Semanal de Economia 070111BC.docx - Bradesco Corretora

Mercados:
Bolsas iniciam
ano com
tendência
positiva.
Balanço de
riscos ainda
preocupa!
Relatório
Focus :
Ajustes
marginais nas
previsões de
inflação
Semanal de Economia
Marco Melo - Head de Análise & Pesquisa & Estrategista
marco.melo@agorainvest.com.br – +55 21 2529 3428
Jose Francisco Cataldo Ferreira Economista & Estrategista
jose.ferreira@agorainvest.com.br – +55 21 2529-0808
SAC - Alô Bradesco: 0800 704 8383 / Ouvidoria: 0800 727 9933
Deficiente Auditivo/Fala: 0800 722 0099
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07/01/11
O ano de 2011 começou de forma positiva para os mercados acionários, favorecidos por
alguns bons indicadores de nível de atividade nos EUA, China e Europa. O volume
financeiro de negócios começou minguado, mas foi gradualmente se recompondo. No
mercado local, o Ministro da Fazenda sinalizou que o governo está atento a
desvalorização do dólar e que não hesitará em adotar medidas prudenciais no mercado
de câmbio. Nesse sentido, na seqüência, o Banco Central criou um depósito
compulsório, equivalente a 60% da posição vendida em dólar das instituições
financeiras. No front externo, a ata do Fomc não trouxe nenhuma grande novidade, mas
indicou maior otimismo com o crescimento econômico e que os riscos de deflação
diminuíram. Todavia, a situação frágil das moradias nos EUA, a crise da dívida soberana
na Europa, além do aperto da política monetária da China e seus possíveis impactos no
crescimento do país, seguem como os principais elementos de risco.
Neste contexto, o Ibovespa fechou a semana em 70.057 pontos registrando alta de
1,09% no período. Com relação ao dólar, este valorizou em relação ao real, com uma
variação de 2,61% na semana.
75000
65000
55000
45000
35000
25000
02/01/2008
02/04/2008
02/07/2008
02/10/2008
02/01/2009
Ibovespa
02/04/2009
Fonte: Bloomberg. Ágora Corretora de Valores e Bradesco Corretora de Valores
O relatório Focus teve como destaque, mais uma vez, as projeções para a inflação. As
expectativas para o IPCA foram elevadas dos 5,31% registrados na última semana para
5,32% em 2011. Assim, embora em menor grau, a inflação deve ficar acima do centro
da meta também em 2011. O mercado financeiro reduziu a previsão para o IGP-DI em
2011. De acordo com a pesquisa Focus do Banco Central, a mediana das previsões para
o IGP-DI recuou de 5,51% para 5,50%.
02/07/2009
02/10/2009
02/01/2010
02/04/2010
02/07/2010
02/10/2010
02/01/2011
14000
13000
12000
11000
10000
9000
8000
7000
6000
02/01/2008
01/04/2008
30/06/2008
28/09/2008
27/12/2008
Dow Jones
27/03/2009
25/06/2009
23/09/2009
22/12/2009
22/03/2010
20/06/2010
18/09/2010
17/12/2010

Produção
Industrial
cresceu em 14
setores em
novembro ante
outubro
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Semanal de Economia
Na mesma pesquisa, a aposta de crescimento do setor industrial em 2011 caiu
ligeiramente, de 5,31% para 5,30%, exatamente o mesmo patamar observado há
quatro semanas. Também a mediana das previsões para a relação entre a dívida líquida
do setor público e o PIB em 2011 caiu de 39,80% para 39,70%. Para 2010, o número
subiu de 40,95% para 41,00%.
O levantamento do BC mostrou que o mercado diminuiu a previsão de déficit em
transações correntes em 2011. A mediana das estimativas para o déficit das contas
externas em 2011 recuou de US$ 69,05 bilhões para US$ 67,94 bilhões. Para 2010 o
dado que será conhecido no fim de janeiro, a previsão manteve-se em US$ 50 bilhões.
Além disso, o relatório destacou que o mercado elevou a previsão para o ingresso de
Investimento Estrangeiro Direto (IED), de US$ 38 bilhões para US$ 39,5 bilhões em
2011. Para 2010, foi elevada a estimativa de ingresso, de US$ 32,2 bilhões para US$ 33
bilhões em capital externo produtivo.
