Kijk op vermogen 35 [PDF] - Hof Hoorneman Bankiers

was echter, dat door een heleboel van die hypotheken te verpakken
in zo’n structuur, het erop leek of die structuur een lager risico
had dan het opgetelde risico van al die leningen. Zo werd aan die
leningen een lagere risico-opslag gegeven, wat hetzelfde betekent
als dat er een hogere prijs voor kon worden ontvangen.
Die structuren bevatten tot overmaat van ramp meestal ook een
behoorlijke hoeveelheid leverage. Dat wil zeggen dat er binnen de
structuur met geleend geld extra hypotheken werden gekocht
van banken.
Toen de eerste problemen zich voordeden, bleek dat het eerst bij
banken die actief waren in het genoemde subprime loan-segment.
Maar al snel breidde de crisis zich uit naar andere segmenten
van de hypotheekmarkt en dus ook naar andere banken en
instellingen. De Amerikaanse centrale bank, de Fed, reageerde door
de korte rente met een half procent te verlagen. Dat gaf tijdelijk
lucht. President Bush kondigde aan een steunfonds voor de ergst
getroffenen op te zetten. En de financiële wereld gaat een fonds
opzetten dat in staat is om in noodgevallen pakketten slechte
leningen te kunnen opkopen uit de markt, waardoor er in tijden
van paniek in elk geval handel moet blijven bestaan.
wat betekent dit voor de Amerikaanse economie?
De hele trukendoos van renteverlagingen, steunfondsen en versnelde
afschrijvingen kan niet verhullen dat de VS op de blaren moeten
zitten. En zoals we al tal van eerdere keren gezien hebben, is er een
natuurlijke manier om de gevolgen van overconsumptie en massale
verkeerde investeringen te redresseren, en dat is een recessie, of
tenminste een forse groeivertraging voor de Amerikaanse economie.
In de komende twee kwartalen zullen alle ogen vooral gericht zijn
KIJK OP VERMOGEN | DREsDNER VPV NV | NaJaaR 2007
MArkTVErwAchTINg
op de ontwikkeling van de consumentenbestedingen in de VS. Die
consument maakt immers vijftig procent van de economie uit, en de
Amerikaanse economie ongeveer de helft van de wereldeconomie.
Banken zullen bij de presentatie van de komende kwartaalcijfers met
de billen bloot moeten. Meestal doen bankbestuurders dat ook, via
een methode die bekend staat als ‘The Big Bath’. Die komt erop neer
dat als je dan tóch met slechte resultaten moet komen, dan maar
meteen alles tegelijkertijd. Des te beter kun je het daaropvolgende
kwartaal laten zien hoe voortvarend je de problemen hebt opgelost.
Ook bouwbedrijven, producenten van machines, kortom grote delen
van het bedrijfsleven zullen geconfronteerd worden met dalingen
van afzet en winst.
wat betekent dit voor Europa?
De geschiedenis leert dat de huizenmarkt in continentaal Europa
minder gevoelig is dan die in de VS. Dat heeft een aantal oorzaken. Op
de eerste plaats is de consument conservatiever. Hij leent gemiddeld
genomen minder en kiest voor langere rentevaste periodes. Bovendien
is er in Europa een groter sociaal vangnet, waardoor mensen minder
snel gedwongen worden hun huis te verkopen. Ook de veel hogere
spaarquote en beduidend betere pensioenvoorzieningen dragen
bij aan deze hogere mate van stabiliteit. Aan de andere kant heeft
een groeivertraging van de Amerikaanse economie natuurlijk ook
gevolgen voor de wereldeconomie. Ook het Europese bedrijfsleven zal
hier de gevolgen van ondervinden. En dan in het bijzonder de grote
exporteurs, die immers daarbij nog te maken krijgen met de gevolgen
van de verzwakkende dollar voor hun concurrentiepositie op de
wereldmarkt.
15