Valuta ukerapport - Swedbank

Valuta ukerapportTirsdag 2.juni 2009Industrien globalt stabiliseres. Sterkere NOK- Global PMI steg nesten like kraftig i mai som i april, og avstanden til 50-streken krymper raskt. I USA steg indeksen til et nivå som normalt tilsierat resesjonen er over, selv om industrien fortsatt melder om kutt iproduksjonen. PMI-målingen indikerer et kraftig omslag også i Japan, ogher steg industriproduksjonen mer enn ventet for andre måned på rad iapril. Bedriftene i Japan venter rekordløft i produksjonen i mai/juni.- NOK steg bra mot en rekke valutaer i løpet av pinsehelgen, hovedsakeligsom følge av økt risikoappetitt globalt i takt med at ledende indikatorerfor verdensøkonomien viser bedring. Norske data forrige uke viser atbåde detaljhandelen og varekonsumet steg mer enn ventet i april. I tilleggsteg arbeidsledigheten langt mindre enn vi ventet i mai, i følgeNAV. Dette kan skyldes midlertidige forhold. Vi tror ikke det får betydningfor rentemøte i juni, men sannsynligheten for kutt er litt redusert- Økt global risikoappetitt bidro til en svak utvikling for både JPY og USDforrige uke, mens det britiske pundet steg friskt.- Svensk BNP falt usedvanlig kraftig i 1.kv sammenlignet med 1.kv i fjor.Innenlandsk etterspørsel bidrar mer til fallet enn nettoeksporten.Renter 30.05.093m rente 12m renteNOK 2,34 2,70EUR 1,35 1,73USD 0,97 1,90GBP 1,14 2,26SEK 1,24 1,70JPY 0,55 1,03CHF 0,52 1,08Valutalån - låneadministrasjonAnna Hallgren+47 23 11 62 58Anna.hallgren@swedbank.noValutahandelMalin.Bonsted+47 23 11 62 69Malin.bonsted@swedbank.seAnalyseBjørn-Roger Wilhelmsen+47 2311 62 63brw@first.noHarald Magnus Andreassen+ 47 2323 82 60hma@first.noI fokus denne uken (Se kalender bak i rapporten)- USA: Sysselsetting og ledighet- EMU: ECB kutter neppe fra 1%. Detaljhandel og ledighet- Norge: PMI og produksjon, kredittindikatoren og boligpriser4,03,53,02,52,01,51,00,50,0des08Pengemarkedsrente 3 mjanJPY CHF USDfeb mar apr mai094,03,53,02,52,01,51,00,50,0Source: EcoWin, First SecuritiesValutakurser Terminkurser Prognoser1.6.09 23.5.09 Endring 3m fwd 12m fwd Om 3 mnd ...6 mnd…12 mndEURUSD 1,416 1,401 1,1% 1,415 1,419 1,400 1,350 1,300EURNOK 8,721 8,873 -1,7% 8,742 8,804 8,700 8,500 8,300USDNOK 6,157 6,335 -2,8% 6,178 6,205 6,214 6,296 6,385GBPNOK 10,12 10,084 0,4% 10,154 10,167 10,25 10,39 10,53SEKNOK 0,832 0,847 -1,8% 0,834 0,840 0,837 0,833 0,851JPYNOK 6,376 6,680 -4,5% 6,405 6,482 6,341 6,296 6,081CHFNOK 5,755 5,846 -1,5% 5,782 5,848 5,724 5,519 5,355EURGBP 0,861 0,880 -2,1% 0,861 0,866 0,848 0,818 0,788GBPUSD 1,644 1,592 3,3% 1,645 1,641 1,650 1,650 1,650USDJPY 96,56 94,84 1,8% 96,5 95,74 98,00 100,0 105,0EURJPY 136,8 132,8 3,0% 136,5 135,8 137,2 135,0 136,5EURSEK 10,48 10,47 0,1% 10,48 10,48 10,40 10,20 9,750EURCHF 1,515 1,518 -0,2% 1,512 1,506 1,520 1,540 1,550Datakilde: Ecowin Valutaprognoser: First Securities

First Securities ASA / Swedbank OsloValuta ukerapportUSD & EURNOK steg ganske kraftig mot både USD ogEUR forrige uke, etter flere sterke meldingerfra norsk økonomi. Fortsatt urorundt statsfinansene i USA bidrar til å holdedollaren svak, sammen med fortsattoppgang i aksjemarkedet og råvareprisene.NOK er sterk mot USD, men fortsatt svakmot EUR. Vi tror NOK kanl falle mot USDfremover, men stige mot EUR det nestehalve året.6,25NOK vs GBP & JPY9,00GBP & JPYNOK steg kraftig videre mot JPY forrigeuke, men endte relativt flatt