You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
EQUITY RESEARCH 17 October 2016<br />
<strong>ANBEFALTE</strong> <strong>AKSJER</strong><br />
<strong>Marine</strong> <strong>Harvest</strong> <strong>ut</strong>, <strong>Salmar</strong> <strong>inn</strong><br />
Vår portefølje gjorde + 1.4% fra mandag formiddag til mandag formiddag. Til<br />
sammenlikning gjorde OSEBX + 0.4%. Så langt i 2016 er vår portefølje opp 8.9%, mot<br />
6.0% for OSEBX.<br />
Vi gjør en endring i porteføljen denne uken. Vi velger å ta en gevinst i <strong>Marine</strong> <strong>Harvest</strong><br />
Group, men beholder eksponeringen <strong>inn</strong>en sjømatsektoren og tar <strong>inn</strong> <strong>Salmar</strong>. På helt<br />
kort sikt vil dagens oppdatering av guidingen i <strong>Marine</strong> <strong>Harvest</strong> kunne holde kursen<br />
tilbake, og vi velger å ta <strong>ut</strong> gevinsten oppnådd siden vi tok aksjen <strong>inn</strong>. Samtidig ser vi<br />
også fortsatt solide laksepriser, og noe redusert volum fra <strong>Marine</strong> <strong>Harvest</strong> i tiden<br />
fremover vil kunne bidra til å støtte opp om denne <strong>ut</strong>viklingen fremover.<br />
For øvrig er våre aksjer, med begrunnelse, de følgende:<br />
Orkla (ORK): Leverandør av merkevarer og konseptløsninger til dagligvarehandel,<br />
storhusholdning og bakerier, med Norden og Baltikum som hovedmarkeder.<br />
Merkevarevirksomheten omfatter Orkla Foods, Orkla Confectionery & Snacks, Orkla<br />
Home & Personal og Orkla Food Ingredients. I tillegg <strong>inn</strong>går Hydro Power, eiendom<br />
og finansielle eiendeler, Sapa (JV) (50 %), Jotun (42,5 %) og Gränges (16,0 %) i Orkla<br />
Investments. Orkla hadde i 2014 en omsetning på 30 mrd. kroner og 13.000 ansatte.<br />
Skandiabanken (SKBN): Nisjebank som er spunnet <strong>ut</strong> av Skandia, og notert på Oslo<br />
Børs i 2016. Selskapet har en distinkt forretningsmodell, basert på nett og har<br />
a<strong>ut</strong>omatisert mye av kredittgivningsarbeidet.<br />
Ocean Yield (OCY): Selskapet har økt <strong>ut</strong>bytte i 11 kvartaler på rad, og har en<br />
direkteavkastning på 9% basert på våre estimater for 2016. Frykten for motpartsrisiko<br />
har så langt ikke vist seg begrunnet. Selskapet har også vridd eksponeringen vekk fra<br />
Oil service mot bl.a. containershipping og bilfrakt. NB: Ocean Yield har i uke 35<br />
hentet <strong>inn</strong> penger til nye satsninger fra nye og gamle aksjonærer. DNB var med i<br />
prosessen med å hente <strong>inn</strong> penger.<br />
NRC Group (NRC): Infrastruktur, jernbane ikke minst, vil være et politisk<br />
satsningsområde fremover, og det er få aktører om oppdragene. Et vekstmarked med<br />
få aktører bør gi muligheter til god lønnsomhet, og derigjennom god avkastning på<br />
aksjen.<br />
Bakkafrost (BAKKA): Lakseoppdretter på Færøyene, notert på Oslo Børs. Bakkafrost<br />
har i lengre tid hatt bransjens kanskje beste marginer, noe som skyldes en<br />
kombinasjon av gode klimatiske forhold og god drift.<br />
Axactor (AXA): Selskapet driver med gjelds<strong>inn</strong>kreving, Forretningsmodellen er<br />
oppkjøp av misligholdte lån (med rabatt) og deretter <strong>inn</strong>kreving av det som kreves<br />
kan. Suksessen avhenger av forholdet mellom det man betaler for gjeldsporteføljene,<br />
hvor mye man får krevet <strong>inn</strong> og hvor mye det koster å gjøre det. Dette er et marked i<br />
vekst. Flere europeiske banker har fremdeles en del misligholdte lån på balansen, og<br />
fokus på økt egenkapitalandel gjør det hensiktsmessig for disse å selge<br />
