Gediversifieerd beheer - Banque Degroof

Rubriek Beheer
Gediversifieerd
beheer
04 juni 2010

Diversificatie behoort tot de grote principes die Bank Degroof nastreeft, als zij het
vermogen van haar cliënten beheert. Een goede diversificatie gebeurt op verschillende
niveaus. Tot het eerste niveau behoren – eerder traditioneel - de activa: aandelen,
obligaties, vreemde munten, vastgoed enzovoort.
Ook binnen die verschillende activacategorieën is
een goede spreiding nodig. Zo kan qua aandelen
worden belegd in Europese of Amerikaanse aandelen,
in aandelen van groeilanden of ook nog in grote,
middelgrote en kleine beurskapitalisaties.
Beheersrisico
Nadat de activa gespreid zijn, dienen de beheerders
aandacht te hebben voor een risico dat ze dikwijls
onderschatten: het beheersrisico. Als zij een vermogen
volgens een enkele strategie beheren, dan bestaat het
risico dat alle activa op hetzelfde ogenblik en op
dezelfde wijze reageren op externe gebeurtenissen.
De beheersstijlen moeten dus ook gediversifieerd worden.
Dient dat bij verschillende banken te gebeuren?
Dat is niet noodzakelijk de beste oplossing. Als alle banken
dezelfde beheersstijl hanteren, blijft het risico
immers gelijk. Het is beter om met een enkele instelling
te werken, maar die wel verschillende beheersstrategieën
hanteert en een volledig overzicht heeft van uw
vermogen. Daarom baseert Bank Degroof zich altijd op
verschillende, al dan niet interne, beheersstrategieën.
De beheersstijl, namelijk actief beheer of geïndexeerd
beheer, is een van de mogelijkheden voor diversificatie.
Van links naar rechts
Rémy Dercq
Françoise De Bemels
Gérald servais
Nathalie Bally
Jacky Goossens
Delphine Wykes
Hans Bingé
Alain Deneef
Claire seghers
Alex thomas
Beheerders
»
Bank Degroof 05

»
Actief beheer
Voor het deel van de vermogens van haar cliënten dat
ze actief beheert, gaat Bank Degroof uit van een
‘Behavioral Value’ benadering. Die aanpak heeft al
bewezen dat ze op lange termijn betere resultaten
oplevert.
De ‘Behavioral Value’ beleggings- en beheersmethode
gaat uit van het idee dat de verschillende partijen,
namelijk marktspelers, beleggers en financieel
analisten, weinig controle hebben over hun emoties.
Hierdoor k unnen afwijkende waarderingen en hardnekkige
markttrends ontstaan die tot verkeerde
beleggings beslissingen kunnen leiden. Om beter op
die afwijkende waarderingen in te spelen en ze in zijn
voordeel om te buigen, bouwt de fondsbeheerder
een gedisciplineerde en systematische strategie uit
die rechtstreeks geïnspireerd is op de principes van
de behavioral finance. Tegelijkertijd beschermt hij
zich tegen de neiging om zich te vergissen en zich
door emoties te laten meeslepen.
DGRA: de verliezen beperken
Na de laatste beurscrisis gaven bepaalde beleggers te kennen
dat zij het verlies binnen hun portefeuille wensten te kunnen
beperken. Daarom heeft de Bank een nieuw instrument ontwikkeld
dat een dubbel doel heeft: zowel mooie resultaten
boeken als de verliezen beperken. Dat fonds, namelijk
Degroof Global Reactive Allocation (DGRA), is een vermogensfonds
dat in alle activacategorieën en in alle regio’s
belegt. Het is een ‘reactief en flexibel’ fonds. Dat betekent
dat het automatisch reageert op marktbewegingen en dat
het gewicht van de verschillende activacategorieën snel kan
schommelen. De weging van de verschillende activacategorieën
(aandelen, obligaties, grondstoffen enzovoort) wordt
beïnvloed door hun recente prestatie. Het fonds heeft als
doel te profiteren van aanhoudend goede resultaten en tegelijkertijd
de activacategorieën die recent slecht presteerden
tijdens de algemene beursdaling, links te laten liggen.
06 juni 2010
“Een groter gewicht toebedelen aan
‘Behavioral Value’ is momenteel
gerechtvaardigd.”