mot GBP. Yenkursenvar svak mot de fleste valutaer,trukket ned av økende risikoappetitt i aksjemarkedeneog sterk spenning knyttet tilprøvesprengningene i Nord-Korea, somtruer sikkerheten i geografisk nærliggendeområder.6,506,757,007,257,507,758,008,25januarfebruar mars april mai juni09£JPY9,259,509,7510,0010,2510,50Source: EcoWin, First SecuritiesCHF & SEKNOK steg mot både CHF og SEK forrigeuke. Svensk økonomi er i dyp resesjon, ognedgangen i BNP over det siste året errekordstort.NOK - oppsummertHandelsveid NOK relativt uendret forrigeuke, nær et langsiktig normalt nivå. Fundamentaleforhold (relativt bedre økonomiskvekst, trygge statsfinanser), samt denpositivte trenden i aksje-, kreditt- og råvaremarkedene,tilsier imidlertid en sterkNOK. Vi er fortsatt negative til NOK motGBP og muligens også USD, men positivemot EUR og CHF.2

First Securities / Swedbank OsloValuta ukerapportNorske swaprenter29.5.09 4 uker siden Endring bp1 år 2,33 2,46 -132 år 2,86 2,89 -33 år 3,31 3,29 24 år 3,63 3,60 35 år 3,93 3,87 66 år 4,16 4,07 97 år 4,36 4,23 138 år 4,49 4,36 139 år 4,61 4,47 1410 år 4,69 4,55 14Uke 23 Ventet Forrige Kommentar– Tirsdag 2. juni –1000 NO Investeringer industri, ’09, mrd.. % fra tilsv. anslag ’082010, mrd.. % fra tilsv. anslag ’091000 NO Prisforventnings -undersøkelsenNB/Perduco1000 NO Kredittindikatoren % år/år ..konsensusMrd m/mHusholdninger, % år/årBedrifter1100 NO Boligpriser NEF/ECON.. m/m, sesongjust.… ujustert.. år/år2kv 25,1-2118,0-1025-20* Fall: Forrige investeringstelling viste at industrien planlegger å kutteinvesteringene med ca 20% i år etter at anslagene hadde utviklet segmye svakere enn normalt de foregående kvartalene (anslaget for2009 startet like med 2008-anslaget. Nedgangen er uvanlig stort. Viventer at dette blir bekreftet i årets andre telling og vi legger til gunnen noe uvanlig nedjustering av anslaget fra februar til mai. Vi får nåførste anslag på investeringsnivået i 2010, og venter at det blir rundt10% under nivået for i år anslått på samme tid i fjor – med risikoen pånedsiden2kv * Lave forventninger: Forventet lønns- og prisvekst for de neste 1-2årene har avtatt innen samtlige sektorer, naturlig nok, mens forventningenepå lengre sikt er lite endret. Lønnsomheten i bedriftene svekkesraskt og de fleste bedrifter meldte om nedbemanning i 1.kv, menikke raskere enn i 4.kv.apr 8,28,3176,710,00,70,3-2,28,812,86,711,21,52,0-3,0** Bedriftene kutter: Gjeldveksten har falt betydelig. Først falt husholdningenesgjeldsvekst, men her har vi sett tegn til tiltakende gjeldveksti det siste. Etter hvert begynte gjeldsveksten i bedriftene å falle, og herhar nedgangen tiltatt i det siste. Vi venter at trenden fortsetter: Viderenedgang i bedriftenes gjeldsvekst, på grunn av svake nedgang i investeringeneog stramt kredittmarkedet, mens husholdningenesgjeldsvekst kanskje ikke vil falle mer på grunn av lavere rente.** Kraftig løft: Boligprisene steg betydelig de fire første månedene av2009, godt hjulpet av en rekordrask nedgang i rentene og at bankeneeffektivt har latt kuttene komme boliglånskundene til gode. Kredittstatistikkenviser også tegn til tiltakende gjeldsvekst i husholdningssektoren.Vi er i en spesiell situasjon med rekordlav rente og forholdsvis lavarbeidsledighet, men denne kombinasjonen vil ikke vare lenge. Vianslår at det var vekst i boligprisene også i mai, men venter at oppgangenbremser etter hvert som