Gediversifieerd beheer - Banque Degroof
Gediversifieerd beheer - Banque Degroof
Gediversifieerd beheer - Banque Degroof
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
Rubriek Beheer<br />
<strong>Gediversifieerd</strong><br />
<strong>beheer</strong><br />
04 juni 2010
Diversificatie behoort tot de grote principes die Bank <strong>Degroof</strong> nastreeft, als zij het<br />
vermogen van haar cliënten <strong>beheer</strong>t. Een goede diversificatie gebeurt op verschillende<br />
niveaus. Tot het eerste niveau behoren – eerder traditioneel - de activa: aandelen,<br />
obligaties, vreemde munten, vastgoed enzovoort.<br />
Ook binnen die verschillende activacategorieën is<br />
een goede spreiding nodig. Zo kan qua aandelen<br />
worden belegd in Europese of Amerikaanse aandelen,<br />
in aandelen van groeilanden of ook nog in grote,<br />
middelgrote en kleine beurskapitalisaties.<br />
Beheersrisico<br />
Nadat de activa gespreid zijn, dienen de <strong>beheer</strong>ders<br />
aandacht te hebben voor een risico dat ze dikwijls<br />
onderschatten: het <strong>beheer</strong>srisico. Als zij een vermogen<br />
volgens een enkele strategie beheren, dan bestaat het<br />
risico dat alle activa op hetzelfde ogenblik en op<br />
dezelfde wijze reageren op externe gebeurtenissen.<br />
De <strong>beheer</strong>sstijlen moeten dus ook gediversifieerd worden.<br />
Dient dat bij verschillende banken te gebeuren?<br />
Dat is niet noodzakelijk de beste oplossing. Als alle banken<br />
dezelfde <strong>beheer</strong>sstijl hanteren, blijft het risico<br />
immers gelijk. Het is beter om met een enkele instelling<br />
te werken, maar die wel verschillende <strong>beheer</strong>sstrategieën<br />
hanteert en een volledig overzicht heeft van uw<br />
vermogen. Daarom baseert Bank <strong>Degroof</strong> zich altijd op<br />
verschillende, al dan niet interne, <strong>beheer</strong>sstrategieën.<br />
De <strong>beheer</strong>sstijl, namelijk actief <strong>beheer</strong> of geïndexeerd<br />
<strong>beheer</strong>, is een van de mogelijkheden voor diversificatie.<br />
Van links naar rechts<br />
Rémy Dercq<br />
Françoise De Bemels<br />
Gérald servais<br />
Nathalie Bally<br />
Jacky Goossens<br />
Delphine Wykes<br />
Hans Bingé<br />
Alain Deneef<br />
Claire seghers<br />
Alex thomas<br />
Beheerders<br />
»<br />
Bank <strong>Degroof</strong> 05
»<br />
Actief <strong>beheer</strong><br />
Voor het deel van de vermogens van haar cliënten dat<br />
ze actief <strong>beheer</strong>t, gaat Bank <strong>Degroof</strong> uit van een<br />
‘Behavioral Value’ benadering. Die aanpak heeft al<br />
bewezen dat ze op lange termijn betere resultaten<br />
oplevert.<br />
De ‘Behavioral Value’ beleggings- en <strong>beheer</strong>smethode<br />
gaat uit van het idee dat de verschillende partijen,<br />
namelijk marktspelers, beleggers en financieel<br />
analisten, weinig controle hebben over hun emoties.<br />
Hierdoor k unnen afwijkende waarderingen en hardnekkige<br />
markttrends ontstaan die tot verkeerde<br />
beleggings beslissingen kunnen leiden. Om beter op<br />
die afwijkende waarderingen in te spelen en ze in zijn<br />
voordeel om te buigen, bouwt de fonds<strong>beheer</strong>der<br />
een gedisciplineerde en systematische strategie uit<br />
die rechtstreeks geïnspireerd is op de principes van<br />
de behavioral finance. Tegelijkertijd beschermt hij<br />
