Rapportage Vermogensbeheer - PFP

JAN/2011MAANDRapportage VermogensbeheerStichtingPensioenfondsProductschappen

InhoudsopgaveInleiding ...................................................................................................................................................................... 21. Kerncijfers ........................................................................................................................................................... 31.1. Dekkingsgraad ............................................................................................................................................. 31.2. Rendement .................................................................................................................................................. 41.3. Vermogensmutaties ..................................................................................................................................... 51.4. Wegingen portefeuille .................................................................................................................................. 62. Risicoparagraaf ................................................................................................................................................... 72.1. Balansrisico ................................................................................................................................................. 72.2. Renterisico ................................................................................................................................................... 82.3. Valutarisico .................................................................................................................................................. 9Bijlage 1: Verklarende woordenlijst ....................................................................................................................... 10januari 2011 1

InleidingGraag bieden wij u hierbij, ten behoeve van Productschappen (PfP), de maandrapportage Vermogensbeheer aan.Deze rapportage heeft betrekking op de maand januari 2011.Ontwikkeling van de dekkingsgraadDe afgelopen maand is de dekkingsgraad per saldo 1 %-punt gestegen van 125.3% naar 126.3%. De rekenrentewaarmee de verplichtingen verdisconteerd worden is in januari verder gestegen naar 3.6%, wat per saldo een positiefeffect gehad heeft op de dekkingsgraad. De waardedaling van de pensioenverplichtingen was groter dan dewaardedaling van de matching portefeuille. De waarde van de beleggingen daalde met 5.1 miljoen euro naar 436.2miljoen euro. De waarde van de verplichtingen daalde met 8.1 miljoen euro naar 340.5 miljoen euro (zie paragraaf 2.2Renterisico voor de ontwikkeling van de rente).Portefeuille ontwikkelingenIn januari hebben er uit hoofde van het beleggingsplan 2011 de volgende aanpassingen in de portefeuilleplaatsgevonden. Deels hebben deze transacties plaatsgevonden op 1 februari jl. en zijn dus nog niet zichtbaar indeze rapportage.Naam Transactie Waarde (EUR) Betalen Ontvangen Transactiedatum3,2% Oostenrijkse Staatslening/20/17 Koop 971.527 971.527 17-jan-11Stichting Mn Services Aandelenfonds Noord-Amerika Verkoop 3.803.804 3.803.804 1-feb-11Stichting Mn Services Aandelenfonds Verre Oosten Verkoop 2.804.206 2.804.206 1-feb-11St. Mn Services Aandelenfonds Emerging Markets Verkoop 3.819.095 3.819.095 1-feb-11Commodities Verkoop 1.800.000 1.800.000 1-feb-11971.527 12.227.106Rendement- en vermogensontwikkelingHet totaal rendement bedroeg -1.06%, wat in lijn is met de benchmark die -1.12% liet zien. Het negatieve absoluterendement is vooral veroorzaakt door de verder gestegen lange rente, waardoor de vastrentende waarden minderwaard werden. De Matching Portefeuille liet een rendement van -1.76%. De return portefeuille behaalde in de maandjanuari een performance van -0.04%, dit is een outperformance van 7 basispunten ten opzichte van de benchmark.BalansrisicoHet balansrisico in januari licht gedaald van 9.3% in december naar 9.2%. Dit is het gevolg van de gedane transactiesuit hoofde van het beleggingsplan 2011 (verlaging van de Returnportefeuille).januari 2011 2

1. Kerncijfers1.1. DekkingsgraadBedragen inmlnEURBeleggingenOverigebalanspostenNominalePensioenverplichtingenAanwezigsurplusNominaleDekkingsgraadVereisteDekkingsgraadUltimo 2010 441.3 -4.5 348.6 87.6 125.3% 111.7%Ultimo jan 2011 436.2 -6.1 340.5 89.6 126.3% 111.9%De dekkingsgraad is vastgesteld op basis van de meest recente informatie met betrekking tot de beleggingen en decijfers zoals geleverd door de administrateur van de pensioenverplichtingen.160%150%Feitelijke DGRNegatief scenarioPositief scenarioMinimaal vereiste dekkingsgraad140%130%120%110%100%Dec-09 Feb-10 Apr-10 Jun-10 Aug-10 Oct-10 Dec-10 Feb-11 Apr-11 Jun-11 Aug-11 Oct-11 Dec-11Figuur 1.1: prognose ontwikkeling dekkingsgraadOp basis van risicoberekeningen kan een interval berekend worden waarbinnen zich de nominale dekkingsgraad hetkomende jaar naar verwachting bevindt. De spreiding tussen de maximum en de minimum dekkingsgraad wordtkleiner naarmate het risicoprofiel van de beleggingsportefeuille dichter bij de verplichtingen ligt. De risicoberekening isgebaseerd op een 95% betrouwbaarheidsinterval.januari 2011 3