stadig flere personer blir ledige. Prisnivåeter dessuten fortsatt svært høyt.1100 EMU Arbeidsledighet, % apr 9,1 8,9 Bratt opp: Ledigheten stiger, men ikke på langt nær så bratt som iUSA, på tross av at produksjonen har falt kraftig også i EMU. Ledighetenvil fortsette oppover en god stund etter at veksten har kommettilbake. Det har den ikke gjort ennå1600 US Boligsalg, avtalte, m/m apr 0,3 3,2 * Stabil: Antallet avtalte boligsalg er en ledende indikator på det faktiskgjennomførte salget. Antallet steg friskt i mars, men trenden siden ifjor sommer er fortsatt bratt ned. Boligsalget steg også litt i april, ogviser tegn til stabilisering de siste månedene. Boligmarkedet er ikkehelt i balanse ennå, men bunnen er trolig nær.sent US Bilsalg, mill å.r. mai 9,5 9,3 ** I krabbegir: Salget av nye biler falt uventet i april, men de siste månedenesett under ett er det tegn til en viss stabilisering. Salget er nåtrolig rundt 40% lavere enn et normalt nivå og langt under den langsiktigeskrapingen. Når svært mye av salget er kredittfinansiert ogtilgangen på kreditt fortsatt strammes inn er det likevel ikke gitt atsalget vil ta av med det første, selv om nå staten har en egen støtteordninghvor også billån inngår! Vi tror bilsalget vil være et godt barometerpå etterspørselen fra husholdningene i USA; og foreløpig melderdet heller regn enn sol.3

First Securities ASA / Swedbank OsloValuta ukerapportUke 23 Ventet Forrige Kommentar– Onsdag 3. juni –0900 NO PMI Fokus/NIMAkonsenus1000 EMU PMI, tjenesteyting - endeligFlere land rapportererTysklandFrankrikeUK (første anslag)mai 4142mai 44,746,047,649,539,8 * Litt opp: Industritilliten steg i april, slik den gjorde i mange andre land,og vi venter en videre økning i mai. Nivået vil fortsatt være svært lavt,konsistent med ytterligere kutt i produksjon, ordreinngang og sysselsetting.44,746,047,648,7* Friskt opp: PMI-målingen for tjenesteytende næringer steg mer ennventet i mai i følge det foreløpige anslaget. Nivået er fortsatt under 50-streken og lavere enn på bunnen under forrige nedtur i 2001-03, menomslaget er uansett godt nytt. Oppgangen kan også være en indikasjonpå at detaljhandelen kan ha lagt det verste bak seg, i alle fall atfallhastigheten har avtatt.1100 EMU BNP kv/kv, 2. anslag, m. detaljer 1kv -2,5 -2,5 * Warum? Det ventes ingen revisjon av BNP-veksten i 1. kv, vs. det.. år/år-4,6 -4,6 første, fryktelige tallet. Nå får vi detaljene. Vi håper på et stort negativtbidrag fra lager, men venter det ikke. Nettoeksporten falt mye, menogså investeringene var ganske sikkert ille. Forbruket falt trolig ikke såmye1300 US Nye boliglån uke -14,2 Ingen oppgang: Antallet søknader etter nye boliglån har ikke steget1330 US Antall oppsigelser, ’000Challenger & Comai -530 -49147,0og indikerer ikke at en oppgang i boligmarkedet er nært forestående.* Sparkes: Svært mange personer mister jobben og det var troligmange som ble oppsagt også i mai, selv om nivået har kommet littned fra toppen for fire måneder siden. Normalt utgjør de midlertidigoppsagte (permitterte) storparten av de ledige i USA, men de sistemånedene har andelen ledige som er permanent oppsagt vært på dethøyeste noen gang.1415 US ADP Anslag privat sysselsetting mai -530 -491 ** Fortsatt ras: Sysselsettingen falt ikke like raskt i april som de foregåendemånedene, men det ventes nå at det blir et stort fall igjen i mai –faktisk noe mer enn tilgangen