zich tegen de neiging om zich te vergissen en zich<br />
door emoties te laten meeslepen.<br />
DGRA: de verliezen beperken<br />
Na de laatste beurscrisis gaven bepaalde beleggers te kennen<br />
dat zij het verlies binnen hun portefeuille wensten te kunnen<br />
beperken. Daarom heeft de Bank een nieuw instrument ontwikkeld<br />
dat een dubbel doel heeft: zowel mooie resultaten<br />
boeken als de verliezen beperken. Dat fonds, namelijk<br />
<strong>Degroof</strong> Global Reactive Allocation (DGRA), is een vermogensfonds<br />
dat in alle activacategorieën en in alle regio’s<br />
belegt. Het is een ‘reactief en flexibel’ fonds. Dat betekent<br />
dat het automatisch reageert op marktbewegingen en dat<br />
het gewicht van de verschillende activacategorieën snel kan<br />
schommelen. De weging van de verschillende activacategorieën<br />
(aandelen, obligaties, grondstoffen enzovoort) wordt<br />
beïnvloed door hun recente prestatie. Het fonds heeft als<br />
doel te profiteren van aanhoudend goede resultaten en tegelijkertijd<br />
de activacategorieën die recent slecht presteerden<br />
tijdens de algemene beursdaling, links te laten liggen.<br />
06 juni 2010<br />
“Een groter gewicht toebedelen aan<br />
‘Behavioral Value’ is momenteel<br />
gerechtvaardigd.”<br />
Geïndexeerd <strong>beheer</strong><br />
Het geïndexeerd <strong>beheer</strong> heeft als doel de prestatie<br />
van een bepaalde beursindex zo getrouw mogelijk te<br />
volgen. Het geïndexeerd <strong>beheer</strong> houdt minder risico<br />
in dan een zogenaamd actief <strong>beheer</strong>, omdat de spreiding<br />
binnen het fonds een zeer grote rol speelt en<br />
omdat niet ‘gewed’ wordt op individuele waarden.<br />
Bank <strong>Degroof</strong> heeft voor dat soort <strong>beheer</strong> altijd al<br />
een voortrekkersrol gespeeld. In 1978 lanceerde de<br />
Bank als eerste in België een fonds dat gebruik maakt<br />
van het geïndexeerd <strong>beheer</strong>. Zij kan sinds dan een lijst<br />
van topprestaties voorleggen. Gezien de omvang van<br />
het <strong>beheer</strong>de vermogen kunnen de fondsen de respectieve<br />
indexen zeer nauwgezet volgen.<br />
Alle geografische zones, met uitzondering van de<br />
groeilanden, zijn vertegenwoordigd in het gamma<br />
geïndexeerde fondsen van Bank <strong>Degroof</strong>.<br />
Variabel gewicht<br />
Naargelang van de marktomstandigheden verandert<br />
het gewicht van het actief en het geïndexeerd <strong>beheer</strong>.<br />
Momenteel wordt 80% van het aandelengedeelte van<br />
de portefeuilles op actieve wijze <strong>beheer</strong>d en 20% op<br />
geïndexeerde wijze. De huidige stand van zaken op de<br />
financiële markten rechtvaardigt namelijk dat het<br />
actief <strong>beheer</strong> van het type ‘Behavioral Value’ een<br />
groter gewicht krijgt toebedeeld. Het actief <strong>beheer</strong><br />
levert immers bijzonder gunstige resultaten als de<br />
waarderingen binnen eenzelfde sector sterk uiteenlopen.<br />
Als het einde van een crisis nadert, zoals momenteel<br />
het geval is, dan beginnen de waarderingsverschillen<br />
af te nemen. Dat speelt in het voordeel van<br />
de minst dure aandelen.<br />
Uitstekend beursjaar 2009<br />
Aangezien de ‘Behavioral Value’ fondsen van de Bank<br />
steeds ten volle belegd zijn en neutraal zijn wat de<br />
sectorallocatie betreft, hebben ze voluit de vruchten<br />