1.2. RendementOnderstaande tabel geeft het maand rendement en year-to-date rendement weer van de portefeuille (PF), evenalshet benchmarkrendement (BM) en het verschil tussen beiden, de out- of underperformance (OP). Verder is inonderstaande tabel de toegevoegde waarde in honderdduizend euro opgenomen (TW).januari 2011 jaar 2011Rendement PF BM OP TW PF BM OP TWRendement Totaal -1.06% -1.12% 0.06% 2.8 -1.06% -1.12% 0.06% 2.8Kosten -1.1 -1.1Selectiebijdrage 2.4 2.4Wegingsbijdrage 1.5 1.5Matching Portefeuille -1.76% -1.76% -0.01% -0.1 -1.76% -1.76% -0.01% -0.1Vastrentende Waarden -1.15% -1.21% 0.06% 1.5 -1.15% -1.21% 0.06% 1.5Langlopende Staatsobligaties -1.92% -1.92% 0.00% 0.0 -1.92% -1.92% 0.00% 0.0Inflatie Obligaties 0.34% 0.34% 0.00% 0.0 0.34% 0.34% 0.00% 0.0Investment Grade Bedrijfsobligaties -0.31% -0.44% 0.13% 0.8 -0.31% -0.44% 0.13% 0.8Illiquide Leningen 0.00% 0.00% 0.00% 0.0 0.00% 0.00% 0.00% 0.0Matching Overlay -4.14% -4.03% -0.11% -0.4 -4.14% -4.03% -0.11% -0.4Liquide Middelen 0.10% 0.05% 0.04% 0.0 0.10% 0.05% 0.04% 0.0Return Portefeuille -0.04% -0.11% 0.07% 1.2 -0.04% -0.11% 0.07% 1.2Hoogrentende Waarden 0.66% 0.46% 0.20% 1.3 0.66% 0.46% 0.20% 1.3HoogrentendeBedrijfsobligaties 2.24% 1.94% 0.30% 1.1 2.24% 1.94% 0.30% 1.1Bank Loans 2.70% 1.98% 0.72% 0.7 2.70% 1.98% 0.72% 0.7Europa 2.24% 2.15% 0.09% 0.1 2.24% 2.15% 0.09% 0.1Verenigde Staten 1.98% 1.82% 0.17% 0.3 1.98% 1.82% 0.17% 0.3Hoogrentende Staatsobligaties -1.27% -1.32% 0.05% 0.1 -1.27% -1.32% 0.05% 0.1Opkomende Markten -1.48% -1.55% 0.08% 0.2 -1.48% -1.55% 0.08% 0.2Ontwikkelde Landen -0.50% -0.50% 0.00% 0.0 -0.50% -0.50% 0.00% 0.0Aandelen -0.56% -0.61% 0.06% 0.5 -0.56% -0.61% 0.06% 0.5Noord Amerika 2.30% 2.31% 0.00% 0.0 2.30% 2.31% 0.00% 0.0Europa 1.79% 1.65% 0.14% 0.2 1.79% 1.65% 0.14% 0.2Verre Oosten -0.61% -0.55% -0.06% 0.0 -0.61% -0.55% -0.06% 0.0Opkomende Landen -5.02% -4.80% -0.22% -0.4 -5.02% -4.80% -0.22% -0.4Private Equity -0.77% -0.77% 0.00% 0.0 -0.77% -0.77% 0.00% 0.0Onroerend Goed -2.63% -2.12% -0.51% -1.1 -2.63% -2.12% -0.51% -1.1Alternatieve Investeringen 1.80% 1.30% 0.50% 1.2 1.80% 1.30% 0.50% 1.2Grondstoffen 2.94% 3.02% -0.08% -0.1 2.94% 3.02% -0.08% -0.1Hedge Funds 0.63% 0.13% 0.50% 0.5 0.63% 0.13% 0.50% 0.5Micro Financiering 0.00% 0.00% 0.00% 0.0 0.00% 0.00% 0.00% 0.0Valuta Afdekking 0.00% 0.00% 0.00% 0.1 0.00% 0.00% 0.00% 0.1januari 2011 4

