxa de câmbio 

Diversos fatores podem provocar variações rotineiras no valor 

da taxa de câmbio. Geralmente, são fatores que alteram ou 

influenciam a demanda e a oferta de divisas estrangeiras. Assim, 

por exemplo, além da taxa de câmbio, a demanda por divisas é 

afetada pelas seguintes variáveis: 

i) a expansão do produto interno (Y) do país: se o produto 

interno estiver crescendo, deve ocorrer um aumento das 

importações – o que induzirá um aumento da demanda 

por moeda estrangeira; este aumento da demanda 

provocará uma variação para mais do valor da taxa de 

câmbio; 

ii) variações do nível de preços internos (Pi) ou dos preços 

externos (Pe); caso Pi se eleve, as importações ficarão 

relativamente mais baratas – o que provocará um 

aumento das importações e, conseqüentemente, da 

demanda por divisas; caso Pe se eleve, ocorrerá o 

contrário: as importações ficarão mais caras, provocando, 

em conseqüência, uma queda nas importações e, daí, na 

demanda por divisas; 

iii) taxa de juros interna (ri) e externa (re): um aumento em ri 

certamente estimulará a entrada de mais capitais no país 

para aplicações no mercado financeiro – aumentando a 

oferta de divisas estrangeiras no mercado interno; caso a 

re se eleve, haverá um estímulo à saída de capitais para 

o exterior – o que provocará um aumento da demanda 

por divisas para esta remessa para fora. 

Podemos resumir essas colocações afirmando que a demanda 

por divisas (Dd) pode ser representada pela seguinte equação: 



Dd = f(e, Y, Pi, Pe, ri, re) 

- + + - - + 

onde, 

e = taxa de câmbio (e vem da palavra inglesa exchange, que 

significa câmbio); 

os sinais – e + querem dizer que a demanda por divisa é, 

respectivamente, crescente ou decrescente em relação à variável 

considerada. 

Essas mesmas variáveis afetam positiva ou negativamente a 

oferta de divisas, exceto que, no caso do produto, o que interessa 

não é o comportamento do produto interno (Y) e, sim, o 

comportamento do produto ou renda do resto do mundo (YRM). 

Ou seja, a oferta de divisas (Sd) pode ser assim representada: 

Sd = f(e, YRM, Pi, Pe, ri, re) 

+ + - + + - 

Representação gráfica 

O efeito de eventuais mudanças nessas variáveis sobre a 

demanda e a oferta de divisas pode ser visualizado graficamente 

do seguinte modo: 

Vamos imaginar que o mercado cambial esteja em equilíbrio 

à taxa de câmbio eo, tal como mostrado na Figura 5.3 – que nada 

mais é que uma repetição da Figura 5.2. 

e 

eo 


Sd 

Dd 

Qo Q 

Figura 5.3


Agora, vamos supor que ocorra um aumento dos preços internos 

(Pi)– ou seja, houve inflação interna. Nesta hipótese, como já 

vimos anteriormente, a demanda por divisas deverá aumentar – o 

que, graficamente, é representado por um deslocamento da curva 

de demanda (Dd) para a direita – enquanto a oferta de divisas 

deverá diminuir – implicando um deslocamento da curva de oferta 

(Sd) para a esquerda 4 . 

Conforme se pode observar pela Figura 5.4., o resultado 

desses deslocamentos foi um aumento da taxa de câmbio de eo 

para e1. 

e 

e1 

eo 

Dd1 Sd1 

Ddo Sdo 

Q 

Figura 5.4. 

Deixamos para você a análise e conclusões, caso ocorresse o 

inverso, isto é, se, ao invés de um aumento dos preços internos, 

ocorresse uma elevação dos preços dos preços externos (Pe). 

5.11. Apreciação e depreciação da moeda nacional e 

seus efeitos sobre o balanço de pagamentos. 

Conclusões. 

No caso de um sistema de taxas de câmbio flexíveis ou 

flutuantes, caso haja um aumento no valor da taxa de câmbio, dizse 

que houve uma depreciação ou desvalorização da moeda 

nacional; ou seja, serão necessários, agora, mais unidades da 

moeda nacional para se adquirir uma unidade da moeda do outro 

país. 

4 

Se você não entendeu o por quê desses deslocamentos dessas curvas, volte lá em nossa Aula n° 2 e releia 

este tópico. 



Na hipótese inversa, isto é, se houve uma redução no valor 

da taxa de câmbio, diz-se que houve uma apreciação ou 

valorização da moeda nacional. 

De outra parte, se o sistema cambial adotado pelo país for o 

de taxas de câmbio flexíveis ou flutuantes, o total de divisas 

ofertadas no mercado é, automaticamente, igualado pelo total de 

demanda por estas divisas. Isso se explica pela seguinte razão: se, 

ao preço vigente da taxa de câmbio, e por um motivo qualquer, 

houver um aumento na demanda por divisas, seu preço se elevará 

– o que deverá causar, de um lado, um aumento na oferta de 

divisas e, de outro, reduzirá, num segundo momento, uma 

redução do novo valor da taxa de câmbio, até que o mercado se 

reequilibre. 

Raciocínio inverso se aplica caso ocorra, por uma razão 

qualquer, um aumento da oferta de divisas. Nesta hipótese, o 

preço da taxa de câmbio cairá, estimulando a demanda por divisas 

e, num segundo momento, reduzindo a nova oferta de divisas (por 

que seu valor caiu) e, novamente, ao fim e ao cabo, o mercado 

achará uma nova taxa de câmbio de equilíbrio. 

De tudo isso se conclui que, num sistema de taxas de câmbio 

flexíveis ou flutuantes, o saldo do Balanço de Pagamentos (BP) 

estará automaticamente em equilíbrio, sem necessidade de o 

Banco Central interferir ou alterar o volume das reservas 

internacionais do país, já que o total de divisas ofertadas sempre 

se igualará ao total de divisas demandadas. 

Uma última questão antes de encerrarmos esta nossa 5ª Aula 

de Economia: Qual o sistema cambial adotado atualmente pelo 

Brasil? 

Até 1994 – quando da implantação do Plano Real – o Brasil 

adotava o sistema de taxas de câmbio fixas ou administradas. A 

partir do Plano Real, através de um processo de ajuste sucessivo, 

o Banco Central do Brasil foi introduzindo o sistema de taxas de 

câmbio flexíveis que nunca foi, na prática, inteiramente adotado. 

Na realidade, o Brasil, hoje, utiliza um sistema que poderia ser 

chamado de “misto”, mais conhecido como flutuação suja (dirty 

floating 5 ). Por este sistema, o Banco Central deixa que as taxas de 

5 O sistema de taxas de câmbio totalmente flexíveis, onde não há qualquer interferência do Banco Central – 

ou seja, o sistema “puro” é denominado clean floating (flutuação limpa). 



câmbio flutuem ao sabor da oferta e da demanda por divisas – 

porém, dentro de um certo intervalo, com limite máximo e mínimo 

– o chamado sistema de bandas. 

Nesse processo, se a taxa de câmbio ameaça romper o limite 

mínimo – porque há um excesso de oferta de divisas – o Banco 

Central entra no mercado comprando divisas, provocando, em 

conseqüência, uma elevação no valor da taxa de câmbio e 

evitando, assim, que o limite mínimo seja rompido. Da mesma 

forma, se houver uma ameaça de rompimento do limite máximo, o 

Banco Central entra no mercado oferecendo divisas estrangeiras, 

derrubando, assim, o valor da taxa de câmbio. 

Com essas colocações, encerramos esta nossa 5ª Aula. A 

seguir, são apresentados alguns exercícios de revisão e fixação 

sobre balanço de pagamentos e taxa de câmbio. Até nossa 

próxima aula. 

___________________ 

EXERCÍCIOS DE REVISÃO E FIXAÇÃO: (gabarito ao final) 

1. Com relação aos registros contábeis no Balanço de Pagamentos, estão 

corretas as afirmativas abaixo, exceto: 

a) todas as transações são registradas com duas entradas, uma a crédito e 

outra a débito; 

b) qualquer transação de um residente no país com um residente no exterior 

gera um “haver” (direito) no exterior; 

c) se um residente no país comprar uma máquina de um residente no 

exterior, esta operação gerará uma “obrigação” no exterior; 

d) uma exportação é lançada a crédito, no Balanço do Pagamento. 

2. A balança comercial compreende: 

a) as exportações e importações de bens e serviços; 

b) somente as exportações de mercadorias e serviços; 

c) somente as importações de bens e serviços; 

d) somente as exportações e importações de serviços; 

e) somente as exportações e importações de mercadorias. 

3. A conta de transações correntes compreende: 

a) as balanças comercial e de transferências unilaterais; 



b) as balanças comercial e de serviços; 

c) as balanças comercial, de serviços e os movimentos de capital; 

d) somente os movimentos de capital; 

e) balanças comercial, de serviços e transferências unilaterais. 

4. Não faz parte da conta de transações correntes: 

a) remessa de lucros e dividendos; 

b) pagamentos de juros da dívida; 

c) exportações e importações de mercadorias; 

d) investimentos diretos; 

e) viagens internacionais. 

5. Consideram-se rendas de capitais: 

a) as remessas de juros e amortizações da dívida; 

b) apenas as remessas de lucros; 

c) apenas as remessas de juros; 

d) as remessas de juros e de lucros; 


6. Não faz parte da conta de serviços: 

a) as remessas para amortizações da dívida; 

b) apenas as remessas de lucros; 

c) apenas as remessas de juros; 

d) as remessas de juros e de lucros; 

7. Não faz parte da conta de capitais: 

a) as amortizações da dívida; 

b) os investimentos diretos (capital de risco); 

c) os empréstimos e financiamentos de curto prazo; 

d) as remessas de lucros e de juros; 

e) os empréstimos de longo prazo. 

8. Se houver um déficit em transações correntes, o equilíbrio do Balanço de 

Pagamentos: 

a) exigirá, obrigatoriamente, o ingresso de capitais de risco; 

b) tanto pode ser obtido através do ingresso de capitais autônomos, como 

por movimentos induzidos de capital (empréstimos oficiais); 

c) levará, obrigatoriamente, a uma redução das reservas internacionais do 

país; 

d) não poderá ser obtido a curto prazo; 

e) forçará uma redução da remessa de juros para o exterior. 

9. As vendas de ouro pelo Banco Central à indústria nacional são registradas: 

a) na conta de serviços; 

b) na conta de capitais compensatórios; 

c) na conta “desmonetização” de ouro; 

d) na conta de capitais, como saída de divisas; 

e) não são registradas no Balanço de Pagamentos. 



10. As transações abaixo são registradas na conta de serviços, como 

“transportes”, exceto: 

a) as despesas com fretes das mercadorias importadas; 

b) as receitas com fretes das mercadorias exportadas; 

c) o valor das passagens adquiridas por residentes às companhias aéreas Pan- 

América; 

d) o valor das passagens adquiridas por não-residentes à VARIG; 

e) o valor das passagens adquiridas por residentes à VARIG. 

11. Se uma empresa multinacional obteve um lucro de Cr$ 3 bilhões, em suas 

operações no Brasil, e decide enviar para sua matriz, no exterior, apenas 

Cr$ 1 bilhão, reinvestindo no Brasil os restantes Cr$ 2 bilhões, o registro 

no Balanço de Pagamentos: 

a) será feito no item “Remessa de Lucros”, registrando-se apenas o 

montante efetivamente remetido; 

b) será feito no item “Remessa de Lucros”, registrando-se o total dos lucros 

obtidos, registrando-se como “entrada”, no item “investimentos diretos” o 

montante do reinvestimento; 

c) não será feito qualquer registro no Balanço de Pagamentos, pois o capital 

investido já fora registrado no Balanço de Pagamentos de anos anteriores; 

d) só corresponderá a parte do lucro que efetivamente foi reinvestida no 

país; 

e) nenhuma das alternativas. 

12. Numa economia aberta, um déficit no Balanço de Pagamentos em conta 

corrente corresponde a: 

a) uma exportação de poupança doméstica que se canaliza para investimentos 

no exterior; 

b) uma saída de capitais para o exterior; 

c) uma elevação do nível de reservas internacionais do país; 

d) uma importação de poupança externa, que se canaliza para investimentos 

domésticos. 

13. Na conta de capitais não são registrados: 

a) o movimento de capitais autônomos; 

b) os financiamentos de importações adquiridas para pagamento a prazo; 

c) os investimentos e reinvestimentos diretos; 

d) as amortizações da dívida externa; 

e) o movimento de capitais compensatórios, isto é, induzidos para a 

regularização dos déficits do Balanço de Pagamentos. 

14. As “contas de regularização” referem-se: 

a) às operações com organismos internacionais (FMI, BIRD, etc.), com o 

objetivo de financiar possíveis déficits do Balanço de Pagamentos; 

b) às operações de amortizações da dívida externa; 

c) às variações para mais ou para menos dos haveres das autoridades 

monetárias no exterior; 



d) aos movimentos de “ouro monetário”. 

15. As operações abaixo são exemplos de “transações sobre (ou acima) a 

linha”, exceto: 

a) todas as operações envolvendo a balança comercial; 

b) todas as operações envolvendo a balança de serviços; 

c) todas as operações motivadas apenas pelas forças de mercado; 

d) todas as operações das autoridades monetárias com o objetivo de cobrir 

eventuais déficits do Balanço de Pagamentos; 

e) as transferências unilaterais. 

16. Existem diversos conceitos de “equilíbrio” do Balanço de Pagamentos, 

sendo o conceito mais relevante aquele que: 

a) considera que o Balanço de Pagamentos está em equilíbrio quando a soma 

do saldo da Conta de Transações Correntes com o saldo da conta de capitais 

(mais erros e omissões) se anulam; 

b) considera o Balanço de Pagamentos sempre em equilíbrio, após o 

movimento dos capitais compensatórios; 

c) considera o Balanço de Pagamentos em equilíbrio quando o saldo da conta 

de transações é zero; 

d) considera o Balanço de Pagamentos em equilíbrio, quando o valor das 

exportações é igual ao valor das importações de mercadorias. 

17. As operações abaixo são exemplos de “transações sob (ou abaixo) a linha”, 

exceto: 

a) os empréstimos e financiamentos obtidos junto aos bancos privados; 

b) os empréstimos obtidos pelas autoridades monetárias com o objetivo de 

cobrir eventuais déficits do Balanço de Pagamentos; 

c) as variações, para mais ou para menos, das reservas internacionais do 

país; 

d) os movimentos de capitais compensatórios ou induzidos; 

e) as operações decorrentes do saldo positivo ou negativo das transações 

autônomas. 

18. No mercado cambial, não são ofertadores de moeda estrangeira: 

a) os exportadores de mercadorias; 

b) os que precisam de divisas estrangeiras para pagar dívidas contraídas no 

exterior; 

c) os tomadores de empréstimos no exterior; 

d) os turistas estrangeiros que visitam o país. 

19. Em geral, nos países menos desenvolvidos, o governo controla o mercado 

cambial e até mesmo fixa a taxa de câmbio. Isto se deve: 

a) ao fato de que estes países têm moeda “fraca” e conseqüentes problemas 

de Balanço de Pagamentos; 

b) ao fato de que, nestes países, a lei da oferta e da procura não reflete a 

real escassez de divisas; 

c) ao fato de que a moeda desses países não é conversível em ouro; 



d) ao fato de que estes países importam mais do que exportam mercadorias 

e serviços. 

20. Taxa de câmbio de equilíbrio é aquela que: 

a) iguala o valor das exportações com o valor das importações; 

b) iguala o saldo da balança comercial com o saldo da balança de serviços; 

c) iguala a oferta e a demanda por divisa estrangeira no mercado cambial; 

d) é fixada pelo governo. 

21. De acordo com as elasticidades da demanda por exportações brasileiras, se 

o Real for desvalorizado em 20% (reais) em relação ao dólar, isto deverá 

provocar: 

a) um aumento nas vendas externas brasileiras, se a demanda por nossos 

produtos for inelástica; 

b) uma queda nas vendas externas brasileiras, se a demanda tiver 

elasticidade unitária; 

c) um aumento nas vendas externas brasileiras, se a demanda externa for 

elástica; 

d) uma queda nas importações brasileiras, se a demanda interna por 

produtos estrangeiros for inelástica. 

22. Uma maxidesvalorização da taxa de câmbio Real/dólar deverá provocar, 

em princípio: 

a) um aumento nas exportações brasileiras e uma queda nas importações; 

b) um aumento nas exportações brasileiras, mantendo-se inalteradas as 

importações; 

c) um aumento tanto das exportações como das importações brasileiras; 

d) uma queda nas exportações brasileiras e um aumento nas importações. 

23. Uma maxidesvalorização cambial não deverá provocar os efeitos esperados 

(queda das importações e aumento das exportações) se: 

a) o país só importar produtos primários e exportar produtos industrializados; 

b) o país só importar produtos industrializados; 

c) o país importar bens essenciais e exportar bens primários, que são 

inelásticos a preços; 

d) o país exportar bens industrializados inelásticos a preços; 

e) uma maxidesvalorização cambial sempre aumentará as exportações e 

reduzirá as importações. 

24. Numa economia hipotética, durante um determinado ano, foram efetuadas 

as seguintes transações com o exterior 6 : 

.Exportações de mercadorias à vista: 1.500 

.Amortizações pagas: 600 

.Doações recebidas: 100 

.Lucros remetidos para o exterior: 100 

.Importações de mercadorias à vista: 1.300 

.Empréstimos obtidos junto ao FMI: 150 

6 Questão retirada de Viceconti, P. e Neves, S. Introdução à Economia, Editora Frase, S.Paulo, 6ª ed. 2003. 



.Fretes e seguros pagos 100 

.Juros pagos : 200 

.Investimentos externos no país: 500 

.Venda de ouro monetário: 50 

Com base nesses dados, os resultados da Balança Comercial (BC), da Balança 

de Transações Correntes (BTC), para a Balança ou Conta de Capitais 

Autônomos (BKA) e para o saldo do Balanço de Pagamentos (BP) são, 


a) BC = 200; BTC = -100; BKA = 100; BP = 0. 

b) BC = 200; BTC = -100; BKA = -100; BP = -200. 

c) BC = -200; BTC = 0; BKA = -200; BP = 200. 

d) BC = 200; BTC = -100; BKA = -100; BP = 200. 

e) BC = -200; BTC = -100; BKA = -100; BP = -200. 

25. Suponha que o Balanço de Pagamentos do Brasil registrou, em 

determinado ano, os seguintes dados: 

. Saldo da balança comercial: 450 

. Exportações de serviços (não-fatores): 250 

. Importações de serviços (não-fatores) : 150 

.Saldo das transações correntes (déficit): 150 

. Donativos líquidos recebidos do exterior: 50 

. Movimento de capitais autônomos (entrada liquida): 100 

Nessas condições, a renda líquida enviada ao exterior é igual a: 

a) 950; b) 750; c) 650; d) 700; e) 350. 

_______________ 

GABARITO: 

1. b; 2. e; 3. e; 4. d; 5. d; 6. a; 

7. d; 8. b; 9. c; 10. e; 11. b; 12. d; 

13. e; 14. a; 15. d; 16. c; 17. a; 18. b; 

19. a; 

25. b. 

20. c; 21. c; 22. a; 23. c; 24. b; 



Aula 6: A moeda e o sistema bancário 

Nessa nossa sexta aula, nós vamos entrar no 

maravilhoso mundo do dinheiro e dos sistema 

bancário-comercial. Primeiro, nós vamos apresentar 

uns conceitos básicos sobre moeda, suas origens, sua 

evolução e seu papel na economia. Depois, veremos 

como o Banco Central controla a quantidade de 

dinheiro na economia e como ele controla o sistema 

bancário para que este não provoque uma expansão 

descontrolada na quantidade do dinheiro em 

circulação. 

Os conceitos monetários que desenvolve-remos 

aqui serão bastante úteis mais à frente, quando 

estudarmos o papel da política monetária no 

desempenho da economia como um todo. Assim, 

vamos ao que nos interessa aqui. 

6.1. Introduzindo o conceito de moeda: Evolução, 

Formas, Tipos e Funções da Moeda 

Conceitualmente, o termo “moeda” é usado para denominar 

tudo aquilo que é geralmente aceito como meio de trocas de bens 

e serviços. 

Não se pode afirmar com exatidão quando surgiu e qual foi a 

primeira moeda. Remontando aos primórdios da civilização, 

imagina-se facilmente que o homem primitivo produzia tudo 

quanto bastava ao seu sustento. Suas necessidades limitavam-se 

à garantia de sua sobrevivência. As associações e o 

desenvolvimento natural da vida em grupo criaram, porém, outras 

necessidades para cuja satisfação o indivíduo, isoladamente, se viu 

impotente. Sua auto-suficiência se reduzia na medida do 

crescimento de suas necessidades. 

Nesta cadeia de raciocínio, o próximo passo foi a introdução 

paulatina da divisão e especialização do trabalho: cada indivíduo 

passou a produzir um ou poucos produtos, consumindo uma parte 


1


deles e tentando passar a outro o seu excedente em troca de 

outros bens de que necessitava. Estabeleceu-se, então, um 

sistema de trocas diretas, isto é, mercadorias por mercadorias. 

É fácil imaginar as dificuldades para um razoável funcionamento 

desta economia de escambo: primeiro, esse sistema exigia uma 

permanente coincidência de interesses (o indivíduo A dispõe de 

arroz e quer trocar por carne; para se realizar esta troca, é 

imprescindível que ele encontre um indivíduo B que não só tenha 

carne mas que, também, queira arroz!); segundo, há ainda a 

dificuldade de se estabelecerem as relações ou preços de troca 

(valores entre dois bens bastante diferentes). 

Por tudo isso, este sistema, que vigorou na mais remota 

antiguidade, era claramente ineficiente. 

As mudanças requeridas se realizaram lentamente. O próximo 

passo foi o surgimento de um sistema de trocas indiretas: por esse 

novo esquema, uma mercadoria qualquer, que tivesse aceitação 

geral, passava a ser usada, por convenção e aceitação do grupo, 

como meio de pagamento. Tem-se aqui a introdução da moeda no 

sistema econômico e que, passando por um processo evolutivo 

natural, dá origem a todo o sistema monetário moderno. 

No desenvolvimento deste novo sistema de trocas indiretas, a 

moeda assumiu as mais diferentes formas, nos mais diferentes 

países e épocas. Numa ordem quase cronológica de seu 

aparecimento, podemos registrar, sinteticamente, as seguintes 

formas e tipos de moeda: 

a) Moeda-mercadoria: geralmente escolhia-se uma 

mercadoria que fosse relativamente escassa e não facilmente 

perecível (nem sempre possível). A história registra que, em 

diferentes locais e épocas, foram usados como moeda: sal, 

gado, fumo, peles, trigo, rum, ostra, carne-seca, ferro, cobre, 

etc. 

b) Metais preciosos: sem dúvida, de todas as 

mercadorias, a preferência maior recaía, geralmente, sobre os 

metais, não só pela sua relativa escassez mas, também, pela 

sua durabilidade e fácil divisibilidade. Muito embora o ferro, o 

cobre e o bronze tenham sido bastante utilizados, houve uma 

predominância do uso dos metais preciosos, notadamente a 

prata e o ouro. 


2


c) Moeda-papel: com o crescimento do volume e valor 

das transações, o manejo de grandes quantidades de metais 

preciosos tornou-se problemático pelas dificuldades de 

transporte e os riscos envolvidos. Pouco a pouco, nota-se o 

aparecimento de casas de custódia desses metais em diversos 

pontos, em diversos países. Estas casas passaram a receber 

em depósito os metais preciosos dos comerciantes, emitindo 

em troca um recibo ou certificado de valor correspondente. 

Este certificado recebeu a denominação de moeda-papel e 

era generalizadamente aceito nas transações. Sua 

característica principal era possuir lastro integral em ouro, 

isto é, a qualquer momento o possuidor do certificado poderia 

ir à casa de custódia emissora e reconvertê-lo em ouro ou 

prata. Daí sua crescente aceitabilidade como meio de 

pagamento em substituição aos próprios metais preciosos. 

d) Papel-moeda: com o tempo, e diante da crescente 

demanda por tais certificados – para atender os negócios em 

franca expansão - as casas de custódia passaram a emitir 

certificados cujo valor global em circulação excedia o valor 

total dos metais preciosos ali depositados. A experiência 

acumulada pelos custodiadores mostrava que nem todos os 

depositantes resgatavam, ao mesmo tempo, seus depósitos, 

Além do mais, enquanto alguns vinham para reconverter seus 

certificados em ouro, outros vinham para depositar mais ouro. 

Assim, com um encaixe metálico menor, era possível garantir 

a liquidez dos certificados, isto é, garantir as reconversões 

que, em média, na semana ou no mês, correspondia a apenas 

uma fração do total dos certificados em circulação. 

Temos, assim, um novo marco histórico na evolução das formas 

de moeda: a passagem da moeda-papel para os certificados 

emitidos sem o correspondente lastro em ouro ou prata e que 

vieram a ser chamados de papel-moeda. Pouco a pouco, o papelmoeda 

passou a ter uso generalizado como meio de pagamento 

nas transações pelo simples fato de que sua aceitação era geral, 

não se questionando sobre a possibilidade de convertê-lo ou não 

em ouro. 

Num processo evolutivo normal, e com o intuito de evitar riscos 

de emissões exageradas, o passo seguinte foi dado pelo governos, 

com a proibição de emissão de papel-moeda pelos bancos privados 


3


(antigas casas de custódia), limitando-se o direito de sua emissão 

a uma instituição oficial que, pouco a pouco, se transformou nos 

atuais bancos centrais de cada país. E não guardando mais 

qualquer idéia de representatividade, nem valor intrínseco, o 

papel-moeda passou a ser aceito porque simplesmente se sabe 

que será aceito em outra operação amanhã (posteriormente, sua 

aceitação passou a ser imposta por lei). 

e) Moeda escritural bancária: é representada pelos 

depósitos à vista, do público, nos bancos comerciais – ou 

seja, as contas correntes das empresas e dos indivíduos – 

materializados, na prática, pelo cheque. 

Tipos de moeda 

Numa classificação didática, temos hoje, as seguintes espécies 

ou formas de moeda: 

I - moeda manual – representada pelas moedas metálicas e 

pelo papel-moeda; 

II - moeda escritural ou bancária – representada pelos 

depósitos à vista nos bancos comerciais. Note-se que é o depósito 

à vista é que é moeda, e não o cheque. Este último é apenas a 

forma mais comum para se utilizar a moeda “depósito à vista” – 

que é, este sim, o meio de pagamento. O cheque sem um depósito 

à vista por trás dele não tem qualquer valor econômico. 

Vale observar que o papel-moeda e a moeda escritural ou 

bancária são chamados moedas fiduciárias (isto é, em que se tem 

fé ou em que se acredita), já que não possuem valor intrínseco, 

constituindo-se em moeda simplesmente porque têm aceitação 

generalizada nas transações econômicas. 

Funções da moeda 

De uma forma geral, os economistas reconhecem as seguintes 

funções desempenhadas pela moeda: 

i) meio de pagamento ou intermediário de trocas; 

ii) padrão de referência de valor ou unidade de conta; e, 

iii) reserva de valor. 


4


Tendo aceitação generalizada como meio de pagamento nas 

transações, a moeda desempenha sua função mais cristalina e 

fundamental – que é de servir como instrumento ou intermediária 

de trocas entre os indivíduos para satisfação de ambas as partes. 

Como padrão de referência de valor, a moeda possibilita que 

todos os valores dos bens, serviços e fatores de produção sejam 

expressos em unidades monetárias, propiciando a fácil avaliação e 

comparação de todos os recursos disponíveis na Economia. 

A moeda desempenha, também, a função de reserva de valor 

no sentido de que o indivíduo pode manter sua riqueza (ou parte 

dela) sob a forma de moeda, por um período de tempo, sabendo 

que, amanhã ou depois, este ativo será aceito em qualquer 

transação por ter liquidez absoluta. Trata-se, no entanto, de uma 

função que merece duas ressalvas: primeiro, se o indivíduo prefere 

manter sua riqueza sob a forma de moeda, ele deixa de ganhar, 

pois a moeda em si não gera rendimentos; segundo, e ao 

contrário, em períodos inflacionários o indivíduo perde com a 

desvalorização da moeda. 

6.2 Indicadores Monetários 

Existem três conceitos monetários – indicadores do volume de 

dinheiro na economia que, a despeito de medirem coisas 

diferentes, são muitas vezes usados, até mesmo pela imprensa, 

como se fossem a mesma coisa. Mas, na realidade, são conceitos 

bastante distintos. Trata-se, no caso, do “papel-moeda emitido”, 

do “papel-moeda em circulação” e do “papel-moeda em poder do 

público”. 

Diariamente, o Banco Central do Brasil divulga uma estatística 

da evolução do saldo desses diversos conceitos de moeda – que 

podem assim ser definidos: 

i) papel-moeda emitido (PME) – trata-se do total de 

dinheiro “autorizado” (isto é, produzido ou fabricado) pelas 

Autoridades Monetárias; 


5


ii) papel-moeda em circulação (PMC) – equivale ao total do 

papel-moeda emitido menos o dinheiro que se encontra no 

caixa do Banco Central; 

iii) papel-moeda em poder do público (PMP) – deduzindose 

do PMC o dinheiro em caixa dos bancos comerciais, temse 

o total de dinheiro em poder do público, isto é, todos os 

indivíduos e empresas (exclusive, claro, os bancos 

comerciais). 

6.3. Meios de Pagamento 

O público – aí incluídos os indivíduos e as empresas – possui, 

de uma forma geral, diversos ativos ou haveres – isto é, coisas 

que têm valor econômico e que constituem seu patrimônio, 

podendo ser citados entre estes os imóveis, fazendas, carros, 

depósitos de poupança, aplicações financeiras em bancos, títulos 

do governo, depósitos à vista nos bancos comerciais, papel-moeda 

em espécie em seu poder, ações e outros tantos. 

Cada ativo deste possui um grau diferente de liquidez – 

medido este pela capacidade de o ativo se transformar em moeda 

ou em dinheiro propriamente dito. Assim, quanto mais fácil for 

transformar um ativo em dinheiro, maior se diria que é o seu grau 

de liquidez. 

Do ponto de vista da economia, se o indivíduo A tem uma 

fazenda no valor de R$ 100 mil e o indivíduo B tem um depósito 

de poupança também no valor de R$ 100 mil, podemos afirmar 

que ambos têm o mesmo nível de riqueza, porém a riqueza do 

indivíduo B tem muito mais liquidez. Isso porque é muito mais 

fácil sacar sua riqueza no banco, transformando-o quase que 

instantaneamente em dinheiro do que vender a fazenda e receber 

o dinheiro. Para vender a fazenda, pode-se levar algum tempo; 

para sacar o depósito do banco não se gasta mais que 30 

minutos 1 . 

É esta diferença entre os diversos graus de liquidez de um 

ativo que o torna mais ou menos instrumento ou meio de 

1 Jocosamente, diríamos que o depositante gastaria não mais que 30 minutos, sendo 15 minutos para 

conseguir uma vaga no estacionamento e outros 15 minutos na fila do banco! 


6


pagamento. Poucos, pouquíssimos mesmo, são os haveres que são 

considerados, pelo Banco Central, meios de pagamento, valendo 

para estes a seguinte definição: 

Tecnicamente, consideram-se meios de 

pagamento (M ) todos os haveres possuídos pelo 

1 

público não-bancário e que podem ser utilizados a 

qualquer momento para a liquidação de qualquer dívida 

em moeda nacional. Ou seja, são haveres que possuem 

liquidez absoluta e imediata. 

Muito embora haja controvérsia em relação ao maior ou menor 

grau de liquidez de um ativo, é praticamente consensual que 

apenas dois haveres preencham estas condições de possuírem 

liquidez absoluta e de serem aceitos, de imediato, como 

pagamento nas transações: o papel-moeda em poder do público – 

PMP - (aí incluídas não só as notas mas, também, as moedas 

metálicas) e a moeda escritural ou bancária – representada pelos 

depósitos à vista, do público, nos bancos comerciais públicos e 

privados (DVbc). 

Assim, no caso brasileiro, o total de meios de pagamento – 

geralmente denominado M – é definido pela expressão: 

1 

M 1 = PMP + DVbc 

Este universo M1 corresponde, de outra parte, ao total da 

chamada oferta monetária. 

No caso brasileiro, as estatísticas mostram que o público vem 

mantendo, na média dos últimos anos, cerca de 14% de seus 

meios de pagamento sob a forma de dinheiro no bolso (=PMP) e 

os restantes 86% como depósitos em conta corrente nos bancos 

comerciais, sendo interessante observar que estas relações são 

relativamente estáveis, só se alterando em função de uma 

anomalia no mercado (como foi o caso do “confisco” dos depósitos, 

na época da ex-ministra Zélia, em 1991, e que acabou por alterar 

aquela composição. Temeroso de novos confiscos, o público 

reduziu a proporção de seus depósitos nos bancos!). 

Uma ressalva importante que se deve fazer em relação às 

estatísticas de meios de pagamento, neste conceito de M 1 , é que 


7


nelas não estão incluídos nem os depósitos voluntários e 

compulsórios dos bancos comerciais nas Autoridades Monetárias 

(Banco Central) – dos quais falaremos mais adiante-, nem os 

depósitos da União, também, no Banco Central. 

É fácil entender o porquê disso: como a preocupação, no caso, 

é medir a liquidez do público, não há por que incluir os depósitos 

dos bancos comerciais (que não são parte do público); quanto à 

União, é importante entender que, ao contrário do público, ela não 

limita ou condiciona o montante de seus gastos ao volume de 

depósitos que, eventualmente, tenha no Banco Central, mas, sim, 

ao que dispõe o orçamento federal. Mas, note-se que os depósitos 

da União nos demais bancos que não o Banco Central, bem como 

os depósitos dos Estados e Municípios em qualquer banco estão 

computados no total do M . 

1 

Outros conceitos de moeda: os “quase-moeda” 

Além desse conceito tradicional de meios de pagamento, existe 

uma gama de outros ativos financeiros que são aceitos como 

pagamento em diversas transações ou que podem ser 

transformados em moeda sem grandes dificuldades e num espaço 

de tempo relativamente curto. A estes ativos se dá geralmente o 

nome de quase-moeda – que são haveres financeiros de alto 

grau de liquidez, porém de grau inferior ao da moeda manual e ao 

dos depósitos à vista. 

Como exemplos de quase-moeda citam-se os depósitos de 

poupança, depósitos a prazo, títulos públicos, etc. 

A partir dessas considerações, foram desenvolvidos outros 

conceitos e classificações de meios de pagamento mais 

abrangentes, de acordo com o grau de liquidez do ativo financeiro. 

Estas classificações divergem de autor para autor, terminando, 

muitas vezes, por serem convencionais e arbitrárias. No caso 

brasileiro, segue-se o critério adotado pelo Banco Central – critério 

este que tem se alterado muito nestes últimos anos, 

principalmente em função do surgimento de inúmeros tipos de 

aplicações financeiras. Assim, por exemplo, nos anos noventa, o 

Banco Central adotava os seguintes conjuntos de meios de 

pagamento: 


8


M 1 = PMP + DVbc 

M = M + FAF + títulos públicos (federais, estaduais e 

2 1 

municipais) em poder do público 

M = M + depósitos de poupança 

3 2 

M = M + títulos privados (depósito a prazo, letras 

4 3 

hipotecárias e letras de câmbio) 

A importância desses conceitos é ressaltada no momento em 

que o Banco Central, por competência legal, procura controlar a 

quantidade de moeda na economia, como parte, digamos, de uma 

estratégia de combate à inflação. A questão que, então, se coloca 

é: no controle da inflação, deve o Banco Central controlar a 

quantidade de meios pagamento (= à oferta monetária). Para 

tanto, deve aquela autoridade monetária assestar suas baterias 

sobre qual deles? M ? M ? M ? 

1 3 4 

Na verdade, não há consenso sobre isso entre os economistas. 

O Banco Central, por falta, talvez de condições técnicas, limita-se 

a controlar apenas a evolução do M 1 . 

6.4. Criação e Destruição de Moeda 

Este é um assunto que, recorrentemente, tem sido objeto de 

questões de provas de concursos onde entra a disciplina Economia. 

E o que vem a ser “criação” e “destruição” de moeda (ou, 

alternativamente, “criação” e “destruição” de meios de 

pagamento)? É fácil entender isso. Senão, vejamos: 

Diariamente, o público - isto é, os indivíduos e as empresas -, 

realiza operações com o setor bancário comercial 2 , operações 

estas traduzidas em depósitos, saques, pagamentos diversos (luz, 

telefone), tomada ou quitação de empréstimos, etc. 

Dependendo da natureza dessas operações, o total de ativos 

monetários da economia – isto é, os meios de pagamento (M ) – 

1 

poderá se reduzir ou aumentar. Se o resultado for um aumento 

2 

De uma forma simples e sintética, banco comercial é aquele que abre conta corrente e emite talões de 

cheque para seus clientes. 


9


dos meios de pagamento, tem-se aí uma criação de moeda; se 

ocorrer uma redução dos meios de pagamento, tem-se uma 

destruição de moeda. Então, o que se tem de verificar, após a 

operação bancária, é se o total de meios de pagamento se alterou 

para mais ou para menos. 

Para um melhor entendimento da explicação a seguir, é 

interessante que você conheça dois conceitos novos: primeiro, o 

conceito de haver monetário; segundo, o de haver não-monetário. 

Haver ou ativo monetário corresponde a um dos componentes 

dos meios de pagamento (M1), ou seja, ou é o papel-moeda em 

poder do público ou é o depósito à vista. Já haver não-monetário é 

todo ativo possuído pelo público que não seja meio de pagamento 

(M1), como, por exemplo, ações, promissórias, títulos do governo, 

carro, lote, imóveis, etc. 

Entendida, assim, a diferença entre haver não-monetário e 

haver monetário, fica mais fácil entende a criação e a destruição 

de moeda. Senão, vejamos: 

No processo de criação de moeda, o público entrega ao setor 

bancário um “haver não-monetário” (por exemplo, uma 

promissória) e recebe deste um “haver monetário” (por exemplo, 

um empréstimo traduzido num depósito à vista). No caso de 

destruição de moeda, o público entrega ao banco um ativo 

monetário (digamos, dinheiro em espécie) e recebe um ativo nãomonetário 

(a promissória vencida). 

Vale repetir que a criação ou destruição de moeda só ocorre se, 

da operação entre o público e o banco, resultar uma alteração do 

total de meios de pagamento do público. Isto significa dizer que, 

se um indivíduo paga sua conta de luz com um cheque de sua 

conta corrente não haverá nem criação nem destruição de moeda, 

pois a queda de seus depósitos à vista é compensada pelo 

aumento dos depósitos da companhia de eletricidade – que 

também é público. Da mesma forma, se um correntista vai ao 

banco e saca de sua conta corrente, com um cheque seu, nada 

ocorre, de vez que ele trocou um ativo monetário (depósito à 

vista) por outro (dinheiro em espécie). Mas, claro, se ele saca de 

sua conta de poupança, há criação de meios de pagamento, pois 

os depósitos de poupança são considerados haveres nãomonetários. 