av nye ledige og barometrene indikerer1600 US ISM (PMI) eks. industri mai 45,0 43,7 *** Kommer opp: PMI for næringene utenom industrien steg endelig pånytt i april, etter to måneder på rad med fall. Indeksen er nesten sekspoeng over bunnen fra november, og kryper nå bra oppover på 40-tallet. Sammen med PMI for industrisektoren indikerer indeksen atnedgangen i BNP sannsynligvis avtar i 2.kv.1600 US Ordreinngang, industrien, tot. m/mIndustriens salg og lagreapr 0,5 -0,9 * Nær bunn: Ordreinngangen har de siste månedene stabilisert seg pålavt nivå, etter et svært voldsomt fall gjennom det siste året. Vi er ikkelike fornøyde med salget, som fortsatt bikker nedover. Lagrene harblitt kuttet kraftig og skal nok videre ned, men neppe raskere enn vihar sett i 1.kv. Ordreinngangen av varige varer steg knapt 2%, menmars ble nedjustert.– Torsdag 4. juni –1300 UK Bank of England, rentemøte jun 0,5 0,5 * Fortsetter: Styringsrenten er i praksis null og sentralbanken kjøper nåobligasjoner for å stimulere økonomien. På forrige møte ble det vedtattå utvide Bankens kjøp av verdipapirer med GBP 50 mrd til 125mrd, og det kan fort komme enda mer ettersom flere medlemmer avkomiteen har argumentert for en enda større utvidelse.1100 EMU Detaljhandel, m/mapr -0,2 -0,6 * Ikke bra: Detaljhandelen i EMU faller videre og nedgangen år/år er.. år/år-3,1 -4,2 stor. Bilsalget (som ikke inngår i denne statistikken) har kommet seglitt etter at gode subsidier blir utbetalt. Stemningen blant husholdningenestiger litt, men er fortsatt svært lav og ledigheten stigerraskt. Frankrike har meldt om en bra oppgang i samlet vareforbruk,men mye på økt bilsalg. Også Tyskland har meldt om litt bedre handel13451430EMUECB rentemøtePressekonferanseijun 1,00 1,00 *** Rentebunn: ECB kuttet renten, kanskje for siste gang i denne runden,til 1% på forrige rentemøte. ECB utelukker ikke flere kutt dersomsituasjonen tilsier det, men på bakgrunn av den informasjonen somnå foreligger er dagens rentenivå passende i følge Trichet. Bankenbesluttet samtidig å tilby likviditet opp til 12 måneder, samt å kjøpeobligasjoner med fortrinnsrett for rundt EUR 60 mrd for å bedre tilgangenpå kreditt. ECB vil vurdere ytterligere tiltak fremover.1430 US Nye arbeidsledige, ’000 uke 623 *** Trend ned: Det kommer nå vel 20’ færre ledige hver uke enn på toppentidligere i vår. Det kan være et signal om at den verste økningen iledigheten er over, selv om det fortsatt er svært mange nye ledigehver uke4

First Securities / Swedbank OsloValuta ukerapportUke 23 Ventet Forrige Kommentar1430 US Produktivitet, kv/kv (2.anslag) 1kv 1,2 0,8 * Følger av BNP: Produktivitetsveksten steg svakt i 1.kv, og ventes åLønnskostnad pr. enhet2,9 3,3 bli litt oppjustert. Timeverkene ble kuttet enda litt raskere enn produksjonen,og hindrer dermed et kraftig fall i produktiviteten. Det er godtnytt at bedriftene klarer å tilpasse seg såpass raskt, men baksiden erselvsagt at mange amerikanere har mistet jobben. Lønnskostnadeneper produserte enhet vil tilsvarende ha steget enda litt mindre ennførst antatt. Men kostnadsveksten er uansett ikke problemet i USA nå,i alle fall ikke i forhold til inflasjonen.1500 CA Rentemøte, Bank of Canada jun 0,25 0,25 * ZIRP: Renten er redusert til nær null, som så mange andre steder.