Fonte: Banco Central. Ágora Corretora de Valores e Bradesco Corretora de Valores
A produção industrial brasileira caiu 0,1% em novembro ante outubro, na série com
ajuste sazonal, de acordo com dado reportado pelo IBGE. O resultado ficou dentro das
expectativas que previam de uma queda de 0,80% à expansão de 1,10% e abaixo da
mediana projetada, de +0,10%.
Pesquisa Focus
A leitura detalhada do indicador sugere um movimento de reversão dos últimos meses
nos segmentos considerados no levantamento. Bens de capital e intermediários
melhoraram em relação a outubro, com alta de 3,2% e 1%, respectivamente em
novembro. Bens duráveis caíram 0,7% na margem. O dado mostra uma tendência de
expansão bem menor do que a se esperava no quarto trimestre. Isso reforça a
avaliação de que o dado continua sobre influência do câmbio, já que é percebido um
descompasso entre o consumo e a produção industrial.
Projeção 2010 Projeção 2011
Anterior Atual Anterior Atual
IPCA (%) 5,90 5,90 5,31 5,32
IGP-M (%) 11,44 11,44 5,51 5,50
Selic (%) 10,75 10,75 12,25 12,25
Produção Industrial (%) 10,66 10,61 5,31 5,30
PIB (%) 7,61 7,61 4,50 4,50
Câmbio 1,70 1,70 1,75 1,75
Déficit em Conta Corrente (US$ bilhões) 50,00 50,00 69,05 67,94
Superávit comercial (US$ bilhões) 16,63 16,88 8,00 8,00
IEDs (US$ bilhões) 32,20 33,00 38,00 39,50

De olho no
Câmbio
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Mais da metade dos setores industriais brasileiros tiveram crescimento em novembro
ante outubro. O segmento que mais impactou positivamente a produção industrial em
base mensal foi o de refino de petróleo e álcool, com alta de 3% na produção. Já os
maiores impactos negativos vieram do setor de alimentos (-2,1%), em razão do menor
volume de exportação de carnes, e do setor máquinas e equipamentos (-1,1%).
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
-1,0
-2,0
-3,0
-4,0
-5,0
3,0
Fonte: IBGE e Ágora Corretora de Valores e Bradesco Corretora de Valores
O Banco Central (BC) informou estar adotando medida para redimensionar as posições
de câmbio das instituições financeiras, que estarão validas a parir de 4 de abril. Circular
que será publicada no Sisbacen determinará que os bancos deverão recolher ao BC, sob
a forma de depósito compulsório, 60% sobre o valor da posição de câmbio vendida que
exceder o menor dos seguintes valores: US$ 3 bilhões ou o patrimônio de referência.
Esse depósito compulsório será recolhido em espécie e não será remunerado. As
instituições financeiras terão 90 dias para se adequar a nova regra. Com a medida o BC
visa melhorar o funcionamento do mercado de câmbio à vista e reduzir as posições
vendidas do sistema.
O diretor de política monetária do banco Central projeta que a posição vendida
alcançará US$ 10 bilhões daqui a 90 dias, inferior a posição no final de 2010, de US$
16,8 bilhões.
2,0
1,41,3 1,6
2009.02
2009.01
2009.04
2009.03
0,9
2009.06
2009.05
2,5
1,0
2009.08
2009.07
Produção Industrial
1,7
3,0
-0,1
-0,7
1,51,4
-0,9
-0,2
-1,1
0,4
-0,1
6,6
0,1 0,4
-0,1
Varição sobre o mês anterior (%)
Variação sobre mesmo mês do ano anterior (%)
2009.10
2009.09
2009.12
2009.11
2010.02
2010.01
2010.04
2010.03
2010.06
2010.05
2010.08
2010.07
2010.10
2010.09
2010.11
25,0
20,0
15,0
10,0
5,0
0,0
-5,0
-10,0
-15,0
-20,0
-25,0

O humor dos
empresários
do setor de
serviços voltou
a ficar positivo
em dez/2010.
Inflação
menor de
alimentos
ajuda a
desacelerar
IPC-S
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É o que mostrou o indicador da Fundação Getúlio Vargas, o Índice de Confiança de
Serviços (ICS), que subiu 0,3% em dezembro de 2010 contra mês anterior. Em
novembro, o indicador mostrou queda de 0,3% ante outubro.
Inflação
A inflação medida pelo IPC-S foi para 0,72% até a quadrissemana finalizada em 31 de
dezembro, inferior à taxa registrada no IPC-S de até 30 de novembro, quando o
indicador subiu 1,00%. O resultado ficou abaixo da mediana das expectativas (0,75%).
