h e d g e f u n d s - Iex

h e d g e f u n d s 

44 

45 

Peter van de Veer 

Paerelfonds van 

Vierlander Effecten nv 

O ve r t h e h e d g e 

Niet alleen voor kleine wasbeertjes met de stem van Bruce Willis lijkt het gras aan 

de andere kant van de heg groener. Ook veel beleggers nemen niet langer genoegen 

met de seizoenswisselingen op de beurs. Het kan vriezen, het kan dooien Welnee. 

Dankzij hedge funds moet de zon altijd schijnen in beleggingsland. Op zoek naar 

bestendig, absoluut rendement in de Hollandse polder. 

Hans Schlukebir 

Holland Capital Management 

door Peter van Kleef/fotografie Mark van den Brink


Er is een gerede kans dat de komst 

van de hedgers volledig aan u voorbijgegaan 

is. Dat geeft niet, daarom 

presenteren we u hier het meest 

complete overzicht van Nederlandse hedge 

funds. Goed, het gros van deze spelers opereert 

liever buiten de schijnwerpers, zodat 

je nooit zeker weet of je ze allemaal gespot 

hebt, maar het aantal hedge funds dat 

zich laat vinden, zwelt zienderogen aan. 

Logisch, want rendement in elke markt, 

wie wil dat niet Hedge funds vergelijken 

hun halfbroer, het beleggingsfonds, graag 

met een bus waarin wel een gaspedaal, 

maar geen rem zit. Prima vehikels, zolang 

de markten omhoog bewegen, maar lijkwagens 

als het hard naar beneden gaat. Om u 

daartegen te beschermen, stapt u in hedge 

funds die ook shortposities innemen. Maar 

het aanbod in eigen land, bestond lange tijd 

bijna alleen maar uit funds of hedge funds 

van de grote banken en fondsenhuizen. Deze 

paraplufondsen beleggen in internationale 

hedge funds, en maken de instapdrempel 

laag genoeg voor particuliere beleggers. 

Maar de nadelen zijn evident. Niet alleen 

betaalt u dubbele kosten, maar het is ook 

bijna onmogelijk te weten waar u uiteindelijk 

in belegt. Maar nu steeds meer goede 

beleggers voor eigen rekening gaan opereren, 

is de tijd rijp eens op wat deuren te 

kloppen. 

Rijswijkse Olifant 

De Rijswijkse Olifant is zo’n beetje de laatste 

plek waar je een hedge fund zou verwachten. 

Geen geur van miljarden, geen limo’s, 

geen dure maatwerken of de geur 

van sigaren en succes. Niets Gouden Bocht, 

niets bruisend Amsterdam, Londen of New 

York, maar een grijs, bijna grauw kantorencomplex, 

met uitzicht op het Prins Clausplein. 

Op de zesde verdieping, in een kantoorunit 

van Regus zetelt Holland Capital 

Management. Hans Schlukebir is de oprichter 

van het eerste Nederlandse hedge 

fund dat zich uitsluitend richt op de markt 

voor fixed income. Schlukebir beheerde jarenlang 

de vastrentende portefeuille van 

pensioenfonds pggm. En nu doet hij hetzelfde 

trucje voor eigen rekening en die 

van de negen institutionele klanten die zijn 

obligatie hedge fund nu heeft. Met nog één 

verschil, dat hij nu ook de kansen aan de 

shortzijde van de markt kan benutten. Dat 

moet tot een rendement van 10% per jaar 

leiden. Dit najaar moet er een vergelijkbaar 

fonds voor particulieren gelanceerd worden, 

waarbij huisbankier Barclays voor het 

eerst de Nederlandse particuliere markt betreedt. 