gjeldsporteføljene. Vi ser ingen tegn til at denne trenden stopper.<br />
I vår beregning av avkastning, baserer vi <strong>inn</strong>- og <strong>ut</strong>kursen på åpningskurser mandag<br />
morgen. For selskaper på OBX-indeksen bruker vi gjennomsnittlig kurs frem til kl. 10<br />
på mandag, mens vi for andre aksjer bruker snittet frem til hhv. kl. 12 og kl 14 for<br />
aksjer på hhv. OB Match og OB Standard. Våre avkastningstall for siste uke referert<br />
ovenfor er derfor foreløpige, og vil bli justert. Avkastningen for OSEBX beregnes fra<br />
kurs kl. 10.00 mandag.<br />
Endringer denne uken<br />
Aksjer <strong>inn</strong><br />
<strong>Salmar</strong><br />
Aksjer <strong>ut</strong><br />
<strong>Marine</strong> harvest<br />
Tegnforklaringer<br />
EPS Fortjeneste pr aksje<br />
CEPS Kontant<strong>inn</strong>tjening pr aksje<br />
DPS Utbytte pr aksje<br />
P Aksjekurs<br />
ROCE<br />
ROE<br />
EK<br />
NAV<br />
EV<br />
P/E<br />
EBIT<br />
EBITDA<br />
Avkastning sysselsatt kapital<br />
Egenkapitalavkastning<br />
Egenkapital<br />
Eiendelers nettoverdi<br />
Markedsverdi pluss gjeld<br />
Kurs/Fortjeneste pr aksje<br />
Driftsresultat<br />
Driftsresultat før avskrivninger<br />
ANALYTIKERE<br />
Kristian Tunaal<br />
Kristian.tunaal@dnb.no<br />
TLF: 08940<br />
Please see the last page for important information
Portefølje Siden tatt <strong>inn</strong> Forrige uke<br />
Selskap Siste Kurs Uke Kurs <strong>inn</strong> Avkastning* Kurs <strong>inn</strong> Avkastning*<br />
BAKKA 341.02 39 312.55 9.1% 332.32 2.6%<br />
ORK 80.12 8 70.11 14.3% 80.56 -0.5%<br />
MHG 146.97 24 139.56 5.3% 145.83 0.8%<br />
OCY 67.65 35 63.89 5.9% 65.88 2.7%<br />
ODL 9.99 42 9.51 5.0% 9.51 5.0%<br />
NRC 67.25 35 60.01 12.1% 65.13 3.3%<br />
SKBN 58.20 34 60.89 -4.4% 60.63 -4.0%<br />
AXA 2.87 37 2.22 29.1% 2.83 1.4%<br />
Endring porteføljen forrige uke 1.4%<br />
Endring OSEBX forrige uke 0.4%<br />
Endring portefølje 2016 8.9%<br />
Endring OSEBX 2016 6.0%<br />
Source: DNB Markets<br />
* Ikke inkl. dividende<br />
**inkl. dividende
DNB Markets | Anbefalte aksjer<br />
17 October 2016<br />
Odfjell<br />
2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018e<br />
Salgs<strong>inn</strong>tekter (USDm) 1,094 1,173 1,088 927 706 710 650<br />
EBITDA adj (USDm) 331 434 333 312 237 245 211<br />
EBIT adj (USDm) 184 248 129 157 79 96 68<br />
PTP (USDm) 148 171 79 -178 13 42 20<br />
EPS rapp. (USD) 0.08 0.29 0.21 -0.82 0.00 0.17 0.08<br />
EPS just. (USD) 0.08 0.29 0.21 -0.82 0.00 0.17 0.08<br />
DPS (USD) 0.00 0.00 0.05 0.00 0.00 0.00 0.00<br />
Salgsvekst (%) 3.5 7.3 -7.3 -14.8 -23.9 0.6 -8.5<br />
EBITDA vekst just. (%) -13.4 31.3 -23.4 -6.2 -24.0 3.4 -14.1<br />
EPS vekst just. (%) 14.3 262.5 -27.6 nm nm 28223.4 -51.4<br />
EBITDA margin just. (%) 30.3 37.0 30.6 33.7 33.6 34.5 32.4<br />
EV/Salgs<strong>inn</strong>tekter just. (x) 2.23 1.98 1.94 2.52 2.33 2.39<br />
EV/EBITDA just. (x) 6.0 6.5 5.8 7.5 6.7 7.4<br />
EV/EBIT just. (x) 10.6 16.7 11.5 22.5 17.2 22.8<br />
P/E just. (x) 20.6 8.5 nm nm 7.3 14.9<br />
P/Bok (x) 1.06 0.32 0.12 0.31 0.29 0.29<br />
ROE (%) 9.4 6.0 3.8 nm 0.0 4.1 1.9<br />
ROCE (%) 7.6 10.5 5.2 6.9 5.1 8.2 6.8<br />
Direkteavkastning (%) nm 0.0 2.8 0.0 0.0 0.0 0.0<br />
Source: Company (historical figures), DNB Markets (estimates)<br />
Orkla<br />
2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018e<br />
Salgs<strong>inn</strong>tekter (NOKm) 29,896 28,015 29,599 33,198 37,912 39,121 40,239<br />
EBITDA adj (NOKm) 4,277 3,842 4,172 4,666 5,306 5,714 6,101<br />
EBIT adj (NOKm) 3,343 2,937 3,214 3,609 4,097 4,507 4,894<br />
