Pareto Growth AS - Pareto Project Finance

Pareto Growth AS2012 Kvartal 1Lenke: www.paretoprojectfinance.no/Avdelinger/Forvaltning/Private-equity-fond

ForvaltningsteametOla T. Lyngstad Christian A. Helland Hans G. MartinsenAnsvarlig Forvalter Forvalter ForretningsførerGrowth/Energy Solutions Growth/Energy Solutions Growth/Energy SolutionsTlf: +47 22 01 58 63 Tlf: +47 22 01 58 69 Tlf: +47 22 01 58 88E-post: ola.lyngstad@pareto.no E-post: cah@pareto.no E-post: hgm@pareto.noDronning Mauds Gate 3, P.O. Box 1396 Vika, NO-0114 Oslo, Norway, Tlf: 22 87 87 00, www.pareto.no

Pareto er en uavhengig og ledende aktør idet norske markedet for finansielle tjenester.Selskapet har kontorer i Oslo, Stavanger, Bergen,Trondheim, Kristiansand, Bryne, Singaporeog New York. Pareto ble stiftet i 1986, og harutviklet seg til å bli et konsern med et omfattendeproduktspekter. Selskapet har cirka 580 ansatte.Den sterke utviklingen er muliggjort gjennomdedikerte og dyktige medarbeidere, skarptfokus på å utvikle gode produkter, kontrollertvekst og ikke minst ved at våre kunder ogforretningsforbindelser har vist oss tillit.Pareto Project Finance ASPareto Business Management ASPareto Securities ASPareto Forvaltning ASPareto Bassøe Shipbrokers ASPareto Bank ASAPareto Wealth Management ASPareto Offshore ASPareto Dry Cargo ASJGO Shipbrokers ASPareto Forsikringsmegling ASPareto Maritime Services ASPareto Nordic Investments AS

KursutviklingKursutviklingen som rapporteres for Pareto Growth AS(«Fondet») er basert på prinsipper fastsatt av EuropeanPrivate Equity & Venture Capital Association (EVCA).EVCA setter prinsipper som anses å være markedspraksisfor hvordan investeringer i ikke-børsnoterte aksjer skalverdsettes. Et av hovedprinsippene er at en investering iikke-børsnoterte aksjer skal verdsettes til kostpris de første12 månedene etter investeringstidspunktet, med mindredet inntreffer vesentlige hendelser som endrer verdien. Forinvesteringer som er gjennomført for mer enn 12 månedersiden skal verdien fastsettes på grunnlag av prisingen avsammenlignbare børsnoterte selskaper justert for at verdipapiretikke er børsnotert (likviditetsrabatt).For selskaper som er eiet i mer enn tolv måneder skalverdivurderingen av Fondets investeringer («porteføljeselskapene»)fastsettes av styret etter anbefaling fra kapitalforvalterPareto Forvaltning AS (PF), og skal være basertpå de til enhver tid gjeldende prinsipper for verdsettelseutarbeidet av EVCA. Det gjøres oppmerksom på at verdivurderingergjennomføres to ganger årlig (årsrapporten oghalvårsrapporten) med kvartalsvise justeringer.Forutsetninger for verdifastsettelsenVerdien av Fondets investeringer («porteføljeselskapene»)fastsettes av styret etter anbefaling fra kapitalforvalterPareto Forvaltning AS (PF). Det gjøres oppmerksom på atverdivurderinger gjennomføres to ganger årlig (årsrapportenog halvårsrapporten) med kvartalsvise justeringer.I flere av porteføljeselskapene er Pareto Growth i envurdering av forskjellige salgsprosesser. Det vises til nærmerebeskrivelser i selskapsgjennomgangen under.Verdsettelsen av selskapene i denne rapporten er basertpå følgende:• Altona Mining. Børsnotert, siste omsatte kurs 31.03.2012• NordEnergie Renewables. Vurdert av tredje part per31.12.2011• Energy Growth Holding. Vurdert av tredje part per31.12.2011– RigNet. Børsnotert, siste omsatte kurs 31.03.2012– SPT. Solgt til Schlumberger mars 2012• Master Marine/RMI. Vurdert av styret etter anbefalingfra kapitalforvalter per 31.12.2011• Fram Exploration AS. Vurdert av tredje partper 31.12.2011• Multi Client Geophysical. Vurdert av styret etter anbefalingfra kapitalforvalter per 31.12.2011InvesteringsmandatFondets investeringsmandat er å investere i oljeservice/oljeteknologi, energi, fiskeoppdrett og gruveindustri. Maksimum20 % kan investeres i andre bransjer. Forvalter avFondet er Pareto Forvaltning AS som tilrettelegger beslutningsgrunnlagetfor styret i Pareto Growth AS.DirekteavkastningTidspunktet for eventuelle utbetalinger fra Fondet vil istor grad avhenge av eventuelle utbetalinger fra porteføljeselskapene.Midler fra foretatte investeringer skal ikkereinvesteres og vil bli utbetalt til investorene innenforaksjelovens regler. Dette innebærer at det ikke vil værefokus på utdelinger i investeringsperioden, men at man vilgjøre utdelinger direkte til aksjonærene ved realisasjon avporteføljeselskapene.SPT Group er avtalt solgt til Schlumberger og aksjene iCodfarmers (tidligere Atlantic Codfarms) ble solgt rett førnyttår. Kapitalforvalter forventer utbetaling til investorene