Schlukebir kent het klappen van de 

zweep en weet waar de kansen in de markt 

liggen. “Als een bedrijf een lagere krediet- 

waardering krijgt, en na een downgrade 

van investment grade tot high yield wegzakt, 

moeten veel professionele beleggers 

uit de obligaties stappen. Dat zet de koers 

van een obligatie lager en levert inefficiënties 

in de markt op, waar wij van kunnen 

profiteren. Daar is de risico-rendementverhouding 

op z’n gunstigst.” Het crossovergebied, 

daar waar investment grade overgaat 

in high yield, is de plek waar beleggers 

overgecompenseerd worden voor het risico 

dat gelopen wordt. De keuze voor een 

hedge fund dat in obligaties belegt, is minder 

opzienbarend dan het op het eerste gezicht 

lijkt. De markt biedt volgens Schlukebir 

meer opportunities, dan bijvoorbeeld 

de Amerikaanse aandelenmarkt, “waarschijnlijk 

de meest efficiënte markt die je 

bedenken kunt.” 

Die mogelijkheden wil Schlukebir met zijn 

team vinden, door die ene stap extra te 

Een hedge fund dat in obligaties belegt, 

biedt meer opportunities dan 

de Amerikaanse aandelenmarkt 

doen. Bijvoorbeeld door het doorspitten 

van jaarverslagen. “De researchrapporten, 

die daaruit gedestilleerd worden, krijgt iedereen 

onder ogen, daar is geen extra rendement 

uit te halen. Maar niet alle relevante 

informatie uit de jaarverslagen komt in 

de researchrapporten en in het nieuws.” 

Het Franse industriële conglomeraat Alstom 

is daarvan een sprekend voorbeeld, 

dat Holland Capital in haar prille bestaan al 

een aardige plus opleverde. Mede-oprichter 

Victor Verberk las in het jaarverslag de passage 

dat de Franse staat – grootaandeelhouder 

– Alstom alleen zou verkopen als het 

bedrijf een investment grade-rating heeft. 

“Daarmee gaf de Franse staat een commitment 

af om in de obligatie te blijven zitten, 

totdat het weer goed zou gaan met het 

concern. Maar de credit spread handelde 

als een high yield, met 1,3% bonus voor het 

risico. Pas toen bekend werd dat de Staat 

haar belang verkocht aan Bouygues, daalde 

de spread van 1,3% risicobonus naar 0,8%.” 

Holland Capital wil met haar specifieke 

strategie een boutique zijn voor de Nederlandse 

hedge fund-markt. Het fonds heeft 

nu 100 miljoen euro onder beheer, maar 

Schlukebir denkt dat dit eind 2006 al opge- 

Overzicht Nederlandse hedge funds 

Inclusief buitenlandse hedge funds met een vergunning voor de Nederlandse markt. 

Onderverdeeld in single manager, multi manager en future traders 

Single Manager Hedge Funds 

Aster-X Europe Fund 

http://www.aster-xcm.com 

fondsbeheerder(s): Pieter-Jan Hüsken, Mark 

Voncken, Jan Stam 

strategie: equity long/short 

minimale investering: 250.000 euro 

rendement 2005: 19,1% 

kosten/bijz.: fondsmanagers komen bij Philips 

Pensioenfonds vandaan. Beheerkosten 1%, performance 

fee 20% (high water mark) 

Aster-X Panorama Fund 

http://www.aster-xcm.com 

fondsbeheerder(s): Pieter-Jan Hüsken, Mark 

Voncken, Jan Stam 



rendement 2005: nvt (opgericht in 2006) 

kosten/bijz.: meer geconcentreerde portefeuille 

dan het Aster-X Europe Fund. Beheerkosten 1%, 

performance fee 20% (high water mark) 

FalcInvest Opportunities Fund 

http://www.falcinvest.com 

fondsbeheerder(s): onbekend 

strategie: multi-strategy, event driven 


rendement 2005: -0,7% 

kosten/bijz.: aankoopkosten 2%, 

beheerkosten 1,25% 

Global Opportunities Fund 

http://www.go-capital.nl 

fondsbeheerder(s): Frans van Schaik, Corneille 

Couwenberg, Mike Kranenburg, Albert Jellema 


minimale investering: 50.000 


kosten/bijz.: fondsmanager afkomstig van ABN 

Amro; fonds gesloten voor nieuw kapitaal 

Kosten/bijz.: beheerfee 0,18% p/m, 

performance fee 20% 

Holland Capital BV 

http://www.hollandcapital.nl 

fondsbeheerder(s): Hans Schlukebir, Viktor Verberk 

strategie: long/short absolute return 


rendement 2005: nvt, gestart in 2006 (voorlopig 

alleen voor institutionele beleggers) 