PTP (NOKm) 3,907 2,858 2,872 4,090 5,133 5,061 5,489<br />
EPS rapp. (NOK) 1.12 1.35 1.70 3.24 4.00 3.71 4.04<br />
EPS just. (NOK) 1.42 1.79 1.85 3.24 4.00 3.71 4.04<br />
DPS (NOK) 2.50 2.50 2.50 2.50 2.50 2.50 0.00<br />
Salgsvekst (%) -0.5 -6.3 5.7 12.2 14.2 3.2 2.9<br />
EBITDA vekst just. (%) 9.6 -10.2 8.6 11.8 13.7 7.7 6.8<br />
EPS vekst just. (%) nm 25.8 3.5 74.8 23.5 -7.2 8.8<br />
EBITDA margin just. (%) 14.3 13.7 14.1 14.1 14.0 14.6 15.2<br />
EV/Salgs<strong>inn</strong>tekter just. (x) 1.83 2.03 1.96 2.39 2.38 2.28 2.19<br />
EV/EBITDA just. (x) 12.8 14.8 13.9 17.0 17.0 15.6 14.4<br />
EV/EBIT just. (x) 16.4 19.4 18.1 21.9 22.0 19.8 18.0<br />
P/E just. (x) 34.1 26.4 27.6 21.7 20.2 21.7 20.0<br />
P/Bok (x) 1.58 1.55 1.65 2.10 2.37 2.28 2.17<br />
ROE (%) 5.0 2.2 5.3 10.1 11.9 10.8 11.2<br />
Direkteavkastning (%) 5.2 5.3 4.9 3.6 3.1 3.1 0.0<br />
Source: Company (historical figures), DNB Markets (estimates)<br />
2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018e<br />
Salgs<strong>inn</strong>tekter (NOKm) 4,207 6,246 7,186 7,326 8,864 9,211 9,547<br />
EBITDA adj (NOKm) 513 1,485 2,157 1,725 3,099 3,502 3,352<br />
EBIT adj (NOKm) 338 1,260 1,879 1,404 2,736 3,110 2,952<br />
PTP (NOKm) 608 2,322 1,629 1,383 2,772 3,208 3,033<br />
EPS rapp. (NOK) 4.14 15.80 10.52 9.73 18.67 21.62 20.42<br />
EPS just. (NOK) 4.09 11.42 12.00 9.47 19.03 21.62 20.42<br />
DPS (NOK) 0.00 8.00 10.00 10.00 15.00 15.00 15.00<br />
Salgsvekst (%) 9.4 48.5 15.1 2.0 21.0 3.9 3.6<br />
EBITDA vekst just. (%) -31.6 189.4 45.2 -20.0 79.7 13.0 -4.3<br />
EPS vekst just. (%) 134.1 179.2 5.1 -21.1 101.0 13.6 -5.6<br />
EBITDA margin just. (%) 12.2 23.8 30.0 23.5 35.0 38.0 35.1<br />
EV/Salgs<strong>inn</strong>tekter just. (x) 1.66 1.61 2.26 2.68 3.21 2.89 2.61<br />
EV/EBITDA just. (x) 13.6 6.8 7.5 11.4 9.2 7.6 7.4<br />
EV/EBIT just. (x) 20.7 8.0 8.7 14.0 10.4 8.6 8.4<br />
P/E just. (x) 10.9 6.5 10.6 16.4 13.3 11.7 12.4<br />
P/Bok (x) 1.71 1.66 2.81 3.36 4.65 4.14 3.81<br />
ROE (%) 18.1 44.6 23.4 21.3 37.1 37.5 32.0<br />
ROCE (%) 6.4 20.1 26.3 18.4 34.8 38.1 33.6<br />
Direkteavkastning (%) 0.0 10.8 7.8 6.5 5.9 5.9 5.9<br />
Source: Company (historical figures), DNB Markets (estimates)<br />
<strong>Salmar</strong><br />
3
DNB Markets | Anbefalte aksjer<br />
17 October 2016<br />
Bakkafrost<br />
2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018e<br />
Salgs<strong>inn</strong>tekter (DKKm) 1,856 2,491 2,683 2,850 3,236 3,479 3,401<br />
EBITDA adj (DKKm) 403 674 931 1,109 1,241 1,470 1,331<br />
EBIT adj (DKKm) 323 587 834 1,001 1,119 1,330 1,177<br />
PTP (DKKm) 324 727 899 924 1,031 1,195 1,045<br />
EPS rapp. (DKK) 5.76 12.06 13.24 16.58 17.43 20.18 17.64<br />
EPS just. (DKK) 5.32 10.60 12.28 17.85 16.80 20.18 17.64<br />
DPS (DKK) 2.00 4.50 6.00 8.25 10.00 12.00 12.00<br />
Salgsvekst (%) 40.5 34.3 7.7 6.2 13.5 7.5 -2.2<br />
EBITDA vekst just. (%) 2.5 67.1 38.2 19.1 11.9 18.4 -9.4<br />
EPS vekst just. (%) -1.5 99.1 15.9 45.3 -5.9 20.1 -12.6<br />
EBITDA margin just. (%) 21.7 27.0 34.7 38.9 38.3 42.2 39.1<br />
EV/Salgs<strong>inn</strong>tekter just. (x) 2.01 1.88 2.55 3.55 4.14 3.74 3.67<br />
EV/EBITDA just. (x) 9.2 7.0 7.3 9.1 10.8 8.9 9.4<br />
EV/EBIT just. (x) 11.5 8.0 8.2 10.1 12.0 9.8 10.6<br />
P/E just. (x) 11.6 8.0 11.3 11.4 16.6 13.8 15.8<br />
P/Bok (x) 2.38 2.48 3.28 3.84 4.44 3.82 3.55<br />
ROE (%) 24.2 40.2 34.7 34.9 30.1 29.8 23.3<br />
ROCE (%) 16.4 26.6 36.2 38.6 35.1 35.4 27.8<br />
Direkteavkastning (%) 3.3 5.3 4.3 4.1 3.6 4.3 4.3<br />
Source: Company (historical figures), DNB Markets (estimates)<br />
Ocean Yield<br />