10


6.5. Base Monetária e o Multiplicador Bancário 

Conceitualmente, a política monetária consiste no controle da 

oferta monetária e das taxas de juros, pelas autoridades 

monetárias (Banco Cetral), através do uso de instrumentos diretos 

e indiretos (que serão vistos mais adiante), com vistas a controlar 

o nível de liquidez do sistema econômico. 

A política monetária deve, por outro lado, se inserir no contexto 

da política econômica global do governo, procurando, sempre que 

possível, a compatibilização e o atingimento de seus objetivos 

macroeconômicos. 

Quando se fala em controle da oferta monetária, pensa-se, 

imediatamente, que basta o Banco Central parar de emitir moeda, 

e tudo se arranja. Mas, as coisas não são assim tão simples. Não 

se pode esquecer que os bancos comerciais têm uma grande 

capacidade para “criar” moeda através de empréstimos que se 

transformam em novos depósitos, que dão origem a novos 

empréstimos, e assim por diante. 

É através dos empréstimos que os bancos “multiplicam” o 

dinheiro circulante na economia. Quanto mais empréstimos 

fizerem, maior será a multiplicação dos meios de pagamentos. A 

origem desses empréstimos, como se disse, está nos depósitos 

captados pelo banco. Assim, um grande condicionante do volume 

dos empréstimos é o volume de depósitos à vista no banco. Um 

outro condicionante é o montante ou proporção dos depósitos à 

vista que o banco pode emprestar. Obviamente, os bancos 

gostariam de emprestar todo o volume de depósitos, mas este 

desejo esbarra na necessidade imperiosa de se manter em caixa, 

sob a forma de moeda, uma parcela dos depósitos para o 

pagamento de cheques dos clientes. Mas, as limitações ao volume 

de empréstimos que os bancos podem efetuar vão mais além, pois 

ainda existem restrições impostas por lei e outras medidas 

restritivas, de iniciativa do próprio Banco Central. 

Com estas considerações, podemos, então, partir para a 

derivação do chamado multiplicador bancário (k) dos meios de 

pagamentos, relativamente ao volume de dinheiro que o Banco 

Central coloca em circulação – dinheiro, este dito, “de alto poder 


11


de expansão” e que, tecnicamente, é denominado de Base 

Monetária (B). 

Contabilmente, a Base Monetária é dada pela soma dos valores 

constantes do chamado passivo monetário do Banco Central que 

se compõe de: 

i) - o papel-moeda em poder do público (PMP); 

ii) - o caixa em moeda corrente dos bancos comerciais (R ); 

1 

iii) - os depósitos voluntários dos bancos comerciais junto ao 

Banco Central (R 2 ); e, 

iv) - os recolhimentos compulsórios dos bancos comerciais, 

também junto ao Banco Central (R 3 ) 

Assim temos: 

B = PMP + R + R + R (1) 

1 2 3 

Mas, como PMP + R1 = PMC (veja o item atrás “Indicadores 

Monetários”), temos que a base monetária pode ser definida ainda 

como: 

B = PMC + R + R (2) 

2 3 

E, já que R = R1 + R2 + R3, então a base monetária pode também 

ser definida como: 

B = PMP + R (3) 

sendo R = total das reservas ou encaixes dos bancos comerciais 

(R= R 1 + R 2 + R 3 ). 

Já os meios de pagamento (M ), como sabemos, são assim 

1 

constituídos: 

M = PMP + DVbc (4) 

1 

E sendo o total de meios de pagamento um múltiplo da base 

monetária (B), resultado do processo multiplicativo dos 

empréstimos bancários, deduz-se que o multiplicador (k) dos 


12


meios de pagamento é dado pela relação entre o total de M1 e a 

base monetária, ou 

k = M /B (5) 

1 

ou ainda, 

M 1 = B . k (6) 

Para se achar a expressão ou fórmula do valor do multiplicador, 

consideremos as seguintes expressões: 

Considere as seguintes relações comportamentais do público: 

i) d = PMP/M ou, d M = PMP (7) 

1 1 1 1 

ii) d 2 = DVbc/M 1 ou, d 2 M 1 = DVbc 

A equação (7) mostra qual a proporção do papel-moeda em 

poder do público em relação ao total de meios de pagamento (M1); 

já a equação (8) indica qual a proporção dos depósitos à vista nos 

meios de pagamento. 

Logo, 

M = d M + d M (9) 

1 1 1 2 1 

E, dividindo-se todos os termos da equação (9) por M1, tem-se: 

1 = d + d 

1 2 

e, 


(8) 

d 1 = (1 - d 2 ) (10) 

Recorde-se, agora, que a base monetária é definida por: 

B = PMP + R (3) 

Para se saber qual é a fração ou percentual das reservas ou 

encaixes totais (r) em relação aos meios de pagamento, dividimos 

as reservas totais (R) pelos depósitos à vista (DVbc), ou: 

13


r = R/DVbc ou R = rDVbc ou, ainda, R = rd 1 M 1 (11) 

onde, r = taxa de reserva ou encaixe total. 

Substituindo (7) e (11) em (3), tem-se: 

B = d 1 M + rd 2 M 1 

Substituindo (10) em (12), tem-se: 

B = (1 - d 2 )M 1 + rd 2 M 1 

Operando a expressão (13), obtém-se: 

B 

= ( 1− 

d2) + rd2 

M 

M 

1 

1 

B 

= 1−d2( 1−r) 

M 

M 

1 

1 

d r B 

1 

= . 

1− ( 1− 

) 

2 

B 

= 

1−d ( 1−r) 

2 


(12) 

(13) 

(14) 

Ou seja, M é igual ao valor da base monetária (B) vezes o 

1 

multiplicador (k), sendo 

1 

k = 

1− d 1− 

r 

2 ( ) (15) 


d = fração dos meios de pagamentos que o público mantém 

2 

sob a forma de depósitos à vista nos bancos comerciais; e, 

14


r = fração dos depósitos à vista que os bancos comerciais 

mantêm como encaixes totais. 

Vejamos um exemplo numérico: 

Suponha que os depósitos à vista correspondam a 80% dos MP 

e que a taxa de reservas bancárias (r) seja 30% dos depósitos à 

vista. Com esses dados, vamos calcular o valor de k: 

Fazendo as devidas substituições na equação (15), acima, 

temos: 

k = 

1− 

1 

0, 

9( 

1 

− 

0, 

3) 

= 

1− 

1 

0, 

9( 

0, 

7) 

1 

= = 

1− 

0, 

63 

1 

0, 

37 

Pela expressão (15), pode-se deduzir que a expansão dos meios 

de pagamento, isto é, da oferta monetária, pode ocorrer em três 

situações: 

i) - por aumento das operações ativas do Banco Central via 

aumento da emissão (o que aumenta B); 

ii) - por aumento de d , isto é, da proporção dos depósitos à 

2 

vista do público nos bancos comerciais em relação ao total 

dos meios de pagamentos; e, 

iii) por redução da relação encaixes/depósitos à vista nos 

bancos comerciais. 

Deve-se observar que, na execução da política monetária e para 

controle da oferta monetária, as autoridades monetárias têm 

relativo controle sobre os itens (i) e (iii), mas nenhum controle 

sobre (ii) – que depende exclusivamente do comportamento do 

público. 

No entanto, como se admite uma relação mais ou menos 

estável ou pelo menos previsível entre os DVbc e M , pode-se, em 

1 

princípio, afirmar que as autoridades monetárias podem controlar 

relativamente a expansão da oferta monetária. Este controle é 

exercido diretamente sobre a base monetária e indiretamente 

sobre o multiplicador (k) através do uso de diversos instrumentos. 

6.6 Instrumentos Clássicos de Controle Monetário 


= 

2, 

7 

15


Como foi visto, o volume da oferta monetária (= meios de 

pagamento) depende de mudanças na base monetária e/ou de 

alterações no valor do multiplicador (k). 

A tarefa fundamental do Banco Central é o de adequar o volume 

de meios de pagamento às reais necessidades da economia tendo 

em vista o atingimento dos objetivos macroeconômicos. Ocorre, 

no entanto, que, mesmo que haja uma programação monetária – 

pela qual se prevê a evolução dos agregados monetários, mês a 

mês, em decorrência do esperado comportamento das contas 

externas do País, das operações do Banco Central com o Tesouro 

Nacional e de empréstimos dos bancos oficiais aos bancos privados 

e ao setor produtivo – nem sempre o programado se comporta 

como esperado. Vez por outra, observa-se uma expansão 

exagerada dos meios de pagamento; outras, uma contração desse 

agregado, com evidente escassez de dinheiro na economia, com 

graves prejuízos para os negócios. 

Para controlar a liquidez da economia, mantendo-a em níveis 

compatíveis com as necessidades conjunturais da economia, o 

Banco Central dispõe de diversos instrumentos que ora atuam 

sobre a base monetária, ora sobre o multiplicador bancário (k). 

Os instrumentos mais tradicionais geralmente usados pelo 

Banco Central são: 

a) controle da emissão; 

b) fixação da taxa de recolhimento compulsório; 

c) operações de redesconto de liquidez; e, 

d) operações de mercado aberto (open market). 

a) Controle da emissão – sobre este instrumento não há 

o que falar. Basta que se desligue a tomada da máquina 

impressora de dinheiro e a emissão monetária estará 

controlada. 

b) Fixação da taxa de recolhimento compulsório – 

trata-se de um percentual dos depósitos à vista que os 

bancos comerciais devem recolher periódica e 

obrigatoriamente ao Banco Central. 


16


Claramente, quanto maior esta taxa, maior será o valor de r 

(taxa de encaixes totais) e vice-versa, já que os recolhimentos 

compulsórios são uma parte das reservas totais dos bancos. 

Assim, na medida em que o Conselho Monetário Nacional decide 

elevar o percentual dos recolhimentos compulsórios (r3), o 

multiplicador (k) se reduz, uma vez que a medida levará a uma 

disponibilidade menor de recursos para os bancos efetuarem 

empréstimos. A recíproca é, também, verdadeira. 

c) Operações de redesconto – consistem num 

empréstimo de última instância e de curtíssimo prazo que o 

Banco Central faz aos bancos comerciais sempre que estes 

estiverem com falta de liquidez, isto é, com falta de recursos 

em caixa para atender às demandas de seus clientes. Por isso 

mesmo são também chamados de “empréstimos de liquidez”. 

Ao realizar tais operações, o Banco Central funciona como 

banco dos bancos, descontando títulos dos bancos a taxas de juros 

prefixadas. 

Como instrumento de controle monetário, o redesconto inibe ou 

estimula os bancos a tomar o empréstimo através de: 

a) alterações das taxas de juros cobradas pelo Banco Central; 

b) mudança dos prazos concedidos para que os bancos quitem 

sua dívida; 

c) fixação de tetos ou limites para a tomada do empréstimo; 

d) exigência de garantias (títulos públicos ou o próprio 

compulsório); 

e) controle da freqüência de utilização do empréstimo. 

d) operações de mercado aberto (open market) – o 

mercado aberto, num sentido amplo, pode ser entendido 

como o mercado onde são transacionados os mais diversos 

títulos públicos federais e estaduais e bancários privados, de 

rentabilidade pré ou pós-fixada. 

No entanto, entendido como instrumento de política monetária, 

as operações de mercado aberto consistem na compra e/ou venda 

de títulos públicos federais (NTN, LBC, LFT, BTN, etc.) pelo Banco 


17


Central, com o objetivo de influenciar o nível das reservas 

bancárias e, daí, o fluxo de crédito. 

As operações de mercado aberto, pela sua flexibilidade, se 

constituem no mais poderoso instrumento de que dispõe o Banco 

Central para regular o nível de liquidez da economia no curtíssimo 

prazo. Assim, por exemplo, quando as autoridades monetárias 

desejam enxugar o mercado monetário, emitem e vendem lotes 

volumosos de títulos federais, retirando dos bancos e do público a 

quantidade desejada de moeda. Contrariamente, se a intenção for 

a oposta, isto é, expandir o nível de oferta monetária, o Banco 

Central realiza operações maciças de resgate (isto é, de compra) 

desses títulos, injetando moeda no sistema. 

Estes são, em síntese, os instrumentos clássicos de controle 

monetário usados pelo Banco Central. Obviamente, sempre 

existirão outros que, eventual e conjunturalmente, podem ser 

utilizados, como, por exemplo, a limitação ou fixação de tetos para 

empréstimos, medida que, não raras vezes, foi usada no Brasil ao 

longo dos anos 80. 

6.7. Teoria Quantitativa da Moeda 

A teoria quantitativa, na versão clássica, enfatiza a função da 

moeda como meio de trocas. Assim, em qualquer período, o valor 

global das transações é igual ao número de transações (T), 

multiplicado pelo seu preço médio (P). Esse valor, por seu turno, 

será idêntico ao fluxo monetário que é igual à quantidade de 

moeda ou meios de pagamento (M) multiplicado pelo número de 

vezes que a moeda trocou de mão (V) naquele período. Resulta, 

daí, a conhecida “equação das trocas” que é geralmente 

apresentada como: 

MV = PT (16) 

Posteriormente, por razões essencialmente práticas, o número 

de transações (T) foi substituído pelo nível de renda (Y) uma vez 

que se dispõe de estatísticas sobre a renda e não sobre a 

quantidade de transações. Neste caso, é feita a hipótese de que o 


18


nível das transações totais seja proporcional ao nível da renda, 

passando a equação (16) a ser, então, reescrita como: 

MV = PY (17) 


M = estoque de moeda (meios de pagamento) 

V = a velocidade de circulação deste estoque, isto é, o número 

de vezes que cada unidade monetária é empregada durante o 

período escolhido; 

P = o nível médio de preços (índice); e, 

Y = o nível da renda ou produto real. 

Tal como se apresenta, dada a definição de V, a equação (16) é 

necessariamente verdadeira em relação a quaisquer valores de M, 

P e Y. Trata-se, no caso, de uma equação definicional ou 

tautológica, isto é, verdadeira em si mesma e, como tal, nada 

acrescenta de novo à teoria econômica. 

No entanto, introduzindo-se certas hipóteses sobre algumas de 

suas variáveis, tal como fizeram os clássicos, a equação das trocas 

pode se tornar de alguma utilidade. Deste modo, são colocadas as 

seguintes hipóteses: 

I - a oferta monetária é exógena, no sentido de que as 

autoridades monetárias (no caso, o Banco Central) 

controlam a quantidade de moeda na Economia; 

II - supõe-se que não há desemprego no país, e que, 

portanto, o nível da renda ou produto é constante no curto 

prazo, ao nível do pleno emprego dos fatores; 

III - também a velocidade de circulação da moeda (V) é 

constante no curto prazo dado que é determinada por 

fatores institucionais, padrões comerciais, e hábitos de 

compras e pagamentos, além do estado da tecnologia 

utilizada no processo de transações, citando-se, entre estes, 

os seguintes: 

a) institucionalização, por determinações legais, da 

periodicidade de pagamentos salariais (semanal, mensal); 


19


b) o grau de sofisticação do sistema financeiro, 

especialmente na compensação de cheques; e, 

c) os hábitos de compras da população. 

Todos estes fatores são, a rigor, constantes num curto período, 

digamos, 6 meses. Assim, com as hipóteses de que V e Y são 

invariáveis a curto prazo, uma alteração na quantidade de M (para 

mais ou para menos), determina uma variação, na mesma 

proporção, no nível médio de preços. E a igualdade expressa na 

equação (16) se transforma numa teoria de determinação de 

preços, ou seja: 

P = MV 

(17) 

Y 

Um exemplo numérico: 

Suponha que, hoje, os valores das variáveis da equação (16) 

sejam: 

M = 200; V = 5 (constante, no curto prazo); P = 10; e 

Y = 100. 

Substituindo estes valores na equação (16), temos: 

200 x 5 = 10 x 100 

ou, 1000 = 1000, 

Suponha, agora, que o Banco Central aumente a quantidade de 

meios de pagamento (através, por exemplo, de uma emissão 

monetária) no montante de 30%, ou, em valores absolutos, em 60 

unidades monetárias. Como V e Y, por hipótese, são valores 

constantes no curto prazo, o ajuste da equação (16) – para que 

seus dois lados tenham o mesmo valor, ocorrerá no nível de 

preços (P), assim: 

260 x 5 = P x 100 

260x5 

1. 

300 

P = = = 13 

100 100 

ou seja, o nível geral dos preços (P) se elevou de 10 para 13, 

um aumento de 30% - exatamente igual ao aumento ocorrido na 

quantidade de dinheiro em circulação. Ou seja, aumentos de 


20


moeda, sem que o nível do PIB tenha aumentado, só concorre 

para gerar inflação. 

Daí, vem a conclusão dos teóricos da escola clássica: a moeda é 

um fator tipicamente neutro, servindo, por assim dizer, apenas 

como um lubrificante para a melhor operação das forças reais da 

economia. Para os clássicos, variações na quantidade real de 

moeda somente afetam o nível agregado de preços. 

6.8. Sistema Financeiro Nacional: Constituição e 

Funções 

O Sistema Financeiro Nacional (brasileiro) é constituído de dois 

grupos distintos de entidades financeiras: 

I - Sistema Monetário – composto pelas entidades que 

criam moeda, isto é, meios de pagamento (= papel – moeda 

em poder do público e depósitos à vista, do público, nos bancos 

comerciais). Fazem parte deste sistema o Banco Central do 

Brasil – chamado de “Autoridades Monetárias” – que tem o 

poder de emitir moeda –, e os bancos comerciais, públicos e 

privados – que recebem depósitos à vista do público e efetuam 

empréstimos de curto prazo. 

II - Sistema Não-Monetário – abrange todas as entidades 

de intermediação financeira não-bancária (isto é, exclusive 

bancos comerciais). Fazem parte desse sistema diversas 

entidades financeiras que se distinguem uma da outra pela sua 

principal operação passiva (captação de recursos) e sua 

principal operação ativa (aplicação dos recursos captados). 

Como principais entidades do sistema não-monetário, citam-se: 

a) Bancos de Desenvolvimento – são entidades oficiais 

(governamentais) de crédito, cujas principais operações passivas 

são os recursos do PIS/PASEP, FINSOCIAL, transferências do 

orçamento do governo e empréstimos externos; suas operações 

ativas se limitam a empréstimos para capital de giro e de capital 

fixo para empresas (para implantação ou expansão). A principal 


21


entidade deste subsistema é o Banco Nacional de Desenvolvimento 

Econômico e Social (BNDES) havendo diversos outros bancos regionais 

e estaduais de desenvolvimento (BDMG, BRB, BANDESUL, 

BANDERJ). 

b) Bancos de Investimentos – são entidades privadas, com 

finalidades semelhantes às dos bancos de desenvolvimento, 

atuando, de certa forma, como complementares a estes no 

fornecimento de crédito às empresas, mas seguindo as leis e taxas 

de juros praticadas no mercado. Suas principais fontes de recursos 

são os depósitos a prazo (CDB) e empréstimos externos. 

c) Sistema Financeiro da Habitação – tendo como órgão 

central a Caixa Econômica Federal. Fazem parte deste subsistema 

as entidades que têm como objetivo captar recursos através de 

cadernetas de poupança e, eventualmente, através de venda de 

letras hipotecárias ou imobiliárias, e destinando tais recursos ao 

financiamento de construção e/ou aquisição de moradias. São 

exemplos as Caixas Econômicas Estaduais, as Sociedades de 

Crédito e Investimentos (SCI) e as entidades dos bancos privados 

que compõem o Sistema Brasileiro de Poupança e Empréstimo 

(SBPE). 

d) Sociedades de Crédito, Financiamento e Investimento – 

mais conhecidas como “financeiras”, são aquelas entidades que 

têm na venda de letras de câmbio sua principal operação passiva 

e, como principal operação ativa, o financiamento ao consumidor 

para aquisição de bens de consumo duráveis (eletrodomésticos, 

automóveis, etc.). 

Importante observar que essas entidades não existem 

isoladamente. Em geral, fazem parte de uma empresa maior – a 

holding. Assim, por exemplo, o BRADESCO é uma grande holding 

do sistema financeiro, composto de um Banco Comercial Bradesco, 

um Banco de Investimento Bradesco, uma Financeira Bradesco, 

uma Seguradora Bradesco, uma Corretora e uma Distribuidora 

Bradesco, e assim por diante. 

6.9. Funções Clássicas de um Banco Central 

As funções típicas ou clássicas de um banco central são: 


22


a) banco emissor de papel-moeda; 

b) banqueiro dos bancos comerciais; 

c) banqueiro do Tesouro Nacional; 

d) depositário das reservas internacionais do País. 

Se se organizarem as contas de captação e de aplicação de 

recursos do Banco Central sob a forma de um balancete – com 

passivo (fontes de recursos) e ativo (aplicação de recursos) – 

veremos que aquelas funções estão espelhadas nas diversas 

rubricas ou contas do balancete. 

Para melhor análise, costuma-se dividir as contas do passivo 

em dois grupos: passivo monetário e passivo não-monetário, 

conforme a natureza da conta. Os recursos não-monetários são 

aqueles que não se encontram à disposição do público, não sendo, 

portanto, exigíveis a curto prazo. Já os recursos monetários se 

constituem de todos aqueles valores exigíveis a curto prazo (o 

PMC, os depósitos voluntários e compulsórios dos bancos 

comerciais). Registre-se desde já que, por definição, o passivo 

monetário do Banco Central é igual à Base Monetária, como se 

verá mais adiante. 

Voltando, agora, ao balancete do Banco Central, nota-se que, 

como órgão emissor de papel-moeda, o total emitido aparece no 

passivo monetário, como uma das fontes de financiamento do 

Banco Central, lembrando que, na prática, aparece, apenas, o 

PMC, de vez que na consolidação do balancete, elimina-se do ativo 

e do passivo o “encaixe em moeda” do Banco Central (recordando 

que PME – encaixe do Banco Central = PMC). 

Continuando, como banqueiro dos bancos, aparecem no passivo 

os depósitos voluntários e o recolhimento compulsório dos bancos 

comerciais, enquanto no ativo aparecem os redescontos e outros 

empréstimos àqueles bancos. 

Como banqueiro do Tesouro Nacional, aparecem no passivo os 

depósitos do Tesouro Nacional (geralmente, frutos da arrecadação 

de impostos) e, no ativo, o saldo dos títulos públicos federias e 

empréstimos à União. 

Como depositário das reservas internacionais do País, aparece 

no ativo o contra-valor dessas reservas em cruzeiros. 


23


Como banco de fomento, função que o Banco Central do Brasil 

vem, paulatinamente, abandonando para se tornar um verdadeiro 

banco central nos moldes clássicos, aparecem no passivo recursos 

de diferentes fontes legais e, no ativo, o repasse desses recursos a 

entidades oficiais (ou mesmo privadas) de crédito para 

financiamento dos setores produtivos. 

* * * 

Com essas colocações, encerramos esta nossa 6ª Aula. A 

seguir, são apresentados alguns exercícios de revisão e fixação 

sobre balanço de pagamentos e taxa de câmbio. Até nossa 

próxima aula. 

___________________ 

EXERCÍCIOS DE REVISÃO E FIXAÇÃO: (gabarito ao final) 

1. Com relação às diversas formas assumidas pela moeda, ao longo da 

história, estão corretas as afirmativas abaixo, exceto: 

a) economia de escambo é aquela em que se trocam mercadorias por 

mercadoria, não existindo moeda como meio de troca; 

b) moeda-papel era um certificado com lastro integral (e, depois, parcial) 

em ouro; 

c) o papel-moeda não dispõe de lastro em ouro, ou seja, não pode ser 

resgatado; 

d) a moeda bancária ou escritural é representada pelo dinheiro em caixa 

nos bancos comerciais e pela emissão monetária; 

e) a moeda-mercadoria assumiu diversas formas, como, por exemplo, sal, 

peles, ostras, etc. 

2. Com relação à evolução e formas de moeda, estão corretas as alternativas 

abaixo, exceto: 

a) pelo sistema de trocas indiretas, uma mercadoria qualquer é escolhida 

como meio de troca, por convenção social. 

b) para que uma mercadoria se mantivesse por longo tempo como “moeda” 

era indispensável que fosse escassa, não-perecível e passível de divisão; 

c) os sistemas de trocas diretas são aqueles em que se utilizam 

mercadorias como moeda; 

d) entende-se como moeda-papel os certificados de depósitos emitidos pelas 

casas de custódia e que tinham lastro em metais preciosos, 

particularmente em ouro; 

e) entende-se por reconversão de um certificado de depósito a sua troca 

pelo lastro metálico que lhe deu origem. 


24


3. São formas de moeda existentes modernamente, exceto: 

a) papel-moeda; 

b) moeda metálica; 

c) moeda-papel; 

d) moeda bancária ou escritural. 

4. São funções da moeda, exceto: 

a) reserva de valor; 

b) intermediária ou meio de trocas; 

c) servir de lastro para o papel-moeda em circulação; 

d) unidade de conta ou padrão de valor. 

5. A moeda escritural ou bancária é representada: 

a) pelos depósitos à vista do público nos bancos comerciais; 

b) pelo talão de cheques; 

c) pelos depósitos de poupança nos bancos; 

d) pelos depósitos a prazo e à vista nos bancos; 

e) por todos os ativos financeiros aceitos como meio de trocas. 

6. Com relação aos conceitos monetários, estão corretas as afirmativas abaixo, 

exceto: 

a) o papel-moeda em circulação é igual ao papel-moeda em poder do 

público mais o dinheiro em caixa nos bancos comerciais; 

b) o papel-moeda em poder do público é igual ao papel-moeda emitido 

menos dinheiro em caixa do Banco Central; 

c) o papel-moeda emitido é igual ao papel-moeda em circulação mais o 

dinheiro em caixa do Banco Central; 

d) o papel-moeda emitido é igual ao papel-moeda em poder do público 

mais o dinheiro em caixa do Banco Central e em caixa dos bancos 

comerciais. 

7. São expressões sinônimas: 

a) papel-moeda e moeda-papel; 

b) moeda bancária e moeda escritural; 

c) moeda inconversível e moeda bancária; 

d) moeda fiduciária e moeda escritural; 


8. A expressão é a liquidez por excelência aplica-se: 

a) apenas ao papel-moeda conversível em metais preciosos; 

b) apenas à moeda escritural, por representar depósitos à vista no sistema 

bancário comercial, que podem ser retirados a qualquer instante e sem 

prévio aviso; 

c) ao ouro, único ativo líquido por excelência; 

d) ao papel-moeda, simplesmente; 

e) por definição, a quaisquer formas de moeda. 


25


9. A expressão quase-moeda aplica-se: 

a) a todos os ativos financeiros; 

b) aos ativos financeiros não-monetários, de elevado índice de liquidez; 

c) às formas primitivas de moedas não-metálicas; 

d) às formas fiduciárias de moedas destituídas de valor legal; 


10. O conceito convencional de meios de pagamento é dado pela soma: 

a) do papel-moeda e das moedas metálicas em poder do público com os 

títulos de emissão do Tesouro Nacional; 

b) dos depósitos à vista do público nos bancos comerciais, com o papelmoeda 

em circulação e com títulos da Dívida Pública; 

c) do papel-moeda e das moedas metálicas em poder do público com os 

depósitos à vista do público nos bancos comerciais; 

d) do papel-moeda com as moedas metálicas em circulação; 


11. Identifique abaixo as operações de criação (C) e de destruição (D) de 

meios de pagamento, ou nenhuma destas alternativas (N): 

a) ( ) O Zé Pereira leva ao Banco Popular R$ 5.000,00 e efetua um 

depósito à vista. 

b) ( ) O Zé Patriota prefere efetuar depósito à vista no Banco do Brasil. 

c) ( ) Já a Maria Clarineta leva ao Banco Clarim R$ 10.000,00 e efetua um 

depósito a prazo. 

d) ( ) O Banco of London, com sede no Rio, compra do Zé Export todas as 

suas cambiais no valor de US$ 100. 

e) ( ) O Banco of New York, com sede em São Paulo, vendeu cambiais no 

valor de R$ 10.000,00 ao Joaquim Import. 

f) ( ) A empresa Zé Galo leva ao Banco Galinheiro uma duplicata para 

desconto, depositando à vista no mesmo banco o dinheiro recebido. 

g) ( ) O Banco Confiante compra títulos da dívida pública possuídos pelos 

Irmãos Desconfiados. 

h) ( ) O Banco Morada Velha vende uma casa a Pedro Semorada, recebendo 

o pagamento à vista em dinheiro. 

i) ( ) O Banco Semfronteira aumenta seu capital vendendo ações ao 

público. 

j) ( ) O Banco Central redesconta uma duplicada em poder do Banco 

Promissório, entregando papel-moeda a este último. 

k) ( ) A União paga aos construtores da Ferrovia da Madeira, sacando sobre 

seus depósitos nas Autoridades Monetárias. 

12. Suponha que o sistema monetário tenha apresentado, em dezembro/2004, 

os seguintes dados (em R$ milhões): 

- papel-moeda emitido: 400 

- moeda escritural: 600 

- encaixe em moeda dos Bancos Comerciais (R 1 ): 60 

- demais encaixes ou reservas dos Bancos Comerciais: 240 

- moeda em caixa das Autoridades Monetárias: 40 


26


Considerando estes dados, o papel-moeda em circulação e o papel-moeda 

em poder do público são, respectivamente: 

a) 600 e 240; b) 360 e 300; c) 400 e 350; 

d) 340 e 280; e) 400 e 300. 

13. Com base nos dados da questão 12, pode-se afirmar que o total de meios 

de pagamento (M 1 ) e a Base Monetária são, respectivamente: 

a) 900 e 600; b) 900 e 300; c) 590 e 890; 

d) 300 e 290; e) 600 e 600. 

14. Ainda com base nos dados da questão 12, o multiplicador dos meios de 

pagamento será: 

a) 2,0; b) 1,0; c) 1,5; d) 3,0; e) 2,5. 

15. Supondo que o papel-moeda em poder do público (PMPP) seja 20% do 

total dos meios de pagamentos e que o total de encaixes (ou reservas) 

bancários seja 25% dos depósitos à vista, então o multiplicador bancário 

dos meios de pagamento será: 

a) 2,0; b) 2,5; c) 3,0; d) 3,5; e) 4,0. 

16. No Brasil, a base monetária se compõe de: 

a) total do papel-moeda emitido; 

b) papel-moeda em circulação mais depósitos à vista nos bancos comerciais; 

c) papel-moeda em poder do público mais depósitos; 

d) papel-moeda em poder do público, mais encaixe em moeda dos bancos 

comerciais, mais depósitos voluntários dos bancos no Banco Central e 

mais recolhimento compulsório; 

e) papel-moeda em poder do público. 

17. A oferta monetária (= meios de pagamento) deverá se expandir caso 

ocorra uma das situações abaixo, exceto: 

a) aumento das operações ativas do Banco Central, via resgate de títulos 

públicos federais; 

b) redução da proporção do papel-moeda em poder do público em relação 

ao total dos meios de pagamento; 

c) aumento da proporção dos depósitos à vista do público nos bancos 

comerciais em relação ao total de meios de pagamento; 

d) redução da relação encaixe/depósitos à vista dos bancos comerciais; 

e) aumento da taxa de recolhimento compulsório dos bancos comerciais. 

18. Supondo que o total de reservas ou encaixes bancários seja 40% dos 

depósitos à vista, o multiplicador bancário simples dos meios de pagamento 

então é: 

a) 4,0; b) 3,5; c) 3,0; d) 2,5; e) 2,0. 

19. Quando o Banco Central realiza uma venda maciça de títulos públicos 

federais, o efeito esperado é: 


27


a) redução dos meios de pagamento e da taxa de juros; 

b) redução dos meios de pagamento e aumento das taxas de juros; 

c) aumento dos meios de pagamento e das taxas de juros; 

d) aumento dos meios de pagamento e queda das taxas de juros. 

20. São funções típicas do Banco Central, exceto: 

a) banco dos bancos, recebendo recolhimentos compulsórios e efetuando 

empréstimos de liquidez (redesconto); 

b) banco emissor de moeda; 

c) agente do Tesouro Nacional; 

d) captador de depósito de poupança; 

e) fiscalizador do Sistema Financeiro Nacional. 

21. O passivo monetário do balancete consolidado do sistema monetário é 

igual a: 

a) meios de pagamento (M 1 ); 

b) base monetária; 

c) papel-moeda em circulação; 

d) reservas bancárias. 

22. No Brasil, a base monetária compõe-se do: 

a) total do dinheiro emitido pelo Banco Central; 

b) papel-moeda em poder do público mais os depósitos à vista do público 

nos bancos comerciais; 

c) papel-moeda em circulação, mais os depósitos voluntários dos bancos 

comerciais junto às autoridades monetárias, mais os recolhimentos 

compulsórios dos bancos comerciais; 

d) passivo não-monetário das autoridades monetárias. 

23. O passivo monetário do Banco Central é igual a: 

a) Reservas bancárias; 

b) Papel-moeda emitido; 

c) Meios de pagamento; 

d) Papel-moeda em circulação; 

e) Base monetária. 

24. O total de oferta monetária é igual a: 

a) total de moeda emitida pelo Banco Central; 

b) base monetária; 

c) base monetária dividida pelo multiplicador; 

d) papel-moeda em poder do público mais os depósitos à vista do 

público nos bancos comerciais. 

25. A oferta monetária deverá se expandir caso ocorra uma das situações 

abaixo, exceto: 

a) aumento das operações ativas do Banco Central via aumento da 

emissão ; 


28


b) redução da relação encaixe/depósitos à vista dos bancos 

comerciais; 

c) aumento da proporção dos depósitos à vista do público nos 

bancos comerciais em relação ao total de meios de pagamento; 

d) aumento da proporção do papel-moeda em poder do público em 

relação ao total de meios de pagamento. 

26. São instrumentos clássicos de controle monetário, exceto: 

a) operações de redesconto de liquidez; 

b) operações de mercado aberto; 

c) a limitação do volume de papel-moeda em poder do público; 

d) a fixação da taxa de recolhimento compulsório sobre os depósitos 

à vista nos bancos comerciais. 

27. No sentido restrito de instrumento de política monetária, as operações de 

mercado aberto consistem: 

a) num mercado onde são transacionados os mais diversos títulos 

públicos e bancários privados; 

b) num mercado onde são transacionados títulos de rentabilidade 

não fixada; 

c) na compra e/ou venda de títulos públicos federais pelo Banco 

Central; 

d) na compra e/ou venda de títulos públicos federais e títulos privados 

pelos bancos comerciais e público em geral. 

__________________ 

G A B A R I T O: 

1. d; 2. c; 3. c; 4. c; 5. a; 

6. b; 7. b; 8. d; 9. b; 10. c; 

11. aN; bN; cD; dC; eD; fC; gC; hD; iD; jN; kN. 

12. b; 13. a; 14. c; 15. b; 16. d; 

17. e; 18. d; 19. b; 20. d; 21. a; 

22. c; 23. e; 24. d; 25. d; 26. c; 27. c. 

______________ 


29


Aula 7: A Macroeconomia Keynesiana 

Nesta nossa 7ª aula, nós estaremos entrando 

no cerne da macroeconomia propriamente dita, 

introduzindo a chamada teoria macroeconômica 

keynesiana cuja principal característica é o papel 

do governo e de sua política fiscal (impostos e 

gastos governamentais) na determinação do nível 

do produto e da renda agregados. Trata-se de 

uma teoria desenvolvida em função da grande 

depressão de 1929-33 e que ainda se mantém na 

moda nos dias de hoje, sendo rotineiramente 

objeto de questões nas provas de macroeconomia 

dos concursos públicos. Então, vamos 

lá! 

1. Introdução: O Equilíbrio com Desemprego: 

Clássicos x Keynesianos 

Até a grande depressão de 1929-33, a questão do desemprego não 

causava maiores preocupações. A maioria dos economistas – formados 

na tradição clássica – acreditava que, eventualmente, poderia surgir 

algum desemprego, mas era um fenômeno temporário que, logo, seria 

eliminado pelo próprio mecanismo e atuação livre das forças de 

mercado. 

Esta crença dos clássicos de que o pleno emprego da mão-de-obra 

era a situação natural e normal da economia, baseava-se, 

fundamentalmente, na chamada “Lei de Say”, segundo a qual “a oferta 

cria sua própria demanda”. 

Em outras palavras, por trás da Lei de Say está o raciocínio de que 

os indivíduos só ofertam seus recursos produtivos – como os serviços de 

mão-de-obra – porque desejam comprar bens e serviços. Assim, se um 

aumento da oferta de serviços de um indivíduo produzisse 10 unidades 

de produtos adicionais, haveria automaticamente um aumento da 

demanda por bens e serviços no mesmo montante. Em conseqüência, 


1


tudo o que fosse produzido seria consumido, não havendo razões para 

sub-produção ou super-produção. Não sobraria nem faltaria produto. 

1.1. A poupança e o investimento no sistema clássico 

Como se poderia conciliar esta posição dos economistas clássicos 

com a existência evidente de poupança? Se as pessoas poupam é 

porque optaram por não gastar toda a renda que obtiveram no processo 

produtivo. Conseqüentemente, a oferta de produtos (que deu origem à 

renda) será maior que a demanda. 

A explicação clássica para a poupança (S) é a de que os indivíduos 

somente estarão dispostos a adiar o consumo, ou seja, a poupar, caso 

lhes seja pago um prêmio ou recompensa (juros) por este sacrifício. A 

quantidade poupada será, então, maior ou menor quanto maior ou 

menor for a taxa de juros (r). 

Em outras palavras, existe uma relação direta e positiva entre S e r. 

Se r se eleva (cai), a poupança se eleva (se reduz). Esta relação está 

ilustrada na Figura 1, abaixo: 

r 

S 

S 


Mas, os bancos só oferecerão uma taxa de juros maior, pela 

poupança do público, se houver, por parte dos tomadores de 

empréstimos, isto é, as empresas, uma demanda satisfatória. No 

modelo clássico, as firmas demandarão estes recursos para comprarem 

novas máquinas, ou seja, para realizarem seus investimentos 

produtivos. Mas, só o farão se os retornos esperados desses 

investimentos excederem o custo dos empréstimos – dado pela taxa de 

juros. Daí, pode-se concluir que a quantidade de investimentos (I) que 


r 

I 

I 

2


será efetivada (isto é, a demanda por recursos da poupança) variará 

inversamente à taxa de juros. Se r estiver baixa, haverá mais 

investimentos; se r estiver alta, haverá menos investimentos. Esta 

relação inversa ou negativa entre I e r está mostrada na Figura 2. 