A principal contribuição para a taxa menor do IPC-S na última quadrissemana do mês
de dezembro partiu do grupo alimentação, cuja inflação desacelerou de 1,82% para
1,43% no período.
O núcleo do Índice de Preços ao Consumidor Semanal (IPC-S) da FIPE, apresentou alta
de 0,55% em dezembro de 2010. Segundo levantamento da Fundação Getúlio Vargas, o
resultado foi superior ao de novembro, quando a variação foi de 0,43%. Em 2010, o
núcleo do IPC-S acumulou elevação de 5,18%, superior aos 3,70% observados em
2009. No ano de 2010, o IPC-S cheio apresentou variação acumulada de 6,24%, ante
aumento de 3,95% em 2009.
1,6
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
-0,2
-0,4
2008.01
2008.02
2008.04
2008.05
2008.07
2008.08
2008.10
2008.11
2009.01
2009.02
FGV: IPC-S
(semanal)
2009.04
2009.05
2009.06
2009.08
2009.09
2009.11
2009.12
2010.02
Fonte: FGV, Ágora Corretora de Valores e Bradesco Corretora de Valores
2010.03
2010.05
2010.06
2010.08
2010.09
2010.11
0,72
2010.12

IPC fecha
2010 com
inflação de
6,40%, a
maior desde
2004
IGP-DI tem no
ano de 2010 a
variação mais
alta desde
2004
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O Índice de Preços ao Consumidor (IPC), que mede a inflação da cidade de São Paulo,
fechou o ano de 2010 com a taxa de 6,40%, ante alta de 3,65% em 2009. Essa foi a
maior variação desde 2004, quando o índice registrou inflação de 6,56%. O resultado
apurado pela FIPE ficou ligeiramente acima da mediana projetada, de 6,36%. Apenas
em dezembro, o IPC desacelerou a alta para 0,54%, ante +0,72% em novembro.
1,4
1,2
1
0,8
0,6
0,4
0,2
0
-0,2
Fonte: FIPE, Ágora Corretora de Valores e Bradesco Corretora de Valores
A inflação medida pelo IGP-DI (FGV) encerrou 2010 com alta de 11,30%, a mais forte
elevação anual desde 2004. O desempenho mensal do indicador, no entanto, mostrou
desaceleração. De novembro para dezembro, a taxa recuou de 1,58% para 0,38%. No
caso dos três indicadores que compõem o IGP-DI de dezembro de 2010, o IPA-DI subiu
0,21% em dezembro, após avanço de 1,98% em novembro. Por sua vez, o IPC-DI teve
aumento de 0,72% no último mês do ano, ante elevação de 1,00% no mês precedente.
Já o INCC-DI subiu 0,67%, ante alta de 0,37%, na mesma base de comparação.
2,5
2
1,5
1
0,5
0
-0,5
-1
2009.01
2008.01
2009.02
2009.03
2008.03
2008.05
2009.04
2009.05
2008.07
2009.06
2009.07
2008.09
2009.08
2009.09
IPC da FIPE
(semanal)
Fonte: FGV, Ágora Corretora de Valores e Bradesco Corretora de Valores
2009.10
2009.11
2009.12
2010.01
2010.02
2010.03
IGP-DI
(Variação % sobre o mês anterior)
2008.11
2009.01
2009.03
2009.05
2009.07
2009.09
2009.11
2010.01
2010.04
2010.05
2010.03
2010.05
2010.06
2010.07
2010.07
2010.08
2010.09
2010.09
2010.10
0,38
2010.11
0,54
2010.11
2010.12

Alimentos
representaram
cerca de 40%
do IPCA de
2010.
Dados Norte-
Americanos
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A inflação medida pelo Índice de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) fechou 2010 com
uma taxa acumulada de 5,91%, acima do centro da meta estipulada pelo Banco Central
(BC) para o ano, de 4,5% e foi também a maior variação desde 2004. No resultado
mensal, o indicador subiu 0,63% em dezembro de 2010, após avançar 0,83% em
novembro. O item alimentos representou cerca de 40% do IPCA de 2010.