2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018e<br />
Salgs<strong>inn</strong>tekter (USDm) 188 239 249 257 291 338 305<br />
EBITDA adj (USDm) 152 208 217 224 259 299 272<br />
EBIT adj (USDm) 60 106 117 99 157 190 176<br />
PTP (USDm) 27 80 104 81 123 174 153<br />
EPS rapp. (USD) 0.28 0.71 0.75 0.77 0.79 1.09 0.97<br />
EPS just. (USD) 0.28 0.71 0.75 0.81 0.91 1.09 0.97<br />
DPS (USD) 0.40 0.49 0.54 0.62 0.70 0.78 0.86<br />
Salgsvekst (%) 3.0 27.1 4.3 3.0 13.4 16.2 -9.8<br />
EBITDA vekst just. (%) 1.9 37.0 4.4 3.4 15.3 15.7 -9.0<br />
EPS vekst just. (%) nm 154.3 6.2 7.3 12.1 20.8 -10.9<br />
3 års EPS CAGR (%) nm 42.6 8.5 13.3 6.5 nm nm<br />
EBITDA margin just. (%) 80.6 86.9 87.0 87.3 88.8 88.5 89.2<br />
EV/Salgs<strong>inn</strong>tekter just. (x) 6.29 6.92 8.17 8.52 6.80 5.98<br />
EV/EBITDA just. (x) 7.2 8.0 9.4 9.6 7.7 6.7<br />
EV/EBIT just. (x) 14.2 14.8 21.2 15.8 12.1 10.3<br />
P/E just. (x) 8.1 7.9 9.6 9.2 7.6 8.5<br />
P/Bok (x) 1.09 1.11 1.47 1.46 1.38 1.34<br />
ROE (%) 9.8 13.4 14.2 14.6 14.2 18.7 16.0<br />
ROCE (%) 5.5 7.8 7.7 6.1 8.0 8.5 8.3<br />
Direkteavkastning (%) nm 8.5 9.0 8.0 8.4 9.4 10.4<br />
Source: Company (historical figures), DNB Markets (estimates)<br />
NRC Group<br />
2014 2015 2016e 2017e 2018e<br />
Salgs<strong>inn</strong>tekter (NOKm) 954 1,007 2,075 2,209 2,380<br />
EBIT adj (NOKm) 80 -4 140 149 166<br />
PTP (NOKm) 49 -30 111 137 154<br />
EPS rapp. (NOK) 1.70 1.51 0.79 3.01 3.37<br />
EPS just. (NOK) 1.70 0.61 2.73 3.01 3.37<br />
DPS (NOK) 0.00 0.00 0.00 1.50 1.60<br />
Salgsvekst (%) nm 5.5 106.1 6.5 7.7<br />
EBIT vekst just. (%) nm nm nm 6.7 11.0<br />
EPS vekst just. (%) nm -64.2 347.2 10.5 11.9<br />
EBIT margin just. (%) 8.4 nm 6.7 6.8 7.0<br />
EV/Salgs<strong>inn</strong>tekter just. (x) 0.51 1.89 1.10 1.00 0.89<br />
EV/EBIT just. (x) 6.0 nm 16.3 14.8 12.8<br />
P/E (x) 7.9 37.2 85.1 22.2 19.9<br />
P/E just. (x) 7.9 91.8 24.6 22.2 19.9<br />
P/Bok (x) 1.53 2.64 2.99 2.63 2.45<br />
ROE (%) nm nm 11.4 12.6 12.8<br />
ROCE (%) nm nm 10.0 10.0 10.5<br />
Direkteavkastning (%) 0.0 0.0 0.0 2.2 2.4<br />
Source: Company (historical figures), DNB Markets (estimates)<br />
4
DNB Markets | Anbefalte aksjer<br />
17 October 2016<br />
Axactor<br />
Skandiabanken<br />
2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018e<br />
Netto rente<strong>inn</strong>tekter 466 557 845 962 1,190 1,289 1,436<br />
Netto provisjon 143 152 148 157 163 163 181<br />
Salgs<strong>inn</strong>tekter 628 729 1,017 1,107 1,584 1,452 1,617<br />
Driftskostnader -407 -421 -462 -569 -572 -544 -552<br />
Resultat før provisjon 221 308 555 539 1,012 908 1,064<br />
Nedskrivninger på <strong>ut</strong>lån -2 -30 -40 -29 -52 -72 -82<br />
Resultat før skatt 218 278 515 510 960 837 982<br />
EPS rapp. (NOK) 3.48 7.11 5.70 6.72<br />
EPS just. (NOK) 4.14 5.15 5.72 6.72<br />
DPS (NOK) 0.00 2.13 1.71 2.35<br />
Salgsvekst (%) 5.2 16.2 39.5 8.9 43.0 -8.3 11.4<br />
EPS just. vekst (%) nm nm nm nm 24.3 11.1 17.5<br />
P/E just. (X) 11.8 11.4 10.2 8.7<br />
P/bok (X) 1.34 1.36 1.25 1.12<br />
Direkteavkastning (%) nm nm nm 0.0 3.6 2.9 4.0<br />
Source: Company (historical figures), DNB Markets (estimates)<br />
Avkastning YTD<br />
115<br />
110<br />
105<br />
100<br />
95<br />
90<br />
85<br />
80<br />
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41<br />
Porteføljen<br />
OSEBX<br />
Source: DNB Markets<br />
5
DNB Markets | Anbefalte aksjer<br />
17 October 2016<br />
Avkastning 2005-2015<br />
100%<br />
80%<br />
60%<br />
40%<br />
20%<br />
0%<br />
-20%<br />
-40%<br />
-60%<br />
-80%<br />
Historisk avkastning OSEBX DNB<br />