kosten/bijz.: beheerfee 1,8%, performance fee 20% 

Insinger de Beaufort Alchemy 

http://www.insinger.com 

fondsbeheerder(s): David Williams 




kosten/bijz.: beheerkosten 1,5%, 


Spirit Aim Fund 

http://www.spiritaim.nl 

fondsbeheerder(s): Lex Werkheim, Ivar van der 

Salm, Michael Kimmijzer 

strategie: 50% equity long/short, 50% event driven 


rendement 2005: 15,6% (vanaf startdatum 1 november 

2005) 

kosten/bijz.: SpiritAim is onderdeel van Eureffect, 

beheervergoeding 0,5% per kwartaal, performance 

fee 20% (high water mark) 

Volteq Long/Short Equity Fund 

http://volteq.nl 

fondsbeheerder(s): Jan Ebel Bos e.a. 

strategie: long/short 


rendement: onbekend 

kosten/bijz.: fondsmanagers komen bij ABN Amro 

vandaan 

Multi Manager Hedge Funds 

ABN Amro Multi Strategie Fonds 

http://www.asset.abnamro.com 

fondsbeheerder(s): Herman Barten 

strategie: multi strategy 


rendement 2005: - (opgericht 1 november 2005) 

kosten/bijz.: beheerkosten 1,25% 

Attica Market Neutral Selector Fund 

http://www.atticafunds.nl 

fondsbeheerder(s): Attica London 

strategie: multi strategy non-directional 


rendement: 4,06% 

kosten/bijz.: beheerkosten 0,125% per maand, 

incentive fee 10% 

Attica Long/Short Selector Fund 

http://www.atticafunds.nl 

fondsbeheerder(s): Attica London 

strategie: multi strategy directional 


rendement 2005: 16,21% 

kosten/bijz.: beheerkosten 0,125% per maand, 

incentive fee 10% 

Crédit Agricole Green Way 

http://www.ca-assetmanagement.fr 

fondsbeheerder(s): Luc Martin 

strategie: arbitrage 



kosten/bijz.: kennis Franse taal onontbeerlijk, 

aankoopkosten 3%, beheerkosten 1,3% 

FalcInvest Global Markets Fund 



strategie: multi-strategy 



kosten/bijz.: bijstortingen minimaal 10.000 euro, 


Finles European Selector 

http://www.finles.nl 

fondsbeheerder(s): Dirk van de Geer 




kosten/bijz.: in- en uitstap 1,5%, beheerkosten 

1,5%, performance fee 

First Capital Fund of Funds 

http://www.firstcapital.nl 

fondsbeheerder(s): Bernt Hofstad, Melchert van 

Boheemen 

strategie: equity long/short, event driven e.a. 



kosten/bijz.: fonds is een voortzetting van het OK 

Fonds, beheervergoeding 1,20%, in- en uitstappen 1% 

Fortis Market Diversified Fund 

http://www.fmm.fortis.com 

fondsbeheerder(s): Fortis Multi Management 

strategie: event driven 

minimale investering: onbekend 


kosten/bijz.: 1,50% beheerkosten 

Fortis Market Neutral Fund 



strategie: relative value 

minimale investering: onbekend 


kosten/bijz.: 1,25% beheerkosten 

ING Topaz Fund 

http://www.ingim.com 


strategie: onbekend 


rendement 2005: 3% 

kosten/bijz.: ING-IM geeft geen nadere info. Omdat 

het fonds niet in Nederland geregistreerd staat, 

mag zij het ook niet vermarkten 

ING Onyx Fund 

http://www.ingim.com 


strategie: onbekend 



kosten/bijz.: ING-IM geeft geen nadere info. Omdat 

het fonds niet in Nederland geregistreerd staat, 

mag zij het ook niet vermarkten 

Insinger de Beaufort Zeus 

http://www.insinger.com 






M&K1 Global 

http://www.maynardkeynes.nl 

fondsbeheerder(s): Maynard & Keynes bv 

strategie: market neutral 


rendement 2005: 10,36% 

kosten/bijz.: beheerkosten 0,25%, 


MeesPierson Asian Capital Holdings 

http://www.fortismeespierson.nl 

fondsbeheerder(s): Fortis Multi Management in 

joint venture met LCF Rothschild Group 

strategie: long/short Asian equities (directional) 

minimale investering: tegenwaarde van 1 aandeel 



(high water mark) 