1.3. VermogensmutatiesHet totale vermogen (exclusief overige balansposten) is deze maand gedaald naar 436.2 miljoen euro door negatieverendementsontwikkelingen van 4.7 miljoen euro naast een netto onttrekking van 0.4 miljoen euro. Onderstaande tabelgeeft de rendementsmutaties (RM) en de stortingen en onttrekkingen (S&O) in de afgelopen maand en vanaf beginvan het jaar weer. De stortingen en onttrekkingen op het niveau van beleggingscategorieën betreffen de aan- enverkopen in de beleggingsportefeuille. De stortingen en onttrekkingen op totaal portefeuille niveau betreffen de in- enuitstroom van gelden van en naar de pensioenadministrateur.Vermogen in mln EURPrimomaandjanuari 2011 jaar 2011RMS&OUltimomaandPrimojaarRMS&OUltimomaandMatching Portefeuille 262.6 -4.5 -9.0 249.1 262.6 -4.5 -9.0 249.1Vastrentende Waarden 246.7 -2.8 -6.3 237.6 246.7 -2.8 -6.3 237.6Langlopende Staatsobligaties 140.0 -2.7 0.0 137.3 140.0 -2.7 0.0 137.3Inflatie Obligaties 44.3 0.1 -6.3 38.1 44.3 0.1 -6.3 38.1Investment Grade Bedrijfsobligaties 62.4 -0.2 0.0 62.2 62.4 -0.2 0.0 62.2Illiquide Leningen 0.1 0.0 0.0 0.1 0.1 0.0 0.0 0.1Matching Overlay 5.8 -1.7 0.0 4.0 5.8 -1.7 0.0 4.0Liquide Middelen 10.1 0.0 -2.6 7.5 10.1 0.0 -2.6 7.5Return Portefeuille 178.7 -0.2 8.6 187.1 178.7 -0.2 8.6 187.1Hoogrentende Waarden 57.2 0.4 10.6 68.2 57.2 0.4 10.6 68.2HoogrentendeBedrijfsobligaties 34.8 0.8 2.6 38.2 34.8 0.8 2.6 38.2Bank Loans 9.9 0.3 0.0 10.2 9.9 0.3 0.0 10.2Europa 11.2 0.2 -1.8 9.6 11.2 0.2 -1.8 9.6Verenigde Staten 13.7 0.3 4.4 18.4 13.7 0.3 4.4 18.4Hoogrentende Staatsobligaties 22.5 -0.4 8.0 30.0 22.5 -0.4 8.0 30.0Opkomende Markten 22.5 -0.4 1.6 23.7 22.5 -0.4 1.6 23.7Ontwikkelde Landen 0.0 0.0 6.3 6.3 0.0 0.0 6.3 6.3Aandelen 75.8 -0.5 -2.1 73.3 75.8 -0.5 -2.1 73.3Noord Amerika 20.6 0.4 -1.0 20.1 20.6 0.4 -1.0 20.1Europa 15.7 0.3 -1.9 14.1 15.7 0.3 -1.9 14.1Verre Oosten 8.2 -0.1 0.0 8.1 8.2 -0.1 0.0 8.1Opkomende Landen 18.4 -1.0 0.8 18.2 18.4 -1.0 0.8 18.2Private Equity 13.0 -0.1 0.0 12.8 13.0 -0.1 0.0 12.8Onroerend Goed 21.6 -0.6 0.0 21.0 21.6 -0.6 0.0 21.0Alternatieve Investeringen 25.6 0.4 -1.5 24.5 25.6 0.4 -1.5 24.5Grondstoffen 13.9 0.4 -1.5 12.7 13.9 0.4 -1.5 12.7Hedge Funds 10.7 0.1 0.0 10.8 10.7 0.1 0.0 10.8Micro Financiering 1.0 0.0 0.0 1.0 1.0 0.0 0.0 1.0Valuta Afdekking -1.6 0.0 1.6 0.0 -1.6 0.0 1.6 0.0Totaal Portefeuille 441.3 -4.7 -0.4 436.2 441.3 -4.7 -0.4 436.2januari 2011 5