Fonte: Bloomberg, Ágora Corretora de Valores e Bradesco Corretora de Valores
As encomendas à indústria subiram 0,7% em novembro nos Estados Unidos, para US$
423,8 bilhões, na comparação com outubro. A previsão era de uma queda de 0,1%. As
encomendas à indústria caíram 0,7% em outubro, segundo dados revisados em alta a
partir da leitura preliminar que apontou queda de 0,9%. Em setembro, as encomendas
avançaram 3%. As encomendas de bens de capital não ligados à defesa, excluindo
aeronaves, um termômetro dos investimentos das empresas, aumentaram 2,6% em
novembro, depois de recuarem 3,2% em outubro. As encomendas à indústria de bens
duráveis recuaram 0,3% em novembro. Em outubro, as encomendas de bens duráveis
caíram 3,1%. As encomendas de bens não-duráveis aumentaram 1,7% em novembro,
após uma alta de 1,5% em outubro.
A queda acentuada na demanda por aeronaves civis restringiu o crescimento das
encomendas totais à indústria em novembro. As encomendas de bens feitos no setor de
transporte diminuíram 1,1%, depois de recuarem 6,2% em outubro. Excluindo o setor
de transportes, as encomendas à indústria aumentaram 2,4% em novembro, na
comparação com o crescimento de 0,1% um mês antes. As encomendas de bens de
capital recuaram 4,4% em novembro. As encomendas de bens de capital ligados à
defesa subiram 17,5%. Excluindo as encomendas de bens de capital ligados à defesa,
as encomendas à indústria aumentaram 0,3% em novembro.

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A ata da última reunião de política monetária do Federal Reserve reforça a visão de que
diversos fatores foram responsáveis pelo aumento nos juros dos Treasuries
recentemente, entre eles a prorrogação dos cortes de impostos adotados durante o
governo de George W. Bush, a perspectiva positiva para a economia dos EUA e o ajuste
de posições no mercado de bônus no encerramento de 2010. O documento mostrou
também que as autoridades do Fed ficaram menos pessimistas em relação ao
crescimento econômico e vêem menos risco de deflação, mas destaca que ainda há
riscos que ameaçam essa perspectiva, como a situação do mercado de moradia e a crise
de dívida soberana da Europa.
A pesquisa sobre empregos no setor privado nos Estados Unidos veio bem melhor do
que o esperado. O setor privado norte-americano criou 297 mil empregos em
dezembro, em comparação a novembro, em base sazonalmente ajustada, segundo o
relatório da ADP/Macroeconomic Advisers. A alta superou a projeção do mercado que
esperavam 100 mil novas contratações em dezembro.
O índice ISM de atividade do setor não industrial dos Estados Unidos subiu para 57,1
em dezembro, de 55,0 em novembro. A estimativa dos analistas era de uma leitura de
55,7. O índice de negócios avançou para 63,5 em dezembro, de 57,0 em novembro,
enquanto o índice de emprego caiu para 50,5, de 52,7. O índice de preços subiu para
70,0 em dezembro, de 63,2 em novembro. Na mesma comparação, o índice de
encomendas registrou alta para 63,0, de 57,7.
As vendas das varejistas norte-americanas em dezembro foram um pouco mais fracas
do que o esperado, com crescimento de 3,1%. A previsão era de aumento de 3,4%,
depois da alta de 5,6% registrada em novembro. As varejistas parecem ter
superestimado o ritmo dos gastos dos consumidores norte-americanos enquanto a
economia dos EUA ainda segue fraca. Com o dado geral sobre as vendas das varejistas
abaixo do esperado, os números de dezembro podem não ser um bom sinal para 2011,
sugerindo que os consumidores vão permanecer cautelosos e muito conscientes sobre
os aumentos nos preços.
O número de trabalhadores norte-americanos que entraram pela primeira vez com
pedido de auxílio-desemprego subiu 18 mil, para 409 mil, após ajustes sazonais, na
semana até 1 de janeiro, segundo informou o Departamento de Trabalho dos EUA. A
taxa de desemprego para trabalhadores com seguro-desemprego foi de 3,3% na
semana até 25 de dezembro, inalterada em relação à taxa da semana anterior.