- Fredag 5. juni -1000 NO Norges Bank v/Svein GjedremInnlegg i paneldebatt NationalBank of Poland, Warzawa1000 NO Industriproduksjon, % mm.. konsensusår/år1430 US Sysselsetting ’000 m/mArbeidsledighet, %Lønnsvekst, m/mArbeidstid, t/ukeapr -0,5-0,8mai -5309,20,233,2-0,6-2,8-5398,90,133,2Ikke stedet for de nye signaler om norsk pengepolitikk** Videre ned: Industriproduksjonen faller jevnt og trutt på grunn avsvakere etterspørsel fra både hjemmemarkedet og eksportmarkedet.Nedgangen har ikke vært like bratt som i andre land ettersom vi haren annen sammensetting av produksjonen. Industribarometre ogordreinngang taler for flere måneder med nedgang.*** Avtar: Sysselsettingen faller fortsatt svært raskt og vil fortsette å falle iflere måneder etter at resesjonen er over. Fallhastigheten avtok imidlertidi april, og det blir selvsagt tatt godt i mot selv om deler av nedgangenskyldes at staten har ansatt mange midlertidige folketellere.De ukentlige rapportene fra arbeidskontorene har vist at antallet nyeregistreringer har holdt seg på et lavere nivå enn på toppen gjennommai. Bedriftene melder om noe mindre kutt i sysselsettingen (I ISM m.fl)Lønnsveksten er lav, og antallet timeverk faller uansett mye raskereenn timelønningene stiger og de samlede lønnsinntektene faller derforraskt.- Lørdag 6. juni -1000 NO Norges Bank Jan F. QvigstadForedrag på den norske filosofifestivalen.Kragerø* Vi gleder oss til å lese foredraget, men ikke for å finne ut hvabanken gjør 17. juni!Disclaimer:This document is intended for use only by those professional investors to whom it is made available by First Securities ASAand no part of this report may be reproduced in any manner, or used other than as intended, without the prior written permissionof First Securities ASA. The information contained in this document has been taken from sources deemed to be reliable.First Securities ASA makes every effort to use reliable, comprehensive information but we do not represent that such informationis accurate or complete and it should not be relied on as such. Any opinions expressed herein reflect our judgement atthis date and are subject to change. First Securities ASA has no obligation to notice changes of judgements or opinions expressedherein. The opinions contained herein are based on numerous assumptions as described in the document. Differentassumptions could result in materially different results. Furthermore, the assumptions may not be realized. This documentdoes not provide individually tailored investment advice and all recipients of this document are advised to seek the advice of afinancial advisor before deciding on an investment or an investment strategy. First Securities ASA accept no liability whatsoeverfor any direct, indirect or consequential loss rising from the use of this document or its contents. This document does notconstitute or form part of any offer for sale or subscription of or solicitation or invitation of any offer to buy or subscribe for anysecurities nor shall it or any part of it form the basis of or be relied on in connection with any contract or commitment whatsoever.The distribution of this document may be restricted by law in certain jurisdictions and person into whose possession thisdocument comes should inform themselves about, and observe, any such restriction. Any failure to comply with these restrictionsmay constitute a violation of the laws of any such jurisdiction. First Securities ASA shall not have any responsibility forany such violations.5