PorteføljeselskapeneNøkkelinformasjon, Altona Mining Ltd.• Altona Mining er et gruveselskap med kontorer i Perth,Australia• Selskapet er notert i Frankfurt, Australia og Norge (VCNR)• Kobberprosjekter i Kylilathi, Finland og Queensland,Australia• Selskapet er meget godt kapitalisert• Pareto Growth eier ~1,4% av selskapetRisiko og suksessfaktorer• Utvikling i kobberpris• Prosjektgjennomføring av drift av gruven i Finland• Utviklingen av Roseby prosjektet i AustraliaStatusGode nyheter fra selskapet. Altona Mining rapporter sinførste inntekt fra gruvedriften i Finland. Kopperinnholdeti leveransen har vært i henhold til forventningene ogferdigstillelsen av prosesserings-anlegget har gått både ihenhold til tid og budsjett. Selskapet jobber nå med å økeproduksjonskapasiteten og forventer full produksjon iløpet av tredje kvartal 2012.I Australia har det vært regntid med lite aktivitet på feltet;derimot arbeider selskapet med å ferdigstille gjennomføringsstudietfor et av delprosjektene i Roseby. Selskapet har somnevnt tidligere gjennomført en større borekampanje for åteste reservegrunnlaget samt kartlegge prosjektet i størredetalj. Resultatene er så langt bedre enn forventet. Innen juni2012 må det globale gruveselskapet Xstrata ta stilling til sinopsjon om å kjøpe 51% av Roseby til markedspris.Kursutviklingen siste kvartal har vært meget positiv(+38%). Pr. 31.03.2012 var den noterte kursen på AUS$0,29 per aksje.Nøkkelinformasjon, NordEnergie Renewables• Vind-energiselskap med hovedkontor i København• Selskapets forretningsplan er å kjøpe nøkkelferdigevindparker i land med solid statsøkonomi, med langsiktigetariffer og kraftavtaler• Porteføljen består i øyeblikket av ni nøkkelferdige vindparkeri Tyskland og en nøkkelferdig vindpark i Sverige• Minimumsprisen per kWh er garantert av den tyske stati prosjektenes levetid, 20 år. I Sverige er det markedsstyrtegrønne-sertifikater over 16 år• Internrenten i prosjektene er 10 % p.a. og høyere• Selskapets målsetning er en produksjonskapasitet i størrelsesorden300 MW som vil være en attraktiv porteføljefor større europeiske kraftselskap• Pareto Growth eier 8,8 % av NordEnergie Renewables• Største aksjonær er Akershus FylkeskommunalePensjons kasse med ~14%Risiko og suksessfaktorer• Vindhastighet over tid (energi = vindhastighet i tredjepotens)• Selskapets evne til å fremforhandle gode kjøp av nøkkelferdigeparker• Selskapets evne til å drifte parkene på en god og lønnsommåte• Selskapets evne til lånefinansiering på attraktive betingelser