Geïndexeerd beheer
Het geïndexeerd beheer heeft als doel de prestatie
van een bepaalde beursindex zo getrouw mogelijk te
volgen. Het geïndexeerd beheer houdt minder risico
in dan een zogenaamd actief beheer, omdat de spreiding
binnen het fonds een zeer grote rol speelt en
omdat niet ‘gewed’ wordt op individuele waarden.
Bank Degroof heeft voor dat soort beheer altijd al
een voortrekkersrol gespeeld. In 1978 lanceerde de
Bank als eerste in België een fonds dat gebruik maakt
van het geïndexeerd beheer. Zij kan sinds dan een lijst
van topprestaties voorleggen. Gezien de omvang van
het beheerde vermogen kunnen de fondsen de respectieve
indexen zeer nauwgezet volgen.
Alle geografische zones, met uitzondering van de
groeilanden, zijn vertegenwoordigd in het gamma
geïndexeerde fondsen van Bank Degroof.
Variabel gewicht
Naargelang van de marktomstandigheden verandert
het gewicht van het actief en het geïndexeerd beheer.
Momenteel wordt 80% van het aandelengedeelte van
de portefeuilles op actieve wijze beheerd en 20% op
geïndexeerde wijze. De huidige stand van zaken op de
financiële markten rechtvaardigt namelijk dat het
actief beheer van het type ‘Behavioral Value’ een
groter gewicht krijgt toebedeeld. Het actief beheer
levert immers bijzonder gunstige resultaten als de
waarderingen binnen eenzelfde sector sterk uiteenlopen.
Als het einde van een crisis nadert, zoals momenteel
het geval is, dan beginnen de waarderingsverschillen
af te nemen. Dat speelt in het voordeel van
de minst dure aandelen.
Uitstekend beursjaar 2009
Aangezien de ‘Behavioral Value’ fondsen van de Bank
steeds ten volle belegd zijn en neutraal zijn wat de
sectorallocatie betreft, hebben ze voluit de vruchten
kunnen plukken van de heropleving van de beurzen
vanaf maart 2009. In vergelijking met andere actief
beheerde fondsen hebben onze portefeuilles maximaal
kunnen profiteren van het herstel van de financiële
en de cyclische sector. Die twee sectoren waren
in verhouding overdreven sterk ondergewaardeerd

ten opzichte van de defensievere sectoren, waarvoor
de beleggers massaal gekozen hadden tijdens de
beursdaling. Dankzij het systematische selectieproces
konden de portefeuilles ook ingaan op opportuniteiten
die zich binnen elke sector aanboden. De ‘Behavioral
Value’ fondsen slagen er dus in de benchmark te
overtreffen omdat ze een actief maar steeds gedisciplineerd
beheer voeren en selectief te werk gaan.
Zij kiezen aandelen die minder bekend zijn, die soms
kleiner zijn of die de markt links laat liggen, die de
markt dumpt of in overdreven mate onderwaardeert.
Dat verklaart hun resultaat.
Zodra de waarderingsverschillen afnemen, wordt het
‘Behavioral Value’ beheer minder aantrekkelijk. Dan is
het beter om het gewicht ervan enigszins te verminderen
ten opzichte van het geïndexeerd beheer dat
de algemene beurstrend volgt.
Externe beheerders
De aandelen in de portefeuilles worden dus vooral op
basis van die twee principes beheerd. Toch doet de
Bank ook een beroep op externe beheerders telkens
als zij meent dat zij zelf geen toegevoegde waarde
kan bieden.
Dat geldt meer bepaald voor de converteerbare obligaties.
Die activacategorie verdient zeker een plaats
in een gespreide portefeuille. Een goed beheerde
positie in converteerbare obligaties zorgt voor diversificatie
en interessante prestaties, want het is typisch
voor die activa dat ze zowel aan obligaties als aan
aandelen blootgesteld zijn. Bank Degroof bezit zelf
geen bijzondere competenties ter zake en doet
daarom een beroep op de beheervennootschap
TreeTop, een van de beste beheerders op lange termijn
voor converteerbare obligaties. Het fonds
TreeTop Convertible kan sinds de lancering in 1988
op uitzonderlijke resultaten terugblikken.