Dados
Europeus
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A economia norte-americana registrou a abertura de 103 mil postos de trabalho em
dezembro, segundo o Relatório de Emprego divulgado pelo Departamento de Trabalho
dos EUA nesta sexta-feira. O resultado veio abaixo do esperado pelo mercado, que
estimava uma alta de 150 mil postos no período. O setor privado, que contabiliza por
cerca de 70% da força de trabalho dos EUA, criou 113 mil empregos em dezembro,
depois de uma alta revisada de 79 mil vagas em novembro. Por fim, a média de horas
trabalhadas por semana se apresentou em 34,3 horas, resultado em linha com as
expectativas e do resultado de novembro. Já a taxa de desemprego nos EUA caiu para
9,4% em dezembro, a menor nos últimos 19 meses, e ficou abaixo das estimativas do
mercado, que esperavam uma taxa de 9,7%. Em novembro a taxa de desemprego
havia sido de 9,8%. Com o dado de dezembro, a taxa de desemprego está acima de 9%
desde maio de 2009.
Na Europa, a atividade do setor manufatureiro da zona do euro cresceu mais do que
esperado em dezembro. O PMI da zona do euro subiu para 57,1 em dezembro, em
comparação com a estimativa preliminar de 56,8. A atividade industrial da Alemanha
teve mais uma vez o crescimento mais forte entre os países do bloco, com o PMI
subindo para 60,7, o nível mais alto desde julho de 2010.
O setor de manufatura do Reino Unido se expandiu em dezembro à taxa mais forte
desde setembro de 1994, à medida que o crescimento das exportações levou a um
aumento na produção e nas novas encomendas. O índice dos gerentes de compra (PMI)
industrial subiu para 58,3, de 57,5 em novembro. O resultado de dezembro foi mais
forte do que o esperado (expectativa era que o PMI cairia para 57,2).
A taxa de inflação anual na zona do euro aumentou para um nível mais alto do que a
meta do Banco Central Europeu (BCE) pela primeira vez desde novembro de 2008. O
índice de preços ao consumidor (CPI) do bloco subiu 2,2% em dezembro de 2010, ante
o mesmo mês de 2009. A expectativa do mercado era de alta de 2,0%. A inflação é a
maior desde a de 3,2% registrada em outubro de 2008. O BCE visa garantir a
estabilidade dos preços, o que define como uma taxa de inflação abaixo de 2,0% no
médio prazo. No entanto, com o crescimento econômico ainda fraco e a taxa de
desemprego ainda alta em muitos países da zona do euro, provavelmente o BCE não vai
responder tão cedo ao aumento da inflação com uma elevação nas taxas básicas de
juros.
O mercado de trabalho da Alemanha demonstrou fraqueza em dezembro de 2010, à
medida que o início do inverno local prejudicou as contratações no setor de construção.

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A quantidade sazonalmente ajustada de desempregados aumentou 3 mil no mês de
dezembro, em vez de diminuir 13 mil como esperado
.
Na Europa, a divulgação dos números finais do PMI Composto de dezembro (Índice dos
Gerentes de Compras) revelou melhora sobre as estimativas anteriores referente à
Zona do Euro. O dado final do PMI para a Zona do Euro superou a estimativa de 55
pontos ao registrar 55,5 pontos em dezembro, sendo que a Alemanha e a França foram
os principais direcionadores positivos da economia da região, no contraponto das
economias da Itália, Espanha e Irlanda que registraram um recuo. Por outro lado, dados
do instituto de estatísticas da Espanha indicaram que a produção industrial no país
apontou para expansão pela primeira vez em três meses em dezembro, ao registrar
avanço de 2,3%, ante recuo de 1,9% em outubro.
As encomendas à indústria da zona do euro cresceram 1,4% em outubro de 2010, na
comparação com setembro, e aumentaram 14,8% em relação a outubro de 2009. O
avanço foi menor do que o esperado, de alta mensal de 1,7% e anual de 18,5%.
Os preços ao produtor da zona do euro registraram seu ganho anual mais forte em 25
meses em novembro, conduzidos pelo aumento dos custos da energia e de bens
intermediários. O índice de preços ao produtor (PPI), excluindo construção, subiu 0,3%
em novembro em relação a outubro, e avançou 4,5% em comparação com o mesmo
mês de 2009, a maior alta desde outubro de 2008. Os números sugerem que as
pressões inflacionárias estão aumentando, à medida que a economia da zona do euro e,
em particular seu setor industrial, continuam a se recuperar de uma recessão.
A Europa passou na semana também por um teste importante: o governo de Portugal
tentou e teve sucesso, levantando 500 milhões de euros por meio da venda de títulos
do Tesouro de seis meses. Contudo, pagou um retorno ao investidor (yield) médio de
3,686%, maior do que os 2,045% oferecidos no leilão anterior em 1º de setembro. A
proporção entre ofertas feitas e ofertas aceitas, que indica demanda, subiu para 2,6, de
2,4.