Nøkkelinformasjon, Multi ClientGeophysical AS• Norsk seismikkselskap etablert i 2007• Selskapet har som forretningsområde å planlegge, skyte,prosessere og selge høykvalitets 2D og 3D seismikk tiloljeselskaper• Eier ikke seismikkskip, men leier inn ved behov• Arbeider med en modell med betydelig grad av pre- funding• Selskapet ønsker å bygge seismikk-bibliotek• Pareto Growth eier ca. 27 % av selskapetRisiko og suksessfaktorer• Nøye vurdering av hvilke områder hvor det skal skytesseismikk• Behov for betydelig pre-funding fra oljeselskapene• Gode relasjoner til oljeselskapene og bra ettersalg avseismikken• Oppbygging av et godt seismikk-bibliotek• Avhengig av relativt få nøkkelpersonerStatusPareto Growth gikk inn med MNOK 12 i selskapet i fjerdekvartal 2009. Etter vår vurdering, har vi fått en betydeligeierinteresse (27 %) og en god aksjonæravtale. Selskapetfikk et svært got 2011 år med en omsetning på MUSD 22og et resultat før skatt på MUSD 11. Selskapet ser for segen rekke forretningsmuligheter i 2012. MCG ser for seg atarbeidskapitalen for dette delvis finansieres gjennom kontantstrømmenog delvis finansieres gjennom tilførsel avkapital til selskapet.Selskapets utfordring fremover er å løfte omsetningenbetydelig, hovedsakelig ved organisk vekst. Selskapet ergjeldsfritt og har besluttet ikke å eie skip, men leie inn vedbehov. Dette viser seg å være en gunstig forretningsmodellmed lav kapitalbinding samt fleksibel drift i forbindelsemed innleie av seismikk-tonnasje.Selskapets nedslagsfelt er nord-vest Europa samt fjerneøstenmed mulighet for mellom- og Syd-Amerika. Merpresis er over ¾ av omsetningen fra Barents-regionen.Selskapet verdsettes til MUSD 50. Verdsettelsen erbasert på selskapets 2011 resultater samt forventningenetil 2012 sett i forhold til børsnoterte selskaper og med enbetydelig rabatt. Det forventes en tilsvarende eller høyereverdsettelse ved et salg eller kombinert nedsalg / emisjoni selskapet. MCG har ikke offentliggjort førstekvartalsresultateri skrivende stund. Pareto Growth har i samarbeidmed en annen betydelig aksjonær i selskapet gitt styret iMCG beskjed om at det iverksettes en strukturert prosessmed tanke på salg av aksjene i MCG. Prosessen vilvise om dette medfører et delsalg av MCG eller salg avhele selskapet.Kvartalsrapporten er utelukkende ment for informasjonsformål, og må ikke under noen omstendighet betraktes som et tilbud om eller en oppfordring til åhandle aksjer i Fondet. Det gis ingen garantier og det aksepteres intet ansvar for tap, direkte eller indirekte, som oppstår som følge av at leseren agerer påbakgrunn av informasjon, meninger eller estimater som finnes i dette dokumentet.Informasjonen i dette dokumentet, herunder uttrykte oppfatninger eller prognoser, er innhentet fra eller basert på kilder som vi har vurdert sompålitelige. Vi kan imidlertid ikke garantere for informasjonens nøyaktighet, tilstrekkelighet eller fullstendighet.Noe av informasjonen i dokumentet kan inneholde prognoser eller fremoverskuende uttalelser vedrørende fremtidige hendelser eller fremtidigeresultater i markeder eller selskaper. Faktiske hendelser og resultater kan avvike substansielt fra dette. Pareto Project Finance AS aksepterer ikke ansvar fortap som oppstår som følge av bruk av slik informasjon.Det understrekes at den historiske kursutviklingen og de avkastningsmål det er referert til ikke innebærer noen garanti for framtidig avkastning.Det understrekes også at avkastningen / kursutviklingen kan variere som følge av svingninger i valutakursene. Vi gjør oppmerksom på at i dagensurolige marked er det stor usikkerhet knyttet til verdivurderingene da det er ingen eller veldig få transaksjoner som er gjennomført. Fremgangsmåtenved beregning av VEK er nærmere beskrevet i Pareto Project Finance AS’ markedsrapport av mars 2012. Risikofaktorer og kostnadsstruktur er nærmerebeskrevet i prospektet (Informasjonsmemorandum).

Pareto Project Finance AS, Dronning Maudsgt. 3, P.O.Box 1396 Vika, 0114 Oslo

Til aksjonærene i Pareto Growth Investor ASPARETO GROWTH INVESTOR AS - 1. KVARTAL 2012:Pareto Growth Investor AS sitt eneste formål er å investere i Pareto Growth AS (”fondet”) og eierp.t. 23,6 % i fondet. Fondets investeringsmandat er å investere i oljeservice / oljeteknologi, energi,fiskeoppdrett og gruveindustri. Maksimum 20 % kan investeres i andre bransjer og maksimum 50% kan investeres i én bransje. Forvalter av Fondet er Pareto Forvaltning AS som tilretteleggerbeslutningsgrunnlaget for styret. Kvartalsrapport for Pareto Growth AS ligger vedlagt.Verdijustert egenkapital per 31.03.2012:Siste omsatte kurs (20.12.2011):Siste ligningsverdi (31.12.2011):107,99 kr65,00 kr62,69 kr