1.4. Wegingen portefeuilleIn het Beleggingsplan 2011 is de normportefeuille op het niveau van beleggingscategorieën weergegeven. De meestrecente norm is opgenomen in onderstaande tabel, samen met de Buy & Hold (B&H) norm en de feitelijke wegingultimo maand.Categorie Norm B&H norm Feitelijke wegingMatching Portefeuille 61.4% 61.0% 57.1%Vastrentende Waarden 57.0% 57.0% 54.5%Staatsobligaties 43.0% 42.9% 40.2%Langlopende Staatsobligaties 34.2% 33.9% 31.5%Inflatie Obligaties 8.8% 8.9% 8.7%Investment Grade Bedrijfsobligaties 14.0% 14.1% 14.2%Matching Overlay 1.3% 0.9% 0.7%Liquide Middelen 3.1% 3.1% 2.0%Return Portefeuille 38.6% 39.0% 42.9%Hoogrentende Waarden 14.5% 14.7% 15.6%Aandelen 13.3% 13.4% 16.8%Onroerend Goed & Infrastructuur 4.9% 4.8% 4.8%Alternatieve Investeringen 5.9% 6.0% 5.6%Valuta Afdekking 0.0% 0.0% 0.0%Totaal Portefeuille 100.0% 100.0% 100.0%januari 2011 6

2. Risicoparagraaf2.1. BalansrisicoVanuit de doelstelling van het pensioenfonds is de ontwikkeling van de dekkingsgraad zeer relevant. Een belangrijkuitgangspunt is dat het beleid aansluit bij het gewenste risico-rendementsprofiel van het fonds. Een maatstaf hiervooris de tracking error. Dit is de verwachte beweeglijkheid van de waarde van de beleggingen ten opzichte van de(nominale) voorziening pensioenverplichtingen en wordt ook wel balansrisico genoemd.Balansrisico Feitelijk Nagestreefd BandbreedteUltimo maand 9.2% 8.0%12%2.0%10%9.3% 9.2%1.5%1.2%8%1.0%0.5%Doelstelling6%0.0%Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec4%Zone doelstelling-0.5%2%-1.0%-1.5%0%Dec Feb Apr Jun Aug Oct Dec-2.0%ZoneFiguur 2.1: ontwikkeling maatstaf balansrisicoHet feitelijke balansrisico kan boven het beoogde balansrisico uitkomen, zoals gehanteerd als uitgangspunt in hetbeleggingsplan. De oorzaak kan liggen in een bewuste afwijking ten opzichte van het beleid in het beleggingsplan:indien er meer risico wordt genomen versus de verplichtingen en dus een hoger balansrisico wordt gerealiseerd. Eenandere oorzaak kan zijn dat de markten dusdanig volatiel zijn dat het feitelijke balansrisico hoger ligt dan het beoogdebalansrisico uit het beleggingsplan, terwijl het beleid wel in lijn is met het beleggingsplan.januari 2011 7

2.2. RenterisicoHet renterisico geeft de mogelijke impact op de dekkingsgraad weer als gevolg van een verandering in de waardevan vastrentende beleggingen en van de pensioenverplichtingen door veranderingen in de marktrente.In onderstaande tabel is de feitelijke rente-afdekking afgezet tegen de nominale rente-afdekking volgens de norm vanhet Beleggingsplan. Voor de berekening van de feitelijke renteafdekking is uitgegaan van de beleggingen in deMatching Portefeuille (exclusief Liquiditeiten). NB: eventuele allocaties rondom maandeinde zijn hierin opgenomen.Rente-afdekking Feitelijk BeleggingsplanNominaal in % van de pensioenverplichtingen 73.8% 75.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%2.86%2.58%3.64%3.52%3.43% 3.46%1.0%0.5%0.0%31-12-201031-1-20110 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50Looptijd >Figuur 2.2: ontwikkeling rentetermijnstructuurjanuari 2011 8

2.3. ValutarisicoHet valutarisico is het risico dat de waarde van beleggingen verandert als gevolg van veranderingen in valutakoersen.ValutaValuta allocatievoor afdekkingMutatie door valutaafdekkingValuta allocatiena afdekkingEuro (EUR) 68.8% 16.7% 85.4%Britse pond (GBP) 1.1% -1.1% 0.0%Japanse yen (JPY) 1.1% -0.7% 0.4%Overig 6.8% 0.0% 6.8%Amerikaanse dollar (USD) 16.7% -17.5% 0.8%De kolom „Valuta allocatie voor afdekking‟ geeft het percentage aan van de totale portefeuille dat is belegd in dedesbetreffende valuta. De procentuele impact van de afdekking van het valutarisico is per valuta weergegeven in dekolom “Mutatie door valuta-afdekking‟. In de laatste kolom, „Valuta allocatie na afdekking”, is het resterendevalutarisico weergegeven.januari 2011 9