Observe, agora, a Figura 3, que mostra as curvas de I e S, juntas. 

Nesta figura estão marcadas três taxas de juros (r , r e r ). Se, por 

1 0 2 

acaso, a taxa de juros estiver num nível muito elevado, digamos r1 , 

haverá um excedente de poupança sobre os investimentos e, em 

conseqüência, os bancos reduzirão o prêmio (r) que pagam pela 

poupança. Com um r menor, a poupança deve se reduzir e o 

investimento aumentar. Se, ao contrário, r estiver muito baixo, 

digamos, se r2 , haverá muita demanda por investimentos, e faltará 

poupança. Em conseqüência, os bancos aumentarão r para atrair mais 

poupança. Com r se elevando, S aumenta e I cai. No final deste 

processo, teremos um nível de r tal que igualará S e I. Na Figura 3, este 

nível é r . 

0 

Figura 3 

Há duas anotações importantes a serem feitas com relação ao 

sistema clássico: primeiro, neste sistema, o valor da taxa de juros é 

determinado pela oferta de fundos (poupança) e pela demanda por 

estes fundos (investimentos). Esta é uma conclusão diferente da que foi 

proposta na teoria keynesiana – que diz que a taxa de juros é 

determinada no mercado monetário, pela oferta e demanda de moeda. 

Segundo, pela teoria clássica, a igualdade entre S e I ocorre sempre ao 

nível da renda de pleno emprego (Y f ). 


3


1.2. A crítica keynesiana 

Esta visão clássica dos problemas econômicos sempre foi aceita sem 

maiores contestações até a Grande Depressão do início dos anos 30. 

Com o aprofundamento da crise econômica de 1929-33 e não havendo 

qualquer sinal de que a economia americana (e européia) poderia se 

recuperar através da atuação das forças de mercado, os pressupostos 

da teoria clássica começaram a ser questionados. Isto propiciou o 

aparecimento de uma nova teoria para explicar, de forma mais 

convincente, o fenômeno da crise e sua conseqüência mais evidente e 

direta: o desemprego em massa. 

Esta nova escola, que deu uma verdadeira guinada na forma de 

enfocar os problemas macroeconômicos, teve seus princípios e 

pressupostos expostos no livro “Teoria Geral do Emprego, dos Juros e 

da Moeda”, publicado em 1936 pelo economista inglês John Maynard 

Keynes – e que provocou uma verdadeira revolução no pensamento 

econômico. Esta nova interpretação dos fenômenos macroeconômicos 

modernos conhecida como “Teoria Keynesiana” – e que será objeto de 

nosso estudo a seguir – se assenta em três proposições importantes 

relativamente simples, a saber: 

I - Desemprego: ao contrário dos economistas clássicos, Keynes 

argumentou que as forças de mercado de uma economia 

poderiam não ser suficientemente fortes para levar a economia ao 

pleno emprego. Na realidade, o equilíbrio macroeconômico 

poderia ocorrer em um nível com desemprego em grande escala; 

II- Causa do desemprego: na interpretação de Keynes, o 

desemprego era o resultado de gastos muito baixos em bens e 

serviços; ou seja, o desemprego era devido essencialmente a 

uma “demanda agregada insuficiente”; 

III- Remédio para o desemprego: para acabar com o 

desemprego, a única saída é aumentar a demanda agregada. E, 

para Keynes, a melhor maneira para isso era “aumentar os gastos 

governamentais”. 

Com esta introdução, passamos agora ao estudo da determinação 

“do nível da renda de equilíbrio”, de acordo com a teoria keynesiana. 

2. A Demanda e a ofertas agregadas 


4


A teoria keynesiana está voltada para a chamada “determinação do 

nível da renda nacional de equilíbrio” – no sentido de que a oferta 

agregada – isto é, a produção total de bens e serviços de uma economia 

– seja igual à demanda agregada – ou seja, os dispêndios da 

coletividade com estes bens e serviços. Invertendo o pressuposto da Lei 

de Say (“a oferta cria sua própria demanda”), a abordagem keynesiana 

afirma que a demanda agregada determina o nível da oferta agregada 

e, conseqüentemente, o nível da renda de equilíbrio. 

Mais importante ainda, este equilíbrio entre oferta e demanda 

agregadas pode ocorrer (e geralmente ocorre) em um ponto abaixo do 

nível de pleno emprego (Yf ). Ou seja, a economia está em equilíbrio 

mas com desemprego de mão-de-obra e com fábricas produzindo 

aquém de sua capacidade de produção. Para que a economia atinja o 

nível do pleno, é necessário que a demanda agregada seja aumentada 

através do aumento de qualquer de seus componentes. 

Mas, o que vem a ser demanda agregada? O que chamamos de 

demanda agregada (DA) é o resultado da soma das compras de 

diferentes agentes econômicos, a saber: 

a) gastos de consumo privado (C ) - que são os dispêndios dos 

indivíduos em bens e serviços, como alimentação, vestuário, 

automóveis, viagens, lazer, etc. 

b) investimentos (I) - que são as compras de máquinas e 

equipamentos e edificações pelas empresas, mais as adições 

desejadas ou voluntárias de estoques (não incluindo, portanto, 

o aumento não-planejado de estoques, isto é, os produtos nãovendidos 

devido a uma insuficiente demanda); 

c) gastos do governo (G) - aí incluídos os dispêndios 

governamentais com compras de bens e serviços e com o 

pagamento de funcionários, para o bom funcionamento da 

administração pública; 

d) exportações (X) - traduzidas nas vendas de bens e serviços ao 

exterior. 

Ou seja, 

DA = C + I + G + X (1) 

De outro lado, temos a oferta agregada (OA) – também chamada 

de “oferta global” (OG) - compreende todos os produtos disponíveis 

para venda no mercado interno, seja oriundos da produção interna, seja 


5


oriundos das importações. Em outras palavras, a oferta agregada (OA) 

se compõe da soma do produto interno bruto, a preços de mercado (Y), 

mais as importações de bens e serviços (M). Ou: 

OA = Y + M (2) 

Lembrando que, em equilíbrio, a oferta agregada deve ser igual à 

demanda agregada, temos: 

Y + M = C + I + G + X (3) 

e, 

Y = C + I + G + X - M (4) 

sendo (X-M) as chamadas “exportações líquidas”. 

Recordando que, pelas identidades das contas nacionais, o valor do 

produto corresponde ao valor da renda gerada, podemos concluir, a 

partir da equação (4) que, sabendo-se os valores dos diversos 

componentes da demanda agregada, encontraremos o valor da renda ou 

produto nacional 1 de equilíbrio (Y). 

Assim, nosso objetivo passa a ser o de estudar um modelo que nos 

permita encontrar este nível de equilíbrio da renda. Para facilitar nosso 

entendimento, dividiremos a análise em três etapas: 

i) primeiro, excluiremos de nosso modelo o governo e o setor 

externo; 

ii) depois, incluiremos o governo; e, 

iii) finalmente, completaremos o modelo com a inclusão do setor 

externo. 

3. Modelo simples de dois setores: economia 

fechada e sem governo 

Numa economia muito simples, sem governo e sem setor externo, 

isto é, sem transações com o exterior, a renda nacional (Y) será 

1 Como já mostramos na Aula 4, a diferença entre o produto “interno” e o “nacional”, e entre a renda 

“interna” e a “nacional” reside na “renda líquida enviada ao exterior”. Para os nossos objetivos aqui, esta 

diferença é irrelevante e os dois conceitos podem ser usados de forma intercambiável, sem prejuízo da 

análise e de suas conclusões. No caso do presente texto, estaremos, doravante, usando os termos renda 

nacional de equilíbrio ou produto nacional de equilíbrio, ao invés de “interno” por serem aqueles de uso 

mais freqüente nos livros textos de macroeconomia. 


6 

Comentário:


destinada apenas ao consumo das famílias (C) e à poupança (S), já que, 

não havendo governo, não há impostos. Temos, então: 

Y = C + S (5) 

Da mesma forma, o produto nacional (Y) se destinará ao consumo 

das famílias (C) e aos investimentos das empresas (I), ou seja: 

Y = C + I (6) 

Pela equação (5), a poupança (S) será dada pela diferença entre a 

renda nacional (Y) e o consumo (C). Sendo a poupança um não-gasto, 

poder-se-ia imaginar, a princípio, que a poupança seria 

contraproducente para a economia, uma vez que, se a renda não for 

gasta por quem a recebeu, haverá formação indesejada de estoques de 

produtos numa ou noutra empresa. Esta sobra de produtos fará com 

que estas empresas cortem produção no momento seguinte, reduzindo 

o emprego e a renda nacional. Se assim é, por que, então, a poupança é 

bem vista por todos e até estimulada pelo governo? A resposta é muito 

simples: a poupança financia os investimentos produtivos das empresas. 

Sem poupança não há investimentos. Mas, é importante entender que, 

para que o nível da renda nacional esteja em equilíbrio, é necessário 

que a poupança “planejada” pelas famílias seja igual ao investimento 

“planejado” pelas empresas. Isto significa que, em equilíbrio, 

S = I (7) 

De acordo com a equação (6), se soubermos os valores de C e de 

I, ou de C e S, na equação (5), encontraremos o nível da renda nacional 

de equilíbrio. Vejamos como calculá-la, começando pelo consumo (C): 

3.1. A função consumo 

Seguindo o raciocínio de Keynes, parece razoável afirmar que o 

principal determinante do consumo é a renda disponível (Yd), isto é, o 

montante que as pessoas dispõem para gastar após retirados os 

impostos e acrescidas as transferências governamentais. No caso 

presente, como estamos supondo, por enquanto, que não existe 

governo nessa economia, não há impostos nem transferências 

governamentais e, portanto, a renda disponível (Yd) é igual, por 

definição, à renda nacional (Y). Assim, se a renda cresce ou se reduz, o 

mesmo ocorrerá com o consumo, mas não necessariamente no mesmo 

montante. 


7


A função consumo mostra a relação existente entre 

o nível das despesas de consumo e o nível da renda 

disponível. 

Empiricamente, descobriu-se que o consumo corresponde a uma 

proporção e da renda e que esta proporção entre consumo e renda 

disponível é altamente estável. 

Mas, será que o valor do consumo total é determinado 

exclusivamente pela renda disponível corrente? Como se explica, então, 

que pessoas que não dispõem de renda no momento presente, como é o 

caso daquelas que se encontram desempregadas, consomem um 

mínimo que seja? Na realidade, quando se olha no agregado, percebese 

que uma parte do consumo total independe do nível de renda – ou 

pelo menos do nível da renda corrente ou presente. Se assim é, 

podemos definir a função consumo do seguinte modo: 

C = a + bYd (8) 

onde, a = parte autônoma do consumo, 2 isto é, a parcela que 

não depende da renda; 

b = fração da renda que é gasta. 

Esta fração b é chamada de propensão marginal a consumir (PMC) 

- que, na verdade, se constitui num dos mais importantes conceitos 

introduzidos por Keynes na análise da determinação do nível da renda. 

O termo “marginal” sempre significa, em economia, um “extra” ou 

“adicional” qualquer decorrente de um acréscimo qualquer ocorrido em 

um variável. No caso presente, significa o adicional de consumo 

decorrente de um aumento na renda. Tecnicamente, a propensão 

marginal a consumir é definida pela razão entre a variação no consumo 

(∆C) decorrente de uma variação na renda disponível (∆Yd) e esta 

variação na renda. Ou seja, 

∆C 

PMC = 

b = 

∆Yd 

2 

O traço horizontal sobre a letra significa que é um valor dado, autônomo, isto é, que não depende de outra 

variável. 


(9) 

8


O valor de b situa-se no intervalo entre 0 e 1, valendo notar que 

este valor, como já se disse, é bastante estável ao longo do tempo, 

significando dizer que se a PMC de uma sociedade é, digamos, 0,8 ( o 

que equivale dizer que corresponde a 80% da renda disponível), este 

valor tende a permanecer em torno desse valor por vários anos. 3 

3.2. A função poupança 

Nem toda a renda pessoal disponível se destina ao consumo. Uma 

pequena parcela se destina à poupança (S). Podemos dizer que a 

poupança corresponde à parcela da renda disponível que não é gasta. 

Ou: 

Renda disponível = consumo + poupança 

e, 

Poupança = renda disponível - consumo 

Em notação abreviada, temos: 

Yd = C + S (10) 

S = Yd - C (11) 

Para acharmos a função poupança basta substituirmos na equação 

(11) o valor do consumo dado pela equação (8), ou: 

e, 

S = Yd - (a + bYd) 

S = -a +Yd - bYd 

S = -a + Yd (1-b) (12) 

Tal como no consumo, um conceito importante com relação à 

poupança é a chamada propensão marginal a poupar (PMP) ou (s) e que 

pode ser definida como sendo a razão entre a variação na poupança, 

3 O estudante não deve confundir o conceito de PMC com um outro conceito semelhante que é a “propensão 

média a consumir” (PMeC). Esta última é dada pela razão entre o consumo total e a renda disponível, isto é, 

PMeC = C/Yd ou ainda, PMeC = a+bYd/Yd 


9


decorrente de uma variação na renda disponível, e esta variação na 

renda disponível, ou: 

PMP = s =∆S/∆Yd (13) 

Note-se que, pela equação (10), a renda pessoal disponível se 

destina ao consumo e à poupança. Donde se conclui que qualquer 

variação na renda disponível (∆Yd) será distribuída entre consumo e 

poupança, ou: 

∆Yd = ∆C + ∆S (14) 

Dividindo-se todos os termos da equação (14) por ∆Yd, tem-se: 

ou, 

∆Yd 

∆C 

∆S 

= + 

∆Yd 

∆Yd 

∆Yd 

1 = PMC + PMS (15a) 

ou ainda, 

1 = b + s 

e, 

(15b) 

s = 1 – b (15c) 

Todos esses conceitos desenvolvidos até aqui estão sumarizados na 

Tabela 1 que apresenta, na primeira coluna, dados hipotéticos de 

diversos níveis de renda disponível. Na segunda coluna, aparecem os 

dados de consumo. Como se pode ver, o consumo cresce à medida em 

que a renda disponível cresce. Deve ser observado que quando a renda 

salta de 400 para 900 (ou ∆Yd = 500), o consumo pula de 500 para 900 

(ou ∆C = 400). Dividindo-se ∆C por ∆Yd, temos uma propensão 

marginal a consumir igual a 0,8. O mesmo ocorre quando a renda 

aumenta de 900 para 1.400, com o consumo passando de 900 para 

1.300. Se dividirmos a variação no consumo pela variação na renda 

disponível, para cada nível de renda, encontraremos uma propensão 


10


marginal a consumir (b) igual a 0,8, mostrado na terceira coluna. A 

quarta coluna nos fornece o montante da poupança - dado pela 

diferença da renda disponível e respectivo consumo. Importante 

observar que quando a renda é muito baixa, o consumo supera a renda 

disponível e, portanto, a poupança é negativa (igual a -100, no caso). 

Já a última coluna nos dá a propensão marginal a poupar. Se a PMC = 

0,8, então, por definição, a PMS é 0,2. 

TABELA 1 

Renda, consumo e poupança 

Renda 

disponível 

Consumo PMC (=b) Poupança PMP(=s) 

400 500 -100 

900 900 0,8 0 0,2 

1.400 1.300 0,8 100 0,2 

2.000 1.780 0,8 220 0,2 

2.800 2.420 0,8 380 0,2 

3.800 3.220 0,8 580 0,2 

5.000 4.180 0,8 820 0,2 

Deve ser enfatizado que os dados de consumo que aparecem na 

coluna 2 foram calculados sob a hipótese de que a propensão marginal a 

consumir, b, é constante ao longo do tempo - uma hipótese que é feita 

para tornar o cálculo mais fácil. Empiricamente, sabe-se que b 

apresenta-se relativamente estável mas não necessariamente 

constante. Registre-se que o próprio Keynes tinha sérias dúvidas com 

relação à constância de b, chegando mesmo a sugerir que a propensão 

marginal a consumir pode declinar à medida que a renda atinge níveis 

mais elevados. 

Tanto a função consumo como a função poupança podem ser 

melhor visualizadas através de gráficos. Assim, por exemplo, a 

Figura 4 mostra a função consumo, C = a + bYd, e a função poupança 

(S) supondo que não há governo e, portanto, T = 0. 


11


Na Figura 4a. nós medimos a renda disponível no eixo horizontal e 

o nível do consumo no eixo vertical. A linha de 45º, por ser eqüidistante 

dos dois eixos, tem a propriedade de representar, em todos os seus 

pontos, igualdade entre o nível de renda e a demanda agregada (no 

caso presente, medida pelo consumo). Observe que a função consumo, 

C = a + bYd, não parte da origem do gráfico e, sim, um pouco acima, 

no eixo vertical. A distância entre o ponto zero do gráfico e o intercepto 

da função consumo no eixo vertical corresponde ao consumo autônomo, 

a. Já a inclinação da reta do consumo é dada por b =∆C/∆Yd. 

C 

1000 a 

0 

S 

-a 

(a) 

(b) 

1000 1500 

Na Figura 4b. está retratada a função poupança, S = -a + Yd (1-b). 

Graficamente, a função poupança é derivada da diferença vertical entre 

a linha de 45º e a linha do consumo. A baixos níveis de renda, como já 

se observou, a poupança é negativa, devido à parcela do consumo 

autônomo, a. Também aqui, nós medimos no eixo horizontal a renda 

disponível, enquanto o eixo vertical mede o nível da poupança (negativa 

ou positiva). 


S 

1000 1500 

Figura 4 

S 

45 

C 

12


3.3. Cálculo da renda de equilíbrio 

Temos, agora, todos os ingredientes para achar o valor da renda de 

equilíbrio (Ye) neste modelo simples onde, por hipótese, a demanda 

agregada tem apenas dois componentes - o consumo e o investimento. 

Para tanto, vamos retomar a equação (6): 

Y = C + I (6) 

Para determinar o nível da renda de equilíbrio, devemos substituir 

na equação os valores de C e de I. No caso do consumo, seu valor está 

definido na equação (8). Quanto ao investimento, poderíamos supor que 

seu valor está associado ao nível da renda ou à taxa de juros. No 

entanto, como estamos trabalhando, ainda, com um modelo de 

economia muito simples, vamos supor que o valor do investimento é 

dado exogenamente, isto é, não depende de nenhuma outra variável e, 

assim, pode ser representado por (I). Mais à frente relaxaremos esta 

hipótese e faremos o investimento função direta do nível de renda e/ou 

inversa da taxa de juros. Assim, por enquanto, o valor do investimento 

será dado por: 

I = I (16) 

Substituindo, então, os valores de C e de I na equação (6), temos: 

Y = a + bYd + I (17) 

A renda disponível (Yd) é, por definição, igual à renda nacional (Y) 

menos os impostos (T) mais as transferências governamentais (R), ou: 

Yd = Y - T + R (18) 

Na hipótese de uma economia sem governo, não há impostos nem 

transferências governamentais e, portanto, a renda disponível é igual à 


13 

Comentário:


renda nacional. Assim, podemos substituir Yd por Y na equação (17), 

ficando: 

Y = a + bY + I (19) 

Agora, para achar o valor de Y, basta operar a equação (19), 

assim: 

ou, 

Y - bY = a + I 

Y(1-b) = a + I 

Y = (a + I)/ (1-b) 

Y = 1/1-b . (a + I) (20) 

Ou seja, pela equação (20), o valor da renda ou produto de 

equilíbrio (Y) é dado pela soma dos gastos autônomos - no caso, (a + I) 

- multiplicado por um valor k definido por: 

(s). 

k = 1/1-b (21) 

valendo lembrar que (1-b) equivale à propensão marginal a poupar 


Suponha que a função consumo seja dada por: C = 100 + 0,8Y e 

que o investimento seja: I = 500. Qual será, então, o valor de Y de 

equilíbrio? 

Substituindo esses valores na equação (6), obtém-se: 

Y = 100 + 0,8Y + 500 

Y - 08Y = 600 

Y(1-0,8) = 600 

Y = 1/0,2 . 600 

e 

Y = 5 x 600 = 3.000 


14


Assim, o nível da renda de equilíbrio será 3.000. E por que sabemos 

que este é o nível de equilíbrio? Para entender o porquê, vamos supor 

que, por alguma razão, a produção total corrente esteja situada em 

3.500, ao invés de em 3.000. Neste caso, os produtores estarão 

oferecendo no mercado bens e serviços no valor de 3.500, enquanto a 

demanda total é de somente 3.400 - consistindo esta de 2.900 de 

consumo (= 100 + 0,8x3.500) mais um investimento igual a 500. Como 

resultado, os estoques de bens não-vendidos vão se acumular, 

ocorrendo o que os economistas denominam de investimento em 

estoques não-desejado.. Em conseqüência, os comerciantes vão reduzir 

o volume de seus pedidos às fábricas e estas, por seu turno, vão cortar 

produção. Neste processo, a economia regredirá até o nível de 3.000, 

que é o nível de produção equivalente à soma de C e I. 

Mas, devemos atentar para o fato de que durante o período anterior 

ao ajustamento, a economia estava em desequilíbrio, produzindo 3.500. 

Ocorre que toda produção – isto é, os 3.500 do exemplo - deve se 

destinar ao consumo ou ao investimento (uma vez que, por hora, o 

governo e o setor externo estão excluídos do modelo). Mas, como pode 

haver 3.500 de consumo e investimento quando já vimos que a 

demanda total de consumo e investimento situa-se abaixo disso? 

Para responder esta questão, nós devemos fazer uma distinção 

entre investimento desejado e investimento efetivo. O investimento 

efetivo representa os expansão da fábrica, aquisições de máquinas e 

equipamentos e aumentos de estoques - independentemente da 

acumulação de estoques ser desejada ou não. Assim, com uma 

produção corrente de 3.500, a demanda de consumo seria 2.900 e o 

investimento efetivo seria 600. Mas, o investimento desejado - isto é, a 

demanda de investimento - alcançaria somente 500. Ou seja, haveria 

um investimento não-desejado em estoques no montante de 100. É 

esta acumulação indesejada de estoques que levará à redução na 

produção em direção ao nível de equilíbrio de 3.000! 

Ainda nessa mesma 

linha de raciocínio, vale 

lembrar que, nesses 

modelos de determinação 

do nível da renda ou 

produto de equilíbrio, 

parte-se, em geral, da 

hipótese de que o 

DA 

300 


I 

a 

45 

C+I 

C 

15


consumo efetivo é igual à 

demanda por consumo 

(isto é, o consumo 

desejado), já que os 

consumidores não podem 

ser forçados a comprar 

bens. Eles compram 

simplesmente o que eles 

desejam comprar. Se 

assim é, o equilíbrio, neste 

modelo de dois setores, 

ocorre somente onde e quando o investimento desejado é igual ao 

investimento efetivo, isto é, quando não há acumulação indesejada de 

estoques. 

Todo esse raciocínio pode ser melhor visualizado através da Figura 5 

que mostra a curva de consumo (C) e, paralela a esta, a curva da 

demanda agregada (DA), que corresponde à soma de C + I. A 

distância vertical entre a curva de consumo e a da demanda agregada é 

dada pelo valor do investimento (I). O equilíbrio ocorre no ponto em 

que a demanda agregada intercepta a linha de 45º, isto é, onde a 

demanda agregada é igual à renda ou produto nacional (Y). Tomando 

os exemplo numérico acima, o equilíbrio ocorre quando a demanda 

agregada e a renda ou produto nacional são iguais a 3.000. A esse nível 

de renda, o consumo é 2.500 (ou: C = 100 + 0,8 x 3.000) e o 

investimento é 500. 

3.4. O multiplicador dos gastos e as variações no nível da 

renda ou do produto de equilíbrio 

Podemos constatar, no exemplo numérico acima, que o valor dos 

gastos autônomos (600) foi multiplicado por 5, que, no caso, é o valor 

de k - o chamado multiplicador dos gastos 4 . Pela equação (21), o valor 

deste multiplicador depende do valor de b, isto é, da “propensão 

marginal a consumir”. Assim, se: 

b = 0,9 → k = 10; 

b = 0,8 → k = 5; 

b = 0,75 → k = 4. 

4 Também chamado, às vezes, de “multiplicador keynesiano dos gastos”. 


16


Donde se conclui que, quanto maior a PMC, maior será o valor do 

multiplicador e vice-versa. 

Pela equação (20), qualquer variação nos gastos autônomos (a+I), 

provocará uma variação do nível da renda de equilíbrio. Esta variação do 

nível da renda será, porém, ampliada pelo multiplicador desses gastos. 

Assim, voltando aos dados do exemplo numérico anterior, suponha que 

os empresários decidam elevar seus investimentos para 700 - ou seja, 

um acréscimo de 200. O novo valor de equilíbrio de Y será: 

e, 

Y = 100 + 0,8Y + 700 

Y - 0,8Y = 800 

Y(1-0,8) = 800 

Y = 1/0,2 x 800 

Y = 5 x 800 = 4.000 

Ou seja, um aumento de 200 nos investimentos provocou um 

acréscimo de 1.000 no nível da renda de equilíbrio, devido ao 

multiplicador dos gastos. Donde se conclui que a variação - positiva ou 

negativa - que se pretenda dar ao nível da renda dependerá da 

magnitude do multiplicador (k) e da magnitude da variação do gasto 

autônomo (∆GA), isto é: 

∆Y = k . ∆GA (22) 

Mas, como se explica que um aumento de 200 nos gastos de 

investimentos provoque um aumento de 1.000 no nível da renda de 

equilíbrio? Ou seja, de onde surge o multiplicador? 

A existência do multiplicador pode ser explicada da seguinte 

maneira: um aumento no investimento provoca, num primeiro 

momento, um aumento no nível da renda; este aumento na renda, por 

sua vez, provoca, num segundo momento, um aumento no consumo (já 

que o consumo depende da renda); o aumento no consumo, por seu 

turno, provoca um novo aumento em Y ( porque Y = C + I), e assim por 

diante. 

A equação (22) nos dá uma solução para o problema de política 

econômica bastante comum: o que pode ou deve ser feito quando o 

nível corrente da renda de equilíbrio estiver abaixo ou acima do 


17


chamado nível da renda de pleno emprego (Yf)? - lembrando que Yf, em 

outras palavras representa o nível de produção máxima possível quando 

todos os recursos existentes no país estão empregados. 

Se o nível corrente da renda de equilíbrio estiver abaixo de Yf, a 

demanda agregada deverá ser estimulada; se estiver acima, deverá ser 

reduzida. Trata-se dos chamados hiatos deflacionários e inflacionários, 

que serão analisados mais à frente, depois que introduzirmos o governo 

em nosso modelo de demanda agregada. 

3.5. A poupança e o investimento: o paradoxo da parcimônia 

Como já foi dito, neste modelo de dois setores, o equilíbrio ocorre 

quando a poupança é igual ao investimento desejado. Mas, é importante 

que, embora a poupança e o investimento desejado sejam iguais em 

equilíbrio, os valores da poupança e do investimento desejado são 

determinados de forma independente um do outro e é bom enfatizar 

que a poupança não causa o investimento. Poupança é, simplesmente, 

o que sobra da renda, após realizado o consumo. Já o investimento 

desejado depende da lucratividade esperada da nova fábrica e dos 

novos equipamentos e estoques. 

Agora, suponha que a poupança mostre uma tendência para 

exceder o investimento desejado. Imaginemos, como no exemplo 

numérico anterior, que o investimento desejado seja R$ 700 e que a 

renda se situe no nível de desequilíbrio de R$ 5.000 - acima do nível de 

equilíbrio que, digamos, seria de R$ 4.000. Com uma função consumo C 

= 100 + 0,8Y e a 

renda situando-se em R$ 

5.000, a poupança seria 

R$ 900, superando, 

portanto, o investimento 

desejado. Neste caso, o 

nível da renda cairia até 

S+I 

Figura 6 


S1 

18


que a poupança se iguale 

com o investimento 

desejado. 

Se isto é fato, seria 

mais apropriado dizer que 

S0 

o investimento desejado 700 

causa a poupança, e não o 

I 

contrário, pelo menos no 

caso de uma economia 0 

que enfrenta desemprego 

3200 3500 

em larga escala. Se o 

investimento aumentasse, 

atingindo, portanto, R$800 

– o nível de equilíbrio da renda passaria, então, para R$4.500, com a 

poupança saltando para R$800. Em outras palavras, um aumento na 

demanda de investimento aumenta a renda e, daí, a poupança se eleva. 

Mas, há um ponto mais curioso ainda nesta análise: o que deverá 

ocorrer caso, por exemplo, o público decida, por uma razão qualquer, 

aumentar sua taxa de poupança? A resposta é simples, embora 

paradoxal: na prática, a poupança, longe de aumentar, provocará uma 

queda no nível da renda e do emprego até que o público retorne ao seu 

nível anterior de poupança. 

Esta conclusão pode ser melhor visualizada através da Figura 6. Em 

nosso exemplo, com o investimento desejado em R$ 700, caso o público 

aumente sua taxa de poupança para 25% da renda (ou seja, a PMC 

passa para 0,75), a renda cairá para R$ 3.200. A este nível de renda, a 

poupança se igualará ao investimento desejado (ambos serão R$ 700). 

Ou seja, o aumento no desejo de poupar não conduziu a um aumento 

no volume da poupança de equilíbrio, mas, sim, a uma queda no nível 

da renda! 

Na realidade, o 

argumento pode ser 

colocado de forma mais 

drástica ainda: caso a 

demanda por investimento 

seja uma função direta e 

positiva da renda - isto é, 

S+I 


700 

S1 

S1 

So 

I=iY 

19


o investimento cresce à 

medida que a renda cresce 

- então, um aumento no 

desejo de poupar (ou seja, 

uma redução da PMC) 

provocará, de fato, uma 

queda no volume da 

poupança de equilíbrio, tal 

como mostrado na Figura 

7, onde a um aumento na 

taxa de poupança faz com 

que a linha da nova função 

poupança (S1) cruza com a curva de investimentos ao nível da renda de 

equilíbrio igual a Y1, reduzindo, em conseqüência, a poupança para 

S1 (projetada no eixo vertical). A explicação para tanto é muito 

simples: 

A tentativa dos consumidores de aumentar sua taxa de poupança 

resultará em formação indesejada de estoques de produtos nas fábricas, 

uma vez que a produção excederá a demanda agregada. 

Conseqüentemente, a renda cai até atingir um novo nível de equilíbrio. 

Como resultado do aumento no desejo de poupar, poupança, de fato, 

cairá. Este é o conhecido paradoxo da parcimônia que, pode assim ser 

descrito: 

Paradoxo da Parcimônia: Se, por hipótese, o 

investimento for uma função direta e positiva da renda, um 

aumento no desejo de poupar por parte do público acaba por 

reduzir o nível da renda de equilíbrio e, conseqüentemente, reduz 

a poupança a um nível abaixo do nível que vigorava antes. 

De todo modo, deve ser enfatizado que o paradoxo da 

parcimônia só se aplica a uma economia em recessão, com desemprego 

em larga escala. Numa economia com excesso de demanda agregada e 

inflação, uma queda na demanda de consumo liberará recursos para 

investimentos. Neste caso, um aumento no desejo de poupar pode 

assim causar um aumento na poupança e investimento de equilíbrio. 

4. A economia com governo 


20


4.1. Efeitos do governo na economia 

Vamos, agora, tornar nossa economia um pouco mais realista, 

incluindo o governo em nosso modelo. A introdução do governo no 

modelo irá afetar a determinação do valor da renda de equilíbrio de três 

formas: 

i) as compras de bens e serviços, pelo governo, irão alterar o valor 

da demanda agregada; 

ii) a arrecadação de impostos (T) alteram o valor da renda 

disponível (Yd) que, agora, será diferente da renda nacional; e, 

iii) o consumo privado (C) passa, agora, a ser função da renda 

disponível, de fato, e não mais da renda nacional. 

Numa economia com governo, a renda nacional (Y) será destinada 

ao consumo (C), à poupança (S) e aos impostos (T) , ou 

Y = C + S + T (23) 

Da mesma forma, sob a outra ótica, o produto nacional (Y) se 

destinará ao consumo privado (C), aos investimentos empresariais (I) e 

às compras do governo (G), ou seja: 

Y = C + I + G (24) 

Assim, pelas equações (22) e (23), temos: 

C + S + T = Y = C + I + G 

E a condição de equilíbrio da renda passa a ser: 

C + S + T = C + I + G 

Ou melhor, ainda: 

S + T = I + G (25) 

Desta forma, conhecendo-se os valores de C, I e G (ou os valores 

de C, S e T), acha-se o valor da renda de equilíbrio. 


21


Tomemos, por exemplo, o valor de Y dado pela equação (24). 

Como já foi dito, a função consumo, agora, não depende da renda 

nacional (Y), mas, sim, da renda disponível (Yd), ou 

C = a + bYd (26) 

A renda disponível, por seu turno, é igual à renda nacional (Y) 

menos os impostos (T), ou 

Yd = Y - T 5 (27) 

Observe-se que os impostos (T) podem assumir três formas 

diferentes, a saber: 

ou: 

i) um valor autônomo, independente do nível da renda, isto é: 

T = T (28) 

ii) um valor relacionado à renda, isto é, um percentual (t) da renda, 

T = tY (29) 

ii) um valor misto, incluindo as duas formas anteriores, ou seja: 

T = T + tY (30) 

Para começar, vamos supor, por enquanto, que os impostos 

independem do nível da renda, isto é, T = T. Mais adiante, usaremos o 

imposto relacionado à renda e veremos como isto afeta o valor do 

multiplicador dos gastos (k). Agora, suponhamos, mais, que o governo 

gaste um valor qualquer, G, e os empresários decidam investir um dado 

valor, I. 

Para acharmos o valor da renda de equilíbrio, vamos substituir 

estes valores na equação (24), encontrando: 

Y = a + b(Y - T) + I + G (31) 

5 Observe-se que estamos desconsiderando as transferências governamentais ( R). Caso fôssemos incluir estas 

transferências, a Yd seria igual à renda nacional (Y) menos os impostos (T) líquidos das transferências ( R), 

ou: Yd = Y - (T-R) ou, ainda, Yd = Y – T + T + R 


22


Para se achar o valor da renda de equilíbrio, é só operar a equação 

(31), assim: 

Y = a + bY - bT + I + G 

Y - bY = a - bT + I + G 

Y(1-b) = a - bT + I + G 

e, 

Y = (1/1-b) (a - bT + I + G) (32) 

Ou seja, o valor da renda de equilíbrio, mais uma vez, será dado 

pela soma dos gastos autônomos (GA) vezes o multiplicador, k. 

Pela equação (32), podemos observar que, quando os impostos não 

estão relacionados à renda, isto é, quando não são uma fração da 

renda, o valor do multiplicador (k = 1/1-b) é igual ao do multiplicador 

simples de uma economia sem governo, visto anteriormente. Na 

verdade, a introdução do governo no modelo altera somente o lado dos 

gastos autônomos que, agora, incluem o valor do imposto, com sinal 

negativo (-bT), e o valor dos gastos do governo (G). 


Suponha que uma economia apresentou os seguintes dados: 

C = 100 + 0,9Yd; T = 500; I = 400 e G = 600. 

Com base nesses dados, calcule o valor da renda corrente de 

equilíbrio (Y). 

Para acharmos o valor de Y, poderíamos substituir esses dados 

tanto na equação (31) como na equação (32). No entanto, julgamos 

mais conveniente fazê-lo na equação (31) - que é a equação básica do 

modelo - enquanto a equação (32) é derivada daquela e depende dos 

itens que naquela aparecerem. 

Substituindo os dados do problema na equação (31), temos: 

Y = 100 + 0,9(Y - 500) + 400 + 600 

Y = 100 + 0,9Y - 450 + 400 + 600 

Y - 0,9Y = 650 

0,1Y = 650 


23


Y = 1/0,1 x 650 

Y = 10 x 650 = 6.500 

Conclui-se, assim, que o valor do multiplicador dos gastos (k) é 10 

e o nível da renda de equilíbrio (Y) é 6.500. 

4.2. Os diversos multiplicadores das variações dos gastos 

autônomos 

Pela equação (32), podemos deduzir que qualquer variação num 

dos componentes dos gastos autônomos provocará uma mudança no 

valor de equilíbrio da renda que será igual à variação do gasto vezes o 

multiplicador, k. 

Ocorre que, ainda pela equação (32), enquanto as variações em G 

e em I são ampliadas diretamente pelo multiplicador, as variações nos 

impostos (∆T) serão multiplicadas por -b e, depois, por k. Assim, os 

impactos de um aumento ou redução de G ou de I sobre o nível da 

renda de equilíbrio serão de intensidade diferente dos impactos de um 

aumento ou corte dos impostos (T). A partir desta constatação, 

podemos derivar os diversos multiplicadores das variações dos gastos 

autônomos, a saber: 

i) Multiplicador das variações em G ou em I: 

k = 1/1-b e ∆Y = k . ∆G ou, ∆Y = k . ∆I (33) 

ii) Multiplicador das variações em T (quando nãorelacionado 

à renda): 

kt = (1/1-b) . (-b) ou, kt = -b/1-b e ∆Y = kt . ∆T (34) 

Note-se que o sinal do multiplicador dos impostos é negativo. Isso 

ocorre porque um aumento dos impostos reduz a renda disponível, o 

que, por sua vez, reduz o consumo e, daí, a demanda agregada, com 

impacto negativo sobre o nível da renda de equilíbrio. 

Antes de prosseguirmos, é interessante observarmos a relação 

existente entre esses dois multiplicadores. Para tanto, vamos calcular os 


24


valores dos multiplicadores das variações em G (ou em I) e das 

variações em T, supondo que a propensão marginal a consumir (b) seja: 

i) 0,9; ii) 0,8; iii) 0,75. 

Usando as fórmulas dadas pelas equações (33) e (34), temos: 

i) k = 1/1-0,9 = 10; e kt = -0,9/1-0,9 = -9 

ii) k = 1/1-0,8 = 5 e kt = -0,8/1-0,8 = -4 

iii) k = 1/1-0,75 = 4 e kt = -0,75/1-0,75 = -3 

Pelos exemplos acima, conclui-se que o valor do multiplicador dos 

impostos (não-relacionados à renda, voltamos a repetir) é uma unidade 

menor que o multiplicador dos gastos (G e I), e tem o sinal negativo. 

iii) O multiplicador do “orçamento equilibrado”: 

Orçamento equilibrado ocorre quando o governo gasta exatamente 

o que arrecada de impostos. Caso o governo persiga este objetivo, 

qualquer aumento de suas despesas deverá ser financiado por um igual 

aumento de impostos. 

A questão que, agora, se coloca é a seguinte: - qual deve ser o 

efeito líquido sobre o nível da renda de equilíbrio se o governo aumentar 

seus gastos em ∆G e, para tanto, aumentar os impostos no mesmo 

montante do aumento em G, isto é, ∆G = ∆T? 