46 

47


lopen is naar 500 miljoen. “Enkele potentiële 

klanten houden ons goed in de gaten, 

maar zij willen eerst een trackrecord van 

enkele maanden zien.” De eerste vier maanden 

leverden een rendement op van 3%. 

“We beloven 10%, maar willen beleggers 

graag positief verrassen. Dat lijkt me beter 

dan de aanpak van Robeco, met de Hattrick 

Obligatie die met veel tamtam in de 

markt gezet is, maar nu onder de aankoopprijs 

koerst.” Ondanks de low budget-locatie 

en de nuchtere Hollandse aanpak, denkt 

Schlukebir toch begonnen te zijn met het 

schrijven van zijn eigen American Dream. 

Over vijf jaar zou zijn bedrijf best meer dan 

1 miljard onder beheer kunnen hebben, 

denkt Schlukebir. Met een beheerfee van 

1,8% en een performance fee van 20% kunt 

u zelf uitrekenen welke auto Schlukebir in 

2011 rijdt, als de rendementsdoelstellingen 

worden gehaald. 

Kleine paerel 

Helemaal aan de overkant van het hedge 

fund-spectrum, bevindt zich Peter van de 

Veer – één van de beheerders van het Paerelfonds 

van Vierlander Effecten nv, dat 

op zijn beurt weer een onderdeel is van 

Borghols. Geen kale kantoorvloer, geen lege 

trading desks en geen halflege kantoorkolos. 

Het Paerelfonds is gevestigd in het 

historische pand De Paerel in Amsterdam 

en werd opgericht in de zomer van 2005 

en behaalde in het eerste jaar van haar bestaan 

(de periode van juni 2005 tot juni 

2006) een rendement van 15,58%.Vierlander 

Effecten is gespecialiseerd in fund of 

fund-beleggingen, en voegde met het Paerelfonds 

ook hedge funds aan het assortiment 

toe, want die bedragen grosso modo 

50% van dit fonds. De rest van de portefeuille 

bestaat uit onroerend goed, grondstoffen, 

alternatieve aandelen en dito obligaties. 

Geen willekeurige selectie, stelt Van 

de Veer. “We hebben dit fonds samengesteld 

uit beleggingscategorieën met een zo 

gering mogelijke correlatie met de aandelenmarkt. 

Een 100% fund of hedge funds is 

in onze optiek nog te gevoelig voor bewegingen 

op de aandelenmarkt, zoals tijdens 

de correctie in mei en juni wel gebleken is.” 

Een strategie als equity long-short beweegt 

vaak in lijn met de aandelenbeurzen en arbitragestrategieën 

zijn over het algemeen 

erg gevoelig (in negatieve zin) voor extreme 

bewegingen op de aandelenmarkt. Het 

fonds, met 33 miljoen euro onder beheer 

een klein hedge fund, kan nog niet op veel 

bekendheid rekenen. Ook onder bestaande 

klanten verliep de verkoop soms wat moeizaam. 

Van de Veer: “Veel van de onderdelen 

van de portefeuille hebben wat meer uitleg 

nodig. Toch hebben veel bestaande klanten 

het fonds opgenomen. Maar voordat je het 

buitenshuis kunt promoten, moet je eerst 

een goed trackrecord neerzetten.” Het eerste 

jaar was veelbelovend. “Die promotie 

staat dan ook voor later dit jaar op de agenda.” 

Bij de start van het fonds moesten enkele 

opstartproblemen overbrugd worden. 

