BTC Beursvisie 2023 Q3

Beursvisie | Macro-economie
Europa aangezet om vergelijkbaar
beleid te formuleren.
Op het vlak van prijsstijgingen
zijn de Fed en de ECB na afloop
van hun vergaderingen in juni
blijven herhalen dat 2% de heilige
graal is, inflatie onacceptabel hoog
is, de weg naar de finishlijn nog
lang en hobbelig is en dat verdere
renteverhogingen niet zijn uit te
sluiten.
De krapte op de arbeidsmarkt, de
opwaartse trend voor de lonen
en de hogere arbeidskosten per
eenheid product waren voor de ECB
aanleiding om de verwachtingen
voor de kerninflatie zelfs opwaarts
bij te stellen; er wordt pas in maart
2025 een stand van 2,1% verwacht.
De inflatieverwachtingen van de ECB
staan in schril contrast met die van
macro-economisch researchbureau
Oxford Economics, dat voorziet dat
het reguliere inflatiecijfer al in Q4
dit jaar op target zit (een mening die
overigens afwijkt van consensus).
Er zijn legio factoren die kunnen
zorgen voor lagere inflatie: de
daling van energie inflatie zet door,
voedselinflatie gaat binnenkort
sterker dalen en de lonen zullen
kunnen gaan pieken, omdat de
inflatieverwachtingen zijn gedaald.
Het matigen van de loongroei zal
uiteindelijk uitmonden in een lagere
kerninflatie. Ceteris paribus kan dit
allemaal positief uitpakken voor de
koopkracht. Dit zou weer moeten
leiden tot herstel van consumptie,
waardoor de milde, technische
recessie achter ons kan worden
gelaten.
Er zijn óók voor de Eurozone tekenen
dat de industriële cyclus gaat
uitbodemen: de fase van verlaging
van de voorraden nadert haar
einde en de wereldwijde financiële
condities zijn versoepeld. Op een
forse stijging van de industriële
activiteiten hoeft echter niet te
worden gerekend, omdat het
Chinese investeringsniveau dit jaar
niet substantieel gaat herstellen.
Al met al blijft de voorziene groei
voor de Eurozone dit jaar steken op
een niveau van 0,6%.
De impact van de hogere rente is nu
al merkbaar: de groei op jaarbasis
van M1-geld is inmiddels negatief,
de vraag naar krediet is gekelderd,
banken halen de kredietnormen aan
en de kredietstromen zwakken af.
In het licht van het huidige klimaat
van zwakte en slecht sentiment
wordt het daarom voor Team Lagarde
een delicate kwestie wanneer het
wijs zal zijn om een rentepauze in
te lassen. De neutrale nominale
rente voor de Eurozone wordt thans
geschat op 1,5-2,5%. Dit biedt de
mogelijkheid dat de ECB de rente
kan verlagen vanaf het moment dat
inflatie overtuigend richting target
gaat tenderen en de groei nog niet in
afdoende mate herstelt. n
9