3xGpZh

E-Health & geld, pagina 290Een rekenvoorbeeldEen VC investeert in 10 bedrijven elk 1 miljoeneuro. De vier slechtst presterende kunnen met50% verlies verkocht worden en de twee bestpresterende voor 5x het geïnvesteerde kapitaal.Het werk zit in de vier andere bedrijven,daar weet de investeerder zijn investering teverdubbelen. De 10 miljoen is dan na 6 jaar 20miljoen geworden: een rendement (in jargon:IRR) van 12,2%. Dit is beduidend lager dan hetrendement bij PE, maar hoger dan hetgemiddelde rendement op Venture Capital inEuropa (tussen -0,8% en 6,8%, Machado enRaade 2008).Een VC steekt dus geld in meerdereondernemingen (en wordt daarmeeaandeelhouder) en spreidt daarmee zijn risico.Het doel van de VC is de juiste bedrijven teselecteren en deze door geld en kennis teinvesteren succesvol te maken. Uiteindelijkleidt dit tot de verkoop van een bewezenveelbelovende technologie (technology exit)of de verkoop van een winstgevend bedrijf(business exit = een private equity transactie).Op welk moment is er financieringnodig van een VC ?In VC wordt gesproken over fases eninvesteringsronden. Er zijn er grofweg 4 teonderscheiden en deze sluiten nauw aan bij deontwikkeling van ondernemingen.In de eerste fase ligt de nadruk op technologie(op welke manier kan ik dit probleem oplossen).De laatste fase kenmerkt zich door een veelduidelijker onderneming waar in geïnvesteerdwordt en lijkt al enigszins op PE investeringen.In de tussenliggende fasen is de belangrijksteuitdaging het ombouwen van een productgerichtproject naar een marktgerichte onderneming. Ditkan in de praktijk behoorlijk lastig zijn, omdat dateen verandering van denkwijze vereist. Alles wateerst belangrijk leek is nu niet meer zo belangrijken andersom.Overzicht van de fases van investeringen:• Idee generatie en pre-seed financieringOnderzoek zal niet snel gefinancierdworden door een VC. De eerste fase waarinVC’s kunnen worden ingezet is als er eenoplossingsrichting is voor een bepaaldprobleem (“proof of principle”) tot deontwikkeling van een prototype (“proof ofproduct”). Dit type investeringen zit vaaknog dicht tegen (research)subsidies aanen zal vaak bestaan uit de combinatievan subsidies, leningen en privaat geld.In Nederland spelen RVO en de regionaleinvesteringsmaatschappijen een belangrijkerol in deze fase. Specifiek voor eHealth zijnverzekeraars ook vaak bereid om subsidies teverstrekken of om te investeren.• Seed financiering Zodra er een eersteprototype of klant is en het duidelijk is water ontwikkeld moet worden, komen Seedfondsenin beeld. In Nederland zijn veel vandeze fondsen gedeeltelijk gefinancierd metde “Seed faciliteit” van RVO of verbondenmet regionale partijen. Daarnaast spelen ookinformal investors (rijke particulieren of oudondernemers)een rol in deze financieringsfase.Deze fase leidt tot een onderneming diegeoriënteerd is op zijn klanten (proof of sales).• Groeifinanciering Zodra klanten het productgebruiken en de sales uitgebreid kan gaanworden is er sprake van groeifinanciering. Eris nog steeds sprake van verliesfinanciering,