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015<br />
Source: DNB Markets<br />
6
DNB Markets | Anbefalte aksjer<br />
17 October 2016<br />
Anbefalinger<br />
Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Val<strong>ut</strong>a<br />
A. P. Møller Mærsk maerskb 9800.00 BUY 11400.00 Dyvik DKK<br />
AcadeMedia AB ACAD 62.00 BUY 82.00 Bonnevier SEK<br />
AF Gruppen AFG 151.50 SELL 100.00 Mortensen NOK<br />
Akastor AKA 8.41 SELL 7.50 Ronold Mathisen NOK<br />
Aker AKER 289.00 HOLD 252.00 Ronold Mathisen NOK<br />
Aker BP ASA AKERBP 131.50 BUY 128.00 Martinsen NOK<br />
Aker Sol<strong>ut</strong>ions AKSO 43.00 SELL 23.00 Ronold Mathisen NOK<br />
Alfa Laval ALFA 135.00 SELL 117.00 Magnergård SEK<br />
Arcam ARCM 285.50 HOLD 305.00 Holmberg SEK<br />
Archer ARCHER 6.62 SELL 3.00 Karlsen NOK<br />
Assa Abloy ASSAB 179.00 HOLD 176.00 Sjöberg SEK<br />
Atea ATEA 81.00 HOLD 82.00 Roth NOK<br />
Atlas Copco ATCOA 258.70 HOLD 235.00 Sjöberg SEK<br />
Atwood Oceanics ATW 9.10 SELL 6.00 Karlsen USD<br />
Aurora LPG AURLPG 14.90 HOLD 11.00 Dyvik NOK<br />
Austevoll Seafood AUSS 70.00 BUY 81.00 Aukner NOK<br />
A<strong>ut</strong>oliv ALIV 889.00 HOLD 900.00 Magnergård SEK<br />
Avance Gas AVANCE 20.30 BUY 42.00 Dyvik NOK<br />
Avanza Bank AZA 338.00 BUY 410.00 McBeath SEK<br />
Awilco Drilling AWDR 28.00 HOLD 30.00 Karlsen NOK<br />
Axactor AXA 2.81 BUY 3.00 Gehin NOK<br />
Bakkafrost BAKKA 337.60 BUY 350.00 Aukner NOK<br />
Balder BALD 210.60 HOLD 240.00 Mortensen SEK<br />
Betsson BETSB 85.15 BUY 125.00 Arnell SEK<br />
BillerudKorsnäs BILL 155.40 BUY 170.00 Sjöberg SEK<br />
Borregaard BRG 71.25 BUY 80.00 Veddeng NOK<br />
BW LPG BWLPG 24.24 BUY 43.00 Dyvik NOK<br />
BW Offshore BWO 0.38 BUY 0.45 Ronold Mathisen NOK<br />
Cargotec CGC 41.66 SELL 33.00 Magnergård EUR<br />
Carlsberg CARLB 613.50 SELL 580.00 Dahl DKK<br />
Castellum CAST 124.30 BUY 140.00 Mortensen SEK<br />
Chr. Hansen CHR 392.80 HOLD 419.96 Dahl DKK<br />
Citycon CTY1S 2.19 BUY 2.80 Mortensen EUR<br />
Coloplast COLOB 485.80 BUY 580.00 Dahl DKK<br />
Com Hem COMH 80.70 SELL 66.00 Joelsson SEK<br />
Coor Service Management COOR 53.75 BUY 57.50 Bonnevier SEK<br />
D/S Norden DNORD 94.35 BUY 127.00 Dyvik DKK<br />
Danske Bank DANSKE 201.90 BUY 220.00 Astrup DKK<br />
Deep Sea Supply DESSC 1.41 NO REC Knudssøn NOK<br />
DHT Holdings DHT 4.20 HOLD 5.20 Dyvik USD<br />
Diamond Offshore DO 17.16 SELL 11.00 Karlsen USD<br />
DNB DNB 112.40 NO REC Astrup NOK<br />
DNO DNO 8.34 BUY 14.00 Martinsen NOK<br />
DOF DOF 0.96 NO REC Knudssøn NOK<br />
Dorian LPG LPG 6.45 BUY 8.80 Dyvik USD<br />
Eidesvik Offshore EIOF 9.00 NO REC Knudssøn NOK<br />
Electrolux ELUX 215.10 SELL 190.00 Magnergård SEK<br />
Elekta EKTAB 81.80 BUY 100.00 Ling SEK<br />
Ensco ESV 8.30 SELL 6.00 Karlsen USD<br />
Entra ENTRA 87.00 BUY 110.00 Mortensen NOK<br />
Epic Gas EPIC 11.50 BUY 23.70 Dyvik NOK<br />
Ericsson ERICb 48.29 BUY 55.00 Joelsson SEK<br />
Euronav EURN 7.90 HOLD 9.00 Dyvik USD<br />
Europris EPR 41.10 HOLD 39.00 Westgaard NOK<br />
Evol<strong>ut</strong>ion Gaming EVO 270.00 BUY 325.00 Arnell SEK<br />
Fabege FABG 148.20 HOLD 155.00 Mortensen SEK<br />
Source: DNB Markets<br />
7
DNB Markets | Anbefalte aksjer<br />
17 October 2016<br />
Anbefalinger<br />
Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Val<strong>ut</strong>a<br />
Farstad Shipping FAR 6.40 NO REC Knudssøn NOK<br />
Flex LNG FLNG 10.95 HOLD 10.90 Dyvik NOK<br />
FLSmidth FLS 256.50 HOLD 260.00 Ahlstrom DKK<br />
FMC Technologies FTI 31.73 SELL 20.00 Ronold Mathisen USD<br />
Fortum FUM1V 14.85 HOLD 16.00 Ervasti EUR<br />
Fred Olsen Energy FOE 12.70 SELL 7.00 Karlsen NOK<br />