O setor de serviços do Reino Unido registrou uma contração surpreendente em
dezembro, à medida que o mau tempo, a confiança fraca e os cortes de empregos
pesaram sobre o sentimento do consumidor. O índice gerentes de compras (PMI) do
setor de serviços caiu para 49,7 em dezembro, de 53,0 em novembro e ficou também
abaixo das expectativas do mercado.

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A confiança do consumidor da zona do euro diminuiu em dezembro em razão das
preocupações com a perspectiva econômica e com o mercado de trabalho. O índice de
confiança do consumidor caiu para -11,0 em dezembro, de -9,4 em novembro.
Já as encomendas à indústria da Alemanha cresceram mais do que o esperado em
novembro de 2010, graças a um aumento nos pedidos de fora da zona do euro A alta
ajustada sazonalmente foi de 5,2% em comparação com outubro, bem mais do que o
avanço de 1,0% previsto pelos agentes do mercado
As vendas no varejo da zona do euro inesperadamente diminuíram em novembro de
2010, à medida que a fraca demanda dos consumidores de países da região, como
Espanha e Irlanda, contrabalançou a força em outros países, como França. O índice de
vendas no varejo caiu 0,8% em comparação com outubro, a maior queda mensal desde
abril do ano passado, e subiu apenas 0,1% em relação a novembro de 2009. Em toda a
União Europeia, as vendas no varejo tiveram baixa de 0,4% no mês e subiram 0,8% em
novembro, na comparação anual.
Na semana tivemos a divulgação do PIB (Produto Interno Bruto) da Zona do Euro e dos
países que o compõem, acompanhado de dados sobre a taxa de desemprego na região.
O crescimento da economia da zona do euro no terceiro trimestre de 2010 foi menor do
que o calculado anteriormente. O PIB do bloco monetário subiu 0,3% no período, em
comparação com o segundo trimestre, e aumentou 1,9% em comparação com o terceiro
trimestre de 2009. O fraco gasto do consumidor foi à principal razão da revisão para
baixo no PIB. O dado teve alta de 0,1% no terceiro trimestre ante o segundo, em vez
do aumento de 0,3% calculado antes. As empresas também foram cautelosas no
período. Houve divergências no desempenho econômico dos países da zona do euro. Na
comparação entre o 3T10 e o 2T10, a economia da Alemanha cresceu 0,7%, enquanto a
da Espanha ficou estagnada e a da Grécia teve contração de 1,3%. Na União Europeia
como um todo, o PIB cresceu 0,5% na comparação trimestral e caiu 2,2% em relação
ao terceiro trimestre de 2009.
A taxa de desemprego da zona do euro ficou estável em 10,1% em novembro em
relação a outubro, o maior patamar desde julho de 1998. Os países-membros que estão
no centro da crise da dívida da zona do euro, como a Espanha e a Irlanda, registraram
as taxas de desemprego mais altas, num sinal de que essas nações continuarão a ser
um obstáculo para o crescimento da região, enquanto as maiores economias, como a
Alemanha e a França, avançam.

Dados
Asiáticos
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Ainda com relação aos indicadores econômicos, as exportações alemãs avançaram 0,5%
em novembro, recuperando-se do recuo de 1,3% no mês anterior. Já as importações
registraram forte avanço de 4,1% no mês, ambos os dados ajustados sazonalmente. Já
a produção industrial da Alemanha caiu 0,7% em novembro de 2010, em comparação
com outubro, em dado sazonalmente ajustado, mas subiu 11,1% em relação ao mesmo
mês de 2009. O forte aumento nas importações da Alemanha em novembro de 2010
levou a uma redução do superávit comercial do país e indicou que a demanda doméstica
está ganhando força. No mesmo mês o superávit em conta corrente do país ficou
estável. O saldo comercial alemão caiu para 12,9 bilhões de euros em novembro, de
14,2 bilhões de euros em outubro. O resultado ficou abaixo das estimativas, que eram
de 15 bilhões de euros. O saldo em conta corrente ficou em 12 bilhões de euros em
novembro, de 12,1 bilhões de euros em outubro, abaixo da previsão de 13 bilhões de
euros.