Het maken van het prospectus en de goedkeuring 

van de Autoriteit Financiële Markten 

(afm) verkrijgen, kost al snel een half 

jaar. En dan is er nog de snel groeiende instroom, 

mede het gevolg van de wekelijkse 

liquiditeit van het fonds. Van de Veer: “We 

Een 100% fund of hedge funds is in 

onze optiek nog te gevoelig voor 

bewegingen op de aandelenmarkt 

begonnen met 1 miljoen euro. Een jaar later 

is dat 33 miljoen. Dat instromende geld 

moet je steeds goed kunnen plaatsen, rekening 

houdend met je asset allocatie. Aandelen 

en grondstoffen hebben een dagelijkse 

liquiditeit, maar hedge funds vaak maandelijks. 

Daardoor kun je niet zeggen dat 

hedge funds altijd 50% van de portefeuille 

omvatten. Dat kan ook zomaar 40% zijn 

op een bepaald moment.” Toch droegen 

hedge funds het meeste bij aan het rendement 

in het eerste halfjaar van 2006 van in 

totaal 7,35%, namelijk 3,5%. Aandelen waren 

goed voor 2,5%, onroerend goed voor 

1,5%. Daar tegenover stonden – door een 

verhoging van de weging op een relatief 

ongunstig moment – verliezen voor grondstoffen 

(1,5%) en obligaties (0,5%). Op risico-afdekking 

werd 2% gewonnen. “We 

dekken ons in tegen hoge volatiliteit door 

via futures long in volatility te zitten. In 

het eerste halfjaar leverden die posities 2% 

op, maar uiteraard gaan die elders ten koste 

van het rendement.” 

MeesPierson European 

Capital Holdings 




strategie: long/short European equity 

(directional) 


rendement 2005: 14% 



MeesPierson Leveraged 

Capital Holdings 




strategie: long/short equity (directional) 



kosten/bijz.: beheerkosten 1,5%, performance 

fee 3% 

MeesPierson Special Funds 

Relative Value 



strategie: event driven 



kosten/bijz.: maximaal 20% admin. fee 

MeesPierson Special Funds 

Directional 



strategie: directional 


rendement 2005: 10,80% 

kosten/bijz.: max. 020% admin. fee 

Orange Non Directional Partnership 

http://www.kcm.nl 

fondsbeheerder(s): Kempen Capital Management 

strategie: multi startegy, non-directional 



kosten/bijz.: voorheen Orange Market Neutral 

Fund, performance fee 10% (high water mark), 

beheerfee 0,085 p/m 

Paerelfonds 

http://www.paerelfonds.nl 

fondsbeheerder(s): Patrick Rutten (Vierlander Effekten 

NV) 

strategie: 50% van vermogen belegd in hedge funds, 

rest in onroerend goed en alternatieve aandelen 


rendement 2005: 7,4% (mei-december 2005) 

kosten/bijz.: beheerkosten 1%, performance fee 

10% van verschil tussen rendement en 3-maands 

Euribor. 

Prisma Plus Fonds 

http://www.prismaplusfonds.nl 

fondsbeheerder(s): Wim Sevink 




kosten/bijz.: Onderdeel van Wesa Effecten, beheerfee 

2% 

Pro Hedge 

http://www.deveste.net 

fondsbeheerder(s): De Veste Vermogensbeheer 



rendement 2005: 2,61%% 

kosten/bijz.: beheerkosten 1% per jaar, portefeuillevergoeding 

0,25% p.j. en performance fee 10% 

(high water mark). 