Frontline FRO 62.50 HOLD 66.00 Dyvik NOK<br />
Frontline 2012 FRNT BUY 55.00 Dyvik NOK<br />
GasLog GLOG 16.37 BUY 16.20 Dyvik USD<br />
Gener8 Maritime GNRT 5.08 HOLD 5.60 Dyvik USD<br />
Getinge GETIB 157.70 SELL 165.00 Ling SEK<br />
Gjensidige Forsikring GJF 156.50 HOLD 150.00 Gehin NOK<br />
GN Group GN 142.60 HOLD 160.00 Dahl DKK<br />
Golar LNG GLNG 22.45 BUY 31.00 Dyvik USD<br />
Golar LNG Partners GMLP 21.66 HOLD 19.00 Dyvik USD<br />
Golden Ocean GOGL 31.80 HOLD 38.00 Dyvik NOK<br />
Grieg Seafood GSF 71.50 BUY 70.00 Aukner NOK<br />
Havfisk HFISK 36.40 BUY 36.00 Aukner NOK<br />
Havila Shipping HAVI 1.60 SELL 0.50 Alvestad NOK<br />
Helgeland Sparebank HELG 71.50 BUY 75.00 Astrup NOK<br />
Hennes & Mauritz HMB 258.50 HOLD 265.00 Arnell SEK<br />
Hexagon AB HEXAB 377.80 BUY 340.00 Sjöberg SEK<br />
Hexagon Composites HEX 30.10 BUY 30.00 Krohn NOK<br />
Hexpol HPOLB 79.35 HOLD 85.00 Holmberg SEK<br />
Holmen HOLMB SS 302.80 SELL 290.00 Ervasti SEK<br />
Hufvudstaden HUFV 139.40 SELL 135.00 Mortensen SEK<br />
Humana HUM 76.50 BUY 92.00 Bonnevier SEK<br />
Husqvarna HUSQb 72.60 BUY 87.00 Magnergård SEK<br />
Höegh LNG Holdings HLNG 87.50 BUY 108.00 Dyvik NOK<br />
Industrivärden INDUc 158.70 BUY 176.00 Sjöberg SEK<br />
Investor INVEb 316.60 BUY 354.00 Sjöberg SEK<br />
Jm Ab JM 234.90 BUY 260.00 Mortensen SEK<br />
K<strong>inn</strong>evik KINVb 225.60 BUY 248.00 Sjöberg SEK<br />
Klövern KLOVb 9.85 HOLD 12.50 Mortensen SEK<br />
KNOT Offshore Partners KNOP 21.01 HOLD 18.90 Dyvik USD<br />
Kone KNEBV 43.98 HOLD 45.00 Ahlstrom EUR<br />
Konecranes KCR1V 31.54 BUY 30.00 Magnergård EUR<br />
Kongsberg Gruppen KOG 125.50 BUY 168.00 Ronold Mathisen NOK<br />
Kungsleden KLED 58.75 BUY 73.00 Mortensen SEK<br />
Kværner KVAER 10.00 HOLD 8.40 Ronold Mathisen NOK<br />
Latour LATOb 341.40 HOLD 353.90 Sjöberg SEK<br />
Lerøy LSG 428.50 BUY 470.00 Aukner NOK<br />
Loomis LOOMb 264.30 BUY 300.00 Bonnevier SEK<br />
Lundbeck LUN 220.80 BUY 270.00 Dahl DKK<br />
Lundbergs LUNDb 561.50 HOLD 565.00 Sjöberg SEK<br />
Lundin Petroleum LUPE 165.70 BUY 162.00 Martinsen SEK<br />
<strong>Marine</strong> <strong>Harvest</strong> MHG 152.80 BUY 160.00 Aukner NOK<br />
Medistim MEDI 63.00 BUY 75.00 Krohn NOK<br />
Metsa Board METSB 5.16 BUY 5.90 Ervasti EUR<br />
Metso MEO1V 25.67 BUY 27.00 Ahlstrom EUR<br />
Millicom MICsdb 431.70 BUY 610.00 Joelsson SEK<br />
MSAB MELK 594.50 SELL 530.00 Sjöberg SEK<br />
MTG MTGb 223.80 BUY 295.00 Arnell SEK<br />
Ncc NCC 225.20 HOLD 230.00 Mortensen SEK<br />
NetEnt NETb 73.90 BUY 98.00 Arnell SEK<br />
Nibe Industrier NIBEB 67.95 SELL 62.00 Holmberg SEK<br />
Nobia NOBI 76.00 BUY 95.00 Holmberg SEK<br />
Source: DNB Markets<br />
8
DNB Markets | Anbefalte aksjer<br />
17 October 2016<br />
Anbefalinger<br />
Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Val<strong>ut</strong>a<br />
Noble NE 5.90 SELL 3.00 Karlsen USD<br />
Nokian Tyres NRE1V 30.65 BUY 38.00 Holmberg EUR<br />
Nordea NDA 89.70 BUY 97.00 Astrup SEK<br />
Nordic Nanovector NANO 63.00 BUY 80.00 Ling NOK<br />
Nordic Semiconductor NOD 38.80 BUY 57.00 Roth NOK<br />
Nordnet NNb 28.40 HOLD 29.00 McBeath SEK<br />
Norsk Hydro NHY 35.25 SELL 30.00 Veddeng NOK<br />
North Energy NORTH 1.94 HOLD 1.10 Martinsen NOK<br />
Norway Royal Salmon NRS 157.00 BUY 150.00 Aukner NOK<br />
Norwegian Air Sh<strong>ut</strong>tle NAS 284.10 BUY 335.00 Westgaard NOK<br />
Norwegian Property NPRO 10.80 BUY 12.00 Mortensen NOK<br />
Novo Nordisk NVO 270.50 BUY 360.00 Dahl DKK<br />
Novozymes NZYMB 288.80 SELL 260.00 Dahl DKK<br />
NRC Group NRC 67.00 HOLD 56.00 Mortensen NOK<br />