Lembre-se que um aumento em G provoca um aumento em Y igual 

a k . ∆G, enquanto um aumento em T provoca uma queda em Y igual a 

kt . ∆T. Então, o efeito final sobre Y será a soma desses dois efeitos, ou: 

∆Y = k . ∆G + kt . ∆T 

∆Y = (1/1-b) ∆G + (-b/1-b) ∆T 

Como ∆G = ∆T, podemos substituir ∆T por ∆G: 

∆Y = (∆G/1-b) + (-b. ∆G/1-b) 

∆Y = ∆G(1-b/1-b) 

e, 

∆Y = ∆G 


25


Ou seja, a variação no nível de renda (∆Y) será igual à variação do 

gasto do governo (∆G). Donde se conclui que, se o governo aumentar 

seus gastos e os impostos no mesmo montante (∆G=∆T), provocará um 

aumento na renda de equilíbrio num valor igual à variação orçamentária 

(∆Y=∆G=∆T). Este fato é conhecido na teoria macroeconômica como o 

Teorema do Orçamento Equilibrado. 

Mas, resta a pergunta: qual a magnitude do multiplicador do 

“orçamento equilibrado”? Para responder esta pergunta devemos 

recordar que ∆Y = k . ∆G. Como ∆Y=∆G, então, neste caso, k = 1! 

Vale lembrar que esta conclusão de que o multiplicador (k) do 

orçamento equilibrado é igual a 1 só é válida na hipótese de os impostos 

(T) não serem relacionados à renda. Como se verá mais adiante, caso 

os impostos sejam relacionados à renda, o multiplicador do orçamento 

equilibrado é, ainda, positivo, sendo, porém, menor que 1! 

4.3. Hiato deflacionário e hiato inflacionário 

Um importante conceito macroeconômico é o de “renda de pleno 

emprego” (Yf) - que corresponde àquele nível ao qual todos os fatores 

de produção, particularmente a mão-de-obra, estão empregados. Atingir 

e permanecer ao nível da renda de pleno emprego é o objetivo maior de 

todos os governos e, geralmente, as políticas e medidas governamentais 

estão voltadas para este fim. 

Ocorre, no entanto, que, por várias razões, o nível corrente da 

renda de equilíbrio pode estar, em determinado momento ou período, 

abaixo ou mesmo acima do nível da renda de pleno emprego, 

decorrendo dessa constatação dois conceitos importantes: 

i) Hiato deflacionário - corresponde à diferença entre o nível 

da renda de pleno emprego (Yf) e o nível da renda corrente de 

equilíbrio, estando esta abaixo daquela. Tal situação implica 

que parte dos recursos produtivos da economia estão 

desempregados, e geralmente é decorrente de uma demanda 

agregada deficiente. Para se atingir o pleno emprego, faz-se 

necessário, então, que se estimule a demanda agregada, o 

que, na teoria keynesiana, se traduz na adoção de medidas 

fiscais, como: 

a) aumento dos gastos do governo (∆G); e/ou 


26


b) redução de impostos (∆T) 6 . 

E qual deverá ser a magnitude dessas medidas? Isto vai depender 

do valor do multiplicador dos gastos (ou dos impostos) e da magnitude 

do hiato deflacionário. Lembre-se que neste caso, o hiato inflacionário 

corresponderá à variação na renda corrente - isto é, ∆Y - necessária 

para que se atinja o nível da renda de pleno emprego. 

ii) Hiato inflacionário - corresponde tal hiato à diferença entre o 

nível da renda de pleno emprego e o nível corrente da renda 

de equilíbrio, estando esta acima daquela. Isto decorre do fato 

de que a demanda agregada está exacerbada, situando-se 

acima da oferta agregada máxima possível da economia. Ao 

contrário do que alguns poderiam imaginar, tal situação 

acarreta muitos inconvenientes como, por exemplo, o 

surgimento de pressões inflacionárias e junto com estas vêm 

as incertezas e instabilidades macroeconômicas. Também aqui 

faz-se necessária a adoção de medidas fiscais - segundo o 

modelo keynesiano - voltadas para redução da demanda 

agregada, citando-se: 

a) corte ou redução dos gastos do governo; e/ou 

b) aumento dos impostos. 

Mais uma vez, a magnitude dessas medidas dependerá do valor 

do multiplicador e de quanto será necessário reduzir o nível da renda 

corrente para que esta retorne ao nível da renda de pleno emprego. 

4.4. A hipótese dos impostos relacionados à renda 

Até agora, vimos tratando os impostos como se fossem 

autônomos, isto é, independentes do nível da renda. Tal hipótese foi 

adotada para uma melhor e mais fácil compreensão do processo de 

determinação do nível da renda de equilíbrio e da atuação dos 

multiplicadores das variações dos gastos e dos impostos. 

No entanto, devemos admitir que, no mundo real, raramente nos 

defrontamos com impostos específicos ou autônomos. Mais 

realisticamente devemos supor que os impostos sejam relacionados 

6 Eventualmente, até mesmo um aumento nas transferências governamentais (∆R) poderia provocar um 

aumento no consumo e, daí, um aumento na demanda agregada, elevando, via multiplicador, o nível da renda 

de equilíbrio. 


27


com ou dependentes do nível de renda. Mais realista ainda seria supor 

que os impostos têm dois componentes: um componente autônomo (T) 

e um componente que é uma função t da renda, ou seja: 

T = T + tY (35) 

Com essa hipótese, a equação (31) ficaria assim: 

Y = a + b(Y -T -tY) + I + G (36) 

Para se achar o valor da renda de equilíbrio, basta operar a 

equação (36), assim: 

Y = a + bY - bT - btY + I + G 

Y - bY + btY = a + bT + I + G 

Y (1 - b + bt) = a - bT + I + G 

1 

Y = 

( )( a − bt + I + G) 

(37) 

1− 

b + bt 

Verifica-se, pela equação (37) que, com a introdução do imposto 

como função da renda, o multiplicador se altera. Antes, o multiplicador 

era dado por: 

k = 1/1-b 

Agora, o multiplicador teve seu denominador ampliado e, em 

conseqüência, o valor da fração se reduziu, sendo dado por: 

4.5. Os estabilizadores automáticos 

k = 1/1-b+bt (38) 

Foi visto que, quando o governo aumenta seus gastos ou mesmo 

quando os empresários aumentam seus investimentos, um processo de 

multiplicação desses gastos entra em funcionamento, ampliando seus 

efeitos finais sobre o nível da renda ou produto de equilíbrio. Caso, no 

entanto, os impostos sejam relacionados à renda, o efeito do 

multiplicador é enfraquecido pois todo aumento que se verificar na 

renda provocará um aumento nas receitas tributárias, reduzindo a renda 

diponível e, daí, o consumo induzido. No final das contas, com o imposto 


28


relacionado à renda, o impacto na renda de equilíbrio decorrente de um 

aumento nos gastos do governo acaba sendo menor do que seria, caso 

os impostos fossem autônomos. 

O mesmo ocorre na hipótese oposta, isto é, de uma redução dos 

gastos do governo ou dos gastos de investimento – o que reduzirá a 

renda de equilíbrio. Mas, sendo os impostos relacionados à renda, a 

arrecadação tributária automaticamente cairá, reduzindo o impacto da 

redução dos gastos sobre o nível da renda de equilíbrio. Por reduzir o 

impacto sobre a renda decorrente dessas variações nos gastos do 

governo ou nos gastos de investimentos, costuma-se chamar o imposto 

associado à renda de estabilizador automático. 

Há vários outros estabilizadores automáticos, como, por exemplo, 

a contribuição previdenciária – que aumenta quando a renda aumenta e 

se reduz quando a renda se reduz. Um outro exemplo é o auxílio 

desemprego. Num recessão, com desemprego, a renda cai bastante, 

reduzindo, daí, o consumo agregado. No entanto, a queda na renda é 

compensada, parcialmente, pelos pagamentos do auxílio desemprego. O 

inverso ocorre quando o emprego cresce e a renda cresce. 

5. O modelo com governo e a economia aberta 

Quando abrimos a economia, devemos introduzir no modelo as 

exportações líquidas de bens e serviços (X-M) e, assim, teremos o 

modelo completo, tal como definido na equação (4), do início deste 

capítulo: 

Y = C + I + G + X - M (4) 

As funções consumo, investimento e gastos do governo 

permanecem como na equação (31). Os impostos podem ou não ser 

função da renda. No caso presente, permaneceremos com a hipótese de 

que os impostos são função da renda (tY) e ainda têm um componente 

autônomo (T) 

Assim, resta apenas definir as variáveis X e M. Em princípio, 

podemos supor que as exportações dependem exclusivamente da 

demanda externa e, como tal, seu valor é determinado exogenamente, 


29


isto é, fora do modelo 7 . Neste caso, podemos definir o valor das 

exportações como sendo um dado autônomo, ou: 

X = X (39) 

Quanto às importações, os registros históricos mostram que elas 

são altamente dependentes do ritmo da atividade econômica, ou seja, 

são uma função do nível da renda (mY), mas, também, apresentam um 

componente autônomo (M), não relacionado à renda. Assim, 

M = M + mY (40) 

A exemplo da função consumo, o coeficiente m é denominado de 

propensão marginal a importar. 

Já temos, agora, as definições de todas as variáveis e podemos, 

então, achar o valor da renda de equilíbrio. Para tanto, basta substituir 

os valores de C, I, G, X e M na equação (4), obtendo, então: 

Y = a + b(Y - T - bY) + I + G + X - M – mY 

Y = a + bY - bT - btY + I + G + X - M - mY 

Y - bY + btY + mY = a - bT + I + G + X - M 

Y(1 - b + bt + m) = a - bT + I + G + X - M 

(41) 

Y = (1/1-b+bt+m) (a - bT + I + G + X - M) (42) 

Pela equação (42), podemos verificar que, com a introdução das 

importações como função da renda, o denominador foi acrescido do 

coeficiente m e, com isso, o valor do multiplicador se reduziu, tornandose, 

portanto, menor do que o encontrado para uma economia fechada. 

Desta última afirmativa podemos tirar outra conclusão 

importante: a magnitude do multiplicador k depende, em última análise, 

das variáveis da demanda agregada que forem função do nível da 

renda. Assim, por exemplo, ao introduzirmos a hipótese de que os 

impostos eram função de Y, o multiplicador se reduziu pelo acréscimo, 

no denominador do multiplicador, do coeficiente dos impostos, t. Da 

mesma forma, fazendo as importações uma função m da renda, o 

7 Atente-se para o fato de que em modelos macroeconômicos mais complexos, além da demanda externa, as 

exportações são também influenciadas pela relação de preços domésticos vis a vis os preços externos e pela 

taxa de câmbio vigente. 


30


multiplicador tornou-se menor ainda, com a adição deste coeficiente 

àquele denominador. Neste raciocínio, podemos imaginar a hipótese de 

serem os investimentos também uma função da renda, assumindo, por 

exemplo, um formato do tipo 

I = I + iY (43) 

onde, I = componente autônomo dos investimentos, e 

i = coeficiente que poderia ser chamado de “propensão 

marginal a investir”, que define o volume de investimentos em função 

da renda. 

Adotando-se esta hipótese em nosso modelo, o valor do 

multiplicador, k, será novamente alterado. E, sendo os investimentos 

função do nível de renda, qual será o novo valor de k? Deixamos a 

resposta a cargo do aluno. 

* * * 

Com essas colocações, encerramos esta nossa 7ª Aula. A seguir, e como 

sempre, são apresentados alguns exercícios de revisão e fixação sobre os modelos 

keynesianos de determinação do nível da renda de equilíbrio. 

Nossa próxima aula versará sobre o modelo IS-LM que é uma continuação 

natural do que vimos nesta 7ª aula. Até lá. 

________________________ 

EXERCÍCIOS DE REVISÃO E FIXAÇÃO (Gabarito no final) 

1. De acordo com a Lei de Say: 

a) a demanda cria sua própria oferta. 

b) a poupança depende exclusivamente do nível de renda. 

c) a oferta cria sua própria demanda. 

d) o nível do produto depende só da demanda agregada. 

e) o investimento depende de estímulos do governo. 

2. De acordo com a teoria clássica: 

a) a poupança depende da renda e o investimento depende da taxa de juros. 

b) a poupança depende da taxa de juros e o investimento depende da renda. 

c) a taxa de juros influencia diretamente o nível do produto e da renda. 

d) somente o investimento depende da taxa de juros. 

e) tanto a poupança como o investimento são funções da taxa de juros. 

3. No modelo keynesiano, a função consumo: 


31


a) relaciona-se negativamente ao nível da renda disponível. 

b) relaciona-se positivamente ao nível da renda disponível. 

c) não se relaciona com o nível da renda disponível. 

d) depende da taxa de juros. 

e) depende, exclusivamente, da decisão do indivíduo. 

4. A propensão marginal a consumir é a razão entre: 

a) a variação no consumo e a variação na renda disponível; 

b) a variação no consumo e a renda disponível; 

c) o consumo total e a variação na renda disponível; 

d) o consumo total e a renda disponível total; 

e) o consumo total e a renda total. 

5. Se uma família consome CR$ 8.000 quando sua renda disponível (Yd) é CR$ 10.000 e consome 

mais CR$ 2.400 quando Yd aumenta CR$ 3.000, sua propensão marginal a consumir (PMgC) é: 

a) 0,75; b) 0,9; c) 0,85; d) 0,8; e) 0,7. 

6. Dada a função consumo: C = a + bY d , está incorreta a afirmativa: 

a) a é a parte autônoma do consumo; 

b) a propensão marginal a consumir é b; 

c) a propensão marginal a poupar (PMgS) é = Y – a – b; 

d) a propensão média a consumir (PMeC) = (a + bY d )/Y; 

e) somente a afirmativa (c) está incorreta. 

7. A propensão média a consumir (PMeC) é a relação entre: 

a) a variação no consumo e a renda total; 

b) a variação no consumo e a renda disponível; 

c) o consumo total e a renda total; 

d) a variação no consumo e o consumo total; 

e) o consumo total e a renda disponível. 

8. Ao contrário dos clássicos, para Keynes a poupança: 

a) é uma função inversa da taxa de juros. 

b) é uma função direta do nível da renda disponível. 

c) é uma função direta do nível dos investimentos. 

d) é uma função direta da taxa de juros. 

e) é uma função inversa do nível da renda disponível. 

9.De acordo com a teoria keynesiana, dada a função consumo: 

C = a + bY d , a poupança será definida por: 

a) S = –a + Y d (1 - b) 

b) S = –a 

c) S = –bY d 

d) S = + a – Y d (1 - b) 

e) S = Y – bYd 

10. A “eficiência marginal do investimento” é definida como: 

a) a taxa de retorno de um projeto que se situar acima da taxa de juros do mercado; 


32


b) a taxa de retorno de um projeto que for igual à taxa de juros do mercado; 

c) a taxa de retorno esperada de um investimento durante a vida de um projeto; 

d) a taxa de juros sobre as aplicações financeiras; 

e) a taxa de juros aplicada sobre a poupança. 

11. De acordo com a função consumo: C = a + bYd, é incorreto afirmar: 

a) “consumo autônomo” é a parte do consumo que não se relaciona à renda; 

b) “consumo induzido” é a parte do consumo que depende do nível de renda disponível; 

c) o consumo total é dado pela soma do “consumo autônomo” mais o “consumo induzido”; 

d) o principal componente da função consumo é o “componente autônomo”; 

e) o fator b é definido com a “propensão marginal a consumir”. 

12. Se a PMgC = 0,75, o valor do multiplicador é: 

a) 5; b) 10; c) 4; d) 3; e) 2,5. 

13. Existe um “hiato inflacionário” quando: 

a) a oferta agregada excede o nível de equilíbrio da renda corrente (Ye); 

b) o nível da renda de pleno emprego é maior que o nível da renda corrente; 

c) o nível da renda de equilíbrio corrente é maior que o nível da renda de pleno emprego; 

d) o nível da oferta agregada está acima da demanda agregada; 

e) o nível de equilíbrio da renda corrente é igual ao nível da renda de pleno emprego. 

14. O “hiato deflacionário” ocorre quando: 

a) a renda de equilíbrio corrente está abaixo da oferta agregada; 

b) a renda de equilíbrio corrente excede o nível de renda de pleno emprego; 

c) o nível dos investimentos é maior que o da poupança; 

d) a demanda agregada é maior que a oferta agregada; 

e) o nível de equilíbrio da renda corrente situa-se abaixo da renda de equilíbrio de pleno 

emprego. 

15. Se a PMgC é 0,75 e se existe um hiato inflacionário igual a CR$ 100 bilhões, numa economia 

sem governo e sem setor externo, a variação necessária nos investimentos para se atingir o nível 

do pleno emprego será (em CR$ bilhões): 

a) 100; b) 10; c) 20; d) 5; e) 25. 

16. Sendo Y = C + I e a = 200; b = 0,9; I = 500, então o valor da renda de equilíbrio será: 

a) 8.000; b) 7.000; c) 6.000; d) 5.000; e) 4.000. 

17. Retornando aos dados iniciais da questão anterior, e supondo que os empresários aumentem 

seus investimentos em 50 bilhões, a expansão na renda de equilíbrio será: 

a) 500; b) 50; c) 200; d) 100; e) 250. 

18. Numa economia com governo e fechada, onde os impostos não são relacionados à renda, o 

valor do multiplicador dos gastos: 

a) será menor que o multiplicador dos gastos simples; 

b) será maior que o multiplicador simples; 

c) será igual a 1; 

d) será igual ao multiplicador dos gastos sem governo; 

e) depende dos gastos do governo. 


33


19. Sendo C = 100 + 0,8Y d ; T = 200; R = 100; G = 500 e I = 300, o nível da renda de equilíbrio 

será: 

a) 3.100; b) 3.500; c) 4.000; d) 4.100; e) 4.500. 

20. Se o nível da renda de pleno emprego for 6.000, e considerando os dados iniciais da questão 

anterior, de quanto deverá ser o aumento nos gastos autônomos (G ou I) para que a economia 

atinja o pleno emprego? 

a) 180; b) 190; c) 380; d) 390; e) nenhuma dessas. 

21. Ainda com base nos dados iniciais da questão 19, o valor do multiplicador dos gastos 

autônomos e o dos impostos serão, respectivamente: 

a) 5 e –5; b) –5 e 5; c) –4 e 5; d) 5 e –4; e) 5 e 4. 

22. Com os mesmos dados da questão 19, o valor do multiplicador do “orçamento equilibrado” 

será: 

a) 1; b) 2; c) 3; d) 4; e) 5. 

23. Com os mesmos dados da questão 19, e supondo que a renda de pleno emprego (Y f ) seja 5.100, 

quanto o governo deverá gastar a mais para que a renda atinja o pleno emprego, supondo que 

o “orçamento seja equilibrado”? 

a) 100; b) 300; c) 600; d) 1.000; e) 1.300. 

24. Supondo os dados da questão 19, e que Y f seja 5.100, de quanto deverá ser a variação dos 

impostos para que a renda atinja o pleno emprego (Y f )? 

a) -250; b) -200; c) -1.000; d) -500; e) -100. 

25.Supondo que C = 200 + 0,75Y d e que I = 400; G = 500 e que a função imposto seja 

T = 400 + 0,2Y; e R = 200, o nível da renda de equilíbrio será: 

a) 2.300; b) 2.275; c) 2.350; d) 2.325; e) 2.375. 

26. Sendo a PMgC = 0,8 e os impostos (T) = 200, o nível de equilíbrio da renda crescerá R$ 500 

bilhões se: 

a) ocorrer um aumento de R$ 100 bilhões nos impostos e CR$ 100 bilhões nos gastos do 

governo; 

b) ocorrer um aumento de R$ 125 bilhões nos impostos e um aumento de R$ 200 bilhões nos 

gastos do governo; 

c) ocorrer uma redução de R$ 500 bilhões nas receitas de impostos; 

d) ocorrer um aumento de R$ 500 bilhões no dispêndio do governo; 

e) ocorrer um aumento de R$ 200 bilhões no consumo. 

27. No modelo completo Y = C + I + G + X - M, sendo C = 40 + 0,8Y d ; T = 0,2Y; I = 200; 

G = 300; X = 100 e M = 40 + 0,14Y, o multiplicador dos gastos será: 

a) 1; b) 1,5; c) 2,5; d) 2; e) 3,5. 

28. Considerando os dados da questão anterior, o nível da renda corrente de equilíbrio será: 

a) 1.200; b) 1.000; c) 1.100; d) 1.280; e) 1.240. 

29. Estabilizadores automáticos são: 


34


a) ações do governo para moderar a queda da renda; 

b) aumentos dos gastos governamentais para aliviar a situação dos desempregados; 

c) mudanças automáticas nas receitas tributárias e nas transferências quando a economia se 

afasta do nível do pleno emprego; 

d) mudanças discricionárias nos gastos autônomos; 

e) mudanças discricionárias nos impostos. 

30. Suponha que uma economia apresenta os seguintes dados: 

C = 60 + 0,8Y d ; T = 50 + 0,2Y; I = 100 + 0,2Y; G = 200; X = 40 e M = 20 + 0,04Y. Neste 

caso, o valor do multiplicador (k) e o níel da renda de equilíbrio serão, respectivamente 

a) 1 e 1.300; b) 2 e 1.400; c) 3 e 1.500; d) 4 e 1.600; e) 5 e 1.700 

_______________________ 

GABARITO: 

1. c; 2. e; 3. b; 4. a; 5. d; 6. c; 

7. c; 8. b; 9. a; 10. c; 11. d; 12. c; 

13. c; 14. e; 15. e; 16. b; 17. b; 18. d; 

19. d; 20. c; 21. d; 22. a; 23. d; 24. a; 

25. e; 26. b; 27. d; 28. a; 29. c; 30. e. 


35


Aula 8: O SISTEMA IS - LM E AS POLÍTICAS 

FISCAL E MONETÁRIA 


Na aula anterior, nós estudamos o modelo 

keynesiano onde a política fiscal se constitui no 

principal instrumento para dinamizar a economia. 

Nós agora vamos mostrar que nem só de política 

fiscal vive a economia. Uma outra escola - a dos 

chamados “monetaristas” – defende a tese de que a 

política monetária é o principal, se não o único, 

instrumento que deve ser acionado para a ativação 

da economia. De fato, há situações em que a política 

monetária é um instrumento mais poderoso do que a 

política fiscal. Em outras, a situação se inverte. 

Nesta Aula 8, nós vamos analisar com mais 

detalhe a atuação dessas duas políticas – a fiscal e a 

monetária – verificando como e quando cada uma 

deve ser usada. Isso é feito, em Economia, através 

do chamado “Sistema IS-LM”, conforme se vê a 

seguir. 

Conforme você teve oportunidade de ver na Aula 7, anterior, as 

medidas de política fiscal consistem nas variações para mais ou 

para menos nos gastos do governo e nas variações para mais ou 

para menos no nível de impostos. Você viu, também, que essas 

medidas são um poderoso instrumento para alterar o nível da 

renda de equilíbrio em função, principalmente, dos multiplicadores 

que ampliam seus efeitos sobre a renda. 

Esta ênfase na atuação da política fiscal como principal 

instrumento de ativação da economia é, geralmente, associada à 

chamada “escola keynesiana” que via no aumento dos gastos 

governamentais a única saída para estimular a demanda agregada 

e, daí, acabar com a recessão e o desemprego. 

Mas, alternativamente e a bem da verdade, pode-se 

argumentar que as alterações no nível do produto e da renda não 



ocorrem exclusivamente por efeito da política fiscal. Tais 

alterações podem ser provocadas, também, por medidas de 

política monetária. Neste caso, em vez de atuar com medidas de 

aumentos ou reduções de gastos governamentais e de impostos, o 

governo poderia, através do Banco Central, reduzir ou aumentar a 

oferta monetária, via emissão de moeda e de operações de 

mercado aberto, alterando, em conseqüência, a taxa de juros – o 

que poderá afetar o volume dos investimentos privados, que se 

constitui em importante componente da demanda agregada. 

A análise conjunta da atuação das políticas fiscal e monetária 

permite, em princípio, duas conclusões: primeiro, dependendo das 

condições apresentadas por uma economia em recessão, as duas 

políticas são eficazes para levar a economia até o pleno emprego; 

e, segundo, há circunstâncias em que apenas a política fiscal se 

torna eficaz, enquanto, em outras situações, somente é eficaz a 

política monetária. 

8.2. O Sistema IS-LM 

O estudo da atuação, simultânea ou não, e dos efeitos das 

políticas fiscal e monetária sobre o nível da renda ou produto de 

equilíbrio, é feito, em macroeconomia, através do chamado 

sistema IS-LM – materializado em duas curvas que representam 

situações de equilíbrio no mercado de produtos e no mercado 

monetário. 

8.2.1. A curva IS 

Para você entender a análise que faremos mais adiante sobre o 

papel e a atuação das políticas fiscal e monetária, é essencial que 

você conheça as especificidades das duas curvas – a IS e a LM – 

bem como elas funcionam e se comportam quando são alteradas 



algumas variáveis de política econômica. Comecemos pela curva 

IS. 

A IS é uma curva que mostra combinações de níveis de renda 

(Y) e de taxa de juros (r) que equilibram o chamado “mercado de 

produtos”, no sentido de que a poupança social – dada esta pela 

soma da poupança propriamente dita (S) e dos impostos (T) – é 

igual à soma dos gastos de investimentos (I) e dos gastos do 

governo (G). 

Ou seja, S + T = I + G. 

Por essa definição, constata-se que, para cada nível de renda 

(Y) existe uma e somente uma taxa de juros (r) que equilibra ou 

torna iguais a chamada poupança social (S+T) e os gastos de 

investimentos (I) mais as despesas governamentais (I+G). 

Derivação da curva IS 

No modelo IS-LM, a poupança (S), por hipótese, é função da 

renda (Y) – tal como no modelo keynesiano. Isso significa que, se 

Y crescer, S também crescerá e vice-versa. Já o investimento (I), 

por hipótese, é uma função inversa da taxa de juros (r) – tal como 

no modelo da escola clássica. Ou seja, se r cair, o investimento 

aumentará e vice-versa. 

Com essas duas hipóteses, e partindo do pressuposto de que 

G = I, é necessário que se encontrem os valores de Y e de r que 

fazem S = I. 

Graficamente, a derivação da curva IS pode ser assim 

explicada: suponha que o nível de renda se situe em Y – gerando 

1 

uma poupança S – o que exige uma taxa de juros r que deter- 

1 1 

mina um nível de investimentos igual à S (Figura 8.1). Caso o 

1 

nível de renda aumente para Y , a poupança crescerá para S – o 

2 2 

que exigirá uma queda na taxa de juros para r para que o investi- 

2 

mento aumente até se igualar com S . Agora, a combinação de Y 

2 2 

com r gera um novo ponto de equilíbrio entre S e I. 

2 



O mesmo raciocínio se aplica, caso o nível de renda cresça até 

Y , gerando uma poupança maior (S 

3 3 ) – o que exigirá uma nova 

redução na taxa de juros para, digamos, r , de forma a estimular 

3 

o investimento até se igualar à nova poupança. A combinação de 

Y com r gera um novo ponto de equilíbrio entre S e I. Assim, 

3 3 

ligando os diversos pontos de combinação de diferentes níveis de Y 

com diferentes níveis de r, derivamos a curva IS que aparece na 

Figura 8.1. 

A inclinação da curva IS 

Figura 8.1. 

Como se pode ver pela Figura 8.1, a curva IS é negativamente 

inclinada refletindo o fato de que um aumento na taxa de juros 

reduz os gastos de investimentos, reduzindo a demanda agregada 

e, conseqüentemente, reduzindo o nível da renda de equilíbrio. De 

que, então, depende a inclinação da curva IS? Ou seja, o que faz a 

curva IS ser mais ou menos inclinada? 

Em primeiro lugar, a inclinação da IS depende da elasticidade 

do investimento em relação à taxa de juros, isto é, depende da 

sensibilidade ou resposta do investimento em relação às variações 

na taxa de juros. Quanto mais elástico ou mais sensível for o 

investimento em relação às variações na taxa de juros, menos 

inclinada (mais deitada) é a curva IS, e vice-versa. 

Em segundo lugar, a inclinação da IS depende, também, da 

magnitude do multiplicador dos gastos (k). Quanto maior k, maior 



será o efeito de uma variação dos investimentos sobre o nível da 

renda de equilíbrio e, portanto, menos inclinada é a curva IS – e 

vice-versa. Conforme foi visto no modelo keynesiano mostrado na 

Aula 7 anterior, é bom lembrar que a magnitude de k depende, 

essencialmente, da propensão marginal a consumir (b) e da 

alíquota do imposto (t) – relembrando, também, que quanto maior 

b e menor t, maior será o k. 

A posição da curva IS 

A posição da curva IS depende do volume dos gastos totais, 

isto é, de C + I + G, onde C é função da renda disponível (Yd), o 

investimento (I) tem um componente autônomo (I) e ainda é 

função inversa da taxa de juros (ou seja, I = I – ir), e G é um 

valor autônomo, dado (G=G). 

Na figura 8.2., o ponto A corresponde a um dado volume de 

gastos iniciais de C + I + G, para uma dada taxa de juros (r ). 

1 

Caso ocorra um aumento nos gastos do governo (∆G), a curva IS 

se desloca para I’S’. Mantida a mesma taxa de juros r , a 

1 

economia se deslocaria para o ponto B. Neste ponto, o nível de 

investimento é o mesmo que em A (porque a taxa de juros 

continua a mesma). A magnitude do deslocamento da IS até I’S’ é 

dada pelo montante da variação em G vezes o multiplicador (k). 

Figura 8.2. 



Se, por acaso, a taxa de juros cair para r , a economia se 

2 

desloca para o ponto C por efeito do aumento nos gastos de 

investimentos. Observe que em C, o nível dos gastos do governo é 

o mesmo que em A, tendo crescido apenas os investimentos como 

conseqüência da queda na taxa de juros. Vale registrar, ainda, 

que, se o governo reduzir a alíquota do imposto (t), a renda 

pessoal disponível se elevará e, daí, haverá um aumento do 

consumo (C) para toda e qualquer taxa de juros. Em 

conseqüência, a curva IS se desloca, da mesma forma, para a 

direita. 

De tudo o que foi dito até aqui, deve ficar claro que a curva IS 

se deslocará para a esquerda sempre que houver uma redução nos 

gastos do governo e/ou um aumento no nível dos impostos. Pelo 

mesmo raciocínio, a curva IS se deslocará para a direita sempre 

que o governo aumentar seus gastos e/ou reduzir os impostos. 

Temos, assim, um razoável grau de informação sobre a curva 

IS e seu funcionamento. Passemos, agora, à curva LM. 

8.2.2 A curva LM 

A curva LM mostra combinações de níveis de renda (Y) e de 

taxas de juros (r) que fazem o mercado monetário ficar 

equilibrado, no sentido de que a demanda por moeda é igual à 

oferta de moeda. 

Para você entender o funcionamento da curva LM, comecemos 

por definir “moeda” (M). No sistema LM, moeda são os “meios de 

pagamento” de uma economia, ou seja, a soma do papel-moeda 

em poder do público mais os depósitos à vista do público nos 

bancos comerciais 1 . 

Essas duas formas de moeda apresentam duas características 

principais: primeiro, ambas servem como meio de troca ou de 

pagamento; e, segundo, nenhuma delas proporciona retorno, isto 

é, não rende juros. De outra parte, a maioria dos outros ativos 

financeiros – que chamaremos, por conveniência, de títulos – 

1 Se você não se lembra desses conceitos, dê uma revisada na Aula 6! 



propiciam um retorno ao seu possuidor e não podem ser usados 

como pagamento nas transações. 

Assim conceituado, pode-se dizer que a riqueza de um 

indivíduo consistirá de dois tipos de ativos – moeda e títulos – e 

cabe a ele escolher como será a distribuição de sua riqueza entre 

esses dois ativos. Caso ele opte por mais moeda, diremos que ele 

está demandando moeda; se sua opção for por mais títulos, sua 

demanda por moeda será, então, reduzida. De qualquer forma, é 

preciso lembrar que, como qualquer mercado, o mercado 

monetário tem uma demanda e uma oferta. Primeiramente, vamos 

examinar o lado da demanda por moeda; depois, examinaremos a 

oferta. 

8.2.3. A demanda por moeda 

Inicialmente, a questão que se coloca é: – o que leva um 

indivíduo a demandar ou a reter mais moeda e, portanto, menos 

títulos, e vice-versa? Quais as razões ou motivos que poderiam 

influir na sua quantidade demandada de moeda e na sua 

preferência por títulos? Aqui, valem duas observações 

importantes: primeira, quando dissermos que o indivíduo 

“demandará moeda”, não podemos esquecer que isso significa que 

ele estará optando por deixar sua riqueza sob uma das formas de 

meios de pagamento (geralmente, depósitos à vista); segunda, 

sua demanda por moeda (Md) deve ser, sempre, formulada em 

termos reais, isto é, Md/P. Deve ficar claro, assim, que “demanda 

por moeda” significa o mesmo que demanda por saldos ou 

encaixes reais, como aparece geralmente nos livros textos de 

macroeconomia. 

Assim dito, e considerando a abordagem keynesiana da 

demanda por moeda, podemos dizer que há três razões ou 

motivos que levam um indivíduo a manter maior ou menor 

quantidade de moeda, a saber: 

i) Demanda para a transação (Mt) 

O primeiro motivo para se demandar moeda seria a 

necessidade de se manter moeda para efetuar os pagamentos de 



luz, gasolina, colégios e demais compras, ao longo do mês. A esse 

motivo chamaremos de demanda por moeda para transação. 

Podemos supor que, à medida que a renda do indivíduo se eleva, 

maior será o seu nível de gastos e, portanto, maior será a sua 

demanda por moeda para atender esses gastos. Ou seja, a 

demanda por moeda para transação aumenta com o aumento do 

nível da renda. Matematicamente, 

Mt = kY (1) 

onde, k corresponde à fração da renda que é mantida sob a 

forma de moeda para transação, sendo k’ positiva 2 . 

ii) Demanda por precaução (Mp) 

Uma segunda razão – pouco mencionada na literatura 

econômica – que leva um indivíduo a reter ou demandar moeda é 

o chamado motivo precaucional – que se traduz na necessidade 

sentida pelo indivíduo de reter moeda “extra” para cobrir alguma 

eventualidade, ou um fato inesperado, como no caso de uma 

doença ou do surgimento de um negócio de ocasião. Um exemplo 

muito comum ocorre quando o indivíduo, ao planejar uma viagem, 

opta por deixar no banco um certo montante de dinheiro, além do 

necessário para pagar as despesas normais da viagem, com o 

objetivo de cobrir despesas inesperadas que podem 

eventualmente surgir ao longo da viagem. 

A exemplo do caso anterior, esta demanda por moeda por 

precaução também está diretamente ligada em nível de renda do 

indivíduo e, como tal, pode perfeitamente ser incluída ou somada 

à Mt, sem prejuízo da análise. 

iii) Demanda especulativa de moeda (Me) 

Um terceiro e importante motivo que leva o indivíduo a optar 

por mais ou por menos moeda é, sem dúvida, a taxa de juros (r). 

De uma forma geral, podemos esperar que um aumento na taxa 

2 k' positiva significa, em matemática, que a derivada primeira é positiva; ou seja, um aumento do nível de 

renda – Y – provoca também um aumento na demanda por moeda para transações. A relação é entre demanda 

por moeda e nível de renda é, portanto, direta. 



de juros – isto é, na taxa de retorno dos títulos – fará com que o 

indivíduo demande mais títulos e menos moeda, e vice-versa. Por 

esse raciocínio, podemos também afirmar que, se a taxa de juros 

estiver muito alta, a maioria das pessoas optará por ter apenas 

títulos, mas se a taxa de juros estiver muito baixa, a maioria das 

pessoas preferirá manter seus ativos sob a forma de moeda, na 

expectativa de que a taxa de juros irá aumentar quando, então, 

aplicarão em títulos. Esse comportamento do indivíduo diante de 

variações da taxa de juros denomina-se demanda especulativa de 

moeda que, pelo que foi visto, guarda uma relação inversa ou 

negativa com a taxa de juros. Ou seja, se r se elevar, cai a 

demanda por moeda (ou aumenta a demanda por títulos); se r 

cair, aumenta a demanda por moeda (ou cai a demanda por 

títulos). Matematicamente, 

sendo h’ negativa. 

Me = hr (2) 

A demanda total por moeda 

A função demanda por moeda ou por saldos reais (Md/P) é 

expressa pela soma dos dois componentes acima, ou seja: 

Md/P = kY + hr (3) 

Já que nesse modelo existem apenas dois ativos – moeda e 

títulos – e considerando uma dada riqueza, sempre que a 

demanda por moeda aumentar – seja por aumento na renda, seja 

por queda na taxa de juros – a demanda por títulos cairá, já que a 

demanda por títulos é simplesmente o inverso da demanda por 

moeda. 

A Figura 8.3 mostra a função demanda por moeda das 

equações (1), (2) e (3). A Figura 8.3a apresenta a demanda por 

moeda para transações (kY), para três diferentes níveis de renda. 

Como no eixo vertical aparece a taxa de juros (r), a curva de 

demanda por moeda para transações se torna vertical, indicando 

que este componente da demanda por moeda não é afetado por r. 



Já a Figura 8.3b representa a demanda por moeda para 

especulação. A curva se apresenta negativamente inclinada, 

mostrando a relação inversa entre taxa de juros e a demanda 

especulativa por moeda. Pelo que se observa, quando a taxa de 

juros se situa em níveis elevados, a demanda por moeda é 

praticamente nula, mas à medida em que r cai, a demanda 

especulativa por moeda vai aumentando. Quando r atinge um 

nível considerado mínimo, a demanda por moeda se torna 

horizontal, indicando que, a esse nível de taxa de juros, todos os 

indivíduos preferirão moeda em vez de títulos (tecnicamente, dizse, 

então, que nesse ponto a demanda por moeda é infinitamente 

elástica à taxa de juros). 

Figura 8.3a Figura 8.3b 

Figura 8.3c 



Somando-se os dois componentes da demanda por moeda 

(kY + hr), obtemos o gráfico da Figura 8.3c, onde as três curvas 

mostram a demanda total de moeda, para diferentes níveis de 

renda (Y , Y , Y ). Por ali se vê que a posição da curva de 

1 2 3 

demanda total de moeda depende do nível de renda, isto é, 

quanto maior a renda, maior a demanda por moeda para 

transação e, portanto, mais distante do eixo vertical se situa a 

curva. Já o formato da curva depende do componente de demanda 

especulativa por moeda. Como a demanda por moeda se torna 

horizontal a baixas taxas de juros, a Figura 8.3c mostra o conjunto 

de curvas convergindo para a posição horizontal quando a taxa de 

juros está muito baixa, independentemente do nível de renda. 

