Jaarverslag 2011 - Pensioenfonds Metaal en Techniek

32 | Algemene ontwikkelingen | Pensioenbeleid | Inhoud pensioenregeling pmt | Financieel overzicht | Vermogensbeheer | Integraal
risicomanagement | Uitbesteding | Communicatie | Pension Fund Government | Naleving Principes voor goed pensioenfondsbestuur
Amerikaanse aandelen stegen in waarde in 2011, ondanks de hoge volatiliteit op de
markten. Daarmee presteerden de Amerikaanse aandelenbeurzen, tegen de
verwachting in van menig belegger, beter dan vele andere internationale beurzen.
Beleggers hadden een sterke voorkeur voor aandelen van hoge kwaliteit en bedrijven
die hoge dividenden uitkeren. Aan de ene kant was er de grote onzekerheid over de
impact en het mogelijk overslaan van onder andere de Europese schuldencrisis en
mogelijke afkoeling van de Chinese economie. Aan de andere kant werden er
recordwinsten behaald door vele ondernemingen en bleef de rente op een zeer
laag niveau. Dit tezamen leidde ertoe dat de meer defensieve sectoren de hoogste
rendementen lieten noteren.
In het begin van het jaar lag de focus van de aandelenmarkten in het Verre Oosten op
de monetaire politiek en inflatie, maar gedurende het jaar verschoof de aandacht
steeds meer naar de financiële crisis in Europa en de gevolgen daarvan voor de
wereldwijde groei. De politieke onrust in de Arabische landen en de tsunami en
dreigende kernramp in Japan versterkten de volatiliteit op de Aziatische beurzen.
De haperende groei en de hoge werkloosheid in de ontwikkelde landen dwong de
centrale banken tot actie. Pas aan het eind van het jaar had dit een positief effect op
de aandelenbeurzen. Dit kon echter niet voorkomen dat over de gehele aandelenportefeuille
Verre Oosten een duidelijk negatief rendement werd behaald.
Ook voor aandelen uit opkomende landen was 2011 een teleurstellend jaar met
negatieve rendementen, zeker gezien de positieve verwachtingen voor deze markten
aan het begin van het jaar. De opkomende landen bleven hiermee achter bij de
ontwikkelde landen. Halverwege het jaar was er sprake van een scherpe correctie
waardoor met name de meer risicovolle landen en sectoren hard geraakt werden.
De belangrijkste redenen voor de correctie waren de angst voor een recessie en de
angst voor een verdere verslechtering van de situatie in Europa. De ontkoppeling
tussen de ontwikkelde en opkomende landen bleek in 2011 niet uit te komen.
De export van opkomende landen werd geraakt door vraaguitval uit de ontwikkelde
landen. De rendementsverschillen tussen opkomende landen onderling waren
aanzienlijk, zelfs binnen regio’s. India, Turkije en Polen werden afgestraft voor grote
tekorten op de lopende rekening. Brazilië en Rusland werden geraakt door dalende
grondstofprijzen. De Chinese beurs daalde onder meer vanwege het beperken van de
kredietverlening aan het bedrijfsleven. Een aantal kleinere landen zoals Maleisië,
Thailand en Colombia presteerden relatief goed.
De aandelenweging werd in 2011 niet aangepast. Op de gehele aandelenportefeuille
werd een negatief rendement behaald van -5,9%. Omdat vastrentende waarden wel
fors in waarde stegen nam het gewicht van de aandelenportefeuille af. In 2011 is
overgestapt op passief beheer voor Europese aandelen. De Amerikaanse aandelenportefeuille
werd reeds grotendeels passief beheerd. In 2011 werd, evenals voor
Europese aandelen, overgestapt op volledig passief beheer. Ook in het Verre Oosten
besloot het fonds om het gedeeltelijk actieve beheer van deze portefeuille om te
zetten naar volledig passief beheer. De portefeuille aandelen opkomende landen
wordt wel actief beheerd.