Jaarverslag 2011 - Pensioenfonds Metaal en Techniek

Jaarverslag 2011 | Jaarrekening | 79
De vastgoedbeleggingen van pmt zijn deels direct en deels indirect. Het betreft voor
34% beleggingen in Nederland. Deze beleggingen in Nederland zijn vervolgens
verspreid over verschillende soorten vastgoedbeleggingen. Uit de onderstaande tabel
blijkt de spreiding van de vastgoedportefeuille naar binnen- en buitenland:
Verdeling vastgoed naar binnen- en buitenland (x 1 miljoen euro)
Direct/indirect 1) ultimo 2011 ultimo 2010
Direct vastgoed 3.291 3.084
Indirect vastgoed 1.130 1.144
Totaal 4.421 4.228
Binnen-/buitenland
Nederland 1.525 1.612
Europa (exclusief Nederland) 1.027 992
Verenigde staten 1.053 848
Azië 805 776
Overig 11 0
Totaal 4.421 4.228
Het percentage zakelijke waarden (aandelen, vastgoed en alternatieve beleggingen)
in de beleggingsportefeuille van pmt ultimo 2011 is circa 43% (ultimo 2010: 47%).
De samenstelling van de zakelijke waarden is in 2011 licht verschoven van aandelen
naar vastgoedbeleggingen en alternatieve beleggingen.
Een waardevermindering van de zakelijke waarden met 10% houdt in dat het
vermogen ten opzichte van ultimo jaar met circa 4% daalt. In 2011 is de waarde van de
zakelijke waarden afgenomen met € 400 miljoen, wat 1% van het vermogen primo
2011 betreft (2010: stijging met € 2.627 miljoen).
Valutarisico
Het valutarisico betreft het risico dat de waarde van de beleggingen en de verplichtingen
vermindert als gevolg van veranderingen van vreemde valutakoersen.
Aangezien de pensioenverplichtingen van pmt in euro luiden en een aanzienlijk deel
van de beleggingsportefeuille in vreemde valuta, loopt pmt valutarisico. De voor pmt
belangrijkste valuta is de Amerikaanse Dollar. Het strategisch beleid van pmt in 2011
was om valutaposities in liquide Amerikaanse Dollar beleggingen voor 100% af te
dekken. Vanwege het met valuta-afdekking verband houdende liquiditeitsrisico
wordt sinds medio 2011 het valutarisico voor de illiquide beleggingen van pmt
(private equity, internationaal vastgoed en infrastructuur) niet meer afgedekt.
1) Directe vastgoedbeleggingen
De waardering van binnenlandse
directe vastgoedbeleggingen
vindt plaats tegen marktwaarde
op basis van de contante waarde
van toekomstige kasstromen.
Hierbij wordt verondersteld dat
het desbetreffende object aan het
einde van het tiende jaar wordt
verkocht. Een uitzondering betreft
woningen. Hierbij wordt óf
de eerder vermelde methode gebruikt
van verkoop na afloop bij
tien jaar doorexploiteren, òf ‘uitponden’,
dat wil zeggen het verkopen
van de woningen in een
periode van tien jaar volgens een
vooraf bepaald schema. Deze
methodiek is in overeenstemming
met de richtlijnen van ROZ-
IPD. Alle directe vastgoedbeleggingen
worden jaarlijks extern
getaxeerd. Ultimo verslagjaar is
100% van de directe vastgoedbeleggingen
gewaardeerd op grond
van een externe taxatie.
De waardering van buitenlandse
beleggingen vindt plaats tegen
de netto vermogens waarde. Deze
is gebaseerd op de ultimo jaaropgave
van de beheerder of, indien
die niet tijdig beschikbaar is, een
gefundeerde inschatting op basis
van marktanalyse door de fiduciaire
vermogensbeheerder (Mn
Services N.V.).
Indirecte vastgoedbeleggingen
De indirecte vastgoedbeleggingen
betreffen de aandelen in
vastgoedmaatschappijen of vastgoedbeleggingsinstellingen.
Deze
aandelen worden gewaardeerd
tegen marktwaarde, gebaseerd
op de beurskoers per balansdatum,
inclusief de ultimo jaar toegezegde
maar nog niet verrekende
dividenden.
Ook de belangen in nietbeursgenoteerde
vastgoedmaatschappijen
of vastgoedbeleggingsinstellingen
zijn onder
deze post opgenomen. Waardering
daarvan vindt plaats tegen
de netto vermogenswaarde. Deze
is gebaseerd op de ultimo jaaropgave
van de fondsmanager of, indien
die niet tijdig beschikbaar
is, een gefundeerde inschatting
op basis van marktanalyse door
de fiduciaire vermogensbeheerder
(Mn Services N.V.).