8.2.4. A oferta e demanda por moeda e a taxa de juros 

Vamos, agora, introduzir a oferta de moeda em nosso modelo. 

Em princípio, podemos fazer a hipótese, bastante provável, de que 

a quantidade real de oferta monetária (Ms/P) é determinada pelo 

Banco Central. A este órgão se atribui o poder de controlar o nível 

de liquidez do sistema econômico, colocando ou retirando moeda 

da economia de acordo com seus próprios critérios. Nesse caso, 

diz-se que a oferta de moeda é exógena ao modelo, independendo 

do nível de renda ou da taxa de juros e, como tal, aparece como 

uma linha vertical. 

Conforme mostra a Figura 8.4, partindo da oferta monetária real 

Ms /P inicial, caso o Banco Central resolva aumentar a quantidade 

0 

de moeda em circulação, a curva de oferta monetária se desloca 

para a direita (para Ms /P ou até para Ms /P). 

1 2 



Figura 8.4 

Agora, vamos colocar as duas curvas – de demanda e de oferta 

monetária – num mesmo gráfico, conforme aparece na Figura 8.5. 

Dado o nível de preços (P), teremos uma demanda por moeda 

Md , definida para o nível de renda (Y ). Considerando que o 

1 1 

estoque real de moeda seja Ms /P, teremos a taxa de juros r , 

1 1 

estabelecida pela igualdade entre a Ms /P e a Md /P. Caso o Banco 

1 1 

Central aumente a oferta real de moeda, a Ms se desloca para a 

direita até Ms /P, forçando uma redução na taxa de juros. 

2 

Figura 8.5 

Agora, considere a Figura 8.6, que mostra, para um dado nível 

de preços e para uma dada oferta monetária, diversas curvas de 

demanda por moeda a partir de diferentes níveis de renda. Por ali 



se verifica que, à medida que a renda cai de Y para Y e Y , a taxa 

3 2 1 

de juros de equilíbrio do mercado monetário também cai para r e 

2 

r . Isto ocorre porque, quando a renda diminui, cai também a 

3 

demanda por moeda para transações, aumentando, em 

conseqüência, a demandada por títulos – o que, por sua vez, força 

uma queda no retorno propiciado pelos mesmos, isto é, na taxa de 

juros. 

Figura 8.6 

De tudo o que foi dito até aqui, verifica-se que a condição de 

equilíbrio no mercado monetário é encontrada ao se igualar a 

função demanda de moeda à oferta exogenamente dada, ou: 

Ms/P = Md/P = kY + hr (4) 

A partir dessas considerações, temos, agora, condições de 

derivar a curva LM. 

8.2.5. Derivação da curva LM 



Na Figura 8.7a estão mostradas combinações de taxas de juros 

e níveis de renda que tornam a demanda por moeda (ou por 

encaixes reais) igual à oferta monetária. Ao nível da renda Y , a 

1 

curva de demanda por moeda corresponde a L . Com a oferta 

1 

monetária dada por Ms/P, a oferta e a demanda por moeda se 

igualam no ponto E – que corresponde à taxa de juros r . Na 

1 1 

Figura 8.7b, o ponto E corresponde à combinação do nível de 

1 

renda Y com a taxa de juros r que equilibra o mercado 

1 1 

monetário. O ponto E corresponde, assim, a um ponto na curva 

1 

LM. 


Suponha, agora, que a renda cresça até Y . Na Figura 8.7a, este 

2 

aumento na renda provoca um aumento na demanda por moeda 

para transação, deslocando a curva de demanda por moeda para 

L . Com a oferta monetária mantida constante, o aumento na 

2 

demanda por moeda faz com que a taxa de juros se eleve até r – 

2 

para que o equilíbrio no mercado monetário seja restabelecido. 

Temos, então, um novo ponto de equilíbrio (E2 ) que, transportado 

para a Figura 8.7b, nos dá uma nova combinação de renda e taxa 

de juros (Y e r ) que equilibra a oferta com a demanda por 

2 2 

moeda. Repetindo a mesma experiência para outros níveis de 

renda, geraremos mais pontos que mostram combinações de Y e 



de r que equilibram a oferta e a demanda de moeda. Ligando 

todos esses pontos teremos a curva LM. 

Como podemos ver, a curva LM é positivamente inclinada, 

refletindo o fato de que, com uma dada oferta monetária, um 

aumento no nível de renda aumenta a demanda por encaixes 

monetários – o que, como já foi explicado, força um aumento na 

taxa de juros. 

A inclinação da curva LM 

Em princípio, podemos afirmar que quanto maior for a 

demanda por moeda para transações, isto é, quanto maior for a 

elasticidade da demanda por moeda em relação à renda, medida 

por k, e quanto menos sensível ou menos elástica à taxa de juros 

for a demanda por moeda, mais inclinada será a curva LM. Em 

outras palavras, se a demanda por moeda for muito insensível à 

taxa de juros, então h (na equação 4) estará próxima de zero, e a 

curva LM é quase vertical. Se, por outro lado, a demanda por 

moeda é muito sensível à taxa de juros, então h é muito grande e, 

portanto, a curva LM é quase horizontal. 

A posição da curva LM 

Na Figura 8.8a, está desenhada a curva de demanda real por 

moeda, para um dado nível de renda Y . Com uma oferta 

1 

monetária real inicial (Ms /P), o equilíbrio monetário é dado no 

1 

ponto E , ao nível da taxa de juros, r . Na Figura 8.8b, o ponto E 

1 1 1 

corresponde a um ponto na curva LM. 




Suponha, agora, que haja um aumento na oferta monetária 

real, deslocando a curva de oferta monetária para Ms /P. Na Figura 

2 

8.8a, com uma dada renda, Y , este aumento da oferta monetária 

1 

provoca uma queda na taxa de juros para r , de forma a manter o 

2 

equilíbrio no mercado monetário. O novo equilíbrio é restabelecido 

no ponto E , que, transportado para a Figura 8.8b, causa um 

2 

deslocamento da curva LM para a direita e para baixo, até L’M’. Ou 

seja, para cada nível de renda, um aumento da oferta monetária 

faz com que a taxa de juros caia para induzir as pessoas a reterem 

mais moeda. Alternativamente, para uma dada taxa de juros, o 

nível de renda tem que ser mais alto para que aumente a 

demanda por moeda para transações, de modo a absorver o 

excesso de oferta monetária. 

8.3. O equilíbrio nos mercados de produtos e 

monetário 

Tendo derivado a curva IS – que nos fornece os pares r-Y que 

equilibram o mercado de produtos – e a curva LM – que nos dá os 

pares r-Y que equilibram o mercado monetário, colocaremos, 

agora, as duas curvas num mesmo gráfico. Vale lembrar que as 



equações que definem o equilíbrio desses mercados são dadas 

por: 

S + T = I – ir + G ou ainda, Y = C + I – ir + G (mercado de 

produtos) 

e 

Ms/P = kY + hr (mercado monetário) 

Resolvendo simultaneamente essas duas equações, encontramos 

um único par r-Y, na intersecção das curvas IS e LM, que define o 

equilíbrio em ambos os mercados. Na Figura 8.9, o equilíbrio 

econômico é dado pelo par ro, Yo. Todas as demais combinações 

r-Y são pontos fora do equilíbrio. Consideremos, por exemplo, o 

ponto A, definido por r Y . Como se trata de um ponto sobre a IS, 

1 1 

o mercado de produtos está em equilíbrio, mas, estando fora da 

curva LM, o mercado monetário está em desequilíbrio. Neste 

mercado, dado Y , a taxa de juros deveria ser mais baixa do que r 

1 1 

para que o mercado monetário ficasse em equilíbrio. 

Figura 8.9. 

À taxa de juros r , há um excesso de oferta de moeda. Em 

1 

outros termos, os indivíduos estão tentando comprar títulos, 

aumentando, assim, seus preços e elevando a taxa de juros. 



O mesmo raciocínio se aplica ao ponto B, definido por r , Y . 

2 2 

Nesse ponto, o mercado monetário está em equilíbrio, mas, como 

está fora da IS, o mercado de produtos está fora do equilíbrio. 

Nesse mercado, dado Y , a taxa de juros está muito alta e há, 

2 

portanto, um excesso de oferta de produtos. Para se atingir o 

equilíbrio, a taxa de juros deveria cair para estimular o 

investimento, aumentando a demanda agregada até igualá-la com 

a oferta. 

8.4. A Atuação das Políticas Fiscal e Monetária 

Como vimos, então, o equilíbrio macroeconômico se dá na 

intersecção das curvas IS-LM, que define uma combinação r-Y que 

equilibra os dois mercados – o de produto e o monetário. 

Ocorre, porém, que este equilíbrio pode ocorrer em um nível de 

renda abaixo do nível de pleno emprego (Yf ) – o que significa que 

a demanda agregada está abaixo da oferta potencial da economia. 

Ou seja, há desemprego em nível de renda corrente de equilíbrio e 

cabe ao governo adotar medidas que estimulem a demanda 

agregada, aumentando, daí, o produto corrente de equilíbrio e 

reduzindo ou mesmo eliminando o desemprego. 

Para atingir tal objetivo, o governo poderia acionar tanto a 

política fiscal, como a política monetária. Vejamos os efeitos de 

cada uma dessas políticas: 

8.4.1 Efeitos da política fiscal 

Já sabemos que as medidas de política fiscal se materializam 

através de variações nos gastos do governo (∆G) e de variações 

em nível de impostos (∆T). Para analisarmos a atuação da política 

fiscal, suponha que a economia esteja em equilíbrio em nível de r , 

0 

Y , na Figura 8.10 – um nível abaixo, portanto, do nível de renda 

0 

de pleno emprego (Yf ). Caso o governo pretenda que a economia 



caminhe para o pleno emprego, ele poderia, por exemplo, 

aumentar seus gastos em ∆G. Este aumento em G causa um 

deslocamento da curva IS para a direita, até I S . A magnitude 

1 1 

desse deslocamento é dado por k x ∆G. Caso a taxa de juros 

permanecesse em r , a economia cresceria até Y1. No entanto, o 

0 

aumento na renda eleva a demanda por moeda para transações, o 

que, com uma oferta monetária fixa, faz com que a taxa de juros 

se eleve ao longo da curva LM até r . Este aumento na taxa de 

2 

juros provoca uma redução no investimento, anulando, em parte, 

os efeitos do aumento nos gastos do governo. Em conseqüência, o 

novo nível de equilíbrio do produto demandado se situará em Y (= 

2 

Yf ). 

Figura 8.10 

Em resumo, os resultados da política fiscal de aumento nos 

gastos do governo foram: um aumento na renda de equilíbrio e, 

conseqüentemente, nas despesas de consumo; um aumento na 

taxa de juros e, conseqüentemente, uma queda no nível dos 

investimentos, compensando parcialmente o aumento nos gastos 

do governo. Esta compensação é apenas parcial porque foi 

constatado que, ao final do processo, o produto demandado de 

equilíbrio aumentou. Portanto, o aumento em G termina por 

alterar a composição do produto, com o governo desfrutando de 

uma maior parcela deste, em detrimento do setor privado. 

Efeitos semelhantes sobre o nível de Y e r (e, portanto, sobre o 

investimento) seriam obtidos caso o governo, ao invés de 

aumentar seus gastos, reduzisse o nível dos impostos – o que 



elevaria a renda disponível e, daí, aumentariam as despesas de 

consumo. Se, por hipótese, os impostos forem uma fração t da 

renda, um corte nos impostos significaria uma redução no 

percentual de impostos (digamos, de 25% para 15%). O aumento 

nas despesas de consumo, induzido pela política fiscal, produz os 

mesmos resultados do aumento nos gastos do governo. A 

diferença maior reside no fato de que esta redução no percentual 

dos impostos aumenta o multiplicador dos gastos (k), o que, 

graficamente, implica numa curva IS menos inclinada, conforme 

mostra a Figura 8.11. 

Figura 8.11 

8.4.2 Os efeitos da política monetária 

Se o valor inicial do produto de equilíbrio situa-se abaixo do 

nível de pleno emprego, o governo poderia estimular a atividade 

econômica usando a política monetária, em vez da política fiscal. 

Neste caso, o mecanismo de transmissão seria o seguinte: o Banco 

Central aumenta a quantidade de moeda em circulação que 

reduz a taxa de juros estimulando o investimento privado e, 

daí, via multiplicador, a renda de equilíbrio aumenta. 

Para analisarmos estes efeitos da política monetária, considere a 

Figura 8.12, onde o equilíbrio inicial se dá no ponto E – ponto em 

que a curva LM inicial (que corresponde a uma oferta monetária 

real, Mso/P) corta a curva IS. Suponha, então, que o Banco 

Central, através de uma operação de open-market (mercado 

aberto) de compra de títulos públicos, aumente a quantidade 



nominal de moeda – o que, mantido o nível de preços, significa um 

aumento da oferta monetária real. 

Figura 8.12 

Como já foi visto, um aumento na oferta monetária real desloca a 

curva LM para a direita, até L M . Em conseqüência, o novo ponto 

1 1 

de equilíbrio se dará no ponto E’, com uma taxa de juros mais 

baixa e um nível mais alto de renda, próximo ao nível da renda de 

pleno emprego. O nível de renda de equilíbrio aumenta porque a 

compra de títulos, pelo Banco Central, no mercado aberto, reduz a 

taxa de juros – o que estimula o investimento e faz a renda 

crescer. 

É importante observar que, no processo da economia à nova 

situação de uma oferta monetária maior, a taxa de juros cairia, 

inicialmente, até o ponto E – dado o nível de renda inicial (Yo). 

1 

Nesse ponto, entretanto, há um excesso de demanda por bens, 

devido ao aumento nos investimentos e, em conseqüência, a 

economia começa a crescer. O aumento do nível de renda provoca 

um novo aumento na demanda por moeda para transações – o 

que faz com a taxa de juros comece a subir até atingir um novo 

equilíbrio no ponto E’. Nesse ponto, atinge o nível da renda de 

pleno emprego (Yf ), com a taxa de juros situando-se em r , 

1 

estando tanto o mercado de produto como o monetário em 

equilíbrio. 



8.4.3 Alguns casos especiais e a eficácia das políticas fiscal 

e monetária 

A seção anterior analisou os efeitos das políticas fiscal e 

monetária em situações gerais e, digamos, normais. No entanto, 

há situações específicas em que, eventualmente, apenas a política 

fiscal pode ser eficaz – no sentido de elevar o nível da atividade 

econômica e reduzir o desemprego – enquanto, em outras, apenas 

a política monetária terá essa eficácia. Antes, porém, convém 

lembrar que a curva LM apresenta, a rigor, três trechos bastante 

distintos, tal como mostrado, de forma estilizada, na Figura 8.13. 

Figura 8.13 

Um primeiro trecho – definido por sua porção horizontal – 

corresponderia a uma economia em recessão aguda, estando a 

taxa de juros bastante baixa, em níveis próximos de zero; um 

segundo trecho seria aquele em que a curva LM se apresenta 

vertical e corresponderia a uma economia próxima de pleno 

emprego; já que o terceiro trecho corresponderia à porção 

intermediária da curva LM e que se apresenta positivamente 

inclinada. Para analisar a eficácia das políticas fiscal e monetária, é 

importante verificar em qual desses trechos a economia se 

encontra – ou seja, em que ponto a curva IS corta a curva LM. 



A armadilha da liquidez 

Suponha que a economia esteja em recessão aguda, distante 

do nível da renda de pleno emprego, tal como mostrado na Figura 

8.14. Nessa situação, a taxa de juros está tão baixa que todos os 

indivíduos optam por reter toda a moeda que for ofertada, 

esperando um aumento na taxa de juros para, então, aplicar em 

títulos. Nesse caso, a demanda por moeda é infinitamente elástica 

à taxa de juros e qualquer tentativa do Banco Central de expandir 

a oferta de moeda com o intuito de baixar a taxa de juros será 

inócua. Esta é a conhecida situação denominada como armadilha 

da liquidez – uma hipótese levantada por Keynes para mostrar 

que, em situações de recessão econômica, a política monetária é 

totalmente ineficaz. Por isso mesmo, esta porção da LM é 

conhecida como “trecho Keynesiano da LM”. 

Figura 8.14. 

Graficamente, um aumento da oferta monetária deslocaria a 

curva LM para a direita, sem alterar a intersecção das duas curvas 

e, portanto, sem alterar o nível da renda de equilíbrio. Isso ocorre 

porque, se a taxa de juros não se alterna, o investimento não 

aumenta e, assim, o produto de equilíbrio também não se altera. 

Nessa situação, a única política eficaz seria a fiscal que, digamos, 

através de um aumento dos gastos do governo, deslocaria a curva 

IS para a direita e, daí, via multiplicador, elevando o nível da 

renda equilíbrio. 



O caso clássico 

O caso oposto da curva LM é a sua porção vertical – conhecido 

como “trecho clássico”. Nesse trecho, a demanda por moeda é 

totalmente insensível – ou inteiramente inelástica – à taxa de 

juros, dependendo somente do nível de renda. Supondo que a 

curva IS corte a curva LM nesse trecho, tal como mostrado na 

Figura 8.15, a política fiscal se torna totalmente ineficaz para 

alterar o nível da renda de equilíbrio. De forma oposta, a única 

política capaz de elevar o nível da renda ou do produto de 

equilíbrio será uma expansão da oferta monetária que possibilitaria 

uma redução da taxa de juros e, daí, estimularia o investimento. 

Graficamente, um aumento da oferta monetária deslocaria a curva 

LM para a direita, cortando a curva IS no ponto E’, com a renda se 

expandindo até Y 1 . 

Figura 8.15. 

A visão de uma curva LM vertical – que determina a eficiência 

comparativa da política monetária sobre a política fiscal – está 

geralmente associada com o ponto de vista de alguns economistas 

– conhecidos como “monetaristas” – que defendem a tese de que 

o que importa para influir na atividade econômica são os 

instrumentos monetários. Já aqueles que defendem o uso da 

política fiscal são geralmente associados à chamada “escolha 

keynesiana”. 



8.5. Outras considerações sobre a eficácia das 

políticas fiscal e monetária 

Deve ficar claro que, no trecho intermediário da curva LM, isto 

é, na parte em que a LM se apresenta positivamente inclinada, 

ambas as políticas são eficazes para levar a economia até próximo 

ao pleno emprego. 

Esta constatação, aliada aos dois casos extremos vistos 

anteriormente – a armadilha da liquidez e o caso clássico – 

indicam que a inclinação da curva LM é o principal determinante da 

eficácia e eficiência das políticas fiscal e monetária como 

mecanismos de influenciar o nível da atividade econômica. Mas, na 

realidade, também a inclinação da IS pode determinar que tipo de 

política é recomendada para estimular a atividade econômica e 

reduzir ou eliminar o desemprego. 

No que tange à curva LM, vimos que sua inclinação depende 

essencialmente da sensibilidade da demanda por moeda em 

relação à taxa de juros. Quanto mais sensível (ou elástica) à taxa 

de juros for a quantidade demandada de moeda, menos inclinada 

é a curva LM e, portanto, menos eficaz tende a ser a política 

monetária, e vice-versa. 

No tocante à curva IS, pode-se afirmar que, quanto mais 

sensível ou elástico à taxa de juros for o investimento, menos 

inclinada é a IS e, portanto, menos eficaz é a política fiscal – ou, 

em outras palavras, mais eficaz tende a ser a política monetária – 

e vice-versa. Deixamos a cargo do aluno desenhar graficamente 

essas hipóteses, confirmando essas proposições. 

* * * 

Com essas colocações, encerramos esta nossa 8ª Aula. A seguir, são 

apresentados alguns exercícios de revisão e fixação sobre os efeitos das políticas 

fiscal e monetária, no contexto do sistema IS-LM. Até nossa próxima aula. 

_________________________ 



EXERCÍCIOS DE REVISÃO E DE FIXAÇÃO: 

1. A curva IS mostra: 

a) combinações de níveis de renda (Y) e de taxa de juros (r) que fazem T = G; 

b) combinações de Y e r que equilibram o mercado de produtos, isto é, onde: 

S = I e T = G; 

c) combinações de níveis de poupança e de investimento que equilibram Y e r; 

d) combinações de Y e r que equilibram o mercado monetário, isto é, onde a oferta e a 

demanda por moeda são iguais; 

e) combinações de Y e r que fazem o mercado monetário igual ao mercado de produtos. 

2. A curva LM mostra: 

a) combinações de Y e r que equilibram o mercado monetário, isto é, onde a oferta e a 

demanda por moeda são iguais; 

b) combinações de Y e r que equilibram o mercado de produtos; 

c) combinações de S e I que equilibram Y e r; 

d) combinações de Y e r que equilibram o mercado monetário e o mercado de produto; 

e) combinações de Y e r que equilibram a poupança social (T + S) com os gastos autônomos (I 

+ G). 

3. Assinale dentre as alternativas abaixo qual a que provoca um deslocamento da curva IS para a 

direita: 

a) aumento do volume de moeda em circulação; 

b) redução do nível dos salários nominais; 

c) aumento das alíquotas do imposto de renda; 

d) redução dos gastos do governo; 

e) redução da carga tributária autônoma; 

4. O efeito de um aumento nos gastos do governo, num modelo IS-LM, será: 

a) a curva IS se desloca para a direita, a renda de equilíbrio crescerá e, ceteris paribus, r 

crescerá; 

b) a curva IS se desloca para a esquerda e a renda de equilíbrio crescerá e, ceteris paribus, r 

cairá; 

c) a curva LM se desloca para a direita, Y de equilíbrio crescerá e r crescerá; 

d) a curva LM se desloca para a esquerda, Y de equilíbrio crescerá e r cairá; 

e) as duas curvas se deslocam para a direita e a renda de equilíbrio crescerá. 

5. Num modelo IS-LM,estando a renda corrente de equilíbrio abaixo do nível de pleno emprego, o 

governo deverá acionar uma das medidas abaixo, exceto: 

a) reduzir os impostos; 

b) reduzir a oferta monetária; 

c) aumentar seus gastos; 

d) aumentar as transferências; 

e) reduzir a r para estimular os investimentos. 



6. Num modelo IS-LM, o efeito de uma expansão monetária será: 

a) um deslocamento para a esquerda da curva LM; 

b) um deslocamento para a direita da curva IS; 

c) um deslocamento ao longo da curva LM, para baixo; 

d) um deslocamento da curva LM para a direita; 

e) um deslocamento para a direita da curva IS. 

7. Se o governo expandir a oferta monetária, o nível de renda deverá crescer porque: 

a) a taxa de juros cairá e a poupança cairá; 

b) a taxa de juros cairá e o consumo cairá; 

c) a demanda por moeda para transação crescerá; 

d) a taxa de juros cairá e os investimentos crescerão; 

e) a demanda por moeda para especulação se reduzirá. 

8. Relativamente ao equilíbrio da renda (produto) nacional e da taxa de juros de uma economia, é 

correto afirmar: 

a) uma política monetária contracionista levaria a uma redução na produção e na taxa de juros; 

b) um aumento na tributação, tudo o mais constante, provocaria redução na produção e 

aumento na taxa de juros da economia; 

c) uma política fiscal expansionista, de redução do superávit ou aumento do déficit do 

governo, provocaria aumento no produto nominal e na taxa de juros; 

d) uma política fiscal, conduzida para reduzir o déficit do governo provocaria, tudo o mais 

constante, aumento na taxa de juro de equilíbrio e redução no nível da renda ou produto 

nominal; 

e) uma política monetária expansionista levaria a um aumento na taxa de juros e a uma 

redução na produção. 

__________________ 

Gabarito: 

1. b; 2. a; 3.e; 4. a; 5. b; 6. d; 7. d; 8. c. 





Aula 9: A interação entre as políticas monetária, 

fiscal e cambial 


Este tópico, certamente, é o mais analítico e técnico 

e, talvez o mais complicado de nosso curso. Mas não é 

nenhum bicho de sete cabeças. Basta ter um pouco mais 

de concentração e paciência que você vai entendê-lo 

perfeitamente. Afinal, nada é tão complicado assim. Esta 

nossa Aula 9, na verdade, é apenas uma continuação 

natural do modelo IS-LM, com a introdução da taxa de 

câmbio em nosso modelo. Importante ressaltar que nas 

provas de macroeconomia dos concursos públicos mais 

recentes sempre tem havido questões envolvendo a 

atuação conjunta das três políticas macroeconômicas 

mencionadas no título. Vamos em frente! 

O mundo de hoje não comporta mais aquele tipo de 

economia fechada, idealizada principalmente por alguns 

movimentos socialistas da primeira metade do século passado. As 

economias modernas são, todas elas, abertas, isto é, exportam 

parte dos bens e serviços que produzem e importam parte dos 

bens e serviços que consomem. As economias abertas também 

emprestam e tomam empréstimos nos mercados financeiros 

mundiais, investem em outras economias e recebem investimentos 

de empresas de outros países. 

Nesta Aula 9, estaremos preocupados em analisar o impacto 

das políticas monetária e fiscal sobre a renda agregada de 

equilíbrio e sua interação com a política cambial, numa economia 

aberta. Como já foi visto no capítulo anterior, na macroeconomia 

este tema é tratado, geralmente, através do sistema IS-LM – 

valendo ressaltar, no entanto, que este sistema é mais apropriado 

para uma economia fechada. Para o caso de uma economia 

aberta, costuma-se adotar uma versão ampliada do sistema IS-LM 


1


- o chamado modelo Mundell-Fleming, desenvolvido por estes 

dois economistas nos anos 60 1 . 

Ao ampliar o sistema IS-LM para uma economia aberta, o 

modelo Mundell-Fleming procura mostrar até que ponto são 

eficazes as políticas monetária e fiscal em relação às flutuações da 

atividade econômica, quando se consideram seus efeitos sobre a 

taxa de câmbio e, conseqüentemente, sobre o balanço de 

pagamentos. Como se verá mais adiante, a eficácia daquelas 

políticas macroeconômicas depende essencialmente do sistema 

cambial adotado pelo país - isto é, se o país adota uma taxa de 

câmbio flutuante ou uma taxa de câmbio fixa. 

A análise, aqui, será conduzida em duas partes: na primeira, 

iremos supor que o regime cambial é o de taxas flutuantes; na 

segunda, o de taxas fixas. Para facilitar a compreensão, o modelo 

considera o nível de preços constante. 

9.2. O Modelo Mundell-Fleming 

O modelo Mundell-Fleming é derivado de três equações 

básicas, similares às que definem o sistema IS-LM, a saber: 


Curva IS: Y = C(Yd) + I(r) + G + NX(e) (1) 

Curva LM: Ms/P = Md(Y,r) (2) 

r = r* (3) 

Yd = renda disponível; 

NX = exportações líquidas, isto é, X-M (do inglês: net exports); 

e = taxa de câmbio vigente; 

r = taxa de juros doméstica; 

r* = taxa de juros externa ou taxa de juros mundial. 

1 O desenvolvimento teórico desse modelo pode ser encontrado em Fleming, J.M. – Domestic Financial 

Policies under Fixed and under Floating Exchange Rates – IMF Staff Papers 9, nov./1962 e em Mundel, R.A. 

– International Economics – Macmillan, N. York, 1968. 


2


Para uma melhor compreensão desse novo modelo, vamos 

dar uma palavrinha sobre o que aquelas três equações estão 

dizendo: 

Tal como no caso da IS-LM tradicional, a equação (1) 

descreve o equilíbrio no mercado de bens. A novidade aqui é a 

inclusão do termo NX - que representa as exportações líquidas, 

isto é, X-M. No caso, as NX são função inversa da taxa de câmbio, 

e. Atente-se que, no modelo Mundell-Fleming, a taxa de câmbio é 

definida como a "quantidade de moeda estrangeira por unidade de 

moeda nacional" (a chamada cotação do "certo"). Assim, por 

exemplo, e pode ser 2 dólares por Real. Um outro aspecto 

importante é que, no modelo Mundell-Fleming, supõe-se que os 

preços são mantidos constantes e, assim, qualquer variação da 

taxa nominal de câmbio corresponderá a uma variação real da 

taxa de câmbio. 

Pela forma como a taxa de câmbio foi definida, deve-se ter 

cuidado ao interpretá-la num gráfico. Assim, por exemplo, se 

houver um valorização cambial – isto é, uma unidade da moeda 

nacional passa a comprar mais e mais unidades da moeda externa 

-, o valor da taxa de câmbio cresce ao longo do eixo vertical. 

Neste caso, os bens importados pelo Brasil se tornam mais 

baratos, estimulando as importações e desestimulando as 

exportações - reduzindo, em conseqüência, as exportações 

líquidas (NX). Se, por hipótese, ocorrer uma desvalorização 

cambial, o valor da taxa de câmbio decresce ao longo daquele eixo 

e, conseqüentemente, as exportações líquidas crescerão. 

A equação (2) descreve o equilíbrio no mercado de moeda. 

Também como no modelo IS-LM tradicional, a oferta monetária 

real (Ms/P) - exogenamente determinada pelo Banco Central - é 

igual à demanda por saldos monetários reais (Md) - que é uma 

função direta do nível de renda (Y) e uma função inversa da taxa 

de juros (r). 

A equação (3) diz que a taxa de juros doméstica (r) é 

determinada pela taxa de juros mundial (r*). Isto significa que o 

país pode tomar empréstimo ou emprestar no mercado mundial o 

quanto quiser, sem afetar r*. O porquê desta igualdade entre r e 

r* será explicado mais adiante. 


3


O modelo Mundell-Fleming é melhor entendido através do 

uso de gráficos. No entanto, como o modelo tem três variáveis - Y, 

r, e - não é possível apresentá-lo em um único gráfico 

bidimensional. Assim, podemos apresentá-lo em dois gráficos 

separados: no primeiro, usamos as variáveis Y-r, mantendo a taxa 

de câmbio constante; no segundo, que é o mais apropriado para o 

modelo Mundell-Fleming, usamos as variáveis Y-e, mantendo a 

taxa de juros constante. Note-se que ambos os gráficos 

apresentam o mesmo modelo, porém de duas formas diferentes. 

9.3. O modelo no gráfico Y-r 

Num gráfico Y-r, o modelo Mundell-Fleming apresenta as 

curvas IS e LM de forma semelhante ao modelo tradicional, como 

mostra a Figura 9.1. A novidade no gráfico é a reta horizontal, 

correspondente à taxa de juros mundial. Há dois aspectos a 

destacar na Figura 9.1: primeiro, o fato de que a curva IS é 

traçada a partir de uma dada taxa de câmbio (digamos, dois 

dólares por Real). Caso a taxa de câmbio se valorize (passando, 

digamos, a três dólares por Real), os bens estrangeiros se tornam 

mais baratos que os nacionais, reduzindo as exportações líquidas. 

Observe-se que, como a taxa de câmbio não está nos eixos 

do gráfico, uma alteração de seu valor provoca um deslocamento 

da curva IS ( para a esquerda, se houver uma valorização – pois o 

país irá exportar menos e importar mais - e, para a direita, se 

houver uma desvalorização cambial – pela razão oposta). Um 

segundo aspecto a observar é o fato de que as três curvas se 

cruzam num mesmo ponto. O que faz com que isto ocorra? A 

resposta é: o ajustamento da taxa de câmbio. Isso ocorre pela 

seguinte razão: 


4


r 

0 

Figura 9.1 

Suponhamos que a taxa de juros interna (r) - dada pelo 

cruzamento da IS-LM - se situe acima da taxa de juros mundial 

(r*), tal como mostrado na Figura 9.2. Nesta situação, o Brasil 

estaria atraindo capitais externos em busca de um maior retorno. 

Para aplicar no Brasil, os investidores teriam, antes, de trocar seus 

dólares por Reais. Este aumento na oferta de dólares provoca uma 

valorização da taxa de câmbio, reduzindo as exportações líquidas - 

o que se traduz por um deslocamento da curva IS para a 

esquerda, até que r se iguale a r*. 

Caso a taxa de juros interna se situe abaixo da taxa de juros 

externa, como mostrado na Figura 9.3, os investidores brasileiros 

tentarão aplicar seus Reais no exterior, aumentando a demanda 

por dólares. Em conseqüência, haverá uma desvalorização 

cambial, o que aumenta as exportações líquidas - implicando num 

deslocamento da curva IS para a direita, até que as duas taxas de 

juros se igualem. 


LM 

r = r* 

IS(e 

Y 

5


r 

r 

0 

Taxa de juros muito baixa Taxa de juros muito alta 


juros interna 

Taxa de juros 

mundial 

LM 

r = r* 

IS(e) 

Y 0 

Figura 9.2 Figura 9.3 

9.2.2. O modelo no gráfico Y-e 

Nesta segunda forma de apresentar o modelo Mundell- 

Fleming, a taxa de câmbio - e - substitui a taxa de juros que, 

então, é suposta constante ao nível da taxa de juros mundial - r*. 

Com isso, as duas equações representadas no gráfico passam a 

ser expressas por: 

Curva IS*: Y = C(Yd) + I(r*) + G + NX(e) (4) 

Curva LM*: Ms/P = Md(Y,r*) (5) 

Colocamos um asterisco (*) na IS-LM para registrar que a 

taxa de juros está mantida no nível mundial, r*. Observe-se que a 

curva LM é desenhada vertical porque a taxa de câmbio não entra 

na equação da LM*, ou seja, a curva LM* é totalmente inelástica à 

taxa de câmbio. Assim, dada a taxa de juros mundial, a curva LM* 

determina o nível de renda agregada, ajustando-se a taxa de 

câmbio de tal forma que a curva IS cruze a curva LM no ponto 

dado por r*. Esta situação é retratada na Figura 9.4. 


r 

r 


mundial 


iinterna 

LM 

r =r* 

IS(e 

Y 

6


e 

eo 

Taxa de câmbio 

de equlíbrio 

Já a curva IS* tem inclinação negativa porque uma taxa de 

câmbio mais valorizada reduz as exportações líquidas e, 

conseqüentemente, diminui a renda agregada. Se houver uma 

desvalorização cambial, haverá um deslocamento ao longo da 

curva IS*, no sentido descendente, já que a taxa de câmbio 

aparece no eixo vertical da Figura 9.4. 

Assim entendido, usaremos, no restante deste texto, o 

gráfico Y-e, uma vez que este nos parece mais representativo do 

modelo Mundell-Fleming, já que esse gráfico msotra de maneira 

mais direta como a taxa de câmbio responde às mudanças na 

política econômica. De toda forma, para se analisar o efeito das 

políticas macroeconômicas - particularmente das políticas fiscal e 

monetária - em uma economia aberta, é necessário, antes de mais 

nada, que se defina o sistema cambial vigente no país, ou seja, se 

o sistema cambial adotado é o de taxas flutuantes ou de taxas 

fixas. Começaremos pelo primeiro. 

LM* 

IS* 

0 Yo Y 

Figura 9.4 


7


9.3. As Políticas Fiscal, Monetária e Comercial num 

regime de Taxas de Câmbio Flutuantes 

Como já foi visto, sob este regime a taxa de câmbio flutua 

livremente, de acordo com as circunstâncias econômicas, que 

definem o comportamento das forças de mercado, isto é, da oferta 

e da demanda. 

a) Política Fiscal 

Suponha que a economia encontra-se em equilíbrio ao nível 

de Yo e, portanto, abaixo do nível da renda de pleno emprego (Yf) 

e que o governo resolva estimular a demanda agregada interna 

aumentando seus gastos (∆G). Por conseguinte, a curva IS* se 

desloca para a direita, como mostra a Figura 9.5. Este 

deslocamento da curva IS provoca um aumento na taxa interna de 

juros, atraindo capitais externos. A entrada extra de capitais 

externos aumenta a demanda por Reais, valorizando a taxa de 

câmbio e, conseqüentemente, reduzindo as exportações líquidas - 

e 

e1 

eo 


LM 

Yo 

Figura 9.5 

IS*1 

Yf Y 

8 

IS* 2


o que implica um movimento para trás, ao longo da nova IS*2. No 

final do processo, esta queda das exportações líquidas anula o 

efeito da expansão da demanda agregada interna provocada pelo 

aumento inicial de G, de tal forma que a renda de equilíbrio 

permanece no mesmo nível anterior Yo), porém, agora, com uma 

taxa de câmbio mais alta. 

Esta conclusão sobre o efeito da política fiscal contrasta 

bastante com a derivada do modelo IS-LM tradicional, aplicado a 

uma economia fechada. Nesta, a expansão fiscal aumenta a taxa 

de juros e a renda de equilíbrio. Já na economia aberta, aquela 

expansão deixa o nível da economia inalterado. 

b) Política Monetária 

Imaginemos, agora 

a mesma situação inicial 

anterior e que, ao invés 

do governo acionar a 

política fiscal o banco 

central aumente a oferta 

e 

LM*1 LM*2 

de moeda na economia, 

deslocando a curva LM* eo 

para a direita, como 

mostra a Figura 9.6. Em 

conseqüência, haverá 

uma redução na taxa 

e1 

interna de juros, o que 

estimula a saída de 

IS* 

capitais nacionais para 

outros países mais 

rentáveis. Esta saída de 

Yo Yf 

Figura 9.6 

Y 

capitais significa uma 

maior oferta de Reais no 

mercado cambial, reduzindo a taxa de câmbio e aumentando, em 

conseqüência, as exportações líquidas. 


9


Conclusão: numa economia aberta, a política monetária, ao 

contrário da política fiscal, é bastante eficaz no sentido de que 

influencia o nível da renda de equilíbrio pela alteração que provoca 

na taxa de câmbio e não através da taxa de juros, como no 

modelo IS-LM de uma economia fechada. 

c) Política comercial 

As medidas de política fiscal são, basicamente, o 

estabelecimento de tarifas sobre as importações, a fixação de 

cotas para a importação de determinado produto ou, ainda, a 

concessão de subsídios à indústria doméstica que concorre com o 

produto importado. Vamos supor, por exemplo, que o governo 

decida reduzir as importações do país instituindo, para tanto, uma 

tarifa ou fixando uma cota de importações. Que efeitos teriam tais 

medidas sobre a renda agregada de equilíbrio e sobre a taxa de 

câmbio? 

A conseqüente 

redução das importações 

implica um aumento das 

exportações líquidas 

(NX) para qualquer nível 

de taxa de câmbio. 

Como NX é um componente 

da equação da IS, 

o aumento das expor- 

tações líquidas provoca 

um deslocamento da 

curva S* para a direita, 

como mostra a Figura 

9.7. Como se pode 

observar, a restrição 

comercial, num sistema 

de câmbio flutuante, 

causa uma elevação da 

taxa de câmbio de eo 

para e1, mas não tem 

e 

e1 

eo 


LM 

IS*1 

IS*2 

0 Yo Y 

Figura 9.7 

10


qualquer efeito sobre a renda de equilíbrio. Também não tem 

qualquer efeito sobre o consumo, o investimento e os gastos do 

governo. E mais, embora inicialmente as restrições às importações 

tendam a aumentar as exportações líquidas, este aumento é 

totalmente anulado pelo aumento que provoca na taxa de câmbio. 