kunnen plukken van de heropleving van de beurzen<br />
vanaf maart 2009. In vergelijking met andere actief<br />
<strong>beheer</strong>de fondsen hebben onze portefeuilles maximaal<br />
kunnen profiteren van het herstel van de financiële<br />
en de cyclische sector. Die twee sectoren waren<br />
in verhouding overdreven sterk ondergewaardeerd
ten opzichte van de defensievere sectoren, waarvoor<br />
de beleggers massaal gekozen hadden tijdens de<br />
beursdaling. Dankzij het systematische selectieproces<br />
konden de portefeuilles ook ingaan op opportuniteiten<br />
die zich binnen elke sector aanboden. De ‘Behavioral<br />
Value’ fondsen slagen er dus in de benchmark te<br />
overtreffen omdat ze een actief maar steeds gedisciplineerd<br />
<strong>beheer</strong> voeren en selectief te werk gaan.<br />
Zij kiezen aandelen die minder bekend zijn, die soms<br />
kleiner zijn of die de markt links laat liggen, die de<br />
markt dumpt of in overdreven mate onderwaardeert.<br />
Dat verklaart hun resultaat.<br />
Zodra de waarderingsverschillen afnemen, wordt het<br />
‘Behavioral Value’ <strong>beheer</strong> minder aantrekkelijk. Dan is<br />
het beter om het gewicht ervan enigszins te verminderen<br />
ten opzichte van het geïndexeerd <strong>beheer</strong> dat<br />
de algemene beurstrend volgt.<br />
Externe <strong>beheer</strong>ders<br />
De aandelen in de portefeuilles worden dus vooral op<br />
basis van die twee principes <strong>beheer</strong>d. Toch doet de<br />
Bank ook een beroep op externe <strong>beheer</strong>ders telkens<br />
als zij meent dat zij zelf geen toegevoegde waarde<br />
kan bieden.<br />
Dat geldt meer bepaald voor de converteerbare obligaties.<br />
Die activacategorie verdient zeker een plaats<br />
in een gespreide portefeuille. Een goed <strong>beheer</strong>de<br />
positie in converteerbare obligaties zorgt voor diversificatie<br />
en interessante prestaties, want het is typisch<br />
voor die activa dat ze zowel aan obligaties als aan<br />
aandelen blootgesteld zijn. Bank <strong>Degroof</strong> bezit zelf<br />
geen bijzondere competenties ter zake en doet<br />
daarom een beroep op de <strong>beheer</strong>vennootschap<br />
TreeTop, een van de beste <strong>beheer</strong>ders op lange termijn<br />
voor converteerbare obligaties. Het fonds<br />
TreeTop Convertible kan sinds de lancering in 1988<br />
op uitzonderlijke resultaten terugblikken.<br />
Groeilanden<br />
Beheerders die aandelen uit de groeilanden beheren,<br />
moeten de marktregels van een groot aantal landen<br />
kennen en begrijpen die erg verschillend zijn. Om die<br />
landen optimaal te kunnen beheren, moeten zij dus<br />
belangrijke hulpmiddelen inzetten. De Bank heeft<br />
dan ook geopteerd om een beroep te doen op<br />
<strong>beheer</strong>steams die gespecialiseerd zijn in die regio’s.<br />
Voor Azië en het gebied van de Stille Oceaan roept<br />
het fonds Asia Pacific Performance de hulp in van een<br />
vijftal <strong>beheer</strong>ders, met elk een zeer eigen <strong>beheer</strong>sstijl.<br />
De elkaar aanvullende strategieën zorgen voor een<br />
optimale diversificatie van de beleggingen en voorkomen<br />
dat de risico’s in een enkele soort <strong>beheer</strong>sstijl<br />
geconcentreerd zitten. Asia Pacific Performance werd<br />
15 jaar geleden opgericht in de vorm van enkele<br />