Groeilanden
Beheerders die aandelen uit de groeilanden beheren,
moeten de marktregels van een groot aantal landen
kennen en begrijpen die erg verschillend zijn. Om die
landen optimaal te kunnen beheren, moeten zij dus
belangrijke hulpmiddelen inzetten. De Bank heeft
dan ook geopteerd om een beroep te doen op
beheersteams die gespecialiseerd zijn in die regio’s.
Voor Azië en het gebied van de Stille Oceaan roept
het fonds Asia Pacific Performance de hulp in van een
vijftal beheerders, met elk een zeer eigen beheersstijl.
De elkaar aanvullende strategieën zorgen voor een
optimale diversificatie van de beleggingen en voorkomen
dat de risico’s in een enkele soort beheersstijl
geconcentreerd zitten. Asia Pacific Performance werd
15 jaar geleden opgericht in de vorm van enkele
‘managed accounts’. Het fonds heeft een zeer transparante
werkwijze. Elke beheerder staat in voor een
bepaalde rekening, die bij onze dochteronderneming
Banque Degroof Luxembourg in bewaring is gegeven.
Dat verschaft de Bank een volledig overzicht van de
portefeuilles en van de verrichtingen die die beheerders
uitvoeren. De beheervennootschap Degroof
Gestion Institutionnelle Luxembourg gaat permanent
na of het beheer van de beheerders conform hun uitgestippelde
strategie verloopt. De afgelopen vijftien
jaar heeft Asia Pacific Performance een return
geboekt van 250% terwijl dat voor de referentieindex
maar 67% bedroeg. Die belangrijke meerprestatie
in de tijd is te danken aan het beheer van de
gekozen individuele beheerders.
Thematisch en flexibel beheer
Bank Degroof heeft onlangs haar dienstenaanbod met flexibel en thematisch
beheer uitgebreid. Thematisch beheer focust op twee elementen, namelijk het
onevenwicht tussen vraag en aanbod en de primaire behoeften (voeding,
gezondheid, energie enzovoort). Het beheer is flexibel omdat de beheerder kan
kiezen om voor een bepaald thema tussen 0 en 100% belegd te zijn. Wat zijn
de thema’s die momenteel een rol spelen bij dat bijzondere beheer? Er zijn er
zes. Vooreerst de (alternatieve) energie. Dat thema is het typevoorbeeld van
een aanhoudend onevenwicht tussen vraag en aanbod. De vraag naar olie
wordt ondanks de bescheiden groei van de Westerse economieën ondersteund
door de fenomenale groei en de opkomende middenklasse in de groeilanden.
De landbouw vertoont dezelfde kenmerken. Net zoals bij de fossiele energiebronnen
bestaat er voor de landbouwgrondstoffen een onevenwicht tussen
vraag en aanbod. Dat is het gevolg van zowel de toename van de bevolking als
van de stijgende schaarste aan water en bebouwbare gronden voor menselijke
voeding (vee en biobrandstoffen). Dat geldt ook voor de grondstoffen. Vraag
en aanbod spelen een belangrijke rol bij die thematiek. Zoals Chip Goodyear,
de CEO van BHP Billiton (grootste mijngroep ter wereld), beweert, zou de
wereld de komende vijfentwintig jaar meer metalen en mineralen moeten
verbruiken dan ooit. De vooruitzichten inzake vergrijzing en gezondheid zijn
ook een thema dat de komende jaren opportuniteiten biedt. Vandaag tellen we
meer dan 650 miljoen mensen die ouder zijn dan 60 jaar. In 2050 zullen,
volgens de UNO, bijna twee miljard mensen de leeftijd van 60 jaar bereikt
hebben. Een mogelijkheid om op die trend in te spelen, gaat onvermijdelijk via
de farmaceutische sector en de biotechnologie, maar ook via de vrije tijd (zoals
cruises) en de uitbaters van rusthuizen. Ten slotte past ook het potentieel van
de groeilanden perfect bij de trends waarmee het thematisch beheer rekening
houdt. Wij benutten dat potentieel vooral via Belgische en Europese bedrijven
die een groot deel van hun omzet in groeilanden realiseren.
Bank Degroof 07