Em 01/01/2011 a China anunciou que, embora a atividade tenha caído em dezembro
para 53,9, o índice dos gerentes de compra (PMI) permaneceu firme acima de 50, o que
significa que a economia continua se expandindo. A leitura de alguns agentes do
mercado é de que o dado confirma que o crescimento da China pode ter atingido o pico
no 3T10, o que ameniza a preocupação com um superaquecimento chinês. Além disso,
o indicador colocou de lado a ameaça de uma nova elevação nas taxas de juros
chinesas em breve.

Indicadores
Econômicos
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A semana de 10 a 14 de janeiro de 2011 tem como destaque a agenda de indicadores
econômicos norte-americanos, sendo prevista a divulgação no período de: Indicadores de
inflação (PPI – Índice Preços ao Produtor e CPI – Índice de Preço ao Consumidor) e ainda
vendas no varejo, produção industrial, além de confiança do Consumidor da Universidade
de Michigan entre outros indicadores.
Brasil
Data Horário Indicador Referência Consenso Anterior
10/jan 08:00 FGV Previsão da inflação IGP-M 9-jan 0,60% 0,75%
10/jan 08:00 FGV IPC-S-Índ preços ao consumidor 9-jan 0,73% 0,72%
11/jan 05:00 FIPE IPC-Índice de preços ao consumidor semanal 7-jan 0,56% 0,56%
12/jan 09:00 Vendas a varejo (A/A) Nov 9,50% 8,80%
12/jan 09:00 Vendas a varejo (M/M) Nov 0,30% 0,40%
Fonte: Bloomberg; Ágora Corretora de Valores
EUA
Data Horário Indicador Referência Consenso Anterior
11/jan 10:30 NFIB Otimismo pequenos negócios Dez 94,3 93,2
11/jan 13:00 IBD/TIPP Otimismo econômico Jan 46,9 45,8
11/jan 13:00 Ofertas de emprego JOLTs Nov - - 3362
11/jan 13:00 Estoques no atacado Nov 1,00% 1,90%
11/jan 20:00 ABC Confiança do consumidor 9-jan - - -45
12/jan 10:00 MBA-Solicitações de empréstimos hipotecários 7-jan - - 2,30%
12/jan 11:30 Índice preços de importação (M/M) Dez 1,20% 1,30%
12/jan 11:30 Índice preços de importação (A/A) Dez 4,70% 3,70%
12/jan 17:00 FED: Livro Bege 23-abr
12/jan 17:00 Orçamento mensal Dez -$84.0B -$91.4B
13/jan 11:30 Novos pedidos seguro-desemprego 8-jan 405K 409K
13/jan 11:30 Seguro-desemprego 1-jan 4100K 4103K
13/jan 11:30 Índice preços do produtor (M/M) Dez 0,80% 0,80%
13/jan 11:30 IPP exceto alimentos/energia (M/M) Dez 0,20% 0,30%
13/jan 11:30 Índice preços do produtor (A/A) Dez 3,80% 3,50%
13/jan 11:30 IPP exceto alimentos/energia (A/A) Dez 1,40% 1,20%
13/jan 11:30 Balança comercial Nov -$41.0B -$38.7B
14/jan 11:30 Índice preços ao consumidor (M/M) Dez 0,40% 0,10%
14/jan 11:30 IPC exceto alimentos/energia (M/M) Dez 0,10% 0,10%
14/jan 11:30 Índice preços ao consumidor (A/A) Dez 1,30% 1,10%
14/jan 11:30 IPC exceto alimentos/energia (A/A) Dez 0,70% 0,80%
14/jan 11:30 Índice preços ao consumidor (não sazonal) Dez 219,1 218,803
14/jan 11:30 Vendas a varejo antecipadas Dez 0,80% 0,80%
14/jan 12:15 Produção Industrial Dez 0,50% 0,40%
14/jan 12:15 Utilização da capacidade instalada Dez 75,50% 75,20%
14/jan 12:55 Confiança Universidade de Michigan Jan 75,5 74,5
14/jan 13:00 Estoques de empresas Nov 0,70% 0,70%
Fonte: Bloomberg; Ágora Corretora de Valores
China
Data Horário Indicador Referência Consenso Anterior
05/jan 00:30 China HSBC seviços PMI Dez - - - -
10/jan 00:00 Balança comercial Dez $20.75B $22.89B
10/jan 00:00 Exportações (A/A) Dez 23,30% 34,90%
10/jan 00:00 Importações (A/A) Dez 24,90% 37,70%
13/jan 00:00 Conference Board Indicadores Antecedentes 23/abr
Fonte: Bloomberg; Ágora Corretora de Valores

Cenário
Econômico
Fonte: Ágora Corretora de Valores e Bradesco Corretora de Valores
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Ano 2005 2006 2007 2008 2009 2010 E 2011 E 2012 E
Contas Nacionais
