lezen - FinPlan vzw

subject to investor protection rules under the CBR provision. Particularly relevant
in this context will be disclosure of conflicts of interest.
It is not intended to cover ancillary activities such as advertising which are not
directly related to arranging subscription to issue or placing of securities with
investors.
In light of this broader definition, the existing inclusion of “services related to
underwriting” as a non-core service is deleted.”
Naar aanleiding van de eerste consultatie stelde de Commissie vast dat “the
“slight” modifications proposed to the definition of some of the services that are
currently part of the core services such as brokerage and underwriting and
placement are broadly welcomed.”
In haar geactualiseerde oriëntaties stelde de Commissie voor deze beleggingsdienst
als volgt te definiëren 34 :
”Underwriting, placing and other activities directly related (not advertising or
other indirect activities) to public or private offer or promotion of financial
instruments and investment services, their distribution to prospective clients
(irrespective of whether this involves some element of direct guarantee in the even
of unsubscribed offer).”
Door in die definitie te spreken over vaste overname én over plaatsing, komt er een
einde aan de ambiguïteit in de huidige tekst van de RBD waar de woorden “en/of”
worden gebruikt. Het is duidelijk dat de Commissie plaatsing en vaste overname als
twee volwaardige beleggingsdiensten ziet.
Nu er een duidelijk onderscheid is gemaakt tussen plaatsing en vaste overname,
moet ook nog een onderscheid worden gemaakt tussen plaatsing en die andere
beleggingsdienst, namelijk het ontvangen en doorgeven van orders.
In dat verband kunnen twee interpretaties worden onderscheiden :
1. Door te spreken over “support to primary issue of securities” en door
plaatsing en vaste overname te groeperen, lijkt de Commissie de plaatsing te
situeren op de primaire markt. Bijgevolg zou er kunnen worden van
uitgegaan dat de activiteit van het ontvangen en doorgeven van orders
noodzakelijkerwijs op de secundaire markt dient te worden verricht. Die
analyse druist echter in tegen het bepaalde bij artikel 2, 2, g) van de RBD
dat handelt over het ontvangen en doorgeven van orders met betrekking tot
rechten van deelneming in ICB’s. Die worden immers bijna altijd
aangeboden op de primaire markt.
34 http://europa.eu.int/comm/internal_market/en/finances/mobil/isd/docs/2nd-revised-orient_en.pdf
22