‘managed accounts’. Het fonds heeft een zeer transparante<br />
werkwijze. Elke <strong>beheer</strong>der staat in voor een<br />
bepaalde rekening, die bij onze dochteronderneming<br />
<strong>Banque</strong> <strong>Degroof</strong> Luxembourg in bewaring is gegeven.<br />
Dat verschaft de Bank een volledig overzicht van de<br />
portefeuilles en van de verrichtingen die die <strong>beheer</strong>ders<br />
uitvoeren. De <strong>beheer</strong>vennootschap <strong>Degroof</strong><br />
Gestion Institutionnelle Luxembourg gaat permanent<br />
na of het <strong>beheer</strong> van de <strong>beheer</strong>ders conform hun uitgestippelde<br />
strategie verloopt. De afgelopen vijftien<br />
jaar heeft Asia Pacific Performance een return<br />
geboekt van 250% terwijl dat voor de referentieindex<br />
maar 67% bedroeg. Die belangrijke meerprestatie<br />
in de tijd is te danken aan het <strong>beheer</strong> van de<br />
gekozen individuele <strong>beheer</strong>ders.<br />
Thematisch en flexibel <strong>beheer</strong><br />
Bank <strong>Degroof</strong> heeft onlangs haar dienstenaanbod met flexibel en thematisch<br />
<strong>beheer</strong> uitgebreid. Thematisch <strong>beheer</strong> focust op twee elementen, namelijk het<br />
onevenwicht tussen vraag en aanbod en de primaire behoeften (voeding,<br />
gezondheid, energie enzovoort). Het <strong>beheer</strong> is flexibel omdat de <strong>beheer</strong>der kan<br />
kiezen om voor een bepaald thema tussen 0 en 100% belegd te zijn. Wat zijn<br />
de thema’s die momenteel een rol spelen bij dat bijzondere <strong>beheer</strong>? Er zijn er<br />
zes. Vooreerst de (alternatieve) energie. Dat thema is het typevoorbeeld van<br />
een aanhoudend onevenwicht tussen vraag en aanbod. De vraag naar olie<br />
wordt ondanks de bescheiden groei van de Westerse economieën ondersteund<br />
door de fenomenale groei en de opkomende middenklasse in de groeilanden.<br />
De landbouw vertoont dezelfde kenmerken. Net zoals bij de fossiele energiebronnen<br />
bestaat er voor de landbouwgrondstoffen een onevenwicht tussen<br />
vraag en aanbod. Dat is het gevolg van zowel de toename van de bevolking als<br />
van de stijgende schaarste aan water en bebouwbare gronden voor menselijke<br />
voeding (vee en biobrandstoffen). Dat geldt ook voor de grondstoffen. Vraag<br />
en aanbod spelen een belangrijke rol bij die thematiek. Zoals Chip Goodyear,<br />
de CEO van BHP Billiton (grootste mijngroep ter wereld), beweert, zou de<br />
wereld de komende vijfentwintig jaar meer metalen en mineralen moeten<br />
verbruiken dan ooit. De vooruitzichten inzake vergrijzing en gezondheid zijn<br />
ook een thema dat de komende jaren opportuniteiten biedt. Vandaag tellen we<br />
meer dan 650 miljoen mensen die ouder zijn dan 60 jaar. In 2050 zullen,<br />
volgens de UNO, bijna twee miljard mensen de leeftijd van 60 jaar bereikt<br />
hebben. Een mogelijkheid om op die trend in te spelen, gaat onvermijdelijk via<br />
de farmaceutische sector en de biotechnologie, maar ook via de vrije tijd (zoals<br />
cruises) en de uitbaters van rusthuizen. Ten slotte past ook het potentieel van<br />
de groeilanden perfect bij de trends waarmee het thematisch <strong>beheer</strong> rekening<br />
houdt. Wij benutten dat potentieel vooral via Belgische en Europese bedrijven<br />
die een groot deel van hun omzet in groeilanden realiseren.<br />
Bank <strong>Degroof</strong> 07