Em conseqüência, a restrição comercial não alterou o saldo em 

conta corrente do balanço de pagamentos – que, geralmente seria 

o objetivo de qualquer restrição às importações. 

9.4. As Políticas Fiscal e Monetária num regime de 

Taxas de Câmbio Fixas 

Neste sistema, como sabemos, o banco central fixa ou 

administra a taxa de câmbio e, para tanto, se obriga a comprar ou 

a vender a moeda nacional ao preço predeterminado. Assim, por 

exemplo, vamos supor que o Banco Central tenha fixado a taxa de 

câmbio em 0,5 dólar por um real. Isso significa que ele terá de dar 

2 reais em troca de um dólar, se alguém assim o desejar, ou um 

dólar em troca de dois reais. Para tanto, ele terá de dispor de uma 

reserva razoável de ambas as moedas. Quanto ao real, não há 

problema porque o Banco Central poderá emitir sempre que 

necessário; já a reserva de dólares terá de ser formada com 

transações passadas. 

Um dado importante a observar é que, num sistema de taxas 

de câmbio fixas, o único objetivo da política monetária é o de 

manter a taxa de câmbio no nível fixado pelo Banco Central. Nesse 

sentido, pode-se dizer que, sob o sistema de câmbio fixo, o Banco 

Central não tem controle da oferta monetária, de vez que o 

volume de reais em circulação será aquele que garanta que a taxa 

de câmbio de equilíbrio seja igual à taxa de câmbio fixada pelo 

Banco Central. 

Para entender melhor este ponto, suponha, então, que o 

Banco Central fixe a taxa de câmbio em 0,5 dólar por real. 

Suponha, mais, que, dado o volume de oferta monetária atual, a 

taxa de câmbio deveria ser 0,75 dólar por 1 real, ou seja, 50% 

acima da taxa fixada, conforme retratado na Figura 9.8. Nesta 

situação, um indivíduo poderia fazer uma operação de arbitragem, 


11


comprando no mercado 1,5 dólar por 2 reais e revendendo-o por 3 

reais ao Banco Central, lucrando, portanto, um real na operação. 

Ao comprar o dólar deste arbitrador, o Banco Central estará 

aumentando automaticamente a oferta monetária – o que desloca 

a curva LM* para a direita, provocando uma redução na taxa de 

câmbio de equilíbrio. Observe-se que a oferta monetária 

continuará se expandindo até que a taxa de câmbio de equilíbrio 

iguale a taxa de câmbio fixada pelo Banco Central. 

e 

LM 

e 

LM 


de equilíbrio 


câmbio fixa 

IS* 

Yo Y 


câmbio fixa 


de equilíbrio 

Figura 9.8 

Figura 9.9 

Vamos supor, agora, que o Banco Central tenha fixado o 

câmbio em 0,5 dólar por real, mas a taxa de câmbio de equilíbrio 

seja 0,25 dólar por real. Nessa hipótese, nosso arbitrador trocará 

um real por 0,5 dólar com o Banco Central e, em seguida, trocará 

este 0,5 dólar por 2 reais no mercado, repetindo a operação tantas 

vezes quantas forem convenientes. Com isso, a oferta monetária 

(de reais) se reduz internamente – o que desloca a curva LM para 

a esquerda, provocando um aumento na taxa de câmbio de 

equilíbrio, como mostra a Figura 9.9. A oferta monetária 

continuará se reduzindo até que a taxa de câmbio de equilíbrio 

iguale a taxa de câmbio fixa. 

Por tudo o que se disse, pode-se tirar a seguinte conclusão: 

num sistema de taxa de câmbio fixa, a oferta monetária sai do 

controle do Banco Central e passa a ser endogenamente 

determinada. Ou seja, a essência de um sistema de taxas de 

câmbio fixas é o compromisso do Banco Central em deixar que a 

oferta de moeda se ajuste de tal forma a garantir que a taxa de 

câmbio se mantenha no nível fixado por ele. 


IS* 

Yo Y 

12


Assim entendido, vejamos, agora, a atuação das políticas 

fiscal, monetária e comercial sob este regime cambial. 

a) Política Fiscal 

Suponha que a economia esteja na situação retratada na 

Figura 9.10 (em Yo) e que o governo estimule a despesa agregada 

interna através de um aumento de seus gastos – o que desloca a 

curva IS* para a direita. Como já foi visto, esta política 

pressionará, ao final, a taxa de câmbio para cima. No entanto, na 

tentativa de manter a taxa de câmbio estável, o banco central se 

verá obrigado a aumentar a oferta monetária - o que implica um 

deslocamento da curva LM para a direita - reduzindo a taxa de 

juros e, conseqüentemente, mantendo a taxa de câmbio no nível 

inicial. 

e 

LM*1 LM*2 

IS*1 

IS*2 


câmbio fixa 

Yo Y1 Y 

Figura 9.10 

Assim, ao contrário do que ocorre no caso das taxas de 

câmbio flutuantes, uma expansão fiscal, num sistema de taxa de 

câmbio fixa, é bastante eficaz no sentido de elevar o nível da 

renda de equilíbrio. Isto ocorre porque, por definição, se verifica 

uma expansão monetária automática e simultânea. 


13


b) Política Monetária 

Vejamos, agora, o que ocorrerá caso o banco central resgate 

títulos públicos no mercado, aumentando a oferta monetária? O 

impacto inicial desta medida será traduzido num deslocamento da 

curva LM* para a direita, com conseqüente redução da taxa de 

juros. Esta queda na taxa de juros provocará, como já visto, uma 

saída de reais em busca de aplicações mais rentáveis no exterior - 

o que leva a uma desvalorização cambial - como mostra a Figura 

9.11. Mas, como o banco central tem o compromisso de vender a 

moeda estrangeira a uma taxa de câmbio fixa, os especuladores 

ou arbitradores procurarão vender seus Reais para aquele 

banco, reduzindo, assim, a oferta monetária e, em conseqüência, 

a curva LM* retorna à sua posição inicial. 

e 

IS* 


câmbio fixa 

LM 

Y0 Y 

Figura 9.11 

Por conseguinte, a política monetária se torna inteiramente 

ineficaz num regime de taxa de câmbio fixa. Na verdade, ao 

decidir pela fixação da taxa de câmbio, o banco central não mais 

controla a oferta monetária e esta perde eficácia como 

instrumento de política econômica. 


14


c) Política comercial 

Caso o governo, no intuito de melhorar o saldo da balança 

comercial, imponha uma cota ou uma tarifa sobre as importações, 

as exportações líquidas (NX) aumentarão, deslocando, portanto, a 

curva IS* para a direita, como mostra a Figura 9.12. Este 

deslocamento da IS* causa um aumento na taxa de câmbio. Para 

evitar que isso aconteça o Banco Central terá de aumentar a 

oferta monetária, deslocando, assim, a curva LM* para a direita. 

e 

IS*1 

IS*2 LM*1 


câmbio fixa 

LM*2 

Yo Y1 Y 

Figura 9.12 

Como se observa pela Figura 12.12, e ao contrário do que 

ocorre com a taxa de câmbio flutuante, a restrição comercial, com 

taxa de câmbio fixa, aumenta não só o saldo em conta corrente 

(NX), como também o nível da renda agregada. 

9.5. Conclusões do Modelo Mundell-Fleming 

A principal conclusão que se pode tirar do modelo Mundell- 

Fleming é que o efeito das políticas fiscal, monetária e comercial 

sobre o nível de atividade econômica, numa economia aberta, 


15


depende do regime cambial adotado - se o de taxas flutuantes ou 

o de taxas fixas. 

Com taxas de câmbio flutuantes ou flexíveis, o modelo 

mostra que apenas a política monetária é eficaz para afetar a 

renda agregada. Neste regime cambial, o impacto da política fiscal 

é anulado pela valorização cambial que ela provoca. Já com taxas 

de câmbio fixas, apenas a política fiscal é eficaz para influir sobre o 

nível da renda. A força da política monetária é anulada pelo fato de 

que a oferta monetária se ajusta para manter inalterada a taxa de 

câmbio. Também como foi demonstrado, políticas comerciais de 

restrição às importações, como meio de melhorar o saldo de 

transações correntes do balanço de pagamentos, só são eficazes 

no sistema de taxas de câmbio fixas. 

* * * 

Com essas colocações, encerramos esta nossa 9ª Aula. A seguir, são 

apresentados alguns exercícios de revisão e fixação sobre os efeitos das políticas 

fiscal e monetária, no contexto do sistema IS-LM. Até nossa próxima aula. 

_________________ 

EXERCÍCIOS DE REVISÃO E DE FIXAÇÃO 

Tomando sempre por base o Modelo Mundell-Fleming para uma economia 

aberta, responda as questões a seguir: 

1. Caso o país adote um regime de taxas de câmbio flutuantes, se o 

governo adotar uma política fiscal expansionista, seus efeitos serão: 

a) Tanto a taxa de câmbio como a renda agregada e as exportações 

líquidas se elevarão; 

b) A taxa de câmbio se elevará, com conseqüente queda nas 

exportações líquidas, mas os efeitos sobre a renda ou produto 

nacional serão nulos; 

c) A taxa de câmbio se reduzirá, as exportações líquidas se elevarão 

e a renda agregada não se altera; 

d) Tanto a taxa de câmbio como a renda agregada e as exportações 

líquidas se reduzirão. 


16



governo adotar uma política monetária expansionista, seus efeitos 

serão: 

a) Elevação da renda agregada e da taxa de câmbio e redução das 

exportações líquidas; 

b) Queda da renda nacional, aumento da taxa de câmbio e queda 

das exportações líquidas; 

c) Aumento do produto nacional, queda da taxa de câmbio e 

aumento das exportações líquidas; 

d) Redução do produto nacional, da taxa de câmbio e das 

exportações líquidas. 


governo impuser restrições às importações, seus efeitos serão: 

a) Nulos sobre o nível do produto e sobre as exportações líquidas, 

mas deve provocar um aumento da taxa de câmbio; 

b) Nulos sobre o produto, mas deve provocar uma queda na taxa de 

câmbio e nas exportações líquidas; 

c) Aumento do nível do produto, queda na taxa de câmbio e nulos 

sobre as exportações líquidas; 

d) Queda no nível do produto, aumento na taxa de câmbio e das 


4. Caso o país adote um regime de taxas de câmbio fixas, se o governo 

adotar uma política fiscal expansionista, seus efeitos serão: 

a) Um aumento do nível da renda agregada, da taxa de câmbio e 


b) Um aumento do produto nacional, queda na taxa de câmbio e nas 

exportações líquidas; 

c) Uma queda da renda nacional, da taxa de câmbio e um aumento 

nas exportações líquidas; 

d) Um aumento da renda agregada, sem efeitos sobre a taxa de 

câmbio e sobre as exportações líquidas. 

5. Caso o país adote um regime de taxas de câmbio flexíveis, se governo 

adotar uma política monetária expansionista, seus efeitos serão: 

a) Totalmente nulos sobre o produto nacional, a taxa de câmbio e 

sobre as exportações líquidas. 

b) Um aumento do nível da renda agregada, da taxa de câmbio e 


c) Um aumento da renda agregada, sem efeitos sobre a taxa de 

câmbio e sobre as exportações líquidas; 


17


d) Um aumento do produto nacional, queda na taxa de câmbio e nas 


6. Caso o país adote um regime de taxas de câmbio flexíveis, se governo 

adotar uma política de restrição às importações, expansionista, seus 

efeitos serão: 

a) Um aumento da renda agregada, sem efeitos sobre a taxa de 

câmbio e sobre as exportações líquidas; 

b) Um aumento do nível da renda agregada e da taxa de câmbio e 

uma redução das exportações líquidas; 

c) Um aumento da renda agregada e das exportações líquidas, 

mantendo-se a taxa de câmbio inalterada; 

d) Uma queda da renda nacional, da taxa de câmbio e um aumento 

nas exportações líquidas. 

_____________________ 

G A B A R I T O: 

1. b; 2. c; 3. a; 4. d; 5. a; 6. c. 


18


AULA 10: O MODELO DE OFERTA E DEMANDA 

AGREGADAS 

Nessa nossa última aula teórica (as duas próximas 

serão só de exercícios), nós vamos tratar da oferta e da 

demanda no agregado, mostrando que, no mundo 

macroeconômico, o comportamento da oferta e da 

demanda tem muita semelhança com o que se passa a 

nível microeconômico. A exemplo da aula anterior, esta 

também exigirá de você um pouco mais de 

concentração, mas nada que preocupe. Como já 

dissemos uma vez, só é difícil aquilo que a gente não 

entende. Então vamos lá! 

10.1. A curva de demanda agregada 

As Aulas 8 e 9, anteriores, trataram da demanda agregada 

da economia, supondo um dado nível de preços, exogenamente 

determinado. Pelo que nós vimos na Aula 8, o equilíbrio no 

mercado de produtos (curva IS) simultaneamente ao equilíbrio do 

mercado monetário (curva LM) determina, para um dado nível de 

preços P, os valores de equilíbrio do produto, Y, e da taxa de 

juros, r. 

Se relaxarmos a hipótese de P constante, as variações no 

nível geral de preços provocarão alterações nos valores de 

equilíbrio de Y e de r, através das mudanças que ocorrerão na 

oferta real de moeda (Ms/P). Recorde-se que o nível de preços não 

entra na equação da IS, isto é, do mercado de produtos, 

constituindo-se em parte integrante apenas da curva LM pelo seu 

efeito na oferta real de moeda. 

Para derivarmos a curva de demanda agregada (D) da 

economia – num gráfico chamado Y-P (Y=produto ou renda; P= 

nível geral de preços) - basta verificarmos o que ocorre com o 

produto de equilíbrio, no sistema IS-LM - quando o nível de preços 

se altera. Observemos as Figuras 10.1a e 10.1b: ao nível inicial 


1


de preços P0, temos o par de equilíbrio r0 e Y0, determinado nos 

mercados monetário e de produtos (Figura 10.1a). Projetado na 

Figura 10.1b, obtemos o ponto A que indica o nível do produto de 

equilíbrio demandado (Y0) ao nível de preços P0. Agora, suponhase 

que o nível de preços se eleve para P1. O efeito desse aumento 

de preços pode ser visto de dois ângulos: com uma renda real 

constante, o aumento de P eleva a renda nominal, aumentando, 

aumentando a demanda por saldos monetários para transações; 

ou ainda, o aumento em P reduz a oferta real de moeda (Ms/P) 

criando um excesso de demanda por moeda no mercado 

monetário ao níveis iniciais de r e Y. Haverá, então, uma pressão 

sobre a taxa de juros que deverá, em conseqüência, se elevar – no 

caso presente, até r1. Esse fenômeno se verifica para qualquer 

nível de renda, acarretando um deslocamento da curva LM para a 

esquerda (Figura 10.1a). Ademais, como conseqüência da 

elevação da taxa de juros, a demanda de investimento se reduz, 

provocando uma redução no nível da renda de equilíbrio para Y1. 

A curva de demanda agregada (D) da economia é derivada 

ao verificarmos o que ocorre com o produto de equilíbrio 

demandado quando P varia. Vimos acima que uma elevação de P 

reduziu o nível da renda ou produto de equilíbrio para Y1. 

Combinando esse novo nível de Y com o novo nível de preços P1, 

obtemos o ponto B, no gráfico Y-P, mostrado na Figura 10.1b. 

Repetindo-se essa experiência para outros diferentes níveis de 

preço, verificaremos que haverá um nível de produto demandado 

para cada nível de preços. Ligando todos essas combinações 

obtemos a chamada curva de demanda agregada da economia, 

conforme mostrada na Figura 10.1b. 

A curva de demanda agregada (D) mostra uma relação inversa 

entre o nível de preços e o nível do produto demandado. Ou seja, à 

medida que o nível de preços se eleva, o produto de equilíbrio 

demandado na economia se reduz, e vice-versa. 

r LM1 

r1 LM0 

r0 


2


P 

IS 

(a) Y0 Y1 Y 

P1 B 

P2 A 

(b) Y1 Y0 Y 

Figura 10.1 

Conhecida a curva de demanda agregada da economia, 

vejamos agora a função oferta agregada para que possamos achar 

os valores de equilíbrio do produto e do nível de preços. 

10.2. A oferta agregada da economia 

Para derivarmos a curva de oferta agregada torna-se 

necessário definir uma função de produção para a economia como 

um todo. Essa função de produção mostrará qual a quantidade de 

produto agregado que pode ser obtida a partir de uma dada 

utilização de fatores de produção – aí incluídos a mão-de-obra, o 

estoque de capital, a quantidade de terra, o nível de tecnologia e 

outros. Para facilitar a análise, costuma-se simplificar a função de 

produção, limitando o número de fatores a apenas dois: o trabalho 

e o estoque de capital. Assim, o produto ofertado (Y) de uma 

economia pode ser assim definido: 

Y = f(K, L) (10.1.) 


D 

3


onde, Y = produto agregado ofertado; 

K = estoque de capital; 

L = quantidade de trabalho ou de mão-de-obra 

empregada. 

Pela função de produção definida na equação (10.1), o 

produto ofertado da economia (Y) depende da quantidade utilizada 

de capital (máquinas, equipamentos, etc.) e de mão-de-obra. 

Variações em K e em L provocarão variações em Y. Limitando-se a 

análise ao curto prazo, pode-se considerar que o estoque de 

capital permanece inalterado, isto é constante. Nesse caso, o nível 

do produto ofertado passa a ser função apenas da quantidade de 

mão-de-obra empregada, L. Assim temos: 

Y = f(K, L) (10.2) 

onde, K = estoque de capital, suposto constante; 

L = quantidade de mão-de-obra empregada, suposta 

variável. 

Essa função de produção de curto prazo está ilustrada na 

Figura 10.2a. que mostra o produto ofertado (Y) se expandindo de 

Y0 para Y1 à medida que a mão-de-obra empregada se expande de 

L0 para L1. Vale observar que a função de produção expressa na 

Figura 10.2a. pressupõe retornos crescentes a baixos níveis de 

emprego, passando a apresentar retornos decrescentes à medida 

que L se eleva. O nível máximo de produto total é atingido ao se 

empregar L2 homens. A partir daí, aumentos de mão-de-obra farão 

com que o produto total caia. Isso ocorre devido à hipótese de que 

o estoque de capital (K) permanece constante, decorrendo daí a 

conhecida Lei dos Rendimentos Decrescentes. 

Associada à função de produção mostrada na Figura 10.2a. 

está a Figura 10.2b. que mostra dois outros conceitos de produto 

importantes: o primeiro é o de produto médio do fator trabalho 

(PML) que é dado por Y/L. Graficamente, o produto médio é dado 

pela inclinação da reta que, saindo da origem, vai até um ponto 

qualquer da curva de produto total. Pode-se verificar que o PML 

cresce inicialmente, atinge um nível máximo e, a partir daí, 

começa a cair. O segundo conceito é o de produto marginal do 

trabalho (PMgL) que corresponde ao acréscimo no produto total 


4


decorrente do emprego de mais uma unidade de mão-de-obra, ou 

∆Y/∆L. 

Y 

Y1 Y = f(K,L) 

Y2 

PML 

PMgL 

(a) L0 Y2 Y 


PML 

(b) L0 L1 L 

Figura 10.2 PMgL 

Graficamente, o PMgL é dado pela inclinação da tangente em 

qualquer ponto da curva de produto total. Tal como o PML, o PMgL 

cresce inicialmente, atinge um nível máximo e, depois, cai 

indefinidamente, podendo até se tornar negativo. Vale observar 

que no ponto em que a curva do PML é interceptada pela curva do 

PMgL (e, portanto, nesse ponto os dois produtos são iguais), a 

inclinação da reta que sai da origem é máxima, coincidindo com a 

inclinação da tangente nesse ponto. 

5


Uma vez entendido que, no curto prazo, com o estoque de 

capital constante, o nível de produto ofertado depende 

exclusivamente do nível de emprego da mão-de-obra, L, faz-se 

necessário determinar o nível de L. Para tanto, temos que analisar 

o funcionamento do mercado de trabalho – valendo lembrar que, 

como qualquer mercado, o mercado de trabalho é constituído de 

uma demanda por mão-de-obra, por parte das empresas, e de 

uma oferta de horas de trabalho, por parte dos indivíduos que 

procuram emprego. Para uma melhor compreensão do assunto, 

faremos essa análise por parte, iniciando pela demanda da firma 

por mão-de-obra. 

10.2.1. A demanda por mão-de-obra 

A demanda de uma firma competitiva por mão-de-obra é 

influenciada essencialmente pela receita adicional que a firma 

espera obter com a nova contratação de trabalhadores e com o 

custo adicional decorrente dessa contratação. A receita adicional é 

denominada de receita marginal (RMg) – que corresponde ao 

acréscimo na receita total decorrente da produção da nova mãode-obra 

empregada. Já o custo adicional é denominado de custo 

marginal (CMg) – e corresponde ao acréscimo no custo total 

decorrente do emprego de mais uma unidade de mão-de-obra. O 

custo marginal, no caso, corresponde ao salário (W) que a firma 

deve pagar ao trabalhador. 

Num mercado em concorrência perfeita, o preço do produto é 

dado pelo próprio mercado, não tendo a firma qualquer influência 

sobre o mesmo. Assim, a receita marginal (RMg) decorrente do 

acréscimo de mais uma unidade de mão-de-obra é dada por: 

RMg = P x PMgL (10.3) 

Com P constante, dado pelo mercado, e com o produto 

marginal decrescente, a receita marginal será decrescente. 

Supondo um custo marginal constante (dado pelo salário, W), a 

empresa competitiva empregará mão-de-obra enquanto a receita 

marginal for maior que o custo marginal, isto é, o salário, W. Com 

RMg decrescente, haverá um ponto em que RMg = CMg quando, 

então, a firma para de contratar mão-de-obra. Nesse ponto, a 


6


firma estará maximizando seus lucros totais (muito embora, nesse 

ponto, o lucro marginal (=RMG - CMg) seja zero). 

Assim, podemos concluir que o nível de demanda por mãode-obra 

(DL) de uma firma é definida pelo ponto em que RMg = 

CMg, ou 

Ou ainda, 

P x PMgL = W (10.4) 

W/P = PMgL (10.5) 

onde, W/P = w = salário real, 

e a curva de demanda da firma por mão-de-obra (DL) pode 

ser definida por: 

DL = f(W/P) (10.6) 

A demanda por trabalho de uma firma competitiva, tal como 

expressa pela equação (10.6), está ilustrada na Figura 10.3. Pela 

equação (10.6), verifica-se que a demanda por trabalho é uma 

função do salário real (W/P), fato esse aceito tanto pelos clássicos 

como pelos keynesianos. 

Já a demanda agregada por trabalho será a soma das 

quantidades demandadas pelas firmas individuais, a cada preço de 

mercado, oferecendo como resultado um demanda agregada 

semelhante àquela da Figura 10.3. Para um dado nível de preços, 

P0, a inclinação negativa da curva de demanda por trabalho (tanto 

individual, como agregada) é explicada pela produtividade 

marginal decrescente da mão-de-obra. 

w=W/P 

W0/P0 W0 = PMgL0 

W0/P1 W1 = PMgL1 


7


DL0 DL1 

Figura 10.3 

Vale observar que, caso o nível de preços se eleve de P0 para 

P1, a receita marginal (= P x PMgL) se elevará e, em 

conseqüência, a demanda por trabalho se eleva para qualquer 

nível de W nominal anterior. Isso porque, com o aumento do nível 

de preços, o salário real (W/P) se reduz, estimulando as empresas 

a empregarem mais mão-de-obra. Graficamente, esse aumento na 

demanda por trabalho implica um movimento para baixo ao longo 

da curva DL (Figura 10.3). 

10.2.2. A oferta de trabalho 

Sem pretender entrar em detalhes quanto à decisão 

individual relativa à combinação de trabalho X lazer – o que 

envolveria uma análise da função utilidade e curvas de indiferença, 

a questão que nos interessa aqui é: a oferta de trabalho é função 

do salário real ou do salário nominal? 

Já foi visto que a demanda por trabalho parece ser realmente 

função do salário real, W/P. No entanto, há discordância quanto à 

oferta de trabalho. De um lado, há a hipótese clássica de que a 

oferta depende do salário real , não existindo, do lado do 

trabalhador a hipótese da “ilusão monetária”. De outro lado, há a 

hipótese keynesiana de que os trabalhadores ofertam mais ou 

menos horas de trabalho em função do salário nominal, reagindo 

pouco ou quase nada às variações de preços, originando-se daí o 

fenômeno da “ilusão monetária”. 


DL 

8


Não cabe aqui especular, em detalhes, com quem está a 

razão. Na verdade, a hipótese clássica 1 da oferta de trabalho como 

função do salário real parece ser mais correta a longo prazo, mas 

a suposição de que aquela oferta seja função do salário nominal, 

W, pode ser mais útil para explicar as variações do nível de 

emprego no curto prazo. 

De qualquer forma, interessados que estamos em determinar 

o nível da oferta agregada, analisaremos as conseqüências de 

ambas as hipóteses sobre o equilíbrio no mercado de trabalho e, 

daí, sobre o nível do produto ofertado. Comecemos pela hipótese 

clássica. 

10.2.2.1. A hipótese clássica 

Como foi dito, os economistas clássicos acreditam que os 

trabalhadores estarão mais dispostos a oferecer uma maior 

quantidade de trabalho (horas de trabalho) somente se o nível do 

salário real , w = W/P, se elevar. Caso o valor do salário real se 

reduza, os trabalhadores oferecerão menos horas de trabalho. Em 

outras palavras, não existe, da parte dos trabalhadores, a suposta 

ilusão monetária. Esse comportamento pode ser assim expresso: 

SL = g(w) = g(W/P) (10.7) 

onde, SL = montante de trabalho ofertado 

w = W/P = nível do salário real. 

Vale lembrar que, subjacente a esse raciocínio, está a idéia 

de que o trabalhador tem plena consciência do valor de seu 

produto marginal e assim exigirá um nível de salário nominal 

compatível com o nível de preços da economia e com aquele seu 

produto marginal. Ou seja, 

1 Muito embora a Escola Clássica seja bastante definida no tempo – tendo vigorado entre 1750 até 

aproximadamente 1870/80 – o termo “clássico” se aplica, de uma forma geral, à economia pré-keynesiana. 

Na verdade, essa foi a denominação dada pelo economista inglês J.M.Keynes no início de sua obra, que 

revolucionou a teoria macroeconômica, “A Teoria do Juro, do Emprego e da Moeda”, publicada em 1936, 

aplicando a expressão a todos os economistas que o antecederam, 


9


W = P x PMgL (10.8) 

A expressão (10.7) está retratada na Figura 10.4 que indica 

o montante de trabalho ofertado, no agregado, a qualquer nível 

de salário real. A curva de oferta agregada de trabalho (SL) é 

positivamente inclinada, pois os trabalhadores oferecerão mais 

horas de trabalho à medida que o salário real se eleva. Assim, com 

um salário nominal igual a W0 e o nível de preços igual a P0 – o 

que define um nível de salário real igual a w0 – a oferta agregada 

de trabalho é igual a SL0. 

w=W/P SL 

W0/P0 

W0/P1 

SL1 SL0 SL 

Figura 10.4 

Um aspecto importante a salientar é que, caso haja, por 

exemplo, uma elevação de preços, digamos, de P0 para P1, o 

salário real, w, se reduz – implicando uma redução na oferta 

agregada de trabalho. Graficamente, isso é representado por um 

deslocamento para baixo ao longo da curva SL, com a oferta 

agregada de trabalho caindo para SL1, conforme se vê na Figura 

10.4. 

10.2.2.2. O equilíbrio no mercado de trabalho clássico 


10


Temos, assim, a função demanda e a função oferta de 

trabalho no modelo clássico 

DL = f (w) = f(W/P) (10.9) 

SL = g(w) = g(W/P) (10.10) 

Para que o mercado de trabalho esteja em equilíbrio, é 

necessário que DL = SL, ou seja: 

f(w) = g(w) (10.11) 

A visualização gráfica do equilíbrio no mercado de trabalho 

aparece na Figura 10.5. que representa a condição de equilíbrio 

expressa pela equação (10.11). 

w=W/P 

wo=Wo/Po 

DL 

SL 

L0 L 

Figura 10.5 

Assim, partindo da posição de equilíbrio definida por P0, w0, 

W0 e L0, vejamos o que acontece caso o nível de preços se eleve 

para P1. Esse aumento em P provocará uma queda no salário real 

(w =W/P) e, em conseqüência, haverá uma redução na oferta 

agregada de trabalho – implicando um deslocamento para baixo ao 

longo da curva SL da Figura 10.5 – e um aumento da demanda 

por trabalho – traduzido num deslocamento para baixo ao longo da 

curva DL. Haverá, então, um excesso de demanda por trabalho, o 

que fará com que os salários se elevem até que o salário real 


11


inicial (w0) seja recuperado e, conseqüentemente, o nível do 

emprego inicial, L0. Por esse raciocínio podemos concluir que o 

nível de emprego de equilíbrio, no modelo clássico, é determinado 

exclusivamente no mercado de trabalho, sendo independente das 

condições que vigoram nos mercados de produto e monetário, ou 

seja, do que ocorre com a demanda agregada da economia. 

10.2.2.3. A curva de oferta agregada no modelo clássico 

Para derivar a curva do produto ofertado ou, simplesmente, 

curva de oferta agregada do modelo clássico, no gráfico Y-P, basta 

verificarmos o que acontece com o nível de emprego quando os 

preços sobem. Para tanto, vale relembrar que, no curto prazo, 

com o estoque de capital constante, as variações no nível do 

produto ofertado dependem exclusivamente das variações que 

ocorrem no nível de emprego, L. 

Assim, partindo do níveis iniciais de equilíbrio de W0 e P0 – 

que definem um nível de salário real, w0, e, conseqüentemente, o 

nível de emprego inicial igual a L0, conforme mostrado na Figura 

10.6a – obtemos o ponto A no gráfico Y-P (Figura 10.6b), 

resultante da combinação do nível de preços P0 e do produto 

ofertado, Y0. Caso o nível de preços se eleve para P1, a oferta 

agregada de trabalho, como já sabemos, se reduz ao longo da 

curva SL, enquanto a demanda se eleva ao longo da curva DL. O 

excesso de demanda sobre a oferta de trabalho fará com que os 

salários nominais se elevem até que o salário real, w0, seja 

restaurado e, por isso, o nível de emprego permanece em L0. 

Como o nível de emprego não se expande, o produto 

agregado ofertado não deve se elevar. Projetando esse raciocínio 

para o gráfico Y-P, temos o mesmo nível de produto (Y0) porém 

ofertado, agora, a um nível de preços mais alto (P1) – o que nos 

fornece o ponto B na Figura 10.6b. 

w=W/P 

SL 


12


wo=Wo/Po 

P 

DL 

(a) L0 L 


S 

P1 B 

Po A 

(b) Y0 Y 

Figura 10.6 

Repetindo a mesma experiência para outros níveis de preço, 

teremos vários preços para um mesmo nível de produto ofertado, 

Y0. Ligando todos essas combinações de P e Y0, obtemos a curva 

de oferta vertical S, mostrada na Figura 10.6b. 

Uma conclusão importante que pode ser retirada de tudo o 

que dissemos acima é que, no modelo clássico, a magnitude do 

produto de equilíbrio ofertado é determinado no mercado de 

trabalho. Se assim é, para os antigos economistas clássicos e para 

os modernos (os monetaristas), as medidas de política fiscal do 

governo, com o intuito de gerar mais emprego e mais 

produto,longe de atingir seus objetivos, só fazem aumentar os 

preços e alterar a distribuição do produto, sem mudanças no seu 

total. Isso ficará claro ao analisarmos o modelo clássico completo, 

a seguir. 

10.2.2.4. O modelo clássico completo. 

13


Vamos, agora, analisar o modelo clássico completo, incluindo 

nele o produto de equilíbrio demandado, Y0 – definido pelo sistema 

IS-LM – e o produto de equilíbrio ofertado, também Y0 – 

determinado pelo mercado de trabalho. Todas as equações que 

atuam nesse modelo são já nossas conhecidas, ou seja: 

i) Equação da IS (mercado de produtos): Y = C + I – ir + G (10.12) 

ii) Equação da LM (mercado monetário): Ms/P = kY + hr (10.13) 

iii) Função de produção de curto prazo: Y = f(K, L) (10.14) 

iv) Equilíbrio no mercado de trabalho: f(w) = g(w) (10.15) 

Essas quatro relações estão retratadas na Figura 10.7. 

Assim, suponhamos que os valores iniciais das variáveis relevantes 

sejam w0, P0, L0, Y0 e r0. Os valores iniciais de Y e de r são 

encontrados pela intersecção das curvas IS-LM, mostrados na 

Figura 10.7a. Como foi visto anteriormente, fazendo-se diversas 

hipóteses de níveis de preços, geramos a curva de demanda 

agregada (D0) no gráfico Y-P, conforme mostrado na Figura 10.7c. 

O mercado de trabalho, por sua vez, está em equilíbrio ao nível 

de w0, com o emprego situando-se em L0. O nível de emprego L0 

determina, por seu turno, o nível do produto ofertado, Y0 (Figura 

10.7c). Ao nível de preços P0, a oferta e a demanda agregada 

situam-se em Y0 (Figura 10.7c). 

Feitas essas considerações, vejamos os efeitos de alterações 

da política fiscal e da política monetária sobre o produto ou renda 

de equilíbrio da economia. 

r LM1 

k x ∆G 

LM0 


14


w=W/P 

wo 

ISo 

IS1 

(a) Y0 Y 

DL 

SL 

(b) L0 L 

P S0 

P1 

P2 

Efeitos da Política Fiscal 

(c) Y0 Y 

Figura 10.7 

Ainda visualizando a Figura 10.7, suponha, para começar, 

que o governo, na tentativa de gerar mais empregos, resolva 


15


aumentar seus gastos – o que desloca a curva IS para a direita, 

até IS1 (Figura 10.7a), deslocando, conseqüentemente, a curva de 

demanda agregada para a direita (para D1, na Figura 10.7c). A 

partir daí, segue-se uma série de conseqüências. No raciocínio 

clássico, o excesso de demanda agregada forçará uma elevação 

dos preços, reduzindo a oferta real de moeda – o que se traduz 

num deslocamento da curva LM para a esquerda, até LM1. A 

redução da oferta monetária provoca uma elevação da taxa de 

juros, o que reduz a demanda por investimentos e, 

conseqüentemente, diminuindo o excesso de demanda agregada 

no mercado de produto. 

No mercado de trabalho, a elevação de preços reduz o salário 

real w, provocando um excesso de demanda por trabalho – o que 

fará com o salário nominal W se eleve até que seu valor real volte 

aos níveis anteriores, fazendo o nível de emprego retornar ao nível 

inicial (Figura10.7b). 

Observe-se que esse processo de ajustamento só terminará 

quando a taxa de juros tiver subido o suficiente para reduzir a 

demanda por investimento no mesmo montante do aumento em 

G. 

E, ao final desse processo de ajustamento, quais foram os 

efeitos do aumento em G? Raciocinando com o modelo clássico, o 

que se observa é que o aumento dos gastos do governo fez com 

que o nível de preços se elevasse, assim como o salário nominal 

W, mas sem afetar o salário real w. Como o salário real não se 

alterou, o nível de emprego se manteve em L0 e, em 

conseqüência, o produto ofertado permaneceu constante. Com o 

aumento de preços, a taxa de juros se elevou, reduzindo o nível de 

investimento no mesmo montante do aumento dos gastos do 

governo. Em conclusão, os efeitos finais da política fiscal de 

aumento em G foram apenas alocativos, com aumento da 

participação do governo na formação do produto e redução 

equivalente da participação dos investimentos privados. 

Efeitos da Política Monetária 

No modelo clássico, efeitos semelhantes ao da política fiscal 

podem ser observados caso o governo opte por estimular a 


16


demanda agregada através de uma política monetária 

expansionista. 

Assim, por exemplo, partindo das posições iniciais de 

equilíbrio mostradas na Figura 10.8, suponha que o governo 

expanda a oferta monetária, deslocando a curva LM para a direita 

(Figura 10.8a). O excesso de moeda na economia fará com que a 

taxa de juros comece a cair. A redução na taxa de juros estimula a 

demanda das empresas por investimentos e, daí, aumentando a 

demanda agregada (D)– o que se traduz por um deslocamento da 

curva D para a direita D1 (Figura 10.8.b). Agora, ao nível de 

preços P0 haverá um excesso de demanda agregada sobre a oferta 

agregada, forçando um aumento dos preços. Esse aumento dos 

preços reduzirá paulatinamente a oferta monetária real até que a 

curva LM retorne à sua posição original. 

No mercado de trabalho, os efeitos serão os já descritos 

anteriormente: a elevação dos preços reduz o salário real w, 

provocando um aumento da demanda das firmas por mão-de-obra 

– o que eleva o salário nominal até que o salário real volte ao seus 

níveis anteriores e, conseqüentemente, retornando o nível de 

emprego ao nível inicial. 

Ao final desse processo de ajustamento, os preços e os 

salários nominais – agora mais altos - serão as únicas variáveis 

que se alteraram como efeito da expansão monetária. A conclusão 

de tudo o que vimos é uma só: no modelo clássico, os efeitos das 

políticas fiscal e monetária sobre o nível do produto ofertado e do 

emprego são inócuos a longo prazo. A insistência governamental 

com tais políticas só fazem gerar aumentos de preços, isto é, 

inflação. 

Passemos, agora, à análise do modelo keynesiano – que 

adota a hipótese de que a oferta de mão-de-obra é função do 

salário nominal e, não, do salário real. 

r 

LM0 

LM1 


17


ro 

r1 

IS 

(a) Y0 Y1 Y 

w=W/P SL 

wo 

P 

P1 

Po 

DL 

(b) L0 L 

S0 

D2 

D1 

(c) Yo Y 

Figura 10.8 

10.2.2.5. A oferta de trabalho como função do salário 

nominal 


18


Contrapondo-se à hipótese clássica de que a oferta de 

trabalho (SL) é função do salário real, há a hipótese keynesiana de 

que os trabalhadores ofertam mais ou menos horas de trabalho 

em função do salário nominal que lhes é oferecido, reagindo pouco 

ou quase nada às variações de preços, originando-se, daí, o 

conhecido fenômeno da ilusão monetária. 

A oferta de trabalho como função do salário nominal (W) 

pode ser assim expressa: 

SL = f(W) (10.16) 

Pela equação (10.16), caso o valor do salário nominal se 

eleve por qualquer razão, a oferta de trabalho aumentará e viceversa. 