Bijlage 1: Verklarende woordenlijstBenchmark (BM)De Benchmark is een objectieve maatstaf waartegen de behaalde rendementenvan de beleggingsportefeuille worden afgemeten.Buy and Hold (B&H) normDe Buy and Hold norm betreft de waardeontwikkeling van de benchmark vanaf hetlaatste rebalancing moment.Dekkingsgraad (DG)Een (globale) indicator voor de financiële positie van een pensioenfonds. Hierbijwordt de contante waarde van de activa gedeeld door de contante waarde van deverplichtingen.Matching portefeuilleDe matching portefeuille heeft als doelstelling om het rendement van deverplichtingen van het fonds zo goed mogelijk na te bootsen. De matchingportefeuille bestaat in de regel hoofdzakelijk uit (staats)obligaties, liquiditeiten enrenteswaps.Nominale renteBij het vaststellen van de nominale rente wordt gebruik gemaakt van de actuelemarktrente op het moment van rapportage.Nominale verplichtingenSinds het van kracht worden van de nieuwe Pensioenwet en het FinancieelToetsingskader worden de verplichtingen contant gemaakt tegen de nominaleswaprente.Outperformance (OP)Is het resultaat van de portefeuille beter dan de benchmark, dan is er sprake vanoutperformance. Is deze slechter dan is er sprake van underperformance.Portefeuillerendement (PF)Rendement welke binnen de feitelijke portefeuille is behaald, uitgedrukt inprocenten.Reële renteOm de reële rente te bepalen wordt rekening gehouden met de invloed van inflatie.De reële rente is bij benadering de actuele marktrente waarop eeninflatieverwachting in mindering is gebracht.Reële verplichtingenIn dit geval worden de verplichtingen contant gemaakt tegen de reële rente. Bij dewaardering van de verplichtingen wordt dan rekening gehouden met eeninflatieverwachting.Rendementsmutatie (RM)De waardeontwikkeling uitgedrukt in een absoluut bedrag (meestal euro‟s).januari 2011 10

Rente swapEen rente swap is een contract waarbij twee partijen afspreken over een bepaaldenotional de rente uit te wisselen, waarbij bijvoorbeeld een partij de korte rentebetaalt in ruil voor een lange rente. De andere partij ontvangt de korte rente enbetaalt de lange rente.Return portefeuilleDe returnportefeuille heeft als doelstelling om overrendement te behalen boven opde doelstelling van de matching portefeuille. Dit overrendement kan bijvoorbeelddienen voor het herstel van de vermogenspositie en om toeslagen te kunnentoekennen.Toegevoegde waarde (TW)Dit is het rendement uitgedrukt in een absoluut bedrag (meestal euro‟s).Tracking error ten opzichte van deverplichtingen (Balansrisico)Begrip waarmee een indicatie wordt gegeven van de mate van afwijking tussen hetrendement van een beleggingsportefeuille en de waardeontwikkeling van deverplichtingen.Year-to-date (YTD) Portefeuille/benchmarkrendement op jaarbasis met de daarbij behorendeperformance.Vereiste dekkingsgraadDoor de Nederlandse Bank voorgeschreven minimum dekkingsgraad waaraan eenpensioenfonds moet voldoen. Bij de berekening wordt rekening gehouden met despecifieke situatie van het fonds.januari 2011 11

DisclaimerDe inhoud van deze pagina‟s is gebaseerd op informatie zoals die ons bekend was. Mn Services heeft dezeuitgave met de grootste zorgvuldigheid samengesteld, echter is zij niet verantwoordelijk voor eventueleonjuistheden of omissies in deze uitgave en vrijwaart zij zich van iedere schade die daaruit mocht ontstaan. Deinformatie in deze uitgave kan niet worden beschouwd als advies van welke aard dan ook. Eventuele acties dieworden ondernomen op basis van informatie zoals verstrekt in deze uitgave zijn de verantwoordelijkheid vandegene die de actie onderneemt.januari 2011 12

MaandrapportageBurgemeester Elsenlaan 329Postbus 52102280 HE Rijswijkjanuari T (070) 20113 160 61513F (070) 3 160 434www.mn.nl