野萬花筒原野萬花筒 - é¦™æ¸¯å¤§ç´€å ƒ

逄 星 期 五 出 版廣 告 :2770 5566經 濟 新 聞C7FINNCE2013 年 3 月 15 日 星 期 五 癸 已 年 二 月 初 四財 經 分 析C8大 行 報 告蒙 牛 乳 業撰 文 — 黃 慧 明圖 片 | AFP / Getty Images設 計 | 唐 詩 韻蒙 牛 2012 上 半 年 的 產 品 組 合牛 奶 , 公 認 有 益 之 飲 品 。 為 了 健 康 , 不 管 君 是 否 喜 歡 , 最 好 還 是 多 喝一 點 , 長 遠 只 會 對 身 體 有 益 。現 下 , 中 國 人 平 均 消 耗 啤 酒 的 份 量 已 與 日 韓 不 相 伯 仲 。 真 沒 想 過 會 那麼 快 趕 上 ! 但 喝 鮮 奶 的 份 量 卻 遠 低 於 發 達 國 家 的 水 平 。 這 反 映 內 地 人 飲 食健 康 文 化 仍 然 有 著 大 量 改 善 空 間 , 尤 其 是 住 在 都 市 裏 的 人 。蒙 牛 (02319) 正 是 看 準 了 這 個 難 逢 的 商 機 , 一 直 全 力 向 著 這 充 滿 了 潛力 的 行 業 推 進 , 創 造 了 一 個 牛 奶 王 國 。 但 是 , 股 東 們 在 過 去 一 段 時 間 卻 要不 斷 的 擔 驚 受 怕 , 因 為 蒙 牛 產 品 的 質 素 多 次 備 受 質 疑 。 公 司 絞 盡 腦 汁 欲 改變 形 象 , 現 在 股 價 走 勢 又 回 復 到 以 基 本 面 作 主 導 的 狀 態 。蒙 牛 預 測 2012 年 淨 利 潤 為 人 民 幣 13 億 , 年 比 倒 退 18%, 但 相 信 在 往後 兩 年 會 收 復 失 地 ,2013-14 年 增 幅 分 別 為 15% 和 17%。 公 司 的 主 要 對 手伊 利 , 四 處 與 它 周 旋 。 伊 利 原 本 為 一 哥 龍 頭 , 但 市 佔 率 卻 在 2006 年 給 蒙 牛超 越 , 接 著 幾 年 市 場 一 直 為 兩 者 之 爭 , 互 相 攻 伐 , 有 如 楚 河 漢 界 , 而 其 它對 手 亦 沒 法 從 中 分 得 甚 麼 好 處 。 這 可 是 牛 奶 市 場 的 情 況 , 在 冰 淇 淋 和 奶 粉市 場 佔 上 風 的 乃 伊 利 。◇,52%,22%,13%,12%,1%來 源 : 公 司 資 料蒙 牛 2012 上 半 年 的 成 本 結 構券 商瑞 銀野 村農 銀 國 際觀 點蒙 牛 的 5 年 計 劃 會 集 中 整 合 產 品 和 打 進 傳 統 零 售 渠 道 , 目標 為 重 奪 市 佔 率 和 提 升 長 遠 收 益 。 瑞 銀 指 出 , 根 據 該 行 對供 應 鏈 效 能 的 研 究 , 大 型 乳 類 加 工 廠 可 以 透 過 產 品 變 化 和提 升 傳 統 渠 道 的 滲 透 率 , 以 增 強 它 們 的 廣 告 及 宣 傳 效 能 。另 一 邊 廂 , 原 牛 奶 供 應 商 所 擁 有 的 議 價 能 力 與 日 俱 增 , 對低 端 奶 類 裝 品 構 成 壓 力 。 但 即 使 蒙 牛 在 高 端 產 品 上 有 領 導優 勢 , 伊 利 在 冰 淇 淋 和 奶 粉 上 地 位 較 強 , 收 益 更 高 。 蒙 牛短 期 內 股 價 難 有 突 破 , 市 場 會 觀 望 其 渠 道 改 革 和 投 資 新 裝品 ( 除 奶 類 ) 計 劃 的 進 程 。於 1 月 底 , 野 村 與 100 家 分 銷 商 進 行 統 計 , 發 現 當 中 80% 認為 蒙 牛 銷 售 「 可 以 」 和 「 年 比 和 月 比 有 進 步 」, 遠 勝 去 年1 月 85% 指 銷 售 「 倒 退 逾 30%」, 當 時 乃 受 黃 麴 毒 素 M1 事 件影 響 。 野 村 表 示 有 信 心 蒙 牛 今 年 可 以 達 到 15% 的 銷 售 增 長( 銷 量 和 平 均 售 價 分 別 漲 9.8% 和 5.3%)。為 了 提 高 牛 奶 來 源 的 質 素 控 制 , 蒙 牛 計 劃 投 資 人 民 幣30-35 億 到 上 游 領 域 。 到 了 2015 年 , 估 計 自 家 處 理 的原 牛 奶 佔 大 約 10%。 更 有 利 的 產 品 組 合 可 將 邊 際 利 潤 率由 25.7% 提 升 至 26.7%。 更 積 極 參 與 業 務 的 中 糧 和 ArlaFoods( 全 球 第 五 大 奶 類 產 品 企 業 ) 分 別 持 股 28.0% 和5.9%, 有 助 蒙 牛 得 到 更 穩 定 的 原 材 料 供 應 , 以 及 加 強 產 品質 素 管 理 和 開 發 高 端 產 品 的 能 力 。 集 團 規 模 龐 大 , 有 利 於跟 供 應 商 討 價 還 價 。大 行 評 級 和 目 標 價 :券 商 評 級 目 標 價瑞 銀 中 性 24.40野 村 買 入 30.00農 銀 國 際 買 入 25.80蒙 牛 VS 伊 利,22%,47%,17%,7%,3%,2%,2%來 源 : 公 司 資 料廣 告 及 宣 傳 佔 營 業 額 的 百 分 比18%16%16%14%13%12% 10%10% 10%10%8%8% 8%7%6%4%2%0%2009 2010 2011 2012 來 源 : 公 司 資 料撰 文 — 財 子談 股論 金讀 書讀 聖 賢 書 , 所 為 何 事 ? 謀 取 功 名 ? 救 萬 民 於水 火 ? 學 不 知 , 師 不 教 。人 類 到 底 為 何 讀 書寒 窗 十 年 , 大 成 , 握 文 憑 , 闖 天 下 。 話 雖 如此 , 路 非 易 走 。 懂 中 英 、 畢 業 者 , 甚 廣 。 人 滿 工寡 , 無 甚 功 名 可 求 , 哀 哉 !救 黎 民 ? 今 非 昔 比 , 民 雖 不 快 , 亦 無 大 憂 , 故絕 用 武 之 地 。 儒 生 深 思 , 讀 聖 賢 書 , 何 所 求 也 ?求 學 問 也 。 功 名 利 祿 , 用 武 與 否 , 非 所 慮 矣 。人 不 學 , 比 蠻 邦 。 習 , 方 成 人 。 貴 否 耶 ? 道 出 , 然聽 者 稀 , 不 如 不 道 , 大 話 春 秋 。◇畢 業 生 逗 留 在 一 家 公 司 的 時 間1224,17%>24,10%612,22%