Ocean Rig ORIG 0.85 SELL 0.50 Karlsen USD<br />
Ocean Yield OCY 68.00 BUY 75.00 Masdal NOK<br />
Odfjell ODF 26.80 BUY 46.00 Dyvik NOK<br />
Odfjell Drilling ODL 9.96 BUY 11.00 Karlsen NOK<br />
Olav Thon OLT 161.00 BUY 210.00 Mortensen NOK<br />
Opera OPERA 58.50 BUY 65.00 Roth NOK<br />
Oriflame ORI 320.50 SELL 193.00 Krohn SEK<br />
Orkla ORK 80.65 HOLD 85.00 Westgaard NOK<br />
O<strong>ut</strong>otec OTE1V 4.52 HOLD 5.00 Ahlstrom EUR<br />
Pacific Drilling PACD 3.77 SELL 1.00 Karlsen USD<br />
Pandox PNDXB 144.00 HOLD 160.00 Mortensen SEK<br />
Pareto Bank PARB 35.10 BUY 39.00 Astrup NOK<br />
Peab PEAB 73.20 HOLD 73.00 Mortensen SEK<br />
Petroleum Geo-Services PGS 25.44 SELL 13.00 Masdal NOK<br />
Polarcus PLCS 0.47 SELL 0.50 Masdal NOK<br />
Prosafe (Restricted) PRS 0.50 NO REC Masdal NOK<br />
Q-Free QFR 8.10 HOLD 8.00 Roth NOK<br />
Recipharm RECIB 138.00 HOLD 140.00 Ling SEK<br />
RenoNorden RENO 19.00 HOLD 20.00 Lundby NOK<br />
Rezidor REZT 35.90 HOLD 35.00 Krohn SEK<br />
Rowan RDC 14.55 SELL 13.00 Karlsen USD<br />
Safe Bulkers SB 1.36 HOLD 1.70 Dyvik USD<br />
Saipem SPM 0.41 SELL 0.28 Ronold Mathisen EUR<br />
SalMar SALM 252.90 BUY 260.00 Aukner NOK<br />
Sampo Oyj SAMAS 41.60 HOLD 40.00 Gehin EUR<br />
Sandvik SAND 95.85 BUY 98.00 Sjöberg SEK<br />
SCA SCAB 253.10 HOLD 280.00 Bonnevier SEK<br />
Scandi Standard SCST 64.00 HOLD 68.00 Aukner SEK<br />
Schibsted SCHA 207.20 SELL 183.00 Roth NOK<br />
Scorpio Tankers STNG 4.36 HOLD 4.80 Dyvik USD<br />
Seadrill SDRL 20.59 SELL 5.00 Karlsen NOK<br />
SEB SEB 89.40 BUY 97.00 Astrup SEK<br />
Securitas SECUB 143.50 BUY 165.00 Bonnevier SEK<br />
Selvaag Bolig SBO 40.30 BUY 50.00 Mortensen NOK<br />
Sevan <strong>Marine</strong> SEVAN 18.10 SELL 14.00 Ronold Mathisen NOK<br />
Siem Offshore SIOFF 1.80 NO REC Knudssøn NOK<br />
Skandiabanken SKBN 58.50 BUY 68.00 Astrup NOK<br />
Skanska SKA 201.50 BUY 220.00 Mortensen SEK<br />
SKF SKFB 146.80 HOLD 135.00 Sjöberg SEK<br />
Solstad Offshore SOFF 14.50 NO REC Knudssøn NOK<br />
Source: DNB Markets<br />
9
DNB Markets | Anbefalte aksjer<br />
17 October 2016<br />
Anbefalinger<br />
Selskap Ticker Kurs Anbefaling Kursmål Analytiker Val<strong>ut</strong>a<br />
Songa Offshore SONG 0.19 SELL 0.10 Karlsen NOK<br />
Sparebank1 Nord-Norge NONG 44.00 BUY 50.00 Astrup NOK<br />
Sparebank1 SMN MING 57.25 BUY 75.00 Astrup NOK<br />
Sparebank1 SR-Bank SRBANK 46.90 BUY 55.00 Astrup NOK<br />
Sparebanken Møre MORG 222.00 BUY 250.00 Astrup NOK<br />
Sparebanken Sør SOR 85.50 HOLD 87.00 Astrup NOK<br />
Sparebanken Øst SPOG 50.00 BUY 60.00 Astrup NOK<br />
Spectrum SPU 25.00 SELL 22.00 Masdal NOK<br />
Sponda SDA1V 4.28 BUY 5.00 Mortensen EUR<br />
Statoil STL 138.80 BUY 160.00 Martinsen NOK<br />
Stolt-Nielsen SNI 104.00 BUY 142.00 Dyvik NOK<br />
Stora Enso STERV FH 8.16 BUY 10.50 Ervasti EUR<br />
Storebrand STB 41.90 BUY 43.00 Gehin NOK<br />
Subsea 7 SUBC 93.05 SELL 56.00 Ronold Mathisen NOK<br />
Svenska Handelsbanken SHB 120.90 SELL 115.00 Astrup SEK<br />
Swedbank SWEDA 201.50 BUY 215.00 Astrup SEK<br />
Swedish Match SWMA 309.20 HOLD 295.00 Arnell SEK<br />
Tanker Investments TIL 47.00 HOLD 55.00 Dyvik NOK<br />
Targovax TRVX 9.73 BUY 17.00 Ling NOK<br />
Technip TECF 59.21 SELL 40.00 Ronold Mathisen EUR<br />
Teekay Tankers TNK 2.63 HOLD 3.20 Dyvik USD<br />
Tele2 TEL2b 76.00 HOLD 80.00 Joelsson SEK<br />
Telenor TEL 132.50 BUY 166.00 Roth NOK<br />
Telia Company TELIA 38.50 HOLD 39.00 Joelsson SEK<br />
TGS Nopec TGS 175.30 SELL 105.00 Masdal NOK<br />
The Scottish Salmon Company SSC 8.99 HOLD 8.20 Aukner NOK<br />
Thule Group THULE 145.00 HOLD 140.00 Lundby SEK<br />