Robeco Absolute Return 

http://www.robeco.com/hedgefunds 

fondsbeheerder(s): Bob Galesloot 




kosten/bijz.: beursgenoteerd in Luxemburg, 

beheerkosten 1,2%, aankoopkosten 5,5% 

Theta Multistar Low Volatility Fund 

http://www.thetacapital.com 

fondsbeheerder(s): Wouter ten Brinke 

strategie: multi strategie, lage volatiliteit 


rendement: 2,72% 

kosten/bijz.: 10% performance fee (high water 

mark) boven 1-maands euribor, 


Theta Multistar Medium Volatility Fund 

http://www.thetacapital.com 

fondsbeheerder(s): Wouter ten Brinke 

strategie: multi strategie, gemiddelde volatiliteit 


rendement 2005: 11,76% 

kosten/bijz.: 10% performance fee (high water 

mark) boven 1-maands euribor +2%, 


Vermeer Low Volatility Fund 

http://www.optimix.nl 

fondsbeheerder(s): Optimix, adviseur Theta Capital 

strategie: multi strategie, lage volatiliteit 



kosten/bijz.: beheerfee 1,2%, performance fee 

10% (high water mark) bij performance boven 3- 

maands Euribor 

Vermeer Mid Volatility Fund 

http://www.optimix.nl 

fondsbeheerder(s): Optimix, adviseur Theta Capital 

strategie: multi strategy, gemiddelde volatiliteit 




(high water mark) bij performance boven 

3-maands Euribor + 2% 

Future Trading Hedge Funds 

ABN Amro Internationaal 

Derivaten Fonds 

http://www.asset.abnamro.com 

fondsbeheerder(s): Mark den Hollander 

strategie: managed futures 



kosten/bijz.: beheerkosten 4% 

Da Vinci Diversified 

http://www.davincidiversified.nl 

fondsbeheerder(s): De Veste Vermogensbeheer 

strategie: cta trading (opties, futures en 

termijncontracten) 


rendement 2005: nvt (gelanceerd in april 2006) 

kosten/bijz.: Beheerkosten 1%, performance fee 

20% (high water mark) 

FalcInvest Managed Futures 






kosten/bijz.: - 

Global Future Fund 

http://www.globalfuturefund.nl 

fondsbeheerder(s): Eelco Ubbels, Michael Ahrens 

e.a. (Tripple Assets) 

strategie: future trading 


rendement 2005: -17,1% 

kosten/bijz.: meest stabiele underperformer van 

Limburg en omstreken, beheerkosten 2,5% 

MAN Diversified Markets 

http://www.maninvestments.com of 

http://www.hjco.nl 

fondsbeheerder(s): Man Investments Nederland 

bv 

strategie: trendvolgend managed futures 



kosten/bijz.: beheerfee 3%, 20% performance fee 


MeesPierson Trading Capital Holdings 

http://fortismeespierson.nl 

fondsbeheerder(s): LCH Investments NV 

strategie: manged futures 


rendement 2005: onbekend 

kosten/bijz.: beheerkosten 1,25%, performance fee 

5% (high water mark), uittredingskosten 1% 

Quadriga Superfund 

http://superfund.nl 

fondsbeheerder(s): Stan Westerterp 

(Quadriga, CH) 

strategie: future trading 


rendement 2005: -14,3% (A-fonds) 

kosten/bijz.: beheerkosten 6% 

Robeco Diversified Trading 

http://www.robeco.com/hedgefunds 

fondsbeheerder(s): Bob Galesloot 

strategie: global macro en managed futures 


rendement 2005: 4,45% (vanaf juli) 

kosten/bijz.: beursgenoteerd in Luxemburg, 


Transtrend Standard Risk 

http://www.transtrend.com 

fondsbeheerder(s): TransTrend (vanaf 1 januari 

2007 volledig Robeco-eigendom) 


minimale investering: 10 miljoen euro 


kosten/bijz.: TransTrend adviseert hooguit 10% van 

uw portefeuiile in haar fonds te steken. Klop dus 

pas aan als u 100 miljoen euro te besteden hebt 

Transtrend Enhanced Risk 

http://www.transtrend.com 

fondsbeheerder(s): TransTrend (vanaf 1 januari 

2007 volledig Robeco-eigendom) 


minimale investering: 10 miljoen euro 


kosten/bijz.: TransTrend adviseert hooguit 10% 

van uw portefeuiile in haar fonds te steken. Klop 

dus pas aan als u 100 miljoen euro te besteden hebt 

Volteq Volatility Fund 

http://www.volteq.nl 

fondsbeheerder(s): Jan Ebel Bos e.a. 

strategie: volatility-arbitrage met futures en opties 



kosten/bijz.: de vier oprichters zijn afkomstig van 

ABN Amro, kosten onbekend 

48 49

h e d g e f u n d s - Iex

You also want an ePaper? Increase the reach of your titles

Delete template?

Save as template?