Essa relação direta e positiva entre oferta de trabalho e 

salário nominal está retratada na Figura 10.9., mostrando que os 

trabalhadores só estarão dispostos a oferecer mais horas-homem 

de trabalho caso lhes seja pago um salário nominal maior. Um 

aspecto importante a observar aqui é que, caso haja um aumento 

dos preços, a curva de oferta de trabalho não se desloca, pois os 

trabalhadores só estão preocupados com o salário nominal que 

recebem. 

W SL = f(W) 

W1 

W0 

W 

L0 L1 L 

Figura 10.9 


19


Figura 10.10 

P1 x PMgL 

P0 x PMgL 

Vejamos, agora, como se dá o equilíbrio nesse mercado de 

trabalho. Deve ser salientado que, da parte da firma, a demanda 

por trabalho (DL) é sempre função do salário real (w = W/P), 

lembrando que a firma contratará pessoal até o ponto em que a 

RMg = CMg,. Como o custo marginal é dado pelo salário nominal 

(W) que ela paga e sua receita marginal é dada por P x PMgL, 

temos que 

W = P x PMgL (10.17) 

A equação (10.17) nos dá a demanda por mão–de-obra de 

uma firma. Em outras palavras, dado um salário nominal W, a 

firma contratará mão-de-obra até o ponto em que sua receita 

marginal (= P x PMgL) iguale aquele salário, tal como mostrado 

na Figura 10.10. Caso o salário nominal se reduza, a firma 

contratará mais mão-de-obra, reduzindo, em conseqüência, o 

PMgL de forma a manter a condição de equilíbrio expressa na 

equação (10.17). 

A condição de equilíbrio no mercado de trabalho pode, então, 

ser expressa assim: 

Ou 

SL = DL 

f(W) = P x PMgL (10.18) 

A Figura 10.11 retrata essa condição de equilíbrio no 

mercado de trabalho, mostrando a curva de oferta e de demanda 

por trabalho para um dado nível de preços P0. A esse nível de 

preços, com o salário nominal estabelecido em W0, temos o nível 

de equilíbrio do emprego L0. Caso o salário fosse estabelecido em 

W1, haveria um excesso de demanda por trabalho igual à DL1 – 

DL 


20


SL1, o que forçará um aumento no nível do salário nominal até que 

o excesso de demanda por trabalho seja eliminado, voltando o 

emprego de equilíbrio a se situar em L0. 

W 

Wo 

W1 

DL 

SL 

SL1 L0 DL1 L 

Figura 10.11 

10.2.2.6. A curva de oferta agregada no modelo de salário 

nominal 

Caso, por alguma razão, o nível de preços se eleve, o salário 

real se reduzirá para qualquer nível de salário nominal anterior, 

estimulando as empresas a demandarem mais mão-de-obra. 

Graficamente, isso implica num deslocamento da curva de 

demanda por trabalho para a direita, tal como mostrado na Figura 

10.12a, passando para DL1, DL2, etc, à medida que os preços se 

elevam para P1, P2 e assim por diante. O aumento da demanda 

por trabalho faz com que o salário nominal se eleve de W0 para W1 

e W2, provocando um aumento na oferta de mão-de-obra ao longo 

da curva Sn. Conseqüentemente, o nível de emprego se expande 

para L1, L2, etc. 

W 


SL 

21


W2 

W1 

W0 

Y 


P2 x PMgL 

P1 x PMgL 

P0 x PMgL 

(a) L0 L1 L2 L 

Y2 

Y1 Y=f(K,L) 

Y0 

P 

P2 

P1 

P0 

(b) L0 L1 L2 L 

(c) Y0 Y1 Y2 Y 

Figura 10.12 

Pela função de produção mostrada na Figura 10.12b, o aumento 

do nível de emprego eleva o produto ofertado de Y0 para Y1 e Y2. 

Projetando-se esses valores no gráfico Y-P, podemos derivar a curva de 

oferta no modelo de salário nominal. Assim, ao nível de preços P0 – que 

determina o nível de emprego L0 – temos o produto ofertado Y0. Caso os 

22


preços subam para P1, o emprego crescerá para L1, elevando o produto 

ofertado para Y1, e assim sucessivamente. Obtemos, então, a curva de 

oferta agregada (S) mostrada na Figura 10.12c. Note-se que, ao 

contrário do modelo clássico, a curva de de oferta agregada no modelo 

de salário nominal apresenta-se positivamente inclinada. 

Efeitos da Política Fiscal 

Vejamos, agora, os efeitos da atuação da política fiscal sobre a 

atividade econômica. Suponha que a economia se encontra em equilíbrio 

aos níveis de P0, W0, L0, r0 e Y0, tal como mostrado na Figura 10.13 e 

que o governo, na tentativa de aumentar o nível de emprego, aumente 

seus gastos em ∆G. Graficamente, esse aumento em G desloca a curva 

IS para IS1 (Figura 10.13a) e, conseqüentemente, a curva de demanda 

agregada se desloca também para D1 (Figura 10.13c). Agora, ao nível 

de preços P0, a demanda agregada excede a oferta agregada, forçando 

um aumento dos preços. 

No mercado de trabalho, como já foi visto, o aumento dos preços 

reduz o valor do salário real w, estimulando as empresas a contratar 

mais mão-de-obra – o que se traduz num deslocamento da curva DL 

para a direita (Figura 10.13b) – com conseqüente elevação do salário 

nominal para W2 e do nível de emprego para L2. O aumento do nível de 

emprego eleva o produto ofertado para Y2 (Figura 10.13c), o que reduz 

a elevação de preços. No modelo IS-LM, o aumento inicial de preços 

reduz a oferta monetária real, deslocando a curva LM para a esquerda. 

Esse deslocamento só não é maior porque a oferta agregada se eleva e 

amortece um pouco o aumento dos preços. A redução (pequena) da 

oferta monetária eleva um pouco a taxa de juros de r1 para r2 apenas, 

reduzindo um pouco demanda por investimentos e, daí, reduzindo a 

demanda agregada de Y1 para Y2. 

Assim, diferentemente do modelo clássico, no modelo do salário 

nominal, ao final do processo de ajustamento, teremos: um nível de 

preços mais elevado, um maior nível de emprego e, conseqüentemente, 

um produto ofertado e demandado maior. O salário nominal (W) 

aumentou, mas o salário real (w) caiu. Sabemos que o salário real caiu 

porque o nível de emprego aumentou de L0 para L2. 

R IS1 

IS0 

LM1 

LM0 


23


r2 

r1 

r0 

W 

W2 

W0 

P 

P2 

P0 

Efeitos da Política Monetária 

(a) Y0 Y1 Y2 Y 

SL 


DL2 = P2 x PMgL 

DL1 = P0 x PMgL 

(b) L0 L2 L 

D0 

(c) Y0 Y2 Y1 Y 

Figura 10.13 

S 

D1 

24


No modelo de salário nominal, os efeitos de um expansão 

monetária sobre o nível do produto, do emprego e dos preços são 

bastante semelhantes aos de uma política fiscal expansionista. 

Assim, partindo novamente das posições de equilíbrio inicial 

mostradas na Figura 10.14, suponha que o governo aumente a 

oferta monetária, deslocando, em conseqüência a curva LM para 

LM1 (Figura 10.14a) – o que provoca uma queda na taxa de juros 

e aumenta a demanda por investimento. Esse aumento no 

investimento implica um aumento da demanda agregada, 

deslocando a curva de demanda agregada de D0 para D1, no 

gráfico Y-P. Agora, ao nível de P0, há um excesso de demanda 

agregada sobre a oferta agregada e, como conseqüência, os 

preços começam subir. A partir daí, os desdobramentos são nossos 

conhecidos: o aumento de preços reduz o salário real w, o que 

aumenta a demanda por mão-de-obra e, daí, eleva o salário 

nominal, estimulando uma maior oferta de trabalho. O nível de 

emprego se eleva até L2 e, conseqüentemente, o nível do produto 

ofertado cresce até Y2. De outra parte, o aumento de preços reduz 

a oferta monetária, deslocando a curva LM para a esquerda até 

LM2. A curva LM não retorna à sua posição original simplesmente 

porque o produto ofertado aumentou e, com isso, o aumento de 

preços não foi tão intenso. De qualquer forma, a pequena redução 

da oferta monetária provocou uma pequena elevação da taxa de 

juros de r1 para r2, o que provoca uma queda nos investimentos. 

No gráfico Y-P, essa queda nos investimentos se traduz por um 

deslocamento para a esquerda, ao longo da curva de demanda 

agregada D1, até que o produto demandado se iguale ao produto 

ofertado ao nível de preços P2. 

Ao final do processo, observa-se mais uma vez que, ao 

contrário do modelo clássico, no modelo de salário nominal o 

aumento da oferta monetária elevou os preços, o nível de emprego 

e o nível do produto de equilíbrio da economia. 

r LM0 

ro LM1 


25


r2 

r1 

W 

W1 

W2 

P 

P1 

P0 

IS 

(a) Y0 Y2 Y1 Y 

DL1 

DL2 SL 

P2 x PMgL 

P0 x PMgL 

(b) L0 L2 L 

D0 


S 

D1 

(c) Y0 Y2 Y1 Y 

Figura 10.14 

10.3. Determinação do nível de preços 

26


A partir do que foi dito até aqui temos já condições de 

determinar o nível geral de preços da economia. Na realidade, 

como acontece em qualquer mercado de produtos específicos, o 

preço, em nível agregado, é estabelecido na interseção da curva 

de oferta agregada com a curva de demanda agregada. De 

importante a destacar seriam os efeitos de um eventual aumento 

da demanda agregada sobre o nível de preços, quer se trate da 

hipótese de uma curva de oferta clássica (salário real), quer se 

trate de uma curva de oferta keunesiana (salário nominal). 

Vejamos as diferenças existentes nas duas hipóteses. 

10.3.1. O nível de preços e a curva de oferta clássica 

Como já foi visto anteriormente, na hipótese clássica de 

salário real, a curva de oferta agregada (S) é vertical. Isso ocorre, 

para os clássicos, ao nível de “pleno emprego” – que, para eles, é 

o estado normal da economia. Eventuais desempregos são 

fenômenos temporários, resolvidos pelas próprias forças de 

mercado, isto é, pela oferta e demanda por produto e por mão-deobra. 

Assim, suponha que a economia se encontra em equilíbrio 

ao nível de preços P0 – nível este determinado pelo cruzamento 

das curvas de oferta e da demanda agregadas mostradas na 

Figura 10.15. A partir dessa situação inicial, suponha que o 

governo aumente seus gastos em ∆G – implicando, no gráfico Y-P, 

um deslocamento da curva de demanda agregada, D, para D1. 

Agora, ao nível inicial de preços P0, haverá um excesso de 

demanda agregada sobre a oferta agregada igual a Y1 –Y0, 

forçando os preços a subirem. Na hipótese clássica, como já 

vimos, esse aumento de preços reduzirá o valor do salário real, 

W/P, aumentando a demanda por mão-de-obra, mas reduzindo a 

oferta de mão-de-obra (que também é função do salário real). O 

excesso de demanda por mão-de-obra força o salário nominal, W, 

para cima, até que o salário real recupere seu valor inicial, 

eliminando, assim, o excesso de demanda por trabalho. Como o 

nível de emprego não se altera, o produto ofertado permanece o 

mesmo, ao nível de Y0. Todo esse processo de ajustamento está 

mostrado na Figura 10.15. 


27


P 

P1 

P0 


S 

D0 

D1 

Y0=Yf Y1 Y 

Figura 10.15 

No mercado monetário, a elevação de preços reduz a oferta 

monetária real (Ms/P), deslocando a curva LM para a esquerda, o 

que eleva a taxa de juros e, daí, reduz a demanda por 

investimentos. No gráfico Y-P, a redução dos investimentos se 

traduz numa redução da demanda agregada, à medida que os 

preços sobem. Os preços só deixarão de subir quando for 

eliminado todo excesso de demanda agregada sobre a oferta 

agregada. Ao final desse processo de ajustamento, o produto de 

equilíbrio ofertado e demandado será o mesmo de antes, porém, 

os preços terão subido na proporção do aumento da demanda 

agregada, situando-se, agora, em P1, conforme se pode ver na 

Figura 10.15. 

10.3.2. O nível de preços e a hipótese de salário nominal 

Com a hipótese de uma oferta de mão-de-obra com função 

de salário nominal, vimos que a curva de oferta agregada é 

positivamente inclinada, indicando que um eventual aumento de 

preços reduzirá o salário real (W/P), mas não o salário nominal 

(W), estimulando um maior emprego de mão-de-obra e, daí, 

aumentando o produto ofertado da economia. 

Assim, suponha que a economia esteja em equilíbrio ao nível 

de preços P0 – nível de preços esse determinado pelas curvas de 

28


demanda agregada (D) e de oferta agregada (S). A interseção 

daquelas duas curvas, além de determinar o nível de preços, 

determina, também, o nível de produto de equilíbrio Y0. 

Imaginemos, agora, que Y0 seja menor que o produto de pleno 

emprego e que o governo decida adotar uma política fiscal 

expansionista para melhorar os índices de desemprego, 

aumentando seus gastos, tal como no exemplo anterior, em ∆G. 

Graficamente, no modelo IS-LM, tal medida implica um 

deslocamento para a direita da curva IS. No gráfico Y-P, a curva 

de demanda agregada D se desloca para direita (Figura 10.16), 

criando um excesso de demanda agregada sobre a oferta 

agregada igual a Y1 –Y0. Consequentemente, os preços começam a 

subir. 

P1 

P0 

Y0 Yf Y1 

Figura 10.16 

Na hipótese de uma oferta de trabalho como função do 

salário nominal, o aumento dos preços reduz o valor do salário real 

(W/P), estimulando as firmas a empregarem mais homens. O 

aumento na demanda por mão-de-obra faz o salário nominal, W, 

crescer, aumentando a oferta de mão-de-obra. Como o aumento 

de W não ocorre na mesma proporção do aumento dos preços, o 

nível de emprego se eleva e, daí, aumentando o nível do produto 

ofertado – o que diminui a intensidade do aumento de preços. 

No modelo IS-LM, o aumento dos preços reduz a oferta real 

de moeda, deslocando a curva LM para a esquerda. Esse 


S 

D0 

D1 

29


deslocamento, como já foi visto, é relativamente menor que o 

deslocamento da curva IS devido ao aumento do produto ofertado 

que reduz o aumento dos preços. No final desse processo de 

ajustamento, o nível de emprego terá aumentado, elevando, 

conseqüentemente, o nível do produto ofertado, enquanto o nível 

de preços terá se elevado para P1. Vale observar que esse 

aumento de preços verificado no modelo de salário nominal é 

menor que aquele observado no modelo de salário real, dado que 

o nível de produto ofertado se elevou. 

* * * 

Tendo, assim, desenvolvido toda uma explicação teórica 

sobre o produto de equilíbrio demandado e ofertado, e de 

determinação do nível geral de preços da economia, seja do ponto 

de vista do modelo clássico e do modelo de salário nominal, 

identificado este com a escola keynesiana, concluímos a parte 

teórica de nosso Curso de Economia I. 

Acredito que, para os alunos não-economistas, 

principalmente, esta deve ter sido a Aula mais “pesada” deste 

nosso Curso, devido aos inúmeros gráficos, muitas vezes 

integrados um ao outro. Mas, para aqueles que tiverem um pouco 

mais de dificuldade no aprendizado deste tópico, vale o seguinte 

conselho: guarde as hipóteses básicas de cada Escola: a Clássica e 

a Keynesiana. E também os principais efeitos das políticas fiscal e 

monetária em cada Escola. 

Bem, outros tópicos, um pouco mais avançados talvez, serão 

tratados em nosso já programado Curso de Economia II. 

* * * 

Com essas colocações, encerramos esta nossa 10ª Aula. A seguir, e como sempre, 

são apresentados alguns exercícios de revisão e fixação sobre os modelos de oferta e 

demanda agregadas. 

Nossas próximas duas e últimas aulas serão apenas de exercícios de revisão. 

Até lá e fiquem com meu abraço! 

_____________________ 

EXERCÍCIOS DE REVISÃO E FIXAÇÃO (gabarito no final): 

1. Não é correto afirmar: 

a) Se o aumento relativo do nível de preços é superior ao aumento relativo na 

quantidade nominal de moeda, a oferta real de moeda se reduz e a LM se desloca para cima e 

para a esquerda. 


30


b) Se o aumento relativo na quantidade nominal de moeda é maior que o aumento 

relativo no nível de preços, a oferta real de moeda se eleva e a LM se desloca para baixo e para 

a direita. 

c) Se o nível de preços se reduz, ceteris paribus, a oferta real de moeda diminui e a 

curva LM se desloca para a esquerda. 

d) Se o aumento relativo da quantidade nominal de moeda for igual ao aumento relativo 

no nível de preços, a oferta real de moeda permanece constante e a LM não se altera. 

e) Um aumento no nível de preços, não acompanhado por um aumento na quantidade 

nominal de moeda, eleva a taxa de juros. 

2. Um aumento do nível de preços: 

a) Provoca uma queda na demanda agregada, implicando, graficamente, um 

deslocamento ao longo da curva de demanda agregada. 

b) Provoca uma queda na demanda agregada, implicando, graficamente, um 

deslocamento da curva de demanda agregada para a esquerda. 

c) Provoca automaticamente um aumento da oferta agregada. 

d) Provoca uma queda na oferta agregada. 

e) Nenhuma das alternativas anteriores. 

3. Com relação à curva de demanda agregada (no gráfico Y-P), marque a alternativa incorreta: 

a) Se o governo aumentar seus gastos, a curva IS se desloca para a direita e, 

conseqüentemente, a curva de demanda agregada também se desloca para a direita. 

b) Um aumento da oferta monetária, desloca a curva LM para a direita, reduzindo a 

taxa de juros e aumentando o investimento - o que provoca um deslocamento ao longo da curva 

de demanda agregada. 

c) Um aumento do nível de preços reduz a oferta real de moeda e desloca a LM para a 

esquerda, provocando, conseqüentemente, um deslocamento para cima e ao longo da curva de 

demanda agregada. 

d) Se, para um dado nível de preços, o Banco Central reduzir a oferta nominal de 

moeda, através de operações de open-market, a taxa de juros se elevará, provocando queda no 

investimento e, conseqüentemente, um deslocamento da curva de demanda agregada para a 

esquerda. 

e) Se o governo reduzir os impostos (T), o consumo privado aumentará - o que 

deslocará a curva de demanda agregada para a direita. 

4. A função keynesiana de oferta de trabalho postula que os trabalhadores 

a) Aceitam uma diminuição do salário monetário ou nominal desde que esta redução 

aumente o nível de emprego. 

b) Aceitam uma diminuição do salário real, mas não do salário nominal vigente. 

c) Aceitam uma diminuição do salário nominal, mas não do salário real. 

d) Não aceitam diminuição nem no salário nominal, nem no salário real. 

e) Havendo desemprego, aceitam diminuição tanto do salário nominal como do real. 

5. (Concurso do AFC) No modelo "clássico" de determinação do produto, renda e emprego, o 

mercado de trabalho é concebido da seguinte maneira: 

a) A curva de demanda é inversamente relacionada com a produtividade marginal física 

do trabalho e a oferta de trabalho é função do salário real. 

b) A curva de demanda é inversamente relacionada com a produtividade marginal física 

do trabalho e a oferta de trabalho é função do salário nominal. 


31


c) A curva de demanda é perfeitamente inelástica e a oferta de trabalho é função do 

salário nominal. 

d) A curva de demanda se identifica com a produtividade marginal física do trabalho e 

a oferta de trabalho é função do salário real. 

e) A curva de demanda se identifica com a produtividade marginal física do trabalho e a 

oferta de trabalho é função do salário nominal. 

6. (Concursos do AFC) Indique a opção de resposta errada, quanto às hipóteses adotadas pelo 

modelo "clássico" de equilíbrio no mercado de trabalho: 

a) O equilíbrio pode se dar aquém da situação de pleno emprego. 

b) Prevalece a concorrência perfeita na produção de bens e serviços. 

c) Os trabalhadores são remunerados na medida do valor do seu produto marginal. 

d) As empresas são maximizadoras de lucros. 

e) A curva de demanda de trabalho mostra relação inversa entre salário real e 

quantidade demandada de trabalho. 

7. Com relação ao mercado de trabalho, não é correto afirmar: 

a) No modelo clássico, a oferta de trabalho é função do salário real. 

b) No modelo keynesiano, a demanda por trabalho é função do salário real. 

c) No modelo clássico, a demanda por trabalho é função do salário real. 

d) No modelo clássico, o equilíbrio do mercado de trabalho sempre ocorre ao nível do 

pleno emprego. 

e) No modelo keynesiano, enquanto a economia estiver abaixo do pleno emprego, os 

trabalhadores estarão dispostos a oferecer mais horas de trabalho, desde que o salário nominal 

se eleve. 

8. Assinale a alternativa incorreta: 

a) No modelo clássico, a curva de oferta agrregada é vertical, ao nível do pleno 

emprego. 

b) No modelo keynesiano, a curva de oferta agregada é negativamente inclinada em 

relação ao nível de preços. 

c) No modelo de salário nominal, a curva de oferta agregada é positivamente inclinada 

em relação ao nível de preços. 

d) No modelo clássico, por hipótese, a economia está sempre no pleno emprego. 

e) O modelo keynesiano parte, geralmente, da hipótese de que a economia está em 

recessão, isto é, abaixo do pleno emprego. 

9. De acordo com o modelo clássico, as conseqüências de uma política fiscal expansionista são: 

a) Um aumento no nível de preços, uma elevação do salário real e queda do nível de 

emprego. 

b) Uma queda dos preços e conseqüente aumento da demanda agregada, porém sem 

alterar a oferta agregada. 

c) Uma queda dos preços, seguida de aumentos na demanda e na oferta agregadas. 

d) Um aumento dos preços, seguida de queda do salário real e conseqüente aumento do 

nível de emprego e do produto ofertado. 

e) Um aumento no nível de preços, uma elevação do salário nominal, mas não do 

salário real, sem alteração do nível de emprego e da oferta agregada. 

10. No modelo de salário nominal, caso o governo adote uma política fiscal expansionista, 

observar-se-ão os seguintes efeitos no sistema econômico: 

a) Os preços subirão e tanto o nível de emprego como a oferta agregada cairão. 


32


b) Os preços cairão, com conseqüente aumento do salário real e queda do nível de 

emprego. 

c) Os preços subirão, o salário real cairá, resultando em um aumento do nível de 

emprego e, daí, do produto ofertado. 

d) O salário nominal crescerá na mesma proporção do aumento dos preços e, 

conseqüentemente, o nível do emprego e do produto ofertado se manterão inalterados. 

e) Os preços cairão, com conseqüente queda no nível de emprego e do produto 

ofertado. 

_________________ 

GABARITO: 

1. c; 2. a; 3. b; 4. b; 5. d; 

6. a; 7. e; 8. b; 9. e; 10. c. 

________________ 


33


AULA 11: EXERCÍCIOS DE REVISÃO: 1ª BATERIA 

Nesta 11ª e penúltima Aula deste nosso Curso de 

Economia I, nós vamos fazer uma revisão complementar 

da matéria ensinada, resolvendo as questões que 

apresentamos ao final de cada uma de nossas Aulas. Mas, 

como nosso objetivo principal é preparar vocês em 

Macroeconomia – visando principalmente o concurso do 

AFRF – nós vamos nos centrar nos exercícios das Aulas de 

macroeconomia, a partir da Aula 5 - (agora renumerada) 1 

– sobre Balanço de Pagamentos e Taxa de Câmbio. Aliás, 

a maioria dos exercícios propostos nas quatro primeiras 

aulas já foram resolvidos na própria aula. 

Obviamente, algumas questões propostas são por 

demais simples e dispensarão nossos comentários. Mas 

se, por acaso, alguns de vocês não conseguirem resolver 

alguma questão que eu tenha julgado fácil, é só enviar 

suas dúvidas para o Fórum. Comecemos, então, pela Aula 

5 – sobre o Balanço de Pagamentos e Taxa de Câmbio. 

Mãos à obra! 

I - Aula 5 – Balanço de Pagamentos e Taxa de Câmbio 

Exercícios de revisão e fixação - soluções comentadas: 

1. A resposta da questão é a letra b , pois dependendo da operação, pode ser gerado 

ou um “haver” (se for uma compra) ou uma “obrigação” (se for uma compra ou um 

endividamento). 

2. Muito óbvia: a resposta correta é a letra e. 

3. Também óbvia: letra e. Qualquer dúvida, dê uma revisada na estrutura do Balanço 

de Pagamentos (BP). 

4. Óbvia: letra d. Os investimentos diretos fazem parte da conta de capitais 

autônomos. 

5. Óbvia: letra d. Essas são as rendas dos capitais de investimentos (lucros) e dos 

capitais de empréstimos (juros)> 

6. Óbvia: letra a. 

1 A Aula 0 – sobre Elasticidade – foi feita como Aula-demonstraçaõ. Na verdade, ela deveria receber a 

denominação de Aula 3, pois seu lugar é após a Aula 2 – sobre o Estudo do Mercado: demanda e oferta. 

Assim feito, a Aula sobre Introdução à Macroeconomia – que era a Aula 3 – virou Aula 4. 


1


7. Óbvia: letra d. 

8. A resposta correta é a letra b. Os eventuais déficits na Balança de Transações 

Correntes (BTC) são cobertos, em princípio, pelos recursos que entram na conta de 

capitais autônomos (empréstimos, investimentos, etc.). Se estes não forem 

suficientes, então o país terá de lançar mão de movimentos induzidos de capital 

(haveres em moeda no exterior – reservas-, empréstimos de agência oficiais, como 

FMI, Banco Mundial, etc.). 

9. A resposta é a letra c. Ao vender ouro para a indústria nacional, o Banco Central 

recolhe Reais de circulação – daí o termo “desmonetização” . 

10. A resposta é a letra e. Trata-se de uma operação entre dois residentes (no Brasil) – o 

passageiro e a Varig – e, como tal, não envolve divisas estrangeiras e, portanto, não 

é registrada no BP. 

11. A resposta é a letra b. Quando uma empresa estrangeira reinveste parte de seus 

lucros, faz-se o registro de saída do lucro total no item “remessa de lucros” (com 

sinal negativo) da conta de serviços e dá entrada em “reinvestimentos diretos”, na 

conta de capitais autônomos, da parte que foi reinvestida. É como se a empresa 

tivesse remetido para a matriz todo o lucro obtido no Brasil e, depois, investido 

parte deste lucro no país. 

12. A resposta é a letra d. Sempre que houver um déficit na balança de transações 

correntes, este déficit tem de ser coberto com recursos externos. Estes recursos 

externos são considerados poupança externa – que vai financiar parte da formação 

bruta de capital fixo do país. 

13. Resposta óbvia: letra e. Quando se diz “conta de capital” está-se geralmente se 

referindo aos capitais autônomos – que não têm nada a ver com os “capitais 

compensatórios”. 

14. Resposta óbvia: letra a. As contas de regularização são financiamentos obtidos junto 

aos organismos internacionais tipo FMI, Banco Mundial, etc. para ajudar a fechar o 

BP. 

15. “Operações sobre a linha” são aquelas que ocorrem em função das forças de 

mercado, sem interferência do Banco Central, como são as importações, as 

exportações, empréstimos, seguros, viagens, investimentos diretos, etc. A resposta 

correta é, então, a letra c. 

16. Resposta: letra c. O conceito mais relevante de equilíbrio do BP é o equilíbrio da 

balança de transações correntes (BTC)– que registra as compras e vendas de bens e 

serviços do país para o exterior. 

17. “Operações sob a linha” referem-se aos movimentos de capitais compensatórios 

realizados pelo Banco Central para fechar o BP. A resposta, então, é a letra a. 

18. Resposta óbvia: letra b. 

19. Resposta óbvia: letra a. 

20. Resposta óbvia: letra c. 


2


21. Resposta letra c. Isso porque o objetivo de uma desvalorização cambial é tornar 

nossos produtos mais baratos no exterior. Se a demanda por estes produtos for 

elástica – isto é, os compradores estrangeiros reagem bem a uma queda de preço de 

nossos produtos – nós vamos vender muito mais e a receita em dólares aumentará. 

Mas, preste atenção: isso só ocorre se a demanda for elástica a preço. 

22. Resposta óbvia: letra a. Este é, geralmente, o objetivo de uma maxidesvalorização 

cambial. 

23. Letra c. Se o país importar basicamente bens essenciais, uma maxidesvalorização 

não vai reduzir nossas importações – pois estes bens são inelásticos a preço. O 

mesmo vale para as exportações de produtos primários (geralmente produtos 

agrícolas). 

24. O saldo do BP corresponde à soma do saldo da BTC (-100) + o saldo da conta de 

capitais autônomos (-100); ou seja, no caso presente é igual a -200. Portanto, a 

resposta correta é a letra b. 

25. O Saldo da BTC corresponde à soma do saldo da balança comercial (+450) mais o 

saldo das exportações e das importações de serviços não-fatores (+100) mais o 

saldo das transferências unilaterais (donativos) (+50) mais o saldo das exportações e 

das importações de serviços de fatores (igual à renda líquida enviada ao exterior). 

Como a soma dos dados conhecidos acima dá 600 e como o saldo da BTC foi um 

déficit de 150, então a renda líquida enviada ao exterior foi 750, e a resposta, então, 

é a letra b. 

__________________________ 

II – Aula 6: A Moeda e o Sistema Bancário 

Exercícios com soluções comentadas: 

1. A afirmativa incorreta é a letra d. A moeda bancária ou escritural é representada 

pelos depósitos à vista do público nos bancos comerciais. 

2. Resposta: letra c. Os sistemas de trocas diretas trocam mercadoria por mercadoria. 

3. Resposta: letra c. Hoje, não existe “moeda-papel” – que seria um certificado 

bancário com lastro em ouro ou outro metal precioso. 

4. Resposta: letra c. A afirmativa nem tem sentido. 

5. Resposta óbvia: letra a. 

6. A resposta é a letra b. Se você tem dúvidas, dê uma revisada no item 6.2. – 

Indicadores Monetários – da Aula 6. 

7. Resposta óbvia: letra b. 


3


8. O único ativo que tem “liquidez absolta ou liquidez por excelência” é o próprio 

dinheiro (nota ou moeda metálica). Logo, a resposta é a letra d. 

9. Resposta um tanto óbvia: letra b. 

10. Na realidade, os meios de pagamento (MP) são compostos do Papel-moeda em 

poder do público (PMP) + os depósitos à vista do público nos bancos Comerciais 

(DV). O PMP é, por sua vez, constituído das moedas metálicas e do papel-moeda 

propriamente dito. Assim, a resposta correta é a letra c. 

11. A resposta já está no gabarito. 

12. Papel-moeda em circulação (PMC) = Papel-moeda emitido (PME) menos o 

dinheiro em caixa do Banco Central. Logo, PMC = 400 – 40 = 360; 

PMP = PMC menos encaixe em moeda dos bancos comerciais (R1)=360 – 60 = 300 

Logo, a resposta é a letra b. 

13. MP = PMP + DV; e DV = moeda escritural. Assim, MP = 300 + 600 = 900; já 

base monetária (BM) = PMP + total das reservas bancários = 300 + 60 + 240 = 600. 

Logo, a resposta é a letra a. 

14. O multiplicador dos meios de pagamento pode ser deduzido da seguinte fórmula: 

k=MP/BM = 900/600 = 1,5. Resposta: letra c. 

15. A outra fórmula do multiplicador bancário é: k = 1/1-d(1-r), onde d = fração dos 

meios de pagamento sob a forma de DV; e r = taxa das reservas bancárias sobre os 

DV. Assim, 1/1-0,8(1-025) = 1/1-0,6 = 1/0,4 = 2,5. Resposta: letra b. 

16. Resposta: letra d. Veja questão 13, acima. 

17. Todas as alternativas aumentam o valor do multiplicador bancário, exceto a letra e 

– que, então, é a resposta correta. 

18. A fórmula do multiplicador simples é: k = 1/r. Assim, k = 1/0,4 = 2,5. Resposta: 

letra d. 

19. Ao vender títulos públicos, o Banco central estará tirando dinheiro de circulação. 

Com menos dinheiro em circulação, os meios de pagamento se reduzem e a taxa de 

juros tem a se elevar pela escassez de recursos circulando. Então, a resposta é a letra 

b. 

20. Resposta um tanto óbvia: letra d. o Banco Central não tem a função de captar 

poupança. 

21. Não dá para demonstrar aqui esta contabilidade do sistema monetário (que é 

composto pelo Banco Central + os bancos comerciais). Mas, a resposta correta é a 

letra a. 

22. Letra c. Veja questão 13, acima. 

23. Também não dá para demonstrar aqui a contabilidade do Banco Central. Mas a 

resposta correta é a letra e. 

24. A oferta monetária, por definição, é igual ao total de meios de pagamento. Logo, a 

resposta é a letra d. 


4


25. Pela mesma razão mencionada na questão 17, a resposta é a letra d. 

26. A afirmativa da letra c não se constitui em instrumento clássico de controle 

monetário. Esta é, então, a resposta. 

27. Resposta correta: letra c. 

___________________________ 

III – Aula 7: A macroeconomia keynesiana 

Exercícios de revisão com solução comentada: 

1. A lei (clássica) de Say diz que “a oferta cria sua própria demanda”. Logo, a resposta 

é c. 

2. Para os clássicos, tanto a poupança como o investimento dependem apenas da taxa 

de juros. Então, a resposta é a letra e. 

3. Para Keynes, o consumo depende, positiva e exclusivamente, do nível da renda 

disponível. Resposta: letra b. 

4. Esta é uma definição matemática, sem maiores comentários. Resposta: letra a. 

5. PMgC = ∆C/∆Yd = 2.400/3.000 = 0,8. Resposta: letra d. 

6. A propensão marginal a poupar (s) é o complemento da propensão marginal a 

consumir (b). Se b = 0,8, então s = 0,2; se b = 0,75, então, s = 0,25. Assim, a única 

afirmativa incorreta é a letra c. 

7. A propensão média a consumir é dada pelo consumo total dividido pela nível da 

renda disponível. Ou: (a +bYd)/Yd. Logo, a resposta é a letra e. 

8. Para Keynes, tanto o consumo como a poupança são função direta do nível da renda 

disponível. Logo, a resposta é a letra b. 

9. A Yd = C + S ou: S = Yd – C = Yd – a –bYd; Ou, S = -a +Yd (1-b). Logo, a 

resposta é a letra a. 

10. A definição correta de eficiência marginal do investimento é a constante da letra c. 

11. A única afirmativa incorreta é a letra d. O principal componente do consumo é 

aquele relacionado com o nível de renda (bYd). 

12. A fórmula do multiplicador keynesiano simples é: k = 1/1-b (sendo b = PMgC). 

Assim, k = 1/1-0,75 = 1/0,25 = 4. Resposta: letra c. 

13. O “hiato inflacionário” ocorre quando há um excesso de demanda agregada na 

economia em relação ao nível do produto de pleno emprego (Yf). A resposta, então, 

é a letra c. 


5


14. O “hiato deflacionário” é o contrário: ocorre quando a demanda agregada corrente 

(Yc) está abaixo do nível do produto de pleno emprego (Yf). Resposta: letra e. 

15. Primeiro, temos de achar o multiplicador: k = 1/1-b = 1/1-0,75 = 4. Como há um 

hiato inflacionário de 100 bilhões, é necessário que a variação na renda (∆Y) seja 

igual a uma redução de 100 bilhões para volta ao nível do pleno emprego. Ocorre 

que: ∆Y = k x ∆I; ou: -100 = 4 x ∆I e, portanto, ∆I = -25 bilhões. Ou seja, é 

necessário, neste caso, haver um corte de 25 bilhões nos investimentos. Então, a 

resposta é: letra e. 

16. Solução: Y = C + I >> Y = 200 + 0,9Y + 500 >> Y – 0,9Y = 700 >> 0,1Y = 700; 

>>> Y = 1/01 x 700 = 10 x 700 = 7.000. Resposta: letra b. 

17. Lembre-se que: ∆Y = k x ∆I. Logo, ∆Y = 10 x 50 = 500. Resposta: letra a. 

18. Resposta: letra d. Sem maiores comentários. 

19. Com os dados da questão, a equação para se achar o produto de equilíbrio é a 

seguinte: Y = a + b(Y-T +R) +I + G 

Ou: Y = 100 + 0,8(Y – 200 + 100) +300 +500 

Y = 900 + 0,8Y – 160 + 80 

Y – 0,8Y = 820 >> 0,2Y = 820 >> Y = 1/0,2 x 820 >> Y = 5 x 820 >> Y = 4.100. 

Logo, a resposta é a letra d. 

20. Ora, será necessária uma variação ou aumento no produto (∆Y) igual a 1.900 (ou: 

6.000 – 4.100). Como ∆Y = k x ∆G e como k = 5, temos: 1.900 = 5 x ∆G; 

Ou: ∆G = 1900/5 = 380. E a resposta é a letra c. 

21. O multiplicador dos impostos é igual a uma unidade a menos que o multiplicador 

dos gastos, porém com sinal negativo. Como já vimos que k = 5, então o 

multiplicador dos impostos será –4. Resposta: letra d. 

22. “Orçamento equilibrado” ocorre quando o aumento dos gastos do governo (∆G) é 

igual ao aumento dos impostos para financiar este aumento em G. O multiplicador 

deste “orçamento equilibrado” é sempre igual a 1 (desde que os impostos não seja 

associados ao nível de renda). Logo, a resposta é a letra a. 

23. Como o aumento do produto ou da renda (∆Y) deve ser 1.000 (=5.100 – 4.100), e 

como o multiplicador do orçamento equilibrado é 1, temos: 

∆Y = k x ∆G >> 1000 = 1 x ∆G >> portanto, ∆G = 1000. Resposta: letra d. 

24. Como já vimos, o multiplicador dos impostos (kt), neste caso, é – 4. Como a renda 

deve crescer 1000, temos: ∆Y = kt x ∆T >> 1000 = - 4 x ∆T >> ∆T = 1000/-4 = - 

250. Ou seja, deve haver um corte ou redução nos impostos de 250 e a resposta é a 

letra a. 

25. Neste caso, a equação do produto será: Y = a + b(Y – T – tY + R) + I + G 

Ou: Y = 200 + 0,75(Y – 400 – 0,2Y + 200) + 400 + 500 

Y = 1.100 + 0,75Y – 300 – 0,15Y + 150 


6


Y- 0,75Y + 0,15Y = 950 

0,4Y = 950 >> Y = 1/0,4 x 950 >> Y = 2,5 x 950 =2.375. 

E a resposta é, portanto, a letra e. 

