Kijk op vermogen 32 [PDF] - Hof Hoorneman Bankiers

Herstellende bedrijven:
voer voor value beleggers
KIJK OP VERMOGEN | VEER PALTHE VOÛTE | ZOMER 2006
Aandelen en obligaties kunnen om verschillende redenen interessante value
beleggingen zijn. In deze rubriek ditmaal twee totaal verschillende verhalen.
De TKH Group, voorheen Twentsche Kabel Holding, heeft zich de laatste jaren
aangepast aan de veranderde marktomstandigheden. Het bedrijf werkt vandaag
de dag zeer innovatief en oplossingsgericht en heeft daarom veel te bieden.
Koninklijke Econosto, gespecialiseerd in het produceren van afsluiters in de
breedste zin van het woord, grijpt juist terug op het verleden, waarin het bedrijf
groeide en kerngezond was. Econosto balanceerde twee jaar geleden op de rand
van de afgrond. De branchevreemde acquisities zijn ongedaan gemaakt. Terug
naar de basis, op weg naar meer herstel en de resultaten van weleer.
VALUE INVESTING
TKH Group: nog volop groeimogelijkheden
De TKH Group hanteert sinds het uiteenspatten van de ‘internetbubble’ een nieuwe strategie.
Het bedrijf stuurt op cashflow, op rendement op het geïnvesteerd vermogen en op rendement
op omzet, zónder de kosten en de risico’s uit het oog te verliezen. Het aandeel is sterk gestegen,
maar is de top al bereikt?
TKH is omgevormd van puur kabelbedrijf naar bedenker
van hoogwaardige technische oplossingen van geavanceerde
systeemconcepten voor telecommunicatie, bouw en industrie. TKH
doorloopt het ontwikkelingsproces van (nieuwe) producten van
de klant vanaf de start. ‘Het bedrijf werkt probleemoplossend en
optimalisatietechnisch gedreven, zodat de klant kostenefficiënter kan
opereren’, stelt Carla Buijink van Veer Palthe Voûte. ‘Een typische
win-winsituatie.’
Volgens Buijink werkt de gekozen strategie - van solutions in
nichemarkten - uitstekend. ‘Daardoor kan het bedrijf, ondanks de
margedruk in de diverse sectoren, toch de gewenste marges behalen.
De reorganisatie en restyling zijn ingezet in 2000, na het jarenlange
dal dat volgde op de hype in de telecommunicatiemarkt. De
kabelbranche, die nog steeds niet geheel is hersteld, was voorheen de
kernactiviteit van de onderneming. Door overcapaciteit in de markt,
waren de kleine marges destijds niet voldoende voor TKH om winst
te genereren. De verandering van strategie bracht het bedrijf echter
de ommekeer in het resultaat.
Betrouwbare zakenpartner
‘TKH blijft in de toekomst alert op meerdere groeigebieden,
waarbij de onderneming als doelstelling heeft dat minimaal vijftien
procent van de omzet afkomstig moet zijn uit nieuwe innovatieve
oplossingsgerichte producten, die in de twee voorafgaande jaren zijn
ontwikkeld’, weet Henk van Heijst. Bij de halfjaarcijfers 2006 was
maar liefst 24 procent van de omzet afkomstig uit nieuwe producten.
Ook de financiële doelstellingen, een ROS (Return On Sales) van
zeven procent en een ROCE (Return On Capital Employed) van
11