Crescimento Real do PIB (%) 2,9 4 5,4 5,1 -0,2 7,5 3,5 4,2
Câmbio
Taxa de câmbio final 2,34 2,14 1,77 2,33 1,74 1,75 1,90 1,99
Índice de preços
IPCA (% aa) 5,69 3,14 4,46 5,9 4,31 5,9 4,8 4,2
IGP-M (% aa) 1,2 3,85 7,39 9,81 -1,72 11,7 4,7 4,5
Atividade Econômica
Produção Industrial 3,13 2,7 6 3,1 -7,4 11 4 4,3
Juros
Meta SELIC - Final (%) 18 13,25 11,25 13,75 8,75 10,75 11,75 11,5
Juros reais - SELIC/IPCA (%) 11,65 9,8 6,5 7,41 4,26 3,7 6,2 7,1
Balanço de Pagamentos
Saldo comercial (US$ bilhões) 44,75 46,08 40,03 24,73 25,34 19 15,1 10,7
Saldo em conta corrente (US$ bilhões) 13,98 13,53 5 -28,3 -24,33 -49 52 -60
Contas públicas
Superávit primário (% do PIB) 4,35 3,88 3,98 4,07 2 2,8 3,1 3
Dívida líquida total (% do PIB) 46,45 44,91 43,3 36 42 40,6 39,1 37,1

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Este relatório foi preparado pela equipe de análise de investimentos da Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários
(“Bradesco Corretora”), que é uma sociedade controlada pelo Banco Bradesco BBI S.A. (“BBI”), mesmo controlador da Ágora
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objeto de sua análise, nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483:
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Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de
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O Banco Bradesco S.A. tem participação direta acima de 5% nas empresas Cielo e Odontoprev. A Bradseg Participações, empresa
do Grupo Bradesco, têm participação indireta acima de 5% no Fleury. A BRADESPAR, cujo grupo controlador é composto pelos
mesmos acionistas que controlam o Banco Bradesco S.A., tem participação indireta acima de 5% na VALE.
Àgora, Bradesco Corretora, BBI e demais empresas do Grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em
relação ao emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise.
O Bradesco BBI está atuando como assessor financeiro do Fleury na operação com a Labs D'Or e como coordenador da oferta
pública de distribuição de debêntures da Concessionária das Rodovias Ayrton Senna e Carvalho Pinto - Ecopistas. A Ágora e a
Bradesco Corretora estão participando como instituições intermediárias na oferta de ações ordinárias da Raia S.A.
Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores
mobiliários das companhias: AES Tietê, Aliansce Shopping Centers, Amil, Ampla, Banco BMG, Banco do Brasil, Banco
Panamericano, Banco Santander Brasil, Bandeirante Energia, BM&FBovespa, BNDESPAR, Bradesco, Braskem, Brookfield
Incorporações, BR Properties, Camargo Correa, CCR, Cetip, Companhia de Participações em Concessões (CPC), concessionárias
Autovias e Intervias (Grupo OHL Brasil), Cyrela Brazil Realty, Cyrela Commercial Properties, EDP Energias do Brasil, Embratel,
Fertilizantes Heringer, Fibria, FIDC Chemical VI, FIDC Lojas Renner, Fleury, FII Largo 13, FII Parque Dom Pedro, FII Presidente
Vargas, FII RB Capital Renda I, Gafisa, Gerdau, Helbor, Helio Boreinstein, Hypermarcas, Inpar, JBS, Julio Simões, Magnesita
Refratários, Marfrig, MRV Engenharia, Natura , Odebrecht, OSX, PDG Realty, Petrobras, Renovias, RodoAnel, Rodobens, Rota das
Bandeiras, Santher, Soares Penido, Suzano Papel e Celulose, Trisul, ViaOeste, Votorantim Cimentos. Também atuou como
assessor financeiro da CETIP na aquisição da GRV Solutions S.A. e como instituição intermediária na OPA Unificada da TIVIT.
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pela equipe de análise de investimento da Bradesco Corretora também podem ser encontrados no site
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