26. O aumento na renda de equilíbrio será o resultado do aumento nos gastos do 

governo + o aumento nos impostos. O multiplicador de G é: k = 1/1-0,8 = 5. Então, 

o multiplicador do aumento dos impostos é – 4. Neste caso, se o governo aumentar 

os impostos em 125, renda cairá 500 (= - 4 x 125) e se, ao mesmo tempo, o 

governo gastar mais 200, a renda crescerá 1.000. Somando estes dois efeitos, 

teremos um aumento na renda de equilíbrio de 500 bilhões. Logo, a resposta é a 

letra b. 

27. Substituindo na equação do modelo completo os valores dados pela questão, temos: 

Y = 40 + 0,8 (Y – 0,2Y) + 200 + 300 + 100 – 40 – 0,14Y 

Y = 600 + 0,8Y – 0,16Y – 0,14Y 

Y = 600 + 0,5Y >> Y – 0,5Y = 600 >> 0,5Y = 600 >> Y = 1/0,5 x 600; 

Ou: Y = 2 x 600 = 1.200. O multiplicador, então, é 2. E a resposta é a letra d. 

28. Já foi achado na questão anterior que o nível da renda de equilíbrio é 1.200. Então, a 

resposta é a letra a. 

29. Resposta: letra c. Quando a economia entra em recessão, a renda cai e, daí, o 

consumo cai, o que vai repercutindo geometricamente no nível da renda de 

equilíbrio. Mas, neste momento, entram em cena o auxílio desemprego, os impostos 

sobre a renda se reduzem – o que amortece em parte a queda na renda de equilíbrio. 

Estes mecanismos são chamados de “estabilizadores automáticos. 

30. Substituindo os valores dados na questão na fórmula do modelo keynesiano 

completo, temos: 

Y = 60 + 0,8(Y – 50 – 0,2Y) + 100 + 0,2Y + 200 + 40 – 20 -0,04Y 

Y = 60 + 0,8Y – 40 – 0,16Y +100 + 0,2Y + 200 + 40 – 20 – 0,04Y 

Y – 0,8Y + 0,16Y -0,2Y + 0,04Y = 340 

Y – 0,8Y = 340 >> 0,2Y = 340 >> Y = 1/0,2 x 340 

Y = 5 x 340 = 1.700. 

Resposta: letra e. 

___________________________________ 

IV – Aula 8: O Modelo IS-LM 


7



1. A definição da Curva IS é exatamente a que aparece na letra b – que é a resposta 

correta. 

2. Pela mesma razão, a definição da Curva LM é a que aparece na letra a – que é a 

resposta correta. 

3. A redução da carga tributária aumenta a renda disponível e, daí, aumenta o 

consumo. Todo aumento de gastos (aumento de G, ou aumento de I, ou aumento de 

C) tende a levar a IS para a direita. Logo a resposta é a letra e. 

4. O aumento nos gastos do governo desloca a curva IS para a direita, cortando, agora 

a curva LM num ponto mais elevado – o que eleva a taxa de juros. Logo, a resposta 

é a letra a. 

5. Se o governo reduzir a oferta monetária, a taxa de juros vai se elevar e, em 

conseqüência, os investimentos vão cair, reduzindo ainda mais a renda. Logo, a 

única medida que não eleva a renda é a descrita na letra b. 

6. Todo aumento na oferta monetária, isto é, na quantidade de dinheiro em circulação, 

causa um deslocamento da curva LM para a direita. Resposta: letra d. 

7. Resposta correta: letra d. Resposta um tanto óbvia. 

8. Uma política fiscal expansionista desloca a curva IS para a direita, aumentando Y 

de equilíbrio, mas provocando um aumento na demanda por moeda para transações. 

Como a oferta monetária permanece a mesma, este aumento na demanda por moeda 

causa um aumento na taxa de juros. Logo, a resposta correta é a descrita na letra c. 

________________________ 

V – Aula 9 – A macroeconomia aberta 

Exercícios de revisão com solução comentada 

Para responder todas as questões propostas nesta Aula 9 é importante ter em mente as 

seguintes conclusões (retiradas do modelo Mundell-Fleming): 

1. Se o país adota um regime de taxas de câmbio flutuantes: 

a) A política fiscal não tem qualquer efeito sobre o nível do produto, mas taxa 

de câmbio se elevará,; 


8


b) A política monetária, ao contrário, é muito eficaz no sentido de provocar um 

aumento do nível da renda de equilíbrio, com conseqüente queda na taxa de 

câmbio, ocorrendo, também, um aumento nas exportações líquidas. 

c) A política comercial restritiva não terá qualquer efeito no sentido de 

melhorar a conta de transações correntes, nem o nível da renda de equilíbrio, 

mas provoca um aumento na taxa de câmbio. 

2. Se o país adota um regime de taxas de câmbio fixas: 

a) A política fiscal passa a ser a política mais eficaz para elevar o nível do 

produto da economia, com redução da taxa de juros; 

b) Já a política monetária se torna inteiramente ineficaz para este fim. 

c) A política comercial é eficaz, elevando a renda agregada e, também, as 


Observação: quem tem dúvidas sobre estas conclusões, deve reler a análise que é feita nesta 

Aula 9. Se você achar isso um “saco”, não se preocupe: apenas decore as conclusões acima 

– que pode ser o suficiente para você acertar a questão da prova. 

Com isso explicado, as respostas dos Exercícios da Aula 9 passam a ser um tanto óbvias. 

Senão, vejamos: 

Questões; 

1. Conforme visto acima, a resposta correta é a letra b. 

2. Resposta: letra b. 

3. Resposta: letra a. 

4. A resposta correta seria um item e – que não apareceu com os seguintes dizeres: 

d) um aumento da renda agregada, sem efeitos sobre a taxa de câmbio e com 

aumento das exportações líquidas (isto, se o governo impuser alguma 

restrição às importações). Caso o governo não pratique nenhum tipo de 

restrição comercial, a resposta correta é a letra d. 

5. A resposta correta seria: letra e: aumento na renda agregada, queda da taxa de 

câmbio e aumento nas exportações líquidas. 

6. Também aqui a resposta correta seria a letra e: a renda agregada e o saldo em 

transações correntes permanecem inalterados e a taxa de câmbio se eleva. 

__________________________ 

VI – Aula 10: O modelo de oferta e demanda agregadas: 



9


1. Uma redução no nível de preços provoca um aumento na oferta real de moeda, 

implicando um deslocamento da curva LM para a direita. Esta queda no nível de 

preços tem o mesmo efeito de um aumento na quantidade monetária, mantido o 

nível de preços constante. Logo, a afirmativa c está incorreta e é a resposta da 

questão. 

2. Como a variável “preço” está no gráfico da curva de oferta e demanda, qualquer 

variação de preço provoca um deslocamento ao longo da curva e não da curva. 

Portanto, a resposta correta é a letra a. 

3. Um aumento da oferta monetária provoca uma queda na taxa de juros e, daí, um 

aumento nos investimentos. Agora, para um dado nível de preços, a demanda 

agregada é maior – o que implica um deslocamento desta curva para a direita. 

Portanto, a letra b está incorreta e responde à proposição. 

4. Na visão keynesiana, os trabalhadores sofrem de “ilusão monetária”. Havendo 

desemprego, são capazes de ofertar mais mão-de-obra ao mesmo salário nominal 

vigente, mesmo que os preços tenham aumentado e reduzido seu salário real. Logo, 

a resposta é a letra b. 

5. Resposta correta: letra d. Esta é a essência do modelo clássico sobre o mercado de 

trabalho. 

6. Para os clássicos, a economia só está em equilíbrio ao nível de pleno emprego. 


7. A resposta correta é a letra e. Veja a resposta da questão 4, acima. 

8. Ao contrário, no modelo keynesiano, a curva de oferta agregada é positivamente 

inclinada em relação ao nível de preços. Se o preço aumentar, aumenta a demanda 

por mão-de-obra e, daí, a oferta de produtos. Então, a letra b está incorreta e 

responde à questão. 

9. Resposta correta: letra e. Os clássicos negam qualquer eficácia da política fiscal 

para elevar o nível de emprego e do produto agregado. 

10. Resposta correta: letra c. Os keynesianos (do modelo de salário nominal) acreditam 

que uma política fiscal expansionista aumenta os preços, mas aumenta, também, o 

nível de emprego e do produto agregado (exatamente o contrário do que dizem os 

clássicos). 

__________________________ 

OK! Com isso, resolvemos todos os exercícios de revisão que propusemos ao longo 

de nossas aulas. Se ainda persistir alguma dúvida, você pode usar o Fórum que terei o 

máximo prazer em atende-lo. 

Nossa próxima (e última aula) conterá somente questões de provas de concursos 

passados - resolvidas e comentadas. Espero que você esteja tendo um bom proveito 

com esses exercícios. Até a próxima e um abraço! 


10


______________________________ 


11


AULA 12 : EXERCÍCIOS DE REVISÃO: 2ª BATERIA 

Nesta 12ª e última Aula deste nosso Curso de 

Economia I, nós vamos fazer uma revisão complementar 

da matéria ensinada nas dez primeiras aulas, resolvendo 

questões pertinentes de provas macroeconomia de 

concursos passados. As questões foram escolhidas 

aleatoriamente, e vocês terão a oportunidade de observar 

a forma como as questões são apresentadas nas provas e 

o tipo de questão que cai com mais freqüência. Através 

de sua resolução e entendimento você poderá ter uma boa 

idéia de como estão seus conhecimentos da matéria 

ministrada até aqui. Então, mãos à obra! 

1. (AFRF –PAT – 2002/2°) Com relação ao balanço de pagamentos, é incorreto afirmar 

que: 

a) as exportações de empresas multinacionais instaladas no Brasil são 

computadas na balança comercial do país; 

b) os investimentos diretos fazem parte dos chamados movimentos de capitais 

autônomos; 

c) o saldo da conta de “transferências unilaterais” faz parte do saldo do 

balanço de pagamentos em transações correntes; 

d) o saldo total do balanço de pagamentos não é necessariamente nulo; 

e) as chamadas rendas de capital fazem parte do denominado balanço de 

serviços não-fatores. 

Solução comentada: 

As alternativas de a a d estão todas claramente corretas. Talvez, a única que poderia 

suscitar alguma dúvida seria a letra d. Esta afirmativa está correta porque o saldo do BP 

corresponde à soma do saldo da conta de transações correntes com o saldo da conta de 

capitais autônomos (mais “erros e omissões”, se houver). Esta soma pode dar um resultado 

nulo, positivo ou negativo. Se for positivo, sobraram divisas que serão lançadas em 

“haveres em moeda no exterior”; se forem negativas, faltaram divisas que serão sacadas 

daquela mesma conta. 

Assim, a resposta correta é a letra e, que, de fato, é a única alternativa incorreta. Isso porque 

a balança de serviços é composta de duas sub-contas: a de serviços de fatores – que 

corresponde, basicamente, ao pagamento de juros, de lucros, royalties, etc – que são as 

remunerações dos fatores de produção ou, no caso, às rendas de capital; e os serviços nãofatores 

– que corresponde ao pagamento de outros serviços, como transporte, seguros, 

turismo, etc. . 

2. (AFRF –PAT – 2002/2°) Com relação ao modelo IS/LM, é incorreto afirmar que: 


1


a) no chamado caso da “armadilha de liquidez”, em que a LM é horizontal, 

uma elevação dos gastos públicos eleva a renda sem afetar a taxa de juros; 

b) excluídos os casos “clássico” e da “armadilha da liquidez”, numa 

economia fechada a elevação dos gastos públicos eleva a renda. Esta 

elevação, entretanto é menor comparada com o resultado decorrente do 

modelo keynesiano simplificado, em que os investimentos não dependem da 

taxa de juros; 

c) no chamado caso “clássico”, em que a LM é vertical, uma elevação dos 

gastos públicos só afeta as taxas de juros; 

d) se a IS é vertical, a política fiscal não pode ser utilizada para a elevação da 

renda; 

e) na curva LM, a demanda por moeda depende da taxa de juros e da renda. 


a) A letra a está correta (se você tem dúvidas, veja o porquê na página 23 da Aula 8 – 

sobre a “armadilha da liquidez”; 

b) A letra b também está correta pela seguinte razão: se o governo aumenta seus 

gastos, o nível da renda (Y) aumenta de forma ampliada pelo multiplicador. Este 

aumento de Y provoca um aumento na demanda por moeda para transações – o que 

– dada uma dada oferta monetária, eleva a taxa de juros. Sendo, nesta hipótese, os 

investimentos função inversa da taxa de juros (r), o aumento em r reduz os 

investimentos – o que anula em parte o aumento na renda provocado pelo aumento 

nos gastos do governo. 

c) A letra c está correta (se você tem dúvidas, veja o porquê na página 24 da Aula 8 – 

sobre o “caso clássico”). 

d) A letra d está errada; isso por que, se a IS for vertical, qualquer política fiscal 

expansionista desloca a IS para a direita, elevando a Y renda de equilíbrio. Esta é a 

resposta correta da questão. (Em caso de dúvida, reveja a última página da Aula 8). 

e) A afirmativa constante da letra e está inteiramente correta (veja a equação (4) da 

página 13 da Aula 8). 

3. (AFRF – PAT-2003) Considere os seguintes saldos do balanço de pagamentos para 

uma determinada economia hipotética, em unidades monetárias: 

- saldo da balança comercial: superávit de 100; 

- saldo em transações correntes: déficit de 50; 

- saldo total do balanço de pagamentos: superávit de 10. 

Com base nestas informações e considerando que não ocorreram lançamentos na 

conta “erros e omissões”, é correto afirmar que: 

a) o saldo da conta “transferência unilaterais” foi necessariamente superavitário; 

b) independente do saldo da conta “transferências unilaterais”, podemos afirmar 

com certeza que o saldo da balança de serviços foi superavitário; 

c) o saldo dos movimentos de capitais autônomos foi negativo; 

d) se a conta “transferências unilaterais” foi superavitária, podemos afirmar com 

certeza que a balança de serviços apresentou saldo positivo; 

e) se a conta “transferências unilaterais” foi superavitária, podemos afirmar com 

certeza que a balança de serviços apresentou saldo negativo. 


2



a) O saldo da balança a de transações corrente (BTC) resulta da soma do saldo da 

balança comercial (BC) + saldo da balança de serviços (BS) + transferência 

unilaterais (TU). Como a BC teve um saldo positivo de 100 e a BTC teve um saldo 

negativo de 50, nada leva a afirmar que o saldo de TU tenha sido positivo, nulo ou 

negativo. Logo, a letra a está errada. 

b) A letra b está errada pela mesma razão anterior; 

c) O saldo do BP é igual à soma do saldo da BTC com o saldo da conta de capitais 

autônomos (CCA). Ora, se BTC teve saldo negativo e o BP teve saldo positivo de 

10, então o saldo de CCA tem de ser positivo. Logo, a letra c está também errada. 

d) Alternativa d também está errada, pois BTC = BC + BS + TU. Se BC e TU são 

positivas e BTC é negativa, então BS tem de ser negativa. 

e) Em conseqüência do que foi dito na letra d anterior, a letra e é a opção correta. 

4. (AFRF – PAT – 2003) Considere os seguintes dados: 

- c: papel-moeda em poder do público/meios de pagamentos; 

- d: depósito à vista nos bancos comerciais/meios de pagamentos; 

- R: encaixe total dos bancos comerciais/depósitos à vista nos 

bancos comerciais; 

- m = multiplicador dos meios de pagamento em relação à base 

monetária; 

Com base nestas informações, é incorreto afirmar que, tudo o mais constante: 

a) quanto maior d, maior será m; 

b) quanto maior c, menor será d; 

c) quanto menor c, menor será m; 

d) quanto menor R, maior será m; 

e) c + d > c, se d for diferente de zero. 


a) A letra a está correta, pois quanto maior a participação dos depósitos à vista no total 

de meios de pagamento (d), mais dinheiro os bancos disporão para emprestar e 

portanto maior será o multiplicador bancário (m). (Se você tiver dúvidas, leia as 

pág. 13/14/15 da Aula 6); 

b) Ora, se a letra a está correta, logo letra c está incorreta, já que uma é o inverso da 

outra, lembrando que MP = c (PMP) + d (DV nos bancos comerciais). Logo, a letra 

c é a resposta da questão. 

5. (AFRF -PAT 2003) Considere as seguintes informações para uma economia hipotética 

aberta e sem governo, em unidades monetárias: 

-exportações de bens e serviços não-fatores = 100; 

-renda líquida enviada ao exterior = 50; 

-formação bruta de capital fixo mais variação de estoques: = 150; 

-poupança líquida do setor privado = 50; 

-depreciação = 5; 


3


-saldo do governo em conta corrente = 35; 1 

-Com base nestas informações e considerando as identidades macroeconômicas de um 

sistema de contas nacionais, é correto afirmar que as importações de bens e serviços 

não-fatores é igual a: 

a) 110; b) 30; c) 80; d) 20; e) 200. 


Pelas contas nacionais, a formação bruta de capital fixo (FBKF) mais a variação de 

estoques (∆est) = ao total de poupança da economia. Já o total de poupança da 

economia é constituído da soma da poupança líquida do setor privado (=50) mais a 

depreciação (=5) + a poupança do governo (35 + o saldo (negativo) da balança de 

transações correntes (que não sabemos qual é mas é fácil saber pois: 150 = 50 + 5 + 35 

+ saldo da BTC, ou seja, saldo negativo da BTC = 60. 

O saldo da BTC = saldo das exportações de bens e serviços não-fatores (=100) 

menos importações de bens e serviços não-fatores menos renda líquida enviada ao 

exterior – aqui incluídas as TU – que é igual a 50. Assim, para a BTC ter apresentado 

um saldo negativo de 60 é necessário que as importações de bens e serviços tenham tido 

um saldo negativo de 110 (ou seja, +100 de XBSNF - 50 de RLEE – 110 de MBSNF = 

-60. 


6. (AFRF – PAT – 2003) Considere as seguintes informações para uma economia 

fechada e com governo: 

Y = 1200; C = 100 + 07Y; I = 200; 

Onde: Y = produto agregado; 

C = consumo agregado; 

I = investimento agregado. 

Com base nessas informações, pode-se afirmar que, considerando o modelo keynesiano 

simplificado, para que a autoridade econômica consiga um aumento de 10% no 

produto agregado, os gastos do governo terão de sofrer um aumento de: 

a) 60%; b) 30%; c) 20%; d) 10%; e) 8% 


Para saber quanto deve aumentar o gasto do governo (G) para que a economia cresça ‘0% é 

necessário que saibamos, antes, quanto era este gasto – o que não é mencionado no 

problema. Embora o valor de G possa ser achado por dedução matemática, deveria constar 

do problema – o que é uma falha de quem formulou a questão. 

Vamos, então, achar, primeiro, o valor atual de G: 

A fórmula do modelo keynesiano para uma economia fechada é: Y = C + I + G. 

1 Há uma incoerência na formulação desta questão, pois sem seu enunciado diz que trata-se de uma 

“economia hipotética e sem governo”, mas, depois aparece um dado com a poupança do governo em conta 

corrente!!! 


4


Substituindo nesta equação os valores dados pelo problema, podemos achar o valor de G, 

assim: 1.200 = 100 + 0,7 (1.200) + 200 + G 

Ou: 1.200 = 100 + 840 + 200 + G e, fazendo as devidas operações, encontramos G = 60 

Agora, vamos ver quanto o G precisa aumentar para que a economia cresça 10%: 

10% de uma renda de 1.200 corresponde a uma expansão de 120. Quanto deve aumentar o 

G para que a economia cresça 120? Isso depende do valor do multiplicador dos gastos 

autônomos (k) que é dado pela fórmula: k= 1/1-b, onde b é a propensão marginal a 

consumir que, no caso é 0,7. Substituindo 0,7 nesta fórmula, encontramos um k = 3,3. 

Dividindo o crescimento da renda (=120) por k, encontramos o valor de 36. Ou seja, o 

aumento em G (= ∆G) terá de ser 36, ou seja, um aumento de 60% em relação ao valor 

anterior (ou seja, aos 60 anteriores). Logo, a resposta é a letra a. 

7. (AFRF - PAT – 2003) Com relação ao modelo IS/LM, é incorreto afirmar que: 

a) quanto maior a taxa de juros, menor é a demanda por moeda; 

b) na ausência dos casos clássicos e da armadilha da liquidez, um política 

fiscal expansionista eleva a taxa de juros; 

c) na ausência dos casos clássico e da armadilha da liquidez, um política 

fiscal expansionista eleva a renda; 

d) no caso da armadilha da liquidez, uma política fiscal expansionista não 

aumenta o nível da renda; 

e) quanto maior a renda, maior é a demanda por moeda. 


Esta questão já foi, de certa forma, comentada em questões anteriores. Todas as afirmativas 

estão corretas, exceto a letra d – que é a resposta da questão. Se você tiver dúvidas, retorne 

à Aula 8 e releia especialmente o item 8.4.3. 

8. (AFRF – PAT – 2002) Considere as seguintes informações: 

A = saldo da balança comercial; 

B = saldo da balança de serviços; 

C = saldo das operações de transferências unilaterais; 

D = saldo em transações correntes; 

E = movimento de capitais autônomos; 

F = movimento de capitais compensatórios; 

G = saldo total do balanço de pagamentos. 

Com base nessas informações, pode-se afirmar com certeza que: 

a) A+ B + C = D + E + F + G 

b) A+ B + C + D + E + F + G = 0 

c) A + B + C + E + F = 0 

d) G = 0 

e) A + B + C = D = G = 0 


a) a letra a está errada porque simplesmente A+B+C = D; 

b) a letra b está errada porque D e G estariam sendo contado duas vezes; 

c) A letra c está correta pois, de fato, o saldo das transações correntes (=A+B+C) + o 

saldo de capitais autônomos (=E) dá G – que é o saldo total do BP. Se G for 


5


positivo, nós lançamos este resultado com o sinal trocado em “movimento de 

capitais compensatórios”, zerando o resultado final do BP; se for negativo, nós 

lançamos este resultado com o sinal trocado naquela conta. No final, fica: 

A+B+C+E+F = 0. E, portanto, a letra c é a resposta correta. 

9. (AFRF – PAT - 2002) Considere as seguintes informações: 

-importações de bens e serviços não-fatores: 30; 

-renda líquida enviada ao exterior: 100; 

-variação de estoques: 10; 

-formação bruta de capital fixo: 200; 

-poupança líquida do setor privado: 80; 

-depreciação: 5; 

-saldo do governo em conta corrente: 60. 

Com base nas identidades macroeconômicas básicas que decorrem de um sistema 

de contas nacionais, é correto afirmar que as exportações de bens e serviços não-fatores é 

igual a: 

a) 75; b) 65; c) 55; d) 50; e) 45. 


Uma identidade importante das contas nacionais e que todo candidato deve ter em mente é 

esta: Formação bruta de capital fixo (FBKF) + variação de estoques = poupança do setor 

privado (Sp) + poupança do governo (Sg) + depreciação (D) + saldo do balanço em 

transações correntes (Stc). 

Pelos dados da questão, temos: 200 + 10 = 80 + 60 + 5 + Stc 

Ou: Stc = 65, ou seja, a BTC deve apresentar um saldo negativo de 65. 

Como as importações de bens e serviços não-fatores (= 30) + a renda líquida enviada ao 

exterior (=100) dá um total de 130 (negativos), as exportações de bens e serviços nãofatores 

será 65 – e resposta é, então, a letra b. 

10. (AFRF – PAT – 2002) Considere os seguintes dados: 

C = 500 + cY; I = 200; G = 100; X = M = 50; 

Onde: C = consumo; 

G = gastos do governo; 

I = investimento; 

X = exportações; 

M = importações; 

Com base nestas informações, é correto afirmar que: 

a) se a renda de equilíbrio for igual a 2.500, a propensão marginal a poupar será 

igual a 0,68; 

b) se a renda de equilíbrio for igual a 1.000, a propensão marginal a consumir será 

maior que a propensão marginal a poupar; 

c) se a renda de equilíbrio for igual a 2.000, a propensão marginal a consumir será 

igual a 0,5; 

d) se a renda de equilíbrio for igual a 1.600, a propensão marginal a consumir será 

igual a propensão marginal a poupar; 


6


e) não é possível uma renda de equilíbrio maior que 2.500. 


A fórmula do modelo keynesiano para uma economia aberta e com governo é: 

Y = C + I + G + X – M 

Substituindo nesta equação os valores dados pela questão, temos: 

Y = 500 +cY +200 + 100 + 50 –50 

Ou: Y = 800 + cY. 

Assim, no caso da letra a, teríamos: 2.500 = 800 + c2.500 > ou: 1700 = c2.500 > o que faz 

c = 0,68 (que é igual a 1700/2500). Portanto, a resposta da questão é a letra a. 

Observe, no entanto, que a letra d também está correta, senão vejamos: 

Y = 800 + cY; Substituindo o valor de Y (=1.600) nesta equação, temos: 

1.600 = 800 + c1.600 > ou: 800 = c1.600 e c = 0,5. Ora se c (= propensão marginal a 

consumir) é 0,5, então a propensão marginal é poupar é também 0,5, e a letra d também 

está correta e responde à questão. 

Ou seja, há duas respostas corretas para esta questão. 

11. (ESAF – MPOG – 2002) Com relação ao multiplicador keynesiano, é correto afirmar 

que: 

a) se a propensão marginal a consumir for igual à propensão marginal a poupar, o 

seu valor será igual a um; 

b) numa economia fechada, seu valor depende da propensão marginal a poupar, pode 

ser menor que um, e só é válido para os gastos do governo; 

c) numa economia aberta seu valor depende da propensão marginal a consumir e 

importar, pode ser negativo e vale apenas para os gastos do governo e exportações 

autônomas; 

d) numa economia fechada, seu valor depende da propensão marginal a poupar, não 

pode ser menor que um e vale para qualquer componente dos denominados gastos 

autônomos agregados; 

e) seu valor para uma economia fechada é necessariamente menor do que para uma 

economia aberta. 


Para que a propensão marginal a consumir (b) seja igual à propensão marginal a poupar (s), 

é necessário que ambas sejam = 0,5. Com b = 0,5, o multiplicador k será: k =1/1-0,5 = 2. 

Logo a letra a está errada. 

Realmente, o valor do multiplicador depende da propensão marginal a poupar (ou da 

propensão marginal a consumir – já que uma é o complemento da outra), mas não pode ser 

menor que 1 e é válido para todos os componentes dos gastos autônomos e não somente 

para os gastos do governo. Logo, a letra b também está errada. 

A letra c também está errada, pelas mesmas razões do item anterior. 

Pelas mesmas razões acima, a letra d está correta e é a resposta da questão. 


7


12. (ESAF – APO – MPOG –2002) Supondo o denominado modelo keynesiano generalizado 

e considerando como hipótese uma economia aberta e pequena num mundo com 

livre e perfeita mobilidade de capital, é correto afirmar que: 

a) sob um regime de taxas de câmbio flutuante, somente a política fiscal é eficiente no 

que diz respeito aos seus efeitos sobre o produto; 

b) sob um regime de taxas de câmbio fixas, a política fiscal é mais eficiente do que a 

política monetária no que diz respeito aos seus efeitos sobre o produto; 

c) independente do regime cambial, a política fiscal é mais eficiente do que a política 

monetária no que diz respeito aos seus efeitos sobre o produto; 

d) independente do regime cambial, não como utilizar a política monetária num 

mundo de livre mobilidade de capital; 

e) independente do regime cambial, a política monetária só terá efeitos sobre a 

inflação. 


Esta questão foi retirada diretamente do Modelo Mundell-Fleming. A resposta correta é a 

letra b. Por que? Para saber o por quê só existe um caminho: dê um releitura da Aula 9 – 

sobre a interação das políticas fiscal, monetária e cambial, atentando, principalmente, para 

o efeito de cada uma das políticas – fiscal e monetária – sob os diferentes sistemas 

cambiais: taxas de câmbio fixas e taxas de câmbio flutuantes. Você verá, então, que, 

dependendo do regime ou sistema cambial adotado pelo país, a política fiscal pode se mais 

indicada do que a política monetária, e vice-versa. 

13. (Esaf-APO-MPOG-2002) Com base nas identidades macroeconômicas básicas, é 

correto afirmar que: 

a) no Brasil, o produto nacional bruto é maior do que o produto interno bruto; 

b) se o país obteve um saldo positivo no saldo do balanço de serviços de fatores, então 

o produto nacional bruto será maior do que o produto interno bruto; 

c) se o saldo em transações correntes for nulo, o produto nacional bruto será igual ao 

produto interno bruto; 

d) se o saldo total do balanço de pagamentos for positivo, então o produto nacional 

bruto será maior do que o produto interno bruto; 

e) independente das contas externas do país, o produto interno bruto é 

necessariamente maior do que o produto nacional bruto. 


Lembre-se que a diferença entre o produto interno bruto (PIB) e o produto nacional 

bruto (PNB) de um país reside na remessa ou na entrada líquida de renda do exterior 

(lucros, juros, etc )- ou seja, as rendas oriundas dos serviços de fatores. No caso brasileiro, 

por ser um país em desenvolvimento, nós enviamos mais renda para o exterior do que 

recebemos. Logo, nosso PNB é menor do que nosso PIB. Donde se conclui que a letra a 

está errada. 

Agora, se ao invés de enviar liquidamente renda para o exterior, o país receber 

liquidamente essas rendas, então o PNB deste país passa a se maior que o seu PIB. E, em 

conseqüência, a letra b está correta e responde à questão. 


8


Note-se que a diferença conceitual entre PIB e PNB só tem a ver com a renda de fatores 

(serviços de fatores) remetidos ou recebidos do exterior, não tendo qualquer outra relação 

com outras contas do BP. Por isso, os outros itens da questão 13 estão errados. 

14. (Esaf-MPOG-2002) Com base no balanço de pagamentos, é correto afirmar que: 

a) o saldo dos movimentos de capitais autônomos tem que se necessariamente igual ao 

saldo dos movimentos em transações correntes; 

b) as transferências unilaterais têm como única contrapartida de lançamento a 

balança comercial; 

c) o saldo total do balanço de pagamentos é necessariamente igual a zero; 

d) os lucros reinvestidos são lançados com sinal positivo nos movimentos de capitais e 

com sinal negativo no balanço de serviços; 

e) as amortizações fazem parte do balanço de serviços. 


O saldo dos movimentos de capitais autônomos (empréstimos, financiamentos, 

investimentos, etc.), não têm nada a ver com o saldo da BTC. Como o nome mesmo diz, 

eles são “movimentos autônomos” de capitais e podem ser maiores, menores ou, por 

coincidência, até iguais ao saldo da BTC. Logo, a letra a está errada. 

Já as transferências unilaterais, se forem em mercadorias, a contrapartida é em 

“importações”, da balança comercial; se forem em dinheiro, a contra partida será no item 

“haveres em moeda no exterior”. Logo, a letra b está também errada. 

O saldo do BP é dado pela soma do saldo da BTC + o saldo da conta de capitais autônomos 

e este saldo pode ser positivo, negativo ou até zero. Logo, a letra c também está errada. 

De outra parte, se uma empresa estrangeira reinveste parte de seus lucros no Brasil, o 

registro no BP será: com sinal negativo, na balança de serviços como remessa de lucros e, 

com sinal positivo, no item “investimentos diretos”, da conta de capitais autônomos – como 

se houvesse uma entrada de recursos nessa conta. Logo, a resposta correta da questão é a 

letra d. 

15. (Esaf-MPOG-2002) Considere o modelo de oferta e de demanda agregada, supondo a 

curva de oferta agregada positivamente inclinada e a curva de demanda agregada 

derivada do modelo IS/LM. É correto afirmar: 

a) um aumento dos gastos do governo eleva o produto, deixando inalterado o nível 

geral de preços; 

b) uma elevação da oferta monetária só resulta em alterações no nível geral de 

preços; 

c) uma elevação do consumo agregado não causa impactos sobre o nível geral de 

preços; 

d) uma elevação das exportações tende a elevar tanto o produto agregado quanto o 

nível geral de preços; 

e) uma redução nos impostos não causa alterações no produto agregado. 


9


Solução comentada 

A resposta correta é a letra d. Se você tem dúvidas sobre isso, faça uma revisão de nossa 

Aula 10, no modelo de salário nominal (modelo keynesiano), particularmente no item 

10.3.2. 

16. (Esaf-MPOG-2003) Com relação ao multiplicador keynesiano, é incorreto afirmar: 

a) seu valor não pode ser menor do que zero; 

b) quanto menor a propensão marginal a consumir, menor será o valor do 

multiplicador; 

c) seu valor não pode ser maior do que 10; 

d) numa economia fechada, se a propensão marginal a consumir for igual a 1/2 , 

então o valor do multiplicador será igual a 2; 

e) seu valor é necessariamente maior do que 0,5. 


A afirmativa constante da letra c é a única incorreta e portanto esta é a resposta da questão. 

Apenas um pequena prova de que o valor de k pode ser maior que 10: se a PMgC (b) for 

igual a 0,95, então o multiplicador será: 

k = 1/1-b >> k = 1/1-0,95 >> k = 1/0,05 >> k = 20 – que é maior que 10. 

17. (Esaf-MPOG-2003) Considere as seguintes informações: 

Y = 1000; C = 600; I = 300; G = 100; X = 50; M = 50. 

Onde, Y = produto agregado; C = consumo agregado; I = investimento agregado; G = 

gastos do governo; X = exportações; e M = importações. Supondo que a função consumo 

agregado é do tipo C = Ca + cY, onde Ca representa o consumo autônomo e é igual a 100, 

pode-se afirmar, com base nos dados apresentados, que a propensão marginal a consumir 

é igual a: 

a) 0,50; b) 0,70; c) 0,90; d) 0,85; e) 0,30. 


Como já foi visto anteriormente, o modelo keynesiano completo é dado pela equação: 

Y = C + I + G + X – M. Assim, substituindo os dados propostos na questão nesta equação, 

temos: 1000 = 100 +c1000 + 300 + 100 + 50 – 50 

Ou: 500 = c1000 e, portanto, c = 0,5 e a resposta correta é a letra a. 

18. (MPOG- APO – 2005) Considere; 

Y = C(Y) + I + G + X – M(Y) 

C(Y) = Co + 0,7Y 

M(Y) = Mo + 0,5Y 

I = 700; G = 200; X = 300; Co = 500; Mo = 100 

Onde, Y = produto; I = investimento; G = gastos do governo; X = exportações; 

M = importações; Co = consumo autônomo; Mo = importações autônomas. 

Com base nessas informações é incorreto afirmar: 

a) ∆Y/∆Co = 1,5 

b) No equilíbrio, Y = 2.000; 

c) No equilíbrio, C = 1.900; 


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d) No equilíbrio, M = 1.100; 

e) Se ∆G = 100, então ∆Y = 125. 


Antes de mais nada, vamos achar com os dados mencionados acima o valor do produto 

de equilíbrio(Y), fazendo as devidas substituições na equação: Y=C(Y) +I+G+X-M(Y): 

Y= 500 + 0,7Y + 700 +200 + 300 – 100 – 0,5Y 

Y = 1600 + 0,7Y – 0,5Y 

Y – 0,2Y = 1600 

0,8Y = 1600 

Y = 1600/0,8 = 2000. 

O produto de equilibrio é, portanto, 2000. Com base neste achado, podemos verificar 

que: 

a) A letra b está correta; 

b) O consumo (C) = 500 + 0,7 x 2000 = 1900, e, portanto, a letra c também está 

correta; 

c) M = 100 + 0,5 x 2000 = 1.100, e, portanto, a letra d também está correta; 

d) Pelo que se viu acima, o multiplicador (k) = 1/0,8 = 1,25. Assim, se o governo 

aumentar seus gastos em 100, o aumento em Y será = 1,25 x 100 = 125, e, portanto, 

a letra e também está correta. 

e) Por exclusão, a letra a é a única afirmativa incorreta e, portanto, é a resposta da 

questão. 

19. (MPOG –AP0 – 2005) – Considere os seguintes dados: 

-investimento privado: 300; 

-poupança privada: 300; 

-investimento público: 200; 

-poupança do governo: 100. 

Com base nessas informações e considerando as identidades macroeconômicas básicas, a 

economia apresenta: 

a) um déficit em transações correntes de 100 e um superávit público de 100; 

b) um superávit em transações correntes de 100 e um déficit público de 100; 

c) um déficit em transações correntes de 100 e um déficit público de 100; 

d) um déficit em transações correntes de 100 e um déficit público nulo; 

e) um déficit em transações correntes nulo e um superávit público de 100. 


- A formação bruta de capital fixo (FBKF), no presente caso, corresponde à 

soma do investimento privado (300) + o investimento público ( 200) = 500. 

- De outra parte, a poupança total da economia (para financiar estes 

investimentos) se compõe de: poupança privada (300) + poupança do 

governo em conta corrente + poupança externa (= déficit em transações 

correntes). 

- Ou seja, é necessária uma poupança do governo + poupança externa = 200. 

Assim, a única alternativa que fornece estes 200 é a letra a. 


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20. (Esaf-MPOG-2003) Considere os seguintes dados para uma economia hipotética: 

-variação de estoques: 20; 

-formação bruta de capital fixo: 100; 

-poupança líquida do setor privado: 50; 

-depreciação: 5; 

-saldo do governo em conta corrente: 50. 

Com base nas identidades macroeconômicas básicas para uma economia aberta e com 

governo, podemos afirmar que esta economia apresentou: 

a) saldo nulo no balanço de pagamentos em transações correntes; 

b) superávit no balanço de pagamentos em transações correntes no valor de 15; 

c) déficit no balanço de pagamentos em transações correntes no valor de 25; 

d) superávit no balanço de pagamentos em transações correntes no valor de 25; 

e) déficit no balanço de pagamentos em transações correntes no valor de 15. 


Observe como este tipo de questão tem caído de forma recorrente nas provas de 

Macroeconomia. Mas, vamos lá: 

-O investimento total da economia = FBKF + variação de estoques = 120; 

-Por sua vez, a poupança necessária para financiar este investimento vem de: poupança 

líquida do setor privado (50) + depreciação (5) + saldo do governo em conta corrente (50) + 

saldo da balança em transações correntes (?). 

-Ou seja, a poupança conhecida = 50 + 5 + 50 = 105. Então é necessário um déficit em 

transações correntes = 15. Portanto, a resposta correta é a letra e. 

________________________ 

Bom, meus alunos, com essa 12ª Aula – só de questões de provas passadas – nós 

estamos concluindo nosso Curso de Economia I – on-line. Espero que vocês tenham 

gostado e tenham tido um bom proveito. Breve, breve, estaremos montando o Curso de 

Economia II – abordando outros tópicos que eventualmente apareçam no Edital do 

Concurso para o AFRF e que não tenham sido tratados neste nosso 1° Curso. Até lá, então. 

E não parem de estudar. Um abraço a todos vocês! 


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AULA 0 – A ELASTICIDADE E SUAS APLICAÇÕES Muitos de vocês ...

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