Tomra TOM 91.50 SELL 85.00 Veddeng NOK<br />
Topdanmark TOP 183.80 BUY 200.00 Gehin DKK<br />
Transocean RIG 9.70 SELL 6.00 Karlsen USD<br />
Trelleborg TRELB 163.40 HOLD 165.00 Sjöberg SEK<br />
Tryg TRYG 136.50 HOLD 140.00 Gehin DKK<br />
Tsakos Energy Navigation TNP 4.90 BUY 7.40 Dyvik USD<br />
Unibet UNIB 74.65 BUY 105.00 Arnell SEK<br />
UPM UPM1V 18.86 HOLD 19.00 Ervasti EUR<br />
Valmet VALMT 12.82 BUY 15.00 Ahlstrom EUR<br />
Veidekke VEI 122.00 HOLD 125.00 Mortensen NOK<br />
Vitrolife VITR 508.00 BUY 570.00 Ling SEK<br />
Volvo VOLVB 96.25 HOLD 97.00 Magnergård SEK<br />
Wallenstam WALLb 68.85 HOLD 75.00 Mortensen SEK<br />
Weifa WEIFA 23.20 BUY 33.00 Ling NOK<br />
Wihlborgs WIHL 170.50 HOLD 210.00 Mortensen SEK<br />
Wilh. Wilhelmsen ASA WWASA 24.60 BUY 29.00 Dyvik NOK<br />
Wilh. Wilhelmsen Holding WWI 165.00 BUY 200.00 Dyvik NOK<br />
William Demant Holding WDH 134.30 SELL 125.00 Dahl DKK<br />
Wilson Therape<strong>ut</strong>ics WTX 51.50 BUY 80.00 Ling SEK<br />
Wärtsilä WRT1V 40.62 HOLD 40.00 Magnergård EUR<br />
XXL XXL 112.50 BUY 125.00 Westgaard NOK<br />
Yara YAR 267.00 SELL 200.00 Veddeng NOK<br />
YIT YIT 7.67 SELL 6.20 Mortensen EUR<br />
Source: DNB Markets<br />
10
DNB Markets | Anbefalte aksjer<br />
17 October 2016<br />
Disclaimer<br />
Denne rapport er <strong>ut</strong>arbeidet av DNB Markets, et forretningsområde i DNB Bank ASA. Rapporten baserer seg på kilder som vurderes som pålitelige, men DNB Markets<br />
garanterer ikke at informasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelser i rapporten reflekterer DNB Markets’ oppfatning på det tidspunkt rapporten ble <strong>ut</strong>arbeidet, og DNB<br />
Markets forbeholder seg retten til å endre oppfatning <strong>ut</strong>en varsel. Rapporten skal ikke oppfattes som et tilbud om å kjøpe eller selge finansielle instrumenter eller som en<br />
anbefaling om investeringsstrategi. DNB Markets påtar seg ikke noe ansvar, verken for direkte eller indirekte tap, som følge av at rapporten legges til grunn for<br />
investeringsbesl<strong>ut</strong>ninger. Regler om konfidensialitet og informasjonshåndtering i DNB Bank og DNB Markets begrenser <strong>ut</strong>veksling av informasjon mellom ulike enheter i DNB<br />
Markets og mellom DNB Markets og enheter i DNB-konsernet. Enheter i DNB-konsernet kan ha informasjon som er relevant for de forhold rapporten gjelder, men som ikke<br />
har vært tilgjengelig for forfatteren av rapporten. Distribusjon av analyser er i enkelte land regulert ved lov. Personer som mottar denne rapporten plikter å gjøre seg kjent med<br />
slike forhold og ikke formidle rapporten videre til personer som er hjemmehørende i land som er gjenstand for slike begrensninger. Om du har behov for ytterligere<br />
informasjon vedrørende rapporten, herunder informasjon om eierskap, offentlig kjente corporateoppdrag eller annen relevant informasjon jf lov om verdipapirhandel<br />
2007/06/29 nr 75 og forskrift til verdipapirhandelloven 2007/06/29 nr 876 kan du ta kontakt med DNB Markets på telefon. Informasjon om DNB Markets Alm<strong>inn</strong>elige<br />
forretningsvilkår er tilgjengelig på vår hjemmeside www.dnb.no/markets. Denne rapport er kun til bruk for våre kunder og er ikke ment for offentlig distribusjon. DNB Markets,<br />
DNB Bank ASA (organisasjonsnummer 984 851 006), er medlem av Norges Fondsmeglerforbund og er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. DNB Markets er også<br />
underlagt lokale tilsyn i Singapore og Chile, og i noen grad i Storbritannia. Ytterligere informasjon om DNB Markets og DNB Bank ASA f<strong>inn</strong>es på www.dnb.no.<br />
11