BTC Beursvisie 2023 Q3
Bank ten Cate Beursvisie 2023Q3
Bank ten Cate Beursvisie 2023Q3
Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
<strong>Beursvisie</strong> | Macro-economie<br />
Europa aangezet om vergelijkbaar<br />
beleid te formuleren.<br />
Op het vlak van prijsstijgingen<br />
zijn de Fed en de ECB na afloop<br />
van hun vergaderingen in juni<br />
blijven herhalen dat 2% de heilige<br />
graal is, inflatie onacceptabel hoog<br />
is, de weg naar de finishlijn nog<br />
lang en hobbelig is en dat verdere<br />
renteverhogingen niet zijn uit te<br />
sluiten.<br />
De krapte op de arbeidsmarkt, de<br />
opwaartse trend voor de lonen<br />
en de hogere arbeidskosten per<br />
eenheid product waren voor de ECB<br />
aanleiding om de verwachtingen<br />
voor de kerninflatie zelfs opwaarts<br />
bij te stellen; er wordt pas in maart<br />
2025 een stand van 2,1% verwacht.<br />
De inflatieverwachtingen van de ECB<br />
staan in schril contrast met die van<br />
macro-economisch researchbureau<br />
Oxford Economics, dat voorziet dat<br />
het reguliere inflatiecijfer al in Q4<br />
dit jaar op target zit (een mening die<br />
overigens afwijkt van consensus).<br />
Er zijn legio factoren die kunnen<br />
zorgen voor lagere inflatie: de<br />
daling van energie inflatie zet door,<br />
voedselinflatie gaat binnenkort<br />
sterker dalen en de lonen zullen<br />
kunnen gaan pieken, omdat de<br />
inflatieverwachtingen zijn gedaald.<br />
Het matigen van de loongroei zal<br />
uiteindelijk uitmonden in een lagere<br />
kerninflatie. Ceteris paribus kan dit<br />
allemaal positief uitpakken voor de<br />
koopkracht. Dit zou weer moeten<br />
leiden tot herstel van consumptie,<br />
waardoor de milde, technische<br />
recessie achter ons kan worden<br />
gelaten.<br />
Er zijn óók voor de Eurozone tekenen<br />
dat de industriële cyclus gaat<br />
uitbodemen: de fase van verlaging<br />
van de voorraden nadert haar<br />
einde en de wereldwijde financiële<br />
condities zijn versoepeld. Op een<br />
forse stijging van de industriële<br />
activiteiten hoeft echter niet te<br />
worden gerekend, omdat het<br />
Chinese investeringsniveau dit jaar<br />
niet substantieel gaat herstellen.<br />
Al met al blijft de voorziene groei<br />
voor de Eurozone dit jaar steken op<br />
een niveau van 0,6%.<br />
De impact van de hogere rente is nu<br />
al merkbaar: de groei op jaarbasis<br />
van M1-geld is inmiddels negatief,<br />
de vraag naar krediet is gekelderd,<br />
banken halen de kredietnormen aan<br />
en de kredietstromen zwakken af.<br />
In het licht van het huidige klimaat<br />
van zwakte en slecht sentiment<br />
wordt het daarom voor Team Lagarde<br />
een delicate kwestie wanneer het<br />
wijs zal zijn om een rentepauze in<br />
te lassen. De neutrale nominale<br />
rente voor de Eurozone wordt thans<br />
geschat op 1,5-2,5%. Dit biedt de<br />
mogelijkheid dat de ECB de rente<br />
kan verlagen vanaf het moment dat<br />
inflatie overtuigend richting target<br />
gaat tenderen en de groei nog niet in<br />
afdoende mate herstelt. n<br />
9